ANÁLISIS Y MERCADOS Estrategia de Inversión Semanal lunes, 26 de agosto de 2019

Todos nuestros informes disponibles en: https://broker.bankinter.com/www2/broker/es/analisis https://www.bankinter.com/broker/analisis Avda de Bruselas, 14 www.bankinter.com/ 1 28108 Alcobendas (Madrid)

Bolsas: “No son los indicadores, sino las acciones políticas y de los bancos centrales. Toma de beneficios.” El mercado marcha mejor de lo que parece. Mejor que la sensación intuitiva que transmite. La semana pasada las principales bolsas rebotaron excepto el viernes, cuando en el G7 empezó con su agresividad comercial. No fue representativo, pero pesa y pesará unos días. Es menos grave de lo que parece. Las dudas sobre las acciones de los bancos centrales y la innegable pérdida de tracción global se unen a esta sensación y forzarán tomas de beneficios durante algunos días (¿2/3?). El mercado rebota en cuanto tiene oportunidad. Las bolsas están siendo capaces de preservar niveles más que dignos: S&P500 2.800/2.900 puntos, EuroStoxx-50 3.300, Ibex-35 8.700... Los bonos siguen imparables, aunque se tomen algún respiro, y el “juego de divisas” no hace demasiado ruido. Es Trump quien más preocupado está por un dólar fuerte. Los riesgos son al alza, pero no tiene sentido preocuparse por lo que aún no ocurre y que, además, es improbable que ocurra. No estamos en recesión, sino en una fase de reversión del ciclo expansivo, durante la cual es preciso ser más cuidadoso. Descansar no es estar muerto. Por eso insistimos en concentrar en Estados Unidos y favorecer compañías “bond proxys” o especialmente favorecidas por tipos de interés bajos porque éstos sólo pueden bajar o estabilizarse cerca del 0%, tecnológicas selectivamente (p.ej., no Uber, sí Amazon) y lujo (LVMH, L’Oreal). En ese contexto los bonos solo pueden subir (precios), al menos hasta que el deterioro de la economía empiece a traducirse en impagos. Pero eso es, todavía, improbable. Que el ciclo expansivo pierda tracción y entre en una fase de reversión no significa que entremos recesión, ni aunque la curva de tipos americana se invierta… algo que no ha sucedido todavía; simplemente se ha aplanado. Las acciones y mensajes de la Fed probablemente harán que recupere pendiente.

Indicadores flojos que podrían llevar a un leve retroceso esta semana. Hoy está cerrado Londres, el IFO alemán será flojo (lleva ya 6 meses en zona de desaceleración económica) y los Pedidos de Bienes Duraderos americanos mediocres. Mañana la Confianza del Consumidor americano retrocederá y el jueves el PIB 2T también americano podría revisarse algo a la baja (+2,0% vs +2,1%), mientras que los indicadores de confianza europeos se debilitarán algo más. Finalmente, el viernes ni el paro, ni la inflación europeas influirán. Será una semana de trámite a la espera de las reuniones de septiembre del BCE (día 12) y de la Fed (18). Eso sí moverá el mercado. Probablemente en positivo porque ambos están muy presionados para actuar y ser claros. Paciencia. Nada grave sucede, aunque el tono sea algo menos bueno.

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0,81

0,30

1,99

0,53

0,84

2,63

ESP

FRA

ITA

IRL

POR

GRE

Primas de Riesgo (B10A vs Bund)

1.- BOLSAS Semana 23-ago. 2019 Semana 23-ago. 2019

Ibex-35 -0,2% 8.650 +1,3% Nasdaq 100 -1,8% 7.465 +17,9%

PSI-20 -0,2% 4.792 +1,3% Bovespa -2,1% 97.668 +11,1%

EuroStoxx-50 +0,2% 3.334 +11,1% MEX IPC +1,3% 39.862 -4,3%

FTSE100 -0,3% 7.095 +5,5% CSI300 +3,0% 3.821 +26,9%

CAC40 +0,5% 5.327 +12,6% Hang Seng -2,9% 25.427 -1,6%

MIB 30 +0,7% 20.474 +11,7% Kospi -1,6% 1.916 -6,1%

DAX +0,4% 11.612 +10,0% Sensex -1,7% 36.701 +1,8%

S&P 500 -1,4% 2.847 +13,6% MOEX +2,3% 1.268 +19,0%

Nikkei 225 +1,4% 20.711 +3,5% BIST30 +1,5% 119.260 +5,8%

2.- BONOS 10A (TIR) 16-ago. 23-ago. 31-12-18 3.- DIVISAS 16-ago. 23-ago. 2019

Bund -0,685% -0,675% 0,242% USD 1,109 1,114 +2,8%

Bono español 10A 0,075% 0,134% 1,413% JPY 118,0 117,5 +6,6%

Bono italiano 10A 1,390% 1,314% 2,739% GBP 0,913 0,909 -1,2%

Bono portugués 10A 0,102% 0,159% 1,714% CHF 1,085 1,087 +3,5%

T-Note 1,554% 1,535% 2,684% CNH vs USD 7,045 7,132 -3,8%

Bono japonés 10A -0,231% -0,234% 0,003% CNY vs USD 7,043 7,096 -3,2%

3.- MAT. PRIMAS Var.% 23-ago. 2019 Var.% 23-ago. 2019

Brent -0,66% 58,3 +9,7% Oro +0,9% 1.527 +19,1%

WTI -3,74% 54,1 +19,2% CRB (Índice) -1,5% 392 -4,1%

4.- VOLATILIDAD 16-ago. 23-ago. 31-12-18 16-ago. 23-ago. 31-12-18VIX 18,5% 19,9% 25,4% V2X 20,4% 20,1% 23,86%

ANÁLISIS Y MERCADOS Estrategia de Inversión Semanal lunes, 26 de agosto de 2019

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Bonos: “Soportados por la macro y los bancos centrales” La expectativa de nuevos estímulos monetarios (recorte de tipos y compras de bonos) y la incertidumbre comercial siguen siendo claros factores de apoyo para la renta fija. El impacto del proteccionismo es evidente en Europa y empieza a preocupar en EE.UU. Los PMIs Manufactureros de la UEM, EE.UU., China y Japón se sitúan ya en terreno de contracción. Todo ello sin olvidar unas perspectivas de inflación reducidas, la pérdida de tracción del ciclo global, el temor a un Brexit duro y las tensiones geopolíticas en Irán y Corea del Norte. En próximos días la macro presenta un saldo débil lo que favorecerá a los bonos en el inmediato corto plazo. Rango (semanal) estimado TIR del Bund: -0,71%/-0,61%.

Divisas: “El endurecimiento comercial penaliza el dólar.” Eurodólar (€/USD): El Euro se mantuvo prácticamente sin cambios a la espera de las declaraciones de Powell el viernes. Éste se mostró abierto a plantear nuevos recortes de tipos si continúa debilitándose la actividad.. Los nuevos aranceles a China el viernes debilitaron bruscamente al dólar. En un contexto de datos débiles esta semana y el recrudecimiento de la tensión comercial, creemos que el €/$ se mantendrá en una banda sin cambios significativos. Rango estimado (semana): 1,108 / 1,115.

Euroyen (€/JPY): Las tensiones comerciales, los miedos acerca de una desaceleración global y los nuevos estímulos esperados por parte del BCE, juegan a favor del Yen. Sin bien, una reducción de los Precios de Producción Industriales (martes), y de las ventas minoristas (viernes), no favorecerán su apreciación. Por tanto, esperamos que el tipo de cambio se mantenga en niveles próximos a 118/€. Rango estimado (semana): 117,5/118,5.

Eurolibra (€/GBP): Tras una semana de negociaciones alentadoras tanto bilaterales con Alemania y Francia como en el G7, la libra recuperó frente al Euro ante la expectativa de un posible acuerdo que evite un Brexit duro. Esta semana, sin citas políticas relevantes, esperamos que la libra se mantenga en compás de espera. Rango estimado (semana): 0,905/0,920.

Eurosuizo (€/CHF): Las tensiones comerciales entre EE.UU. y China han aumentado (más aranceles aplicados) y esta semana la macro no acompañará en lo referente a Producción y Confianza (malos sobre todo en Europa). Por eso el franco suizo mantendrá su atractivo como refugio y se apreciará frente al euro (+0,5% durante agosto). Rango estimado (semana): 1,081/1,089

CALENDARIO DE ESTA SEMANA

Hora País Indicador Mes Tasa Esperado Previo

L; s/h UK Mercado cerrado

L;10:00h ALE IFO Clima Empresarial Ago. Índice 95,1 95,7

L;14:30h EEUU Pedidos Bienes Duraderos Julio m/m +1,2% +1,9%

M; 16:00h EEUU Confianza del Consumidor Ago. Ind. 129,3 135,7

J;14:30h EEUU PIB 2T revisado (preliminar +2,1%) 2T t/t an. +2,0 +3,1%

V;11:00h UEM IPC Ago. a/a +1,0% +1,1%

V;11:00h UEM Tasa de Paro Julio s/p.a. 7,5% 7,5%

V;14:00h India PIB 2T 2T a/a +5,7% +5,8%

-0,413 -0,412 -0,408 -0,358

+0,068 +0,167 +0,267

+0,550

-0,600

-0,400

-0,200

+0,000

+0,200

+0,400

+0,600

1M 3M 6M 12M

Euribor a plazos hoy y hace 5 años

Hoy Hace 5 años

-1,6%-1,4%

-1,0%-1,1%

-1,1%-1,7%

+0,8%-0,6%

-0,2%-1,5%

-1,0%-0,1%

-2,0%-1,6%

-1,5%-0,3%-0,4%

-0,6%

AutosBanca

Mat. PrimasQuímico

ConstrucciónEnergía

Serv. Fin.No cíclicos

IndustrialesSeguros

MediaFarmacéuticas

TecnologíaTelecoms

UtilitiesConsumo

DistribuciónOcio

EuroStoxx-50: Variación semanal por sectores

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Estrategia de Inversión y Carteras Modelo

Selección Estabilidad.- El contexto macro se deteriora más rápidamente de lo estimado y el mercado se torna vulnerable. En este escenario gana interés esta selección de fondos, con volatilidad baja y retornos modestos pero aceptables dado el nivel de riesgo asumido. En concreto, la rentabilidad acumulada en 2019 (hasta el 21 de agosto) asciende a +3,9% con una volatilidad media a doce meses de 3%. Por tanto, el binomio rentabilidad - riesgo parece coherente. A lo largo del año hemos implementado tan sólo dos cambios. El primero el 5 de junio, cuando excluimos el fondo Pioneer Absolute Return Multi-Strategy debido al cambio del equipo de gestión tras su absorción por Amundi. El segundo lo aplicamos ahora. Excluimos el fondo Templeton Global Bond USD e incorporamos tres fondos de renta fija: uno de bonos corporativos (Robeco Euro Credit Bond), otro de cédulas hipotecarias (Nordea European Covered Bond) y un tercero de bonos soberanos americanos y denominado en dólares (Pictet USD Government Bond). Las razones: no compartimos la posición corta sobre la curva de bonos soberanos estadounidenses que ha adoptado el equipo de gestión del Tempelton Global Bond. Sin embargo, pensamos que los tres fondos de bonos que incluimos se verán impulsados por los nuevos estímulos monetarios que aplicarán el BCE y la FED en septiembre.

El detalle completo sobre estos cambios se encuentra publicado en nuestro último informe Cartera de Fondos: Selección Estabilidad. A modo de resumen, tras los mencionados cambios, la composición actual de esta selección puede consultarse en la siguiente tabla.

SELECCIÓN ESTABILIDAD 2019 YTD(1)

Media

Rent.

2007*/18

2018 2017 2016 2015Vol.

3A%

Patrim.

M€

Clave

BKISIN

Muzinich Enhanced Yield Short Term +3,6% +2,1% -2,2% +2,0% +3,7% +0,0% 1,1 10.774 1648 IE00B65YMK29

Carmignac Securité +2,8% +2,5% -3,0% +0,0% +2,1% +1,1% 1,1 8.793 1247 FR0010149120

Nordea European Covered Bond +6,7% +4,3% +0,8% +1,4% +4,1% +0,5% 1,7 5.315 1779 LU0076315455

PIMCO Income USD +5,3% +4,2% -0,7% +6,4% +7,4% +2,0% 1,8 73.242 5642 IE00B7KFL990

Robeco Euro Credit Bond-D€ +7,3% +3,1% -2,0% +2,5% +4,5% -0,4% 1,9 827 1780 LU0213453771

Fidelity Global Multi Asset Income +6,9% +2,4% -5,0% +5,4% +6,2% +0,0% 3,3 8.546 5164 LU0987487336

Franklin K2 Alternative Strategies USD +5,6% +1,3% -2,9% +5,5% +3,0% -0,6% 3,6 2.271 5734 LU1093756168

Pictet USD Government Bond +8,8% +3,0% +0,3% +2,2% +0,7% +0,5% 3,6 778 1781 LU0128488383

Nordea Stable Return +6,7% +3,4% -5,8% +2,6% +3,0% +2,6% 4,2 10.069 1681 LU0227384020

PROMEDIO SELECCIÓN ESTABILIDAD +6,0% +2,9% -2,3% +3,1% +3,8% +0,6% 2,5

Notas: (1) Con último liquidativo disponible hasta la fecha.

(*) Rentabilidad histórica desde 2007 o desde inicio si éste es posterior

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Entorno Económico EE.UU./GLOBAL – JACKSON HOLE.- Esta reunión de banqueros centrales de todo el mundo en Wyoming ha quedado deslucida por su coincidencia con un G7 durante el cual Trump ha elevado la presión comercial (aranceles) sobre China y reducido la misma sobre Japón. En síntesis, Powell (Gobernador Fed) ha repetido que la Fed actuará como sea preciso para dar respaldo al actual ciclo expansivo, pero que en materia de tipos de interés no tienen ninguna decisión adoptada de antemano. También que el principal obstáculo para la economía no es la política monetaria, sino más bien las relaciones comerciales e incluso la incertidumbre sobre la forma en que se ejecutará el Brexit. Esa falta de concreción decepcionó al mercado el viernes y fue una de las razones (aunque la principal fue la elevación de aranceles apliacada por EE.UU. sobre China) que provocaron los fuertes retrocesos de Wall St. el viernes (S&P500 -2,6%; DJI -2,4%). P. Lowe (Gobernador del b.c. de Australia o RBA) afirmó que “los banqueros centrales no pueden salvar la economía por sí mismos” ya que tienen capacidades limitadas para amortiguar la actual incertidumbre política (“los shocks políticos están mutando en shocks económicos”), en una línea similar a la de Powell. Por su parte, M. Carney (Gobernador del BoE) afirmó que está aumentando el riesgo de que tenga lugar una “trampa de liquidez”. OPINIÓN: Impacto negativo sobre el mercado debido tanto a la falta de contenido nuevo en los mensajes (sobre todo de Powell) como a las advertencias sobre los riesgos y al deslucimiento de la reunión de este año debido a la coincidencia con un G7 particularmente tenso.

REUNIÓN G7.- EE.UU. aumenta aranceles a China (+5% hasta 30% a la mayoría de sus 550.000M$ de importaciones chinas), pero cierra acuerdo con Japón.. Uno de los aspectos más preocupantes para el mercado (sino el que más) de entre los planteados por Trump es la posibilidad de que, invocando poderes especiales, pueda vetar a las compañías americanas (selectiva o globalmente) de realizar negocios en China. La violencia de las declaraciones de Trump fue tal, que los medios le preguntaron si se arrenpentía, en una segunda reflexión en frío, de algo de lo que había dicho, a lo cual respondió que “solamente de no haber subido antes los araceles a China”. En el frente positivo (por la rebaja de tensión y no tanto por el contenido del acuerdo en lo que para Japón supone), EE.UU. y Japón ha cerrado un principio de acuerdo comercial que incluye el compromiso por parte de este último país de realizar determinadas compras de productos agrícolas americanos, la reducción de los aranceles japoneses sobre las importaciones de carne de cerdo y vacuno americanos, mientras que permanecerán los aranceles americanos aplicados a las importaciones de autos japoneses.

JAPÓN (07:00h).- Esta madrugada se han confirmado en registros finales los preliminares de2 indicadores de sentimiento de junio: (i) Indicador Adelantado: 93,3 vs 94,9 mayo; es el registro más bajo desde Dic.2009 (92,3). (ii) Indicador Coincidente (Situación Actual): 100,4 vs 103,4; ídem desde Oct.2016 (100,1). OPINIÓN: datos muy flojos, pero sin impacto sobre el mercado (yen, Nikkei…) debido a que quedan eclipsados hoy por otras cuestiones de primer orden.

ESPAÑA (09:00h).- Precios Industriales (julio): -0,8% a/a vs -0,8% anterior(revisado desde -0,6%) vs +1,2% mayo. OPINIÓN: Dato que mantiene muy bajas las presiones inflacionistas en España y adelantaría que el IPC general seguirá muy alejado del objetivo del 2%. Es la segunda vez consecutiva que entra en deflación (junio y julio 2019). El último periodo prolongado con deflación fue en 2016 (-4,6% julio 2016; -3,2% agosto 2016; -2,0% sept. 2016).

ITALIA.- El Presidente de la República (S.Mattarella) dispone hasta mañana para constituir un gobierno alternativo al actual sin necesidad de convocar elecciones y para que podría conseguirlo. OPINIÓN: Impacto positivo sobre el mercado y particularmente sobre los bonos italianos, si realmente tiene éxito.

ALEMANIA.- Primeros estímulos fiscales, pero efectivos sólo a partir de 2021. El Bundestag ha aprobado retirar la Impuesto de Unificación, que supone el 5,5%

del IRPF a partir de 2021. OPINIÓN: Impacto positivo, aunque haya pasado desapercibido por el mercado porque su efectividad no es inmediata.

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Compañías Europeas

Sin noticias relevantes.

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Compañías Americanas y de otros mercados

S&P por sectores.-

Los mejores: Utilities -1,05%; Real Estate -1,29%; Consumo Básico -1,64%.

Los peores: Energía -3,37%; Tec. Información -3,31%;Consumo Discrecional -2,76%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron el viernes destacan: (i) SALESFORCE (151,57$; +2,25%) gracias a sus resultados trimestrales que

batieron expectativas y aumentaron la previsión de beneficios por acción (BPA 2019 0,660 vs estimado 0,469). (ii) NEWMONT GOLDCORP (39,30$; +2,10%)

por una mejora en los volúmenes de oro que esperan extraer. Además, el jueves china anunció una posible reducción de restricciones en importaciones de oro,

lo que sería una buena noticia para todas las compañías mineras. (iii) INTUIT INC. (278,74$; +1,10%) presentaron resultados del 4T y fueron mejores que el

mismo trimestre de 2018 (+0,6% a/a). Además mejoraron las perspectivas para 2020 hasta 7,50/7,60 BPA desde 7,31/7,72 BPA).

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron el viernes se encuentran: (i) L BRANDS INC (17,53$; -9,31%) tras una bajada de ratings generalizada por

varios bancos de inversión, motivada por los resultados presentados la semana pasada en los que hubo un aumento de inventarios (lo que muestra cierta

debilidad en ventas). (ii) HASBRO INC (104,13$; -8,94%) tras anunciar que adquirirá la compañía británica Entertainment One Ltd. Varios bancos de inversión

redujeron sus valoraciones de la compañía por este motivo. (iii) ADV MICRO DEVICE (29,54$; -7,40%) EE.UU. y China anunciaron el aumento de aranceles y

esto afecta sobre todo a tecnología (Software y Hardware). ADV produce microprocesadores, y fue la compañía tecnológica del S&P más afectada durante la

sesión del viernes.

EL VIERNES no publicaron compañías del S&P500.

HOY tampoco publican compañías en el S&P500. La publicación de resultados más importantes de los próximos días serán por parte de HP Enterprise (martes

27 de agosto), Autodesk Inc. (martes 27 de agosto), Tiffany & Co. (miércoles 28 de agosto) y PVH Corp. (martes 28 de agosto).

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Exposición recomendada a bolsas según perfil de riesgo del inversor

Defensivo Conservador Moderado Dinámico Agresivo

10% 20% 40% 55% 70%

Máximo recomendado por perfiles en el momento actual, sobre la parte del patrimonio financiero susceptible de ser invertido en bolsa. Los grados máximos asumibles son: Agresivo 100%;

Dinámico 80%; Moderado 65%; Conservador 50%; Defensivo 40%.

Posicionamiento recomendado (los cambios se indican en color rojo)

Vender/Infraponderar Neutral Comprar/Sobreponderar

Geografía Reino Unido

Bolsas Emergentes (ex Brasil e India) España, Japón

UEM selectivamente EE.UU.

India. Brasil

Tipo de activo

Bonos Corporativos Europa Bonos HY Europa

Bonos Japón Bonos Corporativos EE.UU.

Bonos soberanos Europa Bonos HY EE.UU.

Inmobiliario

Bolsas

Bonos Soberanos EE.UU.

Sector

Semiconductores/Hardware Retailers/Distribución. Bancos.

Autos. Media. Consumo Básico. Industriales. Petróleo e infraestructura petrolera.

Telecos. Hoteles. Aerolíneas. Seguros. Inmobiliarias promotoras.

Farma & Salud.

Consumo cíclico (lujo). Renovables. Utilities. Software/Web Services. Tecnología.

Infraestructuras. Químicas. Constructoras. Inmobiliarias patrimonialistas.

Ideas de corto plazo (sólo para perfiles dinámicos y agresivos)

Activo Recomendación Comentarios Entrada Último Stop Loss Profit Taking

Retorno Absoluto Comprar Franklin K2 Alternative Strategies (LU1093756168) 09.03.2019

11,31$ 11,43$ n/a n/a

Análisis y MercadosCalendario de pago de dividendos

Ex-Divd 1 Pago 2 Compañía Tipo dvdo. Rtb.Div. Mercado Sector Ex-Divd 1 Pago 2 Compañía Tipo dvdo. Rtb.Div. Mercado Sector26-ago-19 10-sep-19 JOHNSON & JOHNSON Regular Cash 0,950 USD 2,97% New York Pharmaceuticals 27-ago-19 29-ago-19 CIA DE DISTRIBUCION INTEGRAL Interim 0,370 EUR 6,35% Soc.Bol SIBE Transportation

26-ago-19 11-sep-19 S&P GLOBAL INC Regular Cash 0,570 USD 0,89% New York Commercial Services 27-ago-19 19-sep-19 WOLTERS KLUWER Interim 0,390 EUR 1,62% EN Amsterdam Media

26-ago-19 13-sep-19 KEYCORP Regular Cash 0,185 USD 4,63% New York Banks 29-ago-19 27-sep-19 AUTO TRADER GROUP PLC Final 4,600 GBp 1,28% London Internet

26-ago-19 17-sep-19 SKYWORKS SOLUTIONS INC Regular Cash 0,440 USD 2,39% NASDAQ GS Semiconductors 29-ago-19 27-sep-19 ST JAMES'S PLACE PLC Interim 18,490 GBp 5,17% London Diversified Finan Serv

27-ago-19 10-sep-19 LOEWS CORP Regular Cash 0,063 USD 0,53% New York Insurance 29-ago-19 03-oct-19 INTERCONTINENTAL HOTELS GROUInterim 0,399 USD 1,82% London Lodging

27-ago-19 13-sep-19 PARKER HANNIFIN CORP Regular Cash 0,880 USD 2,23% New York Miscellaneous Manufactur 30-ago-19 17-sep-19 LINDE PLC Regular Cash 0,875 USD 1,89% Xetra Chemicals

27-ago-19 25-sep-19 SBA COMMUNICATIONS CORP Regular Cash 0,370 USD 0,57% NASDAQ GS REITS

28-ago-19 13-sep-19 MAXIM INTEGRATED PRODUCTS Regular Cash 0,480 USD 3,68% NASDAQ GS Semiconductors

28-ago-19 16-sep-19 NEXTERA ENERGY INC Regular Cash 1,250 USD 2,25% New York Electric

28-ago-19 20-sep-19 NVIDIA CORP Regular Cash 0,160 USD 0,39% NASDAQ GS Semiconductors

28-ago-19 26-sep-19 XYLEM INC Regular Cash 0,240 USD 1,30% New York Machinery-Diversified

29-ago-19 11-sep-19 ANALOG DEVICES INC Regular Cash 0,540 USD 2,07% NASDAQ GS Semiconductors

29-ago-19 13-sep-19 COSTCO WHOLESALE CORP Regular Cash 0,650 USD 0,95% NASDAQ GS Retail

29-ago-19 13-sep-19 CSX CORP Regular Cash 0,240 USD 1,48% NASDAQ GS Transportation

29-ago-19 13-sep-19 CBOE GLOBAL MARKETS INC Regular Cash 0,360 USD 1,20% Cboe BZX Diversified Finan Serv

29-ago-19 13-sep-19 CENTURYLINK INC Regular Cash 0,250 USD 8,92% New York Telecommunications

29-ago-19 13-sep-19 DOW INC Regular Cash 0,700 USD 6,88% New York Chemicals

29-ago-19 13-sep-19 HUNTINGTON INGALLS INDUSTRIE Regular Cash 0,860 USD 1,68% New York Shipbuilding

29-ago-19 13-sep-19 NEWELL BRANDS INC Regular Cash 0,230 USD 5,84% NASDAQ GS Housewares

29-ago-19 13-sep-19 MOLSON COORS BREWING CO -B Regular Cash 0,570 USD 4,55% New York Beverages

29-ago-19 13-sep-19 TYSON FOODS INC-CL A Regular Cash 0,375 USD 1,67% New York Food

29-ago-19 15-sep-19 WHIRLPOOL CORP Regular Cash 1,200 USD 3,57% New York Home Furnishings

29-ago-19 16-sep-19 DOVER CORP Regular Cash 0,490 USD 2,22% New York Machinery-Diversified

29-ago-19 16-sep-19 ESTEE LAUDER COMPANIES-CL A Regular Cash 0,430 USD 0,87% New York Cosmetics/Personal Care

29-ago-19 16-sep-19 NORDSTROM INC Regular Cash 0,370 USD 5,18% New York Retail

29-ago-19 16-sep-19 SUNTRUST BANKS INC Regular Cash 0,560 USD 3,79% New York Banks

29-ago-19 17-sep-19 PERRIGO CO PLC Regular Cash 0,210 USD 1,81% New York Pharmaceuticals

29-ago-19 18-sep-19 FORTUNE BRANDS HOME & SECURI Regular Cash 0,220 USD 1,78% New York Building Materials

29-ago-19 20-sep-19 EVERGY INC Regular Cash 0,475 USD 2,95% New York Electric

29-ago-19 26-sep-19 PVH CORP Regular Cash 0,038 USD 0,22% New York Apparel

29-ago-19 27-sep-19 FORTIVE CORP Regular Cash 0,070 USD 0,41% New York Electronics

29-ago-19 27-sep-19 GOLDMAN SACHS GROUP INC Regular Cash 1,250 USD 2,55% New York Banks

29-ago-19 30-sep-19 CORNING INC Regular Cash 0,200 USD 2,91% New York Telecommunications

29-ago-19 30-sep-19 UNION PACIFIC CORP Regular Cash 0,970 USD 2,43% New York Transportation

29-ago-19 01-oct-19 ALLSTATE CORP Regular Cash 0,500 USD 1,96% New York Insurance

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Evolución este año en bolsa de las compañías europeas con dividendos esta semanaEvolución este año en bolsa de las compañías americanas con dividendos esta semana

Todos nuestros informes disponibles en: Avda. de Bruselas, 14

Importe Importe

Semana del 26 de agosto al 1 de septiembre

Principales compañías europeas que reparten dividendos esta semanaPrincipales compañías americanas que reparten dividendos esta semana

3,0%

0,9%

4,6%

2,4%

0,5%

2,2%

0,6%

3,7%

2,3%

0,4%

1,3%

2,1%

0,9%1,5%1,2%

8,9%

6,9%

1,7%

5,8%

4,6%

1,7%

3,6%

2,2%

0,9%

5,2%

3,8%

1,8%1,8%

2,9%

0,2%0,4%

2,5%2,9%

2,4%2,0%

0%

1%

2%

3%

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5%

6%

7%

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10%6,4%

1,6%1,3%

5,2%

1,8% 1,9%

0%

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4%

5%

6%

7%

Análisis y MercadosCalendario de resultados empresariales

Fecha Hora Compañía BPAe BPA % a/a % año Mkt. Cap. Sector Fecha Hora Compañía BPAe BPA % a/a % año Mkt. Cap. Sector

27-ago-19 Aft-mkt Autodesk Inc 0,614 $/acc 223,2% 12,0% 31.623 Software 27-ago-19 Bef-mkt Bunzl PLC n.d. 2,7% -14,18% 6.846 Distribution/Wholesale

29-ago-19 Bef-mkt Dollar Tree Inc 0,820 $/acc -28,7% 5,4% 22.608 Retail 29-ago-19 07:30 Bouygues SA 0,850 Eur/acc 26,0% 3,96% 12.116 Engineering&Construction

29-ago-19 Aft-mkt Ulta Beauty Inc 2,796 $/acc 14,0% 31,6% 18.829 Retail 29-ago-19 Pernod Ricard SA n.d. 13,36% 43.118 Beverages

29-ago-19 Aft-mkt Workday Inc 0,347 $/acc 11,9% 20,3% 43.421 Software 30-ago-19 Eurocommercial Properties NV0,550 Eur/acc -15,34% 1.140 REITS

30-ago-19 OCI NV 0,030 Eur/acc 8,90% 4.079 Chemicals

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Semana del 26 agosto al 1 septiembre

Evolución este año en bolsa de las compañías americanas con rdos. esta semana Evolución este año en bolsa de las compañías europeas con rdos. esta semana

Principales compañías europeas que presentan resultados esta semanaPrincipales compañías americanas que presentan resultados esta semana

12,0%

5,4%

31,6%

20,3%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

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-14,2%

4,0%

13,4%

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-5%

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ANÁLISIS Y MERCADOS Informe Diario: bolsas, bonos y divisas lunes, 26 de agosto de 2019

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Calendario de acontecimientos más relevantes en 2019

SEPTIEMBRE NOVIEMBRE

2 Mdo Cerrado EE.UU. Día del trabajo 2 Elecc. Australia. Cámara

Representantes

4 Libro Beige de la Fed 7 Reunión BoE

6 Revisión rating Italia Moody´s 10 España: hipotéticas elecciones

10 Dict. abogado general UE sobre IRPH 15 Revisión rating España Moody´s

12 Reunión BCE 19

Decisión EE.UU. aranceles autos UE

13 Revisión rating Portugal S&P 20 Publicación actas de la Fed 13 Reunión Eurogrupo 22 Revisión rating Portugal Fitch

18 Reunión FOMC 27 Libro Beige de la Fed

19 Reunión BoE 28 Cerrado EE.UU. (Acción de Gracias)

19 Reunión BoJ 29 Cerrado EE.UU. media sesión

20 Revisión rating España S&P Pend Elecciones locales Italia (Calabria)

- Vencimiento TLTRO I (15.550 M€)

23 España. Fecha límite de investidura

OCTUBRE DICIEMBRE

1 España: fecha límite PGE 2019 11 Reunión FOMC 6 Elecciones legislativas Portugal 12 Reunión BCE

9 Publicación actas de la Fed 13 Revisión rating España Fitch

16 Libro Beige de la Fed 19 Reunión BoE

18-20 Reunión FMI y Banco Mundial 19 Reunión BoJ

24 Reunión BCE. Última de M. Draghi 24 Mdos cerrados. Media sesión

25 Revisión ratings Italia y R.Unido S&P 25 Mdos cerrados (Navidad)

27 Elecciones presidenciales Argentina 26 Mdo cerrado España.

30 Reunión FOMC 31 Mdos cerrados. Media sesión

31 Reunión BoJ - Vencimiento TLTRO I (18.350 M€)

31 Brexit: fin del plazo ampliado

Ibex-35: Principales Cifras y Ratios Cierres de 23-ago-19

Rentab. Próximo DN/FFPP2018 2019e 2020e 2018r 2019e Var.% 2020e Var.% Div'19e Div. (2) Media 3A 2019e 2020e (Último) Media5A 2019e 2020e

Ibex-35 8.650 -0,2% -6,2% 1,3% 540.388 12,4 x 11,7 x 10,3 x 42.773 46.299 8% 52.284 13% 4,3%

Acciona 95,05 1,8% -4,3% 28,6% 5.214 17,1 x 15,8 x 16,1 x 220 329 50% 324 -2% 4,1% 29/06/20 n.a. 9,3% 9,0% 1,3 x na 1,6 x 1,5 x Comprar 105,00

Acerinox 7,32 2,0% -3,7% -10,3% 1.980 11,9 x 12,1 x 9,4 x 237 164 -31% 212 29% 6,8% 08/06/20 9,3% 7,5% 9,8% 0,3 x 258,5 x 248,2 x Neutral 8,61

ACS 33,10 0,3% -11,9% -2,2% 10.415 10,5 x 11,8 x 10,4 x 915 881 -4% 1.000 14% 5,7% 22/01/20 22,0% 15,0% 15,2% 0,2 x 2,6 x 2,6 x 2,1 x Comprar 43,10

Aena 161,40 -0,9% -5,6% 18,9% 24.210 17,6 x 18,6 x 17,6 x 1.232 1.303 6% 1.376 6% 4,3% 17/04/20 22,5% 22,0% 22,0% 1,3 x 4,3 x 4,4 x 3,6 x Neutral 156,00

Amadeus 66,90 -0,5% -8,5% 10,0% 28.852 26,9 x 25,3 x 22,7 x 1.002 1.139 14% 1.270 12% 2,0% 15/01/20 30,4% 30,4% 28,9% 0,6 x 8,0 x 8,2 x 6,5 x Comprar 79,20

ArcelorMittal (3) 12,20 3,4% -19,5% -32,9% 12.467#N/A Field Not Applicable37,4 x 5,8 x 5.149 376 -93% 2.411 541% 1,9% 14/05/20 n.d. 1,2% 6,2% 0,2 x n.d. 0,3 x 0,3 x Neutral 14,15

Banco Sabadell 0,75 -2,7% -10,2% -24,7% 4.239 5,7 x 5,4 x 5,3 x 328 785 139% 797 2% 6,5% 23/12/19 4,7% 6,0% 6,0% n.s 0,6 x 0,3 x 0,3 x Neutral 0,98

Banco Santander 3,47 -3,3% -14,6% -12,7% 56.300 8,2 x 6,8 x 6,5 x 7.811 8.333 7% 8.714 5% 5,5% 17/10/19 7,3% 11,9% 12,2% n.s 0,8 x 0,6 x 0,5 x Comprar 5,20

Bankia 1,62 -0,6% -12,1% -36,6% 4.979 8,6 x 7,3 x 7,5 x 703 682 -3% 665 -2% 6,8% 23/03/20 0,6% 6,0% 6,0% n.s n.s 0,4 x 0,4 x Neutral 2,10

BBVA 4,24 -2,9% -12,3% -8,5% 28.272 6,7 x 6,1 x 6,3 x 5.324 4.654 -13% 4.477 -4% 8,5% 07/10/19 8,7% 11,5% 12,0% n.s 0,9 x 0,6 x 0,5 x Neutral 5,65

Bankinter 5,34 -1,9% -13,0% -23,9% 4.800 8,4 x 11,0 x 9,1 x 526 438 -17% 530 21% 5,7% 30/09/19 12,0% n.s 11,4% n.s 1,6 x 1,0 x 1,0 x Restringido Restringido

CaixaBank 2,03 -3,4% -10,7% -35,9% 12.130 9,3 x 7,5 x 5,7 x 1.985 1.612 -19% 2.138 33% 7,5% 16/04/20 6,5% 6,1% 8,0% n.s 0,9 x 0,5 x 0,5 x Neutral 3,30

Cellnex 36,47 4,0% 4,5% 73,2% 10.893 584,6 x 125,2 x 132,8 x -15 87 480% 82 -6% 0,3% 19/11/19 n.a. 4,5% 4,1% 4,3 x n.a. 6,5 x 6,3 x Neutral 31,40

Cie Automotive 20,14 0,1% -15,0% -6,1% 2.598 12,2 x 8,5 x 8,0 x 243 305 26% 326 7% 3,0% 07/01/20 22,3% 23,4% 20,3% 0,9 x 3,4 x 2,9 x 2,4 x Comprar 31,90

Colonial 10,43 2,3% 2,7% 28,2% 5.300 8,3 x 15,5 x 16,3 x 274 265 -3% 251 -5% 2,2% 16,3% 6,6% 4,4% 0,0 x 1,0 x 1,1 x 0,9 x Neutral 10,60

ENCE 3,39 1,1% -12,6% -38,3% 834 12,1 x 10,3 x 109 69 -37% 81 17% 5,2% 0,0% 21,6% 24,8% 3,4 x 1,6 x 1,2 x 1,1 x Vender 4,25

Enagas 19,87 -2,1% 2,1% -15,9% 4.742 10,8 x 10,8 x 10,4 x 443 438 -1% 454 4% 8,1% 16/12/19 17,9% 16,2% 16,4% 1,6 x 2,4 x 1,8 x 1,7 x Vender 18,40

Endesa 23,07 -1,6% 2,0% 14,6% 24.425 16,9 x 16,2 x 15,4 x 1.417 1.509 6% 1.589 5% 6,2% 30/12/19 15,8% 16,4% 17,3% 0,8 x 2,2 x 2,7 x 2,7 x Neutral 23,30

Ferrovial 25,48 0,6% 5,0% 44,0% 18.967 #N/A N/A 46,1 x 41,6 x -448 411 -8% 456 11% 2,9% 05/11/19 1,9% 9,2% 9,7% 0,9 x 2,5 x 4,4 x 4,3 x Comprar 22,40

Siemens Gamesa (4) 12,22 1,8% -20,8% 14,8% 8.320 72,8 x 46,5 x 24,4 x 70 179 156% 341 91% 2,1% 27/03/20 n.a. 3,0% 5,5% Caja neta 1,4 x 1,3 x Neutral 13,80

Naturgy 23,52 -0,8% 2,0% 5,7% 23.147 22,4 x 16,7 x 15,6 x -2.822 1.390 -51% 1.484 7% 5,8% 22/11/19 0,0% 9,5% 10,2% 1,5 x 2,2 x 2,1 x Neutral 24,80

Grifols 28,84 0,4% -1,3% 25,9% 17.424 35,0 x 26,0 x 22,6 x 597 671 12% 770 15% 1,5% 29/11/19 16,4% 14,5% 15,0% 1,3 x 4,1 x 4,3 x 3,8 x Neutral 28,00

IAG 4,62 0,2% -5,2% -28,4% 9.176#N/A Field Not Applicable4,3 x 4,1 x 2.021 2.114 5% 2.246 6% 4,8% 28/11/19 37,6% 24,4% 21,8% 1,4 x n.a. 1,3 x 1,1 x Neutral En revisión

Iberdrola 9,26 0,2% 7,8% 31,9% 60.161 18,1 x 18,0 x 17,6 x 3.014 3.344 11% 3.412 2% 3,9% 09/01/20 7,6% 7,4% 7,4% 0,8 x 1,1 x 1,5 x 1,5 x Comprar 9,50

Indra 6,77 -1,8% -17,4% -17,9% 1.195 10,2 x 14,1 x 13,6 x 53 85 61% 88 4% 3,0% 11,2% 28,2% 27,0% 2,4 x 3,3 x 2,9 x 2,2 x Neutral 10,70

Inditex 27,05 4,1% -2,2% 21,0% 84.305 24,0 x 22,7 x 22,0 x 3.444 3.718 8% 3.838 3% 2,4% 27/04/20 25,4% 23,5% 24,4% -0,5 x 7,1 x 6,3 x 5,1 x Neutral 24,00

Mapfre 2,39 1,2% -8,0% 3,0% 7.357 14,2 x 10,2 x 10,0 x 529 718 36% 734 2% 6,4% 18/12/19 7,7% 8,8% 8,8% n.s. 0,9 x 0,8 x 0,8 x Vender 2,75

MásMóvil 18,22 8,8% -10,7% -6,6% 2.400 38,6 x 16,6 x 14,5 x 71 145 106% 166 14% 0,0% 0,0% 7,0% 13,0% 4,4 x 3,4 x 0,0 x 5,2 x En revisión En revisión

Mediaset 6,02 8,9% 8,0% 9,7% 1.972 9,2 x 10,3 x 10,8 x 200 191 -5% 182 -5% 5,1% 21/04/20 20,0% 22,1% 19,1% Caja Neta 3,3 x 2,0 x 1,8 x Neutral 6,90

Meliá 7,17 0,3% -12,9% -12,7% 1.647 13,5 x 13,3 x 13,7 x 140 124 -11% 120 -3% 2,3% 03/07/20 9,0% 8,8% 8,0% 1,6 x 1,7 x 1,2 x 1,1 x Neutral 8,37

Merlin Properties 12,24 0,7% -1,4% 14,4% 5.750 8,6 x 8,6 x 9,1 x 855 671 -22% 629 -6% 4,1% 16/10/19 16,7% 9,9% 7,8% 0,6 x 1,0 x 0,9 x 1,0 x Neutral 13,80

Red Eléctrica 17,45 -1,9% 1,1% -10,5% 9.439 13,2 x 13,2 x 14,7 x 705 713 1% 644 -10% 6,0% 02/01/20 22,2% 20,1% 17,4% 1,4 x 3,5 x 2,8 x 2,6 x Neutral 18,40

Repsol 12,55 0,6% -14,0% -10,9% 20.065 10,1 x 7,9 x 7,3 x 2.341 2.524 8% 2.737 8% 7,2% 23/12/19 6,9% 7,9% 8,4% 1,6 x 0,7 x 0,6 x 0,6 x Comprar 17,20

Telefónica 5,94 -1,1% -15,9% -19,1% 30.836 10,8 x 8,3 x 7,6 x 3.330 3.730 12% 4.063 9% 6,7% 17/12/19 16,7% 19,0% 18,8% 2,7 x 4,4 x 3,0 x 1,5 x Neutral 7,45

Viscofan 42,12 -2,3% -10,6% -12,5% 1.959 18,9 x 16,1 x 14,5 x 122 122 0% 135 11% 3,7% 23/12/19 17,4% 16,2% 16,6% 0,2 x 3,4 x 2,6 x 2,4 x Vender 53,00

No Ibex:

FCC 11,14 -0,5% -3,5% -4,8% 4.370 18,8 x 30,1 x 26,3 x 252 145 -42% 166 14% 3,7% 1,3% 7,0% 13,0% 4,4 x 5,6 x 2,5 x 2,0 x Comprar 12,30

Almirall 16,72 2,2% -7,3% 25,1% 2.919 33,4 x 21,2 x 18,9 x 78 138 77% 155 13% 1,3% 03/06/20 -3,7% 10,5% 10,9% 0,3 x 1,8 x 2,4 x 2,1 x Comprar 19,20

BME 23,62 1,8% 11,4% -2,9% 1.975 15,3 x 15,7 x 15,0 x 136 126 -7% 132 5% 8,0% 20/12/19 35,4% 37,0% 38,0% -0,4 x 5,6 x 4,8 x 5,0 x Neutral 25,00

Antena 3 3,42 4,8% -7,0% -17,2% 772 8,7 x 58,9 x 6,3 x 88 13 -85% 122 831% 13,2% 17/12/19 25,2% n.s 27,3% 0,5 x 4,3 x 1,8 x 1,7 x Neutral 14,70

Coca-Cola European Partners 49,50 1,6% -2,2% 22,7% 23.100 61,0 x 18,4 x 909 379 -58% 1.256 232% 2,5% 21/11/19 13,1% 22,8% 20,5% 0,8 x n.d. n.d. 3,7 x En revisión En revisión

Ebro Foods 18,36 -0,4% 0,3% 5,3% 2.825 20,3 x 15,8 x 15,0 x 142 179 26% 189 5% 3,6% 02/04/20 8,6% n.d. 7,5% 0,3 x 1,3 x 1,3 x 1,2 x Neutral 18,50

NH Hoteles 4,33 0,9% -3,7% 6,7% 1.697 10,2 x 22,9 x 18,3 x 12 74 n/a 93 26% 2,3% 5,1% 5,2% 6,5% 0,6 x 1,4 x 1,4 x 1,1 x Vender En revisión

Prisa 1,29 -4,0% -7,7% -22,8% 911 #N/A N/A 10,8 x 7,9 x -269 84 -69% 115 37% 0,0% ns -46,2% 313,7% n.d. n.d. n.d. n.d. Vender 1,7/3,5

Prosegur 3,40 -4,2% -19,5% -23,1% 2.036 20,6 x 9,6 x 9,2 x 177 212 20% 222 5% 4,0% 09/10/19 15,9% 17,2% 19,3% 0,8 x 3,6 x 2,9 x 2,6 x Neutral 4,60

Tubacex 2,57 -2,3% -11,4% 2,8% 342 21,2 x 26,3 x 10,8 x 17 13 nd 32 nd 1,9% -0,2% nd nd 1,0 x 1,3 x 1,2 x 1,1 x Vender 2,90

Talgo 4,65 0,3% -5,4% -13,2% 635 29,1 x 10,4 x 9,7 x 18 61 246% 66 7% 0,0% 13,5% 16,9% 16,6% Caja Neta 1,9 x 1,8 x 1,6 x Neutral 5,71

Lingotes Especiales 13,60 0,0% -2,9% 23,6% 136 16,4 x 14,5 x 14,2 x 9 9 2% 10 2% 6,4% 23,2% 20,3% 19,8% 0,4 x 2,7 x 3,0 x 2,8 x Neutral 15,24

Sacyr 2,15 1,1% -10,8% 23,5% 1.254 7,4 x 5,8 x 4,6 x 150 217 44% 271 25% 4,2% 8,4% 11,5% 14,1% 2,7 x 0,8 x 1,0 x 0,8 x Neutral En revisión

OHL 1,05 12,0% -5,9% 60,9% 301 #N/A N/A 12,7 x 3,4 x -1.577 -141 n/a -31 n/a 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,5 x 0,5 x 0,6 x 0,5 x Vender En revisión

Faes 4,77 1,3% 6,5% 60,4% 1.325 22,3 x 21,7 x 20,0 x 52 61 18% 66 8% 3,1% 11/12/19 14,2% 14,9% 14,2% Caja Neta 2,4 x 3,2 x 2,8 x Neutral 4,50

Gestamp 3,92 -1,7% -19,1% -21,2% 2.254 10,0 x 7,7 x 6,8 x 258 294 14% 333 13% 3,3% 11,8% 11,7% 11,9% 1,1 x 0,0 x 1,2 x 1,0 x Neutral 6,00

Unicaja 0,67 1,5% -9,9% -41,7% 1.079 6,6 x 6,8 x 5,4 x 142 158 11% 200 27% 6,0% 05/05/20 4,3% n.s 4,0% n.s 0,0 x 0,3 x 0,3 x Comprar 1,55

CAF 37,65 -0,7% -14,6% 4,0% 1.291 99,2 x 53,8 x 24,8 x 43 24 -45% 52 117% 0,6% 5,4% 3,2% 6,9% 0,4 x 1,7 x 1,7 x Comprar 46,50

Técnicas Reunidas 22,32 2,5% 1,5% 4,6% 1.248 56,5 x 35,6 x 13,1 x 12 35 192% 95 171% 6,0% 14/01/20 14,3% 9,0% 22,0% Caja Neta 4,2 x 3,6 x 2,8 x Neutral 25,10

Bankinter Análisis: Fuentes: Compañías, Bloomberg y Dpto. de Análisis de Bankinter.

Ramón Forcada Rafael Alonso Elena Fernández-Trapiella Pilar Aranda Aránzazu Cortina Marisa Mazo Pedro Echeguren

Juan Tuesta Ana de Castro Esther Gutiérrez de la Torre Aránzazu Bueno Luís Piñas Joao Pisco Susana André (Mktg & Support)Juan Moreno Javier Hombría

Todos los informes se encuentran en: https://broker.bankinter.com/www2/broker/es/analisis

Por favor, consulte importantes advertencias legales en:

https://webcorporativa.bankinter.com/www2/corporativa/es/cumplimiento_normativo/codigos_internos

ANÁLISIS Y MERCADOS

Recomendación

(3) Datos Beneficio Neto Atribuible en USD

Compañía que publica resultados en los próximos 10 días

(2) Dividendo esperado según la información de Bloomberg (puede no estar confirmado).

(1) Sin ponderación. Teniendo en cuenta el 100% de las acciones de cada compañía.

Horas de cierres de mercados: España y resto Eurozona 17:30h, Alemania 19h, EE.UU. 22h, Japón 7:30h.

26 de agosto de 2019

(4) Datos sin ajustar (por PPAs y costes I&R). El ejercicio fiscal cierra en el 30-sept.

Cierre % Var 5D % Var 1M % Var Ac.AñoP/VCCapitaliz.

(1)PER BENEFICIO NETO ATRIBUIBLE ROE

EuroStoxx-50: Principales Cifras y RatiosRentab. Próximo D/FFPP

2018r 2019e 2020e 2018r 2019e Var.% 2020e Var.% Div'19e Div. (2) Media 3A 2019e 2020e (Último) Media5A 2019e 2020e

EuroStoxx 50 3.334 -1,0% -5,4% 11,1% 2.956.526 #N/A N/A 13,8 x 12,4 x 168.851 71.782 -57% 217.984 204% 3,6%Adidas 256,60 -1,2% -11,4% 40,7% 51.427 25,0 x 24,8 x 23,2 x 1.702 648 -62% 2.164 234% 1,5% 15/05/20 20,6% 28,6% 28,6% -0,2 x 4,3 x 7,7 x 6,3 x Comprar

Ahold Delhaize 20,80 -0,2% 1,3% -5,8% 24.621 12,6 x #N/A N/A 12,0 x 1.793 460 -74% 1.894 312% 3,6% 09/04/20 10,4% 13,2% 13,7% 0,2 x 2,0 x 1,7 x 1,5 x Neutral

Air Liquide 122,25 -1,0% -1,4% 12,7% 52.424 20,0 x #N/A N/A 20,3 x 2.113 #N/A N/A n.d. 2.599 n.d. 2,3% 25/05/20 12,8% 12,8% 13,2% 0,7 x 2,7 x 3,0 x 2,6 x Comprar

Airbus 122,62 -1,7% -6,4% 46,0% 95.410 27,2 x 17,3 x 16,5 x 3.054 1.101 -64% 5.737 421% 1,7% 14/04/20 31,6% 41,3% 39,1% -1,4 x 11,3 x 12,8 x 5,8 x Comprar

Allianz 197,64 -1,7% -6,8% 12,8% 83.890 12,6 x 9,5 x 9,8 x 7.462 1.866 -75% 8.358 348% 4,8% 07/05/20 10,9% 12,3% 12,1% 0,3 x 1,2 x 1,2 x 1,2 x NeutralAB INBEV 85,56 -1,2% -5,4% 48,3% 172.766 27,7 x 19,9 x 19,3 x 4.368 2.533 -42% 9.981 294% 2,1% 12/11/19 6,6% 14,9% 13,7% 1,4 x 3,3 x 2,7 x 2,4 x Neutral

Amadeus 66,90 -2,0% -8,5% 10,0% 28.852 26,2 x 22,7 x 22,4 x 1.002 1.073 7% 1.239 15% 1,9% 00/01/00 34,9% 33,0% 30,2% 1,0 x 8,2 x 8,2 x 6,5 x Comprar

ASML 190,16 -2,5% -8,8% 38,6% 80.943 34,4 x 23,4 x 22,2 x 2.592 648 -75% 3.544 447% 1,1% 24/04/20 19,7% 21,2% 25,9% -0,1 x 4,9 x 3,7 x 5,6 x Comprar

AXA 21,25 -2,2% -9,4% 12,7% 51.320 9,9 x #N/A N/A 7,4 x 2.140 #N/A N/A n.d. 6.982 n.d. 6,9% 08/05/20 7,1% 10,2% 10,9% -0,1 x 0,9 x 0,8 x 0,8 x Neutral

BBVA 4,24 -0,7% -12,3% -8,5% 28.272 13,4 x 6,7 x 6,4 x 5.324 4.465 -16% 4.477 0% 6,4% 07/10/19 8,7% 11,5% 12,0% 2,1 x 0,9 x 0,6 x 0,5 x NeutralB. Santander 3,47 -2,3% -14,6% -12,7% 56.300 13,6 x #N/A N/A 6,9 x 7.811 8.333 7% 8.714 5% 6,4% 17/10/19 7,3% 12,1% 12,3% 2,3 x 0,8 x 0,6 x 0,5 x Comprar

Basf 58,07 0,2% -6,2% -3,9% 53.336 15,7 x 14,0 x 12,7 x 4.707 737 -84% 4.083 454% 5,6% 04/05/20 15,0% 12,4% 10,0% 0,5 x 2,2 x 1,3 x 1,3 x Neutral

Bayer 66,59 0,4% 11,2% 10,0% 62.099 36,4 x #N/A N/A 8,8 x 1.695 4.142 144% 5.147 24% 4,1% 29/04/20 14,2% 11,2% 13,1% 0,8 x 3,0 x 1,5 x 1,4 x Neutral

BMW 58,70 -2,8% -14,5% -17,0% 37.975 6,5 x 7,0 x 5,8 x 7.117 5.453 -23% 6.564 n.d. 4,6% 15/05/20 14,2% 8,8% 9,9% 0,8 x 1,2 x 0,6 x 0,6 x Neutral

BNP Paribas 40,07 -1,8% -6,7% 1,5% 50.073 10,3 x 6,6 x 6,4 x 7.526 1.776 -76% 7.771 338% 7,7% 26/05/20 8,1% 7,9% 7,9% 0,0 x 0,7 x 0,5 x 0,5 x NeutralCRH 29,22 0,7% -3,1% 26,5% 23.289 14,0 x 12,9 x 12,2 x 2.517 1.160 -54% 1.888 63% 2,6% 29/01/00 13,0% 10,6% 10,7% 0,4 x 1,6 x 1,5 x 1,3 x Neutral

Daimler 40,72 -3,0% -15,8% -11,3% 43.564 6,8 x 7,4 x 5,1 x 7.249 5.868 -19% 8.598 47% 5,4% 02/04/20 13,7% 8,4% 11,4% -0,3 x 1,3 x 0,6 x 0,6 x Vender

Danone 78,86 -2,1% 0,6% 28,2% 54.106 17,9 x #N/A N/A 18,6 x 2.349 #N/A N/A n.d. 2.756 n.d. 2,6% 05/05/20 15,5% 14,6% 15,2% 0,8 x 2,8 x 3,2 x 2,7 x Comprar

Deutsche Post 28,89 0,0% -4,7% 20,8% 35.716 17,7 x 13,3 x 11,7 x 2.075 554 -73% 3.059 452% 4,2% 14/05/20 20,9% 18,7% 19,4% 1,0 x 3,2 x 2,9 x 2,2 x Neutral

Deutsche Telek. 14,77 -1,4% -0,5% -0,3% 70.346 20,0 x #N/A N/A 13,3 x 2.166 1.169 -46% 5.177 343% 4,9% 27/03/20 9,2% 13,7% 14,6% 1,3 x 2,4 x 2,4 x 2,1 x Neutral

Enel 6,22 -2,1% 0,2% 23,4% 63.267 13,9 x 13,0 x 12,2 x 4.789 1.114 -77% 5.172 364% 5,3% 20/01/20 11,0% 14,0% 14,4% 1,0 x 1,9 x 1,8 x Comprar

Engie 13,42 -1,5% -4,5% 10,2% 32.682 37,7 x 12,7 x 11,6 x 1.033 507 -51% 2.761 444% 5,8% 19/05/20 1,8% 7,4% 7,6% 0,5 x 0,9 x 0,9 x 0,9 x Neutral

ENI 13,14 -1,0% -8,3% -4,4% 47.760 14,7 x 9,9 x 9,7 x 4.126 841 -80% 4.889 481% 6,5% 18/05/20 4,1% 7,8% 9,2% 0,2 x 1,0 x 0,9 x 0,9 x Comprar

Essilor 130,95 1,9% 9,9% 18,6% 57.104 24,4 x #N/A N/A 27,1 x 1.087 #N/A N/A n.d. 2.164 n.d. 1,5% 21/05/20 11,8% 5,5% 5,7% 0,1 x 4,6 x 1,7 x 1,8 x Neutral

Fresenius 44,06 1,4% -2,2% 4,0% 24.544 19,9 x #N/A N/A 12,2 x 2.027 2.088 3% 2.334 12% 1,8% 21/05/20 13,8% 11,7% 11,7% 0,6 x 2,6 x 1,5 x 1,4 x NeutralIberdrola 9,26 -0,4% 7,8% 31,9% 60.161 17,2 x 23,2 x 22,0 x 2.422 2.592 7% 2.730 5% 3,0% 09/01/20 7,6% 7,2% 7,6% 0,7 x 1,1 x 1,5 x 1,5 x Comprar

Inditex 27,05 1,7% -2,2% 21,0% 84.305 30,1 x 21,6 x 20,9 x 3.444 819 -76% 4.054 395% 3,9% 27/04/20 25,4% 25,0% 26,0% -0,5 x 7,1 x 6,3 x 5,1 x Neutral

ING 8,41 -0,9% -19,2% -10,6% 32.777 12,2 x #N/A N/A 6,5 x 5.389 5.094 -5% 5.098 0% 8,3% 29/04/20 9,5% 9,9% 9,3% 1,7 x 1,0 x 0,6 x 0,6 x Comprar

Intesa 1,90 -0,6% -5,3% -1,9% 33.325 6,3 x #N/A N/A 8,2 x 4.050 #N/A N/A n.d. 4.009 n.d. 9,6% 18/05/20 9,3% 7,6% 7,7% 2,6 x 0,9 x 0,6 x 0,6 x Neutral

Kering 426,00 -2,7% -10,0% 3,5% 53.795 29,6 x #N/A N/A 14,9 x 3.715 #N/A N/A n.d. 3.582 n.d. 2,7% 20/01/20 18,9% 29,2% 29,1% 0,2 x 3,1 x 5,8 x 4,2 x ComprarK. Philips 41,74 -0,6% -1,1% 34,9% 37.782 36,0 x #N/A N/A 19,4 x 1.090 #N/A N/A n.d. 1.877 n.d. 2,1% 11/05/20 11,5% 13,1% 14,4% 0,2 x 2,2 x 3,2 x 2,9 x Neutral

L'Oreal 236,10 -0,6% -5,2% 17,3% 132.599 27,1 x #N/A N/A 28,3 x 3.895 #N/A N/A n.d. 4.689 n.d. 1,8% 24/04/20 14,2% 15,4% 15,7% -0,1 x 4,0 x 4,9 x 4,3 x Comprar

Linde 165,70 -2,7% -7,9% 19,6% 89.576 #N/A N/A 26,0 x 22,8 x #N/A N/A 872 n.d. 3.910 348% 2,0% 16/12/19 7,6% 10,5% 0,2 x#N/A Field Not Applicable#N/A Field Not Applicable2,2 x Comprar

LVMH 355,50 -0,4% -7,8% 37,7% 179.681 23,0 x #N/A N/A 22,4 x 6.354 #N/A N/A n.d. 8.002 n.d. 1,9% 03/12/19 18,6% 20,8% 20,4% 0,2 x 3,6 x 5,3 x 4,4 x Comprar

Munich RE 217,40 -1,1% -0,7% 14,1% 31.375 74,1 x #N/A N/A 10,9 x 2.310 581 -75% 2.778 379% 4,5% 30/04/20 6,0% 9,8% 9,7% 0,0 x 1,0 x 1,1 x 1,0 x VenderNokia 4,52 -4,1% -10,8% -10,2% 25.469 #N/A N/A 14,2 x 12,6 x -340 314 -8% 2.001 n.d. 4,6% 20/05/20 -5,1% 9,7% 13,3% -0,2 x 1,9 x 1,8 x 1,7 x Comprar

Orange 13,40 -1,4% -0,9% -5,3% 35.645 25,0 x #N/A N/A 11,9 x 1.954 #N/A N/A n.d. 3.031 n.d. 5,3% 16/06/20 8,0% 8,6% 9,1% 0,7 x 1,6 x 1,5 x 1,1 x Neutral

Safran 129,20 1,8% -4,3% 22,6% 56.302 9,5 x 21,7 x 19,3 x 1.283 1.273 -1% 2.868 125% 1,7% 26/05/20 33,2% 19,9% 21,2% 0,3 x 4,0 x 4,7 x 3,9 x Neutral

Sanofi 76,73 -0,7% 1,0% 1,4% 96.071 23,9 x 12,9 x 12,3 x 4.306 5.641 31% 5.992 6% 4,1% 05/05/20 10,0% 12,2% 13,0% 0,3 x 1,7 x 1,7 x 1,6 x Comprar

SAP 106,38 -1,5% -6,8% 22,4% 130.688 27,9 x 20,7 x 19,6 x 4.083 1.436 -65% 6.241 335% 1,5% 21/05/20 15,1% 16,9% 18,9% 0,1 x 3,8 x 4,7 x 4,0 x ComprarSchneider Electric 73,30 0,3% -7,5% 22,7% 42.463 17,6 x #N/A N/A 13,8 x 2.334 #N/A N/A n.d. 2.990 n.d. 3,4% 06/05/20 10,2% 12,7% 13,2% 0,2 x 1,8 x 2,1 x 1,8 x Comprar

Siemens 88,19 1,1% -12,7% -9,4% 74.962 16,4 x 12,4 x 11,7 x 5.807 1.195 -79% 5.975 400% 4,3% 06/02/20 14,8% 11,6% 12,3% 0,4 x 2,2 x 1,7 x 1,5 x NeutralSoc. Generale 22,34 -0,2% -3,2% -19,7% 19.060 14,7 x #N/A N/A 5,5 x 3.864 #N/A N/A n.d. 3.432 n.d. 9,7% 27/05/20 5,0% 5,7% 6,2% 1,3 x 0,5 x 0,3 x 0,3 x Vender

Telefonica 5,94 -2,8% -15,9% -19,1% 30.836 14,5 x 8,5 x 8,5 x 3.331 3.610 8% 3.614 0% 6,7% 17/12/19 10,8% 12,4% 11,5% 1,7 x 4,4 x 3,0 x 1,5 x Comprar

Total 43,58 -1,3% -9,3% -5,6% 116.224 15,9 x 9,5 x 8,5 x 9.700 2.655 -73% 13.114 394% 6,0% 30/03/20 8,9% 11,1% 11,7% 0,2 x 1,3 x 1,1 x 1,0 x ComprarUnibail-Rodamco 122,00 -0,2% -2,0% -9,9% 16.881 #N/A N/A 10,0 x 9,9 x 1.031 #N/A N/A n.d. 1.717 n.d. #N/A N/A 0,7 x 0,6 x Neutral

Unilever 54,14 -0,4% 3,1% 14,2% 148.199 21,9 x #N/A N/A 19,7 x 9.389 #N/A N/A n.d. 7.155 n.d. 3,1% 31/10/19 49,2% 52,8% 56,7% 1,7 x 8,2 x 11,1 x 10,5 x ComprarVinci 95,54 -2,0% 3,9% 32,7% 57.408 17,2 x #N/A N/A 14,9 x 2.983 #N/A N/A n.d. 3.600 n.d. 3,1% 14/04/20 16,0% 16,2% 16,2% 0,8 x 2,2 x 3,1 x 2,4 x Neutral

Vivendi 25,41 -1,0% -3,0% 19,4% 31.002 23,1 x #N/A N/A 20,5 x 127 275 117% 1.532 457% 2,1% 15/04/20 4,5% 7,5% 8,6% 0,0 x 1,4 x 2,1 x 1,8 x Neutral

Volkswagen 141,16 -0,8% -9,1% 1,6% 70.966 7,6 x #N/A N/A 4,9 x 12.136 3.001 -75% 14.489 383% 4,3% 07/05/20 10,0% 11,6% 11,6% -0,3 x 0,8 x 0,7 x 0,5 x Neutral

No EuroStoxx 50:

ABN AMRO 15,71 -4,8% -16,2% -23,5% 14.767 9,3 x #N/A N/A 7,1 x 2.207 2.016 -9% 1.879 -7% 9,7% 24/04/20 11,3% 10,8% 9,8% 3,2 x #N/A N/A 0,7 x 0,7 x Neutral

Accor 38,23 -0,9% -7,5% 3,0% 10.836 36,5 x 23,9 x 21,0 x 2.233 227 -90% 487 115% 2,8% 08/05/20 16,8% 7,4% 9,5% 0,2 x 2,1 x 1,7 x 1,7 x ComprarA. Generali 16,17 -0,1% -4,4% 10,7% 25.375 10,9 x 9,7 x 9,5 x 2.309 697 -70% 2.663 282% 6,0% 18/05/20 8,9% 11,2% 10,2% 0,3 x 1,0 x 0,9 x 0,9 x Vender

Carrefour 15,39 -1,1% -14,1% 3,2% 12.424 #N/A N/A 13,2 x 11,5 x -561 682 21% 1.084 59% 3,3% 18/06/20 -1,2% 9,2% 10,5% 0,3 x 1,7 x 1,5 x 1,2 x NeutralCie de St Gobain 31,69 -2,0% -13,4% 8,6% 17.319 16,2 x #N/A N/A 8,6 x 420 #N/A N/A n.d. 1.931 n.d. 4,4% 31/01/00 5,9% 10,0% 9,9% 0,4 x 1,2 x 1,0 x 0,9 x Neutral

Continental 106,98 0,2% -16,8% -11,4% 21.397 15,1 x #N/A N/A 8,3 x 2.897 442 -85% 2.565 480% 3,8% 04/05/20 19,3% 10,8% 12,9% 0,1 x 2,7 x 1,2 x 1,1 x Vender

Deutsche Bank 6,36 0,5% -10,7% -8,7% 13.131 #N/A N/A #N/A N/A 15,5 x 267 #N/A N/A n.d. 970 n.d. 0,0% 21/05/20 -1,5% -1,3% 1,3% 0,1 x 0,4 x 0,2 x 0,2 x Comprar

H&M 177,94 1,8% 4,4% 41,2% 27.467 20,2 x 21,9 x 21,4 x 1.180 344 -71% 1.279 272% 5,2% 07/05/20 26,5% 22,7% 25,4% 0,1 x 7,4 x 6,0 x 5,4 x VenderEDF 10,42 -3,4% -7,7% -24,5% 31.776 10,6 x #N/A N/A 11,9 x 1.177 #N/A N/A n.d. 2.822 n.d. 3,2% 05/12/19 5,4% 5,1% 6,4% 0,5 x 0,8 x 0,7 x 0,7 x Neutral

E.ON 8,12 -3,3% -14,2% -5,9% 17.875 5,0 x #N/A N/A 12,0 x 3.223 #N/A N/A n.d. 1.673 n.d. 5,7% 14/05/20 n.s 23,2% 18,7% 0,3 x #N/A N/A 4,4 x 2,4 x Neutral

Nestlé 107,90 -1,1% 3,7% 35,2% 321.110 36,3 x #N/A N/A 22,5 x 10.135 #N/A N/A n.d. 13.724 n.d. 2,5% 20/04/20 14,0% 23,8% 25,0% 0,5 x 3,8 x 6,4 x 5,7 x Vender

Randstad 41,64 -1,7% -11,7% 3,9% 7.633 15,2 x 10,0 x 9,8 x 704 #N/A N/A n.d. 769 n.d. 6,7% 02/04/20 16,2% 17,3% 16,6% 0,2 x 2,4 x 2,0 x 1,7 x ComprarRWE 25,23 -1,3% 3,5% 33,0% 15.510 7,7 x 11,7 x 14,5 x 394 #N/A N/A n.d. 1.009 n.d. 3,2% 29/04/20 -29,0% 7,8% 11,9% -0,3 x 1,8 x 2,0 x 1,2 x Vender

Royal Dutch Shell 25,03 -1,2% -11,8% -2,5% 199.670 21,2 x 11,1 x 9,5 x 23.352 5.271 -77% 22.965 336% 6,8% 14/11/19 7,1% 10,1% 11,9% 0,2 x 1,2 x 1,2 x 1,2 x NeutralRenault 50,47 2,6% -3,7% -7,5% 14.925 4,4 x #N/A N/A 4,7 x 3.302 1.472 -55% 2.946 100% 6,2% 17/06/20 12,5% 7,0% 7,9% -0,1 x 0,7 x 0,4 x 0,4 x Vender

Swatch 267,70 1,0% -9,9% -6,6% 13.621 28,7 x 16,0 x 14,5 x 845 461 -45% 917 99% 3,1% 25/05/20 6,4% 7,6% 8,2% -0,1 x 1,7 x 1,2 x 1,1 x NeutralTelecom Italia 0,45 -0,9% -12,5% -6,4% 9.469 13,5 x #N/A N/A 7,0 x -1.411 #N/A N/A n.d. 1.433 n.d. 0,0% 2,6% 5,5% 5,2% 1,2 x 0,9 x 0,5 x 0,4 x VenderUnicredit 9,45 -3,2% -16,7% -4,5% 21.112 10,9 x #N/A N/A 5,2 x 3.852 4.680 21% 3.916 -16% 6,2% 20/04/20 -2,8% 7,9% 6,8% 3,5 x 0,6 x 0,4 x 0,4 x NeutralEquipo de Análisis: Fuentes: Compañías, Bloomberg y Dpto. de Análisis de Bankinter.

Ramón Forcada Juan Tuesta Rafael Alonso Luis Piñas Joao Pisco Elena Fernández-Trapiella Juan Moreno

Aránzazu Cortina Ana de Castro Esther Gutiérrez de la Torre Aránzazu Bueno Pilar Aranda Marisa Mazo Susana André (Mktg & Support)

Javier Hombría Pedro Echeguren

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% Var

Ac.AñoCapitaliz. (1)

ANÁLISIS Y MERCADOS

Horas de cierres de mercados: España y resto Eurozona 17:30h, Alemania 19h, EE.UU. 22h, Japón 7:30h.

(1) Sin ponderación. Teniendo en cuenta el 100% de las acciones de cada compañía.

Cierre % Var 5D % Var 1M

(2) Dividendo esperado según la información de Bloomberg (puede no estar confirmado).

PER BENEFICIO NETO ATRIBUIBLE

26 de agosto de 2019

P/VCROE

Cierres del 23-ago-19

Recomendación

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NOTAS DE COMPAÑÍAS PUBLICADAS EN LOS ÚLTIMOS 30 DÍAS:

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EQUIPO DE ANÁLISIS:

Ramón Forcada - Director Rafael Alonso - Bancos Marisa Mazo - Bancos Pedro Echeguren - Farma & Salud

Javier Hombría - Telecos Ana de Castro - Seguros Aránzazu Bueno - Eléctricas Juan Tuesta - Construcción & Tecnología

Pilar Aranda - Petróleo Aránzazu Cortina - Industriales Esther Gutiérrez de la Torre - Autos Elena Fernández-Trapiella - Consumo

Juan Moreno - Inmobiliarias Luis Piñas - Consumo

Temáticas y activos de responsabilidad compartida por todo el Equipo:

• Macroeconomía • Fondos de Inversión

• Estrategia de Inversión • ETFs

• Bonos • Carteras Modelo de Fondos de Inversión y de Renta Variable

• Divisas

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ANÁLISIS Y MERCADOSlunes, 26 de agosto de 2019

• Las metodologías de valoración más frecuentes aplicadas en nuestro análisis de compañías son las siguientes (lista no exhaustiva):

VAN FCF, Descuento de Dividendos, Neto Patrimonial, Ratios Comparables, Valor Neto Liquidativo, Warranted Equity Value y PER Teórico