BRASIL Todavía una gran oportunidad de inversión · investment grade. Posiblemente en el 2008 ó...
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Sonia Villalobos Noviembre 2007 BRASIL Todavía una gran oportunidad de inversión
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Sonia Villalobos
Noviembre 2007
BRASILTodavía una gran oportunidad de inversión
2CONFIDENCIAL
Contenido
Temario
Una mirada Macro
Tres motores de crecimiento
El Sector Commodities
La Demanda Doméstica
La Explosión del Mercado Inmobiliario
Nuestros Vehículos de Inversión
Ejemplos de Inversión
3CONFIDENCIAL
Brasil: Una Mirada Macro
4CONFIDENCIAL
Actualmente Brasil es un país acreedor con el resto del mundo. Con esto, su exposición al dólar ha cambiado de signo y las crisis mundiales de confianza no afectan de manera permanente los fundamentos de la economía.
Fuente: Banco Central de Brasil, LarrainVial AGF
Brasil: Una mirada macro
5CONFIDENCIAL
Fuente: Bloomberg, LarrainVial AGF
La deuda externa de Brasil por primera vez podría ser considerada investment grade. Posiblemente en el 2008 ó 2009. En mayo de 2007 obtuvo un upgrade, por parte de Fitch y S&P, de BB a BB+. Con esto, Brasil se encuentra a un escalón de llegar a ser investment grade (BBB-).
El riesgo país se encuentra consistentemente por debajo de los 250 puntos, llegando a su mínimo histórico de 138 puntos en Junio de 2007.
Brasil: Una mirada macro
6CONFIDENCIAL
Fuente: Banco Central de Brasil, LarrainVial AGF
Por otro lado, la inflación en Brasil parece estar controlada. El 2007 debería cerrar cercana al 4% y el 2008 en 4,25%.
Por esto, creemos que hay espacio para seguir bajando las tasas de interés, las cuales proyectamos que finalizarán el 2007 en 11,25% y en 10,50% el 2008.
Brasil: Una mirada macro
7CONFIDENCIAL
Fuente: Credit Suisse, 26/10/07
La mayoría de los estrategas tienen una recomendación “overweight”para acciones brasileras
Brasil: Una mirada macro
8CONFIDENCIAL
Brasil: Tres Motores de Crecimiento
9CONFIDENCIAL
Brasil: Tres motores de crecimiento
Tres Motores de Crecimiento Esperado:
1. Fuerte potencial de crecimiento del sector commodities, especialmente agrícolas:
Aumento de la demanda de alimentos en China
Desarrollo de bio-combustibles
2. Un fuerte crecimiento de la demanda doméstica debido a:
Reducción de las tasas de interés
Aumento en la capacidad de endeudamiento promedio de las personas
3. Una explosión en el mercado inmobiliario:
Estabilidad macroeconómica, bajas tasas de interés y nuevas regulaciones permitirán un fuerte desarrollo del mercado hipotecario
10CONFIDENCIAL
Brasil: Crecimiento del Sector Commodities
1. Cada día es más importante la exportación de alimentos y combustibles por parte de Brasil.
Soya y derivados
Carnes: Pollo, cerdo y vacuno
Combustibles verdes como etanol y biodiesel
Celulosa
Azúcar
EXPORTACIONES TOTALES - 2006
Fuente: Banco Central de Brasil, LarrainVial AGF
Brasil exporta menos de un 18% a EE.UU., casi un 23% a América Latina y un 22% a UE.
11CONFIDENCIAL
Es un consenso que Asia será siempre fuerte compradora de alimentos y energía.
China sufre una gran escasez de tierra cultivable
Su promedio de tierra cultivable per cápita alcanza solamente el 30% del promedio mundial
Posee el 7% de la tierra cultivable y el 20% de la población mundial
Está sufriendo un fuerte proceso de urbanización
La población urbana pasó del 27% en 1990 a 42% en 2004
Lo que estimula el consumo de alimentos industrializados
Fuente: State Statistics Bureau of China, AGF
Brasil: Crecimiento del Sector Commodities
Tipo de PoblaciónCommodity (en kilos)
Urbana Rural
Aceite Comestible 9,3 5,3Cerdo, Vacuno, Cordero 22,9 14,8Pollo 8,4 3,1
12CONFIDENCIAL
Brasil: Crecimiento de la Demanda Doméstica
2. Esperamos un fuerte crecimiento de la demanda doméstica debido a:
Reducción de las tasas de interés.
Aumento del plazo promedio de las deudas.
Crecimiento de la capacidad de endeudamiento promedio de las personas
Fuente: Banco Central de Brasil, Larrain Vial AGF
13CONFIDENCIAL
Reducción de la tasa de interés y aumento del plazo promedio de las deudas
Fuente: FEBRABAN, Larrain Vial AGFFuente: Banco Central de Brasil, Larrain Vial AGF
Brasil: Crecimiento de la Demanda Doméstica
14CONFIDENCIAL
Crecimiento de la capacidad de endeudamiento promedio de las personas
Fuente: Banco Central de Brasil, Larrain Vial AGF
Brasil: Crecimiento de la Demanda Doméstica
15CONFIDENCIAL
Fuente: Banco Mundial, Larrain Vial AGF
Comparado con otros países emergentes, la oferta de crédito brasileña es muy baja.
Además de la tasa de interés, la mejora del marco jurídico e institucional deberán impulsar el crecimiento de la oferta de crédito.
Crédito total como % PIB (2005)
Brasil: Crecimiento de la Demanda Doméstica
16CONFIDENCIAL
Brasil: Explosión en el Mercado Inmobiliario
Fuente: IBGE, Larrain Vial AGF
3. La demanda por bienes raíces en Brasil debería aumentar en los próximos años:
Estabilidad Macroeconómica y bajas tasas de interés permiten la planificación a largo plazo.
57,8% de la población brasilera tiene menos de 30 años.
El número de matrimonios creció de 700 mil en 2001 a más de 800 mil en 2004.
El Déficit habitacional en Brasil es de 7,5 millones de nuevos hogares.
Composición de la Población Brasileña
10,0% 9,3%10,1% 9,4%
10,5% 9,9%10,8% 10,3%
9,6% 9,4%8,2% 8,2%
7,6% 7,7%7,1% 7,3%
6,1% 6,3%5,0% 5,2%
4,1% 4,2%3,1% 3,3%
2,6% 2,8%2,0% 2,3%
1,5% 1,8%0,9% 1,2%0,9% 1,3%
11,0% 9,0% 7,0% 5,0% 3,0% 1,0% 1,0% 3,0% 5,0% 7,0% 9,0% 11,0%
0 a 4 años
10 a 14 años
20 a 24 años
30 a 34 años
40 a 44 años
50 a 54 años
60 a 64 años
70 a 74 años
80 años o más
Hombres Mujeres
17CONFIDENCIAL
Fuente: Bradesco, Larrain Vial AGF
El volumen de crédito hipotecario en Brasil es inferior al de otros países emergentes.
Entre los años 1988 y 1998, permaneció entre 6% y 8% del PIB.
Brasil: Explosión en el Mercado Inmobiliario
18CONFIDENCIAL
Brasil:Nuestros Vehículos de Inversión
19CONFIDENCIAL
Brasil: Nuestros Vehículos de Inversión
Fondo Mutuo Latinoamericano -> 66% de inversión en Brasil
Tiene la ventaja de la diversificación, que reduce el riesgo de la inversión
Fondo Mutuo Brasil Retorno Total -> 98% de inversión en Brasil
Nuestro producto de mayor liquidez
Fondo de Inversión Privado Brasil Total Return
Fondo de retorno total que busca reducir el riesgo inherente a Brasil
Reúne nuestras apuestas de mayor convicción en Brasil
Fondo con inversión mínima de US$100.000 y liquidez dos veces al año
Fondo de Inversión Magallanes II
Fondo Latinoamericano de Empresas de Pequeña y Mediana Capitalización
Apuesta de horizonte más largo en el crecimiento de Latinoamérica
20CONFIDENCIAL
Brasil: Ejemplos de Inversión
21CONFIDENCIAL
Es de las mayores exportadoras mundiales de hierro y gran productora de niquel, bauxita, manganesio y cobre.
Opera dos grandes complejos mineros en el norte (Carajás) y centro (Minas Gerais) de Brasil y produce niquel en Canadá e Indonesia.
Carajás es considerada la mina de hierro mejor y más de grande del mundo, no solamente por el alto contenido de hierro sino también por el bajo contenido de fosforo.
Se espera un aumento entre 30% y 50% en las negociaciones anual de hierro 2007/2008.
Es una de las mineras globales que presentará mayor crecimiento en los próximos años: 50% en hierro y niquelhasta 2012.
Gran beneficiaria del “súper ciclo de commodities”, que debería mantener precios de sus productos firmes por varios años.
Presenta descuento en su valuación en relación a comparables internacionales por no estar basada en un país “investment grade”.
CompanhiaVale do Rio Doce
Razones para invertir:
Ejemplos de inversión
22CONFIDENCIAL
Mayor productora de aceros de Latinoamérica y entre las 20 mayores del mundo.
Capacidad de producción de 9,5 millones de toneladas al año.
Dos plantas estrátegicamnete ubicadas cerca de la mina Sur de CVRD (Ipatinga) y del puerto (Cubatao).
Las ventas en el mercado doméstico representan 75% del total y la empresa posee un market share de 52% del mercado.
Sus ventas en el mercado doméstico se destinan principalmente a las industrias automotoras y de bienes de consumo, tales como electróodomésticos y línea blanca. Brasil presenta condiciones muy
competitivas para la producción de acero: hierro de alta calidad, plantas modernas y buena infraestructura logística.
Gran exposición al crecimiento del consumo en Brasil, especialmente de autos, y al ciclo de inversiones: único productor nacional de chapas gruesas (usadas en la construcción naval)
Inversiones de US$ 5.500 MM hasta 2010 garantizan crecimiento de facturación y utilidades para los próximos 5 años.
USIMINAS
Razones para invertir:
Ejemplos de inversión
23CONFIDENCIAL
Ejemplos de Inversión
Suzano, Pulp and Paper
Una de las mayores productoras de papel y celulosa en Latinoamerica.
Ofrece un amplio rango de productos tanto al mercado doméstico como de exportación:
- Eucalyptus pulp
- Coated papers
- Uncoated papers
- Paperboard
En agosto de 2007 inauguró una nueva línea de celulosa, aumentando su capacidad de producción en 1,0 millón de toneladas.
Razones para invertir:
Productor integrado, en país líder en cash cost de celulosa de eucalipto a nivel mundial.
Empresa diversicada en productos y mercados.
Nueva capacidad entra en medio de un escenario muy favorable de precios de la celulosa.
Sólida generación de caja y alto potencial de crecimiento orgánico
24CONFIDENCIAL
Perdigão es una de las mayores empresas brasileñas de alimentos. Productos industrializados de pollo y chancho representan 61% de las ventas internas y 21% de las exportaciones.
La empresa exporta el 40% de las ventas, siendo 53% pollo y 25% chancho en natura.
En 2006, con la adquisición de Batávia, Perdigãoentra al mercado de leche y derivados, que hoy día representan 20% de las ventas domesticas.
Brasil es un productor competitivo de carnes, gracias a su extención territorial y materias primas (soya y maíz) abundantes.
Restricción a la importación en Europa, Russia y Asia serán eliminadas por la falta de oferta para atender a la demanda futura.
Potencial compra de Eleva (leche y pollo) aumentará la empresa en 30% y permitirágrandes sinergias en la producción y distribución.
Perdigao
Razones para invertir:
Ejemplos de inversión
25CONFIDENCIAL
Ejemplos de inversión
Es el segundo mayor retailer de ropa de Brasil, con 90 tiendas, estando el 92% de ellas ubicadas en Malls.
Más del 80% de sus clientes son mujeres entre 18 y 39 años.
Más de 11 millones de tarjetas Renner (Private label).
Management, de altísima calidad con una exitosa historia de expansión muti-regional.
De las pocas tiendas ancla de Brasil.29 nuevos malls se abrirán durante el
2009.Empezando su expansión en el
Nordeste de Brasil, región con el mayor crecimiento de la renta per cápita del país.
Ingresos financieros con alto potencial de crecimiento
Lojas Renner
Razones para invertir:
26CONFIDENCIAL
Mayor propietario de malls de Brasil, con participación en más de 20 malls. Su target son los consumidores B y C.
Es también, la mayor proveedora de servicios de administración y arriendo de áreas, operando con 37 malls adicionales.
Tiene entre sus accionistas controladores a Sam Zell, exitoso inversor en bienes raíces dentro y fuera de Estados Unidos.
Brasil todavía tiene baja penetración de malls: 18% del comercio, comparado con 40% en Francia y 70% para Estados Unidos.
Es un sector extremadamente fragmentado, donde los 3 mayores operadores no llegan a tener 20% de participación.
Tiene potencial de compra de participación adicional en 57 malls – los 20 que tiene participación minoritaria y los 37 que provee servicios – lo que la ubica en una buena posición para aprovechar la olade consolidación del sector.
Única con presencia geográfica en todas las regiones de Brasil
BRMALLS
Ejemplos de inversión
27CONFIDENCIAL
Fundada en 1945 es la mayor aseguradora independiente del mercado brasileño.
Fuerte foco en el mercado automotriz, que representa un 70% de sus ingresos, comparado a cerca de 30% para el resto del mercado.
Mayor aseguradora de autos de Sao Paulo, que representa un 63% del mercado, con un 30% del mercado.
Introdujo el concepto de seguro según “el conductor” en Brasil y hoy presenta siniestralidad de 10% por debajo de su competidor más eficiente.
Participa directamente del “boom” de ventas de autos, que le permitirámantener crecimiento de ingresos consistentemente por sobre el 20% al año.
Factores de crecimiento adicionales son el bajo porcentaje de activos asegurados, la baja participación de mercado de la empresa fuera de Sao Paulo y el potencial crecimiento en seguros generales.
Posibilidad de ser vendida, como mayor aseguradora independiente, a una aseguradora multinacional.
PORTO SEGURO
Razones para invertir:
Ejemplos de inversión
28CONFIDENCIAL
Fue fundada en 1949 en el interior de Sao Paulo como distribuidora de camiones. Entró en el rubro de la construcción residencial en 1983 y, en 2002, lanza su primer proyecto de vivienda social.
En los últimos 16 años la empresa ha lanzado 58 proyectos residenciales en 16 ciudades de 6 estados, totalizando 10.175 unidades vendidas.
Utiliza un proceso de producción moderno, con moldes de plásticos reciclados rellenados con concreto airado autocompactado. Eso le permite mayor padronización, menor uso de mano de obra y mayor velocidad de construcción.
Su foco son las familias de renta media y baja que viven en las ciudades de más de 150.000 habitantes al interior de Brasil.
Déficit de viviendas, estimado en más de 7 millones, concentrado en familias de bajos ingresos (ingresos mensuales menores que US$900), foco de Rodobens.
Existe una preferencia cultural, especialmente en el interior, por vivir en casas y no en departamentos.
La diversificación geográfica y el tipo de ciudad donde están los proyectos de Rodobens, hace que no sufra competencia de otras inmobiliarias transadas en bolsa. El rango de precios de las casas es siempre el más beneficiado por las políticas de estímulo de crédito del gobierno, lo que le permite ofrecer financiamiento más barato y con plazo más largo al comprador
RODOBENS
Ejemplos de inversión
29CONFIDENCIAL
Empresa manufacturera de motores eléctricos de uso industrial y uso doméstico más grande del mundo.
También, opera de manera creciente en el mercado de equipos de generación, transmisión y distribución de energía eléctrica.
Tiene producción en Brasil, México, Argentina, Portugal y China.
Vende 65% de su producción en Brasil y 35% en el exterior.
Fuertes inversiones proyectadas en generación, transmisión y distribución de energía eléctrica en Latinoamérica para los próximos años , garantizan años de crecimiento con altos margenes.
Posición competitivamente en sus ventas externas pese a la fuerte apreciación del Real brasileño. Su margen EBITDA ha subido de 20% en 2005 a 26% en 2007.
Compra su principal insumo, aceros especiales, a precios muy competitivos en Brasil.
Expansión de capacidad no depende de grandes inversiones.
WEG
Razones para invertir:
Ejemplos de inversión
30CONFIDENCIAL
Randon Participacoes es el holding de un conjunto de empresas que produce un amplio rango de implementos rodoviarios, ferroviarios y componentes para vehículos.
El grupo es uno de los 5 mayores productores de remolques y materiales de fricción del mundo, con una producción esperada de 17.990 trailers en 2007.
Las ventas en 2007 llegarán a US$1.500 millones, igualmente divididas entre implementos rodoviarios y componentes para vehículos.
El grupo exporta para más de 100 países. Exportaciones deben representar 15% de las ventas en 2007.
Después de dos años malos (2005 y 2006), 2007 se presenta como el primero de muchos años buenos para el sector de implementos rodoviarios por la mejora en el campo brasileño (especialmente en la cadena del etanol) e inversiones en proyectos de minería.
La matriz de transporte brasileña sufre de un fuerte sesgo hacia el transporte rodoviario y eso no cambiará por varios años.
Este año, con la mayor disponibilidad de financiamiento y las tasas de interés más bajas, empezó el movimiento de renovación de flota. Según la empresa, hoy tienen el mayor libro de ordenes de su historia
RANDON
Razones para invertir:
Ejemplos de inversión
