CALIFICACIÓN TERCER PROGRAMA DE PAPEL COMERCIAL …...Programa de Papel Comercial de TELCONET S.A....
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CALIFICACIÓN TERCER PROGRAMA DE PAPEL COMERCIAL
TELCONET S.A. Corporativos
31 de julio de 2020
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DEFINICIÓN DE CATEGORÍA:
Corresponde a los valores cuyos emisores y
garantes tienen excelente capacidad de pago del
capital e intereses, en los términos y plazos
pactados, la cual se estima no se vería afectada
ante posibles cambios en el emisor y su garante, en
el sector al que pertenece y a la economía en
general.
El signo más (+) indicará que la calificación podrá
subir hacia su inmediato superior, mientras que el
signo menos (-) advertirá descenso en la categoría
inmediata inferior.
Las categorías de calificación para los valores
representativos de deuda están definidas de
acuerdo con lo establecido en la normativa
ecuatoriana.
Conforme el Artículo 3, Sección I, Capítulo II, Título
XVI, Libro II de la Codificación de Resoluciones
Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros
Expedida por la Junta de Política y Regulación
Monetaria y Financiera, la calificación de un
instrumento o de un emisor no implica
recomendación para comprar, vender o mantener
un valor; ni una garantía de pago del mismo, ni la
estabilidad de su precio sino una evaluación sobre
el riesgo involucrado en éste. Es por lo tanto
evidente que la calificación de riesgos es una
opinión sobre la solvencia del emisor para cumplir
oportunamente con el pago de capital, de
intereses y demás compromisos adquiridos por la
empresa de acuerdo con los términos y
condiciones del Prospecto de Oferta Pública, de la
respectiva Escritura Pública de Emisión y de más
documentos habilitantes.
GLOBALRATINGS CALIFICADORA DE RIESGOS S.A. otorgó la calificación de AAA para el Tercer
Programa de Papel Comercial de TELCONET S.A. en comité No. 235-2020, llevado a cabo en la
ciudad de Quito D.M., el día 31 de julio de 2020; con base en los estados financieros auditados
de los periodos 2017, 2018 y 2019, estados financieros internos, proyecciones financieras,
estructuración de la emisión y otra información relevante con fecha mayo de 2020. (Aprobado
por la Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros mediante Resolución Nº SCVS-INMV-
DNAR-2020-00002979 del 21 de abril de 2020 por un monto de hasta USD 5.000.000,00).
FUNDAMENTOS DE CALIFICACIÓN
▪ El sector de telecomunicaciones, fuertemente regulado, constituye uno de los pilares
fundamentales para el desarrollo del país, aún más durante la actual crisis sanitaria en la cual se ha
visto la necesidad de mantenerse interconectado debido a la implementación del teletrabajo, una
nueva modalidad laboral, y la educación online, ha hecho que el consumo por este tipo de servicios
aumente y sea fundamental para el desarrollo de las actividades profesionales y educativas.
▪ La compañía mantiene una posición relevante en el sector, atado a que fue la primera compañía
que implementó la construcción del cable submarino para interconectar al país con servicios de
internet por medio de fibra óptica, obteniendo una mejor calidad en el servicio de internet y una
conexión más estable, adicional la implementación exitosa de la estrategia comercial orientada al
incremento en los contratos por servicios de internet y datos home dio como resultados una
compañía con muy buenos resultados, los cuales deben mantenerse o mejorar en el futuro.
▪ TELCONET S.A. no tiene implementadas prácticas de Gobierno Corporativo, pero si tiene un
Directorio estructurado, el mismo que se reúne mensualmente para tomar las decisiones
estratégicas y el proceso operativo de la compañía. De igual manera, la compañía opera en función
de su administración manteniendo reuniones frecuentes donde se analiza la situación de la
empresa en cuanto a presupuestos, productividad, demás indicadores de relevancia del negocio y
control de las estrategias. La empresa proporciona a sus grupos de interés un flujo continuo de
información. Tiene además una unidad de control interno que hace un seguimiento al
cumplimiento de las políticas y procedimientos.
▪ TELCONET S.A. pertenece a un Holding de empresas que están interrelacionadas en toda la cadena
de servicios de telecomunicaciones, desde la fabricación de cables (fibra óptica) hasta la
comercialización de los servicio al consumidor final, con altos estándares de calidad y crecimiento
sostenido. Con una cobertura a nivel internacional en países como Colombia, Guatemala y Panamá.
▪ En el contexto de la emergencia actual, TELCONET S.A. se benefició por la creciente demanda de
conexiones de internet y datos home, incremento en su infraestructura de fibra óptica con el
objetivo de cubrir la demanda creciente obteniendo resultados positivos y posicionando su
participación en el mercado local.
▪ Las garantías que respaldan la emisión se han cumplido cabalmente, generando una cobertura
adecuada sobre límites preestablecidos. La compañía ha cumplido con las obligaciones
puntualmente sin presentar retrasos en los pagos.
DESEMPEÑO HISTÓRICO
TELCONET S.A es una compañía con una trayectoria de más de 22 años en el mercado local y del
exterior, brindando soluciones de conectividad, internet, centro de datos y servicios gerenciados. con
una sólida plataforma de infraestructura de fibra óptica de un altísimo nivel de capilaridad que le ha
permitido desarrollar negocios junto con el resto de sus filiales que pertenecen al grupo empresarial,
así como con sus asociados de negocios. El óptimo desempeño de la compañía se reflejó un crecimiento
sostenido, con ingresos crecientes y por ende resultados netos positivos. La estrategia de inversión y
expansión de la compañía, que se encuentra trabajando en el incremento de la infraestructura de fibra
óptica para aumentar las operaciones del negocio.
CALIFICACIÓN:
Tercer Programa Papel Comercial
AAA
Tendencia
Acción de calificación
Revisión
Metodología Calificación de
Obligaciones
Fecha última calificación
febrero 2020
HISTORIAL DE CALIFICACIÓN FECHA CALIFICACIÓN CALIFICADORA
Febrero 2020 AAA (-) GLOBAL
Mariana Ávila Gerente de Análisis [email protected]
Hernán López Gerente General [email protected]
CONTACTO
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Se evidenció una optimización del costo de ventas durante 2019 en función de una mejora en las condiciones
de negociación con proveedores, lo cual permitió mejorar el margen operativo a pesar del incremento en la
estructura de gastos de operación por efecto del crecimiento del negocio. Los gastos financieros en el
comparativo anual presentaron una tendencia decreciente en función de la amortización de las obligaciones
bancarias e instrumentos con el Mercado de Valores durante el periodo, asociados a la estrategia de inversión
en activos fijos y al financiamiento de capital de trabajo relacionado con el crédito concedido a los clientes y
los descuentos por pronto pago en las compras a proveedores. No obstante, entre 2017 y 2019 la compañía
mantuvo resultados consistentemente positivos, generando retornos favorables sobre el activo y el
patrimonio. Para mayo de 2020 mantiene el comportamiento evidenciado al 2019, con un crecimiento mayor
en los ingresos, optimización del costo de ventas y un óptimo control de los gastos de operación, ocasionaron
una alza del 31,83% en los resultados netos.
La evolución de los activos de la compañía se basa en el crédito concedido en la venta a los clientes
relacionados y no relacionados, con una cartera que se concentra en plazos vencidos de hasta 90 días, la
adquisición de inventarios para el aprovisionamiento de insumos y materiales, con un incremento para mayo
de 2020, y la inversión en propiedades, planta y equipo para acceder a un mayor número de clientes. La
estrategia de inversión en activos fijo para el aumento de infraestructura de fibra óptica generó una mayor
necesidad de financiamiento, que fue sustentada principalmente mediante recursos propios sin tener la
necesidad de incurrir en financiamiento con terceros, disminuyendo la deuda neta durante el periodo. Para
mayo de 2020, la deuda financiera se concentró en el corto plazo, generando una presión sobre los flujos,
sin embargo, la compañía cuenta con una solidad liquidez lo que le permitió cumplir con sus obligaciones sin
retrasos.
2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 MAYO 2019 MAYO 2020Actua l Actua l Actua l Proyectado Proyectado Proyectado Proyectado Proyectado Proyectado Interanua l Interanua l
Ingresos de actividades ordinarias 152.925 159.047 189.089 196.653 202.552 206.603 210.735 214.950 236.445 68.261 75.459
Utilidad operativa 19.414 19.230 28.767 20.268 16.213 12.741 8.666 3.907 4.221 10.869 13.373
Utilidad neta 5.596 7.620 15.217 12.615 9.446 7.427 5.249 2.327 2.755 9.852 12.988
EBITDA 38.829 40.826 51.716 37.964 35.328 33.425 31.083 28.239 29.185 19.542 22.200
Deuda Neta 39.912 30.096 1.891 23.679 18.836 8.666 697 - - 11.600 -
Flujo Libre de Efectivo (FLE) 14.809 23.395 36.117 (1.299) 10.880 16.330 14.259 15.754 17.163 - -
Necesidad Operativa de Fondos 2.880 12.784 6.042 14.743 20.365 20.293 22.228 22.673 24.940 1.066 10.608
Servicio de Deuda (SD) 35.078 28.044 20.478 4.387 9.802 9.431 - - - 841 -
Razón de Cobertura de Deuda DSCRC 1,11 1,46 2,53 8,65 3,60 3,54 - - - 23,23 -
Capital de Trabajo 4.652 15.339 46.233 54.209 58.035 68.117 76.729 88.137 104.648 (3.119) 34.777
ROE 7,90% 9,57% 17,24% 12,50% 8,56% 6,31% 4,27% 1,86% 2,15% 25,91% 30,79%
Apalancamiento 1,79 1,54 1,39 1,20 0,95 0,76 0,64 0,57 0,54 1,28 1,19
Z de Altman Comercio y Servicios 1,960 2,385 3,608 3,792 4,306 5,062 5,685 6,302 6,993 1,765 2,937
RESULTADOS E INDICADORES
Tabla 1: Resultados e indicadores.
Fuente: TELCONET S.A.; Elaboración: GlobalRatings
EXPECTATIVAS PARA PERIODOS FUTUROS
Las proyecciones de ingresos, atadas a las estimaciones de la compañía, prevén una incremento de 4% en las
ventas de la compañía durante 2020, a pesar de las condiciones de mercado que contraen la actividad
económica y la capacidad adquisitiva de la población, y restringen el acceso a los clientes. Los servicios
ofertados por la compañía se han vuelto de una necesidad importante hoy en día por lo que la demanda es
creciente. Las actividades de teletrabajo y educación virtual pueden generar una mayor demanda de servicios
de conexión a internet y datos. Se prevé que a partir de 2021 el crecimiento en los ingresos sea menor. La
estructura operativa incrementará en términos relativos al cierre de 2020, y los gastos financieros se
proyectan al alza en función de la colocación de la Novena Emisión de Obligaciones y del Tercer Programa de
Papel Comercial. Producto de lo anterior, se estima que los resultados de la compañía se mantengan positivos
al término de 2020 y hasta el 2025.
Debido a las condiciones económicas actuales, se prevé un incremento en la morosidad de la cartera para
2020. Las proyecciones del Estado de Situación Financiera realizadas para el periodo de vigencia de la Emisión
suponen que la compañía realizará más inversiones en propiedad, planta y equipo durante 2020 y años
posteriores con el fin de incrementar las capacidades de la compañía.
La disminución del endeudamiento durante los últimos años y para mayo de 2020, concentrado
principalmente en el corto plazo, ha liberado la presión sobre los flujos de la compañía y por ende en la
proyección de resultados, por lo que la compañía no ve la necesidad de recurrir a mayor financiamiento
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durante 2020 para fondear sus actividades, sin embargo, se estima terminar la colocación de dos nuevos
instrumentos de deuda de corto y largo plazo en el 2020, recursos destinados para la estrategia de expansión
y coberturas a nivel nacional. En este sentido, se prevé un incremento en la deuda neta al término de 2020
en comparación con 2019, y tenderá a la baja para los siguientes años en función de la amortización de las
obligaciones con el Mercado de Valores principalmente. Se mantendrá la estructura del pasivo durante el
periodo de vigencia de la Emisión, con una concentración en el corto plazo. Se estima que el pasivo financie
cerca del 55% de los activos de la compañía en 2020, porcentaje que disminuirá para periodos posteriores, y
que el patrimonio se verá fortalecido por el aumento en los resultados netos durante el periodo.
FACTORES ADICIONALES
La emergencia sanitaria que atraviesa el mundo ha hecho que el corto plazo sea altamente incierto dado que
aún no se vislumbra un final y que las consecuencias económicas sean difíciles de proyectar. Pensar en el
largo plazo es más complejo aun dado que el escenario económico post pandemia es casi imposible de
predecir. En este contexto la compañía ha demostrado fortalezas en lo que respecta a la calidad de sus activos
y de su administración, con estrategias claras y definidas, que le permitirán hacer frente esta situación y con
resultados positivos.
FACTORES DE RIESGO
Según el Literal g, Numeral 1, Artículo 10, Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II de la Codificación de
Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación
Monetaria y Financiera, GlobalRatings Calificadora de Riesgos S.A. identifica como riesgos previsibles en el
futuro, tales como máxima pérdida posible en escenarios económicos y legales desfavorables, los siguientes:
▪ Riesgo general del entorno económico, que afecta a todo el entorno, y que se puede materializar
cuando, sea cual fuere el origen del fallo que afecte a la economía, el incumplimiento de las
obligaciones por parte de una entidad participante provoca que otras, a su vez, no puedan
cumplir con las suyas, generando una cadena de fallos que puede terminar colapsando todo el
funcionamiento del mecanismo, por lo que ante el incumplimiento de pagos por parte cualquiera
de las empresas se verían afectados los flujos de la compañía. Actualmente, el riesgo de una
cadena de impago es más elevado fruto de la paralización económica y su efecto sobre la liquidez
del sector real. No obstante, el Gobierno ha implementado una política tendiente a aminorar el
efecto de la situación sanitaria actual en las empresas en la medida de lo posible, a través de
facilidades crediticias emergentes, lo cual reduce el riesgo en el entorno. Adicionalmente la
compañía tiene una estrategia de cobro definida y un análisis detallado del portafolio de clientes.
▪ Promulgación de nuevas medidas impositivas, incrementos de aranceles, restricciones de
importaciones u otras políticas gubernamentales que son una constante permanente que genera
incertidumbre para el mantenimiento del sector. De esta forma se incrementan los precios de
los bienes importados. La compañía mantiene variedad de líneas de negocio y de proveedores,
diversificados entre nacionales y extranjeros, un stock de productos de alta rotación, un
monitoreo permanente del mercado, y un ajuste programado de precios, que permite mitigar
este riesgo.
▪ Cambios en la normativa y en el marco legal en el que se desenvuelve la empresa son inherentes
a las operaciones de cualquier compañía en el Ecuador. En el caso puntual de la compañía, lo
anterior representa un riesgo debido a que esos cambios pueden alterar las condiciones
operativas. Sin embargo, este riesgo se mitiga debido a que la compañía tiene la mayor parte de
sus contratos suscritos con compañías privadas lo que hace difícil que existan cambios en las
condiciones previamente pactadas.
▪ En el año 2017 la Fiscalía General del Estado inició una investigación que relaciona a TELCONET
S.A. al caso Odebrecht. Las acciones que la empresa tomó fueron enfrentar el caso y proporcionar
toda la información que tenían a la Fiscalía General del Estado, además, en diciembre de 2017
TELCONET S.A. ingresó a la Intendencia de Mercado de Valores un informe debidamente validado
por el Doctor Jorge Zavala Egas señalando que los señores Topic fueron absueltos en el caso de
asociación ilícita con respecto al caso Odebrecht en Ecuador, tanto que fueron testigos del Fiscal
de Distrito en contra de los acusados. Además, de acuerdo con la página del Consejo de la
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Judicatura, con fecha 20 de noviembre de 2017 constan procesos de lavado de activos a título
personal de Jan Tomislav Topic Feraud y Marion Tomislav Topic Granados. En relación con esto,
hasta el 12 de enero de 2018, se detalló lo siguiente: “…se desprende que por el momento la
Fiscalía considera que existen hechos que deben ser investigados por lo que oportunamente
solicitará nuevamente señale día y hora para formular cargos, hecho que está ocasión no lo
hará...” Cabe mencionar que las operaciones de la compañía continúan con normalidad hasta la
fecha del presente informe.
▪ Producto de lo señalado en el párrafo anterior existe un riesgo reputacional que podría complicar
a algunos clientes en el sentido de hacer negocios con TELCONET S.A. El riesgo se mitiga debido
a que la empresa brinda servicios de excelencia y tiene una posición dominante en el mercado lo
que hace difícil que sus clientes se cambien de proveedor.
▪ La continuidad de la operación de la compañía puede verse en riesgo efecto de la pérdida de la
información. La compañía mitiga este riesgo a través de políticas y procedimientos para la
administración de respaldos de bases de datos, cuyo objetivo es generar back up por medios
magnéticos externos para proteger las bases de datos y aplicaciones de software contra fallas
que puedan ocurrir y posibilitar la recuperación en el menor tiempo posible y sin la perdida de la
información. La compañía renovó su sistema ERP para ser más eficiente en los procesos y manejo
de la información.
▪ Uno de los riesgos que puede mermar la calidad de las cuentas por cobrar son escenarios
económicos adversos que afecten la capacidad de pago de los clientes a quienes se ha facturado.
La empresa mitiga este riesgo mediante la diversificación de clientes que mantiene.
Según el Literal i, Numeral 1, Artículo 10, Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II de la Codificación de
Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación
Monetaria y Financiera, GlobalRatings Calificadora de Riesgos S.A. identifica como riesgos previsibles de los
activos que respaldan la emisión y su capacidad para ser liquidados los siguientes:
Se debe indicar que los activos que respaldan la Emisión son principalmente: inventarios, cuentas por cobrar
y propiedad planta y equipo. Los activos que respaldan la presente Emisión pueden ser liquidados por su
naturaleza y de acuerdo con las condiciones del mercado. Al respecto:
▪ Afectaciones causadas por factores como catástrofes naturales, robos e incendios en los cuales
los activos fijos e inventarios se pueden ver afectados, total o parcialmente, lo que generaría
pérdidas económicas a la compañía. El riesgo se mitiga con una póliza de seguros que mantienen
sobre los activos.
▪ Al ser el 13,50% de los activos correspondiente a inventarios, existe el riesgo de que estos sufran
daños, por mal manejo, por pérdidas u obsolescencias. La empresa mitiga el riesgo través de un
permanente control de inventarios evitando de esta forma pérdidas y daños.
▪ Uno de los riesgos que puede mermar la calidad de las cuentas por cobrar que respaldan la
Emisión son escenarios económicos adversos que afecten la capacidad de pago de los clientes a
quienes se ha facturado. La empresa mitiga este riesgo mediante la diversificación de clientes
que mantiene.
▪ La propiedad, planta y equipo que resguardan la emisión pueden verse afectados por catástrofes
naturales, robos, incendios, entre otros. Esto generaría pérdidas económicas a la compañía, para
mitigar este riesgo la compañía cuenta con pólizas de seguro.
Al darse cumplimiento a lo establecido en el Literal h, Numeral 1, Artículo 10, Sección II, Capítulo II, Título
XVI, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la
Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera, que contempla las consideraciones de riesgo cuando
los activos que respaldan la emisión incluyan cuentas por cobrar a empresas vinculadas:
Se debe indicar que dentro de las cuentas por cobrar que mantiene TELCONET S.A., se registran cuentas por
cobrar compañías relacionadas por USD 30.453.895 por lo que los riesgos asociados podrían ser:
▪ Las cuentas por cobrar compañías relacionadas corresponden al 23% del total de los activos que
respaldan la Emisión y el 14% de los activos totales, por lo que su efecto sobre el respaldo de la
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Emisión de Obligaciones es medianamente representativo. Si alguna de las compañías
relacionadas llegara a incumplir con sus obligaciones ya sea por motivos internos de las empresas
o por motivos exógenos atribuibles a escenarios económicos adversos, esto podría tener un
efecto negativo en los flujos de la empresa, que no afectaría de manera significativas los flujos y
la liquidez. La compañía mantiene adecuadamente documentadas estas obligaciones y un
estrecho seguimiento sobre los flujos de las empresas relacionadas.
INSTRUMENTO
TERCER PROGRAMA DE PAPEL COMERCIAL
Características CLASES MONTO PLAZO
TASA FIJA ANUAL
PAGO DE CAPITAL
PAGO DE INTERESES
B 5.000.000 720 días Cero cupón Al vencimiento Trimestral
Garantía Garantía General de acuerdo con el Art.162 Ley de Mercado de Valores.
Destino de los recursos
Los recursos captados servirán en un 100% financiar parte del capital de trabajo de la empresa: adquisición de activos para el giro propio de la empresa.
Estructurador financiero
Intervalores Casa de Valores S.A.
Agente colocador Casa de Valores Advfin S.A.
Agente pagador Depósito Centralizado de Compensación y Liquidación de Valores DECEVALE.
Representantes de obligacionistas
Estudio Jurídico Pandzic & Asociados S.A.
Resguardos
▪ Los activos reales sobre los pasivos exigibles deberán permanecer en niveles de mayor o igual a uno (1), entendiéndose como activos reales a aquellos activos que pueden ser liquidados y convertidos en efectivo.
▪ No repartir dividendos mientras existan obligaciones en mora.
▪ Mantener durante la vigencia de la emisión la relación de activos depurados sobre obligaciones en circulación, en una razón mayor o igual a 1,25.
Política de endeudamiento
▪ La compañía se compromete a mantener durante el periodo de vigencia de esta Emisión un nivel de endeudamiento con costo, equivalente hasta el ochenta por ciento (80%) de los activos de la empresa.
Tabla 2: Resumen instrumento. Fuente: TELCONET S.A.; Elaboración: GlobalRatings
El resumen precedente es un extracto del informe de la revisión de la Calificación de Riesgos del Tercer
Programa de Papel Comercial TELCONET S.A., realizado con base en la información entregada por la empresa
y a partir de la información pública disponible.
Atentamente,
Ing. Hernán Enrique López Aguirre PhD(c)
Gerente General
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ENTORNO MACROECONÓMICO
EXPECTATIVAS DE RECESIÓN
La economía mundial se contraerá significativamente durante 2020 como consecuencia directa de la
emergencia sanitaria, así como de las medidas de contención adoptadas para detener la propagación del
virus. El impacto económico de la pandemia a nivel mundial fue peor al anticipado durante el primer semestre
de 2020, y se espera una recuperación más lenta de la prevista inicialmente debido a las medidas persistentes
de distanciamiento social, a cuarentenas más prolongadas en ciertas economías, y al fuerte golpe a la
actividad productiva. Consecuentemente, el Fondo Monetario Internacional redujo su proyección de
crecimiento de la economía mundial en 1,9 puntos porcentuales1 con respecto a las previsiones presentadas
en abril2. Se espera, con un elevado grado de incertidumbre, una recuperación a partir de 2021.
CRECIMIENTO FUENTE 2017 2018 2019 2020 2021
Real Proyectado
Economía mundial FMI 3,87% 3,60% 2,90% -4,90% 5,40%
Economías avanzadas FMI 2,51% 2,20% 1,70% -8,00% 4,80%
Economías emergentes FMI 4,83% 4,50% 3,70% -3,00% 5,90%
América Latina FMI 1,30% 1,10% 0,10% -9,40% 3,70%
Banco Mundial 1,90% 1,70% 0,80% -7,20% 2,80%
Ecuador FMI 2,37% 1,29% 0,05% -6,27% 3,86%
Banco Mundial 2,40% 1,30% 0,10% -7,40% 4,10% Banco Central del Ecuador 2,37% 1,29% 0,05% -8,14%*
Ecuador PIB Nominal (millones USD) Banco Central del Ecuador 104.296 107.562 107.436 96.512
Ecuador PIB Real (millones USD) Banco Central del Ecuador 70.956 71.871 71.909 66.057
*Las estimaciones del Banco Central del Ecuador contemplan tres posibles escenarios de decrecimiento en un rango de -7,29% a -9,59%. La estimación de -8,14% resulta de un escenario medio/moderado.
Tabla 3: Evolución y proyecciones de crecimiento. Fuente: Fondo Monetario Internacional, Banco Mundial, Banco Central del Ecuador. Elaboración: GlobalRatings
La región de América Latina y el Caribe será de las más afectadas durante 20201, alcanzando probablemente
la peor recesión económica de las últimas décadas. Según la Comisión Económica para América Latina y El
Caribe, la región afronta la pandemia desde una posición más débil que el resto del mundo3. Durante los
últimos cinco años el desempeño económico de la región fue pobre, y se verá golpeado por el impacto
significativo del virus sobre los sistemas de salud de la región, la disminución en la actividad de sus socios
comerciales, la caída en los precios de los productos primarios, la interrupción en las cadenas de suministro,
la menor demanda de turismo y el empeoramiento de las condiciones financieras globales.
La economía ecuatoriana creció aceleradamente entre 2010 y 2014, impulsada por el auge en el precio de
los commodities4. Esta tendencia se revirtió a partir de 2015, por la caída en los precios del petróleo, la
reducción del margen fiscal, la apreciación del dólar y la contracción de los niveles de inversión, y se acentuó
para 2016 producto del terremoto en la Costa que contrajo la actividad productiva5. La economía ecuatoriana
se recuperó a partir de 2017, y para 2018 creció en 1,29%. En 2019 la economía se vio afectada por la
consolidación fiscal y el compromiso de ajuste ante el FMI, así como por los disturbios sociales, que le
costaron al país 0,1 puntos porcentuales en el crecimiento6. Los datos del primer trimestre de 2020 reflejan
una caída -2,4% en el PIB nacional, señal de que la economía presentaba problemas relacionados con el
deterioro en los niveles de inversión, incluso antes de la llegada de la pandemia4.
Actualmente, las previsiones de crecimiento de organismos multilaterales, así como del Banco Central del
Ecuador, se han revisado significativamente a la baja, en función del fuerte brote de la pandemia a inicios de
la emergencia, la caída en el precio del crudo, la complicada situación fiscal y las medidas de confinamiento
1 Fondo Monetario Internacional. (2020, junio). World Economic Outlook Update: A Crisis Like No Other, An Uncertain Recovery. Washington D.C. 2 Fondo Monetario Internacional. (2020, abril). World Economic Outlook, Chapter 1: The Great Lockdown. Washington D.C. 3 Comisión Económica Para América Latina y El Caribe. (2020, marzo). Informe Especial Covid-19, América Latina y El Caribe Ante la Pandemia del Covid-19: Efectos económicos y sociales. 4 Banco Central del Ecuador. (2020, junio). Boletín de Cuentas Nacionales Trimestrales del Ecuador No. 111. 5 Comisión Económica para América Latina y El Caribe. (2016). Estudio Económico de América Latina y el Caribe: Ecuador. 6 El Comercio. (2020, febrero). Ecuador buscará retirada ‘gradual’ de subsidios, reitera Richard Martínez. https://www.elcomercio.com/actualidad/ecuador-retirada-gradual-subsidios-combustibles.html
PERFIL EXTERNO
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adoptadas. Ecuador será la tercera economía con peor desempeño en el continente americano, precedida
por Venezuela (-15,0%) y México (-10,5%)1.
PERSPECTIVAS DEL MERCADO DE PETRÓLEO
La paralización económica a nivel mundial, el exceso de oferta en el mercado y la dificultad para almacenar
los altos excedentes generaron un desplome de los precios internacionales del crudo durante los primeros
meses del año, llegando incluso a cotizarse en valores negativos durante el mes de abril7. La reactivación de
ciertas economías a nivel mundial y los recortes en la producción que redujeron los niveles internacionales
de existencias impulsaron una recuperación en los precios del crudo a partir de mayo de 2020. A la fecha del
presente informe, el precio del petróleo WTI asciende a USD 40 por barril.
Gráfico 1: Evolución precios promedio del crudo ecuatoriano (USD).
Fuente: Banco Central del Ecuador; Elaboración: GlobalRatings
Para abril de 2020 el precio promedio de la canasta de crudo ecuatoriano se redujo en 36,42% con respecto
al mes de marzo8. El diferencial entre el precio promedio del petróleo WTI y el de la canasta de crudo
ecuatoriano mantuvo una tendencia creciente a partir de agosto de 2019, pero se redujo para abril de 2020
en función de la caída drástica del precio en mercados internacionales8. La recuperación de los precios es
fundamental para la venta local, considerando que el costo promedio de producción es de USD 23 por barril9.
Las exportaciones petroleras entre enero y abril de 2020 cayeron en 44,7% frente al mismo periodo de 2019,
producto del deterioro de los precios. Adicionalmente, en abril de 2020 las tuberías del Sistema de Oleoducto
Transecuatoriano (SOTE) y del Oleoducto de Crudos Pesados (OCP) se rompieron, lo cual afectó la producción
nacional10, obligó al país a aplicar la cláusula de fuerza mayor en sus contratos, y a postergar exportaciones.
Las operaciones del SOTE y del OCP se reanudaron durante la primera semana de mayo, pero se suspendieron
nuevamente a mediados de junio por medidas preventivas. Considerando que la proforma presupuestaria
para 2020 se elaboró con un precio de USD 51,30 por barril, la caída en el valor de las exportaciones
petroleras generará pérdidas por ingresos en 2020 que podrían ascender a USD 2.700 millones11.
CRISIS FISCAL Y DEUDA PÚBLICA
El Estado ecuatoriano registró déficits fiscales durante los últimos 11 años, en respuesta a una agresiva
política de inversión pública sumada a un mayor gasto corriente12, que se mantuvo para años posteriores a
pesar de la caída en los ingresos petroleros. Para 2018, el déficit fiscal registró el menor monto desde 2013,
pero en 2019, una sobreestimación del nivel de ingresos tributarios (USD 724 millones por encima de la
recaudación real13) y de monetización de activos, junto con un mayor gasto por el pago de intereses y por el
aporte estatal a la Seguridad Social, incrementó el monto del déficit fiscal.
7 BBC. (2020, abril). Caída del precio del petróleo: el crudo estadounidense WTI se desploma y se cotiza por debajo de cero por primera vez en la historia. https://www.bbc.com/mundo/noticias-52362339 8 Banco Central del Ecuador. (2020, mayo). Información Estadística Mensual No. 2019– Mayo 2020. 9 El universo. (2020, marzo). Precio del petróleo ecuatoriano está por debajo del costo de producción. https://www.eluniverso.com/noticias/2020/03/19/nota/7787340/petroleo-crudo-ecuador-precio-produccion-crisis-economica 10 El Comercio. (2020, abril). Ecuador bajó la producción petrolera por rotura de oleoductos. https://www.elcomercio.com/actualidad/ecuador-produccion-petrolera-reduccion-oleoductos.html 11 Primicias. (2020, abril). El impacto del Covid-19 en la economía tiene tres escenarios. https://www.primicias.ec/noticias/economia/impacto-covid-19-economia-escenarios/ 12 El Universo. (2019, enero). Ecuador cumplió diez años con déficit en presupuestos del Estado. https://www.eluniverso.com/noticias/2019/01/15/nota/7139165/decada-deficit-presupuestos-estado 13 Servicio de Rentas Internas del Ecuador. Estadísticas de Recaudación del Periodo Diciembre 2019.
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Diferencial Crudo Oriente Crudo Napo WTI
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Si bien la recaudación tributaria alcanzó un máximo al cierre de 2019, para los meses de enero a mayo de
2020 se contrajo debido al deterioro en los niveles de ventas, y al diferimiento en los pagos del impuesto a
la renta. La paralización económica repercutirá en una menor recaudación en 2020, definida por la duración
de las medidas restrictivas y su efecto sobre la capacidad productiva en el periodo de reactivación. El
Ministerio de Finanzas estima una caída de USD 1.862 millones en los ingresos tributarios para 2020 que,
junto con la caída en ingresos petroleros y de monetización de activos, le representarán al fisco una baja de
USD 7.036 millones en los ingresos14. Se estima realizar un recorte en el presupuesto estatal para 2020 por
USD 5.000 millones. No obstante, se prevé un déficit de más de USD 13.000 millones al término de este año15.
El gasto público elevado y el creciente déficit fiscal generaron una mayor necesidad de financiamiento, que
impulsó al alza la deuda pública en los últimos años, superando el límite máximo permitido por ley. En 2019
la deuda pública creció en función de la emisión de bonos en mercados internacionales y del financiamiento
con multilaterales, del cual el país se ha vuelto altamente dependiente durante la emergencia actual. Para
mayo de 2020, la deuda pública incrementó en USD 1.237 millones, y se concentró en acreedores externos.
En 2019, se firmó un acuerdo con el FMI por USD 4.200 millones, para apoyar los objetivos del Plan de
Prosperidad (2018-2021). A cambio, el Estado se comprometió a reducir la necesidad de financiamiento y la
relación entre la deuda y el PIB. Debido a los niveles de gasto público excesivos, la dificultad para hacer
recortes sustanciales, y la caída en los ingresos prevista, la capacidad del Gobierno de implementar estímulos
fiscales para compensar el deterioro en la oferta y demanda agregada depende de financiamiento externo.
Con fecha 29 de abril de 2020, se canceló el acuerdo de Servicio Ampliado de Fondos (Extended Fund Facility)
con el FMI, y se solicitaron recursos bajo la modalidad de Instrumento de Financiamiento Rápido (Rapid
Financing Instrument). Actualmente, el país está negociando un nuevo programa de financiamiento con el
FMI con base en un plan económico. Durante la última semana de marzo, el Ministerio de Finanzas pagó USD
326 millones de deuda externa con el fin de conseguir acuerdos con acreedores internacionales para aplazar
el pago de USD 811 millones de intereses hasta agosto de 202016. En julio de 2020 se llegó a un acuerdo con
los tenedores de bonos, con el que se logró reducir el stock de deuda en USD 1.500 millones, incrementar en
10 años el plazo con 5 años de gracia para el pago de capital, y disminuir la tasa de 9,3% a 5,2%. Asimismo,
se gestionaron recursos de organismos multilaterales para afrontar la emergencia, que hasta junio de 2020
totalizaron cerca de USD 1.805 millones. Con el objetivo de recortar el gasto, en mayo de 2020 se reemplazó
el subsidio a los combustibles por un mecanismo de banda de precios, atada al comportamiento de los
precios internacionales.
INDICADORES FISCALES PERIODO DE INFORMACIÓN INDICADOR VARIACIÓN INTERANUAL
Déficit fiscal (millones USD) 2019 -4.043,00 21,31% Déficit fiscal (% PIB) 2019 -3,80% -0,70%
Recaudación tributaria (millones USD) 2019 14.268,53 2,81% Recaudación tributaria (millones USD) enero - mayo 2020 5.561,87 -15,95%
Deuda pública (millones USD) mayo 2020 58.418,30 4,85% Deuda pública (% PIB) mayo 2020 60,53% 9,48% Deuda interna (millones USD) mayo 2020 16.853,38 1,30% Deuda externa (millones USD) mayo 2020 41.564,92 6,36%
Tabla 4: Evolución de Resultados del Presupuesto General del Estado. Fuente: Ministerio de Finanzas; Elaboración: GlobalRatings
PERCEPCIONES DE RIESGO SE DISPARAN
A partir de enero de 2020, el riesgo país de Ecuador presentó un comportamiento creciente, y se disparó tras
el desplome en el precio del petróleo y el pedido de la Asamblea Nacional al ejecutivo de no pagar la deuda
externa para destinar esos recursos a la emergencia sanitaria17. A la fecha del presente informe, el riesgo país
cerró en 3.279 puntos, cifra que representa un incremento de 2.452 puntos en el transcurso de 2020.
14 El Universo. (2020, abril). Ministro Richard Martínez explica que Ecuador tendrá caída de $7000 millones de ingresos. https://www.eluniverso.com/noticias/2020/04/15/nota/7814325/ministro-martinez-explica-que-ecuador-tendra-caida-7000-millones 15 El Tiempo. (2020, mayo). Ecuador arrastra déficit fiscal desde el año 2009. https://www.eltiempo.com.ec/noticias/actualidad/10/ecuador-arrastra-deficit-fiscal-desde-el-ano-2009 16 El Comercio. (2020, abril). Ministro de Finanzas aclaró que Ecuador no fue el único país en pagar la deuda externa en medio de la pandemia. https://www.elcomercio.com/actualidad/ministro-finanzas-ecuador-pago-deuda.html#cxrecs_s 17 El Comercio. (2020, marzo): Riesgo país de Ecuador subió más de 2000 puntos en un día tras pedido de Asamblea de no pago de la deuda. https://www.elcomercio.com/actualidad/riesgo-pais-ecuador-subio-emergencia.html
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Ecuador mantiene el segundo índice más alto de América Latina, antecedido únicamente por Venezuela, cuyo
riesgo país bordea los 29.000 puntos.
Moody’s bajó la calificación crediticia del Ecuador de B3 a CAA1, y a CAA3 con perspectiva negativa en abril
de 2020, mientras que Fitch redujo la calificación del país cuatro veces durante el último mes, de CCC el 20
de marzo, a CC el 24 de marzo, a C el 09 de abril y a RD el 20 de abril, tras la solicitud y aprobación del
diferimiento del pago de intereses, que constituye un mecanismo de intercambio de deuda insolvente18.
Gráfico 2: Evolución Riesgo País (EMBI).
Fuente: JPMorgan – BCRD; Elaboración: GlobalRatings
La inversión extranjera en Ecuador ha sido históricamente débil, ubicándose por debajo de otros países de la
región. Durante 2019, esta se contrajo en 34% y para el primer trimestre de 2020 se mantuvo estable con
respecto al primer trimestre de 2019, con una disminución marginal de 3,39%. El 42,1% de la inversión
extranjera directa se concentró en la explotación de minas y canteras (27% para el primer trimestre de 2020),
mientras que los sectores de manufactura, agricultura, transporte y servicios concentraron el 11,4%, 10,4%,
10,5% y 9,8% de la inversión, respectivamente. Durante 2019, la inversión proveniente de la Comunidad
Andina se contrajo en 68% con respecto a 2018 y totalizó USD 31,11 millones, la inversión de Estados Unidos
se redujo en USD 19,34 millones (-20%) y los capitales europeos que ingresaron al país durante 2019 sumaron
USD 369 millones, con una disminución de 23% con respecto a 201819.
INVERSIÓN EXTRANJERA DIRECTA 2016 2017 2018 2019 2020.I
Monto (millones USD) 756,14 624,56 1.455,97 937,62 202,50 % del PIB 1% 1% 1% 1% 1%
Tabla 5: Evolución Inversión Extranjera Directa (millones USD). Fuente: Banco Central del Ecuador; Elaboración: GlobalRatings
Bajo las condiciones actuales, con un riesgo país por encima de los niveles de la región, el país tiene gran
dificultad para acceder a los mercados internacionales y atraer inversión, por el alto costo que representaría.
PARALIZACIÓN PRODUCTIVA: EMPLEO E INFLACIÓN
La Organización Mundial del Trabajo prevé una pérdida de 195 millones de empleos a nivel mundial a causa
de las medidas de confinamiento que deterioran el capital empresarial. La informalidad en América Latina y
el Caribe es alarmante: cerca del 53% de trabajadores se emplean en el sector informal. Los sectores de
servicios, basados en las relaciones interpersonales, representan el 64% del empleo en la región y el 47% de
la fuerza laboral se emplea en micro, pequeñas y medianas empresas, por lo que se estima un deterioro en
el empleo en la región y un incremento en el nivel de pobreza3.
INDICADORES LABORALES 2015 2016 2017 2018 2019 Desempleo 4,77% 5,21% 4,62% 3,69% 3,84%
Empleo adecuado 46,50% 41,19% 42,26% 40,64% 38,85%
Subempleo 14,01% 19,87% 19,82% 16,49% 17,79% Empleo no remunerado 7,66% 8,39% 9,00% 9,95% 10,92% Otro empleo no pleno 26,42% 25,12% 24,13% 28,82% 28,00%
Tabla 6: Indicadores laborales Ecuador. Fuente: Instituto Nacional de Estadística y Censos (INEC); Elaboración: GlobalRatings
18 Fitch Ratings. (2020, abril). Fitch Downgrades Ecuador to ‘RD’. https://www.fitchratings.com/research/sovereigns/fitch-downgrades-ecuador-to-rd-20-04-2020 19 Banco Central del Ecuador. (junio 2020). Inversión Extranjera Directa, Boletín No. 71.
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Global Latino Ecuador Precio WTI
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Los indicadores laborales en el país presentaron un deterioro al cierre de 2019, con un incremento en el nivel
de desempleo, una disminución en la tasa de empleo adecuado, un mayor porcentaje de subempleo y
empleo no remunerado, y una tasa estable de empleo no pleno20. Estos últimos grupos corresponden a los
trabajadores informales, por lo cual es previsible un deterioro en la calidad de vida de la población. Entre
enero y mayo de 2020, las solicitudes del beneficio de desempleo al Instituto Ecuatoriano de Seguridad Social
incrementaron en 18,3% frente al mismo periodo de 2019 y hasta junio de 2020 más de 245.000 personas
fueron desvinculadas de la seguridad social21. Según cálculos oficiales, aproximadamente 508.000 personas
podrían entrar en el desempleo durante 2020 y otras 233.000 entrarán en la informalidad.
Se estima que las condiciones económicas actuales ejercerán una presión a la baja sobre los niveles de
inflación, debido a la caída en la demanda agregada y en los precios del petróleo1. Las perspectivas de
inflación en América Latina se encuentran por encima del promedio mundial, en 6,20% para 2020 y en 5,90%
para 20212, impulsadas por el incremento en precios registrado en Venezuela y Argentina.
INFLACIÓN 2017 2018 2019 MAYO 2019 MAYO 2020
Inflación mensual 0,18% 0,10% -0,01% 0,00% -0,26% Inflación anual -0,20% 0,27% -0,07% 0,37% 0,75% Inflación acumulada -0,20% 0,27% -0,07% 0,19% 1,01%
Tabla 7: Evolución de tasas de inflación en Ecuador. Fuente: INEC; Elaboración: GlobalRatings
El incremento en la la tasa de inflación anual en Ecuador al cierre de 2019 refleja el deterioro en el empleo
adecuado, que resulta en una menor demanda de bienes y servicios. La interrupción en la cadena de
suministros impulsó al alza los niveles de precios en los primeros meses de la cuarentena, principalmente de
los alimentos y bebidas no alcohólicas y los servicios de salud22. La reactivación económica gradual en ciertos
lugares del país impulsó a la baja los niveles de inflación para el mes de mayo. El FMI prevé una inflación de
0,13% para el Ecuador en 2020, que incrementará a 2,26% en 20212. Por su parte, el Banco Mundial
pronostica una inflación de 0% en 2020 y de 0,6% en 202123.
LIQUIDEZ Y MERCADOS FINANCIEROS
La creciente aversión al riesgo y la demanda de activos líquidos durante los primeros meses de 2020,
desplomaron los principales índices bursátiles a niveles similares a los de la crisis financiera de 2009 y
causaron una salida masiva de capitales en la región de América Latina23. Las perspectivas favorables en
cuanto a la evolución del coronavirus en ciertos países desarrollados y las políticas de reactivación económica
impulsaron la mejora en los índices accionarios a partir del mes de abril, alcanzando en el segundo trimestre
del año el mejor desempeño desde 1998. Los efectos de la crisis y de las políticas monetarias expansivas
también se evidencian en la volatilidad de las monedas, con una depreciación de aquellas pertenecientes a
economías emergentes, y una apreciación real del dólar estadounidense, el yen y el euro23.
MERCADOS FINANCIEROS PERIODO DE
INFORMACIÓN MONTO (MILLONES
USD) VARIACIÓN MENSUAL
VARIACIÓN INTERANUAL
Oferta Monetaria (M1) abril 2020 26.667 1,32% 7,17% Especies monetarias en circulación abril 2020 17.800 3,87% 12,69% Depósitos a la vista abril 2020 8.787 -3,48% -2,45% Liquidez total (M2) abril 2020 58.415 0,90% 8,15%
Captaciones a plazo del sistema financiero abril 2020 31.749 0,54% 9,00% Colocaciones del sistema financiero abril 2020 44.365 -0,85% 7,95%
Reservas internacionales mayo 2020 3.402 18,93% -16,69% Reservas bancarias mayo 2020 5.634 4,77% 20,98%
TASAS REFERENCIALES PERIODO DE
INFORMACIÓN TASA (%)
VARIACIÓN MENSUAL
VARIACIÓN INTERANUAL
Tasa activa referencial julio 2020 9,12% 0,02% 0,86% Tasa pasiva referencial julio 2020 6,24% 0,26% 0,31% Diferencial de tasas de interés julio 2020 2,88% -0,24% 0,55%
Tabla 8: Evolución de indicadores financieros en Ecuador (última fecha de información disponible). Fuente: Banco Central del Ecuador; Elaboración: GlobalRatings
20 Instituto Nacional de Estadística y Censos. (2019, diciembre). Encuesta Nacional de Empleo, Desempleo y Subempleo. 21 Primicias. (2020, junio). Crece la presión: IESS busca fondos para pagar el seguro de desempleo. https://www.primicias.ec/noticias/economia/iess-posible-presion-financiera-seguro-desempleo/ 22 Instituto Nacional de Estadística y Censos. (2020, mayo). Índice de Precios al Consumidor, Mayo 2020. 23 Banco Mundial. (2020, junio). Global Economic Prospects. Washington D.C.
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En el Ecuador, la posición de liquidez en la economía se mantiene sólida a pesar de la paralización económica
a raíz de la crisis sanitaria. Si bien en el mes de marzo se evidenció una contracción asociada a la disminución
de los ingresos fiscales, la disrupción en la cadena de pagos, y la crisis de liquidez del sector privado, para
abril se evidenció una recuperación en los niveles de liquidez y un cambio en la estructura que demuestra
una mayor preferencia hacia la liquidez inmediata.
Las captaciones a plazo del sistema financiero nacional incrementaron sostenidamente durante el último
año, lo que permitió a las entidades financieras hacer frente al shock económico relacionado con la
paralización de actividades. Si bien las captaciones se redujeron en el mes de marzo, en función de la mayor
necesidad de liquidez de los agentes económicos, a partir de abril se evidenció una recuperación, lo que
resalta la confianza de los depositantes en el sistema financiero nacional. Los depósitos a plazo fijo
disminuyeron en 1,51% entre los meses de marzo y abril, mientras que los depósitos de ahorro
incrementaron en 4,12%, evidenciando una mayor preferencia por liquidez, lo que impulsó al alza la tasa
pasiva referencial a partir del mes de abril, con el objetivo de atraer un mayor monto de depósitos. A pesar
de los diversos programas de crédito destinados a la reactivación económica impulsados por el Gobierno, las
colocaciones del sistema financiero nacional se redujeron a partir del mes de marzo. El 23 de marzo de 2020
la Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera resolvió que las entidades financieras del sector
público y privado podrán cambiar las condiciones originalmente pactadas de las operaciones de crédito de
los diferentes segmentos, sin generar costos adicionales para los clientes y sin afectar su calificación
crediticia. Asimismo, el 03 de abril de 2020 la Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera permitió
diferir pagos a tenedores de instrumentos de renta fija con vencimientos en los próximos 120 días.
En el marco del acuerdo con el FMI, Ecuador se comprometió a incrementar el monto de Reservas
Internacionales, para respaldar la totalidad de los depósitos bancarios en el Banco Central y la moneda
fraccionaria en circulación. En marzo, las reservas internacionales cayeron producto de la emergencia
sanitaria y la falta de recursos del Gobierno, pero a partir de abril incrementaron debido al financiamiento
externo recibido, principalmente de organismos multilaterales. El monto de reservas internacionales en
mayo de 2020 cubrió en 59,54% a los pasivos monetarios de la entidad y en 60,38% a las reservas bancarias,
situación que representa un alto riesgo de liquidez ante la falta de respaldo en el Banco Central8.
SECTOR EXTERNO
La balanza comercial de Ecuador en 2019 registró un superávit en función de un incremento en las
exportaciones no petroleras, que representaron el 61% de las exportaciones totales, asociadas a productos
tradicionales, fundamentalmente camarón, así como de menores importaciones, principalmente no
petroleras, señal de una mejora productiva a nivel nacional. Los primeros meses de 2020 se caracterizaron
por una importante demanda de productos ecuatorianos en mercados internacionales, principalmente
asiáticos, lo que impulsó al alza las exportaciones no petroleras. No obstante, la crisis asociada al coronavirus
deterioró el comercio internacional y generó problemas en la capacidad operativa de las industrias,
afectando directamente al sector exportador. Solamente en el mes de abril, las exportaciones no petroleras,
que representaron cerca del 75% del total, se redujeron en 9% con respecto a abril de 2019, con menores
envíos de camarón, banano, cacao y atún, entre otros productos. Las interrupciones en las cadenas de
suministro internacionales también disminuyeron el nivel de importaciones durante el periodo de
confinamiento, por lo cual se registró un superávit comercial hasta abril de 2020.
BALANZA COMERCIAL 2017 2018 2019 ENE-ABR 2019 ENE-ABR 2020
Exportaciones 19.092 21.628 22.329 7.234 6.423 Exportaciones petroleras 6.920 8.802 8.680 2.872 1.587 Exportaciones no petroleras 12.173 12.826 13.650 4.362 4.835
Importaciones 19.033 22.106 21.509 7.191 5.820 Importaciones petroleras 3.201 4.343 4.159 1.426 1.099 Importaciones no petroleras 15.832 17.763 17.350 5.765 4.721
Balanza comercial 59 -478 820 43 603 Balanza petrolera 3.719 4.459 4.521 1.446 488 Balanza no petrolera -3.660 -4.937 -3.701 -1.403 115
Tabla 9: Evolución de balanza comercial Ecuador (millones USD). Fuente: Banco Central del Ecuador; Elaboración: GlobalRatings
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Con lo antes expuesto se da cumplimiento a lo establecido en el Numeral 1, Artículo 11, Sección II, Capítulo
II, Título XVI, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros
Expedida por la Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera, es opinión de GlobalRatings
Calificadora de Riesgos S.A., que el entorno mundial, regional y del Ecuador presenta tendencias de
crecimiento conservadoras de acuerdo a las estimaciones realizadas y publicadas por el Fondo Monetario
Internacional, Banco Mundial, CEPAL y Banco Central del Ecuador.
SECTOR TELECOMUNICACIONES
El sector de las telecomunicaciones es una de las industrias con mayor desarrollo y dinamismo durante los
últimos años. La progresiva innovación tecnológica y las crecientes necesidades de comunicación impulsaron
la demanda de las distintas formas de telecomunicaciones, incluyendo la comunicación telefónica, móvil,
inalámbrica, mediante ondas de radio, entre otras. Específicamente en el Ecuador, el sector de las
telecomunicaciones goza de un mercado altamente demandante, y la infraestructura necesaria para la
provisión de servicios básicos de telecomunicaciones incrementó significativamente durante los últimos años24,
garantizando mayor acceso y conectividad para la población.
Las telecomunicaciones se encuentran dentro del sector agregado “Correo y Comunicaciones”, del cual
aproximadamente el 96% se relaciona con actividades de comunicaciones e información. Tras mantener un
crecimiento sostenido entre 2001 y 2014, para 2015 el sector se contrajo en 1,08%; la maduración paulatina
del mercado y el menor crecimiento económico del país desaceleraron las ventas desde el año 2013. La
contracción del sector se extendió hasta 2016, año en que se evidenció una caída de 0,77% en el PIB del
sectorial. A partir de 2017 el sector presentó crecimientos anuales en función de la dinamización de la
economía y de la recuperación del consumo privado. Al cierre de 2019, el PIB del sector correo y
comunicaciones alcanzó los USD 2.012 millones (USD 2.612 millones en términos constantes), monto que
supone un crecimiento anual de 1,62%, con lo cual superó al crecimiento de la economía nacional. De esta
manera, el sector de correo y comunicaciones pasó a representar el 3,63% del PIB nacional. Para el primer
trimestre de 2020 el PIB del sector alcanzó los USD 649,93 millones, monto que implica una variación trimestral
negativa de 1,83% y una tasa de crecimiento interanual positiva del 2,05%, en función de la dependencia de
las interacciones sociales en medios de comunicación digitales. De esta manera, durante el primer trimestre
de 2020 el sector aportó con 3,60% del PIB nacional. De acuerdo con el Ministerio de Telecomunicaciones y de
la Sociedad de la Información, al contabilizar solamente el PIB del sector de telecomunicaciones y tecnologías
de la información, sin considerar las actividades de correos, se observa que este contribuye con cerca del 2,0%
del PIB Nacional25.
Gráfico 3: Evolución PIB – Correo y comunicaciones (millones USD)
Fuente: Banco Central del Ecuador; Elaboración: GlobalRatings
Además, para evidenciar la actividad del sector, se analizan ciertas métricas utilizadas por el INEC para
monitorear el comportamiento de un determinado sector productivo, como el Índice de Nivel de Actividad
Registrada, que indica el desempeño económico‐fiscal mensual de los sectores y actividades productivas de la
economía nacional, a través de un indicador estadístico que mide el comportamiento en el tiempo de las ventas
24 Ministerio de Telecomunicaciones y de la Sociedad de la Información. Plan Nacional de Telecomunicaciones y Tecnologías de la Información del Ecuador 2016 – 2021. 25 Ministerio de Telecomunicaciones y de la Sociedad de la Información. Plan Nacional de Telecomunicaciones y Tecnologías de la Información del Ecuador 2016 – 2021.
-5%
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PIB Correo y comunicaciones Variación anual (%)
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corrientes para un mes calendario comparadas con las del mismo mes, pero del período base (Año
2002=100)26. Para mayo de 2020 el INAR de las actividades de telecomunicaciones se ubicó en 78,90 puntos
con una variación de 1,78% respecto al mes de abril de 2020 y una caída de -21,53% comparado con mayo del
año pasado; lo cual señala ralentización anual de las ventas del sector.
Gráfico 4: INA-R – Telecomunicaciones.
Fuente: INEC; Elaboración: GlobalRatings
Con respecto al mercado laboral, cerca del 1% de la población empleada en el país se desempeña en actividades
de correo y comunicaciones. El Índice de Puestos de Trabajo (IPT), que mide el número de personal ocupado,
empleados y obreros en el sector de las telecomunicaciones, alcanzó los 96,48 puntos en el mes de mayo de
2020, monto que implica una caída de 0,47% con respecto al mes de abril de 2020, y que de la misma manera
supone un decrecimiento de 3,28% con respecto a mayo de 2019, es decir que el sector disminuyó el nivel de
empleo durante el último año. Si bien el índice mantuvo una tendencia creciente en el periodo comprendido
entre diciembre de 2019 y marzo de 2020, desde abril de 2020 se registró una disminución, acorde a la
condición económica del país. Por su parte, el Índice de Horas Trabajadas (IH) que mide el número de horas,
tanto normales como extras, utilizadas por el personal en el sector de las telecomunicaciones, alcanzó los 83,23
puntos en mayo de 2020, con un decremento anual de 8,90% y una caída mensual de 7,23%. Finalmente, el
Índice de Remuneraciones (IR), que mide la evolución de las remuneraciones por hora trabajada percibidas por
el personal ocupado en el sector de las telecomunicaciones, alcanzó los 142,07 puntos en mayo de 2020, cifra
que representa una contracción anual de 9,72% y una caída mensual de 11,38%.
Gráfico 5: Índice de Puestos de Trabajo, Índice de Horas Trabajadas e Índice de Remuneraciones – Telecomunicaciones. Fuente: INEC; Elaboración: GlobalRatings
En cuanto al sistema financiero, durante el último año se incrementó la colocación de créditos destinados a las
actividades de telecomunicaciones. Para 2019 se colocó un total de USD 325,22 millones, destinados
principalmente a actividades de operación, mantenimiento o facilitación del acceso a servicios de transmisión
de voz, datos, texto, sonido y vídeo utilizando una infraestructura de telecomunicaciones alámbricas o
26 Metodología INA-R, marzo 2017, extraído de: http://www.ecuadorencifras.gob.ec/indice-de-nivel-de-la-actividad-registrada/
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INAR (Eje izq.) Variación mensual (Eje der.)
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inalámbricas, entre otras. Para el año 2020, en el periodo comprendido entre el mes de enero al mes de abril,
se otorgó un monto de crédito total de USD 44,63 millones a las actividades del sector.
Gráfico 6: Volumen de crédito otorgado (millones USD).
Fuente: INEC; Elaboración: GlobalRatings
Así como el desarrollo de infraestructura ha impulsado la industria a nivel nacional, este factor también representa uno de los obstáculos que delimitan la entrada de nuevas empresas al mercado. Las barreras de entrada para el sector de telecomunicaciones en general son bastante elevadas, principalmente por el alto monto de inversión inicial requerida para la infraestructura utilizada en los servicios de telecomunicaciones y tecnologías de la información. Durante los últimos años, Ecuador desarrolló la infraestructura troncal y aumentó la penetración de los servicios básicos de telecomunicaciones. Entre estos, se destaca la expansión de la Fibra Óptica en el país, en el año 2006 se contaba con 3.000 kilómetros y en el 2014 esta cifra llegó a los 46.000 kilómetros. En el 2016 ya el país tenía 66.000 kilómetros, es decir, un aumento de más del 43% en estos últimos dos años, lo cual aportó en el crecimiento de casi 7 veces en las suscripciones de banda ancha fija en el período 2006 – 201627. Para 2017 se registraron más de 71.000 kilómetros de fibra óptica. La mayor extensión en la fibra óptica en el país debido a las implementaciones de cable submarino adicionales, permitieron incrementar la velocidad de navegación web de 240 a más 325 gigabytes por segundo, debido a que este tipo de red no se ve afectada por interferencias electromagnéticas, ubicando al Ecuador entre los principales países de la región con mayor velocidad de internet28.
En el año 2016, se inauguró en Ecuador la primera planta de producción de Fibra Óptica, a cargo de Holding Telconet y su socio estratégico Fiberhome Technlogies, que convirtió al país en el pionero en la región en elaborar y exportar fibra óptica. La capacidad de producción proyectada fue de aproximadamente 1 millón de kilómetros de cable de fibra óptica, lo que representa una reducción estimada de USD 15 millones anuales en importaciones equivalente al 40% de las importaciones de fibra óptica, reemplazada por USD 20 millones en exportaciones al año29. Durante su primer año de funcionamiento, la planta produjo más de un millón de kilómetros de cable.
Al cierre del año 2019 se evidenció el impulso que ha tomado el servicio de internet fijo a través de conexiones de fibra óptica a nivel nacional. El 37,03% del total de conexiones fijas fueron implementadas con fibra óptica, el 33,65% fueron conexiones a través de cobre, el 21,89% utilizaron cable coaxial y únicamente el 7,43% de las conexiones utilizaron el medio inalámbrico
Gracias al incremento y desarrollo de la infraestructura de internet fijo, el desarrollo de nuevas aplicaciones, el uso masivo de redes sociales y la cantidad de contenido compartido y generado a través de la red, el número de cuentas y usuarios del servicio de acceso a internet ha crecido sostenidamente durante los últimos años. El porcentaje de población que mantiene contratada una cuenta de internet fijo incrementó de 3,35% en diciembre de 2010 a 12,25% en marzo de 2020. Las provincias que comprenden el mayor número de cuentas activas son Pichincha con un total de 639.466 cuentas, seguido por Guayas con 587.001 y Azuay con 133.65930.
Otra de las barreras de entrada al sector de telecomunicaciones es la fuerte regulación normativa por la que se rige para la operación en el territorio nacional. La entidad reguladora y controladora de este sector es la Agencia de Regulación y Control de las Telecomunicaciones (ARCOTEL), adscrita al Ministerio de
27 Ministerio de Telecomunicaciones y de la Sociedad de la Información. Plan Nacional de Telecomunicaciones y Tecnologías de la Información del Ecuador 2016 – 2021. 28 Ministerio de Telecomunicaciones. https://www.telecomunicaciones.gob.ec/sector-de-las-telecomunicaciones-continuan-creciendo-en-el-pais/
29 Ministerio de Telecomunicaciones. https://www.telecomunicaciones.gob.ec/ecuador-es-pionero-en-la-fabricacion-de-fibra-optica-de-la-region/ 30 Arcotel. (2020). Boletín Estadístico Dic – 2019. https://www.arcotel.gob.ec/wp-content/uploads/2015/01/boletin-febrero-2020-.pdf
295
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Telecomunicaciones (MINTEL) y encargada de la administración, regulación, control de las telecomunicaciones, del espectro radioeléctrico y su gestión, así como de los aspectos técnicos de la gestión de medios de comunicación social que usen frecuencias del espectro radioeléctrico o que instalen y operen redes31. Asimismo, las empresas que operan en el sector se encuentran sujetas al control de la Superintendencia de Compañías, el SRI, el IESS, Ministerio de Trabajo.
El mercado de servicio de internet está liderado por el operador público CNT EP que para marzo de 2020 registró una participación del 41,26%. El segundo actor con mayor impacto dentro del mercado de servicios de acceso a internet fijo es Megadatos, también conocido comercialmente como Netlife, que al cierre del primer trimestre de 2020 alcanzó una participación del 17,48%. Tercero se encuentra Setel S.A., que opera bajo el nombre de TV Cable y mantiene el 11,25% del mercado. Desde 2015, las porciones de contribución al ingreso total de la industria han presentado variaciones importantes. Dentro de los agentes con mayor variación del porcentaje de participación en los últimos cinco años están Megadatos y Conecel. El primero pasó de ser el cuarto más grande con una participación de 5,60% en 2015 a ser el segundo más importante en 2020. Por otro lado, Conecel subió del séptimo puesto en 2015 con un aporte del 0,07%, a ser el cuarto más grande32. CNT EP sigue manteniendo la delantera, no obstantes se ha reducido en tamaño ya que actualmente no posee más de la mitad del mercado como lo solía hacer.
Gráfico 7: Participación en el mercado del servicio de acceso a internet fijo (líneas activas por operadora)
Fuente: ARCOTEL; Elaboración: GlobalRatings
A raíz de la crisis sanitaria el uso de internet en la región de América Latina presentó incrementos
exponenciales en el tráfico total de internet. Para marzo de 2020 el tráfico de línea fija marcó 2,8 millones
de Terabytes (TB), lo cual implica un aumento de 40% comparado con el mismo periodo del año 2019.
Asimismo, el tráfico de internet móvil aumentó en 40,7%, alcanzando los 648 mil TB33. No obstante, esto no
ha generado un mayor valor de facturación sino todo lo contrario. Esto se debe a que el gobierno prohibió el
corte de servicios esenciales por impago lo cual acostumbró a los clientes a no cancelar los valores a pagar.
Consecuentemente, los índices de morosidad se elevaron hasta por encima del 50% y la sostenibilidad del
sector se ha puesto a prueba porque a medida que transcurre el tiempo el monto no recaudado se infla.
Como solución Asiet sugiere la exoneración del pago del IVA e ICE de las facturas impagadas y los ingresos no
recaudados34.
31 http://www.arcotel.gob.ec/la-arcotel/ 32 UIDE (2015). Estudio para mejorar el acceso a internet. https://repositorio.uide.edu.ec/bitstream/37000/789/1/T-UIDE-706.pdf
33 Subsecretaría de Telecomunicaciones (2020, marzo). Tráfico total de internet fija y móvil crece 40% a marzo de 2020 impulsado por la pandemia de COVID-19.
https://www.subtel.gob.cl/trafico-total-de-internet-fija-y-movil-crece-40-a-marzo-de-2020-impulsado-por-la-pandemia-de-covid-19/
34 El Universo (2020). Con más del 50% de morosidad la sostenibilidad de las operadoras de telecomunicaciones se ve afectada.
https://www.eluniverso.com/noticias/2020/07/28/nota/7921986/morosidad-50-servicio-telecomunicaciones-pandemia-covid-19-asiet
Corporación Nacional de
Telecomunicaciones CNT EP 41,36%
Megadatos S.A.17,48%
Servicios de Telecomunicaciones
Setel S.A.11,25%
Consorcio Ecuatoriano de
Telecomunicaciones S.A. CONECEL
11,22%
Punto Net S.A.4,03%
Etapa EP.3,65% Otros
11,01%
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Con lo antes expuesto se da cumplimiento a lo establecido en el Numeral 1, Artículo 11, Sección II, Capítulo
II, Título XVI, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros
Expedida por la Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera, es opinión de Global Ratings
Calificadora de Riesgos S.A. que la compañía mantiene una buena participación de mercado y un nivel de
ingresos por ventas adecuado dentro del sector en el que opera.
GOBIERNO Y ADMINISTRACIÓN
El objetivo del presente informe es entregar la calificación del Tercer Programa de Papel Comercial TELCONET
S.A. como empresa dedicada a Soluciones de Conectividad, Internet, Centro de Datos y Servicios
Gerenciados, a través de un análisis detallado tanto cuantitativo como cualitativo de la solvencia, procesos y
calidad de cada uno de los elementos que forman parte del entorno, de la compañía en sí misma y del
instrumento analizado.
Gráfico 8: Historia de la compañía
Fuente: TELCONET S.A.; Elaboración: GlobalRatings
TELCONET S.A. es una empresa con operaciones en Ecuador con una trayectoria de más de 22 años en
soluciones de conectividad, internet, centro de datos y servicios gerenciados. Con una sólida plataforma de
infraestructura de Fibra Óptica de un altísimo nivel de capilaridad que le ha permitido desarrollar negocios
junto con el resto de sus filiales que pertenecen al Grupo Empresarial, así como con sus asociados de
Negocios.
La esencia del negocio de la compañía se encuentra en el entendimiento profundo de las necesidades de los
clientes. Son una empresa comprometida con el servicio otorgando valor a cada solución ofrecida. Es por
este motivo que nuestro portafolio de servicios ofrecido a través de la red NGN (Redes de Próxima
Generación) está orientado a cubrir esas necesidades, brindando calidad en cada uno de los procesos que se
siguen, desde el contacto inicial con el cliente hasta el día a día del servicio entregado.
Entre 1995 y 2017 mantuvieron más de 2.300 colaboradores directos trabajando proactivamente a nivel
nacional en Guayaquil, Quito, Cuenca, Manta, Machala, Loja, Quevedo y Salinas. Para el 2018 se renovaron
para ofrecer la mejor tecnología de telecomunicaciones de la región.
PERFIL INTERNO
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La misión de la compañía es: “Buscar la excelencia en la provisión de la comunicación de datos, a través del
uso de la mejor tecnología disponible y la preparación continua de sus recursos humanos, en beneficio de la
comunidad, cliente y empresa”. Su visión es: “Ser la mejor alternativa e integrar al Ecuador a través de la
provisión de servicios de comunicación de video, voz y datos; siguiendo estándares internacionales de calidad
y usando la mejor y más moderna tecnología en telecomunicaciones”
A la fecha del presente informe, TELCONET S.A. cuenta con un capital social de USD 1.020.400. El compromiso
de los socios con la empresa se evidencia en su participación en la gestión y administración.
TELCONET S.A. NACIONALIDAD CAPITAL
(USD) PARTICIPACIÓN
Topic Feraud Jan Tomislav Ecuador 35.430.661 82% Topic Granados Marion Tomislav Ecuador 7.827.701 18%
Total 43.258.362 100% Tabla 10: Estructura societaria hasta la persona natural.
Fuente: SCVS; Elaboración: GlobalRatings
En cuanto a la referencia de empresas vinculadas, según lo establecido en el Numeral 3, Artículo 2, Sección
I, Capítulo I, Título XVIII del Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras de Valores y
Seguros expedidas por la Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera se detalla las compañías que
presentan vinculación representativa en otras compañías, ya sea por accionariado o por administración.
La compañía presenta vinculación por presentar participación en el capital social de otras compañías.
COMPAÑÍA CAPITAL PARTICIPACIÓN ESTADO USD PORCENTAJE ACTUAL
Data Center Guayaquil S.A. 2.000 100% Disolución/Liquidación Transtelco S.A. 10.000 68% Disolución/Liquidación Smartcities S.A. 10.000 60% Activa Cerinsa S.A. 1.000 75% Activa Ecoluz S.A. 3.003.101 0% Activa Retratorec S.A. 981.000 3% Activa Econocompu S.A. 5.000 93% Activa Soluciones Informáticas para Firma Electrónica GEEFTECH S.A. 20.000 40% Activa Netspeed S.A. 1.000 50% Activa Linkotel S.A. 3.661.400 99% Activa Cable Andino S.A. CORPANDINO 1.105.000 100% Activa Latamfiberhome Cable Cía. Ltda. 7.500.000 49% Activa Secutity Data Seguridad en Datos y Firma Digital S.A. 10.000 40% Activa Telsoterra S.A. 800 83% Activa Inmobiliaria Leonortres S.A. 800 100% Activa Data Center Quito S.A. DCUIO 2.000 100% Disolución/Liquidación
Tabla 11: Compañías relacionadas por aporte de capital Fuente: SCVS; Elaboración: GlobalRatings
Las personas naturales que en definitiva conforman la compañía se muestran con amplia trayectoria
empresarial, evidenciada a través de las numerosas compañías que administran y/o son dueñas.
COMPAÑÍAS RELACIONADAS
VINCULADO TIPO DE VINCULACIÓN SITUACIÓN
LEGAL
Inmobiliaria Leonortres S.A. Topic Feraud Jan Tomislav Accionariado y Administración Activa
Cajamarca Protective Services C. Ltda. Cajaprotserv
Topic Feraud Jan Tomislav Accionariado y Administración
Activa
Transcorpecuador S.A. Topic Feraud Jan Tomislav Accionariado y Administración Activa
Academseg Cía. Ltda. Topic Feraud Jan Tomislav Accionariado y Administración Activa
Servicios Telcodata S.A. Topic Granados Marion Tomislav Accionariado y Administración Activa
Cerinsa S.A. Topic Granados Marion Tomislav Accionariado y Administración Activa
Telsoterra S.A. Topic Granados Marion Tomislav Accionariado y Administración Activa
Techmoden C.A. Topic Granados Marion Tomislav Accionariado y Administración Activa
Telcoserviceguay S.A. Topic Granados Marion Tomislav Accionariado y Administración Disolución
Telcollege S.A. Topic Granados Marion Tomislav Accionariado y Administración Disolución
Procomputer S.A. Topic Granados Marion Tomislav Accionariado y Administración Disolución Tabla 12: Compañías relacionadas por administración y/o accionariado
Fuente: SCVS; Elaboración: GlobalRatings
La sociedad se gobierna por medio de la Junta General de Accionistas y es administrada por el Presidente y
Gerente General. La Junta General formada por los accionistas legalmente convocados y reunidos, es el
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órgano supremo de la sociedad. El Presidente y el Gerente General serán designados por la Junta General,
por un periodo de cinco años, pudiendo ser indefinidamente reelegidos.
TELCONET S.A. no tiene implementadas prácticas de buen Gobierno Corporativo, pero si tiene un Directorio
estructurado, el mismo que se reúne mensualmente para tomar las decisiones estratégicas y el proceso
operativo de la compañía. La compañía mantiene información oportuna, veraz y transparente para todos los
grupos de interés. La administración de la compañía se ejecuta a través del, Gerente General, Gerente
Regional y Gerente Financiero.
Existen 3 departamentos que realizan control interno:
▪ Auditoría Interna: Controla el aspecto financiero de la empresa
▪ Calidad: Controla el cumplimiento de las normativas internacionales y el desempeño de los
procesos
▪ Procesos: Controla el uso de recursos de los procesos.
La compañía trabaja bajo valores de proactividad, pasión, velocidad y rapidez, conocimiento y autonomía, así
como bajo principios de integridad, no discriminación y observancia a las leyes y su cumplimiento.
TELCONET S.A. mantiene un Código de Ética bajo el firme compromiso de cumplir con las disposiciones de la
ley. Para la empresa la integridad es actuar de manera adecuada, aunque nadie esté viendo; esto es lo
principal para el Grupo Telconet.
Este Código de Conducta explica las reglas básicas que se aplican para todos los empleados de las empresas
del Grupo Telconet. Explica también acerca de la responsabilidad personal que tiene de informar cuando de
buena fe considera que algo no es correcto. El cumplimiento de estas normas éticas es obligatorio para todos
los funcionarios; el incumplimiento de éstas puede generar graves daños a la compañía y a los empleados.
De igual manera aquellos que contraten a terceros deben procurar que ellos actúen de acuerdo con sus
principios. Si existe conocimiento de que algún contratista u otra persona que trabaja temporalmente para
TELCONET S.A., tiene un comportamiento incompatible con estos principios debe ser inmediatamente
reportado al departamento de Auditoría Interna.
El personal de la empresa se encuentra altamente capacitado, tiene una amplia experiencia, cuenta con las
competencias necesarias para ejecutar las funciones y desempeñarse en sus cargos respectivos, y sigue los
principios y lineamientos corporativos. A la fecha del presente informe, la empresa cuenta con 2.863
empleados, ubicados en áreas administrativas, de ventas y almacenes. A la fecha de corte de la información,
95 de los empleados tuvieron capacidades limitadas.
Gráfico 9: Organigrama
Fuente: TELCONET S.A.; Elaboración: GlobalRatings
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La compañía ha desarrollado un Plan Estratégico Comercial para los próximos años, en base a un diagnóstico
realizado a las ventas durante el periodo histórico, en el que identificaron las oportunidades y cuantificaron
el impacto potencial que éstas pueden tener sobre los resultados operativos y comerciales.
En el contexto económico actual, en donde las telecomunicaciones juegan un papel fundamental para
mantener la interconexión, se benefició, la compañía en particular se elevó el nivel de contratación de
internet home, por ende, incrementó los ingresos al cierre del mayo de 2020. Se estima que hasta el cierre
del 2020 mantenga esta tendencia creciente producto de loa antes explicado.
Con la finalidad de mantener un adecuado manejo de sus procesos operativos y es una de las principales
fortalezas de la compañía es la administración de sistemas en diferentes ámbitos; actualmente la compañía
trabaja con los siguientes sistemas:
SISTEMA DESCRIPCIÓN
Telcos Sistema transaccional de la empresa que aporta a las gestiones comerciales, facturaciones, cobranzas, instalaciones y soportes técnicos entre actividades.
NAF Sistema contable en el cual se gestiona los registros contables, inventarios, cuentas por cobrar y por pagar, movimientos bancarios, entre otros.
SARH Sistema de Recursos Humanos en el cual se gestiona la información del personal de la empresa, la nómina de la empresa, préstamos, etc.
ISOTools Aplicativo web mediante el cual se gestionan las actividades necesarias relacionadas a los Sistemas de Gestión de la empresa basada en las normas internacionales ISO. Módulos de auditoría interna, acciones correctivas, gestor documental, revisión por la dirección, etc.
TelcoDrive Aplicativo desarrollado como repositorio documental de la empresa.
Orpheus Sistema de gestión relacionado a la Seguridad Industrial y Salud Ocupacional de la empresa. Tabla 13: Sistemas Operativos
Fuente: TELCONET S.A.; Elaboración: Global Ratings
Con todo lo expuesto anteriormente, GlobalRatings Calificadora de Riesgos S.A. sustenta que se da
cumplimiento a la norma estipulada en los Literales e y f, Numeral 1, Artículo 10 y en los Numerales 3 y 4,
Artículo 11, Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias,
Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera
respecto del comportamiento de los órganos administrativos. Es opinión de GlobalRatings Calificadora de
Riesgos S.A. que la compañía mantiene una adecuada estructura administrativa y gerencial, que se desarrolla
a través de adecuados sistemas de administración y planificación que se han afirmado en el tiempo.
TELCONET S.A. participa en procesos de emisión de obligaciones y papel comercial, por lo cual dentro de la
Oferta Pública de cada proceso declara que no realizará distribución de dividendos entre los accionistas,
como parte de la garantía general que aplica a estos procesos. El monto de los dividendos podría ser utilizado
para reinvertirlo dentro de TELCONET S.A.
La Responsabilidad Social Empresarial (RSE) en TELCONET S.A. se define como contribución activa y voluntaria
al mejoramiento social, económico y ambiental por parte de las empresas, generalmente con el objetivo de
mejorar su situación competitiva, valorativa y su valor agregado.
La Responsabilidad Social Empresarial es garantizar la evolución de una empresa dentro del mercado
corporativo integrando consideraciones sociales y ambientales dentro de las actividades de la empresa. Este
crecimiento consiste en satisfacer la demanda de los clientes con todas las Soluciones Gestionadas que
TELCONET S.A. ofrece y al mismo tiempo gestionar y atender las expectativas de los demás stakeholders:
colaboradores, proveedores, la comunidad que pertenece a su entorno y el medio ambiente.
TELCONET S.A. asume un compromiso voluntario que asegura un crecimiento económico, social y
ambientalmente responsable, por lo cual se generan acciones que conllevan al cumplimiento de estos
objetivos, los cuales se encuentran alineados con los intereses de sus colaboradores y sus familias,
accionistas, clientes, proveedores, la comunidad y el medio ambiente.
Son una empresa que contribuye al desarrollo sustentable porque incorpora las mejores prácticas de la
industria en sus operaciones, lo cual permite generar riqueza para el país y satisfacer las necesidades del
presente sin comprometer los recursos de las generaciones futuras.
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El programa de Responsabilidad Social Empresarial se basa en cuatro ejes que servirán de base para la
incorporación de las prácticas de Responsabilidad Social Empresarial, contribuyendo a la planificación de
acciones a ejecutar para cubrir todos los actores sociales que son determinantes en el desarrollo de sus
operaciones:
▪ Responsabilidad Social Empresarial TELCONET Medio Ambiente.
▪ Responsabilidad Social Empresarial TELCONET Recurso Humano.
▪ Responsabilidad Social Empresarial TELCONET Comunidad.
▪ Responsabilidad Social Empresarial TELCONET Voluntariado.
TELCONET S.A. se preocupa por brindar un servicio confiable y de calidad, es por esta razón que ha obtenido
certificaciones tanto a nivel empresarial como a nivel de recursos humanos, manteniendo de esta forma un
compromiso de mejorar día a día para el beneficio de sus clientes
Actualmente, la empresa ha presentado certificados de cumplimiento de obligaciones con el Sistema de
Seguridad Social, con el Servicio de Rentas Internas y un certificado del Buró de Crédito, evidenciando que la
compañía se encuentra al día con las entidades financieras, no registra demandas judiciales por deudas, no
registra cartera castigada ni saldos vencidos. Cabe mencionar que a la fecha la compañía no mantiene juicios
laborales, evidenciando que bajo un orden de prelación la compañía no tiene compromisos pendientes que
podrían afectar los pagos del instrumento en caso de quiebra o liquidación, dando cumplimiento al Literal c,
Numeral 1, Artículo 10, Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II de la Codificación de Resoluciones
Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación Monetaria y
Financiera.
NEGOCIO
TELCONET S.A. es una empresa con operaciones en Ecuador, con una trayectoria de más de 22 años en
Soluciones de Conectividad, Internet, Centro de Datos y Servicios Gerenciados. Mantiene una sólida
plataforma de infraestructura de Fibra Óptica de un altísimo nivel de capilaridad que le ha permitido
desarrollar negocios junto con el resto de sus filiales que pertenecen al Grupo Empresarial, así como con sus
asociados de Negocios. Actualmente mantiene más de 35.000 km de fibra óptica desplegada en todo el
Ecuador, además de cobertura en Latinoamérica con: Cloud- Connectivity-Collaboration-Network- Security.
▪ Collaboration: video conference, voice IP, contact center, document management.
▪ Network: cableado estructurado, gestión de redes LAN, monitoreo LAN, equipamiento networking.
▪ Security: Next Generation firewall, CSOC, DDOS protection, e mail protection, equipment,
consulting.
▪ Cloud: Cloud IaaS, Cloud SaaS, Cloud DRaaS, housing
▪ Connectivity: transmisión de datos, internet Wifi, internet dedicado, internet small business,
Software Defined Wan
TELCONET LATAM tiene presencia en Guatemala, Panamá, Colombia y Ecuador con fibra óptica y soluciones
administradas.
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Gráfico 10: Cobertura Latinoamérica
Fuente: TELCONET S.A.; Elaboración: Global Ratings
Líder en soluciones de telecomunicaciones en Ecuador, es una empresa privada 100% ecuatoriana con miles
de puntos de presencia tecnológica en todo el país, otorgando calidad y transparencia en todos los servicios
entregados; sus recursos tecnológicos y financieros, la experiencia y el conocimiento del mercado, sumado
a un personal altamente calificado con gran espíritu de servicio, sitúan a la compañía como una empresa de
telecomunicaciones con un alto estándar de competitividad.
Gráfico 11: Cobertura nacional
Fuente: TELCONET S.A.; Elaboración: Global Ratings
POLÍTICAS PRINCIPALES
Dentro de sus principales políticas la compañía mantiene términos de crédito con sus clientes entre 30 y 60
días. Por otro lado, el pago a sus proveedores se realiza de acuerdo con los plazos negociados con cada uno
de ellos individualmente, pero oscilan entre 30 y 120 días.
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El financiamiento de las actividades de TELCONET S.A. viene en su mayor parte del aporte de capital de sus
accionistas, la reinversión permanente de las utilidades de la empresa, créditos con el sistema financiero a
través de las líneas tradicionales y el Mercado de Valores Ecuatoriano.
Las políticas de inversiones de TELCONET S.A. se enfocan principalmente a la compra de activos productivos,
en la inversión en capacitación y desarrollo de sus servicios.
Política de Calidad, proveer Servicios de Telecomunicaciones con un Sistema de Gestión de Calidad
transparente, basado en la prevención, comprometidos con el cumplimiento de todos los requisitos
aplicables y el mejoramiento continuo, con el fin de maximizar la satisfacción de cada cliente.
Política de Seguridad de la Información, proveer Servicios de Telecomunicaciones y Centro de Datos con un
Sistema de Gestión de Seguridad de la Información, bajo el compromiso de cumplir los requisitos aplicables
relacionados a la Seguridad de la información, buscando la mejora continua, basado en la gestión de riesgos
y en la prevención de incidentes de seguridad de la información que atenten contra la confidencialidad,
integridad y disponibilidad de los servicios
Política de Continuidad del Negocio, proveer Servicios Tecnológicos apoyados por un Sistema de Gestión de
Continuidad del Negocio enfocado en la reanudación de operaciones y servicios de acuerdo con los niveles y
tiempos establecidos ante la ocurrencia de un incidente perturbador. Nuestro sistema está orientado a la
mejora continua.
CLIENTES
Los principales clientes de la compañía corresponden al canal de distribución y ventas de los servicios
ofertados, tanto a clientes relacionados como no relacionados.
CLIENTES PARTICIPACIÓN
Megadatos S.A. 33,55% Otecel S.A. 8,93% Negocios y Telefonía Nedetel S.A. 4,02% GAD Municipal de Guayaquil 2,30% Latamfiberhome Cable C. Ltda. 1,82% Banco Pichincha C.A. 1,68% Banco Guayaquil S.A. 1,17% Banco del Pacífico S.A. 0,99% Grupo Bravco S.A. 0,96% BT Solutions Limited 0,90% Otros 43,67%
Total 100,00% Tabla 14: Detalle de clientes principales.
Fuente: TELCONET S.A.; Elaboración: GlobalRatings
CADENA DE SUMINISTROS
Los proveedores de la compañía, tanto de productos como de servicios, otorgan, como mínimo, 30 días de
plazo para el pago respectivo y se extiende hasta por un plazo de 120 días. La compañía presenta una
concentración de aproximadamente 25% con su proveedor principal, porcentaje que se mantuvo durante los
últimos meses. Los proveedores se dividen entre locales y del exterior.
PROVEEDORES PARTICIPACIÓN
Huawei International Co. Limited 25,12% Latamfiberhome Cable C. Ltda 17,39% Wuhan Fiberhome 11,17% Intcomex 9,34% Tensortec S.A. 6,61% Ferreteria Electrosur S.A. 5,82% Lukas International 5,56% Altala 3,96% Adistectech S.A. 3,29% Ecuaintegral Consulting 2,66% Net Commerce S.A. 2,54% Westcon Corporation Ecuador Wce Cia Ltda 2,44% Packetlight Networks LTD. 1,95%
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PROVEEDORES PARTICIPACIÓN Telcodata S.A. 1,47% Nti Nuevas Tecnologias Inalambricas 0,66%
Total 100,00% Tabla 15: Detalle de proveedores principales.
Fuente: TELCONET S.A.; Elaboración: GlobalRatings
EVOLUCIÓN DE INGRESOS Y COSTOS
Entre 2017 y 2019 los ingresos de la compañía mantuvieron un comportamiento creciente, en respuesta a
las estrategias de expansión adoptadas por la compañía durante el periodo, y en línea directa con un mayor
requerimiento de conexiones de internet home y servicio de datos. Los ingresos pasaron de USD 152,92
millones en 2017 a USD 189,09 millones en 2019, con un crecimiento total de 23,65% durante el periodo.
Entre 2017 y 2018 las ventas de la compañía incrementaron en 4,00%, promovidas por la recuperación
económica a nivel nacional y la mejora en el poder adquisitivo de la población, lo cual impulsó el consumo
privado, otro de los factores fue el incremento de la demanda de internet home y datos. Para diciembre de
2019, las ventas aumentaron en USD 30,04 millones (+18,89%), efecto de la implementación de varias
estrategias de ventas con el objetivo de llegar a más clientes finales a través de la especialización del equipo
comercial en varios frentes: Farmer (manejo de clientes tradicionales), Hunter (Generar nuevos negocios) y
Pymes cobertura (Generar negocios en PYMES); y por la adjudicación e implementación de varios proyectos
que generaron mayores ingresos para la compañía.
Para mayo de 2020 la declaratoria del estado de emergencia y el confinamiento, fue una gran ventaja para
la compañía, debido a la implementación de teletrabajo de la mayoría de las compañías del país lo que
incremento la demanda de internet home y por ende los ingresos de TELCONET S.A. en el orden del 10,55%
en el comparativo interanual. Este crecimiento se estima que continuará hasta finalizar el año 2020 y un
menor crecimiento para los siguientes años mientras se encuentra vigente la emisión.
La composición de las ventas se concentró en los servicios de internet y datos con el 69% y se estima que
crezca para el cierre del 2020. Las nuevas tendencias de mercado basadas en las interacciones digitales
podrían suponer una oportunidad para la empresa para desarrollar líneas de negocio en el área de
telecomunicaciones, cuya participación en las ventas mantiene una tendencia creciente, junto con el
desarrollo de nuevos e innovadores servicios.
Gráfico 12: Composición de ventas.
Fuente: TELCONET S.A.; Elaboración: GlobalRatings
En cuanto al costo de ventas, presentó una participación sobre las ventas estable entre el 2017 y 2018 del
65% en promedio, mientras que para el 2019 bajo al 63% debido a eficiencias obtenidas en la compra de
equipos para la venta y en materiales para instalaciones en servicios de conexión para clientes. El control de
costos en el negocio de TELCONET S.A. es un diferenciador fundamental, considerando la estrategia
comercial implementada.
Internet y datos69%
Datacenter19%
Seguridad lógica1%
WIFI1%
Comunicaciones unificadas
1%
Otros9%
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Para mayo de 2020 la participación del costo de ventas mantuvo similar comportamiento evidenciado hasta
el 2019, decreciendo hasta llegar al 59% sobre las ventas, en comparación al 2019, mientras que en su
comparativo interanual creció en el orden del 4,00%. La efecto de la optimización del costo de ventas a través
de negociaciones eficientes con proveedores locales y compra de insumos a un menor costo. En un escenario
estresado se estima que el costo de ventas alcanzará una participación del 66% sobre las ventas al cierre del
2020 y se mantendrá así hasta el 2025.
Gráfico 13: Estado de Resultados.
Fuente: TELCONET S.A..; Elaboración: GlobalRatings
GESTIÓN OPERATIVA: GASTOS Y RESULTADOS
Debido a la tendencia creciente de las ventas y el decrecimiento de la participación del costo de ventas entre
2017 y 2019, el margen bruto presentó un incremento durante dicho periodo, que paso de USD 52,73
millones y una participación sobre las ventas de 34,48% en el 2017 a USD 70,03 millones y una participación
del 37,04% en el 2019. Para mayo de 2020 el margen bruto fue de 41,33%, con un aumento del USD 1,40
millones con respecto a mayo de 2019, producto del incremento en los ingresos. De esta manera, la utilidad
bruta evidenció un alza del 4,72% entre mayo de 2019 y mayo de 2020, dicho comportamiento se mantendrá
al cierre del 2020.
Se registró una tendencia positiva en los gastos operativos entre 2017 y 2019, producto de una mayor
operatividad en instalaciones de servicios de internet y datos por lo que la compañía necesito realizar una
mayor contratación de personal operativo para cumplir con los contratos de instalación e impulsó al alza los
gastos fijos de operación. De igual manera, la compañía enfocó recursos en la renovación de las instalaciones
de los edificios, con el objetivo de estandarizar la imagen corporativa a todo nivel. La compañía concentró
sus gastos operativos en remuneraciones y beneficios a empleados, honorarios profesionales,
mantenimientos y reparaciones y servicio de publicidad.
Los gastos descritos anteriormente corresponden a una estrategia integral de la compañía de crecimiento
externo e interno, con resultados esperados en el mediano plazo. No obstante, la paralización de las
actividades para mayo de 2020 hizo que los gastos decrecieran a pesar de demandar un mayor recurso
humano operativo e incremento de capacidades de interconexión lo que demuestra que la compañía tiene
un óptimo manejo de sus gastos fijos. Consecuentemente, los resultados a nivel operativo se vieron
favorecidos, alcanzando una utilidad operativa de USD 13,37 millones (17,72% de las ventas) en mayo de
2020, es decir el 23,04% superior a la evidenciad a mayo 2019. Se estima que mantenga similar
comportamiento registrando siempre resultados operativos positivos mientras se encuentre vigente la
emisión en análisis.
Por su parte, el EBITDA presentó un comportamiento creciente entre 2017 y 2019, producto de la inversión
constante en propiedad, planta y equipo y su consecuente impacto sobre la depreciación. Al cierre de mayo
de 2020, la utilidad operativa fue positiva y registro un EBITDA mayor al evidenciado para mayo 2019.
-
10.000
20.000
30.000
40.000
50.000
60.000
-
50.000
100.000
150.000
200.000
250.000
2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025
Ingresos de actividades ordinarias Costo de ventas y producción Utilidad operativa Utilidad neta EBITDA
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TELCONET S.A. incluye dentro de sus fuentes de financiamiento a distintas entidades bancarias y al Mercado
de Valores, por lo cual los gastos financieros dependen de los préstamos bancarios adquiridos, así como de
las obligaciones emitidas. Los gastos financieros presentaron una tendencia decreciente entre el 2017 y 2019
producto de la amortización de las obligaciones con entidades financieras y con el Mercado de Valore. Similar
tendencia se mantiene a mayo 2020, registrando gastos financieros por USD 384,30 mil, el 62,19% inferiores
a los generados en mayo de 2019 (USD 1,02 millones). Si bien al cierre del 2020 se proyectan menores gastos
financieros frente al 2019, la compañía estima culminar la colocación del Tercer Programa de Papel Comercial
y la Novena Emisión de Obligaciones destinadas a capital de trabajo, debido a que el Mercado de Valores
brinda mejores tasas de interés a la compañía y no prevé generar financiamiento con entidades financieras
en el corto plazo.
Entre 2017 y 2019 la compañía mantuvo resultados netos positivos y con tendencia creciente, que alcanzaron
los USD 15,22 millones al término de 2019. Para mayo de 2020 los gastos financieros decrecieron, lo que
incrementó los resultados netos, generando una utilidad neta por USD 12,99 millones y se estima que se
mantenga positiva al cierre del 2020.
CALIDAD DE ACTIVOS
Dado el giro de negocio de la compañía y la estrategia de expansión implementada durante los últimos años,
el grueso de los activos se concentra en cuatro cuentas principales: las cuentas por cobrar con partes
relacionadas y no relacionadas generados por ventas a créditos a sus clientes y compañía del Holding
Telconet, los inventarios que la compañía mantiene en stock, equipos e insumos, para las conexiones de
servicios de internet y datos, la propiedad, planta y equipos correspondiente a la infraestructura en
telecomunicaciones que tiene la compañía y en inversiones en subsidiarias correspondiente a participación
en acciones en las distintas compañía del Holding Telconet con las que mantienen las operaciones a nivel
nacional e internacional. Al 31 de mayo de 2020, el 77% del activo total se condensó en estos cuatro rubros.
Entre 2017 y 2019 el activo de la compañía presentó un comportamiento creciente, al pasar de USD 197,41
millones en 2017 a USD 210,97 millones en 2019, con un crecimiento de 6,87% durante el periodo analizado.
Los activos corrientes representaron, en promedio, el 42,29% de los activos totales con una tendencia
creciente, comportamiento que se mantuvo para mayo de 2020, cuando el activo totalizó USD 221,38
millones. Los niveles de rotación del activo aumentaron durante el periodo analizado, al pasar de 0,77 en
2017 a 0,90 en 2019, evidenciando una mayor eficiencia. Se estima que este comportamiento se mantendrá
durante 2020.
Gráfico 14: Evolución del activo.
Fuente: TELCONET S.A. Elaboración: GlobalRatings
Entre 2017 y 2018 los activos totales incrementaron en USD 4,56 millones producto de mayores cuentas por
cobrar con parte relacionadas e inventarios, mientras que existió una disminución en la propiedad planta y
equipos por efecto de la depreciación de ésta. Para 2019, la actividad creciente de la compañía impulsó al
alza los niveles de inventario y de cuentas por cobrar, generando un crecimiento de USD 9,00 millones en el
activo total. Al cierre de 2019 el activo de la compañía se concentró en el corto plazo con el 50,43% del activo
total, mientras que el activo de largo plazo pazo de representar el 58,66% en el 2018 al 49,57% en el 2019.
Para mayo 2020, el activo total mantiene similar comportamiento al alza evidenciado hasta el cierre del 2019,
-
0,50
1,00
1,50
-
50.000
100.000
150.000
200.000
250.000
2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025
Activo corriente Activo no corriente Rotación de activos
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incrementándose en USD 10,41 millones frente el 2019 y USD 13,44 millones frente mayo 2019, dicho
incremento se concentró en le largo plazo producto del incremento en la propiedad, planta y equipo e
inversiones en subsidiarias; mientras que el activo de corto plazo decreció producto de la recaudación de
cartera con sus partes relacionadas en el orden del 42%. Similar comportamiento se estimas al cierre del
2020 y a partir del 2021 se proyecta una reducción del activo total debido a la disminución en la propiedad,
planta y equipo neto por efecto de la depreciación de cada ciclo contable.
Las cuentas por cobrar totales presentaron una tendencia creciente entre el 2017 y 2019 al pasar del USD
48,96 millones en 2017 a USD 67,98 millones en 2019 producto del incremento en la cartera de clientes no
relacionados. Para mayo 2020 el total de la cartera se redujo en el orden del 22% debido a la diminución de
las cuentas por cobrar con partes relacionadas en un 42%.
Gráfico 15: Evolución de las cuentas por cobrar (miles USD)
Fuente: TELCONET S.A. Elaboración: GlobalRatings
Las cuentas por cobrar comerciales, entre el 2017 y mayo 2020 presentaron una tendencia creciente, a pesar
de presentar una disminución en el 2018, en general presentó un crecimiento del 93% en el periodo
analizado, al pasar de los USD 13,15 millones en 2017 a USD 25,35 millones en mayo 2020, dicho incremento
obedece a mayores ventas a crédito y a un diferimiento en los pagos por el servicio brindado en los meses
de marzo, abril y mayo otorgados a los clientes sin cortar los servicios de internet y datos, lo que
evidentemente incrementó la cartera al cierre del mayo de 2020, sin embargo, la recuperación de las cuentas
por cobrar comerciales comenzaron a normalizarse a partir del mes de junio de 2020 cuando la mayoría de
ciudades del país cambiaron de semáforo rojo a semáforo amarillo disminuyendo las restricciones de
movilidad y volviendo a una nueva normalidad laboral.
ANTIGÜEDAD DE CARTERA MAYO 2020
MONTO (USD) PARTICIPACIÓN
Por vencer 7.165.149 28,26%
Vencida 1-30 días 7.821.591 30,85% 31-60 días 2.616.575 10,32% 61-90 días 1.706.656 6,73% Más de 120 días 6.042.434 23,83%
Total 25.352.405 100,00% Tabla 16: Antigüedad de cartera (mayo 2020).
Fuente: TELCONET S.A.; Elaboración: GlobalRatings
La compañía, para el cálculo de la provisión para cuentas de difícil cobro, ha decido aplicar el enfoque
simplificado a partir del 2018, con el objetivo de determinar las pérdidas crediticias esperadas de la cartera
de cliente. Para medir las pérdidas crediticias esperadas se agrupó la cartera con base en las características
de riesgos y en su historial de vencimiento para los cuales se han determinado ratios de pérdida esperada,
52.208 60.637 70.422 59.722
16.364
11.730 12.262
25.352
32.949
45.793 43.091
30.454
-
5.000
10.000
15.000
20.000
25.000
30.000
35.000
40.000
45.000
50.000
-
10.000
20.000
30.000
40.000
50.000
60.000
70.000
80.000
2017 2018 2019 MAYO 2020
Cuentas por cobrar totales Cuentas por cobar comercales
Cuentas por cobrar relacionadas Lineal (Cuentas por cobar comercales)
Lineal (Cuentas por cobrar relacionadas)
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basando se en perfiles de pago de las ventas realizadas por la compañía en el periodo de 36 meses anteriores
al cierre del 2019. Al establecer las ratios de pérdida esperada la compañía consideró de manera prospectiva
que se debe identificar variables macroeconómicas que afecten la capacidad de pago de los clientes, es así
como se determinó los ratios de pérdida esperada, presentando un porcentaje de cobertura para cada rango
de cartera.
RATIO MAYO 2020
% MONTO (USD)
Por vencer 3% 18.148 Vencido
1-30 días 6% 31.091 31-90 días 9% 2.213 91-180 días 12% 2.457 181-360 días 35% 28.465 Más de 360 días 100% 1.723.157
Total 1.805.531 Tabla 17: Provisiones de cuentas incobrables (mayo 2020).
Fuente: TELCONET S.A.; Elaboración: GlobalRatings
Las cuentas por cobrar con parte relacionados, por su parte, presentaron una tendencia decreciente a partir
del 2018 hasta mayo 2020 totalizando los USD 30,45 millones, tanto en el corto como en el largo plazo, la
baja en la cartera con relacionadas obedece a la recaudación efectiva de los valores pendientes y no presentó
vencimiento al cierre de mayo 2020.
COMPAÑÍAS RELACIONADAS MAYO 2020
MONTO (USD) PARTICIPACIÓN
Megadaros S.A. 9.000.000 29,55% Tomislav Topic Granados 7.915.158 25,99% Transcorpecuador Transire 3.564.177 11,70% Topic Feraud Jan 2.223.645 7,30% Latamfiberhome Cables C. Ltda. 2.077.739 6,82% Cable Andino Inc. 1.931.424 6,34% Cable Andino S.A. Corpandino 1.619.977 5,32% Telsoterra S.A. 1.348.815 4,43% Linkotel S.A. 337.954 1,11% Telconet Panamá 209.408 0,69% Servicios Telcodata S.A. 101.301 0,33% Cajamarca Protective Services Cía. Ltda. 43.355 0,14% Telconet Colombia S.A.S 36.640 0,12% Consorcio Bravco - Telconet 29.242 0,10% Security Data Seguridad en Datos y Firma Digital S.A. 13.412 0,04% Otros menores 1.651 0,01%
Total 30.453.896 100,00% Tabla 18: Cuentas por cobrar con relacionadas (miles USD).
Fuente: TELCONET S.A.; Elaboración: GlobalRatings
Por otro lado, debido al giro de negocio de TELCONET S.A., los inventarios representaron el 14,59% del activo
total a diciembre de 2019, totalizando los USD 28,60 millones, mientras que para mayo 2020 representaron
en un 12,29% y alcanzaron los USD 27,21 millones.
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Gráfico 16: Evolución de los inventarios y días de inventarios
Fuente: TELCONET S.A. Elaboración: GlobalRatings
Los inventarios presentaron una tendencia creciente, coherente con el incremento de la operación de la
compañía en el periodo de análisis, debido al abastecimiento de equipos e insumos para la instalación. Dicho
aumento va enfocado con la implementación de estrategias comerciales con el objetivo de llegar a más
clientes en el mercado local y el desarrollo de nuevos servicios. Consecuentemente los días de inventarios se
incrementaron de 49 días en el 2017 a 83 días en el 2019 y a 92 días en mayo 2020. El emisor cuenta con
inventario suficiente para cubrir la demanda del mercado local por alrededor de tres meses, tiempo
suficiente para el abastecimiento de nuevo inventario.
La compañía implementó una estrategia de inversión en infraestructura durante el periodo analizado, para
alcanzar a un mayor número de clientes. Consecuentemente, entre 2017 y mayo de 2020 se evidencia un
crecimiento sostenido equipos de telecomunicaciones, vehículos, herramientas y maquinarias y
construcciones en curso, asociadas a la construcción y adecuación de las nuevas instalaciones de la compañía.
Al 31 de diciembre de 2019, la compañía totalizó USD 172,44 millones en propiedad planta y equipos,
incluyendo terrenos valorados en USD 6,38 millones, y alcanzó una depreciación acumulada de USD 128,75
millones al cierre del 2019. Para mayo de 2020 la propiedad, planta y equipo, registro similar
comportamiento creciente, alcanzando los USD 189,46 millones y una depreciación acumulada por USD
137,09 millones totalizando una infraestructura neta por USD 52,37 millones. Se estima que mantendrá
similar comportamiento para el cierre del 2020 y para años posteriores mientras se encuentre vigente la
emisión de obligaciones producto de la colocación de la Novena Emisión de Obligaciones y del Tercer
Programa de Papel Comercial para incrementar la cobertura a través de la instalación de nuevos kilómetros
de fibra óptica y el abastecimiento de inventarios para cubrir la demanda creciente del mercado local.
Las inversiones en acciones fue la segunda cuenta representativa del activo no corriente, alcanzando los USD
39,02 millones al cierre del 2018, USD 5,50 millones inferior al 2017 mientras que para el 2019 no presento
variaciones. Para mayo 2020 creció en el orden del 9,24% totalizando USD 42,62 millones. Y se estima que
se mantenga estable durante la vigencia de la emisión en análisis.
ESTRUCTURA DE FINANCIAMIENTO
La actividad creciente de la compañía y el nivel de inversión en activos fijos generó una mayor necesidad de
financiamiento durante el periodo, que la compañía suplió principalmente mediante recursos de terceros.
Por ende, la estructura de financiamiento de la compañía se concentró en el pasivo. Históricamente,
TELCONET S.A. ha fondeado sus actividades mediante tres fuentes principales: el crédito de proveedores en
la compra de insumos, las obligaciones bancarias de corto y largo plazo y las obligaciones emitidas en el
Mercado de Valores. De esta manera, al 31 de mayo de 2020 estas tres fuentes de financiamiento
representaron el 64,65% del pasivo total. Durante el periodo analizado el pasivo se concentró en el corto
plazo, con una participación promedio de 52% del pasivo corriente sobre el pasivo total.
49
75 83
92
-
10
20
30
40
50
60
70
80
90
100
-
5.000
10.000
15.000
20.000
25.000
30.000
35.000
40.000
2017 2018 2019 MAYO 2020
Inventarios Mercaderías en tránsito Días de inventarios
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Gráfico 17: Estructura de financiamiento (miles USD).
Fuente: TELCONET S.A.; Elaboración: GlobalRatings
Entre el 2017 y mayo 2020, los pasivos totales presentaron una tendencia decreciente debido a la
amortización de las obligaciones con el Mercado de Valores y con entidades financieras. La compaña no se
ha visto en necesidad de renovar o emitir nuevas obligaciones bancarias o con el Mercado de Valores. El giro
de negocio de TELCONET S.A. y una menor necesidad de financiamiento con costo, dio como resultado que
el nivel de apalancamiento operativo, en donde, se evidencia en la importancia de las cuentas por pagar
dentro de la estructura del pasivo durante el periodo analizado sea mayor. Estas cuentas presentaron una
tendencia creciente entre 2017 y mayo 2020, al pasar de USD 40,64 millones en 2017 a USD 54,16 millones
en mayo 2020, producto de un mayor abastecimiento de insumos y servicios con sus proveedores
relacionados y no relacionados.
Gráfico 18: Evolución de las cuentas por pagar (miles USD)
Fuente: TELCONET S.A. Elaboración: GlobalRatings
Las cuentas por cobrar comerciales presentaron una tendencia creciente a partir del 2018 producto de una
mayor necesidad de suministros y servicios de los proveedores locales y del exterior con el fin de mantener
un adecuado abastecimiento de inventarios por un lado y continuidad en los servicios que necesita la
compañía para mantener la operación. Por otro lado, las cuenta por pagar con sus partes relacionadas
registraron fluctuaciones entre el 2017 y mayo 2020, sin embargo, demostraron una tendencia estables,
siendo Megadatos S.A. la compañía que presentó mayores montos (USD 9,59 millones) al cierre de mayo de
2020 por nuevas operaciones comerciales. El total de las cuenta por pagar se encuentra por vencer.
Los días promedio de pago a proveedores aumentaron de 66 en 2017 a 100 en mayo 2020, lo que supone
una menor presión sobre la liquidez de la compañía. El incremento de las cuentas por pagar a mayo de 2020
y la menor rotación de inventarios elevó los días promedio de pago a proveedores. Los días de pago se
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
-
50.000
100.000
150.000
200.000
250.000
2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025
Pasivo corriente Pasivo no corriente Patrimonio neto Pasivo / Activo
40.639 35.868 43.277 54.156
23.825
18.123
33.261
41.958
11.944 13.648
6.156
11.819
-
5.000
10.000
15.000
20.000
25.000
30.000
35.000
40.000
45.000
-
10.000
20.000
30.000
40.000
50.000
60.000
2017 2018 2019 MAYO 2020
Cuentas por pagar totales Cuentas por pagar comercalesCuentas por pagar relacionadas Lineal (Cuentas por pagar comercales)Lineal (Cuentas por pagar relacionadas)
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mantuvieron siempre por encima de los días promedio de cobro, evidenciando un calce de flujos adecuado.
Gráfico 19: Días de cartera vs. días de pago. Fuente: TELCONET S.A.; Elaboración: GlobalRatings
La obligaciones con costo financiero presentaron una tendencia decreciente entre 2017 y mayo 2020 al pasar
de USD 41,52 millones en 2017 a USD 5,23 millones en mayo 2020 producto de la amortización de la deuda
tanto con el Mercado de Valores, como con entidades financieras. Dicho comportamiento se debe a que la
compañía mantiene niveles óptimos de liquidez porque no fue necesario que la compañía presente la
necesidad de incurrir en nuevas operaciones crediticias con entidades bancarias, sin embargo, hasta mayo
2020, la compañía emitió nuevas obligaciones de corto y largo plazo con el Mercado de Valores con el
objetivo de incrementar sus capacidades de interconexión a través del incremento en la infraestructura de
fibra óptica, la Novena Emisión de Obligaciones y el Tercer Programa de Papel Comercial que se encuentra
en proceso de colocación, por un lado incrementarán las obligaciones con costo financiero al cierre del 2020
y por otro será una fuente de fondeo para el capital de trabajo requerido en la implementación de las nuevas
estrategias comerciales.
Gráfico 20: Evolución de las obligaciones con costo financiero (miles USD)
Fuente: TELCONET S.A. Elaboración: GlobalRatings
La deuda bancaria de la compañía decreció durante el periodo analizado, al pasar de USD 23,25 millones en
2017 a USD 5,09 millones en 2019 y a USD 3,87 millones en mayo de 2020 producto de los anterior explicado.
A mayo de 2020 registró obligaciones con cuatro entidades financieras.
FUENTES DE FINANCIAMIENTO MAYO 2020
MONTO (USD) PARTICIPACIÓN
Banco Amazonas S.A. 183.602,00 3,51% Banco Machala S.A. 1.470.464,00 28,14% Banco del Austro S.A. 504.792,00 9,66% Banco del Pacífico S.A. 1.714.787,00 32,81% Octava Emisión de Obligaciones 625.000,00 11,96% Novena Emisión de Obligaciones 101.000,00 1,93% Tercer Programa de Papel Comercial 626.040,00 11,98%
Total 5.225.685,00 100,00% Tabla 19: Detalle de fuentes de financiamiento (31 de mayo de 2020).
Fuente: TELCONET S.A..; Elaboración: GlobalRatings
-
20
40
60
80
100
120
140
2017 2018 2019 MAYO 2019 MAYO 2020
Días de cartera Días de pago
23.349 19.641 5.090 3.874
18.170
11.035
2.485 1.352
-
10.000
20.000
30.000
40.000
50.000
2017 2018 2019 MAYO 2020
Entidades Financieras Mercado de Valores
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En general, la compañía evidencia una diversificación adecuada de sus fuentes de financiamiento, que le han
permitido disponer de recursos para financiar las actividades de operación y de crecimiento.
Los anticipos de clientes, es una cuenta que representó el 30,55% del pasivo total a mayo de 2020 y registró
una tendencia creciente entre el 2017 y 2019 al pasar de USD 26,95 millones en 2017 a USD 4,53 millones
en 2019. Dicho crecimiento obedece, por un lado, a anticipos entregados por parte de su relacionada para la
compra de equipos y, por otro lado, corresponde a la preventa de servicios de internet y capacidades, con
plazos de 1 a 15 años, de acuerdo con los términos fijados en los contratos con cada cliente, siendo los
principales:
▪ En el años 2012 la compañía firmo un contrato con el Consorcio Ecuatoriano de
Telecomunicaciones CONECEL S.A. para la entrega de derechos irrenunciables de capacidades de
uso (IRU) por un monto de USD 4,27 millones, con una vigencia de 15 años y establece que el
Consorcio Ecuatoriano de Telecomunicaciones CONECEL S.A. deberá cancelar el 3% del valor del
contrato por concepto de mantenimiento anual durante la vigencia del contrato.
▪ En el 2011 la compañía firmó un contrato con Suramericana de Telecomunicaciones SURATEL S.A.
para la entrega de derechos irrevocables de capacidad uso (IRU) por un valor de USD 3.000.000
con una vigencia de 15 años.
▪ En el 2013 se firmó un contrato con Megadatos S.A., en le cual se compromete a prestar servicios
de instalaciones en hogares, edificios, oficinas, urbanizaciones o zonas abiertas, donde mantiene
clientes, incluyendo materiales, suministros, equipos y accesorios necesarios para la activación de
servicios. Dicho contrato tiene una duración de 24 meses renovables automáticamente. En el 2019
se firmó un nuevo contrato con la finalidad de que Megadatos S.A. adquiera una IRU de capacidad
internacional húmeda de 200 Gbps para acceso a internet, desde el sistema de cable submarino de
Telconet S.A., con redundancia, lo cual representa el respaldo que utilizará Megadatos S.A. para
mantener la información de los usuarios en línea.
▪ En el 2017 se inició el plazo del contrato con Cedia S.A. para la provisión de los derechos
irrevocables de uso y gestión por 15 años de una red de transporte a nivel nacional para el
desarrollo de internet avanzado.
▪ En el 2017 se firmó un contrato con Telxius Cable Ecuador S.A. para lograr el funcionamiento
operativo eficiente de la red y su conformidad con la normas de la industria, y realizará todas las
actividades de mantenimiento y todas las actividades para lograr dicho fin sin interrupción o
interferencia en el uso de la fibra óptica.
▪ En el 2018 se firmó un contrato con Nedetel S.A. para darle el derecho irrenunciable para usar y
gozar de los servicios de cable submarino SAM1 y PCCS.
Por otro lado, el patrimonio de la compañía pasó de financiar el 36% de los activos en 2017 a financiar el 42%
de los activos en 2019 y el 46% de los activos en mayo de 2020.
El patrimonio registró una tendencia creciente entre el 2017 y mayo 2020 al pasar de USD 70,84 millones en
2017 a USD 88,27 millones en 2019 y USD 101,25 millones a mayo de 2020. Dicho crecimiento obedece al
incremento progresivo en el capital social del 14% en promedio anual con el objetivo de fortalecer el
patrimonio, el aumento sostenido en los resultados del ejercicio producto del incremento en la capacidad de
operación de la compañía hizo que presente un crecimiento del 67% en promedio anual y por ende un
incremento en los resultados acumulados.
Se prevé similar comportamiento en el patrimonio al cierre de 2020 producto del constante incremento en
los resultados acumulados por efecto de la generación de resultados positivos.
PRESENCIA BURSÁTIL
Hasta la fecha del presente informe TELCONET S.A., mantiene vigente la Octava y Novena Emisión de
Obligaciones y Tercer Programa de Papel Comercial, la presencia bursátil que ha mantenido la empresa se
detalla a continuación:
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INSTRUMENTOS EMITIDOS AÑO APROBACIÓN MONTO USD ESTADO
Tercera Emisión de obligaciones 2011 SC-IMV-DJMV-DAYR-G-11-300 10.000.000 Cancelada Cuarta Emisión de obligaciones 2011 SC-IMV-DJMV-DAYR-G-11-006734 10.000.000 Cancelada Quinta Emisión de obligaciones 2013 SC.IMV.DJMV.DAYR.G.13.0001648 10.000.000 Cancelada Sexta Emisión de obligaciones 2014 SC-IMV-DJMV-DAYR-G-14-0000485 10.000.000 Cancelada Séptima Emisión de obligaciones 2015 SCVS-INMV-DNAR-15-995 12.000.000 Cancelada Octava Emisión de obligaciones 2016 SCVS.INMV.DNAR.16.0005192 5.000.000 Vigente Novena Emisión de obligaciones 2020 SCVS-INMV-DNAR-2020-2978 22.000.000 Vigente Primer Programa Papel Comercial 2016 SCVS.INMV.DNAR.16.0005193 5.000.000 Cancelada Segundo Programa Papel Comercial 2018 SCVS-INMV-DNAR-2018-00003288 5.000.000 Cancelada Tercer Programa Papel Comercial 2020 SCVS-INMV-DNAR-2020-00002979 Vigente
Tabla 20: Presencia Bursátil
Fuente: SCVS; Elaboración: GlobalRatings
En el siguiente cuadro se evidencia la liquidez que han presentado los instrumentos que ha mantenido
TELCONET S.A., en circulación en el Mercado de Valores.
INSTRUMENTOS EMITIDOS DÍAS BURSÁTILES NÚMERO DE TRANSACCIONES MONTO COLOCADO (USD)
Tercera Emisión de obligaciones 6 18 10.000.000 Cuarta Emisión de obligaciones 134 38 10.000.000 Quinta Emisión de obligaciones 13 27 10.000.000 Sexta Emisión de obligaciones 32 26 10.000.000 Séptima Emisión de obligaciones 264 51 11.213.312,07 Octava Emisión de obligaciones 12 9 5.000.000 Novena Emisión de obligaciones 76 11 4.826.771 Primer Programa Papel Comercial 545 50 10.800.000 Segundo Programa Papel Comercial 216 32 4.610.125 Tercer Programa Papel Comercial 92 26 1.566.021
Tabla 21: Liquidez de presencia bursátil
Fuente: SCVS; Elaboración: GlobalRatings
En función de lo antes mencionado, Global Ratings Calificadora de Riesgos S.A., opina que se observa
consistencia en la presencia bursátil dando cumplimiento a lo estipulado en el Literal f, Numeral 1, Artículo
10, Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II y en el Numeral 5, Artículo 20, Sección II, Capítulo II, Título XVI,
Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta
de Política y Regulación Monetaria y Financiera.
INSTRUMENTO
La Junta General Extraordinaria de Accionistas celebrada el 22 de enero de 2020 en la ciudad de Guayaquil
resolvió y aprobó un nuevo programa de papel comercial por un monto de hasta USD 5.000.000,00 divido en
una clase.
Con fecha 21 de abril de 2020 la Superintendencia de Compañías Valores y Seguros resolvió aprobar el Tercer
Programa de Papel Comercial TELCONET S.A. mediante resolución Nº SCVS-INMV-DNAR-2020-00002979 e
inscrito el 23 de abril de 2020 bajo número de inscripción 2020.G.02.002889 en la ciudad de Guayaquil.
Al agente colocador inicio el proceso de colocación de valores el 11 de mayo de 2020, hasta la fecha del
presente informe ha colocado el 31% del total de la emisión y estima terminar la colocación de valores hasta
el cierre del 2020.
Global Ratings Calificadora de Riesgos S.A. verificó que el instrumento presentó aceptabilidad evidenciado
en los tiempos de colocación antes mencionados, dando cumplimiento a lo estipulado en el Numeral 5,
Artículo 11, Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias,
Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera.
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TERCER PROGRAMA DE PAPEL COMERCIAL
Monto de la emisión USD 5.000.000,00
Unidad monetaria Dólares de los Estados Unidos de América
Características CLASES MONTO PLAZO
TASA FIJA ANUAL
PAGO DE CAPITAL
PAGO DE INTERESES
B 5.000.000 720 días Cero cupón Al vencimiento Trimestral
Tipo de emisión Títulos desmaterializados.
Garantía Los valores que se emitan contarán con garantía general del Emisor, conforme lo dispone el artículo 162 de la ley de Mercado de Valores y sus normas complementarias.
Destino de los recursos
Los recursos captados servirán en un 100% financiar parte del capital de trabajo de la empresa: adquisición de activos para el giro propio de la empresa.
Valor nominal USD 1.000,00
Base de cálculos de intereses
Base comercial 30/360: corresponde a años de 360 días. 12 meses y 30 días cada mes.
Sistema de colocación
Se negociará de manera bursátil
Rescates anticipados
No existen sorteos ni recates anticipados de los cupones de capital ni los cupones de los intereses.
Underwriting No existe contrato de underwritting.
Estructurador financiero
Intervalores Casa de Valores S.A.
Agente colocador Casa de Valores Advfin S.A.
Agente pagador Depósito Centralizado de Compensación y Liquidación de Valores DECEVALE.
Representantes de obligacionistas
Estudio Jurídico Pandzic & Asociados S.A.
Resguardos
▪ Los activos reales sobre los pasivos exigibles deberán permanecer en niveles de mayor o igual a uno (1), entendiéndose como activos reales a aquellos activos que pueden ser liquidados y convertidos en efectivo.
▪ No repartir dividendos mientras existan obligaciones en mora.
▪ Mantener durante la vigencia de la emisión la relación de activos depurados sobre obligaciones en circulación, en una razón mayor o igual a 1,25.
Política de endeudamiento
▪ La compañía se compromete a mantener durante el periodo de vigencia de esta Emisión un nivel de endeudamiento con costo, equivalente hasta el ochenta por ciento (80%) de los activos de la empresa.
Tabla 22: Características del instrumento Fuente: TELCONET S.A.; Elaboración: GlobalRatings
El Artículo 11, Sección I, Capítulo III, Título II, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias,
Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera,
señala que el Emisor deberá establecer, de manera obligatoria, ciertas medidas orientadas a mantener el
valor de la Garantía General, por lo que GlobalRatings Calificadora de Riesgos S.A. ha verificado que se
cumplen las garantías y resguardos de Ley.
GARANTÍAS Y RESGUARDOS FUNDAMENTACIÓN CUMPLIMIENTO
Los activos reales sobre los pasivos deberán permanecer en niveles de mayor o igual a uno, entendiéndose como activos reales a aquellos activos que pueden ser liquidados y convertidos en efectivo.
Con corte mayo 2020, la empresa mostró un índice dentro del compromiso adquirido, siendo la relación activos reales/ pasivos de 1,60
CUMPLE
No repartir dividendos mientras existan obligaciones en mora
No hay obligaciones en mora, no se han repartido dividendos.
CUMPLE
Mantener durante la vigencia de la emisión la relación de activos depurados sobre obligaciones en circulación, en una razón mayor o igual a 1,25.
Al fecha 31 de mayo de 2020, los activos depurados presentaron una cobertura de 22,58 sobre el monto de las obligaciones en circulación.
CUMPLE
Tabla 23: Cumplimiento de garantías y resguardos Fuente: TELCONET S.A.; Elaboración: GlobalRatings
POLÍTICA DE ENDEUDAMIENTO FUNDAMENTACIÓN CUMPLIMIENTO
La compañía se compromete a mantener durante el periodo de vigencia de esta Emisión un nivel de endeudamiento con costo, equivalente hasta el ochenta por ciento (80%) de los activos de la empresa.
Con corte mayo 2020 la deuda financiera alcanzó el 2,86% sobre el total de activos de la compañía.
CUMPLE
Tabla 24: Cumplimiento política de endeudamiento Fuente: TELCONET S.A.; Elaboración: GlobalRatings
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Cabe señalar que el incumplimiento de los resguardos antes mencionados dará lugar a declarar de plazo
vencido todas las emisiones, según lo estipulado en el Artículo 11, Sección I, Capítulo III, Título II, Libro II de
la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de
Política y Regulación Monetaria y Financiera.
El saldo de capital por pagar al 31 de mayo de 2020 es de USD 626.040,00 compuesto por una clase.
A la fecha del presente informe el agente colocaros reporto las siguientes colocaciones:
COLOCACIONES TERCER PROGRAMA PAPEL COMERCIAL
MONTO PRECIO PLAZO FECHA VENCIMIENTO
11/5/2020 80.000 96 182 8/11/2020 12/5/2020 5.040 92 359 6/5/2021 13/5/2020 15.000 96 180 9/11/2020 13/5/2020 126.000 95 240 8/1/2021 19/5/2020 60.000 96 180 15/11/2020 19/5/2020 100.000 96 180 15/11/2020 22/5/2020 60.000 96 180 18/11/2020 26/5/2020 100.000 96 180 22/11/2020 28/5/2020 80.000 97 120 25/9/2020 3/6/2020 5.000 96 180 30/11/2020 5/6/2020 5.000 96 180 2/12/2020
11/6/2020 3.220 92 358 4/6/2021 11/6/2020 104.575 96 180 8/12/2020 17/6/2020 150.000 96 180 14/12/2020 17/6/2020 100.000 95 210 13/1/2021 25/6/2020 10.000 94 300 21/4/2021 26/6/2020 10.000 96 182 28/12/2020 30/6/2020 127.819 92 359 24/6/2021 20/7/2020 300.000 96 179 15/1/2021 20/7/2020 10.000 96 180 13/1/2021 22/7/2020 60.000 93 330 18/6/2021 27/7/2020 25.000 96 182 25/1/2021 6/8/2020 5.000 92 358 30/7/2021 7/8/2020 10.000 96 180 3/2/2021
11/8/2020 14.367 96 181 8/2/2021
Total 1.591.021
Tabla 25: Colocaciones Tercer Programa de Papel Comercial (USD) Fuente: TELCONET S.A.; Elaboración: GlobalRatings
Global Ratings Calificadora de Riesgos S.A. con la información entregada por el emisor ha verificado que el
emisor ha venido cancelando oportunamente los pagos correspondientes a capital e intereses del
instrumento, según la tabla de amortización precedente. Del total del monto autorizado de la emisión, se
colocó el 100,00%. Con lo expuesto anteriormente se da cumplimiento a los Numerales a y b, Numeral 1,
Artículo 10, Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias,
Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera.
Adicionalmente, se debe mencionar que, al 31 de mayo de 2020, al analizar la posición relativa de la garantía
frente a otras obligaciones del emisor, se evidencia que el total de activos menos deducciones ofrece una
cobertura de 1,08 veces sobre las demás obligaciones del Emisor, dando cumplimiento al Literal c, Numeral
1, Artículo 10, Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias,
Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera.
Según lo establecido en el Artículo 9, Capítulo I, Título II, Libro II de la Codificación de Resoluciones
Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación Monetaria y
Financiera, “El conjunto de los valores en circulación de los procesos de titularización y de emisión de
obligaciones de largo y corto plazo, de un mismo originador y/o emisor, no podrá ser superior al 200% de su
patrimonio; de excederse dicho monto, deberán constituirse garantías específicas adecuadas que cubran los
valores que se emitan, por lo menos en un 120% el monto excedido”.
Una vez determinado lo expuesto en el párrafo anterior, se pudo evidenciar que el valor del Tercer Programa
de Papel Comercial de TELCONET S.A., así como de los valores que mantiene en circulación, representa el
2,83% del 200% del patrimonio al 31 de mayo de 2020 y el 5,66% del patrimonio, cumpliendo de esta manera
con lo expuesto anteriormente.
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200% PATRIMONIO MONTO
USD
Patrimonio 101.254.103 200% patrimonio 202.508.206 Saldo Titularización de Flujos en circulación - Saldo Emisión de Obligaciones en circulación 5.726.000 Nueva Emisión de Obligaciones - Total emisiones 5.726.000
Total emisiones/200% patrimonio 2,83% Tabla 26: 200% patrimonio (USD)
Fuente: TELCONET S.A.; Elaboración: GlobalRatings
El perfil financiero de la entidad bajo análisis, en este caso TELCONET S.A., corresponde a un estudio de los
estados financieros de la entidad emisora, históricos y proyectados, donde se analizan diferentes aspectos
reflejados en el balance general, el estado de pérdidas y ganancias y los flujos de efectivo históricos y
proyectados.
La metodología de GlobalRatings Calificadora de Riesgos S.A. no considera los índices financieros de forma
aislada para después entrar en algún sistema de ponderación. Por el contrario, supone que la calificación
cuantitativa obtenida por una entidad responde a una acción conjunta de los indicadores que llevan a esa
calificación. En este sentido, el conjunto de índices financieros reseñados y escogidos para ser estudiados,
determinan una puntuación que refleja la posición relativa de la empresa frente a una muestra de entidades
calificadas anteriormente por GlobalRatings lo que permite determinar un puntaje, que va de 1 para la
entidad menos calificada hasta 10 para entidad más calificada. El puntaje obtenido por medio de un sistema
de regresión permite cuantificar, en la medida de lo posible, las características con respecto a la capacidad
del emisor para realizar, dentro de los plazos establecidos y en su totalidad, los pagos correspondientes a
intereses y principal de su deuda. Con esta consideración, el análisis se centra en tres aspectos financieros
principales: liquidez, endeudamiento y solvencia, y rendimiento.
Una vez determinado el puntaje reseñado, el perfil financiero se determina en una segunda fase, que analiza
algunos índices que permiten conocer aspectos trascendentales como la evolución de la deuda neta, la
capacidad de pago de esa deuda con varios parámetros de medición y los márgenes de maniobra que tiene
la empresa para cumplir a cabalidad con el servicio de la deuda sin menoscabar su operatividad.
PREMISAS DE PROYECCIÓN
En consideración a lo anterior, el análisis del perfil financiero contempla de forma primordial las premisas de
la proyección de situación financiera del Emisor durante el periodo de vigencia de la Emisión en análisis, que
se basan en los resultados reales de la compañía y en el comportamiento histórico adoptado durante el
periodo analizado. En el caso puntual de TELCONET S.A. la realidad a la fecha del presente informe está
condicionada por la emergencia sanitaria y la consecuente paralización de actividades económicas. El
incremento en la demanda de servicios de internet y datos elevó la estimación del cierre de los ingresos
proyectados para el 2020 en alrededor del 10%, sin embargo, en un escenario conservador se proyectó un
incremento en los ingresos del 4% pare le 2020, 3% para el 2021 y del 2% para los años 2022 al 2025. La
participación del costo de ventas presentó un comportamiento decreciente para mayo de 2020, en función
de las negociaciones efectivas con proveedores lo que hizo que disminuyera el costo de ventas, sin embargo,
por lo que se estima que la participación del costo de ventas promediará 66% para 2020. Los gastos
operativos fluctuarán de acuerdo con el comportamiento de las ventas, en función de la participación
histórica, mientras que los gastos financieros responderán a la colocación y amortización de instrumentos en
el Mercado de Valores, así como a la adquisición de deuda bancaria de corto y largo plazo.
En cuanto al Estado de Situación Financiera, se estima que la cartera incrementará para 2020 coherente con
el incremento de las ventas, en función de la mayor necesidad de servicios de internet y datos home. Se
estima que el nivel de inventarios incrementará para 2020 producto de lo antes explicado. Se prevé que la
compañía incrementará la inversión en activos fijos con el fin de incrementar la capacidad de interconexión
e infraestructura de fibra óptica para cubrir la demanda creciente.
Se estima que la estructura del pasivo mantendrá un comportamiento decreciente, con una concentración
en el corto plazo. Las proyecciones realizadas contemplan la colocación total de la Novena Emisión de
Obligaciones y del Tercer Programa de Papel Comercial durante el año, y el vencimiento de la Octavo Emisión
PERFIL FINANCIERO
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de Obligaciones en el mes de octubre de 2020. Adicional se estima un apalancamiento operativo similar al
histórico.
2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025Actual Actual Actual Proyectado Proyectado Proyectado Proyectado Proyectado Proyectado
Ingresos de actividades ordinarias 152.925 159.047 189.089 4% 3% 2% 2% 2% 2%Costo de ventas y producción 66% 65% 63% 66% 66% 66% 66% 66% 66%Gasto de Ventas 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0%Cuentas por Cobrar (CP) 9% 6% 6% 8% 8% 8% 8% 8% 8%Cuentas por Cobrar (LP) 2% 2% 0% 1% 1% 1% 1% 1% 1%Provisiones 16% 15% 15% 16% 16% 16% 16% 16% 16%Inventarios 14% 21% 23% 22% 22% 22% 22% 22% 22%Cuentas por Pagar (CP) 18% 15% 18% 17% 17% 17% 17% 17% 17%Cuentas por Pagar (LP) 5% 2% 0% 1% 1% 1% 1% 1% 1%
PREMISAS
Tabla 27: Premisas utilizadas en la proyección de indicadores (% en función de ingresos y costo de venta).
Fuente: TELCONET S.A.; Elaboración: GlobalRatings
ÍNDICES DE LIQUIDEZ, SOLVENCIA Y RENTABILIDAD
Los índices financieros seleccionados fueron determinados en base al estudio del poder explicativo de cada
uno de manera independiente, y en su conjunto, sobre la capacidad financiera de la empresa en análisis. Los
índices de liquidez, endeudamiento y solvencia y rendimiento se calculan para cada uno de los años que
cubre el estudio, tanto históricos como proyectados.
2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025Actual Actual Actual Proyectado Proyectado Proyectado Proyectado Proyectado Proyectado
Activos Corrientes / Pasivos Corrientes 1,07 1,23 1,77 1,99 2,10 2,40 2,61 2,92 3,27
Pasivos Corrientes / Pasivos Totales 0,51 0,56 0,49 0,46 0,51 0,54 0,60 0,63 0,66
Pasivos Totales / Activos Totales 0,64 0,61 0,58 0,55 0,49 0,43 0,39 0,35 0,34
Deuda Financiera / Pasivos Totales 0,33 0,25 0,06 0,22 0,20 0,12 0,08 0,03 -
Deuda LP / Activos Totales 0,08 0,03 0,01 0,07 0,05 0,03 0,01 - -
EBITDA / Gastos Financieros 7,49 11,70 22,38 30,07 17,58 21,13 40,08 68,02 418,92
Utilidad Operacional / Ventas 0,13 0,12 0,15 0,10 0,08 0,06 0,04 0,02 0,02
Margen Bruto / Ventas 0,34 0,35 0,37 0,34 0,34 0,34 0,34 0,34 0,34
Utilidad Neta / Patrimonio 0,08 0,10 0,17 0,13 0,09 0,06 (0,03) 0,02 0,02
ÍNDICES
Tabla 28: Índices financieros reales y proyectados. Fuente: TELCONET S.A.; Elaboración: GlobalRatings
LIQUIDEZ
TELCONET S.A. mantuvo un índice de liquidez superior a la unidad durante todo el periodo analizado,
impulsado por el volumen elevado de inventarios, y las cuentas por cobrar que le han permitido afrontar las
obligaciones de corto y largo plazo. Al término de 2019 el coeficiente de liquidez presentó un incremento, al
pasar de 1,23 a 1,77, debido, por un lado, a mayores cuentas por cobrar comerciales y con partes
relacionadas y a la amortización de las obligaciones con entidades financieras y con el Mercado de Valores.
Para mayo de 2020 el incremento en la deuda a los proveedores y la reducción de las cuentas por cobrar con
partes relacionadas redujo el índice de liquidez a 1,56. No obstante, se evidencia que la compañía cuenta con
la capacidad de cubrir sus obligaciones financieras y no financieras de corto plazo. Se estima que este
comportamiento mejore para 2020.
Durante el periodo analizado, el pasivo se concentró históricamente en el corto plazo. Para mayo de 2020 el
pasivo corriente alcanzó una participación de 51,56% sobre el pasivo total. Esto podría generar una leve
presión sobre los flujos, sin embargo, las proyecciones estiman que la compañía contará con los flujos
necesarios para cubrir sus obligaciones sin tener la necesidad de requerir de fuentes alternativas de
financiamiento. La compañía cuenta con disponibilidad de fuentes de financiamiento diversificadas en caso
de requerir recursos económicos para continuar con la implementación de la estrategia comercial.
De esta manera, es opinión de GlobalRatings Calificadora de Riesgos S.A. que TELCONET S.A. mantiene una
adecuada posición de liquidez, que le permite hacer frente a los vencimientos de sus obligaciones.
ENDEUDAMIENTO Y SOLVENCIA
Los índices seleccionados demuestran que la compañía mantiene una estructura altamente apalancada, con
financiamiento mediante recursos de terceros. El pasivo representó aproximadamente el 54% del activo al
31 de mayo de 2020, evidenciando que la compañía opta por financiar sus operaciones principalmente a
través de los proveedores, entidades financieras y Mercado de Valores. El peso del pasivo dentro de la
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estructura de financiamiento presentó una tendencia decreciente durante el periodo en función de la
amortización de la deuda bancaria y obligaciones con el Mercado de Valores.
La deuda financiera, por lo tanto, mantuvo una participación decreciente dentro del pasivo total durante el
periodo analizado, pasando de representar el 33% del pasivo en 2017 a representar el 6% del pasivo en 2019
(4% para mayo de 2020). Este comportamiento respondió directamente con la amortización de los préstamos
bancarios e instrumentos en el Mercado de Valores. La deuda financiera presentará un comportamiento
decreciente durante el periodo de vigencia de la presente Emisión, con una participación estimada de 22%
de las obligaciones con costo financiero sobre el pasivo total al cierre de 2020, basada en la colocación de la
Novena Emisión de Obligaciones y del Tercer Programa de Papel Comercial.
Durante el periodo histórico analizado, el EBITDA presentó una cobertura óptima sobre los gastos financieros.
La participación decreciente de las obligaciones financieras representa una estructura de financiamiento de
menor costo, generando gastos de financiamiento más bajos durante el periodo, lo que causó la tendencia
positiva en la cobertura del EBITDA. Para mayo de 2020 la utilidad operativa registrada incrementó la
cobertura del EBITDA, situación que se prevé se mantendrá, para el cierre de 2020 hasta el 2025.
RENTABILIDAD
Durante el periodo comprendido entre 2017 y 2019, TELCONET S.A. se caracterizó por presentar resultados
consistentemente positivos. Los niveles de margen bruto de la compañía presentaron una tendencia
creciente al término de 2019 producto de una optimización en los costos. Para mayo de 2020 el margen
bruto continuo creciente, por lo cual se estima que alcanzará niveles del 34% al cierre del año. El margen
bruto podría incrementar en función del desarrollo e implementación de la estrategia comercial e incremento
de las capacidades de la compañía que le permitan incrementar los ingresos.
El margen operacional revela que entre 2017 y 2019 la compañía fue eficiente para generar ganancias a partir
de sus operaciones ordinarias. Al cierre de 2019 el margen operacional fue de 15%, porcentaje que fue
creciente con respecto a los dos años anteriores, a pesar del incremento en la estructura operativa producto
de la estrategia de crecimiento interno y externo, que incluye el incremento de las capacidades de
interconexión y de la infraestructura en fibra óptica. Producto de lo anterior, los gastos operativos se
mantuvieron estables para mayo de 2020, generando una utilidad operativa equivalente al 17,72% de las
ventas. Se prevé que la compañía mantendrá similar comportamiento al cierre del año, y durante el periodo
de vigencia de la emisión.
El rendimiento sobre el patrimonio mantuvo valores positivos entre 2017 y 2019 que se comparan
favorablemente a inversiones alternativas en compañías del sector. Para mayo de 2020 la utilidad antes de
participación a trabajadores e impuesto a la renta generó un retorno positivo para los socios, que se estima
se mantendrá para el cierre del año, y mejorará de acuerdo con el crecimiento del negocio a partir de 2021.
INDICADORES PROYECTADOS
Como se mencionó, el análisis del perfil financiero incluye, además de los índices calculados reseñados en
párrafos anteriores, el estudio de otros parámetros que permiten dar una visión más global de la capacidad
de pago de la empresa.
2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 MAYO 2019 MAYO 2020Actua l Actua l Actua l Proyectado Proyectado Proyectado Proyectado Proyectado Proyectado Interanua l Interanua l
Obligaciones con entidades financieras CP 13.674 15.262 3.436 827 827 - - - - 4.110 2.134
Obligaciones emitidas CP 11.459 8.588 2.485 9.400 9.400 4.400 4.400 2.200 - 3.508 1.352
Obligaciones con entidades financieras LP 9.675 4.378 1.654 827 - - - - - 3.130 1.740
Obligaciones emitidas LP 6.711 2.447 - 15.400 11.000 6.600 2.200 - - 2.450 -
Efectivo y equivalentes al efectivo 1.607 580 5.683 2.775 2.391 2.334 5.903 10.825 19.207 1.598 10.841
Activos financieros disponibles para la venta - - - - - - - - - - -
39.912 30.096 1.891 23.679 18.836 8.666 697 (8.625) (19.207) 11.600 (5.615)
DEUDA NETA
Tabla 29: Evolución deuda neta (miles USD).
Fuente: TELCONET S.A.; Elaboración: GlobalRatings
En el cuadro se aprecia que los valores de deuda neta, es decir, los valores de la deuda con costo a los que
se resta el efectivo y equivalentes de efectivo presentaron una tendencia decreciente durante el periodo
analizado, en función de la amortización de préstamos bancarios con diversas entidades financieras de la
capital y con el Mercado de Valores durante todo el periodo. El decremento en la deuda neta permitió
financiar las actividades de expansión de la compañía con fondos propios producto de la operación creciente
de la compañía. La deuda neta para mayo de 2020 fue negativa debido a que la compañía mantiene elevados
valores de efectivo y sus equivalentes con los cuales puede cubrir en sobre medida la deuda neta.
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No obstante, la inversión en activos fijos a partir del segundo trimestre del año generará una mayor necesidad
de endeudamiento lo que incrementará la deuda neta al cierre del año. Se prevé una deuda neta de USD
23,68 millones al término de 2020, considerando la colocación de la Novena Emisión de Obligaciones y del
Tercer Programa de Papel Comercial. Se estima que la deuda neta disminuirá para periodos posteriores en
función de la amortización de obligaciones emitidas y la cancelación de préstamos bancarios.
2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 MAYO 2019 MAYO 2020Actua l Actua l Actua l Proyectado Proyectado Proyectado Proyectado Proyectado Proyectado Interanua l Interanua l
Deuda Neta 39.912 30.096 1.891 23.679 18.836 8.666 697 - - 11.600 -
Flujo Libre de Efectivo (FLE) 14.809 23.395 36.117 (1.299) 10.880 16.330 14.259 15.754 17.163 - -
Necesidad Operativa de Fondos 2.880 12.784 6.042 14.743 20.365 20.293 22.228 22.673 24.940 1.066 10.608
Años de Pago con EBITDA (APE) 1,0 0,7 0,0 0,6 0,5 0,3 0,0 - - 0,2 - Años de Pago con FLE (APF) 2,7 1,3 0,1 - 1,7 0,5 0,0 - - - - Servicio de Deuda (SD) 35.078 28.044 20.478 4.387 9.802 9.431 - - - 841 -
Razón de Cobertura de Deuda DSCRC 1,11 1,46 2,53 8,65 3,60 3,54 - - - 23,23 -
INDICADORES
Tabla 30:Evolución de indicadores.
Fuente: TELCONET S.A.; Elaboración: GlobalRatings
La generación de flujo operativo de la compañía evidenció una mejora considerable al cierre de 2019,
producto de una eficiencia en la gestión de inventarios, situación que se mantiene para mayo de 2020
manteniendo estable la capacidad de generación de flujo operativo durante el periodo. Se estima que esta
condición será negativa producto de la colocación de la Novena Emisión de Obligaciones y del Tercer
Programa de Papel Comercial para el cierre del año, pero con una generación de flujo operativo
sustancialmente superior para los siguientes años. Consecuentemente, los años de pago con flujo libre de
efectivo fue menor a un año, situación que se mantiene para los años de proyección. Para el periodo histórico
la evolución del EBITDA evidencia que la compañía está en capacidad de cubrir su deuda neta con la
generación operativa en un periodo acorde a los vencimientos de sus obligaciones y se mantendrá al término
de 2020.
La razón de cobertura de la deuda se define como la utilidad operativa más las depreciaciones y
amortizaciones, dividido por el servicio de la deuda, que consiste en los pagos que deben hacerse en el año
por concepto de amortizaciones de deudas financieras, junto con el gasto financiero asociado. El cuadro
evidencia que la cobertura del servicio de la deuda fue óptima en función del decrecimiento de las
obligaciones financieras y con el Mercado de Valores. Se prevé se mantenga similar tendencia al cierre del
año. Esta situación mejorará durante el periodo de vigencia de la Emisión, de acuerdo con la mejora en los
resultados operativos.
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AAA
Corresponde a los valores cuyos emisores y garantes tienen excelente capacidad de pago del capital e
intereses, en los términos y plazos pactados, la cual se estima no se vería afectada ante posibles cambios en
el emisor y su garante, en el sector al que pertenece y a la economía en general.
El signo más (+) indicará que la calificación podrá subir hacia su inmediato superior, mientras que el signo
menos (-) advertirá descenso en la categoría inmediata inferior.
Conforme el Artículo 3, Sección I, Capítulo II, Título XVI, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias,
Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera, la
calificación de un instrumento o de un emisor no implica recomendación para comprar, vender o mantener
un valor; ni una garantía de pago del mismo, ni la estabilidad de su precio sino una evaluación sobre el riesgo
involucrado en éste. Es por lo tanto evidente que la calificación de riesgos es una opinión sobre la solvencia
del emisor para cumplir oportunamente con el pago de capital, de intereses y demás compromisos adquiridos
por la empresa de acuerdo con los términos y condiciones del Prospecto de Oferta Pública, de la respectiva
Escritura Pública de Emisión y de más documentos habilitantes.
El Informe de Calificación de Riesgos del Tercer Programa de Papel Comercial TELCONET S.A., ha sido
realizado con base en la información entregada por la empresa y a partir de la información pública disponible.
Atentamente,
Ing. Hernán Enrique López Aguirre PhD(c)
Gerente General
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2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 MAYO 2019 MAYO 2020 Actua l Actua l Actua l Proyectado Proyectado Proyectado Proyectado Proyectado Proyectado Interanua l Interanua l
ACTIVO 197.415 201.973 210.970 221.780 214.595 206.742 201.344 196.260 196.761 207.941 221.378
ACTIVO CORRIENTE 69.299 83.503 106.384 110.359 113.857 117.439 124.823 133.748 149.993 59.149 96.710
Efectivo y equivalentes al efectivo 1.607 580 5.683 2.775 2.391 2.334 5.903 10.825 19.207 1.598 10.841
Documentos y cuentas por cobrar clientes no relacionados CP 13.152 9.207 11.901 16.183 16.668 17.002 17.342 17.688 19.457 12.239 25.352
Documentos y cuentas por cobrar clientes relacionados CP 32.909 43.715 41.013 43.064 45.217 47.478 49.852 52.345 54.962 19.031 23.833
Inventarios 13.553 21.700 27.402 28.239 29.087 29.668 30.262 30.867 33.954 24.333 27.213
ACTIVO NO CORRIENTE 128.116 118.470 104.586 111.421 100.738 89.303 76.520 62.512 46.768 148.792 124.668
Propiedades, planta y equipo 152.315 162.066 166.060 186.042 191.623 197.372 203.293 209.392 215.674 179.286 183.086
Propiedad de inversión 662 624 585 585 585 585 585 585 585 8.084 3.788
Derechos Fiduciarios LP 1.422 1.422 1.674 1.674 1.674 1.674 1.674 1.674 1.674 - -
Inversiones en subsidiarias 44.513 39.017 39.017 39.017 39.017 39.017 39.017 39.017 39.017 39.123 42.623
PASIVO 126.573 122.336 122.704 120.900 104.269 88.989 78.341 70.929 68.676 116.682 120.124
PASIVO CORRIENTE 64.647 68.164 60.151 56.150 55.822 49.323 48.094 45.611 45.345 62.269 61.933
Cuentas y documentos por pagar no relacionadas CP 18.439 15.778 20.932 21.561 22.208 22.652 23.105 23.567 25.924 32.159 29.628
Obligaciones con entidades financieras CP 13.674 15.262 3.436 827 827 - - - - 4.110 2.134
Obligaciones emitidas CP 11.459 8.588 2.485 9.400 9.400 4.400 4.400 2.200 - 3.508 1.352
Anticipo de clientes CP 1.954 1.872 2.630 2.367 2.130 1.917 1.725 1.553 1.398 12.323 17.427
PASIVO NO CORRIENTE 61.927 54.172 62.553 64.750 48.446 39.666 30.247 25.319 23.332 54.413 58.191
Obligaciones con entidades financieras LP 9.675 4.378 1.654 827 - - - - - 3.130 1.740
Obligaciones emitidas LP 6.711 2.447 - 15.400 11.000 6.600 2.200 - - 2.450 -
Ingresos diferidos 4.183 7.760 5.046 4.794 4.554 4.326 4.110 3.905 3.709 - -
Provisiones por beneficios a empleados LP 5.141 5.909 8.243 8.243 8.243 8.243 8.243 8.243 8.243 6.396 8.791
PATRIMONIO NETO 70.841 79.637 88.266 100.880 110.326 117.753 123.003 125.330 128.085 91.259 101.254
Capital suscrito o asignado 30.007 35.043 37.143 43.258 43.258 43.258 43.258 43.258 43.258 35.043 43.258
Aportes para futuras capitalizaciones 1 1 6.116 1 1 1 1 1 1 1 1
Reserva legal 4.663 5.223 6.135 6.135 6.135 6.135 6.135 6.135 6.135 5.484 6.397
Ganancias o pérdidas acumuladas 33.743 34.918 32.310 47.527 60.141 69.587 77.014 82.264 84.591 44.081 41.812
Ganancia o pérdida neta del periodo 5.596 7.620 15.217 12.615 9.446 7.427 5.249 2.327 2.755 9.852 12.988
ESTADO DE SITUACIÓN FINANCIERA
2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 MAYO 2019 MAYO 2020Actual Actual Actual Proyectado Proyectado Proyectado Proyectado Proyectado Proyectado Interanual Interanual
Ingresos de actividades ordinarias 152.925 159.047 189.089 196.653 202.552 206.603 210.735 214.950 236.445 68.261 75.459
Costo de ventas y producción 100.190 103.570 119.056 129.754 133.647 136.320 139.046 141.827 156.010 38.480 44.274
Margen bruto 52.735 55.478 70.033 66.899 68.905 70.284 71.689 73.123 80.435 29.781 31.186
(-) Gastos de administración (33.321) (36.248) (41.266) (46.631) (52.693) (57.543) (63.023) (69.217) (76.215) (18.912) (17.813)
Utilidad operativa 19.414 19.230 28.767 20.268 16.213 12.741 8.666 3.907 4.221 10.869 13.373
(-) Gastos financieros (5.187) (3.490) (2.311) (1.241) (1.966) (1.538) (748) (396) (66) (1.016) (384)
Ingresos (gastos) no operacionales neto (3.619) (1.477) 54 - - - - - - - -
Utilidad antes de participación e impuestos 10.609 14.263 26.510 19.027 14.247 11.202 7.918 3.511 4.155 9.852 12.988
(-) Participación trabajadores (1.591) (2.405) (3.976) (2.854) (2.137) (1.680) (1.188) (527) (623) - -
Utilidad antes de impuestos 9.017 11.858 22.533 16.173 12.110 9.522 6.730 2.984 3.531 9.852 12.988
(-) Gasto por impuesto a la renta (3.422) (4.238) (7.317) (3.558) (2.664) (2.095) (1.481) (656) (777) - -
Utilidad neta 5.596 7.620 15.217 12.615 9.446 7.427 5.249 2.327 2.755 9.852 12.988
EBITDA 38.829 40.826 51.716 37.320 34.552 32.497 29.980 26.934 27.649 19.542 22.200
ESTADO DE RESULTADOS INTEGRALES
2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 MAYO MAYO Actual Actual Actual Proyectado Proyectado Proyectado Proyectado Proyectado Proyectado Interanual Interanual
Flujo Actividades de Operación 14.809 23.395 36.117 (1.299) 10.880 16.330 14.259 15.754 17.163 - -
Flujo Actividades de Inversión (10.907) (13.579) (6.604) (19.982) (5.581) (5.749) (5.921) (6.099) (6.282) - -
Flujo Actividades de Financiamiento (13.080) (14.376) (20.666) 18.372 (5.683) (10.638) (4.770) (4.733) (2.499) - -
Saldo Inicial de Efectivo 10.526 1.347 (3.213) 5.683 2.775 2.391 2.334 5.903 10.825
Flujo del período (9.179) (4.560) 8.846 (2.908) (385) (57) 3.569 4.923 8.382
Saldo Final de efectivo 1.347 (3.213) 5.632 2.775 2.391 2.334 5.903 10.825 19.207
ESTADO DE FLUJO DE EFECTIVO
ANEXOS
CALIFICACIÓN TERCER PROGRAMA DE PAPEL COMERCIAL
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31 de julio de 2020
www.globalratings.com.ec julio 2020 41
GlobalRatings Calificadora de Riesgos S.A. a partir de la información proporcionada, procedió a aplicar su metodología de calificación que contempla dimensiones
cualitativas y cuantitativas que hacen referencia a diferentes aspectos dentro de la calificación. La opinión de GlobalRatings Calificadora de Riesgos S.A. al
respecto ha sido fruto de un estudio realizado mediante un set de parámetros que cubren: perfil externo, perfil interno y perfil financiero, generando un análisis
de la capacidad de pago, por lo que no necesariamente reflejan la probabilidad estadística de incumplimiento de pago, entendiéndose como tal, la imposibilidad
o falta de voluntad de un emisor para cumplir con sus obligaciones contractuales de pago con lo cual los acreedores y/o tenedores se verían forzados a tomar
medidas para recuperar su inversión, incluso, a reestructurar la deuda debido a una situación de estrés enfrentada por el deudor. No obstante, lo anterior, para
darle mayor validez a nuestras opiniones de calidad crediticia, nuestra metodología considera escenarios de estrés. GlobalRatings Calificadora de Riesgos S.A.
guarda estricta reserva de aquellos antecedentes proporcionados por la empresa y que ésta expresamente haya indicado como confidenciales. Por otra parte,
GlobalRatings Calificadora de Riesgos S.A. no se hace responsable por la veracidad de la información proporcionada por la empresa, se basa en el hecho de que
la información es obtenida de fuentes consideradas como precisas y confiables, sin embargo, no valida, ni garantiza, ni certifica la precisión, exactitud o totalidad
de cualquier información y no es responsable de cualquier error u omisión o por los resultados obtenidos por el uso de esa información. La información que se
suministra está sujeta, como toda obra humana, a errores u omisiones que impiden una garantía absoluta respecto de la integri dad de la información.
GlobalRatings Calificadora de Riesgos S.A. emite sus calificaciones y/u opiniones de manera ética y con apego a las sanas prácticas de mercado y a la normativa
aplicable que se encuentra contenida en la página de la propia calificadora www.globalratings.com.ec, donde se pueden consultar documentos como el Código
de Conducta, las metodologías o criterios de calificación y las calificaciones vigentes.
INFORMACIÓN QUE SUSTENTA EL PRESENTE INFORME
INFORMACIÓN MACRO ▪ Entorno macroeconómico del Ecuador.
▪ Situación del sector y del mercado en el que se desenvuelve el Emisor.
INFORMACIÓN EMISOR ▪ Información cualitativa.
▪ Información levantada “in situ” durante el proceso de diligencia debida.
▪ Información financiera auditada de los últimos tres años, e interanual con
corte máximo dos meses anteriores al mes de elaboración del informe y los
correspondientes al año anterior al mismo mes que se analiza.
▪ Proyecciones Financieras.
▪ Detalle de activos menos deducciones firmado por el representante legal.
INFORMACIÓN EMISIÓN ▪ Documentos legales de la Emisión.
OTROS ▪ Otros documentos que la compañía consideró relevantes.
De acuerdo con el Artículo 5, Sección I, Capítulo II, Título XVI, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros expedida
por la Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera, la calificación de riesgos de la Emisión en análisis deberá ser revisada semestralmente hasta la
remisión de los valores emitidos. En casos de excepción, la calificación de riesgo podrá hacerse en períodos menores a seis meses, ante la presencia de hechos
relevantes o cambios significativos que afecten la situación del emisor.
La calificación otorgada por GlobalRatings Calificadora de Riesgos S.A. está realizada en base a la siguiente metodología, aprobada por la Superintendencia
de Compañías, Valores y Seguros:
EMISIÓN DE DEUDA, aprobada en mayo 2020
Para más información con respecto de esta metodología, favor consultar: https://www.globalratings.com.ec/sitio/metodologias/