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Álvaro Alliende Agosto 2007 Capital de Riesgo en Latino América: Experiencia y Lecciones Una Visión Muy Personal

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  • 1. Capital de Riesgo en Latino Amrica: Experiencia y Lecciones Una Visin Muy Personal lvaro Alliende Agosto 2007
  • 2. xito de un Fondo: Efecto Ana Karenina Para tener xito en un fondo de capital de riesgo hay que manejar adecuadamente una serie de factores : Relacin con inversionistas y socios. Deal Flow Comits: de Inversiones, Asesores, etc. Management Valoracin de entrada Estructura Agregacin de valor Salidas Todas las familias dichosas se parecen, pero las infelices lo son cada una a su manera Tolstoi, Ana Karenina 2
  • 3. Relacin con los inversionistas y Socios Recuerde que un fondo no tiene clientes, tiene socios en las empresas que invierte y socios en el fondo En Latino Amrica es muy fcil tener una excelente relacin con los socios Estn acostumbrados a que les cuenten cuentos o por lo menos a que les escondan los problemas Se sienten encantados cuando tienen un socio que no solamente es honesto sino que es transparente y los mantiene informados No hay cosa que a la larga entusiasme ms a un inversionista que el ver que se resolvieron problemas importantes, an cuando los resultados no sean tan estelares Evite los conflictos de inters y sea sincero con los problemas que enfrenta Acurdense del Jardn Infantil 3
  • 4. Relacin con los inversionistas y Socios Lo principal se aprende en el Jardn Comparta con los dems Juegue sin trampas Limpie solo sus embarradas No se lleve a su casa los juguetes del jardn Al tomar riesgos, (como cruzar la calle) mantngase cerca de sus compaeros y hgale caso a sus mayores Escuche a sus compaeros cuando es su turno Pida perdn cuando haga algo malo o simplemente si alguien se siente ofendido Lleve una vida balanceada (trabaje duro, pero tambin juegue, cante o pinte) Fuente: "ALL I REALLY NEED TO KNOW I LEARNED IN KINDERGARTEN" por Robert Fulghum 4
  • 5. Otras Virtudes Cardinales contra el Pecado Capital de la falta de transparencia Evite las sorpresas Existe una tendencia cultural a minimizar los problemas o simplemente ocultarlos, lo que deteriora la confianza Saque los esqueletos del closet temprana y proactivamente Sea transparente Asegrese de ganar solamente si sus inversionistas ganan Asegrese que si sus inversionistas pierden, usted tambin haga un mal negocio Escuche activamente a todos sus socios. Los problemas se generan por ignorar las necesidades y requerimientos de nuestros socios. No salga a levantar dinero si no est 120% convencido que puede ser exitoso y si no lo est sea sincero con sus potenciales inversionistas 5
  • 6. Deal Flow Mantega contactos a todo nivel Bancos de inversin Asesores Auditores Abogados Seminarios Asociaciones empresariales Busque socios que le puedan aportar contactos 6
  • 7. El propsito de este Comits comit es lavarme las manos si algo sale mal De Inversiones: Pocos miembros, ojal no ms de tres Aprueba por unanimidad Externos a la administradora que no sean los mismos aportantes o sus ejecutivos sino que gente con experiencia en inversiones Asesor Est al tanto del funcionamiento del fondo. Recomienda medidas que debera tomar la administradora Monitorea el desempeo del fondo Vigila que el trabajo se est haciendo bien No aprueba inversiones, sino que las conoce ex post Ojal participen todos los inversionistas relevantes que tengan inters 7
  • 8. Management, Management, Management Identifique, seleccione y contrate al management adecuado antes de la inversin. Que buscar en el management: Equipo con diversidad de talentos Evite al Llanero Solitario Conocedor a fondo de su negocio Orientado a los nmeros y los resultados Estilo compatible con un fondo de inversiones Con mltiples oportunidades de hacer otras cosas Creativo, vendedor, honesto y persistente 8
  • 9. Valoracin Los mltiplos de PYMEs son significativamente menores a los de empresas listadas en el mismo sector No sobrepague por proyecciones de Excel Vea bien a que mltiplos se han transado otras empresas Sea disciplinado en la compra Si no encuentra oportunidades a precios razonables, no dude en conversar el tema con sus inversionistas pero no se sienta presionado a invertir en malos proyectos 9
  • 10. Valoracin: El Tamao s importa A mayor tamao: Mayores mltiplos de salida Ms inters estratgico por la empresa Menor dependencia de personas especficas Mejor PR, visibilidad y marketing Costos fijos pasan a ser menos importantes Mayor facilidad de atraer buen management Posibilidad de salir a bolsa 10
  • 11. Estructura: Ordene un poco antes de entrar Contabilidad Ordenada Audite los estados financieros (sin salvedades) Siga las recomendaciones de los auditores Renase con ellos a solas y pdales consejo Involucre a sus analistas en la auditora Revise aspectos de contabilidad tributaria y financiera Que no se mezclen cosas personales con el negocio Mantenga una historia financiera coherente y ordenada Pecado Capital : Desorden financiero o contable El desorden contable suele ocultar otras cosas Ordene los aspectos legales Que la empresa/fondo sea duea de sus activos y que no sea duea de activos personales de los socios Contratos firmados Si hay juicios pida informes por escrito de sus abogados 11
  • 12. Estructura: Deuda o Capital? Sea creativo Invente sus propias estructuras que alinien los intereses de las partes En empresas pequeas la deuda mitiga la discusin management vs. capital, pero Sin upside Sin alineacin de intereses En empresas sin control privilegie las estructuras hbridas 12
  • 13. Estructura: Pacto de Accionistas Intiles si uno tiene un mal socio El carcter del socio y su disposicin a respetar compromisos son esenciales Valen poco si uno llega a tribunales o arbitrajes En este caso sirven simplemente como amenaza o control de daos Muy tiles como herramientas de negociacin y resolucin de conflictos Buenos socios respetan los acuerdos Los acuerdos detallados y por escrito ayudan a recordarse de lo que se acord Lo peor son acuerdos verbales porque cada uno entiende lo que quiere entender 13
  • 14. Pacto de Accionistas Clusulas indispensables Drag along, tag-along, especialmente si no hay control Transacciones con partes relacionadas Divorcio Express o derecho a retiro Asegrense que su socio lo entiende en detalle Multas claras y fuertes en caso de incumplimiento 14
  • 15. Agregacin de Valor: Qu Debera Proveer un Socio Financiero Adems de Dinero? Redes con otros eventuales socios, clientes o proveedores. Profesionalizacin y disciplina Reclutar y mantener talento El fondo debera ser el principal head hunter de la empresa Alinear incentivos Compaas candidatas para fusiones o adquisiciones. Liquidez para el emprendedor a travs de una salida a bolsa o venta a un socio estratgico. Visin estratgica global: Ver el bosque y no los rboles Prestigio 15
  • 16. Agregacin de Valor Mnima: Ordene la Casa Lidere el ordenamiento legal, financiero y contable Procure que se contraten profesionales y creen equipos Evite los familiares y amigos en la empresa Pecado Capital: Mucha familia o Management muy reducido Defina salario segn mercado para empresas del tamao Mejore el aspecto fsico de las instalaciones y empleados 16
  • 17. Pecados Capitales en la agregacin de valor Interferir en el da a da de la empresa sin dedicacin 100%. No involucrarse en la estrategia y en la seleccin del management Relacionarse solamente con el Gerente General Mantener un management poco profesional 17
  • 18. Salidas Piense en la salida antes de entrar Converse con potenciales compradores Dependencia de los gestores Caso: Empresas de Consultora Piense en la mecnica de la ejecucin de la salida y los intereses de los potenciales compradores Idealmente control 2nd Best: Buen pacto de accionistas Tamao y participacin de mercado 18
  • 19. Ejemplos de Salidas Positivos Embonor Andrmaco Continental Carnes uble Almagro Turn arounds Vendomatica Negativos Asfaltos Hey, no es que piense en Negocio Inmobiliario irme pero igual sera bueno Negocio tapas plsticas tener diseada una estrategia de salida 19
  • 20. Algunos mitos de los emprendedores al VC Los Fondos de VC financian proyectos Las buenas ideas siempre logran financiamiento Si lo hacemos, los clientes vendrn solos Si lo muestro me van a robar la idea Los inversionistas no me entienden Nuestras proyecciones son conservadoras Las ideas son lo que cuentan 20
  • 21. Combata los mitos con la Realidad Las cosas a la larga valen por lo que el mercado est dispuesto a pagar por ellas y no por lo que uno cree. Las ideas cuentan, pero lo que de verdad es importante es la ejecucin Lo llam la rueda, pero no he logrado conseguir capital de riesgo para financiarlo a gran escala 21
  • 22. Conclusiones El xito es multi factorial: No existe la bala de plata Los Fondos de Inversin son bastante selectivos De cientos de oportunidades de negocio se financian dos o tres. La empresa y sus productos deben ser competitivos a nivel internacional La oportunidad de negocio debe ser clara y de un tamao significativo No se olviden de las tas del Jardn Atrvanse a dar el salto 22
  • 23. Conclusiones Es difcil de aprender de la experiencia ajena y seguro van a cometer muchos aciertos y errores propios Lo importante es reconocerlos a tiempo y enmendar curso Hasta la cada ms estrepitosa tiene recuperacin 23
  • 24. Contacto: lvaro Alliende E. Gerente Inversiones Private Equity y Capital de Riesgo Moneda Asset Management Gerente General Proa S.A. AFI ChileTech S.A. AFI Av. Isidora Goyenechea 3621 - Piso 8 Las Condes, Santiago, Chile Fono: (56-2)-337-7900 e-mail: [email protected]