Capitulo 14 Mercados de Capitales Eficientes y Desafíos Conductuales

7/23/2019 Capitulo 14 Mercados de Capitales Eficientes y Desafíos Conductuales

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CAPÍTULO 14Mercados de capitales efcientes y

desaíos conductuales1. Valor de la epresa ¿Qué regla debe seguir una empresa cuando toma decisiones de fnanciamiento? ¿Cómopueden crear las empresas oportunidades de fnanciamiento valiosas?

Para crear valor, las empresas deben aceptar propuestas de fnanciación con valores actuales netos positivos. Lasempresas pueden crear valiosas oportunidades de fnanciación de tres maneras:

1 los inversores !ool. "na empresa puede emitir un comple#o de seguridad para recibir m$s %ue el valor #usto demercado. Los directores fnancieros intentan empa%uetar valores a recibir el ma&or valor.

' (educir los costos o aumentar los subsidios. "na empresa puede empa%uetar valores para reducir losimpuestos. "na garant)a *al aumentar$ el valor de la empresa. +dem$s, las técnicas de fnanciación implicanmucos gastos, tales como contadores, abogados & ban%ueros de inversión. -mbala#e de valores en una orma dereducir estos costos también aumentar$ el valor de la empresa.

/ Crear una nueva seguridad. "n inversionista previamente insatiseco puede pagar m$s por un catering deseguridad especiali0ada a sus necesidades. Las empresas ganan con el desarrollo de los valores singularesmediante la emisión de estos t)tulos a precios elevados.

!. "ip#tesis de los ercados efcientes efna las tres ormas de efciencia del mercado.

Las tres ormas de la ipótesis de los mercados efcientes son:

1 la orma débil. Los precios de mercado re2e#an la inormación contenida en los precios istóricos. Losinversionistas no pueden obtener rendimientos anormales utili0ando los precios istóricos para predecir uturosmovimientos de precios.

' !orma 3emi4uerte. +dem$s de los datos istóricos, los precios del mercado re2e#an toda la inormacióndisponible p5blicamente. Los inversores con inormación privilegiada o inormación privada, son capaces deobtener rendimientos anormales.

/ !ormulario de 3trong. Los precios de mercado re2e#an toda la inormación, p5blica o privada. Los inversionistasno pueden obtener rendimientos anormales utili0ando inormación privilegiada o de precios istóricos parapredecir uturos movimientos de precios.

$. "ip#tesis de los ercados efcientes ¿Cu$l de las siguientes afrmaciones es verdadera acerca de lasipótesis de los mercados efcientes?

a% 6mplica una abilidad perecta para elaborar pronósticos.

b% 3ignifca %ue los precios re2e#an toda la inormación disponible.

c% 6nvolucra un mercado irracional.

d % 3upone %ue los precios no 2uct5an.

e% (esulta de una competencia re7ida entre los inversionistas.

a. !also. La efciencia del mercado implica %ue los precios re2e#an toda la inormación disponible, pero no implicaun conocimiento cierto. 8ucas pie0as de inormación %ue est$n disponibles & se re2e#a en los precios sonbastante inciertas. -fciencia de los mercados no elimina la incertidumbre & por lo tanto no implica la capacidad deprevisión perecta.

b. Cierto. -9iste la efciencia del mercado cuando los precios re2e#an toda la inormación disponible. Para serefcientes en la orma débil, el mercado debe incorporar todos los datos istóricos en los precios. a#o el semi4orma uerte de la ipótesis, el mercado incorpora toda la inormación p5blicamente disponible, adem$s de losdatos istóricos. -n orma uertes mercados efcientes, los precios re2e#an toda la inormación p5blica & privadadisponible.

c. !also. La efciencia del mercado implica %ue los participantes del mercado son racionales. La gente racionalactuar$n inmediatamente después de la nueva inormación & se oerta los precios acia arriba o acia aba#o parare2e#ar esa inormación.

d. !also. -n los mercados efcientes, los precios re2e#an toda la inormación disponible. Por lo tanto, los precios2uctuar$n cuando a&a nueva inormación disponible.



e. Cierto. La competencia entre los inversores se traduce en la r$pida transmisión de nueva inormación sobre elmercado . -n los mercados efcientes , los precios re2e#an de inmediato la nueva inormación &a %ue los inversoresoerta del precio de las acciones arriba o acia aba#o .

4. &plicaciones de la efciencia del ercado -9pli%ue por %ué una de las caracter)sticas de un mercadoefciente es %ue las inversiones en él tienen ;P< de cero.

-n promedio, la 5nica vuelta %ue se gana es el retorno4inversores re%ueridos comprar activos con rendimientossuperiores a la rentabilidad e9igida =;+< positivo, pu#ando por el precio & %ue provoca el retorno a caer a larentabilidad e9igida =cero <P; > inversores venden activos con rendimientos ineriores a la rentabilidad e9igida

=;+< negativo, impulsando el precio m$s ba#o & %ue provoca el retorno a la altura de la rentabilidad e9igida =cero<P;.

'. "ip#tesis de los ercados efcientes "n analista del mercado de valores puede identifcar acciones malvaluadas al comparar el precio promedio de los 1 5ltimos a7os con el precio promedio de los 5ltimos @ d)as. 3iesto es verdadero, ¿%ué sabe usted acerca del mercado?

-l mercado no es orma débil efciente.

(. )fciencia seiuerte 3i un mercado es efciente en su orma semiuerte, ¿también lo ser$ en su orma débil?-9pli%ue su respuesta.

3), la inormación istórica es también la inormación p5blica> débil efciencia ormulario es un subcon#unto desemi4sólida efciencia ormulario.

*. "ip#tesis de los ercados efcientes ¿Cu$les son las implicaciones de las ipótesis de los mercadosefcientes para los inversionistas %ue compran & venden acciones para tratar de Asuperar al mercadoB?

aciendo caso omiso de los costes de negociación, en promedio, dicos inversionistas simplemente ganan lo %ueorece el mercado> los ofcios tienen cero <P;. 3i e9isten costes de negociación, a continuación, estos inversorespierden por el importe de los costes.

+. Acciones rente a apuestas -val5e de una manera cr)tica la siguiente afrmación: especular en el mercado devalores es lo mismo %ue apostar. *ales inversiones especulativas no tienen ning5n valor social aparte del placer%ue esta orma de #uego de a0ar produce en la gente.

+ dierencia de los #uegos de a0ar, el mercado de valores es un #uego de suma positiva> todo el mundo puedeganar. +dem$s, los especuladores proporcionan li%uide0 a los mercados & por lo tanto a&udan a promover laefciencia.

,. "ip#tesis de los ercados efcientes ;arios inversionistas célebres & especialistas en seleccionar acciones%ue se mencionan recuentemente en la prensa fnanciera an registrado enormes rendimientos sobre susinversiones durante las dos 5ltimas décadas. ¿6nvalida el é9ito de estos inversionistas la ipótesis de los mercadosefcientes? -9pli%ue su respuesta.

La -8 solamente dice, dentro de los l)mites de la cada ve0 m$s uertes supuestos sobre el procesamiento de lainormación de los inversores, %ue los activos son bastante ra0onables. "na consecuencia de esto es %ue, enpromedio, el participante t)pico mercado no puede obtener benefcios e9cesivos de una estrategia de negociaciónparticular. 3in embargo, eso no %uiere decir %ue unos pocos inversores particulares no pueden superar al mercadoen un ori0onte de inversión en particular. Ciertos inversores %ue acen bien durante un per)odo de tiempo deobtener una gran cantidad de atención por parte de la prensa fnanciera, pero las puntuaciones de los inversores%ue no les va bien en el mismo per)odo de tiempo por lo general reciben muca menos atención de la prensafnanciera.

1-. "ip#tesis de los ercados efcientes -n cada uno de los siguientes escenarios e9pli%ue si e9istenoportunidades de obtener utilidades de las transacciones reali0adas con acciones de una empresa, en estascondiciones:

1 el mercado no es efciente en su orma débil,

' el mercado es efciente en su orma débil, pero no en su orma semiuerte,

/ el mercado es efciente en su orma semiuerte, pero no en su orma uerte & D el mercado es efciente en suorma uerte. amplia variedad de técnicas, las cuales se usan para tratar de pronosticar el rumbo %ue seguir$ unaacción en particular o el mercado. -l an$lisis técnico e9amina dos tipos principales de inormación: los preciosistóricos de las acciones & los sentimientos de los inversionistas. Los analistas técnicos sostienen %ue estos doscon#untos de inormación proporcionan datos acerca de la dirección utura de una acción en particular o del

mercado como un todo.a% -l precio de las acciones aumentó de manera constante cada d)a en los 5ltimos / d)as.



a. 3i el mercado no es efciente orma débil, entonces esta inormación se podr)a actuó & un benefcio obtuvo deseguir la tendencia del precio. a#o =', =/ & =D, esta inormación es totalmente confscado en el precio actual & noe9iste oportunidad de ganancia anormal.

b% Los estados fnancieros de una compa7)a se publicaron ace tres d)as & usted considera %ue a descubiertoalgunas anomal)as en las técnicas de registro de inventarios & control de costos de la empresa, los cuales provocan%ue se subestime la verdadera uer0a de li%uide0 de la empresa.

a#o =', si el mercado no es orma semi4sólida efciente, a continuación, esta inormación podr)a ser utili0ada paracomprar las acciones 4ceapE antes %ue el resto del mercado descubre el estado fnanciero anomal)a. Puesto %ue

=' es m$s uerte %ue =1, ambos implican %ue e9iste una oportunidad de ganancia> en =/ & =D, esta inormaciónes totalmente confscado en el precio actual & no e9iste oportunidad de ganancias.

c% "sted observa %ue la alta dirección de una compa7)a estuvo comprando una gran cantidad de las acciones de laempresa en el mercado abierto durante la semana pasada. "se la siguiente inormación para las dos siguientespreguntas: -l an$lisis técnico es una pr$ctica de inversión controvertida. -l an$lisis técnico cubre una

a#o =/, si el mercado no es la orma uerte efciente, a continuación, esta inormación podr)a ser utili0ada comouna estrategia comercial rentable, observando la actividad de compra de los de adentro como una se7al de %ue lapoblación est$ subvaluado o %ue la buena noticia es inminente. Puesto %ue =1 & =' son m$s débiles %ue =/, lostres implica %ue e9iste una oportunidad de ganancia. *enga en cuenta %ue esto supone a la persona %ue ve el usode inormación privilegiada es el 5nico %ue ve el comercio. 3i la inormación acerca de las operaciones eectuadaspor la administración de empresa es la inormación p5blica, %ue ser$ descontado en el precio de las acciones & noe9iste oportunidad de ganancias. a#o =D, esta inormación no se7alan ninguna oportunidad de ganancias para los

comerciantes> cual%uier inormación pertinente el gestor4iniciados pueden tener se re2e#a plenamente en el preciode la acción actual.

11. Anlisis t/cnico ¿Qué dir)a un analista técnico sobre la efciencia del mercado?

"n analista técnico argumentar)a %ue el mercado no es efciente . esde un analista técnico e9amina los preciosdel pasado , el mercado no puede ser débil orma efciente para el an$lisis técnico para traba#ar . 3i el mercado noes efciente orma débil , no puede ser efciente ba#o supuestos uertes acerca de la inormación disponible

1!. 0entiientos de los inersionistas "na erramienta de an$lisis técnico %ue se utili0a algunas veces parapredecir los movimientos del mercado es un )ndice de los sentimientos de los inversionistas. ++66 =+merican+ssociation o 6ndividual 6nvestors publica un )ndice de dicos sentimientos bas$ndose en una encuesta de susmiembros. -n el siguiente cuadro usted encontrar$ el porcenta#e de inversionistas %ue sostuvieron una posiciónalcista, ba#ista o neutral durante un periodo de cuatro semanas:

0eana Alcista 2a3ista eutral1 /FG 'HG /IG' H' 1D /D/ 'J /H /@D D/ '@ /1

¿Qué pretende captar el )ndice de los sentimientos del inversionista? ¿Cómo podr)a ser de utilidad en el an$lisistécnico?

-l sentimiento inversor captura el estado de $nimo del p5blico inversionista. 3i los inversores son ba#istas engeneral, puede ser %ue se dirige el mercado en el uturo, &a %ue los inversores son menos propensos a invertir. 3iel sentimiento es alcista, %ue ser)a tomado como una se7al positiva al mercado. Para utili0ar sentimiento de los

inversores en el an$lisis técnico, es probable %ue desee construir una relación tal como toros K osos relación. Parautili0ar el ratio, simplemente comparar la relación istórica para el mercado para determinar si un cierto nivel de larelación indica una reactivación del mercado o desaceleración. Por supuesto, a& un grupo de inversionistasllamado inconormistas %ue ven las se7ales del mercado &a la inversa. -s decir, si el n5mero de inversores ba#istasalcan0a un cierto nivel, el mercado encabe0ar$. Para una contraria, estas se7ales se invierten.

1$. 5esepe6o de los proesionales e la mitad al fnal de la década de 1JJ, el desempe7o de losproesionales ue inusualmente malo, pues cerca de JG de todos los ondos mutualistas de acciones tuvieron undesempe7o defciente con respecto a un ondo de )ndice administrado en orma pasiva. ¿Cómo in2u&e este datosobre la efciencia del mercado?

+ primera vista, este eco sugiere %ue los mercados se an vuelto m$s efciente. La acilidad cada ve0 ma&or conla %ue la inormación est$ disponible a través de 6nternet da uer0a a esta conclusión. Por otro lado, durante esteper)odo en particular, las acciones de crecimiento de gran capitali0ación ueron los de me#or desempe7o. ndices

de valor ponderado como el 3 M P H se concentran naturalmente en dicas poblaciones, lo %ue los aceespecialmente di)cil de superar durante este per)odo. +s), puede ser %ue el triste récord compilado por losproesionales es sólo una cuestión de mala suerte o de error de reerencia.

14. Mercados efcientes ace m$s o menos 1 a7os, las empresas no compilaban inormes anuales. 6ncluso siuno ten)a acciones de una compa7)a, era improbable %ue pudiera ver el balance general & el estado de resultados



de la empresa. 3uponiendo %ue el mercado es efciente en su orma semiuerte, ¿%ué indica esto acerca de laefciencia del mercado en ese entonces en comparación con la actualidad?

-s probable %ue el mercado tiene una me#or estimación del precio de las acciones , asumiendo %ue se semistrongorma efciente. 3in embargo , la efciencia orma semistrong 5nicamente indica %ue no puede benefciarse$cilmente de la inormación disponible p5blicamente . 3i los estados fnancieros no est$n disponibles, el mercadopuede todav)a e9istencias de precios basada en la inormación p5blica disponible , limitada aun%ue puede ser . Porlo tanto, puede aber sido tan di)cil e9aminar la inormación anónima & crea un rendimiento adicional.

1'. "ip#tesis de los ercados efcientes +erotec, una empresa de investigación tecnológica aeroespacial,

anunció esta ma7ana %ue ab)a contratado a los investigadores espaciales m$s inormados & prol)fcos del mundo.+&er, las acciones de +erotec se vend)an en 1 dólares. 3uponga %ue no se recibe ninguna otra inormación a lolargo de la semana siguiente & %ue el mercado de valores, como un todo, no registró movimientos.

a% ¿Qué espera usted %ue le suceda a las acciones de +erotec?

b% Considere los siguientes escenarios:

i% -l precio de las acciones aumenta a 11I dólares el d)a del anuncio. -n d)as subsiguientes sube a 1'/ &después vuelve a caer a 11@ dólares.

ii% -l precio de las acciones salta a 11@ dólares & permanece en ese nivel.

iii% -l precio de las acciones aumenta en orma gradual asta 11@ dólares durante la siguiente semana.

¿Qué escenario=s indica=n la efciencia del mercado? ¿Cu$les no lo acen? ¿Por %ué?a. Precio de las acciones de +erotec debe levantarse inmediatamente después del anuncio de las noticiaspositivas.

b. 3ólo escenario =ii indica la efciencia del mercado. -n ese caso, el precio de la acción sube inmediatamente alnivel %ue re2e#e la nueva inormación, eliminando toda posibilidad de rendimientos anormales. -n los otros dosescenarios, a& per)odos de tiempo durante el cual un inversor podr)a comercio en la inormación & obtenerrendimientos anormales.

1(. "ip#tesis de los ercados efcientes Cuando el undador de Nul M Oestern, 6nc., murió a los H@ a7os deedad de un ata%ue al cora0ón, el precio de las acciones aumentó de inmediato de 1I. dólares asta '.'Hdólares, un incremento de 1'.HG. -ste incremento es prueba de una inefciencia del mercado por%ue un mercadode valores efciente ubiera anticipado su muerte & ubiera a#ustado el precio desde antes. 3uponga %ue no se

recibe ninguna otra inormación & %ue el mercado de valores como un todo no registra movimientos. ¿-staafrmación acerca de la efciencia del mercado es verdadera o alsa? -9pli%ue.

!also. -l precio de las acciones se abr)a a#ustado antes de la muerte del undador sólo si los inversores ten)an lacapacidad de previsión perecta. -l aumento del 1',H por ciento en el precio de las acciones después de la muertedel undador indica %ue, o bien el mercado no anticipó la muerte o %ue el mercado ab)a anticipado %ueimperectamente. 3in embargo, el mercado reaccionó de inmediato a la nueva inormación, lo %ue implicaefciencia. -s interesante %ue el precio de las acciones subió tras el anuncio de la muerte del undador. -stecomportamiento de los precios indica %ue el mercado sintió %ue era un pasivo para la empresa.

1*. "ip#tesis de los ercados efcientes o& se i0o el siguiente anuncio: A+ una ora temprana de o&, elepartamento de usticia llegó a una decisión en el caso de "niversal Product Care ="PC. "PC ue declaradaculpable de pr$cticas discriminatorias en las contrataciones. urante los cinco a7os siguientes, "PC deber$ pagar' millones de dólares cada a7o a un ondo %ue representa a las v)ctimas de las pol)ticas de "PC.B 3uponiendo %ue

el mercado es efciente, ¿deber)an los inversionistas de#ar de comprar las acciones de "PC después del anunciotoda ve0 %ue el litigio causar)a una tasa de rendimiento anormalmente ba#a? -9pli%ue su respuesta.

-l anuncio no debe disuadir a los inversores de la compra de las acciones de la "PC. 3i el mercado es la ormasemi4sólida efciente, el precio de las acciones &a se an re2e#ado el valor presente de los pagos %ue debe acer la"PC. -l rendimiento esperado tras el anuncio a5n debe ser igual a la rentabilidad esperada antes del anuncio. Losactuales accionistas de la "PC soportan la carga de la pérdida, &a %ue el precio de las acciones cae en el anuncio.

*ras el anuncio, el rendimiento esperado se mueve acia atr$s a su nivel original.

1+. "ip#tesis de los ercados efcientes <etec Corp. va a adoptar un nuevo dispositivo de pruebas decircuitos %ue puede me#orar de una manera notable su efciencia productiva. ¿Considera usted %ue el ingenierol)der puede aprovecar el momento & comprar acciones de la empresa antes de %ue se dé a conocer la noticiasobre el dispositivo? espués de leer el anuncio en The Wall Street Journal, ¿podr)a usted obtener un rendimientoanormal mediante la compra de las acciones si el mercado es efciente?

-l mercado es a menudo considerado como relativamente efciente asta la orma semi4uerte. 3i es as), sin $nimode lucro sistem$tica se puede acer por el comercio en la inormación disponible al p5blico. +un%ue es ilegal, elingeniero principal del dispositivo puede benefciarse de la compra de acciones de la empresa antes de %ue elcomunicado de prensa sobre la aplicación de la nueva tecnolog)a. -l precio debe a#ustar de inmediato &



plenamente a la nueva inormación en el art)culo. Por lo tanto, no retorno anormal se puede esperar de la compradespués de la publicación del art)culo.

1,. "ip#tesis de los ercados efcientes *rans*rust Corp. a cambiado la manera en la %ue contabili0a elinventario. Los impuestos no se ven aectados, aun%ue el inorme de utilidades resultante %ue se dio a conocereste trimestre es 'G m$s alto de lo %ue ubiera sido seg5n el sistema contable antiguo. <o e9iste ninguna otrasorpresa en el inorme de utilidades & el cambio en el tratamiento contable ue p5blicamente anunciado. 3i elmercado es efciente, ¿ser$ ma&or el precio de las acciones cuando el mercado se entere de %ue las utilidadesregistradas son m$s altas?

-n el marco del semi4orma uerte de la efciencia del mercado, el precio de la acción debe permanecer igual. -lsistema de contabilidad cambios son inormación p5blica disponible. Los inversores identifcar ning5n cambio ni enla frma de la corriente o de sus 2u#os de eectivo uturos. Por lo tanto, el precio de las acciones no cambiar$después del anuncio del aumento de los ingresos.

!-. "ip#tesis de los ercados efcientes La urRin 6nvesting +genc& a orecido el me#or servicio derecomendación de acciones del pa)s durante los dos 5ltimos a7os. +ntes de %ue ocurriera este ascenso a la ama,el bolet)n de noticias de urRin ten)a ' suscriptores %ue superaban al mercado de manera constante, puesganaban rendimientos sustancialmente m$s altos después de los a#ustes por el riesgo & los costos de transacción.Las suscripciones ascendieron vertiginosamente a 1 . +ora, cuando urRin recomienda una acción, el precioaumenta varios puntos en orma instant$nea. o&, los suscriptores ganan sólo un rendimiento normal cuandocompran acciones recomendadas por%ue el precio aumenta antes de %ue cual%uier persona pueda actuar sobre lainormación. -9pli%ue en orma resumida este enómeno. ¿-s la capacidad de urRin para recomendar la comprade acciones congruente con la efciencia del mercado?

ebido a %ue el n5mero de abonados a aumentado de manera espectacular, el tiempo %ue tarda la inormaciónen el bolet)n %ue se re2e#a en los precios a acortado. Con per)odos de a#uste m$s cortos, se ace imposibleobtener rendimientos anormales con la inormación proporcionada por urRin. 3i urRin est$ utili0ando sólo lainormación a disposición del p5blico en su bolet)n de noticias, su capacidad para recoger las e9istencias no escoerente con la ipótesis de los mercados efcientes. a#o el semi4orma uerte de la efciencia del mercado, todala inormación disponible al p5blico debe re2e#arse en los precios de las acciones. -l uso de la inormación privadacon fnes comerciales es ilegal.

!1. "ip#tesis de los ercados efcientes 3u corredor le a comentado %ue las empresas bien administradasson me#ores inversiones %ue las %ue carecen de una administración efciente. Como prueba, le citó un estudioreciente de 1 empresas pe%ue7as abriles %ue oco a7os antes ab)an sido clasifcadas en una revista industrialcomo las pe%ue7as compa7)as manuactureras me#or administradas del pa)s. -n los oco a7os siguientes, las 1empresas mencionadas no an ganado m$s del rendimiento normal del mercado. 3u corredor contin5a diciéndole%ue si las empresas estuvieran bien administradas, deber)an aber producido rendimientos me#ores %ue elpromedio. 3i el mercado es efciente, ¿est$ usted de acuerdo con su corredor?

"sted no debe estar de acuerdo con su corredor. Las califcaciones de desempe7o de las empresas manuactureraspe%ue7as se publicaron & se convirtieron en inormación p5blica. Los precios deben adaptarse inmediatamente a lainormación, evitando as) uturas rentabilidades anormales.

!!. "ip#tesis de los ercados efcientes "n amoso economista acaba de anunciar en The Wall Street Journal

su certe0a de %ue la recesión a terminado & %ue la econom)a est$ entrando una ve0 m$s en e9pansión. 3uponga%ue e9iste efciencia del mercado. ¿Puede usted benefciarse si invierte en el mercado de valores después de aberle)do este anuncio?

Precios de las acciones deber)an subir de inmediato & totalmente para re2e#ar el anuncio. Por lo tanto, no se puedeesperar rendimientos anormales tras el anuncio.

!$. "ip#tesis de los ercados efcientes 3uponga %ue el mercado es efciente en su orma semiuerte. ¿Podr)austed ganar rendimientos e9cesivos si ace transacciones bas$ndose en:

a% la inormación de su corredor acerca de utilidades récord de una acción?>

b% los rumores acerca de la usión de una empresa?>

c un anuncio publicado a&er acerca de una prueba e9itosa sobre un nuevo producto?

a. 6normación <o. Las ganancias es de dominio p5blico & se re2e#a en el precio actual de las acciones.

b. Posiblemente. 3i los rumores se diundieron p5blicamente, los precios se an a#ustado por la posibilidad de unausión. 3i el rumor es la inormación %ue a recibido de una inormación privilegiada, se pod)a ganar e9ceso derentabilidad, aun%ue la negociación en %ue la inormación es ilegal.

c. <o. La inormación &a es p5blica, & por lo tanto, &a se re2e#a en el precio de las acciones.

!4. "ip#tesis de los ercados efcientes 6magine %ue una variable macroeconómica %ue in2u&e en lasutilidades netas de su empresa muestra una correlación serial positiva. 3uponga efciencia del mercado. ¿-sperar)a



usted %ue los cambios de precio de sus acciones estuviesen correlacionados en orma serial? -9pli%ue surespuesta.

correlación de serie se produce cuando el valor actual de una variable est$ relacionado con el valor uturo de lavariable. 3i el mercado es efciente, la inormación sobre la correlación serial en la variable macroeconómica & surelación con las ganancias netas &a deber)a re2e#arse en el precio de las acciones. -n otras palabras, aun%uee9iste correlación serial en la variable, abr$ no aber correlación serial en los rendimientos de las acciones. Por lotanto, el conocimiento de la correlación en la variable macroeconómica no dar$ lugar a rendimientos anormalespara los inversores.

!'. "ip#tesis de los ercados efcientes La ipótesis de los mercados efcientes implica %ue todos los ondosmutualistas deben obtener los mismos rendimientos esperados a#ustados por el riesgo. Por lo tanto, simplementese pueden seleccionar ondos mutualistas al a0ar. ¿-s esta afrmación verdadera o alsa? ¿Por %ué?

La declaración es alsa &a %ue cada inversor tiene una preerencia de riesgo dierente. +un%ue el rendimientoesperado de cada cartera bien diversifcada es la misma después de a#ustar por el riesgo, los inversores todav)atienen %ue elegir los ondos %ue sean consistentes con su nivel de riesgo en particular.

!(. "ip#tesis de los ercados efcientes 3uponga %ue los mercados son efcientes. urante un d)a detransacciones +merican Nol, 6nc., anuncia %ue a perdido un contrato para llevar a cabo un gran pro&ecto de gol %ue, antes de las noticias, se cre)a ampliamente %ue era mu& seguro. 3i el mercado es efciente, ¿cómo deber)areaccionar el precio de las acciones a esta inormación si no se publica ninguna otra?

-l precio de la acción disminuir$ inmediatamente para re2e#ar la nueva inormación. -n el momento del anuncio, el

precio de la acción debe disminuir de inmediato para re2e#ar la inormación negativa.!*. "ip#tesis de los ercados efcientes Prospectors 6nc., es una compa7)a de e9ploración de oro con sede en+lasRa %ue coti0a en bolsa. +un%ue las b5s%uedas de oro de la empresa generalmente racasan, a veces lose9ploradores encuentran una veta rica en mineral. ¿Qué patrón esperar)a usted de los rendimientos anormalesacumulados de Prospectors si el mercado es efciente?

-n un mercado efciente , la rentabilidad anormal acumulada =C+( para prospectores se elevar)a sustancialmenteen el anuncio de un nuevo descubrimiento . -l C+( cae levemente en cual%uier d)a en %ue se anunció ning5ndescubrimiento . a& una pe%ue7a probabilidad positiva de %ue abr$ un descubrimiento en un d)a determinado .3i no a& ning5n descubrimiento en un d)a particular , el precio debe caer un poco por%ue el buen evento noocurrió . Los aumentos de precios sustanciales en los raros d)as de descubrimiento deben e%uilibrar los pe%ue7osdescensos en los dem$s d)as , de#ando los coces %ue son ori0ontales con el tiempo.

!+. Prue7as so7re la efciencia del ercado +lgunas personas argumentan %ue la ipótesis de los mercadosefcientes no puede e9plicar el derrumbe del mercado de 1JIF o la alta ra0ón de precio a utilidades de las accionesde internet durante la 5ltima parte de la década de 1JJ. ¿Qué ipótesis alternativa se usa aora para e9plicarestos dos enómenos?

fnan0as del comportamiento intenta e9plicar tanto la crisis de 1JIF del mercado de valores & la burbu#a de6nternet por los cambios de actitud de los inversionistas & la psicolog)a. -stos cambios pueden conducir a uncomportamiento de precio no aleatoria .

Capitulo 14 Mercados de Capitales Eficientes y Desafíos Conductuales

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