Capítulo 15 Capital de TN y financ. a CP

Comprender as dos definiciones del capital de trabajo neto y la relación en-tre la rentabilidad y el riesgo, considerando los niveles variables de activosy pasivos circulantes.

Analizar, en cuanto a la rentabilidad y el riesgo, las estrategias financierasagresiva y conservadora, para satisfacer las necesidades de financiamiento total de la empresa.

Revisar las características principales de las dos fuentes espontáneas más importantes de financiamiento a corto plazo.

Analizar las condiciones de crédito que ofrecen los proveedores, para deter-minar si es conveniente aceptar o rechazar los descuentos por pronto pago y si es adecuado retrasar la liquidación de las cuentas por pagar.

Describir las tasas de interés y los tipos básicos de préstamos bancarios a corto plazo sin garantía, del papel comercial y de los préstamos internacio-nales a corto plazo.

Explicar las características de los préstamos a corto plazo garantizados y losacuerdos comunes, para utilizar las cuentas por cobrar y el inventario como garantía colateral de un préstamo a corto plazo.

na consideración importante parta todas las empresas es la capacidad para finan-ciar las operaciones recurrentes: la transicióndel efectivo a los inventarios, a las cuentas por cobrar y, finalmente, de vuelta al efectivo. Existen varias estrategias para administrar el financiamiento de este ciclo, pero dependen del grado en que la empresa cubra su necesidad de fondos con financia-miento a corto o a largo plazo. Este capítulo explica las principales estrategias de financiamiento a corto plazo, con base en el comportamiento de su riesgo y rendimiento, y describe las diversas fuentes de financiamiento a corto plazo. El capítulo 15 es importante para

el personal de contabilidad, que analiza las condiciones de crédi-to de los proveedores y decide si es conveniente aceptar o re-chazar los descuentos por pronto pago, ofrecidos por realizar un pago anticipado.

los analistas de sistemas de información, que diseñan los sistemas de información financiera para mejorar la eficacia de la ad-ministración financiera a corto plazo.

la gerencia (o administración), porque decide si es necesario fi-nanciar de manera agresiva o conservadora las necesidades de fondos de la empresa.

el departamento de mercadotecnia, porque las ventas dependen de la disponibilidad de crédito para los compradores, que a su vez depende del financiamiento a corto plazo de la em-presa.

las operaciones empresariales, porque las decisiones de financia-miento que toma la gerencia afectan los niveles de inventario.

U

15

CAPITAL DE TRABAJO NETO Y FINANCIAMIENTO A CORTO PLAZO

OBJETIVOS DE APRENDIZAJE

UN RECORRIDO

LAS DISCIPLINASpor

OA 1

OA 2

OA 4

OA 5

OA 6

OA 3

CAPITULO 15 Capital de trabajo neto y financiamiento a corto plazo .

490

CAPITULO 15 Capital de trabajo neto y financiamiento a corto plazo

administración financiera corto plazoEl control de activos y pasivos circulantes.

capital de trabajoActivos circulantes que represen-tan la porción de la inversión que circula de una forma a otra en la conducción ordinaria de la empresa.

ciclo operativoLa transición recurrente del capital de trabajo de una empresa delefectivo a los inventarios, a las cuentas por cobrar y de nuevo al efectivo.

capital de trabajo netoLa diferencia entre los activos circu-lantes de la empresa y sus pasivoscirculantes, o, de otro modo,la porción de los activos circulantesfinanciada con fondos a largo pla-zo; puede ser positivo o negativo.

El balance general de la empresa proporciona información sobre la estructura fi-nanciera de la empresa, es decir, la estructura de sus inversiones por un lado y la estructura de sus fuentes de financiamiento por el otro. Las estructuras elegidas deben conducir sistemáticamente a maximizar el valor de la inversión de los pro-pietarios en la empresa. Entre los componentes importantes de la estructura de la empresa se encuen-tran; el nivel de inversión en activos circulantes y el grado de financiamiento a tra-ves de pasivos circulantes. En las empresas manufactureras estadounidenses, los activos circulantes representan alrededor del 40 por ciento de los activos totales y los pasivos circulantes representan aproximadamente el 26 por ciento del financia-miento total; por tanto, no es sorprendente saber que la administración financiera a corto plazo (la gestión de activos y pasivos circulantes) es una de las actividades más importantes y que exigen mucho tiempo al gerente de finanzas. El objetivo de la ad-ministración financiera a corto plazo consiste en controlar cada uno de los activos circulantes (efectivo, valores negociables, cuentas por cobrar e inventario) y pasi-vos circulantes (cuentas, documentos y cargas por pagar) para lograr un equilibrio en-tre la rentabilidad y el riesgo, que contribuya en forma positiva al valor de la empresa. Este capítulo no analiza el nivel óptimo de activos y pasivos circulantes que una empresa debe tener, ya que es un problema sin solución en la literatura financiera. En su lugar, primera se aborda la relación básica entre activos y pasivos circulantes y después se examinan las características principales de las fuentes más impor-tantes de financiamiento a corto plazo (pasivos circulantes). (La tabla 15.6, que aparece al final de este capítulo, resume las características principales de las fuentes comunes de financiamiento a corto plazo.) Los capítulos posteriores tratan sobre el control de los activos circulantes.

CAPITAL DE TRABAJO NETO

Los activos circulantes, denominados comúnmente capital de trabajo, representan la porción de la inversión que circula de una forma a otra en la conducción ordinaria de la empresa. Esta idea comprende la transición recurrente del efectivo a los inventarios, a las cuentas por cobrar y de nuevo al efectivo, para así confor- mar el ciclo operativo de la empresa. Debido a que el efectivo se sustituye, los valores negociables se consideran parte del capital de trabajo. Los pasivos circulantes representan el financiamiento a corto plazo, porque incluyen todas las deudas de la empresa que se vencen (que deben pagarse) en un año o menos. Por lo general, estas deudas incluyen las cantidades que se adeudan a los proveedores (cuentas por pagar) y a los bancos (documentos por pagar), así como a los empleados y al gobierno (cargos por pagar), entre otras. Como se señaló en el capítulo 5, el capital de trabajo neto se define común- mente como la diferencia entre los activos circulantes de la empresa y sus pasivos circulantes. Cuando los activos circulantes exceden a los pasivos circulantes, la em-presa tiene un capital de trabajo neto positivo. En este caso, que es el más común, el capital de trabajo neto también se puede definir como la porción de los activos circulantes de la empresa financiada con fondos a largo plazo, es decir, la suma de la deuda a largo plazo y el capital contable. Como los pasivos circulantes consti-tuyen la fuente de los fondos a corto plazo de la empresa, siempre que los activos circulantes superen a los pasivos circulantes, la cantidad excedente se debe finan-ciar con fondos a largo plazo. Cuando los activos circulantes son menores que los pasivos circulantes, la empresa tiene un capital de trabajo neto negativo. En este caso, menos común, el capital de trabajo neto es la porción de los activos fijos de la

493

FUNDAMENTOS DEL CAPITAL DE TRABAJO NETOOA 1

491

492


Ejemplo

empresa financiada con pasivos circulantes. Esta conclusión resulta de la ecuación del balance general: los activos equivalen a los pasivos más el capital contable. En general, cuanto mayor sea el margen con el que los activos circulantes de una empresa cubren a sus pasivos circulantes, mayor será la capacidad para pagar sus cuentas conforme se vencen. Esta relación se da porque la conversión de los ac-tivos circulantes del inventario a cuentas por cobrar y a efectivo proporciona la fuente de efectivo que se usa para pagar los pasivos circulantes. Los desembolsos de efectivo para los pasivos circulantes son relativamente previsibles. Cuando se in-curre en una obligación, la empresa conoce la fecha del pago correspondiente. Lo que es difícil predecir son las entradas de efectivo, esto es, la conversión de los acti-vos circulantes en formas más líquidas. Cuanto más previsibles sean sus entradas de efectivo, menor será el capital de trabajo neto que necesite una empresa. Puesto que la mayoría de las empresas son incapaces de equilibrar con certeza las salidas y las entradas de efectivo, se necesita que los activos circulantes cubran en exceso las salidas para los pasivos circulantes. En otras palabras, cierta porción de los activos circulantes se financia comúnmente con fondos a largo plazo.

Berenson Company, una empacadora de salchicha de cerdo, se encuentra en la si-tuación que muestra la tabla 15.1. Los $600 de las cuentas por pagar de la empresa màs los $200 de sus documentos por pagar y $100 de sus cargos por pagar se vencen al final del período en curso. La salida de $900 es segura; lo que no es se-guro es la forma en que la empresa la cubrirá. También tiene la certeza de que tendrá disponibles $700 porque posee $500 en efectivo y $200 en valores nego-ciables, los cuales se pueden convertir en efectivo con facilidad. Los $200 restantes deben proceder de la cobranza de cuentas, la venta del inventario en efectivo o ambas;1

sin embargo, la empresa no tiene la seguridad de si ocurrirá la cobranza de una cuenta o una venta en efectivo. Generalmente, cuanto mayores sean las cuentas por cobrar y los inventarios disponibles, mayor será la probabilidad de que algunas de estas partidas se conviertan en efectivo.2 Así, a menudo es reco-mendable cierto nivel de capital de trabajo neto con el fin de asegurar la capacidad de la empresa para pagar sus cuentas. Berenson Company tiene $1,100 de capital de trabajo neto (activos circulantes menos pasivos circulantes, o $2,700 -$1,600), que quizá sea suficiente para cubrir sus cuentas. Su razón circulante de 1.69 (los activos circulantes divididos entre los pasivos circulantes, o $2,700 ÷ $1,600) debe proporcionar suficiente liquidez siempre que sus cuentas por cobrar y sus inventarios se mantengan relativamente activos.

rentabilidadLa relación entre los ingresos y los costos, generada por el uso de los activos de la empresa (tanto circulantes como fijos) en las actividades productivas.

1 Una venta de inventario a crédito se registraría como una nueva cuenta por cobrar, lo cual no se podría convertir en efectivo con facilidad. Sólo una venta en efectivo garantizará a la empresa una mejor capacidad de pago de sus cuentas durante el periodo de la venta.

2 Observe que los niveles de las cuentas por cobrar o del inventario pueden ser altos, lo que refleja cierta deficiencia de la administración. Las reducciones de estas cuentas crean una fuente de efectivo que proporciona financiamiento a la empresa. Existe la posibilidad de calcular niveles aceptables de cuentas por cobrar y de inventarios. El capítulo 17 analiza la administración eficiente de estas cuentas.

TABLA 15.1 La situación actual de Berenson Company

Activos circulantes Pasivos circulantes

Efectivo $ 500 Cuentas por pagar $ 600

Valores negociables 200 Documentos por pagar 800Cuentas por cobrar 800 Cargos por pagar 200Inventarios 1,200 Total $1,600 Total $2,700


riesgo (o insolvencia técnica)La probabilidad de que una empresa sea incapaz conforme éstas se vencen.

técnicamente insolventeDescribe a una empresa que es incapaz de pagar sus cuentas conforme éstas se vencen.

RELACION ENTRE RENTABILIDAD Y RIESGO

Existe una relación entre la rentabilidad de una

empresa y su riesgo. La rentabili-dad, en este contexto, es la relación entre los ingresos y los costos, generada por el uso de los activos de la empresa (tanto circulantes como fijos) en las actividades productivas. Las utilidades de una empresa pueden aumentar por 1) el incre-mento de los ingresos o 2) la disminución de los costos. El riesgo en el contexto de la administración financiera a corto plazo, es la probabilidad de que una empresa sea incapaz de pagar sus cuentas conforme éstas se vencen; a este tipo de empresas se les conoce como técnicamente insolventes. Se supone, por lo general, que cuanto mayor sea el capital de trabajo neto de la empresa, menor será el riesgo. En otras palabras, cuanto mayor sea el capital de trabajo neto, más líquida será la empresa, y, por lo tanto, menor será el riesgo de volverse técnicamente insol-vente. Con estas definiciones de rentabilidad y riesgo, se mostrará la relación que existe entre ambos al considerar de manera independiente los cambios en los ac-tivos y pasivos circulantes.

CAMBIOS EN LOS ACTIVOS CIRCULANTES

Los efectos que produce el cambio del nivel de los activos circulantes de la empresa en la relación entre su rentabilidad y riesgo se muestran usando la razón entre los activos circulantes y los activos totales. Esta razón indica el porcentaje de los activos totales que es circulante. Como ejemplo, se supondrá que el nivel de los activos totales permanece sin cambios.3 La parte superior de la tabla 15.2 re-sume los efectos que produce un aumento o una disminución de esta razón tanto en la rentabilidad como en el riesgo. Cuando la razón aumenta (es decir, cuando se incrementan los activos circulantes), la rentabilidad disminuye. ¿Por qué? Por- que los activos circulantes son menos rentables que los activos fijos, ya que estos últimos aumentan el valor del producto más que los activos circulantes. Sin los activos fijos la empresa no podría elaborar el producto; sin embargo, el riesgo disminuye conforme aumenta la razón entre los activos circulantes y los activos totales. El incremento de los activos circulantes aumenta el capital de trabajo neto, lo que reduce el riesgo de insolvencia técnica. La disminución de la razón entre los activos circulantes y los activos totales produce el efecto opuesto sobre las utili-dades y el riesgo.

TABLA 15.2Efectos del cambio de las razones sobre las utilidadesy el riesgo

Razón Cambiode la razón

Efecto sobrelas utilidades

Efecto sobre el riesgo

Activos circulantes Aumento Disminución Disminución Activos totales Disminución Aumento AumentoPasivos circulantes Aumento Aumento Aumento Activos totales Disminución Disminución Disminución

3 Se supone que el nivel de activos totales se mantiene constante en este análisis y en el siguiente para aislar el efecto que produce el cambio de las mezclas de activos y financiamiento en la rentabilidad y el riesgo de la empresa.

495

493

494


CAMBIOS EN LOS PASIVOS CIRCULANTES

Los efectos que produce el cambio del nivel de los pasivos circulantes de la em -presa en la relación entre su rentabilidad y su riesgo se muestra usando la razón entre los pasivos circulantes y los activos totales. Esta razón indica el porcentaje de los activos totales que se financió con pasivos circulantes. La parte inferior de la tabla 15.2 resume los efectos que produce un aumento o una disminución de la razón tanto en la rentabilidad como en el riesgo, suponiendo de nuevo que los activos totales permanecen sin cambio. Cuando la razón aumenta la rentabilidad se incrementa. ¿Por qué? Porque la empresa utiliza más del financiamiento con pasivos circulantes, que es menos costoso, y menos financiamiento a largo plazo. Los pasivos circulantes son menos costosos porque solo tienen un costo, los documentos por pagar que representan alrededor del 20 por ciento de los pasivos circulantes del fabricante típico. Los demás pasivos circulantes son básicamente deudas por las que la empresa no paga ningún cargo ni interés. No obstante, cuando la razón aumenta, el riesgo de insolvencia técnica también aumenta porque el incremento de los pasivos circulantes, a su vez, disminuye el capital de tra-bajo neto. La disminución de la razón entre los pasivos circulantes y los activos totales produce el efecto opuesto sobre las utilidades y el riesgo.

15-1 ¿Por qué es la administración financiera a corto plazo una de las actividades más importantes del gerente de finanzas? ¿Cuáles son las dos definiciones más comunes del capital de trabajo neto? 15-2 ¿Qué relación esperaría encontrar entre la posibilidad de predicción de las entradas de efectivo de una empresa y su nivel requerido de capital de trabajo ne- to? ¿Cómo se relaciona el capital de trabajo neto, la liquidez y el riesgo de insol-vencia técnica?15-3 ¿Por qué un incremento de la razón entre los activos circulantes y los activos totales disminuye las utilidades y el riesgo, tal como lo determina el capital de trabajo neto? ¿De qué manera afectan los cambios de la razón entre los pasivos circulantes y los activos totales a la rentabilidad y al riesgo?

Una de las decisiones más importantes que es necesario tomar respecto a los pasivos y activos circulantes es la forma en que los primeros se usarán para fi-nanciar a los segundos. La cantidad de pasivos circulantes disponibles está limitada por la cantidad de compras en dólares, en el caso de las cuentas por pagar, por la cantidad en dólares de pasivos vencidos, en el caso de los cargos por pagar, y por la cantidad de préstamos temporales solicitados que los prestamistas consideran aceptables, en el caso de los documentos por pagar. Los prestamistas otorgan prés-tamos a corto plazo que permiten a una empresa financiar las acumulaciones temporales de las cuentas por cobrar o del inventario. Por lo general, no prestan dinero a corto plazo para usos a largo plazo4.

4 Los fundamentos, las técnicas y las partes de los préstamos a corto plazo para negocios se analizan en detalle más adelante en este capítulo. La fuente principal de préstamos a corto plazo para las empresas (bancos comerciales) otorga estos préstamos sólo para fines temporales o de liquidación propia, como la acumulación temporal de cuentas por cobrar o de inventario.

Preguntas de repaso?

ESTRATEGIA DEL CAPITAL DE TRABAJO NETOOA 2


necesidad permanenteNecesidades de financiamiento que consisten en los activos fijos más la porción permanente de los activos circulantes de la empresa; estas necesidades permanecen sin cam-bio durante el año.

necesidad temporalNecesidades de financiamiento que consisten en la porción temporal de los activos circulantes; estas necesidades varían durante el año.

Ejemplo

Existen dos estrategias básicas para determinar una mezcla

apropiada de fi-nanciamiento a corto plazo (pasivos circulantes) y a largo plazo: la estrategia agresiva y la estrategia conservadora. Antes de examinar las consideraciones sobre el costo y el riesgo de cada una, es útil tomar en cuenta el componente per-manente y temporal de la necesidad de financiamiento de la empresa. En estos análisis, se aplica la definición alternativa que describe al capital de trabajo neto como la porción de los activos circulantes financiada con fondos a largo plazo.

NECESIDAD DE FINANCIAMIENTO DE LA EMPRESA

Las necesidades de financiamiento de la empresa se dividen en un componente permanente y otro temporal. La necesidad permanente, que consiste en los acti-vos fijos más la porción permanente de los activos circulantes de la empresa, per-manecen sin cambios durante el año. La necesidad temporal, que consiste en la porción temporal de los activos circulantes, varía durante el año. La relación entre los activos fijos y circulantes con las necesidades de fondos permanentes y temporales se ilustra con un ejemplo sencillo.

Las columnas 1, 2 y 3 de la tabla 15.3 proporciona el cálculo de las necesidades mensuales de activos circulantes, fijos y totales de Berenson Company para el año próximo. Observe que el nivel relativamente estable de los activos totales du-rante el año refleja, por conveniencia, una ausencia de crecimiento de la empresa. Las columnas 4 y 5 presentan un desglose de la necesidad total en sus componentes permanente y temporal. El componente permanente (columna 4) es el nivel más bajo de los activos totales durante el período; la porción temporal es la dife-

TABLA 15.3 Cálculo de las necesidades de fondos de Berenson Company

Total Necesidad NecesidadActivos Activos de activosa permanente temp.de

fondoscirculantes fijos [(1) +(2)] de fondosb [(3) – (4)]

Mes (1) (2) (3) (4) (5)

Enero $4,000 $13,000 $17,000 $13,800 $3,200Febrero 3,000 13,000 16,000 13,800 2,200Marzo 2,000 13,000 15,000 13,800 1,200Abril 1,000 13,000 14,000 13,800 200Mayo 800 13,000 13,800 13,800 0Junio 1,500 13,000 14,500 13,800 700Julio 3,000 13,000 16,000 13,800 2,200Agosto 3,700 13,000 16,700 13,800 2,900Septiembre 4,000 13,000 17,000 13,800 3,200Octubre 5,000 13,000 18,000 13,800 4,200Noviembre 3,000 13,000 16,000 13,800 2,200Diciembre 2,000 13,000 15,000 13,800 1,200 Promedio mensualc $13,800 $1,950

a Esto representa la necesidad total de fondos de la empresa.b Esto representa la necesidad mínima de activos totales.c Se obtiene sumando las cantidades de los doce meses y dividiendo el total entre doce.

497

495

496


estrategia de financia-miento agresivaEstrategia mediante la cual la em-presa financia por lo menos sus necesidades temporales, y posible-mente algunas de las hermanen-tes, con fondos a corto plazo y el saldo de sus necesidades perma-nentes con fondos a largo plazo.

Ejemplo

rencia entre la necesidad de fondos totales (es decir, los activos totales) para cada mes y la necesidad permanente de fondos. Al comparar los activos fijos de la empresa (columna 2) con su necesidad permanente de fondos (columna 4), se observa que ésta excede el nivel de activos fijos de la empresa. Este resultado ocurre porque una parte de los activos circulantes de la empresa es permanente, ya que al parecer siempre se están reemplazando. El ta-maño del componente permanente de los activos circulantes de Berenson Company es de $800. Este valor representa el nivel base de activos circulantes que perma-nece registrado en los libros de la empresa durante todo el año. Este valor tam- bién se obtiene restando el nivel de activos fijos de la necesidad permanente de fondos ($13,800 - $13,000 = $800). Las relaciones que aparecen en la tabla 15.3 se representan gráficamente en la figura 15.1.

UNA ESTRATEGIA DE FINANCIAMIENTO AGRESIVA

Una estrategia de financiamiento agresiva es aquella mediante la cual la empresa financia por lo menos sus necesidades temporales, y posiblemente algunas de las permanentes, con fondos a corto plazo. El saldo de sus necesidades permanentes se financian con fondos a largo plazo. Esta estrategia se ilustra por medio de una gráfica.

La columna 3 de la tabla 15.3 muestra el cálculo mensual de la necesidad total de fondos de Berenson Company (es decir, sus activos totales) para el año próximo. Las columnas 4 y 5 dividen esta necesidad en un componente permanente y otro temporal. Una estrategia agresiva podría financiar la porción permanente de la necesidad de fondos de la empresa ($13,800) con fondos a largo plazo y la porción

FIGURA 15.1

Necesidades de fondos

Cálculo de las necesidades de fondos de Berenson Company


FIGURA 15.2 Estrategia agresivaAplicación de la estrategia agresiva a las necesidades de fondos de Berenson Company

temporal (que varía de $0 en mayo a $4,200 en octubre) con fondos a corto plazo. Gran parte de financiamiento a corto plazo puede efectuarse en la forma deCrédito comercial (esto es, cuentas por pagar). La figura 15.2 ilustra en forma gráfica la aplicación de esta estrategia de financiamiento a la necesidad total de fondos de la empresa.

CONSIDERACIONES SOBRE LOS COSTOS

Con la estrategia agresiva, el préstamo promedio que Berenson solicita a corto plazo (necesidad temporal de fondos) es de $1,950 y el préstamo promedio solicitado a largo plazo (necesidad permanente de fondos) es de $13,800 (consúltense las columnas 4 y 5 de la tabla 15.3) Si el costo anual del financiamiento a corto plazo que Berenson necesita es del 3 por ciento y el costo anual del financiamiento a largo plazo es del 11 por ciento, el costo total de la estrategia de financiamiento se calcula de la manera siguiente:

Costo del financiamiento a corto plazo = 3% × $ 1,950 =$ 58.50Costo del financiamiento a largo plazo = 11% × 13,800 = 1,518.00

Costo total $ 1,576.50

El costo anual total de $1,576.50 adquirirá un mayor significado cuando se com-pare con el costo de la estrategia de financiamiento conservadora. El costo rela-

499

497


Estrategia de financiamiento conservadoraEstrategia mediante la cual la em-Presa financia todas las necesida-des de fondos proyectados con fondos a largo plazo y utiliza el financiamiento a corto plazo sólo en caso de emergencias o salidas inesperadas de fondos.

Ejemplo

tivamente bajo el financiamiento a corto plazo (3%) se debe al uso de una gran cantidad de crédito comercial gratuito, que se analizará mas adelante en el capítulo.

CONSIDERACIONES SOBRE EL RIESGO

La estrategia agresiva opera con un capital de trabajo mínimo, por que sólo la porción permanente de los archivos circulantes de la empresa se financia con fondos a corto plazo. Para Berenson Company, como indica la figura 15.2, el nivel del capital de trabajo neto es de $800, que es la cantidad de activos circulantes permanentes (necesidad permanente de fondos de $13,800 – activos de $13,000 = $800). La estrategia de financiamiento agresiva es arriesgada no sólo desde el punto de vista del capita de trabajo neto reducido, sino también porque la empresa debe recurrir, en forma importante, a sus fuentes de fondos a corto plazo para cubrir las fluctuaciones temporales. Si su necesidad total es, por decir, el nivel representado por la curva B punteada en la figura 15.2, la empresa podría encontrar dificultades para obtener fondos a largo plazo con la rapidez necesaria para satisfacer las necesidades a corto plazo. El riesgo relacionado con la estrategia agresiva surge porque una empresa tiene sólo una capacidad limitada para solicitar prés- tamos a corto plazo. Si recurre demasiado a esta capacidad podría enfrentar dificultades para satisfacer las necesidades inesperadas de fondos.

UNA ESTRATEGIA DE FINANCIAMENTO CONSERVADORA

La estrategia de financiamiento más conservadora consiste en financiar todas las necesidades de fondos proyectados con fondos a largo plazo y utilizar el financiamiento a corto plazo en caso de una emergencia o se una salida inesperada de fondos. Es difícil imaginar la forma de poner en marcha esta estrategia, porque el uso de instrumentos de financiamiento a corto plazo, como las cuentas y los cargos por pagar, es prácticamente inevitable. Para ilustrar esta estrategia, se ignora el financiamiento a corto plazo espontáneo, proporcionado por las cuentas y los cargos por pagar.

La figura 15.3 muestra en forma gráfica la aplicación de la estrategia conservadora a la necesidad total de fondos de Berenson Company, presentada en la tabla 15.3. Con esta estrategia, se utiliza el financiamiento a largo plazo de $18,000, que equivale a la necesidad máxima de la empresa (durante octubre); por tanto; todos los fondos requeridos durante el periodo de un año, incluyendo el pronós- tico total de $18,000 para octubre, se financian con fondos a largo plazo.

CONSIDERACIONES SOBRE LOS COSTOS

Aquí, como el ejemplo anterior, se emplea un costo anual de los fondos a largo plazo del 11 por ciento. Como el saldo promedio del financiamiento a largo plazo con la estrategia conservadora es de $18,000, el costo total de esta estrategia es de $ 1,980 (11% × $18,000). Si se compara esta cifra con el costo total de $1,576.50 de la estrategia agresiva, se aprecia que la estrategia conservadora im-plica un gasto mayor. El motivo de este gasto más elevado es obvio en la figura 15.3. El área que se encuentra por arriba de la curva de la necesidad total de fondos y por debajo de la línea de lo fondos a largo plazo, o préstamos solicitados, representa el nivel de fondos que en realidad no son necesarios, pero por los cuales la empresa paga intereses. Aunque el gerente de finanzas invierta estos fondos excedentes disponibles en algún tipo de valor negociables para compensar parcial-

498


FIGURA 15.3

Estrategia conservadora

Aplicación de la estrategia conservadora a las necesidades de fondos de Berenson Company

a Los activos circulantes que se encuentra por arriba de la curva de la necesidad total de fondos y por debajo de la línea de los fondos a largo plazo son los activos circulantes generados por la inversión a largo plazo de los fondos excedentes en valores negociables.

mente el costo del préstamo solicitado, es poco probable que la empresa gane un rendimiento lo suficientemente alto sobre estos fondos como para reducir el cos- to de esta estrategia por debajo del costo de la estrategia agresiva.

CONSIDERACIONES SOBRE EL RIESGO

Los $5,000 del capital de trabajo neto ($18,000 de financiamiento a largo plazo $13,000 de activos fijos), relacionados con la estrategia conservadora, representan un nivel de riesgo muy bajo para la empresa.5 El riesgo de la empresa tam-bién disminuye porque la estrategia no requiere que la empresa utilice su capacidad limitada para solicitar préstamos a corto plazo. En otras palabras, si el financiamiento total requerido es en realidad el nivel representado por la línea B punteada en la figura 15.3, será necesario contar con suficiente capacidad para solicitar préstamos a corto plazo, con el propósito de cubrir las necesidades ines-peradas y evitar la insolvencia técnica.

5 El nivel del capital de trabajo neto es constante a lo largo del año porque la empresa posee $5,000 de activos circulantes, financiados totalmente con fondos a largo plazo. Como se supone que los $5,000 excedentes del nivel programado de activos circulantes se mantendrán en valores negociables, el saldo de los activos circulantes de la empresa se incrementa a este nivel.

501

499

500


financiamiento espontáneoFinanciamiento que surge de las operaciones normales de la empresa; sus dos principales fuentes de financiamiento a corto plazo son las cuentas y los cargos por pagar.

financiamiento a corto plazo sin garantía Financiamiento a corto plazo obtenido sin depositar activos específicos como garantía colateral.

ESTRATEGIA CONSERVADORA Y ESTRATEGIA AGRESIVA

A diferencia de la estrategia agresiva, la estrategia conservadora requiere que la empresa pague intereses sobre fondos innecesarios. El costo menor de la estrategia agresiva la vuelve, por tanto, más rentable que la estrategia conservadora; sin embargo, la primera implica un riesgo mucho mayor. Un equilibrio entre los dos extremos representados por estas dos estrategias produciría una estrategia de fi-nanciamiento aceptable para la mayoría de las empresas.

15-4 Describa la estrategia de financiamiento agresiva y la estrategia de finan-ciamiento conservadora para satisfacer las necesidades de fondos de una empresa. Compare los efectos que produce cada una de ellas sobre la rentabilidad y el riesgo de la empresa.

El financiamiento espontáneo surge de las operaciones normales de la empresa. Las dos fuentes espontáneas de financiamiento a corto plazo son las cuentas y los cargos por pagar. Conforme se incrementan las ventas de la empresa, aumen-tan las cuentas por pagar; esto se debe a la necesidad de incrementar las compras para aumentar los niveles de producción. También a consecuencia del incremento de las ventas, aumentan los cargos por pagar de la empresa, ya que los sueldos y los impuestos se elevan debido a una mayor necesidad de mano de obra y al incre-mento de los impuestos como resultado del aumento de las utilidades de la empresa. Normalmente, no existe un costo explícito atribuido a ninguno de estos dos pasivos circulantes, aunque sí poseen ciertos costos implícitos. Además ambos pa-sivos circulantes son formas de financiamiento a corto plazo sin garantía, esto es, financiamiento a corto plazo obtenido sin depositar activos específicos como garantía colateral. La empresa debe aprovechar estas fuentes de financiamiento a corto plazo sin garantía, y a menudo “sin intereses”, siempre que sea posible.

CUENTAS POR PAGARLas cuentas por pagar son la fuente principal de financiamiento a corto plazo sin garantía para las empresas. Estas cuentas son el resultado de las transacciones en las que se compra mercancía, pero sin firmar ningún documento formal que mues- tre la obligación que tiene el comprador con el vendedor. El comprador, al aceptar la mercancía, acepta pagar al proveedor la cantidad requerida de acuerdo con las condiciones de crédito establecidas normalmente en la factura del proveedor. Esta sección presenta el análisis de las cuentas por pagar desde el punto de vista del comprador.6

CONDICIONES DE CRÉDITO

Los términos de crédito del proveedor establecen el período de crédito, el tamaño del descuento por pronto pago ofrecido, el período del descuento por pronto pago y la fecha en que inicia el período de crédito. Cada uno de estos aspectos de los términos de crédito de una empresa se establecen en forma concisa en expre-

6 Una cuenta por pagar de un comprador es una cuenta por cobrar registrada en los libros del proveedor. El capítulo 17 destaca las estrategias importantes y las consideraciones que participan en la con- cesión de “crédito comercial” a los clientes.

FUENTES ESPONTÁNEAS DE FINANCIAMIENTO A CORTO PLAZOOA 3 OA 4


período de créditoEl número de días para realizar el pago total requerido

descuento por pronto pagoUna deducción porcentual del precio de compra si el comprador paga dentro de un período específico más corto que el período de crédito.

período del descuento por pronto pagoEl número de días, después del inicio del período de crédito, durante los cuales está disponible el descuento por pronto pago.

fecha de facturaIndica que el inicio del período de crédito es la fecha registrada en la factura de la compra.

fin de mes (FDM)Indica que el período de crédito para todas las compras realizadas en un mes específico inicia el primer día del mes inmediato.

Ejemplo

siones como “2/10 30 netos FDM”. Estos enunciados contienen la informa- ción

esencial: la duración del período de crédito (30 días), el descuento por pron- to pago (2 por ciento), el período del descuento por pronto pago (10 días) y la fecha de inicio del período de crédito, que corresponde al final de cada mes (FDM) (del inglés end of month, EOM).

Período de crédito El período de crédito de una cuenta por pagar es el nú-mero de días para realizar el pago total requerido. Sin importar si se ofrece un descuento por pronto pago, siempre es necesario indicar el período de crédito re-lacionado con una transacción. Los períodos de crédito varían generalmente de cero a 120 días. La mayoría de las condiciones de crédito se refieren al período como el “período neto”. La palabra neto indica que toda la cantidad de la compra se debe pagar dentro del número de días indicados a partir del inicio del pe- ríodo de crédito. Por ejemplo, “30 días netos” indica que la empresa debe realizar el pago total dentro de 30 días a partir del inicio del período de crédito.

Descuento por pronto pago Un descuento por pronto pago, que se ofrece como parte de las condiciones de crédito de una empresa, es una deducción por-centual del predio de compra si el comprador paga dentro de un período específico más corto que el período de crédito. Los descuentos por pronto pago varían co-múnmente entre el 1 y 3l 5 por ciento. Por ejemplo, un descuento por pronto pago del 2 por ciento indica que el comprador de $100 de mercancía sólo pagará $98 si lo hace dentro del período específico más corto. Las técnicas para analizar los beneficios de aceptar un descuento por pronto pago o pagar al final del perío- do de crédito se analizan más adelante.

Período del descuento por pronto pago El período del descuento por pron- to pago es el número de días, después del inicio del período de crédito, durante los cuales está disponible el descuento por pronto pago. Generalmente, el período del descuento por pronto pago dura entre 5 y 20 días, Con frecuencia, los clientes importantes de empresas pequeñas utilizan su posición en forma ventajosa y consiguen incorporar descuentos por pronto pago aún después de que finalizó este período. Esta estrategia, aunque cuestionable desde el punto de vista ético, no es rara.

Inicio del período de crédito El inicio del período de crédito se establece como parte de las condiciones de crédito del proveedor. Uno de los nombres más comunes con que se designa este período es la fecha de factura. Tanto el período del descuento por pronto pago como el período neto se determinan a partir de la fecha de factura. El fin de mes (FDM) indica que el período de crédito para todas las compras realizadas en un mes específico inicia el primer día del mes inmedia- to. Estas condiciones simplifican el registro para la empresa que concede el crédito. El ejemplo siguiente ayuda a esclarecer las diferencias entre inicios de períodos de crédito.

McKinley Company, una empresa productora de software para gráficos de com-putadora, efectuó dos compras con cierto proveedor que ofrece condiciones de crédito de 2/10 30 netos. Una compra se realizó el 10 de septiembre y la otra el 20 de septiembre. La tabla 15.4 proporciona las fechas de pago de cada compra, basadas en la fecha de factura y en el inicio del período de crédito a fin de mes (FDM), y las fechas de pago si la empresa acepta el descuento por pronto pago y si paga la cantidad neta. Desde el punto de vista del beneficiario del crédito, en ambos casos es preferible que el período de crédito inicie a fin de mes porque las compras de pueden pagar sin recargos en una fecha posterior, lo que de otro modo no habría sido posible.

501

502

PARTE 5 Decisiones de financiamiento a corto plazo

Ejemplo

costo por rechazar un descuento por pronto pagoLa tasa de interés implícita que se paga por retrasar la liquidación de una cuenta por pagar durante un número de días adicionales.

Ejemplo

TABLA 15.4 Fechas de pago para McKinley Company de acuerdocon diversas suposiciones

Compra del 10 de septiembre Compra del 20 de septiembre

Inicio del períodode crédito

Descuentoaceptado

Cantidad netapagada

Descuentoaceptado

Cantidad netaPagada

Fecha de factura Sept. 20 Oct. 10 Sept. 30 Oct. 20Fin de mes (FDM) Oct. 10 Oct. 30 Oct. 10 Oct. 30

Para mantener su posición competitiva, las empresas de una industria ofre-cen por lo general las mismas condiciones. En muchos casos, las condiciones de crédito establecidas no son las que en realidad se otorgan a un comprador, ya que se crean acuerdos especiales o “tratos para proporcionar a ciertos clientes condiciones más favorables. El comprador potencial debe analizar las condiciones de crédito de los proveedores al tomar una decisión de compra; en muchos casos, existen concesiones disponibles.

ANALISIS DE LAS CONDICIONES DE CREDITO

Las condiciones de crédito que los proveedores ofrecen a una empresa le permiten retrasar los pagos de sus compras. Puesto que el costo para el proveedor, por tener su dinero comprometido en mercancía después de que ésta se vende, se refleja pro-bablemente en el precio de compra, el comprador paga ya de manera indirecta por este beneficio. Por tanto, el comprador debe analizar cuidadosamente las condicio-nes de crédito para determinar la mejor estrategia de crédito comercial.

Aceptación del descuento por pronto pago Una empresa cuenta con dos opciones cuando le conceden condiciones de crédito que incluyen un descuento por pronto pago. Su primera opción es aceptarlo. Si una empresa tiene la inten- ción de aceptar un descuento por pronto pago, debe pagar en el último día del período de descuento. No existe ningún costo relacionado con la aceptación de un descuento por pronto pago.

El 27 de febrero, Presti Corporation, una operadora de una pequeña cadena de tiendas de video, compró mercancía con un valor de $1,000 a un proveedor que otorga condiciones de crédito de 2/10 30 netos FDM. Si la empresa acepta el descuento por pronto pago, tendrá que paga $980 [$1,000 – (0.02 x $1,000)] el 10 de marzo, con lo que ahorraría $20.

Rechazo del descuento por pronto pago La segunda opción para la empresa es rechazar el descuento por pronto pago y pagar el último día del período de cré-dito. Existe un costo implícito relacionado con el rechazo de un descuento por pronto pago. El costo por rechazar un descuento por pronto pago es la tasa de in-terés implícita que se paga por retrasar la liquidación de una cuenta por pagar du-rante un número de días adicionales. En otras palabras, la cantidad es el interés que paga la empresa por retrasar el pago. Este costo se ilustra con un ejemplo sen-cillo. El ejemplo supone que si la empresa acepta un descuento por pronto pago, el pago se realizará en el último día del período del descuento por pronto pago y si re-chaza el descuento, el pago se efectuará en el último día del período de crédito.

Como en el ejemplo anterior, a Presti Corporation le otorgaron condiciones de cré-dito de 2/10 30 netos FDM por la compra de mercancía con un valor de $1,000.


FIGURA 15.4 Opciones de pagoOpciones de pago para Presti Corporation

La empresa realiza una compra

de $1,000

Final del períododel descuento

por pronto pago;paga $980

Final del períodode crédito

paga $1,000

27feb. 10 mar. 30 mar.

1 mar Costo de los 20 días adicionales = $1,000 - $980 = $20

Si acepta el descuento por pronto pago para la compra del 27 de febrero, deberá realizar el pago el 10 de marzo; si rechaza el descuento por pronto pago, podrá efectuar el pago el 30 de marzo. Para conservar su dinero durante 20 días más (del 10 de marzo al 30 de marzo), la empresa debe renunciar a la oportunidad de pagar $980 por su compra de $1,000. En otras palabras, el retraso del pago durante 20 días costará a la empresa $20. La figura 15.4 muestra las opciones de pago que están disponibles para la empresa.

Para calcular el costo por rechazar el descuento por pronto pago, es necesa-rio considerar el precio de descuento de la mercancía, que es de $980 para Presti Corporation, como el precio de compra real. El costo porcentual anual por re-chazar el descuento por pronto pago se calcula por medio de la ecuación 15.1:

Costo por rechazar un descuento por pronto pago = DPP × 360 (15.1)* 100% - DPP N

dondeDPP = descuento por pronto pago, establecido en términos

Porcentuales N = número de días que se puede retrasar el pago al re-

chazar el descuento por pronto pago

Si se sustituyen los valores de DPP (2%) y N (20 días) en la ecuación 15.1, se ob-tendrá un costo anual de 36.73 por ciento [(2% ÷ 98%) × (360 ÷ 20)] por rechazar el descuento por pronto pago. Se supone que el año tiene 360 días.

Una forma sencilla de aproximarse al costo por rechazar un descuento por pronto pago consiste en utilizar el porcentaje del descuento por pronto pago es-tablecido, DPP, en lugar del primer término de la ecuación 15.1:

Costo aproximado por rechazar un descuento por pronto pago = DPP × 360 (15.2)* N

503

504


Ejemplo

Cuanto menor sea el descuento por pronto pago, más cercana estará la aproxi- mación al costo real por rechazar el descuento. Con el uso de esta aproximación, el costo para Presti Corporation por rechazar el descuento por pronto pago es 36 por ciento [2% × (360 ÷20)].

Aplicación del costo por rechazar un descuento por pronto pago en la toma de decisiones El gerente de finanzas debe determinar si es recomendable aceptar un descuento por pronto pago. Es importante reconocer que la aceptación de los descuentos por pronto pago podrían representar una fuente importante de ren-tabilidad adicional.

Omst Products, una importante empresa proveedora de suministros para edifi- cios, tiene cuatro posibles proveedores, cada uno de los cuales ofrece distintos términos de crédito. Con excepción de las diferencias en estos términos, sus pro-ductos y servicios son idénticos. La tabla 15.5 presenta las condiciones de crédito que ofrecen los proveedores A, B, C y D y los costos por rechazar los descuentos por pronto pago de cada transacción. Se aplicó el método de aproximación para calcular el costo por rechazar estos descuentos (ecuación 15.2). El costo por re-chazar el descuento por pronto pago que ofrece el proveedor A es del 36 por ciento , el del proveedor B es del 8 por ciento, el del proveedor C es del 21.6 por cien-to y el del proveedor D es del 28.8 por ciento. Si la empresa necesita fondos a corto plazo, que puede solicitar en préstamo a su banco a una tasa de interés del 13 por ciento, y si analiza a cada uno de los pro-veedores en forma independiente, ¿cuál de los descuentos por pronto pago que ofrecen los proveedores rechazará la empresa? Al negociar con el proveedor A, la egresa acepta el descuento por pronto pago (porque el costo por rechazarlo es del 36 por ciento) y después solicita a su banco los préstamos que requiere a una tasa de interés del 13 por ciento. Con el proveedor B, sería mejor que la empresa rechazara el descuento por pronto pago porque el costo de esta acción es menor que el costo por solicitar un préstamo al banco (el 8 por ciento en comparación con el 13 por ciento). Al negociar con los proveedores C o D, la empresa debe aceptar el descuento por pronto pago porque en ambos casos el costo por rechazarlo es mayor que el costo del 13 por ciento por solicitar un préstamo al banco.

El ejemplo muestra que el costo por rechazar un descuento por pronto pago es importante al evaluar las condiciones de crédito de un solo proveedor en rela- ción con ciertos costos por solicitar un préstamo bancario. Es importante observar que algunas empresas, sobre todo las pequeñas y las que tienen una administra- ción ineficaz, rechazan de modo rutinario todos los descuentos porque carecen de fuentes alternativas de financiamiento a corto plazo sin garantía o son incapaces de reconocer los costos elevados implícitos en sus acciones.

TABLA 15.5 Descuentos por pronto pago y costosrelacionados para Omst Products

Proveedor Condiciones de crédito

Costo aproximadopor rechazar un desc.

por pronto pago

A 2/10 netos 30 FDM 36.0%B 1/10 netos 55 FDM 8.0C 3/20 netos 70 FDM 21.6D 4/10 netos 60 FDM 28.8


retraso de la liquidación de las cuentas por pagarEl pago de las cuentas con tanta demora como sea posible, pero sin perjudicar la evaluación de crédito de la empresa.

Ejemplo

cargos por pagarPasivos por servicios recibidos, cuyo pago aún no se ha realizado.

Ejemplo

EFECTOS DEL RETRASO DE LA LIQUIDACION DE LAS CUENTAS POR PAGARUna estrategia que una empresa emplea a menudo es el retraso de la liquidación de las cuentas por pagar, es decir, pagar las cuentas con tanta demora como sea posible, pero sin perjudicar su evaluación de crédito. Una estrategia de este tipo reduce el costo por rechazar un descuento por pronto pago.

A Presti Corporation se le otorgaron condiciones de crédito de 2/10 30 netos FDM. El costo por rechazar el descuento por pronto pago, suponiendo un pago en el último día del período de crédito, fue aproximadamente del 36 por ciento [2% × (360 ÷20)]. Si la empresa pudiera retrasar la liquidación de sus cuentas por pagar a 70 días, sin perjudicar la evaluación de su crédito, el costo por rechazar el descuento por pronto pago sería sólo del 12 por ciento [2% × (360 ÷60)]. El retraso de la liquidación de las cuentas por pagar reduce el costo implícito en el rechazo de un descuento por pronto pago.

Aunque el retraso de la liquidación de las cuentas por pagar es atractivo desde el punto de vista financiero, esta estrategia plantea un problema ético importante: ocasiona que la empresa viole el acuerdo que tomó con su proveedor cuando ad-quirió la mercancía. Desde luego, un proveedor no se mostraría amable con un cliente que pospusiera de manera regular y a propósito el pago de sus compras.

CARGOS POR PAGAR

La segunda fuente espontánea de financiamiento a corto plazo para una empresa son los cargos por pagar. Los cargos por pagar son pasivos por servicios recibidos, cuyo pago aún no se ha realizado. Las partidas más comunes pendientes de liqui-dación que tiene una empresa son los sueldos y los impuestos. Como los impuestos son pagos para el gobierno, la empresa no puede manipularlos; sin embargo, los pagos de salarios pendientes se pueden manipular hasta cierto grado. Esto se logra retrasando el pago de suelos, recibiendo así un préstamo libre de intereses de parte de los empleados, quienes obtienen su pago cierto tiempo después de haber reali-zado el trabajo. Las normas sindicales o las leyes estatales o federales establecen el período de pago para los empleados que ganan un salario por hora; sin embargo, en otros casos, la frecuencia del pago es a discreción de la gerencia de la empresa.

Chan Company, una importante empresa de servicios de conserjería, paga actual-mente a sus empleados al final de cada semana de trabajo. La nómina semanal as-ciende a $400,000. si la empresa prolongara el período de pago de tal manera que pagara a sus empleados 1 semana después durante todo el año, los empleados pres-tarían, de hecho, a la empresa $400,000 al año. Si la empresa pudiera ganar el 10 por ciento anual sobre los fondos invertidos, dicha estrategia tendría un valor de $40,000 al año [0.10 × $400,000). La empresa ahorraría esta cantidad de dinero al retrasar la liquidación de los cargos por para con la aplicación de esta estrategia.

15-5 ¿Cuáles son las dos fuentes espontáneas principales de financiamiento a corto plazo de una empresa? ¿Por qué se considera que estas fuentes son espontá-neas y cómo se relacionan con las ventas de la empresa? ¿Tienen normalmente un costo establecido?15-6 ¿Existe un costo relacionado con la aceptación de un descuento por pron- to pago?, ¿con el rechazo de un descuento por pronto pago? ¿De qué manera afecta el costo de la solicitud de préstamo de fondos a corto plazo a la decisión de aceptar un descuento por pronto pago?


505


préstamo de autoliqui-dación a corto plazoUn préstamo a corto plazo sin ga- rantía cuyo uso proporciona el mecanismo mediante el cual se reembolsa el préstamo.

tasa preferencialde interés (prime rate)la tasa de interés más baja que co-bran los bancos líderes del país so-bre préstamos de negocios a sus prestatarios más importantes y confiables.

Las empresas obtienen préstamos a corto plazo

sin garantía de dos fuentes prin-cipales; bancos y papel comercial. A diferencia de las fuentes espontáneas de fi-nanciamiento a corto plazo sin garantía los préstamos bancarios y el papel comercial se negocian y son el resultado de acciones deliberadas que lleva a cabo el gerente de finanzas. Los préstamos bancarios son mas populares porque están disponibles para las empresas de cualquier tamaño; el papel comercial está dispo-nible sólo para las grandes empresas. Además de estas fuentes, se utilizan los préstamos internacionales para financiar las transacciones entres países.

PRESTAMOS BANCARIOS

Los bancos son una fuente importante de préstamos a corto plazo sin garantía para las empresas. El tipo principal de préstamo que los bancos otorgan a las em-presas es el préstamo de autoliquidación a corto plazo. Estos préstamos se solici- tan sólo con la intención de sobrellevar los niveles más altos de las necesidades de financiamiento temporal de la empresa, debidos principalmente a la acumulación de las cuentas por cobrar y del inventario. Conforme las cuentas por cobrar y los inventarios se convierten en efectivo, se generan los fondos necesarios para redi- mir estos préstamos. En otras palabras, el uso que se le da al dinero solicitado proporciona el mecanismo mediante el cual el préstamo se reembolsa, de aquí el término autoliquidación. Los bancos prestan fondos a corto plazo sin garantía en tres formas básicas: a través de documentos de un solo pago, líneas de crédito y contratos de crédito revolvente. Antes de revisar estos tipos de préstamos, es ne-cesario exponer algunos fundamentos de las tasas de interés de préstamos.

TASAS DE INTERES DE PRÉSTAMOS

La tasa de interés de un préstamo bancario se basa comúnmente en la tasa preferencial de Interés, que puede ser una tasa fija o variable. Esta tasa se evalúa usando uno de los dos cálculos de la tasa de interés efectiva. Cada uno de estos aspectos relacionados con las tasas de interés de préstamos se analiza a continuación.

Tasa preferencial de interés La tasa preferencial de interés (prime rate)* es la tasa de interés más baja que cobran los bancos líderes del país sobre préstamos de ne-gocios a sus prestatarios más importantes y confiables. La tasa preferencial fluctúa de acuerdo con la relación que existe entre la oferta y la demanda de fondos a corto pla-

FUENTES DE PRÉSTAMOS A CORTO PLAZO SIN GARANTIAOA 5

506


zo.7 Generalmente, los bancos determinan la tasa que cobrarán a los distintos prestatarios, agregando una prima a la tasa preferencial para ajustarla al “riesgo” del prestatario. La prima podría ser del 4 por ciento o más, aunque la mayoría de los préstamos a corto plazo sin garantía soportan primas menores al 2 por ciento.

préstamo de tasa fijaUn préstamo con una tasa de inte-rés establecida a un porcentaje fijo por arriba de la tasa preferencial y en el que permanece sin variar hasta el vencimiento.

préstamo de tasa variableUn préstamo con una tasa de inte-rés establecida a un porcentaje por arriba de la tasa preferencial y en el que se le permite “flotar” por arriba de la tasa preferencial con-forme ésta varía hasta el venci-miento.

préstamo a descuentoPréstamos cuyo interés se paga por adelantado al deducirlo de la cantidad solicitada en préstamo.

Ejemplo

7 En los Estados Unidos, desde 1975 hasta el tercer trimestre de 1978, la tasa preferencial era inferior al 9 por ciento. Desde finales de 1978 hasta junio de 1985, se mantuvo por arriba del 9.5 por ciento. A fines de diciembre de 1980, la tasa preferencial alcanzó un récord de 21.5 por ciento. Disminuyó lentamente del 9.5 por ciento en junio de 1985 al 7.5 por ciento a finales de agosto de 1986 y, en marzo de 1987, comenzó a aumentar lentamente hasta alcanzar el 9.0 por ciento en noviembre de 1987. Se mantuvo alrededor del 9.0 por ciento hasta mediados de 1988, momento en el que comenzó a aumentar, alcanzando un nivel máximo del 11.5 por ciento en 1989. Después, la tasa preferencial disminuyó y se mantuvo alrededor del 10 por ciento hasta fines de 1990. Para mediados de 1991, bajó al 8.5 por ciento, disminuyendo aún más hasta llegar al 6.0 por ciento a mediados de 1992. Se mantuvo en el 6.0 por ciento hasta principios de 1994, cuando varias acciones realizadas por la Federal Reserve Board ocasionaron su incremento constante hasta alcanzar el 9.0 por ciento a principios de 1995. Las acciones de la Federal Reserve Board en 1995 y principios de 1996 provocaron que la tasa disminuyera gradualmente hasta el 8.25 por ciento para principios de 1996. En abril de 1997, la Federal Reserve Board aumentó la tasa preferencial al 8.5 por ciento para mitigar sus inquietudes con respecto a los signos de inflación incipientes. En ese momento, la expectativa general era una tasa preferencial razonablemente estable.

*En México, los bancos comerciales utilizan la TIIE como la tasa base para determinar los préstamos y es equivalente a la prime rate que se usa en los Estados Unidos (N. del R.T.)


Préstamos de tasas fija y variable Los préstamos pueden tener tasas de in- terés fijas o variables. Para un préstamo de tasa fija, la tasa de interés se establece a un porcentaje fijo por arriba de la tasa preferencial vigente en la fecha del prés-tamo y permanece sin variar hasta el vencimiento. Para un préstamo de tasa va-riable, se establece inicialmente el incremento por arriba de la tasa preferencial y se permite que la tasa de interés “flote” por arriba de la tasa preferencial conforme ésta varía hasta el vencimiento. Por lo general, el incremento por arriba de la tasa preferencial en un préstamo de tasa variable será menor que el de un présta- mo de tasa fija de riesgo equivalente, porque el prestamista corre menos riesgo con un préstamo de tasa variable. La naturaleza volátil de la tas preferencial en los últimos años, junto con el uso frecuente de computadoras por parte de los bancos para vigilar y calcular el interés de los préstamos, es la responsable del predominio actual de los préstamos de tasa variable.

Método para calcular el interés Una vez que se determina la tasa de interés nominal (o establecida), se aplica el método para calcular el interés. El interés se paga al vencimiento del préstamo o por

adelantado. Si el interés se paga al venci-miento, la tasa de interés efectiva (o

507


verdadera), es decir, la tasa de interés real pagada, para un período supuesto de un año,8 equivale a:

Interés

(15.3)*Cantidad solicitada en

préstamo

La mayoría de los préstamos bancarios para empresas exige el pago del interés al vencimiento.

Cuando el interés se paga por adelantado, se deduce del préstamo de tal ma-nera que el prestatario recibe en realidad menos dinero del solicitado. Los présta-mos cuyo interés se paga por adelantado se denominan a menudo préstamos a descuento. La tasa de interés efectiva para un préstamo a descuento, si se supone un período de un año, se calcula de la manera siguiente:

Interés

(15.4)* Cantidad solicitada en

préstamo - interés

Por tanto, el pago del interés por adelantado aumenta la tasa de interés efectiva por arriba de la tasa de interés establecida. A continuación aparece un ejemplo.

Booster Company, una empresa manufacturera de ropa deportiva, solicita un

préstamo de $10,000, a una tasa de interés establecida del 10 por ciento, para un período de un año. Si el interés sobre el préstamo se paga al vencimiento, la empresa paga $1,000 (0-10 × $10,000) por usar los $10,000 durante un año. Si se sustituyen estos datos en la ecuación 15.3, la tasa de interés efectiva es, por tanto:

$1,000 $10,000

documento de un solo pagoUn préstamo a corto plazo que se otorga una sola vez y que se paga en una sola cantidad a su venci-miento.

Ejemplo

8 Las tasas de interés efectivas para préstamos con vencimientos menores a 1 año se calculan mediante la técnica presentada en el capítulo 6 para determinar las tasas de interés efectivas cuando el interés se compone con una frecuencia mayor que la anual. Véase la ecuación 6.10.

= 10.0 por ciento

508


Si el dinero se solicita en préstamo a la misma tasa establecida para un año, pero el interés se paga por adelantado, la empresa aún paga $1,000 de interés, pero re-cibe sólo $9,000 ($10,000 - $1,000). Así, la tasa de interés efectiva es, en este caso:

$1,000 = $1,000 = 11.1 por ciento

$10,000 - $1,000 $9,000

El pago de intereses por adelantado hace que la tasa de interés efectiva (11.1 por ciento) sea mayor que la tasa de interés establecida (10.0 por ciento).

DOCUMENTOS DE UN

SOLO PAGO

Un prestatario solvente tiene la posibilidad de obtener de un banco comercial un documento de un solo pago. Este tipo de préstamo es comúnmente un acuerdo válido una sola vez, que se efectúa cuando un prestatario necesita fondos durante un período corto. El instrumento resultante es un documento que debe tener la firma del prestatario. El

documento establece las condiciones del préstamo, que incluyen su duración y la tasa de interés. Este tipo de préstamos a corto plazo tiene por lo general un vencimiento de treinta días a nueve meses o más. El interés cobrado se relaciona de alguna manera con la tasa preferencial de interés y puede ser fijo o variable. El siguiente es un ejemplo.

Golden Manufacturing, una empresa productora de hojas para segadoras rotato- rias, solicitó recientemente un préstamo de $100,00 en dos bancos: el banco A y el banco B. Los préstamos se otorgaron el mismo día, cuando la tasa preferencial de interés era del 9 por ciento. Cada préstamo consistía en un documento a 90 días con intereses a pagar al final de esos 90 días. La tasa de interés se estableció al 1 ½ por ciento por arriba de la tasa preferencial en el documento de tasa fija del banco A. Esto significa que durante el período de 90 días, la tasa de interés se mantendrá al 10 ½ por ciento (tasa preferencial del 9% + 1 ½% de incremento), sin importar las fluctuaciones de la tasa preferencial. El costo del interés total de este préstamo es de $2,625 [$100,000 × (10 ½ % × 90/360)]. La tasa de interés efectiva sobre este préstamo es de 2.625 por ciento ($2,625/$100,00) durante 90 días. Si el préstamo se renovara cada 90 días, durante todo el año y bajo los mismos términos y las mismas circunstancias, su tasa de interés anual efectiva se determinaría aplicando la ecuación 6.10. Como el préstamo cuesta 2.625 por ciento durante 90 días, es necesario realizar la composición (1 + 0.02625) para cuatro períodos del año (es decir, 360/90) y después restar 1:

Tasa de interés anual efectiva = (1 + 0.02625)4 – 1= 1.1092 – 1 = 0.1092 = 10.92%

La tasa de interés anual efectiva resultante en el documento de tasa fija a 90 días de Goleen es del 10.92 por ciento.

El banco B estableció la tasa de interés al 1 por ciento por arriba de la tasa preferencial sobre su documento de tasa variable. La tasa cobrada durante los 90 días variará en proporción directa con la tasa preferencial. Inicialmente, la tasa será del 10 por ciento (9 por ciento + 1 por ciento), pero cuando la tasa preferencial cambie, también cambiará la tasa de interés sobre el documento; por ejemplo, si después de 30 días, la tasa preferencial aumenta al 9.5 por ciento y después de otros 30, cae al 9.25 por ciento, la empresa pagaría 0.833 por ciento para los primeros 30 días (10% × 30/360), 0.875 por ciento para los siguientes 30 días (10 % × 30/360) y 0.854 por ciento para los últimos 30 días (10.25% × 30/360). El costo de su interés total sería de $2,562 [$100,000 × (0.833% + 0.875 % + 0.854 %) ], lo que da como resultado un costo efectivo de 2.562 por


línea de créditoUn acuerdo entre un banco comer-cial y una empresa, que especifica la cantidad del préstamo a corto plazo sin garantía que el banco otorgará a la empresa durante un periodo de tiempo específico.

restricciones al cambiooperativoRestricciones contractuales que unBanco podría imponer sobre la si-tuación financiera o las operaciones de una empresa como parte delContrato de una línea de crédito.

ciento ($2,562/$100,000) durante 90 días. De nuevo,

si se supone que el présta- mo se renueva a cada 90 días, durante todo el año y bajo los mismos términos y las mismas circunstancias, su tasa de interés anual efectiva sería:

Tasa de interés anual efectiva = (1 + 0.02562)4 - 1 = 1.1065 – 1 = 0.1065 = 10.65%

Por supuesto, en este caso, el préstamo de tasa variable es menos costoso (10.65 por ciento) que el préstamo de tasa fija (10.92 por ciento), debido a sus tasas de interés generalmente bajas durante el plazo de 90 días del documento.

LINEAS DE CRÉDITO

Una línea de crédito es un contrato establecido entre un banco comercial y una empresa, en el que se especifica la cantidad de préstamo a corto plazo sin garan- tía que el banco otorgará a la empresa durante un período de tiempo específico.La línea de crédito es similar al contrato mediante el cual los emisores de tarjetas de créditos bancarias, como MasterCartd y Visa, conceden créditos, aprobados previamente, a los tenedores de tarjetas. El contrato de una línea de crédito se establece comúnmente para un período de un año e impone ciertas restricciones al prestatario. No es un préstamo garantizado, pero indica que si el banco cuenta con suficientes fondos disponibles, permitirá al prestatario deberle cierta cantidad de dinero. La cantidad de una línea de crédito es la cantidad máxima que la empresa puede deberle al banco en cualquier momento. Cuando se solicita una línea de crédito, el prestatario debe presentar documentos tales como su presupuesto de efectivo, su estado de resultados pro forma, su balance general pro forma y sus estados financieros recientes. Si el banco considera que el cliente es aceptable, le concederá la línea de crédito. El atractivo principal de la línea de crédito, desde el punto de vista del banco, es que elimina la necesidad de examinar la solvencia de un cliente cada vez que solicita dinero en préstamo.

Tasa de interés La tasa de interés sobre una línea de crédito se establece normalmente como una tasa variable, es decir, la tasa preferencial más un porcentaje. Si la tasa preferencial cambia, la tasa de interés que se cobra sobre prés- tamos nuevos y existentes cambia en forma automática. La cantidad que se cobra a un prestatario por arriba de la tasa preferencial depende de su solvencia. Cuan- to más solvente sea el prestatario, menor será el incremento del interés por arriba de la tasa preferencial y viceversa.

Restricciones al cambio operativo En el contrato de una línea de crédito, un banco puede imponer Restricciones al cambio operativo, las cuales le conce-den el derecho contractual de revocar la línea si ocurren cambios importantes en la situación financiera o en las operaciones de la empresa. Por lo general, el banco solicita a la empresa que presente estados financieros actualizados, de prefe-rencia auditados, para revisarlos periódicamente. Además el banco necesita estar informado de los cambios que pudieran presentarse en el personal ejecutivo o en las operaciones de la empresa antes de que éstos ocurran, ya que dichos cambios podrían afectar el éxito futuro y la capacidad de pago de la deuda de la empresa, lo que alteraría su solvencia de crédito. Si el banco no está de acuerdo con los cambios propuestos y la empresa los realiza de cualquier modo, el banco tiene el derecho de anular el contrato de línea de crédito. Saldo compensador Para garantizar que el prestatario sea un buen cliente, muchos préstamos bancarios a corto plazo sin garantía (líneas de crédito y con-

509


saldo compensadorUn saldo en una cuenta de che-que, equivalente a cierto porcen-taje de la cantidad solicitada enpréstamo a un banco, requeridopara obtener una línea de crédito o contrato de crédito revolvente.

Ejemplo

limpieza anual La exigencia de que los prestamis-tas de una línea de crédito man-tengan un saldo de préstamosde cero durante cierto número dedías al año (es decir, no deber al banco nada).

contrato de crédito revolventeUna línea de crédito que un bancogarantiza a un prestatario duranteun periodo establecido sin impor- la escasez de dinero.

comisión por apertura de créditoLa comisión que se cobra normal-Mente sobre un contrato de créditorevolvente; se aplica con frecuenciaal saldo promedio no utilizado de la línea de crédito del prestatario.

tratos de crédito revolvente ) requieren que el prestatario mantenga un

saldo com-pensador en una cuenta de depósito a la vista (cuenta de cheques), equivalente a cierto porcentaje de la cantidad solicitada en préstamo. A menudo se requiere un saldo compensador del 10 al 20 por ciento del banco. Un saldo compensador no sólo obli- ga al prestatario a ser un buen cliente del banco, sino también aumenta el costo de su interés. Un ejemplo ilustra este acuerdo.

Exact Graphics, una empresa de diseño gráfico, solicitó un préstamo de $1 mi- llón bajo un contrato de línea de crédito. Debe pagar una tasa de interés establecida del 10 por ciento y mantener en su cuenta de cheques un saldo compensador igual al 20 por ciento de la cantidad solicitada en préstamo, o $200,000. De este modo, en realidad recibe sólo $800,000. Para usar estos $800,000 durante un año, la empresa paga intereses de $100,000 (0.10 x $1millón). La tasa de interés efectiva sobre los fondos es, por tanto, de 12.5 por ciento ($100,000 800,000), 2.5 por ciento más que la tasa establecida del 10 por ciento. Si la empresa mantiene un saldo efectivo de $200,000 o más en su cuenta de cheques, la tasa de interés efectiva equivale a la tasa de interés establecida del 10 por ciento por que nada del $1 millón solicitado en préstamo se necesita para satis-facer el requerimiento del saldo compensador. Si la empresa mantiene un saldo de efectivo de $100,000 en su cuenta de cheques, sólo 100,000 adicionales tendrán que inmovilizarse, quedando $900,000 ($1,000,000 - $100,000) de fondos útiles. En este caso, la tasa de interés efectiva sería del 11.1 por ciento ($100,000 $900,000). De esta manera un saldo compensador incrementa el costo del présta- mo solicitado sólo si es mayor que el saldo de efectivo normal de la empresa.

Limpiezas anuales Para garantizar que el dinero prestado bajo un contrato de línea de crédito se utilice realmente para financiar necesidades temporales, muchos bancos exigen una limpieza anual. Esto significa que el prestatario debe te-ner un saldo de préstamo cero, es decir, no deber al banco nada durante cierto número de días al año. El hecho de obligar a un prestatario a mantener un saldo de préstamo cero durante cierto periodo asegura que los préstamos a corto plazo no se convierten en préstamos a largo plazo.

Todas las características del contrato de una línea de crédito son negociables hasta cierto grado. Hoy en día, los bancos realizan ofertas competitivas para atraer a las empresas importantes y reconocidas. Un prestatario potencial debe tratar de negociar una línea de crédito a la tasa de interés más favorable, para una cantidad óptima de fondos y con un mínimo de restricciones. En la actuali- dad, los prestatarios pagan a menudo comisiones a los prestamistas en lugar de mantener los saldos de depósito como compensación por los préstamos y otros servi-cios. El prestamista intenta obtener un buen rendimiento con la máxima seguridad. Estas negociaciones deben generar una línea de crédito que sea adecuada tanto para el prestatario como para el prestamista.

CONTRATO DE CRÉDITO REVOLVENTE

Un contrato de crédito revolvente es una línea de crédito garantizada, Está ga-rantizada en el sentido de que el banco comercial asegura al prestatario que una cantidad específica de fondos estará disponible sin importar la escasez de dinero. La tasa de interés y otros requerimientos son similares a los de una línea de crédi- to. No es raro que se establezca un contrato de crédito revolvente para un periodo mayor de un año. Como el banco garantiza la disponibilidad de fondos, cobra normalmente una comisión por apertura de crédito en un contrato de crédito revolvente. Esta comisión aplica con frecuencia al saldo promedio no utilizado

510


Ejemplo

papel comercial Una forma de financiamiento que consiste en pagarés a cortoplazo sin garantía, emitidos por las empresas que tienen una solvencia de crédito elevada.

de la línea de crédito del prestatario y corresponde normalmente al 0.5 por cien- to de la porción promedio no utilizada de los fondos. Un ejemplo explica la natu- leza de las comisiones por apertura de crédito.

Blount Company, un importante promotor inmobiliario, mantiene con su banco un contrato de crédito revolvente por $2 millones. Su préstamo promedio con el contrato del año pasado fue de $1.5 millones.Como la porción promedio no utilizada de los fondos no comprometidos fue de $500,000 ($2 millones - $1.5 millones), la co- misión por apertura de crédito para el año fue de $2,500 (0.005 $500,000). Desde luego, Blount también tuvo que pagar intereses sobre el préstamo real de $1.5 millones obtenido con el contrato. Si se pagaron $160,000 de intereses sobre el préstamo de $1.5 millones, el costo efectivo del contrato es de 10.83 por ciento ($160,000 $2,500) $1,500,000 Aunque es más costoso que una línea de crédito, un contrato de crédito revolvente es menos arriesgado para el prestatario, porque el banco garantiza la disponibilidad de fondos.

ERSPECTIVA DE LAS FINANZAS PERSONALES Selección de la tarjeta de crédito más rentable

Una línea de crédito personal es útil en caso de emergencia o para realizar com-pras grandes cuando cuándo usted no tiene suficiente efectivo a la mano. Una tarjeta de crédito bancaria, como MasterCard o Visa, proporciona una manera fácil de obtener su propia línea de crédito. Antes de elegir una tarjeta considere las comisiones y las tasas de interés de ésta con base en sus hábitos de gastos y necesidades financieras. La tarjeta adecuada podría ahorrarle dinero. Si usted nunca mantiene un saldo, su mejor opción es una tarjeta que no cobre comisión; la tasa de interés no importa mucho. Cuándo usted mantiene un saldo, una tarjeta con una comisión anual podría tener una tasa de interés más baja que las que no cobran dicha comisión. Tenga cuidado con las tasas de interés moratorias. Y aunque suenen bien las tarjetas de descuento o las tarjetas de las líneas aéreas (que ofrecen menores tarifas según la distancia recorrida), usted necesita gastar mucho antes de obtener algún beneficio. Si usted mantiene saldos elevados, los cargos de intereses eliminarán cualquier ganancia. No acumule demasiadas tarjetas de crédito, no importa que tan buenas sean las tasas de interés, ya que es fácil gastar en exceso. En su ligar, transfiera los saldos a una nueva tarjeta de crédito con una tasa de interés menor y después cancele las viejas.

PAPEL COMERCIAL

El papel comercial es una forma de financiamiento que consiste en pagarés a corto plazo sin garantía, emitidos por las empresas que tienen una solvencia de crédito elevada. Por lo general, sólo las empresas muy grandes de solidez financiera incues- tionable son capaces de emitir papel comercial. La mayor parte del papel comercial tiene vencimientos que varían de 3 a 270 días y. Aunque no exista una denomina- ción establecida, se emite comúnmente en múltiplos de $100,000 o más. Las empresas financieras emiten actualmente una gran parte del papel comercial; las compañías de manufactura utilizan en menor proporción este tipo de financiamiento. A menudo, las empresas compran papel comercial y lo mantienen como valores negociables para proveer una reserva de liquidez que gane intereses.

P

511

512


Ejemplo

INTERÉS SOBRE EL PAPEL COMERCIAL

El papel comercial se vende a un precio de descuento de su valor nominal. El ta- maño del descuento y el tiempo hasta el vencimiento determinan el interés que paga el emisor del papel comercial. Ciertos cálculos determinan el interés real que gana el comprador , según ilustra el ejemplo siguiente:

Deems Corporation, una importante constructora de barcos, emitió recientemente papel comercial con un valor de $1 millón, que tiene un vencimiento a 90 días y se vende en $980,000. Al final de los 90días, el comprador de este papel recibirá $1 millón por su inversión de $980,000. Por tanto, el interés pagado sobre el financiamiento es de $20,000 sobre un principal de $980,000. La tasa de interés efectiva sobre el papel es de 2.04 por ciento ($20,000/$980,000) durante 90 Días. Si el papel se renueva cada 90 días durante el año, la tasa anual efectiva para el papel comercial de Deems Corporation, calculada pro medio de la ecua- ción 6.10, es de 8.41 por ciento (1 + 0.0204)4 - 1 .

Una característica interesante del papel comercial es que normalmente tiene un rendimiento del 2 al 4 por ciento por debajo de la tasa referencial. En otras palabras, las empresas tienen una mayor posibilidad de reunir fondos en forma menos costosa a través de la venta del papel comercial que solicitando un présta- mo a una un banco comercial. La razón es que muchos proveedores de fondos a cor- to plazo no tienen la opción, que si tienen los bancos, de otorgar préstamos de riesgo bajo la tasa preferencial; solo pueden invertir en valores negociables como bonos de la Tesorería y papel comercial. Los rendimientos sobres estos valores negociables el 6 de agosto de 1997, cuándo la tasa preferencial de interés era del 8.5 por ciento, fueron de 5.2 por ciento para los bonos de la Tesorería tres meses y del 5.6 por ciento el papel comercial a tres meses. Aunque el costo de interés establecido por obtener un préstamo a través de la venta de papel comercial es menor que la tasa preferencial del préstamo bancario, el costo general, del papel comercial puede no ser más barato que un préstamo bancario pues los costos adicionales incluyen las comisiones que paga- la mayo- ría de los emisores para obtener la línea de crédito bancaria utilizada para respal- dar el papel, las comisiones que se pagan para obtener las evaluaciones de terceras partes empleadas para facilitar la venta del papel y los costos de coloca- ción. Además, aunque sea ligeramente más costoso solicitar un préstamo a un banco comercial, esta medida es preferible para establecer una buena relación de trabajo. Esta estrategia garantiza la obtención de fondos de manera más rápida y a una tasa de interés razonable cuando el dinero escasea.

VENTA DE PAPEL COMERCIAL

El emisor vende el papel comercial directamente a los inversionistas o a través de revendedores de papel comercial. El revendedor del papel comercial recibe una co- misión por realizar la función de mercadotecnia. Sin Importar el método de venta, la empresa vende la mayor parte del papel a otras empresas, bancos, empresas de seguros de vida, para fondos de jubilación y fondos del mercado de valores.

PRÉSTAMOS INTERNACIONALES

En algunos aspectos, la obtención el financiamiento a corto plazo para el comercio internacional no es diferente del financiamiento de las operaciones puramente nacionales En ambos casos, se deben financiar la fabricación y el almacenamiento de productos para la venta y continuar después con el financiamiento de las cuentas por cobrar, antes de recibir cualquier pago en efectivo de las ventas. Sin embargo,


carta de créditoUna carta escrita por el bancoDe una empresa al proveedor extranjero de esa empresa, que ma-nifiesta que el banco garantiza el pago de una cantidad facturada sise cumplen todos los acuerdos sub-yacentes

en otros aspectos, el financiamiento a corto plazo de las ventas y compras interna-

cionales es muy distinto del comercio estrictamente nacional.

TRANSACCIONES INTERNACIONALES.

La diferencia más importante entre las transacciones internacionales y nacionales es que los pagos se realizan o reciben en moneda extranjera. Esto no sólo requiere que una empresa estadounidense pague los costos por negociar en el mercado de divisas extranjeras, sino que también expone a la empresa al riego del tipo de cambio. Una empresa ubicada en los estados unidos, que exporta productos y tiene cuentas por cobrar denominadas en una moneda extranjera, enfrenta el riesgo de que el dólar estadounidense aumente su valor en relación con la moneda extranjera. El riesgo para un importados estadounidense, que tiene cuentas por pagar denominadas en una moneda extranjera, es que el dólar e deprecie. Otras características que distinguen al comercio internacional con el mayor tamaño y la fecha de vencimiento más prolongada de las transacciones típicas; por tanto, las empresas participan en el comercio internacional tienen que financiar mayores cantidades de dólares durante periodos de tiempo más largo que las empresas que operan a nivel nacional.

FINANCIAMIENTO DEL COMERCIO INTERNACIONAL.

Varias técnicas especializadas han evolucionado para funcionar el comercio inter-nacional. Quizá el vehículo de financiamiento más importante sea la carta de crédito, una carta escrita por el banco de una empresa al proveedor extranjero de esa empresa, que manifiesta que el banco garantiza el pago de una cantidad facturada si se cumplen todos los acuerdos subyacentes. El banco recibe una co- misión por emitir este tipo de cartas. Una carta de crédito sustituye fundamental- mente la reputación y la solvencia de un banco reconocido por la de su cliente comercial, lo que aumenta la probabilidad de que los proveedores extranjeros vendan sus productos a un importador estadounidense. Del mismo modo, un ex- portador estadounidense está más dispuesto a vender productos a un comprador extranjero i la transacción se protege con una carta de crédito, emitida por un banco reconocido en el país de origen del comprador. Las empresas que negocian en los países extranjeros en forma continua fi-nancian a menudo sus operaciones, por lo menos en parte, en el mercado local. Por ejemplo, una empresa que posee una planta de montaje en México podría elegir financiar sus compras de productos y servicios mexicanos con fondos en pe- sos, solicitados en préstamo a un banco mexicano. Esto no sólo minimiza el riesgo del tipo de cambio, sino también mejora relaciones de negocios de la empresa con la comunidad huésped. NO obstante, las empresas multinacionales financian en ocasiones sus transacciones internacionales a través de préstamos denominados en dólares, otorgados por bancos internacionales. Los mercados de préstamos en euromonedas permiten a los prestatarios solventes obtener financiamiento en condiciones muy atractivas.

TRANSACCIONES ENTRE SUBSIDIARIAS

Gran parte del comercio internacional implica la realización de transacciones entre subsidiarias corporativas. Por ejemplo, una empresa estadounidense podría manu- facturar una parte en una fábrica asiática y otra parte en los estados unidos, en-samblar, el producto en Brasil y venderlo en Europa. El embarque de los productos de ida y vuelta entre las subsidiarias originan cuentas por cobrar y cuentas por pa-gar, pero la empresa matriz determina, a discreción la forma y el momento en que se realizan los pagos.En particular, la empresa matriz minimiza las comisiones del

513


financiamiento a corto plazo garantizadofinanciamiento a corto plazo (prés-tamos) obtenidos mediante el depó-sito de activos específicos como garantía colateral.

contrato de garantíaEl contrato entre el prestatario y El prestamista que especifica lagarantía colateral mantenida endepósito a cambio de un prèstamogarantizado.

mercado de divisas y otros costos de transacciones “reagrupando” lo que cada sub-sidiaria le debe a otra y pagando sólo la cantidad neta de la deuda, en lugar de que las subsidiarias se paguen entre si la cantidad bruta adeudada.

15-7 ¿Qué es la tasa preferencial de interés y cómo se relaciona con el costo de los préstamos bancarios a corto plazo? ¿Qué es un préstamo de tasa variable? ¿En qué forma difiere la tasa de interés efectiva entre un préstamo que paga intereses al vencimiento y otro préstamo similar que requiere intereses por adelantado?15-8 ¿Cuáles son la condiciones y las características básicas de un documento de un solo pago? ¡Cómo se calcula la tasa de interés anual efectiva sobre un do-cumento de este tipo?15-9 ¿Qué es una línea de crédito? Describa cada una de las siguientes que caracte-risticas que a menudo se incluyen en estos contratos : a. restricciones al cambiooperativo , b. Saldo compensador y c. limpieza anual.15-10 ¿Qué es un contrato de crédito revolvente? ¿En qué forma difiere este contra- to del contrato de la línea de crédito? ¿Qué es una comisión por apertura de crédito?15-11 ¿De qué manera se utiliza el papel comercial para reunir fondos a corto plazo? ¿Quién puede emitir papel comercial? ¿Cómo se vende?15-12 ¿Cuál es la diferencia principal entre las transacciones internacionales y las nacionales? ¿Cómo se usa una carta de crédito para financiar las transacciones comerciales internacionales? ¿De qué manera se utiliza el “reagrupamiento” en las transacciones entre subsidiarias?

Una vez que haya agotado sus fuentes sin garantía de financiamiento a corto plazo, una empresa tiene la posibilidad de obtener préstamos adicionales a corto plazo garantizados. El financiamiento a corto plazo garantizado requiere activos específicos, Depositados como garantía colateral. La garantía colateral es común- mente un activo, como las cuentas por cobrar o un inventario. El prestamista ob-tiene un interés en la garantía colateral, si establece un contrato de garantía con el prestario en el que especifique que la garantía colateral se mantiene en depósito a cambio del préstamo. Además, los términos del préstamo por el que se mantiene la garantía la forman parte del contrato de garantía y especifican las condiciones requeridas para eliminar el interés de garantía, junto con la tasa de interés sobre el préstamo, las fechas de reembolsos y otras estipulaciones del préstamo. Una co- pia de contrato de garantía se archiva en una oficina gubernamental (usualmente, en una corte estatal). El mantenimiento de un archivo proporciona información a los prestamistas subsecuentes sobre los activos de un posible prestario que no esta disponibles para utilizarlos como garantía colateral. El requisito de mantenimiento un archivo protege al prestamista por medio de establecimiento legal de su interés de garantía.

CARACTERÍSTICAS DE LOS PRÉSTAMOS A CORTO PLAZO GARANTIZADOS Aunque muchas personas creen que mantener una garantía colateral reduce el riesgo del préstamo, los prestamistas generalmente no lo consideran así, pues reco- nocen que le mantenimiento de una garantía colateral reduce la pérdida si el prestatario falta a los compromisos, pero la presencia de esta ganancia no tiene


FUENTES GARANTIZADAS DE PRÈSTAMOS A CORTO PLAZO

OA 6

514


anticipo porcentualEl porcentaje del valor contable de la garantía colateral que constituye el principal de un préstamo garantizado.

empresas de financia-

miento comercialInstituciones de préstamo que sólo otorgan préstamos garantizados(tanto a corto como a largo plazo)a las empresas

ningún impacto sobre el riesgo de incumplimiento .Un prestamista requiere la ga-rantía colateral para asegurar la recuperación de alguna porción del prèstamo encaso de incumplimiento; sin embargo, lo que el prestamista desea, sobre todo, es recibir los pagos programados. En general, los prestamistas prefieren torgar menos préstamos arriesgados a tasas de interés bajas que estar en la situación de te-ner que liquidar la garantía colateral.

GARANTÍA COLATERAL Y CONDICIONES

Los prestamistas de fondos a corto plazo garantizados prefieren una garantía cola-teral que tenga una vida, o duración, semejante al término del préstamo. Los activos circulantes (cuentas por cobrar e inventarios) constituyen la garantía colateral prefe-rible de préstamos a corto plazo, porque normalmente se convierten en efectivo con mayor rapidez que los activos fijos. Así, el prestamista de fondos a corto plazo ga-rantizados acepta solo activos circulantes líquidos como garantía colateral. Por lo común, el prestamista determina el anticipo porcentual deseable de la garantía colateral. Este anticipo porcentual constituye el principal del préstamo garantizado, se encuentra generalmente entre el 30 y 100 por ciento del valor contable de la garantía colateral y varía de acuerdo con el tipo y la liquidez de la garantía colateral. La tasa de interés que se cobra sobre préstamos a corto plazo garantizados es mayor que la tasa sobre prèstamo a corto plazo sin garantía. Los bancos comer-ciales y otras instituciones no consideran que los préstamos garantizados sean menos arriesgados que los préstamos sin garantía. Además la negociación y la administración de préstamos garantizados son más problemáticas para el prestamista que la negociación y la administración de préstamos sin garantía, por tanto,el prestamista requiere una compensación adicional en la forma de una cargo por servicio, una tasa de interés mas alta o ambos. /Recuerde que la empresa solicita préstamos garantizados sólo después de haber agotado las fuentes de fondos a corto plazo sin garantía, que son menos costosas.)

INSTITUCIONES QUE OTORGAN PRESTAMOS A CORTO PLAZO

GARANTIZADOS

Las fuentes principales de préstamos a corto plazo garantizados son los bancos comerciales y las empresas de financiamiento comercial. Ambas instituciones negocian préstamos a corto plazo garantizados por medio de cuentas por cobrar e inventarios.Las operaciones de los bancos comerciales ya han sido descritas. Las empresas de fi-nanciamiento comercial son instituciones de préstamo que sólo otorgan préstamos garantizados (tanto a corto como a largo plazos) a las empresas. A diferencia de los bancos, las empresas de financiamiento tienen prohibido mantener depósitos. Sólo cuando prestatario agota su capacidad para solicitar préstamos a corto plazo sin garantía y garantizados, recurre a una empresa de financiamiento co-Marcial para obtener préstamos garantizados adicionales. Como la empresa de fi-nanciamiento termina generalmente con prestatarios de alto riesgo, sus cargos de intereses sobre prestamos a corto plazo garantizados son mayores que los que cobran los bancos comerciales. Entre las empresas de financiamiento comercial lí-deres en los Estados Unidos se encuentran Associates Capital Company, The CITGroup y GE Capital.

EL USO DE CUENTAS POR COBRAR COMO GARANTIA COLATERAL

Dos medios que se emplean comúnmente para obtener financiamiento a corto plazo con cuentas por cobrar son la cesión en garantía de cuentas por cobrar y el factoraje de cuentas por cobrar. En realidad, sólo una cesión en garantía de cuentas

515


cesión en garantía decuentas por cobrarEl uso de las cuentas por cobrarde una empresa como una fianza,a garantía colateral, para obtenerun préstamo de corto plazo.

privilegioUn derecho legal divulgado Públicamente sobre la garantía Colateral.Sin notificaciónLa forma en que un prestatario,después de depositar en garantíauna cuenta por cobrar, continúarecolectando los pagos de la cuen-ta sin notificar al cliente que poseela cuenta.

NotificaciónLa forma en que un cliente cuya cuenta se dpositó en garantía recibe el aviso de remitir el pago directamente al prestamista (o factor).

factoraje de las cuentas por cobrarLa venta de cuentas por cobrar, alContado y a un precio de descuen-to, o un factor o a otra situación financiera

factorUna institución financiera que se especializa en la compra de cuentas por cobrar de las empresas.

por cobrar genera un préstamo a corto plazo garantizado; en cambio; el factoraje sólo supone la

venta de cuentas por cobrar a precio de descuento. Aunque no es realmente una forma de préstamo a corto plazo garantizado, el factoraje sí implica el uso de cuentas por cobrar para obtener los fondos a corto plazo necesarios.

CESIÓN DE GARANTÍAS DE CUENTAS POR COBRAR

Una cesión de garantía de cuentas por cobrar se usan con frecuencia para garantizar un préstamo a corto plazo. Puesto que las cuentas por cobrar son bastantes líqui- das, constituyen una forma atractiva de garantía colateral sobre préstamos a corto plazo. Tanto los bancos comerciales como las empresas de financiamiento comercial conceden préstamos a cambio de la cesión en garantías de cuentas por cobrar. Cuándo una empresa solicita un préstamo a cambio de cuentas por cobrar, el

prestamista evalúa primero las cuentas por cobrar de la empresa para determinar su atractivo como garantía colateral. A continuación el prestamista ajusta el valor en dólares de las cuentas aceptables con respecto a las devoluciones esperadas sobre las ventas y otras rebajas. Después el prestatario determina el anticipo porcentual de la garantía colateral ajustada, con base en su evaluación de la calidad de las cuentas por cobrar aceptables y el costo esperado de su liquidación. Este porcentaje representa el principal del préstamo, que varía por lo general entre el 50 y el 90 por ciento del valor nominal de las cuentas por cobrar aceptables. Por último, para proteger su interés en la garantía colateral, el prestamista presenta un privilegio, que es un derecho legal divulgado públicamente sobre la garantía colateral. La cesión o los depósitos en garantía de cuentas por cobrar normalmente se realizan sin notificación. Esto significa que un cliente cuya cuenta se depositó como garantía colateral no recibe un aviso de esta acción. Cuando los depósitos en garantía de cuentas por cobrar se efectúan sin una notificación, el prestatario re- colecta las cuentas por cobrar depositadas en garantía y el prestamista confía en que remitirá estos pagos conforme los reciba. Sin una cesión en garantía de cuentas por cobrarse realiza con una notificación, el cliente recibe el aviso de remitir el pago directamente al prestatario (o factor). El costo establecido de una cesión en garantía de cuentas por pagar es co-múnmente del 2 a 5 por ciento por arriba de la tasa preferencial. Además de la tasa de interés establecida, el prestamista podría asignar un cargo por servicio hasta el 3 por ciento para cubrir sus costos administrativos. Por supuesto, los de- pósitos en garantía de cuentas por cobrar son generalmente una fuente costosa financiamiento a corto plazo.

FACTORAJE DE CUENTAS POR COBRAR

El factoraje de cuentas por cobrar implica la venta de estas cuentas, al contado y a precio de descuento, a una institución financiera. Un factor es una institución financiera que se especializa en la compra de cuentas por cobrar de las empresas. Algunos bancos comerciales y empresas de financiamiento comercial también realizan el factoraje de las cuentas por cobrar. Aunque en realidad no es lo mismo que obtener un préstamo a corto plazo el factoraje de las cuentas por cobrar es similar a solicitar un préstamo usando las cuentas por cobrar como garantía colateral. Actualmente, en los Estados Unidos, el factoraje representa alrededor de un tercio del financiamiento total garantizado a través de cuentas por cobrar (incluyendo el factoraje) e inventario. Un contrato de factoraje establece normalmente las condiciones y los procedi-mientos exactos para la compra de una cuenta. El factor, al igual que el prestamista que acepta una cesión en garantía de cuentas por cobrar, elige las cuentas que comprará, seleccionando sólo las que parezcan tener riesgos de crédito aceptables. Por lo general, el factoraje se lleva a cabo mediante una notificación y el factor

516


Sin derecho a exigir el pago de cuentas incobrables la forma en que se venden las cuentas por cobrar a un factor, a sabiendas de que se acepta todos los riesgos de crédito de la cuenta adquirida.

Privilegios sobre inventarios variablesUn derecho del prestamista sobre el inventario general del prestatario, depositado como garantía colateral de un présta- mo garanatizado.

recibe el pago de la cuenta directamente del cliente. Además la mayoría de las ventas de cuentas por cobrar a un factor se efectúan sin derecho a exigir el pago de cuentas incobrables. Esto significa que el factor acepta todos los riesgos de crédito. De este modo, si una cuenta adquirida es incobrable, el factor debe absorber la pérdida.

Por lo general, el factor no paga a la empresa hasta que cobra la cuenta o hasta el último día del período de crédito, lo que ocurra primero. Conforme el pago se reciben o llegan las fechas de vencimiento, el factor deposita en la cuenta del vendedor, el cual puse a efectuar retiros según los necesite. En muchos casos si la empresa mantiene el dinero en la cuenta, existe un excedente sobre el que el factor paga intereses. En otros casos, el factor entrega anticipos a la empresa por cuentas no cobradas que aún no se hayan vencido. Estos anticipos representan un saldo negativo en la cuenta de la empresa, sobre el que se cobra un interés. Los costos de factoraje incluye las comisiones, el interés impuesto a los anticipos y el interés ganado sobre los excedentes. El factor deposita en la cuenta de la empresa el valor contable de las cuentas cobradas o vencidas que adquirió, menos las comisiones. Las comisiones se establecen a un descuento del 1 al 3 por ciento del valor contable de las cuentas por cobrar incluidas en el factoraje. El interés impuesto a los anticipos es generalmente del 2 al 4 por ciento por arriba de la tasa preferencial y se graba sobre la cantidad real de anticipo. El interés pagado sobre los excedentes es aproximadamente del 0.5 por ciento al mes. Aunque su costo pueda parecer alto, el factoraje posee ciertas ventajas que lo hacen atractivo. Una es la capacidad que proporciona a la empresa para convertir las cuentas por cobrar inmediatamente en efectivo sin tener que preocuparse por el reem- bolso. Otra ventaja es que garantiza un patrón conocido de entradas de efectivo.Además si el factoraje se lleva a cabo en forma continua, la empresa tiene la posibilidad de eliminar su departamento de crédito y cobranzas.

EL USO DEL INVENTARIO COMO GARANTÍA COLATERAL.

El inventario es generalmente la segunda mejor acción, de las cuentas por cobrar, como garantía colateral para un préstamo a corto plazo. El inventario es atractivo porque comúnmente tiene un valor en el mercado mayor que su valor contable, el cual se utiliza para establecer su valor como garantía colateral Un prestamista que garantiza un préstamo con inventario probablemente será capaz de venderlo por lo menos a su valor contable si el prestatario no cumple con sus obligaciones.Las características más importantes del inventario, evaluadas como garantía colateral de un préstamo, es su comerciabilidad, la cual es necesario considerar con base en sus propiedades físicas. Una bodega de productos perecederos, como duraznos frescos, podrá venderse fácilmente, pero si los costos de almacenamiento y ventas de los duraznos son elevados, podía no ser una garantía colateral aceptable. Los productos especializados, como los vehículos lunares, tampoco son garantías colaterales aceptables porque sería encontrar un comprador para ellos. Cuando el prestamista evalúa el inventario como posible garantía colateral de un préstamo, busca productos con precios de mercados muy estables, que tengan mercados fáciles y que carezcan de propiedades físicas indeseables.

PRIVILEGIOS SOBRE INVENTARIOS VARIABLES.

Un prestamista podría estar dispuesto a garantizar un préstamo por medio de un privilegio sobre inventarios variables, que es un derecho sobre el inventario en general. Este acuerdo es más atractivo cuando la empresa tiene un nivel estable de inventario que consiste en un grupo diverso de mercancía relativamente barata. Los inventarios de productos como los neumáticos de los automóviles, las tuercas y tornillos, y los zapatos son candaditos para préstamos de inventario variables.

517

518


Préstamos garantizado con inventario en fideicomiso

Un acuerdo por medio del cual el prestamista entrega un anticipo del 80 al 100 por ciento del costo de los artículos del inventario relativamente costoso del prestatario, de reembolsar el préstamo, junto con los intereses acumulados, inmediatamente dspués de la venta de cada artículo.

préstamo garantizado con inventario en almacén

Un acuerdo en el que el presta-mista recibe el control del inventario depositado como garantía colateral, almacenado por un agente designado a favor del prestamista.

Como le es difícil verificar la existencia del inventario, el prestamista proporcio-nará un anticipo menor al 50 por ciento del valor contable del inventario promedio. El cargo de interese sobre un privilegio variable es del 3 al 5 por ciento por arriba e la tasa preferencial. Los bancos comerciales exigen a menudo privilegios variables como una garantía adicional sobre lo que de otra forma sería un préstamo sin garantia.

PRESTAMOS GARANTIZADOS CON INVENTARIO EN FIDEICOMISO.

Un préstamo garantizado con inventario de fideicomiso se otorga a cambio de productos industriales, bienes de consumo de naturaleza durable y productos au- tomovilísticos, que se identifican por medio de un número de serie. Con este acuerdo, el prestatario conserva el inventario y el prestamista entrega un anticipo del 80 al 100 por ciento de su costo, recibiendo a cambio un privilegio sobre todos los artículos financiados. El prestatario vende la mercancía con la promesa de que remitirá la cantidad prestada, junto con los intereses acumulados, al prestamista inmediatamente después de la venta. Entonces, el prestamista renuncia al privilegio sobre los artículos, pero lleva a cabo revisiones periódicas del inventario del prestatario para tener la seguridad de que la cantidad requerida de garan-tía colateral siga en posesión del prestatario. El cargo de intereses para el prestatario es normalmente del 2 por ciento o más por arriba de la tasa preferencial. Las subsidiarias de financiamiento, poseídas en un 100 por ciento por em-presas manufactureras, conocidas como empresas de financiamiento cautivo, otorgan préstamos garantizados con inventario en fideicomiso a sus clientes. Los préstamos garantizados con inventario en fideicomiso también están disponibles a través de bancos comerciales y empresas de financiamiento comercial.

PRÉSTAMOS GARANTIZADOS CON INVENTARIO EN ALMACÈN

Un préstamo garantizado con inventario de almacén es un acuerdo mediante el cual el prestamista, que podría ser un banco comercial o una empresa de finan-ciamiento comercial, recibe el control del inventario depositado como garantía colateral, almacenado por un agente designado a favor del prestamista. Después de seleccionar la garantía colateral aceptable, el prestamista contrata a una em-presa de almacenamiento para que actúe como su agente y tome posesión del in-ventario. Existen dos tipos de contratos de almacenamiento: los almacenes terminales y los almacenes de campo. Un almacén terminal es una bodega central que se utiliza para guardar la mercancía de varios clientes. El prestamista utiliza normalmente dicha bodega cuando el inventario es fácil de transportar y su en-trega al almacén es relativamente barata. Con un contrato de almacenamiento de campo, el prestamista contrata a una empresa de almacenamiento para establecer una bodega en las instalaciones del prestatario o para rentar parte de la bodega del prestatario, con el fín de almacenar la garantía colateral. Sin importar si se utiliza una bodega terminal o de campo, la empresa de almacenamiento designa a un guardia del inventario y sólo con la aprobación por escrito del prestamista se libera cualquier porción de inventario asegurado.

El contrato de préstamo real establece en forma específica los requisitos para la liberación del inventario. Como en el caso de otros préstamos garantizados, el prestamista acepta sólo una garantía colateral que sea fácilmente negociable y entrega un anticipo equivalente a una porción (por lo general, del 75 al 90 por ciento) del valor de la garantía colateral. Los costos específicos de los préstamos garantizados con inventario en almacén son mayores que los de cualquier otro convenio de préstamos garantizado, debido a la necesidad de contratar y pagar a una tercera parte (la empresa de almacenamiento) para guardar y supervisar la garantía colateral. El interés básico cobrado sobre préstamos garantizados con


inventario en almacén es mayor que el de préstamos

sin garantía, ya que varía entre el 3 y el 5 por ciento por arriba de la tasa preferencial. Además del cargo de intereses, el prestatario debe absorber el costo del almacenamiento (comisión), que generalmente es del 1 al 3 por ciento e la cantidad del préstamo, y el costo del seguro de la mercancía almacenada.

15-13 En general, ¿qué tipo de tasas de interés y comisiones se imponen sobre los préstamos a corto plazo garantizados? ¿Por qué son estas tasas generalmente más altas que las tasas sobre préstamos a corto plazo sin garantía?15-14 Escriba y compare las características básicas de los siguientes métodos que utilizan las cuentas por cobrar para obtener financiamiento a corto plazo. Ase-gúrese e mencionar las instituciones que ofrecen cada uno de estos métodos: a. la cesión en garantía de cuentas por cobrar y b. el factoraje de las cuentas por cobrar.15-15 Describa las características básicas y compare cada uno de los siguientes métodos para usar el inventario como una garantía colateral para un préstamo a corto plazo: a. privilegio variable, b. préstamo garantizado con inventario en fi-deicomiso y c. préstamo garantizado con inventario en almacén.


ESUMENR

519


Comprender las dos definiciones del capital de trabajo neto y la relación entre la rentabili-dad y el riesgo, considerando los niveles variables de activos y pasivos circulantes. El capital de trabajo neto se define como la diferencia entre los activos y los pasivos circulantes o, de otro modo, como la porción de los activos circulantes de la empresa financiada con fondos de largo plazo. La rentabilidad es la relación entre los ingresos y los costos. El riesgo, en el contexto de las decisiones financieras a corto plazo, es la proba-bilidad de que una empresa se vuelva técnicamente in-solvente, es decir, que sea incapaz de pagar sus cuentas conforme éstas se vencen. Si existe un nivel constante de activos totales, cuanto mayor sea la razón entre los activos circulantes y los activos totales de la empresa, menores serán su rentabilidad y su riesgo. Lo contrario también es cierto. Si los activos totales permanecen constante, cuanto mayor sea la razón entre los pasivos circulantes y los activos totales de la empresa, ma-yores serán su rentabilidad y su riesgo. Lo contrario de esta afirmación también es cierto.

Analizar, en cuanto a la rentabilidad y el riesgo, las estrategias financieras agresiva y conservadora, para satisfacer las necesidades de financiamiento total de la empresa. La estrategia agresiva para deter-minar la mezcla adecuada de financiamiento es una es-trategia de financiamiento de riesgo alto y utilidades elevadas, mediante la cual la empresa financia por lo menos sus necesidades temporales, y posiblemente algunas de sus necesidades permanentes, con fondos a corto plazo y la mayoría de sus necesidades permanentes con fondos a largo plazo. La estrategia conservado-ra es una estrategia de financiamiento de riesgo bajo y utilidades escasas, mediante la cual todas las necesida-des de fondos (tanto permanentes como temporales) se financian con fondos a largo plazo. Los fondos a corto plazo se ahorran para casos de emergencia o salidas de efectivo inesperadas.

Revisar las características principales de las dos fuentes espontáneas más importantes de financiamiento a corto plazo. Las fuentes espontáneas de financiamiento a corto plazo incluyen las cuentas por pagar, que son la fuente principal de fondos a corto plazo, y los cargos por pagar. Las cuentas por pagar provienen de las compras de mercancía a crédito y los cargo por pagar se originan sobre todo de los sueldos y las obligaciones fiscales. La parte 1 de la tabla 15.6 resumen las características más importantes de estas formas de financiamiento.

Analizar las condiciones de crédito que ofrecen los proveedores, ara determinar si es conve-niente aceptar o rechazar los descuentos por pronto pago y si es adecuado retrasar la liquidación de las cuentas por pagar. Las condiciones de crédito difieren con respecto al período de crédito, al descuento por pronto pago, al período del descuento por pronto pago, y al inicio del período de crédito. El costo por

OA 1

OA 2

OA 3

OA 4

TABLA 15.6 Resumen de las características principales de fuentes comunes de financiamiento a corto plazoTipo de financiamiento

A corto plazo Fuente Costo o condiciones Características

I. Fuentes espontáneas de financiamiento a corto plazo

Cuentas por pagar

Proveedores de mercancía Ningún costo establecido,Excepto cuándo se ofrece unDescuento por pronto pago.

Crédito sobre cuenta corriente,Durante 0 a 120 días. La fuente más impor-tante de financiamiento a corto plazo.

Cargos por pagar Empleado y gobierno Gratuitos Se originan porque los sueldos (empleados) y los impuestos (gobierno) se pagan en fechas específicas después de que se prestó el servicio.Esta fuente de financiamiento es difícil de manipular.

II. Fuentes de garantía de préstamos a corto plazo

Bancos(1) Documento de un solo pago

Bancos comerciales Tasa preferencial más una prima de riesgo del 0 al 4%: tasa fija o variable.

Un préstamo de un solo pago utilizado para cubrir un faltante de fondo que se espera que dure sólo un corto tiempo.

(2) Líneas de crédito Bancos comerciales. Tasa preferencial más una prima de riesgo del 0 al 4%: tasa fija o variable.Deben tener a menudo un saldo compensador del 10 al 20% y limpiar la línea de crédito.

Un Límite de crédito establecido previamente suyos fondos, si están disponibles se otorgarán un préstamo para permitir al prestatario satisfacer sus necesidades temporales.

(2) Contratos de créditoRevolvente

Bancos comerciales. Tasa preferencial más una prima de riesgo del 0 al 4%: tasa fija o variable.Deben tener a menudo un saldo compensador del 10 al 20% y pagar una comisión por apertura de crédito.Aproximadamente del 0.5% del saldo promedio no utilizado

Un contrato de una línea de crédito que garantiza la disponibilidad de fondos, con frecuencia, durante un periodo mayor de un año

Papel comercial

Otras empresas, bancosEmpresas de seguros de vida, fondos de jubilación y fondosdel mercado de valores

Generalmente, del 2 al 4% por debajo de la tassa preferencial de interés

Un pagaré a corto plazo sin garantíaEmitidos por las empresas con mayor solidez financiera.Se vende directamente o a través de revendedores de papel comercial.

520

TABLA 15.6 (continuación)

Tipo de financiamiento a corto plazo Fuente Costo o condiciones Características

III. Fuentes garantizadas de préstamos a corto plazo

Garantía colateral de cuentas por cobrar (1) Cesión en garantía Bancos comerciales y empresas

de financiamiento comercial

Del 2 al 5% por arriba de la tasa preferencial más comisiones superiores al 3%. Anticipo del 50 al 90% del valor de la garantía colateral.

Se usan cuentas por cobrar seleccionadas como garantía colateral. Se confía en que el prestatario remitirá al prestamista el cobro de las cuentas depositadas en garantía. Se lleva a cabo sin notificación.

(2) Factoraje Factores, bancos comerciales y empresas de financiamiento comercial

Descuento del 1 al 3% del valor nominal de las cuentas incluidas en el factoraje. El interés impuesto a los anticipos es del 2 al 4% por arriba de la tasa preferencial. El interés ganado sobre los saldos excedentes que le quedan al factor es alrededor del 0.5% al mes.

Las cuentas seleccionadas se venden, generalmente sin derecho a exigir el pago de cuentas incobrables, a un precio de descuento. Todos los riesgos de crédito se asumen con las cuentas. El factor otorgará préstamos (entregará anticipos) a cambio de las cuentas no cobradas que aún no se hayan vencido. El factor también pagará intereses sobre saldos excedentes. Se lleva a cabo generalmente a través de una notificación.

Garantía colateral en inventario

(1) privilegios variables Bancos comerciales y empresas de financiamiento comercial

Del 3 al 5% por arriba de la tasa preferencial. Anticipo menor del 50% del valor de la garantía colateral.

Un préstamo a cambio del inventario en general. Se realiza cuando la empresa posee un inventario estable, integrado por una variedad de artículos baratos.

(2) inventario de fideicomiso Subsidiarias de financiamiento cautivo de empresas manufactureras, bancos comerciales y empresas de financiamiento comercial.

2% o más por arriba de la tasa preferencial. Anticipo del 80 al 100% del costo de la garantía colateral.

Préstamo a cambio de productos grandes y relativamente costosos que se identifican por medio de un número de serie. La garantía colateral permanece en posición del prestatario, a quien se confía la entrega de los ingresos al prestamista después de la venta.

(3) inventario en almacén Bancos comerciales y empresas de financiamiento comercial

Del 3 al 5% por arriba de la tasa preferencial más del 1 al 3% de comisión por almacenamiento.Anticipo del 75 al 90% del valor de la garantía colateral.

El prestamista controla el inventario utilizado como garantía colateral, colocándolo en un almacén terminal o de campo. Una tercera parte (una empresa de almacenamiento) guarda el inventario para el prestamista. El inventario se libera solo con una aprobación por escrito del prestamista. 521

rechazar los descuentos por pronto pago es un factor importante para decidir si es conveniente aceptar o rechazar los descuentos. Los descuentos por pronto pago deben rechazarse sólo cuando una empresa, que necesita fondos a corto plazo, debe pagar una tasa de interés sobre préstamos mayor que el costo por rechazar los descuentos. El retraso de la liquidación de las cuentas por pagar reduce el costo por rechazar un descuento por pronto pago, lo que aumenta el atractivo del rechazo del descuento.

Describir las tasas de interés y los tipos básicos de préstamos bancarios a corto plazo

sin garantía, del papel comercial y de los préstamos internacionales a corto plazo. Los bancos son la fuente principal de préstamos a corto plazo sin garantía. La tasa de interés sobre estos préstamos se relaciona con la tasa preferencial de interés, por medio de una prima de riesgo; la tasa de internes puede ser fija o variable y se evalúa mediante la tasa de interés efectiva. Esta tasa se calcula de manera diferente, dependiendo si el interés se paga al vencimiento del préstamo o por adelantado. Los préstamos bancarios toman la forma de un documento de un solo pago, una línea de crédito o un documento de un solo pago, una línea de crédito o un contrato de crédito revolvente. El emisor o revendedores venden el papel comercial, que son pagarés emitidos por empresas que tienen una reputación financiera elevada, directamente a los inversionistas. La parte II de la tabla 15.6 resume las características principales de los diversos tipos de préstamos bancarios y del papel comercial. Las ventas y compras internacionales exponen a las empresas al riesgo de los tipos de cambio e implican un mayor tamaño y fechas de vencimiento más largas que las transacciones típicas; se financian

usando una carta de crédito, solicitando préstamos en el mercado local o a través de préstamos denominados en dólares, obtenidos de bancos internacionales; y en las transacciones entre subsidiarias se utiliza el “reagrupamiento” para minimizar las comisiones del mercado de divisas y otros costos de transacción.

Explicar las características de los préstamos a corto plazo garantizados y los acuerdos comunes, para utilizar las cuentas por cobrar y el inventario como garantía colateral de un préstamo a corto plazo. Los préstamos a corto plazo garantizados son aquellos por los que el prestamista requiere una garantía colateral (comúnmente, activos circulantes como cuentas por cobrar o inventario). El prestamista entrega como anticipo sólo cierto porcentaje del valor contable de una garantía colateral aceptable. Estos préstamos son más costosos que los préstamos sin garantía; la presencia de la garantía colateral no disminuye el riesgo de incumplimiento, pero sí incrementa los costos administrativos. Los bancos comerciales y las empresas de financiamiento comercial otorgan préstamos a corto plazo garantizados. Tanto la cesión en garantía, que usa las cuentas por cobrar como garantía colateral de un préstamo, como el factoraje, que es la venta de las cuentas por cobrar al contado y a un precio de descuento, usan las cuentas por cobrar para obtener los fondos a corto plazo necesarios. El inventario se puede utilizar como garantía colateral de un préstamo a corto plazo, a través de un privilegio variable, en un préstamo garantizado con inventario en fideicomiso y en un préstamo garantizado con inventario en almacén. La parte III de la tabla 15.6 resume las características principales de las formas populares de estos préstamos.

AE 15-1 Estrategia de financiamiento agresiva y estrategia de financiamiento

Conservadora Santo Gas pronosticó su necesidad de fondos totales para el año próximo, según muestra la tabla siguiente.

a. Divida la necesidad mensual de fondos de la empresa en un componente permanente y otro temporal, y calcule el promedio mensual de cada uno de estos componentes.

Mes Cantidad Mes Cantidad

Enero $7,400,000 Julio $5,800,000Febrero 5,500,000 Agosto 5,400,000Marzo 5,000,000 Septiembre 5,000,000Abril 5,300,000 Octubre 5,300,000Mayo 6,200,000 Noviembre 6,000,000Junio 6,000,000 Diciembre 6,800,000

OA 5

OA 6

OA 2

ROBLEMAS DE AUTOEVALUACIÓN

(Soluciones en el apéndice B)

P

522

AE15-2

15-1

b. Describa la cantidad de financiamiento a largo y a corto plazos que se utiliza para satisfacer la necesidad total de fondos con 1) una estrategia de financia-miento agresiva y 2) una estrategia de financiamiento conservadora. Suponga que con la estrategia agresiva, los fondos a largo plazo financian las necesidades permanentes y los fondos a corto plazo se emplean para financiar las necesidades temporales.

c. Si el costo de los fondos a corto plazo es del 10 por ciento anual y el de los fondos a largo plazo es del 16 por ciento anual, utilice los promedios obteni-dos en el inciso a para calcular el costo total de cada una de las estrategias descritas en el inciso b.

d. Analice las relaciones entre la rentabilidad y el riesgo, vinculadas con la es-trategia agresiva y la estrategia conservadora.

Decisiones sobre el descuento por pronto pago La tabla siguiente registra las condiciones de crédito de tres proveedores.


X 1/10 55 netos FDMY 2/10 30 netos FDMZ 2/20 60 netos FDM

a. Determine para cada proveedor el costo aproximado por rechazar el descuento por pronto pago.

b. Si la empresa necesitara financiamiento a corto plazo, recomiende si sería mejor renunciar al descuento por pronto pago o aceptarlo y solicitar un préstamo bancario a una tasa de interés anual del 15 por ciento. Evalúe a cada proveedor por separado, usando los resultados del inciso b.

c. ¿Qué impacto produciría en su respuesta al inciso b el hecho de que la empresa pudiera retrasar la liquidación de sus cuentas por pagar (período neto solamente) al proveedor Z durante 20 días?

Necesidades permanentes de fondos y necesidades temporales de fondos La ta-bla siguiente resume los activos circulantes, fijos y totales de Mintex Corpora-tion, para cada mes del año próximo.

OA 4

OA 2

ROBLEMASP

523

524

15-2

15-3

MesActivos Activos Activos

totalescirculante

sFijos [(1) + (2)]

(1) (2) (3)Enero $15,000 $30,000 $45,000Febrero 22,000 30,000 52,000Marzo 30,000 30,000 60,000Abril 18,000 30,000 48,000Mayo 10,000 30,000 40,000Junio 6,000 30,000 36,000Julio 9,000 30,000 39,000Agosto 9,000 30,000 39,000Septiembre 15,000 30,000 45,000Octubre 20,000 30,000 50,000Noviembre 22,000 30,000 52,000Diciembre 20,000 30,000 50,000

a. Divida la necesidad total de fondos que tiene la empresa cada mes (activos totales) en un componente permanente y otro temporal.

b. Calcule el promedio mensual de las necesidades de fondos 1) permanentes y 2) temporales, usando los resultados del inciso b.

Costo anual de préstamos ¿Cuál es el saldo promedio de los préstamos y su costo anual, a una tasa de interés anual del 15 por ciento, para una empresa que obtuvo los préstamos mensuales totales registrados en la tabla siguiente?


Enero $12,000 Julio $6,000Febrero 13,000 Agosto 5,000Marzo 9,000 Septiembre 6,000Abril 8,000 Octubre 5,000Mayo 9,000 Noviembre 7,000Junio 7,000 Diciembre 9,000

Estrategia de financiamiento agresiva y estrategia de financiamiento conservadora Dynabase Tool pronosticó sus necesidades totales de fondos para el año próximo, como muestra la tabla siguiente.

OA 2

OA 2

15-4


Enero

$2,000,000 Julio $12,000,000Febrero 2,000,000 Agosto 14,000,000Marzo 2,000,000 Septiembre 9,000,000Abril 4,000,000 Octubre 5,000,000Mayo 6,000,000 Noviembre 4,000,000Junio 9,000,000 Diciembre 3,000,000

a. Divida la necesidad mensual de fondos de la empresa en 1) un componente permanente y 2) un componente temporal, y calcule el promedio mensual de cada uno de estos componentes.

b. Describa la cantidad de financiamiento a corto y a largo plazos utilizada para satisfacer la necesidad total de fondos con 1) una estrategia de financiamiento agresiva y 2) una estrategia de financiamiento conservadora. Suponga que con la estrategia agresiva, los fondos a largo plazo financian las necesidades permanentes y los fondos a corto plazo se utilizan para financiar las necesidades temporales.

c. Si los fondos a corto plazo tienen un costo anual del 12 por ciento y el costo anual de los fondos a largo plazo es del 17 por ciento, use los promedios calculados en el inciso a para determinar el costo total de cada una de las estrategias descritas en el inciso b.

d. Analice las relaciones entre probabilidad y el riesgo, vinculadas con la estrategia agresiva y la estrategia conservadora.

Estrategia de financiamiento agresiva y estrategia de financiamiento conservadora Marbell Internacional pronosticó sus necesidades de financiamiento temporales para el próximo año, según indica la tabla que se presenta a continuación. Si la necesidad permanente de fondos de la empresa es de $4 millones, calcule el total de los costos de financiamiento anual usando una estrategia de financiamiento agresiva y una estrategia de financiamiento conservadora. Recomiende una de ellas en cada una de las siguientes situaciones:a. El costo anual de los fondos a corto plazo es del 9 por ciento y el de los

fondos a largo plazo es del 15 por ciento.b. El costo anual de los fondos a corto plazo es del 10 por ciento y el de los

fondos a largo plazo es del 13 por ciento.c. El costo anual de los fondos, tanto a corto como a largo plazos, es del 11 por

ciento.

Mes Necesidad Temporal

Mes Necesidad temporal

Enero $ Julio $700,000Febrero 300,000 Agosto 400,000Marzo 500,000 Septiembre 0Abril 900,000 Octubre 200,000Mayo 1,200,000 Noviembre 700,000Junio 1,000,000 Diciembre 300,000

OA 2

525

15-5

15-6

15-7

15-8

15-9

Fechas de pago Determine el momento en el que una empresa debe efectuar el pago de las compras, que tienen una fecha de factura del 25 de noviembre, con cada una de las siguientes condiciones de crédito.a. 30 netos fecha de facturab. 30 netos FDMc. 45 netos fecha de facturad. 60 netos FDM

Costo por rechazar los descuentos por pronto pago Calcule el costo por rechazar los descuentos por pronto pago con cada una de las siguientes condiciones de venta.

a. 2/10 30 netosb. 1/10 30 netosc. 2/10 45 netosd. 3/10 45 netose. 1/10 60 netosf. 3/10 30 netosg. 4/10 180 netos

Descuento por pronto pago y préstamo Ann Daniels trabaja en el departamento de cuentas por pagar. Intentó convencer a su jefe de que aceptara un descuento con las condiciones de crédito 3/10 45 netos que ofrece la mayoría de los proveedores, pero su jefe argumenta que rechazar el descuento del 3 por ciento es menos costoso que un préstamo a corto plazo, a una tasa de interés del 14 por ciento. Determine quién está equivocado, Ann o su jefe.

Decisión sobre descuentos por pronto pago Lenly Manufacturing tiene cuatro proveedores posibles y cada uno ofrece distintas condiciones de crédito, pero sus productos y servicios son casi idénticos. La tabla siguiente muestra las condiciones de crédito que ofrece cada proveedor.


Q 1/10 30 netos FDMR 2/20 80 netos FDMS 1/20 60 netos FDMT 3/10 55 netos FDM

a. Calcule el costo aproximado por rechazar el descuento por pronto pago de cada proveedor.

b. Si la empresa necesita fondos a corto plazo, que podría obtener de su banco comercial a una tasa de interés del 16 por ciento, y si se evalúa a cada uno de los proveedores en forma independiente, ¿cuál (o cuáles) de los descuentos por pronto pago de los proveedores debe rechazar la empresa? Explique el motivo.

c. ¿Qué impacto produciría en su respuesta al inciso b el hecho de que la empresa pudiera retrasar la liquidación de sus cuentas por pagar (período neto solamente) al proveedor T durante 30 días?

Ciclo de pago variable Después de aceptar el puesto de director general y presidente de Reeves Cash Register, David Stanley cambió el día de pago de la

OA 4

OA 4

OA 4

OA 4

OA 3

526

15-10

15-11

15-12

15-13

empresa del lunes por la tarde hasta el siguiente viernes por la tarde. La nómina semanal de la empresa fue de $10 millones y el costo de los fondos a corto plazo fue del 13 por ciento. Si el efecto de este cambio fue el retraso de la transferencia de cheques por una semana, ¿qué ahorros anuales se obtuvieron?

Costo de un préstamo bancario Quick Enterprises obtuvo un préstamo bancario de $10,000 a noventa días y a una tasa de interés anual del 15 por ciento que se paga al vencimiento. (Nota: Suponga que el año tiene 360 días).a. ¿Cuántos intereses (en dólares) pagará la empresa por el préstamo a noventa

días?b. Calcule el costo efectivo del préstamo durante los noventa días,c. Analice sus respuestas al inciso b para determinar la tasa de interés anual

efectiva de este préstamo, suponiendo que se renovara cada noventa días durante todo el año en las mismas condiciones y circunstancias.

Tasa de interés efectiva Una institución financiera realizó un préstamo a des-cuento de $10,000 a un año y a una tasa de interés del 10 por ciento, que requiere un saldo compensador igual al 20 por ciento del valor nominal del préstamo. De-termine la tasa de interés anual efectiva relacionada con este préstamo.

Saldos compensadores y tasas de interés efectivas LH posee una línea de cré-dito en First Bank, que requiere el pago de un interés anual del 11 por ciento so-bre sus préstamos y el mantenimiento de un saldo compensador igual al 15 por ciento de la cantidad solicitada en préstamo. En el contrato, la empresa solicitó al banco $800,000 durante el año. Calcule la tasa de interés anual efectiva sobre el préstamo de la empresa en cada una de las siguientes circunstancias:a. Generalmente, la empresa no mantiene saldos de depósito en First Bank.b. La empresa mantiene comúnmente $70,000 de saldos de depósito en First

Bank.c. La empresa mantiene comúnmente $150,000 de saldos de depósito en First

Bank.d. Compare y analice los resultados obtenidos en los incisos a, b y c.

Integración: comparación de condiciones de crédito Cumberland Furniture desea establecer un contrato de préstamo previamente acordado con su banco local. Las condiciones del banco para otorgar una línea de crédito son del 3.30 por ciento por arriba de la tasa preferencial y el préstamo se debe reducir a cero durante un período de treinta días. Para un contrato de crédito revolvente equivalente, la tasa es de 2.80 por ciento por arriba de la tasa preferencial, con una comisión por apertura de crédito 0.50 por ciento sobre el saldo promedio no utilizado. Con ambos préstamos, el saldo compensador equivale al 20 por ciento de la cantidad solicitada en préstamo. La tasa preferencial es actualmente del 8 por ciento. Los dos contratos tienen un límite de financiamiento de $4 millones. La empresa espera requerir un promedio de $2 millones durante el año, sin importar el contrato de préstamo que decida utilizar.a. ¿Cuál es la tasa de interés anual efectiva con la línea de crédito?b. ¿Cuál es la tasa de interés anual efectiva con el contrato de crédito revolvente?

(Sugerencia: Calcule la razón entre los dólares que la empresa pagará en intereses y comisiones por apertura de crédito y los dólares que la empresa usará en realidad)

c. Si la empresa espera solicitar en promedio la mitad de la cantidad disponible, ¿qué acuerdo recomendaría al prestatario? Explique el motivo.

OA 5

OA 5

OA 5

OA 5S

527

15-14

15-15

15-16

Costo del papel comercial Por lo general, el papel comercial se vende a un precio de descuento. PULP vendió recientemente una emisión de papel comercial a noventa días, con un valor nominal de $1 millón. La empresa recibió ingresos iniciales de $978,000.a. ¿Cuál es la tasa de interés anual efectiva que la empresa pagaría por el

financiamiento con papel comercial, si éste se renovara cada noventa días durantes el año?

b. Si la empresa pagó, de los ingresos iniciales, un gasto de corretaje de $9,612 a un banquero de inversiones por vender la emisión, ¿qué tasa de interés anual efectiva pagaría la empresa si el papel se renovara cada noventa días a lo largo del año?

Cuentas por cobrar como garantía colateral Vosburgh Plate and Glass desea solicitar un préstamo de $80,000 a un banco local, usando sus cuentas por cobrar para garantizar el préstamo. La política del banco acepta como garantía colateral cualquier cuenta que se pague dentro de 30 días después del período de crédito, siempre y cuando la edad promedio de la cuenta no sea mayor que el período de pago del cliente. La tabla siguiente presenta las cuentas por cobrar, las edades promedio y el período promedio de pago de cada cliente de Vosburgh Plate. La empresa ofrece condiciones de crédito de 30 días netos.

ClienteCuenta por

cobrarEdad promedio

de la cuentaPeríodo promediode pago del cliente

A $20,000 10 días 40 díasB 6,000 40 35C 22,000 62 50D 11,000 68 65E 2,000 14 30F 12,000 38 50G 27,000 55 60H 19,000 20 35

a. Calcule la cantidad en dólares de la garantía colateral en cuentas por cobrar aceptables de Vosburgh Plate and Glass.

b. El banco reduce la garantía colateral en un 10 por ciento por devoluciones y rebajas ¿Cuál es el nivel de garantía colateral aceptable con esta condición?

c. El banco entrega un anticipo correspondiente al 75 por ciento de la garantía colateral aceptable (después de realizar un ajuste por devoluciones y rebajas). ¿Qué cantidad podría obtener un préstamo Vosburgh Plate and Glass a cambio de estas cuentas?

Factoraje Freedom Finance realiza el factoraje de la cuenta de Mooring Company. La tabla siguiente registra la cantidad de factoraje, la fecha de vencimiento y la situación hasta el 30 de mayo de las ocho cuentas incluidas en el factoraje. Indique las cantidades que Freedom debe remitir a Mooring hasta el 30 de mayo y las fechas de esas remesas. Suponga que la comisión del 2 por ciento del factor se deduce como parte de la determinación de la cantidad de la remesa.

OA 6

OA 6

OA 5

528

15-17

Cuenta Cantidad Fecha de vencimiento Situación hasta el 30 de mayo

A $200,000 30 de mayo Cobrada el 15 de mayoB 90,000 30 de mayo Sin cobrarC 110,000 30 de mayo Sin cobrarD 85,000 15 de junio Cobrada el 30 de mayoE 120,000 30 de mayo Cobrada el 27 de mayoF 180,000 15 de junio Cobrada el 30 de mayoG 90,000 15 de mayo Sin cobrarH 30,000 30 de junio Cobrada el 30 de mayo

Financiamiento con inventario Lake Turbina Company enfrenta una crisis de liquidez y necesita un préstamo de $100,000 durante 30 días. Como no posee una fuente adicional de préstamos sin garantía, la empresa debe encontrar un prestamista de fondos a corto plazo garantizados. Las cuentas por cobrar de la empresa son escasas, pero su inventario es líquido y constituye una garantía colateral bastante buena. El valor contable del inventario es de $300,000, de los cuales $120,000 corresponden a productos terminados.(1) Center City Bank otorgará un préstamo garantizado con inventario en

fideicomiso de $100,000 a cambio del inventario de productos terminado. La tasa de internes anual es del 12 por ciento sobre el saldo del préstamo existente, más una comisión del 0.25 por ciento por gastos de administración, impuesta sobre la cantidad inicial del préstamo de $100,000. Como éste se liquidará conforme se venda el inventario, se espera que la cantidad promedio adeudada durante el mes sea de $75,000.

(2) First Local Bank está dispuesto a restar $100,000 a cambio de un privilegio variable sobre el valor contable del inventario, durante un período de 30 días, a una tasa de interés anual del 13 por ciento.

(3) North Mall Bank and Trust prestará $100,000 garantizados con el mantenimiento en almacén del inventario de productos terminados, y cobrará una tasa de interés anual del 15 por ciento sobre el saldo del préstamo existente. También se cobrará una comisión por almacenamiento del 0.5 por ciento sobre la cantidad promedio del préstamo. Como éste se liquidará conforme se venda el inventario, se espera que el saldo promedio del préstamo sea de $60,000.

a. Calcule el costo en dólares de cada plan propuesto para obtener un préstamo inicial de $100,000.

b. ¿Qué plan recomendaría? ¿Por qué?c. Si la empresa hubiera realizado una compra de $100,000 por la que hubiera

recibido condiciones de crédito de 2/10 30 netos, ¿habría incrementado esta compra la rentabilidad de la empresa al grado de poder rechazar el descuento y no solicitar el préstamo recomendado en el inciso b? ¿Por qué?

Selección de la estrategia de financiamiento y del contrato

de préstamo a corto plazo sin garantía para Kent Company

Miriam Hirt, la directora de finanzas de Kent Company, efectuó cuidadosamente los cálculos de las necesidades totales de fondos de la empresa para el año próximo. Registrados en la tabla que se presenta a continuación.

CASO del capítulo 15

OA 6

529

Mes Fondos totales

Enero $1,000,000Febrero 1,000,000Marzo 2,000,000Abril 3,000,000Mayo 5,000,000Junio 7,000,000

Además, Miriam espera que los costos del financiamiento a corto plazo sean aproximadamente del 10 por ciento y que los costos del financiamiento a largo plazo sean alrededor del 14 por ciento, durante ese período. Elaboró las tres es-trategias de financiamiento posibles que se exponen a continuación:

Estrategia 1 (agresiva): financiar las necesidades temporales con fondos a corto plazo y las necesidades permanentes con fondos a largo plazo.

Estrategia 2 (conservadora): financiar una cantidad similar a la necesidad máxima con fondos a largo plazo y utilizar los fondos a corto plazo sólo en caso de emergencia.

Estrategia 3 (combinada): financiar $3 millones con fondos a largo plazo y las necesidades restantes con fondos a corto plazo.

Para asegurar que, junto con el financiamiento espontáneo de las cuentas y cargos por pagar, esté disponible un financiamiento a corto

plazo adecuado, Mi-riam realiza planes para establecer con su banco local, Third Nacional, un con-trato de préstamo a corto plazo sin garantía. El banco le ofreció una línea de crédito o un contrato de crédito revolvente. Las condiciones que impone Third Nacional para otorgar una línea de crédito son una tasa de interés del 2.50 por ciento por arriba de la tasa preferencial y la reducción del préstamo a cero duran-te un período de 30 días al año. Con un contrato de crédito revolvente, la tasa de interés sería del 3 por ciento por arriba de la tasa preferencial, más una comisión por apertura de crédito del 0.50 por ciento sobre el saldo promedio no utilizado. Con ambos préstamos, se requeriría un saldo compensador equivalente al 20 por ciento de la cantidad prestada. La tasa preferencial es actualmente del 7 por cien-to. Tanto la línea de crédito como el contrato de crédito revolvente tendrían un límite de financiamiento de $1 millón. Al realizar su análisis, Miriam calcula que Kent requerirá en promedio un préstamo de $600,000 durante el año, sin impor-tar la estrategia de financiamiento ni el contrato de préstamo que elija.

Ejercicios

a. Divida las necesidades mensuales de fondos de Kent en 1) un componente permanente y 2) un componente temporal, y calcule el promedio mensual de cada uno.

b. Para cada una de las tres estrategias de financiamiento posibles, determine 1) la cantidad de financiamiento a corto plazo y a largo plazos requerida y 2) el costo total anual de cada estrategia.

c. Si la empresa espera que sus activos circulantes asciendan a $4 millones du-rante el año, determine la cantidad promedio del capital de trabajo neto con cada estrategia de financiamiento. (Sugerencia: Los pasivos circulantes equi-valen al financiamiento promedio a corto plazo.)

531

d. Analice la relación entre la rentabilidad y el riesgo, vinculada con cada estra-tegia de financiamiento ¿Qué estrategia recomendaría a Miriam Hirt para Kent Company? ¿Por qué?

e. Calcule la tasa de internes anual efectiva de:(1) El contrato de la

línea de crédito.(2) El contrato de

crédito revolvente. (Sugerencia: Compare la razón entre los dólares que la empresa pagará en intereses y comisiones por apertura de crédito y los dólares que la empresa utilizará en realidad.)

f. Si la empresa requiere un préstamo de $600,000 en promedio ¿qué tipo de préstamo recomendaría a Kent? Explique su respuesta.

Capítulo 15 Capital de TN y financ. a CP

Documents

Transcript of Capítulo 15 Capital de TN y financ. a CP