Caso COMSAT- Grupo Ferroa - Reategui- Seclen - Maquin - Oliva

8/12/2019 Caso COMSAT- Grupo Ferroa - Reategui- Seclen - Maquin - Oliva

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Universidad ESAN

MAESTRIA EN GESTION DE LA ENERGAMAESTRIA EN GESTION DE LA ENERGA

TEORA FINANCIERA Y COSTO DE CAPITALTEORA FINANCIERA Y COSTO DE CAPITALEN EL SECTOR ENERGTICOEN EL SECTOR ENERGTICO

TRABAJOTRABAJO NNCASO! COMMUNICATIONS SATELLITE CORP"CASO! COMMUNICATIONS SATELLITE CORP"

PPROFESORROFESOR!!LUIS A" PIA##ON$ P%"DLUIS A" PIA##ON$ P%"D

AALUMNOSLUMNOS!! FERROA &UISPE$ ELIAS MANUELFERROA &UISPE$ ELIAS MANUEL MA&UN OBREG'N$ PABLO SEBASTANMA&UN OBREG'N$ PABLO SEBASTAN OLI(A FUENTES$ ALBERTOOLI(A FUENTES$ ALBERTO REATEGUI SORIA$ ARTEMIOREATEGUI SORIA$ ARTEMIO SECLEN CAMPOS$ ROLANDO ROBERTOSECLEN CAMPOS$ ROLANDO ROBERTO

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JJ ULIOULIO )*$ +) ,)*$ +) ,TEORA FINANCIERA Y COSTO DE CAPITAL EN EL SECTOR ENERGTICOTEORA FINANCIERA Y COSTO DE CAPITAL EN EL SECTOR ENERGTICO

CASO: COMMUNICATIONS SATELLITE CORPCASO: COMMUNICATIONS SATELLITE CORP

I" O-.e/iv0! Comprender los conceptos relacionados a los estudios de inversin en capital,indicador beta, tasa libre de riesgo, rentabilidad del mercado y varianza de larentabilidad. Evaluar las formas de determinar los costos de capital y entender cmo sellega al equilibro financiero de la empresa y como se reconocen los ingresosgarantizados de las empresas regulada, los cuales son fijados por los entesreguladores.

II" Desarr0110 de1 Cas0 de Es/2di0!

1. Cun riesgoso es una inversin en capital en COMSAT comparado con unainversin en AT&T u otros valores?

El equipo jurdico plantea que los riesgo de CO !"# eran menores a la empresa "#$#para el periodo de evaluacin% sostiene que en los inicios a&o 1'() CO !"# *abaminimizado sus riesgos por el mandato y asistencia del gobierno, adem+s de losanuncios de la empresa% y ya para el a&o 1' )aun con el soporte del estado y con una poltica financiera m+s conservadora,enfrentaba similares riesgos t-cnicos y de negocio a los de "#$#.

En base a los registro presentados de la CC /10, se tiene la comparacin seg nmuestra el grafico, de los niveles de los 2betas3% las cuales indican claramente elelevado riesgo del activo financiero de CO !"# que llega en los primeros a&os *asta ela&o 1'( a 1.4' y en promedio del a&o 1'() al a&o 1' 5 a tener un beta de 1.('%siendo m+s del doble de riesgoso que la empresa "#$# 67eta85. 59.

:rofundizandola informacin dela referencia /10,se percibe que para diferentes sectores 6incluido servicio9, el promedio de 7eta no

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supera el valor de 1.55.


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*. +or ,u! m!todos se puede estimar el costo de capital de COMSAT? -ocual,uier otra compa #a?/

" continuacin se presentan algunas metodologas de los m-todos para estimar el costode capital /;0?

a. M0de10 de va12a3i4n de a3/iv0s de 3a5i/a1 0 CAPM! Considera el beta delactivo financiero, y una prima de riesgo de mercado.

)( f m f e R K R K +=

b. Te0r6a de 7i.a3i4n de 5re3i0s 50r Ar-i/ra.e 0 APT! Consiste en la separacin por factores que impacten a la empresa% con betas y primas de riesgo para cadafactor.

)...()()( _ _ 332211 f factor f factor f factor f r r br r br r br r esperadariesgo prima +++=

c. M0de10 de /res 7a3/0res de Fa8a 9 Fren3:! Este modelo se concentra enfactores relevantes como el factor de mercado, de tama&o, razn contableDmercado.

)()()( //det mercadoncontable factorrazomercadoblerazoncontaamao factor tamaoracado factordememercado f r br br br r ++=

Fa *emos argumentado el m-todo del C": , que es un modelo que premia elriesgo del activo, agregando a la tasa libre de riesgo la prima del mercadoajustada por un valor 7eta. Esta variable es un coeficiente de correlacin entre elretorno del activo y el retorno del portafolio de mercado.

Otra forma sera considerar argumentos como los de 7rig*am y la :C, esteltimo, en el an+lisis del caso de Bope @atural Gas Co? considerar lasrentabilidades de empresas similares en la regulacin de las nuevas empresas.En este caso, es imposible encontrar empresas con los mismos riesgosoperativos que CO !"#, por ser una empresa con una tecnologa nueva einnovadora.!in embargo, podra considerarse como un punto de partida que puede servir para validar el resultado del modelo C":

0. Son convincentes los argumentos del sta ? Cules son las implicancias desus anlisis recomendaciones para las partes involucradas para empresasreguladas ,ue reci!n se inician?

El sttaf del equipo jurdico, planteaba a las reducciones de las tasas de rentabilidaddesde el a&o de 1'() a 1' H% principalmente porque alegaba que los riesgos eranmenores a los que planteaba CO !"#% para el an+lisis de riesgo mencionaba los riesgooperativos y financieros, pero estimacin de los datos de CC 6 illers9% se observa queeste si era m+s del doble de riesgosa que la empresa "#$#.

:or el lado de la evaluacin de la tasa de rentabilidad y el costo de capital, se presento; *iptesis con diferentes niveles de rentabilidad, que deberan reconocerle a laempresa CO !"#, la propuesta inicial de tener una rentabilidad '.); para el a&o

1' H no est+ de acuerdo con el mercado 61; a 1H 9.

H


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" pesar de no tener informacin *istrica, se tom a una empresa del mismo rubro, sinembargo la estructura inicial del capital no tiene comparacin con ninguna otra

e=istente, igual e=isten diferencias sustanciales que evitaran tomar una empresamodelo para poder regular a CO !"#.


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mercado tambi-n ayud a financiar los costos del desarrollo del sistema satelital,pero no es justo que el usuario pague el 155 por un servicio que no *a recibido

:or lo e=puesto, los argumentos de ambos staffs tenan sustentos v+lidos atomar en cuenta, pero, para el caso de la rentabilidad, la posicin de la CC fueintransigente y la posicin de CO !"# muy conservadora. @o *ubo un equilibriode opiniones para obtener la tasa justa. !e les recomendara que los an+lisiseconmicos en detalle lo realicen consultoras independientes, validados por la

CC y contratados por CO !"#, para que los valores obtenidos sean lo menossesgados posibles.oc. de la CC 1(5 5. #estimonio de la !.C. yers=+> 7realey, ., yers, !., "llen, . 6 ;515 9 . iesgo y rendimiento . En :rincipiosde finanzas corporativas 6pp.;5(D;4 96'a ed9. !antiago ? cGraL Bill. 6C1M '59

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