Cesce SGC Inf 1703 final - Feller Ratecorredores especializados y agentes. La industria de seguros...

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CESCE CHILE S.A. INFORME DE CLASIFICACION

Marzo 2017

Prohibida la reproducción total o parcial sin la autorización escrita de Feller Rate. www.feller-rate.com

Fundamentos La ratificación de la solvencia de las obligaciones de seguros de Cesce Chile está sustentada en el apoyo operacional y de gestión de Cesce España, en una satisfactoria estrategia de crecimiento y formación de cartera, y en una conservadora estructura financiera y de soporte de sus principales riesgos.

La aseguradora es controlada por Cesce España, entidad perteneciente mayoritariamente al Estado Español, cuyo objetivo es otorgar protección contra créditos impagos. El control matricial evidencia una alta responsabilidad, tanto de gestión de negocios como de sus principales riesgos técnicos y operacionales.

El perfil de negocios de la aseguradora local se orienta a comercializar principalmente seguros de garantía, logrando participaciones de relevancia, aunque expuestas a presiones de mercado. En menor escala, participa en seguros de crédito. Su distribución se canaliza a través de una cartera diversificada de corredores especializados y agentes.

La industria de seguros de garantías y créditos se caracteriza por alta competitividad, riesgos de cúmulos y alta exposición a los escenarios económicos internos y externos. Por ello, en los últimos años ha recrudecido la siniestralidad, tanto bruta como neta, impactando los resultados técnicos de cargo de los reaseguradores.

Los resultados 2016 reportan mejoras. En parte por un mejor desempeño operacional y en parte por crecientes ingresos no operacionales, que ayudan a mitigar la volatilidad propia del segmento. La capacidad operacional y administrativa es satisfactoria para emprender los planes que contempla el accionista.

Los fundamentos del modelo de negocios se

sustentan en una sólida suscripción de riesgos, un programa de reaseguro consistente y de alta calidad crediticia, importantes ingresos de comisiones y una alta capacidad comercial y operacional.

La solvencia de CESCE Chile es muy sólida. Cuenta con un amplio excedente de inversiones, de alta calidad y satisfactoria liquidez, además de recursos patrimoniales suficientes para la etapa de desarrollo de negocios. Un reciente aporte de capital amplió sus excedentes y visibilizó el compromiso matricial con el proyecto local.

Los principales riesgos que enfrenta CESCE Chile dicen relación con la competitividad del mercado, los ciclos económicos de un país ralentizado y la presión por mejorar la diversificación de sus negocios.

Perspectivas: Positivas Una estrategia coherente, basada en sólidos fundamentos técnicos y comerciales, unido al soporte matricial que entrega Cesce España, actualmente calificada “BBB+/Estables” en escala global, dan un amplio apoyo a la red de filiales y las alinean a los objetivos consolidados. Los principales cambios modernizadores están hechos, restando dar forma al impulso competitivo, a la diversificación y alcanzar una rentabilidad operacional coherente con los riesgos asumidos. Del renovado modelo de negocios matricial se esperan también aportes relevantes al proyecto regional, buscando consolidar acciones estratégicas concertadas y eficientes.

Abr. 2016 Abr. 2017

Solvencia A A

Perspectivas Positivas Positivas

* Detalle de clasificaciones en Anexo.

Cifras relevantes

Millones de pesos

2014 2015 2016

Prima Directa 3.619 4.492 3.848

Resultado de Operación -496 -166 31

Resultado del Ejercicio -25 8 197

Total Activos 8.616 9.192 10.237

Inversiones 2.831 3.946 4.598

Patrimonio 2.626 2.633 3.091

Part. Mercado 6,1% 5,8% 4,6%

Siniestralidad 105,2% 57,0% 50,8%

Margen Técnico 69,9% 95,3% 156,7%

Gasto Neto 85,7% 61,4% 50,6%

Rentabilidad Patrimonial

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

Dic.-13 Dic.-14 Dic.-15 Dic.-16

Todas Cias Seguros de CreditoCESCE

Endeudamiento

Nº veces

0,0

0,2

0,4

0,6

0,8

1,0

1,2

1,4

Dic.-13 Dic.-14 Dic.-15 Dic.-16


FACTORES SUBYACENTES A LA CLASIFICACION

Fortalezas Riesgos � Administración con experiencia.

� Eficiente organización interna.

� Programa de reaseguro muy eficiente.

� Fuerte posición en seguros de garantía.

� Creciente alineación a metas corporativas.

� Alta calidad de cartera de inversiones.

� Solidos respaldos patrimoniales ante escenarios de volatilidad técnica.

� Etapa de diversificación de cartera.

� Rentabilidad patrimonial en proceso de formación.

� Fuerte competencia en segmentos locales.

� Dependencia al ciclo de tarifas internacionales y de capacidades de reaseguro.

� Ciclos económicos presionan el desempeño de los rubros de seguros financieros.

� Resultados técnicos presentan volatilidad ante severidad de sus siniestros.

Analista: Eduardo Ferretti [email protected]

(562) 2757-0423

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CESCE CHILE S.A. INFORME DE CLASIFICACION – Marzo 2016


Solvencia A

Perspectivas Positivas

Soporte Matricial

Red latinoamericana presente en México, Colombia, Brasil, Perú, Chile, Venezuela y Argentina, se caracteriza por una amplia vinculación estratégica y

operacional con CESCE España.

— MATRIZ

CESCE constituye un conjunto de empresas destinado a ofrecer soluciones integrales para la gestión de crédito comercial en Europa y Latinoamérica. Además, a través de ECA (Agencia de Crédito a la Exportación española) gestiona el seguro de crédito a la exportación por cuenta del Estado español. El soporte operacional, estratégico, de gestión de reaseguro, constituye un importante apoyo al desarrollo de los proyectos regionales. A su vez, la red de filiales presentes desde México hasta Chile, contribuyen a dar solidez al modelo de negocios que caracteriza a Cesce España, apoyando al sector exportador español. Lineamientos estratégicos, comerciales, de redes de información, de suscripción y reaseguro, son funcionalidades integradas al modelo global, y que dan forma a la gestión aseguradora de Cesce y sus filiales de habla hispana.

Mejoras al escenario de riesgo global, y también del desempeño crediticio de la economía española, han repercutido favorablemente en el rendimiento patrimonial de CESCE España. El proceso privatizador que enfrentó en años pasados finalmente se ha desestimado y no hay intenciones de cambiar la composición accionaria del grupo. El grupo está enfrentando una importante etapa de crecimiento, apoyada por la participación activa del conjunto de accionistas, que incluye tanto al gobierno como a entidades bancarias y aseguradoras. Próximamente se presentará un plan estratégico trianual, que incluye una renovada expansión internacional en apoyo a la actividad exportadora española.

El Grupo CESCE controla la filial Informa D&B, entidad que gestiona una base de datos de información comercial, de riesgo y financiera para una extensa plataforma de agentes económicos internacionales. Sus procesos son la base de la gestión de suscripción necesario para dar cobertura al seguro de crédito y caución.

— ADMINISTRACIÓN

El grupo español está fuertemente comprometido en dotar a su red de filiales de los más altos estándares operacionales y de gestión de riesgos. Diversas mejoras en sistemas de información, de apoyo a la gestión comercial y de administración, están colaborando a fortalecer las operaciones y el desempeño de la red de filiales. Asimismo, el apoyo patrimonial es visible, manifestado en aportes de capital necesario para respaldar los requerimientos de solvencia de cada país y los ciclos de negocios/siniestros.

CESCE Chile ha enfrentado estas etapas, asumiendo los procesos modernizadores e integradores, incluyendo, entre otros, sistemas SAP para la administración financiera y sistemas de gestión del seguro de crédito. Así, la consolidación de las estructuras organizacionales, la integración de sistemas de información globales y la aplicación de nuevas plataformas tecnológicas, está alcanzando madurez, generando fortalezas operacionales y de control de gestión de riesgos.

A partir de 2013 se rediseñaron las estructuras de gobernabilidad locales con cambios más visibles a nivel de la administración superior. Durante 2014 se dio inicio al proceso de integración de sistemas de gestión, con énfasis en los negocios de crédito. Finalmente, en 2015 se dio el punto de partida al sistema SAP de gestión financiera. La dotación de personal ha alcanzado estabilidad y consolidación, de cara a sus desafíos estratégicos a futuro. En 2017 se está consolidando la división de seguros de crédito, dotándola de una estructura acorde a los desafíos que enfrenta.

A nivel regional la plataforma operacional de Cesce España está siendo replicada funcionalmente, otro hito significativo en la integración matricial, siendo el segmento de crédito exportación un nicho ampliamente beneficiado, del que Cesce Chile espera lograr una favorable acogida a nivel de sus corredores. El soporte operacional de los seguros de garantía está siendo desarrollado fundamentalmente a partir de la experiencia chilena y peruana, mercados donde Cesce goza de una buena posición de mercado. En relación a la estructura de Gobierno Corporativo, Cesce Chile manifiesta un fuerte compromiso en fortalecer sus procesos de decisiones y control de riesgos,

Propiedad

La compañía pertenece al grupo asegurador Cesce España. Su objetivo es desarrollar el proyecto de seguros de crédito y caución en el continente americano, apoyando la actividad exportadora española.

Cesce España (Compañía Española de Seguros de Crédito a la Exportación) es controlada en un 50,25% por el Estado español, el resto yace en entidades bancarias y aseguradoras europeas.

Diversificación de Cartera (Prima Directa)

Diciembre 2016

Garantia98,4%

Créd. Vtas1,4%

Créd. Export.

0,2%

Variación de Prima directa y Participación de

Mercado

-3,0%

0,0%

3,0%

6,0%

9,0%

12,0%

-20%

0%

20%

40%

60%

80%

Dic.-13 Dic.-14 Dic.-15 Dic.-16

Par

ticip

ació

n de

Mer

cado

Var

iaci

ón P

rimaj

e

Part. de mº (eje der.)

Todas Cias Seguros de Credito

CESCE (eje Izq)

PERFIL DE NEGOCIOS Orientado al segmento de garantías y con amplios esfuerzos para fortalecer sus seguros de Crédito.

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Solvencia A


basado no sólo en las políticas del grupo sino también de cara al marco de exigencias y conocimiento experto existente en el mercado local.

Estrategia

Desarrollo basal se soporta en la experiencia local en el segmento de garantía. La suscripción de seguros de crédito se acopla a los desafíos corporativos.

El proyecto de CESCE Chile se inició en 2008 coincidiendo con la crisis económica mundial, lo que ralentizó el proyecto de seguros de crédito y lo postergó, enfocándose en seguros de garantía, cobertura donde la administración local logró desarrollar una sólida base de relaciones de negocios y canales de distribución tradicionales. En conjunto con la recuperación de la economía global y del crecimiento del país, se logró diversificar la cartera, innovando en mecanismos de protección y garantías que los mercados requieren para un desarrollo sostenido. El proceso ha enfrentado a CESCE a ciclos competitivos complejos, además de etapas de redefiniciones y modernizaciones.

No obstante que la cartera de seguros de crédito forma parte relevante del plan de negocios corporativo, la experiencia, sistemas de tarificación y redes de información desarrollados por la casa matriz han mantenido algunas rigideces propias de los procesos matriciales globales. Por ello, entre 2015/2016 no hubo presencia relevante en el conjunto de negocios desarrollados desde Chile. Bajo las nuevas directrices estratégicas en proceso se espera mayor potencialidad para este polo de actividad competitiva, particularmente en seguros de crédito para la exportación. La aseguradora ha estado fortaleciéndose internamente para asumir este desafío.

No obstante la acotada retención que caracteriza a CESCE, el proceso de crecimiento estratégico está expuesto a un riesgo patrimonial de cierta relevancia, por acumulaciones y por severidad, especialmente en un entorno económico mundial de alta volatilidad e incremento del riesgo crediticio de algunas zonas geográficas además de del riesgo político. Por ello, la expansión matricial atraviesa siempre por presiones de homologación de procesos con impacto en la flexibilidad local.

La estrategia de negocios de CESCE Chile no requiere de sucursales, realizando la venta principalmente a través de corredores especializados, apoyados por una gestión comercial y de suscripción muy activa y cercana al intermediario/asegurado. Una cobertura de soporte territorial liviana le ha permitido captar canales de regiones. La cartera de corredores alcanza a unos 100 registros activos, de los que sus 10 principales concentran el 55% de la producción, la venta directa representa el 6% solamente. La fuerte especialización y concentración del mercado hace complejo el proceso competitivo, especialmente en el segmento de seguros de crédito, donde cerca del 90% de la producción está concentrada en sólo tres aseguradoras de las seis vigentes. En el rubro Garantías se reportan unas 10 aseguradoras con producción, donde la mayor participación se la adjudica AVLA Crédito con el 34%.

Posición competitiva

Segmento de garantía mantiene oportunidades de crecimiento, aunque con exposición a una economía de lento desempeño.

Desde su inicio la compañía ha registrado fuertes tasas de crecimiento, muy por sobre el mercado relevante, sustentado en el sólido desempeño competitivo del seguro de Garantía. No obstante, en algunos ciclos se ha visto enfrentada a presiones de carácter económico o competitivo.

En 2014 el primaje de Cesce se redujo un 15%, afectado por caídas en ambas líneas de negocios. Tanto los seguros de garantía como de créditos sufrieron los efectos de presiones de mercado e internas, cerrándose algunos negocios tradicionalmente importantes, obligando a reevaluar coberturas locales, canales, cobertura regional, entre otros aspectos.

En 2015 logró fortalecer nuevamente la cartera de seguros de garantía, aprovechando un escenario inmobiliario muy expansivo en respuesta a reformas tributarias con efecto en el sector de la construcción. Así, a diciembre 2015 lograba comercializar primas totales por $4.500 millones, el 87% en Garantías, con una participación del 12%.

Otros focos financieros incluyen resguardos otorgados al sistema educacional privado, al sistema de compras públicas, a los procesos de modernización de la infraestructura pública o privada, entre otros. Así, sobre la base de una búsqueda permanente de oportunidades relacionadas al desarrollo económico, logró reposicionarse competitivamente, con apoyo de solidez técnica,

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Solvencia A


capacidad de reaseguro y rapidez de respuesta. En seguros de crédito está empeñado en aumentar su posición relativa, mediante la búsqueda de nuevos nichos y creación de valor, explotando más ampliamente la experiencia y soporte técnico que otorga la red de información crediticia y matricial que complementa el accionar de CESCE España.

En respuesta a una elevada siniestralidad la industria del seguro de crédito interno viene manifestando reajustes de tarifas y aumento de demanda. No obstante, el mercado interno está muy concentrado y expuesto a la competitividad de la industria, lo que hace muy complejo entrar a participar activamente. En 2016 el primaje aumentó apenas un 5%, reflejando estancamiento económico, elevadas cancelaciones y restricciones a algunos sectores productivos. La cartera de CESCE se redujo fuertemente, reflejando la salida de algunos negocios de crédito interno, que estaban generando alta exposición a pérdidas.

La industria del seguro de crédito a la exportación manifestó una reducción del 10%, reflejando lo complejo del ciclo económico de las exportaciones, limitaciones a algunas zonas geográficas, y restricciones matriciales. En este rubro la cartera de CESCE es muy incipiente.

Producto de la decisión de no seguir participando en algunas líneas de negocios el segmento de garantía tuvo un año 2016 muy estresado, reflejado en reducción importante de las primas anuales.

Cesce Chile espera consolidar una posición global más activa, vinculada a un plan trienal corporativo del que se espera contar con un mayor apoyo matricial. Ello debiera colaborar a dar diversidad al portafolio, reduciendo la dependencia y alta concentración que ostenta actualmente.

No obstante que en un año electoral debiera esperarse expansión del gasto público e inversiones en infraestructura, un estresado presupuesto público y una evidente ralentización de la producción interna incidirán en menor propensión al gasto público y privado, y en una reducción de la inversión, lo que incidirá negativamente en los cumplimientos de los presupuestos de seguros de garantía.

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Solvencia A


Estructura Financiera

Soporte regulatorio sujeto a algunos vaivenes propios de la severidad de los ciclos de siniestros. Liquidez se fortalece respaldando eventuales ciclos de alta

volatilidad.

Como resultado de un sostenido incremento de actividades, sobre la base de una conservadora retención, sumado a ciclos eficientes de recupero de siniestros pagados, los activos de Cesce Chile reportan un consistente crecimiento, muy visible en 2016. Un aporte de capital efectuado en la segunda mitad de 2016 colaboró también a la acumulación de inversiones.

A diciembre de 2016 los activos totales alcanzan a $10.237 millones, de los que el 40% son inversiones financieras, por cerca de $4.200 millones. El reaseguro juega un rol relevante, cubriendo unos $4.400 millones, en tanto que las cuentas por cobrar de seguros reportan unos $700 millones. Este último rubro reporta niveles muy bajos en relación a los históricos, reconociendo una recuperación relevante de los siniestros pagados a cuenta del reaseguro. Los activos recuperados se han destinado a incrementar las inversiones financieras.

Después de un año 2015 relativamente presionado por pagos de siniestros de magnitud, durante el cuarto trimestre se obtiene el recupero del reaseguro logrando acumular una caja de relevancia, a la espera de tomar algunas decisiones de inversiones de mediano plazo.

Así, el perfil financiero se muestra coherente con el marco de la industria, donde su acotada retención se visibiliza en la alta participación del activo de reaseguro en las reservas técnicas. Un apalancamiento total muy acotado, de 0,88 veces y de 0,45 veces para el leverage financiero, junto a un superávit representativo de $1.451 millones, del 39% sobre la obligación regulatoria, dan configuración a una estructura financiera que soporta crecimiento y siniestralidad volátil. El patrimonio neto/patrimonio de riesgo alcanza una cobertura de 1,30 veces, mejorando respecto de años anteriores, en línea con una exigencia de patrimonio de riesgo que aunque todavía muy lejos de ser alcanzada por el requisito de margen de solvencia, puede estresarse, ante escenarios de siniestralidad al alza. Previendo posibles correcciones, generadas también por el crecimiento de negocios, el directorio de la aseguradora solicitó al accionista un aporte de capital por UF 10 mil, concretado durante el segundo semestre del año 2016.

Ante potenciales escenarios de alto stress de liquidez por pérdidas técnicas el reaseguro es la principal fuente de recursos, contando además con la liquidez de inversiones representativas, y con algunas líneas de crédito bancarias de complemento, para casos de eventuales retrasos del reaseguro.

La estructura patrimonial está constituida principalmente por capital pagado, el que supera al capital mínimo de UF 90 mil, que constituye en definitiva su exigencia de patrimonio de riesgo. En comparación, el margen de solvencia alcanza a apenas $446 millones, sólo la quinta parte del capital mínimo exigido. Sin duda, que esta mayor exigencia mínima es coherente como medida de cautela ante la etapa de configuración de cartera y de diversificación de riesgos que se suele enfrentar en las etapas de crecimiento y penetración. Las aseguradoras de baja retención se enfrentan a bajos volúmenes de exigencia de margen de solvencia. No obstante, su principal riesgo estriba en el ciclo del reaseguro, lo que obliga a mantener recursos líquidos de respaldo de cierta relevancia, en concordancia con los perfiles de siniestros, de alta severidad.

En 2015 el flujo de caja operacional fue superavitario en $961 millones. Entre septiembre de 2015 y diciembre de 2016 la cartera de inversiones financieras aumentó en cerca de $2 mil millones, reconociendo un año benévolo en cuanto a pagos de siniestros, utilizando los excedentes de caja en fortalecer la cartera de inversiones de mediano plazo y el perfil financiero global. Por su parte, en 2016 las reservas técnicas reportaron un alza del orden de los $ 1.000 millones, especialmente en reservas de siniestros, todas traspasadas al reaseguro, de modo que no se vio afectado el leverage. La reducción de los ingresos por primas se reflejó en menores reservas de riesgo en curso.

Las transacciones con relacionados comprenden gastos en asesorías técnicas y operacionales, además del costo de los informes de riesgo de seguros comercializados. Un aporte de capital a una empresa de servicios fue recuperado.

Estructura de activos

Diciembre 2016

Otros15,9%

Part Reas Res Tecn

43,3%

Inv. Fin.40,8%

Estructura de pasivos

Diciembre 2016

Otros17,2%

Res. Riesgo Curso33,1%

Patrimonio30,2%

Res. Siniestros

19,5%

Gasto Neto

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%

dic.-13 dic.-14 dic.-15 dic.-16

Todas Cias Seguros de Credito CESCE

Retorno Operacional Trimestral

Cifras en Millones de Pesos

-300

-250

-200

-150

-100

-50

0

50

100

150

200

250

Mar.-13

Jun.-13

Sept.-13

Dic.-13

Mar.-14

Jun.-14

Sept.-14

Dic.-14

Mar.-15

Jun.-15

Sept.-15

Dic.-15

Mar.-16

Jun.-16

Sept.-16

Dic.-16

Resultado Operacional Resultado del Ejercicio

PERFIL FINANCIERO Estructura muy conservadora, privilegia el soporte patrimonial satisfactorio.

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Solvencia A


Los ingresos anticipados por reaseguro se están estabilizando, de manera que no debieran presionar el endeudamiento financiero. Los cambios efectuados a la normativa de reservas técnicas del rubro han sido bastante consensuados y no han generado un impacto visible. La reducción de la RRC está asociada a menores ingresos por negocios.

Dada su acotada historia representativa y, la relativamente limitada diversificación de riesgos de esta etapa, Cesce Chile reporta elevados niveles de volatilidad de retornos operacionales. Por ello, en esta etapa de ajuste de escala operacional requiere contar con resguardos patrimoniales y excedentes de inversiones.

Para respaldar escenarios de estrés que pudieran afectar la retención, la aseguradora cuenta con diversos excedentes tanto patrimoniales como de inversiones. También cuenta con un importante apoyo matricial, tangible a la hora de solicitar recursos patrimoniales para respaldar escenarios de eventuales presiones regulatorias.

Por otra parte, evaluado el cuarto examen efectuado en 2016 al modelo CBR regulatorio aplicado a CESCE, su requerimiento por riesgo crediticio ascendió a unos $53 millones.

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Solvencia A


Eficiencia y Rentabilidad

Resultados operacionales siguen presionados por la volatilidad técnica.

Como resultado de ajustes a la producción sus ingresos de seguros reportan volatilidad, impactando la eficiencia. Por ello, una preocupación permanente es la consolidación de una cartera de mayor diversificación. Año a año el costo de administración promedio trimestral se viene elevando marginalmente, desde una media trimestral de $250 millones en 2014 a una media de $291 millones en 2016. El alza se vincula más que nada a la mayor alineación a los estándares corporativos, que han exigido sumar plataformas tecnológicas e incurrir en gastos por asesorías y servicios matriciales, la planta de profesionales ha aumentado, aunque marginalmente. El resultado operacional sigue manifestando volatilidad, propia de la siniestralidad de una cartera expuesta a riesgos de severidad y de un esquema de retención que, en promedio alcanza a alrededor del 20% de los riesgos, retención que se protege con exceso de pérdida operacional. Con todo, durante el año 2016 la siniestralidad retenida se redujo al 50%, contra un 57% en 2015.

Después de un desfavorable año 2014 se esperaba un repunte para el año 2015. Sin embargo, una elevada siniestralidad estresó los retornos retenidos, generando nueva presión operacional de cierta relevancia. En 2016, la reducción de la siniestralidad, unido a ingresos de reaseguro relativamente estables, colaboró a lograr un desempeño operacional positivo, visible en la segunda mitad del año.

Las características del modelo de negocios de la industria de garantías y créditos, configurada por una base de costos fijos que debe cumplir con estándares mínimos impuestos por la casa matriz, la regulación y la industria, requiere de capacidad de suscripción y de respuesta operacional, para lograr posteriormente el apalancamiento de las operaciones, aspecto estratégico en que CESCE viene trabajando arduamente.

Los ingresos de reaseguro son importantes aportes al retorno operacional. Por ello, volatilidad en la producción puede generar alguna merma de ingresos, con efecto en el superávit operacional. Los ingresos financieros son un aporte de cierta relevancia y vienen mostrando mayor relevancia, colaborando firmemente a los retornos patrimoniales, valorando su estabilidad y crecimiento.

Los ajustes por diferencias de cambio suelen impactar fuertemente, lo que junto a eventuales correcciones por cambios en tasas de interés agrega potencial volatilidad al retorno. Privilegiar una cartera de alta liquidez reduce este riesgo.

En 2016, la rentabilidad patrimonial fue muy favorable, rompiendo un ciclo de dos años desfavorables. Mejores retornos por inversiones, unido a un abono neto a resultados por impuestos, por $104 millones, ayudaron a un resultado final de cerca de $200 millones. La baja siniestralidad, unido a costos operacionales controlados, y una base relativamente estable de ingresos de reaseguro apoyaron la rentabilidad operacional para complementar los retornos del año. Para 2017 se espera un año también favorable. La producción de seguros debiera crecer y ayudar a la base de ingresos de reaseguro, lo que unido a una estructura operacional eficiente y retornos de inversiones también crecientes permitiría alcanzar ingresos comparables al año 2016.

GAV/Prima Directa

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

dic.-13 dic.-14 dic.-15 dic.-16


Ingresos por reaseguro (CESCE)

0

0,5

1

1,5

2

2,5

3

3,5

4

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

40%

45%

mar.-14

jun.-1

4

sept.-14

dic.-1

4

mar.-15

jun.-1

5

sept.-15

dic.-1

5

mar.-16

jun.-1

6

sept.-16

dic.-1

6

Comisiones Reaseguro

Com Reas/Prima Cedida (Eje Izq)

Com Neta/Prima Cedida (Eje Izq)

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Solvencia A


Inversiones

Cartera diversificada, de bajo riesgo crediticio y alta liquidez, constituye un soporte relevante frente a ciclos de seguros de volatilidad.

La cartera de inversiones alcanza a unos $4.600 millones, de los que $426 corresponden a propiedades de uso propio y $726 millones a efectivo y bancos. La política de inversiones de la compañía es conservadora, gestionada localmente bajo las directrices del directorio y de la matriz, cuyos resultados son controlados mensualmente por el directorio de la sociedad, en tanto que trimestralmente se evalúa a nivel de comité de inversiones. De esta forma, la gestión se basa en los lineamientos del grupo internacional en materia de administración de portafolios, que se enfoca a mantener un nivel de respaldo patrimonial y de sus obligaciones, con bajo riesgo de crédito y de mercado. La custodia se lleva a cabo en el DCV y la gestión es efectuada directamente por la administración.

La cartera está diversificada, en renta fija de buen perfil crediticio, de amplia diversificación por emisores y de satisfactoria liquidez. La inversión en bienes raíces está constituida por la planta del edificio en donde operan y, aunque no reportan tasación (valor razonable), su revalorización debiera arrojar reservas positivas, dada su ubicación y antigüedad. Los activos en moneda extranjera corresponden a fondos mutuos en dólares y cuentas por cobrar, colaboran a reducir riesgos patrimoniales por diferencias de cambio.

El riesgo crediticio es satisfactorio, un 53% está invertido en instrumentos AA- y superior. Un 41% no cuenta con clasificación de riesgo y corresponde a fondos mutuos en moneda extranjera. Finalmente, un 5% está clasificado en el rango A. Respecto de la liquidez, un 47% de la cartera presenta vencimientos a menos de un año.

No obstante que no se dispone de una evaluación cuantitativa del riesgo de liquidez futuro, CESCE no contempla márgenes de tolerancia para una eventual iliquidez, lo que se recoge en el perfil de su cartera de inversiones líquidas y en los stocks de efectivo y bancos que se suelen mantener.

Respecto a su rentabilidad, el 58% de la cartera está expresada en UF, el 31% en pesos y el 12% restante en USD. Por ello, históricamente sus retornos han sido acotados, particularmente considerando que bajo normas IFRS la reajustabilidad de moneda se reporta en cuentas complementarias al producto de inversiones. En 2016 el ingreso financiero se duplicó, alcanzando a $120 millones, representando el 80% del resultado de explotación del año. Para 2017 la cartera de inversiones ha aumentado de tamaño y está más diversificada, lo que debería colaborar a generar ingresos en alza.

Cartera de Inversiones

Diciembre 2016

Otros5,3%

Bonos Banc.22,2%

Bonos Corp

19,5%F. Mutuos

18,3%

Caja16,6%

B. Raices9,3%

F. Inversión

4,4%

Letras Hip.4,4%

Retorno de Inversiones

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

Dic.-13 Dic.-14 Dic.-15 Dic.-16


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Solvencia A


Resultados técnicos

Siniestralidad retenida se recupera, después de un ciclo inusualmente alto.

Actualmente la rentabilidad técnica de Cesce Chile está expuesta al desempeño de Garantía. Aunque menos relevante en primaje, en algunos periodos los siniestros de seguros de crédito han afectado significativamente el desempeño técnico de la aseguradora. En 2015 los seguros de crédito reportaron una siniestralidad directa de 290% contra 114% para la industria. En 2016 la industria no ha logrado mejoras relevantes, superando el 100% de siniestralidad directa. Para Cesce, tampoco fue favorable este ciclo 2016 de seguros de crédito, pero su impacto neto ha sido menos relevante, dada la reducción de primas y negocios.

Para la cartera de Garantía, la industria reporta una siniestralidad directa de 23% en 2015 y de 39% en 2016. Los programas de reaseguro son en su mayoría cuota parte, y excesos de pérdida operacional, muy similares en el mercado, de modo que la siniestralidad retenida se comporta similarmente con la directa, siendo las magnitudes las que se van ajustando.

La cartera de CESCE se comporta levemente diferente. En los dos últimos años la siniestralidad directa ha llegado al 47% y 77%, contra una siniestralidad retenida de 22% y 53%. Ello refleja la presencia de algunos reaseguros facultativos que caracterizan su portafolio.

Durante el año 2016 la siniestralidad ha manifestado cambios importantes, reportando un segundo trimestre muy duro, para luego recuperarse en la segunda mitad del año.

Un perfil de coberturas expuesto a riesgos de severidad, unido a un entorno económico y legal de importantes desafíos y modificaciones, genera riesgos adicionales a una aseguradora cuyas coberturas están fuertemente expuestas a los ciclos económicos y sus efectos sobre las contrapartes aseguradas. Aumentar las exigencias de contragarantías o limitar las líneas de créditos asignadas parece ser alguno de los caminos elegidos, en tanto que en otras ocasiones no queda más que salir del riesgo, lo que se ha ido reflejando en correcciones al primaje.

Cesce Chile gestiona una combinación de factores técnicos que le permiten configurar una base de ingresos medianamente estables. Su retención está en niveles del 20% promedio anual, contra un 25% de media para la industria Garantía, 22% para crédito interno y 30% para crédito exportación. El uso de protecciones de exceso de pérdidas operativas reduce el impacto en la retención, aunque la exponen a aumentos de frecuencia, escenario que ha afectado a los seguros de crédito en los últimos años. Sus protecciones reflejan costos a la baja.

Los ingresos por comisiones de reaseguro son parte integral del ciclo de negocios de CESCE. En 2016 su tasa de comisiones alcanza al 38% de la prima cedida, contra 30% de la media del mercado, generando ingresos que permiten cubrir el costo de administración.

Debido a la todavía acotada diversificación de la cartera los riesgos de volatilidad son elevados, fenómeno que afecta a toda la industria, lo que impide aumentar la tasa de retención o reducir la inversión en protecciones operacionales.

En 2016 el ciclo de recuperos se debilitó, en línea con los ciclos propios de este segmento. En 2016 se contabilizaron $73 millones de recupero de costos, contra $229 millones en 2015. A juicio de la administración el ciclo de recupero juega un papel fundamental en la determinación de las pérdidas efectivas. Una gestión oportuna y documentada permite minimizar las pérdidas.

Frente a escenarios de mayor riesgo de pérdidas se revisan las políticas de asignación de líneas de crédito, apoyándose en información de mercado y en los sistemas de suscripción de la matriz. Además, mediante comités de aprobación matricial se revisan los niveles más altos de cobertura de riesgo y cúmulos expuestos, al igual que ocurre con el segmento de garantías. En general, a nivel de la industria las coberturas de seguros de crédito son bastantes estándares, diferenciándose por servicio y precio. En el ramo Garantías es posible focalizarse en nichos y coberturas más a la medida de las necesidades de asegurados de muy diverso perfil, lo que permite mayor diferenciación de tarifas. Con todo, esta diversidad genera eventuales exposiciones a cambios país, del que se debe estar permanentemente atento para no incurrir en exposiciones agravadas.

Siniestralidad retenida

0%

20%

40%

60%

80%

100%

120%

Dic.-13 Dic.-14 Dic.-15 Dic.-16


Margen Técnico

0%

20%

40%

60%

80%

100%

120%

140%

160%

180%

Dic.-13 Dic.-14 Dic.-15 Dic.-16Todas Cias Seguros de CreditoCESCE

Retención de primas

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

Dic.-13 Dic.-14 Dic.-15 Dic.-16


Prima Retenida/ Patrimonio

0,0

0,1

0,1

0,2

0,2

0,3

0,3

0,4

0,4

0,5

Dic.-13 Dic.-14 Dic.-15 Dic.-16

Todas Cias Seguros de Credito

DESEMPEÑO DE LA CARTERA DE RIESGOS

Alta volatilidad técnica producto de un perfil de riesgos focalizado en exposición a severidad.

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Solvencia A


Reaseguro

Programa de reaseguro negociado por la matriz para todas sus filiales en el mundo, da alto respaldo y eficiencia.

Las políticas de reaseguro son definidas y supervisadas por la casa matriz, quien determina las contrapartes y negocia los arbitrajes. El programa de CESCE Chile consiste en protección proporcional “cuota parte”, unido a algunas operaciones facultativas. Se contempla resguardo de exceso de pérdida operativo, que le permite mantener un equilibrio adecuado con los niveles de ingresos de primas de la etapa competitiva actual. La retención neta después de protecciones operativas es acotada y comparable con la industria. El patrimonio se ve protegido en forma satisfactoria. Crecer y diversificarse es una meta imperiosa, que le permitirá una mejor distribución de los cotos de reaseguro.

Las contrapartes son Allianz, Munchener, Swiss Re y Hannover y los brokers son también de reconocido prestigio Aon, Guy Carpenter, Willis.

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ANEXOS CESCE CHILE S.A.

INFORME DE CLASIFICACION –Marzo 2016


Resumen financiero

Millones de pesos de cada periodo

Dic-2013 Dic-2014 Dic-2015 Dic-2016

Balance

Total Activo 8.476 8.616 9.192 10.237

Inversiones financieras 2.422 2.420 3.534 4.172

Inversiones inmobiliarias 404 411 412 426

Activos no corrientes mantenidos para la venta - - - -

Cuentas por cobrar asegurados 1.058 647 739 546

Deudores por operaciones de reaseguro 662 1.156 517 154

Deudores por operaciones de coaseguro - - - -

Part reaseguro en las reservas técnicas 3.625 3.611 3.643 4.435

Otros activos 305 372 347 504

Pasivos financieros - - - -

Reservas Seguros Previsionales - - - -

Reservas Seguros No Previsionales 4.409 4.462 4.519 5.381

Deudas por Operaciones de Seguros 957 1.245 1.665 1.371

Otros pasivos 460 284 374 394

Total patrimonio 2.650 2.626 2.633 3.091

Total pasivo y patrimonio 8.476 8.616 9.192 10.237

EERR

Prima directa 4.276 3.619 4.492 3.848

Prima retenida 1.070 714 1.001 763

Var reservas técnicas -203 -61 -140 115

Costo Rentas - - - -

Costo de siniestros -222 -489 -366 -364

Resultado de intermediación 526 545 640 861

Gastos por reaseguro no proporcional -145 -188 -219 -162

Gastos Médicos - - - -

Deterioro de seguros 11 -21 39 -17

Margen de contribución 1.038 499 954 1.196

Costos de administración -1.003 -995 -1.119 -1.164

Resultado de inversiones 137 195 65 120

Resultado técnico de seguros 172 -301 -101 152

Otros ingresos y egresos 1 11 -3 35

Corrección Monetaria

Diferencia de cambio 81 160 52 -114

Utilidad (pérdida) por unidades reajustables - 31 69 21

Impuesto renta -44 65 -2 104

Total del resultado integral 211 -25 8 197

19 Octubre 2012 1 Abril 2013 4 Abril 2014 8 Abril 2015 6 Abril 2016 6 Abril 2017

Solvencia A A A A A A

Perspectivas Negativas Negativas Estables Estables Positivas Positivas

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ANEXOS CESCE CHILE S.A.

INFORME DE CLASIFICACION –Marzo 2016


Indicadores

Dic-2013 Dic-2014 Dic-2015 Dic-2016

Solvencia

Endeudamiento 0,8 0,9 1,1 0,9

Prima Retenida a Patrimonio 0,4 0,3 0,4 0,2

Operación Costo de Adm. / Prima Directa 23,4% 27,5% 24,9% 30,3%

Costo de Adm. / Inversiones 35,5% 35,1% 28,4% 25,3%

Result. de interm. / Prima Retenida -49,1% -76,3% -63,9% -112,8%

Costo Intermediación. / Prima Directa 9,4% 8,7% 9,4% 8,4%

Gasto Neto 51,6% 85,7% 61,4% 50,6%

Margen Técnico 97,0% 69,9% 95,3% 156,7%

Result. inversiones / Result. explotación 53,8% -216,6% 692,2% 129,5%

Siniestralidad 30,7% 105,2% 57,0% 50,8%

Retención Neta 25,0% 19,7% 22,3% 19,8%

Rentabilidad Utilidad / Activos 2,5% -0,3% 0,1% 1,9%

Utilidad / Prima directa 4,9% -0,7% 0,2% 5,1%

Utilidad / Patrimonio 8,0% -0,9% 0,3% 6,4%

Inversiones Inv. Financieras / Act. total 28,6% 28,1% 38,4% 40,8%

Inv. Inmobiliarias/ Act. total 4,8% 4,8% 4,5% 4,2%

Deudores por prima / Act. total 12,5% 7,5% 8,0% 5,3%

Deudores por reaseguro / Act. total 7,8% 13,4% 5,6% 1,5%

Otros Activos / Act. total 3,6% 4,3% 3,8% 4,9%

Rentabilidad de Inversiones 4,9% 6,9% 1,6% 2,6%

La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoría practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma.

La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Las clasificaciones de Feller Rate son una apreciación de la

solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que ésta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados.

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