1. Situacin macroeconmicapor pases y sectores

2. Intro: Excesos y resacas (1) Cuando se producen excesos, nos gustara que se corrigieran volviendo poco a poco a la normalidad. 3. Intro: Excesos y resacas (2) El problema es que, durante los excesos, se produce un excedente... 4. Intro: Excesos y resacas (3) ...y a ese excedente hay que darle salida, hasta volver a niveles de stock normales. 5. Intro: Excesos y resacas (4) Y para darle salida al stock, hay que estar un tiempo produciendo a un nivel inferior al normal. 6. Intro: Excesos y resacas (5) Si el exceso es un verdadero desmadre, como la produccin no puede ser negativa, la correccin tendr que ser larga y dolorosa. 7. Los tres jinetes del apocalipsis

Burbuja inmobiliaria

Prdidas por subprimes

Sequa del crdito

8. La burbuja inmobiliaria: El orgen del problema

Orgen del exceso de crdito.

Orgen de las subprimes, en USA.

9. La burbuja inmobiliaria: Consecuencias del pinchazo

Enfriamiento econmico general: resaca de los excesos.

Hundimiento del sector en bolsa.

Aumento de la morosidad, causa prdidas a los bancos.

10. La burbuja inmobiliaria: Anlisis por pases

USA:Con el agravante de las subprime; ciclo ms adelantado.

Espaa:Desmadre total. Larga y dolorosa correccin, empezando.

UK, Francia:Afectados, sin ms.

Alemania:Sin burbuja inmobiliaria.

11. Prdidas por subprimes

Difciles de cuantificar.

Valoraciones mark-to-market... sin market.

Han generado cuantiosas prdidas

Han provocado desconfianza, agravando el pinchazo del crdito.

12. Sequa del crdito

Por arriba:Mayor coste del capital.

Por abajo:Fuerte aumento de lamorosidad .

El propio banco, necesitado.

Consecuencia:Ni se renuevan los prstamos, ni se dan nuevos.

13. Sequa del crdito: Causas de la morosidad

Mayor coste de las hipotecas, por la subida del Euribor.

Aumenta el desempleo impacto mucho mayor en USA que aqu.

Quiebras empresariales (ladrillo).

14. Sequa del crdito: Consecuencias

Desapalancamiento inversor.

Problemas para empresas endeudas.

Problemas para los bancos.

15. Situacin globalde los mercados

Ha aumentado el coste del capital.

Ha subido la prima de riesgo.

Por lo tanto, aumenta por partida doble la rentabilidad exigida a las inversiones -> bajada de precios de los activos.

16. Quienes estn peor? (1)

Los ms expuestos al pinchazo inmobiliario:inmobiliariasy hogar (muebles, electrodomsticos) .

Los ms expuestos a subprime:bancos de inversin . En menor medida, aseguradoras y banca minorista no espaola.

17. Quienes estn peor? (2) Los ms expuestos al crdito

Constructoras que haban jugado en bolsa: Sacyr, ACS, Ferrovial.

Los que viven apalancados: bancos, inmobiliarias, Cintra.

Crdito a clientes: Automakers, inmobiliarias, maquinaria.

18. Quienes estn peor? (3) Los + expuestos al ciclo econmico

Publicidad: TV, prensa.

Consumo no bsico: textil, tv de pago, coches.

Materias primas.

Inversin: Bolsas(BME) ,brokers(R4)

19. Quienes no estn tan mal? Los expuestos al PIB

Telecos.

Elctricas.

Autopistas.

Siempre que estn con bajo nivel de deuda.

20. Quienes estn mejor?Los de gasto inexcusable

Sanidad: Medtronic, Johnson & J.

Consumo bsico: Sos Cuetara.

Pero tambin caen, porque ahora se exige ms rentabilidad.

21. Ejemplos concretos: Corporacin Dermoesttica

Expuesta al crdito a sus clientes.

Muy expuesta al ciclo econmico.

Hace 2 aos a 8, mximo a 11, hoy a 3.

22. Ejemplos concretos: Colonial

Expuesta a la burbuja inmobiliaria.

Expuesta al crdito.

Clientes expuestos al crdito.

Hace 2 aos a 4,30, mximo a 10, hoy a 0,15.

23. Ejemplos concretos: Ferrovial, Sacyr

Muy expuestas al crdito por su fuerte apalancamiento.

FER: Hace 2 aos a 72, mximo a 82, hoy a 23.

SYV: Hace 2 aos a 42, mximo a 56, hoy a 7.

24. Ejemplos concretos: Medtronic

No expuesta a ningn factor negativo.

Pero se exige mayor rentabilidad.

Hace 2 aos a 48, mximo a 57, hoy a 39.

25. Cuando mejorar esto?

Burbuja inmobiliaria: En USA ya han cado mucho, en Espaa todava estamos empezando.

Lo de las subprime es una gran incgnita; poco podemos decir.

26. Cuando mejorar esto?

Crdito:Primeros indicios de mejora

• Se han tomado medidas: inyecciones a bancos, bajadas de tipos.

• El Euribor ha bajado casi medio punto en dos semanas, de 5.51 a 5.06.

27. Cuando mejorar esto?

Pero en el crdito, una golondrina no hace primavera:

• Coste de aseguramiento de deuda (iTRAXX Crossover) en mximos.

• Morosidad en subida libre.

• Coste de capital altsimo.