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CIRCULAR DE OFERTA PÚBLICA

PRIMER PROGRAMA DE PAPEL COMERCIAL DE CORTO PLAZO

Razón Social del Emisor: Ryc S.A.

Cupo del Programa: US$ 1’000,000.00

Plazo del Programa:

720 días.

Clase: “F”

Tipo de Emisión: Valores desmaterializados a través del Depósito Centralizado de Compensación y Liquidación de Valores DECEVALE S.A. de valor nominal múltiplo de US$1.00 cada uno.

Tasa de Interés: No reconoce pago de intereses (Cero cupón).

Garantía: Garantía General.

Forma de Negociación: Bursátil.

Amortización de Capital: Se pagará al vencimiento según el plazo al que se hayan emitido pero siempre inferiores a 360 días. Cuando se produzca una amortización cualquiera, se recupera automáticamente el cupo amortizado para una nueva colocación por el plazo residual.

Representante de los Obligacionistas: Estudio Jurídico Pandzic & Asociados S.A.

Agente Pagador: Depósito Centralizado de Compensación y Liquidación de Valores DECEVALE S.A.

Forma de Pago: El pago se realizará por compensación directamente en la cuenta del beneficiario a través del Depósito Centralizado de Compensación y Liquidación de Valores DECEVALE S.A.

Calificación de Riesgo: “AAA-” Realizada por GlobalRatings Calificadora de Riesgos S.A.

La Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros aprueba la emisión de obligaciones de corto plazo y

el contenido de la circular, autoriza a la Oferta Pública y dispone su inscripción en el Catastro Público del

Mercado de Valores, mediante Resolución No. SCVS-INMV-DNAR-2020-00003362 con fecha 02 de Junio

de 2020. Ryc S.A. se encuentra inscrita en el Catastro Público del Mercado de Valores como Emisor Privado

del Sector No Financiero bajo el número 2010.2.01.00457 con fecha 27 de Septiembre de 2010.

Estructurador Financiero Agente Colocador

Cláusula de Exclusión: La aprobación de esta Circular de Oferta Pública, no implica de parte de la Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros, ni de los miembros del Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera, recomendación alguna para la suscripción o adquisición de valores, ni pronunciamiento en sentido alguno sobre su precio, la solvencia de la entidad emisora, el riesgo o rentabilidad de la emisión.

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mmurillom

Nuevo sello

ÍNDICE GENERAL

- Información General 3

- Características del Programa 5

- Información Económico – Financiera:

▪ Estados Financieros Internos al 31 de Marzo de 2020 y sus Notas 7

▪ Estados Financieros Comparativos 18

▪ Indicadores Financieros 21

▪ Cálculo del Monto Máximo de Emisión 22

- Declaración juramentada del Representante de los Obligacionistas 23

- Declaración juramentada del Representante legal de la compañía, respecto de los Activos libres de Gravamen y de Veracidad de Información

24

- Estado de resultados, estado de flujo de efectivo, y de flujo de caja trimestrales proyectados, al menos, para el plazo de la vigencia de la emisión

35

- Estados Financieros Auditados año 2019 39



- Resumen e Informe completo de la Calificación de Riesgo 180

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INFORMACIÓN GENERAL

Razón social:

Ryc S.A.

Fecha de constitución: La Compañía Anónima Civil y Comercial Representaciones Nacionales S.A. (Renasa), se

constituyó mediante Escritura Pública otorgada ante el Notario del Cantón Guayaquil, Doctor

Gustavo Falconí Ledesma, el día 15 de Noviembre de 1963, e inscrita en el Registro Mercantil de

Guayaquil, el día 20 de Noviembre de 1963. Mediante Escritura Pública otorgada ante el Notario

del Cantón Guayaquil, Doctor Jorge Jara Grau, el día 9 de Junio de 1965, e inscrita en el Registro

Mercantil de Guayaquil, el treinta de Julio de 1965, la Compañía Anónima Civil y Comercial

Representaciones Nacionales S.A., se transformó en Representaciones y Construcciones C. Ltda.

Mediante Escritura Pública otorgada ante el Notario Décimo Quinto del Cantón Guayaquil,

Doctor Miguel Vernaza Requena, el día 1 de Octubre de 1985, e inscrita en el Registro Mercantil

de Guayaquil, el 27 de Mayo de 1986, la compañía Representaciones y Construcciones C. Ltda.,

se transformó en Representaciones y Construcciones S.A. Mediante Escritura Pública otorgada

ante la Notaria Novena Suplente del Cantón Guayaquil, Abogada Carmen Cucalón Ycaza, el día

12 de Septiembre de 1997, e inscrita en el Registro Mercantil de Guayaquil, el 2 de Diciembre

de 1997, la compañía Representaciones y Construcciones S.A., se transformó en RYC S.A.

Plazo y duración de la compañía: 100 años. Hasta el 20 de Noviembre de 2063.

Objeto social: El objeto social de la compañía será dedicarse a:

a) Importación, exportación, comercialización y alquiler de maquinaria y equipos camineros,

agrícolas, marinos, eléctricos, industriales, pecuarios, de seguridad, de la rama metalmecánica.

Importación, exportación y comercialización de sus repuestos y accesorios.

b) Importación, compra, venta y alquiler de automotores. Importación, exportación, compra y

venta de sus repuestos y accesorios.

c) Mantenimiento y reparación de maquinarias y equipos camineros, agrícolas, marinos,

eléctricos, industriales y pecuarias.

d) La importación, compra, venta y alquiler de dragas.

Domicilio principal de la compañía: Dirección: Urbanización Santa Leonor, Avenida Benjamín Rosales Manzana 11 solares 4 - 7.

Guayaquil, Guayas.

Teléfono: PBX (593-4) 50 50 492 Página Web: www.ryc.com.ec E-mail de contacto: [email protected] - [email protected] Datos accionariales: Número de acciones: 1’015,000 acciones. Valor nominal de US$ 1 cada una. Clases: Acciones ordinarias y nominativas. Capital social:

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Capital suscrito y pagado: US$ 1’015,000.00 Capital autorizado: US$ 2’030,000.00

Gastos del programa de emisión:

Categoría de Gastos Monto en USD % de la Emisión

Comisión de Colocación – Casa de Valores US$ 20,000 2.00%

Estructuración Financiera US$ 20,000 2.00%

Calificación de Riesgo (inicial) US$ 3,500 0.35%

Calificación de Riesgo (3 actualizaciones semestrales) US$ 3,000 0.30%

Representación de los Obligacionistas (por 2 años) US$ 2,000 0.20%

Inscripción Superintendencia de Compañías US$ 500 0.05%

Comisión de Piso – Bolsa de Valores de Guayaquil US$ 900 0.09%

Agente de Pago y Desmaterialización (*) US$ 600 0.06%

Gastos Notariales (Declaraciones juramentadas y Certificaciones) US$ 500 0.05%

Gastos de Impresión y Copias US$ 1,000 0.10%

Total: US$ 52,000 5.20%

(*) El Emisor pagará al Depósito Centralizado de Compensación y Liquidación de Valores DECEVALE S.A. el valor

adicional de US$ 1.00 por cada transferencia que, como Agente de Pago, realice a los inversionistas, según cuantas

transacciones requiera la ejecución del proceso de pago del vencimiento.

Resguardos al que se obliga el Emisor: La presente emisión de Papel Comercial cumplirá los resguardos establecidos en el Artículo 3, la Sección primera, Capítulo cuarto, Título segundo, de la Codificación de las Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros (Libro II: Mercado de Valores) expedida por la Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera:

1. Los activos reales sobre los pasivos deberán permanecer en niveles de mayor o igual a 1, entendiéndose como activos reales a aquellos activos que pueden ser liquidados y convertidos en efectivo.

2. No repartir dividendos mientras existan obligaciones en mora. 3. Mantener durante la vigencia del programa la relación de activos depurados sobre

obligaciones en circulación, en una razón mayor o igual a 1.25. Adicionalmente, la Junta General Extraordinaria y Universal de Accionistas de Ryc S.A., en sesión celebrada Guayaquil el 8 de Abril de 2020, resolvió que mientras esté vigente el presente Programa de Papel Comercial, se compromete a mantener durante el periodo de vigencia del mismo, un nivel de endeudamiento referente a los Pasivos afectos al pago de intereses equivalente hasta el 80% de los Activos de la empresa.

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CARACTERÍSTICAS DEL PROGRAMA

Cupo autorizado y Unidad monetaria: Un Millón de Dólares de los Estados Unidos de América (US$ 1’000,000.00).

Plazo del programa: Setecientos veinte (720) días contados a partir de la fecha de resolución aprobatoria del proceso.

Descripción del sistema de colocación: El sistema de colocación será bursátil hasta por el monto de la emisión.

Modalidad de contrato de underwriting: La presente emisión no tiene contrato de underwriting para su colocación.

Indicación del Agente Pagador, modalidad y lugar de pago: El Agente pagador será el Depósito Centralizado de Compensación y Liquidación de Valores DECEVALE S.A. Las obligaciones serán pagadas por compensación a través del Depósito Centralizado de Compensación y Liquidación de Valores DECEVALE S.A., en la cuenta del beneficiario. Por la emisión desmaterializada de Valores el lugar de pago será las oficinas del Depósito Centralizado de Compensación y Liquidación de Valores DECEVALE S.A. ubicadas en la ciudad de Guayaquil ubicadas en Pichincha 334 y Elizalde, Edificio El Comercio, primer piso; y en la ciudad de Quito, en la Av. NNUU y Amazonas, Edificio La Previsora, Torre B, séptimo piso, oficina 703.

Indicación del nombre del Representante de los obligacionistas con la dirección, número de teléfono, número de fax, dirección de correo electrónico: Estudio Jurídico Pandzic & Asociados S.A. Dirección: Km. 6 ½ - Avenida del Bombero. La Vista de San Eduardo. Edificio 100, piso 4, oficina 410-411. Telefax: (04) 600-6489 E-mail: [email protected] La Declaración juramentada del Representante de los Obligacionistas consta adjunto en la página 23 de la presente Circular de Oferta Pública.

Detalle de los Activos libres de Gravamen: El detalle de los Activos libres de gravamen y su respectivo valor en libros, consta adjunto en la página 27 de la presente Circular de Oferta Pública.

Sistema de sorteos y rescates anticipados: No existirán sorteos ni rescates anticipados de la presente emisión de Papel Comercial. Indicación de ser a la orden o al portador: Por ser una emisión desmaterializada, no cabe la emisión al portador, de acuerdo a lo indicado en el literal d) de la Ley de Mercado de Valores (Libro II del Código Orgánico, Monetario y Financiero). Destino detallado y descriptivo del uso de los recursos provenientes de la colocación de la emisión de Papel Comercial:

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Los recursos captados servirán en un 100% para financiar el capital de trabajo de la empresa: pago a proveedores, adquisición de activos para el giro propio de la empresa, y pago a empresas y personas no vinculadas. Resumen e Informe completo de la calificación de riesgo: El comité de calificación de GlobalRatings Calificadora de Riesgos S.A., reunido el 21 de Abril del presente, califica en categoría “AAA-”, a la Primera Emisión de Obligaciones de Corto Plazo de Ryc S.A. El resumen e informe completo consta adjunto en las páginas 180 a 230 de la presente Circular de Oferta Pública.

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E S T A D O D E S I T U A C I O N F I N A N C I E R A

2016 2017 2018 2019 2016 2017 2018 2019 2017/2016 2018/2017 2019/2017

ACTIVOS

ACTIVO CORRIENTE

Efectivo y Equivalente al Efectivo 3.294 28.625 109.543 256.031 0,13% 0,76% 1,54% 4,56% 769,00% 282,68% 133,73%

Clientes 694.085 2.036.456 4.509.203 2.324.390 27,32% 54,10% 63,26% 41,41% 193,40% 121,42% -48,45%

Inventarios 1.183.378 1.438.246 1.954.610 1.618.107 46,58% 38,21% 27,42% 28,83% 21,54% 35,90% -17,22%

Total Activo Corriente 1.880.757 3.503.327 6.573.356 4.198.528 74,03% 93,06% 92,21% 74,80% 86,27% 87,63% -36,13%

ACTIVOS NO CORRIENTE

Propiedad, Planta y Equipo, neto 165.682 210.777 351.759 1.305.805 6,52% 5,60% 4,93% 23,26% 27,22% 66,89% 271,22%

Otros Activos No Corrientes 494.109 50.334 203.330 108.719 19,45% 1,34% 2,85% 1,94% -89,81% 303,96% -46,53%

Total Activo No Corriente 659.791 261.111 555.089 1.414.524 25,97% 6,94% 7,79% 25,20% -60,43% 112,59% 154,83%

Total ACTIVOS 2.540.548 3.764.438 7.128.445 5.613.052 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 48,17% 89,36% -21,26%

ESTADOS FINANCIEROS COMPARATIVOS: ANÁLISIS VERTICAL Y HORIZONTAL

RYC S.A.(expresados en dólares de los Estados Unidos de América)

ANÁLISIS VERTICAL ANÁLISIS HORIZONTAL

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E S T A D O D E S I T U A C I O N F I N A N C I E R A

2016 2017 2018 2019 2016 2017 2018 2019 2017/2016 2018/2017 2019/2017

PASIVOS

PASIVO CORRIENTE

Obligaciones Financieras Corto Plazo 190.638 264.714 731.895 649.234 7,50% 7,03% 10,27% 11,57% 38,86% 176,49% -11,29%

Cuentas y Documentos por Pagar 36.129 513.692 2.282.137 1.248.053 1,42% 13,65% 32,01% 22,23% 1321,83% 344,26% -45,31%

Otras Obligaciones Corrientes 91.317 274.935 135.499 198.292 3,59% 7,30% 1,90% 3,53% 201,08% -50,72% 46,34%

Total del Pasivo Corriente 318.084 1.053.341 3.149.531 2.095.579 12,52% 27,98% 44,18% 37,33% 231,15% 199,00% -33,46%

PASIVO NO CORRIENTE

Deuda Financiera a Largo Plazo 1.102.745 320.796 1.426.403 778.679 43,41% 8,52% 20,01% 13,87% -70,91% 344,64% -45,41%

Beneficios a Largo Plazo 13.462 70.787 117.361 150.955 0,53% 1,88% 1,65% 2,69% 425,83% 65,79% 28,62%

Total del Pasivo No Corriente 1.116.207 391.583 1.543.764 929.634 43,94% 10,40% 21,66% 16,56% -64,92% 294,24% -39,78%

Total PASIVOS 1.434.291 1.444.924 4.693.295 3.025.213 56,46% 38,38% 65,84% 53,90% 0,74% 224,81% -35,54%

PATRIMONIO DE LOS ACCIONISTAS

Capital Social 15.000 15.000 1.015.000 1.015.000 0,59% 0,40% 14,24% 18,08% 0,00% 6666,67% 0,00%

Aportes para Futuras Capitalizaciones 1.050.000 2.150.000 1.150.000 1.150.000 41,33% 57,11% 16,13% 20,49% 104,76% -46,51% 0,00%

Reserva Legal 7.500 7.500 18.826 30.413 0,30% 0,20% 0,26% 0,54% 0,00% 151,01% 61,55%

Reserva Facultativa 0 16.069 16.069 16.069 0,00% 0,43% 0,23% 0,29% 0,00% 0,00% 0,00%

Superávit por Revaluación de PPE 31.150 17.688 17.688 17.688 1,23% 0,47% 0,25% 0,32% -43,22% 0,00% 0,00%

Resultados Acumulados -13.462 0 101.696 205.981 -0,53% 0,00% 1,43% 3,67% -100,00% 0,00% 102,55%

Resultados del Ejercicio 16.069 113.257 115.871 152.689 0,63% 3,01% 1,63% 2,72% 604,82% 2,31% 31,77%

Total PATRIMONIO 1.106.257 2.319.514 2.435.150 2.587.839 43,54% 61,62% 34,16% 46,10% 109,67% 4,99% 6,27%

Total PASIVOS y PATRIMONIO 2.540.548 3.764.438 7.128.445 5.613.052 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 48,17% 89,36% -21,26%




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E S T A D O D E R E S U L T A D O I N T E G R A L

2016 2017 2018 2019 2016 2017 2018 2019 2017/2016 2018/2017 2019/2017

INGRESOS

Venta de Equipos y Repuestos 1.955.157 3.372.137 7.070.801 4.721.705 81,92% 86,33% 89,46% 86,96% 72,47% 109,68% -33,22%

Prestación de Servicios 393.647 508.583 701.172 592.048 16,49% 13,02% 8,87% 10,90% 29,20% 37,87% -15,56%

Otros Ingresos 37.765 25.447 132.150 115.887 1,58% 0,65% 1,67% 2,13% -32,62% 419,31% -12,31%

Total Ingresos 2.386.569 3.906.167 7.904.123 5.429.640 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 63,67% 102,35% -31,31%

COSTOS

Costo de Ventas 1.632.642 2.411.613 5.912.256 3.632.157 68,41% 61,74% 74,80% 66,89% 47,71% 145,16% -38,57%

Total Costo de Ventas 1.632.642 2.411.613 5.912.256 3.632.157 68,41% 9477,00% 74,80% 66,89% 47,71% 145,16% -38,57%

Utilidad Bruta 753.927 1.494.554 1.991.867 1.797.483 31,59% 38,26% 25,20% 33,11% 98,24% 33,28% -9,76%

GASTOS OPERACIONALES

Gastos de Administración 587.781 821.998 976.215 783.250 24,63% 21,04% 12,35% 14,43% 39,85% 18,76% -19,77%

Gastos de Ventas 0 351.231 616.946 500.922 0,00% 8,99% 7,81% 9,23% 0,00% 75,65% -18,81%

Gastos Financieros 117.238 148.896 204.631 254.362 4,91% 3,81% 2,59% 4,68% 27,00% 37,43% 24,30%

Total de Gastos Operacionales 705.019 1.322.125 1.797.792 1.538.534 29,54% 33,85% 22,74% 28,34% 87,53% 35,98% -14,42%

Utilidad (perdida) Operacional 48.908 172.429 194.075 258.949 2,05% 4,41% 2,46% 4,77% 252,56% 12,55% 33,43%

48.908 172.429 194.075 258.949 2,05% 4,41% 2,46% 4,77% 252,56% 12,55% 33,43%

Participación Trabajadores e Impuesto a

las Ganancias32.839 59.172 78.204 106.260 1,38% 1,51% 0,99% 1,96% 80,19% 32,16% 35,88%

16.069 113.257 115.871 152.689 0,67% 2,90% 1,47% 2,81% 604,82% 2,31% 31,77%UTILIDAD (PERDIDA) NETA DEL EJERCICIO

Utilidad (pérdida) Antes de Participación a

Trabajadores e Impuesto a las Ganancias




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2016 2017 2018 2019 Marzo-2020

1.562.673 2.449.986 3.423.825 2.102.949 2.120.101

PRUEBA ACIDA 2,19 1,96 1,47 1,23 1,29

INDICE DE LIQUIDEZ 5,91 3,33 2,09 2,00 2,09

UTILIDAD NETA POR ACCION 1,07 7,55 0,11 0,15 0,04

DEUDA TOTAL / ACTIVO TOTAL 0,56 0,38 0,38 0,66 0,73

DEUDA TOTAL / PATRIMONIO 1,30 0,62 0,62 1,93 2,69

DEUDA TOTAL / VENTAS 0,60 0,37 0,37 0,59 5,36

UTILIDAD NETA / ACTIVOS 0,01 0,03 0,03 0,02 0,01

UTILIDAD NETA / PATRIMONIO 0,01 0,05 0,05 0,05 0,03

UTILIDAD NETA / VENTAS 0,01 0,03 0,03 0,01 0,05

CONTINGENCIAS (en calidad de Fiador o Garante) 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00

Nota:

Datos de los años 2016 al 2019, tomados de los Balances auditados. Datos de Marzo del 2020, tomados de las cifras preliminares.

CAPITAL DE TRABAJO (US$)

INDICADORES FINANCIEROS

RYC S.A.

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PROYECCIONES RYC S.A.

ESTADO DE RESULTADOS INTEGRAL 28,71% 26,16% 11,93%En miles de dólares

1T Real 2T 3T 4T TOTAL 1T 2T 3T 4T TOTAL 1T 2T 3T 4T TOTALINGRESOS DE ACTIVIDADES ORDINARIASVENTAS DE EQUIPOS (BOBCAT Y EXCAVADORAS) 276,1 565,1 586,0 1.714,1 3.141,3 466,1 858,5 890,3 2.604,1 4.819,0 528,5 973,4 1.009,4 2.952,7 5.464,0VENTAS DE REPUESTOS BOBCAT 106,0 138,9 144,1 421,5 810,5 83,0 152,8 158,5 463,7 858,0 91,3 168,1 174,4 510,0 943,8SERVICIO TECNICO BOBCAT 76,0 61,6 63,9 187,0 388,5 36,8 67,8 70,3 205,7 380,6 40,5 74,6 77,3 226,2 418,7VENTAS REPUESTOS Y SERV.TECNICO CAÑA DE AZUCAR 79,7 123,8 128,4 375,6 707,5 74,0 136,2 141,2 413,1 764,5 81,3 149,8 155,4 454,4 841,0VENTAS EQUIPOS, REPUESTOS Y SERV. TECNICO ETEC 196,2 314,6 326,3 954,3 1.791,3 174,7 321,7 333,6 975,9 1.806,0 192,5 354,5 367,6 1.075,4 1.990,0

TOTAL VENTAS 733,9 1.204,0 1.248,7 3.652,5 6.839,1 834,6 1.537,0 1.594,0 4.662,5 8.628,1 934,2 1.720,4 1.784,1 5.218,7 9.657,4

COSTOS DE VENTAS 501,7 823,0 853,5 2.496,6 4.674,8 570,5 1.050,6 1.089,5 3.187,0 5.897,6 638,5 1.175,9 1.219,5 3.567,2 6.601,2MARGEN BRUTO 232,3 381,0 395,2 1.155,9 2.164,3 264,1 486,4 504,4 1.475,5 2.730,5 295,6 544,4 564,6 1.651,5 3.056,2

GASTOS DE ADMINISTRACION Y VENTASGASTOS DE VENTAS 69,2 113,5 117,7 344,3 644,7 78,7 144,9 150,3 439,5 813,4 88,1 162,2 168,2 492,0 910,4GASTOS ADMINISTRATIVOS 99,5 163,2 169,3 495,1 927,0 113,1 208,3 216,1 632,0 1.169,5 126,6 233,2 241,8 707,4 1.309,0DEPRECIACION 8,7 14,3 14,8 43,3 81,1 9,9 18,2 18,9 55,3 102,3 11,1 20,4 21,1 61,9 114,5

TOTAL GASTOS ADMINISTRATIVOS Y VENTAS 177,4 291,0 301,8 882,7 1.652,8 201,7 371,4 385,2 1.126,8 2.085,1 225,8 415,8 431,2 1.261,2 2.333,9

OTROS EGRESOSGASTOS FINANCIEROS 35,1 57,6 59,8 174,8 327,4 40,0 73,6 76,3 223,2 413,0 44,7 82,4 85,4 249,8 462,3

OTROS INGRESOS 10,9 17,9 18,6 54,4 102,0 12,4 22,9 23,8 69,5 128,6 13,9 25,6 26,6 77,8 144,0

UTILIDAD ANTES DE PART. TRABAJADORES E IMPUESTOS 30,7 50,4 52,2 152,8 286,1 34,9 64,3 66,7 195,0 360,9 39,1 72,0 74,6 218,3 404,0

PARTICIPACION TRABAJADORES 4,6 7,6 7,8 22,9 42,9 5,2 9,6 10,0 29,3 54,1 5,9 10,8 11,2 32,7 60,6IMPUESTO A LA RENTA 6,5 10,7 11,1 32,5 60,8 7,4 13,7 14,2 41,4 76,7 8,3 15,3 15,9 46,4 85,8

UTILIDAD NETA 19,6 32,1 33,3 97,4 182,4 22,3 41,0 42,5 124,3 230,1 24,9 45,9 47,6 139,2 257,5

2020 2021 2022

sol_o

-35-

PROYECCIONES RYC S.A.

FLUJO DE EFECTIVO #¡DIV/0! 21,00% 11,93%En miles de dólares

1T Real 2T 3T 4T TOTAL 1T 2T 3T 4T TOTAL 1T 2T 3T 4T TOTAL

OPERACIONALESINGRESOS OPERACIONALES 944,8 1.204,0 1.248,7 3.652,5 7.050,0 834,6 1.537,0 1.594,0 4.662,5 8.628,1 934,2 1.720,4 1.784,1 5.218,7 9.657,4OTROS INGRESOS OPERACIONALES 39,9 32,2 33,4 97,7 203,3 22,3 41,1 42,7 124,8 230,9 25,0 46,0 47,7 139,6 258,4PAGO A PROVEEDORES 542,5 823,0 853,5 2.496,6 4.715,6 570,5 1.050,6 1.089,5 3.187,0 5.897,6 638,5 1.175,9 1.219,5 3.567,2 6.601,2GASTOS ADMINISTRATIVOS, VENTAS E IMPUESTOS 251,2 295,0 305,9 894,8 1.746,8 204,5 376,5 390,5 1.142,2 2.113,7 228,9 421,5 437,1 1.278,5 2.365,9

TOTAL OPERACIONALES 191,1 118,3 122,7 358,8 790,8 82,0 151,0 156,6 458,0 847,6 91,8 169,0 175,3 512,7 948,7

NO OPERACIONALESCOMPRA/ADECUACIONES ACTIVOS FIJOS 87,1 0,0 430,0 0,0 517,1 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0INGRESOS BANCOS Y MERCADO DE VALORES 62,7 1.000,0 0,0 0,0 1.062,7 0,0 1.000,0 0,0 0,0 1.000,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0PAGO DE OBLIGACIONES BANCARIAS 118,3 131,8 195,4 131,8 577,3 48,9 30,4 30,4 30,4 140,2 30,4 30,4 30,4 30,4 121,8PAGOS A MERCADO DE VALORES 171,3 168,3 165,3 162,3 667,2 159,3 1.156,4 56,7 55,7 1.428,0 54,6 1.053,6 0,0 0,0 1.108,2

TOTAL NO OPERACIONALES -314,0 700,0 -790,7 -294,1 -698,8 -208,2 -186,8 -87,1 -86,1 -568,2 -85,0 -1.084,0 -30,4 -30,4 -1.229,9

AUMENTO/DISMINUCION DE EFECTIVO Y EQUIVALENTES -122,9 818,2 -668,1 64,7 92,0 -126,2 -35,8 69,5 372,0 279,4 6,7 -915,0 144,8 482,2 -281,2SALDO INICIAL DE EFECTIVO Y EQUIVALENTES 256,0 133,1 951,4 283,3 256,0 348,0 221,8 186,0 255,5 348,0 627,4 634,2 -280,8 -136,0 627,4

FLUJO NETO GENERADO 133,1 951,4 283,3 348,0 348,0 221,8 186,0 255,5 627,4 627,4 634,2 -280,8 -136,0 346,3 346,30,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0

2020 2021 2022

sol_o

-36-

PROYECCIONES RYC S.A.FLUJO DE CAJAEn miles de dólares

1T Real 2T 3T 4T TOTAL 1T 2T 3T 4T TOTALSALDO INICIAL DE CAJA 256,0 133,1 951,4 283,3 256,0 348,0 221,8 186,0 255,5 348,0

ACTIVIDADES DE OPERACIÓN

INGRESOS OPERACIONALES

RECAUDACIONES POR VENTAS:

VENTAS AL CONTADO 944,8 1.204,0 1.248,7 3.652,5 7.050,0 834,6 1.537,0 1.594,0 4.662,5 8.628,1OTROS INGRESOS OPERACIONALES 39,9 32,2 33,4 97,7 203,3 22,3 41,1 42,7 124,8 230,9TOTAL INGRESOS OPERACIONALES 984,7 1.236,3 1.282,1 3.750,2 7.253,3 856,9 1.578,1 1.636,6 4.787,3 8.859,0

EGRESOS OPERACIONALES

PROVEEDORES (REPUESTOS Y EQUIPOS) 542,5 823,0 853,5 2.496,6 4.715,6 570,5 1.050,6 1.089,5 3.187,0 5.897,6GASTOS ADMINISTRATIVOS 188,0 163,2 169,3 495,1 1.015,6 113,1 208,3 216,1 632,0 1.169,5GASTOS DE VENTAS 113,5 117,7 344,3 575,5 78,7 144,9 150,3 439,5 813,4IMPUESTOS 63,1 18,3 18,9 55,4 155,7 12,7 23,3 24,2 70,7 130,8TOTAL EGRESOS OPERACIONALES 793,7 1.118,0 1.159,4 3.391,4 6.462,5 775,0 1.427,1 1.480,0 4.329,2 8.011,4

FLUJO NETO OPERACIONAL 447,1 251,4 1.074,0 642,1 1.046,9 430,0 372,8 342,6 713,5 1.195,7

ACTIVIDADES DE INVERSIÓN

INVERSION EN OBRAS DE INFRAESTRUCTURA 87,1 0,0 430,0 0,0 517,1 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0

ACTIVIDADES DE FINANCIAMIENTO

INGRESOS POR FINANCIAMIENTO

PRESTAMOS BANCARIOS 62,7 0,0 0,0 0,0 62,7I PAPEL COMERCIAL 0,0 1.000,0 0,0 0,0 1.000,0 0,0 1.000,0 0,0 0,0 1.000,0

EGRESOS POR FINANCIAMIENTO

3era. EMISION DE OBLIGACIONES (K) 149,2 149,2 149,2 149,2 596,7 149,2 149,2 52,5 52,5 403,33era. EMISION DE OBLIGACIONES (I) 22,1 19,1 16,1 13,2 70,5 10,2 7,2 4,2 3,2 24,71er. PAPEL COMERCIAL 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 1.000,0 0,0 0,0 1.000,0BANCOS LOCALES (K+I) 118,32 131,76 195,44 131,76 577,3 48,9 30,4 30,4 30,4 140,2

TOTAL EGRESOS POR FINANCIAMIENTO 289,6 300,0 360,7 294,1 1.244,4 208,2 1.186,8 87,1 86,1 1.568,2

FLUJO POR FINANCIAMIENTO -226,9 700,0 -360,7 -294,1 -181,7 -208,2 -186,8 -87,1 -86,1 -568,2

SALDO FINAL DE CAJA 133,1 951,4 283,3 348,0 348,0 221,8 186,0 255,5 627,4 627,4

2020 2021

-37-

PROYECCIONES RYC S.A.FLUJO DE CAJAEn miles de dólares

SALDO INICIAL DE CAJA


INGRESOS OPERACIONALES

RECAUDACIONES POR VENTAS:

VENTAS AL CONTADO

OTROS INGRESOS OPERACIONALES

TOTAL INGRESOS OPERACIONALES

EGRESOS OPERACIONALES

PROVEEDORES (REPUESTOS Y EQUIPOS)

GASTOS ADMINISTRATIVOS

GASTOS DE VENTAS

IMPUESTOS

TOTAL EGRESOS OPERACIONALES

FLUJO NETO OPERACIONAL


INVERSION EN OBRAS DE INFRAESTRUCTURA


INGRESOS POR FINANCIAMIENTO

PRESTAMOS BANCARIOS

I PAPEL COMERCIAL

EGRESOS POR FINANCIAMIENTO

3era. EMISION DE OBLIGACIONES (K)

3era. EMISION DE OBLIGACIONES (I)

1er. PAPEL COMERCIAL

BANCOS LOCALES (K+I)

TOTAL EGRESOS POR FINANCIAMIENTO

FLUJO POR FINANCIAMIENTO

SALDO FINAL DE CAJA

1T 2T 3T 4T TOTAL627,4 634,2 -280,8 -136,0 627,4

934,2 1.720,4 1.784,1 5.218,7 9.657,425,0 46,0 47,7 139,6 258,4

959,2 1.766,4 1.831,9 5.358,4 9.915,8

638,5 1.175,9 1.219,5 3.567,2 6.601,2126,6 233,2 241,8 707,4 1.309,0

88,1 162,2 168,2 492,0 910,414,2 26,1 27,1 79,1 146,4

867,4 1.597,4 1.656,6 4.845,7 8.967,1

719,2 803,2 -105,5 376,7 1.576,2

0,0 0,0 0,0 0,0 0,0

0,0 0,0 0,0 0,0 0,0

52,5 52,5 0,0 0,0 105,02,1 1,1 0,0 0,0 3,20,0 1.000,0 0,0 0,0 1.000,0

30,4 30,4 30,4 30,4 121,885,0 1.084,0 30,4 30,4 1.229,9

-85,0 -1.084,0 -30,4 -30,4 -1.229,9

634,2 -280,8 -136,0 346,3 346,3

2022

-38-

2

VERIFICACIÓN DE CUMPLIMIENTO

Artículo 13.- Numeral 1: Verificación del cumplimiento de las condiciones

establecidas en el prospecto de oferta pública.

Al 31 de Diciembre del 2018, la Compañía mantiene vigentes las siguientes obligaciones:

Tercera Emisión de Obligaciones (Junio 2018)

Monto: US$ 2.000.000,00

Serie y Clase: Serie Única; Clase C y D

Plazo: 1080 y 1440 Días

Valor Nóminal de cada obligación: US$ 1.00

Tasa de Interés: 8,00% Nominal anual Fija

Amortización de Capital 90 Dias (4 Trimestres) 12 pagos

Amortización de Intereses: 90 Dias (4 Trimestres) sobre capital insoluto

Colocador: Casa de Valores Advfin S.A.

Underwriting

La presente emision comtempla un contrato de

underwriting bajo la modalidad del mejor

esfuerzo.

Representante de los Obligacionistas: Estudio Jurídico Pandzinc & Asociados

Agente Pagador:

RYC S.A. a través del Depósito Centralizado

de Compensación y Liquidación de Valores

DECEVALE S.A.

Formato de Título:

Desmaterializado a través de la Compañía

DECEVALE y materializados a elección del

emisor o tenedor

Garantía:General de acuerdo con el Art.162 Ley de

Mercado de Valores.

Garantia Especifica;

La presente Emision dispondra de una garantia

hipotecaria consistente en: Hipoteca de un

Terreno por un monto de US$2.760.372, y se

mantendra disponible durante la vigencia de la

antedicha Emision de Obligaciones de Largo

Plazo.

Forma de Negociación: Bursátil

Calificadora de Riesgos: ICRE del Ecuador Calificadora de Riesgos

S.A.

Calificación otorgada: "AAA"

Los recursos de esta emisión fueron destinados en un 100% para capital de trabajo, pago

a proveedores y adquisición de activos para el giro propio de la Empresa.

-122-

3


Segunda Emisión de Obligaciones (Año 2013)

La oferta pública de obligaciones de la Compañía fue aprobada por la Superintendencia

de Compañías, Valores y Seguros, mediante Resolución N° SCIMV-DAYR-DJMV-G-

13-0000799 de fecha Enero 28 del 2013, ratificada mediante Resolución N° SCVS-

INMV-DNAR-16-0002357 de fecha Mayo 11 del 2016, por un monto de US$ 1.000.000,

con una tasa de rendimiento del 8%. Este proceso de emisión obtuvo la categoría de riesgo

"AA+"

Los recursos de esta emisión fueron destinados para capital de trabajo y reducción de

pasivos con Instituciones Financieras y terceros no relacionados.

Artículo 13.- Numeral 2: Verificación de la aplicación de los recursos captados por

la emisión de valores.

Tercera Emisión de Obligaciones

Durante el período 2018, el detalle de los recursos obtenidos y los pagos (usos) efectuados

de los fondos provenientes de la Tercera emisión se resumen en:

US$ Dólares

**Para capital de trabajo, pago a proveedores (Anexo 2) 1.940.716,31

1.940.716,31

Al 31 de Diciembre del 2018, la Compañía utilizó los fondos de la emisión presente en

un 100% para capital de trabajo, pago a proveedores y adquisición de activos para el giro

propio de la Empresa

Ver detalle de las colocaciones en Anexo # 1 por US$ 2’000,000.00.

Segunda Emisión de Obligaciones

Durante el período 2018, el detalle de los recursos obtenidos y los pagos (usos) efectuados

de los fondos provenientes de la Segunda emisión se resumen en:

US$ Dólares

**Para capital de trabajo, pago a proveedores (Anexo 2) 936.017,44

936.017,44

-123-

4


Al 31 de Diciembre del 2018, la Compañía utilizó los fondos de la emisión presente en

un 70% para capital de trabajo y el restante para cancelación de los pasivos.

Ver detalle de las colocaciones en Anexo # 1 por US$ 1’000,000.00.

Artículo 13.- Numeral 3: Verificación de la realización de las provisiones para el

pago de capital y de los intereses, de las emisiones de obligaciones realizadas:

De conformidad con lo establecido en la resolución CNV-008-2006 del Consejo nacional

de Valores – Título II Subtítulo IV Capítulo IV Sección IV Artículo XIII Numeral 3,

tomando en consideración los resultados de nuestras pruebas de auditoría aplicadas a la

documentación que nos fue suministrada al 31 de Diciembre del 2018, los registros

contables, no presentan saldos adeudados por este concepto.

Diciembre

31, 2018

3ra. y 2da. Emisión de obligaciones (Nota 10 Informe de Auditoría) $ 646.667

3ra. y 2da. Emisión de obligaciones (Nota 13 Informe de Auditoría) $ 1.105.000

$ 1.751.667

La Administración de la Compañía registró los intereses que generaba la emisión de

obligaciones y que eran cancelados trimestralmente, por el método del devengado, razón

por la cual al 31 de Diciembre del 2018 están registrados en gastos financieros los

incurridos hasta dicha fecha.

Artículo 13.- Numeral 4: Opinión de la razonabilidad y existencia de las garantías

que respaldan la emisión de valores. (Ver opinión adjunta).

-124-

5

CLAUSULAS DE RESGUARDO

Al 31 de Diciembre del 2018, los estados financieros de R Y C S.A., presentan los

siguientes índices que salvaguardan las cláusulas de resguardos de la Tercera

Emisión de Obligaciones.

1. Mantener semestralmente un indicador promedio de liquidez o circulante

mayor o igual a (1).

Activo corriente 6.573.356

Pasivo corriente 3.149.531 = = 2,09

2. Los activos reales sobre los pasivos exigibles deberán permanecer en niveles

de mayor o igual a (1) entendiéndose como activos reales a aquellos activos

que pueden ser liquidados y convertidos en efectivo.

Activos reales 6.573.356

Pasivos exigibles 4.693.295 = 1,40 =

3. No repartir dividendos mientras existan obligaciones en mora.

La Compañía no ha cancelado dividendos a los accionistas en el año 2018.

4. Mantener durante la vigencia de la obligación, la relación activos libres de

gravámenes sobre obligaciones en circulación según lo establecido en el

artículo 13 Sección I Capitulo III –subtitulo I Título III de la Codificación de

las Resoluciones expedidas por el Consejo Nacional de Valores.

Ver cálculo de Activos libres de gravámenes adjuntos. (Anexo 3)

5. Con la aprobación de la Junta de Accionistas se establece que mientras esté

vigente la emisión se mantendrá el siguiente resguardo:

Se mantendrá un límite de endeudamiento referente a los pasivos afectos al

pago de intereses equivalentes hasta el 80% de los Activos de la Compañía.

Pasivos exigibles 2.158.298

Activos Totales 7.128.445 = = 0,30 30%=

-125-

ANEXOS

-126-

RYC S.A.

ANEXO AL CONTENIDO DE LA INFORMACIÓN FINANCIERA SUPLEMENTARIA REQUERIDA EN ELART. 13, SECCIÓN IV, CAPÍTULO IV, SUBTÍTULO IV, TÍTULO II, DE LA CODIFICACIÓN DERESOLUCIONES EXPEDIDAS POR EL CONSEJO NACIONAL DE VALORES.

Numeral 5: Opinión respecto a la presentación, revelación y bases de reconocimiento comoactivos en los estados financieros de las cuentas por cobrar a empresas vinculadas.

Al 31 de Diciembre de 2018, la Compañía tenía los siguientes saldos con las partes relacionadas:

Cuentas por Cobrar:

Corporación Náutica S.A. Conáutica US$ 325,413

Inmobiliaria María de los Ángeles C.A. US$ 25,000

Total US$ 327,888

Las transacciones con las partes relacionadas al 31 de Diciembre de 2018, fueron como sigue:

Costos y Gastos

Servicios de Asesoría en Ventas US$ 25,000

Total US$ 25,000

Pago realizado a proveedores de Conáutica

Proveedores US$ 325,413

Total US$ 325,413

Los términos y condiciones bajo las cuales se llevaron a cabo las operaciones detalladasprecedentemente son equiparables a otras operaciones realizadas con terceros.

Guayaquil, 22 de Mayo de 2020.

-130-

abril 2020

Mariana Ávila

Gerente de Análisis

[email protected]

Hernán López

Gerente General

[email protected]

Calificación

Instrumento Calificación Tendencia Acción de Calificación Metodología

Primera Emisión de Papel Comercial AAA - Inicial Calificación de Obligaciones

Definición de categoría

Corresponde a los valores cuyos emisores y garantes tienen

excelente capacidad de pago del capital e intereses, en los

términos y plazos pactados, la cual se estima no se vería afectada

ante posibles cambios en el emisor y su garante, en el sector al que

pertenece y en la economía en general.

El signo más (+) indicará que la calificación podrá subir hacia su

inmediato superior, mientras que el signo menos (-) advertirá

descenso en la categoría inmediata inferior.

Las categorías de calificación para los valores representativos de

deuda están definidas de acuerdo con lo establecido en la

normativa ecuatoriana.

Fundamentos de Calificación

Global Ratings Calificadora de Riesgos S.A. en comité No. 107-

2020, llevado a cabo en la ciudad de Quito D.M., el día 21 de abril

de 2020; con base en los estados financieros auditados de los

periodos 2016, 2017 y 2018, estados financieros internos,

proyecciones financieras, estructuración de la emisión y otra

información relevante con fecha febrero de 2020, califica en

Categoría AAA(-), a la Primera Emisión de Papel Comercial RYC

S.A. (Aprobada por la Junta General de Accionistas el 08 de abril

de 2020 por un monto de hasta USD 1.000.000).

La calificación se sustenta en el crecimiento y desarrollo del

emisor que le han permitido posicionarse en su segmento, así

como en la solidez financiera evidenciada durante los últimos

años. Al respecto:

▪ El sector comercial afrontó un crecimiento sostenido

durante la última década, impulsado por el aumento de la

inversión y el consumo privado, que presenta

oportunidades de desarrollo dadas las nuevas tecnologías y

canales de comercialización. Actualmente, dada la situación

socioeconómica a nivel nacional, el sector comercial

depende en gran medida del desarrollo de canales

alternativos de comercialización, y se ve amenazado por la

menor liquidez en el mercado. Dentro del negocio de venta

de maquinaria, equipos y materiales, RYC S.A. es un

importante actor de mercado, con la representación y

comercialización exclusiva de marcas internacionales de alto

prestigio y únicas a nivel nacional, que le permiten

incrementar su participación de mercado. Esta oscila entre

30% y 100%, para las distintas marcas comercializadas.

▪ Durante la emergencia actual, RYC S.A. ha mantenido sus

operaciones ininterrumpidas, brindando servicios de

mantenimiento a sectores como el agrícola y el acuicultor,

que no pueden detener su producción. Asimismo, mantiene

a su personal en entrenamiento continuo, reforzando

capacidades para atender a los clientes a través de canales

de venta alternativos. Con esto, la compañía pretende

fidelizar a sus consumidores y potenciar el desarrollo de

nuevas líneas de negocio.

▪ El Emisor cuenta con más de 50 años de experiencia en el

mercado dedicado a la comercialización, venta, y

distribución de maquinaria caminera y repuestos

autorizados, brindando productos y servicios de calidad en

base a normas ISO, con crédito y financiamiento oportuno.

▪ RYC S.A. se administra a través de un equipo gerencial

altamente calificado, que mantiene reuniones periódicas

junto al Directorio estatutario, en las que se analizan

presupuestos e indicadores de gestión que permitan

mantener la empresa con metas claras y consistentes.

▪ En lo que respecta a la posición financiera, RYC S.A. presenta

una gestión adecuada de cartera, reflejada en los bajos

niveles de morosidad y antigüedad. La utilidad neta

Resumen Calificación Primera Emisión de Papel Comercial (Estados Financieros febrero 2020)

RYC S.A.

-180-

mailto:[email protected]%20m

mailto:[email protected]

abril 2020

Primera Emisión de Papel Comercial RYC S.A. globalratings.com.ec 2

presentó una tendencia creciente sostenida entre 2016 y

2019, que alcanzó su punto máximo al cierre de 2019,

mejorando los indicadores de rentabilidad sobre los activos

y el patrimonio. Se evidencia una optimización del costo de

ventas a febrero de 2020, en función del crecimiento de

líneas de negocio alternativas que generan un mayor

margen de contribución. La compañía mantiene indicadores

de liquidez que evidencian la capacidad de cubrir sus

obligaciones en el corto plazo, así como una cobertura del

EBITDA sobre el gasto financiero suficiente para hacer frente

al servicio de la deuda.

▪ La emisión bajo análisis se encuentra debidamente

instrumentada y estructurada, cuenta con resguardos de ley

y adicionalmente cuenta con una limitación al

endeudamiento referente a los pasivos afectos al pago de

intereses equivalente hasta al ochenta por ciento (80%) de

los activos de la compañía.

▪ El análisis de las proyecciones, en un escenario conservador,

evidenció un adecuado cumplimiento de las obligaciones, y

da como resultado un flujo positivo al término de los años

2020 y 2022, demostrando recursos suficientes para cumplir

adecuadamente con las obligaciones emanadas de la

presente emisión y demás compromisos financieros.

▪ Es opinión de Global Ratings Calificadora de Riesgos S.A. que

RYC S.A. presenta una excelente capacidad de pago, la que

mejorará en la medida en que la implementación de las

estrategias comerciales presente los resultados esperados.

Objetivo del Informe y Metodología

El objetivo del presente informe es entregar la calificación de la

Primera Emisión de Papel Comercial RYC S.A. como empresa

dedicada a importación, exportación, comercialización y alquiler

de maquinarias y equipos camineros, accesorios, partes y piezas

de estos, a través de un análisis detallado tanto cuantitativo como

cualitativo de la solvencia, procesos y calidad de cada uno de los

elementos que forman parte del entorno, de la compañía en sí

misma y del instrumento analizado.

Global Ratings Calificadora de Riesgos S.A. a partir de la

información proporcionada, procedió a aplicar su metodología de

calificación que contempla dimensiones cualitativas y

cuantitativas que hacen referencia a diferentes aspectos dentro

de la calificación. La opinión de Global Ratings Calificadora de

Riesgos S.A. respecto a éstas, ha sido fruto de un análisis realizado

mediante un set de parámetros que cubren: sector y posición que

ocupa la empresa, administración de la empresa, características

financieras de la empresa y garantías y resguardos que respaldan

la emisión.

Conforme el Artículo 3, Sección I, Capítulo II, Título XVI, Libro II de

la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de

Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación

Monetaria y Financiera, la calificación de un instrumento o de un

emisor no implica recomendación para comprar, vender o

mantener un valor; ni una garantía de pago del mismo, ni la

estabilidad de su precio sino una evaluación sobre el riesgo

involucrado en éste. Es por lo tanto evidente que la ponderación

máxima en todos los aspectos que se analicen tiene que ver con

la solvencia del emisor para cumplir oportunamente con el pago

de capital y demás compromisos adquiridos por la empresa de

acuerdo con los términos y condiciones de la Circular de Oferta

Pública, del respectivo Contrato Privado de Emisión y demás

documentos habilitantes. Los demás aspectos tales como sector y

posición de la empresa calificada en la industria, administración,

situación financiera y el cumplimiento de garantías y resguardos

se ponderan de acuerdo con la importancia relativa que ellas

tengan al momento de poder cumplir con la cancelación efectiva

de las obligaciones.

De acuerdo con el Artículo 5, Sección I, Capítulo II, Título XVI, Libro

II de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de


Monetaria y Financiera, la calificación de riesgos de la Emisión en

análisis deberá ser revisada semestralmente hasta la remisión de

los valores emitidos. En casos de excepción, la calificación de

riesgo podrá hacerse en períodos menores a seis meses, ante la

presencia de hechos relevantes o cambios significativos que

afecten la situación del emisor.

Global Ratings Calificadora de Riesgos S.A. guarda estricta reserva

de aquellos antecedentes proporcionados por la empresa y que

ésta expresamente haya indicado como confidenciales. Por otra

parte, Global Ratings Calificadora de Riesgos S.A. no se hace

responsable por la veracidad de la información proporcionada por

la empresa.

La información que se suministra está sujeta, como toda obra

humana, a errores u omisiones que impiden una garantía absoluta

respecto de la integridad de la información.

La información que sustenta el presente informe es:

▪ Entorno macroeconómico del Ecuador.

▪ Situación del sector y del mercado en el que se desenvuelve

el Emisor.

▪ Información cualitativa proporcionada por el Emisor.

▪ Información levantada “in situ” durante el proceso de

diligencia debida.

-181-

abril 2020


▪ Estructura del Emisor. (perfil de la empresa, estructura

administrativa, proceso operativo, líneas de productos,

etc.).

▪ Circular de Oferta Pública.

▪ Contrato Privado de Emisión.

▪ Acta de Junta General de Accionistas

▪ Estados Financieros Auditados 2016 - 2018, con sus

respectivas notas.

▪ Estados Financieros no auditados con corte de máximo dos

meses anteriores al mes de elaboración del informe y los

correspondientes al año anterior al mismo mes que se

analiza.

▪ Detalle de activos y pasivos corrientes del último semestre.

▪ Depreciación y amortización anual del periodo 2016-2018.

▪ Depreciación y amortización hasta el mes al que se realiza el

análisis.

▪ Detalle de activos menos deducciones firmado por el

representante legal.

▪ Proyecciones Financieras.

▪ Reseñas de la compañía.

▪ Otros documentos que la compañía consideró relevantes

Con base a la información antes descrita, Global Ratings

Calificadora de Riesgos S.A. analiza lo descrito en el Artículo 10,

Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II de la Codificación de

Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros

Expedida por la Junta de Política y Regulación Monetaria y

Financiera:

▪ El cumplimiento oportuno del pago del capital y demás

compromisos, de acuerdo con los términos y condiciones

de la emisión, así como de los demás activos y

contingentes.

▪ Las provisiones de recursos para cumplir, en forma

oportuna y suficiente, con las obligaciones derivadas de la

emisión.

▪ La posición relativa de la garantía frente a otras

obligaciones del emisor, en el caso de quiebra o liquidación

de éstos.

▪ La capacidad de generar flujo dentro de las proyecciones

del emisor y las condiciones del mercado.

▪ Comportamiento de los órganos administrativos del

emisor, calificación de su personal, sistemas de

administración y planificación.

▪ Conformación accionaria y presencia bursátil.

▪ Consideraciones de riesgos previsibles en el futuro, tales

como máxima pérdida posible en escenarios económicos y

legales desfavorables.

▪ Consideraciones de riesgo cuando los activos que respaldan

la emisión incluyan cuentas por cobrar a empresas

vinculadas.

▪ Consideraciones sobre los riesgos previsibles de los activos

que respaldan la emisión y su capacidad para ser

liquidados.

Emisor

▪ RYC S.A. fue constituida bajo el nombre de

REPRESENTACIONES NACIONALES S.A. RENASA, el 15 de

noviembre de 1963 y fue inscrita en el Registro

Mercantil del cantón Guayaquil el 20 de noviembre del

mismo año. El 12 de septiembre de 1997 la compañía

cambió su denominación a RYC S.A., tras resolución

unánime de la Junta General Extraordinaria de

Accionistas.

▪ La compañía tiene por objeto principal la importación,

distribución, comercialización, servicio de reparación y

venta de repuestos autorizados para equipos camineros

en el Ecuador. En 1992, la compañía obtuvo la

representación en Ecuador de los equipos compactos

Bobcat.

▪ A la fecha del presente informe, el capital suscrito de la

compañía es de USD 1.015.000,00 dividido en acciones

ordinarias y nominativas de USD 1,00 cada una.

▪ La compañía está gobernada por la Junta General de

Accionistas, y es administrada por el Presidente, el

Gerente General, el Vicepresidente y los Gerentes.

Ejercen la representación legal, judicial y extrajudicial el

Presidente, el Gerente General y/o el Vicepresidente,

obrando individualmente.

▪ RYC S.A. cuenta con un Directorio estatutario

conformado por tres vocales principales con un

respectivo suplente, pudiendo ser accionistas o no de la

compañía. Las reuniones del Directorio estatutario son

debidamente documentadas y se efectúan cada 30 días,

con el objeto de mantener un efectivo control del rumbo

de la compañía y su alineamiento con los objetivos

propuestos.

▪ RYC S.A. cuenta con un departamento de control interno

que funciona bajo la supervisión del Auditor Contable, lo

-182-

abril 2020


que asegura la calidad de la información suministrada a

los grupos de interés.

▪ En la actualidad la compañía cuenta con la certificación

ISO 9001-2008, que se concentra en la satisfacción del

cliente y en la capacidad de proveer productos y

servicios que cumplan con las exigencias internas y

externas de la compañía. Asimismo, RYC S.A. está en

proceso de obtención de la norma ISO 9001-2015, que

incorpora el pensamiento basado en riesgos y el ciclo

Planificar-Hacer-Verificar-Actuar (PHVA).

▪ El modelo de negocio de la compañía se basa en cuatro

líneas principales: venta de repuestos, venta de equipos,

venta de repuestos y servicio técnico para maquinarias

dedicadas a la explotación de caña de azúcar, y servicio

de taller y reparaciones de equipos. Actualmente cuenta

con la representación, en algunos casos exclusiva, de las

marcas Bobcat, Etec, John Deere, Nilfisk Advance,

Conautica, Mercury y NQAS.

▪ A partir de enero 2020, RYC S.A. se convirtió en

distribuidor exclusivo a nivel nacional de excavadoras

marca Limbelk.

▪ Entre 2016 y 2018, las ventas mantuvieron una

tendencia creciente, al pasar de USD 2,35 millones a USD

7,77 millones en, lo cual constituye un incremento de

230,89% durante el periodo analizado. Este

comportamiento se revirtió para 2019.

▪ Para 2018 las ventas alcanzaron los USD 7,77 millones,

monto que constituye un alza de 100,27% (USD 3,89

millones) frente al cierre de 2017. El principal

incremento se dio en la línea de venta de equipos, que

subió en USD 3,70 millones y representó el 90,98% de

las ventas totales, en respuesta a la adjudicación de un

contrato de venta de equipos al Ministerio de Obras

Públicas.

▪ Para 2019 las ventas se contrajeron en 31,63%. En 2018

la venta de equipos al Ministerio de Obras Públicas

generó un alza extraordinaria sobre las ventas, lo cual

justifica la disminución en las ventas al cierre de 2019.

Para diciembre de 2019, las ventas de RYC S.A.

alcanzaron los USD 5,31 millones, que representa un

incremento de 126,23% en comparación con el inicio del

periodo analizado (2016).

▪ El costo de ventas pasó de USD 1,63 millones en 2016 a

USD 5,91 millones en 2018. Esto constituye un

incremento de 262,13%. Entre 2016 y 2018, la

participación del costo de ventas mantuvo un

comportamiento fluctuante, pasando de representar el

69,51% de las ventas en 2016 a representar el 62,14% de

las ventas en 2017 y el 76,07% de las ventas en 2018.

▪ Al cierre de 2019 el costo de ventas se contrajo en

38,57%, alcanzando un monto de USD 3,63 millones que

representó el 68,35% de las ventas. Al igual que en las

ventas, el costo de ventas se concentró en la línea de

venta de equipos, con una participación de 65,04%

dentro del costo de ventas, que se redujo durante el

último año.

▪ El análisis interanual refleja una disminución de 15,05%

en las ventas de la compañía, al pasar de USD 751,39 mil

en febrero de 2019 a USD 638,32 mil en febrero de 2020.

Se evidenció una disminución de USD 112,06 mil en la

venta de equipos, de USD 16,37 mil en la línea de caña

de azúcar, y de USD 15,98 mil en la venta de repuestos,

compensadas parcialmente por mayores ventas del

servicio de taller (+USD 28,82 mil)

▪ Las ventas durante el mes de febrero se concentraron en

la línea de equipos, que alcanzó un monto de USD

392,76 mil y representó el 61,53% de los ingresos. El 52%

de las ventas de equipos correspondió a la marca Etec, y

el 48% restante fue de la marca Bobcat.

▪ El costo de ventas disminuyó de USD 499,89 mil a USD

392,68 mil entre febrero de 2019 y febrero de 2020, lo

cual supone una contracción de 21,45%. Debido a que

esta variación fue mayor a la de las ventas, la

participación del costo de ventas se redujo de 66,53% en

febrero de 2019 a 61,52% en febrero de 2020.

▪ El margen bruto de la compañía mantuvo una tendencia

creciente entre 2016 y 2018. Al cierre de 2019, la

disminución en las ventas, compensada parcialmente

por la menor participación del costo de ventas, contrajo

el margen bruto en 9,58%. Este alcanzó un monto de

USD 1,68 millones, que representó el 31,65% de las

ventas.

▪ El incremento en la actividad de la compañía entre 2016

y 2018 generó un alza significativa en los gastos

operativos de la compañía, que pasaron de USD 579,15

mil a USD 1,56 millones. Al cierre de 2019, los gastos

operativos de la compañía se contrajeron en 17,62%,

coherente con las menores ventas registradas.

▪ Al cierre de 2019 se evidenció una mejora en la utilidad

operativa, con un incremento de 32,12% con respecto a

2018, en respuesta a la contracción del gasto operativo.

La utilidad operativa alcanzó un monto de USD 397,42

mil, el máximo durante el periodo analizado, y pasó a

representar el 7,48% de las ventas al cierre de 2019.

▪ Los gastos financieros mantuvieron una tendencia

creciente entre 2016 y 2019, en función de la adquisición

de obligaciones financieras de corto y largo plazo, así

como de la colocación de la Tercera Emisión de

Obligaciones en 2018.

▪ La utilidad neta de la compañía presentó una tendencia

creciente durante el periodo analizado. Para 2019, la

utilidad neta de la compañía ascendió a USD 152,69 mil,

monto que constituye un incremento de 31,77% con

respecto a 2018, y que representa el 2,87% de las

ventas, porcentaje máximo registrado durante el

periodo analizado.

▪ La disminución en las ventas registradas entre febrero

2019 y febrero 2020 contrajo el margen bruto de la

-183-

abril 2020


compañía en 2,33%. El margen bruto en febrero de 2020

alcanzó los USD 245,64 mil, monto que representó el

38,48% de las ventas. Este es el porcentaje más alto

registrado durante el periodo analizado.

▪ Los gastos operativos se redujeron en 15,22% entre

febrero de 2019 y febrero de 2020, al pasar de USD

199,08 mil a USD 168,77 mil. Los gastos administrativos

representaron el 65,57% de los gastos operativos.

▪ A pesar de la contracción del margen bruto, la

disminución en los gastos operativos permitió

incrementar la utilidad operativa en 46,66% entre

febrero de 2019 y febrero de 2020. Esta alcanzó un

monto de USD 76,87 mil, que representó el 12,04% de

las ventas, el máximo durante el periodo de análisis.

▪ La utilidad neta de la compañía presentó un incremento

de 66,08% entre febrero de 2019 y febrero de 2020. Esta

alcanzó un monto de USD 56,54 mil que representó el

8,86% de las ventas.

▪ La tendencia del activo fue creciente en el periodo 2016

– 2018, al pasar de USD 2,54 millones a USD 7,13

millones, lo cual constituye un incremento de 180,59%.

Para 2019 se revirtió el comportamiento creciente del

activo, con una disminución de 21,26%, alcanzando un

monto de USD 5,61 millones.

▪ Para 2019 se evidenció una disminución de 21,26% en el

activo, totalizando un monto de USD 5,61 millones. Este

comportamiento fue producto de una baja de 36,13% en

los activos corrientes, impulsada por menores cuentas

por cobrar comerciales, menores inventarios y menores

cuentas por cobrar relacionadas. El activo no corriente

presentó un alza de 154,83%, en función de la

adquisición de propiedad, planta y equipo durante el

periodo.

▪ Entre febrero de 2019 y febrero de 2020 el activo total

se mantuvo estable, con un incremento marginal de USD

239 mil, alcanzando un monto de USD 5,71 millones, del

cual el 74,25% fueron activos corrientes. Se evidenció

una contracción de 14,34% en el activo corriente,

producto de la recuperación de cuentas por cobrar

relacionadas, de un menor aprovisionamiento de

inventarios y de menores anticipos entregados a

proveedores. Los activos no corrientes presentaron un

incremento de 182,16% con respecto a febrero de 2019,

en función de la adquisición de propiedad, planta y

equipo realizada al cierre de 2019.

▪ Para febrero de 2020, el activo total estuvo compuesto

principalmente por cuentas por cobrar comerciales

(24,25% del activo), inventarios (18,43% del activo),

importaciones en tránsito (8,54% del activo), anticipos a

proveedores (10,30% del activo), y propiedad planta y

equipo (23,96% del activo).

▪ El pasivo total mantuvo un crecimiento marcado entre

2016 y 2018, al pasar de USD 1,43 millones a USD 4,69

millones, lo cual constituye un crecimiento de 227,22%.

Para 2019, se revirtió el comportamiento creciente en

repuesta a una menor necesidad de financiamiento,

alcanzando un pasivo total de USD 3,03 millones.

▪ Al cierre de 2019 el pasivo total disminuyó en 35,54%,

totalizando un monto de USD 3,03 millones, en

respuesta a la contracción de 33,46% en el pasivo de

corto plazo, fruto fundamentalmente de la cancelación

de cuentas por pagar a proveedores, compensada

parcialmente por la adquisición de obligaciones de corto

plazo con entidades financieras. El pasivo de largo plazo

se contrajo en 39,78%, fruto de la amortización de la

Tercera Emisión de Obligaciones y de las obligaciones

financieras de largo plazo.

▪ Para febrero de 2020 el pasivo se mantuvo estable con

respecto a febrero de 2019 y frente a diciembre de 2019.

A febrero de 2020, el pasivo total alcanzó los USD 3,07

millones, de los cuales el 69,71% fueron corrientes. El

pasivo de corto plazo presentó un alza de 46,48% entre

febrero de 2019 y febrero de 2020, producto de la

adquisición de obligaciones bancarias de corto plazo. En

comparación con diciembre 2019, el pasivo de corto

plazo creció en USD 43,16 mil, en respuesta a un mayor

crédito otorgado por proveedores. Los pasivos de largo

plazo disminuyeron en 39,80% entre febrero de 2019 y

febrero de 2020 y se mantuvieron estables con respecto

a diciembre 2019.

▪ Al 29 de febrero de 2020 los pasivos de la compañía

estuvieron compuestos principalmente por obligaciones

bancarias de corto y largo plazo (26,59% del pasivo

total), obligaciones emitidas en el mercado de valores

(36,02% del pasivo total) y cuentas por pagar

comerciales (27,12% del pasivo total).

▪ El 13 de octubre de 2017, la Junta General Extraordinaria

de Accionistas inició los trámites para hacer efectivo un

aumento de capital con los recursos provenientes de la

cuenta de aportes a futuras capitalizaciones. La

Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros

aprobó el 22 de marzo de 2018 la capitalización por USD

1,00 millón.

▪ Para 2019 el patrimonio de la compañía se vio

fortalecido por mayores resultados acumulados (+USD

104,28 mil), así como por mejores resultados netos

(+USD 36,82 mil). Se mantuvo el saldo de aportes a

futuras capitalizaciones por USD 1,15 millones

registrado a partir de 2018. El capital social representó

el 39,22% del patrimonio.

▪ En febrero de 2020 el patrimonio alcanzó los USD 2,64

millones, monto que constituye un alza de 7,09% frente

al patrimonio de febrero de 2019. La variación en el

patrimonio fue producto de los resultados acumulados

de los ejercicios económicos, que se han reinvertido en

su totalidad para el financiamiento de las actividades de

la compañía. La mejora en los resultados del ejercicio

entre periodos contribuyó al fortalecimiento del

patrimonio.

-184-

abril 2020


▪ El patrimonio de la compañía pasó de financiar el

43,54% de los activos totales en diciembre 2016 a

financiar el 46,10% de los activos en 2019 y el 46,29% de

los activos en febrero de 2020.

▪ El capital de trabajo fue siempre positivo en el periodo

analizado, alcanzado los USD 2,10 millones al cierre de

2019 y un índice de liquidez de 2,00. Para febrero de

2020 el escenario fue similar, presentando un capital de

trabajo de USD 2,10 millones y un índice de liquidez de

1,98, evidenciando la liquidez suficiente para cubrir las

obligaciones financieras y no financieras de corto plazo.

▪ Al cierre de 2019 se evidenció una recuperación en los

indicadores de rentabilidad en función de la mejora en

los resultados netos de la compañía, alcanzando un ROE

de 5,90% y un ROA de 2,72%. Para febrero de 2020 los

indicadores de rentabilidad fueron superiores a los

registrados en febrero de 2019, alcanzando un ROE de

12,83% y un ROA de 5,94%.

▪ El nivel de apalancamiento de la compañía reflejó un

comportamiento fluctuante, con una tendencia

decreciente a partir de 2018, en función del patrimonio

creciente que permitió reducir el peso de la deuda, así

como de la disminución del pasivo para 2019.

Instrumento

▪ Con fecha 08 de abril de 2020, la Junta General

Extraordinaria de Accionistas de la compañía RYC S.A.

aprobó la presente Emisión de Obligaciones, de acuerdo con

el siguiente detalle:

SERIE O CLASE F

Monto USD 1.000.000 Plazo Hasta 359 días revolventes Tasa interés Cero cupón Valor nominal 1,00 Pago capital Al vencimiento

La emisión está respaldada por garantía general y amparada por

los siguientes resguardos:

GARANTÍAS Y RESGUARDOS

Los activos reales sobre los pasivos deberán permanecer en niveles de mayor o igual a uno (1), entendiéndose como activos reales a aquellos activos que pueden ser liquidados y convertidos en efectivo. No repartir dividendos mientras existan obligaciones en mora. Mantener durante la vigencia del programa la relación de activos depurados sobre obligaciones en circulación, en una razón mayor o igual a 1,25.

LÍMITE DE ENDEUDAMIENTO

Mantener durante el periodo de vigencia de la emisión un nivel de endeudamiento referente a los pasivos afectos al pago de intereses equivalente hasta el 80% de los activos de la empresa.

Riesgos previsibles en el futuro

Según el Literal g, Numeral 1, Artículo 10, Sección II, Capítulo II,

Título XVI, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias,

Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política

y Regulación Monetaria y Financiera., Global Ratings Calificadora

de Riesgos S.A. identifica como riesgos previsibles en el futuro,

tales como máxima pérdida posible en escenarios económicos y

legales desfavorables, los siguientes:

▪ Riesgo general del entorno económico, que afecta a todo

el entorno, y que se puede materializar cuando, sea cual

fuere el origen del fallo que afecte a la economía, el

incumplimiento de las obligaciones por parte de una

entidad participante provoca que otras, a su vez, no

puedan cumplir con las suyas, generando una cadena de

fallos que puede terminar colapsando todo el

funcionamiento del mecanismo, por lo que ante el

incumplimiento de pagos por parte cualquiera de la

empresas se verían afectados los flujos de la compañía. El

riesgo se mitiga por un análisis detallado del portafolio de

clientes y con políticas de cobro definidas según cada uno

de los clientes de la compañía y acorde al producto en

cuestión. Actualmente, el riesgo de una cadena de

impago es más elevado fruto de la paralización

económica y su efecto sobre la liquidez del sector real. No

obstante, el Gobierno ha implementado una política

tendiente a aminorar el efecto de la situación sanitaria

actual en las empresas en la medida de lo posible, a través

de facilidades crediticias emergentes, lo cual reduce el

riesgo en el entorno.

▪ Promulgación de nuevas medidas impositivas,

incrementos de aranceles, restricciones de importaciones

u otras políticas gubernamentales que son una constante

permanente que genera incertidumbre para el

mantenimiento del sector. Esto podría incrementar los

precios de los bienes importados. La compañía mantiene

variedad de líneas de negocio que permite mitigar este

riesgo, así como buenas relaciones con los proveedores

del exterior que permiten mejorar los términos de

compra para adquirir los equipos a un menor costo.

-185-

abril 2020


▪ Cambios en la normativa y en el marco legal en el que se

desenvuelve la empresa son inherentes a las operaciones

de cualquier compañía en el Ecuador. En el caso puntual

de la compañía lo anterior representa un riesgo debido a

que esos cambios pueden alterar las condiciones

operativas. Este riesgo se mitiga debido a que la

compañía tiene la mayor parte de sus contratos suscritos

con compañías privadas, lo que hace difícil que existan

cambios en las condiciones previamente pactadas. Sin

embargo, políticas gubernamentales tendientes a evitar

un problema en la cadena de pagos puede obligar a que

la empresa deba reprogramar sus cuentas por cobrar. El

riesgo se mitiga con una muy cuidadosa selección de

clientes.

▪ Dependencia de otros sectores de la economía, como el

de la construcción y el agroindustrial, que presentan

comportamientos estacionales y podrían disminuir sus

ventas según la época del año y según el desempeño

económico del sector. La compañía mitiga este riesgo

mediante la incursión en nuevos segmentos de mercados

a través de la oferta de productos y servicios

diversificados, y el desarrollo de nuevas líneas de

comercialización.

▪ Paralización económica prolongada en función de la

emergencia sanitaria, que demora los planes de compras

previstos y genera una reducción en los niveles de ventas

y de ingresos. La compañía comercializa equipos,

repuestos y servicios para la industria de producción

agrícola y para la industria de la acuacultura, las cuales

continúan con sus operaciones para evitar pérdidas en su

producción. Por este motivo, la compañía ha mantenido

sus operaciones sin interrupción, lo cual aminora el riesgo

de pérdidas causado por las medidas de confinamiento.

▪ La continuidad de la operación de la compañía puede

verse en riesgo efecto de la pérdida de la información; la

compañía mitiga este riesgo ya que posee políticas y

procedimientos para la administración de respaldos de

bases de datos, cuyo objetivo es generar back up para

proteger las bases de datos y aplicaciones de software

contra fallas que puedan ocurrir y posibilitar la

recuperación en el menor tiempo posible y sin la perdida

de la información.

En base al Literal i, Numeral 1, Artículo 10, Sección II, Capítulo II,



y Regulación Monetaria y Financiera., se debe indicar que los

activos que respaldan la Emisión pueden ser liquidados por su

naturaleza y de acuerdo con las condiciones del mercado.

Global Ratings Calificadora de Riesgos S.A. identifica como riesgos

previsibles de los activos que respaldan la emisión y su capacidad

para ser liquidados, los siguientes:

▪ Afectaciones causadas por factores como catástrofes

naturales, robos e incendios en los cuales los activos fijos e

inventarios se pueden ver afectados, total o parcialmente,

lo que generaría pérdidas económicas a la compañía. El

riesgo se mitiga a través de pólizas de seguro de riesgo

absoluto y de todo riesgo que la compañía mantiene con la

compañía aseguradora Ecuatoriano Suiza, para robos e

incendios, por montos de USD 41.000 y USD 1.005.000,00,

respectivamente.

▪ Al ser el 18,43% de los activos correspondiente a

inventarios, existe el riesgo de que estos sufran daños, por

mal manejo, por pérdidas u obsolescencias. La empresa

mitiga el riesgo a través de un sistema de control interno,

que ayuda al incremento de la eficiencia y eficacia operativa

con la que se maneja el inventario, evitando de esta forma

pérdidas y daños en el mismo. De igual manera, la compañía

mitiga este riesgo a través de pólizas de seguro de

transporte y de movilización de mercadería y dinero

mantenidas con la compañía aseguradora Ecuatoriano

Suiza, por montos de USD 3.500.000,00 y USD 130.000,00,

respectivamente.

▪ Uno de los riesgos que puede mermar la calidad de las

cuentas por cobrar que respaldan la Emisión son escenarios

económicos adversos que afecten la capacidad de pago de

los clientes a quienes se ha facturado, como el que está

viviendo actualmente el país. La empresa mitiga este riesgo

mediante la diversificación de clientes y el riguroso proceso

de crédito y cobranza.

Al darse cumplimiento a lo establecido en el Literal h, Numeral 1,

Artículo 10, Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II de la

Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores

y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación

Monetaria y Financiera, que contempla las consideraciones de

riesgo cuando los activos que respaldan la emisión incluyan

cuentas por cobrar a empresas vinculadas:

▪ Se debe indicar que dentro de las cuentas por cobrar que

mantiene RYC S.A., no se registran cuentas por cobrar a

compañías relacionadas que representen un riesgo para la

liquidez y solvencia de la compañía

El resumen precedente es un extracto del informe de la

Calificación de Riesgo Inicial de la Primera Emisión de Papel

Comercial RYC S.A., realizado con base a la información entregada

por la empresa y de la información pública disponible.

Atentamente,

Ing. Hernán Enrique López Aguirre PhD(c)

Gerente Genera

-186-

abril 2020


Mariana Ávila

Gerente de Análisis

[email protected]

Hernán López

Gerente General

[email protected]

Calificación

Instrumento Calificación Tendencia Acción de Calificación Metodología

Primera Emisión de Papel Comercial AAA - Inicial Calificación de Obligaciones

Global Ratings Calificadora de Riesgos S.A. en comité No. 107-2020,

llevado a cabo en la ciudad de Quito D.M., el día 21 de abril de 2020;

con base en los estados financieros auditados de los periodos 2016,

2017 y 2018, estados financieros internos, proyecciones financieras,

estructuración de la emisión y otra información relevante con fecha

febrero de 2020, califica en Categoría AAA(-), a la Primera Emisión

de Papel Comercial RYC S.A. (Aprobada por la Junta General de

Accionistas el 08 de abril de 2020 por un monto de hasta USD

1.000.000).

Entorno Macroeconómico

EXPECTATIVAS DE RECESIÓN

La economía mundial se contraerá significativamente durante

2020 como consecuencia directa de la emergencia sanitaria, así

como de las medidas de contención adoptadas para detener la

propagación del virus. Se estima que todos los países, con

excepción de China, percibirán disrupciones en su actividad

económica durante el segundo trimestre de 2020. En un escenario

base, el Fondo Monetario Internacional estima un decrecimiento

de la economía mundial de -3% en 20201. Este pronóstico es 6

puntos porcentuales inferior a las previsiones presentadas en

enero, cuando el FMI proyectó un crecimiento de 3,3% en 20202.

Se espera una recuperación parcial para 2021, con un crecimiento

mundial de 5,8%, pero el nivel del PIB se mantendrá por debajo

de las estimaciones previas.

Gráfico 1: Variación anual porcentual del PIB real.

Fuente: Fondo Monetario Internacional. Elaboración: Global Ratings

1Fondo Monetario Internacional (2020, abril). World Economic Outlook, Chapter 1: The Great Lockdown. Washington D.C.

Las economías emergentes enfrentan simultáneamente crisis de

salud, económicas, fiscales y financieras, y dependen de

acreedores externos para obtener recursos. Se espera que estas

economías decrezcan en 1,0% en 2020, como consecuencia del

colapso de los sistemas de salud, el shock severo en la demanda

externa, el endurecimiento de las condiciones financieras en

mercados internacionales, la presión en las condiciones fiscales, y

la caída en los precios de los commodities. Si se excluye a China

del grupo, se prevé una caída de 2,2% para las economías

emergentes y en desarrollo1. Esto constituye una baja de 5,8

puntos porcentuales con respecto a las previsiones realizadas en

el mes de enero2. Para 2021, se estima que las economías

emergentes crecerán en un 6,6%.

Gráfico 2: Variación porcentual PIB real en economías emergentes.

Fuente: Fondo Monetario Internacional; Elaboración: Global Ratings

La región de América Latina y el Caribe será de las más afectadas

entre las economías en desarrollo durante 2020, con una caída

2 Fondo Monetario Internacional. (2020, enero). Tentative Stabilization, Sluggish Recovery? Washington D.C.

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Economía mundial

Economías avanzadas

Mercados emergentes y economías en desarrollo

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América Latina y El Caribe Asia Emergente

Europa Emergente Medio Oriente y Asia Central

Informe Calificación Primera Emisión de Papel Comercial (Estados Financieros febrero 2020)

RYC S.A.

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mailto:[email protected]%20m

mailto:[email protected]

abril 2020


estimada de 5,2%1. Según la Comisión Económica para América

Latina y El Caribe, la región afronta la pandemia desde una

posición más débil que el resto del mundo3. Durante los últimos

cinco años, la región evidenció un desempeño económico pobre,

con un bajo crecimiento promedio. Los niveles de gasto social

insostenibles obligaron a adoptar ajustes económicos que

resultaron en descontento social e inestabilidad política, y

consecuentemente, en una menor inversión en la región4. Las

exportaciones cayeron durante el último año por las tensiones

internacionales, y existió una amplia volatilidad en el mercado de

commodities. Se espera una caída en la economía de la región

debido a la disminución en la actividad de sus socios comerciales,

la caída en los precios de los productos primarios, la interrupción

en las cadenas de suministro, la menor demanda de turismo y el

empeoramiento de las condiciones financieras globales. El Banco

Mundial prevé una contracción de 4,6% en la economía de la

región en 2020 y un crecimiento de 2,6% en 2021 y 20224.

La economía ecuatoriana creció aceleradamente entre 2010 y

2014, impulsada por el auge en el precio de los commodities,

alcanzando una tasa de crecimiento anual promedio de 5,15%5.

Esta tendencia se revirtió a partir de 2015, por la caída en los

precios del petróleo, la reducción del margen fiscal, la apreciación

del dólar y la contracción de los niveles de inversión. Para 2016 la

economía cayó en 1,23%, debido parcialmente al terremoto en la

Costa que contrajo la actividad productiva6. La economía

ecuatoriana se recuperó en 2,37% en 2017, y para 2018 creció en

1,29%. En 2019 la economía ecuatoriana creció en 0,05%,

afectada por la consolidación fiscal y el compromiso de ajuste

ante el FMI, así como por los disturbios sociales, que le costaron

al país 0,1 puntos porcentuales en el crecimiento7.

Gráfico 3: Evolución PIB Real en Ecuador.

Fuente: Banco Central del Ecuador; Elaboración: Global Ratings

Previo a la pandemia, organismos multilaterales proyectaban un

crecimiento de 0,2% en la economía del país para 2020, por efecto

de la disminución en el consumo privado. Actualmente, el Banco

Mundial estima una contracción de 6,0% para 20204, y el Fondo

Monetario Internacional prevé una caída de 6,3% en la economía

nacional1. El Ecuador será la tercera economía con peor

3 Comisión Económica Para América Latina y El Caribe. (2020, marzo). Informe Especial Covid-19, América Latina y El Caribe Ante la Pandemia del Covid-19: Efectos económicos y sociales. 4 Banco Mundial. (2020, abril). Semiannual Report of the Latin America and Caribbean Region: The Economy in the Time of Covid-19. 5 Banco Central del Ecuador. (2020, marzo). Boletín de Cuentas Nacionales Trimestrales del Ecuador No. 110.

desempeño en el continente americano, precedida por Venezuela

(-15,0%) y México (-6,6%). Se espera una recuperación económica

a partir de 2021, con un crecimiento de 3,86% según el Fondo

Monetario Internacional1, y de 3,20% según el Banco Mundial4,

Este último estima un crecimiento de 1,5% para 2022.

Gráfico 4: Previsiones de crecimiento para el Ecuador.

Fuente: FMI y Banco Mundial; Elaboración: Global Ratings

DESPLOME EN EL PRECIO DE COMMODITIES

A partir del brote del Covid-19 y su expansión a nivel mundial, el

transporte y la actividad industrial se paralizaron, y con ello, la

demanda de energía y metales se desplomó. En respuesta, los

precios de la mayoría de commodities, y principalmente del

petróleo, se contrajeron dramáticamente.

Gráfico 5: Impacto del Covid-19 en los precios de commodities.


Durante el mes de enero, la paralización de la economía china

contrajo en más de 20% el gasto del país en petróleo8, lo cual

redujo el precio internacional del crudo en 29% entre enero y

febrero de 2020. La situación se agravó cuando los miembros de

la OPEP+ no lograron acordar recortes en su producción

6 Comisión Económica para América Latina y El Caribe. (2016). Estudio Económico de América Latina y el Caribe: Ecuador. 7 El Comercio. (2020, febrero). Ecuador buscará retirada ‘gradual’ de subsidios, reitera Richard Martínez. https://www.elcomercio.com/actualidad/ecuador-retirada-gradual-subsidios-combustibles.html 8 BBC News. (2020, febrero). Coronavirus de China: por qué el precio del petróleo ha caído con tanta fuerza. https://www.bbc.com/mundo/noticias-51373470

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PetróleoPlatino

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PlataLata

CobrePlomo

PaladioAlgodón

NíquelCacao

Aceite de palmaGas Natural, Estados Unidos

AluminioHierro

CarbónMaíz

CobaltoSemillas de soya

OroTrigo

UranioCafé Arábiga

EnergíaMetalesMetales preciososAgricultura

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abril 2020


generando una guerra de precios entre los principales

exportadores. Ante esta decisión, el precio del petróleo cayó en

25% entre el 6 y el 9 de marzo. El lunes 20 de abril los precios del

petróleo se desplomaron a niveles históricos, llegando incluso a

cotizarse en números negativos, debido al exceso de oferta en el

mercado y la dificultad para almacenar los altos excedentes9.

El Fondo Monetario Internacional estima un precio promedio del

petróleo de USD 35 por barril en 2020 y de USD 37 por barril en

2021. Los contratos de futuros de petróleo revelan que, en el

mediano plazo, el precio del crudo bordeará los USD 45 por barril.

Esto causará un decrecimiento de 4% en el grupo de exportadores

de petróleo a nivel mundial1.

Gráfico 6: Evolución precio del petróleo WTI.

Fuente: Yahoo Finance; Elaboración: Global Ratings

De acuerdo con la Comisión Económica para América Latina y El

Caribe, México, Venezuela, Ecuador y Colombia serán los más

afectados de la región ya que sus costos de producción son más

altos en relación con otros productores y tienen menor capacidad

de soportar un periodo prolongado de precios bajos3.

Gráfico 7: Evolución precios promedio del crudo ecuatoriano (USD).


9 BBC. (2020, abril). Caída del precio del petróleo: el crudo estadounidense WTI se desploma y se cotiza por debajo de cero por primera vez en la historia. https://www.bbc.com/mundo/noticias-52362339 10 Banco Central del Ecuador. (2020, marzo). Información Estadística Mensual No. 2017 – Marzo 2020. 11 Grupo Spurrier. (2020, marzo). Análisis Semanal: PIB se contraerá. Año L # 13. 12 El universo. (2020, marzo). Precio del petróleo ecuatoriano está por debajo del costo de producción.

Para febrero de 2020 el precio promedio de la canasta de crudo

Oriente y crudo Napo fue de USD 44,60 por barril, el cual supone

una disminución de 12,53% con respecto al precio promedio del

mes de enero10. A partir de agosto del 2019, el diferencial entre el

precio promedio del petróleo WTI y el de la canasta de crudo

ecuatoriano mantuvo una tendencia creciente, y alcanzó los USD

6,00 para febrero de 202010. Se espera que para marzo el precio

promedio del petróleo ecuatoriano haya caído a cerca de los USD

25 por barril11. Al precio de venta actual, por debajo de USD 20

por barril, el Estado no puede cubrir el costo de los servicios

petroleros, considerando que el costo promedio de producción en

el país es de USD 19,50 por barril, y sumadas las tarifas promedio

que se pagan en los contratos con productoras privadas, alcanzan

aproximadamente los USD 23 por barril12.

Para compensar la caída en los precios, las empresas petroleras

en el país incrementaron el volumen de producción. No obstante,

el 07 de abril de 2020, las tuberías del Sistema de Oleoducto

Transecuatoriano (SOTE) y del Oleoducto de Crudos Pesados

(OCP) se rompieron, por lo cual la producción nacional diaria

disminuyó en 205 mil barriles13. Esto obligó al país a aplicar la

cláusula de fuerza mayor en sus contratos, y a postergar

exportaciones hasta mayo del presente año.

Gráfico 8: Producción de crudo ecuatoriano (miles de barriles).


Considerando que la proforma presupuestaria para 2020 se

elaboró con un precio de USD 51,30 por barril, la caída en el valor

de las exportaciones petroleras generará pérdidas por ingresos en

2020 que podrían ascender a USD 2.500 millones14.

CRISIS FISCAL Y DEUDA PÚBLICA

En el caso del Ecuador, la situación actual representa una presión

significativa sobre el presupuesto del Estado y cuestiona la

sostenibilidad de las finanzas públicas. El Estado registró déficits

fiscales durante los últimos 11 años, y a partir del 2013 estos se

https://www.eluniverso.com/noticias/2020/03/19/nota/7787340/petroleo-crudo-ecuador-precio-produccion-crisis-economica 13 El Comercio. (2020, abril). Ecuador bajó la producción petrolera por rotura de oleoductos. https://www.elcomercio.com/actualidad/ecuador-produccion-petrolera-reduccion-oleoductos.html 14 Primicias. (2020, abril). El impacto del Covid-19 en la economía tiene tres escenarios. https://www.primicias.ec/noticias/economia/impacto-covid-19-economia-escenarios/

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Privadas

Petroamazonas EP y Petroecuador EP

Promedio diario (Eje der.)

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abril 2020


profundizaron, y pasaron a representar más del 4% del PIB. Entre

2013 y 2014 el déficit fiscal creciente respondió a una agresiva

política de inversión pública sumada a un mayor gasto corriente15,

que se mantuvo para años posteriores a pesar de la caída en los

ingresos petroleros, y fue financiado con deuda. Para 2018, el

déficit fiscal registró el menor monto desde 2013, alcanzando USD

3.332 millones, equivalentes al 3% del PIB. En 2019 una

sobreestimación del nivel de ingresos tributarios y de

monetización de activos, junto con un mayor gasto por el pago de

intereses y por el aporte estatal a la Seguridad Social, generó un

déficit de USD 4.043 millones, equivalente al 4% del PIB anual, lo

que supone un incremento de 20% con respecto a 2018.

Gráfico 9: Evolución de Resultados del Presupuesto General del Estado.

Fuente: Ministerio de Finanzas; Elaboración: Global Ratings

El déficit fiscal registrado al cierre de 2019 se vio afectado,

parcialmente, por el nivel de recaudación tributaria, que alcanzó

los USD 14.269 millones, una caída de 5,8% frente a la

recaudación total de 2018, y USD 724 millones por debajo de la

recaudación total presupuestada por el Estado para 2019. El

impuesto con mayor contribución a la recaudación fiscal es el

Impuesto al Valor Agregado, que representó el 46,85% de la

recaudación total de 2019. El Impuesto a la Renta recaudado

durante diciembre de 2019 fue 33,43% de la recaudación fiscal16.

Entre enero y marzo de 2020, la recaudación tributaria fue de USD

3.467 millones17. En marzo de 2020 la recaudación incrementó en

5,30% con respecto a marzo de 2019, debido a adelantos en el

pago del Impuesto a la Renta y por la Contribución Única

Temporal. La paralización en la actividad económica repercutirá

en una menor recaudación en 2020, determinada por la duración

de las medidas restrictivas. El Ministerio de Finanzas estima una

caída en los ingresos tributarios por USD 1.862 millones durante

2020 que, junto con la baja en ingresos petroleros y de

monetización de activos, le representarán al fisco una contracción

de USD 7.036 millones en los ingresos18.

15 El Universo. (2019, enero). Ecuador cumplió diez años con déficit en presupuestos del Estado. https://www.eluniverso.com/noticias/2019/01/15/nota/7139165/decada-deficit-presupuestos-estado 16 Servicio de Rentas Internas del Ecuador. Estadísticas de Recaudación del Periodo Diciembre 2019. 17 Servicio de Rentas Internas. Recaudación Nacional Enero – Marzo 2020.

Gráfico 10: Recaudación Fiscal (millones USD) Fuente: Servicio de Rentas Internas del Ecuador; Elaboración: Global Ratings

El gasto público elevado y el creciente déficit fiscal generaron una

mayor necesidad de financiamiento, que impulsó al alza la deuda

pública durante los últimos años, la cual se duplicó entre 2008 y

2018, superando el límite máximo de 40% del PIB permitido por

ley. En 2019 la deuda pública ascendió a USD 57.336 millones,

monto que supone un alza de aproximadamente 5% durante el

último año, y que representó el 53% del Producto Interno Bruto19.

Gráfico 11: Evolución deuda pública (USD) y participación sobre el PIB.

Fuente: Ministerio de Finanzas; Elaboración: Global Ratings

En febrero de 2020 la deuda pública alcanzó USD 58.661 millones

y representó el 53,5% del PIB. De este monto, USD 41.571

millones fueron deuda externa con Organismos Internacionales,

Gobiernos, Bancos y Bonos, mientras que USD 17.090 millones

fueron deuda interna por Títulos y Certificados, así como con

entidades públicas como el Instituto Ecuatoriano de Seguridad

Social y el Banco del Estado20.

En 2019, el Fondo Monetario Internacional firmó un acuerdo por

USD 4.200 millones para apoyar los objetivos del Plan de

Prosperidad (2018.-2021). La tasa promedio otorgada fue del 3%,

y el plazo de 10 años. A cambio, el Estado se comprometió a

18 El Universo. (2020, abril). Ministro Richard Martínez explica que Ecuador tendrá caída de $7000 millones de ingresos. https://www.eluniverso.com/noticias/2020/04/15/nota/7814325/ministro-martinez-explica-que-ecuador-tendra-caida-7000-millones 19 Ministerio de Finanzas. Boletín de Deuda Pública Diciembre 2019. 20 Ministerio de Finanzas. Boletín de Deuda Pública Febrero 2020.

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Deuda Interna Deuda Externa Deuda /PIB

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abril 2020


reducir la necesidad de financiamiento y consecuentemente la

relación entre la deuda y el PIB a 40%.

Consecuentemente, el gobierno empezó un ajuste a la nómina del

sector público, lo que le permitió reducir el gasto en este rubro en

USD 154 millones al cierre del año. Durante 2020 y 2021 se espera

un recorte adicional, para cumplir con la meta planteada de

disminuir el gasto en salarios en USD 600 millones.

Adicionalmente, el Ministerio de Finanzas recompró el 78% de los

bonos Global 2020 por un monto de USD 1.175 millones en junio

2019. Para esto, se colocaron USD 1.125 millones a un plazo de 10

años21. Durante 2019 se emitieron USD 4.525 millones en bonos22.

Esto, y el financiamiento multilateral, impulsaron al alza la deuda

externa, que incrementó en USD 5.797 millones frente a 2018.

Con respecto a la optimización y focalización de subsidios, en

octubre de 2019 se eliminaron los subsidios a los combustibles

que, entre 2005 y 2018, representaron un gasto de USD 54 mil

millones. La medida desató una serie de protestas y disturbios

sociales en el país, que concluyeron en la derogatoria del Decreto.

Debido a los niveles de gasto público excesivos, la dificultad para

hacer recortes sustanciales, y la caída en los ingresos prevista, la

capacidad del Gobierno de implementar estímulos fiscales para

compensar el deterioro en la oferta y demanda agregada ha sido

limitada y depende de financiamiento externo. Durante la última

semana de marzo, el Ministerio de Finanzas pagó USD 324

millones de deuda externa, lo que le permitió gestionar

aproximadamente USD 2.000 millones para enfrentar la crisis23.

De estos, el 16 de abril el Banco Interamericano de Desarrollo

desembolsó USD 25,3 millones24. Por otro lado, el Gobierno difirió

el pago de USD 811 millones de intereses hasta agosto de 2020,

lo cual le permitirá destinar más recursos para la emergencia25.

PERCEPCIONES DE RIESGO SE DISPARAN

La percepción de riesgo a nivel internacional ha incrementado,

particularmente en las economías emergentes que acarrean

déficits y requieren de financiamiento externo para financiar la

emergencia, lo cual eleva sus niveles de endeudamiento y

complica su posición para hacer frente al servicio de la deuda1.

21 El Universo. (2019, junio). Ecuador concreta recompra de 78% de bonos 2020 por USD 1.175 millones. https://www.eluniverso.com/noticias/2019/06/17/nota/7381863/ecuador-recompro-hoy-1175-millones-bonos-2020 22 Primicias. (2020, febrero). La deuda pública de Ecuador subió 4,9% en el último año. https://www.primicias.ec/noticias/economia/deuda-publica-ecuador-crece/ 23 El Comercio. (2020, abril). Ministro de Finanzas aclaró que Ecuador no fue el único país en pagar la deuda externa en medio de la pandemia. https://www.elcomercio.com/actualidad/ministro-finanzas-ecuador-pago-deuda.html#cxrecs_s 24 El Comercio. (2020, abril). BID desembolsó USD 25,3 millones a Ecuador para fortalecer la respuesta del país al covid-19.

Gráfico 12: Evolución Riesgo País (EMBI).

Fuente: JPMorgan – BCRD; Elaboración: Global Ratings

El riesgo país de Ecuador, medido a través del Índice Bursátil de

Economías Emergentes (EMBI), se redujo significativamente tras

el acuerdo con el Fondo Monetario Internacional, alcanzando en

abril de 2019 un mínimo de 512 puntos. Tras las protestas

originadas a causa de la eliminación de los subsidios, el riesgo país

alcanzó un valor de 1.418 puntos en noviembre de 2019.

Posteriormente se recuperó, cerrando el año en 826 puntos.

A partir de enero, el riesgo país de Ecuador presentó un

comportamiento creciente. El 9 de marzo, tras el desplome en el

precio del petróleo, el riesgo país se disparó, y totalizó los 2.792

puntos con un incremento diario de 41%. El 23 de marzo la

percepción de riesgo del país se deterioró aún más, tras el pedido

de la Asamblea Nacional al ejecutivo de no pagar la deuda externa

para destinar esos recursos a la emergencia sanitaria26. Con esto,

el riesgo país incrementó en 66%, y alcanzó los 6.063 puntos. A la

fecha del presente informe, el riesgo país cerró en 5.238 puntos,

cifra que representa un incremento de 4.435 puntos en el

transcurso de 2020. Ecuador mantiene el segundo índice más alto

de América Latina, antecedido únicamente por Venezuela, cuyo

riesgo país bordea los 19.000 puntos.

Las principales calificadoras de riesgo internacionales bajaron la

calificación crediticia del Ecuador de B3 a CAA1, y a CAA3 con

perspectiva negativa en abril de 2020 en un caso, mientras que

otra redujo la calificación del país tres veces durante el último

mes, de CCC el 20 de marzo, a CC el 24 de marzo y a C el 09 de

https://www.elcomercio.com/actualidad/bid-desembolso-ecuador-ecuador-coronavirus.html 25 El Comercio. (2020, abril). Ecuador llega a un acuerdo con los tenedores de bonos para no pagar USD 811 millones por intereses. https://www.elcomercio.com/actualidad/ecuador-acuerdo-tenedores-bonos-millones.html?fbclid=IwAR2A7sQHM6Lo282dialz_Gzmgp-u_m-cXOd1ZOwhe2Zwbkd4pHcfFa73RwU 26 El Comercio. (2020, marzo): Riesgo país de Ecuador subió más de 2000 puntos en un día tras pedido de Asamblea de no pago de la deuda. https://www.elcomercio.com/actualidad/riesgo-pais-ecuador-subio-emergencia.html

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20

Global Latino Ecuador Precio WTI

-191-

abril 2020


abril, tras la solicitud del estado para diferir el pago de intereses,

que, según la institución, es señal inminente de default27.

Gráfico 13: Evolución Inversión Extranjera Directa (millones USD).


La inversión extranjera en Ecuador ha sido históricamente débil,

ubicándose por debajo de otros países de la región. Durante 2019,

esta se contrajo en 34%, totalizando USD 966,15 millones, monto

que representó el 1% del PIB. El 43,61% de la inversión extranjera

directa se concentró en la explotación de minas y canteras. Los

sectores de manufactura, agricultura, transporte y servicios

concentraron el 11,1%, 10,3%, 10,2% y 9,5% de la inversión,

respectivamente. Durante 2019, la inversión proveniente de la

Comunidad Andina se contrajo en 68% con respecto a 2018 y

totalizó USD 31,11 millones. Por su parte, la inversión de Estados

Unidos se redujo en USD 19,34 millones (-20%) y los capitales

europeos que ingresaron al país durante 2019 sumaron USD 369

millones, con una disminución de 23% con respecto a 201828.

Gráfico 14: Origen de la Inversión Extranjera Directa.

Fuente: Banco Central del Ecuador; Elaboración: Global Ratings}

Bajo las condiciones actuales, con un riesgo país por encima de los

niveles de la región y una aversión al riesgo creciente, el país tiene

gran dificultad para acceder a los mercados internacionales, por

el alto costo que representaría.

27 Fitch Ratings. (2020, abril). Fitch Downgrades Ecuador to ‘C’. https://www.fitchratings.com/research/sovereigns/fitch-downgrades-ecuador-to-c-09-04-2020 28 Banco Central del Ecuador. (marzo 2020). Inversión Extranjera Directa, Boletín No. 70.

PARALIZACIÓN PRODUCTIVA: EMPLEO E INFLACIÓN

Las medidas de confinamiento deterioran el capital empresarial y

el nivel de empleo. La Organización Mundial del Trabajo prevé una

pérdida de 195 millones de empleos a nivel mundial. En América

Latina y el Caribe los niveles de informalidad son alarmantes:

cerca del 53% de los trabajadores se emplean en el sector

informal3. La paralización económica afectará a los trabajadores

informales a través de menores ingresos diarios y un menor

acceso a la protección social. Los sectores de comercio,

transporte, servicios empresariales, y servicios sociales, basados

en las relaciones interpersonales, representan el 64% del empleo

formal en la región. Además, el 47% de la fuerza laboral se emplea

en micro, pequeñas y medianas empresas3, por lo que se estima

un deterioro en los niveles de empleo en la región.

Gráfico 15: Composición de empleo formal en América Latina y el Caribe.

Fuente: CEPAL; Elaboración: Global Ratings

La pérdida de los ingresos laborales se traducirá en un menor

consumo de bienes y servicios, y, por lo tanto, en un mayor nivel

de pobreza. Según estimaciones de la CEPAL, la pobreza en la

región podría aumentar en 3,5% y la pobreza extrema podría

crecer en 2,3%3. Por este motivo, se espera también un

incremento en los niveles de trabajo infantil en la región.

2019 2020 Población 613.476.000 619.205.000 Pobreza Número de personas en la pobreza 185.944.000 209.583.000 Variación absoluta 3.464.000 23.595.000 Tasa porcentual 30,3% 33,8% Puntos porcentuales por año 0,3 3,5 Pobreza extrema Número de personas en extrema pobreza 67.487.000 82.606.000 Variación absoluta 4.774.000 15.119.000 Tasa porcentual 11,0% 13,3% Puntos porcentuales por año 0,7 2,3

Tabla 1: Proyección de evolución de pobreza en América Latina. Fuente: CEPAL; Elaboración: Global Ratings

En Ecuador, el 3,84% de la población económicamente activa

estuvo desempleada en diciembre de 2019. El empleo adecuado

disminuyó significativamente a partir del 2015, al pasar de 47% a

0,00%

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VIED % PIB

Comunidad Andina

3%Estados Unidos

8%

Resto de América

41%

Europa38%

Asia4%

Otros6%

Comercio, restaurantes y

hoteles25%

Servicios sociales

25%Agricultura

15%

Manufactura12%

Construcción8%

Servicios empresariales

8%

Transporte, almacenamiento y comunicaciones

6%

Otros1%

-192-

abril 2020


39%, y el desempleo urbano se situó en el 4,95%. Al 2019, el

subempleo, que mide la proporción de la población que percibe

ingresos inferiores al salario mínimo y/o trabaja menos de la

jornada normal, ascendió a 18% y el otro empleo no pleno fue de

28%29. Estas personas son quienes trabajan en la informalidad,

por lo cual es previsible un deterioro en la calidad de vida de la

población. Entre enero y marzo de 2020, 20.430 afiliados

solicitaron el beneficio de desempleo al Instituto Ecuatoriano de

Seguridad Social, número que representa el 80% de las solicitudes

recibidas en 201930. Según cálculos oficiales, aproximadamente

508.000 personas podrían entrar en el desempleo durante 2020 y

otras 233.000 entrarán en la informalidad. Con el fin de flexibilizar

la regulación laboral, el proyecto de Ley que envió el Ejecutivo a

la Asamblea contempla los contratos emergentes por dos años y

la reducción excepcional de la jornada.

Gráfico 16: Evolución de tasas de empleabilidad en Ecuador.

Fuente: INEC; Elaboración: Global Ratings

Por otro lado, la paralización económica tendrá un efecto directo

sobre los niveles de precios, con una variación considerable entre

países. Por un lado, las disrupciones en las cadenas de suministro

y la escasez de productos podrían ejercer una presión alcista

sobre los precios, y por otro, el confinamiento y el debilitamiento

de la demanda interna podrían generar una caída drástica en los

niveles de inflación1.

Gráfico 17: Evolución de tasa de inflación.


29 Instituto Nacional de Estadística y Censos. (2019, diciembre). Encuesta Nacional de Empleo, Desempleo y Subempleo. 30 El Comercio. (2020, abril). 20 430 afiliados pidieron el seguro de desempleo al IESS el primer trimestre. https://www.elcomercio.com/actualidad/afiliados-seguro-desempleo-iess-covid19.html

En las economías avanzadas, se espera una inflación de 0,5% al

cierre de 2020, mientras que en las economías emergentes será

de 4,60%. Las perspectivas de inflación en América Latina se

encuentran por encima del promedio, en 6,20% para 2020 y en

5,90% para 20211, impulsadas por el incremento en precios

registrado en Venezuela y Argentina. Se espera que los precios en

el resto de los países de la región se mantengan estables en el

corto plazo.

Gráfico 18: Evolución de tasas de inflación en Ecuador.


Al cierre de 2019, la tasa de inflación anual en Ecuador fue de

-0,07%. Esto refleja el deterioro en la calidad del trabajo y en el

empleo adecuado, que resultan en una menor demanda de bienes

y servicios. En marzo de 2020 se revirtió la tendencia negativa,

alcanzando una inflación mensual de 0,20% y una inflación anual

de 0,18%. Los rubros que impulsaron al alza el índice de precios

fueron principalmente los alimentos y bebidas no alcohólicas,

mientras que los rubros de transporte, y recreación y cultura

presentaron inflación negativa, de -0,48% y -0,17%,

respectivamente.31.

Gráfico 19: Inflación por división de bienes y servicios – marzo 2020.

Fuente: INEC, Elaboración: Global Ratings

El Fondo Monetario Internacional prevé una inflación de 0,13%

para el Ecuador en 2020, que incrementará a 2,26% en 20211. Por

31 Instituto Nacional de Estadística y Censos. (2020, marzo). Índice de Precios al Consumidor, Marzo 2020.

47% 41% 42% 41% 39%

14% 20% 20% 16% 18%

26% 25% 24% 29% 28%

8% 8% 9% 10% 11%

5% 5% 5% 4% 4%

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2015 2016 2017 2018 2019

Empleo Adecuado/Pleno Subempleo Otro empleo no plenoEmpleo no remunerado Desempleo

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2018 2019 2020 2021

Economías avanzadasMercados emergentes y economías en desarrolloAmérica Latina

-0,12%

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-0,07% -0,07%

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-0,21%

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Inflación anual Inflación mensual Inflación acumulada

1,06%0,26%

0,19%0,09%

0,03%0,00%

-0,01%-0,04%-0,05%-0,05%

-0,17%

-0,48%

-0,6%-0,4%-0,2% 0,0% 0,2% 0,4% 0,6% 0,8% 1,0% 1,2%

Alimentos y bebidasBienes y servicios diversos

SaludMuebles y artículos hogar

AlojamientoEducación

ComunicacionesRestaurantes y hoteles

Bebidas alcohólicas, tabacoVestimenta y calzadoRecreación y cultura

Transporte

-193-

abril 2020


su parte, el Banco Mundial pronostica una inflación de 0% en 2020

y de 0,6% en 20214.

LIQUIDEZ Y MERCADOS FINANCIEROS

La situación económica actual ha llevado a los gobiernos a

intervenir en los mercados a través de herramientas de política

monetaria, como reducciones en las tasas de interés y programas

de flexibilización cuantitativa basados en la compra de activos. A

la fecha del presente informe, el rendimiento del bono del Tesoro

Americano a 10 años es de 0,63%32, mientras que el rendimiento

del bono del Gobierno alemán se redujo a -0,48%33.

Debido a la creciente aversión al riesgo y a la demanda de activos

líquidos, los principales índices bursátiles se desplomaron a

niveles similares a los de la crisis financiera. Entre enero y febrero

de 2020, el índice Dow Jones cayó en aproximadamente 12%. El

09 de marzo el índice presentó una contracción diaria de 8%, que

se profundizó a 10% el 12 de marzo, y a 13% el 16 de marzo,

reflejando el miedo generalizado, la caída en los precios del

petróleo y la inminente recesión en Estados Unidos.

Gráfico 20: Evolución de indicadores bursátiles. Fuente: Yahoo Finance; Elaboración: Global Ratings

Los efectos de la crisis también se evidencian en la volatilidad de

las monedas. Según el Fondo Monetario Internacional, las

monedas de los países exportadores de commodities que

manejan tipos de cambio flexibles se han depreciado

significativamente desde inicios de año, mientras que el dólar

estadounidense se ha apreciado en más de 8%, en términos

reales, el yen en 5%, y el euro en 3%1, aproximadamente.

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Peso Nuevo Sol Peso Libra Euro Yuan Rublo Yen mar-19 3.175,61 3,32 683,20 0,77 0,89 6,74 64,95 110,59 abr-19 3.250,98 3,31 679,35 0,77 0,89 6,73 64,46 111,68 may-19 3.362,47 3,36 709,02 0,79 0,90 6,90 65,15 109,58 jun-19 3.195,91 3,29 679,76 0,79 0,88 6,88 63,07 107,75 jul-19 3.300,33 3,29 700,62 0,82 0,90 6,88 63,60 108,66

ago-19 3.454,23 3,39 719,58 0,82 0,90 7,14 66,53 106,49 sep-19 3.469,81 3,39 726,48 0,81 0,91 7,12 64,56 107,96

32 Departamento del Tesoro de Estados Unidos. Daily Treasury Yield Curve Rates. https://www.treasury.gov/resource-center/data-chart-center/interest-rates/Pages/TextView.aspx?data=yieldYear&year=2019

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oct-19 3.387,53 3,34 739,15 0,78 0,90 7,05 64,02 108,87 nov-19 3.514,94 3,40 808,73 0,77 0,91 7,03 64,32 109,39 dic-19 3.285,15 3,31 749,57 0,75 0,89 6,96 62,00 108,61 ene-20 3.418,80 3,38 800,06 0,76 0,90 6,91 63,89 108,40 feb-20 3.527,34 3,43 816,33 0,78 0,91 6,98 67,06 108,67 mar-20 4.053,51 3,44 852,30 0,81 0,91 7,09 78,53 108,38

Tabla 2: Cotizaciones del Dólar estadounidense en el mercado internacional Fuente: Banco Central Ecuador; Elaboración: Global Ratings

En el Ecuador, la posición de liquidez previa a la crisis del covid-19

era sólida. La oferta monetaria M1 (cantidad de dinero a

disposición inmediata de los agentes), fue de USD 26.137 millones

en febrero de 2020, monto que representa un incremento

mensual de 1,64%, y una mejora anual de 4,96%. Por su parte, la

liquidez total (M2) del sistema financiero, que incluye la oferta

monetaria (M1) y las captaciones de otras sociedades de

depósito, fue de USD 58.187 millones para febrero de 2020,

monto 1,03% superior al del mes de enero de 2020, y que

constituye un incremento anual de 8,93%10. Se espera una

contracción en la liquidez total de la economía a partir de marzo,

en función de la disminución en los ingresos fiscales, la disrupción

en la cadena de pagos, y la crisis de liquidez del sector privado.

Gráfico 21: Oferta Monetaria (M1) y Liquidez Total (M2). Fuente: Banco Central del Ecuador; Elaboración: Global Ratings

Para febrero de 2020, el sistema financiero nacional totalizó USD

32.051 millones de captaciones a plazo, monto que superó en USD

172 millones al de enero de 2020, y que supone un aumento anual

de 12,40%. Los depósitos a plazo fijo constituyeron el 58,31% de

las captaciones a plazo, seguidas de los depósitos de ahorro, que

representaron el 36,15% de las captaciones a plazo. El 64,38% de

las captaciones a plazo se concentró en bancos privados, y el

30,52% se concentró en cooperativas. Los depósitos a la vista

totalizaron USD 12.388, monto que supone un incremento

mensual de 3,15% y anual de 0,82%. Los bancos privados captaron

el 74,71% de los depósitos a la vista, mientras que el Banco

Central captó el 24,34%10.

33 Germany 10-year Bond Yield Historic Data. https://www.investing.com/rates-bonds/germany-10-year-bond-yield-historical-data

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S&P 500 DJIA NASDAQ NYSE IBEX 35

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40.000

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mar-19 jun-19 sep-19 dic-19 feb-20

Cuasidinero Depósitos a la vistaDinero Electrónico Moneda FraccionariaEspecies Monetarias en Circulación

M1

M2

-194-

abril 2020


Gráfico 22: Evolución de captaciones del sistema financiero ecuatoriano

(millones USD).


De acuerdo con la Asobanca, se registraron USD 31.279 millones

de depósitos en la banca privada durante marzo de 2020, monto

que supone una disminución mensual de 2,2% pero un aumento

anual de 6,7%. En comparación con febrero, los depósitos de

ahorro disminuyeron en 0,5% y los depósitos a plazo cayeron en

3,4%34, debido a la necesidad de liquidez del sector real. La

liquidez del sistema bancario fue de USD 10.000 millones.

El 16 de abril de 2020, el Ejecutivo envió a la Asamblea Nacional

el proyecto de Ley Orgánica de Apoyo Humanitario para Combatir

la Crisis Sanitaria derivada del Covid 19, que contempla una

contribución de trabajadores y sociedades, según sus niveles de

ingresos y utilidades. Esto generaría ingresos por USD 908

millones, pero amenaza a la liquidez del sector real, dado que

disminuirá el ingreso disponible y desalentará el consumo.

Para febrero de 2020 el crédito del sistema financiero al sector

privado totalizó USD 44.874 millones, monto que superó en USD

297 millones al mes de enero, y que representa un crecimiento

anual de 12%10. Según la Asobanca, el saldo total de la cartera de

créditos de los bancos privados fue de USD 30.046 millones, con

un incremento anual de 8,9% pero una baja mensual de 0,4%. Del

crédito total otorgado, el 59% se destinó al sector productivo y el

41% fue para actividades de consumo. Debido a la paralización

económica a partir del mes de marzo, las empresas han recurrido

a endeudamiento de corto plazo para financiar el capital de

trabajo. La tasa de morosidad se mantuvo en niveles del 2,6%,

similar a periodos anteriores, pero dada la limitación de liquidez

en firmas y hogares, existe una alta probabilidad de que esta

incremente a partir de abril.

34 El Telégrafo. (2020, abril). La banca muestra solvencia para enfrentar shocks de abril y mayo. https://www.eltelegrafo.com.ec/noticias/economia/4/la-banca-muestra-solvencia-para-enfrentar-shocks-de-abril-y-mayo

Gráfico 23: Evolución de colocaciones del sistema financiero ecuatoriano

(millones USD).


El 23 de marzo de 2020 la Junta de Política y Regulación Monetaria

y Financiera resolvió que las entidades financieras del sector

público y privado podrán cambiar las condiciones originalmente

pactadas de las operaciones de crédito de los diferentes

segmentos, sin generar costos adicionales para los clientes y sin

afectar su calificación crediticia35. Asimismo, el 03 de abril de 2020

la Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera permitió

diferir pagos a tenedores de instrumentos de renta fija con

vencimientos en los próximos 120 días.

Gráfico 24: Evolución de tasas de interés referenciales en Ecuador.


Entre marzo y abril de 2020, la tasa de interés activa referencial

disminuyó de 8,77% a 8,40%, mientras que la tasa de interés

pasiva incrementó de 6,24% a 7,24%, debido a la disminución de

los depósitos durante el último mes. Consecuentemente, el

diferencial de tasas de interés se contrajo entre marzo y abril de

2020, al pasar de 253 puntos base a 116 puntos base10.

35 El Comercio. (2020, marzo). ¿Qué hacer frente a las deudas con bancos y tarjetas de crédito este fin de mes? https://www.elcomercio.com/actualidad/deudas-bancos-tarjetas-cuarentena-ecuador.html

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Depósitos de ahorro Depósitos a plazo fijoDepósitos restringidos Otros depósitosDepósitos a la vista

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Cartera por vencer Cartera vencida Títulos valores (repos) Otros activos

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Diferencial Tasa activa Tasa pasiva

-195-

abril 2020


Gráfico 25: Reservas internacionales y Reservas bancarias en el Banco Central del Ecuador (millones USD).


En el marco del acuerdo con el Fondo Monetario Internacional,

Ecuador se comprometió a incrementar el monto de Reservas

Internacionales, para respaldar la totalidad de los depósitos de las

instituciones financieras en el Banco Central y la moneda

fraccionaria en circulación. Al 31 de marzo de 2020 las reservas

internacionales alcanzaron los USD 1.990 millones, con una

disminución mensual y anual de 39%, y que representa una caída

cercana a USD 1.290 millones en cuatro semanas. El monto de

reservas internacionales en marzo de 2020 cubrió en 42,51% a los

pasivos monetarios de la entidad. Las reservas bancarias en el

Banco Central alcanzaron los USD 4.603 millones en marzo de

2020, con una disminución mensual de 7,16%. De esta manera,

las reservas internacionales cubrieron en 43,24% a las reservas

bancarias, situación que representa un alto riesgo de liquidez ante

la falta de respaldo en el Banco Central10.

SECTOR EXTERNO SE DETERIORA

Según el FMI, el comercio mundial se contraerá en 11% durante

2020, con un mayor impacto en las economías avanzadas, y se

recuperará en 8,4% en 2021, principalmente en las economías

emergentes, altamente dependientes del sector externo1.

Gráfico 26: Crecimiento de comercio internacional.


36 Banco Central del Ecuador. (2020, abril). Evolución de la Balanza Comercial, Enero – Febrero 2020.

En América Latina se espera una contracción del comercio por el

impacto directo de la crisis y la recesión económica de sus socios

comerciales3.

VOLUMEN PRECIO VALOR América Latina y el Caribe -2,5% -8,2% -10,7% Exportadores de petróleo -1,8% -14,1% -15,9% Exportadores de minerales -3,0% -8,9% -12,0% Exportadores de productos agroindustriales

-2,4% -2,5% -5,0%

América del Sur -2,8% -11,0% -13,8% Tabla 3:Variación estimada de exportaciones América Latina y el Caribe

Fuente: CEPAL; Elaboración: Global Ratings

La balanza comercial de Ecuador en 2019 registró un superávit de

USD 820,10 millones, monto que representa un alza de USD 1.298

millones con respecto al déficit registrado en 2018. Las

exportaciones petroleras representaron el 39% de las

exportaciones totales. Entre enero y febrero de 2020 la balanza

comercial registró un superávit de USD 458 millones, con una

mejora respecto al mismo periodo de 2019, cuando se registró un

déficit de USD 244 millones. Las exportaciones totales entre enero

y febrero de 2020 fueron de USD 3.732 millones, con un

crecimiento interanual de 13%. Las exportaciones petroleras

entre enero y febrero de 2020 representaron el 30,76% de las

exportaciones totales, con un monto de USD 1.148 millones, que

constituye una disminución interanual de 5%, relacionada con la

caída en los precios del petróleo. Las importaciones petroleras

alcanzaron USD 1.999 millones entre enero y febrero de 2020, por

lo cual la balanza petrolera registró un superávit de USD 486

millones. Por otro lado, la balanza no petrolera presentó un déficit

de USD 28,20 millones entre enero y febrero de 2020, con una

mejora respecto al mismo periodo de 2019, cuando la se registró

un déficit no petrolero de USD 824 millones36. Los productos más

representativos dentro de las exportaciones no petroleras fueron

las flores naturales, los enlatados de pescado, y los productos

mineros.

Gráfico 27: Evolución de balanza comercial Ecuador (millones USD).


El Colegio de Economistas de Pichincha estima que la exportación

de productos ecuatorianos se ha reducido en 30% durante 2020.

Uno de los sectores más afectados por la crisis a nivel nacional es

el floricultor, con pérdidas aproximadas de USD 40 millones y una

1.990

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Reservas internacionales Reservas bancarias

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0%

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2018 2019 2020 2021Importaciones economías avanzadasExportaciones economías avanzadasImportaciones economías emergentesExportaciones economías emergentesComercio mundial

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2017 2018 2019 ene-feb 2020

Importaciones ExportacionesBalanza Comercial (Eje der.)

-196-

abril 2020


disminución de 80% en sus exportaciones hacia sus principales

mercados37. En caso de que la cuarentena se prolongue, existe el

riesgo de que cosechas de otros productos agrícolas de

exportación, como el café, se pierdan38.

Con lo antes expuesto se da cumplimiento a lo establecido en el

Numeral 1, Artículo 11, Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II

de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de


Monetaria y Financiera, es opinión de Global Ratings Calificadora

de Riesgos S.A., que el entorno mundial, regional y del Ecuador

presenta tendencias de crecimiento conservadoras de acuerdo a

las estimaciones realizadas y publicadas por el Fondo Monetario

Internacional, Banco Mundial, CEPAL y Banco Central del Ecuador.

Sector Comercial

El sector comercial constituye uno de los principales

dinamizadores de la economía. El desarrollo del sector comercial

ha estado marcado por los avances tecnológicos, que han

simplificado las operaciones de negocio y modificado la

interacción con los consumidores. Sin embargo, la tecnología no

ha podido reemplazar a los mecanismos de comercio

tradicionales, que influyen en la lealtad del consumidor y la

participación de mercado, lo cual genera oportunidades diversas

para el sector. Dada la condición actual en el Ecuador, marcada

principalmente por las restricciones a la movilidad decretadas en

marzo 2020, el comercio electrónico ha ganado participación y se

ha convertido en una oportunidad de crecimiento.

De acuerdo con el Instituto Nacional de Estadística y Censos, el

sector comercial comprende la venta al por mayor y al por menor

de todo tipo de productos, y la prestación de servicios accesorios

a la venta de dichos productos39. La venta al por mayor y menor

constituye la etapa final de la distribución de productos

intercambiados o mercancías, y, por lo tanto, mantiene una

relación directa con el proceso productivo a nivel de todas las

industrias.

A partir de la dolarización en el Ecuador, el sector comercial

mantuvo un crecimiento sostenido y alcanzó una tasa de variación

anual promedio de 3,43% entre 2001 y 2008. En el año 2008, el

aumento de la inversión y el consumo privado impulsaron al

sector comercial que alcanzó un crecimiento máximo de 10,76%.

Tras mantener un crecimiento ininterrumpido entre 2010 y 2014,

para 2015 el comercio se contrajo en 0,71%, principalmente

debido a la imposición de las salvaguardias. y a la estrecha

relación del sector con los productos importados. La retracción

del comercio se extendió hasta 2016, año en que se evidenció una

caída de 3,97% en el PIB del sector40.

37 Primicias. (2020, abril). En menos de un año el sector florícola ha perdido USD 80 millones. https://www.primicias.ec/noticias/economia/floricola-flores-perdida-emergencia-sanitaria-coronavirus/ 38 El Universo. (2020, abril). De mantenerse la cuarentena hay riesgo de perder la cosecha del café. https://www.eluniverso.com/noticias/2020/04/19/nota/7817229/cosecha-cafe-produccion-exportacion-30-mas-perdidas-covid-19-pablo

Gráfico 28: Crecimiento anual del PIB real.

Fuente: Banco Central del Ecuador; Elaboración: Global Ratings.

Para 2017, el sector alcanzó un crecimiento real de 5,40%, señal

de dinamización de la economía y recuperación del consumo

privado, y para 2018, el crecimiento anual fue de 2,04%. Para

2019, el PIB del sector fue de USD 10.146,24 millones que implica

una reducción de 0,17% con respecto al año anterior. El

crecimiento del sector comercial durante 2017 y 2018 fue

superior al de la economía nacional, sin embargo, en los últimos

años la actividad comercial se ha reducido. Al cuarto trimestre de

2019, el Valor Agregado Bruto alcanzó USD 2.501,41 millones en

términos nominales, que representa una disminución de 0,3% con

respecto al trimestre anterior y una variación anual decreciente

de 0,76%.

Esta evolución está relacionada con la desaceleración de la

actividad económica de varios sectores, ya que su estructura es el

resultado de la suma de los márgenes comerciales41. El sector se

ha visto gravemente afectado por la emergencia sanitaria

provocada por el Covid-19. De acuerdo con Iván Ontaneda,

ministro de Producción, Comercio Exterior, Inversión y Pesca, las

pérdidas en el sector comercial sobrepasaron los USD 350

millones en la primera semana de inactividad y se estima que

39 INEC. Manual de Usuario CIIU – Clasificación Industrial Internacional Uniforme. http://www.ecuadorencifras.gob.ec/documentos/web-inec/Poblacion_y_Demografia/CPV_aplicativos/modulo_cpv/CIIU4.0.pdf 40 Banco Central del Ecuador. (2019, octubre). Cuentas Nacionales Trimestrales del Ecuador – Boletín No. 1010, 2000.I – 2019.IV. 41 BCE Boletín Enero 2020. https://www.bce.fin.ec/index.php/boletines-de-prensa-archivo/item/1339-la-econom%C3%ADa-ecuatoriana-decreci%C3%B3-01-en-el-tercer-trimestre-de-2019

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19

PIB Nacional PIB Comercial

-197-

abril 2020


llegaron a USD 884 millones al cierre del mes de marzo.

Aproximadamente el 70% de las operaciones productivas han sido

paralizadas. La mayoría de los pedidos de exportación y las

órdenes de compra han sido canceladas, lo cual ha impactado en

gran medida en la cadena de suministros involucrados en el sector

de exportaciones42, que ha presentado problemas de iliquidez,

debido al incumplimiento de los pagos, especialmente aquellos

provenientes de Asia. Las industrias más afectadas son la

bananera y camaronera, que venden su producto a China, entre

enero y noviembre de 2019, por USD 1.925 millones y USD 211

millones, respectivamente43. El sector florícola también está

dentro de los más afectados.

Gráfico 29: Evolución trimestral del PIB real (USD millones).


Al cierre de 2018, el sector comercial fue el tercer sector más

grande, con una participación de 10,26% dentro del PIB nacional.

Para 2019, la participación del sector comercial dentro del PIB

nacional fue de 10,16%, antecedido por el sector manufacturero

y precedido por el de enseñanzas y servicios de salud y el de

construcción, con participaciones de 8,92% y 8,17%,

respectivamente40.

Gráfico 30: Evolución PIB y participación por sector


42 Rueda de prensa (Mar 24, 2020). Iván Ontaneda, ministro de Producción, Comercio Exterior, Inversiones y Pesca. 43 El Universo (2020, marzo 7). Iliquidez, el “síntoma” del sector exportador ecuatoriano porvocado por el coronavirus. https://www.eluniverso.com/noticias/2020/03/07/nota/7770504/coronavirus-china-pagos-exportaciones-ecuador-ministerio-produccion

Adicionalmente, durante el 2018, las ventas alcanzadas por las

empresas ecuatorianas fueron de USD 151.003 millones, monto

que superó en 38% al PIB nacional de 2018, y representó un

incremento de 4,1% en comparación con las de 201744.

Entre enero y septiembre de 2019, los negocios que comercializan

productos de primera necesidad registraron un aumento en la

facturación del 7,51% frente al mismo periodo de 2018. A pesar

de que los negocios que comercializan artículos electrónicos,

electrodomésticos, ropa, zapatos, accesorios y otros gravados con

IVA arrancaron bien el año, a partir de junio registraron una caída

en sus ventas. Entre enero y septiembre de 2019, las ventas de

este tipo de negocios se contrajeron en 0,67% frente al mismo

periodo de 2018. Se estima que, durante el mes de octubre de

2019, las ventas de distintos sectores cayeron en

aproximadamente 36%, producto del paro nacional que restringió

el comercio a nivel nacional. Actualmente, la situación del sector

comercial es compleja debido a la restricción en la movilidad

impuesta por la emergencia sanitaria en marzo de 2020. De

acuerdo con la Cámara de Comercio de Guayaquil, las pérdidas

del sector comercial superan los USD 3.526 millones a causa de la

paralización. No obstante, se ha evidenciado un crecimiento

significativo en las ventas a través de herramientas de comercio

electrónico como aplicaciones móviles y páginas web.

Para monitorear el comportamiento de un determinado sector

productivo, el INEC utiliza el Índice de Nivel de Actividad

Registrada, que indica el desempeño económico‐fiscal mensual

de los sectores y actividades productivas de la economía nacional.

Para esto, se utiliza un indicador estadístico que mide el

comportamiento de las ventas corrientes en un mes determinado,

comparado con las ventas del mismo mes, pero de un período

base (Año 2002=100)45. Para enero de 2020, el Índice de Nivel de

Actividad Registrada del comercio al por mayor y menor se ubicó

en 103,75 puntos, cifra que representa un incremento interanual

de 11,41% y una recuperación mensual de 8,49%. Se espera que

los niveles de actividad del sector comercial a partir de marzo de

2020 se deterioren como consecuencia de la paralización

económica.

44 El Universo. (2019, marzo 4). Ventas de las empresas crecieron 4,1% en 2018 en Ecuador. https://www.eluniverso.com/noticias/2019/03/04/nota/7216916/ventas-empresas-crecieron-41-2018 45Metodología INA-R, marzo 2017, extraído de: http://www.ecuadorencifras.gob.ec/indice-de-nivel-de-la-actividad-registrada/

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19

Manufactura Comercio Enseñanza yservicios de

salud

Construcción

PIB Real Tasa de participación

-198-

abril 2020


Gráfico 31: INA-R del sector Comercio al por mayor y menor

Fuente: INEC; Elaboración: Global Ratings.

Para enero de 2020, el Índice de Confianza del Consumidor, que

mide el grado promedio de optimismo del consumidor

ecuatoriano, evidenció una disminución mensual de -0,2 puntos,

alcanzando un valor de 37,046. Esto representa una disminución

de 1,1% frente a enero de 2019.

En cuanto al mercado laboral, el último año reflejó estabilidad en

el nivel de empleo del sector. El Índice de Puestos de Trabajo, que

mide el número de personal ocupado, empleados y obreros en las

actividades relacionadas con el comercio al por mayor y menor,

se ubicó en 87,58 puntos en enero de 202047. A pesar de la

implementación de nuevas tecnologías de comercialización,

existió estabilidad de los puestos de trabajo durante el último

año. En un futuro, los puestos de empleo en el sector comercial

demandarán capacidades relacionadas con la tecnología, el

análisis de grandes bases de datos (big data), la inteligencia

artificial y el manejo de redes sociales, lo cual se relaciona

directamente con el marketing digital y el comercio electrónico.

Por otro lado, el Índice de Horas de Trabajo, que mide el número

de horas empleadas por el personal en las actividades laborales

de comercio al por mayor y menor, se ubicó en 88,59 en el mes

de enero de 202047. Este valor constituye un aumento de 6,48 %

con respecto al mes de diciembre de 2019. Por su parte, el Índice

de Remuneraciones, que mide la evolución de las

remuneraciones por hora trabajada percibidas por el personal

ocupado en las actividades de comercio al por mayor y menor, fue

de 100,94 en el mes de enero de 202047, cifra que constituye una

disminución de 8,29% frente a diciembre de 2019.

46 Banco Central del Ecuador. (2020, enero). Índice de Confianza del Consumidor ICC– No. 111. https://www.bce.fin.ec/index.php/component/k2/item/320-~Adiscretionary%20%7B-%7D%7B%7D%7B%7Dndice-de-confianza-del-consumidor 47 INEC. (2019, septiembre). Histórico IPT – IH – IR. http://www.ecuadorencifras.gob.ec/historicos-ipt-ih-ir/

Gráfico 32: Índice de puestos de trabajo, Índice de horas trabajadas e Índice

de remuneraciones (comercio al por mayor y menor)


Para diciembre de 2019, el 17,93% de la población empleada del

país se ocupó el sector comercial48. Esto lo consolidó como el

segundo sector con mayor generación de empleo en el país,

antecedido únicamente por el sector de la agricultura, ganadería,

caza, silvicultura y pesca. Para marzo 2020 a nivel nacional,

253.000 empleados pasaron a una modalidad de trabajo en casa

y 1.572 compañías aplicaron la suspensión de la jornada laboral,

de las cuales 361 pertenecen al sector comercial49.

SECTOR mar-19 jun-19 sep-19 dic-19

Agricultura, ganadería, caza, y

silvicultura y pesca 30,11% 29,77% 29,68% 29,41%

Comercio 17,52% 18,30% 18,55% 17,93%

Manufactura 10,48% 10,26% 9,99% 10,32%

Construcción 6,15% 5,80% 5,76% 6,08%

Enseñanza y servicios sociales

y de salud 6,50% 6,45% 6,60% 6,69%

Otros 29,24% 29,43% 29,42% 29,56%

Total 100,00% 100,00% 100,00% 100,00%

Tabla 4: Porcentaje de empleo por sector.


En cuanto al financiamiento del sector, durante el cuarto

trimestre de 2019, del total de empresas que operaron en el

sector comercial, el 17% solicitó crédito, convirtiéndolo en el

mayor solicitante de crédito en el país, seguido de las industrias,

con una demanda de 13%. El 26% de las empresas grandes que

operan en el sector comercial demandaron crédito durante el

cuarto trimestre, comparado con el 11% de las pymes y el 5% de

las microempresas. Del monto total de crédito otorgado a

empresas del sector comercial, el 76% fue destinado para capital

de trabajo, el 11% a la inversión y adquisición de activos, el 8% a

48 INEC. (2019). Encuesta Nacional de Empleo, Desempleo y Subempleo – diciembre 2018. http://www.ecuadorencifras.gob.ec/empleo-diciembre-2018/ 49 El Universo (2020, mazo 23). 2000 empresas pararon o redujeron su rabajo por coronavirus en Ecuador. https://www.eluniverso.com/noticias/2020/03/22/nota/7791549/jornada-laboral-trabajadores-sueldos-reduccion-suspension

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INA-R (Eje izq.) Variacón mensual (Eje der.)

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IPT IH IR

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https://www.bce.fin.ec/index.php/component/k2/item/320-%7EAdiscretionary%20%7B-%7D%7B%7D%7B%7Dndice-de-confianza-del-consumidor

https://www.bce.fin.ec/index.php/component/k2/item/320-%7EAdiscretionary%20%7B-%7D%7B%7D%7B%7Dndice-de-confianza-del-consumidor

abril 2020


la reestructuración y pago de deudas, y el 5% a operaciones de

comercio exterior. Dentro de las empresas que no solicitaron

crédito el 38% fue porque no necesitó crédito, el 37% de las

empresas se financiaron con recursos propios, el 16% ya posee un

crédito vigente y el 4% debido al entorno macroeconómico

nacional. 50

A diciembre de 2018, el volumen de crédito otorgado por

instituciones financieras públicas y privadas a las empresas del

sector comercial alcanzó los USD 8.069,13 millones51. Esto

constituye un incremento de 12,50% con respecto a 2017.

Asimismo, este monto representa el 25,89% del crédito total

colocado entre enero y diciembre de 2018 a nivel nacional. Para

2019, el crédito colocado en el sector comercial ascendió a USD

8.717 millones, monto que representa el 26,83% del total

colocado a nivel nacional, y que supone un incremento de 8,04%

con respecto al año anterior.

Gráfico 33: Volumen de crédito colocado (millones USD)

Fuente: Superintendencia de Bancos del Ecuador;

Elaboración: Global Ratings

Debido a los incidentes provocados por el Covid-19 y la

consecuente crisis global, se esperan índices económicos aún más

desfavorables para todos los sectores de la economía incluyendo

el comercial. En marzo de 2020, los Directorios Ejecutivos del

Banco Mundial y la Junta de Directores de la Corporación

Financiera Internacional acordaron aumentar a USD 14.000

millones el paquete de desembolso acelerado para ayudar a las

empresas y los países más afectados por la pandemia. El IFC

aumentará el paquete de financiamiento afín al Covid-19 de USD

6.000 millones a USD 8.000 millones, de los cuales USD 2.000

millones serán destinados concretamente al área comercial. El

principal objetivo es asistir a las pequeñas y medianas empresas

involucradas en la cadena de suministro a nivel internacional52.

El análisis de las fuerzas competitivas de la industria comercial

refleja que existe un bajo poder de negociación de los

50 Banco Central del Ecuador. Reporte Trimestral de Oferta y Demanda de Crédito – Tercer trimestre 2019. https://www.bce.fin.ec/index.php/component/k2/item/324-encuesta-trimestral-de-oferta-y-demanda-de-cr%C3%A9dito 51 Superintendencia de Bancos. Volumen de crédito. http://estadisticas.superbancos.gob.ec/portalestadistico/portalestudios/?page_id=327 - Datos de Enero-octubre 2019

proveedores. Esto se debe a que el sector comercial comprende

la venta al por mayor y menor de todo tipo de productos y

servicios, por lo que existe una gran variedad de oferta a nivel

nacional. Por el contrario, el poder de negociación de los

compradores es alto, debido a la cantidad de empresas dedicadas

a la venta de productos, así como a la disponibilidad de productos

sustitutos en el mercado; si el mercado considera que la relación

de precio y calidad de un producto no es adecuada, puede recurrir

a productos de unidades comerciales competidoras o que oferten

productos sustitutos.

Es importante señalar que la elasticidad en el sector es alta; es

decir, los consumidores tienen un alto grado de reacción en

cuanto a la cantidad demandada ante un incremento de los

precios. En este sentido, cuando incrementan los precios de

productos de segunda necesidad, la cantidad demandada de los

mismos disminuye, ya que no son imprescindibles. Cuando

incrementan los precios de productos de primera necesidad que

se venden al por mayor y menor en el mercado nacional, la

población recurre a productos inferiores o a sustitutos que

cumplan la misma función, pero representen un costo más bajo.

En cuanto a la amenaza de nuevos participantes, las barreras de

entrada al sector comercial son bajas, pero dependen del negocio

específico al que se dedique la empresa. Existe un beneficio en

términos de economías de escala; muchas veces las empresas que

se dedican a la venta al por mayor de un producto determinado,

adquiere los productos de sus proveedores en masa, lo cual puede

disminuir los costos en comparación con empresas minoristas que

demandan una cantidad de producto inferior. Sin embargo, el

tamaño del sector permite un fácil acceso a proveedores y canales

de distribución. En general, la inversión inicial no es tan elevada

en comparación con otros sectores de la economía; no obstante,

depende del tipo de producto o servicio que se comercialice.

Según las actividades que realiza la compañía, que son la

importación, distribución, comercialización, servicio de

reparación y venta de repuestos autorizados para equipos

camineros en el Ecuador, se ha clasificado a la competencia de

acuerdo con las líneas de negocio y su correspondiente

participación de mercado.

COMPAÑÍA UTILIDAD NETA VENTAS TOTALES Impodima S.A. 189.568,05 2.544.945,41 RYC S.A. 115.871,00 7.771.973,00 Dukareparts CÍA.Ltda. 67.142,54 1.268.578,22 Autopartes y Autogruas FCN S.A. 17.758,00 973.727,00 *Última información disponible

Tabla 5: Ranking de empresas por participación de mercado. Fuente: SCVS; Elaboración: Global Ratings

52 Banco Mundial. (2020, Marzo 17). La respuesta del Grupo Banco Mundial a la COVID-19 aumenta a USD 14 000 millones para ayudar a sostener las economías y proteger el empleo. https://www.bancomundial.org/es/news/press-release/2020/03/17/world-bank-group-increases-covid-19-response-to-14-billion-to-help-sustain-economies-protect-jobs

-

5.000,00

10.000,00

15.000,00

20.000,00

25.000,00

30.000,00

35.000,00

2016 2017 2018 2019

Sector comercial Nacional

-200-

abril 2020


Para la línea de negocios Bobcat, los principales competidores de

la compañía son:

▪ Caterpillar

▪ John Deere

▪ Volvo

▪ Hyundai

Para la línea de negocios dedicada al sector de la caña de azúcar,

la principal competencia es:

▪ Indusur Industrial del Sur S.A.

Finalmente, para la línea de negocios Etec, la compañía

comercializa equipo único en el mercado, por lo cual no tiene un

competidor directo que oferte el mismo producto. En este

segmento, la compañía compite contra la bomba axial tradicional.





Monetaria y Financiera, es opinión de Global Ratings Calificadora

de Riesgos S.A. que la compañía mantiene una buena

participación de mercado y un buen nivel de ingresos por ventas

dentro del sector en el que opera.

La Compañía

RYC S.A. fue constituida bajo el nombre de REPRESENTACIONES

NACIONALES S.A. RENASA, el 15 de noviembre de 1963, mediante

Escritura Pública otorgada ante el Notario del cantón Guayaquil,

Dr. Gustavo Falconí Ledesma, y fue inscrita en el Registro

Mercantil del cantón Guayaquil el 20 de noviembre del mismo

año.

El 9 de junio de 1975, la compañía cambió su denominación y tipo

a REPRESENTACIONES Y CONSTRUCCIONES CÍA. LTDA. Mediante

Escritura Pública celebrada en Guayaquil el 01 de octubre de 1985

e inscrita en el Registro Mercantil el 27 de mayo de 1986, la

compañía se transformó en Sociedad Anónima, y pasó a

denominarse REPRESENTACIONES Y CONSTRUCCIONES S.A.

Posteriormente, el 12 de septiembre de 1997, mediante Escritura

Pública otorgada ante la Notaria Novena Suplente del cantón

Guayaquil, Abogada Carmen Cucalón Ycaza, la compañía cambió

su denominación a la de RYC S.A, tras resolución unánime de la

Junta General Extraordinaria de Accionistas.

RYC S.A. se constituyó con el objeto de ejercer actividades de

comercio en todos sus aspectos, especialmente en los ramos de

agencias, consignaciones, representaciones, distribuciones, entre

otros, y se enfocó en la distribución de repuestos para equipos y

maquinaria. Para 1981, la compañía amplió su negocio de venta

de repuestos al por mayor y menor de equipos camineros,

agrícolas, marítimos e industriales, y pasó a ser distribuidor

directo de las líneas Caterpillar, Detroit, Diesel, Komatsu y

Cummis.

En 1992, la compañía obtuvo la representación en Ecuador de los

equipos compactos Bobcat, compañía líder en la creación y

desarrollo de maquinaria compacta, utilizados en distintas

actividades productivas. En 1996, la compañía expandió su

negocio a través de la representación en Ecuador de motores

marinos Mercury y Mercruiser, embarcaciones Bayliner y Maxum,

botes inflables Caribe y embarcaciones Trophy. En 2005, RYC S.A.

obtuvo la certificación ISO 9001, la cual asegura la calidad de las

operaciones de la compañía y su excelencia en la mejora continua

en el servicio a sus clientes.

Posteriormente, el 13 de octubre del año 2017, la Junta General

Extraordinaria de Accionistas acordó realizar los trámites para

hacer efectivo un aumento de Capital por un monto de USD

1.000.000,00. A la fecha del presente informe, el capital suscrito

de la compañía es de USD 1.015.000,00 dividido en acciones

ordinarias y nominativas de USD 1,00 cada una.

ACCIONISTAS NACIONALIDAD CAPITAL (USD) Drole Ecuador S.A. Ecuatoriana 507.500,00

Inmobiliaria Riosol S.A. Ecuatoriano 507.500,00 Total 1.015.000,00

Tabla 6: Estructura accionarial

Fuente: SCVS.; Elaboración: Global Ratings

A su vez, la compañía DROLE ECUADOR S.A. cuenta con la

siguiente distribución de capital:

ACCIONISTAS NACIONALIDAD CAPITAL (USD) Muñoz Orus Alejandro Juan Ecuatoriana 980,00

Muñoz Orus María de los Ángeles Ecuatoriano 1.020,00 Total 2.000,00

Tabla 7: Estructura accionarial DROLE ECUADOR S.A. Fuente: SCVS; Elaboración: Global Ratings

La compañía INMOBILIARIA RIOSOL S.A. cuenta con la siguiente

distribución de capital:

ACCIONISTAS NACIONALIDAD CAPITAL (USD) Muñoz Orus Alejandro Juan Ecuatoriana 980,00

Muñoz Orus María de los Ángeles Ecuatoriano 1.020,00 Total 2.000,00

Tabla 8: Estructura accionarial INMOBILIARIA RIOSOL S.A. Fuente: SCVS; Elaboración: Global Ratings

En lo que respecta al compromiso de los accionistas, es opinión

de Global Ratings Calificadora de Riesgos S.A. que éstos están

comprometidos con la empresa, hecho que se demuestra en el

-201-

abril 2020


aumento de capital realizado y en el saldo mantenido como

aporte para futuras capitalizaciones.

En cuanto a la referencia de empresas vinculadas, según lo

establecido en el Numeral 3, Artículo 2, Sección I, Capítulo I, Titulo

XVIII del Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias,

Financieras de Valores y Seguros expedidas por la Junta de Política

y Regulación Monetaria y Financiera se detalla las compañías que

presentan vinculación representativa en otras compañías, ya sea

por accionariado o por administración.

La compañía presenta vinculación por accionariado de acuerdo

con el siguiente detalle:

EMPRESA VINCULADO SITUACIÓN

LEGAL ACTIVIDAD

Rycrenta S.A. Drole S.A.,

Inmobiliaria Riosol S.A.

Disolución/ Liquidación

Importación, distribución, representación, venta, alquiler, y reparación de maquinarias y equipos.

Taller Náutico S.A. Talna

Drole S.A., Inmobiliaria Riosol

S.A. Activa

Servicio de mantenimiento y reparación de botes deportivos y de pesca, motos de agua, etc.

Corporación Náutica S.A. Conáutica

Drole S.A., Inmobiliaria Riosol

S.A. Activa

Importación, exportación, compra y venta de embarcaciones con sus respectivos aparates y piezas.

Tabla 9: Compañías relacionadas por accionariado Fuente: SCVS; Elaboración: Global Ratings

A su vez, las compañías vinculadas por administración son:

EMPRESA VINCULADO CARGO

Inmobiliaria María de los Ángeles C.A.

Morla Ginatta Héctor Daniel

Muñoz Uscocovich Alejandro Nicolás

Gerente General

Presidente

Taller Náutico S.A. Talna



Gerente General

Presidente

Corporación Náutica S.A. Conáutica



Gerente General

Presidente

Inmobiliaria Amus S.A. Morla Ginatta Héctor Daniel


Gerente General

Presidente

Drole S.A. Morla Ginatta Héctor Daniel


Gerente General

Presidente

Inmobiliaria Aguas del Río S.A. Aguarío



Gerente

Presidente

Novara S.A. Morla Ginatta Héctor Daniel


Gerente General

Presidente

Inmobiliaria Riosol S.A. Morla Ginatta Héctor Daniel


Gerente

Presidente

Italcoli S.A. Morla Ginatta Héctor Daniel Gerente General

Servicios Administrativos Agrícolas S.A. Seragrisa

Morla Ginatta Héctor Daniel Gerente

Agrícola La Chinita Banachin S.A.

Morla Ginatta Héctor Daniel RL

Tabla 10: Compañías relacionadas por administración Fuente: SCVS; Elaboración: Global Ratings

La compañía está gobernada por la Junta General de Accionistas,

y es administrada por el Presidente, el Gerente General y los

Gerentes. Ejercen la representación legal, judicial y extrajudicial

el Presidente y/o el Gerente General, obrando individualmente.

La Junta General de Accionistas es la más alta autoridad de la

compañía. La Junta General de accionistas se reúne

ordinariamente durante el primer trimestre de cada año, y,

además, se reúne extraordinariamente cuando así lo resuelve el

Gerente General o lo soliciten los accionistas. Esta no puede

instalarse sino con la concurrencia de un número de accionistas

que represente más de la mitad del capital social. La Junta General

de Accionistas es presidida por el Presidente, o en su falta, por el

Vicepresidente o por el accionista que designe la Junta, y actúa

como secretario el Gerente General.

Entre las atribuciones de la Junta General de Accionistas se

encuentran: a) nombrar al Presidente, Gerente General y

Comisarios de la compañía, así como a los Vicepresidentes y

Gerentes; b) fijar las remuneraciones que deben percibir los

funcionarios; c) aceptar las excusas o renuncias de los nombrados

funcionarios y removerlos cuando lo estime conveniente; d)

conocer los balances, inventarios, liquidaciones y cuentas que se

sometan a su consideración y aprobarlos u ordenar su

rectificación; e) ordenar el reparto de utilidades; f) conocer y

resolver cualquier asunto que le sometan a su consideración; g)

reformar los estatutos; h) resolver el aumento de capital, la

liquidación de la compañía y la ampliación o restricción del plazo;

i) autorizar la compra, enajenación o hipoteca de bienes

inmueble; entre otras atribuciones detalladas en los estatutos de

la compañía.

La Junta General de Accionistas nombra, de entre los socios, al

Presidente de la Compañía, quien dura en sus funciones por un

periodo de cinco años, pudiendo ser reelegido de manera

indefinida. Las principales atribuciones del Presidente son: a)

presidir las Juntas Generales; b) suscribir, con el gerente General,

los Certificados de aportación; c) suscribir, con el Secretario, la

lista de asistentes y las Actas de Junta General; d) cumplir y hacer

cumplir lo resuelto por la Junta General de Socios, así como

realizar todas las demás gestiones que le encomiende la Junta

General; e) dirigir los negocios de la compañía; f) tener la

representación judicial y extrajudicial de la compañía, entre otras

facultades descritas en los estatutos.

Asimismo, la Junta General de Accionistas nombra al Gerente

General por un periodo de cinco años, pudiendo ser reelegido de

manera indefinida. Al Gerente General le corresponde a) actuar

de secretario en las sesiones de la Junta General; b) firmar, con el

Presidente, los Certificados de Aportaciones; c) cumplir y hacer

cumplir las disposiciones de los estatutos y de la Junta General; d)

dirigir los negocios de la compañía; e) contratar y vigilar al

personal; f) vigilar la contabilidad de la compañía y preparar los

respectivos balances; entre otras atribuciones detalladas en los

estatutos.

-202-

abril 2020


El siguiente es un detalle del organigrama de la compañía:

Gráfico 34: Extracto estructura organizacional.

Fuente: RYC S.A.; Elaboración: Global Ratings

La empresa dispone de un equipo de personas con amplia

experiencia y competencias adecuadas en relación con sus cargos.

A la fecha del presente informe, los principales ejecutivos de la

compañía son:

CARGO NOMBRE Presidente Alejandro Muñoz

Gerente General Daniel Morla Auditor Contable Alejandrina Larrosa

Contadora María Mogollón Jefe de Sistemas Cecilia Salgado

Gerente de Comercialización Guillermo Veliz Jefe de Ventas Mariuxi Rodríguez

Jefe de Importaciones Mónica Zurita Jefe de Taller Luis Huacón

Asistente Financiero Karla Colón Tabla 11: Principales ejecutivos.


La empresa cuenta con 42 empleados, divididos en diferentes

áreas operativas, uno de los cuales tiene capacidades limitadas.

ÁREA NÚMERO DE EMPLEADOS Taller mecánico 13 Departamento de ventas 9 Administrativos 20

Total 42 Tabla 12: Número de empleados


La compañía contrata a sus empleados bajo la figura legal de

contrato indefinido. A la fecha del presente informe, no existen

sindicatos ni comités de empresa. Es opinión de Global Ratings

Calificadora de Riesgos S.A. que el personal de RYC S.A. se

encuentra altamente capacitado, cuenta con las competencias

necesarias para ejecutar las funciones y desempeñarse en sus

cargos respectivos, y sigue los principios y lineamientos

corporativos.

Con la finalidad de mantener un adecuado manejo de sus

procesos e información, la compañía dispone de diversos sistemas

operativos, entre los que destaca el sistema integrado XASS 2011

En cuanto al cuidado de información, la compañía realiza

respaldos físicos e informáticos. RYC S.A. digitaliza todos los

documentos y realiza diariamente respaldos en discos externos

de 2TB, respaldando así la información en la base de datos de las

carpetas de los clientes, donde se almacenan cédulas, certificados

de votación, pagarés, solicitudes de crédito, croquis de ubicación

de domicilios de clientes y planillas de servicios básicos. Además,

el Departamento de Informática realiza respaldos periódicos de

toda la información.

Con todo lo expuesto en este acápite, Global Ratings Calificadora

de Riesgos S.A. sustenta que se da cumplimiento a la norma

estipulada en los Literales e y f, Numeral 1, Artículo 10 y en los

Numerales 3 y 4, Artículo 11, Sección II, Capítulo II, Título XVI,

Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias,


y Regulación Monetaria y Financiera respecto del

comportamiento de los órganos administrativos. Es opinión de

Global Ratings Calificadora de Riesgos S.A. que la compañía

mantiene una adecuada estructura administrativa y gerencial,

que se desarrolla a través de adecuados sistemas de

administración y planificación, fomentando el desarrollo del

capital humano.

BUENAS PRÁCTICAS

RYC S.A. cuenta con un Directorio estatutario que, de acuerdo con

el estatuto social de la compañía, está conformado por tres

vocales principales con un respectivo suplente, pudiendo ser

accionistas o no de la compañía. Las reuniones del Directorio

estatutario son debidamente documentadas y se efectúan cada

30 días, con el objeto de mantener un efectivo control del rumbo

de la compañía y su alineamiento con los objetivos propuestos.

Entre las principales atribuciones del Directorio estatutario se

encuentran elegir al Presidente de la compañía, autorizar al

Presidente de la compañía y al Gerente General la celebración de

actos y contratos, aprobar el presupuesto de la empresa, conducir

la gestión de los negocios sociales y la marcha administrativa de

la compañía, dirigir la gestión económica financiera de la

compañía, gestionar, planificar, coordinar, poner en marcha y

cumplir las actividades de la compañía, entre otras atribuciones

detalladas en los estatutos.

Asimismo, RYC S.A. cuenta con un departamento de control

interno que funciona bajo la supervisión del Auditor Contable y

sus auxiliares, lo que asegura la calidad de la información

suministrada a los grupos de interés. Sus funciones y

responsabilidades son:

Junta de Accionistas

Contadora Jefe de Sistemas

Gerente de Comercialización

Jefe de Ventas

Jefe de Importaciones

Jefe de Taller

Directorio Estatutario

PresidenteGerente General

Auditor Contable

-203-

abril 2020


▪ Revisión y control de procesos

▪ Elaboración de informes financieros

▪ Control de flujos y presupuestos

▪ Anulación de facturas

Además, los departamentos de la compañía se reúnen

semanalmente, poniendo mayor énfasis en las reuniones con el

departamento de ventas. En base a lo anterior, es opinión de

Global Ratings del Ecuador Calificadora de Riesgos S.A. que la

compañía cumple con los lineamientos básicos de Buen Gobierno

Corporativo.

Con todo lo expuesto en este acápite, Global Ratings Calificadora

de Riesgos S.A. sustenta que se da cumplimiento a la norma

estipulada en el Numeral 4, Artículo 11, Sección II, Capítulo II,



y Regulación Monetaria y Financiera.

RYC S.A. cumple con toda la normativa laboral. Asimismo, dispone

de un reglamento interno de seguridad e higiene industrial,

aprobado por el Ministerio del Trabajo. En la actualidad la

compañía cuenta con la certificación ISO 9001-2008, que se

concentra en la satisfacción del cliente y en la capacidad de

proveer productos y servicios que cumplan con las exigencias

internas y externas de la compañía. El siguiente es un detalle de

las características de la norma ISO 9001 de RYC S.A:

▪ Consenso con respecto a las soluciones que cumplan las

exigencias comerciales y sociales.

▪ Requisitos para mantenerse como empresa competitiva

dentro del mercado.

▪ Auditoría semestral para verificar el cumplimiento de las

condiciones ISO 9001.

▪ Certeza de calidad de proveedores, que también son

sujetos de regulaciones semestrales.

▪ Objeto de satisfacer al cliente con la conformidad de

productos y servicios proporcionados por RYC S.A.

▪ Enfoque en procesos, para una mejor planificación e

interacciones.

Actualmente, RYC S.A. está en vías de obtener la norma ISO 9001-

2015, que incorpora el proceso basado en riesgos y el ciclo

Planificar-Hacer-Verificar-Actuar (PHVA). De esta manera la

compañía integra la prevención de acontecimientos negativos y

aprovecha el suceso de los buenos, para gestionarlos

adecuadamente y obtener oportunidades de mejora en cualquier

situación. Es opinión de Global Ratings del Ecuador Calificadora de

Riesgos S.A. que la compañía está trabajando adecuadamente

para asegurar procesos de control y transparencia de la

información con el fin de proteger los intereses de la empresa.

RYC S.A. fue reconocida por la Cámara de Comercio de Guayaquil

por haber cumplido 55 años generando empleo en el país.

Actualmente, la empresa ha presentado certificados de

cumplimiento de obligaciones con el sistema de seguridad social,

con el Servicio de Rentas Internas y un certificado del buró de

crédito, evidenciando que la compañía se encuentra al día con las

instituciones financieras, no registra demandas judiciales por

deudas, no registra cartera castigada ni saldos vencidos. Cabe

mencionar que a la fecha la compañía no mantiene juicios

laborales, evidenciando que bajo un orden de prelación la

compañía no tiene compromisos pendientes que podrían afectar

los pagos del instrumento en caso de quiebra o liquidación, dando

cumplimiento al Literal c, Numeral 1, Artículo 10, Sección II,

Capítulo II, Título XVI, Libro II de la Codificación de Resoluciones

Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la

Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera.

OPERACIONES Y ESTRATEGIAS

La compañía tiene por objeto principal la importación,

distribución, comercialización, servicio de reparación y venta de

repuestos autorizados para equipos camineros en el Ecuador. El

modelo de negocio se basa en cuatro líneas principales:

▪ Venta de repuestos

▪ Venta de equipos

▪ Venta de repuestos y servicio técnico para maquinarias

dedicadas a la explotación de caña de azúcar

▪ Servicio de taller y reparaciones de equipos

Actualmente, RYC S.A. tiene la representación de las siguientes

marcas, siendo exclusiva en algunos casos:

▪ Bobcat

▪ ETec

▪ John Deere

▪ Nilfisk Advance

▪ Conautica

▪ Mercury

▪ NQAS

Las principales líneas de negocio de la compañía consisten en:

▪ Línea de equipos Bobcat: Venta, comercialización y

distribución de pequeños cargadores, excavadoras

compactas, vehículos utilitarios compactos y otros

equipos hidráulicos semipesados de la marca Bobcat.

▪ Línea de repuestos Bobcat: Distribuidor autorizado de

herramientas, repuestos y equipos de la marca Bobcat

para los sectores agrícola, agroindustrial, de ingeniería y

comercio.

▪ Línea de equipos ETEC: Venta, comercialización y

distribución de bombas flotantes ideales para fincas

camaroneras, grandes cultivos y palma, para el control y

-204-

abril 2020


prevención de inundaciones y para la toma de agua para

acueductos.

▪ Línea de repuestos ETEC: Distribuidor autorizado de

repuestos de bombas flotantes para el sector

camaronero, industrial, pesquero, entre otros.

▪ Línea NQAS: Herramientas, repuestos, suministros y

equipos para los sectores agrícola, industrial y de

ingeniería y comercio, y en especial de la maquinaria

dedicada a la cosecha de caña de azúcar.

A partir de enero 2020, RYC S.A. se convirtió en distribuidor

exclusivo a nivel nacional de excavadoras marca Limbelk, con

características que le permitirán desarrollar nuevos mercados

potenciales.

De acuerdo con el tipo de representación y comercialización, la

compañía estima la siguiente participación de mercado para cada

una de sus líneas de negocio:

LÍNEA PARTICIPACIÓN DE MERCADO Equipos Bobcat 35% Repuestos Bobcat 85% Equipos Etec 100% Repuestos Etec 100% NQAS 30%

Tabla 13: Participación de Mercado por línea de negocio. Fuente: RYC S.A.; Elaboración: Global Ratings

En la actualidad, RYC S.A. opera en su matriz, ubicada en la ciudad

de Guayaquil, en la Av. Benjamín Rosales vía Terminal Terrestre.

Adicionalmente, la compañía cuenta con una sucursal ubicada en

la ciudad de Cuenca, lo que le permite llegar a un mayor número

de clientes a nivel nacional.

Los clientes de la compañía se distribuyen de acuerdo con su giro

comercial principal. Los principales clientes de RYC S.A. según sus

distintos productos son:

▪ Línea Bobcat: Bananeras, almacenes de granos,

almacenes industriales, municipios de todo el país y

minerías.

▪ Línea NQAS Powershed: Principales ingenios azucareros

del país como Compañía Azucarera Valdez S.A., Sociedad

Agrícola e Industrial San Carlos S.A. y Coazucar S.A.

▪ Línea de Bombas Etec: Empresas del sector camaronero

que adquieren el producto de RYC S.A. para el

abastimiento de agua. Entre estas destacan Industrial

Pesquera Santa Priscila, Promarisco S.A. y Solcapital S.A.

Entre los clientes de esta línea también se encuentra el

sector público municipal, que utiliza los equipos para el

control de inundaciones.

RYC S.A. maneja políticas de crédito para sus clientes que

dependen de la marca que se comercialice. Para las líneas de

Bobcat y Etec, los repuestos se venden al contado y a crédito, a

30, 60 y hasta 90 días, según el monto negociado y según las

características del cliente. En cuanto a los equipos Bobcat y Etec,

la compañía realiza ventas al contado, y maneja créditos de 30,

60, 90 y 120 días, con un 30% de entrada. Estas ventas se realizan

con cheques a fecha y previo análisis del cliente para otorgar el

crédito. Finalmente, para la línea de NQAS, las políticas de crédito

y cobro se establecen en los contratos firmados con cada uno de

los ingenios azucareros.

De igual manera, las políticas de cuentas por pagar dependen de

los acuerdos con cada uno de los proveedores, y varían según la

línea de negocio. Para la línea Bobcat, los repuestos se pagan en

un plazo de hasta 60 días, mientras que los equipos se pagan en

dos partes: 40% al momento en que se ingresa la orden y el 60%

restante al momento de entrega de los equipos. Esta política le

permite a la compañía obtener mejores precios de compra, lo cual

hace que incrementen las ventas. Para la línea Etec, los repuestos

se pagan en plazos de 30, 60 y 90 días, mientras que los equipos

se pagan dependiendo del convenio al que se llegue con el

proveedor, que generalmente consiste en un saldo de 40% como

anticipo, y el restante en un plazo de 30, 60 y hasta 90 días.

Finalmente, los equipos y repuestos NQAS tienen plazos de pago

de 30, 60 y 90 días, según el monto de la compra.

Los principales proveedores de la compañía son:

PROVEEDOR PARTICIPACIÓN Doosan Infracore Cía. Ltda. 30% Etec S.A. 29% Nqas 16% Otros 25%

Tabla 14: Detalle de proveedores; Fuente: RYC S.A.; Elaboración: Global Ratings

El financiamiento de las actividades de RYC S.A. se ha dado

mediante el aporte de capital de sus accionistas y la reinversión

permanente de las utilidades de la empresa. La compañía

mantiene relaciones de crédito sólidas con sus proveedores, así

como líneas de crédito tradicionales con la banca local.

Adicionalmente, RYC S.A. se financia a través del Mercado de

Valores, colocando exitosamente la Primera Emisión de

Obligaciones por un monto de USD 1,00 millón, la Segunda

Emisión de Obligaciones por un monto de USD 1,00 millón y la

Tercera Emisión de Obligaciones por un monto de USD 2,00

millones.

Las políticas de inversión de la compañía están orientadas

principalmente hacia la optimización de sus productos. RYC S.A.

toma sus decisiones de inversión en base a las necesidades del

mercado. Además, la compañía invierte constantemente en

programas de capacitación para el personal, con el afán de

incrementar los niveles de eficiencia y productividad. Mediante

estas inversiones, la compañía busca innovar en la generación de

nuevos productos que satisfagan la demanda nacional y definan

una estrategia de posicionamiento para la empresa.

En el contexto nacional actual, con amplia incertidumbre, la

compañía ha mantenido sus operaciones ininterrumpidas, debido

a que los sectores a los que atiende tienen una importante

necesidad de mantener los equipos operando para no perder su

producción. La compañía ha mantenido la entrega de equipos y

repuestos, así como de servicios de reparación para el sector

cañicultor, que se prepara para la próxima zafra, y cuya

producción de alcohol es fundamental en estos momentos. RYC

S.A. cumple con protocolos de seguridad y salubridad para

-205-

abril 2020


proteger la integridad del personal por encima de todo. La

compañía tiene expectativas de que esta acción repercutirá en

una mayor fidelidad de los clientes hacia la empresa en el futuro.

El personal comercial y de ventas se ha mantenido en contacto

con los clientes, y en entrenamientos grupales que permiten

mejorar sus conocimientos de los equipos y el desarrollo de

nuevas técnicas de ventas por redes sociales y canales digitales,

lo cual se espera genere beneficios a futuro. La compañía

considera que el apoyo de su personal ha sido fundamental

durante las últimas semanas. Por otro lado, el desarrollo de

nuevas líneas de negocio, como la de excavadoras de mayor

tonelaje, podrá generar nuevas oportunidades en varios campos

de producción y minería a nivel nacional.

A futuro, RYC S.A. pretende continuar con las estrategias de

ventas y comercialización implementadas durante los últimos

años. La compañía lleva adelante una estrategia de

diferenciación, siendo especialistas en su actividad. Las

estrategias de la empresa se centran en:

▪ Explotar las ventajas comparativas del producto con

relación a la competencia.

▪ Incrementar el stock de mercaderías, principalmente de

equipos y repuestos Bobcat.

▪ Pagar de contado a los proveedores del exterior y

obtener descuentos especiales para poder ofrecer

mejores precios a los clientes.

▪ Generar políticas de crédito a largo plazo para sus

clientes.

▪ Incrementar la nómina de vendedores.

El FODA es una herramienta que permite visualizar la situación

actual de la compañía, evidenciando los aspectos más relevantes,

tanto positivos como negativos, así como factores externos e

internos, de acuerdo con su origen. Un análisis FODA para RYC S.A.

se presenta a continuación:

FORTALEZAS DEBILIDADES

▪ Representación exclusiva de

marcas de alto prestigio

internacional.

▪ Solidez financiera en épocas

económicas adversas.

▪ Servicio de calidad constante

en base a normas ISO 9001-

2008

▪ Venta de productos con altos

estándares de calidad.

▪ Diferenciación competitiva y

comparativa

▪ Falta de personal calificado

en el país.

OPORTUNIDADES AMENAZAS

▪ Eliminación de la ley de

plusvalía.

▪ Eliminación de partidas

arancelarias.

▪ Desarrollo de nuevos mercados

potenciales

▪ Situación económica con

perspectivas de recesión.

▪ Paralización económica y

contracción en los niveles de

liquidez

▪ Gobiernos

intervencionistas.

▪ Medidas arancelarias.

Tabla 15: FODA






Monetaria y Financiera., es opinión de Global Ratings Calificadora

de Riesgos S.A. que la compañía mantiene una adecuada posición

frente a sus clientes y proveedores, manejando portafolios

diversificados, mitigando de esta manera el riesgo de

concentración. A través de su orientación estratégica y sus

convenios de representación de marcas internacionales pretende

mantenerse como líder en el sector donde desarrolla sus

actividades.

PRESENCIA BURSÁTIL

Hasta la fecha del presente informe RYC S.A. mantiene vigente la

Tercera Emisión de Obligaciones, la presencia bursátil que ha

mantenido la empresa se detalla a continuación:

EMISIÓN AÑO APROBACIÓN MONTO

USD ESTADO

Primera Emisión de obligaciones RYC S.A.

2010 SC-IMV-G-10-

0006518 1.000.000,00 Cancelada

Segunda Emisión de Obligaciones RYC S.A.

2013 SC-IMV-DJMV-DAYR-G-13-519

1.000.000,00 Cancelada

Tercera Emisión de Obligaciones RYC S.A.

2018 SCVS-INMV-DNAR-2018-

00004835 2.000.000,00 Vigente

Tabla 16: Presencia Bursátil Fuente: SCVS; Elaboración: Global Ratings

En el siguiente cuadro se evidencia la liquidez que han presentado

los instrumentos que ha mantenido RYC S.A., en circulación en el

Mercado de Valores.

EMISIÓN DÍAS

BURSÁTILES NÚMERO DE

TRANSACCIONES MONTO

COLOCADO Primera Emisión de obligaciones RYC S.A.

NA 10 USD 1.000.000

Segunda Emisión de Obligaciones RYC S.A.

69 5 USD 1.000.000

Tercera Emisión de Obligaciones RYC S.A.

10 7 USD 2.000.000

Tabla 17: Liquidez de presencia bursátil Fuente: SCVS; Elaboración: Global Ratings

En función de lo antes mencionado, Global Ratings Calificadora de

Riesgos S.A., opina que se observa consistencia en la presencia

bursátil dando cumplimiento a lo estipulado en el Literal f, Numeral

-206-

abril 2020


1, Artículo 10, Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II y en el

Numeral 5, Artículo 11, Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II de

la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores

y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación Monetaria

y Financiera.

RIESGOS Y DEBILIDADES ASOCIADOS AL NEGOCIO

Según el Literal g, Numeral 1, Artículo 10, Sección II, Capítulo II,



y Regulación Monetaria y Financiera., Global Ratings Calificadora

de Riesgos S.A. identifica como riesgos previsibles en el futuro,

tales como máxima pérdida posible en escenarios económicos y

legales desfavorables, los siguientes:

▪ Riesgo general del entorno económico, que afecta a todo

el entorno, y que se puede materializar cuando, sea cual

fuere el origen del fallo que afecte a la economía, el

incumplimiento de las obligaciones por parte de una

entidad participante provoca que otras, a su vez, no

puedan cumplir con las suyas, generando una cadena de

fallos que puede terminar colapsando todo el

funcionamiento del mecanismo, por lo que ante el

incumplimiento de pagos por parte cualquiera de la

empresas se verían afectados los flujos de la compañía. El

riesgo se mitiga por un análisis detallado del portafolio de

clientes y con políticas de cobro definidas según cada uno

de los clientes de la compañía y acorde al producto en

cuestión. Actualmente, el riesgo de una cadena de

impago es más elevado fruto de la paralización

económica y su efecto sobre la liquidez del sector real. No

obstante, el Gobierno ha implementado una política

tendiente a aminorar el efecto de la situación sanitaria

actual en las empresas en la medida de lo posible, a través

de facilidades crediticias emergentes, lo cual reduce el

riesgo en el entorno.

▪ Promulgación de nuevas medidas impositivas,

incrementos de aranceles, restricciones de importaciones

u otras políticas gubernamentales que son una constante

permanente que genera incertidumbre para el

mantenimiento del sector. Esto podría incrementar los

precios de los bienes importados. La compañía mantiene

variedad de líneas de negocio que permite mitigar este

riesgo, así como buenas relaciones con los proveedores

del exterior que permiten mejorar los términos de

compra para adquirir los equipos a un menor costo.

▪ Cambios en la normativa y en el marco legal en el que se

desenvuelve la empresa son inherentes a las operaciones

de cualquier compañía en el Ecuador. En el caso puntual

de la compañía lo anterior representa un riesgo debido a

que esos cambios pueden alterar las condiciones

operativas. Este riesgo se mitiga debido a que la

compañía tiene la mayor parte de sus contratos suscritos

con compañías privadas, lo que hace difícil que existan

cambios en las condiciones previamente pactadas. Sin

embargo, políticas gubernamentales tendientes a evitar

un problema en la cadena de pagos puede obligar a que

la empresa deba reprogramar sus cuentas por cobrar. El

riesgo se mitiga con una muy cuidadosa selección de

clientes.

▪ Dependencia de otros sectores de la economía, como el

de la construcción y el agroindustrial, que presentan

comportamientos estacionales y podrían disminuir sus

ventas según la época del año y según el desempeño

económico del sector. La compañía mitiga este riesgo

mediante la incursión en nuevos segmentos de mercados

a través de la oferta de productos y servicios

diversificados, y el desarrollo de nuevas líneas de

comercialización.

▪ Paralización económica prolongada en función de la

emergencia sanitaria, que demora los planes de compras

previstos y genera una reducción en los niveles de ventas

y de ingresos. La compañía comercializa equipos,

repuestos y servicios para la industria de producción

agrícola y para la industria de la acuacultura, las cuales

continúan con sus operaciones para evitar pérdidas en su

producción. Por este motivo, la compañía ha mantenido

sus operaciones sin interrupción, lo cual aminora el riesgo

de pérdidas causado por las medidas de confinamiento.

▪ La continuidad de la operación de la compañía puede

verse en riesgo efecto de la pérdida de la información; la

compañía mitiga este riesgo ya que posee políticas y

procedimientos para la administración de respaldos de

bases de datos, cuyo objetivo es generar back up para

proteger las bases de datos y aplicaciones de software

contra fallas que puedan ocurrir y posibilitar la

recuperación en el menor tiempo posible y sin la perdida

de la información.

En base al Literal i, Numeral 1, Artículo 10, Sección II, Capítulo II,



y Regulación Monetaria y Financiera., se debe indicar que los

activos que respaldan la Emisión pueden ser liquidados por su

naturaleza y de acuerdo con las condiciones del mercado.

Global Ratings Calificadora de Riesgos S.A. identifica como riesgos

previsibles de los activos que respaldan la emisión y su capacidad

para ser liquidados, los siguientes:

▪ Afectaciones causadas por factores como catástrofes

naturales, robos e incendios en los cuales los activos fijos e

inventarios se pueden ver afectados, total o parcialmente,

lo que generaría pérdidas económicas a la compañía. El

-207-

abril 2020


riesgo se mitiga a través de pólizas de seguro de riesgo

absoluto y de todo riesgo que la compañía mantiene con la

compañía aseguradora Ecuatoriano Suiza, para robos e

incendios, por montos de USD 41.000 y USD 1.005.000,00,

respectivamente.

▪ Al ser el 18,43% de los activos correspondiente a

inventarios, existe el riesgo de que estos sufran daños, por

mal manejo, por pérdidas u obsolescencias. La empresa

mitiga el riesgo a través de un sistema de control interno,

que ayuda al incremento de la eficiencia y eficacia operativa

con la que se maneja el inventario, evitando de esta forma

pérdidas y daños en el mismo. De igual manera, la compañía

mitiga este riesgo a través de pólizas de seguro de

transporte y de movilización de mercadería y dinero

mantenidas con la compañía aseguradora Ecuatoriano

Suiza, por montos de USD 3.500.000,00 y USD 130.000,00,

respectivamente.

▪ Uno de los riesgos que puede mermar la calidad de las

cuentas por cobrar que respaldan la Emisión son escenarios

económicos adversos que afecten la capacidad de pago de

los clientes a quienes se ha facturado, como el que está

viviendo actualmente el país. La empresa mitiga este riesgo

mediante la diversificación de clientes y el riguroso proceso

de crédito y cobranza.

Al darse cumplimiento a lo establecido en el Literal h, Numeral 1,




Monetaria y Financiera, que contempla las consideraciones de

riesgo cuando los activos que respaldan la emisión incluyan

cuentas por cobrar a empresas vinculadas:

▪ Se debe indicar que dentro de las cuentas por cobrar que

mantiene RYC S.A., no se registran cuentas por cobrar a

compañías relacionadas que representen un riesgo para la

liquidez y solvencia de la compañía

Análisis Financiero

El informe de calificación se realizó con base a los Estados

Financieros auditados bajo NIIF para los años 2016 y 2017 por

Soluciones Empresariales S.A. y para 2018 por Páez, Florencia y

Co. Cía. Ltda. Además, se analizaron los Estados Financieros no

auditados al 29 de febrero de 2019, 31 de diciembre de 2019 y 29

de febrero de 2020.

CUENTAS 2017 2018 FEBRERO 2019 2019* FEBRERO 2020 Activo 3.764 7.128 5.473 5.613 5.712

Activo corriente 3.503 6.573 4.951 4.199 4.241 Activo no corriente 261 555 521 1.415 1.471

Pasivo 1.445 4.693 3.004 3.025 3.068 Pasivo corriente 1.053 3.150 1.460 2.096 2.139

Pasivo no corriente 392 1.544 1.544 930 929 Patrimonio 2.320 2.435 2.469 2.588 2.644

Capital Social 15 1.015 1.015 1.015 1.015 Ventas 3.881 7.772 751 5.314 638

Costo de ventas 2.412 5.912 500 3.632 393 Utilidad neta 113 116 34 153 57

Tabla 18: Principales cuentas (miles USD) Fuente: Estados Financieros auditados 2016 – 2018 e internos a febrero

2019, diciembre 2019 y febrero 2020; Elaboración: Global Ratings

ESTADO DE RESULTADOS INTEGRALES

Ventas y Costo de Ventas

Gráfico 35: Evolución ventas vs crecimiento de ventas (%)

Fuente: Estados Financieros Auditados 2016 – 2018 e internos 2019; Elaboración: Global Ratings

Entre 2016 y 2018, las ventas mantuvieron una tendencia

creciente, al pasar de USD 2,35 millones a USD 7,77 millones, lo

cual constituye un incremento de 230,89% durante el periodo

analizado. No obstante, este comportamiento se revirtió para

2019.

Entre 2016 y 2017, se evidenció un incremento de 65,22% (+USD

1,53 millones) en las ventas de la compañía, alcanzando un monto

de USD 3,88 millones al cierre del año. La eliminación de las

salvaguardias para los equipos camineros a mediados de 2017 y

los acuerdos con proveedores que permitieron reducir gastos

adicionales por importación, facilitaron la comercialización de los

equipos en el país, incrementando las ventas nacionales de bienes

2.349

3.881

7.772

5.314

65,22%

100,27%

-31,63%-50,00%

0,00%

50,00%

100,00%

150,00%

0

2.000

4.000

6.000

8.000

10.000

2016 2017 2018 2019

Ventas Costo de ventas Crecimiento ventas %

-208-

abril 2020


en USD 1,42 millones. Asimismo, los ingresos correspondientes a

la prestación de servicios técnicos y de taller incrementaron en

USD 114,94 mil entre 2016 y 2017.

Para 2018, la tendencia positiva en las ventas se acentuó,

alcanzando los USD 7,77 millones. Este monto constituye un

incremento de 100,27% (USD 3,89 millones) en comparación con

el cierre de 2017. El principal incremento se dio en la línea de

venta de equipos, que subió en USD 3,70 millones y representó el

90,98% de las ventas totales, en respuesta a la adjudicación de un

contrato de venta de equipos al Ministerio de Obras Públicas. De

igual manera, los ingresos por prestación de servicios técnicos

incrementaron en USD 192,59 mil entre 2017 y 2018.

TIPO 2016 2017 2018

Ventas de equipos y

repuestos 1.955.157,00 3.372.137,00 7.070.801,00

Prestación de servicios 393.647,00 508.583,00 701.172,00

Total 2.348.804,00 3.880.720,00 7.771.973,00

Tabla 19: Composición ventas (USD) Fuente: Estados Financieros Auditados 2016-2018;


Las ventas de equipos camineros representaron la principal

fuente de ingresos para la compañía al cierre de 2018. De estos,

los equipos Bobcat alcanzaron una participación de 77,74%,

seguido de los equipos Etec, con una participación de 22,17%. La

línea de equipos Target tuvo una participación marginal de 0,09%.

La compañía alcanzó las ventas máximas de equipos en el mes de

diciembre, en el que se realizó la venta al Ministerio de Obras

Públicas y, por lo tanto, los ingresos mensuales por este concepto

fueron de USD 3,05 millones. Las demás líneas de negocio no

evidenciaron concentración de ingresos en ningún mes específico.

LINEA DE PRODUCTO MONTO PARTICIPACIÓN

Repuestos 589.882,05 7,59%

Equipos 6.027.198,47 77,55% Repuestos y servicio técnico caña de azúcar 512.356,53 6,59%

Servicio de taller 642.536,65 8,27%

Total 7.771.973,70 100,00% Tabla 20: Detalle de ventas por línea de negocio (2018)


Para diciembre de 2019 las ventas de la compañía se contrajeron

en 31,63%. Cabe resaltar que en 2018 la venta de equipos al

Ministerio de Obras Públicas generó un alza extraordinaria sobre

las ventas, lo cual justifica la disminución en los ingresos al cierre

de 2019. Para diciembre de 2019, las ventas de RYC S.A.

alcanzaron un monto de USD 5,31 millones, que representa un

incremento de 126,23% en comparación con el inicio del periodo

analizado (2016). Se evidenció una disminución de USD 2,70

millones en la venta de equipos, impulsada principalmente por la

línea de equipos Bobcat (-USD 2,77 millones), que fue la marca

adquirida por el Ministerio de Obras Públicas, compensada por la

venta de equipos Nilfisk por USD 91,50 mil. Al analizar la evolución

mensual de las ventas de la compañía, se evidencian mayores

ingresos durante el mes de octubre de 2019, en función de

mayores ventas de equipos Bobcat y Etec.

Al cierre de 2019, las ventas de la compañía evidenciaron una

concentración en la línea de equipos, similar al comportamiento

histórico. De estas, el 57,71% correspondió a la venta de equipos

Bobcat, y el 39,54% correspondió a la venta de equipos Etec, lo

cual sugiere una menor participación de la marca principal en

comparación con 2018, cuando la venta realizada al Ministerio de

Obras Públicas elevó su representatividad dentro de los ingresos.

Se evidenció una mayor participación de la línea de repuestos, así

como de la línea de caña de azúcar, que son más rentables para la

compañía.

LÍNEA DE NEGOCIO MONTO (USD) PARTICIPACIÓN Repuestos 801.664,81 15,09% Equipos 3.327.116,65 62,61% Repuestos y servicio técnico caña de azúcar

569.563,02 10,72%

Servicio de taller 615.408,82 11,58% Total 5.313.753,30 100,00%

Tabla 21: Detalle de ventas por línea de negocio. Fuente: RYC S.A.; Elaboración: Global Ratings

El costo de ventas tuvo una evolución coherente con las ventas

durante el período de estudio, al pasar de USD 1,63 millones en

2016 a USD 5,91 millones en 2018. Esto constituye un incremento

de 262,13%, variación superior a la de las ventas. Entre 2016 y

2018, la participación del costo de ventas sobre las ventas totales

mantuvo un comportamiento fluctuante, pasando de representar

el 69,51% de las ventas en 2016 a representar el 62,14% de las

ventas en 2017 y el 76,07% de las ventas en 2018. Al cierre de

2019 el costo de ventas se contrajo en 38,57%, alcanzando un

monto de USD 3,63 millones que representó el 68,35% de las

ventas.

Para 2016, la participación del costo de ventas sobre las ventas

respondió a la aplicación de salvaguardias, que encareció los

costos de importación de los equipos camineros de las distintas

líneas de la compañía. Para 2017, la participación del costo de

ventas sobre las ventas disminuyó a 62,14%, fruto de la

eliminación de salvaguardias, lo que redujo los costos de

importación, y de los acuerdos y negociaciones con proveedores,

que permitieron acceder a los equipos bajo términos más

convenientes para la empresa. Para diciembre de 2018, la

participación del costo de ventas alcanzó el 76,07% de las ventas.

Este incremento en la participación del costo de ventas

corresponde a las ventas de equipos camineros, que tienen costos

más elevados que el resto de las líneas de negocio y representan

un menor margen de contribución para la compañía. Al cierre de

2019, la mayor representatividad de las líneas de repuestos, caña

de azúcar y servicio de taller dentro del negocio de la compañía le

permitió disminuir la participación del costo de ventas a 68,35%,

alcanzando un monto de USD 3,63 millones.

2018 2019 LINEA DE

PRODUCTO MONTO (USD) PART. MONTO (USD) PART.

Equipos 4.721.928,00 79,87% 2.362.310,47 65,04% Repuestos 433.223,00 7,33% 452.449,20 12,46%

Caña de azúcar 360.655,00 6,10% 347.684,29 9,57% Taller 279.846,00 4,73% 469.712,36 12,93% Otros 116.604,00 1,97% - 0,00% Total 5.912.256,00 100,00% 3.632.156,32 100,00%

Tabla 22: Detalle costo de ventas. Fuente: RYC S.A.; Elaboración: Global Ratings

-209-

abril 2020


Al igual que en las ventas, el costo de ventas se concentró en la

línea de venta de equipos, con una participación de 65,04%

dentro del costo de ventas total al cierre de 2019, participación

que se redujo durante el último año. Esto sugiere que esta línea

de negocios le genera un margen de contribución inferior al de

otras líneas de negocio. En función de la disminución de la

participación de la línea de venta de equipos, el resto de las líneas

de negocio presentaron una participación superior al cierre de

2019.

Gráfico 36: Evolución ventas y costo de ventas (miles USD)

Fuente: Estados Financieros internos febrero 2019 y febrero 2020; Elaboración: Global Ratings

El análisis interanual refleja una disminución de 15,05% (-USD

113,07 mil) en las ventas de la compañía, al pasar de USD 751,39

mil en febrero de 2019 a USD 638,32 mil en febrero de 2020. Se

evidenció una disminución de USD 112,06 mil en la venta de

equipos, de USD 16,37 mil en la línea de caña de azúcar, y de USD

15,98 mil en la venta de repuestos, compensadas parcialmente

por mayores ventas del servicio de taller (+USD 28,82 mil),

enfoque que ha mantenido la compañía durante los últimos años.

Al igual que en el comportamiento histórico, las ventas durante el

mes de febrero reflejaron una mayor participación de la línea de

equipos, que alcanzó un monto de USD 392,76 mil y representó el

61,53% de los ingresos. Al 29 de febrero de 2020, el 52% de las

ventas de equipos correspondió a la marca Etec, y el 48% restante

fue de la marca Bobcat. Se evidenció una mayor participación de

la línea de servicio de taller, en función de las mayores ventas en

comparación con febrero de 2019, y debido a la contracción en el

resto de líneas de negocio.

FEBRERO 2019 FEBRERO 2020 LINEA DE

PRODUCTO MONTO

(USD) PART.

MONTO (USD)

PART.

Equipos 504.823,21 67,19% 392.758,29 61,53% Taller 83.888,65 11,16% 115.235,11 18,05%

Repuestos 103.947,67 13,83% 87.968,97 13,78% Caña de azúcar 58.725,64 7,82% 42.357,65 6,64%

Total 751.385,17 100,00% 638.320,02 100,00% Tabla 23: Detalle de ventas por línea de negocio.


Coherente con el comportamiento de las ventas, el costo de

ventas disminuyó de USD 499,89 mil a USD 392,68 mil entre

febrero de 2019 y febrero de 2020, lo cual supone una contracción

de 21,45%. Debido a que esta variación fue mayor a la de las

ventas, la participación del costo de ventas se redujo de 66,53%

en febrero de 2019 a 61,52% en febrero de 2020. Esta disminución

se dio en respuesta a la contracción de las ventas de equipos

camineros, cuyo costo de ventas es más alto en comparación con

el resto de líneas de negocio, perdiendo participación dentro del

costo de ventas total. No obstante, la línea de equipos camineros

se mantuvo como la más representativa del costo de ventas, con

una participación de 63,54% dentro del costo total. Los equipos

de marca Bobcat representaron el 50,58% del costo de esta línea

de negocio, lo cual sugiere que generan un menor margen que los

equipos de marca Etec. Se evidencia un incremento significativo

en la participación del costo de la línea de servicio de taller, en

línea con el comportamiento de las ventas. La composición del

costo de ventas refleja que la línea de mayor contribución fue la

de repuestos.

FEBRERO 2019 FEBRERO 2020

LINEA DE PRODUCTO MONTO

(USD) PART.

MONTO (USD)

PART.

Equipos 359.415,34 71,90% 249.495,20 63,54% Taller 70.101,05 14,02% 74.420,01 18,95%

Repuestos 48.811,37 9,76% 41.448,12 10,56% Caña de azúcar 21.565,60 4,31% 27.315,01 6,96%

Total 499.893,36 100,00% 392.678,34 100,00% Tabla 24: Detalle de costo de ventas por línea de negocio.

Fuente: RYC SA.; Elaboración: Global Ratings

Resultados

Gráfico 37: Evolución utilidad (miles USD)


El margen bruto de la compañía mantuvo una tendencia creciente

entre 2016 y 2018. Para 2017, la disminución de la participación

del costo de ventas le permitió a la compañía incrementar su

margen bruto hasta el 37,86% de las ventas, alcanzando un monto

de USD 1,47 millones. Para 2018, el incremento de la participación

del costo de ventas se tradujo en una diminución de la

participación del margen bruto sobre las ventas, que fue de

23,93% al cierre del año. No obstante, en montos nominales, el

margen bruto alcanzó los USD 1,86 millones, lo que representa un

aumento del 26,59% en comparación con 2017. Al cierre de 2019,

la disminución en las ventas registrada con respecto a 2018,

compensada parcialmente por la menor participación del costo de

751

638

500393

0

200

400

600

800


Ventas Costo de ventas

716

1.469

1.8601.682

137326 301 397

16 113 116 153

0

500

1.000

1.500

2.000

2016 2017 2018 2019

Margen bruto Utilidad operativa Utilidad neta

-210-

abril 2020


ventas, contrajo el margen bruto de la compañía en 9,58%. Este

alcanzó un monto de USD 1,68 millones, que representó el 31,65%

de las ventas.

El incremento en la actividad de la compañía entre 2016 y 2018

generó un alza significativa en los gastos operativos de la

compañía, que pasaron de USD 579,15 mil a USD 1,56 millones. Al

cierre de 2018 los gastos de administración representaron la

mayor proporción de los gastos operacionales, impulsados

principalmente por gastos de personal y gastos de

mantenimiento. Al cierre de 2019, los gastos operativos de la

compañía se contrajeron en 17,62%, coherente con las menores

ventas registradas. El 60,36% de los gastos operativos fueron

gastos administrativos, correspondientes principalmente a gastos

de personal, servicios adquiridos y gastos de mantenimiento. Por

su parte, los gastos de ventas representaron el 39,64% de los

gastos operativos, y correspondieron principalmente a las líneas

de venta de equipos (72,61% de los gastos de ventas a diciembre

2019) y a la venta de repuestos (19,02% de los gastos de ventas a

diciembre 2019).

GASTOS DE VENTAS Venta de repuestos 96.837,18 Venta de equipos 369.652,09 Servicios de taller 37.231,72 Servicios caña de azúcar 5.353,60

Total gastos de ventas 509.074,59 GASTOS ADMINISTRATIVOS

Gastos de personal 384.467,36 Servicios adquiridos 211.576,62 Mantenimiento y otros 102.386,75 Impuestos y contribuciones 63.549,67 Otros 13.117,30 Total gastos de administración 775.097,70

Total gastos operacionales 1.284.172,29 Tabla 25: Detalle de gastos operativos (diciembre 2019).


La utilidad operativa incrementó en 138,16% al cierre de 2017, a

pesar del crecimiento en los gastos operativos, en función de las

mayores ventas registradas durante el periodo. Para 2018, el

crecimiento en los gastos operativos que superó al del margen

bruto contrajo la utilidad operativa de la compañía en 7,82%,

alcanzando un monto de USD 300,81 mil que representó el 3,87%

de las ventas. Al cierre de 2019 se evidenció una mejora en la

utilidad operativa, con un incremento de 32,12% con respecto a

2018, en respuesta a la contracción del gasto operativo. Esta

alcanzó un monto de USD 397,42 mil, el máximo durante el

periodo analizado, y pasó a representar el 7,48% de las ventas

registradas al cierre de 2019.

En cuanto a los gastos financieros, estos mantuvieron una

tendencia creciente entre 2016 y 2019, en función de la

adquisición de obligaciones financieras de corto y largo plazo para

financiar las actividades de la compañía, así como de la colocación

de la Tercera Emisión de Obligaciones, aprobada por la

Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros en junio de

2018.

La compañía registró ingresos no operacionales crecientes

durante el periodo analizado, que pasaron de USD 37,77 mil en

2016 a USD 115,89 mil en 2019. Estos correspondieron

principalmente a intereses ganados en inversiones, entre otros.

De esta manera, y tras considerar las deducciones por

participación a trabajadores e impuesto a la renta, la utilidad neta

de la compañía presentó una tendencia creciente durante el

periodo analizado. Esta incrementó en 604,82% entre 2016 y

2017, alcanzando los USD 113,26. Al cierre de 2018, la utilidad

neta creció en 2,31%, alcanzando los USD 115,87 mil, fruto de la

mejora en los resultados operativos. Para 2019, la utilidad neta de

la compañía ascendió a USD 152,69 mil, monto que constituye un

incremento de 31,77% con respecto a la utilidad registrada en

2018, y que representa el 2,87% de las ventas, porcentaje máximo


Gráfico 38: Evolución de la utilidad (miles USD)


La disminución en las ventas registradas entre febrero 2019 y

febrero 2020 contrajo el margen bruto de la compañía en 2,33%,

a pesar de la menor participación del costo de ventas. El margen

bruto en febrero de 2020 alcanzó los USD 245,64 mil, monto que

representó el 38,48% de las ventas. Este es el porcentaje más alto


Por su parte, los gastos operativos se redujeron en 15,22% entre

febrero de 2019 y febrero de 2020, al pasar de USD 199,08 mil a

USD 168,77 mil. Los gastos administrativos representaron el

65,57% de los gastos operativos, y registraron una disminución de

16,46% (-USD 21,81 mil), en respuesta a menores gastos de

mantenimiento y de impuestos y contribuciones. Los gastos de

ventas, por su parte, disminuyeron en 12,76% (-USD 8,50 mil)

entre febrero de 2019 y febrero de 2020, debido a las menores

ventas registradas principalmente en la línea de equipos. Estos

pasaron a representar el 34,43% de los gastos operativos totales.

GASTOS OPERATIVOS FEBRERO 2019 FEBRERO 2020 GASTOS DE VENTAS

Venta de repuestos 15.762,72 14.299,41 Venta de equipos 45.997,81 40.325,70 Servicios de taller 4.885,02 3.701,42 Servicios caña de azúcar 1105 1132,02

Total gastos de ventas 67.750,55 59.458,55 GASTOS ADMINISTRATIVOS

Gastos de personal 64.033,11 64.607,12 Servicios adquiridos 18.352,00 15.148,08

251 246

52

77

3457

0

50

100

150

200

250

300


Margen bruto Utilidad operativa Utilidad neta

-211-

abril 2020


GASTOS OPERATIVOS FEBRERO 2019 FEBRERO 2020 Mantenimiento y otros 42.855,88 25.881,17 Impuestos y contribuciones 6.088,47 3.527,22 Otros -3,19 149,65 Total gastos de administración 131.326,27 109.313,24

Total gastos operacionales 199.076,82 168.771,79 Tabla 26: Detalle de gastos operativos (USD). Fuente: RYC S.A.; Elaboración: Global Ratings

A pesar de la contracción del margen bruto, la disminución en los

gastos operativos permitió incrementar la utilidad operativa en

46,66% (+USD 24,45 mil) entre febrero de 2019 y febrero de 2020.

Esta alcanzó un monto de USD 76,87 mil, que representó el

12,04% de las ventas, el máximo durante el periodo de análisis.

Los gastos financieros en febrero de 2020 alcanzaron un monto

de USD 35,96 mil, que se mantuvo estable con respecto al

registrado en febrero de 2019. Estos correspondieron a la

provisión de intereses de las obligaciones con el Mercado de

Valores, así como a préstamos bancarios. Los ingresos no

operacionales ascendieron a un monto de USD 15,62 mil,

correspondientes principalmente a intereses ganados.

En función de lo anterior, la utilidad neta de la compañía presentó

un incremento de 66,08% entre febrero de 2019 y febrero de

2020. Esta alcanzó un monto de USD 56,54 mil que representó el

8,86% de las ventas.

Gráfico 39: Cobertura de EBITDA sobre gasto financiero. Fuente: RYC S.A.; Elaboración: Global Ratings

Durante el periodo analizado, el EBITDA cubrió, en promedio, en

2,00 veces el gasto financiero del año. La mejora sustancial en la

utilidad operativa registrada al cierre de 2017 permitió

incrementar la relación entre el EBITDA y el gasto financiero a 2,33

veces. El comportamiento creciente en los gastos financieros

durante 2018 redujo esta relación a 1,63 veces en 2018, pero el

incremento del EBITDA permitió alcanzar una cobertura de 1,81

veces en 2019. Para febrero de 2020 se evidenció una

recuperación en la cobertura del EBITDA sobre el gasto financiero,

relación que aumentó a 2,80 veces, en función de la disminución

de los gastos financieros y la mejora en los resultados operativos.

El comportamiento histórico de la cobertura del EBITDA sobre el

gasto financiero demuestra el nivel de solvencia de la compañía

para hacer frente al servicio de la deuda.

ESTADO DE SITUACIÓN FINANCIERA

Activos

Gráfico 40: Evolución del activo (miles USD)


La tendencia del activo fue creciente en el periodo 2016 – 2018,

al pasar de USD 2,54 millones a USD 7,13 millones, lo cual

constituye un incremento de 180,59%. Durante ese mismo

periodo, el activo mantuvo un crecimiento promedio de 68,77%,

impulsado por un alza de 89,36% evidenciada al cierre de 2018.

Para 2019 se revirtió el comportamiento creciente del activo, con

una disminución de 21,26%, alcanzando un monto de USD 5,61

millones. Durante el periodo de estudio, el activo estuvo

compuesto principalmente por activos corrientes. Para 2016, el

activo corriente representó el 74,0% del activo total. No obstante,

al término de 2017 se registraron incrementos significativos en

cuentas por cobrar comerciales y anticipos a proveedores, por lo

cual la participación del activo corriente aumentó hasta el 93,06%

del activo total. Este comportamiento se mantuvo para diciembre

2018. Al cierre de 2019, la disminución en las cuentas por cobrar

comerciales redujo la participación del activo corriente al 74,0%

del activo total.

Entre 2016 y 2017, el activo total presentó un incremento de

48,17% (USD 1,22 millones), fruto de un alza de 86,27% (+USD

1,62 millones) en el activo corriente, generada principalmente por

0

1

1

2

2

3

3

0

100

200

300

400

500

2.016 2017 2018 2019 FEBRERO2020

EBITDA GASTO FINANCIERO COBERTURA EBITDA/ GF

2.541

3.764

7.128

5.613

1.881

3.503

6.573

4.199

660261

555

1.415

0

1.000

2.000

3.000

4.000

5.000

6.000

7.000

8.000

2016 2017 2018 2019

Activo Activo corriente Activo no corriente

-212-

abril 2020


mayores cuentas por cobrar comerciales (+USD 789,42 mil) y

anticipos a proveedores (+USD 407,59 mil), en función del

crecimiento de la actividad de la compañía. Por su parte, el activo

no corriente se contrajo en 60,43% (-USD 398,68 mil) debido a la

cancelación de cuentas por cobrar a compañías relacionadas (-

USD 475,02 mil).

Al cierre de 2018, los activos totales crecieron en 89,36% (+USD

3,36 millones), alcanzando un monto de USD 7,13 millones al

cierre del año. Los activos corrientes aumentaron en 87,63%

(+USD 3,07 millones), fruto de mayores cuentas por cobrar

comerciales (+USD 2,33 millones), cuentas por cobrar

relacionadas (+USD 327,89 mil) e inventarios (+USD 334,70 mil).

Por su parte, los activos de largo plazo presentaron un alza de

112,59% (+USD 293,98 mil) al cierre de 2018, en respuesta a la

adquisición de propiedad, planta y equipo.

Para 2019 se evidenció una disminución de 21,26% (-USD 1,52

millones) en el activo de la compañía, totalizando un monto de

USD 5,61 millones al cierre del año. Este comportamiento fue

producto de una baja de 36,13% en los activos corrientes,

impulsada por menores cuentas por cobrar comerciales (-USD

2,12 millones), menores inventarios (-USD 412,96) y menores

cuentas por cobrar relacionadas (-USD 327,89 mil), coherente con

la contracción de la actividad de la compañía en comparación con

2018, en que se evidenció un contrato con el sector público que

disparó las cuentas por cobrar comerciales. Por su parte, el activo

no corriente presentó un alza de 154,83% (+USD 859,44 mil), en

función de la adquisición de propiedad, planta y equipo durante

el periodo (+USD 954,05 mil).

Entre febrero de 2019 y febrero de 2020 el activo total se

mantuvo estable, con un incremento marginal de USD 239 mil.

Este alcanzó un monto de USD 5,71 millones en febrero de 2020,

del cual 74,25% fueron activos corrientes. Se evidenció una

contracción de 14,34%% (-USD 710,22 mil) en el activo corriente

entre febrero de 2019 y febrero de 2020, producto de la

recuperación de cuentas por cobrar relacionadas (-USD 191,27

mil), de menores inventarios e importaciones en tránsito (-USD

37,66 mil y -USD 333,01 mil, respectivamente) y de menores

anticipos a proveedores (-USD 172,40 mil). Los activos no

corrientes presentaron un incremento de 182,16% (+USD 949,72

mil) con respecto a febrero de 2019, en función de la adquisición

de propiedad, planta y equipo realizada al cierre de 2019. En

comparación con diciembre de 2019, el activo total se mantuvo

estable, con un crecimiento marginal de 1,77% (+USD 99,30mil).

El activo corriente incrementó en USD 42,73 mil entre diciembre

de 2019 y febrero de 2020, fruto de mayores anticipos a

proveedores (+USD 292,92 mil), compensados por menores

cuentas por cobrar comerciales (-USD 81,46 mil), efectivo y

equivalentes (-USD 70,07 mil), inventarios (-USD 55,86 mil) e

importaciones en tránsito (-USD 21,74 mil). Por su parte, el activo

no corriente presentó un alza de USD 56,57 mil con respecto a

diciembre de 2019, producto fundamentalmente de la

adquisición de propiedad, planta y equipo (+USD 63,06 mi).

Para febrero de 2020, el activo total estuvo compuesto

principalmente por cuentas por cobrar comerciales (24,25% del

activo), inventarios (18,43% del activo), importaciones en tránsito

(8,54% del activo), anticipos a proveedores (10,30% del activo), y

propiedad planta y equipo (23,96% del activo).

Gráfico 41: Evolución del activo (miles USD)

Fuente: Estados Financieros internos febrero 2019 y febrero 2020;


Entre 2016 y 2017, el efectivo y sus equivalentes incrementaron

en USD 25,33 mil, fruto de mayores saldos en cuentas corrientes

en bancos locales. Para 2018, la cuenta de efectivo y sus

equivalentes incrementó en USD 80,92 mil, correspondiente al

aumento en los saldos de cuenta corriente que mantiene la

compañía en Banco Pichincha C.A. y Banco Guayaquil S.A. Para

diciembre de 2019 se evidenció un alza de 133,73% (+USD 146,49

mil), en el saldo de efectivo y equivalentes, producto de un mayor

efectivo en cajas, mayores saldos en cuentas corrientes

mantenidas en Banco Pichincha C.A. y Banco Amazonas S.A., así

como de una póliza de acumulación en Banco Guayaquil S.A. por

USD 40 mil, con vencimiento en el corto plazo. Para febrero de

2020, el saldo de efectivo y sus equivalentes incrementó en USD

166,59 mil en comparación con febrero de 2019, pero se contrajo

en USD 70,07 mil con respecto al cierre de 2019, producto de

menores saldos en Banco Pichincha C.A., Banco Amazonas S.A.,

Banco Guayaquil S.A. y Banco del Pacífico S.A. Se mantuvo la

póliza de acumulación en Banco Guayaquil S.A. por USD 40 mil.

2017 2018 2019 FEB-20 Efectivo en cajas 1.334 4.214 90.661 118.888

Banco de Machala S.A. 1.060 1.201 363 656 Banco del Pacífico S.A. 2.512 1.439 1.417 788 Banco Pichincha C.A. 21.568 54.503 66.630 19.250 Banco Amazonas S.A. 961 3.938 37.767 1.319 Banco Guayaquil S.A. 191 44.249 18.193 4.063 Fideicomiso Futuro 1.000 - 1.000 1.000

Póliza Acumulación Banco Guayaquil S.A.

- - 40.000 40.000

Total 28.625 109.543 256.032 185.964 Tabla 27: Detalle de efectivo y sus equivalentes (USD).


Las cuentas por cobrar comerciales mostraron una tendencia

creciente entre 2016 y 2018, al pasar de USD 473,25 mil a USD

3,59 millones. Para 2019 se revirtió el comportamiento creciente,

con cuentas por cobrar comerciales por USD 1,47 millones. Para

2017, las cuentas por cobrar comerciales incrementaron en

166,81% (USD 789,42 mil), totalizando un monto de USD 1,26

millones, impulsadas por la venta a crédito de equipos (Bobcat y

Etec) enfocados principalmente al sector agroindustrial, y por la

5.473 5.712

4.951

4.241

521

1.471

0

1.000

2.000

3.000

4.000

5.000

6.000


Activo Activos corrientes Activos no corrientes

-213-

abril 2020


venta y reparación de bombas flotantes para camaroneras y

cultivos. En 2018, las cuentas por cobrar comerciales

incrementaron en 184,39% (USD 2,33 millones), acorde al

comportamiento de las ventas de equipos que manejan plazos de

crédito de hasta 120 días. Estas cuentas por cobrar

correspondieron a saldos pendientes de cobro por la venta de

equipos y repuestos a clientes, mismas que no devengan

intereses. El plazo promedio de cobro de las cuentas por cobrar

comerciales oscila entre los 30 y 45 días. Al 31 de diciembre de

2018, las cuentas por cobrar comerciales incluyeron

principalmente valores por cobrar al Ministerio de Transporte y

Obras Públicas (USD 1,68 millones), Megarent S.A. (USD 710,21

mil), Provexpo S.A. (USD 132,38 mil), Pesalmar S.A. (89,12 mil),

Lukmar S.A. (80,01 mil), Hubbard Perforaciones Cía. Ltda. (USD

77,54 mil), Asociación Campana Tres (USD 61,79 mil), entre otras

cuentas menores.

Para diciembre de 2019 las cuentas por cobrar comerciales

presentaron una disminución de 59,15% (-USD 2,12 millones),

coherente con la contracción de las ventas y en respuesta a la

recuperación de saldos pendientes de cobro con el Ministerio de

Obras Públicas, Megarent S.A., Provexpo S.A, entre otras. Al 31 de

diciembre de 2019, la cuenta por cobrar más representativa se

concentró en Megarent S.A. (USD 384,75 mil), empresa dedicada

al alquiler de maquinaria y equipos. La cartera comercial se

concentró en cuentas por cobrar por vencer, con una

participación de 79,26% sobre la cartera total. Existió una única

cuenta vencida entre 181 a 365 días, por un monto de USD 9,18

mil. No se registró provisión por deterioro de cartera.

ANTIGÜEDAD MONTO (USD) PARTICIPACIÓN Por vencer 1.162.582,80 79,26%

Vencida

De 1 a 30 días 200.637,13 13,68% De 31 a 60 días 94.336,09 6,43% De 61 a 90 días - 0,00%

De 91 a 180 días - 0,00% De 181 a 365 días 9.180,40 0,63%

Total 1.466.736,42 100,00% Tabla 28: Antigüedad de cartera (diciembre 2019).


A febrero de 2020 las cuentas por cobrar comerciales se

mantuvieron estables frente a febrero de 2019, y presentaron una

disminución de 5,55% (-USD 81,46) mil con respecto al monto

registrado en diciembre de 2019. Este comportamiento se dio

fundamentalmente por la recuperación de saldos registrados al

cierre de 2019. Al 29 de febrero de 2020, las cuentas por cobrar

comerciales se concentraron en los clientes Megarent S.A. (USD

317,78 mil), G.A.D.M de Cuenca (USD 162,36 mil),

Delicamaronera S.A. (USD 84,24 mil), entre otras. Cabe destacar

que la cuenta con el G.A.D.M. de Cuenca registra un saldo vencido

de 1 a 30 días por un monto de USD 35.000.

En cuanto a la antigüedad de la cartera, a febrero de 2020 el

78,14% de la cartera se concentró en plazos por vencer,

porcentaje similar al de 2019. La cartera vencida se concentró en

plazos entre 1 y 60 días. No se registró provisión por deterioro de

cartera en función de la composición descrita. Lo anterior señala

una alta calidad de la cartera comercial.

ANTIGÜEDAD MONTO (USD) PARTICIPACIÓN Por vencer 1.082.509,11 78,14% Vencida

De 1 a 30 días 277.514,80 20,03% De 31 a 60 días 25.255,72 1,82% De 61 a 90 días - 0,00% De 91 a 180 días - 0,00% De 181 a 365 días - 0,00%

Total 1.385.279,63 100,00% Tabla 29: Antigüedad de cartera (febrero 2020).


En cuanto a las cuentas por cobrar relacionadas, para 2016 estas

ascendieron a un monto de USD 475,02 mil y se concentraron en

su totalidad en el largo plazo. En 2017, las cuentas por cobrar a

compañías relacionadas fueron canceladas en su totalidad. Para

diciembre de 2018, se registró un monto de cuentas por cobrar

relacionadas de corto plazo por USD 327,89 mil, correspondientes

a transacciones comerciales y de servicios de asesoría en ventas.

Este monto representó el 4,60% del activo total. Al cierre de 2019

y para febrero de 2020, no se registraron cuentas por cobrar a

compañías relacionadas.

COMPAÑÍA 2016 2017 2018 2019 ENE-20

Corporación Náutica

S.A. Conáutica 427.090,00 - 325.412,83

- -

Taller Náutico S.A.

Talna 40.237,00 -

- -

Rycrenta S.A. 430,00 - - -

Drole S.A. - - - -

Riosol S.A. - - - -

Inmobiliaria María de

los Ángeles S.A. 7.259,00 - 2.474,88

- -

Total 475.016,00 0,00 327.887,71 - -

Tabla 30: Detalle de cuentas por cobrar relacionadas. Fuente: RYC S.A.; Elaboración: Global Ratings

Por su parte, los inventarios e importaciones en tránsito

mantuvieron una tendencia creciente entre 2016 y 2018, al pasar

de USD 1.18 millones a USD 1,95 millones. No obstante, este

comportamiento se revirtió para 2019, en que los inventarios e

importaciones en tránsito totalizaron un monto de USD 1,62

millones. Entre 2016 y 2017, el inventario en almacén y las

importaciones en tránsito incrementaron en 21,54%, producto de

la reducción de los costos de los bienes comercializados por la

compañía, que facilitó el aprovisionamiento de equipos para

responder ante el mayor número de ventas. Al cierre de 2018, los

niveles de existencias presentaron un alza de 35,90%, coherente

con la actividad de la compañía que la obligó a aprovisionar

equipos, maquinarias y repuestos para hacer frente a la demanda

creciente. El mayor aprovisionamiento de inventario se financió

con crédito de proveedores, impulsando al alza las cuentas por

pagar comerciales. Al cierre de 2019 se evidenció una disminución

de 27,14% (-USD 412,96 mil) en los inventarios almacenados,

compensada parcialmente por un incremento de 17,66% (+USD

76,45 mil) en las importaciones en tránsito.

Para febrero de 2020 los inventarios de la compañía presentaron

una disminución de 23,74% con respecto a febrero de 2019, y de

5,04% con respecto a diciembre de 2019, en respuesta a la menor

actividad de la compañía, y a un manejo eficiente de los

-214-

abril 2020


inventarios en stock. Por su parte, las importaciones en tránsito

para febrero de 2020 se contrajeron en 40,57% con respecto a

febrero de 2019 y en 4,27% con respecto a diciembre 2019, en

función de una menor necesidad de aprovisionamiento.

Debido al incremento en el costo de ventas, los días de inventario

disminuyeron para 2017, y mantuvieron dicha tendencia hasta el

cierre de 2018. Esto demuestra la efectividad de la empresa para

obtener ingresos a partir de los equipos almacenados. Para 2019,

los días de inventario ascendieron a 110, en función de la menor

rotación de equipos y repuestos en comparación con 2018. Para

febrero de 2020, la caída en las ventas y el menor costo de ventas

asociado impulsó los días de inventario a 161. Esto sugiere que la

compañía mantiene equipos y repuestos en almacén para un

periodo aproximado de 5 meses.

Gráfico 42: Días de inventario.


Los anticipos a proveedores aumentaron en USD 407,59 mil entre

2016 y 2017, alcanzando un monto igual al 11,45% de los activos

totales. Estos anticipos correspondieron a proveedores varios y

de materia prima, mismos que no devengan intereses y son

liquidados en plazos no mayores a 90 días. Para 2018, los anticipos

a proveedores disminuyeron en USD 203,80 mil, alcanzando un

monto de USD 227,07 mil que representó el 3,19% del activo total.

Estos correspondieron a valores entregados a los proveedores

ETEC (USD 138,66 mil), NQAS (USD 50 mil), Ag-Pro Companies

(USD 34,10 mil), entre otros menores. Para 2019, los anticipos a

proveedores incrementaron en 30,16% (+USD 68,49 mil), y a

febrero de 2020 aumentaron en 99,11% frente al cierre de 2019,

totalizando un monto de USD 588,48 mil, que fue inferior al

registrado en febrero de 2019 (USD 760,88 mil). Este

comportamiento sugiere una estrategia de negociación con

proveedores para los próximos meses.

Por su parte, los activos no corrientes mantuvieron un

comportamiento fluctuante entre 2016 y 2019, al pasar e USD

659,79 mil en 2016 a USD 261,11 mil en 2017, USD 555,09 mil en

2018 y USD 1,41 millones en 2019. Este monto supone un

incremento de 154,83% (+USD 859,44 mil) con respecto a 2018.

La disminución del activo no corriente en 2017 corresponde

fundamentalmente a la recuperación total de las cuentas por

cobrar a compañías relacionadas (-USD 475,02 mil). La propiedad,

planta y equipo incrementó sostenidamente durante el periodo

de análisis, alcanzando los USD 351,76 mil al cierre de 2018,

impulsado principalmente por las adquisiciones de equipos. Para

2019 se evidenció un alza de 271,22% (+USD 954,05 mil) en la

propiedad, planta y equipo, producto de la adquisición de

maquinaria, equipos y repuestos por USD 1,01 millones,

compensada parcialmente por la depreciación.

Para febrero de 2020 los activos no corrientes representaron el

25,75% de los activos totales. Estos ascendieron a USD 1,47

millones, monto que representa un incremento de 82,16% (+USD

949,72 mil) con respecto a febrero de 2019 y que se mantuvo

estable con respecto a diciembre de 2019, con un aumento

marginal de 4,00%. La propiedad, planta y equipo incrementó

significativamente entre febrero de 2019 y febrero de 2020, fruto

de la adquisición de maquinaria y equipos descrita anteriormente.

Con respecto a diciembre de 2019, la propiedad, planta y equipo

presentó un alza de USD 63,06 mil. Destaca la adquisición de

maquinarias y equipos por USD 84,68 mil.

PROPIEDAD, PLANTA Y EQUIPO 2018 2019 FEB-20 Vehículos 541.475 531.506 531.506 Herramientas 90.880 180.910 182.571 Muebles y Enseres 142.509 148.613 148.613 Equipos de Computación 120.164 122.708 123.249 Instalaciones 281.006 281.006 281.006 Equipos de Comunicación 16.546 40.546 40.546 Maquinarias y Equipos 62.179 959.955 1.044.632 (Depreciación acumulada) -903.000 -959.441 -983.259

Total 351.759 1.305.805 1.368.865 Tabla 31: Detalle de Propiedad, planta y equipo (USD).


Pasivos

Gráfico 43: Evolución del pasivo (miles USD)


El pasivo total mantuvo un crecimiento marcado entre 2016 y

2018, al pasar de USD 1,43 millones a USD 4,69 millones, lo cual

constituye un crecimiento de 227,22%. Para 2019, se revirtió el

comportamiento creciente en repuesta a una menor necesidad de

financiamiento, alcanzando un pasivo total de USD 3,03 millones.

Durante el 2016 el pasivo total se concentró principalmente en el

largo plazo, el cual mantuvo una participación promedio de

77,82%. No obstante, para 2017 se dio una reestructuración del

pasivo a causa de la amortización de la Segunda Emisión de

Obligaciones y de mayores cuentas por pagar comerciales,

alcanzando una concentración de 72,90% en el pasivo corriente.

Esta tendencia se mantuvo durante 2018, en que el 67,11% de los

223

177

93

166

110

161

0

50

100

150

200

250

2016 2017 2018 FEBRERO2019

2019* FEBRERO2020

1.434 1.445

4.693

3.025

318

1.053

3.150

2.096

1.116

392

1.544

930

0

1.000

2.000

3.000

4.000

5.000

2016 2017 2018 2019

Pasivo Pasivo corriente Pasivo no corriente

-215-

abril 2020


pasivos fueron corrientes, y para 2019, en que el 69,27% de los

pasivos fueron de corto plazo.

Para 2017, el pasivo total se mantuvo estable con respecto al

2016, con variaciones en las cuentas por pagar comerciales

corrientes (+USD 468,14 mil) y no corrientes (-USD 442,64 mil),

obligaciones emitidas (-USD 198,04 mil) y obligaciones financieras

(-65,24 mil).

Para diciembre de 2018, el pasivo total incrementó en 224,81%

(USD 3,25 millones) en comparación con diciembre de 2017,

impulsado por un alza de USD 2,10 millones en los pasivos

corrientes y por un aumento de USD 1,15 millones en los pasivos

no corrientes. Este comportamiento corresponde a la colocación

de la Tercera Emisión de Obligaciones, aprobada en junio de 2018,

que incrementó el saldo de emisiones en circulación de corto y

largo plazo en USD 448,51 mil y USD 1,06 millones,

respectivamente, así como al incremento de cuentas por pagar

comerciales (+USD 1,76 millones) coherentes con el mayor

aprovisionamiento de inventario e importaciones en tránsito.

Al cierre de 2019 el pasivo total registró una disminución de

35,54% (-USD 1,67 millones), totalizando un monto de USD 3,03

millones al cierre del periodo. Este comportamiento se dio en

respuesta a la contracción de 33,46% (-USD 1,05 millones) en el

pasivo de corto plazo, fruto fundamentalmente de la cancelación

de cuentas por pagar a proveedores (-USD 1,63 millones),

compensada parcialmente por la adquisición de obligaciones de

corto plazo con entidades financieras (+USD 566,16 mil). Por su

parte, el pasivo de largo plazo se contrajo en 39,78% (-USD 614,13

mil), producto de la amortización de la Tercera Emisión de

Obligaciones (-USD 596,67 mil) y de las obligaciones financieras

de largo plazo (-USD 51,06 mil).

Para febrero de 2020 el pasivo total se mantuvo estable con

respecto a febrero de 2019 y frente a diciembre de 2019, con

incrementos marginales de USD 64,32 mil y USD 42,76 mil,

respectivamente. Al 29 de febrero de 2020, el pasivo total alcanzó

los USD 3,07 millones, de los cuales el 69,71% fueron corrientes.

El pasivo de corto plazo presentó un alza de 46,48% entre febrero

de 2019 y febrero de 2020, producto fundamentalmente de la

adquisición de obligaciones bancarias de corto plazo (+USD

449,82 mil), así como de un mayor apalancamiento operativo a

través de proveedores, reflejado en mayores cuentas por pagar

comerciales (+USD 252,83 mil). En comparación con diciembre

2019, el pasivo de corto plazo creció en USD 43,16 mil, en

respuesta a un mayor crédito otorgado por proveedores (+USD

198,97 mil), compensado parcialmente por la cancelación de

obligaciones bancarias (-USD 109,26 mil). Por su parte, los pasivos

de largo plazo disminuyeron en 39,80% entre febrero de 2019 y

febrero de 2020, fruto de la amortización de la Tercera Emisión

de Obligaciones (-USD 596,67 mil) y de obligaciones financieras de

largo plazo (-USD 51,06 mil). El pasivo de largo plazo en febrero

de 2020 se mantuvo estable con respecto a diciembre de 2019.

Al 29 de febrero de 2020 los pasivos de la compañía estuvieron

compuestos principalmente por obligaciones bancarias de corto y

largo plazo (26,59% del pasivo total), obligaciones emitidas en el

mercado de valores (36,02% del pasivo total) y cuentas por pagar

comerciales (27,12% del pasivo total).

Gráfico 44: Evolución del pasivo (miles USD)


Entre 2016 y 2019, las obligaciones financieras pasaron de USD

400,75 mil a 921,73 mil. Para 2017, las obligaciones financieras

corrientes disminuyeron en 66,05%, debido a la cancelación de un

saldo pendiente con Banco de Machala S.A. Por el contrario, para

2017 las obligaciones financieras no corrientes crecieron en

28,88% (+USD 60,69 mil), correspondientes a la adquisición de

préstamos de largo plazo con Banco Amazonas S.A.

Entre 2017 y 2018, las obligaciones corrientes con instituciones

financieras incrementaron en 31,70%, correspondientes a la

adquisición de préstamos corrientes con Banco Amazonas S.A. y

Banco Guayaquil S.A. De igual manera, las obligaciones con

instituciones financieras no corrientes crecieron en 18,69%,

correspondiente a un nuevo préstamo con Banco Guayaquil S.A.

Para diciembre 2019 las obligaciones con instituciones financieras

de corto plazo incrementaron en USD 566,16 mil con respecto al

cierre de 2018, fruto de la adquisición de préstamos de corto

plazo con Banco Amazonas S.A., Banco Pichincha C.A. y Banco

Guayaquil S.A. Por su parte, las obligaciones bancarias de largo

plazo disminuyeron en USD 51,06 mil, debido a la amortización

normal de la deuda. La compañía se financia a tasas fijas para

reducir la exposición al riesgo de crédito.

INSTITUCIÓN FINANCIERA 2016 2017 2018 2019 OBLIGACIONES CORRIENTES

Banco Amazonas S.A. 130.700 64.714 70.217 211.402 Banco Pichincha C.A. - - - 186.688

G.M.A.C. - - - - Banco de Machala S.A. 59.938 - - - Banco Guayaquil S.A. - - 15.011 253.298

Total obligaciones corrientes 190.638 64.714 85.228 651.387 OBLIGACIONES DE LARGO PLAZO

Banco Amazonas S.A. 200.000 270.796 253.787 18.190 Banco de Machala S.A. 10.108 - - - Banco Guayaquil S.A. - - 67.616 54.372 Banco Pichincha C.A. - - - 197.785

Total obligaciones de largo plazo 210.108 270.796 321.403 270.346 Tabla 32: Detalle de obligaciones financieras.


Entre febrero de 2019 y febrero de 2020 las obligaciones

financieras de corto plazo incrementaron en USD 449,82 mil, en

3.004 3.068

1.460

2.139

1.544

929

0

500

1.000

1.500

2.000

2.500

3.000

3.500


Pasivos Pasivos corrientes Pasivos no corrientes

-216-

abril 2020


respuesta a mayores préstamos con Banco Amazonas S.A. (+USD

137,67 mil), Banco Guayaquil S.A. (+USD 178,85 mil), y Banco

Pichincha C.A. (+USD 140,92 mil). Por su parte, las obligaciones

bancarias de largo plazo se contrajeron en 15,89% (-USD 51,06

mil) entre febrero de 2019 y febrero de 2020, producto de la

amortización de préstamos con Banco Amazonas S.A. y Banco

Pichincha C.A. En comparación con diciembre de 2019, las

obligaciones financieras de corto plazo disminuyeron en USD

65,69 mil, producto de la amortización mensual de préstamos de

corto plazo, mientras que las obligaciones bancarias de largo

plazo se mantuvieron estables.

INSTITUCIÓN FINANCIERA FEBRERO 2019 FEBRERO 2020 OBLIGACIONES CORRIENTES

Banco Amazonas S.A. 57.286,43 194.955,43 Banco Pichincha C.A. - 140.916,89 Banco Guayaquil S.A. 12.302,94 191.150,23 Intereses por pagar 26.111,12 18.492,97

Total obligaciones corrientes 95.700,49 545.515,52 OBLIGACIONES DE LARGO PLAZO

Banco Amazonas S.A. 253.787,02 18.189,83 Banco Guayaquil S.A. 67.615,52 54.371,84 Banco Pichincha C.A. - 197.784,56

Total obligaciones de largo plazo 321.402,54 270.346,23

Tabla 33: Detalle de obligaciones financieras (USD). Fuente: RYC S.A.; Elaboración: Global Ratings

Al 29 de febrero de 2020, las obligaciones financieras de la

compañía mantuvieron una tasa promedio de 9,71%, y

vencimientos entre 2020 y 2023, de acuerdo con el siguiente

detalle:

INSTITUCIÓN MONTO

ORIGINAL (USD) TASA

SALDO DE CAPITAL

(USD) VENCIMIENTO

Banco Guayaquil S.A. 28.842,29 9,76% 23.048,53 15/7/2023 Banco Guayaquil S.A. 29.454,27 9,76% 23.862,66 15/7/2023 Banco Guayaquil S.A. 29.822,27 9,76% 23.986,79 15/7/2023 Banco Pichincha C.A. 335.500,00 9,76% 268.977,75 15/2/2023 Banco Amazonas S.A. 200.000,00 9,76% 113.145,26 1/3/2021 Banco Pichincha C.A. 135.000,00 9,76% 69.723,70 19/7/2020 Banco Guayaquil S.A. 133.148,89 9,76% 89.715,62 20/6/2020 Banco Guayaquil S.A. 100.000,00 9,76% 84.908,47 25/12/2020 Banco Amazonas S.A. 100.000,00 9,33% 100.000,00 24/6/2020

Total 1.091.767,72 797.368,78

Tabla 34: Detalle de préstamos bancarios (febrero 2020). Fuente: RYC S.A.; Elaboración: Global Ratings

Por su parte, la cuenta de Emisiones de Obligaciones disminuyó

entre 2016 y 2017, fruto de la amortización de los valores

correspondientes a la Segunda Emisión de Obligaciones,

aprobada en enero de 2013 por un monto de USD 1,00 millón.

Para diciembre de 2018, la porción corriente de las Emisiones de

Obligaciones incrementó en 222,08% (USD 448,51 mil), mientras

que la porción de largo plazo incrementó en USD 1,06 millones,

aumento que corresponde a la colocación de la Tercera Emisión

de Obligaciones RYC S.A., aprobada en junio de 2018 por un

monto de USD 2.000.000,00, utilizados para pagar a proveedores

y adquirir activos para el giro propio de la empresa. Al cierre de

2019, la porción corriente de las obligaciones emitidas se contrajo

en USD 50,41 mil, en función de una menor provisión de intereses,

mientras que la porción de largo plazo se contrajo en USD 596,67

mil, en función de la amortización del capital correspondiente a la

Tercera Emisión de Obligaciones. Al 29 de febrero de 2020, el

saldo de la emisión en circulación se mantuvo estable con

respecto a diciembre 2019 y alcanzó un monto de USD 1,11

millones.

PORCIÓN CORRIENTE PORCIÓN DE LARGO

PLAZO TOTAL

II EMISIÓN

III EMISIÓN

II EMISIÓN III EMISIÓN

2016 - - 450.000 - 450.000 2017 200.000 -- 50.000 - 250.000 2018 50.000 596.667 - 1.105.000 1.751.667 2019 - 596.667 - 508.333 1.105.000

feb-20 - 596.667 - 508.333 1.105.000 Tabla 35: Detalle de obligaciones emitidas.


Existe una diferencia de USD 3,39 mil entre el detalle anterior y el

saldo de Emisión de Obligaciones para 2019 del Estado de

Situación Financiera presentado en los anexos del presente

informe. Esta diferencia corresponde a provisiones realizadas

para el pago de intereses en el corto plazo.

A partir de 2017 la compañía se apalancó en mayor medida con

proveedores comerciales. Estas cuentas por pagar corresponden

a saldos pendientes de pago a proveedores de materia prima, a

ser cancelados en el corto plazo según las condiciones y acuerdos

pactados, dentro de un período comercial no mayor a 90 días y

que no generan intereses. Entre el año 2016 y 2017, las cuentas

por pagar comerciales incrementaron en USD 25,50 mil, a pesar

de la cancelación de cuentas por pagar a proveedores del exterior

por USD 442,64 mil. La tendencia se acentuó durante 2018, año

en que las cuentas por pagar comerciales crecieron en USD 1,76

millones, pasando a representar el 48,29% de los pasivos totales.

Este comportamiento creciente en las cuentas por pagar

comerciales se dio en función de un mayor aprovisionamiento de

inventario como respuesta a la demanda creciente, y debido a la

necesidad de financiar los equipos vendidos al sector público. Al

cierre de 2019 se evidenció una cancelación de USD 1,63 millones

en las cuentas por pagar comerciales, lo cual denota un menor

apalancamiento con proveedores, dadas las negociaciones de

descuentos por pronto pago. Para febrero de 2020, las cuentas

por pagar comerciales alcanzaron un monto de USD 832,02 mil,

que representa un incremento de 43,65% con respecto a febrero

de 2019 y de 31,43% con respecto a diciembre de 2019, en

función de mayores saldos pendientes de pago a proveedores del

exterior. Del total de cuentas por pagar comerciales, el 83,98%

correspondieron a proveedores del exterior.

PROVEEDORES 2017 2018 2019 FEB 2020 Locales 323.685 1.830.413 79.234 133.287 Exterior 180.585 435.939 553.819 698.732

Total 504.270 2.266.352 633.053 832.019 Tabla 36: Detalle de cuentas por pagar comerciales (USD).


Al 29 de febrero de 2020, la cuenta por pagar más representativa

fue al proveedor Doosan Bobcat Korea Co. Ltd. por un monto de

USD 436,94 mil. Los saldos pendientes de pago por la compra de

equipos Etec fue de USD 261,79 mil en febrero de 2020.

-217-

abril 2020


Gráfico 45: Días de cartera vs. Días de pago.


A partir de 2017, las cuentas por pagar mantuvieron un periodo

de pago inferior al periodo de recuperación de las cuentas por

cobrar, lo cual generó una presión sobre los flujos de la compañía.

Para febrero de 2019, el incremento en las cuentas por pagar

comerciales elevó los días de pago a proveedores a 130, igualando

los días promedio de cobro de cartera. Esta condición genera una

menor presión sobre los flujos de la compañía. RYC S.A. mantiene

un nivel de liquidez adecuado y un monto de efectivo suficiente

para afrontar el descalce de los flujos, en caso de suceder.

Gráfico 46: Evolución de la solvencia Fuente: Estados financieros auditados 2016 – 2018 e internos a febrero


Al cierre de febrero de 2020, la deuda con costo financiero alcanzó

el 62,61% de los pasivos totales, de tal manera que los pasivos

pasaron a financiar el 53,71% de los activos de la compañía,

apalancándose con instituciones financieras, proveedores y

Mercado de Valores.

Global Ratings Calificadora de Riesgos S.A. con la información

antes señalada ha verificado que el Emisor ha cancelado

oportunamente los compromisos pendientes propios de su giro

de negocio, según lo establecido en el Literal a, Numeral 1,




Monetaria y Financiera.

Patrimonio

Gráfico 47: Evolución del patrimonio (miles USD)


El patrimonio de RYC S.A. incrementó durante el periodo de

estudio, al pasar de USD 1,11 millones en 2016 a USD 2,59

millones en 2019.

Durante 2016, la compañía mantuvo un saldo de USD 1,05

millones en aportes a futuras capitalizaciones, mismo que

incrementó a USD 2,15 millones en 2017. El 13 de octubre de

2017, la Junta General Extraordinaria de Accionistas inició los

trámites para hacer efectivo un aumento de capital con los

recursos provenientes de la cuenta de aportes a futuras

capitalizaciones. Mediante resolución No. SCVS-INC-DNASD-SAS-

2018-00001941 de la Superintendencia de Compañías, Valores y

Seguros, del 22 de marzo de 2018, se capitalizó USD 1,00 millón.

Por esta razón, al cierre de 2018, el capital social de la compañía

fue de USD 1.015.000,00, y el saldo de aportes a futuras

capitalizaciones regresó a USD 1,15 millones. Al cierre de 2018 se

evidenció un incremento en los resultados acumulados, en

función de los resultados alcanzados al cierre de 2017, así como

en los resultados netos del ejercicio.

Para 2019 el patrimonio de la compañía se vio fortalecido por

mayores resultados acumulados (+USD 104,28 mil), así como por

mejores resultados netos (+USD 36,82 mil). El capital social de

USD 1,02 millones representó el 39,22% del patrimonio total, y se

73

117

166

108 99

130

0

50

100

150

200

2016 2017 2018 FEBRERO2019

2019* FEBRERO2020

Días de cartera Días de pago

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

2016 2017 2018 FEBRERO2019

2019* FEBRERO2020

Pasivo total / Activo totalPasivo corriente / Pasivo totalDeuda financiera / Pasivo total

1.106

2.3202.435

2.588

15,00 15,00

1.015,00 1.015,00

16 113 116 1530 0 102 206

0

500

1.000

1.500

2.000

2.500

3.000

2016 2017 2018 2019*

Patrimonio Capital social

Resultado del ejercicio Resultados acumulados

-218-

abril 2020


mantuvo el saldo de aportes a futuras capitalizaciones por USD

1,15 millones registrado a partir de 2018.

En febrero de 2020 el patrimonio de la compañía alcanzó un

monto de USD 2,64 millones, el cual constituye un alza de 7,09%

frente al patrimonio registrado en febrero de 2019. La variación

en el patrimonio fue producto principalmente de los resultados

acumulados de los ejercicios económicos, que se han reinvertido

en su totalidad para el financiamiento de las actividades de la

compañía. Asimismo, la mejora en los resultados del ejercicio

entre periodos contribuyó al fortalecimiento del patrimonio.

El patrimonio de la compañía pasó de financiar el 43,54% de los

activos totales en diciembre 2016 a financiar el 46,10% de los

activos en 2019 y el 46,29% de los activos en febrero de 2020.

Gráfico 48: Evolución del patrimonio (miles USD)

Fuente: Estados Financieros internos febrero 2019 y febrero 2020;


PRINCIPALES INDICADORES FINANCIEROS

El análisis de la combinación de activos corrientes y pasivos

corrientes demuestra que el capital de trabajo fue siempre

positivo en el periodo analizado. Este mantuvo un

comportamiento creciente entre 2016 y febrero 2019 producto

del crecimiento de las cuentas por cobrar comerciales y de los

inventarios. Para 2019 el capital de trabajo se redujo, producto de

la disminución en cuentas por cobrar comerciales, el incremento

del activo fijo y el alza en las obligaciones financieras. Para 2019

la compañía alcanzó un capital de trabajo de USD 2,10 millones y

un índice de liquidez de 2,00.

Gráfico 49: Capital de trabajo e índice de liquidez

Fuente: Estados Financieros Auditados 2016 – 2018 e internos a febrero


Para febrero de 2020 el escenario fue similar, presentando un

capital trabajo de USD 2,10 millones y un índice de liquidez de

1,98, evidenciando la liquidez suficiente para cubrir las

obligaciones financieras y no financieras de corto plazo. A pesar

de que la compañía presenta altos niveles de inventario,

coherente con su giro de negocio, la prueba ácida se mantuvo en

valores por encima de la unidad durante el periodo analizado,

alcanzando un valor de 1,49 en febrero de 2020.

Gráfico 50: Índice de liquidez semestral Fuente: RYC S.A.; Elaboración: Global Ratings

El índice de liquidez semestral entre septiembre 2019 y febrero

2020 promedió 3,66, alcanzando en el mes de noviembre su

punto más alto (6,13). Esta relación se contrajo para diciembre

2019 en función de la adquisición de obligaciones financieras de

corto plazo.

Gráfico 51: ROE – ROE

Fuente: Estados Financieros Auditados 2016 – 2018 e internos a febrero 2019, diciembre 2019 y febrero 2020; Elaboración: Global Ratings

La rentabilidad sobre los activos y patrimonio presentó una

recuperación para el año 2017, y se mantuvo estable para 2018,

alcanzando índices de rentabilidad sobre los activos y el

patrimonio de 1,63% y 4,76%, respectivamente. Al cierre de 2019

2.4692.644

1.015 1.015

218343

34 57

0

500

1.000

1.500

2.000

2.500

3.000


Patrimonio Capital socialResultados acumulados Resultado del ejercicio

0

2

4

6

8

0

1.000

2.000

3.000

4.000

2016 2017 2018 FEBRERO2019

2019* FEBRERO2020

Capital de trabajo Prueba ácida Índice de liquidez anual

4,36

5,15

6,13

2,002,33

1,98

0,00

1,00

2,00

3,00

4,00

5,00

6,00

7,00

sep

-19

oct

-19

no

v-1

9

dic

-19

ene-

20

feb

-20

1,45%

4,88% 4,76%

8,27%

5,90%

12,83%

0,63%

3,01%1,63%

3,73%2,72%

5,94%

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

14%

2016 2017 2018 FEBRERO2019

2019* FEBRERO2020

ROE ROA

-219-

abril 2020


se evidenció un incremento en los indicadores de rentabilidad en

función de la mejora en los resultados netos de la compañía,

alcanzando un ROE de 5,90% y un ROA de 2,72%. Para febrero de

2020 los indicadores de rentabilidad fueron superiores a los

registrados en febrero de 2019, producto del incremento en la

utilidad neta de la compañía, impulsada por la optimización de

gastos. En febrero de 2020 la compañía mantuvo un ROE de

12,83% y un ROA de 5,94%.

Gráfico 52: Apalancamiento

Fuente: Estados Financieros Auditados 2016– 2018 e internos a febrero 2019, diciembre 2019 y febrero 2020; Elaboración: Global Ratings

El nivel de apalancamiento de la compañía reflejó un

comportamiento fluctuante, con una tendencia ligeramente

decreciente a partir de 2018, en función del patrimonio creciente

que permitió reducir el peso de la deuda, así como de la

disminución del pasivo para 2019. A diciembre de 2019 el índice

de apalancamiento total de la compañía alcanzó las 1,17 veces, y

a febrero de 2020 fue de 1,16 veces, es decir que por cada dólar

de patrimonio la compañía tiene USD 1,16 de deuda con sus

acreedores. Por otro lado, el apalancamiento financiero se

mantuvo estable a partir de 2018, con una ligera tendencia

decreciente hasta febrero de 2020, en que alcanzó las 0,73 veces.

Esto sugiere que la compañía respalda el 137,67% de sus

obligaciones financieras con fondos propios.





Monetaria y Financiera. Es opinión de Global Ratings Calificadora

de Riesgos S.A. que la compañía mantiene una adecuada

administración financiera, generando flujos adecuados que, junto

a financiamiento externo, permiten un óptimo desarrollo de la

empresa considerando que existió un manejo responsable en su

endeudamiento.

El Instrumento

Con fecha 08 de abril de 2020, la Junta General Extraordinaria y

Universal de Accionistas de la compañía RYC S.A. aprobó la

Primera Emisión de Papel Comercial, por un monto de hasta USD

1.000.000, según el siguiente detalle:

RYC S.A. Monto de la emisión USD 1.000.000

Unidad monetaria Dólares de los Estados Unidos de América

Características CLASES MONTO PLAZO TASA FIJA ANUAL PAGO DE CAPITAL

F 1.000.000 Hasta 359 días revolventes Cupón cero Al vencimiento

Tipo de emisión Títulos desmaterializados

Garantía Los valores que se emitan contarán con garantía general del Emisor, conforme lo dispone el artículo 162 de la ley de Mercado de Valores.

Destino de los recursos Los recursos captados servirán en 100% para financiar capital de trabajo de la empresa: pago a proveedores, adquisición de activos para el giro propio de la empresa, y pago a empresas y personas no vinculadas.

Valor nominal USD 1,00 Sistema de colocación Bursátil Rescates anticipados La presente Emisión no contempla rescates anticipados.

Underwriting La presente Emisión no contempla un contrato de underwriting. Estructurador financiero Intervalores Casa de Valores S.A.

Agente colocador Casa de Valores Advfin S.A. Agente pagador Depósito Centralizado de Compensación y Liquidación de Valores DECEVALE.

Representantes de obligacionistas

Estudio Jurídico Pandzic & Asociados S.A.

Resguardos

▪ Los activos reales sobre los pasivos deberán permanecer en niveles de mayor o igual a uno (1), entendiéndose como activos reales a aquellos activos que pueden ser liquidados y convertidos en efectivo.

▪ No repartir dividendos mientras existan obligaciones en mora.

▪ Mantener durante la vigencia del programa la relación de activos depurados sobre obligaciones en circulación, en una razón mayor o igual a 1,25.

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2019* FEBRERO2020

Apalancamiento total Apalancamiento financieroApalancamiento operativo

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abril 2020


RYC S.A.

Límite de endeudamiento ▪ Mantener durante el periodo de vigencia de la emisión un nivel de endeudamiento referente a los pasivos afectos al pago de intereses equivalente hasta el 80% de los activos de la empresa.

Tabla 37: Características del instrumento Fuente: RYC S.A., Elaboración: Global Ratings

Global Ratings Calificadora de Riesgos S.A. verificó que el Contrato

Privado de Emisión no presenta inconsistencias desde el punto de

vista legal. Al ser la calificación inicial todavía no se cuenta con

información necesaria para evaluar la liquidez de los títulos a

emitirse, misma que se analizará en las revisiones de la presente

calificación.

ACTIVOS DEPURADOS

La presente Emisión de Papel Comercial está respaldada por

Garantía General, lo que conlleva a analizar la estructura de los

activos de la compañía. Al 29 de febrero de 2020, la compañía

posee un total de activos de USD 5,71 millones, de los cuales USD

4,04 millones son activos depurados.

Global Ratings Calificadora de Riesgos S.A. verificó la información

del certificado de activos depurados de la empresa, con

información financiera cortada al 29 de febrero de 2020, dando

cumplimiento a lo que estipula el Artículo 2, Sección I, Capítulo IV,

Título II, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias,


y Regulación Monetaria y Financiera, que señala que, “El monto

máximo para emisiones de papel comercial amparadas con

garantía general, deberá calcularse de la siguiente manera: Al

total de activos del emisor deberá restarse lo siguiente: los activos

diferidos o impuestos diferidos; los activos gravados; los activos

en litigio y el monto de las impugnaciones tributarias,

independientemente de la instancia administrativa y judicial en la

que se encuentren; el monto no redimido de obligaciones en

circulación; el monto no redimido de titularización de derechos

de cobro sobre ventas futuras esperadas en los que el emisor haya

actuado como emisor; los derechos fiduciarios del emisor

provenientes de negocios fiduciarios que tengan por objeto

garantizar obligaciones propias o de terceros; cuentas y

documentos por cobrar provenientes de la negociación de

derechos fiduciarios a cualquier título, en los cuales el patrimonio

autónomo este compuesto por bienes gravados; saldo de los

valores de renta fija emitidos por el emisor y negociados en el

mercado de valores; y, las inversiones en acciones en compañías

nacionales o extranjeras que no coticen en bolsa o en mercados

regulados y estén vinculadas con el emisor en los términos de la

Ley de Mercado de Valores y sus normas complementarias.”.

ACTIVOS DEPURADOS Activo Total (USD) 5.712.351,11

(-) Activos diferidos o impuestos diferidos

(90.853,84)

(-) Activos gravados. (473.101,86) Inventarios (473.101,86)

(-) Activos en litigio - (-) Monto de las impugnaciones tributarias.

-

ACTIVOS DEPURADOS (-) Derechos fiduciarios que garanticen obligaciones propias o de terceros.

-

(-) Cuentas y documentos por cobrar provenientes de la negociación y derechos fiduciarios compuestos de bienes gravados.

-

(-) Saldo de los valores de renta fija emitidos por el emisor y negociados en el mercado de valores.

(1.104.999,98)

(-) Cuentas por cobrar con personas jurídicas relacionadas originadas por conceptos ajenos a su objeto social.

-

(-) Inversiones en acciones en compañías nacionales o extranjeras que no coticen en bolsa o mercados regulados y estén vinculados con el emisor.

-

Total activos depurados 4.043.395,43 80 % Activos depurados 3.234.716,34

Tabla 38: Activos depurados (USD) Fuente: RYC S.A.;

Elaborado: Global Ratings

Una vez determinado lo expuesto en el párrafo anterior, se pudo

apreciar que la compañía, con fecha 29 de febrero de 2020,

presentó un monto de activos depurados de USD 4,04 millones,

siendo el 80,00% de los mismos la suma de USD 3,23 millones,

cumpliendo así lo determinado en la normativa.

Adicionalmente, se debe mencionar que, al 29 de febrero de

2020, al analizar la posición relativa de la garantía frente a otras

obligaciones del emisor, se evidencia que el total de activos

depurados ofrece una cobertura de 2,06 veces sobre las demás

obligaciones del Emisor, dando cumplimiento al Literal c, Numeral

1, Artículo 10, Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II de la



Monetaria y Financiera.

Según lo establecido en el Artículo 9, Capítulo I, Título II, Libro II



Monetaria y Financiera, “El conjunto de los valores en circulación

de los procesos de titularización y de emisión de obligaciones de

largo y corto plazo, de un mismo originador y/o emisor, no podrá

ser superior al 200% de su patrimonio; de excederse dicho monto,

deberán constituirse garantías específicas adecuadas que cubran

-221-

abril 2020


los valores que se emitan, por lo menos en un 120% el monto

excedido”.

Una vez determinado lo expuesto en el párrafo anterior, se pudo

evidenciar que el valor de la Primera Emisión de Papel Comercial

de RYC S.A., así como de los valores que mantiene en circulación

representa el 39,80% del 200% del patrimonio al 29 de febrero de

2020 y el 79,60% del patrimonio, cumpliendo de esta manera con

lo expuesto anteriormente.

200% PATRIMONIO Patrimonio 2.644.374,58

200% patrimonio 5.288.749,16 Saldo Titularización de Flujos en circulación -

Saldo Emisión de Obligaciones en circulación 1.104.999,98 Primera Emisión de Papel Comercial por aprobar 1.000.000,00

Total emisiones 2.104.999,98 Total emisiones/200% patrimonio 39,80%

Tabla 39: 200% patrimonio Fuente: RYC S.A.; Elaboración: Global Ratings

GARANTIAS Y RESGUARDOS

Mientras se encuentran en circulación las obligaciones, las

personas jurídicas deberán mantener resguardos a la emisión,

según lo señala el Artículo 3, Sección I, Capítulo IV, Título II, Libro

II de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de


Monetaria y Financiera, por lo que la Junta General de Accionistas

resolvió:

GARANTÍAS Y RESGUARDOS

Los activos reales sobre los pasivos deberán permanecer en niveles de mayor o igual a uno (1), entendiéndose como activos reales a aquellos activos que pueden ser liquidados y convertidos en efectivo. No repartir dividendos mientras existan obligaciones en mora. Mantener durante la vigencia del programa la relación de activos depurados sobre obligaciones en circulación, en una razón mayor o igual a 1,25.

Tabla 40: Garantías y resguardos Fuente: RYC S.A.; Elaboración: Global Ratings

LÍMITE DE ENDEUDAMIENTO

Mantener durante el periodo de vigencia de la emisión un nivel de endeudamiento referente a los pasivos afectos al pago de intereses equivalente hasta el 80% de los activos de la empresa.

Tabla 41: Límite de endeudamiento Fuente: RYC S.A.; Elaboración: Global Ratings

Cabe señalar que el incumplimiento de los resguardos antes

mencionados dará lugar a declarar de plazo vencido todas las

emisiones, según lo estipulado en el Artículo 11, Sección I,

Capítulo III, Título II, Libro II de la Codificación de Resoluciones

Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la

Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera.

PROYECCIONES

La proyección de los estados financieros para el periodo de

vigencia de la Emisión se realizó en base a las proyecciones del

estructurador. GlobalRatings Calificadora de Riesgos S.A. procedió

a estresar estas proyecciones, en donde se estima un

decrecimiento anual de 17% en las ventas para el año 2020 en

comparación con las ventas registradas en 2019, en función de las

condiciones actuales de mercado y de la economía nacional, que

incrementan la probabilidad de una contracción en la industria

durante el presente año. Se estima una posterior recuperación de

5% para los años 2021 a 2022. Se estima una participación

promedio del costo de ventas de 68,00%, en función de la cifra

registrada durante el último año. Por su parte, los gastos

operativos se estimaron como una proporción de las ventas, en

función del comportamiento histórico. Finalmente, los gastos

financieros fueron estimados en función del pago y adquisición de

obligaciones bancarias, con tasas de interés promedio de 9,75%,

similar al promedio histórico, así como en función de los

instrumentos colocados en el Mercado de Valores (Tercera

Emisión de Obligaciones y Primera Emisión de Papel Comercial).

Considerando el comportamiento histórico de la compañía, se

considera la colocación de una Emisión de Obligaciones por USD

1,5 millones en el año 2022, periodo en que vence la emisión

vigente actualmente en el mercado.

Con las premisas anteriores se procedió a proyectar el Estado de

Resultados Integrales, obteniendo una utilidad neta de USD 132

mil al cierre del año 2020 y de USD 140 mil al término del año

2022. Con los antecedentes anteriores se realizó la proyección del

flujo de efectivo trimestral, obteniendo como resultado un flujo

positivo de USD 136 mil al cierre del año 2020, de USD 415 mil en

el segundo trimestre de 2022 y de USD 140 mil al término del año

2022, evidenciando que la compañía cuenta con la capacidad para

generar los recursos necesarios para cumplir con las obligaciones

generadas a través de la presente emisión y demás compromisos

financieros.

Global Ratings Calificadora de Riesgos S.A. da así cumplimiento al

análisis, estudio y expresa criterio sobre lo establecido en los

Literales b y d, Numeral 1, Artículo 10, Sección II, Capítulo II, Título

XVI, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias,


y Regulación Monetaria y Financiera, señalando que la empresa

posee una aceptable capacidad para generar flujos dentro de las

proyecciones establecidas con respecto a los pagos esperados;

adicionalmente, dichas proyecciones señalan que el emisor

generará los recursos suficientes para cubrir todos los pagos de

capital y demás compromisos que adquiere con la presente

emisión.

sol_o

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abril 2020


Definición de Categoría

PRIMERA EMISIÓN DE PAPEL COMERCIAL RYC S.A.

CATEGORÍA AAA(-)

Corresponde a los valores cuyos emisores y garantes tienen

excelente capacidad de pago del capital e intereses, en los

términos y plazos pactados, la cual se estima no se vería afectada

ante posibles cambios en el emisor y su garante, en el sector al que

pertenece y a la economía en general.

El signo más (+) indicará que la calificación podrá subir hacia su

inmediato superior, mientras que el signo menos (-) advertirá

descenso en la categoría inmediata inferior

Conforme el Artículo 3, Sección I, Capítulo II, Título XVI, Libro II de

la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de


Monetaria y Financiera, la calificación de un instrumento o de un

emisor no implica recomendación para comprar, vender o

mantener un valor; ni una garantía de pago del mismo, ni la

estabilidad de su precio sino una evaluación sobre el riesgo

involucrado en éste. Es por lo tanto evidente que la calificación de

riesgos es una opinión sobre la solvencia del emisor para cumplir

oportunamente con el pago de capital, de intereses y demás

compromisos adquiridos por la empresa de acuerdo con los

términos y condiciones de los respectivos contratos.

El Informe de Calificación de Riesgos de la Primera Emisión de

Papel Comercial RYC S.A., ha sido realizado con base en la

información entregada por la empresa y a partir de la información

pública disponible.

Atentamente,

Ing. Hernán Enrique López Aguirre PhD(c)

Gerente General

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ACTIVO 2.540,55 100,00% 3.764,44 100,00% 48,17% 1.223,89 7.128,45 100,00% 89,36% 3.364,01 5.613,05 100,00% -21,26% (1.515,39)

ACTIVOS CORRIENTES 1.880,76 74,03% 3.503,33 93,06% 86,27% 1.622,57 6.573,36 92,21% 87,63% 3.070,03 4.198,53 74,80% -36,13% (2.374,83)

Efectivo y equivalentes de efectivo 3,29 0,13% 28,63 0,76% 769,00% 25,33 109,54 1,54% 282,68% 80,92 256,03 4,56% 133,73% 146,49

Cuentas por cobrar comerciales 473,25 18,63% 1.262,67 33,54% 166,81% 789,42 3.590,92 50,37% 184,39% 2.328,25 1.466,74 26,13% -59,15% (2.124,18)

Cuentas por cobrar compañías relacionadas 0,00 0,00% 0,00 0,00% 0,00% - 327,89 4,60% 100,00% 327,89 0,00 0,00% -100,00% (327,89)

Otras cuentas por cobrar 40,822 1,61% 5,17 0,14% -87,34% (35,66) 26,95 0,38% 421,52% 21,78 130,27 2,32% 383,45% 103,33

Inventarios 1.010,57 39,78% 1.186,87 31,53% 17,45% 176,30 1.521,57 21,35% 28,20% 334,70 1.108,62 19,75% -27,14% (412,96)

Importaciones en tránsito 172,81 6,80% 251,38 6,68% 45,47% 78,57 433,04 6,07% 72,27% 181,66 509,49 9,08% 17,66% 76,45

Anticipo proveedores 23,28 0,92% 430,86 11,45% 1751,19% 407,59 227,07 3,19% -47,30% (203,80) 295,56 5,27% 30,16% 68,49

Activos por impuestos corrientes 156,74 6,17% 337,76 8,97% 115,49% 181,02 336,38 4,72% -0,41% (1,38) 431,82 7,69% 28,37% 95,44

ACTIVOS NO CORRIENTES 659,79 25,97% 261,11 6,94% -60,43% (398,68) 555,09 7,79% 112,59% 293,98 1.414,52 25,20% 154,83% 859,44

Propiedad, planta y equipo 165,68 6,52% 210,78 5,60% 27,22% 45,10 351,76 4,93% 66,89% 140,98 1.305,81 23,26% 271,22% 954,05

Cuentas por cobrar compañías relacionadas 475,02 18,70% 0,00 0,00% -100,00% (475,02) 0,00 0,00% 100,00% - 0,00 0,00% 100,00% -

Otros activos 19,09 0,75% 50,33 1,34% 163,63% 31,24 203,33 2,85% 303,96% 153,00 108,72 1,94% -46,53% (94,61)

PASIVO 1.434,29 100,00% 1.444,92 100,00% 0,74% 10,63 4.693,30 100,00% 224,81% 3.248,37 3.025,21 100,00% -35,54% (1.668,08)

PASIVOS CORRIENTES 318,08 22,18% 1.053,34 72,90% 231,15% 735,26 3.149,53 67,11% 199,00% 2.096,19 2.095,58 69,27% -33,46% (1.053,95)

Obligaciones financieras 190,64 13,29% 64,71 4,48% -66,05% (125,92) 85,23 1,82% 31,70% 20,51 651,39 21,53% 664,29% 566,16

Emision de obligaciones 0,00 0,00% 201,96 13,98% 0,00% 201,96 650,47 13,86% 222,08% 448,51 600,06 19,84% -7,75% (50,41)

Cuentas por pagar comerciales 36,13 2,52% 504,27 34,90% 1295,75% 468,14 2.266,35 48,29% 349,43% 1.762,08 633,05 20,93% -72,07% (1.633,30)

Pasivo por impuesto corrientes 60,58 4,22% 231,45 16,02% 282,09% 170,87 87,56 1,87% -62,17% (143,89) 151,30 5,00% 72,79% 63,74

Provisiones sociales 30,74 2,14% 50,95 3,53% 65,73% 20,21 59,92 1,28% 17,61% 8,97 59,79 1,98% -0,23% (0,14)

PASIVOS NO CORRIENTES 1.116,21 77,82% 391,58 27,10% -64,92% (724,62) 1.543,76 32,89% 294,24% 1.152,18 929,63 30,73% -39,78% (614,13)

Obligaciones financieras 210,11 14,65% 270,80 18,74% 28,88% 60,69 321,40 6,85% 18,69% 50,61 270,35 8,94% -15,89% (51,06)

Emision de obligaciones 450,00 31,37% 50,00 3,46% -88,89% (400,00) 1.105,00 23,54% 2110,00% 1.055,00 508,33 16,80% -54,00% (596,67)

Cuentas por pagar comerciales 442,64 30,86% 0,00 0,00% -100,00% (442,64) 0,00 0,00% 100,00% - 0,00 0,00% 100,00% -

Provisiones sociales 13,46 0,94% 70,79 4,90% 425,83% 57,33 117,36 2,50% 65,79% 46,57 150,95 4,99% 28,62% 33,59

PATRIMONIO 1.106,26 100,00% 2.319,51 100,00% 109,67% 1.213,26 2.435,15 100,00% 4,99% 115,64 2.587,84 100,00% 6,27% 152,69

Capital social 15,00 1,36% 15,00 0,65% 0,00% - 1.015,00 41,68% 6666,67% 1.000,00 1.015,00 39,22% 0,00% -

Reserva legal 7,50 0,68% 7,50 0,32% 0,00% - 18,83 0,77% 151,01% 11,33 30,41 1,18% 61,55% 11,59

Reserva facultativa 0,00 0,00% 16,07 0,69% 0,00% 16,07 16,07 0,66% 0,00% - 16,07 0,62% 0,00% (0,00)

Aporte a futuras capitalizaciones 1.050,00 94,91% 2.150,00 92,69% 104,76% 1.100,00 1.150,00 47,23% -46,51% (1.000,00) 1.150,00 44,44% 0,00% -

Superávit por ravalorización 17,69 1,60% 17,69 0,76% 0,00% - 17,69 0,73% 0,00% - 17,69 0,68% 0,00% (0,00)

Resultados acumulados 0,00 0,00% 0,00 0,00% 0,00% - 101,70 4,18% 100,00% 101,70 205,98 7,96% 102,55% 104,28

Resultado del ejercicio 16,07 1,45% 113,26 4,88% 604,82% 97,19 115,87 4,76% 2,31% 2,61 152,69 5,90% 31,77% 36,82

PASIVO MAS PATRIMONIO 2.540,55 100,00% 3.764,44 100,00% 48,17% 1.223,89 7.128,45 100,00% 89,36% 3.364,01 5.613,05 100,00% -21,26% (1.515,39)


RYC S.A.

ESTADO DE SITUACIÓN FINANCIERA

(miles USD)

Fuente: Estados Financieros Auditados 2016, 2017 y 2018 del Emisor. Estados Financieros Internos* a diciembre 2019 entregados por el Emisor.

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abril 2020


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ACTIVO 5.472,85 100,00% 5.712,35 100,00% 4,38% 239,51

ACTIVOS CORRIENTES 4.951,47 90,47% 4.241,26 74,25% -14,34% -710,22

Efectivo y equivalentes de efectivo 19,38 0,35% 185,96 3,26% 859,73% 166,59

Cuentas por cobrar comerciales 1.352,52 24,71% 1.385,28 24,25% 2,42% 32,76

Cuentas por cobrar compañías relacionadas 191,27 3,49% 0,00 0,00% -100,00% -191,27

Cuentas por cobrar empleados 23,99 0,44% 17,39 0,30% -27,49% -6,59

Otras cuentas por cobrar 17,85 0,33% 106,51 1,86% 496,78% 88,66

Inventarios 1.380,41 25,22% 1.052,75 18,43% -23,74% -327,66

Importaciones en tránsito 820,76 15,00% 487,75 8,54% -40,57% -333,01

Anticipo proveedores 760,88 13,90% 588,48 10,30% -22,66% -172,40

Impuestos corrientes 384,42 7,02% 417,13 7,30% 8,51% 32,71

ACTIVOS NO CORRIENTES 521,37 9,53% 1.471,10 25,75% 182,16% 949,72

Propiedad, planta y equipo 336,20 6,14% 1.368,86 23,96% 307,16% 1.032,67

Otros activos no corrientes 185,18 3,38% 102,23 1,79% -44,79% -82,95

PASIVO 3.003,65 100,00% 3.067,98 100,00% 2,14% 64,32

PASIVOS CORRIENTES 1.460,09 48,61% 2.138,74 69,71% 46,48% 678,65

Obligaciones financieras 95,70 3,19% 545,52 17,78% 470,02% 449,82

Emisión de obligaciones 596,67 19,86% 596,67 19,45% 0,00% 0,00

Cuentas por pagar comerciales 579,19 19,28% 832,02 27,12% 43,65% 252,83

Impuestos por pagar 130,26 4,34% 114,79 3,74% -11,88% -15,47

Provisiones sociales 58,27 1,94% 49,75 1,62% -14,63% -8,52

PASIVOS NO CORRIENTES 1.543,57 51,39% 929,24 30,29% -39,80% -614,33

Obligaciones financieras 321,40 10,70% 270,35 8,81% -15,89% -51,06

Emisión de obligaciones 1.105,00 36,79% 508,33 16,57% -54,00% -596,67

Provisiones sociales 117,16 3,90% 150,56 4,91% 28,50% 33,40

PATRIMONIO 2.469,19 100,00% 2.644,37 100,00% 7,09% 175,18

Capital social 1.015,00 41,11% 1.015,00 38,38% 0,00% 0,00

Reserva legal 18,83 0,76% 45,68 1,73% 142,66% 26,86

Reserva facultativa 16,07 0,65% 16,07 0,61% 0,00% 0,00

Aporte a futuras capitalizaciones 1.150,00 46,57% 1.150,00 43,49% 0,00% 0,00

Superávit por ravalorización 17,69 0,72% 17,69 0,67% 0,00% 0,00

Resultados acumulados 217,57 8,81% 343,40 12,99% 57,84% 125,83

Resultado del ejercicio 34,04 1,38% 56,54 2,14% 66,08% 22,49

PASIVO MAS PATRIMONIO 5.472,85 100,00% 5.712,35 100,00% 4,38% 239,51


RYC S.A.ESTADO DE SITUACIÓN FINANCIERA

(miles USD)

Fuente: Estados Financieros no Auditados a febrero 2019 febrero 2020 entregados por el Emisor.


-225-

abril 2020


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An

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tal %

Variació

n e

n

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Ventas 2.348,80 100,00% 3.880,72 1 65,22% 1.531,92 7.771,97 1 100,27% 3.891,25 5.313,75 1 -31,63% (2.458,22) Costo de ventas 1.632,64 69,51% 2.411,61 62,14% 47,71% 778,97 5.912,26 76,07% 145,16% 3.500,64 3.632,16 68,35% -38,57% (2.280,10) Margen bruto 716,16 30,49% 1.469,11 37,86% 105,14% 752,95 1.859,72 23,93% 26,59% 390,61 1.681,60 31,65% -9,58% (178,12) (-) Gastos de operación (579,15) -24,66% (1.142,80) -29,45% 97,32% (563,65) (1.558,91) -20,06% 36,41% (416,11) (1.284,17) -24,17% -17,62% 274,74

Utilidad operativa 137,01 5,83% 326,31 8,41% 138,16% 189,30 300,81 3,87% -7,82% (25,50) 397,42 7,48% 32,12% 96,62

(-) Gastos financieros (117,24) -4,99% (148,90) -3,84% 27,00% (31,66) (204,63) -2,63% 37,43% (55,74) (254,36) -4,79% 24,30% (49,73)

Ingresos (gastos) no operacionales 37,77 1,61% 25,45 0,66% -32,62% (12,32) 132,15 1,70% 419,31% 106,70 115,89 2,18% -12,31% (16,26)

Utilidad antes de participación e impuestos 57,54 2,45% 202,86 5,23% 252,56% 145,32 228,32 2,94% 12,55% 25,47 258,95 4,87% 13,41% 30,63

Participación trabajadores (8,63) -0,37% (30,43) -0,78% 252,55% (21,80) (34,25) -0,44% 12,55% (3,82) (38,84) -0,73% 13,41% (4,59)

Utilidad antes de impuestos 48,91 2,08% 172,43 4,44% 252,56% 123,52 194,08 2,50% 12,55% 21,65 220,11 4,14% 13,41% 26,03

Gasto por impuesto a la renta (32,84) -1,40% (59,17) -1,52% 80,19% (26,33) (78,20) -1,01% 32,16% (19,03) (67,42) -1,27% -13,79% 10,79

Utilidad neta 16,07 0,68% 113,26 2,92% 604,82% 97,19 115,87 1,49% 2,31% 2,61 152,69 2,87% 31,77% 36,82 Otros resultados integrales - 0,00% - 0,00% 0,00% - - 0,00% 0,00% - - 0,00% 0,00% - Resultado integral del año, neto de impuesto a la renta 16,07 0,68% 113,26 2,92% 604,82% 97,19 115,87 1,49% 2,31% 2,61 152,69 2,87% 31,77% 36,82

Depreciación 28,28 1,20% 20,58 0,53% -27,23% (7,70) 32,67 0,42% 58,77% 12,10 62,98 1,19% 92,75% 30,30 EBITDA anualizado 165,29 7,04% 346,89 8,94% 109,86% 181,59 333,48 4,29% -3,86% (13,41) 460,40 8,66% 38,06% 126,92

Fuente: Estados Financieros Auditados 2016, 2017 y 2018 del Emisor. Estados Financieros Internos* a diciembre 2019 entregados por el Emisor.


2016 2017 2018 2019

RYC S.A.ESTADO DE RESULTADOS INTEGRALES

(miles USD)

-226-

abril 2020


Valor

An

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vertical %

Valor

An

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n

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mo

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Ventas 751,39 100,00% 638,32 100,00% -15,05% (113,07) Costo de ventas 499,89 66,53% 392,68 61,52% -21,45% (107,22)

Margen bruto 251,49 33,47% 245,64 38,48% -2,33% (5,85) (-) Gastos de administración (132,48) -17,63% (110,67) -17,34% -16,46% 21,81 (-) Gastos de ventas (66,60) -8,86% (58,10) -9,10% -12,76% 8,50

Utilidad operativa 52,41 6,98% 76,87 12,04% 46,66% 24,45 (-) Gastos financieros (37,05) -4,93% (35,96) -5,63% -2,95% 1,09

Ingresos (gastos) no operacionales 18,68 2,49% 15,62 2,45% -16,35% (3,05)

Utilidad antes de participación e impuestos 34,04 4,53% 56,54 8,86% 66,08% 22,49

Participación trabajadores - 0,00% - 0,00% 0,00% -

Utilidad antes de impuestos 34,04 4,53% 56,54 8,86% 66,08% 22,49

Gasto por impuesto a la renta - 0,00% - 0,00% 0,00% -

Utilidad neta 34,04 4,53% 56,54 8,86% 66,08% 22,49

Depreciación y amortización 9,16 1,22% 23,82 3,73% 160,08% 14,66

EBITDA 61,57 8,19% 100,69 15,77% 63,53% 39,12Fuente: Estados Financieros no Auditados a febrero 2019 febrero 2020 entregados por el Emisor.


RYC S.A.

ESTADO DE RESULTADOS INTEGRALES

(miles USD)


-227-

abril 2020


Cierre 2016 2017 2018 FEBRERO 2019 2019* FEBRERO 2020

Meses 12 12 12 2 12 2

Costo de Ventas / Ventas 69,51% 62,14% 76,07% 66,53% 68,35% 61,52%

Margen Bruto/Ventas 30,49% 37,86% 23,93% 33,47% 31,65% 38,48%

Util. antes de part. e imp./ Ventas 2,45% 5,23% 2,94% 4,53% 4,87% 8,86%

Utilidad Operativa / Ventas 5,83% 8,41% 3,87% 6,98% 7,48% 12,04%

Utilidad Neta / Ventas 0,68% 2,92% 1,49% 4,53% 2,87% 8,86%

EBITDA / Ventas 7,04% 8,94% 4,29% 8,19% 8,66% 15,77%

EBITDA / Gastos financieros 140,99% 232,97% 162,97% 166,19% 181,00% 280,03%

EBITDA / Deuda financiera CP 86,70% 130,08% 45,33% 53,36% 36,79% 52,89%

EBITDA / Deuda financiera LP 25,04% 108,13% 23,38% 25,90% 59,13% 77,58%

Activo total/Pasivo total 177,13% 260,53% 151,89% 182,21% 185,54% 186,19%

Pasivo total / Activo total 56,46% 38,38% 65,84% 54,88% 53,90% 53,71%

Pasivo corriente / Pasivo total 22,18% 72,90% 67,11% 48,61% 69,27% 69,71%

Deuda financiera / Pasivo total 59,31% 40,66% 46,07% 70,54% 67,11% 62,61%

Apalancamiento financiero 0,77 0,25 0,89 0,86 0,78 0,73

Apalancamiento operativo 5,23 4,50 6,18 4,80 4,23 3,20

Apalancamiento total 1,30 0,62 1,93 1,22 1,17 1,16

ROA 0,63% 3,01% 1,63% 3,73% 2,72% 5,94%

ROE 1,5% 4,9% 4,8% 8,3% 5,9% 12,8%

Índice de endeudamiento 0,56 0,38 0,66 0,55 0,54 0,54

Días de inventario 223 177 93 166 110 161

Rotación de la cartera 4,96 3,07 2,16 3,33 3,62 2,76

Capital de trabajo 1.563 2.450 3.424 3.491 2.103 2.103

Días de cartera 73 117 166 108 99 130

Días de pago 106 75 138 70 63 127

Prueba ácida 2,74 2,20 1,60 2,45 1,47 1,49

Índice de liquidez anual 5,91 3,33 2,09 3,39 2,00 1,98


SOLVENCIA

RENTABILIDAD/ ENDEUDAMIENTO

EFICIENCIA

LIQUIDEZ

Fuente: Estados Financieros Auditados 2016, 2017 Y 2018 del Emisor. Estados Financieros no Auditados a febrero 2019, diciembre 2019 y febrero 2020 entregados por el Emisor.

FINANCIAMIENTO OPERATIVO

RYC S.A.

ÍNDICES(miles USD)

MÁRGENES

-228-

abril 2020


2020 2021 2022

Valor Valor Valor

Ingresos de actividades ordinarias 4.400 4.620 4.851

Costo de ventas y producción 2.992 3.142 3.299

Margen bruto 1.408 1.478 1.552

(-) Gastos de operación (1.056) (1.109) (1.164)

Utilidad operativa 352 370 388

(-) Gastos financieros (197) (193) (232)

Ingresos (gastos) no operacionales neto 44 46 56

Utilidad antes de participación e impuestos 199 223 212

Participación trabajadores (30) (33) (32)

Utilidad antes de impuestos 169 189 180

Gasto por impuesto a la renta (37) (42) (40)

Utilidad neta 132 148 140

Otros resultados integrales - - -

Resultado integral del año, neto de impuesto a la renta 132 148 140

Depreciaciones 63 63 63

Amortizaciones - - -

EBITDA anualizado 415 433 451

RYC S.A.PROYECCIÓN ESTADO DE RESULTADOS INTEGRALES

(miles USD)

-229-

abril 2020


TRIM I TRIM II TRIM III TRIM IV TRIM I TRIM II TRIM III TRIM IV TRIM I TRIM II TRIM III TRIM IV


Utilidad Neta 33 66 99 132 37 74 111 148 35 70 105 140

Depreciación/Amortización 16 31 47 63 16 31 47 63 16 31 47 63

Cambios en Activos Corrientes (3) (255) (130) (106) (26) (53) (79) (105) (42) (85) (127) (170)

Cambios en Activos No Corrientes - - - - - - - - - - - -

Cambios en otros Pasivos Corrientes - (137) (137) (65) 15 30 45 60 8 16 24 31

Cambios en otros Pasivos no Corrientes - - - - 0 - - 0 (0) - - -

Flujo Actividades de Operación 46 (295) (121) 25 41 83 124 165 16 32 49 65


Cambios en Propiedad Planta y Equipo - (430) (430) (430) - - - - - - - -

Cambios en otras inversiones 2 3 5 6 - - - - - - - -

Flujo Actividades de Inversión 2 (427) (425) (424) - - - - - - - -


Cambios Patrimonio (11) (8) (4) - 0 - 0 - 0 0 0 0

Emisiones MV: Colocaciones / Pagos (149) 702 552 403 (149) (298) (351) (403) (53) 395 301 208

Pago / Refinanciación créditos 97 25 (60) (125) 94 141 176 210 22 (120) (180) (240)

Cuentas por pagar accionistas/relacionadas - - - - - - - - - - - -

Flujo Actividades de Financiamiento (63) 719 488 279 (55) (158) (175) (193) (30) 275 121 (33)

Saldo Inicial de Efectivo 256 256 256 256 136 136 136 136 108 108 108 108

Flujo del período (16) (2) (58) (120) (13) (75) (50) (28) (14) 307 170 32

Saldo Final de efectivo 240 254 198 136 122 61 85 108 94 415 277 140

2020

RYC S.A.PROYECCIÓN FLUJO DE EFECTIVO ACUMULADO

(miles USD)

2021 2022

-230-

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