Banca Internacional

Manuel Cardenas Herrera

CRISIS INTERNACIONAL

¿Qué es una crisis económica?• Caída mantenida del PIB.

• Existen algunas definiciones más o menos oficiales:– Recesión: Caída del PIB real dos trimestres

seguidos.– Depresión: Recesión grave (3 ó 4 años) y caídas

del PIB muy elevadas.

• Se asocian a expectativas negativas sobre el futuro de la economía

Características comunes• Normalmente las crisis comienzan con un boom

(asociado a un sector o actividad): La vivienda, las nuevas tecnologías, etc.

• Este boom genera movimientos especulativos crecientes.

• Estos movimientos se apoyan en facilidades de crédito, asociado a innovaciones financieras.

• El boom se convierte en una burbuja

¿Qué es una burbuja?• Durante un boom el precio de un activo particular crece

mucho más allá de su valor real: Esto es una burbuja.

• El boom viene acompañado de expectativas de precios crecientes

• La burbuja suele ir acompañada de una excesiva acumulación de deuda, porque los inversores piden prestado para comprar durante el boom.

• Muchas burbujas ganan fuerza a partir de cambios en la estructura financiera.

¿Cómo crece la burbuja?

• Con estas bases, la burbuja crece y crece:– La demanda del activo se dispara– Apoyada por los préstamos– Y los precios del activo siguen creciendo

• Y se genera un círculo vicioso:– La economía crece; los ingresos crecen; la gente se

endeuda más y gasta más– La burbuja se convierte en un estado psicológico… la

euforia se extiende…

La explosión de la burbuja• En un momento dado la burbuja deja de crecer. Normalmente

esto sucede cuando la oferta del activo excede a la demanda.

• Las expectativas de que el precio seguirá subiendo desaparecen

• Pedir prestado es más difícil– ¿Por qué? Porque generalmente el activo de la burbuja se

utiliza como garantía del préstamo.

• Cuando se detienen los crédito desaparece el motor de la burbuja.

La caída• La caída de precios hace que comiencen las ventas. ¿Por qué?– Algunos intentan deshacer sus posiciones rápidamente.– Otros se ven forzados a vender para aportar más garantías

a sus préstamos.

• Se crea otro círculo vicioso: Suben las ventas, crece la oferta, bajan los precios, baja el valor de las garantías, suben las ventas, etc.

• Los precios del activo de la burbuja quedan por debajo de su valor real.

La crisis• Las expectativas “a la baja” se extienden por el resto de la

economía.

• Los bancos disminuyen la concesión de créditos.

• Las personas prefieren tener todo su dinero líquido. No invierten y no gastan

• Cae la demanda general, y por tanto las empresas producen menos.

• Disminuye el PIB y el PIB per cápita.

La crisis de 2008

La crisis de 2008• Es una crisis que sigue el esquema clásico:

Boom – burbuja – crash – depresión.

• Características particulares:– Boom inmobiliario (en algunos países)– Boom del sector financiero + Desregulación bancaria– Coordinación de políticas económicas– De una crisis de demanda a una crisis de la deuda

soberana

Antes de la crisis…• Estabilidad y crecimiento:– Baja inflación– Altas tasas de crecimiento– Ciclo económico menos volátil: Las expansiones duran más y

las contracciones son más leves.

• ¿Por qué?– La desregulación y las innovaciones tecnológicas hacen un

mundo más flexible para los negocios.– Globalización y libre comercio– Salarios indexados a la productividad– Política monetaria de los bancos centrales

El boom inmobiliario• Es el sector que crea la burbuja:– Gran facilidad de crédito hipotecario (subprimes)– Tipos de interés muy bajos: políticas expansivas de los

bancos centrales– No control del sector público (más bien al contrario:

Fannie Mae y Freddie Mac)

• La extensión del riesgo inmobiliario a través de todo el sistema financiero (securitization) desencadena la crisis.

El boom financiero• Sector que alimenta la burbuja:– Gran aumento de instrumentos financieros complejos– Liquidez internacional (ahorro de China, Japón y Alemania) y

bajos tipos de interés– Incremento de riesgo y beneficios (sistema de incentivos en

la banca)– Divergencia de intereses accionistas – gestores – público.

Problema del “riesgo moral”.

• Ausencia de regulación (interna y pública)

• Fracaso de las agencias de rating.

Desregulación • Giro liberal desde los años 80:– No intervención estatal en la economía– Reducción de los tipos impositivos

• Aumento de la desregulación bancaria en los 90s y 00s:– Revocación de la ley Glass-Steagal (EEUU)– Aparición del “Shadow banking”– Relación entre el sector financiero y la política

La sucesión de la crisis• Estancamiento de los precios de las viviendas en EEUU y

colapso de los primeros bancos subprime (2006-2007)

• Caída de Lehman Brothers (2008), pánico y expansión al resto del mundo: Crisis financiera

• Recesión (crisis de demanda)

• Crisis de la deuda soberana y crisis del Euro (Europa)

¿Nadie lo vio venir?• Antes de 2008 había algunas señales de que la economía no

estaba tan bien:– Japón, años 90 (una crisis de manual)– Suecia, Noruega y Finlandia, años 90– México (1994), Sureste asiático (1997), Rusia (1998),

Argentina (2001)• Algunos economistas lo advirtieron…– Minsky, Roubini, Krugman, Sala-i-Martin

• Pero, en un ambiente de euforia, fueron ignorados

Comparación: La crisis de 1929• Una crisis de demanda que se inicia tras el crash de la Bolsa

de Nueva York.

• ¿Por qué? Varias explicaciones:– Problemas en el sector agrario– Ciclo de vida de productos de consumo duradero– Gran aumento de la productividad (50%): Gran aumento

de los beneficios (42%) y poco de los salarios (7%) – Burbuja en la Bolsa (bajos tipos de interés, liquidez)

• La Reserva Federal realizó políticas contractivas, lo que aceleró la crisis (deflación)

• Colapso del sistema financiero de EEUU • No hubo coordinación de políticas económicas.• La salida final de la crisis fue la Segunda Guerra Mundial.

Modelo de Originación Subprime

Deudores Originadores hipotecarios

Algunos bancos trasladaron la colocacion de creditos a terceras partes (no reguladas) quienes actuaron sin seguir estandares minimos

Bancos

Bancos financiaron los deudores y transfirieron los créditos a un SPV. Con esto los créditos fueron removidos del balance.

VehículosEspeciales (SPV)

afiliadosal banco

SPVs agruparon créditos y emitieron productos estructurados que fueron vendidos a inversionistas

InversionistasCalificadoras de Riesgo

Calificadoras de los títulos muchas veces actuaban como consultores del emisor con el fin de obtener un rating de AAA

Buscando altos rendimientos, los inversionistas adquirieron los titulos sin la adecuada diligencia

círculo vicioso global

Desplome precios activos inmobiliarios.

Desplome valor activos bancarios.

Desplome cotizaciones bursátiles.

Ascenso primas de riesgo.

Racionamiento crediticio.

Descenso confianza consumidores y empresarios.

Desapalancamiento financiero y real.

Resumen: Las Ramificaciones de la Crisis

Crisis en el sector inmobiliario

Caen precios de los Activos

Moras y Quibras Hipotecarias Crisis Bancaria

Crisis en el Mercado de Valores

Pérdidas del Sector Financiero

Crisis de Liquidez

y del Crédito

Crisis del Sector Empresarial

Crisis de Riqueza e Ingreso de los

Hogares

Pérdidas de

CapitalPérdidas

de Capital

Pérdidas de Empleo

Mora en Préstamos al Consumo

Cae la Demanda

Pérdidas de Capital

Corp

orat

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Delin

quen

cies

Mercados de Monedas

Bonos Coorporativos

Mercados de Renta Fina

Recomposición de Cartera

Mercado de Commodities

EFECTOS REALESEFECTOS REALES

6 Economía al borde de la

recesión

4 Efecto riqueza negativo

2 Cantidades transadas caen

3 Deudores hipotecarios incumplen

5 Caída del consumo

1 Precios de viviendas caen.

http://www.bcrp.gob.pe/docs/Publicaciones/Presentaciones-Discursos/2009/Presentacion-02-2009.pdf

CRONOLOGÍA DE LAS SUBPRIME2007

14 marzo. La Asociación de Bancos Hipotecarios revela que el número de impagos en el sector hipotecario en EEUU (unos seis millones de contratos por 600.000 millones de dólares) alcanza su punto más alto en siete años.

27 marzo. Los precios de la vivienda registran su primera caída interanual desde 1996.

2 abril. New Century suspende pagos.

18 abril. Citigroup reconoce pérdidas de más de 5.000 millones de dólares en el primer trimestre

18 julio. Quiebran dos fondos de inversión del banco estadounidense Bear Stearns.

3 agosto. American Home Mortgage, el décimo banco hipotecario de EEUU, declara suspensión de pagos.

9 agosto. El Banco central Europeo (BCE) inyecta en el mercado 94.841 millones de euros y la Reserva Federal de EEUU (Fed) 24.000 millones de dólares.

CRONOLOGÍA DE LAS SUBPRIME

10 agosto. La Comisión de Valores de EEUU investiga las cuentas de las firmas de Wall Street (Goldman Sachs, Merrill Lynch y Bear Stearns). Homebanc declara la bancarrota.

13 agosto. El BCE, la Fed y el Banco de Japón inyectan dinero para aumentar liquidez.

31 agosto. El presidente de EEUU, George W. Bush, tranquiliza a inversores y entidades financieras. La crisis hipotecaria eleva el Euribor al 4,661%, el mayor nivel en siete años.

14 septiembre. El banco británico Northern Rock, el quinto del país por hipotecas concedidas, se desploma en la Bolsa de Londres.

6 diciembre. Bush anuncia un plan para aliviar la crisis hipotecaria que afecta a 1,2 millones de personas.

12 diciembre. La Fed estadounidense, el BCE y los bancos centrales de Inglaterra, Suiza y Canadá acuerdan un plan para afrontar la liquidez.

CRONOLOGÍA DE LAS SUBPRIME2008

18 enero. Bush propone un plan para reactivar la economía dotado con US$145.000 millones.

21 enero. Caen las bolsas mundiales ante el temor a una recesión de la economía estadounidense.

22 enero. La Reserva Federal recorta un 0,75% los tipos de interés, hasta el 3,5%, la mayor rebaja en 25 años.

17 febrero. El Gobierno británico nacionaliza el Northern Rock.

17 marzo. Bear Stearns pierde en unas horas de cotización casi el 90% de su valor, después de que JP Morgan acordara comprarlo a un precio de dos dólares por acción.

8 abril. El FMI calcula que las pérdidas derivadas de la crisis ascienden a 600.000 millones de euros.

11 julio. IndyMac Bank, el segundo banco hipotecario estadounidense, pasa a ser controlado por las autoridades federales. Aquí algunos bancos todavía recomendaban fondos de Lehman Brothers

CRONOLOGÍA DE LAS SUBPRIME

7 septiembre. El Gobierno estadounidense anunció que intervendría las dos mayores compañías hipotecarias del país, Fannie Mae y Freddie Mac.

14 septiembre. Diez bancos internacionales anuncian un programa de préstamos de US$70.000 millones para hacer frente a la crisis, el colapso del banco inversor Lehman Brothers y la compra de Merril Lynch por el Bank of America.

15 septiembre. Lehman se declara en quiebra.

16 de septiembre. EL BCE inyecta 70.000 millones de euros y la Fed US$50.000 millones en el sistema financiero.

La Fed rescata a la aseguradora AIG con un préstamo de US$85.000 millones.

18 de septiembre. La crisis financiera obliga a los bancos centrales de EEUU, Canadá, Japón, Suiza, Inglaterra y el BCE a inyectar US$180.000 millones en los mercados.

22 de septiembre. La Fed aprueba la transformación de los dos últimos grandes bancos de inversión estadounidenses, Goldman Sachs y Morgan Stanley, en bancos comerciales.

CRONOLOGÍA DE LAS SUBPRIME 23 de septiembre. El inversor Warren Buffett inyecta US$5.000 millones a Goldman Sachs para salir a su

rescate

25 de septiembre. Washington Mutual protagoniza el mayor hundimiento de una entidad financiera en la historia de EEUU. El Gobierno toma el control del banco, que atesora US$307.000 millones en activos, y acuerda una venta de urgencia a JP Morgan.

28 de septiembre. Los líderes del Congreso de EEUU y la Casa Blanca cierran el acuerdo sobre el plan de rescate financiero por valor de US$700.000 millones.

Las autoridades de Bélgica, Holanda y Luxemburgo alcanzan un acuerdo para inyectar en el banco Fortis 11.200 millones de euros.

29 de septiembre. El Grupo Santander adquiere, a través de su filial Abbey, la red de sucursales y los depósitos de la británica Bradford & Bingley, nacionalizada por el Gobierno de Londres.

El Gobierno alemán y un grupo de bancos anuncia que ofrecerán al Hypo Real Estate unas garantías por valor de 35.000 millones de euros.

Citigroup adquiere las operaciones bancarias de Wachovia.

La Bolsa de Nueva York baja un 6,98% y sufre la mayor caída en puntos de su historia, después de que la Cámara de Representantes de EEUU rechazase el plan de rescate financiero.

CRONOLOGÍA DE LAS SUBPRIME 30 de septiembre. El Senado de EEUU aprueba un plan de rescate financiero de US$700.000 millones. El 3

de octubre fue aprobado por la Cámara de Representantes.

Bélgica, Francia y Luxemburgo inyectarán 6.400 millones de euros en el banco Dexia.

Irlanda anuncia la protección total durante dos años de los depósitos de los seis grandes bancos del país.

3 de octubre. El Reino Unido amplia la garantía de depósitos a 63.836 euros.

5 de Octubre. El Gobierno alemán y la banca privada acuerdan un nuevo paquete de ayuda al banco hipotecario alemán Hypo Real Estate (HRE) por valor de 50.000 millones de euros.

7 de Octubre. Los ministros de Finanzas de la UE (Ecofin) aseguran que no permitirán quebrar a ninguna entidad financiera que pueda arrastrar al resto del sistema, y elevan la garantía de los depósitos, hasta un mínimo de 50.000 euros, para convencer a la ciudadanía de la estabilidad del sistema.

España aumenta a 100.000 euros las garantías de depósitos y anuncia que destinará entre 30.000 y 50.000 millones de euros para aliviar la financiación de la banca.

CRONOLOGÍA DE LAS SUBPRIME

8 de Octubre. La Bolsa de Tokio baja un 9,38%, su mayor descenso desde 1987.

El Gobierno británico anuncia un plan de rescate de 62.000 millones de euros para estabilizar el sistema financiero del Reino Unido. El dinero servirá para comprar acciones en los principales bancos del país.

La Reserva Federal, el Banco Central Europeo y los Bancos Centrales de Inglaterra, Suiza, Suecia y Canadá acuerdan coordinadamente una bajada simultánea en los tipos de interés para hacer frente a la crisis. A la medida se suman otras bancos emisores, como el de China. Japón se excluye pero apoya la iniciativa coordinada.

15 de Octubre: Wall Street registra su mayor caída porcentual de la historia al ver insuficientes las medidas de los gobiernos en contra de la crisis

15 noviembre: Reunión G-20

Lehman Brothers• El cuarto banco de inversión de EEUU se

declaró en quiebra el 15 de septiembre de 2008, tras ser incapaz de encontrar un comprador. La firma, fundada en 1850 en Alabama por los hermanos Lehman como una pequeña compañía de algodón, tenía una deuda de 613.000 millones de dólares. El origen de sus problemas eran las hipotecas basura: una de las unidades de Lehman era BNC, uno de los mayores bancos hipotecarios de EEUU especializados en estos créditos concedidos a clientes con poca solvencia. En 2007, Lehman cerró BNC, pero sus problemas continuaron. El banco disponía de activos por valor de 639.000 millones de dólares y contaba con 25.935 empleados en 61 oficinas por todo el mundo. En este caso, el Gobierno de EEUU no acudió en auxilio de la entidad.

FANNIE MAE Y FREDDIE MAC

• Las dos mayores entidades hipotecarias de EEUU también han sido nacionalizadas para evitar el desastre. El Estado ha asumido el control a través de la Agencia Federal Financiera de Casas e inyectará 100.000 millones de dólares en cada una.FANNIE MAE se fundó en los años 30 como consecuencia de la crisis mundial. Como los bancos concedían los créditos con reticencias, el Gobierno creó la Asociación Nacional Federal de Hipotecas que dio, con menos recelos, préstamos hipotecarios a millones de personas. De sus siglas, FNMA, nació el acrónimo Fannie Mae. En 1968 se privatizó para separar su negocio de los presupuestos del país.FREDDIE MAC es el hermano menor. Fue creado en 1970, bajo el nombre de Banco Federal de Préstamos para Viviendas, para ampliar el mercado de los créditos. Entre ambas compañías, que en el último año han perdido 14.000 millones de dólares, sustentan más del 40% de la deuda hipotecaria de EEUU. Se prevé que, una vez saneadas, sean troceadas y privatizadas.

AMERICAN INTERNATIONAL GROUP (AIG)

• La tercera mayor aseguradora del mundo rozaba la insolvencia y el Gobierno de EEUU acudió al rescate en septiembre de 2008 para evitar lo que habría sido el mayor cataclismo mundial desde el 'crack' del 29. A través de la Reserva Federal, concedió a AIG un crédito de 85.000 millones de dólares (unos 60.000 millones de euros), que da al Estado el control del 80% de la compañía. La aseguradora debía hacer frente al impago de los 'credit default swaps', seguros que hacía a sus clientes protegiéndoles ante la quiebra de empresas en las que tuvieran inversiones. Algo que con la crisis ocurre cada día y que a AIG le ha costado miles de millones. Además, su apuesta por las hipotecas de alto riesgo de impago, las 'subprime', le han provocado pérdidas de 18.000 millones de dólares entre enero y septiembre de 2008. La compañía tiene unos activos de más de un billón de dólares (700.000 millones de euros), equivalente al 80% del PIB de España, y el monto de los créditos que bancos de todo el mundo tienen asegurados con ella ascendía a 215.000 millones de euros. Si quebraba, no les indemnizaría en caso de que los tomadores de esos créditos no pagasen.