Dirección de Riesgo País y Gestión de Deuda

Del 28 de junio al 4 de julio

¿Nuevo default? El juez de Nueva York Thomas Griesa ha determinado que el pago de

539 mill.$ que concierne a la deuda reestructurada y que Argentina ha intentado

efectuar en los EE.UU., es un pago ilegal, ya que el país sudamericano tiene antes que

abonar 1.330 mill.$ a los fondos propietarios de la deuda no reestructurada que

ganaron la demanda en el tribunal neoyorquino. El juez no ha embargado los fondos,

pero ha prohibido el pago y ha aconsejado al gobierno argentino que vuelva a negociar

con los “fondos buitre”. De no encontrar una solución antes del 30 de julio, el país

entraría en default técnico.

� Revisión de proyecciones. El Banco Central brasileño ha reducido su previsión de

crecimiento para 2014, anunciando una tasa del 1,6%, frente al 2% del informe de

abril. Una de las principales razones de esta corrección es la contracción de la

inversión (-2,4%) como consecuencia de desaceleración de la demanda interna. El

pronóstico de inflación se ha aumentado hasta el 6,4%, desde el 6,2% previsto en

abril y el 5,91% registrado en el 2013. A pesar de que las diferentes subidas de tipos

de estos últimos meses han situado el Selic, la tasa de referencia, en el 11%, los

precios no se han frenado. Las previsiones de los analistas privados son aún más

pesimistas.

� Déficit público. En mayo se ha registrado un déficit primario de 5.000 mill.$, con lo

que el periodo enero-mayo el superávit fue solo de 14.300 mill.$ (presupuesto para

el 2014: 45.000 mill.$). Como consecuencia, en los primeros cinco meses del año el

déficit global del Estado alcanzó 31.850 mill.$, un 30,4% más que el mismo periodo

del año anterior. El empeoramiento del déficit se produce a pesar de los recortes

anunciados en febrero y refleja los altos niveles de gasto público y la caída de los

ingresos fiscales, consecuencia de un crecimiento ralentizado y de las exenciones

fiscales concedidas para intentar impulsar la demanda. El anuncio de la extensión

hasta fin de año de las ayudas a las industrias del mueble y del automóvil no mejorará

la situación. Independientemente de los resultados de las elecciones presidenciales

el ajuste presupuestario parece inevitable.

LATINOAMÉRICA

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Previsiones 2014. Según las previsiones del gobierno el crecimiento del PIB alcanzará el 3% este

año, por debajo del 4,4% registrado en 2013, pero se acelerará de nuevo en 2015 (3,3%) y 2016

(4%). El déficit público alcanzaría el 3,3% del PIB, contra 2,2% el año pasado. El Ministerio de

Economía hizo hincapié en que el aumento del déficit en los últimos años ha sido inferior a la

media de los países de su entorno. La inflación alcanzaría el 8,8%, frente al 8,52% de 2013. En

mayo, Moody’s elevó el rating de Uruguay hasta Baa3, confiando en que el gobierno que salga

de las elecciones de octubre no modificará la política económica actual.

Fraude electoral. El resultado de las elecciones presidenciales debería hacerse público el 7 de

julio, tras haber sido pospuesto ante las alegaciones de fraude, que han obligado a la Comisión

Electoral a examinar los votos sospechosos en alrededor de 2.000 de los 23.000 centros

electorales para poder desbloquear la situación, designando al ganador. Sin embargo, a la vista

de los primeros resultados de la inspección, se ha propuesto ampliar el análisis a 6.000 centros.

El candidato que llegó en primera posición en la primera vuelta celebrada el pasado 5 de abril,

Abdullah Abdullah, se retiró del proceso electoral después de la segunda vuelta (14 de junio),

acusando de fraude masivo a favor de su rival, Ashraf Gani, al propio presidente de la Comisión

Electoral. Abdullah era el portavoz del asesinado comandante Masoud y Gani es el favorito del

presidente saliente, Hamid Karzai, que no puede presentarse a un tercer mandado. Se teme una

reactivación de la tensión entre los dos grandes grupos étnicos del país: los tayikos, mayoritarios

en el norte y partidarios de Abdullah y los pastunes del sur y este, de donde proviene Gani. La

situación sigue siendo muy delicada, en particular por la retirada prevista para fin de año de las

fuerzas de la OTAN y el continuo acoso de los talibanes.

� Internacionalización del yuan. El Banco Central chino ha firmado un memorándum con el

Banco de Francia y con Luxemburgo para autorizar las transacciones en yuanes (renminbi,

RMB) en estos dos países, análogos a los alcanzados con Londres y Fráncfort. La moneda

china se sitúa en séptimo lugar en el ranking de monedas más utilizadas en las transacciones

internacionales, con un 1,47% de los intercambios (42% para el dólar y 32% para el euro),

pero su progresión es muy rápida, ya que la divisa china era decimotercera a principios de

2013. El Partido Comunista está convencido que para ser una súper potencia mundial el país

necesita una divisa reconocida. Pekín sigue dando pequeños pasos para que esto ocurra.

Empezó con un mercado paralelo libre primero en Hong Kong y, después, en Singapur. Ahora

está abriendo el frente europeo. Esto concuerda con la estrategia habitual de China con los

procesos de liberalización económica. Inicialmente lo experimenta en un entorno geográfico

de proximidad y, si la experiencia es positiva, generaliza sus actuaciones a otras zonas

geográficas.

� Reactivación de la actividad. El índice Purchasing Managers' Index (PMI) de China continúa

mejorando por cuarto mes consecutivo (en junio ha alcanzado 51,0, contra 50,8 en mayo). El

PMI para las grandes empresas aumentó 0,6 puntos porcentuales (pp), mientras que para las

ASIA

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medianas se contrajo 0,3 pp y para las pequeñas disminuyó 0,4 pp. Esto obedecería que los

grandes proyectos estatales, que benefician a las grandes empresas, parecen haber dado

resultados inmediatos, mientras que las medidas financieras de apoyo a las PYMES no

habrían surtido efecto por el momento. La relajación de la política monetaria está

estabilizando el ritmo de crecimiento. El gobierno chino conseguirá probablemente el

objetivo anunciado para este año, a saber, un crecimiento del PIB del 7,5%.

� Talas ilegales. Durante el 2012, y por primera vez, la deforestación en Indonesia superó a la

de Brasil. El país asiático hizo desaparecer 8.400 km2 de bosque contra 4.600 km2 talados por

el sudamericano. Alrededor del 80% de los cortes son ilegales y tienen como objetivo

despejar tierras para plantaciones de aceite de palma, cultivo que se fomenta para atender

el mercado de biocombustibles. También se utilizan las tierras deforestadas para la

producción agrícola y, así, poder alcanzar la autosuficiencia alimentaria. El gobierno no

parece dispuesto a desestabilizar las relaciones con los militares y con la población por este

tema, sabiendo además que algunos militares participan activamente en las talas ilegales.

Los candidatos presidenciales, Joko Widodo y Prabowo Subianto, han incluido en sus

programas resoluciones sobre la salvaguarda de la riqueza ecológica pero, visto lo visto, es

poco probable que respeten sus compromisos. Desde el punto de vista internacional, existe

una gran preocupación sobre el impacto ambiental y climático de la deforestación de

Indonesia.

� Corrupción. El antiguo presidente del Tribunal Constitucional de Indonesia, Akil Motchar, ha

sido condenado a cadena perpetua por corrupción. Motchar aceptó 3,5 mill.€ a cambio de

influir en algunas sentencias en relación con 15 litigios electorales en comicios regionales.

También se le considera culpable de haber blanqueado 11 mill.€ durante su mandato. En su

último ranking sobre corrupción, Transparency International sitúa a Indonesia en el puesto

114 sobre 177 países clasificados.

Crisis estructural. Después del lento crecimiento de los dos últimos años (1,7% en el 2012 y 0,9%

en el 2013), Bielorrusia ha registrado resultados decepcionantes en los primeros cinco meses

del año. El incremento del PIB ha sido del 2,5%, que hay que relativizar comparándolo con el

4,1% del mismo periodo del año anterior. El estancamiento de la actividad, la caída de la

producción industrial y agrícola, la disminución de la inversión, la burocracia, el control estatal

de las importaciones y la inflación (alrededor del 11%) ponen en entredicho la política

económica del gobierno. La dependencia del mercado ruso, que está pasando por horas bajas

tras la crisis ucraniana, y la falta de competitividad de la industria aceleran el proceso de

descomposición del “modelo bielorruso”.

Perspectivas negativas. La agencia internacional de calificación Moody’s ha mantenido el rating

de Rusia en Baa1, pero con perspectiva negativa, debido a la compleja situación en el este de

EUROPA DEL ESTE - CEI

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Ucrania y las parcas perspectivas de crecimiento de Rusia, que se sitúa en una tasa media anual

del 1,7% en los cinco próximos años (3% en los cinco últimos). Otros aspectos preocupantes son

la debilidad de las instituciones, la falta de reformas y el descenso de la población en edad de

trabajar.

Consecuencias económicas de la integración de Crimea. La integración económica de Crimea

en Rusia ha tenido importantes consecuencias económicas para la península. En el primer

semestre de 2014 el turismo se ha desplomado (-30%) en comparación con el año pasado. Se

calcula que la producción agrícola ha aumentado un 4,1%, pero la producción industrial ha caído

un 9%, la inversión un 77% y el transporte un 30%. Los terminales portuarios funcionan al ralentí

por la ausencia de las exportaciones ucranianas. Para contrarrestar el impacto económico de la

anexión, el gobierno ruso planea invertir 24.000 mill.$, con un plan de desarrollo hasta el año

2020. La construcción del puente desde Rusia será vital para reactivar el sector del transporte.

Además, Moscú ha prometido subsidios a la industria de defensa y ha ordenado a los principales

fabricantes de armas rusos que desvíen pedidos hacia los proveedores de Crimea. El proceso de

unificación está siendo muy lento, ya que hay que resolver temas administrativos básicos tales

como, por ejemplo, la creación de un nuevo registro mercantil. Lo prioritario para la nueva

administración rusa es seguir pagando las pensiones, los salarios de los funcionarios y conseguir

que el sistema bancario funcione. Va en ello la estabilidad social del nuevo territorio ruso.

Inflación y tipos. El gobierno turco ha vuelto a pedir al Banco Central que reduzca los tipos de

interés al constatar un ligero descenso de la inflación interanual. En junio, el índice de precios

ha perdido 5 décimas porcentuales, situándose en el 9,2%. Sin embargo los precios de los

alimentos no se han relajado, en un periodo estacional propicio, y el transporte sigue subiendo,

empujado por la crisis de Iraq y la energía. El Banco Central ya ha recortado tipos dos veces en

los dos últimos meses (0,5% en mayo y 0,75% en junio). El tipo de interés a una semana se sitúa

en el 8,75%, por debajo del nivel de inflación. Una nueva disminución en julio sería considerada

como una concesión al gobierno y acarrearía una cierta pérdida de credibilidad de la autoridad

monetaria.

Avances ucranianos. Las zonas ocupadas por la insurrección pro-rusa en Ucrania están cayendo

una tras otra en manos del ejército ucraniano. Tras la caía de Slaviansk el pasado 5 de julio

después de dos meses de luchas, las fuerzas de Kiev han retomado varias ciudades de la región

sin verdaderos combates. Los rebeldes se están reagrupando, principalmente en Donetsk,

donde se espera una verdadera batalla. El presidente ucraniano, Petro Porochenko, ha hecho

oídos sordos a las demandas de alto el fuego de la UE y Rusia y ha ordenado una ofensiva general

contra “los terroristas” pro-rusos. Moscú está optando por intervenir lo menos posible, de lo

que se quejan los independentistas, considerando que Rusia les está abandonando.

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Guerra y comercio exterior. Las guerras en Iraq y Siria están interrumpiendo las rutas

comerciales a través del Medio Oriente y ensombreciendo las perspectivas económicas en la

región. Los camiones hacen cola en las fronteras, los precios de alimentos y energía y aumentan

y las exportaciones decrecen. Estos conflictos impactan particularmente sobre Turquía y

Jordania, aparte, evidentemente, de Iraq y Siria. En el periodo 2000-2002, el comercio entre los

siete países de la región −Egipto, Turquía, Iraq, Jordania, Líbano, Siria y los Territorios Palestinos–

promediaban 4.200 mill.$ al año. De 2008 a 2010, este importe creció hasta un promedio anual

de 29.700 mill.$. Con la crisis abierta por los guerrilleros islamistas en Iraq y la guerra civil en

Siria la tendencia está cambiando de signo a marchas forzadas. En lo que concierne a Turquía,

Iraq se había convertido en su segundo mayor mercado exterior, con exportaciones de 12.000

mill.$ en 2013. Estaban destinadas en un 70% al Kurdistán iraquí, plataforma de distribución

para todo el país. Según Moody’s, si la guerra continúa y se extiende al Kurdistán, afectará al

15% de las exportaciones turcas (3% del PIB).

Recortes en subsidios. El gobierno de Egipto ha presentado un presupuesto para el periodo

2014-2015 que recorta el gasto en subsidios a la energía en casi un tercio, en un esfuerzo por

reducir el déficit público, que se calcula alcanzará el 12% del PIB en año fiscal en curso. El capítulo

de ayuda a los combustibles se reduce de 20.000 mill.$ hasta 13.900 mill.$. De esta manera los

subsidios representarían alrededor del 13% de los gastos del Estado, contra más del 20% en los

últimos años. En lo que concierne a los ingresos, se crea un nuevo impuesto del 10% sobre las

rentas del capital, se establece un impuesto excepcional del 5% sobre las rentas más altas y se

sube el tipo de IVA en varios bienes y servicios. Con este presupuesto se espera reducir el déficit

hasta el 10% del PIB. Aún no se sabe si Egipto pedirá la liberación del préstamo concedido por

el FMI, cuyas condiciones implican un programa de reformas mucho más duro. Se supone que

los principales donantes (Emiratos Árabes Unidos, Arabia Saudí) han presionado al gobierno

para que ponga en marcha reformas estructurales audaces que permitan integrar al FMI en su

financiación y, con ello, restaurar la confianza de los inversores en su economía.

Colaboración con EAU. Las perspectivas de alcanzar un acuerdo sobre la cuestión nuclear

alientan la esperanza de que Irán pueda normalizar sus relaciones económicas en un futuro no

lejano. Prueba de ello es que varias delegaciones empresariales europeas, asiáticas y del Medio

Oriente han visitado el país en estos últimos meses. Entre ellas destacan las de los empresarios

de los Emiratos Árabes Unidos, que sigue siendo el principal socio comercial del país en términos

reales, a pesar de la caída de los intercambios en el ejercicio pasado. En efecto, las sanciones de

EE.UU. y la Unión Europea a Irán han reducido las importaciones anuales desde los Emiratos

Árabes Unidos en un 54%, pasando de 19.700 mill.$ en el periodo abril 2011-marzo 2012 a 9.200

mill.$ un año después. Además, se estima en 15.000 mill.$ anuales el contrabando entre los dos

países. El acuerdo nuclear podría relanzar fuertemente esta relación. Queda por resolver la

disputa sobre un contrato firmado en el 2001 entre la Corporación Nacional de Gas de los

Emiratos Árabes Unidos y la National Iranian Oil Company para el suministro de 600 millones de

NORTE DE ÁFRICA - ORIENTE MEDIO

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pies cúbicos por día de gas iraní durante 25 años. Hasta la fecha no se ha entregado nada, por

lo que los Emiratos culpan a Teherán de no haber completado las inversiones necesarias para la

producción y exigen que se les indemnice con varios miles de millones de dólares. Los dos países

también mantienen una controversia territorial sobre tres islas en el Golfo Pérsico. Pero estos

contenciosos previsiblemente se resolverían ante las enormes perspectivas de colaboración

entre los dos países. Se estima que Irán necesita atraer 700.000 mill.$ en inversiones extranjeras

en los próximos cinco años para poder alcanzar su objetivo de un crecimiento anual del 8%.

Independencia kurda. La ofensiva de las milicias yihadistas del EIIL puede tener como

consecuencia la creación de un primer estado kurdo en el norte de Iraq. El presidente de la

región autónoma, Massoud Bassani, ha pedido al parlamento kurdo que promulgue una ley que

permita organizar un referéndum de independencia lo antes posible. El Kurdistán iraquí ha

resistido el empuje del EIIL y dispone de milicias organizadas y entrenadas (los pershmesgas).

Aunque las divisiones entre los dos principales partidos siguen existiendo (el Partido

Democrático del Kurdistán, partidario de una alianza con Irán, y la Unión Patriótica de Kurdistán,

más proclive a aliarse con Turquía), el caos iraquí ha alentado la idea de que es el momento

histórico para crear el anhelado Kurdistán independiente, objetivo en el que ambas fuerzas

políticas coinciden. Evidentemente, el primer ministro iraquí, Nuri Al-Maliki, ha declarado su

completo desacuerdo con esta iniciativa, aunque es poco probable que, con la desbandada de

su ejército, evite la independencia del Kurdistán. También EE.UU. se ha pronunciado en contra

del proyecto, indicando que era el momento de la unidad en Iraq para luchar contra los

yihadistas.

� Normalización de la producción de petróleo. Un pacto negociado secretamente entre el

gobierno interino y los rebeldes que ocupan los principales terminales petrolíferos permitió

reanudar las exportaciones de petróleo en Libia. El acuerdo contempla concesiones políticas

para la provincia de la Cirenaica a cambio de permitir la exportación de 500.000 b/d de

crudo, con lo que la producción libia pasaría de 300.000 b/d a 800.000 b/d (en el 2011 se

extraían 1.500.000 b/d). La situación sigue siendo explosiva, con conflictos en Bengasi (entre

el general golpista Jalifa Hifter y guerrilleros islámicos), enfrentamientos entre milicias y

tribus y un total descontrol de armas. La noticia ha producido una bajada inmediata del

precio del barril de crudo.

� Elecciones parlamentarias. El pasado 25 de junio tuvieron lugar las segundas elecciones

parlamentarias tras la caída de Gadafi, cuyos resultados no se harán públicos hasta el

próximo 20 de julio. Con la actual situación de caos político, es más que improbable que los

comicios resuelvan los problemas de desgobierno, inseguridad y descontrol económico. La

participación fue muy escasa.

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Ébola. La Organización Mundial de la Salud (OMS), ha organizado una reunión en Accra (Ghana)

con la participación de once ministros de salud de África Occidental para implementar "medidas

drásticas" contra el virus Ébola. Los primeros casos de esta nueva epidemia se dieron en Guinea,

en enero, transmitiéndose rápidamente la infección a Liberia y Sierra Leona. La OMS ha

reportado 795 casos con 467 muertes. El Ébola, que no tiene vacuna ni tratamiento efectivo por

el momento, es un enorme reto para los frágiles sistemas de salud de los países de la zona.

� Retraso en la retirada de subsidios. Contradiciendo su decisión de junio, las autoridades

ghanesas han retrasado el aumento previsto del precio del combustible. Por otra parte, las

empresas distribuidoras, que son las gestoras de los subsidios, han cesado la venta de

carburante debido a los retrasos en la recepción de las sumas comprometidas por parte del

Estado (que acumula retrasos por valor de unos 600 mill.$), lo que ha generado una fuerte

escasez en el país. Ghana subvenciona el agua, la electricidad y los carburantes, lo que

alimenta su fuerte déficit fiscal (10,9% del PIB en el 2013).

� Deterioro de la situación económica. Al empeoramiento de la posición fiscal se une también

el de otros indicadores. La inflación alcanzó un 14,8% interanual en mayo y el cedi ha perdido

el 30% de su valor contra el dólar en lo que va de año. Por todo, ello Moody’s ha rebajado el

rating de Ghana, pasándolo de B1 a B2. A la vista la situación política, con dos partidos muy

cercanos en términos electorales y apostando los dos por políticas fiscales expansivas, la

única salida a corto plazo sería que aumentasen significativamente las rentas del petróleo.

La otra opción es un plan de austeridad, asociado a la intervención del FMI, y que muy

probablemente originaría protestas ciudadanas.

Crecimiento y atentados. A pesar de la reivindicación por parte del grupo islamista al-Shabaab,

el ejecutivo sigue culpando de los atentados de los últimos meses a sus oponentes políticos,

acusándoles de "incitación a la violencia étnica”. La disminución del número de turistas por el

tema de la inseguridad ha contribuido a un crecimiento menor de lo esperado. En el primer

trimestre de 2014, la economía keniata creció un 4,1% interanual, a comparar con el 5,3% del

mismo período del año anterior. Paradójicamente, la instrumentalización de la violencia hace

que la frágil coalición que gobierna el país se mantenga unida, dando cierta estabilidad política

al país.

Nueva huelga. El principal sindicato del metal sudafricano (NUMSA) ha iniciado una huelga que

afecta a 200.000 trabajadores, tres veces más que en la reciente huelga del sector del platino.

NUMSA reclama un aumento de los salarios del 12%, significativamente superior a la inflación,

y la prohibición del trabajo subcontratado a autónomos. La patronal ofrece aumentos de entre

el 7-8%. Además de penalizar a las exportaciones –las industrias afectadas representan el 40%

de las exportaciones del país− la huelga podría retrasar aún más la construcción de las nuevas

ÁFRICA SUBSAHARIANA

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centrales eléctricas, ya que el 25% de los empleados de la compañía eléctrica Eskom están

afiliados a este sindicato.

� Cambio en el calendario de reuniones del BCE y nueva inyección de dinero. El BCE se reunirá

cada seis semanas a partir de 2015, y no cada mes como hasta ahora, según anunció su

presidente Mario Draghi al término de la cita de junio en que el tipo de interés se mantuvo

en el 0,15%. Detrás de este cambio hay un doble objetivo: por un lado, alinearse con el ritmo

de reuniones de la Reserva Federal estadounidense y, por otro, apartarse un poco de la

ansiedad de los mercados. También se publicarán las actas de dichas reuniones. Por otra

parte, Draghi señaló que “se espera que la inflación anual se mantenga a niveles bajos en los

próximos meses” y que el BCE seguirá utilizando instrumentos no convencionales, si es

necesario, “para hacer frente a los riesgos de un periodo demasiado largo de baja inflación”.

La primera de estas medidas no convencionales es un nuevo programa de liquidez a tres años

para los bancos hasta un máximo de 1 bill.€. Se pondrá en marcha en septiembre y, en

función de que las entidades presten más o menos dinero a sus clientes, podrán optar a una

mayor liquidez. Esta condición es la garantía para que este dinero circule en la economía real.

� Se establece un salario mínimo interprofesional en Alemania. El Bundestag ha aprobado el

establecimiento de un salario mínimo 8,5 € la hora, que entrará en vigor en 2015. Esta

medida fue una de las condiciones de los socialdemócratas para apoyar al nuevo gobierno

de coalición de la canciller conservadora Angela Merkel. Este salario está a medio camino de

los 9,5 € franceses y los 8 € británicos, y supone 1.445 € al mes brutos, mucho más que los

748 € en España. Actualmente, ya hay otros veintiún países de la Unión Europea que

aplicaban un salario mínimo. De momento, la decisión beneficiará a 3.700.000 trabajadores

y, dentro de dos años, a otro millón, porque se han introducido muchas excepciones.

Además, se han dejado fuera los menores de dieciocho años sin titulación y a los becarios

para evitar que abandonen sus estudios.

� Bajada de tipos en Suecia. El banco central de Suecia ha recortado en medio punto el tipo

de interés hasta el 0,25% con el fin de luchar contra el espectro de la deflación, ya que la

inflación se mantiene próxima a cero desde hace meses. El banco central no descarta

practicar nuevos recortes y en todo caso no piensa subirlo antes de finales del año que viene.

Justo después de este anuncio, la corona sueca se devaluó un 2% respecto al euro, situándose

en el nivel más bajo en casi tres años.

Mejora en el mercado laboral. La economía de Estados Unidos generó 288.000 empleos en el

mes de junio, lo que redujo la tasa de desempleo en dos décimas, hasta el 6,1%. La buena

evolución del empleo reaviva el debate sobre la primera subida de tipos de interés. Sin embargo,

la Reserva Federal ha reiterado que no hay cambio de política en relación con los estímulos que

se aplican a la economía y que está previsto que se irán reduciendo conforme mejoren los datos

económicos. Además, no todo son buenas noticias: los salarios están prácticamente estancados,

la tasa de participación laboral sigue por tercer mes consecutivo en el 62,8%, al nivel de hace

tres décadas y media, y hay 7,5 millones de personas que se ven forzadas a trabajar a tiempo

parcial.

OCDE

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Evolución favorable del empleo en junio. Las contrataciones para el punto álgido de la

temporada turística y las sustituciones veraniegas tiraron del empleo y provocaron un aumento

medio de la afiliación a la Seguridad Social en 56.622 trabajadores. Ha sido el mejor junio para

el empleo desde 2007 y ha elevado el número de cotizantes hasta los 16,7 millones. También

bajó el paro registrado en 122.684 desempleados y quedó en 4,4 millones. Estos datos apuntan

a cierta consolidación de la mejora del mercado laboral: la Seguridad Social encadena cinco

meses con crecimientos interanuales de afiliación. Y si esta misma estadística se mide

descontando los efectos estacionales del calendario, los incrementos ya enlazan 11 meses

consecutivos. No obstante, el empleo que se está creando todavía es temporal y precario: de los

contratos nuevos firmados en junio, tan solo un 7,3% han sido indefinidos.