COBERTURAS CAMBIARIAS 06 de enero de 2014. 2 Coberturas Cambiarias OBJETIVO: Presentar los conceptos...

COBERTURAS CAMBIARIAS

10 de abril de 2023

COBERTURAS CAMBIARIAS

10 de abril de 2023

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Coberturas Cambiarias

• OBJETIVO: Presentar los conceptos fundamentales para conocer, entender y utilizar las coberturas cambiarias.

• Las coberturas cambiarias nos presentan varias alternativas ajustadas a las necesidades de cada situación y de cada cliente. Por lo tanto es importante conocer su dinámica.

• AGENDA:–Introducción a los conceptos básicos –Las coberturas básicas–Características básicas de cada producto–Conclusiones

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• El aumento en los movimientos de las tasas de cambio hace que cada día procuremos manejar con mayor responsabilidad los riesgos de las exposiciones que puede tener una empresa o negocio.

• Ante una exposición determinada, una posición indiferente o resignada, equivale a tomar la decisión de correr con la totalidad del riesgo

• Un riesgo es la posibilidad de sufrir un daño o una pérdida. Nos referimos a una situación potencial, que puede ser mitigada anticipadamente con un producto de cobertura.


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• Los productos de cobertura nos ayudan a mitigar los riesgos fruto de los movimientos continuos en la tasa de cambio cuando:–La moneda de ingresos es diferente a moneda de gastos.

• Exportadores• Importadores

–Se realizan operaciones en monedas diferentes al Peso Colombiano

• Endeudamiento Externo• Inversión Extranjera


Grafica TRM

Fuente: Bloomberg

Abril 22 / 2008 – Abril 22 / 2010


•Los empresarios al querer maximizar utilidades, muchas veces no usan instrumentos de cobertura.

•Cuando la tasa de cambio es favorable para los exportadores, deciden no cubrirse para aumentar sus ganancias.

•Cuando la tasa baja, ya es muy tarde y muy costoso cubrirse, así que tampoco lo hacen.

•Se observa el mismo comportamiento al contrario en las empresas importadoras.

•Ninguno piensa en ganar menos para asegurar sus ingresos.

•El empresario NO debe ser un especulador.

Situación del Empresario

Precio de Equilibrio (Pe) = Costo Producción + Costos de transporte + seguros, fletes, etc + margen.

c

e

TP

P *Donde P* es el precio en dólares y Tc es el tipo de cambio usado por la persona que elabora el presupuesto.

Supongamos que el precio de equilibrio unitario es de $ 2.150 y que se estima una Tasa de cambio de $ 1,950 pesos por dólar.

El precio en dólares del producto sería de 1.09 dolares.

10.119502150$* P

Situacion del Empresario

Supongamos que se quieren vender 100.000 unidades de producto terminado. ¿Cuánto esperan recibir en pesos?

950.110.1000.100 Caja

000.500.214$Caja

Pero que pasaría si el tipo de cambio se aprecia o se deprecia?

Si el peso se aprecia frente al dólar (USD/COP disminuye), y el precio de equilibrio en dólares aumentaría.

16.118502150$* P

En este caso el dólar paso de estar en 1950 a 1850. El precio de equilibrio del producto paso de 1.10 a 1.16

¿Dicho costo adicional lo podrían trasladar a sus clientes?

850.110.1000.100 Caja

000.500.203$Caja

000.000.11$Diferencia

000.500.214000.500.203 Diferencia

Como se vio en el ejemplo anterior ante una apreciación del peso frente al dólar, existe el riesgo de no cumplir con el presupuesto de ingresos inicialmente definido.

¿CÓMO MITIGAR DICHO RIESGO?

Existen varias operaciones de cobertura, sin embargo las más usadas en la actualidad en Colombia son los forwards, opciones y futuros.

• FORWARD- DEFINICION

Contrato por medio del cual dos (2) partes se comprometen a comprar o vender una cantidad especifica de un determinado activo en una fecha futura, a un precio establecido también desde el inicio.

- ELEMENTOSSpot: Tasa del día de la negociación:Devaluación: Diferencial de tasas entre los países (sin embargo se encuentra sujeta

acondiciones de mercado).Plazo: Días al vencimientoTasa Forward: Tasa futura

- MODALIDADES- DELIVERYImplica intercambio de divisas.Se puede hacer únicamente si se certifica una obligación o un derecho en el

exterior.

- NON DELIVERYNo hay intercambio de divisas.No implica una operación cambiaria, ya que se paga la diferencia en pesos contra

un referente conocido (TRM).


Cobertura cambiaria: Exportador

Estado de resultados Posición Larga

Spot o Activo en balance

Posición Forward

1.700 2.150

1.950

¿Cómo se cotizan los forwards en el mercado ¿Cómo se cotizan los forwards en el mercado interbancario?interbancario?

Lo que se pide por parte de la empresa de SR es el precio a futuro de la divisa y/o la devaluación a aplicar en el plazo definido.

•Condiciones

•Plazo

•Monto

• Cumplimiento

•Spot

•Devaluación

•Strike

Características Forward

Se asegura un tipo de cambio Fijo.

Son flexibles al poder establecerse fecha y monto, aceptando las necesidades del empresario.

Permite elaborar proyecciones, presupuestos y flujos de caja.

Requiere de un cupo de crédito con las entidades financieras.

No implica un costo directo en el PyG

Sólo se pueden operar con entidades bancarias: bancos y corporaciones financieras.

Se formaliza con una carta de compromiso entre las partes

Ejemplo Exportador

- Un exportador decide cubrir el riesgo de tipo de cambio. El exportador se comunica con el trader de una entidad financiera y le presenta las condiciones del forward: Monto: U$ 100,000Plazo: 60 días

Vf o Strike = [Vp * (1+i)] ( dias / 365) = 1,942.1

- El trader de la entidad financiera le informa al exportador que en ese momento las condiciones de mercado son las siguientes: Spot o precio en el momento: $1,923 Devaluación: 6.2% a 60 días

Monto: USD 100.000

Tasa forward: 1,942.1

Tasa día vencimiento: 1,920

• Si el forward es delivery:El exportador entrega al banco dólares USD 100.000El exportador recibe del banco pesos

100.000 x 1,942.1 =$194,210,000

• Si el forward es non-delivery (NDF)El exportador entrega al banco USD 0,0El exportador recibe del banco pesos

$100.000*($1942.1-1920)=$2.210.000El cliente va al mercado y vendo los USD

$100.000*1,920=$192,000,000

En total recibe $ 2.210.000+ $ 192.000.000 $ 194,210,000

• OPCIONES PUT/CALL- DEFINICION

Una opción financiera es un contrato mediante el cual el comprador de la opción tiene el derecho mas no la obligación de comprar/vender un activo por un monto especifico, a una tasa especifica, en una fecha establecida. Todas estas condiciones se pactan el día del cierre de la operación. El comprador de la opción, por este derecho, debe pagar una prima al vendedor de la misma.

- ELEMENTOSSpot: Tasa del día de la negociación:Devaluación: Diferencial de tasas entre los paísesPlazo: Días al vencimientoTasa Forward: Tasa futuraVolatilidad: utilizada para medir la probabilidad de ocurrencia

Prima. Es el monto pagado por el comprador de la opción al vendedor anticipadamente, por tener el derecho de ejercicio.

- MODALIDADESNON DELIVERY (únicamente)No hay intercambio de divisas.No implica una operación cambiaria, ya que se paga la

diferencia en pesos contra un referente conocido (TRM).


OpcionesOpciones

Compra derecho a comprar

(paga prima)

Obligación de vender

(recibe prima)

Compra derecho a vender

(paga prima)

Obligación de comprar

(recibe prima)

Compra derecho a comprar

(paga prima)

Obligación de vender

(recibe prima)

Compra derecho a vender

(paga prima)

Obligación de comprar

(recibe prima)


Comprador

Comprador

Vendedor

Vendedor

CallCall

PutPut

• OPCIONES PUTEspecíficamente, una opción PUT es aquella que otorga al comprador el derecho, mas no la obligación, de vender el activo a un precio strike, en una fecha determinada y en contraprestación al pago de una prima.

• Un exportador compra una opción PUT para vender a 30 días USD 100.000– Pacta con el banco la tasa de ejercicio ( ej. $ 2,100 )– El banco calcula la prima que cobrara por ese derecho al cliente (obligación

para el) ( ej. $50 pesos por USD)– Como resultado tenemos una tasa de equilibrio para el cliente de $ 2,050

($2,100 - $50)– El cliente paga anticipadamente la prima al banco.

• USD 100.000 * $50 = $ 5.000.000

• Al vencimiento el cliente decide si ejerce o no la opción dependiendo de la tasa de mercado.


Tasa strike

Tasa de Cambio

Cobertura Exportadores

Utilidad

Prima

Suma Cero

Utilidad

Compra de opción put o derecho a vender los dólares

1.900

1.950

2.150

2.000

Posición Larga Spot o Activo en balance

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Acuerdo para hacer la entrega (posición corta) en una fecha posterior, o aceptar una entrega (posición larga) en un fecha posterior, de una cantidad fija de un activo financiero de una calidad específica a un precio determinado en un sitio predeterminado.

Los futuros son productos estandarizados ofrecidos por las Bolsas de Valores con Cámara de Riesgo Central de Contraparte.

•Futuros


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• Caracteristicas

• Términos del contrato.• Vencimiento de la Operación• Formación de precios• Relación comprador vendedor•Cámara de Compensación• Garantías• Exposición al riesgo• Cumplimiento de la operación


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FORWARD FUTUROS

TERMINOS DEL CONTRATOAjustados a las necesidades de las partes

Estandarizados

VENCIMIENTO DE LA OPERACIÓN A cualquier fechaEstandarizados, la Bolsa fija ciclos de vencimiento

FORMACIÓN DE PRECIOSResponde a la negociación entre las partes

Responde a la cotización abierta (fuerzas de oferta y demanda)

RELACIÓN COMPRADOR / VENDEDOR Directa Anónima

GARANTIASUsualmente no exige garantía. Existe riesgo de contraparte

Obligatorio constituir garantías para cubrir riesgo. El riesgo de contraparte se elimina.

PRINCIPALES DIFERENCIAS ENTRE FORWARD Y FUTUROS (OPCF)


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• Garantías

•Garantía Básica– % del valor del contrato

•Margen de mantenimiento•Llamado a Margen•Garantía de variación•Activos autorizados para garantía

– Efectivo– Títulos de Deuda pública


•Históricamente, para los exportadores se han tenido mejores resultados a través de la cobertura que por medio de la especulación.

•Los derivados son instrumentos cada vez más sencillos de utilizar y de implementar al interior de las empresas.

•Su utilización ha venido creciendo en Colombia, teniendo todavía mucho potencial de crecimiento.

•Su objetivo básico es eliminar la incertidumbre.

Conclusiones

MUCHAS GRACIAS !!

Guillermo Puentes [email protected]

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