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Colombia Perspectivas macroeconómicas y renta fija 1
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Colombia Perspectivas macroeconómicas y renta fija
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Debilidad en 2015 pero recuperación en 2016
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ew1. Supuestos de economía colombiana
Puntos a tener en cuenta
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ew1. Supuestos de economía colombiana
Escenario crecimiento - AdCap2. Crecimiento
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PIB Anual
Fuente: Banco República Colombia. Cálculos: AdCap Colombia
Rango de crecimiento entre 2.0% y 3.5%, con
2.97% esperado en promedio por el
mercado.
2.3% por esperado por AdCap
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Expectativa crecimiento PIB 2015-20162. Crecimiento
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PIB Anual
Fuente: Encuesta mensual CitiBank a 38 analistas.
Las perspectivas de crecimiento
han venido bajando a lo
largo del año
Expectativa crecimiento regional2. Crecimiento
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PIB Anual - América Latina
Fuente: Proyecciones AdCap y Bloomberg
● Estimación en Colombia del Banco Central es de 2.8%
● El crecimiento de Colombia se mantiene en línea con la región
Resistencia de desempleo a bajar de 8%3. Empleo
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DesempleoMensual (Y/Y)
Fuente: DANE. Cálculos: AdCap Colombia
Prevemos resistencia a una mayor reducción en
la tasa de desempleo.
● 2015(E) 8.56% ● 2016(E) 8.73%
Proyectado
Efecto de devaluación en precios4. Inflación
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Efecto de devaluación en la inflaciónMensual (Y/Y)
Fuente: DANE y Banco República Cálculos: AdCap Colombia
Presión en precios podría continuar, explicada por
devaluación y precios de alimentos
Inflación de transables se ubica en 4.96% a Julio/15
(meta BR 2% - 4%)
Devaluación afecta inflación 3 meses después
Inflación implícita4. Inflación
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Histórico inflación implícita TES UVRDiario
Fuente: DANE. Cálculos: AdCap Colombia
Las expectativas de inflación se ubican entre 3.70% -
3.80% en los bonos de más medio plazo
Expectativas actuales por debajo de las observadas en
marzo
Meta superior inflación BRep
Meta central inflación BRep
Escenario IPC para 20154. Inflación
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InflaciónMensual (Y/Y)
Fuente: DANE. Cálculos: AdCap Colombia
● 2015(E) 4.67% IPC● 2015(E) 4.10% IPC
ex-alimentos
Banco Central estaría movido a subir tasas o intervenir peso-dólar?
Proyectado
Escenario Tasa Repo para 2015-20165. Politica Monetaria
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Tasa de Referencia Banco CentralDiario
Fuente: Banco República. Encuesta Citibank - Cálculos: AdCap Colombia
Nuestro escenario● En 2015 el BR mantendría
sus tasas de referencia● En 2016 (2T), la tasa sería
recortada en 50pb
Hoy el mercado ha descontado una subida de 50pb
Mercado ha aumentado la meta de tasas de referencia
Aumenta percepción de subida
Estabilidad en tasa en 2015?5. Politica Monetaria
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Nuestro escenario base es estabilidad en tasas del BR debido a
● Votación de la Junta (7 total): 4 estabilidad, 1 data dependiente, 2 alcistas
● Inflación implícita: En marzo/15 la inflación implícita
● Inflación núcleo: aún fuera de niveles muy preocupantes
● Efecto de devaluación: sería por una sola vez
● Contexto en América Latina: mismas preocupaciones en la región y mayoría de bancos centrales consideran que este fenómeno es transitorio
Cifras macro6. Entorno fiscal
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Déficit Fiscal Anualizado Y/Y
Fuente: Banco República. Cálculos: AdCap Colombia
● 2015 (E): -3.2● 2016 (E): -3.7
La caída en el precio del petróleo afecta negativamente las cuentas fiscales
Cifras macro6. Entorno fiscal
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Fuente: MinHacienda. Cálculos: AdCap ColombiaSupuestos● Crecimiento: 3.6%/15 & 3.8%/16● Petróleo: US73 pb de largo plazo● Producción: 1 millón bpd hasta 2222● Tasa Cambio: $2480/15 & $2515/16 (Promedio actual $2586)
Alta probabilidad de no cumplir metas fiscales
Colocaciones de TES y bonos 6. Entorno fiscal
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Millones COP
Fuentes del presupuesto
● A la fecha se ha colocado 92% de las subastas internas
● Todos los bonos al 2045, emitido en enero
Millones USD
Tenedores de Bonos en moneda local (Nom)7. Renta Fija
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Fuente: Ministerio Hacienda. Cálculos: AdCap Colombia
Fondos Capital Extranjero han ganado protagonismo: son el 3er actor más importante
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D/C
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Tenedores de Bonos en moneda local (%)7. Renta Fija
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Fuente: Ministerio Hacienda. Cálculos: AdCap Colombia
Curva de TES TF e indexados7. Renta Fija
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Curva TES Tasa Fija Curva TES UVR
Fuente: SEN. Cálculos: AdCap Colombia Fuente: SEN. Cálculos: AdCap Colombia
● Alta volatilidad de la renta fija local en pesos● Parte larga afectada por ruido externo● Parte corta afectada por perspectiva de subida de tasas del Banco Central
Evolución curva de TES Tasa Fija7. Renta Fija
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Fuente: SEN. Cálculos: AdCap Colombia
En el último año la curva se ha empinado.
Bonos de largo plazo han sido los más afectados por efecto
externo
Pendiente histórica curvas LatAm7. Renta Fija
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Fuente: DANE. Cálculos: AdCap Colombia
Termómetro de inclinación de la
curva
Diferencial títulos más relevantes7. Renta Fija
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Fuente: Bloomberg. Cálculos: AdCap Colombia
Dependencia del petróleo8. Sector externo
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Fuente: Bloomberg. Cálculos: AdCap Colombia
* 40% exportaciones* 35% IED
⇩Ingresos petróleo =
⇧Devaluaciónen $2775
Tasa de cambio en la región8. Sector externo
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Fuente: Bloomberg. Cálculos: AdCap Colombia
COP está más relacionado con el Real de Brasil que con cualquier
otra moneda en la región
● Devaluación COP en 2015: 29.3%
Tasa de cambio real8. Sector externo
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Fuente: Banco República. Cálculos: AdCap Colombia
A pesar de devaluación de los últimos meses, la tasa de cambio
real está en niveles bajos
● Promedio: 114.9● Mínimo: 91.5
● Máximo: 169.8● Actual: 118.32
Promedio
Dato a Junio
Cuenta Corriente8. Sector externo
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Fuente: Banco República. Cálculos: AdCap Colombia
● Esperado DCC/15: 6.1% ● Con escenario estresado
de precios de materias primas (WTI USD35-40): 6.4% para 2015.
● Esperado 2016: 5.4%, incluye recuperación de precios de materias primas (WTI entre 50-55).
● Si se mantiene debilidad en precios (USD35-USD40): 6.5% de PIB
Proyectado
Conclusiones
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ew9. Perspectiva Colombia
❏ Menor crecimiento en 2015 y 2016❏ Presiones inflacionarias❏ Estabilidad en tasas de referencia❏ Debilidad fiscal❏ Dependencia de petróleo
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