Universidad de TalcaFacultad de Ciencias Jurdicas y SocialesEscuela de Derecho

Contratos de Futuro

Integrantes: Manuel Acua Pealoza Alejandra Arce Salas Diego Da Costa Abraham Naranjo Lagos Carlos Verdugo RebolledoMdulo: Contratacin PrivadaProfesor: Mara Fernanda Vsquez Palma

28 de agosto de 2014

INTRODUCCINLa variedad de contratos en el mbito jurdico nacional, se contrasta con los contratos atpicos, es decir, que no aparecen regulados en el Cdigo Civil o en la ley, como seala Manuel Osorio en el Diccionario de CC Jurdicas. Sin embargo, pueden considerarse un nmero amplio de estos contratos en que las partes pueden celebrarlos en relacin a la autonoma de sus voluntades, teniendo como limitacin que se respete la ley, el orden pblico y las buenas costumbres.En este caso, podemos y desarrollaremos a profundidad algunos tpicos acerca de un contrato atpico en especfico.El contrato de futuro se define como un acuerdo, negociado en una bolsa o mercado organizado, que obliga a las partes contratantes a comprar o vender un nmero de bienes o valores en una fecha futura, pero con un precio establecido de antemano. Tal concepto viene a denotarnos su principal caracterstica: el que hay una bolsa o mercado organizado.Es ste el que da origen a las Cmaras de Compensaciones, tal como ms adelante lo sealar nuestro informe, en relacin que se consideran necesarias para la existencia de un Mercado de futuros y opciones.Es de esta forma que para adentrarnos a este tipo de contrato, se abarcar de manera tal que considere ciertos puntos que son generales; como lo son su denominacin, historia y origen del contrato de futuros; y otros ms especficos, en cuanto a su propia naturaleza; sus efectos, su perfeccionamiento y el problema jurdico que resuelve. En tanto a la jurisprudencia, necesaria para generar un mayor conocimiento, y en los mbitos en que dicho contrato se da a conocer en el comercio y en la contratacin que las personas por su propia voluntad llevan a cabo.

I. DENOMINACINEl concepto de Contrato de futuros o simplemente futuros variar segn se trate desde una perspectiva financiera o una jurdica. Pablo Larraga y Miquel Snchez sealan que un contrato de futuros es un acuerdo, negociado en una bolsa o mercado organizado, que obliga a las partes contratantes a comprar o vender un nmero de bienes o valores en una fecha futura, pero con un precio establecido de antemano[footnoteRef:1]. El Servicio de Impuestos Internos, por otra parte, menciona que son contratos estandarizados en que las partes se comprometen a comprar o vender en el futuro un determinado bien (producto agrcola, mineral, activo financiero o moneda), definiendo en el presente, al inicio del periodo de vigencia del contrato, la cantidad, precio y fecha de vencimiento de la operacin[footnoteRef:2]. [1: Los Mercados de futuros y opciones financieras (Apuntes del Master Interuniversitario en Administracin y Direccin de Empresas MBA, Universidades de Barcelona, Autnoma de Barcelona y Politcnica de Catalua, Barcelona 1997).] [2: Oficio N 4273, Servicio de Impuestos Internos.]

De los conceptos dados, Guerrero Becar (2003) distingue como elementos del contrato:a) Cumplimiento de las obligaciones recprocas emanadas del contrato: Se profundizar posteriormente al analizar los efectos del contrato.b) Fecha futura de su cumplimiento: En ella se harn exigibles las prestaciones. Por una parte, el vendedor deber entregar el activo y cobrar y, por otra parte, el comprador recibir el activo y pagar.c) Precio cierto al momento de la celebracin.d) Existencia de una Cmara de Compensacin o Clearing House[footnoteRef:3]: Incorporadas por la Ley del Mercado de Valores 18.045, modificada por la ley 19.301, son fundamentales para minimizar los riesgos. En Chile, el ente slo realiza la liquidacin y compensacin, pero no la negociacin, la cual es llevada por los intermediarios. Su gran funcin es permitir el anonimato en la contratacin, obligndose las partes con respecto a la Cmara de Compensacin y no entre s, eliminando el riesgo en la contratacin. [3: Guerrero B, Jos Luis (2003) Los Contratos de futuro, Revista de Derecho de la Pontificia Universidad Catlica de Valparaso XXIV, pgina 294-295.]

Podemos distinguir dos tipos de contratos futuros segn sea el subyacente sobre el que recaen: Futuros sobre Productos (commodities): Los contratos de futuros sobre productos, mercaderas o commodities permiten comprar cierta cantidad de una mercanca o materia prima en una fecha futura y a un precio dado. Suele realizarse sobre tres clases de productos: metales, petrleo y sus derivados, y productos agrcolas. Futuros Financieros: Cuando se habla de futuros financieros se hace referencia, principalmente, a los futuros sobre divisas, tipos de inters, ndices burstiles o sobre acciones.

II. ANTECEDENTES HISTRICOSEn un principio, los contratos de futuro se limitan principalmente a productos agropecuarios y metales, siendo difcil definir una poca cierta en que este trfico jurdico comenz. Con estos actos las partes buscaban defenderse ante las fluctuaciones de precios que experimentaban dichos productos con el paso del tiempo.El primer mercado de futuros que podemos identificar se origina en Japn en el siglo XVII, denominado Djima Rice Exchange, en el que se negocia contratos de futuro sobre arroz. Ya en el siglo XIX, aparecen operaciones de futuro en Inglaterra. No obstante, es posible identificar a Estados Unidos como la cuna del desarrollo de los mercados de futuros, negocindose contratos sobre trigo y maz a partir de 1848 en el Chicago Board of Trade (CBOT), el cual tiene registrado la comercializacin del primer contrato de futuros normalizado en 1864. La caracterstica comn de todos estos es que tienen por objeto commodities o materias primas[footnoteRef:4]. [4: https://www.efxto.com/diccionario/c/3767-contrato-de-futuros]

En 1972 el Chicago Mercantile Exchange (CME) estableci el primer mercado de futuros financieros, garantizado por un organismo federal: la Government National Mortgage Association. Luego, estos mercados se fueron expandiendo por el mundo, siendo el London International Financial Futures Exchange (LIFFE) de 1982 el primero de Europa y, posteriormente, el Marche Terme International de France (MATIF)[footnoteRef:5]. [5: Guerrero B, Jos Luis (2003) Los Contratos de futuro, Revista de Derecho de la Pontificia Universidad Catlica de Valparaso XXIV, pgina 280.]

Diversos factores han facilitado el desarrollo de los mercados de futuro, entre ellos el aumento de la volatilidad de los tipos de inters en la economa mundial, el establecimiento del sistema de cambios flotantes en las cotizaciones de las divisas y la crisis del petrleo.

III. RECONOCIMIENTO LEGAL En Chile, el reconocimiento de los contratos de futuros se da a partir de la Ley del Mercado de Valores 18.045, modificado por la ley 19.301, la cual incorpora a las Cmaras de Compensacin como agentes del Mercado de Valores, necesarias para que exista un mercado organizado de futuros y opciones. Tambin es posible hallar en el Compendio de Normas de Cambios Internacionales del Banco Central de Chile reconocimiento de este tipo de mercados. En materia tributaria, son pocas las referencias que podemos obtener, una de ellas est en la circular N 7 del 12 de enero de 1979, del Servicio de Impuestos Internos, de la que es posible inferir que este rgano confera a las transacciones en mercados futuros el carcter de operaciones provenientes de capitales mobiliarios. Por ltimo, la circular N 4273 de 26 de octubre de 2005 del Servicio de Impuestos Internos que responde una consulta en relacin con ventas a futuro, define este tipo de contrato.

IV. SIMILITUDES Y DIFERENCIAS CON OTROS CONTRATOSDentro de las caractersticas del contrato de futuro, podemos decir que se trata de un contrato atpico, nominado, definitivo, consensual, principal, de adhesin y mercantil. Se caracteriza por ser novedoso, pero podemos establecer que su origen o estructura se ligan directamente con figuras contractuales tales como: Contrato de compraventa, ya que se pacta que sus efectos operarn en el futuro, a plazo. Tal vez existira una especie de condicin suspensiva, sin embargo, esta figura ha evolucionado gracias a la ingeniera financiera a un acto jurdico con caractersticas que le son propias, no asimilable a las figuras contractuales tpicas de nuestra legislacin.

Contrato de promesa de compraventa o una compraventa con ejecucin deferida en el tiempo: Aqu las partes estipulan en el presente, la fecha futura de la exigibilidad de las prestaciones reciprocas, la cantidad y calidad del objeto de la contratacin y el precio. Sin embargo, existen elementos caractersticos que no se encuentran en los contratos mencionados como lo son la posibilidad de ceder los derechos de las partes sin notificacin o acuerdo de la contraparte, y lo fundamental, que los contratos de futuro slo pueden suscribirse dentro de un mercado determinado y regulado, en que las partes no tienen acceso directo a su contraparte sino que contratan ambos con una Cmara de Compensacin y actuando a travs de intermediarios.

Productos derivados: Debemos mencionarlos ya que son instrumentos financieros que se negocia tomando en cuenta a un subyacente (normalmente un activo negociado al contado) permitiendo tomar, reducir o eliminar riesgos en base a acuerdos de liquidacin y compensacin a plazo firme o condicionados. Dentro de ellos se encuentra el contrato de futuro, junto a las opciones, forwards, swaps, todos ellos estructurados sobre subyacentes de tipo commodities o instrumentos financieros.

El forwards o contrato a plazo individualizado es la figura que ms se compara al contrato de futuro, existiendo una relacin de gnero a especie. Los forwards versan sobre una operacin de compraventa, donde la entrega de la cosa as como el pago del precio pactado se posponen hasta una fecha determinada[footnoteRef:6]. De esta definicin se aprecian similitudes entre ambos tipos de contratos, sin embargo la diferencia radica en que los forwards son hechos a medida, es decir, pactados por las partes estableciendo en el contenido que ambos conviene, mientras que los contratos a futuro son normalizados o estandarizados en un mercado organizado donde cotizan. [6: Guerrero B, Jos Luis (2003) Los Contratos de futuro, Revista de Derecho de la Pontificia Universidad Catlica de Valparaso XXIV, pgina 302]

Otro punto diverso es que en los forwards las partes deciden directamente la cuanta del activo subyacente que se contrata, la fecha de vencimiento, a su vez existen garantas que cada uno de ellos deben aportar, en este caso no existe garantas de un tercero interpuesto como Cmaras de Compensacin.V. FORMALIDADES SOBRE EL CONTRATO A FUTUROSLas formalidades de los contratos son uno de los requisitos necesarios de ste, que impone el mismo ordenamiento jurdico, lo que trae aparejado diversas consecuencias jurdicas si no se cumplen, como la nulidad del acto o contrato, en caso que la formalidad sea un elemento de la esencia, otra consecuencia que puede aparejar es que no se admitir prueba de testigos respecto de una obligacin que haya debido consignarse por escrito[footnoteRef:7]. A su vez, aquellas obligaciones que deben consignarse por escrito son segn la legislacin civil (legislacin supletoria del cdigo del comercio) son los actos o contratos que contienen la entrega o promesa de una cosa que valga ms de dos Unidades Tributarias[footnoteRef:8]. [7: Cdigo Civil, Artculo 1708] [8: Cdigo Civil, Artculo 1709, inciso 1. 3 Novoa, Ral y Novoa, Gabriela, Derecho del Mercado de Capitales, Editorial Jurdica de Chile. p. 164, 4 Artculo 157 inc. 1: Con el solo registros de una operacin en la Cmara, se entienden celebrados los contratos de futuro y de opciones en su caso, entre la Cmara y cada una de las partes de la respectiva negociacin. 5 Guerrero B, Jos Luis (2003) Los Contratos de futuro, Revista de Derecho de la Pontificia Universidad Catlica de Valparaso XXIV, pgina 310. ]

No obstante lo anterior, esto se aplica generalmente a materias de Derecho civil, aunque bien sabemos que esta materia opera de forma supletoria en cuanto al Derecho Mercantil en nuestro ordenamiento jurdico, por ende es importante tenerlo en consideracin. Ahora, existen posturas contrapuestas en nuestra doctrina nacional en relacin a la determinacin de la naturaleza jurdica del contrato de futuro. Ya que por un lado tenemos a los autores Ral Novoa y Gabriela Novoa quienes sealan: La naturaleza jurdica de los contratos a futuro puede encontrarse bsicamente en un contrato de compraventa, formal, solemne3 aunque estos autores no sealan cual es la solemnidad que se constituira como requisito de existencia de este contrato, segn el profesor Jos Luis Guerrero Bcar, piensa que la formalidad es; el registro del contrato en la Cmara de Compensacin, siguiendo lo sealado en el artculo 157 inciso 1 de la Ley 18.0454, en otras palabras un contrato de futuro sin registros no deja de ser un contrato de futuro, un contrato de futuro con registro es un contrato de futuro que se transa en un mercado organizado y por ltimo, este mismo autor seala que si bien, puede constituir este registro un formalidad del contrato de futuros, es una medida de publicidad para la misma Cmara, por tanto no es un elemento del consentimiento 5 .De lo anterior se deduce que para este autor este tipo de contrato a futuro es de naturaleza CONSENSUAL y no real , como lo estiman Ral y Gabriela Novoa. Dndonos un margen amplio de accin a nosotros para analizar de diferentes aristas los contratos a futuros. Dado los argumentos esgrimidos por los autores antes mencionados, en sus respectivas obras, y que de acuerdo a la naturaleza de este trabajo no es imposible ahondar ms, es que llegamos a la conclusin tras analizarlos que el contrato a futuro sobre productos (commodities) es consensual, por ende no requiere de mayor formalidad para su perfeccionamiento.

VI. PROBLEMAS JURDICOS QUE SOLUCIONA EL CONTRATO DE FUTURO

Los contratos de futuro o comodities mas que ser contratos civiles, son contratos comerciales, cuyo fin es regular de mejor manera el trato entre los comerciantes en lo que respecta a la compra y venta de materias primas, y a la vez, dar solucin a diferentes problemas que se dan dentro de lo que es el comercio de tipo especulativo. Los problemas jurdico-comerciales a los que dan solucin estos contratos de futuro, se pueden generalizar en una sola causa, lo que no implica que den solucin a un problema nico, esto en cuanto los contratos de fututo comprometen a una de las partes a intercambiar un activo, que puede ser fsico o financiero, a un precio determinado y en una fecha futura preestablecida.

Inicialmente estos nacieron para regular y solucionar los problemas que se originaron a partir de la aparicin de una volatilidad excesiva en los precios de las materias primas, de los tipos de inters, de los tipos de cambio, etc, sin embargo actualmente tienen muchas ventajas y usos, que procederemos a analizar[footnoteRef:9]. Otro de los problemas por los cuales nacieron estos contratos es debido a la especulacin, siempre posible en estos mercados, en muchos casos las tasas de riesgo y rentabilidad son demasiado altas y consecuencialmente se pueden producir grandes prdidas y consecuenciales ganancias. [9: Revista de Derecho de la Pontificia Universidad Catlica de Valparaso XXIV (Valparaso, Chile, 2003) [pp. 277 - 319], LOS CONTRATOS DE FUTURO, JOS LUIS GUERRERO BCAR]

De este modo se han establecido controles y regulaciones, especialmente al organizar los mercados en torno a una Cmara de Compensacin, evitando as, en lo posible, descalabros o escndalos financieros por falta de cobertura o posicin contrapuesta, como sucedi en Chile con el denominado caso Codelco u otros conocidos a nivel internacional.

As, los riesgos y costes asociados a las operaciones de futuros[footnoteRef:10] los podemos resumir en: [10: Revista de Derecho de la Pontificia Universidad Catlica de Valparaso XXIV (Valparaso, Chile, 2003) [pp. 277 - 319], LOS CONTRATOS DE FUTURO, JOS LUIS GUERRERO BCAR]

a) Riesgo de valor o precio: variacin desfavorable del valor del activo.b) Riesgo de insolvencia de la contrapartida: no cumplimiento de la obligacin correlativa.c) Costos de transaccin: Coste de comisiones y depsito de garantas a Cmara de Compensacin.d) Costos de liquidacin al vencimiento: Costes de la liquidacin y compensacin que se realiza al momento de cumplir con la obligacin

Es en esto ltimo, precisamente, que encontramos la mayora de los problemas que solucionan este tipo de contratos, puesto que vienen a regular de mejor manera los costos y riesgos en la compraventa de materias primas, de intereses, etc. de tal modo que la parte compradora no salga perjudicada, y as proteger el inters con el cual compr y darle la seguridad de que no saldr perjudicado en su negocio; o bien darle la seguridad de que no habr problemas posteriores en las operaciones mercantiles que pacto para un tiempo determinado. Estos problemas jurdicos y especialmente los riesgos a los que se intenta disminuir con este contrato, y a la vez, los riesgos que implican estos contratos y que se encuadraran dentro de los problemas jurdicos que ocasiona y que soluciona, se van a desprender de los usos, ventajas y desventajas que tienen estos contratos, de tal manera que un eventual anlisis de todo esto junto a los problemas que dan solucin estos contratos, nos llevaran a determinar de manera efectiva cuales son las diferentes funciones que tienen estos tipos de contratos.

Usos de los contratos de futuro[footnoteRef:11] [11: http://es.wikipedia.org/wiki/Contrato_de_futuros#Usos_de_los_contratos_de_futuros]

Respecto a los diferentes usos que tienen estos contratos, encontramos que con independencia de que un contrato de futuros se puede comprar con la intencin de mantener el compromiso hasta la fecha de su vencimiento, tambin puede ser utilizado como instrumento de cobertura en operaciones de tipo especulativo, ya que no es necesario mantener la posicin abierta hasta la fecha de vencimiento; en cualquier momento se puede cerrar la posicin con una operacin de signo contrario a la inicialmente efectuada: cuando se tiene una posicin compradora, puede cerrarse la misma sin esperar a la fecha de vencimiento simplemente vendiendo el nmero de contratos compradores que se posean; de forma inversa, alguien con una posicin vendedora puede cerrarla anticipadamente acudiendo al mercado y comprando el nmero de contratos de futuros precisos para compensar su posicin. De tal manera, se resume en: Comprar un contrato de futuro: consiste en un contrato estandarizado que supone para el comprador la obligacin de comprar el activo subyacente a un precio fijado hoy, llamado precio del futuro, en la fecha de vencimiento del contrato. Si una vez llegado el vencimiento el precio futuro es mayor que el precio de liquidacin, habr beneficio; en caso contrario habr prdidas. Vender un contrato de futuro: consiste en un contrato estandarizado que supone para el vendedor la obligacin de vender el activo subyacente al precio del futuro en la fecha del vencimiento. Si una vez llegado el vencimiento el precio futuro es menor que el precio de liquidacin, habr beneficio; en caso de que ocurra lo contrario obtendremos prdidas. Negociar un contrato de futuro implica: La liquidacin diaria de prdidas y ganancias: Todos los das, cuando se cierra la sesin, se procede al clculo de las prdidas y ganancias generadas por cada posicin. Unas garantas que consisten en un depsito que la cmara exige al contratar futuros.

Ventajas y desventajas del contrato de futuroAhora nos toca analizar las ventajas[footnoteRef:12] y desventajas de estos contratos, y es as como dentro de las ventajas que tienen estos contratos: [12: http://www.expansion.com/diccionario-economico/contrato-de-futuro.html]

El mercado de futuros puede ser utilizado para la cobertura del riesgo de fluctuacin de los precios al contado antes del vencimiento. Los contratos de futuros ofrecen menores costes iniciales que otros instrumentos equivalentes puesto que slo ha de depositarse una fianza o margen sobre un activo subyacente mucho mayor (mayor apalancamiento). La existencia de un mercado organizado y unos trminos contractuales estandarizados proporciona liquidez y posibilita a los participantes cerrar posiciones en fecha anterior al vencimiento. La Cmara de Compensacin garantiza en todo momento la liquidacin del contrato. Las partes no van a asumir riesgos de insolvencia.

Sin embargo, en lo que respecta a las desventajas[footnoteRef:13] encontramos: [13: http://www.expansion.com/diccionario-economico/contrato-de-futuro.html]

Al igual que en los contratos a plazo, nos exponemos al riesgo de que nuestra visin del mercado no sea la correcta, sobre todo en estrategias especulativas. Si utilizamos los contratos de futuros como instrumentos de cobertura perdemos los beneficios potenciales del movimiento favorable de los precios a futuro. No existen contratos de futuros para todos los instrumentos ni para todas las mercancas. Al estar estandarizados todos los trminos del contrato pueden no cubrirse exactamente todas las posiciones de contado.Estas desventajas llevaran a otros problemas jurdicos, de otra ndole a las partes, y/o a eventuales conflictos entre ellas, puesto que se contrapondran los diferentes intereses que tienen ellas en el negocio.

Las funciones del Contrato de futuro[footnoteRef:14] [14: Revista de Derecho de la Pontificia Universidad Catlica de Valparaso XXIV (Valparaso, Chile, 2003) [pp. 277 - 319], LOS CONTRATOS DE FUTURO, JOS LUIS GUERRERO BCAR]

Todo lo anterior, tanto los usos que se le dan a estos contratos; la utilidad de ellos; los problemas que soluciona; sus ventajas y desventajas, se resumen en las funciones que cumplen estos contratos de futuro, con las cuales estaran dando solucin a los diferentes problemas jurdicos; y encuadrando dentro de ciertos mrgenes los diferentes usos que tienen estos contratos de futuro o comodities; razones por las cuales fue necesario empezar a regular y a tratar con este tipo de contratos. De tal manera que dentro de estas funciones encontramos:

a) Funcin de cobertura: Mediante la liquidacin de un contrato de futuro se obtiene seguridad frente al riesgo que para la operacin principal supone las oscilaciones del valor econmico del elemento subyacente sobre el que recae manifestado en las variaciones de precios, tipos de inters o ndices.Si una empresa productora teme que a futuro el precio de sus productos bajar en el mercado, estar dispuesta a ingresar al mercado de futuros para cubrir riesgos de esa baja esperada en los precios y se encontrar en ese mercado con otro agente que estima que debe comprar ese producto ya que supone, a contrario de su contraparte, que el precio subir y para ello limitan el riesgo o asumen el riesgo en forma anticipada, riesgo que se representa en la posibilidad de variacin de los precios a la baja o al alza, segn corresponda.La funcin de cobertura o proteccin frente a oscilaciones futuras de los precios debe considerar el cumplimiento de tres principios bsicos: i) elegir el contrato idneo para la cobertura, ii) tomar posiciones contrapuestas; y iii) calcular el ratio de cobertura, que me permitir calcular el nmero de contratos necesarios para proteger mi posicin.Lo esencial en una funcin de cobertura, es tomar posiciones contrapuestas, por ejemplo si en trminos financieros va largo de cartera al contado (contratos comprados son ms que los vendidos), debe colocarse corto de cartera de futuro (debe vender contratos de futuro), con eso va compensando ganancias y prdidas y puede mantener un precio.

b) Funcin especulacin: Paradjicamente los contratos de futuro permiten realizar precisamente la operacin contraria de la que es su finalidad fundamental. En vez de cobertura, el contratante puede realizar la operacin, contratar, slo como una actividad de especulacin (intentar maximizar los beneficios en el mnimo tiempo posible, aportando el mnimo de fondos propios). Sobre la base del margen aleatorio que ofrecen los contratos de futuro, el especulador realiza un pronstico de la evolucin de los precios en el mercado de contado, y acta en consecuencia. Se trata pues, de adoptar una posicin determinada en el mercado asumiendo totalmente el riesgo de variabilidad en los precios, con la expectativa de realizar una ganancia de capital en el menor tiempo posible.

c) Funcin arbitraje: Consiste en la compraventa simultnea de un activo en un mismo instante en plazas o mercados distintos y a diferentes precios, quien realiza el arbitraje trata de obtener beneficio a travs del aprovechamiento de situaciones anmalas en los precios entre diferentes mercados. Es la imperfeccin o ineficiencia de los propios mercados la que genera las posibilidades de llevar a cabo el arbitraje. Sin embargo, son precisamente dichas operaciones las que permiten que los precios vuelvan a ser eficientes, entendiendo por eficiencia en el precio la correcta formacin de ste como confluencia de oferta y demanda.

VII. EFECTOS DEL CONTRATO DE FUTUROSegn las posiciones dentro del contrato de futuro; las partes tienen ciertas obligaciones y derechos que se deben cumplir; entre ellas destacamos:Para la posicin compradora: Tiene la obligacin de comprar el activo subyacente en un plazo y a un precio determinado[footnoteRef:15]. Es de esta manera que podemos considerar que la obligacin del comprador es pagar el precio; y de recibir la cosa establecida. [15: Guerrero B, Jos Luis (2003) Los Contratos de futuro, Revista de Derecho de la Pontificia Universidad Catlica de Valparaso XXIV, pgina 287; pp 277- 319.]

Se seala adems que el comprador, tendr ganancias; en cuanto tenga la posibilidad de comprar barato en referencia al precio actual y al precio futuro real) y viceversa, en prdida cuando tenga la obligacin de comprar caro; aludiendo al precio futuro real bajo en relacin a precio del futuro pactado.Para la posicin vendedora: Asume tal posicin aquel contratante que tiene la obligacin dentro de un tiempo determinado de vender el activo subyacente a un precio determinado. As podemos sealar las obligaciones de entregar y cobrar el precio.El vendedor tendr ganancias siempre que tenga la posibilidad de vender a un precio mayor; en referencia a la relacin entre precio futuro real y el precio actual. En tanto incurrir en prdida; siempre que tenga la obligacin de vender barato; en relacin al precio futuro real alto en consideracin al precio del futuro pactado bajo.Mientras no llegue el vencimiento del plazo seala Jos Luis Guerrero Bcar, que los contratos de futuro tienen la posibilidad de ceder derechos mientras se sujete a la modalidad anterior. De la misma forma Guerrero Bcar (2003) seala que hay elementos caractersticos de este tipo de contrato que lo diferencia a otros tipos contractuales en relacin a la posibilidad de ceder los derechos de las partes sin notificacin o acuerdo de la contraparte[footnoteRef:16]. Adems arguye el autor citado, que este tipo de contratos slo pueden suscribirse al interior de un mercado establecido, determinado y regulado; en el cual las partes no tienen un acceso directo a su contraparte sino que stos contratan con una Cmara de Compensacin; de forma tal que acten a travs de intermediarios. [16: Guerrero B, Jos Luis (2003) Los Contratos de futuro, Revista de Derecho de la Pontificia Universidad Catlica de Valparaso XXIV, pgina 287; pp 277- 319.]

En consideracin a lo anterior, el mismo autor seala que la cesin no se realiza por ninguna de las formas jurdicas conocidas tradicionalmente ya que se realiza adoptando una posicin contraria a la que el contratante detenta, de modo que por compensacin deja de tener la calidad de comprador o vendedor.

VIII. CASOS

1) CodelcoA comienzos de la dcada de los 90, Codelco cre el Comit de Mercados de Futuros, rgano en el cual se desenvolva, entre otros, Juan Pablo Dvila, jefe del departamento de Mercados de Futuro. Dvila deba operar en las bolsas de metales del mundo, sujeto a ciertas limitaciones. El problema radic en que ningn organismo de control de Codelco tena informacin acerca de las transacciones que el comit de mercados de futuros encarg a Dvila. Es ms, el auditor de aquellos tiempos terminara indicando que no conoca de las operaciones especulativas o sin respaldo fsico del grupo en comento. A principios de 1994 termin por estallar el escndalo de gestin existente en Codelco. Hasta ese momento, los actos de especulacin eran conocidos slo por el reducido nmero de integrantes del comit y nunca llegaron a contralora para su control. El modus operandi de Dvila consista en representar a Codelco en los Mercados a Futuros, usando servicios de agentes extranjeros para transar, los que se vean favorecidos al incorporar como cliente a la empresa Estatal por las altas comisiones que debe pagar por el servicio. El operador favoreca a alguno de ellos con esas operaciones, asegurndoles a los brokers una cantidad de transacciones seguras sin importar los vaivenes del mercado, a cambio de comisiones que ellos depositaban en las cuentas que Dvila tena en las islas Cayman.Las prdidas fueron de US$ 180 millones y Juan Pablo Dvila fue condenado a ocho aos de presidio y a indemnizaciones millonarias. Se tratara de uno de los casos financieros ms escandalosos del ltimo tiempo.

2) Compaa de Refinera de Azcar de Via del Mar (CRAV)Se trata de otro caso catastrfico de especulacin en el mercado de futuros en la historia chilena, claro que anterior al de Codelco. Por un lapso prolongado de tiempo, la firma y su grupo de empresas especularon de forma favorable en los mercados futuros del azcar, compensando prdidas hasta fines de 1980. Entonces, el grupo CRAV se lanz a una gran especulacin comprando azcar a futuro. No contaban con una brusca cada en el precio internacional del azcar, generando prdidas totales de casi mil millones de pesos.En un primer momento, la sociedad presidida por Jorge Ross inform que la crisis se deba a una equivocacin en los clculos de la tendencia del precio del azcar en los mercados mundiales. Esto hizo que se vendiera 83 mil toneladas de azcar a un precio promedio de US$ 770 por tonelada, habiendo comprado el producto a un costo promedio de US$ 1000. Se afirm tambin que el error ms grave fue gestionar la compra de azcar de caa, sin cobertura de riesgos, lo que implic no asegurarse una estabilizacin de un precio adecuado en el tiempo, minimizando las prdidas eventuales.No obstante, terminaran conocindose problemas de insolvencia, acusaciones de contrabando de azcar y otras irregularidades al interior de la compaa. El problema radicaba en que esta empresa haba efectuado sus operaciones respaldndose, en gran medida, en recursos obtenidos con prstamos que la banca y el Gobierno les haban concedido sin una suficiente garanta.

3) Codelco 2013A fines del ao 2013, la ONG Recuperemos el cobre para Chile, al denunciar ante el Consejo de Defensa del Estado a Codelco por estafa y frauda al fisco. El delito se constituira por prdidas absurdas y excesivas en el mercado de futuros, durante los ltimos aos.Hay que recalcar que es una denuncia un tanto actual, por lo que mayor desarrollo no ha habido el caso.

CONCLUSIONEn base a lo presentado podemos afirmar que el contrato de futuros, hoy en da, se ha transformado en una herramienta de comercializacin e inversin de enorme relevancia. Al tratarse de un contrato aplazado en el tiempo donde hoy se pacta aspectos relevantes tales como el precio, el producto y la fecha en que se llevar a cabo la transaccin, los contratantes pueden tener seguridad frente al riesgo que para la operacin principal supone oscilaciones del valor econmico del elemento subyacente sobre el que recae variaciones de precios, tipos de inters o ndices.Sin embargo, a pesar de ser un instrumento sumamente til dentro de las figuras contractuales actuales, nuestra legislacin le ha lado poca cabida siendo slo la ley del Mercado de Valores N18.045 su regulacin ms importante. Dentro de ella no se define lo que debemos entender por contrato de futuro, pero establece y reglamenta el rgano necesario para la operatoria de un mercado organizado de esta naturaleza, esto es la Cmara de Compensacin.Otro aspecto relevante es que han pasado varios aos sin que se pueda consolidar un mercado organizado de futuros sobre derivados financieros, se han creado pocos productos derivados cuyo subyacente no sea un commodity, quizs por la falta de profundizacin, normativa o la desconfianza al contar con uno de los casos que ha reportado mayores prdidas en estos mercados a nivel internacional, el denominado caso Codelco.A raz de lo mencionado, estimamos que ste tipo de contrato debe tener mayor relevancia dentro de la cultura de las negociaciones de nuestro pas, ya que se caracteriza por ser productor de materias primas, as una empresa productora si teme que a futuro el precio de sus productos bajar en el mercado, estar dispuesta a ingresar al mercado de futuros para cubrir riesgos de esa baja esperada en los precios.Finalmente, estimamos que la inercia propia de la globalizacin permitir que estos mercados se consoliden, existir mayor normativa al respecto, se tomarn en cuenta los errores y la experiencia comparada.

BIBLIOGRAFAArtculos de Investigacin Juan Ivanovich P. Futuro sobre Productos. Santiago, Chile, 1995. Disponible en: http://www.capic.cl/capic/images/art1capic1.pdf

Jos Luis Guerrero Becar. Los Contratos de Futuro. Valparaso, Chile, 2003. Revista de Derecho de la Pontificia Universidad Catlica de Valparaso. Disponible en: www.rdpucv.cl/index.php/rderecho/article/download/533/501

Normativa Ley del Mercado de Valores 18.045, modificado por la ley 19.301, la cual incorpora las Cmaras de Compensacin como agentes del Mercado de Valores.

Circular N 7 del 12 de enero de 1979, del Servicio de Impuestos Internos.

Circular N 4273 de 26 de octubre de 2005, del Servicio de Impuestos Internos.

Pginas WEB http://www.economiaynegocios.cl/noticias/noticias.asp?id=21122 http://radio.uchile.cl/2013/10/29/denuncian-a-codelco-por-millonario-fraude-al-fisco https://www.efxto.com/diccionario/c/3767-contrato-de-futuros http://www.expansion.com/diccionario-economico/contrato-de-futuro.html http://biblioteca.uahurtado.cl/ujah/msj/docs/1981/n300_305.pdf