corp_lindley_ca

Financiamiento Estructurado

Abril 2010

www.aai.com.pe

Asociados a:

FitchRatings

Industrial / Perú Informe Trimestral Corporación José R. Lindley S.A.

Ratings Tipo Rating Rating Fecha Instrumento Actual Anterior Cambio Primer Programa de Bonos Corporativos de Corporación José R. Lindley S.A. (*) Primera, Segunda, Tercera y Cuarta Emisión

AA-(pe) NM

NM – No modificado anteriormente (sin modificación)

(*) Financiamiento Estructurado

Informe con cifras auditadas a diciembre 2009

Analistas:

Sergio Castro (511) 444 5588 [email protected]

Diana Chávez (511) 444 5588 [email protected]

Perfil Corporación José R. Lindley (en adelante CJRL) se dedica a la elaboración, embotellamiento y venta de gaseosas y aguas gasificadas y de mesa, pulpas y néctares de frutas. A través de la adquisición de embotelladora ELSA en el 2004, CJRL se consolidó como la principal empresa de bebidas no alcohólicas del Perú. Su principal negocio es el de gaseosas, y cuenta una participación promedio de alrededor del 61% durante los últimos cinco años. CJRL maneja marcas importantes como Coca-Cola e Inca Kola, entre otras, altamente reconocidas por el consumidor peruano.

� Fundamentos

Las clasificaciones de riesgo otorgadas se fundamentan principalmente en lo siguiente:

• Las marcas de CJRL, en particular Coca Cola e Inca Kola, cuentan con un alto nivel de participación de mercado, a pesar de los mayores precios ofrecidos en relación a su competencia, debido al fuerte reconocimiento y lealtad por parte de los consumidores peruanos.

• CJRL cuenta con el respaldo de The Coca Cola Company-TCCC (38.5% del accionariado) al ser la embotelladora exclusiva, en Perú, de dicha trasnacional. En opinión de la Clasificadora, en caso fuese necesario, TCCC apoyaría financieramente a CJRL, dado que en un hipotético evento de incumplimiento y ejecución de garantías (plantas y maquinarias) las marcas de TCCC podrían desaparecer temporalmente del mercado peruano.

• El sistema de distribución desarrollado y las relaciones de exclusividad con centros de distribución a través de acuerdos. Apoyo & Asociados considera que dicho sistema no es replicable en el corto plazo y, por lo tanto, otorga mayor estabilidad a la relación entre TCCC y CJRL.

De otro lado, la clasificación se encuentra restringida por:

• La trayectoria financiera. Si bien el EBITDA y la generación de caja han crecido de manera importante en los últimos años, derivados del favorable entorno económico y la reducción de los gastos por las sinergias logradas tras la fusión con ELSA, la Empresa debería registrar en los próximos años una mejora sostenida en sus ratios de solidez y cobertura de deuda, y revertir las pérdidas acumuladas hasta el 2005. Además, en el 2009 CJRL experimentó un perfil financiero más apalancado como consecuencia de la ejecución de su significativo plan de inversiones.

• La alta volatilidad de los precios de los principales insumos. Alrededor del 30% de los costos variables de producción de CJRL corresponden a compras de azúcar y resinas PET. Cabe mencionar que CJRL mitiga dicha exposición, a través del acceso a la red global de compras de TCCC (resinas y equipos de frío) y una estrategia de compras de azúcar en el mercado de futuros que le permite asegurar su abastecimiento a precios fijos.

• Las gaseosas, néctares y bebidas isotónicas (más del 90% de las ventas de CJRL) se encuentran gravados por el Impuesto General a las Ventas (19%) y el Impuesto Selectivo al Consumo (17%), los cuales podrían ser modificados por el Estado. Así, variaciones en el marco regulatorio podría afectar los márgenes de la Compañía.

Las clasificaciones asignadas reflejan el sólido perfil crediticio de CJRL en el actual contexto económico, su liderazgo en el mercado, la participación accionaria de TCCC, así como su amplia red de distribución, atomizada base de clientes y diversificado portafolio de productos. Sin embargo, la Clasificadora espera que el incremento de la deuda para financiar sus inversiones vaya acompañado de una mayor generación. Por lo anterior y en línea con las proyecciones de CJRL, durante los próximos cuatro años, el ratio Deuda Financiera / EBITDA no debería ser mayor a 1.8x. En este sentido, un plan de inversiones mayor al esperado que implique un aumento en los niveles de deuda podría implicar que la Clasificadora revise los ratings asignados.

Fortalezas y Oportunidades

• Importante posicionamiento de sus principales marcas.

• Amplia red y control en la distribución.

• Potencial de crecimiento del mercado de bebidas no alcohólicas, especialmente en provincias.

Debilidades y Amenazas

• Sensibilidad de la demanda ante variaciones en el precio y poder adquisitivo de la población.

• Elevadas tasas impositivas.

• Vulnerabilidad ante nuevas estrategias de marketing por parte de los competidores.


CJR. Lindley – Abril 2010 2

Asociados a:

FitchRatings

149.7 164.6181.7

211.0227.1

0

300

600

900

1,200

1,500

0

40

80

120

160

200

240

280

2005 2006 2007 2008 2009

Volumen vs. Ingresos - CJRL

Vol. Total Vol. Lima Ingresos* 1CU= 5.678 Lts.

Fuente: CJRL

MM S/.MM CU*

65% 59%64% 57%58%

2005 2006 2007 2008 2009Gaseosas 86.6% 84.4% 83.1% 80.9% 79.4%Aguas 9.7% 11.2% 12.1% 13.7% 14.5%Jugos 3.4% 3.8% 4.3% 4.8% 4.7%Isotónicas 0.3% 0.6% 0.6% 0.7% 1.2%Energizantes - - - 0.0% 0.0%Cítricos - - - - 0.2%

2005 2006 2007 2008 2009Gaseosas 86.1% 85.7% 84.1% 82.4% 80.8%Aguas 5.5% 6.3% 7.6% 8.3% 9.3%Jugos 7.8% 6.8% 7.4% 7.9% 7.6%Isotónicas 0.5% 1.2% 1.0% 1.2% 1.9%Energizantes - - - 0.2% 0.3%

Cítricos - - - - 0.2%Fuente: CJRL

Estructura de la Producción

Ingresos Brutos por Línea de Producto

� Acontecimientos Recientes

En Junta General de Accionistas (JGA) del 30 de marzo del 2010, se aprobó dejar sin efecto la reorganización simple, acordada por la JGA del 22 de diciembre del 2009. Dicha reorganización hubiera implicado que CJRL transfiera un bloque patrimonial constituido por un inmueble ubicado en la Panamericana Sur, distrito de Lurín, Lima, a Inversiones Inmobiliarias JRL S.A., a cambio de lo cual la Compañía hubiera recibido acciones por el valor aportado.

Asimismo, en la referida JGA, se acordó cambiar la denominación social de Corporación José R. Lindley S.A. por la de Corporación Lindley S.A, estando pendiente la inscripción de la modificación en Registros Públicos.

� Perfil

CJRL se dedica a la elaboración, embotellamiento, distribución y venta de bebidas no alcohólicas, bajo las marcas de Corporación Inka Kola del Perú S.R.L. y de The Coca-Cola Company (TCCC).

Los principales accionistas de CJRL son Johnny Lindley Taboada, (53.1%) y Perú Beverage Limitada S.R.L. (38.5%). Esta última es una subsidiaria de TCCC, compañía constituida en 1886 y, a la fecha, el mayor fabricante, distribuidor y comercializador de bebidas no alcohólicas (especialmente gaseosas) del mundo. TCCC comercializa, directa e indirectamente, alrededor de 450 marcas en más de 200 países. A diciembre 2009, registraba activos totales y un patrimonio por aproximadamente US$48,700 millones y US$25,300 millones, respectivamente. Asimismo, registró ingresos por unos US$31,000 millones y una utilidad antes de impuestos de US$8,900 millones. Además, cuenta con una clasificación internacional de largo plazo de A+ otorgada por FitchRatings.

� Operaciones

CJRL comercializa principalmente bebidas gaseosas (81% de los ingresos) y cuenta con un portafolio de marcas diversificado y bien posicionado. Además, es líder del mercado de gaseosas y, desde el 2006, cuenta con una participación mayor al 60%, encontrándose muy por encima de sus competidores más cercanos (el Grupo AJE y Ambev).

Las principales líneas de negocio de la empresa son: gaseosas, aguas, jugos e isotónicas. La Empresa comercializa sus productos bajo diversas marcas. Asimismo, ha incursionado en la línea de bebidas

energizantes bajo la marca Burn (setiembre 2008), y bebidas cítricas (RFresh en febrero 2009).

Cabe mencionar que si bien la participación de gaseosas en la producción total de CJRL es mayor al promedio que presenta la industria de bebidas no alcohólicas, ésta viene siendo sustituida gradualmente por la mayor participación de aguas y jugos, debido principalmente a la tendencia hacia el consumo de productos con menor contenido de azúcar.

Con nueve plantas activas ubicadas en diferentes puntos del país, Corporación Lindley es capaz de embotellar aproximadamente 2,070 millones de litros al año, (2,044 millones de litros en el 2008), luego de la ampliación de dos plantas en Lima y Callao, y de las ampliaciones efectuadas en las plantas de Arequipa, en febrero 2008, y de Trujillo, en julio 2008. Las cinco plantas más importantes totalizaban, a diciembre 2009, el 86% de la capacidad instalada total, de las cuales, tres de ellas se ubican en Lima y Callao (67% de la capacidad total).

Durante el 2009, CJRL produjo 1,291 millones de litros de bebidas, lo cual representó un incremento de 7.9% respecto a la producción del 2008, consecuencia, entre otros, de las promociones realizadas y su estrategia de expansión horizontal.



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FitchRatings

INCA KOLA 35.3%

COCA COLA 30.6%

FRUGOS 6.8%

SAN LUIS 9.2%

CRUSH 4.0%

FANTA 3.2%

SPRITE 3.3%

Otros 0.0%

Ingresos por Marca - CJRLDiciembre 2009

Fuente: CJRL

2005 2006 2007 2008 2009Concentrados 36.0% 37.4% 38.9% 39.5% 39.6%Azúcar 26.1% 24.6% 21.2% 21.0% 19.6%Preformas* 14.6% 13.9% 11.5% 11.3% 2.7%Tapas 6.3% 6.2% 5.4% 5.7% 7.4%Gas 2.3% 1.8% 1.7% 1.8% 2.0%Otros* 14.7% 16.0% 21.3% 20.7% 28.6%Total 100.0% 100.0% 100.0% 100.0% 100.0%(*) Dic-09: El rubro Otros incluye preformas sopladas (botellas) Fuente: CJRL

Estructura de Costos

Prácticamente el 100% de la producción total de la Compañía se destina al mercado nacional. Lima es el mercado más importante, y concentró el 57.1% del volumen de ventas (aprox. 65% en el 2005), mientras la región sur, norte y centro oriente concentraron el 22.0, 13.7 y 7.1%, respectivamente. En el futuro, considerando los planes de expansión de la Empresa, se espera un incremento gradual de la participación en provincias.

Para la comercialización, CJRL cuenta con una red de distribuidores autorizados (70 en Lima y provincias), a los cuales se les otorga un descuento comercial que cubre gastos y un margen de ganancias. A diciembre 2009, este descuento representó el 15.9% de los ingresos brutos (15.3% a diciembre 2008).

Asimismo, el porcentaje del volumen entregado vía este canal fue 87.6%. Adicionalmente, provee sus productos directamente a autoservicios (5.0%), y cuentas claves (4.2%), entre otros canales.

Inversiones

Cabe señalar que, debido al aumento de la demanda, el promedio de utilización de las plantas ha crecido en los últimos años. Actualmente, el elevado nivel de utilización de las mismas, algunas de las cuales llegan al 100% en verano, obliga a la Empresa a continuar con las inversiones, en vista de su estrategia de crecimiento a nivel nacional.

En este sentido, CJRL viene ejecutando un significativo plan de inversiones destinado a incrementar su capacidad de producción. Cabe señalar que sus inversiones en el 2009 ascendieron a aproximadamente US$75 millones. Asimismo, la Compañía ha aprobado para el 2010 un programa de inversiones por US$101 millones (US$76 millones para el 2011), el cual contempla, entre otros, la construcción de una nueva planta modelo en Trujillo (se invertirían US$29 millones en el 2010 y US$14 millones en el 2011), US$22 millones en equipos de frío e introducción de envases, US$14 millones en stock operativo.

Igualmente, el plan contempla una restructuración de la producción orientada a maximizar la eficiencia operativa. Bajo dicho esquema, la Empresa tiene previsto incrementar la producción en sus plantas más eficientes.

� Desempeño financiero

Históricamente, CJRL ha presentado una sostenida tendencia al alza en sus ingresos. Durante el período 2005-2008 las ventas de Lindley crecieron a una tasa anual promedio superior al 16%. Así, a pesar de los

efectos de la crisis financiera internacional, los ingresos en el 2009 continuaron creciendo, aunque de manera más moderada.

A diciembre 2009, las ventas consolidadas de la Empresa ascendieron a S/. 1,428.8 millones, incrementándose un 13.5% con respecto al 2008.

El incremento en los ingresos es explicado principalmente por el reajuste de precios y el mayor volumen vendido, lo cual se extendería durante el 2010. Cabe destacar que los ajustes en la estrategia de la Empresa para minimizar el impacto de la crisis global se centraron en fomentar el consumo en envases retornables, lo que le permite a los consumidores acceder al producto sin sacrificar calidad. Asimismo, su estrategia de segmentación de sus productos le permitió atender de manera eficiente a sus clientes y consumidores.

Entre las principales marcas de su portafolio se encuentran Coca-Cola e Inca Kola, las cuales representaron en conjunto el 65.9% del total de sus ingresos, seguidas por San Luis (agua) y Frugos (jugo).

De otro lado, el concentrado, azúcar y envases representaron a diciembre 2009, aproximadamente un 70% de los costos variables de producción.

Los márgenes de la Empresa dependen tanto del precio de venta de las bebidas, como de los precios internacionales de los insumos (resina PET y sobre todo del azúcar). CJRL realiza sus compras de azúcar bajo contratos futuro, mitigando la exposición a la volatilidad del precio de dicho insumo. Actualmente, la Empresa tiene contratos vigentes que aseguran el



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FitchRatings

96127

173

227254

5%

8%

11%

13%

16%

19%

22%

0

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100

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250

300

Dic-05 Dic-06 Dic-07 Dic-08 Dic-09

EBITDA (*) y Margen EBITDACJRL

EBITDA Mg. EB

(*) EBITDA: Incluye Ingresos Netos por Enajenación de Envases;No incluye Otros Ingresos y Egresos

Fuente: CJRL

S/. MM

0.5x

1.0x

1.5x

2.0x

2.5x

3.0x

3.5x

4.0x

0.0x

1.5x

3.0x

4.5x

6.0x

7.5x

9.0x

10.5x

Dic-09Dic-08Dic-07Dic-06Dic-05

Evolución Ratios Financieros - CJRL

EBITDA / Gastos Financieros Deuda Finan. / EBITDA

Fuente: CJRL

abastecimiento del 100% del volumen requerido de sus necesidades de azúcar para el 2010. De estos volúmenes contratados, el 55% se paga a un precio fijo y el 45%, a un precio variable en función del precio internacional. Para fijar los precios internacionales, CJRL realiza compras de contratos futuros reduciendo los riesgos de volatilidad de precio.

De este modo, a pesar del aumento de alrededor de 41% en el precio internacional promedio del azúcar durante el 2009 en relación al ejercicio anterior, el margen bruto de la Empresa se mantuvo aproximadamente en 31%. Asimismo, la utilidad bruta pasó, de S/. 398.2 millones en el 2008, a S/. 448.5 millones en el 2009.

Igualmente, el aumento en ventas produjo también mayores gastos: salariales, lanzamientos de nuevos productos y empaques, marketing y consultorías para buscar eficiencias operativas.

Por lo anterior, los gastos de administración y ventas se incrementaron, en términos absolutos, en 16.3 y 13.2%, respectivamente. Sin embargo, en términos relativos a los ingresos, dichos gastos representaron el 4.1 y 16.2%, respectivamente, siendo similares a los registrados en el 2008.

En cuanto a la evolución del negocio, si bien en el período 2005-2008 CJRL logró mejorar su margen EBITDA (17.8% a diciembre 2009), la Compañía aún tendría espacio para mejorar sus márgenes considerando los obtenidos por otras empresas en la industria a nivel internacional.

En el 2009, el EBITDA (incluye ingresos netos por enajenación de envases; no incluye otros ingresos y egresos) ascendió a S/. 254.1 millones (S/. 227.1 millones en el 2008).

Así, a diciembre 2009 el ratio Deuda Financiera Total / EBITDA (1.7x) se mantuvo en un nivel conservador, habiendo aumentado ligeramente respecto al cierre del ejercicio 2008 (1.6x), afectado por un mayor nivel de

inversiones, que incluye la construcción de una nueva planta en Trujillo y la ampliación de la planta de Arequipa, las cuales en conjunto representarán una inversión superior a US$60 millones de dólares. Se estima que para el cierre del 2010 dicho indicador se sitúe en torno a 1.8x. Si bien la Empresa tiene contempladas inversiones por US$101 millones para el 2010, parte de la cual será financiada con deuda, es de esperar que las inversiones que se vienen efectuando y las mayores eficiencias operativas, contribuyan a mejorar la generación de flujos.

De otro lado, a pesar de la continua caída en la tasa Libor (Libor a tres meses pasó de 1.8% a diciembre 2008 a 0.3% a diciembre 2009), tasa a la cual se encuentra indexada el 24% de la deuda financiera, los gastos financieros aumentaron durante el 2009, debido a que el plan de inversiones de la Compañía incidió en el incremento de la deuda y en un perfil financiero más apalancado. No obstante, el mayor EBITDA generado permitió aumentar ligeramente la cobertura de intereses, la cual se incrementó, de 6.8x a diciembre 2008, a 7.0x al cierre del 2009.

CJRL ha contratado swaps de tasa de interés que cubren el saldo de los préstamos con el Citibank, y Standard Chartered con vencimientos en el 2014 (equivalentes a S/. 43.9 millones a diciembre 2009), De este modo, la Compañía busca reducir el riesgo de los créditos que fueron contratados a tasa variable.

De otro lado, a diciembre 2009 CJRL garantizaba a sus distribuidores en operaciones de arrendamiento financiero por S/. 27.6 millones, bajo la modalidad de arrendatario sustituto de una flota de transporte.

Asimismo, durante el 2009 la Empresa registró una ganancia por diferencia en cambio neta de S/. 25.3 millones (pérdida neta de S/. 7.3 millones en el 2008).

Se puede observar que a partir del 2006, la Empresa muestra utilidades, luego de un período de continuas pérdidas, parte de las cuales aún se arrastran como resultados acumulados. Durante el 2009, la utilidad neta ascendió a S/. 61.6 millones, registrando un significativo aumento con respecto a las utilidades



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Institución Tipo Vcto. Moneda Tasa S/. Mill.Citibank Préstamo 2013 US$ Libor 3M+3.375 41.6Citibank Préstamo 2014 US$ Libor 3M+2.25 22.0Standard Chartered Préstamo 2013 US$ Libor 3M+3.375 11.2Standard Chartered Préstamo 2014 US$ Libor 3M+2.25 22.0BCP Préstamo 2013 US$ 6.84% 22.1BCP Pagaré 2010 S/. 1.78% 9.0Bonos Corporativos Bonos 2018 S/. 6.75 / 8.53% 208.3Interbank Arrend. Finan. Varios S/. Varios 52.6Accionistas Préstamos 2009 US$ 8.0 / 8.5% 4.3Banco Continental Arrend. Finan. 2015 S/. 5.6% 9.8Otros Diversos Varios S/. - US$ Varios 31.4Total 434.2Fuente: CJRL

Composición de la Deuda (Dic-09)

registradas en el 2008 (S/. 30.7 millones), debido principalmente a: i) el incremento de las ventas; y, ii) la ganancia por diferencia en cambio neta.

Por su parte, en el 2009, el Flujo de Fondos de las Operaciones (FFO) totalizó S/. 168.9 millones (S/. 171.4 millones en el 2008). Además, durante los últimos 12 meses a diciembre 2009, la Empresa incrementó sus necesidades de capital de trabajo en S/. 33.0 millones, lo que se tradujo en un Flujo de Caja Operativo (CFO) de S/. 135.9 millones. Si al saldo anterior se le deducen inversiones en activo fijo por S/. 157.6 millones, se obtiene un Flujo de Caja Libre (FCF) negativo en S/. 21.7 millones. Dicho déficit fue financiado principalmente con deuda financiera y ventas de activo fijo.

� Estructura de capital

A diciembre 2009, CJRL alcanzó una deuda financiera consolidada de S/. 434.2 millones, de la cual un 48% correspondía a los bonos corporativos y un 52%, a deuda bancaria y otros financiamientos. Además, alrededor del 44% de la deuda estaba denominada en dólares (54% en el 2008).

Igualmente, un 78.8% de su deuda financiera estaba concentrada en el largo plazo. Cabe señalar que el actual cronograma de vencimientos de su deuda financiera de largo plazo muestra una adecuada distribución en relación a su generación. En este sentido, para el 2011 la Compañía registraba vencimientos de su deuda de largo plazo por S/. 60.3 millones (S/. 63.6 millones para el 2012).

Es importante señalar que un Fideicomiso en Garantía, compuesto por activos muebles e inmuebles, garantiza la deuda bancaria con el Citibank, Standard Chartered y BCP (S/. 118.8 millones), y, además, a los bonos corporativos (S/. 208.3 millones). De este modo, el saldo de la deuda garantizada representaba el 75.3% del total de deuda financiera.

Cabe recordar que, a partir de setiembre 2009 se incorporó al BCP como acreedor garantizado por haber adquirido parte de los derechos de crédito del Standard Chartered frente a Corporación José R. Lindley S.A. por US$10 millones.

Por su parte, el valor de realización del Fideicomiso en Garantía luego de las modificaciones aprobadas por la Asamblea General en diciembre 2009, era US$64.4 millones y significaba 0.57x veces el saldo de la deuda garantizada al cierre del 2009 (S/. 327.1 millones), estando aún pendiente la ratificación por parte de los acreedores. Así, debido a la disminución de dicho ratio, actualmente dichas garantías no generan una mejora en el rating de los Bonos Corporativos de CJRL.

A pesar del deterioro en el recovery mencionado, cabe destacar el buen performance que ha venido mostrando la Compañía en los últimos dos años, lo que ha permitido mantener la clasificación de AA-(pe). Además, la Clasificadora estima que el aumento en el nivel de endeudamiento para financiar inversiones irá acompañado de una mayor generación de flujos y, por ende, la capacidad de pago de CJRL debería continuar reflejando un sólido perfil financiero.

No obstante, se debe señalar que en opinión de la Clasificadora la vigencia del rating de AA-(pe) ha considerado, en línea con las proyecciones de CJRL, que la Compañía debería mantener un ratio Deuda / EBITDA para los próximos cuatro años no mayor a 1.8x. En caso contrario, para mantener el rating CJRL tendría que registrar activos en garantía (a valor de realización) que representen como mínimo 1.0x veces el outstanding de la deuda garantizada.

� Características de los Instrumentos

Primer Programa de Bonos Corporativos de Corporación José R. Lindley S.A.

En julio del 2007 se aprobó el Primer Programa de Bonos Corporativos (BC) de Corporación José R. Lindley S.A. hasta por un monto máximo en circulación de US$150 millones o su equivalente en nuevos soles.

El plazo del Programa fue de dos años, siendo renovado en diciembre 2009 por dos años adicionales. Asimismo, el plazo de vencimiento de los bonos de cada una de las emisiones no podrá ser mayor a 15 años. Los fondos recaudados serán destinados al pago de los préstamos sindicados y otros usos corporativos.

Los bonos emitidos bajo este Programa son respaldados por el Fideicomiso en Garantía, el cual consiste en el patrimonio fideicometido conformado por los bienes muebles e inmuebles transferidos en dominio fiduciario por el Emisor y su Subsidiaria. El fideicomiso garantiza pari passu las denominadas Obligaciones Garantizadas, entre las que se



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Emisión Vcto. Tasa Saldo (MM)Primera Abril. 2018 6.75% S/. 69.4Segunda (Serie A) Julio. 2018 8.53% S/. 51.0Tercera (Serie A) Abril. 2014 7.03% S/. 57.8Cuarta (Serie A) Abril. 2014 7.25% S/. 30.0

Fuente: CJRL

Bonos Corporativos CJRL - Dic.09

Resguardos Finan. Bonos *2009 2010 2011 2012 2013… Dic.09

EBITDA / Serv. Deuda > 1.28 1.60 1.60 1.80 2.00 2.48

DF / EBITDA < 2.50 2.20 2.00 2.00 1.80 1.94

Pasivo Total / Patrim. Neto < 1.85 1.85 1.75 1.55 1.35 1.50

(*) Cada ratio se determina según lo definido en los respectivos contratos y prospectos

Deuda Fin. no incluye préstamos con sus accionistas

Serv. Deuda = Pagos Principal y Gastos Fin. NetosFuente: CJRL

Límite Real

encuentran, además, los préstamos sindicados del Citibank, Standard Chartered y BCP.

Durante el 2008 y 2009, la Compañía realizó cuatro emisiones de bonos en el mercado local por un total de S/. 168.4 millones y US$20.0 millones, con el fin de realizar futuras inversiones y reperfilar su deuda.

A continuación se detalla el saldo de las emisiones en circulación a diciembre 2009:

En Asamblea de Obligacionistas del Primer Programa, celebrada el 23 diciembre 2009, se acordó modificar los resguardos de los Bonos, quedando establecidos de la siguiente manera:



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Resumen Financiero - Corp. JR Lindley y Subsidiaria s(Cifras en miles de soles)

Tipo de Cambio S/./US$ a final del Período 2.89 3.14 3.00 3.20 3.43

Dic-09 Dic-08 Dic-07 Dic-06 Dic-05RentabilidadEBITDA 254,127 227,065 173,033 122,811 96,463Mg. EBITDA 17.8% 18.0% 16.4% 13.2% 12.4%(FFO + Cargos fijos) / Capitalización ajustada 20.8% 25.4% 20.8% 13.4% 19.0%FCF / Ingresos -1.5% -0.7% -3.2% -4.5% 7.2%ROE (prom.) 12.7% 7.1% 9.0% 3.7% -24.5%

CoberturaCobertura de intereses del FFO 4.7 5.1 3.1 1.5 2.0EBITDA / Gastos financieros 7.0 6.8 4.3 3.2 2.2EBITDA / Servicio de deuda 2.0 2.0 1.4 1.4 1.3Cobertura de cargos fijos del FFO 5.7 6.1 4.1 2.5 3.0FCF / Servicio de deuda 0.1 0.2 -0.3 -0.5 0.8(FCF + Caja + Valores líquidos) / Servicio de deuda 0.4 0.4 0.0 -0.3 1.1CFO / Inversión en Activo Fijo 0.9 0.9 0.7 0.5 2.2

Estructura de capital y endeudamientoDeuda ajustada total / (FFO + GF+ Alquileres) 2.3 1.8 2.2 3.5 2.4Deuda financiera total / EBITDA 1.7 1.6 2.1 2.7 3.3Deuda financiera neta / EBITDA 1.6 1.5 1.9 2.6 3.0Costo de financiamiento estimado 9.2% 9.4% 11.5% 11.7% 11.1%Deuda financiera CP / Deuda financiera total 21.2% 23.0% 23.5% 15.8% 8.8%

BalanceActivos totales 1,311,932 1,129,127 1,031,120 961,412 962,872Caja e inversiones corrientes 35,442 21,439 30,424 17,496 21,764Deuda financiera Corto Plazo 91,838 81,737 84,417 52,888 27,672Deuda financiera Largo Plazo 342,317 272,877 275,276 282,591 286,199Deuda financiera total 434,155 354,614 359,693 335,479 313,871Deuda fuera de Balance 27,592 6,497 n.d n.d n.dDeuda ajustada total 461,747 361,111 359,693 335,479 313,871Patrimonio Total (sin Interés minoritario) 524,607 443,796 418,044 381,960 367,776Acciones preferentes + Interés minoritario 536 319 298 268 297Capitalización ajustada 986,890 805,226 778,035 717,707 681,944

Flujo de cajaFlujo generado por las operaciones (FFO) 168,905 171,378 122,263 58,005 85,972Variación de capital de trabajo -32,974 -4,549 -37,988 -12,500 17,742Flujo de caja operativo (CFO) 135,931 166,829 84,275 45,505 103,714Inversiones en Activos Fijos -157,623 -175,945 -117,607 -87,377 -47,974Flujo de caja libre (FCF) -21,692 -9,116 -33,332 -41,872 55,740Ventas de activo fijo 24,050 21,649 28,974 15,771 17,646Otras inversiones, neto -1,145 -659 -3,078 32,371 166,285Variación neta de deuda 34,889 -6,273 41,721 24,192 -188,120Variación neta de capital - - - - - Otros financiamientos, netos -22,099 -14,586 -21,357 -34,730 -54,860Variación de caja 14,003 -8,985 12,928 -4,268 -3,309

ResultadosIngresos 1,428,780 1,258,422 1,056,094 930,519 777,431Variación de Ventas 13.5% 19.2% 13.5% 19.7% 13.9%Utilidad operativa (EBIT) 164,280 143,549 98,900 48,641 -4,010Gastos financieros 36,284 33,440 39,947 38,013 43,804Resultado neto 61,641 30,678 36,114 14,040 -74,320

Vencimientos de Deuda de Largo Plazo 2011 2012 2013 2014 ó +

(Miles S/. ) 60,300 63,564 42,101 176,352EBITDA = Ut. Operativa (incluye Ingresos netos por Enajenación de envases; no incluye Otros ingresos y egresos) + Deprec. + Amort.FFO = Rstdo. Neto + Deprec.+ Amort. + Rstdo. en Venta de Activos + Castigos y Prov. + Otros ajustes al Rstdo. Neto + Var. en Otros Activos + Variación de Otros Pasivos - Dividendos Preferentes.Var. Capital de Trabajo = Cambio en Ctas.x Cobrar Comerc.+ Cambio en Existenc. -Cambio en Ctas.x Pagar Comerc.CFO = FFO + Variación de capital de trabajo. // FCF = CFO + Inversión en Activo Fijo + Pago de Dividendos ComunesCargos fijos = Gastos Fin. + Dividendos Pref. + ArriendosDeuda fuera de balance = Incluye avales, fianzas y arriendos anuales multiplicados por el factor 6.8Servicio de deuda = Gastos Fin. + Deuda de Corto PlazoCapitalización ajustada: Deuda ajustada total + patrimonio total + acciones preferentes + interés minoritario



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ANTECEDENTES

Emisor: Corporación José R. Lindley S.A. Domicilio Legal: Jr. Cajamarca Nº 371 Rímac RUC: 20101024645 Teléfono: 319-4000

RELACIÓN DE DIRECTORES*

Johnny Lindley Taboada Presidente del Directorio José Luis Carmona Nava Director Luis Alfredo Arredondo Lindley Director Luis Augusto Paredes Stagnaro Director César Rodríguez Larraín Salinas Director Johnny Lindley Suárez Director Rubén Marturet Nogueira Director Xiemar Zarazua López Director Pedro Felipe Sintes Ulloa Director Alterno Martín Franzini Acosta Director Alterno Gerardo Beramendi Rosconi Director Alterno

RELACIÓN DE EJECUTIVOS*

Johnny Lindley Suárez Gerente General Aldo Neira Paredes Gerente Corp. de Op. Comerciales Cleber Rocha Vieira Gerente Corp. de Finanzas Augusto Domingo Rey Recavarren Gerente Corp. de Operaciones Ind. Jaime César Luza Elías Gerente Corp. de RR.HH.

RELACIÓN DE ACCIONISTAS*

Johnny Lindley Taboada 53.12% Peru Beverage Limitada S.R.L. 38.52% Ma. Martha Lindley de Arredondo 5.95% Otros 2.41%

(*)Nota: Información a diciembre 2009



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CLASIFICACIÓN DE RIESGO

APOYO & ASOCIADOS INTERNACIONALES S.A.C. CLASIFICADORA DE RIESGO, de acuerdo a lo dispuesto en el Reglamento de Empresas Clasificadoras de Riesgo, aprobado por Resolución CONASEV Nº 074-98-EF/94.10, acordó la siguiente clasificación de riesgo para los siguientes instrumentos emitidos dentro del Primer Programa de Bonos Corporativos de Corporación José R. Lindley S.A.:

Instrumento Clasificación*

Primera Emisión hasta por US$30.0 millones a ser emitida en nuevos soles. AA-(pe) Segunda Emisión hasta por US$40.0 millones a ser emitida en nuevos soles. AA-(pe)

Tercera Emisión hasta por US$30.0 millones a ser emitida en dólares. AA-(pe)

Cuarta Emisión hasta por S/. 90.0 millones a ser emitida en nuevos soles. AA-(pe)

Definición

CATEGORÍA AA(pe): Corresponde a una muy alta capacidad de pago oportuno de los compromisos financieros, reflejando un muy bajo riesgo crediticio. Esta capacidad no es significativamente vulnerable a eventos imprevistos.

( + ) Corresponde a instituciones con un menor riesgo relativo dentro de la categoría.

( - ) Corresponde a instituciones con un mayor riesgo relativo dentro de la categoría.

* La clasificación que se otorga al presente valor no implica recomendación para comprarlo, venderlo o

mantenerlo.

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