Costa Rica: Retrospectiva, diagnóstico y perspectivas 2017...
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Costa Rica: Retrospectiva, diagnóstico y perspectivas 2017-2018 • 20 de setiembre de 2017
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Costa Rica: Retrospectiva, diagnóstico y perspectivas
2017-2018
• 20 de setiembre de 2017
Costa Rica: algunas características
• Economía pequeña, abierta comercial y financieramente.
• Población: 4,9 millones de habitantes.
• PIB per cápita en 2017: EUA$12.100.
• Economía con tradición inflacionaria en los últimos 30 años.
‒ Inflaciones en 2 dígitos usualmente.
‒Proceso desinflacionario gradual: 4,0% promedio interanual mayo 09-diciembre 16.
• Crecimiento promedio período 2005-15 ~4,2%.
‒2009 con -1,0%; 3,8% en 2010-15; prevé ~ 4,2% en 2016-17.
‒Principales socios comerciales del país: tasa media 2016 en 2,4%.2
Costa Rica: algunas características
• Desempeño fiscal inestable: Largos períodos de déficit, superávit2005-08, y de nuevo déficit 2009-17. Trayectoria creciente de ladeuda pública con respecto a PIB introduce vulnerabilidades a laestabilidad macroeconómica.
• Déficit de Cta. Cte. de B.P: 6,2% del PIB como promedio 2005:08;2009: 1,9%; 2010-15: 4,7% (Financiado por IED)
• Saldo de RIN/PIB: promedio 2010-2015 en _13,7%; 2016 y Setiembre2017en 13,3% y 11,8%.
• Dolarización financiera: 36% de la liquidez total en dólares (Riquezatotal 30%)
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Estructura productiva del país
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Índice de apertura comercial y financieraPorcentajes del PIB
IAC IAF
IAC=[(XBS + MBS)/PIB]*100
IAF=[(EK + SK)/PIB]*100
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Balance neto de bienes y servicios e ID
Balance neto de bienes Balance neto de servicios Inversión directa Cambio estructura productiva y exportadora
2000 2005 2010 2015 2016 2000 2005 2010 2015 2016
Total bienes (neto) -1.001 -2.046 -3.548 -4.977 -4.508
Total servicios (neto) 955 1.685 3.132 4.615 5.081
Exportaciones de servicios 2.303 3.197 5.021 7.453 8.288 100% 100% 100% 100% 100%
Servicios de manufactura 325 389 455 173 192 14% 12% 9% 2% 2%
Mantenimiento y reparación 0 24 35 76 85 0% 1% 1% 1% 1%
Transporte 290 280 408 382 375 13% 9% 8% 5% 5%
Viajes 1.454 1.869 2.246 3.266 3.681 63% 58% 45% 44% 44%
Financieros 3 12 15 68 76 0% 0% 0% 1% 1%
Telecom., informática e infor. 141 218 538 1.003 1.108 6% 7% 11% 13% 13%
Servicios empresariales 65 368 1.292 2.460 2.751 3% 11% 26% 33% 33%
Otros servicios 25 37 32 27 20 1% 1% 1% 0% 0%
Millones de dólares Participación relativa
Importancia de los servicios en las cuentas internacionales
Costa Rica: Estabilidad macroeconómica
• 20 de setiembre de 2017
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Estabilidad Macroeconómica
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Factores
ExternosFactores
Internos
Políticas Económicas y
Acciones Colectivas
Estabilidad Macroeconómica
Economía abierta
Coeficiente de correlación: 0,54
Fuente: Banco Central de Costa Rica.
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1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
Costa Rica Estados Unidos
Estabilidad Macroeconómica
Economía abierta
Coeficiente de correlación: 0,58
Fuente: Banco Central de Costa Rica.
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1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
Mundo Costa Rica
Estabilidad MacroeconómicaEconomía abierta
Inflación
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Costa Rica Mundo Estados Unidos
Fuente: Banco Central de Costa Rica.
Canales de transmisión de los eventos externos
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Eventos externos
Canal de expectativas: Agentes económicos activan/posponen decisiones de inversión y gastos
ante grado de incertidumbre
Canal financiero: Reducción en los flujos de ahorro externo,
incluida la IED
Canal real: Caída en la demanda externa y en la actividad
económica
Estabilidad Macroeconómica
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Estabilidad Interna:
Crecimiento económico
Inflación
Tipo de cambio
Balance Fiscal
Pleno empleo de los recursos
Distribución del Ingreso
Estabilidad Externa:
Balanza de pagos Sostenible
Posición Externa Neta manejable
Relación de términos de Intercambio (RTI)
POLÍTICAS ECONÓMICAS
RIESGO
PAÍS
Costa Rica: Sector interno
• 20 de setiembre de 2017
Costa Rica: Actividad económica1969-2017
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Crecimiento económico
Costa Rica Promedio Potencial Pc
Crisis subprimeCrisis inicios de los ochentas
Fuente: Banco Central de Costa Rica.
Tasas de inflación interanual 1950- 2017
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Costa Rica Promedio
Crisis inicios de los ochentas
Inicio transición a metas de inflación
Fuente: Banco Central de Costa Rica (BCCR) e Instituto Nacional de Estadística y Censos (INEC).
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Inflación general y de principales socios comerciales-variación interanual en %-
Fuente: Banco Central de Costa Rica e Instituto Nacional de Estadística y Censos.
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Socios ComercialesCosta RicaLargo plazo, Socios Comerciales
Inflaciones promedio por período
1970-79 1980-89 1990-99 2000-08 2009-16
Costa Rica 10,6% 27,4% 16,9% 11,2% 4,0%
Mundial 10,3% 15,8% 15,5% 4,1% 3,7%
Socios 8,3% 12,7% 3,8% 3,6% 2,4%
Para las décadas del 70 y 80, la inflación de socios comerciales comprende al 65,6% de los socios, según la ponderación en el ITCER.
19
Objetivo principal del Banco Central de Costa Rica (BCCR)
“mantener la estabilidad interna y externa de la monedanacional y asegurar su conversión a otras monedas…”(artículo 2, Ley Orgánica del BCCR)
Estabilidad interna
Inflación baja y estableen torno a la tasa deinflación de principalessocios comerciales.
Estabilidad externa
Financiamientosostenible del déficit decuenta corriente.
Conversión a otras monedas
Apertura cuenta decapital de la Balanza depagos; libre circulación ycontratos en monedaextranjera.
2
¿Por qué una inflación baja y estable?
1. Preservar el poder adquisitivo de la moneda nacional (colón).‒ Favorece a los agentes económicos, en especial de ingresos fijos y bajos que
disponen de pocos mecanismos para protegerse.
2. Induce la estabilidad en otros macroprecios.‒ Tasas de interés, tipo de cambio y salarios.
3. Facilita la toma de decisiones de ahorro e inversión.‒ Reduce la incertidumbre en la economía y apoya la asignación óptima de recursos,
empleo y por ende el crecimiento económico.
4. Al BCCR no sólo le preocupa la inflación. El control de esta variable tieneimplícitos beneficios para la sociedad en términos de estabilidadmacroeconómica, crecimiento y empleo.
3
¿Por qué una inflación baja y estable?
5. En los dos últimos años, el entorno local e internacional permitió unapolítica monetaria laxa (reducción de TPM y crecimiento de agregadosmonetarios y del crédito congruente con la meta de inflación, no con latasa observada). Esto está cambiando en los últimos meses.
6. Indicadores macroeconómicos muestran, en este lapso, crecimientoeconómico moderado, baja inflación y estabilidad macroeconómica.
22
En conclusión, una inflación baja y estable incrementa el bienestar de la sociedad.
¿Qué se ha hecho para mejorar el control de la inflación?
23
Modelación Macroeconómica
Capitalización del BCCR
Flexibilidad cambiaria
Gestión de la liquidez
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Control de agregados monetarios Transición esquema de
Metas de inflación
Inflación interanual en Costa Rica: Ene/1978- 2016
Régimen cambiario
Inflación interanual
promedio (%)
Fijo 5,2
Múltiple 44,5
Paridad reptante 17,7
Banda cambiaria 7,0
Flotación adm. 0,2
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Tipo de cambio del dólar e inflación: 1950 – 2017
Inflación bajo diferentes regímenes cambiarios1/
26
1/ Con paridad reptante el BCCR anunciaba una proyección.
Paridad reptante (“minidevaluaciones”)
Banda cambiaria Flotación administrada
Inflación interanual promedio: 11,2%
Inflación interanual promedio: 7,0% Inflación
interanual promedio:
0,1%
Tipo de cambio del dólar:1950-2017
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Fuente: Banco Central de Costa Rica (BCCR).
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TIPO DE CAMBIO NOMINAL TCN prom compra venta
Bandas y flotación administrada
Minidevaluaciones
Regímenes cambiarios fijos
Dual
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múltiple
Fijo
Regímenes más flexibles
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BFT/PIB BfP/PIB
Fuente: Banco Central de Costa Rica.
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Índice de Gini y % de hogares en pobreza extrema
Pob. Ext. Gini Global
P. Ext I. Gini
Distribución de la riqueza
Fuente: Informe Estado de la Nación.
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Desempleo
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Tasa desempleo abierto (TDA)
TDA 15-24
Fuente: Informe Estado de la Nación.
Costa Rica: Sector externo
• 20 setiembre de 2017
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Cuenta corriente
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Déficit en cuenta corrienteProporción del PIB
Fuente: Banco Central de Costa Rica.
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Cuenta corriente e inversión directa
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Déficit en cuenta corriente e inversión directaPorcentaje del PIB
IED / PIB Cta Cte / PIB
Fuente: Banco Central de Costa Rica.
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RIN
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RESERVAS INTERNACIONALES NETAS (RIN)En términos del PIB
RIN/PIB Piso Techo
Crisis inicios de los ochentas
Fuente: Banco Central de Costa Rica.
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Precio hidrocarburos
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Precio Promedio
Fuente: Banco Central de Costa Rica.
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RTI: Evolución
Fuente: Banco Central de Costa Rica.
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0
I 20
01
III 2
00
1
I 20
02
III 2
00
2
I 20
03
III 2
00
3
I 20
04
III 2
00
4
I 20
05
III 2
00
5
I 20
06
III 2
00
6
I 20
07
III 2
00
7
I 20
08
III 2
00
8
I 20
09
III 2
00
9
I 20
10
III 2
01
0
I 20
11
III 2
01
1
I 20
12
III 2
01
2
I 20
13
III 2
01
3
I 20
14
III 2
01
4
I 20
15
III 2
01
5
I 20
16
III 2
01
6
Relación de téminos de Intercambio2012=100
IPX IPM RTI
Indicadores mundiales
37Fuente: Fondo Monetario Internacional (FMI).
Indicadores mundiales
38
Fuente: Fondo Monetario Internacional (FMI).
Indicadores América Latina
39
Fuente: Fondo Monetario Internacional (FMI).
Indicadores América Latina
40
Fuente: FMI.
Fuente: FMI
41
El mundo: Crecimiento en inflación
Fuente: FMI.
-5
5
15
25
35
45
55
Crecimiento Inflación
Promedio histórico:1. Crecimiento 3,5%2. Inflación 11,0%
42
Estados Unidos: Crecimiento e inflación
Fuente: FMI.
-5,0
-3,0
-1,0
1,0
3,0
5,0
7,0
9,0
11,0
13,0
Crecimiento Inflación
Promedio histórico:1. Crecimiento 2,6%2. Inflación 3,2%
43
EMBIG: Emerging Markets Bond Index Global
Fuente: Bloomberg.
-
100
200
300
400
500
600
Global América Latina Costa Rica
1. Aumento de tasas en EUA2. Aumento de precio de las materias primas
3. Disminución de tasas en emergentes
Costa Rica: Políticas Económicas
• 20 de setiembre de 2017
Políticas Económicas
45
Fuente: Banco Central de Costa Rica.
Políticas Instrumentos Responsable Enfoque Enfoque
Monetaria
Encaje Mínimo Legal (EML)
Operaciones de Mercado Abierto (OMA)
Tasa de interés (TI)
Redescuento (R)
Topes de Cartera (TC)
Persuasión Moral (PS)
Banco CentralExpansiva
Contractiva
Pro cíclica
Contra cíclica
FinancieraSupervisión y Control
Mejora del Sistema de PagosBanco Central
Proactiva
ReactivaLargo plazo
CambiariaAumento (Devaluación)
Reducción (Revaluación)Banco Central
Activa
Neutral
Pasiva
Pro cíclica
Contra cíclica
Fiscal
Impuestos
Subsidios
Transferencias
HaciendaExpansiva
Contractiva
Pro cíclica
Contra cíclica
Comercial
Aranceles
Tratados de Libre Comercio (TLC´s)
Barreras técnicas
ComexExpansiva
Contractiva
Pro cíclica
Contra cíclica
Si el esquema es flexible:
1. TC es resultado no instrumento
2. Aumento (deprecia); reducción (aprecia)
Costa Rica: Perspectivas
20 de setiembre de 2017
47
Costa Rica: Principales variables económicas
Fuente: FMI.
2016 2017 2018
Variables
Crecimiento económico 4,5 3,8 4,1
Inflación 0,8 3,0 3,0
Balance fiscal/PIB -5,3 -6,1 -6,6
Cuenta corriente/PIB -3,6 -3,8 -4,0
Términos de intercambio 2012=100 111,6 109,9 110,0
Precio del barril crudo en EUA$ 45,0 55,0 54,5
Precio del barril de hidrocarburos en EUA$ 53,1 61,3 62,5
Crecimiento mundial 3,2 3,5 3,6
Crecimiento EUA 1,6 2,1 2,5
Inflación Mundial 1,6 3,0 2,7
Inflación de los EUA 2,1 2,1 2,3
Inflación países emergentes 4,3 4,5 4,6
Costa Rica: Retos
20 de setiembre de 2017
Costa Rica: Retos
• Corrección de la brecha fiscal: Aumento de impuestos; estancamiento gastos en términos reales.
• Mantención de una tasa de crecimiento cercana a la potencial, reducción de pobreza y aumento del empleo.
• Reducir brechas de ingresos
• Consolidación de estabilidad macroeconómica
49
• 20 de setiembre de 2017
Costa Rica: Retrospectiva, diagnóstico y perspectivas
2017-2018
