Coyuntura Económica del Consumidor 3T11

8/3/2019 Coyuntura Econmica del Consumidor 3T11

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II Trimestre 2007 N 1

II Trimestre 2011III Trimestre 2011


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III Trimestre 2011

1. PresentacinEn el tercer trimestre de 2011 el ndice deconfianza de los consumidores vascosretrocede (-7) por segundo trimestreconsecutivo, mostrando un valor de 74puntos, alejndose de la zona de fluctuacinde los siete trimestres anteriores (80-90), y

situndose en niveles similares al segundosemestre de 2008 y gran parte de 2009.

Este nuevo deterioro de la confianza de losconsumidores vascos se debe a una valoracinms negativa de la evolucin futura de laeconoma general, de la economa de sushogares y del paro, junto con un estancamientode sus expectativas de ahorro. El valor del ndice,similar al de los terceros trimestres de 2008 y2009, se diferencia de aquellos, por un lado enunas expectativas menos negativas sobre elparo; pero por otro en una capacidad de ahorromermada por cuatro aos de esfuerzo en uncontexto de contraccin de la renta disponible.

El ndice de expectativas de la economa generalse sita en 66 puntos (-8) debido a que el 60%de los consumidores cree que la situacin ser

peor dentro de un ao. Este grupo haaumentado en 21pp en dos trimestres. Por elcontrario, prcticamente desaparece el grupoque confa en alguna mejora (3%), cuyoretroceso acumulado es de 17pp.

Este pesimismo sobre la situacin general serefleja en las expectativas del paro, quemuestran un valor de 61 (-14) debido a que un61% (+15pp) cree que va a seguiraumentando.

Las expectativas de ahorro (83) repiten valor, loque seala que casi un 60% de losconsumidores creen que no van a ser capacesde ahorrar nada en los prximos meses.Aunque, por otra parte, el ndice del ahorrorealizado en el ltimo ao se sita en 101(+26), el mejor valor de los ltimos seistrimestres, porque un 66% de los consumidoresha conseguido ahorrar efectivamente algo. Lasexpectativas poco halageas para el futuroprximo, un invierno duro, han podido llevar alos consumidores vascos a realizar un esfuerzoadicional de ahorro, que en trminoscuantitativos muy posiblemente ha sido msexigo que en pocas anteriores.

Como los consumidores han reducido suconfianza en una pronta recuperacineconmica y anticipan un peor escenario deempleo, revisan a la baja el ndice deexpectativas de la situacin del hogar (87, -4),con un incremento de aquellos que creen quedentro de un ao estarn peor (29%, +5pp)aunque se consolida el colectivo que estima queseguir igual (66%).

Tan slo en la valoracin de la evolucin de losprecios (85, +12pp) se observa una mejora,que se debe al descenso de consumidores queestiman que los precios crecern ms rpido alo largo del prximo ao (32%, -10pp) juntocon el aumento los que creen que seguirncreciendo al ritmo actual (51%, +7pp).

Grfico 1. Indice de Confianza del Consumidor (cifras Espaa/UE)

50

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CAPV Espaa UE

Fuente: Federacin de Cajas de Ahorros Vasco-Navarras y Comisin Europea.

Los consumidoresno confan en unapronta recuperacineconmica


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III Trimestre 2011

1. Presentacin

Se recupera el ndice de demanda de los bienesdel hogar (70, +13), si bien se mantiene an enniveles bajos, albergando un 46% deconsumidores (-15 pp) que van a reducir estascompras. Los datos oficiales muestran atonadel consumo de las familias (+0,3% de tasainteranual en el 2 trimestre de 2011 tras trestrimestres consecutivos de descensos)combinada con una evolucin negativa tanto enel comercio minorista (-1,2%) y de las ventasen grandes superficies (-0,5%) en los ltimosdoce meses.

En este contexto, el ndice de grandes

inversiones se sita en 0,9 (-0,4) debido tanto ala intencin de compra de primera vivienda(1,2, -0,3pp) como, sobre todo, de automvil(0,7, -1,1pp). Los datos disponibles sobre laevolucin de las operaciones de compraventa deviviendas (enero-julio, -18,7%), de constitucinde hipotecas (enero-julio, -18,9%) y dematriculacin de vehculos (enero-septiembre, -30,5%) muestran retrocesos que confirman la

actitud de cautela y aplazamiento de decisionesde inversin por los consumidores vascos.

Adems del contexto econmico y financieronegativo (Grecia, deuda pblica paseseuropeos, rescate entidades financieras, cadade ingresos tributarios, volatilidad de mercadosfinancieros, ) la realidad inmediata queperciben los consumidores hace que preveanmoderar su consumo y que se esfuercen endetraer recursos en forma de ahorro a unarenta disponible en proceso de merma; actitudque afecta directamente tambin a susdecisiones de realizar grandes inversiones

(vivienda y automvil). En este contexto esprevisible que el consumo de los hogaresmantenga su atona en los prximos meses, ysin una recuperacin de las cifras de grandesinversiones, que pueden cerrar el ao consignificativas tasas interanuales negativas. Endefinitiva, los consumidores no confan en unapronta recuperacin econmica.

Cuadro 1. Indicadores de Consumo de los Consumidores Vascos

II ITrim.2011

IITrim.2011

ITrim.2011

IVTrim.2010

II ITrim.2010

IITrim.2010

ITrim.2010

IVTrim.2009

II ITrim.2009

I. Indice de Confianza del Consumidor 74 81 91 89 81 82 81 93 72

Expectativas sobre la situacin econmica del hogar 87 91 96 95 93 89 89 94 86Expectativas sobre la situacin econmica general 66 74 89 83 83 75 74 88 63Expectativas sobre el paro 61 75 80 72 63 74 60 81 43Expectativas sobre el ahorro de los consumidores 83 83 98 107 85 89 99 108 94

II. Indice de Situacin del Consumidor 74 66 72 66 73 64 66 69 60Evolucin de la situacin econmica del hogar 83 84 84 81 85 82 83 86 82Evolucin de la situacin econmica general 62 66 71 56 70 54 49 37 45Evolucin del paro 51 41 39 32 38 34 30 27 15Evolucin del ahorro de los consumidores 101 75 95 97 98 86 104 126 96

III. Otros Indices ComplementariosIndice de expectativas de demanda de los consumidores 70 57 73 76 85 69 91 79 81Indice de expectativas de inflacin 85 73 61 89 70 67 94 110 126Indice de valoracin del ahorro 120 114 120 143 135 133 136 159 128Indice de situacin econmica familiar 110 107 117 127 116 116 122 134 117

Indice de probabilidad de grandes inversiones 0,9 1,3 2,3 2,2 4,7 0,7 1,2 1,7 1,6Indice de probabilidad de compra de 1 vivienda 1,2 1,5 2,6 2,3 5,5 0,8 1,4 1,8 2,1Indice de probabilidad de compra de coche 0,7 1,8 3,3 2,8 5,0 1,1 1,3 2,6 1,6

IV. Otros indicadores relacionados con el consumo *PIB (%, interanual) -- 0,1 0,8 0,1 0,4 2,5 -1,8 -2,3 -4,4Consumo final de los consumidores (%, interanual) -- 1,2 0,5 1,3 1,2 1,5 -0,3 -2,7 -4,1Poblacin ocupada (%) -- 0,3 -0,2 -1,9 0,9 0,9 -0,9 0,.4 -0,2Salarios (% en convenios) 2,5 2,5 1,8 1,8 0,9 0,8 0,5 2,7 2,8Rentas del trabajo (%, euros constantes) 2,5 2,9 1,6 2,0 -0,3 1,7 -0,4 3,1 2,6Precios de consumo ( %, interanual) 2,8 2,3 3,4 2,5 1,9 1,5 0,4 -0,4 0,1Precio de la vivienda(% euros/m2) -- -0,3 -0,4 -0,3 0,2 0,5 0,7 -0,8 -1,7Tipo de inters de prstamos hipotecarios (%) 3,5 3,4 3,0 2,8 2,8 2,7 2,8 2,9 3,2Produccin de bienes de consumo ( %,interanual)** 1,2 -1,9 -2,5 -4,5 -0,9 0,7 -2,8 -6,4 -11,5Ibex-35 ( %) -18,9 -2,1 6,8 -3,0 6,8 -9,8 -7,6 2,8 21,0

* Provisional, ltimo dato de cada indicador. **ndice de Produccin IndustrialNota: ndice de Confianza del Consumidor: expectativas para los prximos 12 meses.

ndice de Situacin del Consumidor: evolucin durante los ltimos 12 meses.Fuente: Federacin de Cajas de Ahorros Vasco-Navarras, Eustat, Gobierno Vasco, INE, Ministerio de Economa y Hacienda


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III Trimestre 2011

2. ndice de Confianza del Consumidor2.1. Componentes del ndiceLas expectativas de ahorro de los consumidoresvascos, que muestran una clara tendencia a labaja desde 2006, se estancan en un valor de 83,reflejo de un 58% de consumidores que creenque no ahorrarn en los prximos doce meses.

La realidad econmica, frgil y con altas tasas deparo, genera unas expectativas pesimistas sobre laeconoma general (66, -8) que anticipan una

dilacin de su recuperacin. En este contexto, elconsumo de los hogares prcticamente no crece(0,3%) y las expectativas de grandes inversiones(0,9, -0,4) anticipan una tendencia a la baja quedifcilmente va a cambiar de forma sustancial enel ltimo trimestre del ao, especialmente tras el

comportamiento registrado a lo largo de 2011,con cadas en la matriculacin de turismos (-30,5%) y en la compraventa de viviendas (-18,7%).

El comportamiento contenido del consumo tienecontrapartida en la significativa mejora del ahorrorealizado en los ltimos doce meses (101, +26),

que muestra su mejor valor en el ltimo ao ymedio. Por ello, las bajas expectativas de ahorropueden estar fundadas en las dificultades que seperciben en la situacin econmica y financierageneral y, especialmente, en el impacto de lacrisis en la renta disponible de las familias.

Grfico 2. Expectativas de ahorro

97

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102103

100112113116

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102105107 114115

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Fuente: Federacin de Cajas de Ahorros Vasco-Navarras.

El deterioro en las expectativas de paro (61, -14pp), refleja la percepcin de un escenarioproblemtico para el mantenimiento ygeneracin de empleo, pese a que la evolucinreciente de los datos oficiales presenta algunamejora. Con una tasa de paro del 10,9%, el paroregistrado, que disminuy entre mayo y julio, sesita en septiembre en 141.906 personas, lo que

supone 11.249 parados registrados menos queen abril, momento de mximo anual. Asimismo,entre abril y junio (930.493) la afiliacinaumenta, pero en julio y agosto se rompi estatendencia (-0,1% y -1,1%) y en septiembre seha producido una leve recuperacin (+0,2%) quesita dicha magnitud en 918.700 personas.

Grfico 3. Expectativas de paro

73

8785

79 83 85

738087 90

77 81 85 87

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92 98107

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III Trimestre 2011

2. ndice de Confianza del Consumidor

El ndice de expectativas de la economa generalse contrae (66, -8pp) hasta los niveles de 2008y 2009, momento en el que aflor con fuerza lacrisis actual. La profusin de noticias quesealan dificultades para la recuperacin puedeser en parte base de que crezca la percepcin deempeoramiento de la economa general (60%,+11pp) y de que prcticamente desaparezca el

colectivo de personas que espera alguna mejora(3%, -7pp).

El ndice de expectativas sobre la economa delhogar tambin se deteriora (87, -4pp), con unaumento (29%, +5pp) de consumidores quecreen que la situacin de su hogar va aempeorar, mientras un exiguo 5% (-5 pp) creeque mejorar.

Grfico 4. Expectativas familiares y expectativas generales

97

97 1

01

103

97

96 9

9 101

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3 95 9

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2 93

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89

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63

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83

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Expectativas familiares Expectativas generales


2.2. ndice por Territorios HistricosRetrocede la confianza de los consumidores enlos tres Territorios, aunque de manera dispar:lava (72, -11pp), Gipuzkoa (75, -8pp) yBizkaia (74, -5pp).

En los tres territorios empeora la expectativa deparo (-22, -11 y -12, respectivamente), con uncomportamiento dispar respecto de laexpectativas de ahorro (+5, -3, +1pp).

Grfico 5. ndice por Territorios Histricos

60

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IISem.02

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IISem.03

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Alava Gipuzkoa Bizkaia



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III Trimestre 2011

Aplazamiento delas inversiones envivienda yautomvil

3. ndices Complementarios deConsumo en la CAPV

El ndice de probabilidad de grandesinversiones vuelve a registrar un fuerteretroceso (0,9, -0,4), situndose entrelos valores ms bajos de los ltimoscuatro aos. El ndice de intencin decompra de primera vivienda retrocede

ligeramente (1,2%, -0,3pp), consolidando unasituacin que no parece que vaya a cambiar a

corto plazo: se reduce el grupo de consumidoresinteresado en adquirir una vivienda (1,4%, -0,4pp), a lo que se suma la estabilidad del grupo(1,8%) que lo considera muy poco probable peroque no lo descarta.

Segn datos del Gobierno Vasco, el precio devivienda libre (3.858 euros/m2) retrocede por

tercer trimestre consecutivo (-0,3%) y acumulauna cada del 10% desde el primer trimestre delao, volviendo a niveles de 2006. Segn losdatos del INE, el precio de la vivienda en la CAPVse ha contrado un -19,7% desde 2007,desglosado en un -11,0% para la vivienda nuevay en un -24,3% para la vivienda usada.

Con la actual coyuntura econmica y su impactoen el mercado de trabajo, con las expectativasque manifiestan los consumidores, y a pesar delajuste de precios ya producido, no pareceprevisible a corto plazo una dinamizacin de lastransacciones sobre viviendas.

Grfico 6. ndice de probabilidad de grandes inversiones

2,6

3,4

2,9

1,3

3,4

2,8 2,9

2,02,7

3,73,7

2,6

3,8 4,0

3,8

2,3 2,42,42,9

1,4

1,1 1,2

2,7

0,9 1,0 1,3 1,6 1,7

1,2

0,7

4,7

2,1 2,3

1,3

0,9

0

1

2

3

4

5

6

7

ITrim.03

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Nota: Consumidores (%) que prevn efectuar compras importantes o grandes inversiones en los prximos doce meses

(primera vivienda, segunda vivienda y coche).Fuente: Federacin de Cajas de Ahorros Vasco-Navarras.

Segn el INE, en los primeros siete meses de2011 en la CAPV se han registrado un total de9.748 operaciones de compraventa deviviendas, un 18,7% menos que en el mismoperiodo de 2010 (11.945). El principal retrocesose concentra en los segmentos de viviendaprotegida (-28,2%) que contribuye con el 20%de las operaciones, pero las operaciones devivienda libre tambin se recortan (-15,9%).Desde otro punto de vista, las operacionessobre vivienda nueva (-25,3%) se han contradoms que las realizadas sobre usada (-13,3%).

Las expectativas de adquisicin de cochetambin retroceden (0,7, -1,1pp), y de manerasignificativa, situndose en los valores mnimosde 2009. Entre enero y septiembre se hanmatriculado 21.970 turismos, un tercio menosque en 2010 (-30,5%). La evolucin de losnueve primeros meses del ao muestra unamatriculacin media mensual en torno a los2.400 vehculos, con tendencia a la baja.


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III Trimestre 2011

3. ndices Complementarios de Consumo en la CAPV

Aunque el ndice de demanda de bienes para elhogar se recupera (70, +13pp), su valor apuntaa cierta atona de los consumidores, el 46% (-15pp) de los cuales va a reducir sus comprasmientras un 45% (+12 pp) las va a mantener asu nivel actual. Este resultado es coherente conla mejora del ndice del momento de compra(82, +9pp), que se apoya en la reduccin dequienes consideran que es mal momento paracomprar (21%, -10pp) y en el aumento de losque lo consideran indiferente (72%, +10%).

Los datos oficiales de consumo de los hogares(0,3% interanual en el 2 trimestre de 2011)siguen siendo de signo positivo, pero arrastranya tres trimestres de descensos, mostrando asuna clara ralentizacin. En este contexto seimbrican los retrocesos del ndice de comerciominorista (-1,2%) y del ndice de ventas engrandes superficies (-2,6%) correspondientes almes de agosto.

Grfico 7. Probab ilidad de compra de 1 vivienda, 2 vivienda y coche

-0,5

0,5

1,5

2,5

3,5

4,5

5,5

6,5

ITrim.

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ITrim.

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1 Vivienda 2 vivienda Coche


El IPC en la CAPV (agosto) registra unincremento en lo que va de ao de 0,7 pp enuna tendencia suavemente bajista -iniciada enmayo- que deja el interanual en el 2,8%. En esteescenario, el ndice de expectativas de inflacin(85, +12) mejora, porque disminuyen a un 32%(-10 pp) los consumidores que preven unaumento del ritmo de crecimiento de los precios

y se incrementa (51%, +7pp) la proporcin delos que creen que se mantendr el ritmo actual.Esta situacin de los precios, con la media dedoce meses del IPC en la CAPV situada en el 3%,supone un factor adicional de contraccin de larenta disponible de los consumidores vascos.Este factor y los datos antes mencionados hacenprever que el consumo de las familias va apersistir en la situacin de estancamiento actual.

Grfico 8. ndice de expectativas de inflacin

85

73

61

89

70

67

94

110

126

14

9

117

89

72

70

363

9

57

49

57

65

67

546

0

47

74

64

74

70

70

93

75

87

85

102

82

20

40

60

80

100

120

140

160

ITrim.03

IITrim.03

IIITrim.03

IVTrim.03

ITrim.04

IITrim.04

IIITrim.04

IVTrim.04

ITrim.05

IITrim.05

IIITrim.05

IVTrim.05

ITrim.06

IITrim.06

IIITrim.06

IVTrim.06

ITrim.07

IITrim.07

IIITrim07

IVTrim.07

ITrim.08

IITrim.08

IIITrim.08

IVTrim.08

ITrim.09

IITrim.09

IIITrim.09

IVTrim.09

ITrim.10

IITrim.10

IIITrim.10

IVTrim.10

ITrim.11

IITrim.11

IIITrim.11

Inflacin

Nota. Tendencia alcista en los precios para valores inferiores a 100.Fuente: Federacin de Cajas de Ahorros Vasco-Navarras.


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III Trimestre 2011

4. Otros Indicadores Asociados alConsumo en la CAPV

4.1. Empleo y salarios

En el segundo trimestre de 2011 la poblacinocupada de la CAPV es de 943,2 miles depersonas, con un incremento del 0,3% conrelacin al trimestre anterior y un retrocesointeranual del 0,8% (7,8 miles de empleos

menos). La tasa de ocupacin se sita en el50,4% (+0,1pp), superior entre los hombres(56,4%) frente a las mujeres (44,4%). La tasade paro asciende hasta el 10,9% (+0,2pp), con

un ligero retroceso en el colectivo masculino(10,5%, -0,7pp) y aumento en el femenino(11,3%, +1,1pp). En comparacin con los datosdel segundo trimestre de 2010, la tasa de paroha aumentado 1,8 puntos porcentuales, lo que

supone 19,9 miles de personas ms en situacinde desempleo. Por edades, la tasa de paro juvenilsigue siendo la ms elevada (23,7%), triplicandoel dato de la poblacin de 45 y ms aos (7,7%).

Grfico 9. Poblacin ocupada(Ocupados totales, tasa de variacin interperiodo)

925,2

933,0

938,6

936,1

930,2

947,3

951,5

942,6

942,5

959,7

971,9

962,2

952,4

970,1

974,4

971,5

989,6

992,1

977,8

956,9

949,8

947,8

951,7

942,6

951,0

960,0

942,1

940,0

943,2

0,6

-0,3

-0,6

0,4

-0,90

1,8

-1 -1

1,9

0,4

-0,3-0,1 0,3

-1,4

-2,1

-0,7 -0,2 0,4

-0,9

0,90,9

-1,9

-0,2 0,2

0,6

1,3

1,8

0,8

900

920

940

960

980

1.000

IITrim.

04

IIITrim.

04

IVTrim.

04

ITrim.

05

IITrim.

05

IIITrim.

05

IVTrim.

05

ITrim.

06

IITrim.

06

IIITrim.

06

IVTrim.

06

ITrim.

07

IITrim.

07

IIITrim.

07

IVTrim.

07

ITrim.

08

IITrim.

08

IIITrim.

08

IVTrim.

08

ITrim.

09

IITrim.

09

IIITrim.

09

IVTrim.

09

ITrim.

10

IITrim.

10

IIITrim.

10

IVTrim.1

0

ITrim.

11

IITrim.

11

O

cupados

-5

-4

-3

-2

-1

0

1

2

3

(%)

Ruptura de la serie desde II trimestre de 2008.Fuente: Encuesta a la Poblacin en Relacin con la Actividad, Eustat.

Los datos disponibles hasta agosto avanzan unincremento medio de los salarios pactados enconvenio del 2,5%, inferior al registro de la

inflacin para el mismo periodo de 2011 (2,8%).

A lo largo del ltimo ao y medio ha idoproducindose el incremento continuado en losvalores medios pactados.

Grfico 10. Salarios (incremento pactado en convenios)

5,1

5,0

4,9

4,9

3,7

3,5 3

,8 3,9 4

,24,2

4,1 4

,3

4,2

5,2

5,1

5,0

4,2

4,0 4

,14,9

4,8

4,8

4,8

2,8

2,7

0,8

0,9

1,8

1,8

2,3 2

,5

3,4

3,0

2,5

0,5

0,0

1,0

2,0

3,0

4,0

5,0

6,0

7,0

ITrim.

03

IITrim.

03

IIITrim.

03

IVTrim.

03

ITrim.

04

IITrim.

04

IIITrim.

04

IVTrim.

04

ITrim.

05

IITrim.

05

IIITrim.

05

IVTrim.

05

ITrim.

06

IITrim.

06

IIITrim.

06

IVTrim.

06

ITrim.

07

IITrim.

07

IIITrim.

07

IVTrim.

07

ITrim.

08

IITrim.

08

IIITrim.

08

IVTrim.

08

ITrim.

09

IITrim.

09

IIITrim.

09

IVTrim.

09

ITrim.

10

IITrim.

10

IIITrim.1

0

IVTrim.

10

ITrim.

11

IITrim.

11

IIITrim.

11

Fuente: Gobierno Vasco (*, agosto)


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- 9 -

III Trimestre 2011

4. Otros Indicadores Asociados al Consumo en la CAPV

4.2. Vivienda

Segn la Estadstica de Oferta Inmobiliaria delGobierno Vasco, el precio medio de la viviendalibre retrocede por tercer trimestre consecutivohasta los 3.858 euros/m2 (-0,3pp). El preciomedio de la vivienda usada disminuye 0,4puntos porcentuales respecto al primer trimestrede 2011, quedando en 3.864 euros/m2, similar a

los valores registrados en el ao 2005. Eldescenso del precio medio de venta de viviendalibre nueva (3.828 euros/m2, -0,3pp) es similaral registrado en el segmento de segunda mano,por lo que ambos valores siguen siendoprcticamente coincidentes.

Grfico 11. Precio de la vivienda libre(euros/m2 y tasa de variacin interperiodo)

3.0

72,3

3.1

47,2

3.2

02,4

3.2

93,0

3.4

09,3

3.4

93,4

3.5

84,1

3.6

80,2

3.7

88,8

3.8

82,1

3.9

73,2

4.0

46,8

4.1

19,0

4.1

96,4

4.2

66,0

4.2

86,0

4.3

00,3

4.2

66,9

4.2

16,1

4.1

60,4

4.0

32,7

3.9

45,4

3.8

77,9

3.8

46,6

3.8

72,6

3.8

92,8

3.8

99,8

3.8

88,3

3.8

71,3

3.8

57,8

1,2

2,4

1,8

2,8 3

,5

2,5

2,6

2,7 3

2,5

2,3

1,8

1,9

1,7

-0,3

-0,4

-0,30

,20,5

0,3

-0,8 0

,50,7

-0,8

1,9

-1,7

-2,2

-1,2

-1,3

-3,1

0

1.500

3.000

4.500

ITrim0

4

IITrim0

4

IIITrim0

4

IV

Trim0

4

ITrim0

5

IITrim0

5

IIITrim0

5

IV

Trim0

5

ITrim0

6

IITrim0

6

IIITrim0

6

IV

Trim0

6

ITrim0

7

IITrim0

7

IIITrim0

7

IV

Trim.

07

ITrim0

8

IITrim0

8

IIITrim.

08

IV

trim.0

8

ITrim0

9

IITrim.

09

IIITrim.0

9

IV

Trim.

09

ITrim.

10

IITrim1

0

IIITrim.

10

IV

Trim.

10

ITrim.

11

IITrim.

11

-4

-2

0

2

4

6

8

10

(%

)

Precio medio vivienda Variacin interperiodo (%)

Fuente: Gobierno Vasco.

4.3. Tipos de inters e ndices burstiles

La volatilidad en los precios de los mercadossecundarios y la evolucin de los diferenciales enla prima de riesgo de algunos pases europeosse han debido en gran medida, a laincertidumbre sobre la concrecin y consenso enla actuacin de las autoridades europeas, perotambin a la constatacin de una evolucin pocohalagea de los datos macroeconmicosfundamentales.

La Reserva Federal ha puesto en marcha unnuevo proceso de inyeccin de liquidez mediantela recompra de su deuda, alargando el plazo yasegurando que la curva de los tipos semantenga por debajo del 0,5% para losprximos tres aos. Por su parte, el BancoCentral Europeo mantiene su objetivo de controlde la inflacin, lo que dificulta una rebaja detipos que aliviara la presin en los mercadosms estancados, pero generara un posiblerepunte en los ms dinmicos. El tipo aplicado

en la subasta de operaciones del eurosistema es,desde julio, el 1,5%.

Esta decisin se ha mantenido pese a lasturbulencias registradas en los mercados enagosto y septiembre, que, tomando comoejemplo la falta de claridad en la toma deposiciones para la rebaja de los diferenciales dedeuda (Espaa, Italia) con respecto del bundalemn, se amparan en la falta de coordinaciny el dilatado proceso requerido en la toma dedecisiones de la autoridad europea para unaresolucin rpida y eficaz de la crisis griega.

Estas dudas y la necesidad de refugio ha llevadoa disparar el precio del oro (1.222 /onza) y deotras monedas refugio que han puesto enmarcha medidas para su proteccin (Suiza). Eneste escenario, la relacin euro-dlar se relaja,desde el 1,5 del comienzo del ao al 1,34 actual.El Euribor (agosto) a tres y doce meses (agosto,1,55%, -0,05pp 2,10%, -0,08pp) ha descendido,iniciando un posible cambio de tendencia queconsolidar con el posible ajuste en el tipo de

referencia que podra hacerse en octubre.


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III Trimestre 2011

4. Otros Indicadores Asociados al Consumo en la CAPV

En cuanto a los mercados de deuda, lasdificultades vividas y la entrada de la autoridadmonetaria ha contenido la escalada en el valormedio de las operaciones de bonos a diez aos(agosto, 4,21%), superando puntualmente eldiferencial de los 300 puntos bsicos. De hecho,segn seala el Tesoro, la rentabilidad de lasltimas emisiones (septiembre) oscila entre el

4,81% y el 4,48% del bono a tres aos y cincoaos, y el 5,15% de las obligaciones a 10 aos.En este escenario, el tipo medio de prstamoshipotecarios a ms de tres aos para laadquisicin de vivienda libre referencia frenadosu ascenso en agosto (3,53%) repitiendoprcticamente el tipo correspondiente al mes de

julio (3,54%).

Grfico 12. Tipos de inters (% )

0,50

1,00

1,50

2,00

2,50

3,00

3,50

4,00

4,50

5,005,50

6,00

6,50

ITrim

.04

IITrim

.04

IIITrim

.04

IV

Trim

.04

ITrim

.05

IITrim

.05

IIITrim

.05

IV

Trim

.05

ITrim

.06

IITrim

.06

IIITrim

.06

IV

Trim

.06

ITrim

.07

IITrim

.07

IIITrim

.07

IV

Trim

.07

ITrim

.08

IITrim

.08

IIITrim

.08

IV

Trim

.08

ITrim

.09

IITrim

.09

IIITrim

.09

IV

Trim

.09

ITrim

.10

IITrim

.10

IIITrim

.10

IV

Trim

.10

ITrim

.11

IITrim

.11

IIITrim

.11

Prstamos Hipotecarios* Euribor (1 ao)BCE (subasta) Bonos (10 aos)

* Media de Bancos y Cajas, BCE (subasta) y Bonos. AgostoFuente: Banco de Espaa.

La volatilidad de los mercados sigue siendo muyimportante, con una sucesin de mximos ymnimos anuales. El Ibex parece recuperar elsuelo de los 8.300 puntos y cierra septiembre en8.546,9 puntos, habiendo alcanzado un mnimode 7.500. La cada acumulada del ao supera el

21% y, la falta de referencias y la rapidez delefecto contagio entre los mercados estn siendolas caractersticas principales que parece que semantendrn y determinarn los resultados hastafinal de ao.

Grfico 13. ndice de cotizacin (Ibex-35)(Tasa de variacin interperiodo)

-2,1

-3,0

-9,8

6,8

-5,5

11,5

5,1 6

,0

9,4

-0,2

-1,4

10,0

6,4

1,2

9,7

2,7

9,2

0,2

6,1

13,1

4,1

2,7

-1,7

6,7

-15,4

-0,6

-14,2

-19,6

-13,0

18,9

21,0

1,6 -7

,66,8

-15,8

-30

-20

-10

0

10

20

30

ITrim.

03

IITrim.

03

IIITrim.

03

IVTrim.

03

ITrim.

04

IITrim.

04

IIITrim.

04

IVTrim.

04

ITrim.

05

IITrim.

05

IIITrim.

05

IVTrim.

05

ITrim.

06

IITrim.

06

IIITrim.

06

IVTrim.

06

ITrim.

07

IITrim.

07

IIITrim.

07

IVTrim.

07

ITrim.

08

IITrim.

08

IIITrim.

08

IVTrim.

08

ITrim.

09

IITrim.

09

IIITrim.

09

IVTrim.

09

ITrim.

10

IITrim.

10

IIITrim.

10

IVTrim.

10

ITrim.

11

IITrim.

11

IIITrim.

11

Fuente: Bolsa de Madrid. (27 de septiembre)

Coyuntura Económica del Consumidor 3T11

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