Crisis Mexicana
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8/19/2019 Crisis Mexicana
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CRISIS ECONÓMICA DE MÉXICO DE 1994
Curso: Finanzas Internacionales
Presentado por:
Richard Fernando Chaparro
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Introducción
A principios de los años 90 la economía mexicana contaba con un buen desempeño a nivel
internacional y daba claras señales de parecer una economía saludable. Estaba creciendo
nuevamente después de salir de los que llamaban algunos “La década perdida” de los años 1980 en
adelante, cuando la crisis de la deuda de 1982 y el colapso de los precios del petróleo en 1986
pusieron a la economía en una situación tambaleante de incertidumbre. Por otra parte, la inflación
estaba reduciendo sustancialmente, los inversionistas extranjeros estaban ingresando dinero al país
por las señales de estabilidad que mostraban, y el Banco Central había acumulado miles de millones
de dólares en reservas. Un intento de nivelar el desarrollo favorable fue proponer una reducción delas barreras comerciales con el socio comercial más grande de México, los Estados Unidos, a través
del Tratado de Libre Comercio de América del Norte (TLCAN). El acuerdo eventualmente tomó efecto
a principios de 1994. Los tiempos difíciles de 1980 parecían ser ya historia pasada. En menos de doce
de meses después de que el TLCAN entrara en vigor, México enfrentaba un desastre económico. El
20 de diciembre de 1994, el gobierno mexicano devaluó su moneda nacional, el peso. La crisis
financiera que siguió a ese evento cortó el valor del peso a la mitad, generando un alza acelerada de
la inflación y desató una severa recesión en México. ¿Qué es lo que salió mal en México? Después de
revisar los acontecimientos que condujeron a la devaluación, este pequeño artículo tratará de
explicar si los errores de política mexicana hicieron inevitable la devaluación. Entonces tomaremos
en consideración las acciones de política de México durante el año 1994, junto con las opciones que
México no tomó, para después examinar la respuesta del mercado a la devaluación y los esfuerzos de
México y el gobierno de los Estados Unidos para hacer frente a sus consecuencias.
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Causas
Como 1993 llegaba a su fin, las perspectivas económicas para México parecían brillantes. El acuerdo
recientemente aprobado por el Congreso de EE.UU., el TLCAN fue programado para entrar en vigor a
principios de 1994. Al reducir las barreras comerciales entre los Estados Unidos y México se esperabaque el TLCAN pudiera alentar a los inversionistas extranjeros para aprovechar el acceso privilegiado
de México al mercado de los EEUU. Por otra parte, el TLCAN sólo culminó una serie de reformas que
el gobierno mexicano se comprometió a cumplir durante la administración del presidente de México,
Carlos Salinas (1988 – 1994). Estas medidas previas incluyeron una reestructuración de la deuda
externa de México en el marco del Plan Brady, fuertes reducciones en el déficit presupuestario de
México y la tasa de inflación, los recortes unilaterales en las barreras comerciales proteccionistas y la
privatización de varias empresas públicas.
México recibió flujos enormes de capital extranjero durante los años previos a la crisis de 1994-95.
Esto obedeció, en parte, a las perspectivas favorables que presentaba la economía mexicana despuésde varios años de estabilización macroeconómica y de la implementación de importantes reformas
estructurales. Además, el proceso de liberalización financiera que se había iniciado en 1988 y un
entorno internacional muy propicio, ya que en los países industriales prevalecía una situación de
tasas de interés bajas, dieron un impulso adicional a la entrada de capitales. Así, de 1991 a 1993 esas
entradas de capital a México alcanzaron un promedio anual de casi 8% del PIB.
Los acontecimientos descritos tuvieron un fuerte impacto sobre la economía mexicana:
El tamaño del sistema financiero aumentó considerablemente. Así, de 1988 a 1994 la relación entre
M4, el agregado monetario más amplio, y el PIB, se incrementó en 20 puntos porcentuales. Las
entradas de capital coincidieron con un fortalecimiento de las finanzas públicas y una fuerte
demanda de crédito. De esta manera, se produjo un muy rápido crecimiento del crédito bancario al
sector privado. De 1988 a 1994, el crédito bancario al sector privado medido como proporción del
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PIB se cuadruplicó. Al mismo tiempo, la expansión de la demanda impulsada por una amplia
disponibilidad de financiamiento condujo a un fuerte aumento del déficit en cuenta corriente de la
balanza de pagos. En consecuencia, para 1994 ese déficit representaba ya el 7% con respecto al PIB.
En resumen, la abundante disponibilidad de financiamiento resultó en un elevado nivel de
apalancamiento, tanto de empresas, como de hogares e instituciones financieras.Desafortunadamente, el proceso descrito estuvo acompañado del surgimiento de varios frentes de
vulnerabilidad. El creciente déficit en la cuenta corriente de la balanza de pagos fue uno de ellos. Una
visión muy difundida en aquella época era que el déficit externo no podría ser fuente de problemas
graves cuando estaba generado por el sector privado y las finanzas públicas mostraban una situación
de fortaleza. Sin embargo, esta perspectiva no ponía suficiente atención en que el déficit con el
exterior era financiado en lo principal con capitales de corto plazo bajo un régimen de tipo de cambio
semifijo o predeterminado.
El rápido crecimiento del crédito al sector privado en ausencia de mecanismos adecuados de
supervisión y regulación bancaria, dio lugar a otro frente de vulnerabilidad. Como resultado de lanacionalización bancaria de 1982, los bancos habían perdido a su personal con mayor experiencia y
capacitación. Tampoco contaban con experiencia en el otorgamiento de crédito al sector privado ya
que durante la década de los ochenta la mayor parte del financiamiento bancario se había canalizado
al gobierno federal. De esta manera, la amplia disponibilidad de recursos, una competencia intensa
entre los bancos recién privatizados por ampliar su participación de mercado y la falta de experiencia
y de controles prudenciales y de riesgos suficientes impidieron que el crédito se otorgara de manera
más adecuada. En los bancos, el esquema de incentivos operó también a manera de premiar la toma
de riesgos excesivos. Los nuevos banqueros deseaban recuperar en un periodo corto su inversión sin
tomar en cuenta el elevado riesgo que estaban asumiendo. Los problemas se acentuaron por la
insuficiente transparencia de las estadísticas oficiales y las prácticas contables de los bancos
comerciales, lo cual dificultó una evaluación objetiva de la situación. En ese entorno de
vulnerabilidad, el comienzo de un ciclo alcista de las tasas de interés internacionales a partir de
febrero de 1994, junto con una situación de incertidumbre política creciente, detonaron la crisis. Los
inversionistas cambiaron abruptamente su percepción acerca de las perspectivas de la economía
mexicana, lo que dio lugar a salidas masivas de capital. Así, la reversión repentina de los flujos de
capital y una depreciación pronunciada del peso frente al dólar ocasionó una crisis profunda en el
sector financiero mexicano.
Consecuencias nacionales y Respuesta de las autoridades
ante la crisis
La crisis trajo como consecuencia el surgimiento de sobrebeneficios en el corto plazo en el área de
inversión especulativa. Esto provocó una atracción mayor a la real trayendo grandes ataques
especulativos que conllevaron a tener un peso sobrevaluado. Esto colaboró para que la inversión
extranjera y la especulación internacional. A su vez esto desincentivó la inversión directa provocando
una caída en las exportaciones directas e indirectas. Las consecuencias se dieron, a raíz de la
devaluación abrupta ocasionada por la imposibilidad de mantener el tipo de cambio y la caída de las
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reservas internacionales propiciadas por las fugas de capital, todo esto aunado a los incrementos de
la inflación.
En esa coyuntura, el reto principal para las autoridades fue evitar el colapso del sistema financiero y
productivo, y restablecer la confianza de los inversionistas en el país. Debido a la naturaleza de la
crisis, la respuesta de política se concentró en dos frentes. En primer lugar, se instrumentaron
políticas fiscales y monetarias restrictivas y se adoptó un tipo de cambio flexible; en segundo lugar,
se negoció un cuantioso paquete internacional de apoyo que permitió fortalecer la confianza en la
capacidad del país para cumplir con sus obligaciones financieras.
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El deterioro del empleo y el alza de las tasas de interés provocaron un fuerte aumento de la cartera
vencida en las instituciones de crédito y, por ende, un descenso marcado en los niveles de
capitalización de la banca. En respuesta, se ejecutaron diversas medidas para apoyar tanto a los
deudores como a los bancos. La finalidad fue prevenir una quiebra generalizada de las instituciones
financieras.
Se adoptó a tal fin un enfoque integral, ya que se enfrentaban problemas de liquidez y solvencia con
repercusiones sistémicas. Entre las medidas que se adoptaron destacan las siguientes:
El suministro de liquidez en moneda extranjera a los bancos comerciales para impedir
presiones adicionales sobre el tipo de cambio.
Un acuerdo de apoyo para deudores de la banca.
La compra de cartera en problemas con el fin de fortalecer el capital bancario.
La activación de un programa de capitalización temporal para los bancos.
Reformas legales para facilitar una recapitalización efectiva de la banca. Con ese fin se
reforzaron las reglas de capitalización y se permitió una mayor participación de los
inversionistas extranjeros en la banca mexicana.
La intervención de varias instituciones de crédito.
Las autoridades estaban conscientes de los riesgos que implicaba la estrategia instrumentada. Sin
embargo, también había conciencia de que el escenario alternativo de un posible colapso del sistema
financiero y una profunda y prolongada recesión conllevaba costos mucho más elevados.
En México, los resultados de los esfuerzos para contener a la crisis bancaria de principios de la
década de los noventa son prueba del éxito de la estrategia seguida. Sin embargo, los costos fueron
elevados, tanto en términos de la caída en el PIB en 1995 y sus consecuencias sobre el empleo y elingreso de los trabajadores, como en cuanto al monto de recursos fiscales que se tuvieron que
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comprometer. Además, durante varios años el sistema bancario no estuvo en posibilidad de apoyar a
la actividad económica con montos adecuados de financiamiento. De hecho, el crédito bancario al
sector privado medido como proporción del PIB se ubica en la actualidad por debajo de los niveles
registrados en 1994.
Consecuencias Internacionales
La crisis se propagó rápidamente por el contexto latinoamericano, alcanzando lugares tan alejados
como Argentina. En opinión de Paul Krugman, sencillamente porque para muchos inversionistas
ignorantes todos los países latinoamericanos son iguales. Así que el pánico de lo que había pasado en
México se extendió a otros países, que de la noche a la mañana se vieron escasos de fondos y
endeudados a corto plazo. Krugman dice que los pecados económicos de estos países eran muy
pequeños para tan graves consecuencias.
Estos son algunos países afectados por la Crisis de México de 1994, que son los siguientes:
• Argentina fue uno de los países que más se vio afectado por la crisis mexicana,
llevando a este país a una crisis a nivel nacional. En Argentina se generó una gran fuga de capitales
que represento perdidas de capital por un monto de US$ 2.500 millones entre el 20 de diciembre y
el 15 de febrero. Desaparecieron 50 bancos y 266 sucursales. Este país se vio obligada a tomar
medidas de austeridad para reducir el crecimiento de la economía y poder así reducir el déficit de la
cuenta corriente, para esto se propuso alcanzar un superávit fiscal mediante el aumento de
impuestos y una reducción del gasto público.
• En Estados Unidos las tendencias observadas se restablecieron en los mercados de
bonos durante 1994, año en que se observó una fuerte caída en los precios de los títulos del Tesoro
y por ende una fuerte suba en las tasas implícitas de interés de dichos instrumentos. Mientras que enel año 1995 el mercado expreso expectativas favorables sobre su economía, consolidando así un
8,00%7,10%
51,97%
27,70%
15,70%
18,60%
12,32%
0,00%
10,00%
20,00%
30,00%
40,00%
50,00%
60,00%
1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999
INFLACIÓN
Fuente: Fuentes: Instituto Nacional de Estadística, Geografía e Informática,
http://www.inegi.gob.mx.
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crecimiento sostenible sin presiones inflacionarias. En efecto, a fines de 1995 los bonos del tesoro a
30 años registraron tasas cercanas al 6% luego de haber superado el 8% en noviembre de 1994. Por
su parte la Reserva Federal impulsó movimientos decrecientes de las tasas de corto plazo induciendo
reducciones en la tasa de fondos federales.
• En Brasil, la crisis mexicana llevó a un retiro masivo de capitales en los primeros
meses de 1995. Las reservas internacionales decrecieron un 30%. Para enfrentar estos problemas, el
gobierno decidió llevar a cabo una devaluación del real a principios de marzo y también se vio
obligado a elevar a 70% los aranceles de 100 productos y a reducir el gasto público.
• Uruguay también fue perjudica por la crisis mexicana. Según el Instituto Nacional de
Estadísticas, el nivel del salario real cayó 5.8% en los últimos meses luego de la aplicación de la
política de No Intervención Estatal en lo que respecta al establecimiento de las remuneraciones de
los trabajadores.
• Debido a la Crisis Mexicana, Bolivia se vio obligada a privatizar las empresas
nacionales. En ese entonces el Subsecretario de Promoción Económica, Luis Peredo, anunciaba que
se privatizarían las 78 empresas estatales en lo que restaba del año 1995 vendiéndolas por casi 2.050
millones de dólares. En el caso de las 6 empresas más grandes de Bolivia el gobierno buscó aliados
estratégicos para asociarse esperando que éstos formaran el 50% de las mismas.
Salida de la Crisis.
Ante la eminente crisis que se vivía en a finales del 1994 y el 1995, México decide concertar su
Política monetaria y Fiscal a la reducción del impacto en el más corto tiempo posible. Para ello,
México adopta un régimen de tipo de cambio flotante y en enero de 1995 el Instituto Central
informo dio a conocer el Acuerdo de la Unidad por Superar la Emergencia Económica (AUSEE) el cual
tenía como objetivo estabilizar la economía Mexicana. En dicho acuerdo se establecía un límite al
crédito primario de 12 000 millones de peso para el año 1995, el cual fue desestimado un par demeses después por su falta de viabilidad.
En marzo se reforzó el AUSEE surgiendo el PARAUSEE (Programa para Acción de Reforzar el AUSEE) el
cual incluyo ajuste fiscales , pagos más cuantioso al exterior, fortalecimiento de programas de
Bienestar Social, saneamiento bancario y apoyo a las familias y empresas deudoras, etc. Con
respecto a la política monetaria, el PARAUSEE estableció un nuevo límite al crédito primario de 10
000 millones de pesos, la adopción de un nuevo sistema de encaje llamado Encaje Promedio Cero
mediante el cual los saldos deudores que hubieran aparecido al cierre de cada jornada en las cuentas
corrientes de las instituciones de crédito en el Banco de México, tendrían que ser compensados,
dentro de plazos mensuales predeterminados, con la constitución en otros días de saldos acreedoresen esas mismas cuentas, de por lo menos igual monto. El incumplimiento de algún banco con la
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condición descrita, lo haría acreedor a una penalización calculada con base en el monto del faltante
acumulado y de una tasa mayor a la del mercado.
También, se modificaron la mecánica de las subastas de crédito del banco central, se realizó una
reforma en el sistema de pagos que limitaba el acceso de bancos comerciales al crédito del Banco de
México, impulso de marcado futuros y opciones.
En octubre de 1995, se anunció el ARE (Alianza para la Recuperación Económica) en al cual se
establecía que la inflación de 52% en 1995 debería de descender a un 20.5 % para el siguiente año.
Para tal propósito, en 1996, el limite al crecimiento del crédito interno neto se fijó en 15 000 millones
de pesos, se anticipó un aumento en la base monetaria de 18 000 millones de pesos lo que implica
una remonetización del 2.4% aproximadamente.
Gracias a estas medidas, la economía Mexicana mostro una recuperación económica en el tercer
trimestre de 1995, y para finales del año 1996 el PIB mexicano medido en precios constantes crédito
en 5.1% mayor al 3 % estimado. La inflación anual se mantuvo a la baja llegando a 27.7% a finales del
1996. Si bien es cierto que no se llegó a la meta de una inflación 20.5% es muy favorable si la
comparamos al 52% del año anterior y se observó una estabilización de los mercados financieros y
tipo de cambio. Las exportaciones crecieron con gran dinamismos llegando a aumentar en 20.7 % de
1995 a 1996, destacando las exportaciones manufactureras, la exportaciones petroleras, un
superávit en la balanza corriente.