Derivados Climaticos aplicados a agricultura

Veronica Mussio

Temas a desarrollar

Riesgo Climático Derivados Climáticos Mercado de Derivados Climáticos Comparación con Seguros Conclusiones y perspectivas

Riesgo ClimáticoRiesgo Climático

Riesgo Climático

• Incertidumbre en el nivel de ingresos originada en eventos climáticos no catastróficos.

• La Exposición al Riesgo Climático es la sensibilidad de los rendimientos respecto de índices climáticos: dR/dW.

• Es un Riesgo relacionado con el volumen, no con el precio.

Cobertura de Riesgo Climático

6

• Mercado Asegurador– Seguros Tradicionales– Seguros Paramétricos

Cobertura de Riesgo Climático.

Mercado Financiero- Futuros y Opciones Tradicionales (Commodities)- Derivados Climáticos

Mercado Financiero

Coberturas Climáticas

Derivados ClimáticosDerivados Climáticos

Derivados Climáticos.Concepto

• Instrumento Financiero, cuyo valor está directamente relacionado con un índice climático.

• Permite administrar el riesgo de volumen que afrontan las empresas que son afectadas por movimientos adversos inesperados en alguna variable climática.

• Son un complemento de las herramientas de cobertura de Riesgo de Precio.

• Permiten realizar una “cobertura imperfecta” (dirty hedge) del riesgo de precio.

Funcionamiento los derivados (opciones) climáticos

COMPRADOR VENDEDOR

Paga al vendedor una prima por transferir riesgo.

Toma la prima del comprador a cambio de asumir el riesgo.

Si ocurren condiciones extremas

El comprador recibe el monto asegurado para cubrir las pérdidas del negocio

Paga el monto asegurado.

Si condiciones extremos no ocurren

El comprador no tiene pérdidas en el negocio. El derivado no tiene pago

compensatorio, dado que el evento no ocurrió.

La prima que recibió por parte del comprador se transforma en ganancia.

Derivados Climáticos. Motivación

• Tomadores:– Concientización: no dejar a los negocios a merced del

tiempo– Estabilización de Ingresos– Garantías crediticias (en países en desarrollo)– Mayor flexibilidad

• Lanzadores:– Diversificación: poca correlación con inversiones

estándares– Estabilización de Ingresos

SOSTENEDOR DE

RIESGO

TIPO DE CLIMA RIESGO

INDUSTRIA

ENERGÉTICA

TEMPERATURA MENORES VENTAS DURANTE

INVIERNOS TEMPLADOS O

VERANOS FRÍOS.

CONSUMIDORES DE

ENERGIA

TEMPERATURA MAYORES COSTOS DURANTE

INVIERNOS FRÍOS Y

VERANOS CALUROSOS.

PRODUCTORES DE

BEBIDAS

TEMPERATURA MENORES VENTAS DURANTE

VERANOS FRÍOS.

COMPAÑIAS DE

MATERIALES DE

CONSTRUCCIÓN

TEMPERATURA/NIEVE MENORES VENTAS DURANTE

INVIERNOS SEVEROS.

COMPAÑIAS

CONSTRUCTORAS

TEMPERATURA/NIEVE RETRASOS DURANTE

PERIODOS DE MAL CLIMA.

SKI RESORTS NIEVE MENORES GANANCIAS

DURANTE INVIERNOS CON

BAJO PROMEDIO DE NIEVE.

INDUSTRIA AGRÍCOLA TEMPERATURA/IEVE PÉRDIDAS SIGNIFICATIVAS

DE CULTIVOS DEBIDO A

TEMPERATURAS O LLUVIAS

EXTREMAS.

GOBIERNOS

MUNICIPALES

NIEVE MAYORES COSTOS DE

REMOCIÓN DE NIEVE

DURANTE INVIERNOS CON

Derivados Climáticos.Aspectos técnicos. Call.

• Se especifica un valor de referencia del índice en el contrato, K (Strike), y por cada unidad que el índice observado supere dicho valor se paga un monto especificado, VN (Valor Nominal):

TC T I K VN max ;0 *

13

Derivados Climáticos.Ejemplo Call.

• Precipitación acumulada diciembre.• K = 110 mm. VN = $1.000.

Precip. Pago100 mm. $ 0,00101 mm. $ 0,00102 mm. $ 0,00103 mm. $ 0,00104 mm. $ 0,00105 mm. $ 0,00106 mm. $ 0,00107 mm. $ 0,00108 mm. $ 0,00109 mm. $ 0,00110 mm. $ 0,00111 mm. $ 1.000,00112 mm. $ 2.000,00113 mm. $ 3.000,00114 mm. $ 4.000,00115 mm. $ 5.000,00116 mm. $ 6.000,00117 mm. $ 7.000,00118 mm. $ 8.000,00119 mm. $ 9.000,00120 mm. $ 10.000,00

$ 0,00

$ 5.000,00

$ 10.000,00

$ 15.000,00

$ 20.000,00

$ 25.000,00

$ 30.000,00

$ 35.000,00

$ 40.000,00

$ 45.000,00

100,0

0

105,0

0

110,0

0

115,0

0

120,0

0

125,0

0

130,0

0

135,0

0

140,0

0

145,0

0

150,0

0

Precipitaciones

Pa

go

Re

cib

ido

14

Derivados Climáticos.Call Spread (cont.).

• El pay off es igual a la compra de un Call con strike K y una venta con strike I-max:

• Para valuar un Call spread, se calculan los valores de cada uno de sus componentes.

T T

T

CS T C T K C T I

I K VN I I VN

I K I K VN

max

max

max

; ;

max ;0 * max ;0 *

min max ;0 ; *

15

Derivados Climáticos.Aspectos técnicos. Put Spread.

• Generalmente, se especifica un valor mínimo del índice a partir del cual se deja de pagar (o un monto máximo total):

minmin max ;0 ; *TPS T K I K I VN

min max ;0 * ;TPS T K I VN M

16

Derivados Climáticos.Ejemplo Put Spread.

$ -1.000,00

$ -500,00

$ 0,00

$ 500,00

$ 1.000,00

$ 1.500,00

$ 2.000,00

$ 2.500,00

$ 3.000,00

$ 3.500,00

$ 4.000,00

$ 4.500,00

$ 5.000,0060

,00

65,0

0

70,0

0

75,0

0

80,0

0

85,0

0

90,0

0

95,0

0

100,

00

105,

00

110,

00

Precipitaciones Acumuladas

Pag

o R

ecib

ido

Precip. Pago105 mm. $ 0,00104 mm. $ 0,00103 mm. $ 0,00102 mm. $ 0,00101 mm. $ 0,00100 mm. $ 0,0099 mm. $ 100,0098 mm. $ 200,0097 mm. $ 300,0096 mm. $ 400,00

… …80 mm. $ 2.000,0079 mm. $ 2.100,0078 mm. $ 2.200,0077 mm. $ 2.300,0076 mm. $ 2.400,0075 mm. $ 2.500,0074 mm. $ 2.500,0073 mm. $ 2.500,0072 mm. $ 2.500,0071 mm. $ 2.500,0070 mm. $ 2.500,0069 mm. $ 2.500,0068 mm. $ 2.500,0067 mm. $ 2.500,00

Precipitación acumulada diciembre.K = 100 mm. VN = $100. M = $2.500 (ó I-min = 75 mm.)

17

Derivados Climáticos.Put Spread (cont.).

• El pay off es igual a la compra de un Put con strike K y una venta con strike I-min:

• Para valuar un Put spread, se calculan los valores de cada uno de sus componentes.

min

min

min

; ;

max ;0 * max ;0 *

min max ;0 ; *

T T

T

PS T P T K P T I

K I VN I I VN

K I K I VN

TABLA No 1

Sistema de opciones de temperatura

Tipo de Opcion Proteccion Se ejercita Pago

HDD CALL INVIERNOS FRESCOS HDD > V. EJERZO TAMANO DE LA

PRIMA*(HDD>V

EJERZO)

HDD PUT INVIERNOS SUAVES HDD < V. EJERZO TAMANO DE LA

PRIMA*(HDD < V.

EJERZO)

CDD CALL VERANOS

CALUROSOS

CDD > V. EJERZO TAMANO DE LA

PRIMA*(CDD > V.

EJERZO)

CDD PUT VERANOS FRESCOS CDD < V. EJERZO TAMANO DE LA

PRIMA*( CDD < V.

EJERZO)

Mercado de Mercado de Derivados ClimáticosDerivados Climáticos

Derivados Climáticos. Mercado

• Hasta hace algunos años, la mayoría de las operaciones se realizaba OTC.

• En el CME se negocian, principalmente, futuros y opciones sobre CDD y HDD.

• Los principales actores son las empresas energéticas, pero se observa creciente participación de otros sectores.

21

Derivados Climáticos. Mercado (cont.)

Fuente: Weather Risk Management Association (WRMA, www.wrma.org). 2006 Survey Results. Price Waterhouse Coopers.

$0

$5.000

$10.000

$15.000

$20.000

$25.000

$30.000

$35.000

$40.000

$45.000

$50.000

2000/1 2001/2 2002/3 2003/4 2004/5 2005/6

CME Winter

CME Summer

OTC Winter

OTC Summer

$2,517 $4,339 $4,188 $4,709$9,697

$45,244Valor Nominal de Contratos (en millones de dólares)

22

Derivados Climáticos. Mercado (cont.)

• El CME experimentó un aumento significativo tanto en el número de operaciones como en el valor de las mismas

• Un menor volumen OTC contrarrestó un poco el aumento, pero en relación al tamaño del mercado no fueron relevantes

• Los contratos en HDD son los más comunes

Fuente: Weather Risk Management Association (WRMA, www.wrma.org). 2006 Survey Results. Price Waterhouse Coopers.

Derivados Climáticos. Riesgo de Crédito

• Las operaciones OTC poseen Riesgo Crediticio: posibilidad de que la contraparte no cumpla con el contrato.

• Las operaciones estandarizadas en mercados organizados permiten transferir el Riesgo de Crédito desde las partes hacia la institución.

• El Riesgo de Crédito tomó especial relevancia en el mercado luego de la caída de Enron.

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Coberturas Climáticas.Comparación.

Derivado Seguro

Cobertura • Índice• Índice

• Pérdida

“Indemnización” • Limitada por el contrato• Limitada por el contrato

• Limitada por la pérdida

Flexibilidad • Mucha • Poca

Adecuación • Buena • Muy Buena

Costo • Menor • Mayor

Fuente: Iturrioz, R. (2002)

FIGURA No 3

𝜋max C

𝜋min A B

𝜃< 𝜃* 𝜃=𝜃* 𝜃> 𝜃

FIGURA No 6

Estructura de pagos para una opción put europea de lluvia

Precio de ejercicio

Nivel de lluvias

Precio de opción

(prima del seguro)

Relación entre rendimiento y precipitaciones en el período reproductivo

Perfil de rendimiento de riesgo de un productor de soja típico

200 800 Nivel de precipitaciones

Long put Long call Strangle Risk profile

• Veronica Mussio • Email. veronica.mussio@gmail.com