DEUDA EXTERNA LATINOAMERICANA :

¿CÓMO SE GESTÓ EL PROLEMA?

¿TERMINÓ LA CRISIS O ESTAMOS A LAS PUERTAS DE OTRA?

CONTENIDOS A DESARROLLAR:

II) LA TEORIA DEL ENDEUDAMIENTO EXTERNO LATINOAMERICANO. EL MODELO DE LAS DOS BRECHAS.

III) EL NUEVO ENDEUDAMIENTO DE LOS AÑOS 90’s.

IV) ESTRATEGIA ACREEDORA FRENTE AL PROBLEMA DE LA DEUDA.

I) ORIGENES Y CAUSAS DEL PROCESO DE ENDEUDAMIENTO EXTERNO.

LA DEUDA EXTERNA EN CIFRAS. 2003

Afecta 85% Humanidad

2,4 millones de millones

USD

1982-2003SD 5,4 MM Africa: 10,4%

Asia: 26,3%

Europa y MO: 15,2%

A.Latina: 28,2%

Deuda / Exportaciones

: 108%

Servicio 4,1 MM

respecto a 1990-2003

Estrategia de desarrollo seguida Estrategia de desarrollo seguida Estrategia de desarrollo seguida Estrategia de desarrollo seguida

Remisión de utilidades supera a la IED

1950-1983 IED 54 590 millones de usd

remisión de utilidades 64 874 millones

Remisión de utilidades supera a la IED

1950-1983 IED 54 590 millones de usd

remisión de utilidades 64 874 millones Comportamiento de la balanza comercial Comportamiento de la balanza comercial y de la deuda. y de la deuda. Comportamiento de la balanza comercial Comportamiento de la balanza comercial y de la deuda. y de la deuda.

Bola de nieve Bola de nieve Bola de nieve Bola de nieve

América Latina y el Caribe: utilidades remitidas al exterior e intereses pagados

0

10000

20000

30000

40000

50000

Utilidades remitidas

Intereses pagados

Por el lado de la oferta Por el lado de la oferta Por el lado de la Por el lado de la demandademanda

1.Abundante flujo de recursos por 1. Excesos de política de endeudamiento aumento de los precios del petróleo. externo.2. Expansión del euromercado. 2. Expansión exagerada del gasto interno. 3. Caída de la demanda de capitales en 3. Las políticas de estabilización aplicadas países industrializados. 4. La liberalización del sistema financiero4. Alza de las tasas de interés alza de la tasa de interés internas. norteamericanas. 5. Alza del tipo de cambio del dólar. 6. Deterioro de la relación de términos de intercambio. 7. Acceso a los mercados y proteccionismo.

Por el lado de la oferta Por el lado de la oferta Por el lado de la Por el lado de la demandademanda

1.Abundante flujo de recursos por 1. Excesos de política de endeudamiento aumento de los precios del petróleo. externo.2. Expansión del euromercado. 2. Expansión exagerada del gasto interno. 3. Caída de la demanda de capitales en 3. Las políticas de estabilización aplicadas países industrializados. 4. La liberalización del sistema financiero4. Alza de las tasas de interés alza de la tasa de interés internas. norteamericanas. 5. Alza del tipo de cambio del dólar. 6. Deterioro de la relación de términos de intercambio. 7. Acceso a los mercados y proteccionismo.

IMPACTO DE LA DEUDA

EXTERNA

EJE DEL PROCESO DE REESTRUCTURACION DEL FUNCIONAMIENTO ECONOMICO

LATINOAMERICANO DE LOS 80’s.

NUDO QUE LA CORRIENTE

CEPALINA NO LOGRÓ DESATAR

EJE ARTICULADOR DE UNA CRISIS DEL PENSAMIENTO ECONÓMICO SOBRE EL

DESARROLLO

EJE ARTICULADOR DE LAS RELACIONES

NORTE-SUR

Brecha del Brecha del ahorroahorro

Brecha del Brecha del ahorroahorro

Brecha de Brecha de divisasdivisas

Brecha de Brecha de divisasdivisas

EL MODELO

Se constituyó en un eje para el análisis de las relaciones externas de

la región y para la identificación de las funciones que los créditos externos estaban llamados a desempeñar en el desarrollo

económico.

CUESTIONAMIENTO DEL MODELO

LA EVIDENCIA EMPIRICALA EVIDENCIA EMPIRICA

Desde fuera•El financ. Ext.

complementaba el ahorro interno.•Si lo sustituía.

•Si se usaba para financiar inversión

productiva o consumo

Desde adentro• Cuestionamiento de la insuficiencia del ahorro

interno.• Tema fuga de

capitales.• La brecha de divisas,

lejos de ser cubierta era causada por el capital ext. (déficit en cuenta corriente determinado

por renta)

América Latina y Caribe: Ingreso Neto de Capitales

0

10

20

30

40

50

60

70

80

90

mile

s de

mill

ones

usd

América Latina y el Caribe: Deuda externa

0

100

200

300

400

500

600

700

800

900

1990 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003

América Latina y el Caribe: deuda externa

700710720730740750760770

1999 2000 2001 2002 2003

 1999 2000 2001 2002 2003

 

Deuda15 paísesMéxico

Argentina

14 paísesArgentin

a

11 países 15 paísesBrasil

20 paísesBrasil

Argentina

 

Deuda 8 paísesBrasil

 

9 paísesBrasil

México

11 paísesBrasil

MéxicoArgentin

a

8 paísesMéxico

Argentina

3 paísesMéxico

América Latina y el Caribe: América Latina y el Caribe: comportamiento de la deuda por comportamiento de la deuda por

países.países.

América Latina y Caribe: Ingreso Neto de Capitales

0

10

20

30

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mile

s de

mill

ones

usd

Flujos netos de deuda

-50

0

50

100

150

200

250

2000 2001 2002 2003

Desembolsos

Amortizaciones

Total PSD

A. Latina

dólar-euro

0

0.2

0.4

0.6

0.8

1

1.2

1.4

1

44 87

130

173

216

259

302

345

388

431

474

517

560

603

646

689

732

775

818

861

904

947

990

1033

1076

1119

1162

1205

1248

1291

1334

Características del nuevo

proceso de endeudam.

Acelerado crecimiento de flujos privados

Concentración

Desplazamiento de prestatarios

soberanos a favor de

privados

Deterioro de los términos promedios de los nuevos

compromisos

Aumento de la deuda c. plazo

1990-2001: Deuda Pública

2.3%, la Privada 30%.

Titularización

85% del stock en bonos

1990-2001: 2%

1997-2001: 7%

1990-2001: Privados a

11%, Oficiales 2.2%

promedio

Limita inversiones para ampliar capacidades

productivas y deteriora aún más el entorno macroeconómico

Limita inversiones para ampliar capacidades

productivas y deteriora aún más el entorno macroeconómico

COSTOS SOCIALES INCALCULABLES

COSTOS SOCIALES INCALCULABLES

OBSTACULIZA OBSTACULIZA EL EL

DESARROLLODESARROLLO

CONLLEVA CONLLEVA AJUSTE AJUSTE

ESTRUCTURALESTRUCTURAL

Aumenta dependencia y subdesarrollo

LA DEUDA EXTERNA:LA DEUDA EXTERNA:

PRINCIPALES PRINCIPALES VARIANTES DE ALIVIO VARIANTES DE ALIVIO A LA DEUDA EXTERNAA LA DEUDA EXTERNA

RENEGOCIACIÓN

• COMPRA MERCADO SECUNDARIO• CONVERSIÓN

• CAPITALIZACIÓN

CONDONACIÓN

HIPCs (1996)HIPCs REFORZADA ( 1999)

PLAN BAKER (1985)MENU DE OPCIONES (1987)

PLAN BRADY (1989)

INSUFICIENCIAS MECANISMOS TRADICIONALES DE REDUCCION Y ALIVIO

CONTINÚA AGRAVÁNDOSE LA SITUACIÓN ECONÓMICA DE PSD, TANTO EN LOS MÁS POBRES COMO EN LOS DE INGRESOS MEDIOS.

PRÉSTAMOS PARA PAGO: BOLA DE NIEVE.

LIBERACIÓN RECURSOS INTERNOS Y EXTERNOS PARA SERVICIO DEUDA. CÍRCULO VICIOSO.

NUEVAS RENEGOCIACIONES CON NUEVOS COMPONENTES. POSPOSICIÓN

ESCASO MONTO ASIGNADO AÚN EN PLANES OFICIALES

PSD EXPORTADORES DE FLUJOS FINANCIEROS.

¿ SE HA SOLUCIONADO LA CRISIS ?

Mercado (CAC)

Normativo (MRDS)

CAC

Introducir claúsula de mayorías.

Efecto. Permitir a una determinada supermayoría de tenedores de bonos pertenecientes a una emisión concreta, acordar una reestructuración que obligue a todos los tenedores de esa emisión.

Normativo (MRDS)

Crear marco jurídico, inspirado en la ley de quiebras de las empresas.

Capítulo XI

Reorganizar sus finanzas y act.,

recuperar capacidad de pago

Negociar una reestructuración

Atraer dinero fresco

TRIBUNAL DE JUSTICIA

Normativo (MRDS)

Clave para la coordinación entre acreedores.

CACDesventajas

Suspensión de reembolso

No garantiza prioridad

sobre la nueva deuda

Dif. tipos de deuda, e inst.

MRDS

Agregación de títulos y acuerdo con carácter vinculante para los diferentes instrumentos, por desición de una supermayoría

Acuerdo internacional

Panel Judicial Internacional. ¿FMI?

Deudas elegibles

Deuda soberana con acreed. privados

44% de la deuda soberana y 22% de la deuda total.

Dimensión jurídica del temaDimensión jurídica del tema

Urgencia de diseñar un Urgencia de diseñar un mecanismo de reestructuración mecanismo de reestructuración que considere las nuevas reglas que considere las nuevas reglas del juego.del juego.

Requisitos: transparencia, alcance universal, aplicable a toda la deuda soberana, que garantice una reorganización de las finanzas durante la moratoria y tribunal de insolvencia competente para actuar sobre la deuda acumulada.

Papel del FMIPapel del FMI

Debate de los acreedores pero Debate de los acreedores pero aprovechado por las ONG’saprovechado por las ONG’s

Los mecanismos propuestos no Los mecanismos propuestos no constituyen una solución constituyen una solución definitiva, pero no deben definitiva, pero no deben descartarse.descartarse.

Se inscribe en la agenda del FMI Se inscribe en la agenda del FMI para la reforma de la para la reforma de la Arquitectura.Arquitectura.Se institucionalizaría la Se institucionalizaría la moratoria de deudas soberanas.moratoria de deudas soberanas.

Aspectos susceptibles de ser incorporados a la posición de

Cuba

Se sentarían las bases para la Se sentarían las bases para la renegociación de la deuda. Buena renegociación de la deuda. Buena oportunidad para ordenar y oportunidad para ordenar y disciplinar el procedimiento disciplinar el procedimiento actual.actual.

No abandono de la campaña por No abandono de la campaña por la condonación.la condonación.

Desplazar el análisis a su Desplazar el análisis a su dimensión jurídica, es una dimensión jurídica, es una muestra de la habilidad de los muestra de la habilidad de los acreedores en el manejo del acreedores en el manejo del proceso. Solución política.proceso. Solución política.La propuesta se ha convertido La propuesta se ha convertido en el más amplio proceso en el más amplio proceso consultivo en el FMI sobre una consultivo en el FMI sobre una reforma de política.reforma de política.