DÉFICIT PÚBLICO EN ESTADOS UNIDOS Y MERCADOS...

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Miguel Cervantes JiménezMiguel Cervantes Jiménez

DÉFICIT PÚBLICO EN ESTADOS UNIDOS

YMERCADOS FINANCIEROS

OBJETIVO

1) Tendencial

3) Agravamiento del Déficit

ESCENARIOS:

Mercados Financieros

Internacionales

2) Disciplina Fiscal

DÉFICIT FISCAL Y

COMERCIAL DE ESTADOS

UNIDOS

2

DÉFICIT: TASA DE INTERÉS Y TIPO DE CAMBIO

Tasa de Interés

Tipo de Cambio

R-TC

0

r1

r0

E0

Tasa de Interés

Ingreso

LM0

IS0

0

r1

IS1

r0

Y0 Y1 E1

•El déficit público aumenta la tasa de interés; esto atrae capitales y aprecia el tipo de cambio; crecen importaciones y reduce exportaciones generando déficit comercial. En suma, déficit gemelo.

PAÍSES SELECCIONADOS: DÉFICIT FISCAL, 2006

Fuente: FMI, WEO, databese.

-4.8-4

-3.1

-2.2

-1.7-1

-0.30.6

0.91.5

2.42.5

4.3 16.3

-6 -5 -4 -3 -2 -1 0 1 2 3 4 5 6

JapanUnited States

PortugalItaly

IsraelGermany

United KingdomFranceGreece

LuxembourgCyprusAustriaTaiwan

NetherlandsSwitzerland

BelgiumIreland

AustraliaHong Kong

SwedenSpain

CanadaKorea

IcelandDenmark

FinlandNew Zealand

SingaporeNorway

% del PIB

•Después de Japón, EU es la nación con mayor déficit fiscal.

•Equivale al 4.8% del PIB

3

PAÍSES SEL: DÉFICIT CUENTA CORRIENTE, 2006


-28.4

-23

-10.7

-8.6

-6.7

-3.1

-1.9-0.6

6.9

-60 -40 -20 0 20 40 60

MaldivesSão Tomé-Príncipe

DominicaBosnia-Herzeg.

NicaraguaGambia, TheCape Verde

PortugalNew Zealand

BelizeSpain

GreeceUnited States

El SalvadorIndia

United KingdomFranceMexico

ArgentinaJapanChina

Kuwait

% del PIB

•58 países tienen un déficit en cuenta corriente mayor al estadounidense.

•Equivale al 6.7% del PIB

PAÍSES SELECCIONADOS: DÉFICIT FISCAL, 2006


-564-76

-40

-5

-5-10

4

892140

337

-800 -600 -400 -200 0 200 400

United StatesTaiwan

GermanyItaly

FranceUnited Kingdom

IsraelPortugal

NetherlandsGreece

SwitzerlandAustria

BelgiumLuxembourg

IrelandCyprus

New ZealandFinland

AustraliaHong KongSingapore

SpainCanadaSwedenIceland

DenmarkNorway

Miles de millones de USD

•EU es el país con mayor déficit fiscal del mundo.

•564 mil millones de USD.

•En pesos mexicanos representan 6.2 billones de pesos, equivalentes al 75% del PIB azteca.

•El déficit norteamericano es similar al déficit fiscal de las 16 naciones más endeudadas del orbe.

4

PAÍSES SEL: DÉFICIT CUENTA CORRIENTE, 2006


-94

-41

-26

-17

1

16

5798

173

-1000 -800 -600 -400 -200 0 200 400

United StatesSpain

United KingdomAustralia

FranceTurkey

IndiaItaly

GreecePortugal

MexicoBoliviaEgyptBrazilKorea

CanadaNorway

GermanyRussiaJapanChina

Miles de millones USD

•Si el déficit fiscal le parece abultado, compárelo con el déficit en cuenta corriente.

•864 mil millones de USD.

•En pesos mexicanos representan 9.5 billones, equivalentes al 112% del PIB mexicano.

ESTADOS UNIDOS: DÉFICIT FISCAL, 1960-2007


-600

-500

-400

-300

-200

-100

0

100

200

1960

1963

1966

1969

1972

1975

1978

1981

1984

1987

1990

1993

1996

1999

2002

2005

Mile

s de

mill

ones

de

dóla

res

-7

-6

-5

-4

-3

-2

-1

0

1

2

% P

IB

Déficit Fiscal Déficit Fiscal/PIB

•En los últimos 20 años el déficit público creció al 4% promedio anual.

•Últimos 10 años: al 11%

•Últimos 6: al 32%.

5

EU: DÉFICIT EN CUENTA CORRIENTE, 1970-2007


-1000

-800

-600

-400

-200

0

200

1970

1973

1976

1979

1982

1985

1988

1991

1994

1997

2000

2003

2006

Mile

s de

mill

ones

de

dóla

res

-8

-7

-6

-5

-4

-3

-2

-1

0

1

2

% P

IB

Déficit Cuenta Corriente Déficit en CC/PIB

•El déficit en cuenta corriente creció en promedio anual al 9% durante los últimos 20 años.

•Últimos 10 años: al 21%.

•Últimos 6: al 17%

EU: DÉFICIT GEMELO, 1960-2007


-1600

-1400

-1200

-1000

-800

-600

-400

-200

0

200

400

1960

1963

1966

1969

1972

1975

1978

1981

1984

1987

1990

1993

1996

1999

2002

2005

Mile

s de

mill

ones

de

dóla

res

Déficit Fiscal Déficit Cuenta Corriente

-12%

-3%-6%

-3%0.5%

•Sumando el déficit fiscal y el comercial, el déficit gemelo asciende a 1.43 billones de USD.

•Casi dos veces él PIB mexicano y casi igual al de Canadá.

•Equivale al PIB de 123 naciones.

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CAUSAS DEL DÉFICIT PÚBLICO ESTADOUNIDENSE

Gasto Militar y en Seguridad

Gasto Médicos

Recorte de Impuestos

Sube rAprecia TC

Reserva Internacional: Dólar

CONVERGENCIA DE TASAS DE INTERÉS, 1982-2006


-100

-50

0

50

100

150

200

1982

/09

1983

/12

1985

/03

1986

/06

1987

/09

1988

/12

1990

/03

1991

/06

1992

/09

1993

/12

1995

/03

1996

/06

1997

/09

1998

/12

2000

/03

2001

/06

2002

/09

2003

/12

Tasa

de

inte

rés

TB Libor Cete Cete Real

•Las tasas de interés nacionales convergen con la tasa de interés de Estados Unidos.

7

TASAS DE INTERÉS Y DÉFICIT FISCAL, 1972-2006


-10

-5

0

5

10

15

20

1972

1974

1976

1978

1980

1982

1984

1986

1988

1990

1992

1994

1996

1998

2000

2002

2004

2006

TB DP/PIB

•La relación entre el déficit fiscal y la tasa de interés no es visible.

CORRELACIÓN: T. INTERÉS vs DÉF. FISCAL, 1972-06


y = 0.05x + 6.1439R2 = 0.001

0

2

4

6

8

10

12

14

16

-8 -6 -4 -2 0 2DÉFICIT PÚBLICO

TASA

DE

INTE

RÉS

8

T. INTERÉS Y REZAGO DÉFICIT FISCAL, 1972-2006


-10

-5

0

5

10

15

20

1972

1974

1976

1978

1980

1982

1984

1986

1988

1990

1992

1994

1996

1998

2000

2002

2004

2006

TB DP/PIB (-3)

•El efecto rezagado del déficit fiscal sobre la tasa de interés genera una relación inversa.

CORRELAC: T. INTERÉS vs DÉF. FISCAL(-3), 1972-06


y = -0.59x + 3.083R2 = 0.3041

0

2

4

6

8

10

12

-8 -6 -4 -2 0 2 4DÉFICIT PÚBLICO

TASA

DE

INTE

RÉS

•Un mayor déficit público provoca tendencia al alza de la tasa de interés.

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SENDA DE EXPANSIÓN, 1970-2007


0

200

400

600

800

1,000

1,200

1,400

1,600

1,800

2,000

1970

1972

1974

1976

1978

1980

1982

1984

1986

1988

1990

1992

1994

1996

1998

2000

2002

2004

2006

Índi

ce, 1

970=

100

PIB Mundo PIB EU Dow Jones

•De 1970 al año 2006 el crecimiento medio fue el siguiente:

• 8% PIB Mundial.

• 7.3% PIB Estados Unidos

• 8.3% Dow Jones

CORRELACIÓN PIB EU vs DOW JONES, 1982-2006


y = 13.615x - 26.335R2 = 0.2492

-200

-150

-100

-50

-

50

100

150

200

250

300

(4.0) (2.0) - 2.0 4.0 6.0 8.0 10.0 12.0

•Existe una relación positiva entre el PIB de EU y el Dow Jones (en primeras diferencias)

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TRES ESCENARIOS

Fuente: FMI, WEO, databese y estimaciones propias .

-1200

-1000

-800

-600

-400

-200

0

200

1960

1965

1970

1975

1980

1985

1990

1995

2000

2005

2010

2015

2020

2025

2030

Mile

s de

mill

ones

de

dóla

res

Observado Tendencial Agravamiento Disciplina Fiscal

ESCENARIO: TENDENCIAL

Evento portador de futuro: Continua el aumento del déficit fiscal

Proceso de Cambio: Aumento continúo del gasto público; disminución de impuestos; apreciación del tipo de cambio; aumento del PIBEU

Efectos: Alza de tasas de interés internacionales; apreciación del USD; aumento del déficit gemelo; crecimiento moderado del Dow Jones; las bolsas del mundo cointegran con el Dow Jones.

Evento Detonador: A pesar de disminuir su peso relativo en la producción del orbe,los países confían en la economía norteamericana; el señoriaje de estados unidos cumple su cometido y su déficit gemelo lo seguimos pagando todos en el mundo.

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ESCENARIO: DISCIPLINA FISCAL

Evento portador de futuro: Se reduce a cero el déficit gemelo en los próximos 20 años

Proceso de Cambio: Reducción paulatina del gasto público; aumento de impuestos; apreciación gradual del tipo de cambio; limitada caída del PIBEU

Efectos: Baja en tasas de interés internacionales; depreciación del USD; reducción del déficit gemelo; la política fiscal recesiva limita el crecimiento de la economía de EU, el mundo y del Dow Jones; empero las bolsas del mundo crecen sin contratiempos.

Evento Detonador: Los gestores de política económica deciden frenar el déficit gemelo: Si bien la economía mundial se desacelera paulatinamente es mejor un aterrizaje suave a uno violento.

ESCENARIO: AGRAVAMIENTO FISCAL

Evento portador de futuro: Expansión del déficit público hasta una situación insostenible

Proceso de Cambio: Aumento del gasto público; disminución de impuestos; apreciación del tipo de cambio; aumento del PIBEU

Efectos: Alza de tasas de interés internacionales; apreciación del USD; aumento del déficit gemelo; el efecto expulsión y las elevadas tasas de interés limitan el crecimiento del Dow Jones; no crecen a su nivel potencial las bolsas del mundo.

Evento Detonador: Ante incertidumbre: sustitución de reservas denominadas en USD por euros: inflación; aumento de tasas de interés; depreciación del tipo de cambio; efecto Whisky; aguda depresión en EU y Mundo.

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CONCLUSIONES

•El déficit público y el comercial seguirán aumentando y el gobierno estadounidense no lo detendrá porque implica costos económicos y políticos.

•Con la disminución del déficit gemelo bajarían las tasas de interés internacionales.

•En los medios académicos y de comunicación hay indiferencia sobre el tema.

•No se han dado cuenta que puede conducir al efecto Whisky.

•El euro podría ocupar el sitio que actualmente tiene el dólar; escenario poco deseable y de no baja probabilidad.

•El escenario tendencial tiene mayor probabilidad de ocurrencia y la desaceleración de la economía norteamericana es ineludible; la pregunta por responder es: ¿se prefiere una desaceleración gradual hoy o brusca mañana?

www.economia.unam.mx/miguelc/

PRESENTACIÓN DISPONIBLE EN :

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