DIAGNÓSTICO FINANCIERO INTEGRAL

ALQUERÍA PRODUCTOS NATURALES DE LA SABANA S.A

CONTENIDO

INTRODUCCIÓN

OBJETIVOS

CAPÍTULO I ANÁLISIS ESTRATÉGICO Y DEL ENTORNO

1. Alquería

1.1. Un recorrido histórico

1.2. La empresa hoy

1.3. Misión y visión

1.4. Ventajas Competitivas

1.5. Ventajas Comparativas

2. Análisis DOFA

2.1. Debilidades

2.2. Oportunidades

2.3. Fortalezas

2.4. Amenazas

3. Análisis del sector

4. Algunas consideraciones

CAPÍTULO II ANÁLISIS CONTABLE

1. Objetivos y cualidades de la información contable. 2. Estados financieros

2.1. Estados Financieros de Propósito General 2.1.1 Estados Financieros Básicos.

2.1.1.1. Balance General 2.1.1.2. Estado de Resultados 2.1.1.3. Estado de Cambios en el Patrimonio. 2.1.1.4. Estado de Cambios en la Situación Financiera 2.1.1.5. Estado de Flujos de Efectivo:.

2.1.2. Estados Financieros Consolidados. 2.1.3. Dictamen y Auditoria de los Estados Financieros 2.1.4. Rectificación de Estados Financieros.

2.2. Estados Financieros de Propósito Especial. 2.3. Notas a los estados financieros:

2.3.1. Notas Generales 2.3.2. Notas Sobre los Activos.

2.3.3. Notas Sobre los Pasivos. 2.3.4. Otras Notas.

2.4. Notas a los Estados Financieros Consolidados.

3. Informe de gestión 4. Grupo empresarial. 5. Algunas consideraciones.

CAPÍTULO II ANÁLISIS FINANCIERO

1. ANÁLISIS ESTRUCTURAL DE ESTADOS FINANCIEROS

CAPÍTULO II ANÁLISIS DE INDICADORES

INTRODUCCIÓN El mundo empresarial actual exige que las empresas sean cada vez más competitivas y por tanto eficientes, es por ello que muchas toman como metodología de supervivencia el mejoramiento continuo de sus procesos y requieren que sus decisiones de inversión, financiación y dividendos sean cada vez más asertivas; en el área de las finanzas corporativas se han diseñado varias herramientas que permiten realizar un diagnóstico, evaluar y finalmente dar recomendaciones sobre acciones de mejoramiento, entre estas herramientas se encuentran el diagnóstico financiero integral, planeación financiera, evaluación financiera de proyectos de inversión y valoración de empresas. En este caso presentamos un diagnóstico financiero integral aplicado a la empresa PRODUCTOS NATURALES DE LA SABANA S.A, que permite evaluar la realidad económica y financiera de la empresa. Para llegar a esta evaluación se recurre al análisis de aspectos estratégicos del entorno de la empresa tanto internos como externos que incluye el conocimiento de variables económicas, políticas, sociales, legales, tecnológicas, culturales, y otros, además de factores claves de éxito, administración de riesgos de continuidad de la empresa; también se hace un análisis contable, que se centra básicamente en la verificación del cumplimiento y presentación de las normas contables; el análisis financiero va mucho más allá de verificar el cumplimento, este incluye el análisis de la situación financiera de la empresa, su gestión, estrategia y solidez, proceso que permite detectar falencias y crear mecanismos de corrección; y finalmente, el análisis de indicadores de liquidez, endeudamiento y rentabilidad. El diagnóstico se realizó con información proveniente de los informes de gestión, los estados financieros y notas a los estados financieros de la empresa de los años 2006 a 2009. Se utilizó también información proveniente de informes y estadísticas del sector provenientes de libros e internet. Dentro de nuestra formación como contadores públicos, cabe destacar la importancia de realizar este tipo de trabajos, que constituyen no un valor agregado, sino la razón de ser de esta profesión, solo resta recalcar, que la formación en finanzas y su aplicación en las empresas se ha convertido en una necesidad para poder llegar a ser competitivos.

OBJETIVOS.

Presentar el diagnóstico financiero integral como una herramienta utilizada por las finanzas corporativas indispensable para la gestión de la empresa y el monitoreo al cumplimiento del Objetivo Básico Financiero.

Aplicar el Diagnóstico Financiero Integral a la empresa PRODUCTOS NATURALES DE LA SABANA S.A, realizando análisis de factores estratégicos, análisis contable, análisis financiero y de indicadores.

Realizar el análisis de factores internos y externos que intervienen en la compañía, ayudado el análisis DOFA, todo con el fin de dar una conclusiones sobre la estrategia de la empresa,

Verificar el cumplimiento de presentación y aplicación de normas contables colombianas en los estados financieros de 2009 de la empresa PRODUCTOS NATURALES DE LA SABANA S.A, mediante un análisis contable.

Realizar un análisis financiero, ayudado de herramientas como el análisis vertical y horizontal de las principales estructuras de los estados financieros y de un estudio de indicadores.

Dar conclusiones generales en cuando al cumplimiento del OBF y la posición de la empresa.

Destacar la importancia de este tipo de herramientas dentro de la formación del contador público, no como un valor agregado, sino como la razón de ser de todo proceso contable; lograr ver como la contabilidad a través del análisis financiero se convierte en una herramienta que permite a las empresas ser competitivas y no la contabilidad como requisito para el cumplimiento de leyes.

Mediante este análisis se pretenden mostrar aspectos de carácter interno y externo a la empresa que son determinantes para la definición de sus estrategias y la evaluación de sus resultados. Inicialmente se hará un recorrido sobre aspectos de conocimiento básico y general de la empresa, para después ahondar un poco sobre aspectos como el sector y la industria, tendiendo a ser un poco breves, dadas las limitaciones y entendiendo que sobre este tema es mucho lo que se puede hablar.

1. ALQUERIA

1.1 Historia

En su informe de gestión del año 2009 y en su página web,1 Alquería hace un recorrido por los hechos más relevantes de sus cincuenta años de historia; empezando en 1958, cuando el Doctor Jorge Cavelier y su hijo Enrique Cavelier compraron una planta de pasteurización y homogenización de leche, que estaba ubicada en la finca “El Antojo” de Rionegro - Antioquia, y que posteriormente se instaló en los terrenos aledaños a la Hacienda Fagua en Cajicá dando así origen a la planta de pasteurización “La Alquería”, que en sus inicios fue una pequeña empresa familiar, que promovía generar un cambio de hábito de consumo hacia la leche pasteurizada, reduciendo así los riesgos producidos por la leche cruda . Por esto el slogan “una botella de leche, una botella de salud”. En 1959 “La Alquería” lanzó al mercado su primera producción, que era distribuida en botellas de vidrio de 750 c.c. en la ciudad de Bogotá. Para el año de 1962 debido a la aceptación del producto, la empresa incrementó su producción y lanzó al mercado la leche en cartón parafinado, dándole un vuelco al mercado de botella de vidrio. Posteriormente Alquería sacó al mercado la bolsa plástica y mejoró el empaque de cartón, recubierto ya no de parafina sino de una delgada película de polietileno. Ningún competidor tenía este empaque que, además, era de litro y medio; por higiene y tamaño fue el preferido de los consumidores. En 1988 llega para Alquería un cambio generacional, con el que se hizo necesaria la vinculación a la compañía de profesionales que lideraran las áreas de impacto, con el fin de asegurar su crecimiento sostenido y garantizar la excelente calidad de los productos. Después de haber implementado el nuevo proceso gerencial y con la necesidad de seguir creciendo, firmó en 1992 un contrato de sub-licencia con la empresa 1http://www.alqueria.com.co

norteamericana Marbo INC, dueña de la marca de jugos Tampico, lo que generó un gran incremento en las ventas a través de la estrategia de producir y distribuir otras bebidas con la infraestructura productiva y los canales ya existentes. En 1995 se inició el proyecto larga vida que convirtió a La Alquería en la planta de ultra-pasteurización más moderna y con mayor capacidad del Pacto Andino2; en adición a esto, se realiza la compra de Productos lácteos andina y la creación de Unidades de negocio; Los resultado de este proyecto han sido un crecimiento considerable de ventas y el liderazgo en una nueva categoría de mercado. En el mes de Mayo de 2001 Alquería recibe la certificación QualityCheckd, el sello más importante de calidad en leches del mundo y en el 2.003 le es otorgado el premio al mejor rediseño de empaque en la categoría de leches IDFA, avalada por la FDA (certificación de drogas y alimentos) de los Estados Unidos; en ese mismo año también recibe la certificación nacional HACCP (garantiza la seguridad alimentaria) e ISO 9001, lo que brinda un alto grado de confianza para los clientes y consumidores finales. En el 2008 Alquería firma con Danone la transnacional de alimentos francesa, una alianza estratégica con la cual Danone invertirá 100 millones de euros (152 millones de dólares) en diez años y la generación de al menos 400 empleos3, con lo que se busca incrementar el mercado de lácteos en Colombia. 1.2La empresa hoy. A través de la historia de esta empresa se observa una tendencia al crecimiento e integración. Esa tendencia o “estrategia” se conserva en la actualidad y se confirma con los planes de absorción para el año 2010 de sus filiales Rikalac S.A y Productos Lácteos Andina S.A, con lo cual la empresa se consolidará como la empresa líder en lácteos en el mercado de Bogotá, la tercera a nivel nacional y la empresa número uno en leche UHT larga vida del país4. El crecimiento de la empresa se manifiesta también en la diversificación de su productos, ya que cuenta con productos ganadores como la avena en bolsa, los jugos Tangelo, la crema de leche, la leche deslactosada, las leches infantiles y la nueva leche Digestive. Las mediciones en el mercado indican que la marca, la distribución, las características de envase, calidad y precio son factores por lo que clientes y consumidores prefieren con fidelidad los productos de Alquería, situación que confirma su búsqueda permanente por innovar y mejorar sus productos.

2 Hoy conocida como la Comunidad Andina (CAN)

3http://www.rel-8uita.org/companias/danone/danone-alqueria.htm

4http://www.portafolio.com.co/negocios/empresas/2008-06-25/ARTICULO-WEB-NOTA_INTERIOR_PORTA-

4344709.html

1.3 Objeto social y misión

Alquería tiene como objeto social la producción y comercialización de alimentos para consumo humano y sus elementos complementarios, tales como empaques y similares, y la producción y comercialización de concentrados e insumos para la ganadería. Su actividad principal es la producción y comercialización de alimentos para consumo humano. De la mano de su objeto social, la misión de Alquería es “ofrecer al consumidor productos lácteos y alimentos de excelente calidad en condiciones óptimas, contribuyendo así a la nutrición y salud de la población”5 A pesar de que su objeto social es muy general y puede abarcar demasiados productos, la misión hace la precisión e indica que se enfoca en la producción de lácteos y alimentos de calidad, esto deja claro que su principal producto son los lácteos, pero que no descarta ni deja de lado otros productos que no lo desvían de su objeto social, pero que si le permite ser competitivo en el mercado. La Visión de la empresa es: “Ser la empresa líder de alimentos de la Región Andina”, y si bien es una meta ambiciosa, se necesita de mayor claridad, que haya una dimensión de tiempo y que especifique el producto en el cual se quiere ser líder, puesto que “alimentos” no da claridad sobre su misión. 1.4 Ventajas competitivas.

Al comparar a La Alquería con su grupo de pares, en cuanto a estrategias de protección, expansión o fortalecimiento de su posicionamiento en el mercado, Alquería es la compañía del sector que presentó un mayor crecimiento en sus ventas para el año 2.008 con un 30,7%, y aunque el incremento en el año 2.009 no fue tan significativo, considerando que el sector no presentó un crecimiento considerable, la empresa logró un buen incremento en sus ventas, aproximado al 7,11%. Este resultado evidencia la capacidad de alquería para satisfacer los requerimientos de sus clientes, mediante su amplia red de canales de distribución y la implementación de estrategias de acuerdo a las necesidades particulares para el manejo del producto dentro de cada canal. Además la Alquería es la única compañía de lácteos Colombiana que cuenta con la certificación del sello QualityChekd, organización que facilita a sus miembros asesoría técnica, prácticas en recursos humanos y capacitación, herramientas y tendencias de mercadotecnia, beneficios de compra, evaluaciones y medidas de aseguramiento de calidad, recursos de laboratorio, y el logo de la marca registrada QualityChekd, todo esto con el fin de proporcionar a los consumidores de productos lácteos de clase mundial avalados por la conocida marca registrada “Blue Q. Red Chekd” la mejor calidad en los productos.

5http://www.alqueria.com.co/interna.php?ids=11&id=17

1.5 Ventajas comparativas Haber sido una compañía pionera en la producción de leche UHT (larga vida), su constante diversificación y desarrollo de nuevos productos, son características que le han permitido impulsar nuevos e importantes nichos de mercado, y la fidelización de los consumidores con sus productos.

2. ANÁLISIS DOFA. El análisis DOFA es una herramienta de planeación estratégica, que permite identificar las debilidades, oportunidades, fortalezas y amenazas que enfrenta o podría verse enfrentada una organización, considerando tanto los factores internos como externos de la misma. A continuación se lleva a cabo un análisis de cada uno de los componentes de la matriz DOFA para el caso específico de Productos Naturales de la Sabana S.A – Alquería, para tal efecto se tomaron en consideración diversos aspectos publicados en el Prospecto de información financiera Alquería del año 2.007 y el Análisis de crédito efectuado por Duff&Phelps de Colombia en su revisión anual para el 2.009. 2.1 Debilidades.

Terminación de contrato con Marbo INC.El 30 de enero de 2.009 la compañía Marbo INC. dio por terminado el contrato “Contrato de Licencia de la Marca Tampico”. Ante esto Alquería realizó el lanzamiento de su nuevo producto “Tangelo”, teniéndose que enfrentar a un proceso de reposicionamiento de marca, para recuperar y capturar nuevos clientes debido a la salida del mercado de “Tampico”.

Calificación “AAA” con tendencia negativa.En la revisión anual de la emisión de

Bonos Ordinarios realizada por Alquería en el año 2.007 por valor de 50.000 millones de pesos, el Comité Técnico de Calificaciones de Duff&Phelps de Colombia S.A. tomó la decisión de mantener su calificación “AAA” pero la situó en observación con tendencia negativa. Aunque al seguir en el rango “AAA” la hace una emisión de la más alta calidad crediticia con un riesgo casi nulo, la tendencia negativa indica que se espera una menor calificación, Alquería fue ubicada en esta tendencia debido a sus ajustados niveles de liquidez generados principalmente por su incremento en los costos y gastos operacionales, lo que podría representar necesidades adicionales de recursos en el corto plazo.

2.2 Oportunidades.

Gran potencial de crecimiento. Desde sus inicios La Alquería S.A ha buscado nuevas fuentes de ingresos por medio de la innovación tanto de sus productos como de los procesos de empaque y embasado, lo que le da a la compañía un valor agregado atractivo no solo para los consumidores finales sino para los inversionistas tanto nacionales como extranjeros.Por lo tanto, es innegable que la posibilidad de posicionamiento y expansión de La Alquería S.A está latente, la compañía cuenta con altos niveles de calidad que se encuentran certificados a nivel nacional e internacional, es la empresa líder en el mercado de leche larga vida y posee una infraestructura tecnológica líder en América Latina con la planta de UHT mas grande del Pacto Andino.

Absorción de de Lácteos Andina S.A y Rikalac S.A. En el año 2.005 Alquería se

dio a la tarea de avanzar en su proceso de consolidación a nivel nacional por medio de la adquisición de Lácteos Andina S.A; en el año 2.008 compra la empresa lechera santandereana Ricalak S.A con el fin de posicionarse en el oriente colombiano; para ese mismo año ambas compañías alcanzaban unas ventas de aproximadamente 95 mil millones de pesos. Con el fin de darle continuidad a su posicionamiento a nivel nacional a partir del 1 de febrero del 2.010 las sociedades Andina y Rikalac pasarán a formar parte de una misma compañía. Con esta absorción se prevé un aumento considerable en la participación del mercado lácteo a nivel nacional.

Apertura de nuevos mercados.A raíz del cierre de las exportaciones a

Venezuela decretado por este país en el año 2.009, el sector lácteo se ha visto en la necesidad de buscar nuevos mercados que permitan subsanar el déficit en ventas que generó este cierre y de la misma forma evacuar la sobreoferta de leche. En este orden de ideas Alquería tras un proceso de reestructuración y una evaluación sanitaria por parte el Instituto Colombiano Agropecuario (ICA) fue autorizada para exportar sus productos a Chile y Estados Unidos, con lo que se espera un aumento considerable en los ingresos de la compañía para el 2.010.

2.3 Fortalezas.

Participación. La Alquería S.A se ha consolidado como la mayor productora de leche larga vida en el país, manteniendo desde el comienzo su liderazgo y la preferencia de los consumidores por sus productos. Fiel reflejo de esto son el aumento en las ventas, los márgenes de utilidad así como su fortalecimiento en el mercado, convirtiéndose así en los productores más grandes de las zonas donde opera: Bogotá Cali y Medellín.

Infraestructura.Alquería está soportada por una infraestructura tecnológica

única en el país, que le ha permitido pasar de ser una mediana empresa Bogotana (36 millones de litros) a ser una de las primeras procesadoras de

leche UHT del grupo andino (300 millones de litros)6 y tres plantas procesadores a nivel nacional que la hacen la empresa líder en productos larga vida.

Planeación estratégica.Con el fin de alcanzar sus objetivos internos de una

forma eficiente y eficaz, así como el mejoramiento continuo, La Alquería S.A implementó la gestión por procesos y la gestión del riesgo basado en el ciclo PHVA (Planear, hacer, verificar y actuar), esto bajo los lineamientos de la ISO 9.001:2.008 que se caracteriza por estar enfocada al cliente y su satisfacción. El campo de aplicación del Sistema de Gestión de Calidad en Alquería afecta el diseño, producción y comercialización de todos sus productos. Esta certificación es otorgada por el ICONTEC en Noviembre de 2003 y renovada en Noviembre de 2009.

Alianza estratégica Danone Alquería.En el año 2.008 Alquería realizó un Joint

Venture con Danone, la empresa de yogures funcionales de última tecnología más grande del mundo. Esto se oficializó el mismo año con la apertura de la planta de producción de yogurt más moderna en el país que tuvo un costo de aproximadamente 20 millones de dólares y en donde se producen los yogures Activia y Nutriday, Incursionando así en un nuevo nicho de mercado.

2.4 Amenazas.

Informalidad.Según FEDEGAN, el grado de informalidad en cuanto a la transformación y comercialización de leche y sus derivados es alarmante, ya que del total de leche producida el 43% se destina a la informalidad, generando altos riesgos a nivel de salud pública por mal manejo y condiciones insalubres a la hora de procesar y distribuir los productos, lo que frena las exportaciones debido a la desconfianza que esto genera en los demás países.

Mala distribución de la oferta.Actualmente el consumo per cápita en Colombia es de 126,4 litros anuales, de los cuales los estratos 1, 2 y 3 representan aproximadamente el 28 por ciento con 35 litros de leche anuales, muy por debajo de los 170 litros que recomienda la Organización Mundial de la Salud, dejando en evidencia que en Colombia sólo se atienden los nichos de mercado comprendidos por los estratos medio y alto, quienes representan tan sólo el 20% de la población total. Con el fin de llegar a estos nichos de mercado desatendidos Alquería ha implementado las Unidades de Negocio y los Canales de Distribución.

6 http://www.colombiaparatodos.net/noticia-colombia-

alqueria_y_la_corporacion_financiera_internacional__ifc___miembro_del_grupo_del_banco_mundial__firman_acuerdo_de_inversion-id-12197.htm

Disminución en la Demanda. Dado que la leche constituye un factor fundamental en el consumo de los hogares, la demanda es relativamente constante, ya que una caída en el ingreso familiar tiene a generar recortes en otros rubros antes de reflejarse un cambio en los patrones de compra de productos de la canasta familiar, por lo cual el riesgo de una disminución en la demanda queda reducido a la desaceleración de la migración de consumidores de pasteurizada a larga vida, y a una disminución en el consumo por hogar, lo cual es poco factible por las razones anteriormente expuestas.

Disminución del suministro de leche.La provisión de leche cruda para la

compañía puede verse afectada por la acción conjunta por parte de los abastecedores para manipular sus precios o exigir un cambio en los condiciones de pago, adicionalmente el suministro de leche puede verse afectado por la estacionalidad de la producción de la misma como consecuencia de factores climáticos y el destino del hato a medios alternos como el de la carne; cabe destacar que la empresa esta enfocada al desarrollo y explotación de nuevas cuencas lecheras que le permitan diversificar sus actuales fuentes de acopio de leche.

Aumento en la competencia. Con la aceleración de los procesos de consolidación de la industria lechera en el país y la incursión de nuevos competidores debido a la firma de tratados y acuerdos comerciales con diferentes países, las pequeñas empresas de alcance local o regional tendrán un incentivo para buscar alianzas estratégicas para poder competir. Alquería deberá continuar con su política expansiva y de consolidación a nivel nacional, de lo contrario podría perder oportunidades de expansión en otros mercados.

3. ANÁLISIS DEL SECTOR

El producto. La leche es el líquido obtenido del ordeño en condiciones higiénicas de vacas en buen estado de salud y alimentación, esta se encuentra dentro de los productos lácteos como su componente principal y base para la producción de diferentes derivados mediante tratamientos tecnológicos adecuados que modifican tanto las características orgánicas como la composición de la leche. En materia de consumo la leche y sus derivados constituyen un bien de consumo masivo para los hogares. Lo que convierte al sector lácteo en un importante eslabón de la economía mundial, desde las perspectivas de consumo y producción. La cadena de Valor Industrial. La cadena de valor industrial es una herramienta del análisis estratégico que permite visualizar el conjunto de actividades creadoras de valor de una compañía, desde la obtención de los insumos o materias primas hasta que el producto terminado llega a

las manos del consumidor final, buscando siempre satisfacer sus necesidades y requerimientos. Cabe destacar que la mayoría de empresas conforman sólo una parte de la cadena de valor, por lo tanto el análisis de esta se da desde un enfoque externo a las compañías direccionado al diseño de estrategias para el desarrollo de las ventajas competitivas. Para el Sector lácteo, el Ministerio de Agricultura y Desarrollo rural, por medio de su Observatorio de Agrocadenas en Colombia7, ha planteado una cadena de valor compuesta por dos eslabones principales:

Hato ganadero: Producción de leche cruda bien sea bajo un sistema especializado o doble propósito.

Eslabón industrial: Producción de una amplia gama de productos lácteos o derivados de la leche, los cuales cuentan con diferentes características físico químicas resultantes de los procesamientos a los que es sometida la leche cruda. Los principales son:

- Leche pasteurizada: Es la leche apta para el consumo humano resultante de la exposición a altas temperaturas y a su posterior enfriamiento, con este proceso se eliminan las bacterias.

- Leche Ultrapasteurizada: Su proceso de obtención es similar al de la pasteurizada, la diferencia radica en que esta es sometida a temperaturas más altas y el proceso de calentamiento-enfriamiento se repite varias veces y el producto final se envasa en cajas “tetra-brick” o bolsas de múltiples capas que permiten mantener la leche en perfecto estado y sin ser refrigerada.

- Leche condensada: Consiste fundamentalmente en leche y crema a las cuales se les ha extraído parcialmente el agua después de un tratamiento térmico y de concentración.

- Mantequilla: Especia de emulsión de la grasa de la leche y agua, la cual se obtiene por el batido de la crema. La crema es la parte rica en grasa de la leche que es separada de esta por un proceso de centrifugación o separando la nata después de un proceso de calentamiento.

- Queso: Se elabora por medio de la fermentación de la leche, y su contenido es principalmente caseína (proteína presente en la leche) y grasa.

- Yogur: Se obtiene a través de la fermentación de la leche y la intervención de varias especies de bacterias.

7http://www.agronet.gov.co/www/htm3b/documentosUNINuke.asp?last=770&act=0&srt_dflt=2&srt_type=

1

- Lactosuero: Subproducto de la quesería utilizado principalmente en productos de repostería con alto contenido de grasa y lactosa.

Fuente: Prospecto de información Alquería 2.007 A diferencia de otras industrias cualquiera de las etapas productivas del sector lácteo puede constituir un bien de consumo final o una materia prima para otras industrias, lo que evidencia la importancia de su producción y su potencial de crecimiento. Como industria láctea, Alquería S.A se ha caracterizado por su constante innovación y desarrollo de nuevos productos, lo que le ha permitido estar presente en varios de los sub-eslabones que componen la cadena de valor del sector lácteo colombiano, principalmente en el de leche ultrapasteurizada, ya que su principal actividad productiva es la de la leche larga vida.Es importante resaltar que por fuera de la cadena láctea Alquería produce la línea de jugos “Tangelo”. El sector lácteo en Colombia Canales de Distribución. El canal de distribución del sector lácteo colombiano, es un canal de sistema tradicional (tiendas), el cual juega un papel determinante en la evolución de la industria lechera del país. Es por esta razón que Alquería desarrolló un sistema de distribución mixto compuesto por los sistemas de preventa, autoventa y consumo

local, estos se diferencian entre sí por el tipo de clientes a los que van dirigidos, los volúmenes y la frecuencia de visitas.

- Autoventa: Red de distribución a través de terceros con trayectoria en la compañía, los cuales están enfocados en el canal tradicional y en los clientes de mayor volumen.

- Preventa: Se enfoca en los clientes que representan un menor volumen de ventas con una frecuencia de visita de dos veces por semana, y en aquellos clientes que representa un nivel mínimo de ventas y que por esta razón solo pueden ser atendidos una vez por semana.

Es así como esta mezcla da como resultado, su posición dominante en cada uno de los canales de distribución con una participación del 20,4% en el canal tradicional y el 38,2% de los supermercados, alcanzando así un volumen de 92.696 clientes, lo que representa un aumento del 11,7% con respecto al 200.78. Queda evidenciado entonces que con la implementación de estos canales de distribución se ha logrado un amplio reconocimiento y una gran fidelidad por parte de los clientes.

Fuente: Prospecto de información Alquería 2.007

2. Consideraciones.

Desde 1.959 año en el que alquería inició operaciones se ha caracterizado por su constante innovación, mejoramiento continuo de sus productos y la excelente calidad de estos, lo que le ha permitido incursionar en un gran número de nichos

8 Análisis de crédito Productos Naturales de la Sabana S.A- Alquería Duff&Phelps de Colombia- Revisión

anual 2.009

de mercado y afianzarse cada vez más dentro de ellos aumentando cada vez más su participación en el mercado, esto también gracias a la implementación de un canal de distribución mixto y la apertura de las unidades de negocio. Al observar las actuaciones internas y externas de la compañía puede concluirse que su principal debilidad, son los altos costos y gastos operacionales, lo que disminuye significativamente su liquidez y genera desconfianza a proveedores, asociados y futuros inversionistas.

El análisis contable, pretende realizar una evaluación sobre el cumplimiento de las normas contables colombianas que se deben reflejar en la presentación de sus estados financieros, por tanto se evaluará si la información presentada tiene los requisitos básicos de revelación para que los usuarios de la información puedan tomar sus decisiones.

1. Objetivos y cualidades de la información contable. Los objetivos de la información contable, establecidos en el decreto 2649/1993 art. 4, indican de una manera u otra que la información contable es indispensable para la toma de decisiones de los usuarios de la información, para el Estado, en su acción fiscalizadora y de gestión de impuestos, para los administradores, en apoyo a la gestión estratégica de la empresa, para los socios, en control de la gestión, en fin para todos los interesados en conocer algún aspecto de la empresa sea socio, proveedor, cliente, inversionista, otro. En cuanto a las cualidades de la información contable (comprensible, útil, comparable, pertinente y confiable), se puede decir que los estados financieros de Alquería cumplen con ellas. Es comprensible, en cuanto los usuarios de la información pueden usar procesos sistemáticos para su análisis y tomar decisiones, es útil puesto que brinda datos importantes sobre el estado/situación de la empresa y sus indicadores y estos pueden ser usados por los usuarios, es comparable, puesto que es elaborada con uniformidad, utilizando periodos contables iguales y bajo la misma base, son pertinentes, en cuanto informa sobre los hechos de la empresa en el momento correcto, respetando las normas legales en cuanto a su presentación y publicación, y son confiables puesto que están elaborados bajo los principios de contabilidad generalmente aceptados en Colombia, cumpliendo con sus prácticas y principios. Alquería es consciente de los objetivos y cualidades de la información contable, aun cuando no los menciona de manera explícita,

2. Estados financieros

2.1. Estados Financieros de Propósito General. La empresa presenta los estados financieros de propósito general cumpliendo así con el objetivo básico, que es el suministrar información a los diferentes usuarios para la toma de decisiones; como lo indica la norma, estos son concisos, claros y de fácil consulta, ya que se encuentran publicados en la página web de la empresa, a completa disposición del público.

2.1.1. Estados Financieros Básicos. El decreto 2649/1993 en su artículo 22 enuncia: “Son estados financieros básicos: el balance general, el estado de resultados, el estado de cambios en la posición financiera, el estado de cambios en el patrimonio y el estado de flujos de efectivo” , la empresa presenta estos estados diferenciando sus elementos básicos (activo, pasivo, patrimonio, ingresos, costos, cuentas de orden), aunque no se identifica plenamente, en el enunciado de cada estado, el periodo correspondiente. Cada uno de los estados se presentan en forma comparativa con los del periodo anterior. En cuanto a la reexpresión, al ser eliminados los ajustes por inflación con la expedición de la ley 1111 de 2006 y el Decreto 1536 de 2007, no es aplicable en la actualidad.

2.1.1.1. Balance General. Este estado financiero presenta las diferentes clases de activos y pasivos clasificados según su grado de liquidez, en corrientes y no corrientes; en la estructura del balance no se presentan las provisiones, sin embargo en las notas a los estados financieros se hacen las respectivas referencias (nota 6).

Además, en el balance general no se desglosan todas las partidas que son superiores al 5% del activo total, sin embargo en las notas a los estados financieros si se hace esa discriminación.

El conocimiento de indicadores de liquidez, solvencia, rendimiento y eficiencia se hace cada vez más importante para los tomadores de decisiones, por tanto es indispensable que las empresas incluyan en sus informes este tipo de información, en el caso de Alquería, su informe no hace referencia ninguno de ellos, aunque la información que presentan hace posible que los usuarios de la información puedan construirlos.

2.1.1.2. Estado de Resultados. En este estado financiero, Alquería, muestra el total de los ingresos brutos, sin indicar cuánto es generado por la operación principal, sin embargo, lo hace en las notas a los estados financieros, de igual manera no se presenta las devoluciones, rebajas y

descuentos dentro de la estructura del estado. Sepresentan los gastos de ventas y administración totales y se hace el desglose de los conceptos que lo conforman en las notas a los estados financieros, se cumple con lo indicado en la norma, ya que estos conceptos no representan más del 5% de los ingresos brutos. 2.1.1.3. Estado de Cambios en el Patrimonio. El estado de cambios en el patrimonio presenta el movimiento de las utilidades no apropiadas, el movimiento de la prima en colocación de aportes, de las valorizaciones, de la revalorización del patrimonio, de la distribución de utilidades y de las reservas, aunque de esta última, muestra el saldo neto de las reservas y no hace la discriminación entre cada una de ellas, esta distinción se realiza en

las notas a los estados financieros:

Fuente: estados financieros de 2009.

De igual manera no muestra el valor pagadero por aporte, fecha y forma de pago. 2.1.1.4. Estado de Cambios en la Situación Financiera. El estado de cambios en la situación financiera de Alquería presenta el producto de la venta y compra de activos corrientes y no corrientes, inversiones, así como el movimiento de las obligaciones financieras; además de una revelación completa de los cambios (aumentos-disminuciones) de cada elemento del capital de trabajo de la empresa. Hay que tener en cuenta que entre los planes de la empresa está la absorción de las empresas Productos Lácteos Andina S.A. y Rikalac S.A., compra que se reflejará en el estado de cambios en la posición financiera del próximo periodo. En la estructura de este estado financiero no se hace referencia a ninguna nota en los estados financieros. 2.1.1.5. Estado de Flujos de Efectivo: Este estado presenta discriminado el efectivo generado en las actividades de operación, y la diferencia de los cobros y pagos de las actividades de inversión y financiación.

2.1.2. Estados Financieros Consolidados. La empresa presenta los estados financieros consolidados a 31 de diciembre de 2009, que incluyen los estados financieros de Productos Naturales de la Sabana S.A., Alquería, Productos Lácteos Andina S.A. y Rikalac S.A., en la nota 27 se muestran las operaciones realizadas con vinculados económicos. Estos estados financieros consolidados se encuentran a disposición de los usuarios de la información, ya que están publicados en la página web de la entidad.

2.1.3. Estados Financieros Certificados. Los estados financieros tanto consolidados como no consolidados se encuentran debidamente certificados con la firma del representante legal, firma del contador público con su número de tarjeta profesional y la firma del revisor fiscal también con su número de tarjeta profesional.

También incluye la certificación del revisor fiscal sobre el cumplimiento de normas legales para la presentación de estados financieros y su opinión sobre el cumplimiento de la normativa contable colombiana de tales estados financieros.

2.1.4. Dictamen y Auditoria de los Estados Financieros. El dictamen presentado por el revisor fiscal de la empresa, inscrito a la firma de auditoríaErnest& Young Audit Ltda., cumple con todos los requisitos exigidos para la presentación de tal dictamen. Los estados financieros consolidados y no consolidados contienen la firma del revisor fiscal acompañado de su número de tarjeta profesional y de la expresión: “véase mi informe del 19 de febrero de 2010”. En este informe el revisor indica que se ha auditado el balance general, estado de resultados, estados de cambios en el patrimonio, estado de cambios de la posición financiera, estados de flujos de efectivo, resumen de políticas contables y notas explicativas a 31 de diciembre de 2009 y que asume que el elaborado el año 2008, no presenta errores materiales debido a que así lo indica el informe presentado por el revisor fiscal de ese año.

En ese informe se hace claridad sobre la responsabilidad de la administración, la responsabilidad del revisor fiscal, el cumplimiento de los principios de contabilidad generalmente aceptados, de normas legales y técnicas, de los aportes a la seguridad social, en cuanto a la conservación de los libros de contabilidad y la concordancia con el informe de gestión. El revisor fiscal indica que el proceso se hizo siguiendo con las normas de auditoría generalmente aceptadas (NAGAS), que obtuvo toda la información necesaria para realizar la revisión y que en resumen estos estados financieros presentan de manera razonable la situación de la empresa, sin embargo hace una salvedad en el informe en cuanto al tratamiento de la amortización del crédito mercantil y algunos cargos diferidos. Este informe también indica la fusión por absorción

aprobada por la Superintendencia Financiera de Colombia mediante resolución 0019 del 5 de enero de 2010.

2.1.5. Rectificación de Estados Financieros. No hay indicios de rectificaciones a los estados financieros.

2.2. Estados Financieros de Propósito Especial. Este tipo de estados financieros se presentan con la finalidad de satisfacer necesidades específicas de información, básicamente requerida por usuarios internos de la empresa. Como lo indica el artículo 24 del decreto 2649/1993: “se caracteriza por tener una circulación o uso limitado y por suministrar un mayor detalle de algunas partidas u operaciones”. En concordancia con lo ya expresado en este diagnóstico, estos estados financieros no son objeto del análisis debido a las limitaciones de información que se posee, en cuanto es difícil conseguir este tipo de informes internos.

2.3. Notas a los estados financieros: 2.3.1. Notas Generales: la empresa presenta notas a los estados financieros

como parte integrante, estas se preparan con base en los principios de contabilidad generalmente aceptados, la primera nota hace referencia a la identificación del ente económico, y la siguiente indica las principales políticas y prácticas contables, están numeradas y plenamente referenciadas en los estados financieros. Además, informa sobre la ocurrencia de hechos posteriores que puedan afectar la situación financiera del ente, las transacciones realizadas con vinculados económicos y en fin información importante que no se pueda indicar en la estructura de los estados financieros y que debe ser explicada mediante notas.

2.3.2. Notas Sobre los Activos.

En cuanto a las notas referidas a las inversiones, vemos que la empresa presenta información adecuada para la toma de decisiones de los usuarios, en ellas se encuentran detalladas las inversiones temporales y permanentes, agrupadas según su grado de realización, a pesar de que no se agrupan según el rendimiento que generan si se muestra cual es la utilidad/pérdida causada. Se revela, además, la razón social, la actividad económica del ente emisor, el número de acciones poseídas y porcentaje de participación en el ente. Es importante destacar que en esta nota (nota 5) la empresa revela su intensión de absorber a Productos Alimenticios la Sabana S.A. situación que puede evidenciarse con el aumento considerable en la participación de Alquería en esta empresa, mediante la compra de una considerable suma de acciones:

Fuente: estados financieros de 2009 En la nota n. 2 que trata de las prácticas y políticas contables se muestra cual es el método de contabilización de las inversiones. A pesar de esto, la empresa no revela las restricciones o gravámenes para cada inversión y no muestra las condiciones de conversión de las inversiones a redimir durante los siguientes cinco años calendario. En cuanto a las notas de las cuentas por cobrar (nota 6)se observa que la empresa para efectos de presentación hace una clasificación entre corrientes y no corrientes, aunque no hace una indicación de los motivos; la empresa no revela las restricciones y gravámenes de todas las cuentas y documentos por cobrar, solo lo hace sobre algunas partidas selectivas, sin un aparente criterio de selección. Además, no se muestra el valor recuperable de las cuentas y documentos por cobrar durante los siguientes cinco años, indicando la tasa de interés. Dada la magnitud que representan las cuentas por cobrar dentro del activo corriente y no corriente, es indispensable que la empresa realice una adecuada revelación de esta partida del balance general, con el fin de que los usuarios de la información puedan tomar decisiones con datos más confiables, exactos y oportunos.

A pesar de que se muestran las diferentes clases de inventarios (nota 7), no se genera una provisión por cada una, sino una provisión general; en la nota 2 que habla sobre políticas y prácticas contables se indica que estos se contabilizan al costo, y son reducidos a su valor de mercado si este es menor al cierre del periodo contable. A continuación se muestran los diferentes tipos de inventarios que maneja la empresa, lo cual concuerda con su objeto social:

Fuente: estados financieros 2009

En general, se presenta una buena revelación de la propiedad, planta y equipo, indicando las diferentes clases de activos, su costo, depreciación, valorización y desvalorización; aunque no se indica la fecha del último avalúo técnico, ni la periodicidad con que los realizan.

2.3.3. Notas Sobre los Pasivos.

A pesar de ser poca la información que la empresa da sobre las obligaciones financieras, esta incluye el monto de capital y de los intereses causados; informando sobre el vencimiento de las obligaciones en los años siguientes. A continuación se muestra el vencimiento de tales

cuentas:

Fuente: estados financieros 2009

La nota 16 sobre obligaciones laborales y la nota 2 sobre prácticas y políticas contables, se queda corta en cuanto a las revelaciones de este rubro del balance general. Solo se muestra las diferentes clases de pasivos laborales con sus cuantías.

La nota 18 correspondiente a los bonos y papeles comerciales, incluye toda la información que sobre este rubro se debe revelar. Se muestra la fecha de emisión, fecha de vencimiento y tasa cupón, además del monto autorizado y emitido; en la nota 2, se revela que tal emisión es en bonos ordinarios y su fin es el de financiar capital de trabajo, y ya que no se posee información sobre bonos convertibles en acciones, esta sería toda la información que los usuarios deben conocer; a continuación se muestra la relación de bonos hecha por la empresa:

Fuente: estados financieros 2009 En lanota 17, Alquería muestra los pasivos estimados y provisiones,relacionados a continuación: Fuente: estados financieros 2009

Con respecto a ello, en la nota 2 de prácticas y políticas contables, la empresa da una claridad sobre lo que se por este rubro se entiende e indica: “comprende todas las obligaciones presentes a cargo de la compañía, cuyo monto definitivo depende de un hecho futuro pero incierto, y que en atención de los principios de realización, prudencia y causación requieren conocimiento contable a través de provisiones”. Sin embargo, no indica el método de valuación empleado para determinarlos, ni da claridad sobre origen y naturaleza del pasivo estimado para obligaciones laborales.

En cuanto al patrimonio revelado en la nota 19, más específicamente el capital social, la empresa indica cual es el capital autorizado, por

suscribir y el suscrito y pagado, con respecto a la distribución de utilidades no se revela información.

2.3.4. Otras Notas. En la nota 26, la compañía muestra las cuentas de orden de control y fiscales, indicando a que corresponde cada uno de los rubros tomados en cuenta. Además, en la nota 15, se hace unaconciliación muy detallada de la utilidad contable y la renta gravable, y el patrimonio contable y el fiscal, dando claridad sobre las cuantías, origen de diferencias y la repercusión sobre el impuesto. En este punto podemos decir que la empresa cumple con este requisito de presentación de información contable, pues es muy explícita y clara en dar a conocer estas conciliaciones en las notas a los estados financieros. En cuanto a las notas que corresponden al estado de resultados (nota 20 a 25) se observa que hay una discriminación de los rubros de este estado como los son ingresos operaciones y no operacionales, gastos de administración, gastos de ventas, financieros y no operaciones. En la estructura del balance se da a conocer el costo de ventas. No hay información de errores de ejercicios anteriores con repercusión en el periodo de análisis actual. Con lo anterior se puede decir que la empresa presenta una adecuada revelación de estas cuentas.

La nota 27 muestra las operaciones realizadas con los vinculados económicos indicando que estas se realizaron cumpliendo con el código de buen gobierno, se discrimina las operaciones realizadas con cada uno de ellos a 2008-2009. En general, se presenta una buena revelación de este rubro.

2.4. Notas a los Estados Financieros Consolidados. La nota 1 de los estados financieros consolidados, indicaa quién corresponde los estados financieros que se incluyen: Productos Naturales de la Sabana, Alquería, Productos Lácteos Andina S.A., y Rikalac S.A., se enuncia explícitamente quien es la controlante y quienes las subordinadas, y además que el 1 de febrero de 2010 mediante escritura pública n. 028 se aprobó la absorción de las subordinadas. En las notas se explica que el método empleado para la contabilización es el método de participación patrimonial para aquellas compañías en las que se tiene inversión directa del más del 50%, además, que el método de consolidación es el método de Integración Global explicado en la nota 29. Se

observa que las políticas y prácticas contables están según los principios de contabilidad generalmente aceptados en Colombia.

3. Informe de gestión. Junto a sus informes anuales, la empresa hace una presentación de su situación tomando en cuenta la realidad del país, industria, los indicadores económicos y otras variables que influyen en los resultados y el logro de los objetivos. Se incluyen informaciones en cuanto a la responsabilidad social corporativa de la empresa, el control interno y su monitoreo, la calidad de la información financiera e información sobre eventos posteriores al cierre del periodo. En general, es información importante de revelar, que los usuarios pueden tener en cuenta a la hora de tomar decisiones y respaldar los datos encontrados en los estados financieros.

4. Grupo empresarial. No hay conformado un grupo empresarial por tanto no hay informe que de razón de ello y no aplica ningún requisito y formalismo al respecto.

5. Algunas consideraciones. Se observa que en términos generales se cumple

con lo indicado en la norma contable colombiana en cuanto a la revelación y presentación de estados financieros, con las excepciones indicadas en párrafos anteriores. De igual manera, esta información se encuentra certificada y dictaminada, indicando que lo que allí se presenta, muestra de manera razonable la situación de la empresa, sigue los principios de contabilidad generalmente aceptados y que cumple con los requerimientos legales.

Análisis estructural de Estados Financieros. La información que se puede obtener del análisis e interpretación de los estados financieros y de los indicadores financieros, es indispensable para la planeación y proceso de retroalimentación de los procesos de la empresa, desafortunadamente la gerencia asume el hecho de llevar contabilidad y preparar informes contables no como una necesidad, sino como una obligación. Cada componente de los estados financieros representa de manera resumida el estado actual de la empresa, sus políticas, planes, estrategias; es tarea del analista financiero, que bien puede ser un contador público, utilizar todo el potencial que brinda los estados financieros, para primero, comprender la situación actual de la empresa con la elaboración del diagnóstico, para posteriormente dar algunas recomendaciones y emprender acciones correctivas para aquellos problemas detectados. Análisis del balance general.

El balance general brinda un potencial inmenso de información; en este estado se puede diferenciar la estructura de inversión y de financiación. El anterior análisis se va a realizar sobre 4 periodos contables, tomando del 2006 al 2009. La estructura de inversión de la empresa se ha mantenido muy constante en los últimos años, con una mayor proporción de inversión de largo plazo, contra una menor de corto plazo. Como se puede observar en la gráfica 1, en el 2009 el 37.22% de inversión es a corto plazo contra una 62.78% de inversión de largo plazo. Este tipo de estructura de inversión es normal en esta industria, caracterizada por la posesión de activos fijos y dado que los productos son de constante rotación debido a que su ciclo vida es corto, es normal que el rubro de inventarios (inversión CP) sea menor.

Gráfica 1. Elaboración propia A pesar de que la estructura de inversión es básicamente de largo plazo, es importante detenernos un poco en la estructura de inversión de corto plazo, pues es la que nos va a ayudar a determinar la disponibilidad de liquidez de la empresa, junto con el análisis de otros indicadores. Como se observa en el gráfico 2, la inversión de corto plazo está conformada en mayor proporción por inventarios y cuentas por cobrar, esto es un punto positivo para la empresa, puesto que los inventarios son de alta rotación y por tanto representa disponibilidad de efectivo que le permitirá a la empresa responder por sus obligaciones de corto plazo. Con respecto a la cuentas por cobrar estas disminuyeron de 2008 a 2009 en 7.86 puntos porcentuales, y de conservarse esta tendencia podría indicar que hay un mejoramiento en la recolección de cartera, punto también positivo a la hora de evaluar la capacidad de cumplimiento de obligaciones.

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2006 2007 2008 2009

ESTRUCTURA DE INVERSIÓN

Activo Corriente

Activo no Corriente

Gráfica 2. Elaboración propia

A pesar de ello la empresa no revela información suficiente sobre la edad de las cuentas por cobrar (deudores). En concordancia con lo indicado en párrafos anteriores, la estructura de inversión a largo plazo está conformada en gran proporción por propiedad, planta y equipo, con una tendencia de aumento de este rubro en los últimos años como se observa en las gráficas 3- 4, esto va en lógica con los planes de la empresa,la cual históricamente ha mostrado interés por crecer y expandirse, y con los planes para 2010 de absorber a otras empresas y continuar con ese proceso de crecimiento.

Gráfica 3. Elaboración propia

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2006 2007 2008 2009

ACTIVO CORRIENTE

Diferidos

Inventarios, neto

Deudores, neto

Inversiones

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48,00%

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1 2 3 4

Propiedad, planta y equipo, neto

Propiedad, planta yequipo, neto

Gráfica 4: elaboración propia La estructura de financiación de la empresa ha presentado variaciones considerables en los últimos años. Utilizando el enfoque de temporalidad (gráfica 5), se observa como a pesar de que la estructura de capital generalmente ha estado por encima de la corriente, en el año 2006 la corriente estuvo por encima de la de capital, lo que representa mayores obligaciones a asumir en el corto plazo; en el último año la estructura de capital estuvo muy por encima de la corriente y tomando este año como referencia se puede decir que la empresa está optando por financiarse con proveedores de capital de largo plazo. Gráfica 5: elaboración propia

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2006 2007 2008 2009

ACTIVO NO CORRIENTE InversionespermanentesDeudores a largo plazo,netoPropiedad, planta yequipo, netoIntangibles, neto

Diferidos

Otros activos

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2006 2007 2008 2009

Estructura de Financiación (Enfoque de temporalidad)

Corriente (Ps Cte)

De capital (Ps nocte +Int. Min+ Pt)

Fuente: construcción propia

La información extraída de las notas a los estados financieros se confirma con este análisis, ya que en el año 2006 la estructura corriente estaba por encima de la de capital, y dado que este tipo de estructuras pueden llegar a ser costosas debido a que los intereses a corto plazo son mayores, y se pueden presentar problemas de liquidez en el CP, en el año 2007, Alquería realiza una emisión de bonos por 50.000 millones para poder pagar esas obligaciones de corto plazo y en este caso ser reemplazadas por una de largo plazo que puede generar un menorcosto y menor riesgo de liquidez. Utilizando el enfoque de agentes de interés, se observa que la empresa está en mayor porcentaje en manos de terceros, es poca la participación que tiene los socios, y al vincular este aspecto con la estrategia de la empresa de absorber en el año 2010 a Productos Lácteos Andino S.A. y Rikalac S.A. se deduce que la empresa requirió de fondos para poder financiar tal operación que no fue posible adquirir por medio de los socios y que por ello se recurrió a los terceros. Gráfica 6: Estructura de capital

Fuente: construcción propia

En este punto se puede afirmar que la empresa tiene un considerable nivel de endeudamiento, en contraposición del nivel de propiedad, que puede que no sea muy bueno para los socios, pero que si se observa en el contexto de los planes que tiene la empresa de absorción de sus subordinadas para el 2010, se puede pensar que se utilizó las fuentes de financiación disponibles. Al analizar la composición de la estructura del pasivo a largo plazo, se observa que el 50% está conformado por obligaciones financieras y el 48% por bonos y papeles comerciales para el año 2009. Las obligaciones financieras aumentaron, situación que confirma que la empresa está utilizando las diversas formas de financiación para aprovechar las oportunidades de crecimiento y llevar a cabo la estrategia de absorción para el 2010, escenario que le permitiría aumentar su participación en el mercado,

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2006 2007 2008 2009

Pasivo

Patrimonio e Interésminoritario

capacidad y competitividad. En el caso de la emisión de bonos realizada el 17 de octubre de 2007 como se mencionó anteriormente, se hizo con el fin de pagar obligaciones de corto plazo y optar así por una estructura de financiación menos costosa y riesgosa. Análisis del Estado de Resultados.El estado de resultados es un estado básico, que proporciona información sobre los resultados de la gestión, no solo de la administración, sino también de los socios, en cuanto a la capacidad para negociar costos de financiación menores para la empresa. En este estado se puede monitorear uno de los riesgos más importantes que es el de continuidad. Como en el caso anterior, se van analizar 4 periodos contables, de 2006 a 2009, considerando que a partir del año 2010, se van a presentar variaciones considerables en las cifras debido a la absorción de las subordinadas, que va a representar un aumento de ingresos, participación y en el mercado, aumento de capacidad, otros. Utilizando los estados de resultados, se puede deducir que la empresa ha tenido tendencia positiva de aumento de sus niveles de utilidad, esto concuerda con algunas políticas ya detectadas como lo son las inversiones realizadas en activos fijos y las políticas de financiación utilizadas a partir de 2007 Gráfica 7:tendencia de los niveles de utilidad

Fuente: construcción propia

En cuanto a la utilidad bruta en ventas, es importante observar dos elementos: los ingresos y el costo de ventas. Con respecto a los ingresos cabe destacar que tienen una tendencia a aumentar año tras año, punto positivo al indicar que la empresa está aumentando sus ingresos fruto de la operación; al aumentar los ingresos, también es lógico pensar que aumenten los costos asociados a esos ingresos, y si bien lo han hecho, ese aumento ha sido menor, lo que indica que la empresa está minimizando sus costos.

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2006 2007 2008 2009

UTILIDAD NETACONSOLIDADA

UTILIDAD ANTES DEMPUESTO SOBRE LARENTA

UTILIDADOPERACIONAL

UTILIDAD BRUTA

En la siguiente gráfica (Gráfica 8), se observa como la participación de los costos de ventas es cada vez menor en la utilidad, lo que confirma la buena en gestión que está realizando la empresa. El efecto es positivo en la utilidad bruta en ventas. Gráfica 8: Elaboración propia

Una vez analizada la utilidad bruta en ventas, y partiendo de los incrementos en los ingresos, se analiza la utilidad operacional, ésta utilidad está determinada por el monto de los gastos operacionales. En la gráfica 9 se observa que estos gastos tanto de ventas como de administración permanecieron constantes en relación con su participación en la utilidad operacional, lo que nos dice también que el aumento de la utilidad operacional se debió a un aumento de la utilidad bruta en ventas. Gráfica 9: Elaboración propia

Para completar este análisis, vale la pena observar el comportamiento de los márgenes de utilidad, que como se puede observar en el siguiente gráfico, los costos de ventas que determinan el paso del margen bruto al margen operacional, son muy altos, sin embargo la tendencia que observamos anteriormente nos muestra que estos costos están disminuyendo aunque en una proporción pequeña dado su importancia y

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2006 2007 2008 2009

UTILIDAD BRUTA EN VENTAS

UBV

Costo de ventas

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2006 2007 2008 2009

GASTOS OPERACIONALES

Gastos deAdministración

Gastos de Ventas

TOTAL GASTOSOPERACIONALES

representación. Es poca la variación que han presentado estos márgenes de 2006 a 2009. Gráfica 10: Elaboración propia

La tendencia de algunos rubros importantes del estado de resultados, nos muestra que la empresa en términos generales ha realizado una buena gestión, por un lado, los gastos financieros en el año 2008 y 2009 tuvieron un comportamiento estable, después de haber presentado un comportamiento positivo, aunque no es extraño dada la composición de la estructura financiera que posee la empresa. Los gastos no operaciones disminuyeron, entre ellos los gastos diversos y los extraordinarios, y los ingresos no operacionales van en crecimiento, entre ellos los ingresos financieros y la utilidad en venta de activos fijos. Análisis estructural del estado de cambios en el patrimonio. Este estado financiero debe de mostrar las variaciones que tiene los rubros del patrimonio en un periodo y debe de explicar las causas y consecuencias de tales variaciones. Alquería, no revela mucha información sobre este estado financiero, de igual manera observando las cuentas que componen este estado, nos encontramos con que no son muchos los cambios que se presentan, estos están representados en cambios normales de la operación de la empresa como lo son las reservas, ganancias, distribución de utilidades. En la grafica 11, se confirma la anterior afirmación, ya que se ve como las partidas que conforman este estado financiero, no presentan variaciones considerables, nos detendremos un poco en el rubro de ganancias, que tuvo un aumento considerable del año 2008 a 2009 como se observa en la grafica 12.

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2006 2007 2008 2009

MÁRGENES DE UTILIDAD

Margen bruto

Margenoperacional

Margen neto

Gráfica 11: Elaboración propia

Gráfica 12: Elaboración propia

Es conocido por nosotros que la ganancia se determinan en el estado de resultados elaborado por la empresa, en apartados anteriores, se había mostrado como había un aumento de la utilidad neta de la empresa, representado primero, por un aumento de los ingresos operaciones, y segundo una disminución de rubros, como los son los costos de ventas, una disminución de los gastos no operacionales, entre ellos los gastos financieros, por ello no es extraño pensar que este rubro del patrimonio presente este tipo de comportamientos, es positivo que para el año 2009 las ganancias representen un 25.28% del patrimonio de la empresa, puesto que indica que la empresa está generando valor y que el llamado riesgo de continuidad, por lo menos por perdidas, es poco probable. En total las variaciones que presenta el patrimonio de

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2006 2007 2008 2009

Ganancia del periodo

Ganancia delperiodo

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2006 2007 2008 2009

COMPOSICIÓN DEL PATRIMONIO

Superávit valorizaciones

Ganancia del periodo

Revalorización delPatrimonio

Reservas obligatorias

Superávit de Capital

la empresa no es representativo como se muestra en la grafica 13, ni incluye partidas determinantes en tal conformación. Gráfica 13: Elaboración propia

Análisis estructural del estado de cambios en la posición financiera. Este estado financiero tiene como fin suministrar información relevante y concisa sobre los cambios en el capital de trabajo, este proporciona detalle de la gestión y proporciona elementos para la mejora de la asignación de recursos. Lo ideal a la hora de evaluar la asignación de recursos es que las fuentes que genera la empresa en el corto plazo, puedan soportar las operaciones de corto plazo, que las fuentes de largo plazo puedan soportar la operación de largo plazo y que la generación de fondos pueda soportar la distribución de utilidades y los demás rubros. Como se puede ver en la grafica 14, el capital de trabajo ha ido aumentando con el tiempo, sin tener en cuenta las variación presentada en el 2007 sobre la que posteriormente se hablara, y además, se cuenta con una proporcionalidad de fuentes y aplicaciones, esto es positivo porque, en concordancia con lo dicho anteriormente, las fuentes son capaz de soportar las aplicaciones y dichas fuentes son generadas principalmente por la generación interna de fondos, todo esto indica que la empresa está realizando una buena gestión de los recursos. Gráfica 14: Tendencias de la generación de fondos.

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PATRIMONIO TOTAL

PATRIMONIOTOTAL

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2006 2007 2008 2009

Aplicación derecursos

fuentes de fondos

En cuanto al análisis de las fuentes de financiación es importante ver como en el año

2007, las fuentes generadas por el capital de trabajo fueron menores a las generadas

por otro medio, y es algo entendible, dada la emisión de bonos que se realizo el 17 de

octubre de 2007, sobre la cual ya se han dado las respectivas claridades. A partir de

este periodo, podemos observar que el capital de trabajo es constituido

principalmente con fuentes de operación. Esto es un aspecto positivo de la empresa ya

que muestra su solidez en el cumplimiento de sus operaciones, a continuación se

puede observar en la grafica 15, la composición de las fuentes de financiación de la

empresa.

Gráfica 15: Tendencias de la generación de fondos.

Por su parte las aplicaciones de la empresa fueron realizadas básicamente en adiciones de propiedad, planta y equipo, y dado que la empresa siempre ha tenido dentro de sus planes el crecimiento, se puede decir que la estructura que maneja actualmente para la utilización de fondos está acorde con sus políticas y estrategias, entre otras partidas que constituyen aplicaciones de fondos se encuentran la distribución de dividendos y la disminución de obligaciones financieras, todas ellas en mayor proporción.

Análisis del estado de flujos de efectivo. El principal propósito del estado de flujo

de efectivo es mostrar el efectivo generado en actividades de operación, inversión y

financiación.

Esta información es importante porque puede dar indicios de problemas de la empresa, tal es el caso de flujos en los activos de inversión recurrentemente positivos ya que implica la venta de activos fijos y por lo tanto un riesgo de continuidad para la empresa ya que estos son vitales para su continuidad.

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2.006 2.007 2.008 2.009

capital de trabajo

otras fuentes

Frente a este estado financiero, la compañía refleja una falencia grande que desafortunadamente es el común denominador en la mayoría de las empresas del país y es la carencia de notas. De esta forma, Alquería en su estado de flujo de efectivo no aclara información importante para su adecuado entendimiento, y por lo tanto, al aporte de esta información para la toma de decisiones. Esto ofrece una gran limitante porque en muchas ocasiones las cifras solas no son suficientes, sin embargo, se hace un análisis a los flujos de efectivo de la empresa.

Con el Estado de flujo de efectivo se busca básicamente, determinar la capacidad de la empresa para generar efectivo, necesario para cumplir con sus objetivos y sus proyectos de inversión y expansión. Además de esto, su análisis de las partidas que intervienen en la generación de efectivo y con ello, lograr una utilización más adecuada y estratégica de los recursos.

COMPORTAMIENTO

AÑOS 2006 2007 2008 2009 EAO 7.595.137 8.502.558 19.847.879 28.613.213 EAI (12.268.248) (23.559.595) (34.563.310) (10.679.808) EAF 8.789.492 14.278.044 15.678.250 (16.895.785) VARIACIONES 4116381 (778993) 962819 1037620

Las actividades de operación, para todos los años, son positivas. Esto refleja un primer aspecto positivo para la empresa ya que son las actividades de operación las que aportan mayor efectivo a la empresa.

En cuanto a las actividades de inversión, también tiene un comportamiento bueno porque en ningún año el efectivo generado en actividades de inversión es positivo, por lo que no se refleja una venta de activos fijos recurrente o significativa, por lo tanto, no hay por este lado riesgo de continuidad a simple vista.

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EAO

EAI

EAF

VARIACIONES

Fuente: Construcción propia

Se puede ver en la gráfica un aumento en la generación y uso del efectivo a través de los años.

Fuente: Construcción propia

La empresa presenta una balanza positiva en cuanto al crecimiento del flujo en

actividades de operación sobre todo del 2008 al 2009. Esto debido a que las ventas

aumentaron significativamente y redujeron los costos.

Fuente: Construcción propia

Se ve una disminución en el efectivo de las actividades de inversión. Esto es positivo

porque esto significa que no ha tenido que vender sus activos fijos, sino que ha tenido

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EAO

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-25.000.000

-20.000.000

-15.000.000

-10.000.000

-5.000.000

0

2006 2007 2008 2009

EAI

EAI

nuevas inversiones en cuanto a este rubro. En el 2008 hay un avance importante al

respecto pero disminuyo en el 2009, aunque también tuvo inversión.

Fuente: Construcción propia

La empresa en los años 2006, 2007 y 2008 presenta un nivel alto de endeudamiento.

Sin embargo, en el 2009 se cambió el comportamiento de la financiación. La

estructura de financiación cambio, ya que se vio la necesidad de orden la financiación

para prepararse para la absorción de dos subordinadas. Esto generó un

endeudamiento bajo para el 2009. Como se presentaba un endeudamiento alto en los

años anteriores, en el 2009 la empresa empezó a pagar estas deudas.

Análisis del flujo de caja

Los flujos de caja permiten evidenciar la contribución a la liquidez del ente por parte de su actividad operacional. De este modo se puede identificar una tendencia positiva con incrementos de un año con respecto al anterior, observándose que al final del año 2009, la empresa en su flujo de caja bruto superó en más de un 120% el mismo rubro dos años atrás, debido a que los resultados operacionales generaron más efectivo. Esto nos da idea de cómo Alquería tiene la capacidad de generar valor en su operación denotando incrementos en la liquidez y cumpliendo así con su objetivo básico financiero.

-20.000.000

-15.000.000

-10.000.000

-5.000.000

0

5.000.000

10.000.000

15.000.000

20.000.000

2006 2007 2008 2009

EAF

EAF

A pesar de que el ente es capaz de generar efectivo, se debe tener presente de que esta generación de efectivo tiene que cubrir su operación y funcionamiento teniendo en cuenta otras partidas del balance, es por esto que el Flujo de Caja Libre operacional nos muestra como el efectivo que se generó en algunos años fue absorbido por el capital de trabajo neto operacional, y activos no corrientes operacionales hecho que se ve más marcado en los años 2006 y 2007 donde los flujos de caja libre operacional son negativos. Contrario al año 2009 donde la empresa presentó un flujo de caja bruto bastante alto, y el flujo de caja libre operacional, fue mayor dada la reducción de inversión en activos no corrientes operacionales como las adiciones en propiedad planta y equipo, así como el aumento en las ventas de propiedad planta y equipo.

2.006 2.007 2.008 2.009

FLUJO DE CAJA BRUTO $ 17.309.354 $ 30.273.050 $ 35.458.899 $ 41.614.714

$ 17.309.354

$ 30.273.050

$ 35.458.899

$ 41.614.714

$ -

$ 5.000.000

$ 10.000.000

$ 15.000.000

$ 20.000.000

$ 25.000.000

$ 30.000.000

$ 35.000.000

$ 40.000.000

$ 45.000.000

FLUJO DE CAJA BRUTO

En el siguiente cuadro se puede identificar de una mejor manera, las diferencias observadas entre flujos de caja bruto y libre operacional, evidenciándose un comportamiento inverso, demostrando que la política de inversiones en activos operacionales de la empresa fue muy alta en los primeros años pero que disminuye en el último año, en el cual generó más caja en la operación que en los años anteriores, y su inversión en activos no corrientes es menor a años atrás.

2.006 2.007 2.008 2.009

FLUJO DE CAJA LIBREOPERACIONAL

$ (926.623) $ (5.458.115 $ 3.104.167 $ 26.758.601

$ (926.623)

$ (5.458.115)

$ 3.104.167

$ 26.758.601

$ (10.000.000)

$ (5.000.000)

$ -

$ 5.000.000

$ 10.000.000

$ 15.000.000

$ 20.000.000

$ 25.000.000

$ 30.000.000

FLUJO DE CAJA LIBRE OPERACIONAL

Flujos de caja libre financiero

2.006 2.007 2.008 2.009

FLUJO DE CAJA LIBREOPERACIONAL

$ (926.623) $ (5.458.115) $ 3.104.167 $ 26.758.601

FLUJO DE CAJA BRUTO $ 17.309.354 $ 30.273.050 $ 35.458.899 $ 41.614.714

$ (926.623) $ (5.458.115)

$ 3.104.167

$ 26.758.601

$ 17.309.354

$ 30.273.050

$ 35.458.899

$ 41.614.714

$ (10.000.000)

$ -

$ 10.000.000

$ 20.000.000

$ 30.000.000

$ 40.000.000

$ 50.000.000

Comparación FCB vs FCLO

Los dos primeros años 2006 y 2007 con los flujos de caja negativos la empresa para cubrir su operación tuvo que recurrir en el primer año al incremento de obligaciones financieras por valor de 16.014.430 y en el segundo a la compra de bonos comerciales por 35.200.000. En relación al año 2009, la empresa destinó su caja generada de operación principalmente a dos rubros no operacionales, el primero fue distribución de utilidades, que ascendió a 4.994.818, y segundo en la cancelación de obligaciones financieras por 11.603.105.

2.006 2.007 2.008 2.009

FLUJO DE CAJA LIBREFINANCIERO

$ 926.623 $ 5.458.115 $ (3.104.167 $ (26.758.60

$ 926.623

$ 5.458.115

$ (3.104.167)

$ (26.758.601) $ (30.000.000)

$ (25.000.000)

$ (20.000.000)

$ (15.000.000)

$ (10.000.000)

$ (5.000.000)

$ -

$ 5.000.000

$ 10.000.000

FLUJO DE CAJA LIBRE FINANCIERO

Al realizar un análisis del flujo de caja que el ente es capaz de generar en su operación respecto a los dividendos repartidos observamos la tendencia a cada vez distribuir más dividendos respecto a al efectivo que el ente es capaz de generar, ocurriendo en el último año una distribución mayor.

Concepto 2.006 2.007 2.008 2.009

FCLO $ (926.623) $ (5.458.115) $ 3.104.167 $ 26.758.601

Dividendos $ 4.439.744 $ 2.967.633 $ 4.517.380 $ 4.994.818

2.006 2.007 2.008 2.009

FLUJO DE CAJA LIBREOPERACIONAL

$ (926.623) $ (5.458.115) $ 3.104.167 $ 26.758.601

FLUJO DE CAJA LIBREFINANCIERO

$ 926.623 $ 5.458.115 $ (3.104.167) $ (26.758.601

$ (926.623) $ (5.458.115)

$ 3.104.167

$ 26.758.601

$ 926.623 $ 5.458.115

$ (3.104.167)

$ (26.758.601) $ (30.000.000)

$ (20.000.000)

$ (10.000.000)

$ -

$ 10.000.000

$ 20.000.000

$ 30.000.000

Comparación FCLO Vs FCLF

INDICADORES DE LIQUIDEZ Estos indicadores “surgen de la necesidad de medir la capacidad que tienen las empresas para cancelar sus obligaciones de corto plazo. Sirven para establecer la facilidad o dificultad que presenta una compañía para pagar sus pasivos corrientes con el producto de convertir a efectivo sus activos corrientes.”9

En la medida que estos indicadores explican la relación entre los rubros de activos y pasivos de corto plazo, sirven a la administración no solo para evaluar la continuidad de la compañía, sino para dar una imagen del grado de la solvencia de la misma a los diferentes agentes de interés. Lácteos de la Sabana S.A- Alquería, presenta dentro de su informe de gestión algunos indicadores que permiten evaluar los resultados obtenidos por la empresa comparados con los de años anteriores, sin embargo estos son abordados desde la perspectiva de la rentabilidad dejando de lado los indicadores de liquidez; por esta razón y con el fin de realizar un análisis más profundo y confiable de la situación de la empresa en el corto plazo, se realizará el respectivo análisis de éstos indicadores para el caso de Alquería. RAZÓN CORRIENTE Este indicador “Indica cuál es la capacidad de la empresa para hacer frente a sus deudas a corto plazo comprometiendo sus activos corrientes. Por cada $ de deuda corriente cuánto se tiene de respaldo en el activo corriente”10 Entre mayor sea la razón corriente existe menor riesgo de impago de deudas a corto

plazo, esto además de indicar una buena gestión de los recursos, resulta estimulante

para los proveedores y demás acreedores de la compañía, sin embargo una razón

corriente muy elevada , podría indicar una gran inmovilización de recursos ya que como

dice García (1.999) lo realmente importante no es la cantidad de activos corrientes,

sino la calidad de éstos, que la cartera y los inventarios si sean fácilmente realizables.

9 Página de glosario

10 PUC 2.007

Fuente: Elaboración Propia

En el Caso específico de alquería para el periodo de análisis 2.006-2.009 presenta un

comportamiento fluctuante. Como puede apreciarse en la gráfica la razón corriente

pasó de 0,73 veces en el 2.006 a 0,94 en el 2.007, esto quiere decir que por cada $1 que

debía la empresa en el corto plazo, contaba con $0,69 y $0,94 respectivamente para

respaldar las obligaciones, en los dos años siguientes se presenta un comportamiento

similar, al de los años previamente mencionados; situación que resulta desfavorable

para la compañía puesto que muestra poca solidez y una gran volatilidad en cuanto a su

estado financiero, lo cual genera desconfianza a los diferentes stakeholders y un mayor

riesgo de iliquidez.

Con el fin de profundizar un

poco más en este análisis, es

pertinente realizar una

comparación entre el activo y

pasivo corrientes de los cuatro

años anteriores, donde queda

evidenciado el comportamiento

inestable de éstos y la

tendencia del pasivo corriente a

estar por encima del activo corriente, sobre todo en el año 2.008, en el cual se adquirió

la compañía de lácteos Ricalac S.A y se afianzó el proceso de consolidación, por medio

0,73

0,94

0,78 0,94

0,00

0,50

1,00

2006 2007 2008 2009

RAZÓN CORRIENTE

$ 0

$ 50.000.000

$ 100.000.000

$ 150.000.000

2006 2007 2008 2009

COMPORTAMIENTO ACTIVOS Y PASIVOS CORRIENTES

ACTIVO CORRIENTE PASIVO CORRIENTE

de la apertura de plantas de producción a nivel nacional, lo que llevó a Alquería a un

mayor endeudamiento con entidades financieras y proveedores, ya que estos

constituyen su principal fuente de financiación.

Fuente: Elaboración propia

PRUEBA ÁCIDA

También conocida como Prueba del ácido o Prueba de liquidez inmediata, y es la

“Capacidad que tiene la empresa para cubrir pasivos a corto plazo, sin tener que

recurrir a la venta de inventarios”11

Puede decirse entonces, que este indicador señala por cada $1 que se adeuda en el corto

plazo, con cuántos pesos en Activos corrientes fácilmente realizables se tienen en

cuenta para su cancelación sin contar con los Inventarios, ya que estos en algunas

circunstancias son de difícil comercialización.

Retomando el análisis vertical realizado previamente sobre el Activo puede preverse

que no habrá una variación muy significativa pues, los inventarios entre el 2.006 y el

2.009 sólo representaron entre el 21,72% y el 33,63% del Activo corriente total, una

cifra no tan significativa como la de los deudores, a continuación se presenta la

estructura de inversión a corto plazo en la que se aprecia la situación expuesta.

ACTIVO CORRIENTE

2006 2007 2008 2009

Disponible 10,72% 7,73% 7,18% 9,49%

Inversiones 0,00% 0,73% 0,17% 0,01%

Deudores, neto 66,57% 57,24% 67,37% 59,51%

Inventarios, neto 21,72% 33,63% 24,90% 30,51%

Diferidos 0,99% 0,67% 0,37% 0,48%

TOTAL ACTIVO CORRIENTE 100,00% 100,00% 100,00% 100,00%

Fuente: Elaboración propia.

En cuanto a la prueba ácida, puede evidenciarse que por cada $1 que debe a corto plazo

la empresa contaba para cubrir esta deuda con $0,57 en el 2.006, $0,62 en el 2.007,

$0,59 en el 2.008 y $0,65 en el 2.009, esto sin tener que acudir a la venta de inventarios

11

PUC 2.007

Fuente: Elaboración propia Dado que el índice de liquidez inmediata, solo considera los activos líquidos, es decir, aquellos que se pueden convertir en efectivo con relativa rapidez y excluye los inventarios pues estos antes de poder realizarse deben ser sometidos a procesos de transformación. Para Alquería dado que no representan un rubro muy significativo dentro del activo corriente, la prueba acida no muestra una variación muy grande respecto a la razón corriente. INDICADORES DE ROTACIÓN, EFICIENCIA Y EFECTIVIDAD Miden el “Grado de efectividad de la compañía para utilizar sus recursos, según la velocidad de recuperación de los mismos”12. ROTACIÓN DE CXC-DÍAS “Mide cuantos días en promedio tarda la empresa en recuperar o recaudar su cartera o cuentas por cobrar”13 Productos Naturales de la Sabana S.A se demora aproximadamente entre 19 y 20 días para recuperar el efectivo generado en sus ventas. Para determinar si este periodo es

12

PUC 2.007 13

PUC 2.007

0,57

0,62 0,59

0,65

0,50

0,55

0,60

0,65

0,70

2006 2007 2008 2009

PRUEBA ÁCIDA

adecuado para la compañía es necesario evaluar las políticas de crédito que esta tiene, puesto que un recaudo muy lento de la cartera, plazos de pago muy amplios, o políticas de crédito rígidas pueden resultar desfavorables para la empresa. Como puede observarse, el año que le tomó menos tiempo a Alquería recaudar su cartera, fue el 2.008, de lo que podría inferirse que a raíz de la adquisición de Ricalac S.A y la apertura de nuevos mercados, ajustó sus políticas de ventas a crédito con el fin de percibir más rápidamente el efectivo producto de estas lo que le permitió agilizar su ciclo de caja. ROTACIÓN DE PROVEEDORES- DÍAS: Este indicador me sirve para saber “En cuantos días la compañía paga las cuentas de sus proveedores”.

20,19

19,08

19,65

18,50

19,00

19,50

20,00

20,50

2007 2008 2009

ROTACIÓN CARTERA (DÍAS)

Fuente: Elaboración propia. Como puede apreciarse en la gráfica el tiempo promedio que se demora Alquería para cancelar las deudas que tiene con sus proveedores está entre 26 y 35 días, y presenta una tendencia decreciente, lo que quiere decir que los pagos son cada vez más frecuentes. En este apartado cabe analizar, la relación que existe entre la rotación de cartera y la rotación de proveedores, puesto que esta última refleja que tan eficientes son las políticas de crédito de la empresa, Puede observarse entonces que los días que se demora en pagar a sus proveedores son menores que los días que se demora en recaudar la cartera, lo cual resulta positivo, ya que la empresa no tendrá que recurrir a otras fuentes de financiación para saldar las cuentas pendientes con sus proveedores, además se facilita el uso de los descuentos por pronto pago, lo que representa un “menor” costo para la empresa. ROTACIÓN DE INVENTARIOS – DÍAS Este indicador me muestra “En cuántos días promedio la empresa convierte sus inventarios en efectivo o cuentas por cobrar”14 Siendo consecuentes con los resultados arrojados por Alquería, su rotación de inventarios muestra un tiempo promedio de 23 días aproximadamente, lo que indica

14

PUC 2.007

34,91 31,00

26,01

0,00

10,00

20,00

30,00

40,00

2007 2008 2009

ROTACIÓN PROVEEDORES (DÍAS)

que por cada peso que invierte la compañía en inventarios, tarda cerca de 23 días en recuperarlo. Es importante resaltar que la mayoría de inventarios de Productos Naturales de la Sabana S.A se encuentran representados en Bebidas lácteas Larga Vida cuyo tiempo de duración almacenadas correctamente es de cien días y en Envases y empaques, los cuales no presentan una gran obsolescencia, por lo tanto el tiempo promedio de inventarios resulta positivo para la compañía; sin embargo es pertinente estudiar las políticas de la compañía para evaluar la eficiencia de estas.

Fuente: Elaboración propia

CICLO OPERACIONAL Refleja el número de días que tarda la empresa para convertir lo producido en efectivo, y es el resultado de la sumatoria de los días de cartera y los días de inventario.

Fuente: Elaboración propia.

Como puede apreciarse en la gráfica el ciclo operacional presenta un resultado relativamente homogéneo, está entre 42 y 43 días, lo que indica que Alquería se demora aproximadamente 43 días para recuperar un peso invertido para llevar a cabo sus operaciones, dado que entre menor sea este indicador es más positivo, puede concluirse que Alquería viene presentando un comportamiento favorable dada la tendencia decreciente de su ciclo operacional

23,55

23,86

22,93

22,00

22,50

23,00

23,50

24,00

2007 2008 2009

ROTACIÓN DE INVENTARIO (DÍAS)

43,75

42,95 42,58

41,50

42,00

42,50

43,00

43,50

44,00

2007 2008 2009

CICLO OPERACIONAL (DÍAS)

CICLO DE CAJA Representa el tiempo que debe financiarse la empresa en el corto plazo, y esta dado por los días del ciclo operacional menos los días de caja lo que permite identificar la concordancia entre políticas de pago y recaudo de la empresa.

Fuente: Elaboración Propia En esta grafica puede apreciarse una tendencia creciente del ciclo de caja en el periodo comprendido entre los años 2.007 a 2.009. Puede inferirse que el tiempo que transcurre para recuperar el $1 de recursos sin incluir la parte financiada de los proveedores de es 13 días en promedio. Lo que indica que se están generando con más rapidez las salidas que las entradas de efectivo, lo que aumenta el riesgo de la compañía de quedarse sin saldo en caja para realizar sus operaciones.

8,83 11,94

16,57

0,00

5,00

10,00

15,00

20,00

2007 2008 2009

CICLO DE CAJA

INDICADORES DE RENTABILIDAD

Se conoce como rentabilidad a la “relación entre la utilidad proporcionada por un título y el capital invertido en su adquisición”.15

Los indicadores de rentabilidad permiten evaluar la eficiencia de la administración

para gestionar los recursos bien sean, humanos, financieros o materiales con base en

los resultados obtenidos. Para este análisis se utilizan valores del Estado de

Resultados y el Balance general que permiten dar explicación acerca de la rentabilidad de la empresa.

MARGEN BRUTO

Muestra la capacidad de la empresa en el manejo de sus ventas, para generar utilidades brutas, es decir, antes de gastos

e impuestos, y está dado por la relación

entre utilidad bruta e ingresos

operacionales.

El margen Bruto de Alquería muestra un tendencia ascendente entre los años 2.006-2.010, representado en aumentos

graduales, el aumento más significativo se da entre los años 2.008 y 2.009 donde se presentó un incremento del 2,58%, atribuible al crecimiento en de ingresos

Fuente: Elaboración propia

Operacionales.

La situación anterior implica que por cada $100 vendidos por la compañía me quedan $33,53 para cubrir los gastos operacionales, financieros y distribuir a los socios, ya

que fueron cubiertos los costos operativos.

MARGEN OPERACIONAL

Es la rentabilidad de la empresa en el desarrollo de su objeto social y me dice cuanto reporta cada $ de ventas en la generación de la utilidad operacional.

15

Página de glosario.

29,08% 29,32%

30,95%

33,53%

26,00%

28,00%

30,00%

32,00%

34,00%

2006 2007 2008 2009

MARGEN BRUTO

Fuente: Elaboración propia

El resultado del margen operacional de Alquería es relativamente estable y oscila entre el 5,16% y el 6,44%, valores relativamente bajos debido a los altos costos de la materia prima y los elevados gastos de ventas, Alquería cuenta con $6,54 por cada $100 vendidos para cubrir costos y gastos fijos, pagar impuestos y distribuir a socios; sin embargo si se continua con esta tendencia cada vez se contará con una mayor proporción para hacerlo. MARGEN NETO Es el porcentaje de las ventas netas que generan utilidad después de impuestos de la empresa. Me dice cuanto $ se genera en utilidades independientemente que este haya sido obtenido o no mediante el desarrollo del objeto social de compañía

Fuente: Elaboración propia El margen neto de alquería se encuentra entre el 1,15% y el 2,25% entre los años 2.006 a 2.009, presentando la mayor variación entre el periodo 2.006-2.007 en el que tuvo un aumento del 0,81%, explicado principalmente en la disminución de gastos no operacionales.

0,00%

5,00%

10,00%

2006 2007 2008 2009

MARGEN OPERACIONAL

1,15%

1,96% 1,74% 2,25%

0,00%

1,00%

2,00%

3,00%

2006 2007 2008 2009

MARGEN NETO

Al realizar una comparación de los márgenes anteriormente expuestos, puede decirse que las utilidades de Alquería son obtenidas en el desarrollo de sus procesos misionales, y no de otras actividades que podrían desviarla de su objeto social MARGEN EBITDA. Antes de entrar a profundizar sobre este indicador, es pertinente definir lo que es el EBITDA ( Earnings before interest, taxes, depreciation and amortization) “Utilidad antes de impuestos, depreciaciones, y amortizaciones, lo cual quiere decir utilidad operacional de caja o en efectivo, esto es, la utilidad que genera un negocio en su explotación misional, pero sin considerar las partidas estimadas de depreciación y amortización” 16 En cuanto a la definición del margen EBITDA, Centavos por cada unidad monetaria vendida que quedan libres para: Pago de impuestos, Invertir en capital de trabajo y ANOCO, atender el servicio de la deuda y cumplir con las expectativas de los socios.

Fuente: Elaboración propia.

El margen EBITDA de alquería presenta un comportamiento similar a los demás márgenes analizados previamente, presentando su valor más bajo en el 2.008, debido a los altos costos y gastos operacionales. ENDEUDAMIENTO Los indicadores de endeudamiento muestran la cantidad de recursos que obtiene el negocio por parte de terceros, lo que permite determinar el nivel de participación de los acreedores dentro de esta. Dado que el endeudamiento es un problema de flujo de efectivo, el riesgo de endeudamiento consiste en la habilidad que tengan o no los administradores para generar los flujos necesarios para el cubrimiento de la deuda.

16

(CORREA, 2.007)

8,99% 8,72% 8,06%

10,57%

0,00%

5,00%

10,00%

15,00%

2006 2007 2008 2009

MARGEN EBITDA

A continuación se realiza un análisis de los diferentes indicadores de endeudamiento para Alquería. NIVEL DE ENDEUDAMIENTO “Refleja el grado de apalancamiento que corresponde a la participación de los acreedores en los activos de la empresa”17 Entre más alto sea este indicador es mayor el apalancamiento financiero de la empresa, y estos índices elevados serán favorables en la medida que el rendimiento de los activos sea superior al costo promedio de la financiación.

Fuente elaboración propia

El nivel de endeudamiento de Alquería presentó una tendencia al alza entre los años 2006-2009 incrementándose 3,3 puntos porcentuales durante este periodo, pero en el 2.009 registra una caída exactamente igual al crecimiento presentado durante el periodo previamente mencionado, lo que resulta positivo puesto que se disminuye el riesgo de propiedad para la compañía. El mayor nivel de endeudamiento se presenta en el año 2.008, año en el cual como previamente se ha mencionado en este informe se incurrió en inversiones importantes como la adquisición de Ricalac S.A, la apertura de nuevas unidades de negocio y la producción a nivel nacional, lo que permitió aumentar las ventas del siguiente periodo y aumentar su participación en el mercado. CONCENTRACIÓN DEL ENDEUDAMIENTO También conocido como endeudamiento a corto plazo, este indicador “Representa el Porcentaje de participación con terceros cuyo vencimiento es de corto plazo. Porcentaje de los pasivos que debe ser asumido en el corto plazo”18

17

PUC 2007

76,90% 77,61%

80,43%

77,10%

74,00%

76,00%

78,00%

80,00%

82,00%

2006 2007 2008 2009

NIVEL DE ENDEUDAMIENTO

Para Alquería, la concentración del endeudamiento presenta una tendencia relativamente estable durante el periodo comprendido entre el 2.006 y 2.009, presentando su mayor incremento entre los años 2.007 y 2.008 por las razones expuestas en el apartado anterior. El mayor peso del pasivo corriente sobre el total de los pasivos durante la mayor parte del periodo que compete a este análisis se debe en su mayoría a Fuente: Elaboración propia Obligaciones financieras y deudas con proveedores, Cabe destacar que el único año en el cual la empresa presentó una menor concentración del endeudamiento en el pasivo corriente fue en el 2.007, año en el cual se realizó la emisión de bonos. APALANCAMIENTO TOTAL También recibe el nombre de leverage, y “mide el grado de compromiso del patrimonio de los socios o accionistas con los acreedores de la empresa”.19 Es decir por cada $1 del patrimonio cuanto se tiene de deudas con terceros.

Fuente: Elaboración propia

En esta gráfica se demuestra que este indicador sigue un patrón de comportamiento parecido al de los indicadores anteriormente analizados, ya que el porcentaje más alto de apalancamiento se presenta en el 2.008. Para el caso de Alquería puede

18

PUC 2007 19

PUC 2007

338,52% 351,52%

417,23%

336,70%

0,00%

200,00%

400,00%

600,00%

2006 2007 2008 2009

APALANCAMIENTO TOTAL

66,89% 47,82%

60,59% 51,40%

0,00%

50,00%

100,00%

2006 2007 2008 2009

CONCENTRACIÓN DEL ENDEUDAMIENTO

evidenciarse un riesgo de propiedad, ya que el apalancamiento total presenta valores muy elevados, disminuyendo el nivel de propiedad de los socios. APALANCAMIENTO FINANCIERO “Es el porcentaje que presentan las obligaciones financieras de corto y largo plazo con respecto a las ventas del periodo”20

Fuente: Elaboración propia

Para Alquería el nivel de apalancamiento financiero se encuentra entre 114,86% y 180,4%, lo cual resulta desfavorable, puesto que indica que se debe destinar gran parte de sus ventas para el cubrimiento de gastos financieros tales como intereses, gravamen a los movimientos financieros, entre otros, por lo cual se requiere generar utilidades cada vez más altas con el fin de cancelar estos gastos y garantizar el correcto funcionamiento de la compañía RELACIÓN DEUDA FINANCIERA -EBITDA Indica el tiempo que le llevaría a la organización cubrir la deuda financiera con el EBITDA, suponiendo que éste es constante y es utilizado en su totalidad para el cubrimiento de la deuda.

Fuente: Elaboración propia

20

PUC 2007

180,04%

114,86%

158,41%

120,45%

0,00%

50,00%

100,00%

150,00%

200,00%

2006 2007 2008 2009

APALANCAMIENTO FINANCIERO

2,40

1,50 1,79

1,02

0,00

1,00

2,00

3,00

2006 2007 2008 2009

RELACIÓN DEUDA FINANCIERA EBITDA

La gráfica señala que la relación deuda financiera-EBITDA ha disminuido con respecto al 2.006. De ser posible dedicar la totalidad del EBITDA A cubrir las deudas financieras tardaría un poco más de un año.

Consideraciones

El gran número de indicadores financieros sirven para diversificar las alternativas de análisis y evaluación acerca de la gestión administrativa y financiera de Productos Naturales de la Sabana S.A- Alquería, desde las perspectivas de liquidez, rentabilidad y endeudamiento. Puede concluirse que Alquería ha presentado un comportamiento favorable durante el periodo de análisis puesto que ha podido cumplir con sus obligaciones de corto plazo y así cumplir con el principio de conformidad financiera. Puede observarse que la empresa presenta unos muy buenos niveles en cuanto a rotación de activos y una liquidez favorable. Sin embargo los altos niveles de costos y gastos operacionales, han llevado a incrementar su nivel de endeudamiento generando altos riesgos de propiedad.