DIAGNSTICO FINANCIERO INTEGRAL

ALQUERA PRODUCTOS NATURALES DE LA SABANA S.A

CONTENIDO

INTRODUCCIN

OBJETIVOS

CAPTULO I ANLISIS ESTRATGICO Y DEL ENTORNO

1. Alquera

1.1. Un recorrido histrico

1.2. La empresa hoy

1.3. Misin y visin

1.4. Ventajas Competitivas

1.5. Ventajas Comparativas

2. Anlisis DOFA

2.1. Debilidades

2.2. Oportunidades

2.3. Fortalezas

2.4. Amenazas

3. Anlisis del sector

4. Algunas consideraciones

CAPTULO II ANLISIS CONTABLE

1. Objetivos y cualidades de la informacin contable. 2. Estados financieros

2.1. Estados Financieros de Propsito General 2.1.1 Estados Financieros Bsicos.

2.1.1.1. Balance General 2.1.1.2. Estado de Resultados 2.1.1.3. Estado de Cambios en el Patrimonio. 2.1.1.4. Estado de Cambios en la Situacin Financiera 2.1.1.5. Estado de Flujos de Efectivo:.

2.1.2. Estados Financieros Consolidados. 2.1.3. Dictamen y Auditoria de los Estados Financieros 2.1.4. Rectificacin de Estados Financieros.

2.2. Estados Financieros de Propsito Especial. 2.3. Notas a los estados financieros:

2.3.1. Notas Generales 2.3.2. Notas Sobre los Activos.

2.3.3. Notas Sobre los Pasivos. 2.3.4. Otras Notas.

2.4. Notas a los Estados Financieros Consolidados.

3. Informe de gestin 4. Grupo empresarial. 5. Algunas consideraciones.

CAPTULO II ANLISIS FINANCIERO

1. ANLISIS ESTRUCTURAL DE ESTADOS FINANCIEROS

CAPTULO II ANLISIS DE INDICADORES

INTRODUCCIN El mundo empresarial actual exige que las empresas sean cada vez ms competitivas y por tanto eficientes, es por ello que muchas toman como metodologa de supervivencia el mejoramiento continuo de sus procesos y requieren que sus decisiones de inversin, financiacin y dividendos sean cada vez ms asertivas; en el rea de las finanzas corporativas se han diseado varias herramientas que permiten realizar un diagnstico, evaluar y finalmente dar recomendaciones sobre acciones de mejoramiento, entre estas herramientas se encuentran el diagnstico financiero integral, planeacin financiera, evaluacin financiera de proyectos de inversin y valoracin de empresas. En este caso presentamos un diagnstico financiero integral aplicado a la empresa PRODUCTOS NATURALES DE LA SABANA S.A, que permite evaluar la realidad econmica y financiera de la empresa. Para llegar a esta evaluacin se recurre al anlisis de aspectos estratgicos del entorno de la empresa tanto internos como externos que incluye el conocimiento de variables econmicas, polticas, sociales, legales, tecnolgicas, culturales, y otros, adems de factores claves de xito, administracin de riesgos de continuidad de la empresa; tambin se hace un anlisis contable, que se centra bsicamente en la verificacin del cumplimiento y presentacin de las normas contables; el anlisis financiero va mucho ms all de verificar el cumplimento, este incluye el anlisis de la situacin financiera de la empresa, su gestin, estrategia y solidez, proceso que permite detectar falencias y crear mecanismos de correccin; y finalmente, el anlisis de indicadores de liquidez, endeudamiento y rentabilidad. El diagnstico se realiz con informacin proveniente de los informes de gestin, los estados financieros y notas a los estados financieros de la empresa de los aos 2006 a 2009. Se utiliz tambin informacin proveniente de informes y estadsticas del sector provenientes de libros e internet. Dentro de nuestra formacin como contadores pblicos, cabe destacar la importancia de realizar este tipo de trabajos, que constituyen no un valor agregado, sino la razn de ser de esta profesin, solo resta recalcar, que la formacin en finanzas y su aplicacin en las empresas se ha convertido en una necesidad para poder llegar a ser competitivos.

OBJETIVOS.

Presentar el diagnstico financiero integral como una herramienta utilizada por las finanzas corporativas indispensable para la gestin de la empresa y el monitoreo al cumplimiento del Objetivo Bsico Financiero.

Aplicar el Diagnstico Financiero Integral a la empresa PRODUCTOS NATURALES DE LA SABANA S.A, realizando anlisis de factores estratgicos, anlisis contable, anlisis financiero y de indicadores.

Realizar el anlisis de factores internos y externos que intervienen en la compaa, ayudado el anlisis DOFA, todo con el fin de dar una conclusiones sobre la estrategia de la empresa,

Verificar el cumplimiento de presentacin y aplicacin de normas contables colombianas en los estados financieros de 2009 de la empresa PRODUCTOS NATURALES DE LA SABANA S.A, mediante un anlisis contable.

Realizar un anlisis financiero, ayudado de herramientas como el anlisis vertical y horizontal de las principales estructuras de los estados financieros y de un estudio de indicadores.

Dar conclusiones generales en cuando al cumplimiento del OBF y la posicin de la empresa.

Destacar la importancia de este tipo de herramientas dentro de la formacin del contador pblico, no como un valor agregado, sino como la razn de ser de todo proceso contable; lograr ver como la contabilidad a travs del anlisis financiero se convierte en una herramienta que permite a las empresas ser competitivas y no la contabilidad como requisito para el cumplimiento de leyes.

Mediante este anlisis se pretenden mostrar aspectos de carcter interno y externo a la empresa que son determinantes para la definicin de sus estrategias y la evaluacin de sus resultados. Inicialmente se har un recorrido sobre aspectos de conocimiento bsico y general de la empresa, para despus ahondar un poco sobre aspectos como el sector y la industria, tendiendo a ser un poco breves, dadas las limitaciones y entendiendo que sobre este tema es mucho lo que se puede hablar.

1. ALQUERIA

1.1 Historia

En su informe de gestin del ao 2009 y en su pgina web,1 Alquera hace un recorrido por los hechos ms relevantes de sus cincuenta aos de historia; empezando en 1958, cuando el Doctor Jorge Cavelier y su hijo Enrique Cavelier compraron una planta de pasteurizacin y homogenizacin de leche, que estaba ubicada en la finca El Antojo de Rionegro - Antioquia, y que posteriormente se instal en los terrenos aledaos a la Hacienda Fagua en Cajic dando as origen a la planta de pasteurizacin La Alquera, que en sus inicios fue una pequea empresa familiar, que promova generar un cambio de hbito de consumo hacia la leche pasteurizada, reduciendo as los riesgos producidos por la leche cruda . Por esto el slogan una botella de leche, una botella de salud. En 1959 La Alquera lanz al mercado su primera produccin, que era distribuida en botellas de vidrio de 750 c.c. en la ciudad de Bogot. Para el ao de 1962 debido a la aceptacin del producto, la empresa increment su produccin y lanz al mercado la leche en cartn parafinado, dndole un vuelco al mercado de botella de vidrio. Posteriormente Alquera sac al mercado la bolsa plstica y mejor el empaque de cartn, recubierto ya no de parafina sino de una delgada pelcula de polietileno. Ningn competidor tena este empaque que, adems, era de litro y medio; por higiene y tamao fue el preferido de los consumidores. En 1988 llega para Alquera un cambio generacional, con el que se hizo necesaria la vinculacin a la compaa de profesionales que lideraran las reas de impacto, con el fin de asegurar su crecimiento sostenido y garantizar la excelente calidad de los productos. Despus de haber implementado el nuevo proceso gerencial y con la necesidad de seguir creciendo, firm en 1992 un contrato de sub-licencia con la empresa 1http://www.alqueria.com.co

norteamericana Marbo INC, duea de la marca de jugos Tampico, lo que gener un gran incremento en las ventas a travs de la estrategia de producir y distribuir otras bebidas con la infraestructura productiva y los canales ya existentes. En 1995 se inici el proyecto larga vida que convirti a La Alquera en la planta de ultra-pasteurizacin ms moderna y con mayor capacidad del Pacto Andino2; en adicin a esto, se realiza la compra de Productos lcteos andina y la creacin de Unidades de negocio; Los resultado de este proyecto han sido un crecimiento considerable de ventas y el liderazgo en una nueva categora de mercado. En el mes de Mayo de 2001 Alquera recibe la certificacin QualityCheckd, el sello ms importante de calidad en leches del mundo y en el 2.003 le es otorgado el premio al mejor rediseo de empaque en la categora de leches IDFA, avalada por la FDA (certificacin de drogas y alimentos) de los Estados Unidos; en ese mismo ao tambin recibe la certificacin nacional HACCP (garantiza la seguridad alimentaria) e ISO 9001, lo que brinda un alto grado de confianza para los clientes y consumidores finales. En el 2008 Alquera firma con Danone la transnacional de alimentos francesa, una alianza estratgica con la cual Danone invertir 100 millones de euros (152 millones de dlares) en diez aos y la generacin de al menos 400 empleos3, con lo que se busca incrementar el mercado de lcteos en Colombia. 1.2La empresa hoy. A travs de la historia de esta empresa se observa una tendencia al crecimiento e integracin. Esa tendencia o estrategia se conserva en la actualidad y se confirma con los planes de absorcin para el ao 2010 de sus filiales Rikalac S.A y Productos Lcteos Andina S.A, con lo cual la empresa se consolidar como la empresa lder en lcteos en el mercado de Bogot, la tercera a nivel nacional y la empresa nmero uno en leche UHT larga vida del pas4. El crecimiento de la empresa se manifiesta tambin en la diversificacin de su productos, ya que cuenta con productos ganadores como la avena en bolsa, los jugos Tangelo, la crema de leche, la leche deslactosada, las leches infantiles y la nueva leche Digestive. Las mediciones en el mercado indican que la marca, la distribucin, las caractersticas de envase, calidad y precio son factores por lo que clientes y consumidores prefieren con fidelidad los productos de Alquera, situacin que confirma su bsqueda permanente por innovar y mejorar sus productos.

2 Hoy conocida como la Comunidad Andina (CAN)

3http://www.rel-8uita.org/companias/danone/danone-alqueria.htm

4http://www.portafolio.com.co/negocios/empresas/2008-06-25/ARTICULO-WEB-NOTA_INTERIOR_PORTA-

4344709.html

1.3 Objeto social y misin

Alquera tiene como objeto social la produccin y comercializacin de alimentos para consumo humano y sus elementos complementarios, tales como empaques y similares, y la produccin y comercializacin de concentrados e insumos para la ganadera. Su actividad principal es la produccin y comercializacin de alimentos para consumo humano. De la mano de su objeto social, la misin de Alquera es ofrecer al consumidor productos lcteos y alimentos de excelente calidad en condiciones ptimas, contribuyendo as a la nutricin y salud de la poblacin5 A pesar de que su objeto social es muy general y puede abarcar demasiados productos, la misin hace la precisin e indica que se enfoca en la produccin de lcteos y alimentos de calidad, esto deja claro que su principal producto son los lcteos, pero que no descarta ni deja de lado otros productos que no lo desvan de su objeto social, pero que si le permite ser competitivo en el mercado. La Visin de la empresa es: Ser la empresa lder de alimentos de la Regin Andina, y si bien es una meta ambiciosa, se necesita de mayor claridad, que haya una dimensin de tiempo y que especifique el producto en el cual se quiere ser lder, puesto que alimentos no da claridad sobre su misin. 1.4 Ventajas competitivas.

Al comparar a La Alquera con su grupo de pares, en cuanto a estrategias de proteccin, expansin o fortalecimiento de su posicionamiento en el mercado, Alquera es la compaa del sector que present un mayor crecimiento en sus ventas para el ao 2.008 con un 30,7%, y aunque el incremento en el ao 2.009 no fue tan significativo, considerando que el sector no present un crecimiento considerable, la empresa logr un buen incremento en sus ventas, aproximado al 7,11%. Este resultado evidencia la capacidad de alquera para satisfacer los requerimientos de sus clientes, mediante su amplia red de canales de distribucin y la implementacin de estrategias de acuerdo a las necesidades particulares para el manejo del producto dentro de cada canal. Adems la Alquera es la nica compaa de lcteos Colombiana que cuenta con la certificacin del sello QualityChekd, organizacin que facilita a sus miembros asesora tcnica, prcticas en recursos humanos y capacitacin, herramientas y tendencias de mercadotecnia, beneficios de compra, evaluaciones y medidas de aseguramiento de calidad, recursos de laboratorio, y el logo de la marca registrada QualityChekd, todo esto con el fin de proporcionar a los consumidores de productos lcteos de clase mundial avalados por la conocida marca registrada Blue Q. Red Chekd la mejor calidad en los productos.

5http://www.alqueria.com.co/interna.php?ids=11&id=17

1.5 Ventajas comparativas Haber sido una compaa pionera en la produccin de leche UHT (larga vida), su constante diversificacin y desarrollo de nuevos productos, son caractersticas que le han permitido impulsar nuevos e importantes nichos de mercado, y la fidelizacin de los consumidores con sus productos.

2. ANLISIS DOFA. El anlisis DOFA es una herramienta de planeacin estratgica, que permite identificar las debilidades, oportunidades, fortalezas y amenazas que enfrenta o podra verse enfrentada una organizacin, considerando tanto los factores internos como externos de la misma. A continuacin se lleva a cabo un anlisis de cada uno de los componentes de la matriz DOFA para el caso especfico de Productos Naturales de la Sabana S.A Alquera, para tal efecto se tomaron en consideracin diversos aspectos publicados en el Prospecto de informacin financiera Alquera del ao 2.007 y el Anlisis de crdito efectuado por Duff&Phelps de Colombia en su revisin anual para el 2.009. 2.1 Debilidades.

Terminacin de contrato con Marbo INC.El 30 de enero de 2.009 la compaa Marbo INC. dio por terminado el contrato Contrato de Licencia de la Marca Tampico. Ante esto Alquera realiz el lanzamiento de su nuevo producto Tangelo, tenindose que enfrentar a un proceso de reposicionamiento de marca, para recuperar y capturar nuevos clientes debido a la salida del mercado de Tampico.

Calificacin AAA con tendencia negativa.En la revisin anual de la emisin de

Bonos Ordinarios realizada por Alquera en el ao 2.007 por valor de 50.000 millones de pesos, el Comit Tcnico de Calificaciones de Duff&Phelps de Colombia S.A. tom la decisin de mantener su calificacin AAA pero la situ en observacin con tendencia negativa. Aunque al seguir en el rango AAA la hace una emisin de la ms alta calidad crediticia con un riesgo casi nulo, la tendencia negativa indica que se espera una menor calificacin, Alquera fue ubicada en esta tendencia debido a sus ajustados niveles de liquidez generados principalmente por su incremento en los costos y gastos operacionales, lo que podra representar necesidades adicionales de recursos en el corto plazo.

2.2 Oportunidades.

Gran potencial de crecimiento. Desde sus inicios La Alquera S.A ha buscado nuevas fuentes de ingresos por medio de la innovacin tanto de sus productos como de los procesos de empaque y embasado, lo que le da a la compaa un valor agregado atractivo no solo para los consumidores finales sino para los inversionistas tanto nacionales como extranjeros.Por lo tanto, es innegable que la posibilidad de posicionamiento y expansin de La Alquera S.A est latente, la compaa cuenta con altos niveles de calidad que se encuentran certificados a nivel nacional e internacional, es la empresa lder en el mercado de leche larga vida y posee una infraestructura tecnolgica lder en Amrica Latina con la planta de UHT mas grande del Pacto Andino.

Absorcin de de Lcteos Andina S.A y Rikalac S.A. En el ao 2.005 Alquera se

dio a la tarea de avanzar en su proceso de consolidacin a nivel nacional por medio de la adquisicin de Lcteos Andina S.A; en el ao 2.008 compra la empresa lechera santandereana Ricalak S.A con el fin de posicionarse en el oriente colombiano; para ese mismo ao ambas compaas alcanzaban unas ventas de aproximadamente 95 mil millones de pesos. Con el fin de darle continuidad a su posicionamiento a nivel nacional a partir del 1 de febrero del 2.010 las sociedades Andina y Rikalac pasarn a formar parte de una misma compaa. Con esta absorcin se prev un aumento considerable en la participacin del mercado lcteo a nivel nacional.

Apertura de nuevos mercados.A raz del cierre de las exportaciones a

Venezuela decretado por este pas en el ao 2.009, el sector lcteo se ha visto en la necesidad de buscar nuevos mercados que permitan subsanar el dficit en ventas que gener este cierre y de la misma forma evacuar la sobreoferta de leche. En este orden de ideas Alquera tras un proceso de reestructuracin y una evaluacin sanitaria por parte el Instituto Colombiano Agropecuario (ICA) fue autorizada para exportar sus productos a Chile y Estados Unidos, con lo que se espera un aumento considerable en los ingresos de la compaa para el 2.010.

2.3 Fortalezas.

Participacin. La Alquera S.A se ha consolidado como la mayor productora de leche larga vida en el pas, manteniendo desde el comienzo su liderazgo y la preferencia de los consumidores por sus productos. Fiel reflejo de esto son el aumento en las ventas, los mrgenes de utilidad as como su fortalecimiento en el mercado, convirtindose as en los productores ms grandes de las zonas donde opera: Bogot Cali y Medelln.

Infraestructura.Alquera est soportada por una infraestructura tecnolgica

nica en el pas, que le ha permitido pasar de ser una mediana empresa Bogotana (36 millones de litros) a ser una de las primeras procesadoras de

leche UHT del grupo andino (300 millones de litros)6 y tres plantas procesadores a nivel nacional que la hacen la empresa lder en productos larga vida.

Planeacin estratgica.Con el fin de alcanzar sus objetivos internos de una

forma eficiente y eficaz, as como el mejoramiento continuo, La Alquera S.A implement la gestin por procesos y la gestin del riesgo basado en el ciclo PHVA (Planear, hacer, verificar y actuar), esto bajo los lineamientos de la ISO 9.001:2.008 que se caracteriza por estar enfocada al cliente y su satisfaccin. El campo de aplicacin del Sistema de Gestin de Calidad en Alquera afecta el diseo, produccin y comercializacin de todos sus productos. Esta certificacin es otorgada por el ICONTEC en Noviembre de 2003 y renovada en Noviembre de 2009.

Alianza estratgica Danone Alquera.En el ao 2.008 Alquera realiz un Joint

Venture con Danone, la empresa de yogures funcionales de ltima tecnologa ms grande del mundo. Esto se oficializ el mismo ao con la apertura de la planta de produccin de yogurt ms moderna en el pas que tuvo un costo de aproximadamente 20 millones de dlares y en donde se producen los yogures Activia y Nutriday, Incursionando as en un nuevo nicho de mercado.

2.4 Amenazas.

Informalidad.Segn FEDEGAN, el grado de informalidad en cuanto a la transformacin y comercializacin de leche y sus derivados es alarmante, ya que del total de leche producida el 43% se destina a la informalidad, generando altos riesgos a nivel de salud pblica por mal manejo y condiciones insalubres a la hora de procesar y distribuir los productos, lo que frena las exportaciones debido a la desconfianza que esto genera en los dems pases.

Mala distribucin de la oferta.Actualmente el consumo per cpita en Colombia es de 126,4 litros anuales, de los cuales los estratos 1, 2 y 3 representan aproximadamente el 28 por ciento con 35 litros de leche anuales, muy por debajo de los 170 litros que recomienda la Organizacin Mundial de la Salud, dejando en evidencia que en Colombia slo se atienden los nichos de mercado comprendidos por los estratos medio y alto, quienes representan tan slo el 20% de la poblacin total. Con el fin de llegar a estos nichos de mercado desatendidos Alquera ha implementado las Unidades de Negocio y los Canales de Distribucin.

6 http://www.colombiaparatodos.net/noticia-colombia-

alqueria_y_la_corporacion_financiera_internacional__ifc___miembro_del_grupo_del_banco_mundial__firman_acuerdo_de_inversion-id-12197.htm

Disminucin en la Demanda. Dado que la leche constituye un factor fundamental en el consumo de los hogares, la demanda es relativamente constante, ya que una cada en el ingreso familiar tiene a generar recortes en otros rubros antes de reflejarse un cambio en los patrones de compra de productos de la canasta familiar, por lo cual el riesgo de una disminucin en la demanda queda reducido a la desaceleracin de la migracin de consumidores de pasteurizada a larga vida, y a una disminucin en el consumo por hogar, lo cual es poco factible por las razones anteriormente expuestas.

Disminucin del suministro de leche.La provisin de leche cruda para la

compaa puede verse afectada por la accin conjunta por parte de los abastecedores para manipular sus precios o exigir un cambio en los condiciones de pago, adicionalmente el suministro de leche puede verse afectado por la estacionalidad de la produccin de la misma como consecuencia de factores climticos y el destino del hato a medios alternos como el de la carne; cabe destacar que la empresa esta enfocada al desarrollo y explotacin de nuevas cuencas lecheras que le permitan diversificar sus actuales fuentes de acopio de leche.

Aumento en la competencia. Con la aceleracin de los procesos de consolidacin de la industria lechera en el pas y la incursin de nuevos competidores debido a la firma de tratados y acuerdos comerciales con diferentes pases, las pequeas empresas de alcance local o regional tendrn un incentivo para buscar alianzas estratgicas para poder competir. Alquera deber continuar con su poltica expansiva y de consolidacin a nivel nacional, de lo contrario podra perder oportunidades de expansin en otros mercados.

3. ANLISIS DEL SECTOR

El producto. La leche es el lquido obtenido del ordeo en condiciones higinicas de vacas en buen estado de salud y alimentacin, esta se encuentra dentro de los productos lcteos como su componente principal y base para la produccin de diferentes derivados mediante tratamientos tecnolgicos adecuados que modifican tanto las caractersticas orgnicas como la composicin de la leche. En materia de consumo la leche y sus derivados constituyen un bien de consumo masivo para los hogares. Lo que convierte al sector lcteo en un importante eslabn de la economa mundial, desde las perspectivas de consumo y produccin. La cadena de Valor Industrial. La cadena de valor industrial es una herramienta del anlisis estratgico que permite visualizar el conjunto de actividades creadoras de valor de una compaa, desde la obtencin de los insumos o materias primas hasta que el producto terminado llega a

las manos del consumidor final, buscando siempre satisfacer sus necesidades y requerimientos. Cabe destacar que la mayora de empresas conforman slo una parte de la cadena de valor, por lo tanto el anlisis de esta se da desde un enfoque externo a las compaas direccionado al diseo de estrategias para el desarrollo de las ventajas competitivas. Para el Sector lcteo, el Ministerio de Agricultura y Desarrollo rural, por medio de su Observatorio de Agrocadenas en Colombia7, ha planteado una cadena de valor compuesta por dos eslabones principales:

Hato ganadero: Produccin de leche cruda bien sea bajo un sistema especializado o doble propsito.

Eslabn industrial: Produccin de una amplia gama de productos lcteos o derivados de la leche, los cuales cuentan con diferentes caractersticas fsico qumicas resultantes de los procesamientos a los que es sometida la leche cruda. Los principales son:

- Leche pasteurizada: Es la leche apta para el consumo humano resultante de la exposicin a altas temperaturas y a su posterior enfriamiento, con este proceso se eliminan las bacterias.

- Leche Ultrapasteurizada: Su proceso de obtencin es similar al de la pasteurizada, la diferencia radica en que esta es sometida a temperaturas ms altas y el proceso de calentamiento-enfriamiento se repite varias veces y el producto final se envasa en cajas tetra-brick o bolsas de mltiples capas que permiten mantener la leche en perfecto estado y sin ser refrigerada.

- Leche condensada: Consiste fundamentalmente en leche y crema a las cuales se les ha extrado parcialmente el agua despus de un tratamiento trmico y de concentracin.

- Mantequilla: Especia de emulsin de la grasa de la leche y agua, la cual se obtiene por el batido de la crema. La crema es la parte rica en grasa de la leche que es separada de esta por un proceso de centrifugacin o separando la nata despus de un proceso de calentamiento.

- Queso: Se elabora por medio de la fermentacin de la leche, y su contenido es principalmente casena (protena presente en la leche) y grasa.

- Yogur: Se obtiene a travs de la fermentacin de la leche y la intervencin de varias especies de bacterias.

7http://www.agronet.gov.co/www/htm3b/documentosUNINuke.asp?last=770&act=0&srt_dflt=2&srt_type=

1

- Lactosuero: Subproducto de la quesera utilizado principalmente en productos de repostera con alto contenido de grasa y lactosa.

Fuente: Prospecto de informacin Alquera 2.007 A diferencia de otras industrias cualquiera de las etapas productivas del sector lcteo puede constituir un bien de consumo final o una materia prima para otras industrias, lo que evidencia la importancia de su produccin y su potencial de crecimiento. Como industria lctea, Alquera S.A se ha caracterizado por su constante innovacin y desarrollo de nuevos productos, lo que le ha permitido estar presente en varios de los sub-eslabones que componen la cadena de valor del sector lcteo colombiano, principalmente en el de leche ultrapasteurizada, ya que su principal actividad productiva es la de la leche larga vida.Es importante resaltar que por fuera de la cadena lctea Alquera produce la lnea de jugos Tangelo. El sector lcteo en Colombia Canales de Distribucin. El canal de distribucin del sector lcteo colombiano, es un canal de sistema tradicional (tiendas), el cual juega un papel determinante en la evolucin de la industria lechera del pas. Es por esta razn que Alquera desarroll un sistema de distribucin mixto compuesto por los sistemas de preventa, autoventa y consumo

local, estos se diferencian entre s por el tipo de clientes a los que van dirigidos, los volmenes y la frecuencia de visitas.

- Autoventa: Red de distribucin a travs de terceros con trayectoria en la compaa, los cuales estn enfocados en el canal tradicional y en los clientes de mayor volumen.

- Preventa: Se enfoca en los clientes que representan un menor volumen de ventas con una frecuencia de visita de dos veces por semana, y en aquellos clientes que representa un nivel mnimo de ventas y que por esta razn solo pueden ser atendidos una vez por semana.

Es as como esta mezcla da como resultado, su posicin dominante en cada uno de los canales de distribucin con una participacin del 20,4% en el canal tradicional y el 38,2% de los supermercados, alcanzando as un volumen de 92.696 clientes, lo que representa un aumento del 11,7% con respecto al 200.78. Queda evidenciado entonces que con la implementacin de estos canales de distribucin se ha logrado un amplio reconocimiento y una gran fidelidad por parte de los clientes.

Fuente: Prospecto de informacin Alquera 2.007

2. Consideraciones.

Desde 1.959 ao en el que alquera inici operaciones se ha caracterizado por su constante innovacin, mejoramiento continuo de sus productos y la excelente calidad de estos, lo que le ha permitido incursionar en un gran nmero de nichos

8 Anlisis de crdito Productos Naturales de la Sabana S.A- Alquera Duff&Phelps de Colombia- Revisin

anual 2.009

de mercado y afianzarse cada vez ms dentro de ellos aumentando cada vez ms su participacin en el mercado, esto tambin gracias a la implementacin de un canal de distribucin mixto y la apertura de las unidades de negocio. Al observar las actuaciones internas y externas de la compaa puede concluirse que su principal debilidad, son los altos costos y gastos operacionales, lo que disminuye significativamente su liquidez y genera desconfianza a proveedores, asociados y futuros inversionistas.

El anlisis contable, pretende realizar una evaluacin sobre el cumplimiento de las normas contables colombianas que se deben reflejar en la presentacin de sus estados financieros, por tanto se evaluar si la informacin presentada tiene los requisitos bsicos de revelacin para que los usuarios de la informacin puedan tomar sus decisiones.

1. Objetivos y cualidades de la informacin contable. Los objetivos de la informacin contable, establecidos en el decreto 2649/1993 art. 4, indican de una manera u otra que la informacin contable es indispensable para la toma de decisiones de los usuarios de la informacin, para el Estado, en su accin fiscalizadora y de gestin de impuestos, para los administradores, en apoyo a la gestin estratgica de la empresa, para los socios, en control de la gestin, en fin para todos los interesados en conocer algn aspecto de la empresa sea socio, proveedor, cliente, inversionista, otro. En cuanto a las cualidades de la informacin contable (comprensible, til, comparable, pertinente y confiable), se puede decir que los estados financieros de Alquera cumplen con ellas. Es comprensible, en cuanto los usuarios de la informacin pueden usar procesos sistemticos para su anlisis y tomar decisiones, es til puesto que brinda datos importantes sobre el estado/situacin de la empresa y sus indicadores y estos pueden ser usados por los usuarios, es comparable, puesto que es elaborada con uniformidad, utilizando periodos contables iguales y bajo la misma base, son pertinentes, en cuanto informa sobre los hechos de la empresa en el momento correcto, respetando las normas legales en cuanto a su presentacin y publicacin, y son confiables puesto que estn elaborados bajo los principios de contabilidad generalmente aceptados en Colombia, cumpliendo con sus prcticas y principios. Alquera es consciente de los objetivos y cualidades de la informacin contable, aun cuando no los menciona de manera explcita,

2. Estados financieros

2.1. Estados Financieros de Propsito General. La empresa presenta los estados financieros de propsito general cumpliendo as con el objetivo bsico, que es el suministrar informacin a los diferentes usuarios para la toma de decisiones; como lo indica la norma, estos son concisos, claros y de fcil consulta, ya que se encuentran publicados en la pgina web de la empresa, a completa disposicin del pblico.

2.1.1. Estados Financieros Bsicos. El decreto 2649/1993 en su artculo 22 enuncia: Son estados financieros bsicos: el balance general, el estado de resultados, el estado de cambios en la posicin financiera, el estado de cambios en el patrimonio y el estado de flujos de efectivo , la empresa presenta estos estados diferenciando sus elementos bsicos (activo, pasivo, patrimonio, ingresos, costos, cuentas de orden), aunque no se identifica plenamente, en el enunciado de cada estado, el periodo correspondiente. Cada uno de los estados se presentan en forma comparativa con los del periodo anterior. En cuanto a la reexpresin, al ser eliminados los ajustes por inflacin con la expedicin de la ley 1111 de 2006 y el Decreto 1536 de 2007, no es aplicable en la actualidad.

2.1.1.1. Balance General. Este estado financiero presenta las diferentes clases de activos y pasivos clasificados segn su grado de liquidez, en corrientes y no corrientes; en la estructura del balance no se presentan las provisiones, sin embargo en las notas a los estados financieros se hacen las respectivas referencias (nota 6).

Adems, en el balance general no se desglosan todas las partidas que son superiores al 5% del activo total, sin embargo en las notas a los estados financieros si se hace esa discriminacin.

El conocimiento de indicadores de liquidez, solvencia, rendimiento y eficiencia se hace cada vez ms importante para los tomadores de decisiones, por tanto es indispensable que las empresas incluyan en sus informes este tipo de informacin, en el caso de Alquera, su informe no hace referencia ninguno de ellos, aunque la informacin que presentan hace posible que los usuarios de la informacin puedan construirlos.

2.1.1.2. Estado de Resultados. En este estado financiero, Alquera, muestra el total de los ingresos brutos, sin indicar cunto es generado por la operacin principal, sin embargo, lo hace en las notas a los estados financieros, de igual manera no se presenta las devoluciones, rebajas y

descuentos dentro de la estructura del estado. Sepresentan los gastos de ventas y administracin totales y se hace el desglose de los conceptos que lo conforman en las notas a los estados financieros, se cumple con lo indicado en la norma, ya que estos conceptos no representan ms del 5% de los ingresos brutos. 2.1.1.3. Estado de Cambios en el Patrimonio. El estado de cambios en el patrimonio presenta el movimiento de las utilidades no apropiadas, el movimiento de la prima en colocacin de aportes, de las valorizaciones, de la revalorizacin del patrimonio, de la distribucin de utilidades y de las reservas, aunque de esta ltima, muestra el saldo neto de las reservas y no hace la discriminacin entre cada una de ellas, esta distincin se realiza en

las notas a los estados financieros:

Fuente: estados financieros de 2009.

De igual manera no muestra el valor pagadero por aporte, fecha y forma de pago. 2.1.1.4. Estado de Cambios en la Situacin Financiera. El estado de cambios en la situacin financiera de Alquera presenta el producto de la venta y compra de activos corrientes y no corrientes, inversiones, as como el movimiento de las obligaciones financieras; adems de una revelacin completa de los cambios (aumentos-disminuciones) de cada elemento del capital de trabajo de la empresa. Hay que tener en cuenta que entre los planes de la empresa est la absorcin de las empresas Productos Lcteos Andina S.A. y Rikalac S.A., compra que se reflejar en el estado de cambios en la posicin financiera del prximo periodo. En la estructura de este estado financiero no se hace referencia a ninguna nota en los estados financieros. 2.1.1.5. Estado de Flujos de Efectivo: Este estado presenta discriminado el efectivo generado en las actividades de operacin, y la diferencia de los cobros y pagos de las actividades de inversin y financiacin.

2.1.2. Estados Financieros Consolidados. La empresa presenta los estados financieros consolidados a 31 de diciembre de 2009, que incluyen los estados financieros de Productos Naturales de la Sabana S.A., Alquera, Productos Lcteos Andina S.A. y Rikalac S.A., en la nota 27 se muestran las operaciones realizadas con vinculados econmicos. Estos estados financieros consolidados se encuentran a disposicin de los usuarios de la informacin, ya que estn publicados en la pgina web de la entidad.

2.1.3. Estados Financieros Certificados. Los estados financieros tanto consolidados como no consolidados se encuentran debidamente certificados con la firma del representante legal, firma del contador pblico con su nmero de tarjeta profesional y la firma del revisor fiscal tambin con su nmero de tarjeta profesional.

Tambin incluye la certificacin del revisor fiscal sobre el cumplimiento de normas legales para la presentacin de estados financieros y su opinin sobre el cumplimiento de la normativa contable colombiana de tales estados financieros.

2.1.4. Dictamen y Auditoria de los Estados Financieros. El dictamen presentado por el revisor fiscal de la empresa, inscrito a la firma de auditoraErnest& Young Audit Ltda., cumple con todos los requisitos exigidos para la presentacin de tal dictamen. Los estados financieros consolidados y no consolidados contienen la firma del revisor fiscal acompaado de su nmero de tarjeta profesional y de la expresin: vase mi informe del 19 de febrero de 2010. En este informe el revisor indica que se ha auditado el balance general, estado de resultados, estados de cambios en el patrimonio, estado de cambios de la posicin financiera, estados de flujos de efectivo, resumen de polticas contables y notas explicativas a 31 de diciembre de 2009 y que asume que el elaborado el ao 2008, no presenta errores materiales debido a que as lo indica el informe presentado por el revisor fiscal de ese ao.

En ese informe se hace claridad sobre la responsabilidad de la administracin, la responsabilidad del revisor fiscal, el cumplimiento de los principios de contabilidad generalmente aceptados, de normas legales y tcnicas, de los aportes a la seguridad social, en cuanto a la conservacin de los libros de contabilidad y la concordancia con el informe de gestin. El revisor fiscal indica que el proceso se hizo siguiendo con las normas de auditora generalmente aceptadas (NAGAS), que obtuvo toda la informacin necesaria para realizar la revisin y que en resumen estos estados financieros presentan de manera razonable la situacin de la empresa, sin embargo hace una salvedad en el informe en cuanto al tratamiento de la amortizacin del crdito mercantil y algunos cargos diferidos. Este informe tambin indica la fusin por absorcin

aprobada por la Superintendencia Financiera de Colombia mediante resolucin 0019 del 5 de enero de 2010.

2.1.5. Rectificacin de Estados Financieros. No hay indicios de rectificaciones a los estados financieros.

2.2. Estados Financieros de Propsito Especial. Este tipo de estados financieros se presentan con la finalidad de satisfacer necesidades especficas de informacin, bsicamente requerida por usuarios internos de la empresa. Como lo indica el artculo 24 del decreto 2649/1993: se caracteriza por tener una circulacin o uso limitado y por suministrar un mayor detalle de algunas partidas u operaciones. En concordancia con lo ya expresado en este diagnstico, estos estados financieros no son objeto del anlisis debido a las limitaciones de informacin que se posee, en cuanto es difcil conseguir este tipo de informes internos.

2.3. Notas a los estados financieros: 2.3.1. Notas Generales: la empresa presenta notas a los estados financieros

como parte integrante, estas se preparan con base en los principios de contabilidad generalmente aceptados, la primera nota hace referencia a la identificacin del ente econmico, y la siguiente indica las principales polticas y prcticas contables, estn numeradas y plenamente referenciadas en los estados financieros. Adems, informa sobre la ocurrencia de hechos posteriores que puedan afectar la situacin financiera del ente, las transacciones realizadas con vinculados econmicos y en fin informacin importante que no se pueda indicar en la estructura de los estados financieros y que debe ser explicada mediante notas.

2.3.2. Notas Sobre los Activos.

En cuanto a las notas referidas a las inversiones, vemos que la empresa presenta informacin adecuada para la toma de decisiones de los usuarios, en ellas se encuentran detalladas las inversiones temporales y permanentes, agrupadas segn su grado de realizacin, a pesar de que no se agrupan segn el rendimiento que generan si se muestra cual es la utilidad/prdida causada. Se revela, adems, la razn social, la actividad econmica del ente emisor, el nmero de acciones posedas y porcentaje de participacin en el ente. Es importante destacar que en esta nota (nota 5) la empresa revela su intensin de absorber a Productos Alimenticios la Sabana S.A. situacin que puede evidenciarse con el aumento considerable en la participacin de Alquera en esta empresa, mediante la compra de una considerable suma de acciones:

Fuente: estados financieros de 2009 En la nota n. 2 que trata de las prcticas y polticas contables se muestra cual es el mtodo de contabilizacin de las inversiones. A pesar de esto, la empresa no revela las restricciones o gravmenes para cada inversin y no muestra las condiciones de conversin de las inversiones a redimir durante los siguientes cinco aos calendario. En cuanto a las notas de las cuentas por cobrar (nota 6)se observa que la empresa para efectos de presentacin hace una clasificacin entre corrientes y no corrientes, aunque no hace una indicacin de los motivos; la empresa no revela las restricciones y gravmenes de todas las cuentas y documentos por cobrar, solo lo hace sobre algunas partidas selectivas, sin un aparente criterio de seleccin. Adems, no se muestra el valor recuperable de las cuentas y documentos por cobrar durante los siguientes cinco aos, indicando la tasa de inters. Dada la magnitud que representan las cuentas por cobrar dentro del activo corriente y no corriente, es indispensable que la empresa realice una adecuada revelacin de esta partida del balance general, con el fin de que los usuarios de la informacin puedan tomar decisiones con datos ms confiables, exactos y oportunos.

A pesar de que se muestran las diferentes clases de inventarios (nota 7), no se genera una provisin por cada una, sino una provisin general; en la nota 2 que habla sobre polticas y prcticas contables se indica que estos se contabilizan al costo, y son reducidos a su valor de mercado si este es menor al cierre del periodo contable. A continuacin se muestran los diferentes tipos de inventarios que maneja la empresa, lo cual concuerda con su objeto social:

Fuente: estados financieros 2009

En general, se presenta una buena revelacin de la propiedad, planta y equipo, indicando las diferentes clases de activos, su costo, depreciacin, valorizacin y desvalorizacin; aunque no se indica la fecha del ltimo avalo tcnico, ni la periodicidad con que los realizan.

2.3.3. Notas Sobre los Pasivos.

A pesar de ser poca la informacin que la empresa da sobre las obligaciones financieras, esta incluye el monto de capital y de los intereses causados; informando sobre el vencimiento de las obligaciones en los aos siguientes. A continuacin se muestra el vencimiento de tales

cuentas:

Fuente: estados financieros 2009

La nota 16 sobre obligaciones laborales y la nota 2 sobre prcticas y polticas contables, se queda corta en cuanto a las revelaciones de este rubro del balance general. Solo se muestra las diferentes clases de pasivos laborales con sus cuantas.

La nota 18 correspondiente a los bonos y papeles comerciales, incluye toda la informacin que sobre este rubro se debe revelar. Se muestra la fecha de emisin, fecha de vencimiento y tasa cupn, adems del monto autorizado y emitido; en la nota 2, se revela que tal emisin es en bonos ordinarios y su fin es el de financiar capital de trabajo, y ya que no se posee informacin sobre bonos convertibles en acciones, esta sera toda la informacin que los usuarios deben conocer; a continuacin se muestra la relacin de bonos hecha por la empresa:

Fuente: estados financieros 2009 En lanota 17, Alquera muestra los pasivos estimados y provisiones,relacionados a continuacin: Fuente: estados financieros 2009

Con respecto a ello, en la nota 2 de prcticas y polticas contables, la empresa da una claridad sobre lo que se por este rubro se entiende e indica: comprende todas las obligaciones presentes a cargo de la compaa, cuyo monto definitivo depende de un hecho futuro pero incierto, y que en atencin de los principios de realizacin, prudencia y causacin requieren conocimiento contable a travs de provisiones. Sin embargo, no indica el mtodo de valuacin empleado para determinarlos, ni da claridad sobre origen y naturaleza del pasivo estimado para obligaciones laborales.

En cuanto al patrimonio revelado en la nota 19, ms especficamente el capital social, la empresa indica cual es el capital autorizado, por

suscribir y el suscrito y pagado, con respecto a la distribucin de utilidades no se revela informacin.

2.3.4. Otras Notas. En la nota 26, la compaa muestra las cuentas de orden de control y fiscales, indicando a que corresponde cada uno de los rubros tomados en cuenta. Adems, en la nota 15, se hace unaconciliacin muy detallada de la utilidad contable y la renta gravable, y el patrimonio contable y el fiscal, dando claridad sobre las cuantas, origen de diferencias y la repercusin sobre el impuesto. En este punto podemos decir que la empresa cumple con este requisito de presentacin de informacin contable, pues es muy explcita y clara en dar a conocer estas conciliaciones en las notas a los estados financieros. En cuanto a las notas que corresponden al estado de resultados (nota 20 a 25) se observa que hay una discriminacin de los rubros de este estado como los son ingresos operaciones y no operacionales, gastos de administracin, gastos de ventas, financieros y no operaciones. En la estructura del balance se da a conocer el costo de ventas. No hay informacin de errores de ejercicios anteriores con repercusin en el periodo de anlisis actual. Con lo anterior se puede decir que la empresa presenta una adecuada revelacin de estas cuentas.

La nota 27 muestra las operaciones realizadas con los vinculados econmicos indicando que estas se realizaron cumpliendo con el cdigo de buen gobierno, se discrimina las operaciones realizadas con cada uno de ellos a 2008-2009. En general, se presenta una buena revelacin de este rubro.

2.4. Notas a los Estados Financieros Consolidados. La nota 1 de los estados financieros consolidados, indicaa quin corresponde los estados financieros que se incluyen: Productos Naturales de la Sabana, Alquera, Productos Lcteos Andina S.A., y Rikalac S.A., se enuncia explcitamente quien es la controlante y quienes las subordinadas, y adems que el 1 de febrero de 2010 mediante escritura pblica n. 028 se aprob la absorcin de las subordinadas. En las notas se explica que el mtodo empleado para la contabilizacin es el mtodo de participacin patrimonial para aquellas compaas en las que se tiene inversin directa del ms del 50%, adems, que el mtodo de consolidacin es el mtodo de Integracin Global explicado en la nota 29. Se

observa que las polticas y prcticas contables estn segn los principios de contabilidad generalmente aceptados en Colombia.

3. Informe de gestin. Junto a sus informes anuales, la empresa hace una presentacin de su situacin tomando en cuenta la realidad del pas, industria, los indicadores econmicos y otras variables que influyen en los resultados y el logro de los objetivos. Se incluyen informaciones en cuanto a la responsabilidad social corporativa de la empresa, el control interno y su monitoreo, la calidad de la informacin financiera e informacin sobre eventos posteriores al cierre del periodo. En general, es informacin importante de revelar, que los usuarios pueden tener en cuenta a la hora de tomar decisiones y respaldar los datos encontrados en los estados financieros.

4. Grupo empresarial. No hay conformado un grupo empresarial por tanto no hay informe que de razn de ello y no aplica ningn requisito y formalismo al respecto.

5. Algunas consideraciones. Se observa que en trminos generales se cumple

con lo indicado en la norma contable colombiana en cuanto a la revelacin y presentacin de estados financieros, con las excepciones indicadas en prrafos anteriores. De igual manera, esta informacin se encuentra certificada y dictaminada, indicando que lo que all se presenta, muestra de manera razonable la situacin de la empresa, sigue los principios de contabilidad generalmente aceptados y que cumple con los requerimientos legales.

Anlisis estructural de Estados Financieros. La informacin que se puede obtener del anlisis e interpretacin de los estados financieros y de los indicadores financieros, es indispensable para la planeacin y proceso de retroalimentacin de los procesos de la empresa, desafortunadamente la gerencia asume el hecho de llevar contabilidad y preparar informes contables no como una necesidad, sino como una obligacin. Cada componente de los estados financieros representa de manera resumida el estado actual de la empresa, sus polticas, planes, estrategias; es tarea del analista financiero, que bien puede ser un contador pblico, utilizar todo el potencial que brinda los estados financieros, para primero, comprender la situacin actual de la empresa con la elaboracin del diagnstico, para posteriormente dar algunas recomendaciones y emprender acciones correctivas para aquellos problemas detectados. Anlisis del balance general.

El balance general brinda un potencial inmenso de informacin; en este estado se puede diferenciar la estructura de inversin y de financiacin. El anterior anlisis se va a realizar sobre 4 periodos contables, tomando del 2006 al 2009. La estructura de inversin de la empresa se ha mantenido muy constante en los ltimos aos, con una mayor proporcin de inversin de largo plazo, contra una menor de corto plazo. Como se puede observar en la grfica 1, en el 2009 el 37.22% de inversin es a corto plazo contra una 62.78% de inversin de largo plazo. Este tipo de estructura de inversin es normal en esta industria, caracterizada por la posesin de activos fijos y dado que los productos son de constante rotacin debido a que su ciclo vida es corto, es normal que el rubro de inventarios (inversin CP) sea menor.

Grfica 1. Elaboracin propia A pesar de que la estructura de inversin es bsicamente de largo plazo, es importante detenernos un poco en la estructura de inversin de corto plazo, pues es la que nos va a ayudar a determinar la disponibilidad de liquidez de la empresa, junto con el anlisis de otros indicadores. Como se observa en el grfico 2, la inversin de corto plazo est conformada en mayor proporcin por inventarios y cuentas por cobrar, esto es un punto positivo para la empresa, puesto que los inventarios son de alta rotacin y por tanto representa disponibilidad de efectivo que le permitir a la empresa responder por sus obligaciones de corto plazo. Con respecto a la cuentas por cobrar estas disminuyeron de 2008 a 2009 en 7.86 puntos porcentuales, y de conservarse esta tendencia podra indicar que hay un mejoramiento en la recoleccin de cartera, punto tambin positivo a la hora de evaluar la capacidad de cumplimiento de obligaciones.

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2006 2007 2008 2009

ESTRUCTURA DE INVERSIN

Activo Corriente

Activo no Corriente

Grfica 2. Elaboracin propia

A pesar de ello la empresa no revela informacin suficiente sobre la edad de las cuentas por cobrar (deudores). En concordancia con lo indicado en prrafos anteriores, la estructura de inversin a largo plazo est conformada en gran proporcin por propiedad, planta y equipo, con una tendencia de aumento de este rubro en los ltimos aos como se observa en las grficas 3- 4, esto va en lgica con los planes de la empresa,la cual histricamente ha mostrado inters por crecer y expandirse, y con los planes para 2010 de absorber a otras empresas y continuar con ese proceso de crecimiento.

Grfica 3. Elaboracin propia

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2006 2007 2008 2009

ACTIVO CORRIENTE

Diferidos

Inventarios, neto

Deudores, neto

Inversiones

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48,00%

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1 2 3 4

Propiedad, planta y equipo, neto

Propiedad, planta yequipo, neto

Grfica 4: elaboracin propia La estructura de financiacin de la empresa ha presentado variaciones considerables en los ltimos aos. Utilizando el enfoque de temporalidad (grfica 5), se observa como a pesar de que la estructura de capital generalmente ha estado por encima de la corriente, en el ao 2006 la corriente estuvo por encima de la de capital, lo que representa mayores obligaciones a asumir en el corto plazo; en el ltimo ao la estructura de capital estuvo muy por encima de la corriente y tomando este ao como referencia se puede decir que la empresa est optando por financiarse con proveedores de capital de largo plazo. Grfica 5: elaboracin propia

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2006 2007 2008 2009

ACTIVO NO CORRIENTE InversionespermanentesDeudores a largo plazo,netoPropiedad, planta yequipo, netoIntangibles, neto

Diferidos

Otros activos

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2006 2007 2008 2009

Estructura de Financiacin (Enfoque de temporalidad)

Corriente (Ps Cte)

De capital (Ps nocte +Int. Min+ Pt)

Fuente: construccin propia

La informacin extrada de las notas a los estados financieros se confirma con este anlisis, ya que en el ao 2006 la estructura corriente estaba por encima de la de capital, y dado que este tipo de estructuras pueden llegar a ser costosas debido a que los intereses a corto plazo son mayores, y se pueden presentar problemas de liquidez en el CP, en el ao 2007, Alquera realiza una emisin de bonos por 50.000 millones para poder pagar esas obligaciones de corto plazo y en este caso ser reemplazadas por una de largo plazo que puede generar un menorcosto y menor riesgo de liquidez. Utilizando el enfoque de agentes de inters, se observa que la empresa est en mayor porcentaje en manos de terceros, es poca la participacin que tiene los socios, y al vincular este aspecto con la estrategia de la empresa de absorber en el ao 2010 a Productos Lcteos Andino S.A. y Rikalac S.A. se deduce que la empresa requiri de fondos para poder financiar tal operacin que no fue posible adquirir por medio de los socios y que por ello se recurri a los terceros. Grfica 6: Estructura de capital

Fuente: construccin propia

En este punto se puede afirmar que la empresa tiene un considerable nivel de endeudamiento, en contraposicin del nivel de propiedad, que puede que no sea muy bueno para los socios, pero que si se observa en el contexto de los planes que tiene la empresa de absorcin de sus subordinadas para el 2010, se puede pensar que se utiliz las fuentes de financiacin disponibles. Al analizar la composicin de la estructura del pasivo a largo plazo, se observa que el 50% est conformado por obligaciones financieras y el 48% por bonos y papeles comerciales para el ao 2009. Las obligaciones financieras aumentaron, situacin que confirma que la empresa est utilizando las diversas formas de financiacin para aprovechar las oportunidades de crecimiento y llevar a cabo la estrategia de absorcin para el 2010, escenario que le permitira aumentar su participacin en el mercado,

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2006 2007 2008 2009

Pasivo

Patrimonio e Intersminoritario

capacidad y competitividad. En el caso de la emisin de bonos realizada el 17 de octubre de 2007 como se mencion anteriormente, se hizo con el fin de pagar obligaciones de corto plazo y optar as por una estructura de financiacin menos costosa y riesgosa. Anlisis del Estado de Resultados.El estado de resultados es un estado bsico, que proporciona informacin sobre los resultados de la gestin, no solo de la administracin, sino tambin de los socios, en cuanto a la capacidad para negociar costos de financiacin menores para la empresa. En este estado se puede monitorear uno de los riesgos ms importantes que es el de continuidad. Como en el caso anterior, se van analizar 4 periodos contables, de 2006 a 2009, considerando que a partir del ao 2010, se van a presentar variaciones considerables en las cifras debido a la absorcin de las subordinadas, que va a representar un aumento de ingresos, participacin y en el mercado, aumento de capacidad, otros. Utilizando los estados de resultados, se puede deducir que la empresa ha tenido tendencia positiva de aumento de sus niveles de utilidad, esto concuerda con algunas polticas ya detectadas como lo son las inversiones realizadas en activos fijos y las polticas de financiacin utilizadas a partir de 2007 Grfica 7:tendencia de los niveles de utilidad

Fuente: construccin propia

En cuanto a la utilidad bruta en ventas, es importante observar dos elementos: los ingresos y el costo de ventas. Con respecto a los ingresos cabe destacar que tienen una tendencia a aumentar ao tras ao, punto positivo al indicar que la empresa est aumentando sus ingresos fruto de la operacin; al aumentar los ingresos, tambin es lgico pensar que aumenten los costos asociados a esos ingresos, y si bien lo han hecho, ese aumento ha sido menor, lo que indica que la empresa est minimizando sus costos.

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2006 2007 2008 2009

UTILIDAD NETACONSOLIDADA

UTILIDAD ANTES DEMPUESTO SOBRE LARENTA

UTILIDADOPERACIONAL

UTILIDAD BRUTA

En la siguiente grfica (Grfica 8), se observa como la participacin de los costos de ventas es cada vez menor en la utilidad, lo que confirma la buena en gestin que est realizando la empresa. El efecto es positivo en la utilidad bruta en ventas. Grfica 8: Elaboracin propia

Una vez analizada la utilidad bruta en ventas, y partiendo de los incrementos en los ingresos, se analiza la utilidad operacional, sta utilidad est determinada por el monto de los gastos operacionales. En la grfica 9 se observa que estos gastos tanto de ventas como de administracin permanecieron constantes en relacin con su participacin en la utilidad operacional, lo que nos dice tambin que el aumento de la utilidad operacional se debi a un aumento de la utilidad bruta en ventas. Grfica 9: Elaboracin propia

Para completar este anlisis, vale la pena observar el comportamiento de los mrgenes de utilidad, que como se puede observar en el siguiente grfico, los costos de ventas que determinan el paso del margen bruto al margen operacional, son muy altos, sin embargo la tendencia que observamos anteriormente nos muestra que estos costos estn disminuyendo aunque en una proporcin pequea dado su importancia y

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2006 2007 2008 2009

UTILIDAD BRUTA EN VENTAS

UBV

Costo de ventas

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2006 2007 2008 2009

GASTOS OPERACIONALES

Gastos deAdministracin

Gastos de Ventas

TOTAL GASTOSOPERACIONALES

representacin. Es poca la variacin que han presentado estos mrgenes de 2006 a 2009. Grfica 10: Elaboracin propia

La tendencia de algunos rubros importantes del estado de resultados, nos muestra que la empresa en trminos generales ha realizado una buena gestin, por un lado, los gastos financieros en el ao 2008 y 2009 tuvieron un comportamiento estable, despus de haber presentado un comportamiento positivo, aunque no es extrao dada la composicin de la estructura financiera que posee la empresa. Los gastos no operaciones disminuyeron, entre ellos los gastos diversos y los extraordinarios, y los ingresos no operacionales van en crecimiento, entre ellos los ingresos financieros y la utilidad en venta de activos fijos. Anlisis estructural del estado de cambios en el patrimonio. Este estado financiero debe de mostrar las variaciones que tiene los rubros del patrimonio en un periodo y debe de explicar las causas y consecuencias de tales variaciones. Alquera, no revela mucha informacin sobre este estado financiero, de igual manera observando las cuentas que componen este estado, nos encontramos con que no son muchos los cambios que se presentan, estos estn representados en cambios normales de la operacin de la empresa como lo son las reservas, ganancias, distribucin de utilidades. En la grafica 11, se confirma la anterior afirmacin, ya que se ve como las partidas que conforman este estado financiero, no presentan variaciones considerables, nos detendremos un poco en el rubro de ganancias, que tuvo un aumento considerable del ao 2008 a 2009 como se observa en la grafica 12.

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2006 2007 2008 2009

MRGENES DE UTILIDAD

Margen bruto

Margenoperacional

Margen neto

Grfica 11: Elaboracin propia

Grfica 12: Elaboracin propia

Es conocido por nosotros que la ganancia se determinan en el estado de resultados elaborado por la empresa, en apartados anteriores, se haba mostrado como haba un aumento de la utilidad neta de la empresa, representado primero, por un aumento de los ingresos operaciones, y segundo una disminucin de rubros, como los son los costos de ventas, una disminucin de los gastos no operacionales, entre ellos los gastos financieros, por ello no es extrao pensar que este rubro del patrimonio presente este tipo de comportamientos, es positivo que para el ao 2009 las ganancias representen un 25.28% del patrimonio de la empresa, puesto que indica que la empresa est generando valor y que el llamado riesgo de continuidad, por lo menos por perdidas, es poco probable. En total las variaciones que presenta el patrimonio de

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$ 6.000.000

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$ 10.000.000

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2006 2007 2008 2009

Ganancia del periodo

Ganancia delperiodo

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2006 2007 2008 2009

COMPOSICIN DEL PATRIMONIO

Supervit valorizaciones

Ganancia del periodo

Revalorizacin delPatrimonio

Reservas obligatorias

Supervit de Capital

la empresa no es representativo como se muestra en la grafica 13, ni incluye partidas determinantes en tal conformacin. Grfica 13: Elaboracin propia

Anlisis estructural del estado de cambios en la posicin financiera. Este estado financiero tiene como fin suministrar informacin relevante y concisa sobre los cambios en el capital de trabajo, este proporciona detalle de la gestin y proporciona elementos para la mejora de la asignacin de recursos. Lo ideal a la hora de evaluar la asignacin de recursos es que las fuentes que genera la empresa en el corto plazo, puedan soportar las operaciones de corto plazo, que las fuentes de largo plazo puedan soportar la operacin de largo plazo y que la generacin de fondos pueda soportar la distribucin de utilidades y los dems rubros. Como se puede ver en la grafica 14, el capital de trabajo ha ido aumentando con el tiempo, sin tener en cuenta las variacin presentada en el 2007 sobre la que posteriormente se hablara, y adems, se cuenta con una proporcionalidad de fuentes y aplicaciones, esto es positivo porque, en concordancia con lo dicho anteriormente, las fuentes son capaz de soportar las aplicaciones y dichas fuentes son generadas principalmente por la generacin interna de fondos, todo esto indica que la empresa est realizando una buena gestin de los recursos. Grfica 14: Tendencias de la generacin de fondos.

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2006 2007 2008 2009

PATRIMONIO TOTAL

PATRIMONIOTOTAL

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2006 2007 2008 2009

Aplicacin derecursos

fuentes de fondos

En cuanto al anlisis de las fuentes de financiacin es importante ver como en el ao

2007, las fuentes generadas por el capital de trabajo fueron menores a las generadas

por otro medio, y es algo entendible, dada la emisin de bonos que se realizo el 17 de

octubre de 2007, sobre la cual ya se han dado las respectivas claridades. A partir de

este periodo, podemos observar que el capital de trabajo es constituido

principalmente con fuentes de operacin. Esto es un aspecto positivo de la empresa ya

que muestra su solidez en el cumplimiento de sus operaciones, a continuacin se

puede observar en la grafica 15, la composicin de las fuentes de financiacin de la

empresa.

Grfica 15: Tendencias de la generacin de fondos.

Por su parte las aplicaciones de la empresa fueron realizadas bsicamente en adiciones de propiedad, planta y equipo, y dado que la empresa siempre ha tenido dentro de sus planes el crecimiento, se puede decir que la estructura que maneja actualmente para la utilizacin de fondos est acorde con sus polticas y estrategias, entre otras partidas que constituyen aplicaciones de fondos se encuentran la distribucin de dividendos y la disminucin de obligaciones financieras, todas ellas en mayor proporcin.

Anlisis del estado de flujos de efectivo. El principal propsito del estado de flujo

de efectivo es mostrar el efectivo generado en actividades de operacin, inversin y

financiacin.

Esta informacin es importante porque puede dar indicios de problemas de la empresa, tal es el caso de flujos en los activos de inversin recurrentemente positivos ya que implica la venta de activos fijos y por lo tanto un riesgo de continuidad para la empresa ya que estos son vitales para su continuidad.

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2.006 2.007 2.008 2.009

capital de trabajo

otras fuentes

Frente a este estado financiero, la compaa refleja una falencia grande que desafortunadamente es el comn denominador en la mayora de las empresas del pas y es la carencia de notas. De esta forma, Alquera en su estado de flujo de efectivo no aclara informacin importante para su adecuado entendimiento, y por lo tanto, al aporte de esta informacin para la toma de decisiones. Esto ofrece una gran limitante porque en muchas ocasiones las cifras solas no son suficientes, sin embargo, se hace un anlisis a los flujos de efectivo de la empresa.

Con el Estado de flujo de efectivo se busca bsicamente, determinar la capacidad de la empresa para generar efectivo, necesario para cumplir con sus objetivos y sus proyectos de inversin y expansin. Adems de esto, su anlisis de las partidas que intervienen en la generacin de efectivo y con ello, lograr una utilizacin ms adecuada y estratgica de los recursos.

COMPORTAMIENTO

AOS 2006 2007 2008 2009 EAO 7.595.137 8.502.558 19.847.879 28.613.213 EAI (12.268.248) (23.559.595) (34.563.310) (10.679.808) EAF 8.789.492 14.278.044 15.678.250 (16.895.785) VARIACIONES 4116381 (778993) 962819 1037620

Las actividades de operacin, para todos los aos, son positivas. Esto refleja un primer aspecto positivo para la empresa ya que son las actividades de operacin las que aportan mayor efectivo a la empresa.

En cuanto a las actividades de inversin, tambin tiene un comportamiento bueno porque en ningn ao el efectivo generado en actividades de inversin es positivo, por lo que no se refleja una venta de activos fijos recurrente o significativa, por lo tanto, no hay por este lado riesgo de continuidad a simple vista.

-40.000.000

-30.000.000

-20.000.000

-10.000.000

0

10.000.000

20.000.000

30.000.000

EAO

EAI

EAF

VARIACIONES

Fuente: Construccin propia

Se puede ver en la grfica un aumento en la generacin y uso del efectivo a travs de los aos.

Fuente: Construccin propia

La empresa presenta una balanza positiva en cuanto al crecimiento del flujo en

actividades de operacin sobre todo del 2008 al 2009. Esto debido a que las ventas

aumentaron significativamente y redujeron los costos.

Fuente: Construccin propia

Se ve una disminucin en el efectivo de las actividades de inversin. Esto es positivo

porque esto significa que no ha tenido que vender sus activos fijos, sino que ha tenido

0

5.000.000

10.000.000

15.000.000

20.000.000

25.000.000

30.000.000

2006 2007 2008 2009

EAO

EAO

-35.000.000

-30.000.000

-25.000.000

-20.000.000

-15.000.000

-10.000.000

-5.000.000

0

2006 2007 2008 2009

EAI

EAI

nuevas inversiones en cuanto a este rubro. En el 2008 hay un avance importante al

respecto pero disminuyo en el 2009, aunque tambin tuvo inversin.

Fuente: Construccin propia

La empresa en los aos 2006, 2007 y 2008 presenta un nivel alto de endeudamiento.

Sin embargo, en el 2009 se cambi el comportamiento de la financiacin. La

estructura de financiacin cambio, ya que se vio la necesidad de orden la financiacin

para prepararse para la absorcin de dos subordinadas. Esto gener un

endeudamiento bajo para el 2009. Como se presentaba un endeudamiento alto en los

aos anteriores, en el 2009 la empresa empez a pagar estas deudas.

Anlisis del flujo de caja

Los flujos de caja permiten evidenciar la contribucin a la liquidez del ente por parte de su actividad operacional. De este modo se puede identificar una tendencia positiva con incrementos de un ao con respecto al anterior, observndose que al final del ao 2009, la empresa en su flujo de caja bruto super en ms de un 120% el mismo rubro dos aos atrs, debido a que los resultados operacionales generaron ms efectivo. Esto nos da idea de cmo Alquera tiene la capacidad de generar valor en su operacin denotando incrementos en la liquidez y cumpliendo as con su objetivo bsico financiero.

-20.000.000

-15.000.000

-10.000.000

-5.000.000

0

5.000.000

10.000.000

15.000.000

20.000.000

2006 2007 2008 2009

EAF

EAF

A pesar de que el ente es capaz de generar efectivo, se debe tener presente de que esta generacin de efectivo tiene que cubrir su operacin y funcionamiento teniendo en cuenta otras partidas del balance, es por esto que el Flujo de Caja Libre operacional nos muestra como el efectivo que se gener en algunos aos fue absorbido por el capital de trabajo neto operacional, y activos no corrientes operacionales hecho que se ve ms marcado en los aos 2006 y 2007 donde los flujos de caja libre operacional son negativos. Contrario al ao 2009 donde la empresa present un flujo de caja bruto bastante alto, y el flujo de caja libre operacional, fue mayor dada la reduccin de inversin en activos no corrientes operacionales como las adiciones en propiedad planta y equipo, as como el aumento en las ventas de propiedad planta y equipo.

2.006 2.007 2.008 2.009

FLUJO DE CAJA BRUTO $ 17.309.354 $ 30.273.050 $ 35.458.899 $ 41.614.714

$ 17.309.354

$ 30.273.050

$ 35.458.899

$ 41.614.714

$ -

$ 5.000.000

$ 10.000.000

$ 15.000.000

$ 20.000.000

$ 25.000.000

$ 30.000.000

$ 35.000.000

$ 40.000.000

$ 45.000.000

FLUJO DE CAJA BRUTO

En el siguiente cuadro se puede identificar de una mejor manera, las diferencias observadas entre flujos de caja bruto y libre operacional, evidencindose un comportamiento inverso, demostrando que la poltica de inversiones en activos operacionales de la empresa fue muy alta en los primeros aos pero que disminuye en el ltimo ao, en el cual gener ms caja en la operacin que en los aos anteriores, y su inversin en activos no corrientes es menor a aos atrs.

2.006 2.007 2.008 2.009

FLUJO DE CAJA LIBREOPERACIONAL

$ (926.623) $ (5.458.115 $ 3.104.167 $ 26.758.601

$ (926.623)

$ (5.458.115)

$ 3.104.167

$ 26.758.601

$ (10.000.000)

$ (5.000.000)

$ -

$ 5.000.000

$ 10.000.000

$ 15.000.000

$ 20.000.000

$ 25.000.000

$ 30.000.000

FLUJO DE CAJA LIBRE OPERACIONAL

Flujos de caja libre financiero

2.006 2.007 2.008 2.009

FLUJO DE CAJA LIBREOPERACIONAL

$ (926.623) $ (5.458.115) $ 3.104.167 $ 26.758.601

FLUJO DE CAJA BRUTO $ 17.309.354 $ 30.273.050 $ 35.458.899 $ 41.614.714

$ (926.623) $ (5.458.115)

$ 3.104.167

$ 26.758.601

$ 17.309.354

$ 30.273.050

$ 35.458.899

$ 41.614.714

$ (10.000.000)

$ -

$ 10.000.000

$ 20.000.000

$ 30.000.000

$ 40.000.000

$ 50.000.000

Comparacin FCB vs FCLO

Los dos primeros aos 2006 y 2007 con los flujos de caja negativos la empresa para cubrir su operacin tuvo que recurrir en el primer ao al incremento de obligaciones financieras por valor de 16.014.430 y en el segundo a la compra de bonos comerciales por 35.200.000. En relacin al ao 2009, la empresa destin su caja generada de operacin principalmente a dos rubros no operacionales, el primero fue distribucin de utilidades, que ascendi a 4.994.818, y segundo en la cancelacin de obligaciones financieras por 11.603.105.

2.006 2.007 2.008 2.009

FLUJO DE CAJA LIBREFINANCIERO

$ 926.623 $ 5.458.115 $ (3.104.167 $ (26.758.60

$ 926.623

$ 5.458.115

$ (3.104.167)

$ (26.758.601) $ (30.000.000)

$ (25.000.000)

$ (20.000.000)

$ (15.000.000)

$ (10.000.000)

$ (5.000.000)

$ -

$ 5.000.000

$ 10.000.000

FLUJO DE CAJA LIBRE FINANCIERO

Al realizar un anlisis del flujo de caja que el ente es capaz de generar en su operacin respecto a los dividendos repartidos observamos la tendencia a cada vez distribuir ms dividendos respecto a al efectivo que el ente es capaz de generar, ocurriendo en el ltimo ao una distribucin mayor.

Concepto 2.006 2.007 2.008 2.009

FCLO $ (926.623) $ (5.458.115) $ 3.104.167 $ 26.758.601

Dividendos $ 4.439.744 $ 2.967.633 $ 4.517.380 $ 4.994.818

2.006 2.007 2.008 2.009

FLUJO DE CAJA LIBREOPERACIONAL

$ (926.623) $ (5.458.115) $ 3.104.167 $ 26.758.601

FLUJO DE CAJA LIBREFINANCIERO

$ 926.623 $ 5.458.115 $ (3.104.167) $ (26.758.601

$ (926.623) $ (5.458.115)

$ 3.104.167

$ 26.758.601

$ 926.623 $ 5.458.115

$ (3.104.167)

$ (26.758.601) $ (30.000.000)

$ (20.000.000)

$ (10.000.000)

$ -

$ 10.000.000

$ 20.000.000

$ 30.000.000

Comparacin FCLO Vs FCLF

INDICADORES DE LIQUIDEZ Estos indicadores surgen de la necesidad de medir la capacidad que tienen las empresas para cancelar sus obligaciones de corto plazo. Sirven para establecer la facilidad o dificultad que presenta una compaa para pagar sus pasivos corrientes con el producto de convertir a efectivo sus activos corrientes.9 En la medida que estos indicadores explican la relacin entre los rubros de activos y pasivos de corto plazo, sirven a la administracin no solo para evaluar la continuidad de la compaa, sino para dar una imagen del grado de la solvencia de la misma a los diferentes agentes de inters. Lcteos de la Sabana S.A- Alquera, presenta dentro de su informe de gestin algunos indicadores que permiten evaluar los resultados obtenidos por la empresa comparados con los de aos anteriores, sin embargo estos son abordados desde la perspectiva de la rentabilidad dejando de lado los indicadores de liquidez; por esta razn y con el fin de realizar un anlisis ms profundo y confiable de la situacin de la empresa en el corto plazo, se realizar el respectivo anlisis de stos indicadores para el caso de Alquera. RAZN CORRIENTE Este indicador Indica cul es la capacidad de la empresa para hacer frente a sus deudas a corto plazo comprometiendo sus activos corrientes. Por cada $ de deuda corriente cunto se tiene de respaldo en el activo corriente10 Entre mayor sea la razn corriente existe menor riesgo de impago de deudas a corto

plazo, esto adems de indicar una buena gestin de los recursos, resulta estimulante

para los proveedores y dems acreedores de la compaa, sin embargo una razn

corriente muy elevada , podra indicar una gran inmovilizacin de recursos ya que como

dice Garca (1.999) lo realmente importante no es la cantidad de activos corrientes,

sino la calidad de stos, que la cartera y los inventarios si sean fcilmente realizables.

9 Pgina de glosario

10 PUC 2.007

Fuente: Elaboracin Propia

En el Caso especfico de alquera para el periodo de anlisis 2.006-2.009 presenta un

comportamiento fluctuante. Como puede apreciarse en la grfica la razn corriente

pas de 0,73 veces en el 2.006 a 0,94 en el 2.007, esto quiere decir que por cada $1 que

deba la empresa en el corto plazo, contaba con $0,69 y $0,94 respectivamente para

respaldar las obligaciones, en los dos aos siguientes se presenta un comportamiento

similar, al de los aos previamente mencionados; situacin que resulta desfavorable

para la compaa puesto que muestra poca solidez y una gran volatilidad en cuanto a su

estado financiero, lo cual genera desconfianza a los diferentes stakeholders y un mayor

riesgo de iliquidez.

Con el fin de profundizar un

poco ms en este anlisis, es

pertinente realizar una

comparacin entre el activo y

pasivo corrientes de los cuatro

aos anteriores, donde queda

evidenciado el comportamiento

inestable de stos y la

tendencia del pasivo corriente a

estar por encima del activo corriente, sobre todo en el ao 2.008, en el cual se adquiri

la compaa de lcteos Ricalac S.A y se afianz el proceso de consolidacin, por medio

0,73

0,94

0,78 0,94

0,00

0,50

1,00

2006 2007 2008 2009

RAZN CORRIENTE

$ 0

$ 50.000.000

$ 100.000.000

$ 150.000.000

2006 2007 2008 2009

COMPORTAMIENTO ACTIVOS Y PASIVOS CORRIENTES

ACTIVO CORRIENTE PASIVO CORRIENTE

de la apertura de plantas de produccin a nivel nacional, lo que llev a Alquera a un

mayor endeudamiento con entidades financieras y proveedores, ya que estos

constituyen su principal fuente de financiacin.

Fuente: Elaboracin propia

PRUEBA CIDA

Tambin conocida como Prueba del cido o Prueba de liquidez inmediata, y es la

Capacidad que tiene la empresa para cubrir pasivos a corto plazo, sin tener que

recurrir a la venta de inventarios11

Puede decirse entonces, que este indicador seala por cada $1 que se adeuda en el corto

plazo, con cuntos pesos en Activos corrientes fcilmente realizables se tienen en

cuenta para su cancelacin sin contar con los Inventarios, ya que estos en algunas

circunstancias son de difcil comercializacin.

Retomando el anlisis vertical realizado previamente sobre el Activo puede preverse

que no habr una variacin muy significativa pues, los inventarios entre el 2.006 y el

2.009 slo representaron entre el 21,72% y el 33,63% del Activo corriente total, una

cifra no tan significativa como la de los deudores, a continuacin se presenta la

estructura de inversin a corto plazo en la que se aprecia la situacin expuesta.

ACTIVO CORRIENTE

2006 2007 2008 2009

Disponible 10,72% 7,73% 7,18% 9,49%

Inversiones 0,00% 0,73% 0,17% 0,01%

Deudores, neto 66,57% 57,24% 67,37% 59,51%

Inventarios, neto 21,72% 33,63% 24,90% 30,51%

Diferidos 0,99% 0,67% 0,37% 0,48%

TOTAL ACTIVO CORRIENTE 100,00% 100,00% 100,00% 100,00%

Fuente: Elaboracin propia.

En cuanto a la prueba cida, puede evidenciarse que por cada $1 que debe a corto plazo

la empresa contaba para cubrir esta deuda con $0,57 en el 2.006, $0,62 en el 2.007,

$0,59 en el 2.008 y $0,65 en el 2.009, esto sin tener que acudir a la venta de inventarios

11

PUC 2.007

Fuente: Elaboracin propia Dado que el ndice de liquidez inmediata, solo considera los activos lquidos, es decir, aquellos que se pueden convertir en efectivo con relativa rapidez y excluye los inventarios pues estos antes de poder realizarse deben ser sometidos a procesos de transformacin. Para Alquera dado que no representan un rubro muy significativo dentro del activo corriente, la prueba acida no muestra una variacin muy grande respecto a la razn corriente. INDICADORES DE ROTACIN, EFICIENCIA Y EFECTIVIDAD Miden el Grado de efectividad de la compaa para utilizar sus recursos, segn la velocidad de recuperacin de los mismos12. ROTACIN DE CXC-DAS Mide cuantos das en promedio tarda la empresa en recuperar o recaudar su cartera o cuentas por cobrar13 Productos Naturales de la Sabana S.A se demora aproximadamente entre 19 y 20 das para recuperar el efectivo generado en sus ventas. Para determinar si este periodo es

12

PUC 2.007 13

PUC 2.007

0,57

0,62 0,59

0,65

0,50

0,55

0,60

0,65

0,70

2006 2007 2008 2009

PRUEBA CIDA

adecuado para la compaa es necesario evaluar las polticas de crdito que esta tiene, puesto que un recaudo muy lento de la cartera, plazos de pago muy amplios, o polticas de crdito rgidas pueden resultar desfavorables para la empresa. Como puede observarse, el ao que le tom menos tiempo a Alquera recaudar su cartera, fue el 2.008, de lo que podra inferirse que a raz de la adquisicin de Ricalac S.A y la apertura de nuevos mercados, ajust sus polticas de ventas a crdito con el fin de percibir ms rpidamente el efectivo producto de estas lo que le permiti agilizar su ciclo de caja. ROTACIN DE PROVEEDORES- DAS: Este indicador me sirve para saber En cuantos das la compaa paga las cuentas de sus proveedores.

20,19

19,08

19,65

18,50

19,00

19,50

20,00

20,50

2007 2008 2009

ROTACIN CARTERA (DAS)

Fuente: Elaboracin propia. Como puede apreciarse en la grfica el tiempo promedio que se demora Alquera para cancelar las deudas que tiene con sus proveedores est entre 26 y 35 das, y presenta una tendencia decreciente, lo que quiere decir que los pagos son cada vez ms frecuentes. En este apartado cabe analizar, la relacin que existe entre la rotacin de cartera y la rotacin de proveedores, puesto que esta ltima refleja que tan eficientes son las polticas de crdito de la empresa, Puede observarse entonces que los das que se demora en pagar a sus proveedores son menores que los das que se demora en recaudar la cartera, lo cual resulta positivo, ya que la empresa no tendr que recurrir a otras fuentes de financiacin para saldar las cuentas pendientes con sus proveedores, adems se facilita el uso de los descuentos por pronto pago, lo que representa un menor costo para la empresa. ROTACIN DE INVENTARIOS DAS Este indicador me muestra En cuntos das promedio la empresa convierte sus inventarios en efectivo o cuentas por cobrar14 Siendo consecuentes con los resultados arrojados por Alquera, su rotacin de inventarios muestra un tiempo promedio de 23 das aproximadamente, lo que indica

14

PUC 2.007

34,91 31,00

26,01

0,00

10,00

20,00

30,00

40,00

2007 2008 2009

ROTACIN PROVEEDORES (DAS)

que por cada peso que invierte la compaa en inventarios, tarda cerca de 23 das en recuperarlo. Es importante resaltar que la mayora de inventarios de Productos Naturales de la Sabana S.A se encuentran representados en Bebidas lcteas Larga Vida cuyo tiempo de duracin almacenadas correctamente es de cien das y en Envases y empaques, los cuales no presentan una gran obsolescencia, por lo tanto el tiempo promedio de inventarios resulta positivo para la compaa; sin embargo es pertinente estudiar las polticas de la compaa para evaluar la eficiencia de estas.

Fuente: Elaboracin propia

CICLO OPERACIONAL Refleja el nmero de das que tarda la empresa para convertir lo producido en efectivo, y es el resultado de la sumatoria de los das de cartera y los das de inventario.

Fuente: Elaboracin propia.

Como puede apreciarse en la grfica el ciclo operacional presenta un resultado relativamente homogneo, est entre 42 y 43 das, lo que indica que Alquera se demora aproximadamente 43 das para recuperar un peso invertido para llevar a cabo sus operaciones, dado que entre menor sea este indicador es ms positivo, puede concluirse que Alquera viene presentando un comportamiento favorable dada la tendencia decreciente de su ciclo operacional

23,55

23,86

22,93

22,00

22,50

23,00

23,50

24,00

2007 2008 2009

ROTACIN DE INVENTARIO (DAS)

43,75

42,95 42,58

41,50

42,00

42,50

43,00

43,50

44,00

2007 2008 2009

CICLO OPERACIONAL (DAS)

CICLO DE CAJA Representa el tiempo que debe financiarse la empresa en el corto plazo, y esta dado por los das del ciclo operacional menos los das de caja lo que permite identificar la concordancia entre polticas de pago y recaudo de la empresa.

Fuente: Elaboracin Propia En esta grafica puede apreciarse una tendencia creciente del ciclo de caja en el periodo comprendido entre los aos 2.007 a 2.009. Puede inferirse que el tiempo que transcurre para recuperar el $1 de recursos sin incluir la parte financiada de los proveedores de es 13 das en promedio. Lo que indica que se estn generando con ms rapidez las salidas que las entradas de efectivo, lo que aumenta el riesgo de la compaa de quedarse sin saldo en caja para realizar sus operaciones.

8,83 11,94

16,57

0,00

5,00

10,00

15,00

20,00

2007 2008 2009

CICLO DE CAJA

INDICADORES DE RENTABILIDAD

Se conoce como rentabilidad a la relacin entre la utilidad proporcionada por un ttulo y el capital invertido en su adquisicin.15

Los indicadores de rentabilidad permiten evaluar la eficiencia de la administracin

para gestionar los recursos bien sean, humanos, financieros o materiales con base en

los resultados obtenidos. Para este anlisis se utilizan valores del Estado de

Resultados y el Balance general que permiten dar explicacin acerca de la rentabilidad de la empresa.

MARGEN BRUTO

Muestra la capacidad de la empresa en el manejo de sus ventas, para generar utilidades brutas, es decir, antes de gastos

e impuestos, y est dado por la relacin

entre utilidad bruta e ingresos

operacionales.

El margen Bruto de Alquera muestra un tendencia ascendente entre los aos 2.006-2.010, representado en aumentos

graduales, el aumento ms significativo se da entre los aos 2.008 y 2.009 donde se present un incremento del 2,58%, atribuible al crecimiento en de ingresos

Fuente: Elaboracin propia

Operacionales.

La situacin anterior implica que por cada $100 vendidos por la compaa me quedan $33,53 para cubrir los gastos operacionales, financieros y distribuir a los socios, ya

que fueron cubiertos los costos operativos.

MARGEN OPERACIONAL

Es la rentabilidad de la empresa en el desarrollo de su objeto social y me dice cuanto reporta cada $ de ventas en la generacin de la utilidad operacional.

15

Pgina de glosario.

29,08% 29,32%

30,95%

33,53%

26,00%

28,00%

30,00%

32,00%

34,00%