Diccionario del Inversor

7/29/2019 Diccionario del Inversor

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Introducción

El semanario «INVERSIÓN» publicó su primer diccionario en 1998.Se titulaba «Diccionario (práctico) del Inversor». En 2005, esta re-vista editó su segunda obra de este tipo: el «Diccionario Práctico deBolsa». Ahora llega un nuevo título que, de alguna manera, combinay desarrolla los dos anteriores: cargado de términos bursátiles, perotambién de todos aquellos que debe conocer el inversor en cualquierotro mercado o producto nanciero, este «Diccionario del Inversor» actualiza y completa los dos diccionarios citados. Una actualizaciónimprescindible, ante el aluvión de novedades que durante los últimosaños han saturado el vocabulario del inversor. ¿Quién había oído la

palabra «subprime» antes de 2007, por citar sólo uno de los ejemplosmás llamativos y recientes?

Como las obras anteriores, este diccionario pretende ser eminente-mente práctico. Por eso, en la mayoría de los términos reeridos a losmercados y de uso común en todo el mundo, junto al concepto enespañol aparece, entre paréntesis, su traducción al inglés. En otroscasos, la entrada se produce directamente en inglés, cuando aluden a

conceptos o siglas en los que internacionalmente se ha impuesto laversión anglosajona («warrants» o «CFD», por citar sólo dos ejem-plos). En algunos casos no hemos dudado en ser reiterativos, ya queel lector encontrará la entrada tanto directamente en inglés como encastellano («caballero negro» y «black knight», por ejemplo).

Este diccionario no sólo es una ampliación y actualización de los dosanteriores, sino también ruto de la colaboración de «INVERSIÓN»

con la Comisión Nacional del Mercado de Valores y con el Bancode España para elaborar de un vocabulario para el inversor (una ver-sión mucho más breve que la que ahora publicamos) que desde el añopasado se puede consutar en las webs de esas instituciones.

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aaaaA: Las tres o cuatro primeras letras del alabeto suelen ser utilizadas por las

agencias de calicación crediticia para poner nota o calicación a las distin-tas emisiones, generalmente de renta ja, realizadas por Estados o compa-ñías públicas y privadas. Una nota en la que aparezca la primera letra del al-abeto, la A, indicará una calicación más alta que otra en la que aparezca laB, y así sucesivamente. Una triple A (AAA) suele indicar la máxima solvenciadel emisor, tanto para abonar los intereses como el principal de los bonos uobligaciones emitidos. Las letras de estas clasicaciones se suelen acompañartambién con signos positivos o negativos (AA+, B–, por ejemplo) para esta-blecer distintos niveles de riesgo dentro de una misma calicación. Cual-

quier calicación compuesta por las dos primeras letras del alabeto, acom-pañadas o no de signos positivos o negativos, indica que el emisor tiene muypoco riesgo. Las calicaciones por debajo de BB comienzan a indicar ciertonivel de riesgo, que se acentúa cuanto más se acerque la nota a la letra D. Lasemisiones con alta calicación se consideran adecuadas para invertir sin ries-go, lo que en términos anglosajones se denomina investment grade, o gradode inversión. A medida que baja la nota, es decir, se desciende en las letrasdel abecedario, aumenta el riesgo de la renta ja calicada. Los peores nive-les de calicación, por debajo de BB, reciben en argot nanciero el nombrede «bonos basura» (junk bond, en inglés) y ya no están incluidos en el lla-mado grado de inversión, sino en el grado de especulación. Ver Agencia decalicación crediticia.

Abono en cuenta: Es lo que se suele conocer como ingreso en cuenta, es de-cir, la anotación de una cantidad en el haber de una cuenta. Ese abono puedehacerse en eectivo, por cheque, por transerencia...

Absorción: Concentración, unión o usión de empresas, en la que una de las

compañías actúa como absorbente y otra como absorbida. La primera deellas es la sociedad que pervive, mientras que la segunda integra la totalidadde su patrimonio en la absorbente. Los accionistas de la segunda, además,pasan a ser accionistas de la primera mediante canje de títulos.

A la par (at par): Contratación de un activo nanciero al mismo precio quesu valor nominal. También es posible la contratación bajo la par o sobre lapar. Este término se aplica sobre todo a acciones y valores de renta ja (obli-gaciones y bonos). Un título se emite o negocia a la par cuando el precio

eectivo coincide con su valor nominal.Acción (share): Valor mobiliario que representa una parte proporcional delcapital social de una sociedad. La acción puede ser anónima, limitada, anó-nima limitada, etc. Los tenedores de acciones son, por tanto, socios propie-tarios de la sociedad, en proporción a su participación. En consecuencia, la



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acción representa una parte alícuota del capital social de una empresa. Serpropietario de acciones da lugar a una serie de derechos: a la asistencia y alvoto en las juntas generales, a percibir dividendos (participar en el reparto debenecios de la compañía), a la suscripción preerente de títulos en caso de

ampliación de capital y, en caso de disolución de la sociedad, a participar enel reparto del patrimonio. Sobre este último derecho, debe tenerse en cuen-ta que el accionista es siempre el último en cobrar en caso de liquidación dela compañía; antes que el accionista, deben cobrar los trabajadores, losacreedores y los propietarios de bonos. Las acciones pueden ser cotizadas enel mercado secundario (bolsa) o no, pero, en cualquier caso, pueden sertransmitidas. Las acciones cuentan con un valor nominal que en la inmensamayoría de los casos no coincide con el de cotización. Las acciones pueden

estar representadas por títulos ísicos o por anotaciones en cuenta; la repre-sentación por anotaciones en cuenta es obligatoria si la sociedad está admi-tida a cotización en Bolsas de valores. Desde el punto de vista del inversor,la acción es un título de renta variable, lo que signica que no es posible co-nocer de antemano su rentabilidad.

Acción al portador: Acción en la que el titular justica su propiedad por lasimple posesión de la misma.

Acción concertada o sindicada (Joint action): Acuerdo entre dos o más

accionistas de una sociedad con el objetivo de ejercer una infuencia aprecia-ble sobre la misma. Normalmente, entre las pautas acordadas se encuentra elejercicio del voto en un mismo sentido en las juntas generales de accionistas.Las acciones se suelen sindicar con el objetivo de poder hacer mayor presiónen la gestión social de la empresa a la hora de deender los derechos de losaccionistas. En un sindicato de acciones, ningún titular puede transmitir sustítulos sin el consentimiento previo de los otros socios.

Acción de oro (golden share): Aquella a la que se atribuyen derechos espe-

ciales de voto. Como consecuencia, su propietario puede ejercer un mayorcontrol sobre la vida societaria que el resto de los accionistas. Este términosuele utilizarse para hacer reerencia a las acciones que conservan los gobier-nos después de haber privatizado una empresa pública; en la práctica, lespermite conservar cierto control y vetar determinadas decisiones. Estas ac-ciones pueden ser consideradas como acciones preerentes. El Tribunal de

Justicia de la Unión Europea considera que sólo cabría utilizar la acción deoro de manera excepcional, por causas de interés general, y según criterios

conocidos de antemano por las empresas.Acción gratuita o liberada (bonus share): En algunas ampliaciones de ca-pital, la sociedad emite las nuevas acciones con cargo a las reservas disponi-bles, por lo que los accionistas las adquieren sin tener que realizar desembol-so alguno. En ocasiones, se emite una parte con cargo a reservas, y el resto



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tiene que ser aportado por el accionista; en este caso, las acciones son «par-cialmente liberadas».

Acción liberada parcialmente (partially bonus share): Aquella que una

parte la paga el accionista y otra se costea con cargo a reservas de la propiasociedad que la emite.

Acción nueva (new share): Acción procedente de una ampliación de capi-tal, emitida con posterioridad al inicio del ejercicio económico. Por tanto,puede no tener derecho a todo el dividendo del ejercicio. Ver Ampliaciónde capital.

Acción ordinaria (ordinary share): Aquella que concede los mismos dere-chos a todos los titulares de la misma. Es decir, no cuenta con derechos es-

peciales.Acción preerente (preerred share): También llamada «privilegiada», esla acción que otorga algún derecho especial a su titular. Estos derechos adi-cionales pueden ser, por ejemplo, de tipo económico (un dividendo extraor-dinario, una remuneración ja o un derecho de suscripción en ampliacionesde capital especiales). Sin embargo, esta ventaja suele ir acompañada de otrotipo de limitaciones, como puede ser una limitación de los derechos políti-cos (prohibición de voto en las juntas generales de accionistas). Este tipo de

acciones es poco habitual en el mercado español (no deben conundirse conlas participaciones preerentes).

Acción rescatable (redeemable share): Son aquellas acciones que pue-den ser amortizadas por la sociedad emisora a iniciativa de ésta, de los accio-nistas o de ambos. En los acuerdos de emisión se jan las condiciones parael ejercicio del rescate. Las acciones rescatables deberán ser íntegramentedesembolsadas en el momento de la suscripción. Son poco habituales en elmercado español.

Acción sin voto (non-voting stock): Acciones que conllevan los mismosderechos que las acciones ordinarias, excepto el del voto en las juntas gene-rales de accionistas. Como contraprestación, se conere el derecho a un di-videndo mínimo, jo o variable, adicional al distribuido para las accionesordinarias. Este dividendo mínimo garantizado es preerente (se paga antesque el dividendo ordinario) y acumulativo (si no se pudiera pagar ese año, sepagaría dentro de los cinco siguientes). Posibilitan la captación de ondospropios sin aectar al control de la sociedad. En la práctica no son habitua-

les.Acción social (social action): Término muy en boga (también se habla deobra social) que hace reerencia a la dedicación de recursos empresariales aproyectos de desarrollo socioeconómico que apoyan a personas desavore-cidas. Las áreas de actuación suelen ser la asistencia social, la salud, la educa-



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ción, la ormación proesional o el empleo. Las empresas plantean su acciónsocial considerando que les puede ayudar a generar buenas relaciones exter-nas, publicidad positiva o mejor motivación de sus empleados.

Accionista (shareholder): Titular de acciones, es decir, co-propietario deuna empresa. La condición de accionista da derecho a asistir a la junta gene-ral, a votar durante la misma para aprobar o censurar las cuentas de la socie-dad o su gestión (a no ser que tenga acciones sin voto), a cobrar dividendos,a recibir inormación de la sociedad y a suscribir preerentemente las nuevasacciones que se emitan en las ampliaciones de capital. En caso de quiebra yliquidación de la sociedad, el accionista tiene también derecho a cobrar lacuota de liquidación (en porcentaje correspondiente a su participación en elcapital social), aunque se debe tener en cuenta que el accionista es siempre

el último que puede cobrar en estos casos: la sociedad en proceso liquida-ción debe pagar antes a los trabajadores, a los acreedores y a los tenedoresde bonos u obligaciones, por ese orden.

Accionista mayoritario (mayority shareholder): El que posee el mayorporcentaje de acciones en la empresa. Para ser el accionista mayoritario nohace alta ser poseedor del 51 por ciento de los títulos que representan el ca-pital social, sino simplemente que no haya ningún otro socio con un porcen-taje superior, ya que el poder de decisión se puede ejercer cómodamente si el

resto del capital está disperso entre muchos accionistas. A veces se habla delos accionistas mayoritarios como aquellos que ostentan el poder político enla compañía, aunque en realidad no cuenten con la mayoría de las acciones.

Accionista minoritario (minority shareholder): Es todo aquel accionistaque no es el mayoritario, aunque el término también se utiliza para designaral pequeño accionista en general (el que no tiene una participación signica-tiva en la sociedad). La Ley de Sociedades Anónimas y otras disposicioneslegales incluyen una serie de mecanismos para deender sus derechos.

Acomodación continua (marking to market): En el contexto de la opera-tiva con derivados, se reere al cálculo diario de las posiciones, deudoras oacreedoras, que resulten en una posición abierta en productos derivados, co-mo consecuencia de las variaciones de precios del activo subyacente. En losmercados organizados de derivados españoles, esta evaluación permanentede las posiciones abiertas conlleva la obligación de ajustar las anzas o ga-rantías que se mantienen en la cámara de compensación, en la medida enque las fuctuaciones de precios lo hagan necesario. Este ajuste continúo de

la garantía obliga a muchos inversores y ondos de inversión alternativos(como algunos de los denominados hedge unds) a depositar más dinero co-mo garantía o a cerrar las posiciones abiertas. En este último caso, al tenerque cerrar las posiciones abiertas, se pueden producir grandes movimientosde los precios de los activos.



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Acordeón: Operación empresarial consistente en una reducción del capitalsocial de la empresa a cero para, inmediatamente, ampliarlo con nuevo capi-tal aportado por la sociedad. Esta operación se realiza para reestablecer elequilibrio nanciero en la compañía, enjugar sus pérdidas e inyectar nuevos

recursos. A veces, esta operación la utilizan también los accionistas mayori-tarios para desembarazarse de los minoritarios.

Acreedor (creditor): Persona ísica o jurídica que ostenta un derecho decobro o de crédito contra un deudor. En caso de liquidación de una sociedad,los acreedores tienen derecho preerente de cobro, por encima de los bonis-tas y los accionistas. En el balance de situación de la compañía, los acreedo-res suelen dividirse entre los de largo plazo y los de corto plazo. Estos últi-mos son los que tienen pendientes derechos de cobro que vencen en un

periodo inerior al año.

Activo (asset): Conjunto de bienes y derechos de una sociedad, es decir, loque posee (bienes) más lo que le deben (derechos). El activo refeja las inver-siones de la sociedad en capital jo, en inmovilizados, en mercaderías o«stocks», los de cobro, patentes, etc.

Activo circulante (current asset): Bienes y derechos de la empresa que se-rán vendidos o consumidos a corto plazo, por lo que se transormarán en

eectivo dentro del ejercicio económico. Los activos circulantes permiten alas empresas el desarrollo de sus actividades cotidianas. También es llamadocapital de explotación.

Activo jo (capital asset): También denominado inmovilizado. Está inte-grado por los bienes y derechos de una empresa que no están destinados a laventa, sino a asegurar su uncionamiento y continuidad. Está constituido porel inmovilizado (material, inmaterial y nanciero) más los gastos de estable-cimiento. Este tipo de activo se caracteriza por su permanencia en la empre-

sa durante un periodo largo, normalmente superior a doce meses. Estos acti-vos se amortizan durante toda la vida del bien.

Activo nanciero (nancial asset): Valor que acredita la titularidad de de-terminados derechos económicos, políticos o de otra índole de carácter -nanciera. etc. Por ejemplo, las acciones, el dinero en eectivo, los depósitoso los valores de renta ja son activos nancieros.

Activos líquidos en manos del público (ALP): Es la magnitud más impor-tante de la oerta monetaria. Los ALP, popularmente conocidos como «Al-

pes», son el agregado monetario constituido por la masa de dinero en circu-lación en manos del público. Los ALP incluyen tanto el eectivo como lascuentas a la vista y, en líneas generales, todas las posiciones que se puedenconvertir en liquidez de modo inmediato. La evolución de los ALP debe serconocida por los inversores, ya que infuye decisivamente en la infación y



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en los tipos de interés: a más dinero en circulación, mayores posibilidades deque suban los precios y los tipos de interés, y viceversa.

Activos del mercado monetario (money market securities): Constitu-

yen una categoría dentro de los activos nancieros. Están compuestos porvalores de renta ja que se emiten a corto plazo, es decir, con un plazo inicialde amortización que no suele superar los dieciocho meses. Pertenecen a estacategoría, entre otros valores, las letras del Tesoro o los pagarés de empresa.Una de las características principales de estos activos es su liquidez, ya quese pueden comprar y vender en el mercado secundario en todo momento.

Activo subyacente (underlyng asset): Aquel sobre el que se negocia undeterminado activo nanciero derivado. En el mercado de derivados (utu-

ros, opciones, «warrants» o contratos por dierencias, CFD´s) sirven de basepara la negociación de los contratos.

Activo sin riesgo (risk-ree asset): Aquel en el que la cantidad invertidano puede verse mermada. Tradicionalmente, se asocia al activo sin riesgo conla deuda pública (letras, bonos y obligaciones emitidos por un Estado) y, aun-que se asimilan bastante, la identicación no es del todo correcta. El preciode la deuda pública varía a lo largo de la vida del activo. Además, aunque esremoto, siempre existe el riesgo de impago por parte de un Estado, sobre to-

do si hablamos de países en vías de desarrollo o con economías emergentes.Actuarial: El conjunto de operaciones matemáticas que, en los seguros, serealizan para calcular y determinar las primas de las pólizas, así como las re-servas técnicas de las aseguradoras. Para ello, es básico determinar la situa-ción de riesgo de cada compañía.

Acumulativo (cumulative): cualidad de determinados derechos de cobro(cupones en valores de renta ja, etc.), que hace posible su percepción utu-ra, en caso de que no puedan pagarse en el momento previsto. Si un derecho

de cobro es «no acumulativo», signica que, de no recibirse en el ejerciciocorrespondiente, se pierde la posibilidad de percibirlo.

Adeudo en cuenta: Anotación en el debe de una cuenta. Es lo que se suelellamar un pago que, por lo tanto, reduce el saldo de la cuenta. Puede hacerseen eectivo, por cheque, por transerencia, por recibo domiciliado...

AEB: Siglas de Asociación Española de la Banca Privada. Es la patronal delsector bancario en España.

Agencia de calicación crediticia (credit rating agency): Entidad espe-cializada en el análisis de valores y empresas, que pone notas a la solvenciananciera de los emisores de títulos. Sus conclusiones sobre la capacidad deuna compañía para hacer rente a sus obligaciones nancieras, a corto y lar-go plazo, se plasman en el rating. El rating es un instrumento que permite a



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los inversores valorar el riesgo de un emisor, o de una emisión concreta, enrelación con una escala de calicaciones predeterminada. Estas calicacio-nes se expresan con una nomenclatura que puede combinar letras, mayúscu-las y minúsculas, y números; aunque varían de una agencia a otra, en general

la mejor calicación se expresa como AAA. Un rating mejor hace reerenciaa una mayor posibilidad de hacer rente a los compromisos de pago deriva-dos de la emisión de los títulos. Las agencias de calicación más conocidasinternacionalmente son tres: Standard & Poor’s, Fitch-IBCA y Moody’s. Suinfuencia en el sector nanciero es enorme. Una rebaja en la calicacióncrediticia de una compañía cotizada puede suponer una sensible caída en lacotización en bolsa de los valores que la representan y también en el preciode la deuda emitida por esta empresa. Pero su papel también ha sido cuestio-nado a raíz de la crisis nanciera originada en 2007 a partir de las hipotecas«subprime» (de mala calidad) y de la excesiva calicación que estas agenciasdieron a activos tóxicos, es decir, contaminados por productos de dudosocobro (como las citadas hipotecas «subprime»).

Agencia de valores (securities broker): Empresas de servicios de inver-sión (ESI, según la reciente terminología europea), que actúan como inter-mediarios en los mercados nancieros. Tienen orma de sociedad anónima,con un capital mínimo de 300.000 o 500.000 euros (según el alcance de lasactividades que tengan intención de realizar). Las agencias de valores pue-den tramitar órdenes de compra o venta de valores por cuenta de sus clientes,pero no están habilitadas para operar por cuenta propia. Además de la recep-ción, transmisión, ejecución de órdenes y gestión discrecional e individuali-zada de carteras por cuenta de terceros, pueden orecer servicios de asesora-miento sobre inversiones en valores negociables u otros instrumentos,mediar en las emisiones y oertas públicas de venta, llevar el depósito y ad-ministración de valores negociables y otros instrumentos, etc. No puedenconceder préstamos o créditos a los inversores. También deben contar con

procedimientos de control interno y de seguridad en el ámbito inormático,para garantizar que la actividad se desarrolla de orma segura, diligente y or-denada. Las siglas de la agencia de valores y bolsa son ABV.

Agente (agent): Personas ísicas o jurídicas que están habilitadas por las em-presas de servicios de inversión o las entidades de crédito para representarlasen la comercialización y prestación de algunos servicios nancieros. La gu-ra del agente ha cambiado a raíz de la entrada en vigor de la nueva ley euro-pea sobre la inversión en mercados nancieros, conocida como MiFID.

Agente de cálculo (calculation agent): Entidad que interviene en emisio-nes de warrants, certicados, contratos de compra/venta de opciones, rentaja reerenciada a algún activo subyacente, ondos garantizados u otros pro-ductos, asumiendo la responsabilidad de calcular los parámetros que permi-ten obtener las cantidades que deben percibir los inversores al vencimiento.



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Para ello, deben obtener los precios del subyacente en distintos momentosen el tiempo, y aplicar las órmulas de liquidación que guren en el olletode la emisión.

Agregado monetario: Suma de las magnitudes monetarias. Es un indicadorde uturas presiones infacionistas, y permite adelantarse a repuntes en losprecios. Cuanta más amplia sea la denición del agregado, más relacionadoestará con el objetivo de controlar los precios. Los activos líquidos en manosdel público («alpes») son el más conocido y más seguido por los inversores;también es conocido como M-4, y es resultado de sumar otros agregadosmenores (que reciben las denominaciones M-1, M-2 y M-3). En la zonaeuro, el agregado monetario que más se vigila es la denominada M-3: si cre-ce demasiado, se considera que hay un exceso de liquidez en manos del pú-

blico, lo que a su vez puede provocar un aumento de la infación.Agrupación de acciones o contra-split (reverse split): Operación socie-taria que consiste en reducir el número de acciones mediante el aumento desu valor nominal en la misma proporción, sin que por ello varíe el capital so-cial. Por ejemplo, si una sociedad con un capital social de 1.000.000 de euros,dividido en 1.000.000 de acciones de 1 euro de valor nominal, decide agru-par cada 10 acciones de 1 euro en una de 10 euros, su capital social seguirásiendo 1.000.000 de euros (dividido en 100.000 acciones de 10 euros de va-

lor nominal cada una). Esta operación provoca que aumente la cotizacióndel valor, de manera proporcional a la agrupación realizada.

Ahorro (saving): Una de las tres principales opciones en las que una perso-na puede utilizar su dinero. Un ciudadano puede invertir, consumir o ahorrarsu dinero. Normalmente, quien se decide a ahorrar en lugar de a consumir esporque piensa que su dinero va a ser de mayor utilidad en un uturo que enla actualidad. Quien ahorra en lugar de invertir, lo hace porque la inversiónen principio conlleva riesgos y el ahorro no. Es decir, de las tres opciones

posibles, el ahorro es la más conservadora. Existen dierentes ormas de ca-nalizar el ahorro. Las más comunes son los depósitos a plazo, los ondos deinversión, los planes de pensiones, los bonos del Estado, etc.

AIAF: Mercado secundario ocial español de negociación de valores de ren-ta ja emitidos por compañías privadas. Pertenece al grupo Bolsa y Merca-dos Españoles (BME), junto con las Bolsas de Madrid, Barcelona, Valencia yBilbao, MEFF, SENAF e Iberclear.

Ajustar a mercado (mark to market): Calcular diariamente las pérdidas oganancias obtenidas por las fuctuaciones de precios de un valor o cartera,registrando los resultados acumulados.

Alcista (bull, bullish): El mercado considera alcista una tendencia o posi-ción cuando existen procesos o expectativas de subidas de precios en un de-



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terminado mercado o valor mobiliario. En el argot nanciero anglosajón, losmercados alcistas o «bullish» son los del toro («bull»), porque se asimilan ala embestida de este animal, hacia arriba, mientras que el oso («bear»), sím-bolo del mercado bajista («bearish»), ataca hacia abajo, tras alzarse sobre sus

patas traseras.Ala: Variable econométrica que mide si una acción está sobrevalorada o in-ravalorada en relación con otras de similar riesgo. En términos de cartera,ala mide la rentabilidad adicional que obtiene una determinada cesta de va-lores con respecto a su índice de reerencia.

American Depositary Receipts, ADR: Certicados negociables emitidospor bancos estadounidenses, en los que se representa la propiedad de un nú-mero determinado de acciones de una empresa extranjera. Surgieron porquela legislación norteamericana no permite a sus residentes invertir en accio-nes de compañías domiciliadas en el extranjero. Por tanto, los ADR sonequivalentes a paquetes o grupos de acciones, y se negocian en los mercadosestadounidenses igual que cualquier otro valor, al refejar las variaciones enlos precios de la acción que representan. No son exactamente igual que lasacciones porque el precio, a través de un raccionamiento o agrupamiento,puede aumentarse o disminuirse según interese. Sin embargo, los derechos yobligaciones que implican son los mismos que los de una acción. En todo

caso, el dividendo percibido será en dólares.AMEX (American Stock Exchange): Es la tercera bolsa de Estados Unidospor capitalización. Creada en 1921, está en Nueva York y se especializa enla negociación de opciones sobre acciones y cestas de índices. En verano de1998 se usionó con el Nasdaq, la segunda bolsa estadounidense, y con laPhix (Bolsa de Filadela), especializada en las opciones sobre divisas y sec-toriales. Esta usión dio lugar al segundo mercado de derivados de EstadosUnidos, tras el CBOE (el Mercado de Derivados de Chicago).

Amortización (redemption): Consiste en la devolución de la cantidad inver-tida a los tenedores de un valor. Aunque en determinados supuestos tambiénpueden amortizarse acciones, este término es más habitual cuando se reere arenta ja: el emisor cancela su deuda con los inversores, bien mediante la de-volución del capital en la echa de vencimiento, o bien de orma anticipada. Laamortización anticipada puede ser total o parcial, y la opción de realizarla pue-de corresponder al emisor o al inversor, según se establezca en las condicionesde la emisión. Desde el punto de vista contable, la amortización se usa para re-

fejar la depreciación gradual de un determinado activo. Es decir, es la parte deun activo que gura en el balance que cada año se rebaja para que aparezca suvalor real derivado de su uso o de la obsolescencia técnica del mismo.

Ampliación a la par (capital increase at par): Ampliación de capital en laque el precio de las nuevas acciones coincide con su valor nominal.



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Ampliación con prima de emisión (capital increase with issue pre-mium): Ampliación de capital en la que el precio de las nuevas acciones essuperior a su valor nominal; la dierencia entre ambas cantidades es la primade emisión. El objetivo de esta prima es compensar a los antiguos accionistas

haciendo que los nuevos «paguen» por las plusvalías generadas antes de suentrada en la sociedad.

Ampliación de capital (capital increase): Operación por la que se aumen-ta el capital de una sociedad. Este aumento de capital puede hacerse emitien-do nuevas acciones, o por elevación del valor nominal de las acciones yaexistentes. En ambos casos, la contrapartida de la ampliación puede materia-lizarse mediante aportaciones (dinerarias o no dinerarias), o por transorma-ción de reservas o benecios que ya ormaban parte de su patrimonio. La

ampliación es una órmula que utiliza la sociedad para obtener nuevos recur-sos. Los accionistas suelen tener un derecho preerente a suscribir las accio-nes de la ampliación. Si no quieren ejercer ese derecho preerente, puedenvender los cupones representativos de sus derechos.

Ampliación de hipoteca: Revisión de las condiciones del préstamo hipote-cario, mediante la cual se amplían los plazos de devolución del mismo. Estoprovoca que la cuota mensual que paga el deudor se reduzca. La ampliacióno modicación de una hipoteca debe inscribirse en el Registro Mercantil.

Ampliación liberada (bonus issue): Ampliación (también denominadaampliación de capital con cargo a reservas) que no supone ningún desem-bolso para el accionista, ya que como contravalor de las nuevas accionesemitidas se utilizan los ondos propios de la sociedad (reservas). Es decir, alos accionistas se les entregan acciones nuevas, de orma gratuita.

Análisis undamental (undamental analysis): Metodología de análisisbursátil, basada en que lo que determina la evolución de los precios en losmercados es la situación intrínseca de las empresas y de la economía. Por

tanto, para tomar decisiones de inversión se realizan valoraciones de lascompañías, a partir de las inormaciones disponibles (cuentas anuales, noti-cias, perspectivas del sector, indicadores macroeconómicos, etc). Para reali-zar este tipo de análisis se utilizan distintos modelos de valoración; la elec-ción de éstos, así como la de las variables que incorporan, constituye unadecisión personal del analista. Su denominación de «undamental» no se de-be a que éste sea el análisis básico o primigenio a la hora de tomar una deci-sión de inversión, sino que la expresión deriva del inglés «undamental ana-

lisys». La traducción más correcta sería «análisis de los undamentos».Análisis técnico (technical analysis): Método de análisis destinado a aci-litar la toma de decisiones de compra y venta de cualquier activo, aunque suaplicación más generalizada es para la compra y venta de acciones. A die-rencia del análisis undamental, el análisis técnico no tiene en cuenta los da-



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tos internos de las compañías, o los indicadores macroeconómicos generales,sino que se basa en las series históricas de precios del activo analizado. Laherramienta básica para este análisis es el chart o gráco (también se deno-mina «análisis charlista»), en el que se representa la evolución pasada de los

precios; sobre la misma se trazan guras con las que se intenta identicar unapauta de comportamiento pasado, para poder predecir la evolución utura delos precios. En consecuencia, se adoptará la decisión de comprar o venderun determinado valor. En realidad, el análisis técnico eectúa, además del es-tudio de los grácos, operaciones estadísticas y matemáticas con los preciospara determinar y detectar situaciones en las tendencias que siguen las coti-zaciones. Las premisas básicas en las que se basa el análisis técnico son queel mercado lo sabe todo, y refeja todo ese conocimiento en los precios de

los activos. Además, el análisis técnico se basa en que los precios siempre semueven por tendencias y que el mercado tiene memoria, por lo que la histo-ria se repite grácamente. Existen dierentes tipos de análisis técnico e indi-cadores: el MACD, análisis de velas, análisis sobre la teoría del caos, etc.

Ángel caído (allen angel): Valor emitido por una empresa que, en general,se considera de reconocida solvencia, pero que experimenta un descensobrusco en su cotización, como consecuencia de alguna circunstancia o noti-cia negativa que modica su calicación crediticia.

Anotaciones en cuenta (book-entry system): Procedimiento para repre-sentar los valores (renta ja pública y privada, renta variable, etc.), en unosregistros contables especiales, normalmente inormáticos. Su implantaciónha supuesto la desaparición de los títulos ísicos, sustituidos por la anotaciónde las reerencias en la cuenta de valores de su titular. El sistema de represen-tación mediante anotaciones en cuenta permite agilizar y mejorar la seguri-dad de las transacciones de valores.

Año base (base year): Es el que se toma como inicio en la elaboración de

una reerencia, generalmente un índice. Los índices son instrumentos queresumen en un solo dato el comportamiento de múltiples magnitudes homo-géneas o agregables (cotizaciones, precios de cualquier activo, etc.) a partirde un momento dado (año base), al que se asigna un valor inicial.

Apalancamiento nanciero (nancial leverage, gearing): En términosgenerales, se reere al eecto que el endeudamiento tiene sobre la rentabili-dad. En los mercados de valores, hace reerencia al hecho de que con peque-ñas cantidades de dinero puede realizarse una inversión que se comporta co-

mo otra de un volumen muy superior. Por ejemplo, es lo que ocurre aladquirir uturos o contratos por dierencias (CFD´s): depositando una pe-queña cantidad (la garantía), el inversor tiene la posibilidad de obtener elmismo resultado que si hubiera comprado o vendido valores cuyo volumende mercado es mucho mayor. Gracias al apalancamiento, el inversor multi-



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plica su capacidad de inversión, pero al mismo tiempo multiplica su riesgo.Es decir, puede ganar mucho más dinero, pero también perderlo.

Aparcamiento: Operación bursátil mediante la cual un inversor traspasa

ormalmente sus acciones a otro, que está dispuesto a actuar como testae-rro, ya que un pacto privado entre ambos permite que el primero siga sien-do el verdadero propietario. Suele utilizarse para disimular autocarteras osortear límites legales de las participaciones en el capital social de unacompañía.

Aplicación (application, cross trade): Operación sobre valores negocia-dos en bolsa, que consiste en la compra y venta simultánea de un mismovalor, a través de un solo intermediario bursátil, por la misma cantidad de

títulos y al mismo cambio. Esto se hace con el objetivo de no realizar am-bas órdenes de orma independiente. Las aplicaciones no pueden realizar-se si en el mercado existe una contrapartida de precio más ventajoso parael comprador o vendedor. Además, una aplicación debe someterse a cier-tos requisitos legales de publicidad.

Aportación (o inversión) mínima: Cantidad necesaria para poder adqui-rir o invertir por primera vez en determinados productos (renta ja, ondosde inversión...). En ocasiones, se convierte en un dato relevante; por ejem-

plo, si traspasamos capital de un ondo de inversión a otro y la cantidadtraspasada es inerior a la aportación mínima que exige el ondo de destino,el traspaso puede ser rechazado, con los consiguientes eectos scales parael inversor.

Apreciación (appreciation): Incremento del valor de un activo.

ARPU (average revenue per user): Sigla en inglés de «ingreso mediopor usuario». Este término se utiliza sobre todo en el sector de la teleoníay de internet, ya que estas compañías tienen básicamente dos ormas de

incrementar sus ingresos: aumentando el número de clientes o, cuando lapenetración en el mercado ya es muy alta, subiendo el ARPU.

Arbitraje nanciero (arbitrage): Conjunto de operaciones realizadaspara sacar ventaja de las situaciones de ineciencia en los mercados. Se tra-ta de aprovechar las dierencias de cotización de valores que en algún sen-tido se puedan considerar similares y que coticen en la misma bolsa, o deun mismo valor que esté cotizando en bolsas dierentes. También puedehacerse arbitraje en el mercado de derivados, en el de renta ja, entre el de

derivados y el de contado, entre el mercado primario y el secundario... Elarbitrajista venderá el más caro y comprará el más barato, con lo que la po-sible ineciencia termina por desaparecer, o reducirse al límite de los cos-tes de transacción, con lo que obtiene teóricamente un benecio asegura-do sin riesgo. Las operaciones de arbitraje en los mercados de derivados



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aseguran un benecio sin riesgo en un uturo (normalmente a vencimientode los contratos), pero puede darse el caso que antes de vencimiento el ar-bitrajista tenga que cerrar la operación y materializar posibles pérdidas.

Armonización scall: Estrategia de la Unión Europea tendente a eliminarlas dierencias de tributación entre los países socios. Esta política es esen-cial, aunque constituye un objetivo a largo plazo, en los países que partici-pan en el euro.

Asamblea de obligacionistas (bondholders´ meeting): La Ley de So-ciedades Anónimas regula esta gura como reunión de todos los obligacio-nistas. Tiene la acultad de acordar lo necesario para la mejor deensa desus legítimos intereses rente a la sociedad emisora, modicar las garantíasestablecidas, de acuerdo con la misma, destituir o nombrar al comisario,ejercer las acciones judiciales que procedan y aprobar los gastos generadosen la deensa de los intereses comunes. Pueden convocarla los administra-dores de la sociedad o el comisario; éste, además, deberá convocarla siem-pre que lo soliciten obligacionistas que representen al menos la vigésimaparte de las obligaciones emitidas y no amortizadas.

Asegurado: Es la persona o el bien sobre la que recae el contrato de segu-ro. El tomador del seguro quiere protegerse ante una pérdida o menoscabodel bien asegurado. Para ello, el asegurado paga una prima. Si se produceun siniestro que perjudique a la persona o al bien asegurado, la compañíade seguros indemniza al beneciario de la póliza (que no tiene necesaria-mente que coincidir con el tomador o con el asegurado).

Aseguramiento de una emisión (underwriting): Acuerdo por el cual lasentidades colocadoras de una emisión se comprometen con la sociedademisora, a cambio del cobro de una comisión complementaria, a adquirirlos valores que no puedan colocar entre el público. De esta orma, el emi-sor sabe que podrá disponer de la totalidad de los ondos que componen

la emisión. En España, pueden actuar como aseguradoras las sociedades devalores, las entidades ociales de crédito, los bancos y las cajas de aho-rros.

Asignación (allotment): En las oertas públicas de valores, proceso de re-parto de valores entre los solicitantes. Cuando la cantidad demandada porel público supera la oerta, se denomina «prorrateo», y suele realizarse se-gún normas preestablecidas en las condiciones de la emisión, descritas enla nota de valores del olleto inormativo.

Ask: Término anglosajón utilizado para reerirse a la posición de demandade títulos en el mercado bursátil.

Asset allocation: Término anglosajón que podría traducirse por «distri-bución de activos». Es la diversicación de las inversiones entre distintos



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productos o mercados, con el n de mejorar el rendimiento y/o controlarel riesgo del agregado. En el análisis undamental, se utiliza después de ha-ber realizado el análisis y haber decidido el porcentaje de la inversión des-tinada a cada tipo de activo.

Autocartera (Treasury stock): Cartera de una sociedad ormada por suspropias acciones, que se recompran en el mercado en las condiciones au-torizadas por la Junta General de Accionistas. En España, el valor nominalde la autocartera de las sociedades cotizadas no puede superar el 5 porciento del capital social. El motivo de este límite es evitar que las socieda-des puedan utilizar la compraventa de sus propias acciones para mover lacotización, al alza o a la baja. Las acciones en autocartera no incorporanderechos políticos, y de los económicos sólo conservan el derecho de asig-

nación gratuita de acciones, en ampliaciones de capital liberadas.Autorizado en cuenta: Persona autorizada por el titular de una cuenta co-rriente para que disponga del dinero, consulte los saldos, realice pagoscontra la cuenta, etc. Para ello, el titular debe especicar en el contrato decuenta corriente las personas a las que autoriza a ejercer esos derechos.

Aval (guarantee): Garantía presentada por un tercero (avalista) que seobliga a pagar o cumplir un compromiso comercial, en el caso de que no

pueda cumplirlo el que lo asumió. En el ámbito del mercado de valores, unejemplo de aval se da en las oertas públicas de adquisición (OPA): es obli-gatorio que el oerente presente un aval para asegurar el pago a los accio-nistas que acudan a la oerta. En este caso, los avalistas suelen ser una o va-rias entidades de crédito, que proporcionan el eectivo necesario paraliquidar la operación. En el mercado de «Credit Deault Swaps» (en el cualse intercambia entre dos entidades el riesgo de que una empresa quiebre),el vendedor de protección actúa como si uera un avalista de la entidadsubyacente. Es decir, en el caso de que esta última quiebre, el vendedor de

protección se compromete a pagar la deuda de ésta.Aversión al riesgo (risk aversion): Actitud de rechazo que experimentaun inversor ante el riesgo nanciero, en concreto ante la posibilidad de su-rir pérdidas en el valor de sus activos. El grado de aversión al riesgo deter-mina el perl del inversor (conservador, medio, arriesgado) y debe ser elpunto de partida para elegir un producto de inversión. Por ejemplo, unapersona con elevada aversión al riesgo (perl conservador) tenderá a elegirproductos con rendimientos esperados menores, pero más estables. Por el

contrario, un inversor arriesgado estará más dispuesto a surir eventualespérdidas a cambio de la posibilidad de obtener benecios superiores. Lanueva legislación europea Mid, obliga a las entidades nancieras a cali-car a sus clientes en unción del conocimiento de los mismos y de la aver-sión al riesgo de estos últimos.



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bbbbB: Letra utilizada por las agencias de calicación de riesgo crediticio. Una

B, o la combinación de B y A, indica un riesgo moderado de que la empre-sa o el organismo emisor al que se calica no devuelva su deuda. Cuandouna empresa recibe para sus emisiones una calicación inerior a BB, seconsidera que el activo en cuestión es de «grado especulativo», es decir,con más riesgo que los activos que reciba B, A o una combinación de am-bas letras, considerados como de «grado de inversión».

BAI, Benecio antes de impuestos o benecio bruto (gross prot): Resultado obtenido por una compañía después de restar a los ingresos to-

dos los gastos en que se ha incurrido, con excepción del impuesto de so-ciedades y otros tributos aplicables.

BAII, Benecio Antes de Intereses e Impuestos (accounting prot): Dato anual que indica la eciencia operativa de la empresa y la capacidadde los activos para generar rentas. Como no se restan los intereses ni losimpuestos, el BAII no muestra el eecto del endeudamiento sobre los resul-tados de la empresa.

Bajista (bear, bearish): En el ámbito de los mercados, este término indi-

ca que existen expectativas de caída en los precios o cotizaciones. De estaorma se crea una presión vendedora que contribuye a ortalecer la ten-dencia a la baja. Su expresión en inglés se llama «bear market» («mercadodel oso»), en contraposición al «bull market» («mercado del toro»), quees el mercado alcista («bullish»).

Bajo la par (below par): Un título se emite o cotiza bajo la par cuando elprecio es inerior a su valor nominal.

Balance (balance sheet): Documento contable que indica la situacióneconómica y nanciera de una sociedad a una echa determinada. Estácompuesto por dos partes que han de tener idéntico valor: el activo (con-

junto de bienes y derechos) y el pasivo (recursos propios y ajenos con losque se nancia el activo). Una parte importante del análisis undamental secentra en la interpretación de las principales partidas del balance, que per-miten al inversor obtener una radiograía del patrimonio de la sociedad.

Balance consolidado: (consolidated balance sheet): Balance único de un

conjunto de empresas que se obtiene mediante la agrupación de los balan-ces individuales correspondientes a cada una de las sociedades jurídica-mente distintas, pero pertenecientes a un mismo grupo empresarial.

Balanza de pagos (balance o payments): Registro que recoge todaslas transacciones que realiza un país con el exterior durante un periodo



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de tiempo. Incluye tanto los intercambios de bienes y servicios (transac-ciones reales) como los movimientos de capital (transacciones nancie-ras). La balanza de pagos se compone, a su vez, de otras balanzas: la ba-lanza de mercancías (importaciones y exportaciones), la de servicios

(seguros, turismo, fetes...), la de transerencias (donaciones, remesas deemigrantes) y la de capital (a largo, es decir, las inversiones, y a corto, losmovimientos monetarios). Su seguimiento es importante para el inversorporque infuye sobre el tipo de cambio de la moneda: un excedente en labalanza de pagos se traduce en un incremento de las reservas de divisasy en una mayor ortaleza de la moneda del país, mientras que un décitprovoca el eecto contrario, al disminuir las reservas o aumentar el en-deudamiento

Balanza por cuenta corriente (current account balance): Suma de lasbalanzas de transerencias, mercancías y servicios.

Baltic Exchange: Mercado de la City londinense especializado en los fetesmarítimos, pero que también alberga a varios mercados de uturos de mate-rias primas (sobre grano, patatas, harina de soja, ganado vivo y carne de cer-do). El origen de su nombre se debe al caé londinense, el Virginia and BalticClub, que a principios del siglo XVIII sirvió de primera sede al mercado defetes marítimos, de vital importancia desde los tiempos en que Gran Bretaña

basó su potencia colonial en el desarrollo del comercio marítimo.Banco central (central bank): Entidad ocial que representa el centrodel sistema monetario y la máxima autoridad bancaria de un país o una co-munidad de países. En España es el Banco de España, en Alemania, el Bun-desbank, en Estados Unidos, la Reserva Federal, etc. Emite la moneda na-cional y decide la cantidad de dinero que hay en circulación, tanto a travésde los préstamos que hace a los propios bancos como a través de la políti-ca monetaria, es decir, de la subida o bajada de los tipos de interés. La apa-

rición del Banco Central Europeo ha quitado autonomía a los bancos cen-trales de los países que orman el euro, por lo que todas las decisiones decontrol de precios y de política monetaria son tomadas desde la entidadeuropea.

Banco comercial (comercial bank): Denominación que agrupa a los ban-cos tradicionales, dedicados a guardar el dinero del ahorrador y a cubrir eltráco de pagos y cobros de la economía amiliar.

Banco de inversión (investment bank): Establecimiento bancario espe-

cializado en prestar servicios nancieros, entre los que destacan: estudio yvaloración de empresas, realización de operaciones de usión o adquisición,dar acceso a los inversores a los mercados de capitales, hacer de intermedia-rio en operaciones especializadas en los mercados nancieros, captar dineropara sus clientes, etc.



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Banco personal (personal banking): Entidad bancaria especializada en lagestión de las inversiones y del patrimonio de clientes generalmente de ele-vado nivel económico. Orece una gestión integral de las inversiones, enbusca de la mayor rentabilidad y las mayores ventajas scales.

Banda de precios (price band): Intervalo de precios de suscripción de títu-los que, con carácter provisional, se acilita a los inversores. En una oertapública de venta (OPV) de acciones, el precio se ja a lo largo del periodode suscripción. Puede ir reerenciado a un precio máximo o a una banda deprecios. La banda puede ser vinculante (el precio denitivo tiene que estardentro de la banda) o no vinculante, en cuyo caso la banda de precios es só-lo indicativa, y es posible (aunque no muy probable) que el precio denitivoquede uera de la misma. Cuando la banda no es vinculante, una vez jado

el precio máximo se abre el periodo de revocación, para que el inversor pue-da anular su orden si el precio no le parece adecuado. Tanto las bandas comoel precio máximo pueden ser establecidos por la sociedad a partir de la valo-ración realizada por un experto independiente, o mediante un acuerdo entrela sociedad y las entidades coordinadoras. Aunque no es lo normal, tambiénes posible que la sociedad los determine por sí misma, sin que ningún terce-ro comparta la responsabilidad.

Bandera: En el análisis técnico, gura que marca una continuación de la

tendencia del mercado. Se reconoce por su orma de pequeño rectángulo,ligeramente inclinado en contra de la dirección de la tendencia que le prece-de. Al igual que los gallardetes, son guras relativamente recuentes y mar-can ligeras pausas en mercados sumamente activos.

Barandillero: En la jerga bursátil española, inversor habitual en el patio dela bolsa, que asistía a las sesiones y operaba desde la barandilla que rodea elparquet. La introducción del Mercado Continuo inormatizado, que arrin-conó al tradicional mercado de corros y a la negociación de acciones a viva

voz, provocó la desaparición de esta gura, aunque el término aún se empleaen ocasiones para reerirse a los inversores habituales que gustan de acercar-se a la sede del mercado.

Base de un bono (bond basis): Periodo de reerencia para el cálculo de losintereses devengados de un valor de renta ja. La base de cálculo consiste enun cociente cuyo numerador es el número de días que hay entre dos echas, yel denominador, el año nanciero. Puesto que los períodos naturales no tienenpor qué coincidir con los nancieros (hay años de 366 días y meses de 28, 30

o 31 días), los mercados han establecido una serie de convenciones; el eectoeconómico de elegir una u otra es bastante apreciable. Es importante saber deque convención se habla a la hora de comparar productos de renta ja.

Base de un uturo (basis quote): Dierencia entre el precio del uturo y elprecio del contado del subyacente, en un momento dado; puede ser positiva



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o negativa, según cuál de los precios sea superior. En el momento del venci-miento, la base es cero, ya que el precio del contado y del uturo coincidenen ese momento.

Base imponible (taxable income): En scalidad, suma de los diversos ren-dimientos netos sobre los que se aplica un impuesto. Es especialmente cono-cida en el Impuesto sobre la Renta de las Personas Físicas (IRPF), en el quese obtiene mediante la suma de los distintos rendimientos netos y de los ren-dimientos y disminuciones del patrimonio del contribuyente.

Base liquidable (net tax): Es el resultado de ciertas reducciones aplicadassobre la base imponible. Sobre la base liquidable se aplica la taria del im-puesto, para así obtener la cuota tributaria, o cira del impuesto que nal-mente se abona.

Base monetaria: Billetes y monedas en circulación y activos de caja del sis-tema bancario.

BCE, Banco Central Europeo (European Central Bank): Órgano respon-sable de la política monetaria de los países del área euro. Fue creado en 1988y su principal cometido es garantizar la estabilidad de precios, al tiempo queapoya las políticas económicas generales de la Unión Europea con el n decontribuir a los objetivos comunitarios. El BCE debe actuar con independen-

cia respecto a los gobiernos nacionales y a las demás instituciones u organis-mos comunitarios. Su sede está en la ciudad alemana de Frankort.

BEI (European Investment Bank): Siglas de Banco Europeo de Inversio-nes. Se creó en 1958 como una institución dependiente de lo que entoncesera la CEE y hoy es la Unión Europea. No obtiene sus recursos del presu-puesto comunitario, sino del mercado de capitales. Para ello, emite bonos dealta calidad crediticia que compran inversores mundiales.

Benchmark: Término anglosajón que se puede traducir por reerencia que

se usa para hacer comparaciones. En el ámbito nanciero, cualquier índiceque se tome como reerencia para valorar la eciencia en la gestión de unacartera, es un benchmark. Por ejemplo, para una cartera invertida en rentavariable española, el benchmark más recuente es el Ibex-35, y una buenagestión consistiría en superar la revalorización del índice o en perder menosque su devaluación. Si la rentabilidad de la cartera ha sido superior a la ren-tabilidad del benchmark, supone haber batido al índice y demuestra una ges-tión acertada de esa cartera.

Beneciario: Quien percibe, o está destinado a percibir, algún tipo de be-necio. En muchas ocasiones, el beneciario de una operación nancierano es aquel que la contrata o suscribe. Este caso es evidente en el sectorseguros, donde el beneciario es la persona designada en la póliza por elcontratante de la misma. Esto permite que el beneciario sea el titular del



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derecho a percibir la indemnización o prestación que corresponda en casode que la compañía aseguradora deba responder por el riesgo cubierto enla póliza. El contratante puede ser beneciario de una póliza (como en elseguro del automóvil, por ejemplo), o designar a otros como beneciarios

(a sus herederos, por ejemplo, en un seguro de vida). En un ondo de pen-siones, el beneciario es la persona ísica (generalmente el partícipe o, encaso de allecimiento de éste, sus herederos) con derecho a percibir lasprestaciones a que da lugar el ondo de pensiones. Cuando la prestaciónviene motivada por jubilación o por invalidez, el beneciario es el mismosuscriptor del ondo de pensiones.

Benecio bruto (gross prot): Resultado de una sociedad (obtenido pordierencia entre ingresos y gastos), antes de restar las amortizaciones y los

impuestos.Benecio de actividades ordinarias (ordinary prot): Benecio de ex-plotación descontados los gastos nancieros y la amortización del ondode comercio.

Benecio de explotación: (prot beore taxes, interests and extraordina-ry activities): El que obtiene la empresa con su actividad ordinaria, antesde impuestos, intereses y extraordinarios.

Benecio scal (Tax redemption prot): Parte de los benecios que tie-nen la consideración de base imponible a eectos del Impuesto de Socie-dades. Otra acepción del benecio scal se corresponde con su utilizaciónen plural: los benecios scales son las diversas subvenciones que recibeuna empresa o un individuo por ejercer determinadas actividades.

Benecio neto (net prot): Resultado obtenido por una compañía, des-pués de restar al total de ingresos todos los gastos (incluidos amortizacio-nes e impuestos).

Benecio por acción (earnings per share): Resultado de dividir el be-necio neto (después de intereses e impuestos) entre el número de accio-nes en circulación. También llamado BPA. Si estamos hablando de una so-ciedad matriz con varias participadas, para obtener el BPA hay que restaral benecio los minoritarios, es decir, la aportación que las diversas socie-dades participadas realizan a los benecios de la matriz. Se trata, en de-nitiva, de la remutación teórica que la empresa orece a las acciones ordi-narias. Si se ha producido ampliación de capital, será necesario aplicar un

actor de ajuste.Benecios no distribuidos (retained earnings): Parte del resultado dis-tribuible (después de impuestos) que no se reparte en orma de dividendos,sino que permanece en la empresa (generalmente se aplica a la constitu-ción de reservas). La no distribución de benecios responde a una decisión



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estratégica de la empresa (adoptada por la Junta General de accionistas),que puede estimar conveniente un aumento de los recursos propios.

Beta: Uno de los principales indicadores para estimar el riesgo de una inver-

sión, ya que mide la relación entre el rendimiento de un activo y el rendi-miento del mercado en que ese activo se negocia. Esto permite, por ejemplo,calibrar cómo responde un título determinado a las oscilaciones de la bolsa.Las acciones con una beta superior a uno amplican los movimientos delmercado, mientras que una beta inerior a uno indica una escasa sensibilidada los descensos o subidas generales. En mercados alcistas, nos interesa inver-tir en activos con betas altas. Por el contrario, en mercados bajistas interesanmás los activos con betas bajas.

Bid price, Ask price: Precios de demanda y oerta, es decir, los que deter-minan la cotización de un valor. Bid es el precio más alto que el compradorestá dispuesto a pagar, y ask el precio más bajo al que el vendedor está dis-puesto a vender. La dierencia entre ambos es lo que se denomina spread,margen o dierencial de precios, el cual constituye un buen indicador de laliquidez de un valor.

Bienes de interés cultural (cultural interest assets): Objetos cataloga-dos por el Patrimonio Nacional, u obras de arte moderno calicadas por la

Administración como de «calidad garantizada». Su posesión permite realizardeducciones en el pago scal.

Bienes raíces (real state assets): Aquellos que son objeto de transacciónen el mercado inmobiliario (tierras, solares, construcciones, ocinas, vivien-das, locales...). Estos productos son una alternativa de inversión rente a losactivos nancieros. Generalmente, tienen menos liquidez, pero son espe-cialmente interesantes para proteger la inversión de depreciaciones, deva-luaciones o altos índices de infación.

Bienes tangibles (tangible assets): Son aquellos que, literalmente, sepueden tocar. Agrupan a los valores latélicos y numismáticos, los documen-tos y libros antiguos, el arte y las antigüedades.

Big Bang: Reorma realizada en el mercado bursátil londinense en 1985 yconsistente en la implantación de un sistema electrónico integral para lastransacciones, lo que a su vez permitió que el mercado uera más dirigido porprecios que por órdenes. Esta reorma logró aumentar la transparencia en to-

das las operaciones bursátiles, debido a la rapidez de las transacciones porordenador. Por extensión, «big bang» se aplica a reormas realizadas conposterioridad en otros mercados bursátiles.

Big Board: En la jerga bursátil internacional, denominación del mercado devalores de Nueva York.



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Billón: Un millón de millones. No conundir con el inglés billion, que sig-nica mil millones. Para un millón de millones, en inglés se utiliza el térmi-no trillion.

Black Knight: Término anglosajón (literalmente «caballero negro») utiliza-do para denir al nanciero que sigilosamente busca el control de una socie-dad para acabar lanzando una OPA (oerta pública de adquisición) hostil so-bre la misma, casi siempre con nes especulativos. Su objetivo es calentar elvalor para revender después los títulos con sustanciosas ganancias, o biencontrolar la compañía para trocearla y venderla después ragmentada en bus-ca de la mayor plusvalía posible. Es recuente las sociedades busquen un «ca-ballero blanco» que represente el papel contrario.

Blanquear (white laungering): Acción de legalizar scalmente cantidadesde dinero opaco al control de la hacienda pública.

Blindajes (saeguard clauses): Acuerdos tomados por las Juntas Gene-rales de Accionistas de las sociedades anónimas, por los que se modicanlos estatutos societarios con el n de establecer limitaciones al derecho devoto de los accionistas (hasta un porcentaje determinado, con indepen-dencia del capital que posean) o de jar mayorías muy reorzadas para mo-dicar dichos acuerdos de limitación. Su nalidad es salvaguardar la com-

posición del Consejo de Administración y asegurar el control eectivo dela sociedad por parte de un accionista o grupo de accionistas, ya que unaeventual OPA (oerta pública de adquisición) no podría prosperar sin surespaldo. El Código Unicado de Buen Gobierno recomienda que se eli-minen de los estatutos los blindajes que impidan o diculten un posiblecambio de control de la sociedad.

Blow out: Venta rápida de acciones recién emitidas, que se orecen a preciosmuy elevados para disuadir a otros potenciales inversores de hacer sus oer-

tas. La sociedad emisora consigue un mejor precio, pero para los inversoreses más diícil conseguir títulos.

Blue chip: Voz de origen anglosajón que hace reerencia a los valores coti-zados de gran capitalización. Suelen ser títulos emitidos por compañías sol-ventes, reconocidas y con buenos undamentales. Además, tienen gran capa-cidad para generar caja y repartir dividendos. Suelen ser los valores máslíquidos y sobre los que existe mayor cantidad de inormación. Normalmen-te se encuentran en buena parte de carteras modelos y se recomiendan para

inversores que quieren invertir a largo plazo, sin preocuparse por el día a díade la cotización de las acciones.

BM: Siglas de Banco Mundial. Se ocupa de prestar ayuda a los países en de-sarrollo; se dierencia del FMI en que su ayuda no está estrictamente vincu-lada al cumplimiento de un programa económico



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Bola de nieve (snow ball): Adquisición regular de acciones de una empre-sa, por el procedimiento de suscribir acciones en todas las ampliaciones decapital. Se trata de una recomendable estrategia de inversión a largo plazo,pero sólo cuando se realiza con buenos valores que convocan ampliaciones

de capital con regularidad.

Boletín de cotización ocial (ocial price list, stock exchange gazet-te): Publicación de las bolsas de valores, que con carácter ocial diunde da-tos y circunstancias relacionados con la operativa bursátil: títulos admitidosa negociación, cotizaciones y echa de las mismas, volúmenes contratados,modicaciones en los derechos de suscripción preerente, exclusiones de lanegociación, etc.

Bolsa a domicilio (armchair trading): Denominación inormal con la quese hace reerencia a las posibilidades de consultar inormación bursátil entiempo real y realizar operaciones a través de un intermediario nanciero,por medios inormáticos.

Bolsa de valores (stock exchange): Mercado ocial en el que se contratantodo tipo de valores: acciones, obligaciones, bonos, etc. La bolsa es un lugar,ísico o electrónico, en el que se encuentran las posiciones de oerta y de-manda. Es un mercado organizado, institucionalizado, ocialmente regula-

do, con unos intermediarios y ormas de contratación especícos, con unobjeto de contratación singular. El término tiene su origen en la ciudad belgade Brujas, donde en el siglo XV el comercio de valores se realizaba en el edi-cio de los Van der Bursen. En el blasón de estos banqueros, esculpido en laachada de su casa, guraban tres bolsas. En España, las bolsas de valores sonmercados organizados, sujetos a regulación ocial y supervisados por la Co-misión Nacional del Mercado de Valores (CNMV). Tienen la exclusiva parala negociación de acciones y valores convertibles o que otorguen derechode suscripción. También se contrata renta ja, tanto pública como privada,

así como warrants, certicados y ondos cotizados (ETF, exchanged tradedunds). En España coexisten cuatro bolsas tradicionales (Madrid, Barcelona,Bilbao y Valencia, integradas en el holding Bolsas y Mercados Españoles,BME) y un sistema continuo de contratación para todas ellas, basado en elSistema de Interconexión Bursátil Español (SIBE).

Bolsas y Mercados Españoles, Sociedad Holding de Mercados y Siste-mas Financieros (BME): Sociedad holding constituida en 2002 que agluti-na a todas las entidades españolas relacionadas con la negociación, compen-

sación y liquidación de valores. Lo integran las cuatro bolsas (Madrid,Barcelona, Bilbao y Valencia); los segmentos Latibex y Mercado AlternativoBursátil (MAB); el mercado AIAF y el sistema de negociación Sena, ambospara la renta ja; el mercado de derivados MEFF y su cámara de contraparti-da Meclear, así como el depositario central de valores Iberclear. La socie-



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dad ostenta, de orma directa o indirecta, la propiedad de todas o algunas delas sociedades que administran los mercados secundarios y los sistemas decompensación y liquidación españoles.

Bonista (bondholder): Persona o entidad que ostenta la titularidad de unvalor de renta ja (bonos, obligaciones...), lo que le convierte en acreedor dela sociedad emisora.

Bono (medium-term bond): Título que otorga a su tenedor el derecho apercibir una renta un fujo de pagos periódicos a cambio de entregar unacantidad de dinero en el momento de su adquisición. Los bonos pueden seremitidos por entidades públicas o privadas. Se consideran valores mobilia-rios de renta ja, similares a las obligaciones pero con menores plazos de vi-

gencia (entre tres y cinco años, por lo general). El bono normalmente pagaun cupón jado de antemano. Por este motivo, el valor del bono durante suvida puede fuctuar en unción de los movimientos de los tipos de interés.

Bono alcista (bull bond): Bono u obligación cuyo cupón incorpora uncomponente jo y otro reerenciado a un índice bursátil, con el que se esta-blece una relación directa: el interés aumenta a medida que crece dicho ín-dice. Este tipo de bonos combinan la seguridad de la renta ja con la renta-bilidad potencial de la renta variable.

Bono bajista (bear bond): Bono cuyo cupón incorpora un componente joy otro reerenciado a un índice bursátil, con el que se establece una relacióninversa: el interés disminuye a medida que crece dicho índice.

Bono basura (junk bond, high yield): Valores surgidos en el mercado nor-teamericano, pero generalizados ahora en todo el mundo; son emitidos porempresas de solvencia más o menos dudosa, que orecen altos rendimientosa cambio del elevado riesgo que asume el inversor. En Europa se llaman «bo-nos de alto rendimiento» (high yield), denominación con una carga menos

peyorativa que la de «bono basura». En los años ochenta se utilizaron mu-cho en Estados Unidos para nanciar la compra apalancada de empresas.También han sido utilizados por compañías de telecomunicación, internet yotros sectores para poder nanciarse en el mercado de capitales.

Bono bolsa (bull-bear bond): Bono cuya rentabilidad se vincula a la evo-lución de un determinado índice bursátil; en España suele usarse como ree-rencia el Ibex 35.

Bono convertible (convertible bond): Bono en cuyas condiciones de emi-sión se contempla la posibilidad de su conversión utura en acciones de lasociedad emisora o de otra sociedad, a un precio establecido.

Bonos cupón cero (zero-coupon bond): Valores de renta ja que no paganintereses periódicos durante su vigencia. La rentabilidad para el inversor vie-



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ne determinada por la dierencia entre el precio de adquisición y el precio dereembolso. Para ello, se tienen que emitir al descuento.

Bono del Estado (Treasury bond): También llamado Bono del Tesoro.

Principal instrumento de renta ja a medio plazo emitido por el Estado.Los hay a tres y cinco años. A lo largo de su vida, estos activos orecen untipo de interés jo que se abona mediante cupones anuales. También losEstados emiten bonos con un tipo de interés fotante ligado al Euribor ocon un tipo de interés ligado a la infación existente en un país. Junto conlas letras y las obligaciones, los bonos constituyen los instrumentos de -nanciación por parte de un país. Si se habla de los mercados en general, elTreasury bond por excelencia, el llamado T-Bond, es el bono del Tesoro delos Estados Unidos.

Bono hipotecario: Activo nanciero o valor emitido por una entidad nan-ciera que opera en el mercado hipotecario.

Bono nocional (notional bond): Bono teórico, cuyas características se esta-blecen para que sirva como activo subyacente estandarizado en contratos deuturos sobre tipos de interés.

Bono segregable (segregated bond): Valor de renta ja con cupones pe-riódicos, para el que es posible la negociación separada, como valores inde-

pendientes, del principal y de cada uno de los cupones. Los valores segrega-dos reciben el nombre de strips (ver denición).

Bonos indiciados, reerenciados o indexados (indexed bonds): Títulosde renta ja cuya rentabilidad se haya ligada a la evolución de un índice, ces-ta de acciones, etc. El inversor debe tener en cuenta que si la evolución dedichas reerencias es desavorable, podría no recibir ningún rendimiento oincluso surir pérdidas. En estos casos, además de aectarle la evolución delos tipos de interés, se asume el riesgo de la evolución del índice o de la co-

tización de la cesta de acciones de reerencia.Boom-bust: Ciclo económico caracterizado por una rápida subida y un es-pectacular descenso o bajón. Es la situación que, en Asia, desembocó en lastormentas nancieras que estallaron durante el otoño de 1997.

Bottom-up: Método de análisis undamental que se caracteriza por partir delo particular para llegar a lo general. Así, se analizan primero una determina-da empresa, luego el sector al que pertenece y, posteriormente, el entornomacroeconómico general. El objetivo es poder tomar una decisión de inver-

sión sobre esa empresa. También se denomina «bottom-up» al sistema paraconvertir los activos nancieros desde las monedas nacionales a euros. Pri-mero se procede a la redenominación de cada uno de los títulos (una acciónpasa a denominarse en euros desde pesetas, por ejemplo) y de su suma se ob-tiene el valor total de un activo.



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Brecha de rendimiento (yield spread): Dierencia entre el rendimientomedio que proporcionan las acciones (a través de los dividendos) y el que seobtiene de la renta ja a largo plazo, durante un período de tiempo determi-nado. Grácamente se expresa mediante una curva que permite comparar el

comportamiento de ambos tipos de valores. Es la medida de reerencia paracomprobar si los valores de renta variable son baratos o caros en relación alos de renta ja.

Break-even: También llamado punto de equilibrio, punto muerto o umbralde rentabilidad. Hace reerencia al nivel de ingresos al partir del cual se cu-bren los costes tanto jos como variables. Por encima del punto de equili-brio la cira que se obtiene es benecio. Por debajo, pérdida. El «break-even» también es un método de análisis de inversiones en productos

derivados.

Bretton Woods: Acuerdo internacional, sellado en 1944, que creó un siste-ma de tipos de cambio jos entre las principales monedas del mundo. El me-canismo se mantuvo hasta principios de los años setenta.

Broker: Intermediario que sólo puede operar por cuenta de sus clientes; adierencia del dealer, no puede tomar posiciones propias.

Broker ciego (blind broker): Figura característica del mercado de deudaanotada; son entidades que se interponen entre comprador y vendedor,manteniendo el anonimato de ambos. Aparece esta gura para evitar posi-bles manipulaciones del mercado por parte de los agentes que operan en él.

Broker on-line (Online broker): Intermediario que orece sus servicios decompra-venta de productos nancieros a través de internet. Habitualmente,sus comisiones son ineriores que las del «broker» tradicional pero, al igualque éste, debe estar debidamente registrado en la CNMV.

Bullion: El término designa a las monedas de oro o plata acuñadas especí-camente para la inversión. A estas monedas se les considera como un mediode conservar el valor del dinero, en períodos donde las bolsas vivan una épo-ca bajista, de infación acelerada y con uertes devaluaciones de las divisas.

Bull Market: Mercado bursátil en tendencia alcista. Literalmente, mercadodel toro. Opuesto a «bear market» o mercado bajista.

Bundesbank: Banco Central Alemán. Tras la aparición del euro ha perdi-

do gran parte de la infuencia que tenía en los mercados mundiales. Sinembargo, su losoía sirvió de inspiración para la creación del Banco Cen-tral Europeo (BCE).

Bund: Bono del Estado alemán. Sirve de reerencia para los mercados de u-turos de renta ja europea.



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Burbuja especulativa (bubble, speculative bubble): Fenómeno nancieroque tiene como consecuencia la subida desmesurada de los precios de determi-nados bienes, muy por encima del valor que realmente tienen. El término puedeaplicarse a cualquier mercado (bursátil, inmobiliario, etc.). Normalmente se ge-

nera porque la gran rentabilidad que se obtiene en un determinado mercadogenera nuevas entradas de dinero en el mismo, y así sucesivamente. La expe-riencia nos demuestra que todas las burbujas terminan pinchándose tarde otemprano, y el estallido suele producirse de orma traumática, con un descensodrástico de las cotizaciones o precios. En el año 2000 «pinchó» una de las ma-yores y más conocidas burbujas recientes: la de los valores tecnológicos.

Buy-Back: Operación de compra de acciones propias realizada por una so-ciedad para su posterior amortización (extinción) o reparto entre sus accio-

nistas. En cualquiera de los dos casos, el objeto de la recompra es remuneraral accionista.

Buy-out: Expresión anglosajona que indica la compra de acciones para lle-gar a controlar una sociedad.

ccccCaballero blanco (white knight): Empresa a la que recurre una compañíaque esté siendo objeto de una OPA (oerta pública de adquisición) hostil, pa-ra que la contrarreste presentando otra oerta de adquisición con mejorassobre la primera (precio más elevado, dirigida a un mayor número de accio-nistas...). Es decir, la empresa que va a ser adquirida intenta elegir un com-prador que por motivos estratégicos o económicos se considere preerible alque ha presentado la OPA hostil.

Caballero negro (black knight): Persona o entidad que lanza una OPA

hostil contra una empresa.

Caja (cash): Cuenta del activo de una empresa que refeja la cobertura enmetálico. La expresión «generación de caja» se reere a la capacidad de unacompañía para obtener recursos nancieros. La expresión «fujo de caja» sereere a los ingresos eectivos que una empresa obtiene.

Caja de conversión (xed oreign exchange price): Sistema cambiariobasado en vincular la moneda de un país a un tipo de cambio jo con respec-

to a otra divisa, generalmente el dólar de Estados Unidos. El banco centralno controla los tipos de interés ni puede nanciar el gasto público. Argenti-na recurrió a este rígido sistema para romper un ciclo de infación.

Cálculo de días (day count basis): Convenciones establecidas y aceptadaspor los mercados para el cálculo de intereses y rentabilidades en valores de



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renta ja. Existen dierentes convenciones para el pago del interés. Algunastienen en cuenta los días naturales hasta el pago del cupón, otras los días há-biles, etc. En unción de la convención adoptada, el cálculo de interés puedeser muy dierente.

Calentamiento del mercado (heating): Incremento del precio de un valor,inducido de orma articial por alguien que tiene interés en una revaloriza-ción rápida. El calentamiento puede realizarse por medio de compras selec-tivas, o diundiendo alsos rumores.

Calicación de solvencia (credit rating): Estimación de la solvencia deuna compañía, realizada por entidades especializadas. Tal valoración se plas-ma en el rating, que permite a los inversores evaluar el riesgo de las emisio-nes y de la propia empresa, generalmente distinguiendo entre las emisionesa corto y a largo plazo. Esta calicación también recibe el nombre de rating.Estas notas las ponen las agencias de calicación (Standard & Poor’s, Moody’so Fitch IBCA). La máxima es la llamada triple A (AAA) y la mínima la C. En-tre ambas calicaciones existen múltiples calicaciones intermedias, cuyadenominación varía ligeramente de unas agencias a otras.

Call: Término de origen anglosajón utilizado en los mercados de derivados.Es un tipo de opción, que da derecho a comprar un activo. Con un «call», uninversor adquiere el derecho, no la obligación, de comprar un determinadoactivo, a un precio determinado en el momento de la transacción y hasta unaecha concreta. Existen dierentes tipos de opciones de compra en unciónde los derechos que conlleven. Así, puede haber opciones «call» que se pue-den ejercitar en cualquier momento, o solamente al vencimiento, etc.

Cámara de compensación (clearing house): Instituciones que compen-san las posiciones acreedoras y deudoras de las entidades en los mercadosnancieros, especialmente de derivados. Su misión es ejercer de contraparti-da, exigir las garantías necesarias a los inversores y dar precios de liquidación

de cierre. Gracias a las cámaras de compensación, los mercados de derivadosuncionan de orma ágil, rápida y eciente, ya que se concentran todas lasoperaciones a través de ellos.

Cambio medio (average exchange price): Representa la media aritméticaentre el máximo y el mínimo registrados en una misma sesión bursátil. Tam-bién representa la media del precio de un conjunto de valores de una mismaempresa comprados por un inversor a precios dierentes.

Canal: En el análisis técnico, espacio comprendido entre dos líneas paralelas.Al menos una de las líneas tiene que ser de tendencia y actuar como soporte(si es la de abajo del canal) o resistencia (si es la de arriba).

Cancelación anticipada: Se produce una cancelación anticipada de unpréstamo cuando el deudor paga la totalidad del préstamo restante (capital



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no amortizado) antes de que venza el plazo inicialmente estipulado la de-volución del mismo. En el caso de los préstamos hipotecarios, la cancela-ción anticipada conlleva de la desaparición de la carga hipotecaria sobreel bien. En ocasiones, la cancelación anticipada obliga al pago de alguna

comisión.

Candlestick: Término inglés que signica «vela» y se reere a un tipo degráco muy usado en el análisis técnico, el gráco de velas, en el que cadasesión (si el gráco es diario) se representa por una especie de vela que indi-ca precio de apertura, de cierre, máximo y mínimo de la sesión.

Canje (change): Acción que implica el cambio de unos valores por otros.Los canjes se producen, por ejemplo, en las OPA‘s: el comprador orece títu-

los propios a cambio de las acciones de la sociedad que desea adquirir. Estetipo de acuerdos de canje se realizan después de haber valorado ambas em-presas (la compradora y la opada), para que los accionistas de ambas no sevean perjudicados.

Canon de bolsa (stock market Exchange comision): Prestación pecu-niaria que se paga a las bolsas de valores cada vez que se realiza una ope-ración bursátil.

Cap: Mecanismo que permite a un inversor cubrirse del riesgo de que los ti-pos de interés superen un techo máximo. El «cap» es ese techo máximo, apartir del cual el inversor tiene derecho a que sea el vendedor quien pague lasubida no prevista.

Capex: Abreviatura de «capital expenditures». Hace reerencia a las inver-siones en inmovilizado que realiza una empresa en un ejercicio. La dieren-cia entre el EBITDA y el «capex» da lugar al «cash fow» o fujo de caja ge-nerado.

Capital (capital): En un sentido amplio, conjunto de recursos dinerarios(o que se pueden convertir en dinero) de una persona. En una empresa, sonlas aportaciones realizadas por los socios para su creación. Cuando se tratade una sociedad anónima, el capital social se divide en acciones. Tambiénse denomina capital al principal de una deuda, que genera los correspon-dientes intereses.

Capital estatutario inicial (initial ormation capital): Cira mínima de ca-pital que, de acuerdo con sus estatutos, debe tener una sociedad de inversión

colectiva de capital variable (SICAV). Debe estar íntegramente suscrito ydesembolsado en el momento de la constitución de la sociedad, y en ningúncaso podrá ser inerior a 2,4 millones de euros. El aumento o disminución delcapital estatutario inicial deberá acordarse en junta general de accionistas, deacuerdo con lo previsto en la Ley de Sociedades Anónimas.



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Capital estatutario máximo (máximum initial ormation capital): Capi-tal máximo con que puede contar una sociedad de inversión colectiva de ca-pital variable (SICAV). No podrá superar en más de 10 veces el capital ini-cial. El aumento o disminución del capital estatutario máximo deberá

acordarse en junta general de accionistas, de acuerdo con lo previsto en laLey de Sociedades Anónimas.

Capital fotante (ree foat): La parte del capital de una compañía cotizadaque se encuentra en manos de pequeños inversores y que, por lo tanto, esobjeto de libre negociación en bolsa (es decir, la parte que no controlan losaccionistas de reerencia, el «núcleo duro» de la sociedad). En principio, lasempresas con mayor capital fotante orecen a los minoritarios más posibili-dades de participar en las decisiones societarias y mayores posibilidades de

liquidez.Capital riesgo (venture capital): Actividad nanciera por la cual se parti-cipa, con carácter temporal, en el capital de empresas que se encuentran enase de creación o desarrollo. La incertidumbre sobre la evolución del nego-cio hace que se trate de una actividad reservada a inversores proesionales(dispuestos a asumir el riesgo a cambio de importantes plusvalías, en caso deque la evolución de la empresa sea satisactoria) o entes públicos (que pormotivos estratégicos pueden estar interesados en omentar el desarrollo de

un determinado sector industrial).Capital social (equity capital): Fondos propios de una sociedad que proce-den de las aportaciones de los accionistas. La participación en el capital so-cial de una empresa otorga a los inversores derechos en el reparto de bene-cios, derechos de suscripción preerente en ampliaciones de capital yderechos de asistencia y voto en las juntas generales de accionistas. Juntocon las reservas y los benecios no distribuidos, orman los recursos propiosde la empresa, que guran el pasivo del balance de cada sociedad. El conjun-

to del capital social está representado por las acciones, que pueden negociar-se en la bolsa o no.

Capitalismo popular (popular capitalism): Expresión que hace reeren-cia a la cada vez mayor accesibilidad de los pequeños inversores a los die-rentes productos nancieros. Especialmente a las acciones, que otorgan lapropiedad parcial de una determinada compañía. Otra acepción es la quepromulga la distribución de la propiedad de las empresas públicas entre elmayor número posible de ciudadanos para que se benecien de los recur-

sos que generen.Capitalización actuarial (actuarial capitalitation): Cálculo realizadopor actuarios para compañías de seguros y planes de pensiones, que tieneen cuenta la probabilidad de supervivencia de un partícipe en un ondo depensiones o en un plan de jubilación. En unción de la capitalización ac-



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tuarial se establece la cantidad a percibir por el pensionista o por los here-deros de éste.

Capitalización bursátil (market capitalization): Valor que el mercado

atribuye a una empresa, expresado como producto del número de accionesemitidas por el precio de cotización de las mismas. Para obtener esta cira, semultiplica la cotización del valor por el número de títulos emitidos. La capi-talización de un índice o de un mercado es la suma de las capitalizaciones detodas las empresas que lo componen.

Cargo en cuenta: Es lo mismo que adeudo: una anotación en el debe de unacuenta. Es decir, un pago que, por lo tanto, supone una disminución en susaldo.

Cartera de valores (investment portolio): Conjunto de activos nancie-ros que posee una persona ísica o jurídica (acciones, bonos, ondos de inver-sión...). Su composición dependerá del perl de riesgo del inversor y de suspreerencias por determinados mercados, sectores, etc. En general, la diver-sicación entre productos y sectores puede contribuir a controlar el riesgoasumido.

Cartera del mono: En la jerga nanciera, equivale a una cartera de valoresseleccionados al azar. El nombre procede de un supuesto, desarrollado en

Estados Unidos, en el que un mono que lanzaba dardos sobre las páginasbursátiles del «Wall Street Journal» lograba una cartera capaz de competiren rentabilidad con la elegida por un selecto grupo de analistas. Este supues-to dio lugar a un juego iniciado por el citado periódico americano e introdu-cido en España por el semanario «Inversión» el 1 de agosto de 1994.

Cartera indexada (indexed portolio): Cartera de valores en cuya composi-ción se ajusta el peso de los distintos activos nancieros, con el objetivo de quereproduzca el comportamiento de un índice de reerencia (benchmark).

Cartera modelo: Aglutina a unos valores recomendados por expertos. Lacomposición de la cartera modelo, válida durante un determinado periodode tiempo, sólo debe tomarse como un punto de partida: cada inversor debeadaptarla a su propio perl, distinto según el riesgo que está dispuesto a asu-mir o sus necesidades de liquidez.

Cartera óptima (optimum portolio): Combinación de valores que maxi-miza el rendimiento, para un nivel de riesgo determinado. Existen múltiples

carteras óptimas en unción del riesgo que esté dispuesto a asumir cada in-versor. Así, existe una cartera óptima para un inversor agresivo que es die-rente a la cartera óptima para un inversor conservador.

Caución: Sinónimo de garantía: permite asegurar el cumplimiento de unoscompromisos contraídos.



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Cash-fow: Fondos generador por una empresa, que suelen denirse comoel benecio neto más las amortizaciones. Véase fujo de caja.

Cash-fow por acción (cash fow per share): Ratio que relaciona los on-

dos generados por la empresa con el número de acciones. Para calcularlo,primero se suman el benecio neto y las amortizaciones de la empresa. Des-pués, ese total se divide por el número de acciones.

CATS: Sigla inglesa del sistema inormático Computer Assisted TraddingSystem, o sistema de negociación asistida por ordenador. El CATS aparecióen España en 1989 y a mediados de los noventa se sustituyó progresivamen-te por el SIBE.

CBOE: Siglas de Chicago Board Options Exchange. Mercado de derivados

de Chicago, el mayor de Estados Unidos y del mundo (junto al CBOT y elCME).

CBOT: Siglas de Chicago Board o Trade, mercado de derivados de Chicago.Está especializado en la negociación de derivados sobre materias primasagrícolas y ganaderas (soja, arroz, carne porcina, etc.).

CDO: Siglas en inglés de «colletarilized debt obligation». Son emisiones dedeuda realizadas por entidades nancieras, que están respaldadas o garanti-zadas por otras deudas u obligaciones. En lugar de respaldar las emisionescon activos jos o inmovilizados, las entidades nancieras garantizan el pa-go de los CDO´s con deudas de dierente tipo (pueden ser hipotecarias, -nancieras, inversiones en bonos, acciones, compañías de capital riesgo, etc).Es una orma de transmitir el riesgo entre entidades.

CDS: Siglas en inglés de «credit deault swap». Es un contrato mediante elcual un inversor asume el riesgo de crédito de una compañía a cambio de unacantidad económica pagada por otro inversor que quiere eliminar el riesgode quiebra sobre esa compañía de reerencia. Así, el inversor recibe una can-

tidad anual siempre que la empresa de reerencia no quiebre. Es una ormade transerir el riesgo de crédito entre inversores. Lo utilizan mucho las en-tidades nancieras para liberar líneas de crédito con clientes que tienen unauerte exposición a ellos.

CEBES: Certicados del Banco de España, que sólo pueden suscribir las en-tidades de crédito. El tipo de interés de estos certicados se considera el tipoocial de interés de emisión del Banco de España.

CECA: Siglas de Conederación Española de Cajas de Ahorro.Cédulas hipotecarias (mortgage bonds): Valores de renta ja emitidospor entidades de crédito (bancos y cajas) o sociedades de crédito hipoteca-rio, garantizados de orma global por la cartera de préstamos hipotecarios dela entidad emisora. El volumen de cédulas emitido no puede superar el 90%



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de los capitales no amortizados de todos los créditos hipotecarios de la enti-dad aptos para servir de cobertura. Existen además cedulas hipotecarias deriesgo más alto emitidas por bancos americanos garantizados por hipotecasde alto riesgo, también llamadas «subprime». Precisamente el elevado riesgo

de las «subprime», y la titulización de estas hipotecas a través de diversosinstrumentos que luego se distribuyeron por el mercado internacional, estáen el origen de la crisis nanciera que comenzó a azotar a los mercados enel verano de 2007 y adquirió su máxima virulencia un año después, con elhito de la quiebra del gigante de la banca norteamericana Lehman Brothers.

Central de Inormación de Riesgos (CIR) o Central de Inormación deRiesgos del Banco de España: Servicio del Banco de España que elaborauna estadística general del crédito a través de la inormación que las entida-

des nancieras deben transmitir regularmente sobre los riesgos que contraencon sus clientes. Al mismo tiempo, permite identicar clientes con riesgoselevados (se computan todos aquellos que superen los 6.000 euros). Cadapersona puede comprobar si los datos registrados que el aectan son correc-tos. La existencia del CIR permite que, antes de conceder un crédito, unaentidad pueda conocer los riesgos del cliente y la posible existencia de im-pagados signicativos.

CEO: Siglas en inglés de «chie executive ocer». Es el presidente ejecutivo

de una empresa.Certicados de depósito: Colocaciones de ondos realizadas en la banca aplazos comprendidos entre siete días y más de un año. Orecen al inversorintereses superiores a los de las cuentas de ahorro. En Estados Unidos soninstrumentos de inversión muy populares.

Certicado de participación (participation certicate). En el ámbito

de la inversión colectiva, es el documento nominativo que acredita el derecho

de propiedad de un partícipe sobre un ondo de inversión concreto. Entre sus

contenidos debe incluirse la identicación del ondo, de la gestora y del depo-sitario, así como el número de participaciones y el valor liquidativo en la echa

de emisión del certicado.

Cesión de crédito: Operación nanciera por la cual el acreedor de un cré-dito transmite una parte o el total del mismo a otra persona o empresa.

Cesta de ondos: Conjunto de ondos de inversión adquiridos por un mismopartícipe. Su composición depende del perl de riesgo del inversor y, en gene-

ral, persiguen la diversicación para un mejor control de los riesgos. A menudo,las cestas de ondos se utilizan como subyacente o reerencia, asociadas a otrasinversiones (seguros de vida o unit linked, ondos garantizados, etc.).

CFD: Del inglés «contract or dierences», contrato por dierencias. Es uncontrato entre un particular y una entidad nanciera parecido a los uturos



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nancieros. El inversor compra o vende un contrato que se liquida por die-rencias entre el precio de compra y el de venta. Existen CFD´s sobre accio-nes, divisas, índices bursátiles... Para garantizar el buen término de la opera-ción, las entidades emisoras de los CFD´s exigen una garantía a los

inversores, que normalmente suele ser del 10 por ciento del valor nominalde la operación.

CFO: Siglas en inglés de «chie nancial ocer». Es el director nanciero deuna sociedad.

Chart: Instrumento empleado en el análisis técnico bursátil, con la nalidadde intentar prever la evolución utura de los precios. Consiste en un grácoen el que se representan las cotizaciones de un valor en un periodo de tiem-

po determinado. Además de las cotizaciones, se representa el volumen decontratación en cada momento, las líneas de tendencia, los máximos y míni-mos absolutos y relativos, etc.

Cheque: Documento que permite a su poseedor recibir una cantidad deter-minada de dinero contra los ondos que la persona que rma el cheque (eldenominado librador) tiene en una entidad bancaria.

Cheque a la orden: Cheque nominativo (es decir, extendido a nombre deuna persona) que puede ser endosado (transmitido a otra persona mediante

anotación escrita del titular en el propio documento).Cheque al portador: Cheque en el que gura la leyenda «al portador», enlugar del nombre del beneciario. Puede ser cobrado por cualquier personaque lo tenga en su poder.

Cheque bancario: Documento expedido por una entidad bancaria, en elcual se obliga a sí misma a pagar una cantidad de dinero.

Cheque conormado: Cheque en el que la entidad bancaria acredita que el

que lo rma tiene ondos sucientes, por lo que el pago del cheque quedagarantizado.

Cheque cruzado: Cheque en el que se trazan dos líneas paralelas y que sólopuede ser pagado a un banco o a un cliente de éste. Si se escribe el nombrede una entidad entre las dos rayas, sólo se podrá hacer eectivo a través dedicha entidad. Si entre las dos líneas gura la expresión «y compañía» o «ycía.», podrá hacerse eectivo en cualquier entidad bancaria.

Cheque de ventanilla: Más que un cheque, es un «recibí» rmado por elcliente que retira dinero en eectivo de su propia cuenta en la ventanilla dela entidad de crédito.

Cheques de viaje: Son emitidos normalmente en una divisa extranjera ypueden ser convertidos en eectivo de esa divisa en otro país, previa rma e



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identicación del tenedor. Dada su gran liquidez, son una alternativa a lastarjetas de crédito para viajar sin el riesgo que supone llevar encima grandescantidades de dinero en eectivo.

Cheque devuelto, sin ondos o al descubierto: Cheque en el que la per-sona que lo rma no tiene ondos sucientes en su cuenta para hacer renteal pago. Si se hace con intención de deraudar, se considera un delito.

Cheque nominativo: Cheque extendido a nombre de una persona y que só-lo puede ser cobrado por ella.

Chicharro: Término del argot bursátil que dene a ciertos valores de peque-ña capitalización bursátil. Implican un elevado riesgo para el inversor. Estetipo de valores, muy tentadores para el pequeño ahorrador, suelen represen-

tar a empresas con poca solidez en su balance. Sus oscilaciones de cotiza-ción suelen ser muy uertes, es decir, el valor puede subir y bajar de precio,calentarse o enriarse, con gran rapidez. Tienen mucha volatilidad, con loque el riesgo para el inversor es grande.

Chiringuito nanciero (unauthorized intermediary): Se denomina así aaquellas entidades que orecen servicios de inversión sin estar autorizadaspara ello. Al no haber cumplido los trámites de registro ante los organismossupervisores competentes (en España, la Comisión Nacional del Mercado

de Valores, CNMV), no están sujetas a supervisión y, por tanto, no orecengarantía alguna a los inversores. Suelen captar a sus clientes oreciendo ren-tabilidades muy superiores a las que en cada momento orece el mercado. Laprobabilidad de que tras estas entidades se oculten actividades raudulentases muy elevada, por lo que conviene extremar las precauciones y operarsiempre con intermediarios autorizados.

Ciclo económico (business cycle): Variación a largo plazo de la actividadeconómica de un país, medida a través de sus índices macroeconómicos. El

ciclo se denomina expansivo en las ases de crecimiento económico y rece-sivo en los periodos de contracción de la actividad y caída de la produccióny el empleo. Los ciclos alcistas y bajistas se suceden de orma alternativa a lolargo de la historia. Existen inversores que estudian este tipo de ciclos paraintentar comprar en el punto más bajo del ciclo y vender en el más alto.

Cira de negocios: Valor total de los ingresos de una sociedad en un deter-minado periodo.

City: Nombre con el que se conoce al centro nanciero de la captial británi-ca, donde está establecida, entre otras instituciones, la Bolsa de Londres.

Clases de participaciones (participation types): Conjunto de partici-paciones de un ondo de inversión a las que se aplican las mismas comi-siones; dentro de un mismo ondo pueden existir distintas clases de par-



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ticipaciones. Cada una de las clases cuenta con unos derechos dierentes,así como las comisiones y el riesgo asociado a las dierentes clases puedevariar entre ellas.

Cláusula anti dilución (anti dilution provision): Puede introducirse enemisiones de obligaciones y bonos convertibles. Su objetivo es compensar alos titulares de las acciones actualmente en circulación por la pérdida de va-lor que experimentarán éstas como consecuencia de la ampliación de capitalnecesaria para poder atender la conversión.

Club de inversión (investment club): Grupo de personas que ponen encomún un capital (de orma periódica o con carácter de aportación inicial),con el n de realizar inversiones conjuntas en los mercados de valores, espe-cialmente en las bolsas. Surgen como una herramienta de aprendizaje, paraque sus miembros puedan amiliarizarse con los distintos aspectos de la ope-rativa bursátil (de hecho, la mayoría aparecen en el ámbito universitario).No debe conundirse con la inversión colectiva, pues se trata de una activi-dad que no está regulada en la normativa del mercado de valores. Desde elpunto de vista jurídico, los clubes de inversión son comunidades de bienes,no sociedades. Las decisiones de inversión se toman de orma colegiada. Losclubes de inversión se consideran ormas adecuadas de iniciarse en el mundobursátil, ya que los miembros de un club comparten experiencias, conoci-

mientos y análisis.CME: Siglas de Chicago Mercantile Exchange, mercado de derivados deChicago. Negocia derivados sobre índices de renta variable y sobre produc-tos de renta ja.

Cobertura (hedge): Provisión de ondos con el objetivo de asegurar unaoperación bursátil. La cobertura también es una técnica que reduce el riesgoque supone mantener una posición en algún tipo de inversión. Las cobertu-ras se pueden hacer con ondos, acciones o productos derivados, aunque

normalmente se realizan con estos últimos para aprovechar que con ellos sepuede obtener importantes benecios con cantidades de dinero mínimas.Para cubrirse, el inversor toma una posición contraria a otra ya existente y así protege la posible pérdida. Se pueden hacer coberturas por razones econó-micas o también scales.

Código BIC: El BIC (Bank Identier Code): identica al banco beneciariode una transerencia bancaria. Completa la inormación proporcionada porel Código IBAN. Normalmente tiene once caracteres, aunque en ocasiones

pueden ser solamente ocho. También se conoce a menudo con el nombre decódigo o dirección Swit. Para que una transerencia dentro de la Unión Eu-ropea tenga la misma comisión que una nacional de idéntico importe, es im-prescindible que el ordenante acilite al banco los códigos IBAN y BIC delbeneciario.



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Código CCC: Código de cuenta corriente, compuesto en España por 20dígitos, que identica una cuenta corriente operativa en una entidad decrédito.

Código de Buen Gobierno (code o good governance): Conjunto de reco-mendaciones sobre los principios y normas que deben inspirar el unciona-miento de las sociedades anónimas. Tras los Inormes Olivencia (1998) yAldama (2003), en 2006 se diundió el Código Unicado de Buen Gobierno(el denominado «código Conthe», por alusión al presidente de la CNMVen aquel momento). La aplicación de las recomendaciones que contiene esvoluntaria para las entidades, pero en caso de no asumirlas deberán explicarel motivo, es decir, deben cumplirlo o explicarlo.

Código IBAN: El IBAN (International Bank Account Number) es un númerode identicación internacional de cuentas bancarias. La norma IBAN se creópara ayudar a los bancos a automatizar las transerencias bancarias dentro dela Unión Europea. Hasta la aprobación del Reglamento de la UE sobre pa-gos transronterizos en euros, los sistemas de numeración de cuentas eranestrictamente nacionales y no se podía identicar en qué país estaba abiertauna cuenta. El código IBAN añade antes de cada número de cuenta cuatrocaracteres: dos letras que identican al país y dos ciras de control para evitarerrores de transcripción.

Colateral (collateral): Activo que se orece como garantía adicional, en uncrédito o una emisión de bonos. Puesto que supone una reducción del riesgode crédito, también disminuye el coste de la nanciación, es decir, los inte-reses orecidos al inversor. En un crédito hipotecario, por ejemplo, el colate-ral es la vivienda sobre la que recae la hipoteca. De este modo, el compradorde la casa paga intereses relativamente bajos (normalmente euríbor más unpequeño dierencial) en relación a los intereses habituales de los préstamospersonales sin garantía. Otro ejemplo de colateral se da en las operaciones

de derivados entre bancos que no se negocian a través de cámaras de com-pensación. Entre ellos se exigen activos como garantía de la operación, quetambién se llaman activos colaterales.

Colocación (placement): En el ámbito de una oerta pública de valores, esel servicio que presta una entidad (colocadora) al emisor u oerente, por elque se compromete a distribuir los valores entre el público a cambio del co-bro de una comisión. Puede ser a través de una OPV (Oerta Pública de Ven-ta) o privadamente. En ocasiones, la entidad colocadora también asegura la

colocación. Otra acepción es la operación, realizada por un ahorrador, deinvertir los recursos disponibles en activos nancieros.

Colocación asegurada (underwritten placement): Aquella en la que unaentidad se compromete con el emisor u oerente a adquirir los títulos que nosea capaz de colocar en el mercado.



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Colocación privada (private placement): Se da cuando la emisión se adju-dica a un inversor o grupo de inversores sin que se realice oerta pública (porlo que los requisitos legales que deben satisacerse en la colocación son me-nos estrictos de lo habitual). Este procedimiento supone un notable ahorro

de costes para el emisor. Este tipo de colocaciones se da mucho entre inver-sores institucionales privados y empresas (que se ahorran el coste de emisio-nes públicas de títulos)

Colocación restringida (restricted placement): Las condiciones de laemisión se establecen más o menos a la medida de un grupo denido de in-versores, que van a ser los compradores exclusivos de la misma.

Colocador (Book runner): Institución nanciera o intermediario bursátil

que se ocupa de colocar una emisión de valores entre los inversores, a cam-bio de una comisión. El papel de colocador en una OPV es compatible conel de asegurador o coordinador de la operación. Estas entidades están obli-gadas a no emitir inormes sobre la compañía colocadora desde la echa deregistro del olleto hasta el n de la colocación.

Comisionado para la Deensa del Cliente de Servicios Bancarios: Ór-gano creado por la Ley de Medidas de Reorma del Sistema Financiero de2002. Su nalidad expresa es proteger los derechos del usuario de servicios

bancarios, mediante la resolución de quejas, reclamaciones y consultas rela-cionadas con las entidades de crédito. El Comisionado está adscrito al Bancode España, aunque tiene la máxima autonomía de actuación. El Comisiona-do ha de ser una persona de reconocido prestigio en el ámbito económico ynanciero y con la necesaria experiencia proesional.

Comisión: Retribución ja o variable que perciben los intermediarios -nancieros por sus servicios. Los bancos las cobran por los movimientos encuenta, el intermediario bursátil del inversor por comprar o vender valores

u otros productos nancieros por cuenta del cliente, las gestoras de ondospor la gestión de sus productos... Se suelen aplicar porcentajes sobre lacuantía de la operación, pero siempre teniendo en cuenta un mínimo. Eninternet las comisiones de los «brokers» suelen ser más reducidas. Tam-bién se denomina comisión a un organismo, normalmente público, encar-gado de una tarea especíca. Por ejemplo, la Comisión Nacional del Mer-cado de Valores (CNMV).

Comisión de Inversiones (investment strategy committee): Comisión

creada en el seno del Consejo de Administración, obligatoria en las cajas deahorros. Tiene la unción de proponer e inormar al Consejo sobre las inver-siones y desinversiones de carácter estratégico y estable que eectúe la enti-dad, sobre su viabilidad nanciera y su adecuación a los presupuestos y pla-nes undacionales de la entidad.



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Comisión de suscripción (subscription ee): La que cobra la gestora indi-vidualmente a cada partícipe en el momento de invertir en el ondo, por loque es una comisión explícita. Se calcula como porcentaje del capital inver-tido. No puede superar el 5% del valor liquidativo de las participaciones sus-

critas. Debe consultarse en el olleto la posibilidad de que se apliquen distin-tas comisiones en unción de la echa de suscripción u otros parámetros.

Comisión sobre patrimonio: Es la parte de la comisión de gestión que secalcula como porcentaje sobre el patrimonio del ondo de inversión. Puedealcanzar hasta el 2,25% del patrimonio.

Comisión sobre resultados (perormance ee): Tipo de comisión de ges-tión que se calcula sobre los rendimientos obtenidos por un ondo aplicando

un porcentaje que puede llegar hasta el 18% del rendimiento del mismo.Comité de auditoria (audit committee): Comisión creada en el seno delConsejo de Administración, obligatoria en las sociedades con valores coti-zados. Entre sus unciones y competencias se encuentran la propuesta denombramiento de auditores externos, la supervisión de la auditoría interna yel conocimiento de los sistemas de control interno y del proceso de inorma-ción nanciera. En cuanto a su composición, deberá tener mayoría de con-sejeros no ejecutivos. El número de integrantes, las competencias y las nor-

mas de uncionamiento del Comité de Auditoría se encuentran jados en losestatutos de la sociedad.

Comité de Mercado Abierto (Open Market Committee): Órgano de deci-sión de la Reserva Federal estadounidense. Su veredicto (subir, bajar o man-tener los tipos de interés) tiene impacto inmediato sobre los mercados bur-sátiles de todo el mundo. Se reúne de orma mensual, aunque en ocasionespuede reunirse de orma extraordinaria para realizar subidas o bajadas de ti-pos si la situación económica lo requiere.

Comité Monetario (Monetary Committee): Concreta y redacta los acuer-dos generales a los que han llegado los ministros de Economía y Finanzas delos países de la Unión Europea. El comité está integrado por los gobernado-res de los bancos centrales y los directores generales del Tesoro.

Comitente: Denominación jurídica del inversor, en relación con la sociedado agencia de bolsa que recibe sus órdenes de inversión o desinversión.

Commodity: Término inglés que se traduce por materias primas (petróleo,

metales, cereales, etc.). Suelen servir de subyacente a productos derivados(opciones, uturos, CFD´s...), pero las materias primas también cotizan ensus propios mercados (entre los que destacan los de Londres y Chicago).

Compensar (documentos bancarios): Intercambiar entre entidades ban-carias documentos de débito y crédito que representan obligaciones mutuas



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(tales como cheques, recibos bancarios, etc.), de manera que sólo sea nece-sario que se abonen entre las entidades las cantidades netas resultantes unavez eectuada la compensación.

Comunicación previa (initial comunication): Documento que se suele re-mitir a la CNMV para inormar de la intención de iniciar un proceso de sa-lida a bolsa de una empresa. Los datos que se recogen en dicho documentoson mínimos, ya que los detalles se publican con posterioridad en el olletoinormativo.

Concentración (concentration): Fenómeno económico que implica usión,absorción o unión entre empresas. El objetivo último de estas operacionessuele ser el ahorro de costes y, consecuentemente, las mejoras en rentabili-dad. También se puede aplicar a la concentración de un grupo de inversoreso acreedores para conseguir un objetivo común.

Concurso de acreedores (insolvency proceedings): Procedimiento pararesolver las situaciones de insolvencia, actual o inminente, de una sociedado de una persona ísica; es decir, aquellos casos en los que no es capaz decumplir con sus obligaciones exigibles. El objetivo es satisacer a los acree-dores sin llegar a la total liquidación del patrimonio. La declaración de con-curso pueden solicitarla tanto el deudor como cualquiera de sus acreedores.

Conduit: Término anglosajón utilizado para denir un vehículo de inversióncreado por entidades nancieras para externalizar parte de su riesgo. Los«conduits» se nancian en el corto plazo mediante la emisión de papel co-mercial e invierten a largo plazo. Los «conduits» cuentan también con líneasde liquidez que les proporcionan los bancos para cubrir los desases de liqui-dez que puedan tener. En la crisis crediticia iniciada en el año 2007, algunosde los «conduits» se quedaron sin liquidez, porque no había inversores dis-puestos a prestarles dinero, con lo que tuvieron que vender parte de sus in-versiones a largo plazo con pérdidas considerables. Algunos de estos vehícu-

los de inversión quebraron, debido al desase entre las deudas que contrajerony el valor de los activos donde invirtieron.

Conficto de interés (confict o interest): Situación que se da cuandouna entidad intermediaria, un emisor o cualquier otro agente proesionalde los mercados de valores tiene en una determinada operación unas ex-pectativas que pueden ser contrapuestas a las del inversor particular (clien-te, accionista...). Por ejemplo, puede darse conficto de interés cuando laentidad que coloca entre el público una oerta de valores actúa también

como aseguradora, ya que si la oerta no tiene éxito, deberá asumir los va-lores no colocados; en este caso, podría suceder que se diese prioridad a lalabor comercializadora de la entidad rente al leal asesoramiento del clien-te. La Directiva de Mercados de Instrumentos Financieros (MiFID), direc-tiva europea en vigor desde noviembre de 2007, exige que las entidades



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inormen en cada caso sobre los posibles confictos de interés y las políti-cas que tienen establecidas para su manejo.

Consejero (board member): Miembro de un consejo de administración.

Puede haber de tres tipos: los ejecutivos o internos poseen unciones ejecu-tivas o directivas en la sociedad o en alguna de sus sociedades participadas.Serán los que mantengan una relación contractual laboral, mercantil o deotra índole con la sociedad, distinta de su condición de consejeros. Tambiénson consejeros ejecutivos quienes tengan alguna capacidad de decisión enrelación con alguna parte del negocio de la sociedad, o del grupo, mediantedelegación o apoderamiento estables coneridos por el Consejo de Adminis-tración o por la sociedad, respectivamente. Los consejeros externos domini-cales son los propuestos por accionistas, individuales o agrupados, en razón

de una participación estable en el capital social que, independientemente deque dé o no derecho a un puesto en el órgano de administración, se haya es-timado sucientemente signicativa por el Consejo, teniendo en cuenta elcapital fotante de la sociedad, para elevar su propuesta a la Junta General deAccionistas. Los consejeros externos independientes son aquellos de recono-cido prestigio proesional que pueden aportar su experiencia y conocimien-tos al gobierno corporativo y que, no siendo ni ejecutivos ni dominicales,resulten elegidos como tales y reúnan las condiciones que aseguren su im-

parcialidad y objetividad de criterio.Consejero delegado: Alto directivo que ostenta las unciones ejecutivas enuna compañía bajo la supervisión del presidente. Según la Ley de Socieda-des Anónimas, se trata del miembro del consejo de administración en quiense delegan las acultades del órgano colegiado.

Consejero dominical (nominee director): Aquel que orma parte delConsejo de Administración por su condición de accionista de la sociedad, obien por detentar una participación superior al 5% del capital. Pueden or-

mar parte del consejo de orma directa o a través de un representante.Consejero ejecutivo (executive director): Miembro del Consejo de Ad-ministración que, además de sus unciones como consejero, interviene en laactividad diaria de la compañía desempeñando tareas de alta dirección, obien es empleado de la sociedad o de su grupo.

Consejero externo (non-executive director): Miembro del Consejo deAdministración que no interviene en la actividad diaria de la sociedad; puede

ser dominical o independiente.Consejero independiente (independent advisor): Miembro del Consejode Administración que debe desempeñar sus unciones sin verse condiciona-do por relación alguna con el equipo gestor ni con los accionistas de controlde la sociedad. Se elige en atención a sus circunstancias personales y proe-



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sionales. La misión undamental de los consejeros independientes es deen-der los intereses de todos los accionistas y, en particular, de los minoritariosque no tienen acceso a un puesto en el Consejo. Esto es especialmente rele-vante en situaciones de conficto potencial (operaciones vinculadas, OPA,

usiones...).Consejo de Administración (board o directors): Órgano de gobierno deuna sociedad, compuesto por una serie de miembros (los administradores),nombrados por la Junta General de Accionistas. Le corresponde la gestión,administración y representación de la sociedad. En las sociedades cotizadas,el Consejo debe dotarse de un conjunto de normas que determinan sus prin-cipios de actuación (Reglamento del Consejo).

Consolidar (consolidation): Reerido a la deuda, signica transormarla delcorto al largo plazo. En términos contables, signica presentar individual-mente la situación patrimonial y nanciera de un grupo de sociedades rela-cionadas entre sí por participaciones en el capital. Si la lial consolida glo-balmente, todas las partidas contables se suman y en el consolidado serefejará los saldos netos.

Contado (spot): Invertir en contado es hacerlo directamente en un activonanciero. Esta inversión es la opuesta a invertir a uturo.

Contraopa (counter IPO): Oerta pública de adquisición que se lanza con elobjeto de evitar que triune una anterior de condiciones menos avorables.

Contrasplit (countersplit): Contrario de «split» o desdoblamiento de títu-los. El «contrasplit» es una agrupación de títulos. Por ejemplo, si se hace un«contrasplit» de tres por uno, cada tres títulos antiguos representarán ahorauno nuevo. Sus cotizaciones se suman, de orma que esta operación es habi-tual en valores que cotizan a precios muy bajos (normalmente por debajo deun euro) para evitar que la volatilidad del título sea demasiado elevada.

Contratos de depósito que incluyen compra o venta de opciones (re-verse convertible): Contratos no negociados en mercados secundarios or-ganizados, por los que una entidad de crédito recibe de sus clientes dinero,valores o ambas cosas, asumiendo una obligación de reembolso (en dinero oen valores) cuya cuantía dependerá de la evolución de determinados valoreso índices bursátiles, sin compromiso de reembolso íntegro del principal re-cibido. Su riesgo está directamente relacionado con el del valor o instrumen-to de reerencia. Estos depósitos pagan un interés que depende de la evolu-

ción de los activos subyacentes de reerencia.Contratos tipo (standard contracts): Modelos de contrato que han de uti-lizar las empresas de servicios de inversión para ormalizar las relaciones consus clientes, en determinadas operaciones que, por su carácter habitual, al-canzan una diusión masiva. El contenido de los contratos-tipo empleados



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por cada entidad debe ser revisado por los organismos supervisores compe-tentes (CNMV y, en todo lo que se reera al mercado de deuda en anotacio-nes, el Banco de España).

Contravalor: Equivalencia en la moneda propia de una suma expresada enotra divisa.

Conversión de títulos (asset exchange): Cualquier canje de unos valorespor otros dierentes. Por ejemplo, obligaciones convertibles en acciones.

Cooperativa de crédito: Sociedad cuyo objeto social es servir las necesida-des nancieras de sus socios y de terceros mediante el ejercicio de activida-des propias de las entidades de crédito. El número de socios es ilimitado y suresponsabilidad alcanza sólo al valor de sus aportaciones. El ejemplo más

claro es el de las cajas rurales.Coordinador (joint book-writer): Las entidades coordinadoras o directo-ras en una OPV (Oerta Pública de Venta) son aquellas que se encargan depreparar la colocación de los valores y organizar todas las operaciones nece-sarias para el cumplimiento de los objetivos marcados por el emisor. Contro-lan el estado y evolución de la demanda y coordinan las actividades de todaslas entidades aseguradoras y colocadoras.

Corrección técnica (technical ajustment): Ajuste a la baja de un valor odel mercado entero. Suele surgir cuando se acumula una uerte subidas, omuchas jornadas sucesivas al alza. El descenso de las cotizaciones se produceporque hay inversores que consideran que ya han ganado bastante y deseanrealizar sus benecios, lo que provoca la llamada corrección técnica.

Correlación (correlation): Medida estadística que indica en qué grado elmovimiento en la cotización de una determinada acción está relacionadocon la variación en el precio de otra o los cambios que se producen en un

índice. La correlación entre empresas del mismo sector suele ser bastanteelevada. También es alta entre compañías que, a pesar de dedicarse a dieren-tes negocios, tienen intereses comunes en alguna parte del proceso de pro-ducción (por ejemplo, una compañía de automóviles y otra que abrica com-ponentes para los vehículos).

Corretaje (brokerage ee): Comisión que cobran los intermediarios nan-cieros por su intervención en la operativa de los mercados de valores, parti-cularmente en bolsa. Constituyen el coste de intermediación.

Corros: Mercado de viva voz en el que se reunían agentes para intercambiaroertas y demandas de títulos y jar los precios de cambio. Era un sistematradicional de contratación que, hasta su desaparición denitiva en julio de2009, quedó reservado a pequeños valores que no se negociaban en el mer-cado continuo.



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Coste de la deuda (Cost o debt): Coste que tiene que pagar una deter-minada compañía por nanciarse con recursos ajenos (generalmenteproporcionados por entidades nancieras). También hace reerencia alcoste, en orma de intereses, que le supone al Estado la emisión de deuda

pública.

Coste del capital (Cost o capital): Coste que los accionistas de una empre-sa exigen a la misma por el hecho de invertir en ella.

Coste de oportunidad (opportunity cost): Cualquier inversión lleva aso-ciado un coste de oportunidad, que consiste en la rentabilidad que se hubie-se obtenido de haber elegido la alternativa con menos riesgo posible. Porejemplo, el coste de oportunidad de una inversión a un año es equivalente a

la rentabilidad que orecen las Letras del Tesoro a 12 meses.Cotización (quoted price): Precio que tienen los activos nancieros que senegocian en bolsa. El precio al que se realizan las operaciones de compra-venta de un valor es el de cotización. Las cotizaciones más importantes deldía suelen ser la de cierre, la de apertura, la máxima y la mínima.

Cotización de cierre (end o the day quoted price). Último precio al quese negocia un activo en el mercado antes de que nalice la sesión de nego-ciación. Implica un acuerdo entre comprador y vendedor para eectuar la

transacción de un volumen determinado a ese precio. Sirve como reerenciapara el inicio de la subasta de apertura en la siguiente sesión.

Cotización excupón (clean price): Cotización de un valor en la que no setiene en cuenta la parte del cupón devengada y no cobrada hasta esa echa.

Cotización por cupón corrido (dirty price): Es la cotización en la que seincluye la parte del cupón devengada y no cobrada (cupón corrido). Es de-cir, signica que en el precio ya se tiene en cuenta el derecho del vendedora resarcirse por la parte de los intereses que no cobrará en la echa de ven-

cimiento del cupón, puesto que éste será íntegramente percibido por elcomprador.

Coyuntura: Término que hace reerencia a la situación en la que se encuen-tra el conjunto de elementos económicos de un determinado país. Tambiénes aplicable a los mercados nancieros. Generalmente se habla de coyunturacuando nos reerimos a un periodo corto de tiempo.

Crash bursátil (crack): Caída vertiginosa en la cotización de la mayoría de

valores de una bolsa. El más amoso es el del año 1929.Creador de mercado (market maker): Miembro de un mercado que asu-me el compromiso de aportar liquidez a un determinado valor o clase de va-lores, introduciendo órdenes de compra y venta, que sirven de contrapartidaa las existentes.



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Crédito: Contrato por el cual una entidad nanciera cede al cliente una can-tidad de dinero, que le deberá ser devuelta con los intereses y en los plazosconvenidos. A dierencia del préstamo, ese dinero no ha de tener necesaria-mente una nalidad prejada (como la compra de un inmueble en el caso de

un préstamo hipotecario).Crédito al consumo: Crédito concedido por las entidades bancarias para lacompra de bienes de consumo de consumo o servicios (por ejemplo, auto-móviles, electrodomésticos, viajes, etc). La garantía para este tipo de créditoes de carácter personal, aportada por quien lo recibe y otras personas queactúen de avalistas (mientras que en el préstamo hipotecario, la garantía laconstituye la vivienda cuya compra nancia ese préstamo).

Crédito al mercado: Forma de operar en la que el comprador solamente en-trega un porcentaje del valor de la adquisición, mientras que el resto es nan-ciado por un intermediario de mercado. Es un uncionamiento parecido aldel mercado de uturos. En este tipo de operativa de crédito al mercado, uninversor puede comprar o vender sin tener los títulos. Para ello, pide presta-dos los títulos a un banco, los vende y luego se compromete a recomprarlospara así devolverlos en un uturo posterior.

Crédito blando: Es concedido en condiciones (de plazo y/o de tipo de in-terés) muy ventajosas para el que lo recibe.

Crédito puente: Se obtiene como nanciación temporal y con la garantíade un ingreso uturo del que lo recibe. Se concede habitualmente cuando,por ejemplo, el cliente se compra una casa nueva y todavía no ha vendido laanterior.

Crédito renovable: Crédito que se renueva de manera automática a suvencimiento. En realidad, es casi lo mismo que una línea de crédito perma-nente.

Crédito scal: También llamado crédito impositivo. Partida contable que segenera cuando una empresa registra pérdidas y que puede compensarse enlos años siguientes con los pagos que deben hacerse en el Impuesto de So-ciedades.

Cuartillo: Cuando se habla de tipos de interés, es el término con el que sedesigna a los 250 puntos básicos o un cuarto de punto porcentual.

Cuenta combinada: Cuenta bancaria que se enlaza con otra cuenta para

atender pagos. Si no hay dinero suciente en ella para hacer rente a un pago,se recurre al saldo de la otra cuenta con la que se combina.

Cuenta corriente/cuenta de ahorro: Son dos tipos de depósitos simi-lares. La cuenta corriente es «a la vista», lo cual signica que el clientepuede sacar dinero en cualquier momento. En la cuenta de ahorro, nor-



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malmente es necesario un preaviso, aunque este requisito cada vez se di-luye más y se asimila en la práctica a un depósito a la vista. Otra dieren-cia undamental es que en la cuenta corriente se pueden utilizar chequesy en la de ahorro no. Además, la cuenta de ahorro se instrumenta en una

cartilla o libreta donde se van anotando todas las operaciones. La cuentacorriente puede ser individual, indistinta, conjunta o mancomunada. Esindividual cuando está abierta a nombre de un solo titular. Es conjunta omancomunada cuando existen dos o más titulares, de orma que cual-quier pago debe realizarse con la rma de todos ellos. Indistinta es aque-lla en la que hay varios titulares y cualquiera puede usar los ondos consu rma.

Cuenta de crédito: También conocida como póliza de crédito. Es una ope-

ración que permite al cliente (lo normal es que sea una empresa, un comer-cio o un proesional) disponer de una cantidad de dinero para ajustar susnecesidades de liquidez, a cambio del pago de unos intereses. Se instrumen-ta a través de una cuenta corriente en la que el saldo inicial es el límite de lapóliza rmada. Suelen ser suscritas a corto plazo y con posibilidad de reno-vación.

Cuenta de resultados/de pérdidas y ganancias (prot and loss state-ment): Inorme contable que refeja la evolución de la actividad de una em-

presa, indicando los ingresos registrados y los gastos en que se ha incurridoa lo largo de un periodo determinado. El saldo nal resultante son los bene-cios o pérdidas obtenidos por la empresa, durante un año económico.

Cuenta de valores (securities account): Conjunto de anotaciones conta-bles en las que el intermediario refeja todas las operaciones y saldos de lacartera de valores de un inversor (entradas y salidas de valores y eectivo,pago de comisiones y gastos, etc.).

Cuenta vivienda: Producto destinado a todos aquellos ahorradores que, enel plazo máximo de cuatro años, tengan previsto comprarse una vivienda.Tiene las mismas ventajas scales que la hipoteca. Si el dinero colocado enla cuenta no se destina a la compra de vivienda habitual en el plazo de cua-tro años, el impositor debe devolver las ventajas scales.

Cuidador (watchman): Entidad o proesional de los mercados nancierosque se ocupa, dentro de lo posible, de mantener la cotización un valor enunos niveles previamente determinados.

Cuotas participativas: Activos nancieros o valores negociables que pue-den emitir las cajas de ahorros. Representan aportaciones dinerarias de du-ración indenida que pueden ser aplicadas en igual proporción y a los mis-mos destinos que los ondos undacionales y las reservas de la entidad. Sonun instrumento de renta variable (han de cotizar en un mercado secundario



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organizado) y carecen de derechos políticos. Su precio de emisión ha de serproporcional al valor económico de la caja.

Cupón (coupon): Interés nominal que tienen derecho a percibir los titula-

res de un valor de renta ja. Suele pagarse con carácter trimestral, semestralo, más recuentemente, de orma anual. Puede ser jo (establecido para to-da la vida de la emisión) o variable (ligado a la evolución de tipos de interés,índices bursátiles, de la infación, etc). En sentido ísico, es la parte que serecorta de un título para poder percibir el dividendo o los intereses que di-cho valor lleve aparejados, pero esta práctica dejó de uncionar desde elmomento en que entró en uncionamiento la contratación electrónica enlos mercados nancieros. De ahí viene la tradicional expresión bursátil «re-corte de cupón».

Cupón corrido (accrued interest): Es la parte del cupón de una obliga-ción o bono que se ha devengado desde la echa en que se pagó el últimocupón, o desde la echa de emisión (si aún no se ha cobrado ninguno). Engeneral, el cálculo se realiza multiplicando el tipo de interés nominal por elperíodo de tiempo transcurrido desde que comenzó a devengarse.

Curva cupón cero (zero-coupon curve): Curva que relaciona los tipos deinterés de contado con sus plazos de vencimiento. Indica la rentabilidad

que el mercado estaría exigiendo en cada plazo, para un activo libre de ries-go. Se elabora a partir de instrumentos sin riesgo de crédito (deuda pública)emitidos al descuento o con cupón cero, de modo que la duración del agre-gado coincide con cada uno de los plazos (por tanto, no existe riesgo deprecio ni de reinversión).

Curva de tipos de interés (yield curve): Gráco que muestra la Tasa In-terna de Retorno (TIR) de bonos similares, para distintas echas de venci-miento. Tiene el inconveniente de que no considera el riesgo de reinversión,

y asume que todos los fujos de un bono se reinvertirían a la misma TIR.Cuando hay expectativas de subidas de tipos, la pendiente suele ser positiva.Esto implica que las emisiones a corto plazo orecen rendimientos inerio-res a las de plazo superior. Cuando hay expectativas de bajadas de tipos, lapendiente de la curva es invertida, es decir, las emisiones a corto orecenrentabilidades superiores que las realizadas a medio y largo plazo.

Custodia de valores (custody services): Servicio de inversión que con-siste en el mantenimiento de una cuenta de valores. A cambio de una comi-

sión, el intermediario que presta este servicio ha de tener al día las posicio-nes del cliente, acilitarle el ejercicio de los derechos derivados de latenencia de la cartera, etc. Cada entidad calcula esta comisión sobre la baseque elija: el nominal de los valores custodiados, el eectivo, o cobrando unmínimo por cada valor o mercado.



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ddddDAX-30: Principal índice de reerencia de la Bolsa de Fráncort. Está com-

puesto por los 30 valores de mayor capitalización bursátil y liquidez de losque cotizan en la bolsa alemana. El índice tiene un valor base de 1.000 des-de el 30 de diciembre de 1987.

Day-trading: Término anglosajón para denominar la operativa intradía.Consiste en realizar operaciones de compra-venta dentro de una mismasesión bursátil, arañando pequeñas rentabilidades a cada operación, deorma que la suma de los benecios termine siendo importante. Los day-traders suelen operar en mercados de uturos donde la liquidez es bastante

alta. Además, suelen negociar con los intermediarios nancieros unas co-misiones beneciosas para evitar que éstas reduzcan considerablementelos benecios de las operaciones. Si operan en bolsa, optan por los valoresmás líquidos del mercado, lo que les permite entrar y salir de ellos con a-cilidad.

Dealer: Intermediario que, además de comprar y vender por cuenta de susclientes (como el «broker»), está autorizado a contratar operaciones porcuenta propia. El término dealer puede aplicarse a las sociedades de valo-

res, pero no a las agencias. Los dealers cuentan con una mesa de tesorería,que toma decisiones diariamente sobre los activos en donde invertir (ac-ciones, bonos, divisas, uturos etc), cuánto invertir en cada activo y el pla-zo de la inversión.

Deducción scal (tax deduction): Cantidad que se puede rebajar de lacuota tributaria. En el mundo nanciero, ventaja que está presente en pro-ductos como los planes de pensiones, las cuentas de ahorro vivienda, etc.

Deensor del cliente (ombudsman): Figura nombrada por una o varias

entidades agrupadas (entidades que prestan servicios de inversión), cuyaunción consiste en atender a las quejas de los inversores, asesorarles sobreel alcance de sus derechos y promover el cumplimiento de la normativa yde las buenas prácticas nancieras. No es obligatorio para las entidadesdisponer de esta gura (sí lo es el Servicio de Atención al Cliente), pero encaso de que se designe, sus resoluciones avorables a los inversores son vin-culantes para la entidad reclamada.

Décit público (public decit): Magnitud que representa un saldo nega-

tivo entre los ingresos y los gastos que registra una administración públicaa lo largo de un periodo de tiempo. Dene el endeudamiento que un Esta-do calcula en sus presupuestos anuales. Es una variable de interés perma-nente para el inversor, que tiene incidencia sobre todo en la cotización dela divisa de un país.



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Defación (defaction): Situación caracterizada por un descenso genera-lizado de los precios y una acusada caída de la demanda. La defación re-duce los benecios empresariales y, además, provoca un recorte de puestosde trabajo y de sueldos. Esta situación desemboca en una menor demanda,

lo que a su vez vuelve a reducir los benecios empresariales. A comienzosde 1998, los expertos señalaban el riesgo de que la crisis de los mercadosasiáticos sometiera a la economía mundial a un período de defación. ParaKeynes, la defación es la peor situación económica que puede darse. LaGran Depresión de los años 30, que arrancó con el crack bursátil del 29,ue precisamente un período defacionario. La crisis económica desenca-denada en 2008 ha provocado también periodos defacionarios en algunaseconomías.

Defación de activos (asset defaction): Descenso de los precios de losactivos nancieros. Puede comenzar con un rápido declive de los preciosde las acciones y los inmuebles, lo que provoca un importante impacto psi-cológico sobre los consumidores. Al destruirse buena parte del patrimonionanciero del consumidor, éste tiende a reducir sus gastos, lo que puededesencadenar una crisis económica.

Defactar (to defact): Descontar el eecto de la infación en una cotiza-ción o un precio.

Delegación del voto (to delegate the vote): Procedimiento por el queun accionista que no pueda asistir personalmente a una Junta General deAccionistas o no posea el número mínimo de acciones requerido, designaa otros accionistas, terceras personas, consejeros o al Presidente del Con-sejo de Administración para que le represente y ejerza en su lugar el dere-cho al voto. La delegación se puede realizar por escrito o por medios tele-máticos (si así lo prevén los estatutos de la sociedad).

Depositario (depositary entity): Bancos, cajas de ahorros u otras entida-des nancieras que asumen la custodia de los valores, del eectivo y, en ge-neral, de los activos objeto de las inversiones de las instituciones de inver-sión colectiva. Entre otras unciones, les corresponde la vigilancia de laactuación de la sociedad gestora. Los depositarios deben estar autorizadospor la CNMV e inscritos en el correspondiente registro público.

Depósito (deposit): Cantidad de dinero ingresada en las instituciones decrédito para su custodia. En los depósitos de dinero la entidad depositaria

se obliga a devolver la misma cantidad más un interés. En bolsa, son los tí-tulos que un inversor deja en custodia a una entidad, que está obligada acuidar del cobro de los derechos económicos y comunicar al depositantetodas las circunstancias que pueda aectar al valor (ampliaciones de capital,OPAs, «splits», exclusiones de cotización, canjes, etc.).



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Depósito a la vista: Cuenta en la que las cantidades depositadas pueden re-tirarse en cualquier momento y sin previo aviso. Es sinónimo de cuenta co-rriente.

Depósito a plazo: Cantidad de dinero depositada en una entidad que generaunos intereses para el ahorrador, pero siempre que éste no retire el dinero an-tes de la echa a la que se ha comprometido; en caso contrario, se le puedepenalizar.

Depósito de valores (deposit o securities): Entrega de títulos a una enti-dad nanciera, para su administración y custodia. La entidad depositaria seencarga, por tanto, del ejercicio de los derechos económicos inherentes a lostítulos: cobro de intereses o dividendos, ampliaciones de capital, venta de de-

rechos, etc. También emite certicados de propiedad para el ejercicio de losderechos políticos.

Depreciación (depreciation): Reducción del valor de un bien. En el casode elementos ísicos, suele deberse al paso del tiempo o a los eectos del uso(por ejemplo, la maquinaria de una ábrica). También se utiliza en los merca-dos nancieros internacionales para nombrar a la caída del valor de una di-visa con respecto a otra. Se dierencia de la devaluación en que esta últimaexige una intervención ocial que certique la disminución de valor de la

moneda.Derechos del accionista: El inversor que adquiere acciones es propietario almismo tiempo de una serie de derechos. Estos derechos se pueden resumir enlos siguientes: el de suscripción preerente en caso de ampliación de capital,el derecho a la inormación, el derecho a participar en los benecios de lacompañía a través del reparto de dividendos, el derecho a voto en la junta ge-neral de accionistas y el derecho a participar en el reparto en caso de liquida-ción de la sociedad.

Derecho de asignación gratuita (ree share subscription right): El quedisrutan los accionistas de una sociedad en las ampliaciones de capital libera-das. Las acciones provenientes de estas ampliaciones se asignan al accionistasin otro desembolso que las comisiones que pueda cargar el intermediario.

Derecho de asistencia y voto en las Juntas Generales de accionistas(right to assist and vote on the general shareholder meeting): Constitu-ye el derecho político básico del accionista; sin embargo, para poder ejerci-tarlo es necesario poseer el número mínimo de acciones que establezcan los

estatutos, o agruparse con otros accionistas para alcanzar este número. Gra-cias a este derecho, el accionista puede participar en la toma de decisiones dela empresa. También puede hacer las preguntas que considere oportunas alconsejo de administración y expresar su opinión en relación a las dierentesdecisiones del mismo.



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Derecho de separación del accionista (right to be excluded by share-holder): Posibilidad de recuperar el importe de sus acciones en determi-nadas situaciones excepcionales: sustitución del objeto social (no meramodicación), cambio de domicilio al extranjero, o transormación de la

sociedad anónima en colectiva o comanditaria. Son derechos que rara vezse ejercitan.

Derecho de separación del partícipe (exit right): Posibilidad que tienenlos partícipes de un ondo de inversión de reembolsar sus participaciones sinabonar comisión de reembolso, durante un plazo determinado. Se produceeste caso cuando, por ejemplo, un ondo con unas características concretasse transorma en otro con otras características. La gestora ha de comunicar alos partícipes el otorgamiento de este derecho cuando se produzcan deter-

minadas modicaciones sustanciales en las características del ondo o en losderechos del inversor (cambios en la política de inversión, elevación de co-misiones, etc.).

Derecho de suscripción preerente (preerential subscription right): En las ampliaciones de capital, o en la emisión de obligaciones convertibles,los accionistas suelen tener el derecho preerente de suscribir nuevos títulos,en una proporción tal que les permita mantener su porcentaje anterior departicipación en el capital social. De esta orma se evita la dilución de sus de-

rechos económicos y políticos, que se produciría como consecuencia del in-cremento en el número de acciones.

Derivados (derivatives): Aquellos instrumentos nancieros cuya reeren-cia principal son otros activos nancieros. Se denominan derivados precisa-mente porque su precio se determina en unción del precio de otro activosubyacente. Del mismo modo, el precio de un producto derivado se ja enunción de parámetros adicionales como: el tiempo al vencimiento, la vola-tilidad, el movimiento del subyacente, etc. Dentro de los productos deriva-

dos nos encontramos con las opciones, los uturos, las opciones exóticas, los«warrants», los CFD´s, los «swaps», etc. Los productos derivados se puedenutilizar como cobertura o como orma de especulación en los mercados -nancieros. Con los derivados, el inversor apuesta por una determinada evo-lución (al alza o a la baja) del activo subyacente. La ventaja de estos produc-tos es que se puede invertir tanto al alza como a la baja y, además, aumentala capacidad de inversión debido al apalancamiento.

Descontar una noticia (discounting the news): Eecto que se produce en

los mercados cuando los inversores compran o venden un activo (haciendoque su precio suba o baje), debido a las expectativas conocidas en relacióncon algún acontecimiento o noticia que aún no ha sucedido. Si al nal esehecho ocurre eectivamente, no debería tener eecto en los precios porquelos mercados ya lo han ‚descontado‘.



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Descubierto: Se produce cuando una cuenta corriente entra en «númerosrojos», es decir, cuando el saldo no es suciente para hacer rente a un pagoy la entidad autoriza a cubrir el desase.

Descuento (discount): Mecanismo que permite obtener el valor actual deun producto nanciero que paga rentas uturas. Se suele utilizar para calcularel precio de un bono, un activo de renta ja o el valor actual de una renta.Descontar es también hallar el valor actual de un determinado fujo econó-mico que, se prevé, tendrá lugar en el uturo. El descuento de fujos de cajay el descuento de dividendos son dos de los métodos más utilizados para va-lorar compañías por análisis undamental. Cuanto más altos son los tipos deinterés, menos valor tienen los fujos uturos y, por tanto, menor es el valorpresente de los fujos de caja.

Descuento de eectos: Operación nanciera por la cual un cliente obtienepor anticipado un capital que se ha de hacer eectivo en el uturo, a cambiode la deducción de una cierta cantidad. Ese importe deducido es el precio dela operación para quien demanda los ondos y el rendimiento que obtienequien los orece. Por ejemplo, el descuento de una letra de cambio permiteadelantar su cobro a cambio de una reducción en su valor.

Desdoblamiento (split): Dividir en varias partes el valor de una acción(véase split). Se suele hacer cuando una acción llega a cotizaciones muyelevadas, por ejemplo superiores a 100 euros por título. En ese mismoejemplo, hacer un desdoblamiento de dos por uno y dejar el valor de la ac-ción en 50 euros permite que su negociación sea más ágil, al ser menor elcoste de cada titulo.

Desinversión: Acción de retirar o recuperar las cantidades invertidas encualquier producto nanciero. Puede deberse a la necesidad de lograr liqui-dez, a la búsqueda de una mejor colocación para ese dinero, o simplementea que ha terminado la vida de la inversión (por la amortización de los títulos

o por vencimiento del plazo del ondo con capital garantizado).

Desgravación: Disminución parcial o total de la base imponible de un im-puesto.

Deuda (debt): Obligación de pago a avor de un acreedor. La deuda es unade las ormas que tiene la empresa para nanciarse. La otra es a través de losrecursos propios. La emisión de deuda se realiza a través de los mercados decapitales. Se pueden comprar y vender títulos tanto de deuda pública como

de deuda de empresas en el mercado secundario.Deuda pública (public debt): Valores de renta ja emitidos por el Estado,otros entes territoriales (Comunidades Autónomas...) y organismos públicos.En el caso de la deuda pública española, la página web del Banco de España(www.bde.es) orece inormación sobre precios cotizados y operaciones cru-



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zadas (enlace al boletín de la central de anotaciones). La deuda pública enEspaña consiste en Letras, Bonos y Obligaciones del Tesoro, cuyos venci-mientos se encuentran entran entre los seis meses y los treinta años. Desdeel 1 de enero de 1999, la deuda pública de los estados de la Unión Moneta-

ria está denominada en euros.Deuda pública anotada: Activos nancieros de renta ja emitidos por el Es-tado (u otros entes públicos) que no se materializan en un título tangible, si-no en meras anotaciones contables mediante registros electrónicos.

Deuda subordinada: Instrumento de renta ja que tiene características in-eriores a las emisiones normales, principalmente porque su titular queda pordetrás de todos los acreedores comunes en preerencia de cobro, en el su-puesto de que surjan problemas.

Devaluación (devaluation): Reducción del valor de una divisa en relacióncon otra. Implica que para adquirir una unidad de la otra divisa es necesarioemplear más cantidad de la divisa devaluada. Los objetivos principales deuna devaluación son mejorar la competitividad de las exportaciones que rea-liza un país y atraer las inversiones del exterior. Al contrario que la deprecia-ción, la devaluación se hace de orma ocial por el gobierno de un país.

Dierencial de tipos de interés (interest rate spread): Dierencia en-

tre la rentabilidad de la deuda de dos emisores o dos países. En el caso deque sea entre dos países, el dierencial de tipos de interés marca el preciodel orward o uturo entre ambas divisas. Dentro de este dierencial detipo de interés se encuentra la prima de riesgo del emisor con respecto alotro. Así, por ejemplo, la deuda emitida por Alemania paga una rentabi-lidad menor que la deuda emitida por España. Ese dierencial de tipos deinterés o rentabilidad representa la prima de riesgo entre ambos países.Entre dos valores de renta ja con el mismo vencimiento, se exigirá unarentabilidad superior al país emisor cuya economía se considera menos

sólida. Cuando los emisores sean empresas, se exigirá menos rentabili-dad a la deuda emitida por las compañías más solventes. El spread se dis-para cuando el emisor es una empresa o una economía de baja calidad yalto riesgo de insolvencia. Por esa razón, la deuda que emite recibe la de-nominación de «bonos basura».

Dilución (dilution): Disminución en el valor teórico de las acciones en cir-culación de una empresa, cuando se amplía capital sin prima de emisión (esdecir, a la par o a un precio inerior al valor de mercado). Al no haber prima,

las reservas de la sociedad se mantienen estables en el mismo importe queantes de la ampliación, pero han de repartirse entre un mayor número de ac-ciones, por lo que el valor teórico de las acciones se reduce. Es decir, su valorse diluye. Para evitar este eecto se pueden emitir las acciones con prima deemisión, con lo que se restablece así la identidad entre valor contable y el



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precio pagado por la emisión. Este eecto es el que justica la concesión a losaccionistas del derecho de suscripción preerente.

Dinero (money, ask): Coloquialmente se dice que en el mercado hay dine-

ro cuando se está produciendo una gran demanda de títulos (cuando lo quehay es una gran oerta de títulos y poca demanda, se dice que hay «papel»).En su sentido estricto, el dinero se dene como un medio de pago general-mente aceptado.

Director de emisión (lead manager): Entidad que asume la dirección enuna emisión de bonos o en una oerta pública. Se encarga de preparar todala documentación de la oerta, coordinar la demanda, nombrar codirectoresen su caso, etc.

Diversicación de riesgos (asset allocation): Principio básico de la ope-rativa en mercados nancieros, según el cual los riesgos pueden minimizarsesi el importe global que se pretende invertir se distribuye entre activos condierentes expectativas de rentabilidad y riesgo. La idea que subyace es que,integrando activos de riesgos opuestos, éstos pueden compensarse en distin-to grado, de modo que el riesgo del agregado resulte inerior.

Dividendo (dividend): Parte del benecio social que se reparte entre los ac-cionistas de una compañía. Constituye la remuneración que recibe el accio-

nista por ser propietario de la sociedad. La cantidad es variable según los re-sultados anuales que la empresa ha obtenido en el ejercicio. El montante deldividendo lo propone el consejo de administración para su aprobación en

Junta General. El dividendo puede ser de muchos tipos (bruto, neto, a cuen-ta, complementario, extraordinario). El dividendo bruto es aquel que se pagasin descontar las cargas scales al mismo, mientras que el neto es aquel quesurge después de haber sustraído los impuestos al dividendo bruto. Juntocon las posibles plusvalías obtenidas por la revalorización de la acción, el di-videndo es la principal uente de rentabilidad de las acciones, y constituye el

derecho económico por excelencia de sus titulares (reconocido en el artícu-lo 48 de la Ley de Sociedades Anónimas). En ocasiones, la junta general pue-de estimar conveniente no proceder al reparto del dividendo, y esa cantidadpasa a ormar parte de las reservas.

Dividendo a cuenta (interim dividend): Aquel que se entrega a los accio-nistas, como anticipo de los resultados nales esperados. Cuando no hay di-videndo a cuenta, se paga un dividendo único.

Dividendo complementario (additional dividend): Dividendo que seañade al entregado a cuenta, una vez aprobada la cantidad denitiva a repar-tir en concepto de dividendo por la Junta General de Accionistas.

Divisa (currency): Moneda en circulación en un país. Hace reerencia a unamoneda extranjera. La llamada divisa base es aquella en la que está denomi-



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nado un determinado ondo de inversión. Sin embargo, esto no quiere decirque todas las inversiones que haga este ondo tengan que estar realizadas enesa divisa, sino que, a la hora de calcular el valor liquidativo del mismo, todaslas ciras se traducen a esa moneda.

Doble imposición (double taxation): Acción de aplicar dos veces un im-puesto a un mismo hecho imponible. Esto ocurre, por ejemplo, con los divi-dendos empresariales, ya que, como son benecios, se gravan en el Impuestode Sociedades y, después del reparto, el accionista lo tiene que declarar en sudeclaración de la renta. Pare reducir esta doble imposición se han instrumen-tado una serie de mecanismos scales.

Doble techo (double top): Figura de análisis técnico que indica un cambio

de tendencia en el mercado.Dow Jones Industrial: Índice de valores industriales de la Bolsa de NuevaYork, que comenzó a publicarse en mayo de 1896. Originalmente tuvo 12valores, luego 20 y actualmente cuenta con 30. A dierencia del Ibex-35 yotros índices, en el Dow Jones no se tiene en cuenta la capitalización bursá-til a la hora de calcular el peso de cada valor en el índice, sino que su valor esel resultado de sumar todas las cotizaciones de las acciones que orman par-te del índice.

Dow Jones STOXX: Índice bursátil creado por la compañía Dow Jones y tresbolsas europeas. Incluye a más de seiscientas compañías de toda europa, nosólo del área euro. Hay otros índices de la misma amilia, como el Euro Stoxx(engloba más de trescientas compañías de la zona euro) o el Euro Stoxx 50(con las cincuenta sociedades más importantes de las bolsas de la zona euro).

Duopolio: Mercado en el que solamente existen dos competidores queorecen un producto de similares características. Es el caso más básico deoligopolio.

Dumping: Venta de un activo por debajo de los precios de mercado, para in-tentar eliminar a la competencia y así colocarse con una posición de suprema-cía en el mercado.

Duración (duration): Concepto que admite más de una interpretación, aun-que se aplica siempre a los bonos de renta ja. En términos generales, indicala vida media de un valor de renta ja (calculada mediante el descuento de losfujos de ingresos previstos, ponderados según su cuantía y el tiempo que res-

te hasta su percepción). Sirve también como instrumento para medir la sensi-bilidad en el precio de un bono, ante variaciones en los tipos de interés (ore-ciendo así una medida del riesgo).

Duración modicada (modied duration): Para poder utilizar la duracióncomo medida del riesgo de un valor de renta ja, es necesario ponerla en



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unción de los tipos de interés. La duración modicada, por tanto, indica lavolatilidad del precio de un bono, al producirse variaciones en los tipos.

eeeeEBIT (earnings beore interests and tax): Siglas en inglés que represen-tan el benecio de una sociedad antes de tener en cuenta los intereses paga-dos (o recibidos) y descontar los impuestos.

EBITDA o cash-fow operativo (earnings beore interests, tax, depre-ciation and amortization): Siglas en inglés que representan el resultado deexplotación obtenido por una empresa antes de deducir los intereses, im-puestos, provisiones y amortizaciones. Indica a los inversores la capacidadde la empresa para obtener resultados de su actividad ordinaria (sin conside-rar el eecto de las cargas nancieras, ya que éstas no dependen del negocioen sí). Su uso es generalmente aceptado para medir la evolución de la activi-dad ordinaria de la compañía sin la distorsión que producen las partidasenunciadas anteriormente y los extraordinarios.

EBITDAR (earnings beore interests, tax, depreciation, amortizationand rent): Siglas en inglés que representan el benecio antes de intereses,impuestos, depreciaciones, amortizaciones y alquileres. Es un término que seutiliza recuentemente en el sector aéreo, donde los alquileres de fota sonbastante habituales.

Econ: Reunión de los ministros de Economía y Finanzas de los países de laUnión Europea.

Economías de escala (economies o scale): Desde el punto de vista em-presarial, su aprovechamiento consiste en la abricación de un gran número

de bienes con el objetivo de disminuir el coste medio de cada unidad. A másunidades abricadas, menor coste por unidad. Desde el punto de vista bursátil,hace reerencia a la compra de grandes volúmenes de títulos para que, conpequeñas revalorizaciones del activo, se puedan obtener grandes benecios.

Economía real (real economy): Conjunto de actividades productivas deun país. Se suele contraponer a la llamada «economía nanciera», es decir, laactividad de los mercados de capitales.

Ecuación de canje (exchange equation): En una usión de sociedades, re-

presenta la proporción en que las acciones de una compañía serán intercam-biadas por las de la otra. Para hallar la ecuación de canje, primero es necesariovalorar ambas empresas, independientemente del precio que tengan en el mer-cado, aunque este último también es tenido en cuenta. También se aplica alintercambio de participaciones, en caso de usión entre ondos de inversión.



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Eecto enero (january eect): Teoría según la cual la bolsa suele orecer unmejor comportamiento en enero que durante el resto de los meses del año.La subida se debe a que los inversores, tanto institucionales como particula-res, recomponen sus carteras a primeros de cada ejercicio y adquieren títulos

con buenas perspectivas para los siguientes once meses. Las estadísticas de-muestran que, en España y en los últimos cincuenta años, la bolsa ha subidoen enero la mayor parte de las ocasiones.

Eecto comercial: Título de crédito que puede cobrarse (si es a avor) o de-be ser pagado (si es a cargo) al llegar su echa de vencimiento. Pueden serletras de cambio, pagarés, etc.

Eecto devuelto: Aquel cuyo cobro no se ha hecho eectivo al llegar la e-

cha de vencimiento y es devuelto impagado al que lo presenta.Eecto reclamado: Aquel cuya devolución se solicita por el que lo presentaantes de su echa de vencimiento.

Eciencia (eciency): En el sector bancario, el ratio de eciencia mide lacantidad del margen ordinario que consumen los gastos de explotación.

Ejecución (execution): Término con el que se hace reerencia al cumpli-miento de una orden bursátil de compra o venta. El término «best-execu-

tion» hace reerencia a la obligación por parte de la agencia o sociedad devalores a realizar la orden dada por su cliente al mejor precio posible en esemomento.

Ejecutar (execute): Realizar una operación.

Embargo: Retención, inmovilización o secuestro de bienes por manda-miento del juez o autoridad competente.

Emisión (issue): A eectos de lo previsto en la normativa española, se en-

tiende por emisión cada conjunto de valores negociables que proceden deun mismo emisor y que se pueden considerar homogéneos entre sí (atribu-yen a sus titulares un contenido similar de derechos y obligaciones, tienen lamisma naturaleza y régimen de transmisión, y responden a una unidad depropósito, como por ejemplo la obtención sistemática de nanciación).Existen emisiones de acciones, de obligaciones, de obligaciones converti-bles, de acciones preerentes, de obligaciones perpetuas, etc.

Emisión al descuento (discount issue): Se produce cuando el valor de

renta ja se emite bajo la par (a un precio inerior a su valor nominal), y enla echa de vencimiento el emisor entrega el nominal íntegro. La dierenciaconstituye la rentabilidad obtenida por el inversor, ya que en general los va-lores emitidos al descuento no orecen abono periódico de intereses. Se sue-len hacer emisiones al descuento en las emisiones llamadas «cupón cero».



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Emisión simple (issue): Tipo de emisión de acciones en la cual éstas se co-locan a un determinado precio (precio de emisión), que ha de ser desembol-sado por los adquirentes.

Emisor (issuer): Entidad que origina y pone en circulación valores o ins-trumentos nancieros (que pueden negociarse en los mercados de valores).Los emisores pueden ser entidades públicas (países, entidades supranaciona-les, comunidades autónomas o ayuntamientos), entidades nancieras o em-presas. Las emisiones de valores ser realizan de acuerdo a unas condicionesque deben hacerse públicas (plazos, tipos de interés, etc.).

Emisores de Derecho Público: Aquellos Estados extranjeros, u organismosnacionales o extranjeros que, a pesar de su carácter público, no están exentosde la obligación de registrar en España un olleto inormativo al realizar unaemisión u oerta de valores.

Empresa cotizada (listed company): Aquella compañía cuyas acciones senegocian en bolsa.

Empresas de servicios de inversión, ESIS (investment rms): Aquellasentidades nancieras cuya actividad principal consiste en prestar serviciosde inversión, con carácter proesional, a terceros. En España, se incluyen ental categoría las sociedades y agencias de valores y las sociedades gestoras de

carteras. Tienen que estar autorizadas por la CNMV para realizar diversasactividades relacionadas con los mercados de valores.

Las principales actividades de estas empresas de servicios de inversiónson: Recibir, transmitir y ejecutar órdenes de compra y venta de bonos, accio-nes y otros productos en los mercados de valores por cuenta de sus clientes;gestionar el patrimonio o la cartera de los inversores que les hayan dado unmandato para ello; actuar como intermediarios cuando las empresas realizanemisiones de acciones, bonos u obligaciones, y cuando llevan a cabo oertas

públicas de venta de valores; ser depositarios y administradores de valores yproductos nancieros de los ahorradores; conceder créditos o préstamos a losinversores para que éstos puedan realizar las operaciones en las que intervieneesa empresa de servicios de inversión. La concesión de créditos está muy regu-lada y no todas las empresas de servicios de inversión pueden hacerlo.

Empréstito (debt securities): Forma de nanciación, por la que una empre-sa o entidad acude al mercado para solicitar un préstamo a un gran número deinversores, dividiendo la deuda en pequeñas participaciones (títulos-valores).

Todos los títulos de una emisión comparten las mismas características encuanto a importe, remuneración, vencimiento, etc. Estas pequeñas participa-ciones se pueden negociar posteriormente en el mercado secundario.

Endosar (to endorse): Transmitir a avor de otro titular una letra de cambiou otro título valor, haciéndolo constar así al dorso.



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Endowment: Término anglosajón que se reere normalmente a los créditoshipotecarios concedidos por una entidad nanciera, que se colocan median-te titulizaciones, bien a sus clientes o bien en el mercado.

Entero («gure»): En las cotizaciones bursátiles equivale al uno por cientodel valor nominal de un título. La cotización por enteros de las acciones eratípica del mercado de corros. En los mercados de renta ja, un entero equi-vale también al uno por ciento del valor nominal de la emisión. Al entero sele puede llamar también «gura».

Entidad aseguradora (underwriter): Entidad que asume ante el emisor elcompromiso de garantizar el resultado económico de una oerta públicarente al riesgo de colocación, adquiriendo en su caso los valores que no

consiga colocar entre el público.Entidad colocadora de una oerta pública: entidad que media en la colo-cación de valores entre el público comprador y el emisor. Esta entidad colo-cadora puede asumir el compromiso de aseguramiento o no.

Entidad coordinadora global de una oerta pública (global coordina-tion manager): Entidad que gestiona la colocación de una oerta pública entodos sus tramos (minoristas, inversores cualicados y empleados, en su ca-so). Se ocupa de controlar el estado y evolución de la demanda y de coordi-

nar las actividades de las distintas entidades aseguradoras y colocadoras queintervienen en la operación, a las cuales representa en sus relaciones con elemisor u oerente. En su caso, ja el precio denitivo de acuerdo con la so-ciedad y realiza la redistribución entre tramos.

Entidad de crédito: Empresa cuya actividad consiste en recibir depósitos yotros ondos reembolsables, que se aplican a la concesión de créditos. Sonentidades de crédito los bancos, las cajas de ahorro, las cooperativas de cré-dito, los establecimientos nancieros de crédito (que no pueden captar de-

pósitos) y el Instituto de Crédito Ocial (ICO).Entidad de depósito: Subgrupo de las entidades de crédito ormado porbancos, cajas de ahorros y cooperativas de crédito. Son las únicas con capa-cidad para captar depósitos del público.

Entidad directora (lead manager): Entidad que participa en la dirección ypreparación de una oerta pública de venta o suscripción de valores (OPV / OPS) en cada uno de sus tramos, asumiendo un compromiso de asegura-

miento mayor que el de las propias aseguradoras. Se encarga de preparar to-da la documentación de la oerta, coordinar la demanda, nombrar co-direc-tores en su caso, etc.

Escisión (segregation): Operación de reestructuración de sociedades, quese realiza sentido inverso a la usión. Mediante la escisión, puede crearse una



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nueva sociedad a partir de una rama de actividad de la sociedad existente, obien puede transmitirse una rama de actividad a otra sociedad ya existente,o incluso es posible que desaparezca la sociedad original para dar lugar a va-rias sociedades.

Especialista (specialist): En algunos mercados, actúan como especialistasaquellos miembros que se comprometen a introducir precios en rme decompra y venta para uno o más valores, a los que de esta manera se propor-ciona liquidez. Suele haber especialistas de un valor o de un determinadomercado (normalmente de uturos) que le proporcionan liquidez al mismo.

Especular (to speculate): Aunque, según el diccionario, su signicadoes «eectuar operaciones comerciales o nancieras, con la esperanza de

obtener benecios basados en las variaciones de los precios o de los cam-bios», lo cierto es que en el mercado nanciero se asimila al especuladorcon el inversor que opera en el corto plazo con el objetivo de obtener ga-nancias rápidas.

Establecimiento nanciero de crédito: Entidad de crédito que no puedecaptar depósitos del público y que tiene como actividad principal una o va-rias de las siguientes: concesión de préstamos y créditos, actoring, leasing,emisión y gestión de tarjetas de crédito o concesión de avales y garantías.

Establecimiento de cambio de moneda y gestión de transerenciasbancarias: No es entidad de crédito, pero está autorizado para el desarrollode las siguientes actividades: compraventa de billetes extranjeros y chequesde viajero, gestión de la recepción de transerencias bancarias recibidas delexterior o gestión de transerencias bancarias enviadas al exterior.

Estacionalidad (seasonality): Se dice que las ventas de una compañía sonestacionales cuando no se producen con regularidad a lo largo del ejercicio,sino que se concentran en determinadas épocas del año.

Estado de posición (situation sheet): Documento que elaboran las socie-dades gestoras, para inormar a los partícipes o accionistas de su posición enel ondo o sociedad de inversión. Se debe enviar a los inversores todos losmeses, si se han producido movimientos en el período, o anualmente si nolos ha habido.

Estados nancieros (nancial statements): Resultado de la contabilidadde una empresa. Mediante ellos, las empresas presentan periódicamente su

situación nanciera, contable y de resultados. Los estados nancieros nor-malmente se componen de balance, estado de situación y cuenta de pérdi-das y ganancias.

Estanfación (staginfation): Situación de nulo crecimiento económico, oincluso depresión, combinado con altas tasas de infación. Este escenario,



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uno de los peores posibles para una economía, ue el causante de la crisis -nanciera que estalló en 1997 en Asia. También se denomina «estagfación».

Estatutos sociales (articles o association): Documento en el que se re-

cogen todas las normas que rigen el uncionamiento interno de una sociedad,desde los derechos y obligaciones de los accionistas hasta las unciones delConsejo de Administración. Entre otros aspectos de interés para el accionis-ta, se incluye el número de acciones necesarias para acudir a la Junta, las po-sibles restricciones para el voto y nombramiento de consejeros, o si se preci-san mayorías reorzadas para adoptar determinados acuerdos.

Estrecho (iliquid asset): Dícese del título con escaso volumen de nego-ciación.

ETF (Exchange Traded Fund): Fondo cotizado.Euríbor: Índice de reerencia europeo al cual se vincula la remuneraciónde numerosos contratos nancieros. Su nombre procede de European In-terbank Oered Rate y se dene como el tipo de interés al que las entida-des nancieras con mejor rating de la zona euro (más de 60 entidades) seprestan el dinero entre sí, en el mercado interbancario. Se publica men-sualmente, como media aritmética simple de los valores diarios (de losdías con mercado en el mes) del tipo de interés de contado publicado por

la Federación Bancaria Europea, para las operaciones de depósito en euros.Hay Euríbor a varios plazos: a un día, a una semana, a un mes, a tres, seisy doce meses. Cada uno de ellos tiene un tipo de interés asociado en un-ción del interés al cual se prestan las entidades en cada plazo. El Euríborsuele utilizarse como reerencia para la determinación de los intereses enhipotecas a tipo variable. Además, sustituye a los tipos aplicados hasta en-tonces en los dierentes mercados europeos, como el Mibor en España(tipo interbancario de Madrid), el Fibor de Francort o el Pibor de París.Los mercados que no están en la eurozona siguen utilizando sus propios

tipos de reerencia interbancaria, como el Libor de Londres en el caso bri-tánico.

Eurobonos: Títulos de deuda colocada en un país dierente a aquel cuyamoneda se utiliza en la emisión.

Eurodepósito (eurodeposit): Depósito de dinero de los mercados inter-bancarios europeos.

Eurodólares: Fondos o depósitos en dólares situados uera de Estados

Unidos.

Eurostat: Ocina de Estadística de la Unión Europea.

Eurostoxx-50: Índice calculado por Dow Jones que agrupa a los 50 valoresmás importantes por capitalización y liquidez de la zona euro. Se comenzó



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a publicar en diciembre de 1991 con un valor base de 1000. ver Dow JonesEurostoxx.

Eurotop 100: Índice bursátil que reúne a los cien principales valores euro-

peos, es decir, a las cien compañías más negociadas.EV: Siglas en inglés de «enterprise value». Valor de empresa calculado co-mo la capitalización bursátil (valor de la compañía en bolsa) más la deudananciera neta.

EVA: Siglas en inglés de «economic value added». Este concepto mide si lagestión de los directivos de una empresa genera valor para el accionista.Compara si la rentabilidad que se obtiene es superior al coste de capital, esdecir, al rendimiento que el propio accionista puede esperar razonablemente;

si la rentabilidad conseguida es mayor, se habrá creado valor, es decir, el EVAmostrará tasas positivas de crecimiento.

EV/EBITDA: Ratio muy usado para saber si una empresa está cara o barata enbolsa. Tiene en cuenta la cotización de la compañía en el mercado, la estruc-tura nanciera de la sociedad y los resultados de la misma. Si este ratio es in-erior a la media de su sector, entonces, según este criterio, la empresa estáinravalorada. Por el contrario, si es superior a la media, está sobrevalorada.

Exclusión (exclusion): Proceso por el cual un valor deja de cotizar por ini-ciativa propia o ajena (con motivo de una sanción, por ejemplo).

Exención scal (tax exemption): Figura jurídica que dispensa de pagar unimpuesto.

Existencias (stocks): Partida contable que hace reerencia al «stock» deproductos que tiene la sociedad.

ffffFactoring: Contrato por el que una persona o empresa cede los créditos de-rivados de su actividad comercial (por ejemplo, las acturas no pagadas). Lapersona o empresa destinataria se encarga de gestionar su cobro.

Family oce: Organismo que desarrolla una gestión integral de un patrimo-nio amiliar, generalmente con la colaboración de entidades especializadas.

Puede abarcar servicios como los de planicación nanciero-scal global, ad-ministración de activos y empresas amiliares, gestión de inversiones, etc.

Fecha de amortización (maturity date): Fecha en la que el titular de unvalor de renta ja ya no tiene derecho a recibir ningún pago más de intereses.En esa echa sí recibe el valor nominal del título.



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Fecha de vencimiento de la garantía (maturity date o the guaran-tee): En los ondos garantizados, es el momento uturo en que son exigi-bles por el partícipe los términos de la garantía, es decir, la conservacióndel capital inicial y, si procede, la obtención de una rentabilidad adicional

(muchos ondos sólo garantizan la conservación del capital). Es decir, pa-ra poder beneciarse de la garantía, es necesario mantener la inversión enel ondo hasta la echa de vencimiento de la misma. Ya que es la garantíala que vence (no el ondo), una vez llegada esta echa el ondo seguiráexistiendo, en general con unas características dierentes que deberán sercomunicadas al partícipe con antelación, para que decida si desea o nomantener su inversión.

Fecha valor: Fecha a partir de la cual una cantidad de dinero empieza a ge-

nerar intereses, por ejemplo al abonarse en una cuenta corriente.Fed (de Federal Reserve): Abreviatura en inglés de «Federal» (al serabreviatura, debe escribirse Fed, y no FED, como si uera una sigla). Es elnombre coloquial con el que se conoce a la Reserva Federal de EstadosUnidos, máxima autoridad monetaria de aquel país. Actúa como si uerael banco central del país, ya que es la institución responsable de la super-visión del sistema bancario y de denir y aplicar las acciones de políticamonetaria. La política de la Fed es observada con lupa por los mercados

nancieros, ya que sus actuaciones –particularmente sus decisiones sobrelos tipos de interés de reerencia en Estados Unidos- infuyen en la eco-nomía mundial.

Fed Funds: Fondos Federales de Estados Unidos. Son préstamos diariosrealizados a la Reserva Federal (Fed) por parte de los bancos para mantenersus reservas en la autoridad monetaria. Estos ondos son remunerados a unatasa jada por la Reserva Federal. El anuncio de un aumento o descenso delos tipos de los Fed Funds equivale a un endurecimiento o relajación en la

política monetaria de la primera potencia económica del mundo.Fianza: Contrato por el que una persona compromete un bien para garanti-zar el cumplimiento de una obligación, contraída por un tercero. Suele con-sistir en el depósito de un activo o una cantidad de dinero.

Fio: Siglas en inglés de «rst in, rst out». Es el método empleado paradeterminar qué participaciones debe vender la gestora de un ondo cuan-do recibe una orden de reembolso de un partícipe, o que acciones son lasque vende primero el inversor en el caso de haber comprado varias en dis-

tintos momentos y a dierentes precios. El «método o» implica que sevenden primero las participaciones o acciones de mayor antigüedad, es de-cir, las primeras que compró el inversor. Sirve sobre todo para contabilizarlos benecios o las pérdidas de las inversiones, especialmente en relaciónal pago de impuestos anual.



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Financiación (unding): Operación que consiste en la dotación de recursosnancieros a una empresa, sociedad o ondo. Las compañías pueden nan-ciarse de dos ormas: a través de recursos propios (capital y reservas) o exter-namente con recursos ajenos (préstamos, bonos u obligaciones).

Firma autorizada: Firma de la persona a la que el titular de una cuenta co-rriente autoriza a retirar ondos.

Fiscalidad: Es la carga impositiva que soporta cualquier producto de ahorroo inversión. En unción del producto, del plazo de la inversión y del lugardonde se realice, la carga scal para el ahorrador o el inversor varía. Normal-mente para calcular el impuesto a pagar de una inversión, se aplica un por-centaje de los benecios obtenidos por el inversor sobre la misma.

Fitch: Una de las tres agencias internacionales de calicación crediticia, jun-to con Standard & Poor’s y Moody’s.

Fixing: En bolsa, sistema de contratación que concentra en momentos espe-cícos toda la oerta y la demanda de títulos. Los valores españoles que co-tizan en el «xing» (pequeños y de escasa liquidez) se negocian únicamenteen dos momentos de la sesión y no participan del sistema de jación de pre-cios de orma continuada. En el mercado monetario, tipo de cambio de unamoneda en relación con las demás; el «xing» ocial es publicado diaria-

mente por los bancos centrales, y se utiliza como reerencia en las operacio-nes que se realizan en los mercados de divisas.

Flat: En los mercados nancieros, término que señala que el tipo de interésque se utiliza es neto y no se va a ver modicado por costes adicionales. Porejemplo, se habla de un bono que paga «Euribor fat» cuando paga exclusi-vamente el Euribor.

Floor: Instrumento que asegura que el tipo de interés de un activo nancie-ro no va a bajar de un límite o «suelo» mínimo. Opuesto al «cap».

Flujo de caja (cash fow): Dierencia entre los cobros y pagos eectiva-mente realizados en un período de tiempo, como consecuencia de la acti-vidad de una compañía (no coincide con los gastos e ingresos devengados,que pueden registrarse contablemente pero no siempre tienen un refejoinmediato en la cuenta de tesorería). A esta entrada y salida de dinero tam-bién se le llama «fujo de tesorería». En el ámbito del análisis y valoraciónde empresas, se distingue entre los conceptos de fujo de caja (beneciosdespués de impuestos más amortizaciones) y fujo de caja libre. Este último

se obtiene restando al fujo de caja las inversiones necesarias para atenderlas necesidades operativas de la empresa, y que constituye la liquidez eec-tiva de la misma. El descuento de dichos fujos es uno de los métodos máshabituales para valorar compañías desde el punto de vista del análisis un-damental.



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Flow-back: Término anglosajón que hace reerencia a la avalancha de títu-los que los accionistas minoritarios ponen en venta en las primeras sesionesde cotización de un valor tras una OPV. Este eecto suele producirse cuandoocurre una uerte revalorización de la acción sobre el precio de colocación

en la oerta. En bastantes ocasiones suele ser compensado por órdenes decompra de los inversores institucionales, aunque no siempre es así.

FMI, Fondo Monetario Internacional (Internacional Monetary Fund,IMF): Organismo creado en 1945 para establecer un marco de cooperacióneconómica internacional, mediante la expansión y el crecimiento del comer-cio y el omento de la estabilidad cambiaria. Ayuda con préstamos a estadosen vías de desarrollo a cambio de duros programas de ajuste en su economía.Suele estar presidido por un europeo, mientras que el Banco Mundial lo pre-

side tradicionalmente un estadounidense.

Folleto de institución de inversión colectiva (UCIT´s prospectus): Do-cumento inormativo que recoge las características básicas de una IIC (insi-tución de inversión colectiva, es decir, un ondo o una sociedad de inver-sión). Se trata de un documento ocial, cuyo contenido mínimo vienedeterminado por la normativa: política de inversión, tipo de ondo, evolu-ción de las rentabilidades pasadas, perl del inversor objetivo, régimen decomisiones, etc. Según su contenido, existen dos tipos: el olleto completo

y el simplicado. Este último debe ser entregado al inversor por la entidadcomercializadora de orma gratuita, antes de la suscripción de las participa-ciones o acciones. Los olletos de las IIC son revisados por la CNMV y pue-den consultarse en los registros públicos de este organismo y en la páginaweb del comercializador.

Folleto de tarias: Documento que recoge las tarias máximas que puedenaplicar las entidades que prestan servicios de inversión (sociedades y agen-cias de valores, sociedades y agencias de valores y entidades de crédito) por

la realización de las dierentes operaciones, así como los gastos que puedenrepercutirse al cliente. El olleto debe ser comunicado a la CNMV para suinclusión en el correspondiente registro público. También es obligatoria suentrega a los clientes en el momento de rmar el contrato para la prestaciónde un servicio (el documento es válido que las tarias guren en el propiocontrato). Las comisiones bancarias máximas que cobran las entidades nan-cieras por sus operaciones y servicios deben detallarse también en un olletode tarias obligatorio que debe presentarse en el Banco de España y que pue-

de ser consultado en su página web.Folleto inormativo de emisión (prospectus): Documento ocial en elque se recogen por escrito las inormaciones y datos necesarios sobre losemisores y los valores que se orecen, para que los potenciales inversorespuedan hacerse una imagen el del emisor y un juicio undado sobre la in-



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versión propuesta. En el documento se recogen todos los datos económicos,nancieros y jurídicos más importantes de una sociedad que va a realizar unaemisión de valores. Incluye también previsiones sobre la utura marcha de lacompañía, además de evaluar los posibles riesgos que corre. Antes de su pu-

blicación, el olleto debe ser aprobado por la Comisión Nacional del Mer-cado de Valores. Para ello, la CNMV revisa que el olleto haga reerencia, enun lenguaje claro y comprensible, a todos los aspectos establecidos por la ley,de manera que no se omitan hechos relevantes, ni se orezcan datos que pue-dan inducir a error a los inversores. Con carácter general, es obligatorio elregistro del olleto en las emisiones y en las oertas públicas de venta y sus-cripción de valores (OPV/OPS) y en las oertas públicas de adquisición deacciones (OPA). Las entidades emisoras u oerentes están obligadas a poner

el olleto a disposición del público antes de la suscripción de los valores.También puede consultarse en el la página web del emisor y en el registro dela CNMV. Junto al olleto se elabora un resumen, que de orma breve refejalas características y riesgos esenciales asociados al emisor y a los valores.

Fondo de comercio: Expresión contable de la dierencia que existe entre elprecio pagado por una determinada compañía y su valor en libros. Formaparte del activo inmaterial de la empresa, ya que incluye conceptos como elvalor de una marca, el prestigio de la sociedad comprada, la posición de li-

derazgo en un sector, la capacidad del equipo directivo, etc.Fondo de ondos (und o unds): Fondo de inversión cuya cartera se com-pone en su mayor parte de participaciones o acciones de otras institucionesde inversión colectiva (ondos o sociedades de inversión). La CNMV losaprobó en ebrero de 1997. Su atractivo reside en que un solo producto es,en sí mismo, una cartera muy diversicada. Un ondo de ondos puede teneracceso a mercados exóticos y a sectores de actividad poco representados enla bolsa española, como el inormático o el de recursos naturales (oro, dia-

mantes...). Una de las desventajas de estos ondos son las comisiones en ca-dena que cobran cada uno de los ondos y el propio ondo de ondos y quepueden hacer poco rentable la inversión por parte del ahorrador.

Fondo de ondos de inversión libre (unds o hedge unds): Denomina-ción legal que reciben en España los ondos que invierten principalmente enondos de inversión alternativa, tanto españoles como extranjeros. Frente ala liquidez diaria de los ondos tradicionales, éstos suelen tener restriccionesde liquidez que se destacan en el olleto. Estos ondos son accesibles a todo

tipo de inversor, mientras que los ondos de inversión libre requieren una in-versión mínima de 50.000 euros.

Fondo de garantía de depósitos (deposit guaranteed und): Institucióncreada en 1977 con el objeto de asegurar los depósitos de los clientes en lasentidades bancarias insolventes. Todos los bancos contribuyen obligatoria-



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mente a dicho ondo. Asegura a los impositores un máximo de 100.000euros por depósito en caso de quiebra de una entidad bancaria.

Fondo de Garantía de Inversiones (investment guarantee und): Siste-

ma de indemnización de los inversores. Orece cobertura, hasta un límite de100.000 euros, cuando la empresa de servicios de inversión sea declarada in-solvente y no pueda restituir los valores o instrumentos nancieros que tu-viera en depósito por la realización de servicios de inversión. No se trata enningún caso de cubrir las pérdidas de valor de las inversiones como conse-cuencia de la evolución normal de los mercados o del riesgo de crédito. Losbancos y cajas no están obligados a constituirlo, dado que orecen coberturaa través del ondo de garantía de depósitos.

Fondo de inversión (investment unds, mutual unds): Patrimonio sinpersonalidad jurídica, constituido por las aportaciones de múltiples inverso-res. La sociedad gestora que ejerce la administración y representación delondo se encarga también de invertir estas aportaciones en distintos activose instrumentos nancieros, cuya evolución en los mercados determina losresultados, positivos o negativos, obtenidos por los inversores o partícipes.La unidad de inversión es la participación.

Fondo de inversión abierto (open-end mutual und): Fondo de inversión

que permite en cualquier momento la entrada y salida de partícipes, sin queel aumento o disminución en el número de participaciones suponga cambioalguno para el resto de los inversores.

Fondo de inversión cerrado (closed mutual und): Fondo de inversiónque solamente permite la entrada de un número máximo determinado departícipes. Cuando el ondo se ha llenado, no se permite la entrada a másinversores.

Fondo de inversión cotizado (exchange traded und, ETF): Institución de

inversión colectiva cuya política de inversión consiste en replicar un índice ouna cesta de valores (los primeros ETF españoles se reerenciaron al Ibex 35).Su mayor particularidad, rente a los ondos de inversión tradicionales, resideen que no es la gestora quien compra o vende las participaciones, sino que elinversor puede adquirirlas a través de las bolsas de valores, como si se tratarade una acción. Se negocian en tiempo real, a través de un segmento especialde negociación que, entre otros aspectos, permite el cálculo y la diusión deun valor liquidativo estimado a lo largo de la sesión de contratación.

Fondo de inversión de acumulación o de capitalización: Fondos de in-versión que reinvierten los rendimientos obtenidos, de orma que éstos au-mentan el patrimonio del ondo y, en consecuencia, el valor liquidativo delas participaciones. En España, prácticamente la totalidad de los ondos deinversión tradicionales son de este tipo (por contraposición a los ondos



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de reparto, que distribuyen los benecios entre los partícipes de modoanálogo a los dividendos).

Fondo de inversión de gestión alternativa: Suelen equipararse a los hed-

ge unds o ondos de inversión libre en la terminología legal española, aun-que no necesariamente adoptan esta órmula. Es un ondo de inversión queintenta maximizar la rentabilidad sea cual sea la tendencia del mercado, esdecir, incluso con mercados bajistas (lo que, en circunstancias normales, im-plicaría pérdidas). Este tipo de ondos busca retornos absolutos, al contrarioque los ondos tradicionales, que dependen más de lo que ocurra en sus mer-cados de reerencia (renta ja o variable).

Fondo de inversión de renta ja (bond und, xed income und): Fondo

que destina la mayor parte de su patrimonio a la inversión en activos de ren-ta ja (obligaciones y bonos, letras, pagarés, etc.). A pesar de su denomina-ción, este tipo de ondos no orece un rendimiento jo predeterminado a lospartícipes, sino que su rentabilidad (positiva o negativa) dependerá de cómoevolucionen en los mercados los valores de renta ja en los que invierta elondo. Los valores de renta ja fuctúan en unción de los movimientos delos tipos de interés y del riesgo de crédito del emisor. Por tanto, un ondo derenta ja a largo plazo puede retroceder, o incluso registrar pérdidas, si caeel precio de los valores de renta ja a largo plazo en los que ha invertido. Un

valor de renta ja a largo plazo puede surir retrocesos en su precio si subenlos tipos de interés o si cae la calicación del emisor.

Fondo de inversión de renta variable (equity unds): Fondo que inviertela mayor parte de su patrimonio en acciones. Existen ondos que inviertenen acciones europeas, americanas, en mercados emergentes, en un sector enconcret,o etc.

Fondo de inversión de reparto: Fondo de inversión que distribuye perió-

dicamente entre los partícipes los rendimientos obtenidos, a modo de divi-dendos. En España apenas existen ondos de reparto entre los de tipo tradi-cional, si bien en los ondos cotizados (exchange traded und, ETF) sí es másrecuente encontrar esta posibilidad.

Fondo de inversión en activos en el mercado monetario (ondos mone-tarios): Su patrimonio está invertido en valores de renta ja con vencimien-to a corto plazo. Normalmente, invierten en letras del tesoro y depósitos amenos de un año. Estos activos, por su vencimiento a corto y por la alta ca-

lidad crediticia de sus emisores, son de bajo riesgo y orecen una rentabili-dad esperada menor al resto de ondos. El plazo máximo de vencimientopara las inversiones de los FIAMM es de 24 meses.

Fondo de inversión en divisas: Aquél cuyo patrimonio se denomina enuna divisa dierente del euro. La inversión en estos ondos tiene un coste



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adicional vinculado a la conversión de los euros a la moneda en que se de-nomine el ondo (o a la inversa), ya que es la que se utiliza para suscripcio-nes y reembolsos.

Fondo de inversión ético: Fondo que debe cumplir determinados criterioséticos, ecológicos y/o de responsabilidad social para la selección de las in-versiones que componen su cartera. Estos criterios deben detallarse en el o-lleto del ondo.

Fondo de inversión garantizado (guaranted und): Fondo de inversiónque asegura que, como mínimo, en una determinada echa utura se con-servará el total o un porcentaje de la inversión inicial. En ocasiones se ga-rantiza también cierta rentabilidad, aunque en general la posible obten-ción de rendimientos está vinculada a la evolución de un subyacente(cesta de ondos, acciones, índices, etc.). Puede haber garantizados de ren-ta variable o de renta ja.

Fondo de inversión global: Fondo que no tiene denida de orma precisasu política de inversión, por lo que en principio puede invertir en cualquieractivo, mercado, divisa, etc. dentro de los permitidos por la normativa, sinnecesidad de jar de antemano los porcentajes que se destinarán a cada ti-po de activo.

Fondo de inversión inmobiliaria, FII (property investment und): Institución de inversión colectiva no nanciera, que invierte principal-mente en bienes inmuebles de naturaleza urbana, para explotarlos en ré-gimen de alquiler.

Fondo de inversión mixto (balanced unds): Fondo que invierte parte desu patrimonio en activos de renta ja y parte en renta variable.

Fondo de inversión mobiliaria (mutual unds): Su patrimonio está cons-tituido en su práctica totalidad por activos nancieros, que pueden ser tanto

de renta ja como de renta variable, y que deben cotizar en mercados orga-nizados. Se agrupan en cuatro subcategorías: renta ja, mixtos de renta ja,mixtos de renta variable y de renta variable.

Fondo de inversión libre (hedge unds): Denominación legal que recibenen España los ondos hedge unds (en ocasiones denominados ondos degestión alternativa, aunque este modelo de gestión no tiene por qué materia-lizarse necesariamente en la gura de hedge unds). Los ondos de inversiónlibre intentan maximizar la rentabilidad sea cual sea la tendencia del merca-

do, es decir, incluso con mercados bajistas (lo que, en circunstancias norma-les, implicaría pérdidas). No tienen las restricciones de inversión que se im-ponen a los ondos tradicionales, por lo que pueden elegir libremente losvalores e instrumentos en los que invierten. Emplean estrategias sosticadascomo ventas en descubierto, apalancamiento, etc., algunas de las cuales in-



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corporan un alto nivel de riesgo que el inversor debe conocer. Se trata de ungrupo heterogéneo, en el que pueden encontrarse ondos con característicasy niveles de riesgo muy dispares. Para los ondos de inversión libre la norma-tiva española exige una inversión mínima de 50.000 euros.

Fondo de inversión o shore: Fondo de inversión domiciliado en un pa-raíso scal, que no se encuentra sujeto a control ni supervisión administrati-va alguna. Las inversiones en estos ondos no están cubiertas por ningún sis-tema de compensación o protección del inversor.

Fondo de inversión paraguas o por compartimentos (umbrella und): Fondo de inversión compuesto por dierentes compartimentos o subondoscon distintas políticas de inversión, de tal orma que los partícipes pueden

elegir el compartimento con la política de inversión más adecuada a sus ex-pectativas y a su perl de riesgo. Además, orece al partícipe la posibilidadde moverse por esos subondos sin generar nuevos gastos, es decir, sin abo-nar comisiones de cancelación o suscripción, y sin tener que tributar por lasplusvalías del subondo que se abandona para entrar en otro.

Fondo de inversión principal (master und): Fondo de inversión cuyospartícipes no son personas o entidades, sino otros ondos de inversión (lla-mados «ondos subordinados»). Los inversores particulares sólo pueden

acceder a un ondo principal de orma indirecta, a través de sus participa-ciones en los ondos subordinados, que son los que a su vez invierten en elondo principal.

Fondo de inversión reerenciado a un índice (reerenced und): Fon-do de inversión cuya política consiste en tomar como reerencia o repro-ducir un determinado índice bursátil o de renta ja. También se llamanondos indexados.

Fondo de inversión sectorial (sectorial mutual und): Fondo de inver-

sión cuya cartera está ormada mayoritariamente por valores de empresaspertenecientes a un sector o sectores determinados. Por ejemplo, los ondostecnológicos invierten en empresas que desarrollan su actividad en el campode las tecnologías.

Fondo de inversión solidario: Fondo de inversión cuya sociedad gestoraha asumido el compromiso de ceder parte de las comisiones a una entidad uorganización con nes sociales.

Fondo de inversión subordinado (eeder und): Fondo de inversiónque invierte todo su activo en otro ondo de inversión, denominado ondoprincipal.

Fondo de maniobra (working capital): También llamado capital circulan-te, es la parte del activo circulante que se nancia con ondos a largo plazo.



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Puede calcularse como dierencia entre los recursos permanentes y el activojo de la empresa.

Fondo de pensiones (pension und): Fondo patrimonial al que se canali-

zan las aportaciones realizadas a un plan de pensiones. Su objetivo es lograruna rentabilidad que complemente los sistemas de pensiones de la Seguri-dad Social, para obtener una jubilación más segura.

Fondo de titulización de activos (securitisation und): Fondo que se con-gura como un patrimonio separado, administrado por una sociedad gestora.Una entidad que desea nanciación (cedente) vende determinados activosal ondo de titulización, y éste emite valores, normalmente activos de rentaja, respaldados por dichos activos. Estos valores (llamados bonos de tituli-

zación) son los que se colocan entre los inversores. Cuando los activos cedi-dos son préstamos hipotecarios, el ondo que los adquiere es un ondo detitulización hipotecaria (mortgage securitisation und), y los valores queemite se denominan bonos de titulización hipotecaria.

Fondtesoro: Fondo de inversión que invierte en Deuda del Estado. Normal-mente las sociedades gestoras rman con el Tesoro Público un convenio parala adquisición de la deuda. Comparten con los demás ondos de inversión lasventajas scales y además se benecian del apoyo publicitario del Tesoro Pú-

blico y de la posibilidad de utilizar sus logotipos y señas de identidad.Forward: Expresión anglosajona que dene una operación o mercado a pla-zo, en los que se establece el precio que se pagará por un activo en una echautura. Es lo contrario de spot (al contado). La dierencia con un uturo esque el orward se contrata en mercados no organizados, normalmente en lasllamadas operaciones over the counter (OTC), las que ser realizan directa-mente entre un inversor y un intermediario nanciero, sin necesidad de pa-sar por una cámara de compensación que garantiza el pago de las obligacio-

nes de los contratos.FRA: Siglas de «orward rate agreements». Tipo de contrato que protegecontra las oscilaciones de los tipos de interés. En este contrato se ja un de-terminado tipo de interés de inversión para un plazo uturo.

Frecuencia de contratación (trading requency): Uno de los indicadoresque se utilizan para medir la liquidez de un valor. Es el número de días quecotiza un determinado valor en el mercado, en relación con el número totalde días hábiles del mismo. Se expresa en tanto por ciento. A mayor recuen-

cia de contratación, más liquidez para el valor.Free foat: Ver «capital fotante».

Front running: Expresión anglosajona que alude a una práctica ilegal con-sistente en que el intermediario bursátil, advertido de las buenas posibili-



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dades de ciertos valores, los compra para sí antes de recomendarlos a suspropios clientes.

FTSE (Footsie): Abreviatura que antecede a todos los índices creados origi-

nalmente por el diario «Financial Times». El más conocido de ellos es el FT-SE-100, que agrupa a los cien valores más importantes de los que cotizan enla Bolsa de Londres.

Fundamentales (undamentals): Datos básicos que denen el estado deuna economía o de una empresa. El análisis de estos datos es el denominado«análisis undamental», incorrecta traducción de lo que en realidad deberíadenominarse «análisis de los undamentos» («undamentals analysis»).

Fusión (merger): Operación mediante la cual una sociedad absorbe a otra, o

dos o más sociedades deciden crear una nueva. Es muy utilizada para la con-centración de empresas. Cuenta con una serie de mecanismos de protecciónde los accionistas: proyecto e inorme de usión elaborados por los administra-dores, inorme de uno o varios expertos independientes, un balance de usión...Estos documentos deben ponerse a disposición de los accionistas antes de lacelebración de la Junta General en la que se pronunciarán sobre la operación.

Futuro nanciero (nancial uture): Contrato negociado en un mercadoorganizado, por el que las partes acuerdan la compraventa de una cantidad

concreta de un valor (activo subyacente) en una echa utura predeterminada,y a un precio convenido de antemano (precio de ejercicio). Para negociar u-turos se requiere rmar un contrato con el intermediario nanciero, medianteel cual se pone en conocimiento del inversor particular los dierentes riesgosde estos productos. El inversor no necesita depositar la totalidad del valor no-minal que negocia, sino que solamente precisa de una garantía. Se dierenciande las opciones en que estas últimas conllevan el derecho pero no la obliga-ción de ejercicio, mientras que los uturos implican únicamente obligación.

ggggG-7: Abreviatura de Grupo de los Siete países más ricos del mundo, or-mado por Estados Unidos, Japón, Canadá, Alemania, Francia, Italia yReino Unido.

G-8: Es el Grupo de los Siete más Rusia. Ocialmente no existe tal grupo,

pero sí de hecho, puesto que desde los años noventa el presidente ruso asis-te a las cumbres del G-7.

Gallardete: Figura de análisis técnico similar a la bandera, pero en la que laslíneas que orman los precios, en vez de ormar triángulos, convergen ligera-mente, ormando pequeñas cuñas o triángulos simétricos que están inclina-



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dos contra la tendencia anterior. Es una gura de continuación y representauna pequeña pausa en mercados sumamente activos.

Gananciales: Régimen económico matrimonial (el más extendido en

España) que considera que los bienes adquiridos durante el matrimoniopertenecen a partes iguales a los dos cónyuges.

Ganancias de capital (capital gains): Aumento del valor de un activonanciero que sólo se obtiene si se vende.

Garante: Aquella persona o entidad que responde del pago de una deu-da en el caso de que el deudor principal no lo haga. Gracias a la garantíaadicional que orece el garante, las condiciones del préstamo pueden sermás beneciosas para la persona que lo solicita.

Garantía (margin): En operaciones a crédito, es la cuantía que se entre-ga para garantizar los compromisos contraídos. Consiste en el asegura-miento de una obligación principal, por ejemplo, mediante un documen-to suscrito por un tercero para garantizar a un banco que un cliente va apagar un crédito. También se denomina garantía al conjunto de bienesque sirve para asegurar el cumplimento de esa obligación.

Garantía real: Garantía constituida por bienes tangibles, valores, prendas, etc.

Garantía bancaria: Compromiso de una entidad nanciera a avor deun cliente de la misma.

Gastos de custodia (custody expenses): Gasto asociado a la tenenciade acciones en una cartera de valores.

Gastos extraordinarios (extraordinary expenses): Gastos generadosen una empresa por una actividad dierente de la ordinaria.

Gastos del ondo (total expenses): Los gastos de un ondo de inver-

sión incluyen las comisiones de gestión y depositario, los servicios exte-riores y otros gastos de explotación. Los gastos tienen que publicarse enun anexo del olleto simplicado y en los inormes periódicos que se en-vían a socios y partícipes.

Gestión activa (active management): La desarrollada por cualquiergestor que no se limita a invertir en una cartera que replique a un índiceo activo de reerencia. La gestión activa requiere de un análisis previoque justique las decisiones de inversión. Implica movimiento o rotación

de activos, siempre en la búsqueda de la mayor rentabilidad con el míni-mo riesgo. El objetivo de la gestión activa es batir en rentabilidad al ín-dice de reerencia (benchmark en terminología anglosajona).

Gestión de carteras (asset management): Servicio de inversión por elcual una entidad adopta de orma discrecional e individualizada todas las



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decisiones relativas a la composición y administración de una cartera devalores. La discrecionalidad implica que, en el ámbito de las instruccio-nes recibidas o donde se engloba el ondo, la entidad gestora puedeadoptar en cada momento las decisiones que estime más convenientes;

por tanto, cuando rma un contrato de gestión de carteras el inversor es-tá delegando la adopción de decisiones de inversión.

Gestión pasiva (pasive management): La desarrollada por un gestorque se limita a construir una cartera de activos que replica la composi-ción de un índice tomado como reerencia (benchmark en terminologíaanglosajona). Para construir esa cartera debe tener en cuenta el peso decada valor en el índice al cierre de cada sesión, con el objetivo de repli-car ese índice.

Girar: Extender un documento mercantil a cargo de un deudor.

Giro: Instrumento mercantil utilizado para pagar o liquidar una transac-ción. Normalmente, supone una transerencia de dinero en eectivo.

Globalización (globalization): Proceso que dene el creciente gradode conexión de las economías reales y mercados de capitales de todo elmundo. En el ámbito nanciero, el enómeno se concreta en la diversi-cación territorial de las grandes carteras manejadas por inversores insti-

tucionales.Gobierno corporativo (corporate gobernement): Término que aludeal conjunto de principios, normas y prácticas encaminadas a garantizarque la arquitectura de poder de las empresas sirva a los accionistas de lamisma, y garantice adecuadamente la representación de sus legítimos in-tereses. En realidad, el término es ruto de una incorrecta traducción:corporate alude en inglés a lo relativo a las empresas (corporations), pe-ro en español «corporativo» alude a determinados cuerpos, entendidos

como entidades proesionales. La traducción más correcta sería «gobier-no empresarial» o «societario».

Golden-Share: Véase «acción de oro».

Goldilocks economy: Literalmente, «economía de cuento de hadas».Situación caracterizada por la ausencia de tensiones infacionistas y uncrecimiento algo más que moderado (mayor del 3%). Estados Unidos vi-vió este tipo de coyuntura en la segunda mitad de los años noventa.

Gravámen: Carga scal impuesta sobre la riqueza, el gasto o la renta deindividuos o empresas.

Green-mail: Literalmente, «sobre verde». Es un chantaje nanciero,utilizado recuentemente en Wall Street en los años ochenta, basado enla técnica de marcarse un arol. Consiste en enviar un aviso a una socie-



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dad con la amenaza de tomar la mayoría en el capital. La amenaza seconcretará si la empresa no orece dinero al acosador para que éste desis-ta de aumentar su paquete de acciones y encontrarse así en condicionesde llevar adelante una OPA (oerta pública de adquisición) de carácter

hostil.Greenmailer: Término anglosajón para denir a quien adquiere grandes pa-quetes de títulos de una sociedad para luego revendérselos a la misma conuertes ganancias, generalmente tras amenazar con lanzar una OPA hostil.

Green shoe: Opción de compra que los emisores u oerentes conceden a lasentidades coordinadoras en una oerta pública de venta o de suscripción(OPV / OPS). El ejercicio de esta opción permite a los coordinadores am-

pliar el número de acciones asignado a los inversores cualicados (al mismoprecio de la oerta) cuando se produce un exceso de demanda en este tramo.Suele ir acompañado de un préstamo de acciones otorgado a los coordina-dores por la propia sociedad, un accionista o un tercero, para que puedanatender el exceso de demanda.

Gurú: Experto de los mercados nancieros a cuyos análisis y pronósticos sele otorga gran credibilidad.

hhhhHedge unds: Ver «ondos de inversión libre» y «ondos de ondos de in-versión libre».

Hecho imponible: El que genera la correspondiente obligación tributariacon Hacienda.

High yield: Se denominan así a las emisiones de renta ja cuyo riesgo es ele-vado. Para compensar ese alto riesgo, suelen orecer una alta rentabilidad (dehecho, su traducción sería «alto rendimiento»). El término «high yield» seaplica también a determinados ondos de renta ja especializados en invertiren estos productos de renta ja de alto riesgo.

Hiperinfación (hyperinfation): Situación de un país que registra un alzade precios tan elevada que escapa al control de las autoridades económicas.Fue un problema habitual en varias economías latinoamericanas durante los

años ochenta.Hipoteca (mortgage): En términos coloquiales, se denomina hipoteca alpréstamo con garantía hipotecaria, es decir, al que obtiene una persona acambio de poner como garantía su vivienda (o la que será su vivienda). Pero,en realidad, la hipoteca solamente es la garantía, es decir, el derecho real so-



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bre los bienes inmuebles que garantiza un contrato de préstamo o de aper-tura de crédito. El bien inmueble se hipoteca, se decir, se pone como garan-tía de que ese crédito se pagará.

Holding: Palabra anglosajona que dene a una empresa que no ejerce ac-tividad por sí misma, sino cuyo objeto es la posesión de participacionesde otras sociedades.

Horizonte temporal de la inversión (term o investment): Periodo detiempo durante el cual el inversor está dispuesto a mantener invertido su capi-tal, sin que prevea necesitarlo para otros nes. Algunos productos de inversióndeben ser mantenidos durante un plazo determinado para que sus característi-cas más ventajosas desplieguen todos sus eectos (por ejemplo, los ondos ga-

rantizados tienen un horizonte recomendado de inversión que coincide con elplazo hasta el vencimiento de la garantía, ya que si se reembolsa el dinero an-tes de esa echa, la garantía no es eectiva y pueden registrarse pérdidas).

iiiiIbex 35: Es el principal índice de la bolsa de valores española, el más se-

guido por los inversores que operan con acciones españolas. Este índice seusa, además, como subyacente, es decir, como activo de reerencia, de di-versos productos derivados. Está compuesto por los 35 valores más repre-sentativos del mercado continuo: las compañías más líquidas y con mayorvolumen y recuencia de contratación. No se trata de la media aritméticade la evolución de las 35 acciones, sino que cada una tiene un peso die-rente en índice en unción de su capitalización bursátil (su valor en bolsa).Comenzó a publicarse con este nombre en enero de 1991, aunque su his-toria se inició realmente en 1987, con el nombre de Fiex. Su base es 3.000,

jada el 31 de diciembre de 1989. Su composición se revisa cada seis me-ses por un Comité Técnico Asesor, presidido por el responsable del servi-cio de estudios de la Bolsa de Madrid. El conjunto de índices del Ibex 35dispone de una serie de índices sectoriales: el Ibex Nuevo Mercado, Utili-ties, Financiero, Industria y Varios y Complementario.

IBI: Siglas de Impuesto sobre Bienes Inmuebles.

ICO: Instituto de Crédito Ocial.

IGBM (Madrid Stock Exchange Index): Siglas de Índice General de laBolsa de Madrid. Es el índice que agrupa a todos los valores de la bolsamadrileña que cotizan en el mercado continuo. Estos valores represen-tan más del 90 por ciento de la capitalización total. Tiene su base 100 en31 de diciembre de 1985.



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Impuesto de sociedades (corporate tax): Impuesto que grava los be-necios de las empresas.

Imposición a plazo jo: Depósito a un determinado plazo. Esto signi-

ca que quien pone el dinero en ese producto no puede recuperarlo hastaque no llegue la echa de vencimiento. Si lo quiere coger antes, normal-mente pagará una penalización, en orma de comisión de reembolso, operderá todo o parte del interés que le habían orecido por contratar esedepósito.

Indicadores de coyuntura (short-term indicators): Conjunto de índi-ces y datos que permiten evaluar el comportamiento de la economía deun país en un período determinado, bien de orma global o de orma

concreta si se presta especial atención a determinados aspectos (precios,producción, empleo, salarios, comercio exterior, consumo amiliar, etc).

Índice (index): Instrumento que resume de orma agregada el compor-tamiento de un conjunto de variables (cotizaciones de valores, preciosde bienes o servicios, etc) en un periodo determinado, a partir de un va-lor que se toma como base en una echa dada. Así, existen índices sobreacciones, índices sobre precios, índices estadísticos variados, etc.

Infación (infation): Proceso de aumento de precios en un país, que tie-

ne carácter sostenido (se mantiene a lo largo de un periodo de tiempo) ygeneralizado (aecta a un número signicativo de bienes y servicios). Im-plica una disminución del poder adquisitivo del dinero, y se mide a tra-vés del IPC (índice de precios al consumo). Tiene gran infuencia en losmercados nancieros, puesto que es uno de los indicadores más visiblesde la salud de una economía. Un inversor siempre debe aspirar a obteneruna rentabilidad superior a la infación con cualquier producto nancie-ro. De lo contrario, estaría perdiendo poder adquisitivo. La infación es

el enómeno contrario a la defación.Inormación en tiempo real (real time data): Inormación accesiblede inmediato, en el mismo momento que se produce, gracias a la trans-misión de orma electrónica. Esta inormación se puede transmitir a tra-vés de internet o a través de terminales de inormación de empresas quese dedican a la transmisión de datos en tiempo real.

Inormación periódica de ondos de inversión (periodic inormationo mutual unds): Documentos inormativos que la sociedad gestora ela-

bora y remite a los partícipes de cada uno de los ondos que administra,para inormarles de la evolución del ondo. Los inormes semestral y anualdeben enviarse obligatoriamente y de orma gratuita al inversor; el inor-me trimestral se proporciona previa solicitud. Además, el partícipe puedesolicitar que se le hagan llegar todos los inormes por correo electrónico.



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Inormación periódica de sociedades emisoras (periodic economic in-ormation): Es la inormación que se diunde, por obligación legal, para quelos inversores conozcan los datos y magnitudes que denen la evolución deuna compañía. Esta inormación reviste especial importancia para los accio-

nistas de las sociedades cotizadas. Puede tener carácter semestral o trimes-tral. La inormación semestral contiene el balance de situación y los resulta-dos individuales y consolidados, así como la evolución de los negocios:ingresos y gastos, análisis de las principales operaciones que han dado lugara resultados extraordinarios, inversiones y desinversiones relevantes, etc. Lascompañías cotizadas publican esta misma inormación trimestralmente, pe-ro con menor grado de detalle.

Inormación privilegiada (insider inormation): Inormación que, por su

naturaleza, puede aectar a la cotización de uno o varios valores, o al merca-do en su conjunto, pero que aún no ha sido hecha pública. Puede haber per-sonas que, debido a su trabajo o posición, tienen acceso a esa inormación(insiders) y la aprovechan en benecio propio. Esto constituye una prácticailegal. Las autoridades supervisoras de los mercados de valores persiguen aestos insiders que, valiéndose de esa inormación antes de que sea conocidapor el público en general, realizan operaciones en bolsa con ventaja. Es lapráctica denominada insider trading. Una manera de obtener tal benecio,

por ejemplo, consiste en comprar o vender acciones de una empresa impli-cada en una usión, antes de que el resto de los participantes del mercadoconozcan la inormación y actúen en consecuencia.

Inormación relevante (signicant events): Acontecimiento, noticia odato que puede infuir en las decisiones de los inversores sobre un determi-nado valor, con la consiguiente incidencia en la cotización. Con el n de ga-rantizar una diusión homogénea y simultánea de esta inormación a todoslos inversores, los emisores de valores están obligados a comunicar esta in-

ormación relevante en primer lugar y de modo inmediato a la ComisiónNacional del Mercado de Valores, que la pone a disposición del público através de su página web.

Inorme de gobierno corporativo (report on corporate governance): Documento que elaboran y diunden anualmente las sociedades cotizadas ylas entidades nancieras emisoras de valores. Explica de orma detallada laestructura y el uncionamiento de los órganos de gobierno de la entidad. En-tre otros contenidos, incluye la composición del accionariado y de los órga-

nos de administración, las operaciones vinculadas, los sistemas de control deriesgo, el uncionamiento de la junta general o asamblea y el grado de segui-miento de las recomendaciones de gobierno corporativo.

Inraponderar (underweight): Dar menos peso en una cartera bursátil a los va-

lores de los que se espera un peor comportamiento. Lo contrario es sobreponderar.



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Ingresos (income): Partida que refeja, en unidades monetarias, las ventasde una compañía. Es la cira con la que comienza la cuenta de resultados.

Ingresos extraordinarios (extraordinary income): Los generados por

una sociedad uera de su actividad ordinaria.Ingresos nancieros (nancial income): Los derivados de la inversión enactivos nancieros por parte de la compañía.

Institución de Inversión Colectiva, IIC (collective investment scheme): Fondos y sociedades de inversión, que tienen como objeto la captación deondos del público para gestionarlos e invertirlos en bienes, derechos, valo-res u otros instrumentos (nancieros o no). El patrimonio de estas institucio-nes se coloca en activos mobiliarios o inmobiliarios. El ejemplo más conoci-

do son los ondos de inversión. Entre sus ventajas podemos destacar:1) El ahorrador puede acceder a una cartera de valores amplia a la que

no tendría acceso de orma individual, lo que aumenta sus posibilidadesde diversicar los riesgos.

2) Las decisiones de inversión son tomadas por un inversor proesional,con dedicación plena y la ormación adecuada para realizar las mejoresinversiones posibles, teniendo en cuenta la coyuntura de los mercados.

3) Mayores cantidades de dinero gestionadas pueden generar mayores

rentabilidades y conllevan menores costes de transacción.4) Existen normalmente benecios scales para las inversiones a travésde ondos.

Instituciones de inversión colectiva armonizadas (UCITS, CollectiveInvestment in Transerable Securities): Fondos y sociedades de inver-sión extranjeras, domiciliadas en un Estado miembro de la Unión Europea ysujetas a la Directiva europea que regula las instituciones de inversión colec-tiva. Pueden comercializarse en España entre los inversores particulares, pre-

via inscripción en los registros de la CNMV y a través de entidades comer-cializadoras también registradas en este organismo.

Instituciones de inversión colectiva no armonizadas (non-UCITS): Fon-dos y sociedades de inversión extranjeras que no están domiciliadas en unEstado miembro de la Unión Europea o que, si lo están, no se encuentransujetas a la Directiva europea que regula las instituciones de inversión colec-tiva. Para que puedan comercializarse en España entre inversores particula-res, es necesario que se inscriban en los Registros de la CNMV y que no ten-

gan su domicilio en un Estado considerado como paraíso scal.Interés (interest rate): Cantidad que se paga como remuneración de uncrédito o un depósito. También puede ser la retribución que se recibe poruna inversión. El interés es mayor cuanto mayor es el plazo en el que se rea-liza la inversión.



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Interés compuesto (compounded interest): Rendimiento de una inver-sión cuando los intereses no se pagan sólo sobre el capital invertido en unprincipio, sino también sobre los intereses que, a lo largo del tiempo, ha idogenerando esa inversión inicial. Un plan de pensiones, por ejemplo, es un

típico producto que genera interés compuesto.

Interés simple (simple interest): El generado por la inversión inicial, enun plazo dado, y cobrado por el inversor, que no deja que se acumule alcapital y genere un interés compuesto. Suele darse en las inversiones a unaño o menos.

Intermediario nanciero (nancial intermediary): Personas o entidadesque desempeñan una unción de mediación entre los ahorradores y las em-

presas que emiten acciones o instrumentos de deuda (como bonos u obliga-ciones). Los bancos desempeñan esta labor de intermediación, mediante laconcesión de créditos con los ondos depositados por los ahorradores. Enlos mercados de valores, la labor de mediación es desarrollada por las empre-sas de servicios de inversión y las entidades de crédito. Antes de comenzar aprestar estos servicios, muy especializados, los intermediarios han de obte-ner la autorización de los organismos públicos supervisores (Banco de Espa-ña y CNMV) e inscribirse en sus registros. Además, deben respetar en todomomento rigurosos requisitos de solvencia y organización interna.

Inverco: Asociación española que agrupa a todas las entidades de inver-sión colectiva.

Invertir (to invest): Destinar el ahorro a la compra de bienes de equipo, debienes de capital o de activos nancieros, para obtener de los mismos unarentabilidad. La inversión se puede hacer en dierentes activos, cada uno conun determinado grado de riesgo, y a un plazo determinado.

Inversión mínima: Importe necesario para mantener la condición de par-

tícipe en algunos ondos de inversión. Este dato debe señalarse de ormaexpresa en el olleto. Su importancia radica en que no se pueden realizarreembolsos parciales que dejen el saldo por debajo de dicha inversión mí-nima, ya que en tal caso la gestora obligaría a realizar un reembolso total.

Inversor cualicado (qualied investor): Entidad o persona que invierteen los mercados de valores grandes volúmenes, lo que permite conseguirmejores condiciones de negociación, comisiones más bajas, etc. La normati-va les otorga en general menores niveles de protección que a los pequeños

inversores, ya que por su carácter institucional o proesional tienen conoci-mientos y experiencia sucientes para valorar los riesgos que asumen y to-mar sus propias decisiones de inversión. Se consideran inversores cualica-dos los inversores institucionales (bancos y cajas, compañías de seguros,sociedades gestoras de ondos de inversión, entidades gestoras de planes de



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pensiones, ondos y sociedades de inversión...), las pequeñas empresas y laspersonas ísicas que, cumpliendo determinados criterios, soliciten ser consi-derados inversores cualicados.

Inversor proesional (proessional investor): Según dene la Directivaeuropea sobre mercados de instrumentos nancieros (MiFID), es aquel quetiene la experiencia y los conocimientos necesarios para tomar sus propiasdecisiones de inversión y para valorar los riesgos que asume. Se consideranproesionales las entidades que deben ser autorizadas o reguladas para ope-rar en los mercados nancieros (entidades de crédito, empresas de inversión,compañías de seguros, organismos de inversión colectiva, ondos de pensio-nes e inversores institucionales en general), grandes empresas que cumplandeterminados requisitos de ondos propios y volumen de negocio, gobier-

nos y organismos públicos. En principio, y salvo solicitud en contra, se pre-supone que un inversor proesional precisa un nivel de protección inerior alque la normativa establece para inversores particulares.

Inversor minorista (small/retail/individual investor): Es el pequeño in-versor; la normativa europea lo dene por exclusión como el que no puedeser considerado inversor proesional o cualicado, por su menor experienciay conocimientos de los mercados de valores. En consecuencia, la normativale otorga los mayores niveles de protección posibles.

IRPF (Income tax): Impuesto sobre la Renta de las Personas Físicas.

j j j j Joint Venture: Término anglosajón utilizado para denir la unión de variasempresas con personalidad jurídica dierente para la realización de una acti-

vidad determinada. Junta General de Accionistas (shareholders meeting): Órgano de gobier-no supremo de una sociedad, donde se adoptan por mayoría las principalesdecisiones societarias y estatutarias. La Junta General puede ser ordinaria o ex-traordinaria. La ordinaria se debe celebrar necesariamente una vez al año, enlos seis primeros meses después de cerrar el ejercicio económico y es necesariapara aprobar la gestión del consejo de administración, el balance, la cuenta deresultados y la distribución de benecios si los hubiera. La extraordinaria se

puede celebrar en cualquier momento, siempre que haya convocatoria previa.Se regula en los artículos 93 a 114 de la Ley de Sociedades Anónimas.

Junk Bonds: Expresión anglosajona que signica «bonos basura», es decir,emisiones de renta ja de alta rentabilidad pero elevadísimo riesgo, inclusoel de perder la totalidad del capital invertido. Estos bonos orecen intereses



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muy elevados precisamente para compensar a los inversores del elevadísimoriesgo que supone invertir en ellos.

kkkkKeynesianismo: Doctrina económica que sostiene que una política scal ymonetaria expansiva puede crear puestos de trabajo, lo cual aumentará la ren-ta del país y, en último término, reducirá el décit. Una política scal es ex-pansiva cuando tiende a reducir impuestos. Una política monetaria expansivaes la tendente a bajar los tipos de interés, para abaratar el precio del dinero y,por tanto, acilitar el crédito tanto a las empresas como a los particulares.

Krugerrand: Una de las monedas de oro más extendidas entre los inversoresde todo el mundo. Su origen es la onza de oro puro acuñada en Sudárica.

llllLatibex: Mercado de acciones de las principales empresas latinoamericanas,pero que en lugar de cotizar en la moneda del país de cada empresa, cotizan

en euros. Fue creado por la Bolsa de Madrid en diciembre de 1999 y su un-ción es canalizar las inversiones europeas hacia Latinoamérica. Este mercado,por lo tanto, permite a los inversores europeos comprar y vender las princi-pales empresas latinoamericanas a través de una única bolsa, con un únicosistema de contratación y liquidación. Y, además, con la ventaja de que estosvalores latinoamericanos cotizan en euros, lo que permite al inversor olvi-darse de las dicultades y costes que implica el cambio de divisa.

Lavado de cupón o dividendo: Se llama lavado de cupón (en el caso de

renta ja) o de dividendo (en el caso de renta variable) a la venta de un bo-no o de una acción unos días antes del pago de cupón o de dividendo. Unavez que se ha realizado el pago del cupón o dividendo, se recompra el bo-no o la acción. Este era un mecanismo habitual antes de 1998 para aprove-charse de la dierente tributación existente entonces entre las gananciaspatrimoniales y los dividendos.

Leasing: Arrendamiento nanciero que consiste en alquilar o arrendarunos bienes determinados a cambio de una renta periódica. La sociedad de

«leasing» orece además una opción de compra del bien por un valor resi-dual, al término del contrato, por lo que la persona que arrienda se puedeconvertir nalmente en propietario del bien alquilado.

Letra de cambio: (letter o commerce): Documento que obliga al pago deuna cantidad especicada en la letra en una echa determinada (venci-



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miento) y a avor de un tercero, cuyo nombre ha de gurar en la letra.Quien emite la letra se llama librador, y ordena el pago de la cantidad ja-da a un tercero. La letra es negociable y se puede endosar, es decir, trans-mitir a terceros.

Letra del Tesoro (Treasury Bills): Activo a corto plazo (inerior a die-ciocho meses) emitido por el Estado a través del Tesoro Público. Las Le-tras se emiten al descuento, es decir, por debajo de su valor nominal. Estosignica que no pagan cupón, sino que el interés está implícito en el pagoen el vencimiento: el inversor que compra la letra, no paga el cien por ciendel valor nominal de la misma, sino un porcentaje. Cuando cobra (llegadoel vencimiento), sí recibe el equivalente al valor nominal, es decir, una can-tidad superior a la que pagó para adquirir la letra. No existen títulos ísicos,

ya que las Letras del Tesoro están representadas mediante anotaciones encuenta. Su adquisición o venta se puede tramitar a través de cualquier en-tidad nanciera o en el Banco de España.

Librar: Emitir letras de cambio, cheques, pagarés u otras órdenes de pago.

Libreta de ahorro (saving account): Tipo de depósito que se dierenciade la cuenta corriente en que se instrumenta en una cartilla ísica y no per-mite operar con cheques. También puede tener otras características pecu-

liares, dependiendo de la entidad (necesidad de preaviso para la retiradade ondos, no admisión de descubiertos, mayor remuneración, etc.). Es lomismo que una cuenta de ahorro.

Límite de crédito (credit limit): Cantidad máxima que el titular de unatarjeta de crédito puede usar para eectuar pagos con la misma. También seaplica al máximo que una entidad nanciera puede prestar a una empresa oparticular, en unción de la solvencia nanciera de quien recibe el crédito.

Línea de crédito (credit line): Contrato por el que una entidad nan-ciera se compromete a acilitar crédito a un cliente hasta un límite deter-minado. Durante el período de vigencia de la línea de crédito, el bene-ciario puede disponer del dinero de orma automática hasta el límitemáximo determinado, sin necesidad de nuevas autorizaciones por partede la entidad nanciera.

Liquidación de intereses (interest payment): Pago de los intereses deacuerdo con el contrato de una cuenta bancaria.

Liquidación por dierencias (settlement in cash): Término empleadoen la operativa con productos derivados, que indica que, en la echa de venci-miento de la operación o contrato se produce un pago en eectivo por la die-rencia entre el precio pactado y el precio de liquidación. Este tipo de liquida-ción es una característica principal de los CFD´s o contratos por dierencias.



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Liquidación por entrega (settlement by delivery): Término empleadoen la operativa con productos derivados, que indica que, en la echa devencimiento de la operación o contrato, el compromiso se cumple me-diante la entrega del activo subyacente (por parte del vendedor) a cambio

del pago del precio pactado (por parte del comprador).Liquidar (to settle): Acción por la que se culmina una operación sobrevalores, mediante la entrega de los títulos por parte del vendedor, y del di-nero por parte del comprador. Si los valores no tienen representación ísi-ca sino contable (por anotaciones en cuenta), la entrega de los títulos sesustituye por el apunte correspondiente a avor del comprador y el ingresoen la cuenta del vendedor.

Liquidez (liquidity): Cualidad de una inversión, por la cual es posible sutransormación inmediata en dinero eectivo, es decir, en dinero líquido. Paralos valores cotizados, un buen grado de liquidez signica en general elevadosvolúmenes y recuencias de contratación, y escasa dierencia entre los preciosde compra y venta. Un activo poco líquido implica más riesgo, ya que el in-versor tiene más dicultades para venderlo y convertirlo en dinero eectivo.

mmmmM-3: Es la cantidad de dinero que circula en un país o conjunto de países.Para el Banco Central Europeo, la M-3 es el principal indicador sobre los po-sibles riesgos de infación. Por eso, la evolución de la M-3 es muy seguidapor los mercados. Si hay mucho dinero en circulación, hay más riesgo deque suban los precios. La medida habitual de un banco central para renar elfujo de dinero en circulación es subir los tipos de interés.

Macroeconomía (macroeconomy): Parte de la ciencia económica que de-

ne y estudia grandes magnitudes como el PIB o la infación. Se encarga deanalizar las variables económicas a nivel nacional y toma decisiones en un-ción de estas variables.

Margen bruto (gross margin): Dierencia entre los ingresos por ventas ob-tenidos por una compañía y los costes principales. Normalmente se expresacomo porcentaje sobre el total de las ventas. Este ratio mide lo ecaz que esuna empresa en su actividad, ya que indica la rentabilidad neta que obtienela compañía por cada euro acturado.

Market makers (creadores de mercado): Entidades nancieras que estánobligadas cotizar precios de compra y de venta en el mercado donde operan.

Materia prima (commodity): Son los materiales básicos para la actividad eco-

nómica, a partir de las cuales se producen otros materiales, productos o energía.



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Existen dierentes tipos de materias primas: agrícolas (trigo, maíz...), metales (hie-

rro, cobre...), metales preciosos (oro, plata...), energéticas (petróleo, carbón...).

Existen mercados de materias primas donde se pueden comprar y vender estos

productos, tanto al contado como mediante contratos de uturos.

MBO: Siglas de «management buy out». Compra de una compañía promo-vida por parte de los directivos de la misma.

Medio plazo (medium term): En los mercados nancieros, se denomina así al horizonte temporal entre uno y tres años.

Memoria (annual report): Inorme que, junto al balance y a la cuenta depérdidas y ganancias, orma parte de las cuentas anuales de una compañía.Su elaboración la deben realizar los administradores de la sociedad, en un

plazo máximo de tres meses desde el cierre del ejercicio. La memoria amplíala inormación recogida en el balance y en la cuenta de pérdidas y ganancias.Entre otros contenidos, inorma sobre la distribución de resultados, las nor-mas de valoración de los activos, etc.

Mercado abierto (open market): Situación que se produce cuando el ban-co central de un país realiza operaciones de compraventa de activos públicos(bonos, letras, obligaciones del Tesoro), a n de regular el volumen de dine-ro en circulación y así prevenir las presiones infacionistas.

Mercado AIAF: Es un mercado de renta ja donde se pueden comprar yvender bonos u obligaciones emitidos por empresas de tipo industrial, enti-dades nancieras o administraciones públicas. Es un mercado principalmen-te destinado a clientes institucionales (ondos de inversión, ondos de pen-siones, mesas de tesorería, etc.).

Mercado continuo (computerised trading system): Sistema inormatiza-do de contratación, que permite la negociación de los principales valores

cotizados en la Bolsa española, de orma ininterrumpida, durante un ampliohorario preestablecido, de orma electrónica. En estos momentos, el horariodel mercado continuo es de 9:00 a 17:30. La transmisión de órdenes se rea-liza a través de terminales inormáticas. También a través de estas terminales,todos los interesados pueden saber en tiempo real los precios de compra yventa, así como el número de acciones disponibles en cada momento de ca-da compañía que opera en el mercado continuo.

MEFF, Mercado español de uturos y opciones: Mercado ocial, regula-

do y supervisado por la CNMV, en el que se negocian contratos de opcionesy uturos sobre una variedad de activos dierentes, como son los bonos, lasacciones o los índices bursátiles.

Mercado emergente (emerging market): Denominación de los merca-dos nancieros de los países que disponen de un considerable potencial de



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crecimiento, como pueden ser los latinoamericanos, los asiáticos o los de lasnaciones europeas del antiguo bloque comunista.

Mercado estrecho (narrow market): Se emplea esta expresión para ree-

rirse a mercados poco líquidos y, como consecuencia, poco representativos.En general, son mercados con escasa oerta y demanda.

Mercado OTC (over the counter markets): Mercado que no está sujeto aregulación ni supervisión externa. Los mercados OTC no suelen tener unasede ísica, y la negociación se realiza por teléono u ordenador entre elcomprador y el vendedor. Normalmente una de las partes es una entidad -nanciera. A dierencia de lo que ocurre en los mercados organizados, lasoperaciones no están estandarizadas, sino que las condiciones de las mismasson jadas de orma libre y directa por las partes (aunque pueden existiracuerdos generales sobre procedimientos). No existe ningún órgano decompensación y liquidación que garantice el cumplimiento de los compro-misos adquiridos por los contratantes; por ello, en estos mercados suelenoperar entidades de gran solvencia.

Mercado primario (primary market): Es la orma en la que las entida-des captan dinero en los mercados, mediante la emisión de nuevos valores(bonos o acciones). Es decir, los inversores obtienen títulos recién creados,que adquieren directamente de la entidad emisora. También se consideranoperaciones de mercado primario las compras o ventas de valores que yaestaban en circulación, cuando se realizan a través de una oerta pública(OPA)

Mercado secundario (secundary market): Al contrario que los mercadosprimarios, en los mercados secundarios se negocian títulos ya emitidos conanterioridad que estaban en poder de otros inversores. La bolsa o los merca-dos organizados de renta ja son mercados secundarios.

Microeconomía: Rama de la teoría económica que estudia las actividadeseconómicas de las empresas y consumidores, a título individual. Mide, portanto, el comportamiento concreto de un agente del mercado. La suma delas magnitudes microeconómicas individualizadas orman las magnitudesmacroeconómicas.

Miembro del mercado (market member): Aquellos intermediarios nan-cieros que pueden operar directamente en los mercados de valores, por ha-ber recibido una autorización especial y cumplir con determinados requisi-

tos especícos, impuestos por cada mercado. Los intermediarios que no sonmiembros de un mercado deben transmitir las órdenes de sus clientes a tra-vés de entidades miembros.

MiFID: Sigla en inglés de la Directiva de Mercados de Instrumentos Finan-cieros. Regulación europea sobre mercados nancieros que entró en vigor



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en España en noviembre del 2007. Esta directiva pretende incrementar laprotección del inversor. Entre otras medidas, clasica a los inversores en di-erentes tipos, en unción de su conocimiento y experiencia de los mercados,y asigna niveles de protección dierentes en unción de la clasicación. Ade-

más, aumenta los niveles de control sobre las entidades nancieras y obligaa incrementar la claridad de la inormación que las entidades transmiten asus clientes o inversores.

Minusvalías (capital losses): Pérdidas generadas por una disminución delvalor de una inversión (caída de la cotización de las acciones, disminucióndel valor liquidativo de un ondo, etc.). Mientras se mantiene la inversión,las minusvalías son potenciales o latentes. Cuando se deshace la inversión, alvender los activos, se hace eectiva la pérdida o minusvalía.

Moneda única: Sinónimo de euro, la divisa común de la mayoría de paísesde la Unión Europea.

Monedero electrónico: Tarjeta diseñada para pagar compras de pequeñoimporte. Para usarla, primero hay que cargarla con determinada cantidad. Amedida que se eectúan pagos se va restando el importe, hasta que se agotael saldo disponible y la tarjeta debe ser recargada. Se creó para sustituir eluso de monedas de poco valor, pero su implantación ha sido muy limitada.

Morosidad: Porcentaje de créditos que tardan más de tres meses en devol-verse desde su vencimiento denitivo.

Muralla china (chinese wall): Mecanismo que intenta prevenir la apari-ción de confictos de interés, entre distintas empresas de un mismo grupo oentre departamentos de una entidad, que se encuentren relacionados conoperaciones que tengan eectos en los mercados de valores. Por ejemplo, undepartamento de un banco está trabajando en una operación de usión deuna empresa; si esa inormación es ltrada a otro departamento del banco,

puede provocar subidas importantes en las acciones de la empresa que va aser usionada. Se crean las «murallas chinas» para evitar la transmisión de esetipo de inormación privilegiada.

nnnnNasdaq: Segundo mercado bursátil del mundo por volumen de transac-

ciones. Se encuentra en Estados Unidos y engloba a las empresas con ma-yor perl de crecimiento y con un uerte componente tecnológico. Suprincipal índice es el Nasdaq 100.

Nicho de mercado (market niche): Parte de un mercado suciente-mente dierenciada del resto. Para satisacer la demanda de un nicho de



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mercado, los vendedores deben especializarse y dierenciarse del resto desus competidores.

NIF: Número de identicación scal. Es el mismo que el DNI, con el aña-

dido de una letra al nal.NIKKEI 225: Índice más importante de la Bolsa de Tokio. Su nombre pro-cede del mayor diario económico del mundo, el «Nihon Keizai Shim-bun».

No residente (non resident): Se considera «no residentes» a las perso-nas ísicas con residencia habitual en el extranjero (salvo personal del ser-vicio diplomático español uera de nuestro país). También lo son las perso-nas jurídicas con domicilio social en el extranjero o sucursales y

establecimientos permanentes en el extranjero de personas ísicas o jurídi-cas residentes en España.

Nominal (ace value): Valor que representa un título. En los bonos uobligaciones, el valor nominal se mide en porcentaje sobre el valor de re-embolso de la emisión. Así, cuando un bono cotiza al 90%, signica quecotiza al 90% sobre el valor de uturo de reembolso del principal de la emi-sión.

Nominativos: Títulos o valores que están expedidos a nombre de unapersona con su nombre y apellidos, que queda por ello legitimada comopropietaria de los mismos.

Normas de conducta (standards o conduct): Normas de actuación alas que deben ajustarse quienes intervienen en los mercados de valores,con el n de procurar la transparencia de los mercados y la protección delinversor. La legislación básica sobre normas de conducta se recoge en elReal Decreto 629/1993.

Nota de liquidación: Justicación escrita que un intermediario bursátil en-trega a su cliente de las operaciones realizadas por su cuenta. En la nota sehará reerencia al eectivo recibido y entregado, valores comprados y vendi-dos, gastos, comisiones, derechos cobrados por cuenta del cliente etc.

Notario: Proesional del derecho que es a la vez un uncionario público,cuya intervención es esencial para dar e pública de hechos o decisionestomadas por varias partes. Interviene en contratos de compraventa, hipo-tecas, testamentos, escrituraciones de empresas y, en general, en cualquier

acto jurídico del que sea preciso dejar e pública. Cualquier acto realizadoante notario lleva implícita la certeza de su validez ante cualquier instanciaadministrativa o judicial.

Notifcación de operaciones: Comunicación hecha al cliente por partedel intermediario nanciero de la operación realizada en bolsa.



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Novación (novation): Nuevo acuerdo de las partes que han entrado enun contrato para cambiar una parte de su contenido. Se aplica con recuen-cia a la modicación de las condiciones de un préstamo hipotecario.

Núcleo duro: En bolsa, hace reerencia al grupo de accionistas, general-mente el consejo de administración y algunos socios signicativos (a vecesel Estado), que controla la situación de la empresa.

Nuda propiedad: Aquel propietario que sólo tiene derecho a disponerdel bien, pero no de sus rutos. El derecho de suscripción preerente de ac-ciones es una nuda propiedad. Es recuente esta gura jurídica en las he-rencias.

Número PIN: Código secreto del titular de una tarjeta de crédito o débi-

to, que le sirve para realizar operaciones en cajeros automáticos o pagos encomercios. Normas de conducta.

Numismática: Ciencia que estudia las monedas y medallas. En el ámbitode los servicios bancarios, se entiende por servicio numismático aquel porel que una entidad vende a sus clientes monedas (de curso legal o no) quese utilizan como coleccionismo o inversión. En este tipo de inversiones,los inversores carecen de la protección necesaria por parte de un reguladorespecíco de estos mercados. Las monedas no son productos nancieros y,

por lo tanto, no están bajo la supervisión de la Comisión Nacional delMercado de Valores.

NYSE: Siglas de «New York Stock Exchange», Bolsa de Valores de Nueva York.

ooooObligación (long-term bond): Activo nanciero que representa una

deuda a largo plazo de una sociedad con el propietario de la obligación.Es decir, la sociedad que emite las obligaciones se compromete a pagar aquienes las adquieren, los obligacionistas, un interés determinado, así como a devolver el capital inicial prestado en la echa establecida para elvencimiento de los títulos.

Obligaciones convertibles (convertible bonds): Son obligaciones quetienen el derecho de ser convertidas en acciones (bien de la sociedademisora o de otra) según las condiciones establecidas en el olleto de la

emisión.Obligaciones del Estado (Treasury bonds): Salores de renta ja a lar-go plazo emitidos por el Estado. Se emiten a 10, 15 y 30 años. A lo largode su vida, estos activos pagan un tipo de interés jo que se abona me-diante cupones anuales. El Estado emisor se compromete a devolver el



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dinero invertido por los ahorradores en el plazo estipulado, además delpago correspondiente de intereses.

Oerta Pública de Adquisición, OPA (takeover bid): Operación mediante

la cual una persona ísica o jurídica orece públicamente a los accionistas deuna sociedad cotizada comprarles sus acciones a un precio determinado. Deeste modo, la entidad que realiza la OPA puede obtener una participaciónsignicativa en el capital de la sociedad. La OPA siempre puede lanzarsecon carácter voluntario, pero hay supuestos en que la OPA tiene carácterobligatorio. El precio que se propone a los accionistas de la compañía quees objeto de la OPA suele ser superior al de mercado, para animarles a queacepten la oerta. El pago de las acciones puede ser en dinero, en accioneso mixta (dinero y acciones). Los accionistas de la compañía tienen un pla-

zo para estudiar la OPA y decidir si están interesados en aceptar el precioorecido.

OPA amistosa (riendly takeover bid): Operación pública de adquisiciónen la cual existe un acuerdo entre la entidad oerente y los administradoresy/o accionistas signicativos de la sociedad aectada. Llegan, por tanto, a unacuerdo, tanto en el precio como en las condiciones de la operación.

OPA de exclusión (exclusion takeover): Operación pública de adquisi-

ción que una empresa determinada realiza a sus propios accionistas paraquedarse con la totalidad de las acciones. Esto implica que, a partir de esemomento, las acciones dejan de cotizar en bolsa. En esta modalidad, elprecio de la OPA requiere autorización expresa de la CNMV; por tanto, ypara establecer un precio justo, la sociedad necesita aportar una valoraciónrealizada por un experto independiente. En este tipo de OPA, la contra-prestación siempre es en dinero. Las acciones que no se hayan vendido enla OPA de exclusión dejan de tener liquidez, y posteriormente la venta delas mismas es una tarea complicada.

OPA competidora (competitor takeover): Operación pública de adquisi-ción posterior a una OPA inicialmente lanzada, cuyas condiciones son me-

jores que la primera. Esta competencia permite los accionistas de la empresa«opada» decidir entre ambas oertas.

OPA hostil (hostile takeover bid): Operación pública de adquisición quese presenta sin consentimiento de los órganos de gobierno de la sociedadcuyas acciones se pretende adquirir. Si se lleva a cabo la OPA, los adminis-

tradores de la sociedad dejarán de serlo y la entidad que lanza la oerta nom-brará sus propios administradores. Algunas sociedades establecen en sus es-tatutos medidas con el n de evitar una posible OPA hostil. Los accionistasminoritarios deben conocer y valorar estas medidas anti-OPA, pues en de-terminadas circunstancias pueden perjudicar sus intereses.



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OPA parcial (partial takeover bid): Operación pública de adquisición quesólo se dirige a una parte de las acciones existentes. Si el número de acepta-ciones superase en conjunto el máximo de la oerta, se realizará un repartoproporcional entre todos los aceptantes.

Oerta pública de suscripción, OPS (subscription oering): Oerta pú-blica dirigida a la captación de ondos en los mercados. Este tipo de oer-tas suele hacerse con acciones y normalmente en las ampliaciones de capi-tal. Esta operación la pueden realizar tanto sociedades cotizadas como nocotizadas.

Oerta pública de venta de valores, OPV (public oering): Operaciónque consiste en orecer al público una parte o la totalidad del capital socialde una empresa. Puede promoverse con motivo de la privatización de unaempresa pública, en el momento de la salida a bolsa de empresas privadas,o bien porque un accionista mayoritario o de control desee desprendersede una participación importante en una sociedad cotizada.

Oshore: Pequeño territorio que, a eectos legales, no pertenece a un país,aunque esté dentro de sus ronteras. En la zona «oshore» se realizan ope-raciones nancieras entre no residentes en ese país. Un territorio «osho-re» no es un lugar exótico, sino que puede estar situado dentro de una im-portante plaza nanciera de uno de los países más ricos del mundo.

Ocinas de atención al accionista: Funcionan en las principales empre-sas cotizadas. Tratan de resolver todas las dudas del accionista, sobre todoen lo relativo a juntas generales, abono de dividendos, evolución de la so-ciedad en bolsa. La mayoría dispone de servicios de atención teleónica.

Opción nanciera (nancial option): Contrato que implica el derecho acomprar o vender un activo (acciones, bonos, índices bursátiles, divisas,etc), a un precio preestablecido (precio de ejercicio), y en un plazo estipu-

lado. La opción de compra se denomina «call» y la de venta, «put».Operación acordeón (capital restructuring): Operación de una socie-dad que consiste, primero, en una reducción de capital, para proceder des-pués a una ampliación de capital. El objetivo es sanear económicamenteuna sociedad. Para ello, inicialmente el capital social se reduce a cero, opor debajo de la cira mínima legal, y a continuación se incrementa hastauna cira igual o superior a dicha cira mínima. Estas operaciones suelenestar vinculadas a un nuevo proyecto, de manera que, tras adaptar la cira

de capital social a las pérdidas registradas, se espera disponer de nuevosrecursos nancieros, como consecuencia de la ampliación.

Operación al contado (spot transaction): Aquella en la que la liquida-ción de la misma no está dierida a un uturo. Cada mercado tiene unosperíodos de liquidación para operaciones al contado en unción de las di-



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erentes reglas de uncionamiento de los mismos. Así, por ejemplo, en losmercados de divisas, las operaciones al contado (también se denominan«spot») son las que se liquidan en un máximo de dos días (se denominaD+2); si se supera ese período, la operación es a plazo («orward»). En

otros mercados, las operaciones se liquidan a los tres días (D+3) e inclusoen algunos llega a siete días (D+7). No obstante, estos plazos tienden a re-ducirse gracias a las liquidaciones electrónicas que uncionan en la mayo-ría de los mercados nancieros.

Operación de activo: Cualquier operación eectuada por una entidad decrédito en la que se invierten los ondos captados en dierentes activos (unpréstamo a un cliente, una compra de acciones, etc...). Se llama así porquela anotación contable se realiza en el activo del balance de la entidad de

crédito.Operación de pasivo: Cualquier operación mediante la cual las entidadesde crédito captan dinero. Por ejemplo, un depósito de un cliente de la en-tidad, o la emisión de obligaciones. Se llama así porque la anotación con-table se realiza en el pasivo del balance de la entidad de crédito.

Operación vinculada (operation with related counterparty): Cual-quier transerencia de servicios o prestaciones que realiza una sociedadcon las que se denominan «partes vinculadas»: sus accionistas signicati-vos, administradores, cargos directivos y amiliares próximos. Las socieda-des que cotizan en bolsa deben cuanticar estas operaciones en la inorma-ción pública semestral que remiten a la CNMV y deben incluir estainormación en su Inorme Anual de Gobierno Corporativo.

Orden bursátil (stockmarket order): Propuesta de compra o de ventade acciones en Bolsa. La orden debe especicar como mínimo el valor so-bre el que se opera, el tipo de transacción (compra o venta), la cantidad, elprecio y el tipo de orden. La orden debe ser tramitada a través de un miem-

bro del mercado.

Orden de domiciliación: Mandato dado por un cliente a su entidad ban-caria para que pague determinadas acturas a cargo de su cuenta (por ejem-plo, el recibo de la luz o el teléono).

OPEP: Organización de Países Exportadores de Petróleo, grupo de paísesproductores de crudo que jan conjuntamente sus correspondientes volú-menes de producción, para ejercer un cierto control sobre el precio del pe-

tróleo. Cuando la OPEP anuncia recortes de producción, los precios delpetróleo suelen reaccionar con una subida. Por el contrario, bajan si laOPEP aumenta mucho su producción.

Operación especial: En bolsa, es una operación que se realiza al margende la jornada y reglamentación ordinaria del mercado. Requiere una auto-



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rización especial de la autoridad bursátil y tiene que cumplir ciertos requi-sitos en cuanto al número de títulos que puede movilizar y el rango de pre-cios en los que se va a mover.

ppppPacto de recompra (repurchase agreement, repo): Acuerdo por el que elvendedor de un activo nanciero se compromete a comprarlo al adquirenteen un momento posterior, en una echa y a un precio determinado. Tambiénse denominan operaciones dobles. Se suelen hacer estas operaciones normal-mente con activos de renta ja. Cualquier inversor puede adquirir, por ejem-

plo, lo que se denominan «repos» de deuda, es decir, posiciones muy a cortoplazo, precisamente porque la entidad recompra de inmediato estas «repos».

Pagaré: Título o documento por el que una persona ísica o jurídica se com-promete a pagar una cantidad determinada en una echa utura.

Pagarés de empresa (commercial paper): Valores de renta ja emitidos aldescuento (por debajo de su valor nominal), que representan una deuda con-traída por una empresa a corto plazo. Normalmente, estos pagarés tienen unvencimiento inerior a un año.

Paraíso scal (tax heaven): Aquellos países que aplican una scalidad ine-rior a la habitual o incluso nula (y también, a menudo, una regulación nan-ciera menos estricta). De esta manera, consiguen captar importantes volúme-nes de capitales internacionales, que acuden a esos «paraísos» para pagarmenos impuestos que en sus países de origen. En el mundo existen en tornoa 50 paraísos scales, sometidos a una creciente presión internacional para laeliminación de sus ventajas tributarias.

Participación (mutual und’s unit): Representa cada una de las partes igua-les en las que se divide el patrimonio de un ondo. Estas participaciones sepueden comprar y vender en el mercado. Su precio se denomina valor liqui-dativo.

Participación signicativa (signicant holding): Porcentaje del capital deuna sociedad en manos de un accionista, de orma directa o indirecta, y quesupera un determinado umbral jado en cada momento por la normativa. Enestos momentos, en España un accionista tiene una participación signicativa

cuando posee al menos un 5% del capital social. Las modicaciones en unaparticipación signicativa deben ser comunicadas a la CNMV por el accio-nista y diundidas por la sociedad.

Participaciones preerentes (preerence shares): Activos que tienen almismo tiempo características de renta ja y de renta variable. Sus titulares tie-



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nen derecho a percibir todos los años una cantidad predeterminada, siempreque existan sucientes benecios en la sociedad. Para las empresas que lasemiten, las participaciones preerentes tienen una ventaja importante: nocomputan como capital, sino que orman parte de los recursos propios. La

participaciones preerentes no otorgan derecho de asistencia a juntas genera-les de accionistas o derecho al voto. Son perpetuas, aunque el emisor puedeacordar su amortización una vez transcurridos cinco años desde su desembol-so. Se negocian en el mercado AIAF. En caso de quiebra de la compañía, losinversores que tienen participaciones preerentes son casi los últimos en co-brar. Sólo tienen preerencia ante los accionistas.

Partícipe (unit holder): Titular de participaciones de un ondo de inver-sión. Entre sus derechos guran el de reembolso y el derecho de separa-

ción gratuito (sin comisiones de reembolso) en caso de modicaciones sig-nicativas del ondo.

Pasaporte europeo (single passport): En relación con los mercados devalores, este término hace reerencia a la posibilidad de orecer productos oservicios de inversión uera del país de origen, dentro del ámbito comunita-rio. Con la entrada de la legislación europea MiFID, muchos de los interme-diarios nancieros europeos han conseguido este pasaporte y pueden co-mercializar sus productos en España.

Pasivo (liabilities): Término contable que dene el conjunto de deudas yobligaciones pendientes de pago. Mientras el activo muestra en qué ha in-vertido una sociedad, el pasivo inorma sobre el origen de los ondos pararealizar dichas inversiones, es decir, de donde saca el dinero la empresa parapoder realizar sus actividades.

Patrimonio de un ondo de inversión (und’s assets): Valor total de losactivos que tiene el ondo. El patrimonio aumenta o disminuye en unción delas nuevas suscripciones o los reembolsos que realizan los inversores en ese

ondo, así como en unción de las variaciones en el valor de mercado las in-versiones del ondo. Si se divide el valor del patrimonio total entre el númerode participaciones, se obtiene el valor liquidativo de la participación.

PER (price earnings ratio): Es uno de los ratios más utilizado en Bolsa. In-dica el número de veces que está contenido el benecio por acción en el pre-cio de la misma. Es decir, si una empresa tiene un PER de 10, esto signica queal precio actual, si se mantienen los benecios de la empresa, el inversor ten-drá que esperar diez años para recuperar su inversión vía los benecios. Otro

modo de expresarlo es que en una acción con PER 10, el inversor está pagan-do por esa acción 10 euros por cada euro de benecio que espera recibir cadaaño de esa compañía. Es decir, si la acción la compra a 20 euros, con un PER 10, espera un benecio por acción (BPA) de dos euros. PER = Precio de mer-cado de la acción/ Benecio por acción (BPA).



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Perl de inversión (investment prole): El perl de inversión es unaorma de clasicar a los dierentes inversores en unción de terminadas ca-racterísticas: tolerancia o aversión al riesgo, horizonte temporal de la in-versión, expectativas de rentabilidad, etc. Con carácter general, puede ha-

blarse de perl conservador, medio o arriesgado. En unción del perl delinversor, habrá productos dierentes apropiados para cada categoría.

Periodo de carencia (grace period): Periodo que transcurre entre laemisión del empréstito y la primera amortización del capital. Se llama pe-ríodo de carencia porque durante el mismo sólo se pagan intereses, perono se devuelve principal.

Periodo de comercialización: En los ondos garantizados, es el periodo

en el que se puede invertir en ellos sin que se aplique la comisión de sus-cripción, al inicio de cada periodo de garantía. Después de este periodo,suele haber comisiones altas de suscripción. Además, la mayor parte de losondos garantizan el mantenimiento del valor liquidativo inicial. Por tanto,si se entra después, la inversión inicial no estará garantizada.

Período de garantía: Periodo durante el que es necesario mantener la in-versión en un ondo garantizado para poder beneciarse de las condicio-nes de la garantía, ya sea de conservación de capital o de rentabilidad. Los

reembolsos eectuados antes del vencimiento de la garantía suelen estarsujetos al pago de comisiones de reembolso y no gozan del benecio de lagarantía.

Periodo de suscripción (subscription period): Plazo que tienen los in-versores para comprar activos en unas condiciones determinadas. Este pe-riodo de aplica a las ampliaciones de capital, las OPVs, las obligacionesconvertibles, etc.

PIB: Producto Interior Bruto («Gross Domestic Product», GDP). Mide elvalor de todos los bienes y servicios producidos durante un año en un país.Es decir, con el PIB se calcula la actividad económica que se ha producidodurante doce meses. Su evolución indica si la economía de un país crece oestá en recesión.

Pignoración: Operación por la que se garantiza el pago de un préstamorecibido mediante una prenda. Supone dejar un bien en manos del acree-dor o de un tercero como garantía del cumplimiento de una obligación

(por ejemplo, se pueden pignorar acciones como garantía para la obten-ción de un préstamo).

Plan de pensiones: Programa privado de ahorro dirigido a percibir ren-tas o capitales por jubilación, incapacidad permanente o allecimiento. Losplanes de pensiones se integran en los ondos de pensiones.



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Plusvalías (capital gain): Ganancias generadas por un incremento en elprecio de mercado de un activo. Mientras este activo no se ha vendido, lasplusvalías son latentes y cuando se vende las plusvalías se realizan.

Política de inversión o vocación inversora (investment policy): Direc-trices que marcan la losoía de inversión de un ondo. Esta losoía se va atraducir en el tipo de activos (renta ja o renta variable) donde invierte, des-tino geográco de las inversiones en esos activos (Europa, Estados Unidos,países emergentes), riesgo, etc. La política de inversión la establece la socie-dad gestora y viene recogida en el olleto del ondo. Es undamental paraque el inversor conozca el riesgo y la posible rentabilidad de su inversión.

Póliza: Documento en el que se ormaliza un contrato mercantil. Puede serun contrato de seguro, bursátil, de compraventa, de préstamo, etc.

Póliza de seguro: Documento en que se ormaliza un contrato de seguros.La póliza representa las obligaciones del tomador del seguro, del aseguradoy de la compañía aseguradora. A cambio de una prima, el tomador del segu-ro asegura el valor de un determinado bien. Si se produce un evento que me-noscabe el valor del bien, la compañía de seguros responde y compensa altomador del seguro por su pérdida. Existen dierentes tipos de pólizas (devida, de decesos, obligatorio de automóviles, de deensa jurídica, etc.).

Portolio: Se denomina «portolio» o cartera al conjunto de inversiones, ocombinación de activos nancieros, que constituyen el patrimonio de unapersona o entidad.

Posición corta (short position): Es la que tiene un inversor que ha vendidoun activo sin tenerlo y que se ha comprometido a recomprarlo en un uturo.El inversor en esta posición espera que el mercado caiga, lo que le permitiráobtener ganancias.

Posición cubierta (hedged position): Se le llama así a una inversión sobre

la cual se ha realizado una operación de cobertura. Con este tipo de opera-ciones disminuye total o parcialmente el riesgo de la inversión inicial.

Posición larga (long position): Es la que tiene un inversor que ha compra-do un activo, o que ha asumido un compromiso de compra. El inversor enesta posición espera que el mercado suba, lo que le permitirá obtener ganan-cias.

Preapertura: Periodo previo al comienzo de la contratación en el mercado

bursátil. En la preapertura se muestran los precios indicativos con los que co-mienza la jornada.

Preaval bancario: Documento expedido por una entidad nanciera queexpresa su disposición avorable, o incluso su compromiso rme, a otorgarun aval denitivo al que lo pide.



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Precio de adjudicación: Precio nal que paga el inversor en una oerta pú-blica de venta o suscripción de acciones.

Precio de apertura: Primer cambio de la sesión bursátil.

Precio de cierre: Precio al que se considera cierra un activo al terminar lasesión del mercado. El precio de cierre no tiene porqué coincidir con el pre-cio de la última operación realizada, ya que los organismos reguladores delmercado marcan el precio de cierre de un activo en unción de dierentes va-riables (volumen al cierre, precios de oerta y demanda, etc.)

Precio del dinero: Expresión que alude al tipo de interés que hay que pagarpor un préstamo.

Precio de emisión (issue price): Precio eectivo que deben abonar los sus-criptores en el momento de la emisión de un valor. En las emisiones de valo-res de renta ja, el precio de emisión normalmente coincide con el valor no-minal, aunque en algunos casos puede ser inerior o superior, según se emitaal descuento o con prima, respectivamente. Si el activo se emite con des-cuento, el precio de emisión es inerior al nominal (en la dierencia entre am-bos está la rentabilidad para quien compra el activo al descuento: paga unprecio de emisión inerior al valor nominal que le devuelven cuando el acti-vo llega a vencimiento). También puede darse el caso contrario: que el pre-

cio de emisión sea con prima y, por tanto, superior al nominal, algo habitualen el mercado de acciones.

Precio de ejercicio: En el mercado de opciones, es el precio al que se podráejercer el derecho de compra o de venta.

Precio de reembolso (redemption price): El que recibe el inversor en elmomento de la amortización o vencimiento del valor. Viene determinado enlas condiciones iniciales de la emisión, y aunque suele coincidir con el valor

nominal puede ser inerior o superior, según los casos.Prelación: Derecho preerente en el cobro. Se utiliza esta expresión paraindicar la preerencia que tienen unos acreedores respecto a otros para recu-perar su dinero en caso de quiebra de una sociedad.

Prenda: Bien que se entrega o compromete como garantía del cumplimien-to de una obligación.

Prestamista: Persona que entrega una cantidad de dinero y a cambio reci-

be unos intereses.Préstamo: Entrega de una cantidad de dinero a una persona, que tiene laobligación de devolverlo en las condiciones y con los intereses convenidos.Habitualmente, la devolución se realiza mediante cuotas periódicas, com-puestas por el capital (el dinero prestado) y los intereses.



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Préstamo con garantía hipotecaria: Préstamo cuyo pago está garantizadopor el valor de un inmueble. En caso de impago, el prestamista se hace conla propiedad del bien hipotecado.

Préstamo indexado: Aquel cuyo tipo de interés está vinculado a la evolu-ción de un determinado índice.

Préstamo personal: Aquel concedido a un particular sobre la base de laconanza que inspira como deudor. El titular responde de la devolución contodo su patrimonio, tanto presente como uturo.

Prestatario: Persona que recibe una cantidad de dinero con la obligaciónde devolverlo, junto a los intereses acordados, al cabo de un tiempo jado.

Préstamo de valores: Modalidad especíca de préstamo que se caracterizapor que una persona o entidad, titular de determinados valores, se los prestaa otro por un periodo de tiempo determinado, a cambio de percibir un inte-rés por los mismos.

Prima (premium): En los contratos de seguros, es la cantidad que paga eltomador del seguro a cambio de cubrir el riesgo de que ocurra un evento quele pueda perjudicar. El pago de la prima se puede realizar con cuotas cons-tantes en el tiempo (cada cierto tiempo se paga una cantidad) o con una pri-ma única (se realiza un solo pago que cubre la totalidad del riesgo durantetoda la vida del contrato).

Prima de emisión (issue premium): Dierencia entre el valor nominal deun título y el precio por el que se emite. En una emisión de acciones, porejemplo, esta prima es un sobreprecio que abonan los nuevos accionistas,normalmente con el n de incrementar las reservas de la sociedad y evitarperjudicar a los accionistas ya existentes.

Prima de reembolso (redemption premium): También llamada prima de

amortización, es la cantidad que se abona al tenedor de un valor de renta - ja, en el momento del reembolso, por encima del valor nominal del título.No es muy recuente la prima de reembolso en las emisiones actuales.

Prima de riesgo (risk premium): Rentabilidad adicional que un inversorespera por realizar una inversión arriesgada en lugar de una segura. Es unconcepto que se puede asociar a cualquier producto nanciero y es muy uti-lizado, sobre todo, en los mercados de deuda. En bolsa, normalmente la pri-ma de riesgo se reere al exceso de rentabilidad requerido respecto a la ren-

ta ja. También es el dierencial de tipos de interés de la deuda con respectoal tipo de otro activo.

Prima de una opción (option premium): Precio de una opción. El valor de

la prima depende, entre otros actores, del precio del activo subyacente, del tiem-

po a vencimiento de la opción y del nivel de volatilidad del activo subyacente.



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Principios contables (accounting principles): Criterios que han de se-guirse para que las cuentas anuales refejen con exactitud el patrimonio, lasituación nanciera y los resultados de una empresa. Los principales princi-pios contables son: de prudencia, de precio de adquisición, de devengo, de

no compensación y de uniormidad.

Privatización (privatization): Venta total o parcial de una empresa pú-blica (propiedad del Estado) a inversores privados, a través de una oertapública. De esta orma, tanto la responsabilidad como los benecios de-rivados de la evolución de la sociedad pasan a manos de sus accionistas.Sin embargo, en ocasiones los estados intentan mantener ciertos meca-nismos de control (como la llamada «acción de oro»), sobre todo cuan-do la empresa desarrolla su actividad en un sector considerado estratégi-

co para el país.

Prorrateo (pro rata distribution, proration): Reparto que hay que eec-tuar cuando, en una oerta pública de valores, la demanda es superior a laoerta. El procedimiento de prorrateo que se aplicará en cada caso se descri-be de orma detallada en el olleto inormativo de la oerta. También puedehablarse de prorrateo en las oertas públicas de adquisición (OPAs), cuandoel número de acciones que los socios están dispuestos a vender a la sociedadoerente es superior al que ésta deseaba comprar. En tal caso, la sociedad que

presenta la OPA tiene que realizar sus adquisiciones de orma proporcionalentre los accionistas que aceptaron la oerta.

Protector del Inversor: Figura desarrollada por algunas bolsas de valorespara atender las quejas y solicitudes de inormación de los inversores. La Bol-sa de Madrid instauró esta gura en 1991 y la Bolsa de Barcelona, en 1995.

Protesto: Diligencia por la que se acredita que un determinado documentode pago (una letra de cambio o un cheque, por ejemplo) ha sido presentado

al cobro y no ha sido pagado. Si se realiza a través de notario, se denominaprotesto notarial.

Provisión (provision): Contabilización en el momento actual de un gastoprobable que se espera en un uturo. De esta orma, la disminución en lacuenta de resultados se produce en el momento en que se dota la provisión,y cuando nalmente se produzca el gasto sólo se registrará en las cuentasuna salida de eectivo (movimiento de tesorería). El principio de prudenciacontable obliga a dotar provisiones en la actualidad cuando el gasto o la

pérdida es bastante probable que se produzca en un uturo.Punto básico (basic point): Centésima parte de un 1%, es decir, un 0,01%.Se utiliza para indicar las variaciones en los tipos de interés (los puntos bási-cos se suman o restan al tipo de reerencia): por ejemplo, si los tipos bajandel 2% al 1,50% se dice que han bajado en 50 puntos básicos.



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Punto muerto (break even point): También llamado «umbral de rentabili-dad». Es el punto a partir del cual el inversor comienza a obtener benecios,tras haber cubierto los costes de la inversión.

Put: Opción de venta.Pymes: Acrónimo de pequeñas y medianas empresas.

qqqqQueja: Se consideran quejas, en el ámbito nanciero, las que se reeren atardanzas, desatenciones o cualquier otro tipo de actuación incorrecta en eluncionamiento de los servicios nancieros prestados por las entidades.

Quiebra (deault): Proceso judicial mediante el cual se lleva a cabo la liqui-dación de una compañía que se considera insolvente: es decir, cuando la em-presa no es capaz de pagar las deudas que tiene contraídas. Una vez que sedeclara una quiebra, se ponen en marcha una serie de mecanismos cuyo objetivo es salvaguardar el patrimonio existente y concretar cuál es la deudatotal que habrá que pagar con el producto de la liquidación del patrimoniode la empresa. Una quiebra puede ser voluntaria, si es el propio empresarioel que la pide, u obligatoria, si ocurren determinadas circunstancias estable-cidas en la ley.

Quita: Petición ormal de un deudor a sus acreedores para que estos rebajenla deuda, y así por lo menos puedan hacer rente a una parte de su deuda.

Quórum: Mínimo de asistentes que deben estar presentes en la junta generalde una sociedad para que sea válidamente constituida.

rrrrRating: Calicación elaborada por una empresa especializada para valorar alos emisores de deuda según su solidez nanciera y su capacidad de pago endierentes plazos de tiempo (largo/corto). En unción del riesgo de quiebrade una empresa, institución o país, reciben las siguientes calicaciones (demayor a menor calidad crediticia): AAA, AA, A, BBB, u otras similares.

Ratio bursátil (stockmarket ratio): Indicador que permite comparar el

comportamiento de las acciones, bien del mismo sector o de sectores die-rentes.

Ratios empresariales: Indicadores que miden la situación de una empresa.Pueden ser de endeudamiento (capital-debt ratio), los que indican a los in-versores el riesgo que tiene la empresa y los riesgos de no poder devolver los



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préstamos; de liquidez (liquidity ratios), que miden la capacidad de una em-presa para arontar sus compromisos de pago a corto plazo; de rentabilidad(prot ratios): miden el rendimiento de una empresa, poniendo en relaciónlos benecios obtenidos con distintas magnitudes. Los más utilizados entre

los ratios de rentabilidad son el ROA (Benecios netos / Activo total) y elROE (Resultados después de impuestos / Fondos propios medios).

Recesión (recesión): Momento del ciclo económico en que se produce uncrecimiento negativo en la economía. Normalmente, va acompañado de uncrecimiento de las tasas de desempleo e infación. Se considera que un paísentra en recesión cuando su producto interior bruto (PIB) desciende duranteal menos dos trimestres consecutivos.

Reclamación: Se consideran reclamaciones las presentadas por usuarios deservicios nancieros con la intención de que se restituya su interés o derecho.En la reclamación se debe poner de maniesto las acciones u omisiones delas entidades nancieras que suponen un perjuicio para los intereses del re-clamante.

Recursos ajenos (liabilities): Fondos de una empresa recibidos de terce-ros. Es lo que comúnmente se llaman las deudas de una empresa. Éstas pue-den ser a corto, a medio o a largo plazo.

Recursos propios (equity): Los aportados por los accionistas o los bene-cios generados por la empresa que no han sido repartidos. Comprenden, portanto, el capital social, las reservas y los resultados pendientes de aplicación.

Reducción de capital (capital reduction): Operación que se producecuando la junta general de una sociedad decide reducir la cira de capital so-cial de su balance. Se suele realizar por tres motivos: cuando la situación dela sociedad es ventajosa y desea reembolsar parte de su capital; como conse-cuencia de las pérdidas de la empresa; o cuando la sociedad amortiza parte

de su capital con el objetivo de estimular la cotización de sus títulos en elmercado.

Reembolso (redemption): Operación por la que el partícipe recupera to-do o parte del capital invertido en un ondo de inversión, mediante la ventade sus participaciones a la sociedad gestora. La gestora está obligada a hacereectivos los reembolsos en un máximo de tres días hábiles desde la solicitud,excepto para reembolsos de más de 300.000 euros, que requieren un preavi-so de diez días.

Renanciación (renancing): Modicación de las condiciones de la deu-da existente que realiza el emisor de esa deuda. Para ello, se modican losvencimientos, se aplaza el pago de los intereses o se cancela parte de la deu-da. La nalidad es poder ayudar a la entidad emisora de la deuda a que puedaarontar un período de dicultad nanciera y pueda salir de él.



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Registros de impagados: Organismos de carácter privado en los que se re-gistran clientes morosos, es decir, aquellos que se retrasan en el pago de susdeudas. Normalmente, la inclusión de un cliente en uno de estos registros leimpide recibir nueva nanciación bancaria. De acuerdo con la normativa vi-

gente, los responsables de estos cheros tienen obligación de comunicar alaectado su inclusión en el registro en un plazo de 30 días. El aectado tienederecho a acceder a los datos y, en su caso, a recticarlos.

Reglamento de gestión (regulations): Conjunto de normas que rigen yregulan las características de un ondo de inversión, su uncionamiento y lasrelaciones entre gestora, depositario y partícipes.

Reglamento del Consejo de Administración (board regulations): Con- junto de normas que establecen los principios de actuación del Consejo deAdministración de una empresa y las reglas básicas de su organización y un-cionamiento. El reglamento debe recoger las recomendaciones del Códigode Buen Gobierno. En las sociedades cotizadas es obligatoria su existencia.El reglamento debe ser comunicado a la CNMV y posteriormente inscritoen el Registro Mercantil.

Reglamento Interno de Conducta de sociedades cotizadas (company codes o conduct): Documento que regula la actuación de los consejeros, laalta dirección y los empleados en relación con los valores de la sociedad quese negocian en los mercados. Es obligatorio que cada sociedad cotizada dis-ponga de su propio reglamento interno de conducta.

Reintegro: Pago o devolución de lo que se debe. Si se habla de cuentas ban-carias, se reere a una retirada de ondos en eectivo que eectúa el titular dela cuenta.

Rendimiento (yield, return): Resultado de una inversión, que comprendela suma de los intereses o dividendos obtenidos más la revalorización o de-

preciación experimentada por el precio en el mercado. Si la depreciación essignicativa, se puede obtener un rendimiento negativo.

Renta ja (xed income): Conjunto de activos nancieros que representanla deuda que tienen las entidades con los inversores. La renta ja se componede bonos, obligaciones, pagarés etc., los cuales pagan un interés por el capi-tal prestado. El interés puede ser jo o variable (cuando está reerenciado aíndices, cestas, a la infación, etc.). La renta ja conere derechos económi-cos pero no políticos en la participación en las decisiones de la compañía.

Renta Variable (equity): Esta compuesta por acciones, que representan lapropiedad de la sociedad. Por lo tanto, cuando un inversor compra una ac-ción, se convierte en socio y propietario de la entidad por la parte propor-cional que represente su acción. En general, las acciones no tienen plazo devencimiento predeterminado. La rentabilidad de las acciones no está deni-



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da de antemano, sino que depende de la marcha de la empresa. De ahí la de-nominación de renta variable.

Rentabilidad anualizada (annual return): Porcentaje de benecio, o de

pérdida, que se obtendría si el plazo de inversión en un activo determinadouera de un año. Calcular la rentabilidad anualizada permite comparar el rendi-

miento de activos con distintos plazos de vencimiento.

Rentabilidad por dividendo (dividend yield): Ratio que sirve para indicar

la remuneración que obtiene el accionista como resultado de percibir los divi-

dendos de la empresa. Para calcularlo, se divide el importe de los dividendos

que paga la empresa entre el precio de la acción en una determinada echa. Las

compañías con una alta rentabilidad por dividendo suelen ser las más seguras de

la bolsa y normalmente son recomendadas para los inversores conservadores.

Renting: Arrendamiento de bienes muebles, a medio o largo plazo, en la que

el arrendatario se compromete al pago de una renta ja mensual, durante un

plazo determinado; a cambio, el arrendador, además de ceder el uso del bien,

presta una serie de servicios adicionales. Por ejemplo, en el «renting» de vehí-

culos, la compañía arrendadora se hace cargo del seguro, de las revisiones pe-

riódicas y del mantenimiento del mismo.

Repo (operación con pacto de recomptra): Operación nanciera en la

que una entidad vende un activo (lo normal es que sea un título de deuda pú-blica, por lo que se habla de «repos de deuda») a un inversor, al tiempo que

pacta su compra utura a un precio determinado. Los «repos de deuda» suelen

ser utilizados para inversiones a muy corto plazo, ya que las entidades nancie-

ras los comercializan precisamente con pactos de recompra en periodos muy

breves de tiempo.

Representante (agent): Persona o entidad que promociona y comercializa

los servicios de una entidad nanciera, a cambio del cobro de una comisión. El

representante es sólo un comisionista de la entidad nanciera, por lo que cuan-do un cliente realiza una operación nanciera con un éste, lo está haciendo con

la entidad nanciera representada y no con el representante. En los registros

públicos de la CNMV puede consultarse qué representantes están autorizados

por cada entidad.

Reserva Federal (Federal Reserve, Fed, en abreviatura): Banco cen-

tral de Estados Unidos, undado por el Congreso en 1913 para lograr un siste-

ma nanciero y monetario más seguro, fexible y estable.

Reservas (reserves): Benecios obtenidos por la empresa y que no hansido distribuidos entre sus propietarios. Se dierencian tres grandes bloques

de reservas: reservas procedentes de benecios no repartidos, reservas pro-

venientes de la actualización de balances y reservas derivadas de aportacio-

nes de los socios.



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Residente: Se consideran residentes las personas ísicas con residenciahabitual en España (salvo personal del servicio diplomático extranjeroen España), así como las personas jurídicas con domicilio social en Espa-ña y los establecimientos permanentes en territorio español de personas

ísicas o jurídicas residentes en el extranjero.

Resumen del olleto (summary): Documento que acompaña al olletode una oerta pública, en el que se refejan de manera breve las caracte-rísticas y riesgos esenciales del emisor y los valores. Este documento seregistra en la CNMV y debe ser diundido por el emisor.

Riesgo (risk): Medida de la incertidumbre en el resultado de una inver-sión. Cuanta más certidumbre existe sobre el resultado de una inversión

(por ejemplo, en los bonos del Estado, donde se sabe exactamente cuán-do y cuánto se va a cobrar por los intereses), menos riesgo tiene la inver-sión. Cuanto mayor es la incertidumbre sobre el resultado uturo de lainversión (por ejemplo, en las acciones de una compañía tecnológica ycon escaso historial de negocio), mayor riesgo existe.

Riesgo de crédito o contraparte (credit risk): Riesgo de que una enti-dad emisora entre en suspensión de pagos o en quiebra y no haga rentea sus obligaciones contractuales. Las agencias de rating son encargadas

de valorar el riesgo de cada emisor, al asignar calicaciones de riesgo alas dierentes entidades.

Riesgo de divisa o de tipo de cambio (currency risk): Posibilidad deque el valor de las inversiones se vea aectado por las variaciones en lostipos de cambio entre las dierentes divisas. Por ejemplo, si un inversoradquiere acciones en dólares, la depreciación (pérdida de valor) del dó-lar rente al euro produciría una pérdida en la inversión.

Riesgo de liquidez (liquidity risk): Riesgo que corre un inversor de no

poder deshacer su inversión cuando lo desea. Los valores que cotizan enel mercado continuo suelen ser bastante líquidos y no existe, por tanto,el riesgo de liquidez (salvo en ocasiones especiales). Cuanto menos lí-quido es un valor, menos posibilidades existen de encontrar un compra-dor a las acciones. Por lo tanto, el inversor debe tener en cuenta este ries-go a la hora de realizar su inversión, y pagar un precio menor por aquellasacciones poco líquidas. En casos de iliquidez extrema, puede llegar a re-sultar imposible recuperar la inversión en el momento deseado.

Riesgo de reinversión (reinvestment risk): Riesgo que se da en las inver-siones de renta ja. Se produce cuando el inversor, al recibir los intereses yel principal de su inversión, los quiere reinvertir en las mismas condicionesiniciales, pero al variar las condiciones de mercado, no puede hacerlo. Es im-portante tener en cuenta estos riesgos en los ondos de renta ja. En los bo-



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nos cupón cero no existe riesgo de reinversión porque se percibe un únicopago al vencimiento (el cual incluye principal e intereses).

Riesgo de tipo de interés (interest risk): Riesgo típico de la inversión en

renta ja, ya que cuando los tipos de interés suben, el precio de la renta jaen cartera disminuye. Esto es debido a que si los tipos de interés suben, lasnuevas emisiones de renta ja orecen mayor rentabilidad, lo que provocauna disminución en el precio de las emisiones antiguas para equiparar larentabilidad de todas las emisiones vivas. Este riesgo aumenta cuanto ma-yor sea el plazo de vencimiento de los activos.

Riesgo operativo o de procedimiento (operational risk): Riesgo de co-meter errores que se puede producir en la transmisión o ejecución de ins-

trucciones de compra o venta de valores, por parte de las entidades inter-mediarias. Puede deberse a allos inormáticos, deciencias en los sistemasde control o errores humanos. Cuando el error es maniesto y aecta con-siderablemente a la cotización de un valor, el regulador tiene potestad paraanular todas las operaciones eectuadas como consecuencia del error.

Riesgo país (country risk): Riesgo de crédito de una inversión como con-secuencia del país donde está domiciliada la empresa. Por ejemplo, hay ries-go país si existe la posibilidad de que un Estado decida suspender la transe-rencia de capitales al exterior, que deje de pagar los intereses de su deuda, oque impida la libre entrada o salida de productos. El riesgo país es práctica-mente inexistente en los Estados occidentales con monedas estables.

Riesgo sistemático (systematic risk): También llamado riesgo de merca-do. Este riesgo no es consecuencia de la inversión directa en un valor, sinoque se produce por los eectos de actores externos (situación económicageneral, noticias de índole política, ataques terroristas, etc.). Este riesgo nopuede controlarse ni reducirse mediante la diversicación.

ROA (Return on Assets): Ratio que indica la rentabilidad de una empresaen relación con su activo total. Indica el rendimiento que se está obteniendode los activos. Se calcula dividiendo el benecio neto entre el activo total.

ROE (Return on Equity): Ratio que indica la relación entre el benecio ne-to obtenido por la sociedad y sus recursos propios. Orece una medida de larentabilidad que obtienen los propietarios de la empresa por su inversión.

ssssSaldo: En una cuenta corriente, el saldo deudor expresa una deuda del titularcon la entidad en que tiene abierta la cuenta. Por el contrario, el saldo acree-dor expresa una deuda de la entidad con el cliente, es decir, la cantidad de la



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que el cliente puede disponer. El saldo disponible es el que puede ser utiliza-do libremente. En ocasiones, saldo y saldo disponible no coinciden. Porejemplo, cuando la entidad retiene una parte del saldo del cliente para aten-der una orden de pago que todavía no ha sido liquidada. En contabilidad, el

saldo es la dierencia entre el haber y el debe.Salida a bolsa (initial public oering, IPO): Operación que realiza unaempresa que decide entrar en el mercado bursátil, es decir, orecer sus ac-ciones al público. Para ello, debe inormar al mercado con la máximatransparencia y cumplir con una serie de requisitos exigidos por el regula-dor del mercado. A cambio, obtiene dinero por parte de los inversores quecompran sus acciones. Con ese capital, la empresa puede realizar las inver-siones necesarias para desarrollar adecuadamente su negocio.

SEC (Securities and Exchange Commission): Órgano regulador y su-pervisor de los mercados de valores de Estados Unidos (equivalente a laComisión Nacional del Mercado de Valores, CNMV, que supervisa losmercados españoles).

Secreto bancario (banking secret): Compromiso de todas las institucio-nes nancieras (no sólo de los bancos) para mantener la máxima discre-ción en torno a la situación nanciera de sus clientes.

Seguro (insurance): Contrato mercantil por el que el asegurador se obli-ga a indemnizar al beneciario del seguro, en el caso de que se produzcaun evento concreto especicado en el contrato. A cambio, el tomador delseguro paga una prima a la compañía aseguradora.

Segundo mercado (second market): Mercado bursátil para pequeñas ymedianas empresas, que sirve de paso previo para cotizar en el primer mer-cado. Exige condiciones menos rigurosas que este último.

Sena: Sistema Electrónico de Negociación de Activos Financieros. Esuna plataorma electrónica de negociación de bonos y obligaciones dedeuda pública española. Está sujeta a la supervisión del Banco de España yde la CNMV. El sistema de negociación en esta plataorma es ciego, es de-cir, los negociadores no conocen la contrapartida de sus operaciones.

Series de acciones (share series): Conjunto de acciones emitidas poruna sociedad, todas las cuales tienen las mismas características. Las accio-nes emitidas en un momento concreto tienen el mismo valor nominal y

coneren a sus titulares los mismos derechos, aunque estas característicaspueden ser dierentes a las de otra serie de acciones emitida por la socie-dad con anterioridad.

Servicio de atención al cliente: Departamento que las entidades nan-cieras destinan a atender las consultas, quejas y reclamaciones de sus clien-



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tes. La normativa obliga a las entidades de crédito, a las empresas de servi-cios de inversión y a las sociedades gestoras a disponer de este servicio, delque deben orecer inormación suciente en sus ocinas y en sus páginasweb. Las entidades que pertenezcan a un mismo grupo pueden disponer

de un único Servicio de Atención al Cliente.Servicio de Interconexión Bursátil Español, SIBE: Plataorma de nego-ciación del mercado español. Está administrada por la Sociedad de Bolsas.Diunde, entre otra inormación, la evolución de los precios de cada accióny de los índices principales. A través de sus terminales inormáticas se envíanlas órdenes de contratación.

Servicio de Reclamaciones del Banco de España: Departamento del

Banco de España que se ocupa de atender las quejas o reclamaciones de losusuarios de servicios bancarios que no se consideran debidamente atendidospor el Servicio de Atención al Cliente o, en su caso, por el Deensor delCliente de una entidad nanciera. Los dictámenes del Servicio de Reclama-ciones no son jurídicamente vinculantes para las entidades, pero un alto por-centaje de ellos son cumplidos.

SICAV (open-end investment company): Sigla de sociedad de inversiónde capital variable. Es una institución de inversión colectiva con orma de

sociedad anónima. Para ello, emite títulos que compran los inversores y, a lavez, gestiona una cartera de acciones y obligaciones cuyo capital varía cons-tantemente en unción del valor de mercado de sus inversiones. Su objetivoes parecido al de un ondo de inversión, es decir, agrupar una cantidad dedinero para invertirla en activos nancieros. Están reguladas en España y tie-nen ciertas limitaciones en cuanto al capital mínimo y máximo que puedengestionar y el tipo de productos en los que pueden invertir.

Sindicato de accionistas (shareholders syndicate): Asociación entre to-

dos o una parte de los accionistas de una sociedad, destinada a la deensa delos intereses de los accionistas. Los sindicatos de accionistas también puedenacordar la dirección de voto en una junta de accionistas o llegar a otro tipode pactos.

Sindicato de Obligacionistas (syndicate o bondholders): Asociaciónconstituida por los tenedores de los bonos u obligaciones de una sociedad.Su unción es deender los intereses de los propietarios de los bonos, espe-cialmente en el caso de una suspensión de pagos de la sociedad. Los gastos

de sostenimiento del sindicato corren a cargo de la sociedad emisora. Elsindicato está presidido por un comisario que ostenta la representación le-gal y establece la relación entre la sociedad emisora y el sindicato.

Small caps: Término anglosajón para denir a las compañías de pequeño ymediano tamaño, con baja capitalización bursátil. Existen índices bursátiles



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sobre estas empresas. Son interesantes para un tipo de inversor poco conser-vador, ya que las «small caps» suelen tener alta volatilidad y mayor riesgoque las de las grandes compañías cotizadas.

Sobreponderar: Consiste en, una vez realizado un análisis sobre los die-rentes activos donde se puede invertir un capital, dar más peso a unos so-bre otros en la cartera global de un inversor o de un ondo.

Sociedad anónima: Empresa cuyo capital social está distribuido en accio-nes y que limita la responsabilidad de sus socios al capital aportado.

Sociedad de Bolsas: Sociedad perteneciente a la compañía BME (Bolsasy Mercados Españoles). Gestiona el uncionamiento y diunde los datosgenerados por el Sistema de Interconexión Bursátil Español, SIBE. Es pro-

pietaria del índice Ibex-35. Uno de sus cometidos es calcular el índice, di-undirlo y revisarlo.

Sociedad de capital riesgo (risk capital rm): Compañía dedicada aaportar capital a pequeñas y medianas empresas que no cotizan en bolsa,para que puedan desarrollar su negocio de orma adecuada. La sociedad decapital riesgo compra acciones de la compañía y una vez que ésta ha cre-cido, vende las acciones, normalmente mediante la salida a bolsa de lasmismas.

Sociedad de garantía recíproca: Sociedad que tiene por objeto otorgargarantías a avor de pequeñas y medianas empresas. Gracias al aval de estassociedades, las pequeñas y medianas empresas pueden obtener créditosmás baratos.

Sociedad de tasación: Entidad especializada en la valoración de bienes in-

muebles, homologada para esta actividad y supervisada por el Banco de España.

Sociedad de valores (securities dealer): Empresa de servicios de inver-

sión que actúa en los mercados nancieros. Una sociedad de valores puederecibir, transmitir y ejecutar órdenes de terceros, y también negociar porcuenta propia. Además, está habilitada para desarrollar todo tipo de activi-dades relacionadas con los mercados de valores, como la gestión indivi-dualizada de carteras de inversión, la mediación en la colocación de la sus-cripción en las oertas públicas de venta, etc.

Sociedad gestora de carteras (portolio management company): Em-presa de servicios de inversión que actúa como intermediario en los mer-

cados nancieros españoles. Tienen orma de sociedad anónima. Su ámbi-to de actuación es más limitado que las sociedades o agencias de valores,ya que se dedica casi de orma exclusiva a la gestión de carteras de inver-sión. Además, pueden realizar asesoramiento sobre inversiones en valoresnegociables y otros instrumentos nancieros.



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Sociedad gestora de instituciones de inversión colectiva, SGIIC (ma-nagement company): Sociedad anónima que tiene como objeto social lagestión y administración de ondos y sociedades de inversión. Estas socie-dades y sus administradores están sometidos a un uerte control por parte

del regulador.Sociedad patrimonial: Aquella que se constituye para transmitir herenciascomplejas o de diícil reparto, en cuyo caso los herederos no se hacen conbienes concretos, sino con acciones de la sociedad.

Solvencia: Capacidad para hacer rente a las deudas contraídas.

Split: Término anglosajón que se puede traducir por desdoblamiento. Con-siste en la división del valor nominal de las acciones de una sociedad, en una

proporción determinada. Es decir, el número de acciones se multiplica y elprecio de mercado de las mismas se divide, en la misma proporción. El obje-tivo de esta operación es proporcionar mayor liquidez a los valores de unasociedad y dar la posibilidad al pequeño inversor de poder comprar más ac-ciones de la compañía. La operación no tiene incidencia desde el punto devista económico de la sociedad, pero a veces tiene un eecto psicológico so-bre la cotización de la misma.

Spot: Al contado. Opuesto a «orward» (a plazo).

Spread: Término anglosajón que se puede traducir por dierencial o margen.Es la dierencia entre el precio de oerta y demanda para un determinado va-lor. Puede emplearse como indicador de la liquidez de un valor, ya que cuan-to menor es el «spread» o dierencial, mayor es la liquidez. Este términotambién se emplea en algunos mercados de uturos, donde se negocian losdierenciales o «spreads» entre índices bursátiles dierentes.

Stop loss: Término anglosajón que se puede traducir por «stop de pérdi-das». Ordena la venta de un valor cuando su cotización cae por debajo de

un determinado nivel. El objetivo del «stop» es limitar las posibles pérdidasen una inversión.

Strips: Cada una de las partes en las que puede dividirse un valor de rentaja, es decir, los dierentes cupones y el principal. Cada «strip» se puede ne-gociar de orma independiente, en el mercado de deuda pública anotada.

Subasta (auction): Sistema de colocación de la deuda pública, por el quelos títulos se orecen públicamente y se atribuyen al comprador que realice

la mejor oerta.Subasta competitiva (competitive auction): Procedimiento de coloca-ción de valores, habitualmente empleado por el Estado. Los inversores pre-sentan sus peticiones al emisor, indicando la cantidad deseada y el precioque están dispuestos a pagar. El emisor establece el precio mínimo y rechaza



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todas las peticiones que queden por debajo del mismo. De esta orma, losvalores se adjudican al mejor postor.

Subastas en bolsa: Periodos de negociación en bolsa, en los cuales se

pueden introducir, modicar y cancelar órdenes, pero no se produce la eje-cución de las mismas. Sirven para jar los precios de apertura o cierre, o,en las subastas de volatilidad, para controlar las fuctuaciones excesivas deprecios. En las subastas de volatilidad, en vigor desde mediados de 2001,se establece un rango de fuctuación para cada valor, de modo que en elmomento en que el precio de una acción supere el rango establecido, tan-to por encima como por debajo, se proceda automáticamente a una subas-ta de cinco minutos y se je un nuevo precio. Una vez jado ese nuevoprecio, el valor vuelve a negociarse.

Subprime: Término anglosajón que designa un tipo de préstamos hipoteca-rios con riesgo elevado por la alta posibilidad de impago por parte de la per-sona a la que se le concedió el préstamo. La llamada «crisis subprime» estallóen los mercados nancieros en el verano de 2007, como consecuencia de lostemores de que muchas de estas hipotecas «subprime», concedidas sobre to-do en el mercado estadounidense, dejaran de pagarse.

Subrogación: Modicación de las condiciones de un contrato para sustituira una persona (ísica o jurídica) por otra en el ejercicio de un derecho o elcumplimiento de una obligación. En un préstamo hipotecario, por ejemplo,se produce una subrogación cuando el deudor cambia la entidad nancieraante la cual asume la obligación de pago.

Subyacente (underlying asset): En los mercados de derivados, activo obien sobre el que se compra o vende un derecho o una obligación. Es, portanto, el activo de reerencia sobre el que se crean contratos de derivados.

Suscripción (subscription): Adquisición de valores de nueva emisión, como

consecuencia, entre otros, de una ampliación de capital, de una salida a bolsa, deuna emisión de obligaciones, etc. También se emplea este término para hacer re-

erencia a la compra de participaciones de un ondo de inversión.

Suspensión de cotización: Medida que adopta la Comisión Nacional delMercado de Valores, ante determinadas situaciones, para proteger a los in-versores. Se suele suspender cotización de un título cuando se ormula unaOPA, cuando la sociedad cotizada no entrega la inormación periódica quese le exige o cuando se dan rumores o hechos que aconsejan parar la cotiza-

ción de un valor hasta que estas circunstancias se aclaren.Suspensión de pagos (temporary receivership): Situación que ha de serdeclarada judicialmente, por la que se reconoce que una empresa no disponede liquidez para hacer rente de orma inmediata a sus obligaciones de pago,aunque sí tiene activos sucientes para responder de sus deudas (cabe la po-



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sibilidad de que la venta de activos o el desarrollo normal de la actividad per-mita superar la situación transitoria de iliquidez).

Supervisión bancaria: Función cuya nalidad básica es salvaguardar la es-

tabilidad del sistema nanciero, para lo cual se ha de vigilar la solvencia y elcumplimiento de la normativa especíca por parte de las entidades de crédi-to. La unción supervisora del Banco de España consiste en diseñar y aplicarsistemas de análisis y vericación que permitan mantener un conocimientoactualizado de la situación de las entidades y su perl de riesgos para preve-nir y reducir el coste de las posibles crisis nancieras que puedan surgir.

S&P 500: Índice compuesto por los 500 valores más representativos y líquidosde las principales industrias de Estados Unidos. El índice orma parte de una

amilia de indicadores creados por la rma de análisis Standard and Poor’s ypor MSCI. El S&P 500 ue desarrollado en el periodo 1941-1943 con base 10y está considerado como el primer índice de empresas americanas.

ttttTarjeta de crédito (credit card): Instrumento electrónico que permite rea-lizar pagos sin tener dinero en eectivo. El cargo en la cuenta se produce, por

lo general, al nal del mes. También se puede transerir el pago más allá deln de mes, pero esta operación conlleva el pago de intereses. Estas tarjetastambién permiten retirar dinero en eectivo en los cajeros automáticos, aun-que normalmente con comisiones si no se utiliza la red propia de la tarjeta.

Tarjeta de débito (debit card): Al igual que la tarjeta de crédito, es un me-dio que permite realizar pagos sin tener dinero en eectivo. La dierencia esque con la tarjeta de débito, el cargo en la cuenta se produce inmediatamen-te, con lo que si no existe disponible en la cuenta, el pago no se podrá reali-

zar. Estas tarjetas también permiten retirar dinero en eectivo en los cajerosautomáticos, aunque normalmente con comisiones si no se utiliza la red pro-pia de la tarjeta.

Tarjeta monedero (cash card): Medio electrónico para el pago de peque-ñas cantidades que se va recargando cuando el saldo se acaba. La recarga sepuede realizar a través de cajeros automáticos.

Tasación: Cálculo del valor de un determinado bien. Por ejemplo, antes de la

contratación de un préstamo hipotecario, se suele exigir que una compañía espe-cializada (sociedad de tasación) tase la vivienda para conocer su valor real.

Tasa anual equivalente, TAE (annual percentage rate): Tipo de interésanualizado. Gracias a la TAE, se pueden realizar comparaciones entre die-rentes productos nancieros. Se utiliza tanto para productos de inversión



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(letras del Tesoro, bonos, etc.) como para productos de pasivo (prestamoshipotecarios, etc.). Al analizar la rentabilidad de un producto nanciero enmenos de un año de plazo, la TAE nos indica a cuánto ascendería la rentabi-lidad en un año completo.

Tasa interanual de infación: Índice calculado con relación al mismo mesdel año anterior. Por ejemplo, si el IPC interanual de mayo de 2008 es del4,3 por ciento, signica que desde mayo de 2007 los precios subieron en eseporcentaje.

Tasa de descuento (discount rate): Tipo de interés que se utiliza para cal-cular el valor actual de los fujos de dinero uturos. Cuanto mayor es la tasade descuento, menor es el valor actual.

Tasa de reparto de dividendos (pay-out): Porcentaje de los beneciosque la empresa destina al pago de dividendos. Se calcula como cociente en-tre el dividendo y el benecio neto.

T-Bond: Alude al Treasury Bond, o bono estadounidense a 30 años.

Tesorería: Conjunto de ondos disponibles de una empresa en un momen-to determinado.

Tesoro Público: Conjunto de dinero, valores, monedas o créditos de la Ad-

ministración del Estado y de sus Organismos Autónomos.Tendencia (trend): Es la dirección que siguen los precios en el mercado.Para que haya una tendencia, debe de haber una sucesión en el tiempoen el movimiento de los precios en una dirección. Se utiliza en el análisistécnico.

Tenedor (holder): Poseedor legal de un título o valor. Gracias a esta pose-sión puede ejercer los derechos económicos o de otro tipo que el título leotorga.

Tipo de cambio (orex exchange rate): Relación de equivalencia entre dosmonedas. Número de unidades de una divisa que se cambia por una unidadde divisa dierente.

Tipo de interés (interest rate): Precio del dinero. Es decir, la cantidad quedebe pagar el deudor a aquel que le ha prestado, por disponer del dinero du-rante un plazo determinado. Esa cantidad se ja en porcentaje de la cira dedinero prestada.

Tipo de interés de reerencia (reerenced interest rate): Tipo de interésque se toma como base para el cálculo del interés que se ha de pagar en unaoperación nanciera, y al que normalmente se añade un porcentaje dieren-cial. En los préstamos hipotecarios, se suele utilizar como tipo de reerenciael Euribor o tipo interbancario europeo.



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Tipo de interés jo: Tipo de interés que se mantiene sin cambios durantetoda la vida de una operación nanciera. Una hipoteca a tipo jo y a un pla-zo de, por ejemplo, quince años, aplica siempre el mismo tipo de interés, pa-se lo que pase en los mercados.

Tipo de interés legal (legal interest rate): El que se aplica como indem-nización de daños y perjuicios cuando el deudor se retrasa en el cumplimien-to de su obligación de pago y no se ha pactado un interés determinado. Sedetermina en la Ley de Presupuestos Generales, siguiendo la tendencia delos mercados nancieros.

Tipo de interés libre de riesgo (risk-ree rate o interest): El que ore-cen los activos que se consideran virtualmente libres de riesgo. Normalmen-

te, se atribuye tal cualidad a la deuda pública de los países más desarrolladosdel mundo.

Tipo de interés real (real interest rate): Es el interés que se obtiene enuna inversión después de descontar la tasa de infación. Un tipo del 3 porciento anual, por ejemplo, se queda en un 1,8 por ciento de tipo de interésreal después de descontar una infación anual del 1,2 por ciento.

Tipo de interés preerencial (preerencial interest rate): El aplicadopor los bancos a sus mejores clientes.

Tipo de interés variable: Tipo de interés que se revisa cada cierto tiempo(cada semestre, o cada año, por ejemplo) durante toda la vida de una opera-ción nanciera. Para hacer la revisión, se ja un tipo de reerencia (por ejem-plo, el Euríbor), cuya evolución, al alza o la baja, determina el aumento orebaja del tipo variable. El tipo variable es muy habitual en las hipotecas ysuele estar reerenciado al Euríbor.

Titular (owner): Persona que tiene a su nombre un documento jurídico que

le otorga un derecho o la propiedad de algo. Si se habla de cuentas corrien-tes o de ahorro, es la persona a cuyo nombre se abrieron estos productos.

Título (asset): Documento que incorpora la titularidad de un derecho sobreuna parte del capital de una sociedad (acción) o de un derecho de crédito(obligación, deuda pública, cheque, letra de cambio, etc.).

Tomador: Aquel que contrata un seguro. La obligación principal del toma-dor es el pago de la prima de la póliza que contrata.

Trading: Término anglosajón que designa la operativa consiste en la compray venta de activos nancieros de orma rápida. Normalmente, en un mismodía se realizan bastantes operaciones, tanto de compra como de venta, y seintenta obtener un pequeño benecio en cada operación, para que al nal dela sesión la suma de todas las operaciones conlleve un benecio importante.



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Transerencia: Traspaso de dinero ordenado por un cliente desde su cuentaa otra, que puede ser de otro beneciario. Normalmente, la entidad que rea-liza la transerencia suele cobrar una comisión.

Transparencia (transparency): Cualidad del mercado nanciero por laque todos los inversores, tanto compradores como vendedores, conocen entodo momento las condiciones de los mercados (precios, volúmenes nego-ciados, propuestas de compra o venta, etc.). La Comisión Nacional del Mer-cado de Valores se encarga de velar por la transparencia en los mercados -nancieros españoles. La normativa española exige a los agentes que participanen los mercados determinadas obligaciones de inormación, de modo queesa inormación llegue a todo el mundo en igualdad de condiciones. Las so-ciedades cotizadas, por ejemplo, deben diundir periódicamente sus datos

nancieros y contables, así como los hechos relevantes que puedan aectar ala cotización del valor.

Traspaso entre ondos de inversión (transer between unds): Opera-ción que consiste en el reembolso de un ondo y la inmediata suscripción deotro, conservando la antigüedad de la primera inversión a eectos scales (loque signica que las plusvalías no tributan mientras no se produzca el reem-bolso denitivo).

Traspaso de eectivo: Traspaso de dinero entre cuentas de un mismo titular,

situadas en entidades distintas.

uuuuUCITS: Instituciones de inversión colectiva sujetas a la normativa europea.

UME: Siglas de Unión Monetaria Europea. Todos los países que pertenecena la UME han tenido que cambiar sus monedas locales por la moneda única:

el euro. El objetivo de la UME es impulsar el Mercado Único Europeo y launidad política de Europa. Para lograrlo, las naciones que participan cuentanademás con una política monetaria única, encomendada al Banco CentralEuropeo.

Unit-linked: Término anglosajón que designa a los seguros que invierten enondos de inversión. Son seguros de vida mixtos (cuentan con una parte deahorro y una cobertura de allecimiento) que invierten las primas aportadasen los ondos de inversión o las cestas de inversión que elija el cliente. Estos

productos están bajo la supervisión de la Dirección General de Seguros yFondos de Pensiones.

Utilities: Término anglosajón que se utiliza para denominar en general aaquellas compañías que orecen servicios públicos, como electricidad, gas,agua o autopistas.



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Umbral de rentabilidad: Es el momento en el que una inversión co-mienza a generar benecios, una vez que se han cubierto los gastos re-queridos por la inversión.

Último cambio: Último precio del día al cual se ha realizado una opera-ción de compra-venta de un título, bono o acción.

vvvvValor contable (accounting value): Estimación del valor de una acción,calculada según el balance de la sociedad que ha emitido esa acción.

Valor de liquidación (liquidation value): Valor de cada acción en el ca-

so de liquidación de la sociedad. Para su cálculo, se divide el patrimoniode la sociedad entre el número de acciones en circulación.

Valores de renta ja (xed income assets): Títulos que representan elderecho a percibir un fujo de pagos periódicos en el uturo, a cambio deentregar hoy una cantidad de dinero. Las empresas o el Estado son losemisores de estos títulos, con los que se nancian para desarrollar su ac-tividad. A cambio, el suscriptor percibe una rentabilidad ja, que se de-termina por el pago de intereses. Además, cuando llega la echa de ven-

cimiento de la emisión, el inversor recupera el dinero que pagó por losvalores.

Valor liquidativo (net asset value, NAV): Precio unitario de la partici-pación en un ondo de inversión. Se calcula dividiendo el patrimonio delondo entre el número de participaciones en circulación en ese momen-to. A su vez, el patrimonio se calcula en unción de los precios de merca-do de los activos, a los que se restan gastos y comisiones que aplica lasociedad gestora del ondo. La sociedad gestora es la encargada de cal-

cular y publicar diariamente el valor liquidativo del ondo.

Valor negociable (transerable securities): Título cuya característicaprincipal es que se puede transmitir en los mercados. Las acciones o losbonos son valores negociables.

Valor nominal (ace value): Valor que consta en el título. Es un valorteórico que el emisor establece como precio unitario del activo, y quesirve principalmente como reerencia para el pago de cupones. En el ca-

so de los bonos y obligaciones del Estado, el valor nominal coincide nor-malmente con el valor de reembolso.

Vencimiento (maturity date): Fecha en la que expira un contrato nan-ciero o en la que se devuelve al inversor la cantidad que abonó cuandocompró un valor de renta ja.



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Ventana de liquidez (liquidity windows): Fecha en la que los partíci-pes de un ondo garantizado pueden reembolsar sin que se les aplique lacomisión de reembolso. Es una orma de dar mayor liquidez a un pro-ducto que, salvo en el momento en el que vence la garantía, cuenta con

poca liquidez.Volatilidad histórica (historical volatility): Indica el riesgo de un valoren un periodo, a través del análisis estadístico de los movimientos de suscotizaciones. La volatilidad nos permite evaluar el riesgo: si un valor esmuy volátil, es más diícil predecir su comportamiento, por lo que incor-pora mayor incertidumbre para el inversor. Por lo tanto, a mayor volati-lidad, mayor riesgo.

Volumen de contratación de eectivo (trading volume): Importe eec-tivo contratado durante una sesión bursátil. Es la suma de todos los im-portes negociados de todas las acciones durante una sesión bursátil.

Volumen de contratación de títulos (trading volume): Mide la canti-dad total de títulos contratados en una sesión bursátil.

wwwwWall Street: Calle en la que se sitúan las principales entidades nancie-ras de Nueva York. Por extensión, Bolsa de Nueva York.

Warrants: Son opciones que dan el derecho de comprar o vender un ac-tivo, a un precio de ejercicio determinado, en una echa utura. La die-rencia básica con las opciones es que los «warrants» son emitidos porentidades nancieras, que se encargan de dar precio a los mismos duran-te toda la vida de estos productos. Es un producto derivado, puesto quese basa sobre la evolución de otro activo denominado subyacente. Hay

«warrants» sobre acciones, sobre divisas, sobre materias primas...

yyyyYen: Divisa de Japón.

Yield ratio: Mide la dierencia entre la rentabilidad de un activo de ren-ta ja y la rentabilidad por dividendo de un valor concreto, o de un conjunto de valores de renta variable. Es una orma de medir la prima deriesgo entre los mercados de renta variable y de renta ja.

Yuan: Divisa de China. Su nombre ocial es «yuan renminbi», que sig-nica «moneda del pueblo».

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