Diferencias entre fondos de inversión, fondos índice y ETFs

EFE&ENEWebinar 7 de junio de 2016

ÁREA FINANCIERA

Fondos tradicionales, Fondos Indice, ETFs

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ÁREA FINANCIERA(EAFI)

ESTRATEGIA YDESARROLLO

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Alejandro Martínez

Alejandro Martínez Fuster

Socio Director de inversiones en EFE&[email protected]

Licenciado en Administración y Dirección de Empresas, Master Bursátil y Financiero y European FinancialAdvisor.

Alejandro Martínez procede del ámbito de gestión en Morgan Stanley SV y es el principal responsable delos resultados de las SICAVs, de las IICs asesoradas y de las carteras de los clientes. Mantiene una visiónindependiente y crítica de la evolución del mercado, centrándose en el retorno absoluto de lascarteras. Ha impartido numerosos cursos y conferencias, y es colaborador habitual como experto enmateria de inversión en distintos medios de comunicación.

FONDOS TRADICIONALES, FONDOS ÍNDICE, ETFs

DEFINICIONESPunto de partida

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Fondo de Inversión: Patrimonio de una colectividad

gestionado por una Sociedad Gestora.

Fondo Índice: Fondo cuyo objetivo es replicar un

determinado índice de mercado.

ETF: Exchange Traded Fund, Fondo cotizado.

DEFINICIONES

6

DEFINICIONES

IICs

Societarias

SICAVs (socios)

No societarias

Fondos (partícipes)

7

DEFINICIONES

Acciones Fondos

ETFs

8

DEFINICIONES

GESTIÓN*ACTIVA GESTIÓN*PASIVA

Fondos tradicionales Fondos índice

ETFs

Dos preguntas:

¿Preferimos gestión activa o pasiva? TERRIBLE

¿En qué se diferencian un ETF y un Fondo Índice?


¿Qué buscamos?Concepto

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Buscamos un instrumento

para invertir de forma práctica

en varios activos a la vez.

CONCEPTO

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“…de forma práctica”

• Eficiente en costes

• Operatividad

• Fiscalidad

• Seguridad

CONCEPTO

“…en varios activos a la vez.”

• Componentes de un índice

• Componentes de un sector

• Segmento de la curva de un

futuro

• Activos que cumplen una

determinada condición

cuantitativa


AnálisisEntendiendo qué nos interesa

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CONCEPTO

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Nunca pagar más por lo mismo.

• Fondo tradicional RV: 2% aprox.

• Fondo índice RV: 1,1%

• ETF RV: 0,2%

• Diferencias entre gestión activa y pasiva.

• Diferencias entre los dos instrumentos pasivos.

¿Son lo mismo?

COSTES (1/4)

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OPERATIVIDAD (2/4)

FONDOS ETFs

LIQUIDEZ D+1, D+2… De mercado

AGILIDAD Intervención

humana

Automatizados

DERIVADOS NO OPCIONES Y

FUTUROS

TRANSPARENCIA Trads:

Poca

Indice:

Mucha

Total

SESGO ALCISTA BIDIRECCIONAL

APALANCAMIENTO NO SÍ

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Traspasos entre fondos: La tributación se difiere, sujeto a

requisitos.

ETF: No puede acceder a esa ventaja.

Esta es una enorme diferencia entre Fondos Indice y

ETFs, que podría justificar la diferencia de precio a igual

política de inversión.

FISCALIDAD (3/4)

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Ojo: Existen ETFs pero también existen ETCs y ETNs.

Un ETN tiene riesgo de contrapartida (es una NOTA).

¿Por lo demás?

Mismos riesgos que sus Fondos Indice homólogos.

Más ojo: Aún no hemos hablado de los ETFs que no son

homólogos a Fondos Indice.

SEGURIDAD (4/4)

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CONCEPTO

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Queremos invertir en Ibex 35:

• Fondo Indice Ibex 35:• Más caro• Más inoperativo• Régimen de traspasos favorable.

• ETF Ibex 35:• Más barato• Más operativo• Sin ventaja fiscal.

• Fondo Tradicional RV Española:• Queremos ganar un extra.

COMPONENTES DE UN ÍNDICE (1/4)

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CORRELACIÓN PRÓXIMA A 1

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Ojo: Títulos similares, carteras muy distintas.

En cuanto a variedad, los ETF ganan por goleada.

Proceso:

1. Crean un Indice sectorial ad hoc

2. Después el ETF que lo replica.

¡Pero hay que entender qué compramos!

COMPONENTES DE UN SECTOR (2/4)

22

COMPONENTES DE UN SECTOR (2/4)

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Los futuros son el instrumento más versátil y más barato

para ganar exposición a un índice.

SEGMENTO DE LA CURVA DE UN FUTURO (3/4)

Sin embargo, son complejos y permiten

apalancamiento variable.

Recordemos: Futuro = Activo + Intereses – Dividendos

Subyacentes: Indices, acciones, sectores,

materias primas, ETFs, etc.

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Esto es imposible de hacer con un fondo.


VIX

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Los necesitamos cuando no podemos comprar el

contado: ¿Qué hacemos?


1. Podemos comprar o vender el futuro de un

determinado vencimiento e ir “rolando” para

mantener la posición.

2. Podemos comprar un ETF directo o inverso, que hará

todo ello diariamente a cambio de una comisión.

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La gestión activa pierde terreno frente a la pasiva.

CONDICIÓN CUANTITATIVA (4/4)

Fondos&que&siguen&en&el&primer&cuartil

Fondos&que&ya&no&están

“Según la Puntuación de

Persistencia, menos del 10% de

los fondos que están en el

primer cuartil siguen estando

tras dos años”

SPIVA&persistence scorecard.

¿De dónde vienen los resultados?

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El mercado es la marea que hace subir y

bajar a todos los activos (también fondos)

Algunos van marcando una diferencia

positiva con el mercado, otros negativa.


La Beta explica la mayor parte del resultado

y no depende del gestor.

¿Por qué pagar por Beta?

Beta

Alpha

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Nuevo concepto: Smart Beta

ETF formado por valores que cumplan una

determinada característica:

• Menor volatilidad• Mejores fundamentales (Quality, Value, Growth)• Mayor momentum• Etc.

Nuestra apuesta: El Alpha no viene del gestor, sino de

factores medibles.



En resumenElegir el instrumento correcto

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Los tres instrumentos son diferentes, no mejores o

peores en sí mismos.

¿Cómo elegir? Según cuatro criterios:

1. ¿Qué opinamos sobre la gestión activa?

2. ¿Nos importa mucho la fiscalidad?

3. ¿Rotaremos mucho la cartera?

4. ¿En qué queremos invertir?

DIFERENCIAS, NO VENTAJAS

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DIFERENCIAS, NO VENTAJAS

PREGUNTA RESPUESTA ACTIVO*PREFERIBLE

Opinión sobre la

gestión activa

No funciona Pasivo

Funciona Activo

Importancia de la

fiscalidad

Poca Cualquiera

Mucha Fondos

Rotación esperadaAlta ETFs

Baja Cualquiera

Activo objetivo

Indices de RV o RF Según fiscalidad

Sectores

ETFsMMPPs

Estilos de inversión

¡MUCHAS GRACIAS!

Y preguntas bienvenidas

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