DINERO, CRDITO BANCARIOY CICLOS ECONMICOS

En el presente libro, el profesor Huerta de Soto analiza crticamente los fun-damentos econmicos y jurdicos del actual sistema monetario y crediticio.ste se caracteriza por su alto grado de intervencionismo y regulacin, y seha convertido en el taln de Aquiles de las economas modernas.

En efecto, iniciado ya el siglo xxi, a pesar de la cada del socialismo real,del desprestigio del intervencionismo y del triunfo de las prescripcioneseconmicas liberales, el sector financiero de las economas de mercado si-gue fuertemente regulado, intervenido y dirigido por ese poderoso rganode planificacin financiera que es el banco central. Se ha ido formando asun sistema financiero que es una fuente continua de inestabilidad, pues nodeja de generar profundos desajustes estructurales en la economa real, dan-do lugar a las crisis financieras y recesiones econmicas que vienen afectan-do de forma recurrente a las economas de mercado desde que surgi hist-ricamente el actual sistema bancario.

El profesor Huerta de Soto explica en esta obra, fruto de largos aos demaduracin intelectual, la causa, la evolucin y las consecuencias de todosestos fenmenos, proponiendo un proyecto de reforma orientado a estable-cer el nico sistema monetario y financiero que considera verdaderamentecompatible a largo plazo con una economa de libre mercado.

Jess Huerta de Soto es Catedrtico de Economa Poltica de la Universi-dad Rey Juan Carlos de Madrid. Doctor en Ciencias Econmicas y Doctor enDerecho por la Universidad Complutense de Madrid (sobresaliente cum laudey Premio Extraordinario fin de carrera), en 1983 fue galardonado con el Pre-mio Internacional de Economa Rey Juan Carlos; en febrero de 2005 recibien Bruselas el prestigioso Adam Smith Award y en abril de 2006 recibi enPraga el Premio Franz Cuhel a la excelencia en la enseanza de la econo-ma. Es igualmente Actuario Matemtico por la Universidad Complutense yM.B.A. por la Universidad de Stanford, California, donde realiz estudiossuperiores de Economa Poltica becado por el Banco de Espaa. Es miem-bro y ha sido Vicepresidente del Consejo Directivo de la Mont Plerin Society,as como miembro de la Royal Economic Society de Londres y de la AmericanEconomic Association. Huerta de Soto est considerado internacionalmentecomo uno de los exponentes ms representativos de la moderna EscuelaAustriaca de economa. Ha publicado numerosos trabajos y artculos deinvestigacin sobre temas de su especialidad que pueden consultarse en suweb (www.jesushuertadesoto.com). Entre ellos destacan sus libros Planesde Pensiones Privados (1984), Lecturas de Economa Poltica 3 volme-nes (Unin Editorial, 1986-1987, 2005-2008), Socialismo, clculo econmi-co y funcin empresarial (Unin Editorial, 1992, 2001, 2005; edicin rusa2007), Estudios de Economa Poltica (Unin Editorial, 1994, 2004), Dinero,crdito bancario y ciclos econmicos (Unin Editorial, 1998, 2002, 2006,2009; edicin norteamericana 2006, 2009; edicin rusa 2008; edicin polaca2009; edicin checa 2009), La Escuela Austriaca: mercado y creatividadempresarial (2000, 2001; edicin italiana 2003; edicin portuguesa 2005;edicin alemana 2007; edicin francesa 2008; edicin inglesa de EdwardElgar 2008; edicin rusa 2008); Nuevos estudios de Economa Poltica (UninEditorial, 2002, 2007); Ahorro y previsin en el seguro de vida (Unin Edito-rial, 2006) y The Theory of Dynamic Efficiency (Routledge, 2009).

DINERO,CRDITO BANCARIO

Y CICLOSECONMICOS

Cuarta Edicin

JESS HUERTA DE SOTO

Unin Editorial

1998 JESS HUERTA DE SOTO

1998 UNIN EDITORIAL, S.A.

2002 UNIN EDITORIAL, S.A. (2. edicin)

2006 UNIN EDITORIAL, S.A. (3. edicin)

2009 UNIN EDITORIAL, S.A. (4. edicin)

c/ Martn Macho, 15 28002 Madrid

Tel.: 913 500 228 Fax: 911 812 212

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A mi esposa,

Sonsoles Huarte Gimnez

PREFACIO A LA CUARTA EDICIN IX

PREFACIOA LA CUARTA EDICIN

Me complace presentar a los lectores de habla espaola la cuarta edicin de Di-nero, crdito bancario y ciclos econmicos, especialmente necesaria en los actualesmomentos en los que se estn desencadenando con toda virulencia la grave cri-sis financiera y la consiguiente recesin econmica mundial que venamos anun-ciando desde que hace ya diez aos se publicara la primera edicin de este libro.

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La poltica de expansin artificial del crdito consentida y orquestada por losbancos centrales durante los ltimos quince aos no poda terminar de otraforma. El ciclo expansivo que ahora ha visto su fin se refuerza a partir de que laeconoma norteamericana saliera de su ltima recesin (fugaz y reprimida) en2001 y la Reserva Federal reemprendiera la gran expansin artificial crediticiae inversora iniciada a partir de 1992. Esta expansin crediticia no se vio sopor-tada por un aumento paralelo del ahorro voluntario de las economas doms-ticas. Durante muchos aos la masa monetaria en forma de billetes y depsitosha crecido a un ritmo medio superior al 10% anual (lo que equivale a duplicaren cada periodo de 7 aos el volumen total de dinero que circula en el mundo).Esta grave inflacin fiduciaria de los medios de pago se ha colocado en el mer-cado por el sistema bancario en forma de crditos de nueva creacin concedi-dos a tipos de inters muy reducidos (incluso negativos en trminos reales), loque ha impulsado una burbuja especulativa en forma de importante subida enlos precios de los bienes de capital, activos inmobiliarios y ttulos representati-vos de los mismos que se intercambian en la bolsa de valores, cuyos ndicescrecieron de forma espectacular.

Curiosamente, y al igual que ocurriera en los felices aos previos a la GranDepresin de 1929, el shock de crecimiento monetario no ha impactado de for-ma significativa a los precios del subconjunto de bienes y servicios de consu-mo (aproximadamente tan slo un tercio del total de bienes). Y es que en laltima dcada, al igual que en los aos veinte del siglo pasado, se ha experi-mentado un notable aumento de la productividad, resultado de la introduc-cin masiva de nuevas tecnologas y de importantes innovaciones empresaria-

X DINERO, CRDITO BANCARIO Y CICLOS ECONMICOS

les que, en ausencia de la inyeccin monetaria y crediticia, habran producidouna saludable y continua reduccin en el precio unitario de los bienes y servi-cios de consumo. Adems, la plena incorporacin al mercado globalizado delas economas china e india ha impulsado an ms la productividad real debienes y servicios de consumo. Que no se haya producido una sana deflacinde precios en los bienes de consumo, en una etapa de tan gran crecimiento dela productividad como la de los ltimos aos, es la principal prueba de que elproceso econmico se ha visto muy perturbado por el shock monetario, fen-meno ste que analizamos con detalle en el epgrafe 9 del captulo VI.

Tal y como explicamos en este libro, la expansin crediticia artificial y la in-flacin de medios de pago (fiduciaria) no constituyen un atajo que haga posi-ble el desarrollo econmico estable y sostenido, sin necesidad de incurrir en elsacrificio y en la disciplina que supone toda tasa elevada de ahorro voluntario(que, por el contrario, sobre todo en Estados Unidos, durante los ltimos aosno slo no ha crecido sino que incluso en ocasiones ha experimentado tasasnegativas). Y es que las expansiones artificiales del crdito y del dinero siem-pre son, como mucho, pan para hoy y hambre para maana. En efecto, hoyno existe duda alguna sobre el carcter recesivo que, a la larga, siempre tiene elshock monetario: el crdito de nueva creacin (no ahorrado previamente porlos ciudadanos) pone de entrada a disposicin de los empresarios una capaci-dad adquisitiva que stos gastan en proyectos de inversin desproporciona-damente ambiciosos (durante los ltimos aos especialmente en el sector de laconstruccin y las promociones inmobiliarias), es decir, como si el ahorro delos ciudadanos hubiera aumentado, cuando de hecho tal cosa no ha sucedido.Se produce as una descoordinacin generalizada en el sistema econmico: laburbuja financiera (exuberancia irracional) afecta negativamente a la econo-ma real y tarde o temprano el proceso se revierte en forma de una recesineconmica en la que se inicia el doloroso y necesario reajuste que siempre exi-ge la readaptacin de toda estructura productiva real que se ha visto distor-sionada por la inflacin. Los detonantes concretos que anuncian el paso de laeuforia propia de la borrachera monetaria a la resaca recesiva son mlti-ples y pueden variar de un ciclo a otro. En las circunstancias actuales han ac-tuado como detonantes ms visibles la elevacin del precio de las materiasprimas y especialmente del petrleo, la crisis de las denominadas hipotecassubprime en Estados Unidos y finalmente, la crisis de importantes institucionesbancarias al descubrirse en el mercado que el valor de sus activos (prstamoshipotecarios concedidos) era inferior al de sus pasivos.

En las actuales circunstancias son muchas las voces interesadas que recla-man ulteriores reducciones en los tipos de inters y