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新力量 New Force 第一上海研究部

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總第 2800 期 2017 年 3 月 31 日星期五

第一上海證券有限公司 www.mystockhk.com

研究觀點

【大市分析】

歐美股市完成調整港股跟隨 A 股整固震動

【公司研究】

復星國際（00656,買入）：利潤突破百億大關，健康+快樂+富足齊頭並進

【公司評論】

暢遊（CYOU，未評級）：2016 年第四季度及全年業績摘要

TrueCar（TRUE，未評級）：2016 年第四季度及全年業績摘要

CarMax（KMX，未評級）：2017 財年第三財季業績摘要

【公司訪問要點】

長飛光纖光纜（06869）：2016 年業績會要點

濰柴動力（02338）： 2016 年全年業績會議要點

中國通信服務（00522）：2016 業績會要點

城建設計（01599）：2016 年業績會要點

宏華集團（00196）：2016 年業績會要點

環球市場概況

納指收市新高金融科技股齊向前

評級變化

第一上海證券有限公司

香港中環德輔道中 71 號永安集團大廈 19 樓

諮詢熱線：400-882-1055

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新旧新旧变动新旧变动新旧变动

复星国际 656 买入买入 16.55 15.77 5% 1.344 1.288 4% 1.602 1.523 5%

公司代码评级目标价(港元） 2016年EPS(港元) 2017年EPS(港元)

第一上海新力量 New Force

- 2 - 本報告不可對加拿大、日本、美國地區及美國國籍人士發放

【大市分析】

首席策略師

葉尚志

852-25321549

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歐美股市完成調整港股跟隨 A 股整固震動

3 月 30 日，內地上交所 1 天期質押式國債回購利率曾漲至逾 30%，配合季結因素，

內地短期資金面較為緊張，滬、深股市昨日出現顯著調整。受到內地 A 股調整的

影響下，港股大盤未能延續週三的反彈行情，維持整固格局。而歐美日股市近期

的調整已有階段性完成跡象，對港股該是正面的。然而，由於清明節關係，港股

通南下資金管道昨天起暫停，直至 4 月 5 日重開，在短期缺少了南下資金的支持

下，港股大盤運行過程中可能會有一些起伏，但我們相信大盤後市仍以反復向上

為主。操作上建議可以保持正面態度，選股來跟進。

昨日是 3 月份期指結算日，恒指早段高開 37 點後，出現回整向下勢頭，全日造價

低見 24250 點，高低波幅有 181 點，雖處於整固的狀態，但估計總體仍將以穩中

向好來運行發展。權重指數股騰訊(00700)昨日出現輕微回吐，但是在有能力再度

向上突破創新高的情況下，在領漲火車頭再現的背景下，對後市仍可以看高一線。

恒指收盤報 24301 點，下跌 91 點或 0.373%，國指收報 10356 點，下跌 82 點或

0.784%。另外，港股主機板成交額有 731.25 億元，而沽空金額有 86.2 億元，沽

空比例 11.8%。至於升跌股數比例是 568:1018，而日內漲幅超過 10%的股票有 11

只，日內跌幅超過 10%的股票有 7 只。

盤面上，權重最大的指數股騰訊(00700)，昨日在出現回整狀態，收報 225.2 元，

下跌 1.22%，維持反復上行的走勢。至於昨日繼續創新高的指數品種，有香港中

華煤氣(00003)、銀河娛樂(00027)和中石化(00386)。公用股成為了資金停泊岸，

股價昨日普遍出現了伸延升勢，如中電(00002)漲了 0.738%，港鐵(00066)漲了

1.03%，兩隻股份均接近 52 周高位。另外，蒙牛乳業(02319)在週三(29 日)晚業

績公佈後，昨日上升 4.86%，收報 15.94 元，是升幅最大的恒指成份股。

歐美股市的調整有暫告一段落的機會，歐洲股市方面，德國 DAX 指數和法國 CAC

指數，已率先的再度突破近期高點再創新高，而美股方面，代表科網股表現的納

指，走得相對的強。蘋果(AAPL.US)在本月初率先創歷史新高後，亞瑪遜(AMZN.US)

和臉書(FB.US)，在昨晚亦同步向上創新高了。而同屬科網股的騰訊(00700)或有

能力再創出新高，將會為港股大盤後市帶動進一步的維穩作用。內地將於今天(週

五)公佈 3 月份製造業採購經理指數，將對中國經濟復蘇的進程有啟示，宜多加留

意。



【公司研究】

王師奮

(852)25321960

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行業綜合企業

股價 11.66 港元

目標價 16.55 港元

(+41.94%)

市值 1001.71 億港元

已發行股本 85.91 億股

52 周高/低 12.78 港元/9.50 港元

每股淨現值 10.75 人民幣

股價表現

復星國際（00656,買入）：利潤突破百億大關，健康+快樂+富足齊頭並進

全年業績穩步提升，利潤同比增加 27.7%

復星國際 2016 年營業收入 739.67 億元（人民幣，下同），同比下降 6.13%，主要

受到南京南鋼的脫表影響；毛利 258.72 億元，同比提升 46.49%；錄得歸母淨利

潤 102.68 億元，同比增加 27.74%，利潤增長繼續處於高速通道，2011-2016 年複

合年增長率達到 24.70%，公司在“高成長、輕資產、抗週期性”的健康+快樂+富

足三大業務板塊上的重點佈局顯現成效。

保險業績穩定性提升，內生式增長逐漸發力

保險板塊 2016 年實現淨利潤 24.11 億，同比增長 14.6%。公司在收縮海外保險公

司的並購投資的同時，堅持培育已收購保險公司綜合實力的戰略，保險業績穩定

性提升明顯，下半年淨利潤環比增長 38.48%，相比之下，2015 年下半年利潤環比

下降 82.33%。

淨債務率持續改善，多項目進入收穫期

公司淨債務率仍處逐年優化過程中，在變現資產、專案退出、上市公司增發等操

作下，淨債務比率 2016 年進一步下降至 60.5%。隨著 30 億美金出售 Ironshore

交易的完成，分眾傳媒的持股進入解禁期，亞特蘭蒂斯、三亞鹿島、南京宴南都

等大型地產項目的陸續推出，相信公司的淨債務率仍有進一步下降的空間。

高管變動存在短期影響，合夥人制度支撐公司穩步發展

梁先生辭任 CEO 將在短期內讓公司的股價及整體經營情況承受壓力，但長期來

看，我們認為公司的整體發展不會受到太大影響，主要因為：1.梁先生在公司主

要負責前端的工作，重大項目的投資決策權更多由投資團隊以及董事長掌握；2.

公司一直著力建設專業化綜合型人才隊伍，2016 年初推出的全球合夥人制度更為

管理團隊的穩定性打下堅實基礎。我們相信公司依託豐厚的人才儲備，整體業務

發展能夠有序穩步的推進。

提升目標價至 16.55 港元，重申買入評級

我們以最新計算的每股 NAV19.47 港元為預測基礎，按照綜合企業 15%的折價率給

予公司 16.55 港元的目標價，維持買入評級並長線看好。以製藥領域為例，公司

首先通過內生式增長，然後進行補強式的收購，在深度全球化、產業化佈局過後，

進行進一步的整合，從而實現優勢互補和資源分享。我們認為這一模式若能夠推

廣到公司的其他優勢領域，如醫療器械、醫療服務等，將讓公司的競爭優勢和價

值得到極大提升。

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圖表 1: 盈利預測

資料來源：公司資料、第一上海預測

【公司評論】

李倩

852-25321539

[email protected]

行業 TMT

股價 28.85 美元

市值 15.08 億美元

總股本 17.25 百萬股

52 周高/低 31.47 美元 /17.43

美元

每股帳面值 25.42 美元

股價表現

暢遊（CYOU，未評級）：2016 年第四季度及全年業績摘要

公司簡介

暢遊是中國領先的互聯遊戲開發和運營商，於 2009 年 4 月在 NASDAQ 上市。暢遊

擁有領先的自主研發技術平臺和頂尖運營團隊，其自主研發的《天龍八部》是中

國最受歡迎的大型多人線上角色扮演遊戲之一。

暢遊擁有領先的技術平臺，包括先進的 2.5D 及 Unreal、BigWorld3D 圖形引擎、

CryENGINE3、Unity3D 以及 Unreal3 引擎。同時暢遊還擁有統一的遊戲開發平臺、

有效的反作弊和反駭客技術，自主研發的跨網路技術和先進的資料保護技術等。

目前，暢遊旗下遊戲有《幻想神域》《新天龍八部》《鹿鼎記》《桃園 2.0》《刀劍

英雄》《新水滸 Q 傳》《鬥破蒼穹 OL》《軒轅劍 6》等。

2016 年第四季度業績摘要

2016 年第四季度，暢遊的總收入為 1.31 億美元，同比下降 19%，環比下降 4%，

但超過此前公司指引的 1 億美元。其中，線上遊戲業務收入為 9500 萬美元，同比

下降 25%，環比下降 3%，與此前公司指引一致；線上廣告業務收入為 800 萬美元，

同比下降 44%，環比下降 28%，主要由於在 17173 網站推廣的遊戲數量減少；影院

廣告業務收入為 2000 萬美元，同比增長 53%，環比下降 3%；互聯網增值服務業務

收入為 600 萬美元，同比下降 6%，環比增長 40%。

2016 年第四季度，毛利為 9000 萬美元，同比下降 25%，環比下降 6%。毛利率為

69%，同比下降 5 個百分點，環比下降 1 個百分點。其中，線上遊戲業務的毛利為

7400 萬美元，同比下降 25%，環比持平，毛利率為 78%，同比持平；線上廣告業

務的毛利 600 萬美元，同比下降 56%，環比下降 38%，毛利率為 66%，同比下降 18

個百分點；影院廣告業務的毛利為 700 萬美元，同比增長 40%，環比下降 22%，毛

利率為 34%，同比下降 4 個百分點；互聯網增值服務業務的毛利為 300 萬美元，

同比持平，環比 50%。

2016 年第四季度，經營費用共計 5200 萬美元，同比下降 35%，環比下降 21%。其

截止12月31日财政年度 2015实际 2016实际 2017预测 2018预测 2019预测

收入（人民币百万） 78,797 73,967 87,611 104,989 126,906

变动（％） 27.63% -6.13% 18.45% 19.84% 20.88%

净利润（人民币百万） 8,038 10,268 12,277 14,774 17,867

每股摊薄收益（人民币） 1.05 1.20 1.43 1.72 2.08

变动（％） 17.3% 27.7% 19.6% 20.3% 20.9%

市盈率（倍，@11.66港元） 9.8 8.6 7.2 6.0 4.9

每股派息（港元） 0.15 0.21 0.25 0.31 0.37

息率（％） 1.25% 1.83% 2.19% 2.63% 3.18%

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中，產品開發費用為 3100 萬美元，同比下降 30%，環比增加 2%；銷售及行銷費用

為 1200 萬美元，同比下降 22%，環比下降 36%；一般及行政費用為 900 萬美元，

同比下降 53%，環比下降 45%。

2016 年第四季度，GAAP 歸屬於公司的淨利潤為 4100 萬美元，同比增長 8%，攤薄

後每 ADS 盈利為 0.77 美元。Non-GAAP 歸屬於公司淨利潤為 4000 萬美元，同比下

降 13%，但超過此前公司指引。Non-GAAP 攤薄後每 ADS 盈利為 0.75 美元，同比下

降 12%。

截至 2016 年 12 月 31 日，暢遊共有淨現金 8.31 億美元，同比增長 10%。2016 年

第四季度，經營活動現金流為 6200 萬美元。

2016 年全年業績摘要

2016 年全年，暢遊的總收入為 5.25 億美元，同比下降 31%。其中，線上遊戲收入

為 3.96 億美元，同比下降 38%；線上廣告業務收入為 3900 萬美元，同比下降 33%，

主要由於在 17173 網站推廣的遊戲數量減少；影院廣告業務收入為 6900 萬美元，

同比增長 61%；互聯網增值服務業務收入為 2200 萬美元，同比下降 11%。

2016 年全年，暢遊的毛利為 3.6 億美元，同比下降 34%，毛利率為 68%，同比下

降 4 個百分點。其中，線上遊戲業務的毛利為 3 億美元，同比下降 38%，毛利率

為 7,6%，同比下降 1 個百分點；線上廣告業務的毛利 2900 萬美元，同比下降 37%，

毛利率為 74%，同比下降 6 個百分點；影院廣告業務的毛利為 2300 萬美元，同比

增長 77%，毛利率為 33%，同比增長 2 個百分點；互聯網增值服務業務的毛利為

800 萬美元，同比增加 60%。

2016 年全年，經營費用共計 2.29 億美元，同比下降 40%。其中，產品開發費用為

1.22 億美元，同比下降 29%；銷售及行銷費用為 5700 萬美元，同比下降 39%；一

般及行政費用為 5100 萬美元，同比下降 37%。

2016 年全年，GAAP 歸屬於公司的淨利潤為 1.45 億美元，同比下降 32%，攤薄後

每 ADS 盈利為 2.72 美元。Non-GAAP 歸屬於公司淨利潤為 1.53 億美元，同比下降

33%。Non-GAAP 攤薄後每 ADS 盈利為 2.85 美元，同比下降 32%。

運營數據

2016 年第四季度，暢遊 PC 端遊戲的總 MAU 為 250 萬，同比下降 31%，環比下降

7%。MAU 同比和環比下降主要由於公司 PC 端遊戲的週期下行。

2016 年第四季度，暢遊移動端遊戲的總 MAU 為 160 萬，同比下降 57%，環比下降

43%。MAU 同比和環比下降主要由於公司移動端遊戲的週期下行。

2016 年第四季度，暢遊 PC 端遊戲的季度付費帳戶數達到 100 萬，同比下降 17%，

環比持平。移動端遊戲的季度付費帳戶數達到 40 萬，同比下降 56%，環比下降 43%。

業績指引

暢遊預計，2017 年第一季度，總收入為 1.1-1.2 億美元，其中線上遊戲收入為



8000-9000 萬美元。Non-GAAP 歸屬於公司的淨利潤為 3000-3500 萬美元，攤薄後

每 ADS 盈利為 0.56-0.65 美元。公司假設股權激勵費用為 100-200 萬美元，GAAP

歸屬於公司的淨利潤為 2800-3400 萬美元，攤薄後每 ADS 盈利為 0.52-0.64 美元。

業績點評

2016 年第四季度及全年，暢遊的線上遊戲收入均出現了大幅下降，PC 端和移動端

遊戲的 MAU 均出現了大幅下滑，顯示出了公司遊戲出現斷檔危機，青黃不接。這

從側面揭示出了公司在管理遊戲 portfolio、延長遊戲生命週期方面的能力欠缺。

除此之外，公司表示 2016 年是公司積蓄力量、研發新遊戲的一年，但是我們注意

到公司的產品開發費用減少，似乎與公司的戰略不符。

李倩

852-25321539

[email protected]

行業 TMT

股價 15.60 美元

市值 13.52 億美元

總股本 86.67 百萬股

52 周高/低 15.96 美元/5.13 美

元


股價表現

TrueCar（TRUE，未評級）：2016 年第四季度及全年業績摘要

公司簡介

TrueCar 是一個汽車電商平臺，為消費者提供其他買家的報價資訊服務，並促成

消費者和 TrueCar 認證經銷商（Certified Dealers）的交易。TrueCar 擁有超過

13000 認證經銷商，並代為美國大型機構和組織（如 USAA、AARP、美國運通、AAA

和山姆會員店）運營其購車服務專案。超過 1/3 的新車買家在購車過程中都使用

過 TrueCar 的網路。

2016 年第四季度業績摘要

2016 年第四季度，TrueCar 的總收入達到 7410 萬美元，同比增長 17%。淨利潤為

-800 萬美元，去年同期為-2740 萬美元。每股盈利為-0.09 美元，去年同期為-0.33

美元。Non-GAAP 淨利潤為-50 萬美元，去年同期為-520 萬美元。Non-GAAP 每股盈

利為-0.01 美元，去年同期為-0.06 美元。調整後 EBITDA 為 580 萬美元，同比增

長 28 倍，調整後 EBITDA margin 為 7.8%。

2016 年全年業績摘要

2016 年全年，TrueCar 的總收入達到 2.775 億美元，同比增長 7%。淨利潤為-4170

萬美元，2015 年為-6490 萬美元。每股盈利為-0.49 美元，2015 年為-0.79 美元。

Non-GAAP 淨利潤為-1110 萬美元，2015 年為-1100 萬美元。Non-GAAP 每股盈利為

-0.13 美元，與 2015 年持平。調整後 EBITDA 為 1500 萬美元，同比增長 97%，調

整後 EBITDA margin 為 5.4%。

運營數據

2016 年第四季度，平均月獨立訪客數達到 700 萬，同比增長 19%。2016 年全年，

平均月獨立訪客數達到 700 萬，同比增長 17%。

2016 年第四季度，公司共銷售汽車 218807 輛，同比增長 19%。2016 年全年，公

司共銷售汽車 806953 輛，同比增長 8%。

2016 年第四季度，貨幣化程度（每銷售車輛產生的交易收入）為 320 美元，同比

下降 1%。2016 年，該指標為 322 美元，與 2015 年持平。

截止 2016 年 12 月 31 日，特許經銷商數量為 11151，同比增長 23%。

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業績指引

公司預計，2017 年第一季度，汽車銷售量為 205000-210000，收入為 7100-7300

萬美元，調整後 EBITDA 為 400-500 萬美元。

公司預計，2017 年全年，汽車銷售量為 920000-930000，收入為 3.15-3.2 億美元，

調整後 EBITDA 為 2000-2400 萬美元。

李倩

852-25321539

[email protected]

行業 TMT

股價 60.06 美元

市值 112.38 億美元

總股本 1.87 億股

52 周高/低 69.11 美元 /45.06

美元


股價表現

CarMax（KMX，未評級）：2017 財年第三財季業績摘要

公司簡介

CarMax 是美國最大的二手車零售商，在全美擁有 169 家門店。CarMax 將沃爾瑪等

零售大賣場模式引入二手車領域，通過其超級商店和特許經營店購買、改裝和銷

售二手車輛，並將汽車做抵押貸款等形式快速清庫存。

2017 財年第三財季業績摘要

2017 財年第三財季，CarMax 的淨收入為 37 億美元，同比增長 4.4%。其中，二手

車銷售收入為 31 億美元，同比增長 6%，占比 83.5%；批發車輛銷售收入為 4.88

億美元，同比下降 5%，占比 13.2%；其他收入為 1.23 億美元，同比增長 1%，占

比 3.3%。毛利為 5.031 億美元，同比增長 8.4%。淨利潤為 1.37 億美元，同比增

長 6.6%。攤薄後每股盈利為 0.72 美元。

銷售額

總二手車銷售量同比增長 9.1%，同店二手車銷售量增長 5.4%。該同店銷售表現是

廣告轉化率及店內人流雙雙增長的結果。在第三級銷售混合中，二手車銷售量占

比為 10.2%，較去年同期的 13.8%有明顯下降。第三級銷售額是指公司第三級協

力廠商融資提供者資助的銷售額，公司要向其付費，除此之外亦包括 CAF 第三級

新增貸款活動中的銷售額。就非第三級顧客而言，同店二手車銷售量增長 9.8%。

與 2016 財年第三季度相比，雖然門店數量和評估到購買的轉化率雙雙增長，但受

到評估流量下降拖累更多，批發車輛銷售量下降 2.2%。

與 2016 財年第三季度相比，其他銷售額和收入環比增長 1.0%。2016 財年第三季

度期間，四個汽車特許經營中有二個到期，導致新車銷量下跌，但雙雙增長的質

保延長計畫（EPP）收入和收取的協力廠商融資費用大幅抵消了因此造成的影響。

在二手車銷售量和價格雙重增長下，EPP 收入增長 14%。歸屬於第三級融資提供者

的銷售額比例下降，是淨協力廠商融資費用增長 32.9%的主要原因。

毛利

受總二手車銷售量上升 9.1%驅使，二手車毛利潤同比增加 8.8%。總毛利潤同比增

長 8.4%，達到 50.31 億美元。二手車單位毛利潤為 2155 美元，與去年同期的 2，

169 美元基本持平。受批發車輛銷售量下降 2.2%以及批發車輛毛利潤單台由 949

美元降至 900 美元的影響，批發車輛毛利潤同比下跌 7.3%。主要因 EPP 收入以及

淨協力廠商融資費用上漲所致，其他毛利潤增長 27.7%。新車銷售額的下跌並未

給其他毛利潤造成較大影響。

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銷售及行政費用

去年第三季度以來，門店增加 18 個，數量增長 12%，同時因同店車輛增加，相關

可變成本增長，主要受這兩個因素的影響，SG&A 支出與 2016 財年第三季度相比

增長 5.7%，達到 3.567 億美元。雖然門店數量有所增加，但廣告支出同比下降

6.9%，這是由於去年同期有一項新廣告宣傳活動的成本計算在內。本季度單位二

手車的 SG&A 為 2275 美元，同比下降 74 美元。

汽車金融（CAF）

CAF 收入 0.894 億美元，同比下跌 3.2%。因最近幾個季度的過往損失較高，加上

管理應收賬款增加，導致貸款損失減值撥備增加 1.1 億美元，成為造成本次收入

下降的主要原因。平均應收賬款增長 11.2%至 103 億美元。因向消費者收取的利

息及費用和公司融資成本之間的息差縮小，總利差在平均應收賬款中的占比從去

年同期的 6.0%下降至 5.8%。截至 2016 年 11 月 30 日，期末應收賬款中，貸款損

失準備金占比為 1.10%，2015 年同期為 0.97%，而截至 16 年 8 月 30 日為 1.08%。

新門店

2017 財年第三季度中有六家新門店開張，其中兩家分別位於愛達荷州的博伊西和

密歇根的急流城，是公司在這兩個地區的首家門店；剩下的四家為公司新增門店，

一家位於弗羅裡達的代托納，一家位於賓夕法尼亞的費城，其餘兩家位於加利福

尼亞的三藩市。

股份回購

2017 財年第三季度，公司在股票回購項目中共回購 380 萬股普通股，計 1.987 億

美元。截至 2016 年 11 月 30 日，該項目仍有 16.9 億美元可用於股票回購。

【公司訪問要點】

侯捷

[email protected]

行業 TMT

股價 14.74 港元

市值 101 億港元

已發行股本 6.83 億

52 周高/低 7.89 港元/18.74 港元

每股淨資產 6.91 港元

股價表現

長飛光纖光纜（06869）：2016 年業績會要點

公司簡介

長飛光纖光纜股份有限公司是全球光纖預製棒、光纖和光纜供應商龍頭，主要生

產和銷售通信行業廣泛採用的各種標準規格的光纖預製棒、光纖及光纜，以及定

制特種光纖及光纜，包括集成系統、工程設計與服務。自 1992 年正式投產以來，

本公司光纖和光纜產品的產銷量連續 24 年位居中國第一位，2016 年公司預製棒、

光纖及光纜銷售均居全球第一。

2016 年收入大幅增長，盈利保持穩定

公司 2016 年總收入 81.02 億元人民幣，其中光纖及預製棒收入 40.73 億元，同比

穩定增長 8.4%。光纜收入 35.81 億元，同比增長 35.5%。其他業務（RF 光纜、雲

計算等）收入 4.48 億元。光纖及預製棒銷售毛利潤貢獻最大，為 13.81 億元，光

纜銷售毛利潤為 2.14 億元，其他業務毛利潤 0.8 億元。整體毛利率達到 20.7%，

實現近兩年的穩定提升。2016 年淨利潤為 6.79 億元，淨利潤率 8.4%，維持穩定

水準。

公司總資產負債比例為 45.8%，並且從 2015 年底開始將借款結構從歐元和美元轉



換至人民幣，2016 年底，公司人民幣負債比重為 63.7%。公司未來計畫 A 股上市，

以不超過目前總股本的 11.11%的股本募集約 20 億元資金。

運營商主導國內市場需求

2016 年中國移動光纜招標價提升 20%，半年用量的招標量達到了 6100fkm（芯公

里）；中國電信光纖招標價達到 60 元/fkm，半年用量的招標量為 3500 萬 fkm。

2016 年公司分別取得中國移動光纜集中採購量的 16.7%以及中國電信光纖集采量

的 16.9%。而廣電作為第四個運營商，還缺乏全國性覆蓋的網路，未來會有一定

的光纖光纜需求，具體建網規模預期會在 2017 年下半年會明確。

光纖和光纖預製棒需求穩定，供給存在缺口

公司 2017 年預製棒產能預期提升至 90 百萬芯公里（2016 年：60 百萬芯公里）；

光纖產能預期提升至 75 百萬芯公里（2016 年：53 百萬芯公里）；光纜產能預期提

升至 45 百萬芯公里（2016 年：13 百萬芯公里）。另外公司的印尼工廠已於 2016

年底達到滿產，南非工廠則已基本建成。未來 5 年，預期公司海外收入占比預計

會達到總收入的 25%-30%。

公司擁有行業內最大的預製棒產能及市場佔有率，雖然公司光纖和光纖預製棒產

能預期會進一步提升，但光纖光纜 2017 年國內市場新增需求預期基本和 2016 年

一致，國內最大需求方中國移動 2017 年的集中採購量預期與 2016 年底持平。目

前國內光纖和光纖預製棒行業仍處於供不應求的形勢，特別是光纖預製棒的供應

存在較大缺口。同時預製棒產能擴張週期較長，一般為 18-24 個月，2017 年預製

棒供給缺口預期仍會存在，因此光纖和光纖預製棒 2017 年價格走勢預期穩定。按

中移動年報計畫 2018 年是 5G 試驗網階段，2019 年正式開始 5G 建網工作。因此

我們對 2018 年光纖光纜保持謹慎樂觀預期，而 2019 年則有可能是光纖光纜需求

提升的大年。

陳曉霞

852-25321956

xx.chen @firstshanghai.com.hk

行業汽車零部件

股價 13.86 港元

市值 554.21 億港元


52 周高/低 15.10 港元/7.59 港元

每股淨資產 8.87 港元

股價表現

濰柴動力（02338）： 2016 年全年業績會議要點

2016 年全年業績回顧

2016 年度公司收入 931.8 億元（人民幣，下同），同比增長 25.6%；歸屬于母公司

普通股股東的淨利潤為 24.4 億元，同比增長 72.9%；基本每股收益 0.61 元，同

比上升 74.3%。每 10 股派發現金紅利人民幣 2.50 元，送紅股 10 股。

重卡相關業務增長迅速

受去年國家治超政策、GB1289 推行及基建投資加速等因素疊加影響，公司重卡相

關業務增長迅速：共銷售重卡發動機 19.8 萬台，同比增長 67.8%，在重卡市場配

套佔有率達 27%，保持行業龍頭地位；控股子公司陝西重型汽車有限公司全年共

銷售重型卡車 8.2 萬輛，同比增長 46.9%，位居國內重卡企業第四位；控股子公

司陝西法士特齒輪有限責任公司全年共銷售變速箱 50.1 萬台，同比增長 23.2%，

繼續保持行業領先地位。

工程機械、客車發動機業務穩定增長

去年公司共銷售配套 5 噸裝載機用發動機 3.2 萬台，同比增長 19.4%，在 5 噸裝

載機市場佔有率達 76.2%，繼續保持在這一領域的龍頭地位。同時，公司去年共

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銷售大中型客車用發動機 2.2 萬台，同比增長 5.8%，在大中型客車市場佔有率為

11.3%。

未來非道路機械第三階段全面實施，對裝備的發動機要求提高了。公司預計今年

在非道路機械上將有超過 400 台的銷量，未來 3-5 年將迅速增長，可實現 20 萬台

的銷量。

叉車、倉庫技術及物流業務

去年公司增持凱傲公司部分股權，持股比例上升至 43.26%；並通過凱傲公司在穩

以 21 億歐元收購了全球領先的自動化物流供應商德馬泰克（Dematic）。得益於

凱傲公司在叉車業務上的領先地位，公司去年的叉車訂單同比上升約 7.5%至

17.83 萬輛。同時，在收購 Dematic 後，預計今年 Dematic 將為公司帶來 35 億元

的並表收入。

海外業務情況

公司去年海外業務占比達到 45%，相比 2015 年的 55%有所下降。去年公司收購的

所有海外公司均實現盈利，並且海外業務對盈利的貢獻在不斷提高。今年預計海

外業務占比 40%。

對今年重卡市場的判斷

GB1589 對行業的影響是積極的，目前 GB1589 執行嚴格，沒有鬆動，公司後續訂

單仍然比較穩定。預計今年中國重卡市場銷量 80 萬台，同比增長 9.2%。公司將

進一步重視對陝重汽的管控，去年陝重汽實現重卡銷量 8.2 萬輛，今年目標是超

過 10 萬台的銷量，並進入中國重卡銷量前三，預計到 2018 年盈利會大幅提升。

收購 PSI 的考慮

公司主要看中 PSI 在美國的分銷網路和天然氣改造的能力，會利用其 4 萬台發動

機的銷售網路，將產品進行天然氣改造後銷售至美國，預計今年將實現 4 億美元

的銷售收入，未來 3-5 年內能實現 10 億美元的銷售收入。

未來收入預期

去年底，公司手頭定單約人民幣 252 億元。公司預計今年銷售收入增長約

10%-15%，達到 1025-1070 億元，並在未來幾年實現 2000 億元的收入水準。

汪陽

+852 2532 1963

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張弘揚

+852 2532 1962

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.hk

行業通信設備

股價 5.22 港元

中國通信服務（00522）：2016 業績會要點

公司簡介

中國通信服務是中國最大的電信基建服務集團，為客戶提供專門電信支撐服務。

主要業務包括: 1)電信基建服務, 2) 業務流程外判服務，3）應用、內容及其他

服務。公司主要客戶為電信運營商，包括中國電信、中國移動、中國聯通、中國

鐵塔等通訊運營公司，也包括國內的非運營商以及海外的客戶。

2016 年業績回顧

2016 年，面對經濟增長放緩和國內電信運營商資本開支下降的態勢，公司經營依

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市值 362 億港元

已發行股本 6,926 百萬股

52 周高/低 5.670 港元/3.219 港元

每股淨現值 3.664 港元

股價表現

舊保持良好的增長態勢，收入錄得 884.5 億元人民幣，同比增長 9.3%。其中基建

服務收入錄得 458.9 億元，同比增長 17%；業務流程外判服務收入為 325.3 億元，

同比下降 1.5%；應用、內容及其他服務收入錄得 100.3 億元，同比增長 14.8%。

電信基建服務繼續成為公司成長最快的業務板塊，業務流程外判服務收入下降的

原因主要系公司的發展戰略向高端轉型，主動控制低效益的商品分銷業務。

從客戶維度來看，2016 年公司來自國內電信運營商（包括中國鐵塔）的收入貢獻

為 608.9 億元，同比增長 11.1%；來自國內非運營商集團客戶的收入為 237.1 億

元，同比增長 3.4%；海外客戶收入貢獻 38.46 億元，同比增長 19.3%。儘管 2016

年國內電信運營商資本開支收入減少，公司抓住了客戶轉型升級的投資機遇，提

升市場份額。同時公司抓住中國鐵塔建設與維護，以及電信運營商的經營性支出

的機會，在國內電信運營商市場保持良好的業務發展勢頭，來自該市場的新增收

入占總新增收入的 81.4%。

圖表 1: 各項經營收入及增長率

資料來源：公司公告

公司的財務狀況較好,2016 年底公司中債務為人民幣 7.58 億元,與 2015 年底相比

減少 1.03 億元,債務資本比為 2.8%,叫 2015 年底的 3.4%下降 0.6 個百分點。

國內非運營商客戶市場和海外市場拓展

儘管國內三大運營商的整體資本開支有所下降，公司來自於中國移動、中國聯通

和中國鐵塔的營業收入 203 億元，同比增長 11.1%，業務保持增長的原因主要是

公司在服務國內電信運營商建立高效 4G 網路、光纖寬頻網路等業務轉型升級的同

時，提升服務品質和市場份額，緩解了運營商資本支出下降帶來的影響；來自中

國電信的收入為 406 億元，增速 3.7%，與 2015 年來自該部分收入增速 22.5%相比

放緩較大，原因是服務中國電信的收入基數在 2015 已經很高。

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人民币（千元） 2015 2016 增长率电信基建服务 39,209,267 45,886,950 17.0% 设计服务 7,638,658 9,071,584 18.8% 施工服务 28,783,754 33,710,753 17.1% 项目监理服务 2,786,855 3,104,613 11.4%

业务流程外包服务 33,014,030 33,533,602 1.6% 网络维护 9,755,886 10,685,045 9.5% 通用设备管理 3,768,734 4,160,068 10.4% 供应链 6,394,092 8,209,334 28.4% 商品分销 13,095,318 10,479,155 -20.0%

应用、内容及其他服务 8,736,649 10,028,804 14.8% 系统集成 3,916,704 4,808,799 22.8% 软件开发及系统支撑 1,493,757 1,687,084 12.9% 增值服务 1,497,005 1,654,394 10.5% 其他 1,829,183 1,878,527 2.7%

总计 80,959,946 89,449,356 10.5%



2016 年公司在國內非運營商客戶市場的業務有較為明顯的提升，在主動壓縮經營

效益偏低的商品分銷業務下（分銷收入縮減 31.4 億元），錄得收入 237 億元，實

現增長 3.4%，占經營收入比重為 26.8%。2016 年重要的訂單包括為杭州 G20 峰會、

世界互聯網大會供通信系統服務，也在智慧園區、智慧安防、智慧交通等項目上

發展迅速。

海外市場空間廣闊

2016 年公司的海外市場的收入在 35 億元，同比增長 19.3%，收入貢獻比重為 4.4%，

占收入比重相對穩定，但增長空間巨大。非洲、中東以及東南亞等區域市場是國

家發展“一帶一路”規劃的重點領域，2016 年公司在海外市場發展策略開始轉

型，從找項目轉變為策劃專案，與潛在的合作夥伴探索成立產業基金的模式，安

排專案公司促進海外業務的規模發展，並且在“中非共建非洲資訊公路”項目中

取得了階段性成果，公司計畫在東非四國、西非等重點國家落地完善技術方案，

並強化與“走出去”的中資企業合作開拓市場。

2017 年展望

儘管在“新常態”下宏觀經濟仍然存在不確定因素，但從整體形勢來看，國家推

進供給側結構性改革、、網路強國等發展戰略，為公司業務拓展帶來良好的發展

環境。同時，雲計算、大資料、物聯網等新興行業的發展，行業資訊化需求旺盛，

國內電信運營商的提速升級轉型需求提升，為公司發展也創造了有利的條件，在

國內傳統運營商整體 CAPEX 下降的情況下，市場份額的鞏固提升、非運營商市場

和海外業務市場的拓展將為公司的發展帶來新的增長點。

陳曉霞

852-25321956

[email protected]

行業建築與工程

股價 4.72 港元

市值 18.31 億港元


52 周高/低 5.53/3.78 港元

每股淨資產 2.59 元

股價表現

城建設計（01599）：2016 年業績會要點

公司簡介

北京城建設計發展集團股份有限公司（以下簡稱“公司”或“城建設計”）成立

於 2013 年 10 月 28 日。北京城建設計發展集團股份有限公司是中國城市軌道交通

行業領先的設計、勘察及諮詢公司。北京城建設計發展集團股份有限公司從事設

計、勘察及諮詢服務以及工程承包服務。

集團財務回顧及市場預測

2016 年業績情況

2016 年收入為 50.90 億元，同比上升 27.0%，毛利為 11.03 億元，同比增加 32.3%，

毛利率為 21.7%，同比增加 0.9 個百分點。公司的所有者應占利潤為 4.79 億元，

同比上升 20.4%。2016 年新簽訂單為 111.7 億元，同比增長 63.4%。2016 年底在

手訂單為 192.6 億元，同比增長 46.1%。

收入增長的主要原因是公司積極應對國內經濟新常態、緊抓國內城市軌道交通建

設提速有利時機大力拓展設計、勘察及諮詢業務，並積極拓展 PPP 業務。值得關

注的是，2016 年安慶外環北路 PPP 專案竣工通車、新中標遵義市鳳新快線 PPP 項

目、雲南滇中新區空港大道中段 PPP 項目，有效推動了公司相應業務收入穩步增

長。



設計、勘察及諮詢業務

2016 年，公司的設計、勘察及諮詢業務收入為 18.38 億元，同比增長 17.7%，毛

利率為 31.3%，同比減少 0.7 個百分點。此業務毛利率相對平穩，將在 30~33%浮

動。

此業務板塊為主要包括城市軌道交通工程以及工業與民用建築和市政工程的設

計、勘察及諮詢服務。2016 年，公司充分利用在行業中的技術優勢，在認真做好

在手市場項目履約行銷的同時，積極拓展三四線城市，全新中標北京、煙臺、深

圳、石家莊、烏魯木齊、南京、鄭州、長春等地 17 條軌道交通設計總體項目合同

額達 29.15 億元，其中 4 個項目單體合同額超 3 億元。

城市軌道交通行業發展迅速，軌道交通設計前景佳

中國內地共有 128 條城市軌道交通運營線路，分佈在 29 個城市，總長 3,832 公里。

預計“十三五”期間，將新增運營里程 3000 公里。其中，中小型城市的城市軌道

交通發展迅速，前期規劃設計專案獲批數量持續增長。

在軌道交通設計方面，公司以較大的優勢位列國內市場佔有率第一。2016 年，公

司創紀錄中標 17 條設計總體總包項目，煙臺 1 號線 5.8 億創最大單體合同項目。

同時，新簽北京城際可研專案，實現“零”的突破。

在勘測行業處領先地位

公司中標目前最大的單體勘查項目：東莞一號線勘測工程，合同額超過 5,000 萬

元。同時，公司中標最大的單體岩土降水縣那個木：北京三號線一期，合同額超

7,500 萬元，並取得天津、無錫等多個智慧城市項目。

工程總承包行銷額創五年之最

公司中標烏魯木齊、北京、蘇州等地鐵專案：取得德令哈現代有軌電車、黃山新

建道路及綜合管廊 EPC 專案，同時取得蘋果園交通樞紐集設計、投資、開發與一

體的 TOD 專案。

未來展望

公司將立足北京、有序開拓外阜，在風險可控的情況下，積極拓展地鐵、輕軌、

現代有軌電車、綜合管廊等業務領域，不斷提升成本管控水準，重點發展以設計

為引領，以 EPC 為特色的總承包業務模式。

與此同時，公司將以設計引領、投資拉動，大力拓展 PPP 業務，實現多維度協同

發展，力爭實現多個項目落地。

公司表示，軌道交通發展還有 20 年的黃金期，訂單的增長不會讓投資者失望。

由於公司將積極投身 PPP 項目，負債率將有所增長。



陳曉霞

852-25321956

[email protected]

行業油氣設備和服務

股價 0.81 港元

市值 26.25 億港元


52 周高/低 0.99/0.31 港元

每股淨資產 1.20 元

股價表現

宏華集團（00196）：2016 年業績會要點

集團財務回顧及市場預測

2016 年業績情況

2016 年收入為 23.44 億元，同比下降 44.5%，毛利為 2.78 億元，同比下降 70.7%，

毛利率為 11.9%，同比減少 10.6 個百分點。公司所有者應占虧損為 6.1 億元，虧

損比去年增加 3.58 億元。公司收入下降，大幅虧損的主要原因是全球上游勘探開

發資本支出緊縮。毛利率大幅下降則是因為在收入大幅下降的情況下，公司的固

定成本無法同比下降，並且有部分資產減值。

陸地鑽機采備及相關產品業務

2016 年，公司實現銷售陸地鑽機 14 套，銷售金額為 7.6 億元，同比下降 68.4%。

年內新簽訂 3 套陸地鑽機銷售合同，價值約 4,300 萬美元。零部件方面，公司實

現銷售 11.58 億元，同比下降 8.7%，其中銷售頂驅 12 套，泥漿泵 42 套，實現貿

易類零部件銷售 5,115 萬美元。

公司與俄羅斯、中東等主要產油地區中高端鑽井公司建立了長期友好的關係。在

中東市場，公司保持與老客戶 KDC 的密切合作，分部簽訂一套 3,000HP 超深井鑽

機合同和一套 2,000HP 的鑽機合同，打破了歐美企業在中東市場對於高端鑽機的

壟斷局面；在俄羅斯市場，公司的鑽機穩居俄羅斯進口鑽機第一，公司自主研發

的“極光”陸地鑽機於 2016 年 2 月在北極圈內成功開鑽，標誌著公司成為全球第

二家擁有極地低溫急速企業。另外，公司的新產品齒輪齒條鑽機於年內實現銷售。

2017 年初，公司與中亞/俄語片區現有客戶簽訂 4 台銷售合同，包括海洋鑽機及

鑽井深度達 9,000 米的深井數控鑽機，預期在年內交付。

截止 2017 年 3 月 28 日，公司此業務在手訂單合同金額為 40.80 億元，其中成套

鑽機設備在手訂單 14 套，合同金額約 9.09 億元。

油氣工程服務業務

2016 年，公司的油氣工程服務業務收入為 1.53 億元，同比下降 54.9%。由於全球

石油市場持續低迷，公司的油氣工程服務業務開工嚴重不足。截止 2016 年 12 月

底，公司有 6 支油服團隊在延安、東北、四川以及海外中東等地作業，全年完成

總進尺 27,663 米。年內，新增葉岩氣項目及緻密砂岩氣項目鑽井合同，並拓展油

氣工程服務，積極籌備 PDVSA 油田服務價值 3.4 億美元鋪管 EPC 項目。

面對行業困境，公司主動收縮國內市場，全力拓展中東、俄羅斯等優勢區域。同

時，進行團隊精簡，2016 年末油服員工為 397 人，同比減少 63%。

截止 2017 年 3 月 28 日，公司此業務在手訂單合同金額為 1.13 億元。

海洋工程裝備及相關產品業務

2016 年，公司的海洋工程裝備及相關產品業務收入為 2.73 億元，同比上升 33.8%。

公司全面調整業務戰略，佈局 LNG 產業鏈。年內，公司交付自主研發的 Tiger 系

列鑽井船，並繼續執行簽訂 LNG 動力船並推薦 FSP LNG 試製罐專案。



2016 年 10 月，公司聯合國內外頂級合作夥伴成功發佈中美 LNG 上中下游一體化

解決方案，並簽訂了總值達 18 億美元的首套平臺式海上天然氣液化工廠（PLNG）

建造框架協議。首套 PLNG 將以 EPC 的模式在巨集華海洋廠房內通過模組化製造、

安裝調試後，通過宏華自主研發的全球起重能力最大的移動式起重設備—巨集海

號交付給客戶，建造週期為 2-3 年。

公司於 2014 年 8 月與 UDIN 簽訂“訂立船舶建造合同”及於 2014 年 10 月與 Jas

Marine 的附屬公司簽訂的 1 套半潛式鑽井平臺（Cobra）合同，由於合同條件未

達成，公司決定終止這兩個專案。公司表示，由於公司這兩個專案投入的資源有

限，因此項目的終止不會對公司經營造成影響。

FSP 是世界上最先進的 LNG 儲罐技術，具有重量輕、容積率高等優勢。2017 年 3

月，公司完成了 100 立方米實驗罐體的鋁合金罐體建造工作及水氣實驗。公司將

繼續展開更大容量的 FSP 罐的設計和試製工作，並尋求 FSP 儲罐在 LNG 產業更廣

泛的應用。

截止 2017 年 3 月 28 日，公司此業務在手訂單合同金額為 11.55 億元。

PLNG 專案進程

2017 年 2 月，PLNG 項目的預前端工程設計(Pre-FEED)由美國船級社(ABS)完成審

閱，並獲得原則上批准(AIP)認證。Pre-FEED 包括對 PLNG 專案的基礎佈局、設備

規格、工藝流程等相關設計內容。因此，PLNG 項目的設計雛形完成並獲認可，進

一步驗證了 PLNG 解決方案的經濟性、安全性及環保等優勢，為該項目進入前端工

程設計奠定基礎。

公司表示 PLNG 專案的訂單簽署與 FEED 的完成時間相關。專案利潤情況與陸地鑽

機情況差不多，希望能達到兩位數淨利率的水準。公司將在 2017 年儘快開始 FEED

研究階段，並完成天然氣專案承購協議工作。

與航太科工發揮協同效應

航太科工具有雄厚的資金實力、強大的政府背景和央企資源以及雄厚的技術實

力，將從財務支持、市場拓展和技術研發等方面促進宏華的發展。

具體而言，航太科工將有助於改善宏華的資金狀況，提升流動性，降低負債比率，

並且憑藉央企的實力，為宏華提供強勁的資金及擔保支持。在航太科工的規劃中，

是將宏華打造為能源裝備主平臺，整合優勢資源，形成聯合市場主體，拓展國內

外市場。

航太科工的 10.58 億已經到賬，緩解了宏華的資金壓力。公司表示，航太科工帶

來的積極影響在 2017 年 6 月之後才會在財務資料上有明顯的反映。

未來展望

在陸地裝備板塊，公司將注入航太科工的資源與技術，進行鑽井設備的升級，並

大力發展葉岩氣開發關聯設備，完善壓裂產品序列，做精做強井下工具。同時，

拓展油氣田運輸及地面工程 EPC 專案，從而尋求從裝備製造商道服務商的轉變。



在油服板塊，公司將重點拓展海外市場，形成國內 8-10 台鑽機，國外 10-12 台鑽

機的市場格局，並正式推行 PDVSA 價值 3.4 億美元的鋪管換泵項目，並借助航太

科工的央企背景，爭取獲得總包項目機會。

在海工板塊，公司將全力打造 PLNG，憑藉美國穩定廉價的氣源於專案本身的模式

與技術優勢，為國內市場輸送源源不斷的 LNG。

【環球市場概況】

納指收市新高金融科技股齊向前

美國第四季 GDP 終值居然獲向上修訂，6 月加息機會也從 50%升至 53%，美債息率

及美匯指數都上升，股市也能受惠，道指自從週二特朗普發出行政指令，觸及 50

天均線後已現回穩，納指更是創出紀錄收盤新高。金融、半導體及能源股是昨日

動力股，美銀(BAC)升 2.2%至 23.87；花旗(C)升 1.9%至 60.51；摩根大通(JPM)升

0.9%至 89.03；AMD 公司(AMD)升 2.5%至 14.05；英偉達(NVDA)升 1.9%至 109.40；

出售油氣資產的康菲石油(COP)升 8.8%至 50.00；埃克森美孚(XOM)升 2.0%至

83.70。各交易所成交量回升至 60 億股，但仍少於平均值的 69 億股。

在美中概股指數(HXC)終止了兩連漲，回吐成為昨天主要交易操作，微博(WB)收報

52.47，跌 2.1%；唯品會(VIPS)收報 13.42，跌 2.7%；新浪(SINA)收報 72.72，跌

1.1%；阿裡巴巴(BABA)收報 108.85，跌 0.6%。

報導指歐央行無意年內收緊財政政策，DAX 指數連升第三日並破頂，資源及能源股

是最大臣，挪威國家石油(STL)升 2.3%至 148.20；英美公司(AAL)升 2.3%至

1262.50；嘉能可(GLEN)升 1.4%至 317.50。德國 DAX 指數收報 12,256 點，升 53

點或 0.4%。

OPEC 及俄羅斯都會延長減長，支援油價連升第三日，5 月期油收報 50.35，升 0.84

美元或 1.7%。美匯重回 100 水準及 GDP 獲上調也利淡金價，4 月期金收報 1245.0

美元，跌 8.7 美元或 0.7%。LME 基本金屬重回兩周高位，3 個月期銅收報 5956 美

元，升 49 美元或 0.8%；3 個月期鋅收報 2870 美元，升 12 美元或 0.4%。

圖表 1：週四公佈的重要經濟資料

資料：第一上海、彭博

时间国家经济资料月份预测值实际值前值

20:00 德国欧盟调和CPI 月环比 (初值) 3月 0.50% 0.10% 0.70%

20:00 德国欧盟调和CPI 同比 (初值) 3月 1.90% 1.50% 2.20%

20:30 美国 GDP年度化季环比 (終值) 第四季 2.00% 2.10% 1.90%

20:30 美国个人消费 (終值) 第四季 3.00% 3.50% 3.00%

20:30 美国首次失业人数 (万人) 25/3 24.7 25.8 26.1

20:30 美国持续领取失业救济人数 (万人) 18/3 203.1 205.2 198.7



圖表 2：週五將公佈的重要經濟資料


圖表 3：主要商品及外匯期貨表現


圖表 4：納斯達克指數


时间国家经济资料月份预测值前值

7:30 日本失业率 2月 3.00% 3.00%

7:30 日本国民消费物价指数同比 2月 0.20% 0.40%

9:00 中国制造业采购经理指数 3月 51.7 51.6

9:00 中国非制造业采购经理指数 3月 -- 54.2

14:45 法国欧盟调和CPI 同比 (初值) 3月 1.40% 1.40%

15:55 德国失业人员变动 (单位：千) 3月 -10k -14k

16:30 英国 GDP 同比 (终值) 第四季 2.00% 2.00%

17:00 意大利欧盟调和CPI 同比 (初值) 3月 1.60% 1.60%

20:30 美国个人收入 2月 0.40% 0.40%

20:30 美国个人开支 2月 0.20% 0.20%

20:30 加拿大 GDP 同比 1月 1.90% 2.00%

21:45 美国芝加哥采购经理指数 3月 56.9 57.4

22:00 美国密歇根大学消费者信心指数 (终值) 3月 97.6 97.6

30/03/2017 最高最低收市变动幅度变动%

道琼斯指数 20753.78 20643.60 20728.49 +69.17 +0.33%

10年期国债期货 124.6875 124.2656 124.3438 -0.2344 -0.19%

美元指数 100.600 99.925 100.410 +0.412 +0.41%

3月欧元期货 1.08095 1.07100 1.07285 -0.00710 -0.66%

3月日圆期货 0.0090410 0.0089590 0.0089875 -0.0000475 -0.53%

3月英镑期货 1.2547 1.2426 1.2502 +0.0041 +0.33%

3月澳元期货 0.7669 0.7629 0.7649 -0.0010 -0.13%

COMEX 4月期金 1253.6 1241.1 1245.0 -8.7 -0.69%

NYMEX 5月期油 50.47 49.27 50.35 +0.84 +1.70%

LME 3月期铜 5985.00 5851.00 5956.00 +49.00 +0.83%

VIX 指数 11.64 11.12 11.54 +0.12 +1.05%



圖表 5：標普 500 金融指數


圖表 6：Euro Stoxx 50 指數


圖表 7：紐約期金




圖表 8：紐約期油


圖表 9：VIX 恐慌指數




公司估值與評級表

股票代码现价目标价评级 15PE 16PE 17PE 15息率 16息率 15-17EPS 每股净资产市值

（港元）（港元）（倍）（倍）（倍）（%）（%） CAGR（%）（港元）（亿港元）

零售消费

李宁 2331 4.52 6.00 买入 504.5 11.7 6.1 0.00 0.00 810.4 5.34 88

蒙牛乳业 2319 15.94 17.50 买入 23.3 不适用 18.2 0.98 0.91 13.1 15.50 625

康师傅 322 9.91 8.92 持有 25.6 42.6 32.0 1.56 1.56 (10.6) 4.80 555

达芙妮 210 0.79 1.13 持有不适用不适用 0.0 0.00 0.00 不适用 0.80 13

华宝国际 336 4.47 3.23 持有 9.5 10.9 10.6 7.16 0.00 (5.5) 4.66 139

银泰商业 1833 9.75 8.07 买入 14.5 15.5 14.5 3.68 2.53 0.0 9.71 264

百丽国际 1880 5.12 5.47 持有 7.9 12.7 10.9 12.69 5.03 (14.9) 5.24 419

安踏 2020 21.35 26.60 买入 23.2 20.1 17.0 2.99 3.51 16.9 23.95 534

味千中国 538 3.04 6.18 持有 14.5 14.5 14.5 5.92 5.92 0.0 3.16 33

中国动向 3818 1.50 2.28 买入 9.2 15.2 14.6 6.72 3.73 (20.3) 1.61 83

亨得利 3389 1.12 1.40 持有 22.4 37.3 28.0 0.00 0.89 (10.6) 1.15 54

特步 1368 3.09 3.70 买入 9.5 11.5 8.4 6.16 5.07 6.2 2.55 67

恒安国际 1044 58.85 65.73 持有 19.5 17.7 17.9 3.31 3.71 4.4 13.48 718

敏华控股 1999 6.25 6.41 买入 22.3 18.4 14.2 5.12 2.88 25.4 6.06 241

六福珠宝 590 24.80 26.50 持有 9.1 15.2 16.1 4.44 4.44 (25.0) 24.30 146

周生生 116 18.46 17.10 买入 11.1 17.3 15.1 3.36 2.17 (14.5) 17.98 125

维达国际 3331 14.90 17.38 买入 48.1 24.8 21.3 0.67 1.21 50.3 15.18 169

中国食品 506 3.26 4.32 买入 108.7 13.0 27.2 0.31 0.89 100.0 3.47 91

莎莎国际 178 3.07 3.96 买入 10.4 22.9 27.9 7.65 7.65 (38.9) 3.14 91

统一 220 5.29 5.00 持有 24.9 29.5 26.2 0.85 0.64 (2.7) 5.55 229

旺旺 151 5.26 5.90 持有 20.4 19.0 21.2 2.21 2.28 (2.0) 5.18 670

千百度 1028 2.82 2.78 买入 19.4 25.2 28.0 0.00 0.00 (16.8) 2.84 59

现代牧业 1117 1.81 2.28 买入 26.9 不适用 26.9 0.62 0.62 0.0 1.91 111

谭木匠 837 4.11 5.89 买入 8.6 9.3 9.8 5.84 5.35 (6.5) 4.08 10

银河娱乐集团 27 43.10 42.80 买入 44.4 29.5 27.3 0.67 1.02 27.6 41.60 1839

国美电器 493 1.03 1.18 买入 13.0 57.5 23.6 3.26 1.09 (25.9) 1.18 226

合生元 1112 25.90 23.20 买入 56.4 19.4 18.2 0.00 0.00 76.0 25.15 163

澳门博彩控股 880 6.38 6.20 持有 14.5 15.6 23.6 3.92 3.29 (21.7) 6.46 361

好孩子国际 1086 3.49 4.69 买入 19.4 15.2 12.5 1.43 2.01 24.7 3.57 4

申洲国际 2313 49.90 61.00 买入 26.2 22.1 19.1 2.14 2.40 17.1 13.40 698

雅士利 1230 1.51 1.77 持有 44.9 27.0 22.5 0.74 1.48 41.4 1.53 72

老恒河酿造 2226 4.52 5.93 买入 9.2 9.6 8.8 2.18 2.08 2.2 4.65 26

枫叶教育 1317 5.73 6.39 买入 30.1 22.2 20.5 1.56 1.56 21.3 6.15 78

达利食品 3799 4.49 5.56 买入 16.7 17.4 16.7 2.74 3.99 0.0 1.14 615

天虹纺织 2678 10.24 14.80 买入 14.6 7.9 6.8 1.95 3.81 46.4 10.92 94

信息科技

金蝶国际 268 3.18 3.68 买入 74.7 26.0 31.9 0.00 0.00 53.0 3.38 94

腾讯 700 225.20 271.00 买入 64.9 45.9 34.6 0.21 0.27 36.9 18.43 21317

网龙 777 23.00 30.30 买入不适用不适用不适用 1.30 0.00 不适用 24.90 114

中兴通讯 763 14.20 23.11 买入 14.8 14.3 12.8 0.55 0.63 7.5 14.90 590

金山软件 3888 21.00 26.90 买入 30.0 不适用 19.8 0.38 0.43 23.1 6.05 274

舜宇光学 2382 56.90 65.00 买入 67.4 43.4 31.4 0.44 0.58 46.5 56.75 624

信利国际 732 2.73 3.30 买入 9.4 13.7 10.7 3.66 3.30 (6.4) 2.31 79

瑞声科技 2018 93.70 110.00 买入 30.4 24.0 20.9 1.21 1.58 20.5 85.35 1151

中芯国际 981 9.62 12.30 买入 18.2 16.6 14.1 0.00 0.00 13.3 10.52 438

比亚迪电子 285 9.59 12.00 买入 21.2 15.8 12.5 0.00 1.57 30.2 5.64 216

联想集团 992 5.07 10.50 持有 10.4 10.7 9.6 5.23 4.20 4.0 4.90 58

百度（美元） BIDU 172.36 202.71 买入 11.7 37.6 24.9 0.00 0.00 (31.3) 176.13 603

百富环球 327 4.96 11.00 买入 8.9 8.2 7.3 0.81 0.81 10.1 5.40 56

神州控股 861 6.67 16.00 买入 74.1 43.0 26.0 0.00 0.60 69.0 6.88 79

智美体育 1661 1.84 3.02 买入 47.2 16.6 14.7 0.00 0.00 79.0 2.06 30

慧聪网 2280 6.92 7.00 买入 88.3 137.3 37.9 0.00 0.00 52.6 7.17 70

IGG 799 10.64 11.68 买入 42.9 25.0 9.8 1.46 1.46 109.2 7.91 144

海昌控股 2255 1.75 2.17 买入 26.9 24.8 22.3 0.00 0.00 9.9 1.75 70

彩生活 1778 4.72 9.00 买入 16.7 16.0 12.5 1.99 3.13 15.5 1.64 47

Facebook（美元） FB 142.41 151.14 买入 61.9 33.9 26.9 0.00 0.00 51.8 139.94 4104

苹果（美元） AAPL 143.93 148.59 买入 16.0 16.9 16.4 1.39 1.53 (1.1) 141.46 7551

京东（美元） JD 31.56 29.60 持有不适用不适用 394.5 0.00 0.00 不适用 31.72 432

中软国际 354 4.34 5.25 买入 28.5 21.1 17.0 0.00 0.00 29.5 4.39 94

中国民航信息网络 696 18.16 19.24 买入 24.6 22.2 20.6 1.05 1.36 9.2 18.44 531

科通芯城 400 11.06 14.92 买入 39.0 28.6 21.6 0.00 0.00 34.5 2.71 167

微博（美元） WB 52.47 55.93 持有 262.4 104.9 47.7 0.00 0.00 134.5 50.72 112

网易（美元） NTES 282.35 354.01 买入 37.2 21.4 16.7 0.53 0.96 49.1 294.12 376

赛晶电子 580 1.71 2.30 买入 30.5 15.3 10.9 0.65 1.31 67.3 1.71 24

携程（美元） CTRP 49.69 59.28 买入 32.9 76.4 48.2 0.00 0.00 (17.4) 49.76 247

金邦达宝嘉 3315 2.53 3.20 买入 7.0 9.1 8.7 2.65 3.48 (10.7) 2.53 21

地产

华润置地 1109 21.20 28.00 买入 10.0 9.5 7.6 2.69 2.97 14.5 22.00 1469

中国海外 688 22.20 32.00 买入 6.1 7.0 7.6 4.14 3.47 (9.9) 24.50 2189

绿城中国 3900 7.38 12.00 买入 13.8 7.6 6.4 0.00 2.19 46.4 7.88 159

SOHO中国 410 4.22 6.49 买入 46.5 53.1 42.3 0.00 7.06 4.8 4.15 223

越秀地产 123 1.32 2.00 买入 11.8 10.6 8.7 3.39 3.48 16.6 1.33 123

合景泰富 1813 5.59 6.80 买入 5.7 4.8 4.4 5.81 6.35 14.0 5.24 162

深圳控股 604 3.54 4.30 买入 11.4 10.1 10.1 4.52 6.21 6.3 4.74 271

保利置业 119 3.25 6.00 买入不适用不适用 54.2 9.42 9.42 不适用 3.35 119

宝龙地产 1238 2.98 1.64 持有 5.1 6.6 5.7 10.27 10.27 (5.3) 3.09 118

花样年控股 1777 1.25 1.80 买入 5.3 8.0 5.9 4.00 4.00 (4.9) 2.14 73

融创中国 1918 10.04 14.72 买入 10.5 16.7 9.5 1.89 2.59 5.1 8.92 191

雅居乐地产 3383 6.85 7.31 买入 9.8 9.2 7.9 2.88 2.88 11.3 6.65 239

中海宏洋 81 3.81 6.72 买入 10.2 7.6 6.0 8.92 8.92 30.2 4.01 127

建业地产 832 1.88 3.90 买入 5.1 4.5 3.7 5.84 7.03 17.1 1.87 46

龙湖地产 960 12.86 15.90 买入 9.6 8.6 7.0 3.14 4.09 17.0 13.10 751

碧桂园 2007 7.01 3.51 持有 14.1 13.6 11.1 2.08 2.30 12.7 6.36 1164

旭辉控股 884 2.95 3.50 买入 8.0 6.3 5.0 3.42 4.94 26.7 3.03 199

新城控股 1030 2.21 1.68 买入 11.0 10.4 7.3 2.53 3.65 22.5 2.35 125

世茂房地产 813 12.52 19.90 买入 6.2 6.0 5.4 5.12 5.36 6.9 12.76 434

招商局置地 978 1.25 1.62 买入 29.4 5.9 3.7 0.36 1.16 181.0 1.27 61

中国宏泰 6166 3.14 4.46 买入 9.0 8.0 8.0 3.21 3.57 6.3 3.15 51

金地商置 535 0.52 0.84 买入 6.0 5.5 4.6 4.31 5.38 14.0 0.53 82

当代置业 1107 1.30 2.17 买入 4.7 2.6 1.9 8.62 9.48 58.0 1.40 27

福寿园 1448 4.74 6.60 买入 30.2 26.5 22.3 1.05 1.05 16.5 1.36 100

时代地产 1233 5.44 6.30 买入 5.6 4.6 3.8 3.29 6.59 22.5 5.24 94

金融

远东宏信 3360 7.41 7.15 买入 9.5 8.9 7.7 2.87 3.33 10.8 7.41 293

国泰君安 1788 2.47 3.33 买入 16.5 15.4 13.7 3.24 2.43 9.5 2.72 171

惠理集团 806 7.35 9.31 买入 49.7 99.3 23.9 2.18 1.63 44.3 7.97 136

海通国际 665 4.52 6.14 买入 7.3 14.6 10.3 6.86 3.54 (15.8) 4.83 241

复星国际 656 11.66 16.55 买入 9.9 8.7 7.3 1.29 1.80 16.7 12.38 1004

港交所 388 194.40 227.6 买入 29.0 41.4 32.4 3.09 2.16 (5.4) 200.40 2379

新华保险 1336 36.75 52 买入 11.4 16.7 13.7 0.90 0.66 (8.9) 39.00 380

中金公司 3908 11.56 13.96 买入 10.5 13.1 11.5 0.00 1.55 (4.2) 11.62 267

交通运输

宁沪高速 177 11.34 8.90 持有 18.1 17.3 16.0 3.95 4.40 6.3 10.92 139

安徽皖通 995 6.31 5.36 持有 10.1 9.7 9.5 4.08 4.26 3.1 6.56 31

广深铁路 525 4.74 4.18 买入 28.2 15.1 20.6 1.89 2.03 16.9 4.95 68

成渝高速 107 3.45 4.80 买入 9.4 18.1 11.8 2.60 1.36 (10.7) 3.44 31

中国国航 753 6.31 6.91 买入 9.9 8.4 10.4 1.90 2.06 (2.4) 6.24 288

中国远洋 1919 3.64 5.36 持有不适用不适用不适用 0.00 0.00 不适用 3.59 94

南方航空 1055 5.25 6.36 买入 5.7 7.2 9.1 1.71 2.30 (21.1) 5.26 147

越秀交通基建 1052 5.87 4.84 买入 16.5 11.2 11.0 4.39 5.15 22.2 5.82 98

深圳国际 152 12.68 16.00 买入 11.6 11.4 10.8 4.42 3.31 3.7 11.66 248



股票代码现价目标价评级 14PE 15PE 16PE 15息率 16息率 14-16EPS 每股净资产市值

（港元）（港元）（倍）（倍）（倍）（%）（%） CAGR（%）（港元）（亿港元）

公用事业

粤海投资 270 11.34 5.40 买入 18.9 16.0 14.5 3.00 3.44 14.0 11.26 710

新奥燃气 2688 44.65 36.50 买入 19.2 14.5 13.3 1.77 1.93 20.1 43.95 484

东江环保 895 13.22 17.50 买入 30.3 21.1 20.0 0.68 0.93 23.0 13.50 26

中国电力 2380 2.85 2.17 买入 6.1 7.5 #DIV/0! 9.04 7.07 (100.0) 3.17 210

中国燃气 384 12.60 4.60 买入 19.4 24.2 15.0 1.27 1.51 13.7 12.66 619

华润电力 836 14.02 26.24 买入 5.2 7.3 8.4 7.11 5.75 (21.0) 14.92 674

北京控股 392 40.50 57.98 买入 9.3 8.1 7.7 2.36 2.72 9.8 42.70 511

北控水务 371 5.70 8.50 买入 20.2 15.0 11.1 1.58 2.28 35.0 5.87 496

光大国际 257 10.48 13.50 买入 22.5 16.9 13.9 1.72 1.91 27.2 10.80 470

中油燃气 603 0.60 1.50 买入 30.0 8.6 8.6 0.00 1.83 87.1 0.61 35

华润燃气 1193 27.10 35.00 买入 20.7 16.8 15.2 1.22 1.48 16.6 27.85 603

华电国际 1071 3.31 4.39 买入 3.2 5.8 7.6 10.15 7.11 (35.2) 3.56 326

大唐新能源 1798 0.83 2.04 买入 415.0 16.6 9.2 0.00 1.20 570.8 0.83 60

京能清洁能源 579 2.34 2.89 买入 7.5 6.9 6.2 2.56 2.99 10.7 2.49 161

华电福新 816 1.74 2.37 买入 5.8 5.2 5.0 2.57 3.22 7.2 1.87 45

绿色动力环保 1330 4.55 6.00 买入 17.1 11.9 9.1 0.74 1.48 37.1 2.95 48

中广核电力 1816 2.42 2.70 买入 14.4 14.4 12.7 1.94 2.04 6.5 2.43 1100

中国水务 855 5.19 6.30 买入 19.8 14.3 9.7 9.52 13.20 43.2 5.16 78

云南水务 6839 3.98 5.60 买入 12.7 10.4 8.1 2.51 2.51 25.5 4.08 188

滨海投资 2886 1.84 2.20 买入 14.2 122.7 10.2 2.72 2.12 17.7 1.80 22

商品原材料

中化化肥 297 1.10 2.27 买入 32.7 不适用 98.2 1.02 0.00 (42.3) 1.20 77

阜丰集团 546 6.31 6.69 买入 21.7 18.8 15.2 0.89 1.42 19.3 5.57 134

中粮控股 606 3.88 4.30 买入不适用不适用 16.9 0.00 0.26 不适用 3.94 204

招金矿业 1818 6.96 9.60 卖出 36.6 32.7 24.9 0.64 0.97 21.3 7.53 206

大明国际 1090 3.73 3.37 买入不适用 11.0 8.3 0.00 0.54 不适用 3.89 43

三江化工 2198 2.60 7.11 买入不适用 4.7 4.8 0.00 6.03 不适用 2.90 26

中石化冠德 934 4.13 4.50 买入 10.0 10.0 9.1 1.21 1.69 5.0 4.57 103

中国心连心 1866 2.30 2.96 买入 5.9 68.5 5.7 3.41 1.46 1.4 2.40 23

工业制造和基建

第一拖拉机 38 4.48 4.37 持有 29.4 15.2 12.5 1.03 1.17 53.4 4.93 45

比亚迪 1211 42.80 57.50 买入 32.9 26.5 22.2 0.00 0.00 21.8 44.30 1057

上海电气 2727 3.81 5.89 买入 38.1 20.1 19.1 1.76 1.76 41.4 4.13 512

东方电气 1072 7.59 12.80 买入 30.4 不适用 379.5 0.59 0.78 (71.7) 8.51 18

中车时代电气 3898 42.00 55.10 买入 14.9 14.3 13.3 1.20 1.76 6.0 43.60 494

威胜集团 3393 4.08 4.37 持有 8.7 9.6 9.1 5.49 4.12 (2.4) 4.30 41

天能动力 819 7.22 9 买入 11.9 8.2 6.6 4.19 3.72 34.0 7.81 81

协和新能源 182 0.40 0.74 买入 7.9 5.6 4.4 3.29 2.53 34.2 0.42 34

兴达国际 1899 3.40 4.53 持有 85.0 15.5 9.2 3.53 4.71 204.1 3.63 50

创维数码 751 5.15 5.80 买入 6.8 7.9 7.9 4.66 4.08 (7.5) 5.45 154

TCL多媒体 1070 4.25 4.20 持有 212.5 25.0 23.6 0.00 0.00 200.0 3.79 74

中集安瑞科 3899 4.73 7.79 持有 15.8 不适用 15.5 1.89 0.95 0.7 5.35 92

长城汽车 2333 8.84 9.71 买入 9.0 7.7 6.6 10.14 2.41 16.3 8.89 807

中国联塑 2128 6.64 8.09 买入 11.4 9.6 8.2 2.19 2.53 17.7 6.65 206

广汽集团 2238 12.62 16.88 买入 23.0 10.4 7.8 1.51 1.77 72.0 12.20 814

中升控股 881 11.38 13.00 买入 48.4 11.7 10.1 0.39 2.66 119.3 11.44 244

正通汽车 1728 4.72 3.20 买入 15.1 16.2 14.0 1.90 1.19 3.5 4.68 104

三一国际 631 1.51 2.87 持有 134.8 不适用 55.4 0.52 0.74 56.0 1.68 46

敏实集团 425 31.75 35.00 买入 24.9 18.8 17.1 1.45 2.12 20.7 28.10 357

中国龙工 3339 2.44 10.45 持有 72.6 34.6 25.1 0.66 1.28 70.1 2.40 104

信义玻璃 868 6.89 8.37 买入 12.8 8.3 7.4 3.85 5.81 31.4 6.96 268

华晨中国 1114 13.30 14.87 买入 17.0 16.3 12.1 0.76 0.76 18.3 5.26 670

山水水泥 691 6.29 3.34 买入不适用不适用不适用 0.00 0.00 不适用 6.29 213

华润水泥 1313 4.38 5.16 买入 28.3 21.9 10.2 2.05 2.05 66.6 4.49 286

天瑞水泥 1252 2.16 2.73 买入 14.8 21.4 #DIV/0! 2.59 3.11 (100.0) 2.00 52

吉利汽车 175 12.08 15.13 买入 41.5 18.6 10.8 0.37 1.02 96.1 11.14 1074

宏华集团 196 0.81 1.30 买入不适用不适用不适用 0.00 0.00 不适用 0.90 110

江南集团 1366 1.07 1.50 买入不适用 6.4 6.4 5.23 4.19 不适用 1.03 44

中航科工 2357 5.37 6.60 买入 25.2 25.2 24.0 0.42 0.42 2.6 5.41 320

华能新能源 958 2.65 3.90 买入 9.1 7.0 #DIV/0! 1.61 2.16 (100.0) 2.83 129

宝信汽车 1293 3.63 2.85 买入 36.0 23.2 14.1 0.62 1.23 59.9 4.13 93

光宇国际 1043 5.45 6.77 买入 486.6 8.4 6.1 2.26 0.00 794.4 5.97 22

玖龙纸业 2689 8.44 11.90 买入 25.1 31.4 8.9 1.19 0.93 68.3 8.57 394

理文造纸 2314 5.94 7.73 持有 11.6 9.4 7.6 3.03 3.87 23.7 6.29 278

华油能源 1251 0.65 2.00 买入不适用不适用不适用 0.00 0.00 不适用 0.68 10

汽车之家（美元） ATHM 31.94 43.00 买入 22.7 20.2 17.5 0.00 0.00 13.9 33.94 37

神州租车 699 7.30 8.87 买入 11.4 10.7 10.2 0.00 0.00 6.0 3.96 171

和谐新能源 3836 3.10 5.30 买入 7.1 6.0 5.5 3.61 4.34 13.2 3.60 49

中国城市轨道科技 1522 1.30 2 买入 76.5 68.4 54.2 0.00 0.00 18.8 1.37 19

中国通号 3969 6.19 6.79 买入 17.1 15.1 13.5 0.45 1.00 12.4 6.18 544

雅迪控股 1585 1.67 2.3 买入不适用 8.8 7.8 0.00 0.00 不适用 1.69 50

医药

石四药集团 2005 2.98 4.00 买入 21.3 17.5 13.5 1.38 1.85 25.4 0.95 89

联邦制药 3933 5.06 7.90 买入 74.4 -26.4 14.3 0.00 0.00 128.5 4.98 82

东瑞制药 2348 4.46 7.62 买入 10.5 10.5 9.3 3.26 3.77 6.4 4.84 36

中国生物制药 1177 6.61 8.00 买入 27.5 25.6 22.2 0.83 0.98 11.4 6.72 490

国药控股 1099 36.10 42.00 持有 23.7 19.2 15.9 1.27 1.55 22.2 37.45 999

同仁堂科技 1666 13.94 16.80 买入 29.6 24.9 21.1 1.21 1.37 18.5 14.24 179

白云山 874 23.00 32.50 买入 17.6 20.2 19.7 1.55 1.42 (5.5) 23.00 374

石药集团 1093 10.18 12.50 买入 36.4 29.5 21.1 1.08 1.18 31.3 2.01 616

中国中药 570 4.28 5.23 买入 26.5 18.8 15.0 0.00 0.00 33.1 4.12 190

同仁堂国药 8138 10.40 13.60 买入 24.8 20.8 17.9 1.25 1.44 17.5 10.72 87

绿叶制药 2186 4.72 7.06 买入 18.3 15.6 14.0 0.00 1.59 14.2 4.95 157

康哲药业 867 13.62 18.60 买入 30.4 22.5 17.7 1.32 1.64 30.9 13.66 339

亿胜生物科技 1061 3.98 4.93 买入 20.9 18.1 14.7 1.01 1.03 19.2 3.54 22

环球医疗 2666 6.91 7.54 买入 12.9 9.6 7.4 0.00 2.60 31.5 7.34 119

创美药业 2289 7.88 11.00 买入 28.8 12.8 11.1 2.84 2.84 60.9 4.69 9

和美医疗 1509 4.09 5.73 买入 26.5 24.2 19.5 1.51 1.65 16.4 4.47 31



披露事項與免責聲明

披露事項

城建設計

（01599）第一上海和/或其連營機構再過去 12 個月內曾擔任城建設計（01599）的合規顧

問。

（第一上海指第一上海證券有限公司）

免責聲明

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