ECONOMIA MUNDIAL: Europa Rechaza los Programas de Ajuste; ¿Cuáles Serán las Consecuencias?
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RICARD O H .ARRIAZU & ASOC. A sesores Económ icos Internacionales M aipú 311 – Piso 17 (C1006ACA) Te:(0054-11) 4394-3890 / 4394-3863 5217-4101 / 5217-4102
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RICARDO H. ARRIAZU & ASOC.Asesores Económicos Internacionales
Maipú 311 – Piso 17 (C1006ACA)Te: (0054-11) 4394-3890 / 4394-3863
5217-4101 / 5217-4102
Ricardo H. Arriazu & Asoc.Asesores Económicos InternacionalesMaipú 311 – Piso 17 (C1006ACA)Te: (0054-11) 4394-3890 / 4394-3863
5217-4101 / 5217-4102
ECONOMIA MUNDIAL:
Europa Rechaza los Programas de Ajuste;
¿Cuáles Serán las Consecuencias?
Europa Rechaza los Programas de Ajuste
• La crisis económica y el crecimiento del desempleo están alterando profundamente el tablero político europeo. Desde el inicio de la crisis económica, nueve gobiernos que implementaron los programas de ajuste debieron ceder el poder.
• Los resultados electorales del último fin de semana en Francia y Grecia muestran un claro rechazo de la población a los programas de austeridad.
• La historia nos muestra que esta tendencia siempre se dio cuando los países debieron enfrentar crisis económicas, pero que no siempre los nuevos gobiernos abandonaron los ajustes iniciados por los gobiernos salientes.
• En el caso de Grecia, las elecciones recientes mostraron fuertes caídas en la popularidad de la alianza gobernante, pero de todos modos quedaron a sólo dos votos de la mayoría necesaria para continuar en el poder. Uno de los miembros de esta alianza (Nueva Democracia) ganó las elecciones con sólo el 19% de los votos, mientras que el otro miembro (Socialist Pasok) quedó tercero con sólo 13% de los votos. El segundo lugar fue ocupado por una coalición de partidos socialistas (Syriza) que propugna abandonar los programas de austeridad pero está en contra de abandonar el euro. Formar una nueva alianza gobernante no será sencillo, como lo demuestra el fracaso del partido Nueva Democracia en su intento de formar una coalición. Ahora le toca el turno de intentarlo al Socialist Pasok.
• La Bolsa de Valores de Grecia cayó 8% al conocerse la noticia.
Europa Rechaza los Programas de Ajuste
• En el caso de Francia, los resultados de la segunda vuelta electoral confirmaron la victoria del candidato socialista Francois Hollande.
• Hollande apoya el euro pero durante su campaña fustigó los programas de austeridad, señalando que no eran la única alternativa. Muchas analistas consideran que la inquebrantable alianza franco-alemana podría resentirse al retornar Francia a una actitud más crítica.
• Durante la campaña, Hollande criticó duramente el pacto fiscal firmado por las autoridades europeas indicando que, en caso de ser electo presidente, exigiría una modificación de este tratado para incorporar un compromiso con el crecimiento económico.
• El debate entre crecimiento y austeridad que divide a Europa en la actualidad esconde algunos argumentos falaces y pone en evidencia el comportamiento “esquizofrénico” de la sociedad (tal como lo describió Olivier Blanchard, economista jefe del FMI, semanas atrás)
Se desacelera el Crecimiento Económico en EEUU• Los datos de la evolución del PBI durante el primer trimestre y las cifras de creación
de empleo en Estados Unidos tampoco contribuyeron a la recuperación de la confianza sobre el futuro de la economía mundial.
• Las cifras preliminares del crecimiento del PBI durante el primer trimestre mostraron que la economía continúa creciendo a un ritmo superior al 2%, pero que se está desacelerando. Esta desaceleración era esperada pero fue un poco mayor a la pronosticada.
• Por otro lado, los datos del mercado laboral de los Estados Unidos quedaron por debajo de las expectativas y reavivaron la desconfianza global en la previa de un fin de semana clave en Europa.
• Las cifras de empleo mostraron resultados mixtos: el ritmo de creación de nuevos empleos volvió a desacelerarse pero la tasa de desempleo volvió a caer. El número de nuevos puestos de trabajo se ubicó por debajo de lo estimado por el consenso del mercado -lo que encendió una luz de alarma en torno a la salud del mercado laboral- pero incluyó también importantes correcciones al alza de las cifras de los últimos meses, que ayudaron a atenuar el pesimismo-. La tasa de desempleo volvió a caer a pesar del menor crecimiento del empleo y se ubicó en 8,1 por ciento, el nivel más bajo en tres años.
• Si bien esta desaceleración era esperable por los problemas en Europa, su continuidad puede poner en peligro la recuperación económica mundial por que afectaría la confianza de los consumidores en EEUU. La tasa implícita en los bonos a 10 años cayó a casi su mínimo histórico.
• En China las preocupaciones se centran en tres temas:– la desaceleración de la economía; – la posibilidad de un colapso en el mercado inmobiliario; – las peleas políticas alrededor de la sucesión del actual primer ministro.
• La desaceleración está centrada en el sector de la construcción y es un objetivo de política económica de las autoridades chinas que buscan evitar el crecimiento de una incipiente burbuja.
• En el campo político, las turbulencias que acompañaron a la destitución de Bo Xilai de su cargo en el Comité Central del Partido Comunista se calmaron mucho más rápido que lo que se esperaba. Algunos analistas especulan que este caso fue utilizado para “purgar” del Comité Central a los elementos menos reformistas.
Vuelve la calma a China
INTERNACIONAL
Tasas de Crecimiento Reales por Países(En %)
WORLD 5.3% 3.9%ADVANCED ECONOMIES 3.2% 1.6%
Canada 3.2% 2.5%France 1.4% 1.7%Germany 3.6% 3.1%Italy 1.8% 0.4%Japan 4.4% -0.7%United Kingdom 2.1% 0.7%United States 3.0% 1.7%
Euro Area 1.9% 1.4%Spain -0.1% 0.7%
Other Advanced Economies 4.5% 2.5%
EMERGING AND DEVELOPING ECONOMIES 7.5% 6.2%Central and Eastern Europe 4.5% 5.3%Commonwealth of Independent States 4.8% 4.9%Developing Asia 9.7% 7.8%China 10.4% 9.2%India 10.6% 7.2%
Middle East and North Africa 4.9% 3.5%Sub-Saharan Africa 5.3% 5.1%Western HemisphereArgentina 9.2% 8.9%Brasil 7.5% 2.7%Chile 6.1% 5.9%Mexico 5.5% 4.0%Uruguay 8.9% 5.7%Venezuela -1.5% 4.2%
2010 20112012 2012
Sep-11 Ene-12 Abr-12 Propio4.0% 3.3% 3.5% 3.5%1.9% 1.2% 1.4%1.9% 1.7% 2.1% 2.0%1.4% 0.2% 0.5% 0.4%1.3% 0.3% 0.6% 1.2%0.3% -2.2% -1.9% -2.0%2.3% 1.7% 2.0% 2.0%1.6% 0.6% 0.8% 0.5%1.8% 1.8% 2.1% 2.2%1.1% 1.2% -0.3%1.1% -1.7% -1.8% -1.5%3.7% 2.6% 2.1%
6.1% 5.4% 5.7%2.7% 1.1% 1.9%4.4% 3.7% 4.2%8.0% 7.3% 7.3%9.0% 8.2% 8.2% 8.0%7.5% 7.0% 6.9% 7.0%3.6% 3.2% 4.2%5.8% 5.5% 5.4%4.0%4.6% 4.2% 2.2%3.6% 3.0% 3.0% 3.0%4.7% 4.3% 4.7%3.6% 3.6% 3.6%4.2% 3.5%3.6% 4.7%
INTERNACIONAL
EEUU: Evolución del Empleo(En miles de personas)
-850
-650
-450
-250
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550
en
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03
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4
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6
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8
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9
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en
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2
Mensual Promedio 6 Meses
INTERNACIONAL
EEUU: Evolución del Empleo(En miles de personas)
Variaciones Promedio Anuales
2008 2009 2010 2011 2012
Total Sector No Agrícola -300 -422 78 152 201
Sector Público 15 -6 -19 -23 -6
Sector Privado -315 -416 98 174 207
Producción de Bienes -138 -212 3 33 42
Recursos naturales y minería 2 -9 6 7 4
Construcción -66 -88 -12 6 3
Manufacturas -75 -116 9 20 35
Provisión de Servicios (excl. Gobierno) -177 -203 95 141 165
Comercio, Transporte y Ss. Públicos -90 -91 15 34 18
Información -10 -14 -4 -4 -4
Servicios de Actividades Financieras -19 -26 -5 2 6
Servicios Profesionales y Comerciales -69 -62 35 48 67
Servicios de Salud y Educación 39 27 34 33 43
Ocio y Hospitalidad -23 -27 12 26 37
Otros Servicios -6 -11 8 2 0
abr-12
115
-15
130
14
0
-2
16
116
22
-2
1
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23
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-2
INTERNACIONAL
EEUU: Desempleo y Capacidad Ociosa(En %)
4.0
5.0
6.0
7.0
8.0
9.0
10.0
11.0
12.0
ene
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8
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11
ene
-12
abr-
12
17.0
19.0
21.0
23.0
25.0
27.0
29.0
31.0
33.0
Desempleo
Capacidad Ociosa (eje secundario)
INTERNACIONAL
Desempleo en Estados Unidos y Europa(En %)
3.0
4.0
5.0
6.0
7.0
8.0
9.0
10.0
11.0
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en
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ma
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Estados Unidos Euro Area
Ricardo H. Arriazu & Asoc.Asesores Económicos InternacionalesMaipú 311 – Piso 17 (C1006ACA)Te: (0054-11) 4394-3890 / 4394-3863
5217-4101 / 5217-4102
ESPAÑA
INTERNACIONAL
ESPAÑA: Evolución del PBI(En miles de millones de dólares corrientes y PPP)
0
200
400
600
800
1,000
1,200
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Producto Bruto Interno(Miles de millones de dólares corrientes)
Producto Bruto Interno(Miles de millones de dólares PPP)
INTERNACIONAL
ESPAÑA: Evolución del PBI Real(En tasa de crecimiento)
Producto Bruto Interno(Var. Porcentual Anual)
-5%
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-3%
-2%
-1%
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2%
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INTERNACIONAL
ESPAÑA: Evolución de Ciclos Económicos(Desvíos respecto del PBI Potencial)
-5%
-4%
-3%
-2%
-1%
0%
1%
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3%
4%
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INTERNACIONAL
ESPAÑA: Tasa de Desempleo(En % de la fuerza laboral)
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10%
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25%
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INTERNACIONAL
ESPAÑA: Evolución de la Cuenta Corriente(En miles de millones de dólares)
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INTERNACIONAL
ESPAÑA: Ahorro Público y Privado(En % del PBI)
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-8%
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-4%
-2%
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2%
4%
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8%
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CuentaCorriente
Resultado FiscalConsolidado
"Ahorro" Privado
INTERNACIONAL
ESPAÑA: Ahorro por Sectores Económicos(En % del PBI)
INTERNACIONAL
ESPAÑA: Ahorro e Inversión(En % del PBI)
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Tasa de Inversión
Tasa de Ahorro
INTERNACIONAL
ESPAÑA: Evolución del Resultado Fiscal(En % del PBI)
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-10%
0%
10%
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Resultado Fiscal Consolidado
Ingresos Fiscales Consolidados
Gastos FiscalesConsolidades
INTERNACIONAL
ESPAÑA: Deuda Pública Bruta(En % del PBI)
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
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INTERNACIONAL
ESPAÑA: Exportaciones y Importaciones(Índice 1990=1)
0.1
0.6
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2.1
2.6
3.1
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Exportacionesde bienes y servicios
Importacionesde bienes y servicios
INTERNACIONAL
ESPAÑA: Rigidez de la Legislación Laboral(0= más flexible, 4=más rígido)
INTERNACIONAL
ESPAÑA: Evolución Créditos y Depósitos Privados(Crecimiento % interanual)
INTERNACIONAL
ESPAÑA: Relación entre Créditos y Depósitos(Ratio = créditos/depósitos x 100)
INTERNACIONAL
Grecia: Previsiones de Crecimiento(En variación % anual)
Ricardo H. Arriazu & Asoc.Asesores Económicos InternacionalesMaipú 311 – Piso 17 (C1006ACA)Te: (0054-11) 4394-3890 / 4394-3863
5217-4101 / 5217-4102
Ganancias y Precios de Acciones
Volatilidad en los Precios de las Acciones
• Gran Volatilidad en el precio de las acciones durante el último mes, con subas durante casi todo el mes (que llevaron las subas a sus niveles máximos del año) y con fuertes bajas en los últimos días que más que compensaron esas subas.
• La suba promedio mundial llegó a casi el 12%, la mayor desde 1984, pero en la actualidad se redujo al 7,9% (2% menor al nivel alcanzado en nuestra última reunión).
• Las bajas fueron lideradas por los mercados europeos. El promedio de los índices europeos muestra una baja acumulada en el año del 2,37%, luego de haber alcanzado subas superiores al 11%. Alemania continúa liderando las subas, pero las mismas se redujeron a sólo el 11,03% (una baja superior al 8% en relación a su valor máximo en el año). España lidera las bajas (18,11%), las que se aceleraron durante el último mes.
• La suba promedio acumulada en el conjunto de países emergentes se redujo al 9,33% mientras que la suba promedio en los países industrializados se redujo al 6,62%.
• En el caso particular de los Estados Unidos, la suba acumulada desde principios del año llega al 8,9%, con una pérdida cercana al 3% durante la última semana. La suba en el sector financiero supera el 15%.
• Las cotizaciones en los países BRIC también bajaron durante la última semana, llegando en algunos casos (Rusia) a revertir la totalidad de las ganancias del año. Las subas están ahora lideradas por China (15,49%) con fuertes alzas en los últimos días. Las subas en India son también importantes (12,22%), pero con pérdidas cercanas al 9% en relación a sus máximos del año. Los precios muestran una gran volatilidad en Brasil, aunque mantiene una suba acumulada, y en Rusia las cotizaciones siguen de cerca a la evolución del precio del petróleo.
• En el caso particular de América Latina, las cotizaciones se redujeron durante el último mes como reflejo de los temores sobre la economía mundial y por motivos propios. Las subas continúan lideradas por Perú (12,81%) pero con casi 9% de pérdida durante el último mes. En el caso particular de la Argentina las bajas que siguieron a la expropiación de YPF elevaron las pérdidas acumuladas en el año al 8,7%.
Volatilidad en los Precios de las Acciones
Ricardo H. Arriazu & Asoc.Asesores Económicos InternacionalesMaipú 311 – Piso 17 (C1006ACA)Te: (0054-11) 4394-3890 / 4394-3863
5217-4101 / 5217-4102
Mercados Alimenticios:Perspectivas inciertas para 2012
Perspectivas Inciertas para 2012
• La sequía en el Cono Sur redujo la producción de soja y, parcialmente, la de maíz.
• La caída en la producción de soja se acentuó y se aproxima a las 23 millones de toneladas (9%) lo que se reflejó en su precio en los mercados mundiales.
• La baja en la producción de maíz es importante en Argentina y en Paraguay, pero no en Brasil. La suba esperada de la producción en EEUU (más de 40 millones de toneladas) mucho más que compensa esta baja.
• En resumen: las estimaciones para este año muestran que se espera una importante recuperación en la producción y stocks de maíz, que la producción de trigo se mantenga en niveles elevados incrementando nuevamente los stocks, y una baja importante en la producción y stocks de soja. Esta situación debería llevar a un cambio de precio relativo entre estos productos, aunque su sustitución en la demanda los limitaría.
Grandes Fluctuaciones en losPrecios de las Materias Primas• Suben algunos precios de materias primas (especialmente el de la soja)
pero caen otros.• El precio del petróleo llegó a los 97dólares por barril por los temores sobre
la economía mundial. A esta altura del año pasado también había caído de 107 a 97 dólares por barril.
• El precio del cobre bajó de 10.500 dólares la tonelada a 6.730, y en la actualidad fluctúa alrededor de los 8.100 dólares. Este precio es 6% inferior al vigente un año atrás.
• En el caso de los granos la evolución de los precios del maíz, del trigo y de la soja coincidió con lo que se esperaba: subas importantes en la soja (llegó a los 550 dólares por tonelada, pero luego bajó), impulsadas por las pérdidas de producción asociada a la sequía en el cono sur, y bajas en los precios del maíz y del trigo por la potencial mayor producción en los Estados Unidos.
• A pesar de esta suba, los precios agrícolas se ubican por debajo de los precios vigentes en el mismo mes del año pasado, excepto en el caso del poroto de soja. En el caso de la soja la suba es cercana al 9%, pero en el caso del trigo, del sorgo, y del maíz las bajas son del 16%. 13% y 9% respectivamente.
ARGENTINA
Ricardo H. Arriazu & Asoc.Asesores Económicos InternacionalesMaipú 311 – Piso 17 (C1006ACA)Te: (0054-11) 4394-3890 / 4394-3863
5217-4101 / 5217-4102
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PROYECCIONES
¿Hacia qué Escenario nos estamos Inclinando?
Sin dudas: “Profundización” del Modelo
Escenario Profundización: Supuestos
• La situación internacional es la misma que la planteada en el Escenario Base.• La salida de capitales y el tamaño de la cosecha del año 2011 son también
iguales.• El gobierno decide imponer restricciones a las importaciones y a los
movimientos de capitales como consecuencia de un superávit comercial decreciente y una aceleración de la salida de capitales.
• Se produce una profundización del modelo económico actual, consistente en aumentar los controles de precios, mantener la tasa de depreciación de la moneda local en los niveles actuales, sostener el retraso tarifario, incrementar los subsidios a algunos sectores, mantener la actual política salarial y continuar interviniendo en las decisiones del sector privado.
• Como consecuencia de los controles, surge un mercado cambiario “paralelo”, alimentado por la sobre y subfacturación del comercio internacional, (aunque su desarrollo es más difícil que en el pasado).
• La producción agrícola es negativamente afectada por el proceso descripto.• La pérdida de reservas es mayor que en el Escenario Base.• La inflación, aunque menor durante los primeros años, supera a la
proyectada en el Escenario Base en 2014 y 2015.• El aumento de controles aumenta el tamaño de la economía informal.
ARGENTINA
Escenario Profundización: Principales Variables Macroeconómicas
2007 2008 2009 2010 2011 2012 (*)
OFICIAL
PBI (millones de US$) 260,682 326,872 306,754 368,387 449,592 498,811
Crecimiento Real (%) 8.7% 6.8% 0.9% 9.2% 8.9% 3.4%
Tipo de Cambio Oficial Promedio3.12 3.16 3.73 3.91 4.13 4.53
Tipo de Cambio Oficial Punta 3.14 3.42 3.81 3.98 4.29 4.79
Tipo de Cambio Paralelo Promedio 4.34 5.16
Tipo de Cambio Paralelo Punta 4.63 5.75
Inflación (Var % Promedio) 8.8% 8.6% 6.3% 10.5% 9.8% 10.2%
Inflación (Var % Punta) 8.5% 7.2% 7.7% 10.9% 9.5% 10.9%
AJUSTADO
PBI (millones de US$) 262,439 332,102 313,541 385,089 465,651 537,065
Crecimiento Real (%) 8.3% 5.4% -3.0% 8.0% 6.2% 2.2%
Tipo de Cambio Oficial Promedio3.12 3.16 3.73 3.91 4.13 4.53
Tipo de Cambio Oficial Punta 3.14 3.42 3.81 3.98 4.29 4.79
Tipo de Cambio Paralelo Promedio 4.34 5.16
Tipo de Cambio Paralelo Punta 4.63 5.75
Inflación (Var % Promedio) 18.4% 26.7% 16.3% 22.2% 22.4% 23.4%
Inflación (Var % Punta) 25.7% 23.0% 14.8% 25.2% 21.8% 27.3%
Supuestos
Salarios (Var % Punta) 22.7% 22.4% 17.1% 26.3% 29.5% 21.0%
Tarifas (Var % Punta) 17.0% 19.0% 14.0% 14.2% 12.4% 20.4%
Márgenes (Var % Punta) 9.0% 7.3% 0.0% 2.9% 2.9% 6.4%
ARGENTINA
Dinámica Macroeconómica
PreciosPrecios
Sector Sector ExternoExterno
Gobierno y Gobierno y Banco CentralBanco Central
Ricardo H. Arriazu & Asoc.Asesores Económicos InternacionalesMaipú 311 – Piso 17 (C1006ACA)Te: (0054-11) 4394-3890 / 4394-3863
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Desarrollos Recientes:
Se desacelera el Crecimiento Económicoy crecen las Necesidades de Caja
ARGENTINA
PBI y EMAE: Arrastre Estadístico(Series desestacionalizadas base 1993=100)
150
155
160
165
170
175
180
185
190
195
200
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2
EMAE PIB
Efecto Arrastre Estadístico para: 2011 2012PIB IV-11 8,9% 1,6%EMAE Feb-12 8,9% 1,6%
ARGENTINA
Argentina: Ciclo Económico(Desvío respecto de Tendencia del EMAE – Filtro HP -)
-10.0
-8.0
-6.0
-4.0
-2.0
0.0
2.0
4.0
6.0
8.0
En
e-9
3
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4
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5
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6
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En
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1
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2
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e-1
2
ARGENTINA
Deflactor - Var. InteranualConsumo Total 18.5% 13.0% 13.6% 14.3%
Consumo Personas 17.4% 11.7% 13.7% 13.6%
Consumo Gobierno 23.7% 16.9% 13.1% 16.9%
Inversión 12.1% 11.0% 9.3% 12.4%
Exportación Bs y Serv 24.9% 3.4% 11.7% 23.1%
Importación Bs y Serv 13.1% 6.1% 8.1% 15.1%
PIB 19.1% 10.0% 15.4% 17.3%
Variación Interanual2008 2009 2010 2011
Consumo Total 6.6% 1.5% 9.1% 10.7%
Consumo Personas 6.5% 0.5% 9.0% 10.7%
Consumo Gobierno 6.9% 7.2% 9.4% 10.9%
Inversión 9.1% -10.2% 21.2% 16.6%
Exportación Bs y Serv 1.2% -6.4% 14.6% 4.3%
Importación Bs y Serv 14.1% -19.0% 34.0% 17.8%
PIB 6.8% 0.9% 9.2% 8.9%
Oferta y Demanda Global
I-11 II-11 III-11 IV-11
11.1% 11.6% 11.0% 9.2%
11.3% 11.5% 11.1% 8.8%
9.9% 11.9% 10.3% 11.3%
19.5% 23.8% 16.5% 8.0%
7.1% 0.5% 3.4% 7.1%
20.4% 24.9% 17.7% 9.8%
9.9% 9.1% 9.3% 7.3%
15.1% 14.8% 12.6% 14.7%
15.2% 14.3% 11.5% 13.6%
15.2% 16.6% 17.1% 18.1%
10.6% 8.5% 13.8% 16.6%
23.2% 25.9% 27.1% 16.4%
15.4% 11.3% 19.2% 14.4%
17.2% 20.1% 16.4% 15.6%
Var. Desest contra el Trim anteriorConsumo Total
Consumo Personas
Consumo Gobierno
Inversión
Exportación Bs y Serv
Importación Bs y Serv
PIB
2.4% 2.9% 1.6% 2.1%
2.1% 2.4% 2.0% 2.0%
3.8% 5.2% -0.5% 2.5%
3.4% 7.3% -0.3% -2.2%
1.8% 1.2% 3.7% 0.9%
0.6% 8.7% 1.4% -0.8%
2.8% 2.3% 0.9% 0.8%
ARGENTINA
Evolución de los Impulsos IV-11(En % del PBI)
Real Proyección Diferencia
Fiscal 2.7% 2.4% 0.3%
Ingresos (mill $) 117,593 113,208
Gastos (mill $) 143,467 137,880
Impulso (mill $) 10,685 9,483
Cosecha 1.9% 1.2% 0.6%
Impulso (mill US$) 1,862 1,218
Capital -4.0% -2.9% -1.1%
Impulso (mill US$) -3,946 -2,841
Monetario 1.7% 1.4% 0.2%
ARGENTINA
Sequía en Argentina(Escenarios 2012)
2012Proyectado Var %
20112010Precio Actual
Precios INDEC (US$/Ton)
Soja 365 504 525 4%Maiz 175 281 240 -15%Trigo 223 298 230 -23%Otros 300 520 426 -18%
536250232
Volumen (En millones de Ton)TOTAL 93.9 101.7 88.8 -13%Soja 52.7 48.9 41.0 -16%Maiz 22.7 23.0 20.0 -13%Trigo 9.0 15.8 13.4 -15%Otros 9.5 14.0 14.4 3%
Valor de la Cosecha En millones de US$ Fuente: WSJTOTAL 28,065 43,097 35,541 -18%Soja 19,236 24,646 21,525 -13%Maiz 3,973 6,463 4,800 -26%Trigo 2,007 4,708 3,082 -35%Otros 2,850 7,280 6,134 -16%
Var. Valor de la Cosecha 15,032 -7,556
Ricardo H. Arriazu & Asoc.Asesores Económicos InternacionalesMaipú 311 – Piso 17 (C1006ACA)Te: (0054-11) 4394-3890 / 4394-3863
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Las Restricciones Reducen las Importaciones y las Salidas de Capitales
ARGENTINA
Enero-Marzo
En millones de US$ Var %2011 2012 Valor Precio Cant.
16,900 18,283 8% -1% 9%3,680 4,288 17% -7% 25%5,759 5,945 3% -1% 4%5,725 6,345 11% 2% 9%1,735 1,705 -2% 9% -10%
15,330 15,314 0% 0% 0%3,123 2,963 -5% 7% -11%4,839 4,706 -3% -1% -2%1,369 1,334 -3% 8% -10%2,929 3,200 9% -1% 10%3,034 3,041 0% -4% 4%1,773 1,669 -6%1,261 1,372 9%
37 71 92%
1,570 2,969
Balanza Comercial(En millones de dólares)
Exportaciones 55,672 68,134 84,270Prod. Primarios 9,257 15,142 20,343Manuf. Origen Agropecuario 21,225 22,661 28,277Manuf. Origen Industrial 18,734 23,816 29,211Combustibles 6,457 6,515 6,439
Importaciones 38,786 56,502 73,923Bienes de Capital 8,844 11,646 14,521Bienes Intermedios 12,395 17,687 21,800Combustibles y Energía 2,626 4,474 9,397P&A para Bs de Capital 6,979 11,458 14,367Bienes de Consumo 7,809 11,093 13,633
Bienes de Consumo 5,295 6,611 8,040Automóviles 2,514 4,482 5,593
Resto 133 142 206
Saldo Comercial 16,886 11,632 10,347
BALANZA COMERCIAL2009
(en millones de dólares)2010 2011
ARGENTINA
Balanza Comercial(En millones de dólares)
Abs, % Valor % Precio % Cant.Marzo 2011 2012
Variación
TOTAL EXPORTACIONES 6,159 6,276 118 2% -4% 6% Productos Primarios 1,510 1,547 37 2% -6% 9% M.O.A. 2,036 1,969 -67 -3% -1% -2% M.O.I. 1,955 2,266 311 16% 2% 14% Combustibles y Energía 658 495 -163 -25% -2% -23%
TOTAL IMPORTACIONES 5,642 5,199 -442 -8% -1% -7% Bienes de Capital 1,103 876 -227 -21% 11% -28% Bienes Intermedios 1,731 1,560 -171 -10% -6% -4% Combustibles y Lubricantes 609 494 -115 -19% 4% -22% Piezas y Acc. Para Bs de Capital 1,092 1,269 177 16% -2% 19% Bienes de Consumo 1,089 974 -115 -11% -1% -10% Bienes de Consumo 637 498 -139 -22% Automóviles 452 476 24 5% Resto 17 26 9 53% -1% 54%
SALDO 517 1,077 560 108%
ARGENTINA
Balanza Comercial con Brasil(En millones de dólares)
Importaciones desde Brasil Exportaciones a BrasilBalanza Comercial con Brasil
-1,000
-500
0
500
1,000
1,500
2,000
2,500
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En
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En
e-1
2
ARGENTINA
Balance Comercial Energético(Acumulado 4 trimestres en millones de dólares)
Bza Comercial Energéticaa Precios Corrientes
Bza Comercial Energéticaa Precios 1993
-4,000
-2,000
0
2,000
4,000
6,000
8,000
IV-9
2
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5
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7
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9
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0
IV-0
1
IV-0
2
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3
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4
IV-0
5
IV-0
6
IV-0
7
IV-0
8
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9
IV-1
0
IV-1
1
ARGENTINA
Formación de Act. Externos de Libre Disponib.(Millones de dólares)
-500
0
500
1,000
1,500
2,000
2,500
3,000
3,500
ene feb mar abr may jun jul ago sep oct nov dic
2009 2010 2011 2012
ARGENTINA
Stock Reservas Internacionales (En millones de dólares)
42,000
44,000
46,000
48,000
50,000
52,000
54,000
3-E
ne
-11
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ARGENTINA
Tipo de Cambio Referencia(Indices 1º enero=100)
98
100
102
104
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110
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2010 2011 2012
Ricardo H. Arriazu & Asoc.Asesores Económicos InternacionalesMaipú 311 – Piso 17 (C1006ACA)Te: (0054-11) 4394-3890 / 4394-3863
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Crece el Déficit Fiscal
ARGENTINA
Sector Público Nacional(En millones de pesos – acumulado 3 meses)
INGRESOS CORRIENTESINGRESOS TRIBUTARIOSCONTRIBUCIONES DE S.S.S.RENTAS DE LA PROPIEDAD
BCRAANSeSResto
INGRESOS NO TRIBUTARIOSGASTOS CORRIENTES REMUNERACIONES RENTAS DE LA PROPIEDAD PREST. DE LA SEGURIDAD SOCIAL TRANSFERENCIAS CORRIENTES Al Sector Privado Al Sector Público Provincias y MCBA
Universidades
Otras
Al Sector Externo OTROS GASTOS
RECURSOS DE CAPITAL
GASTOS DE CAPITAL
INGRESOS TOTALESGASTOS TOTALESGASTOS PRIMARIOS
SUPERAVIT PRIMARIORESULTADO FINANCIERO
RENTA DE LA PROP. BCRA y ANSeSRESULTADO FINANCIERO NETO
mar-11 mar-12 Abs. Porc.
91,934 119,208 27,274 29.7%54,452 70,519 16,067 29.5%31,207 41,294 10,087 32.3%
3,367 3,962 595 17.7%2,179 2,408 229 10.5%
846 1,093 247 29.1%342 462 120 35.0%
2,908 3,433 525 18.0%81,713 110,136 28,423 34.8%12,940 17,560 4,620 35.7%
5,195 7,282 2,087 40.2%29,781 42,317 12,537 42.1%27,566 32,889 5,323 19.3%21,092 24,880 3,788 18.0%
6,322 7,837 1,515 24.0%2,444 2,819 375 15.3%
3,477 4,371 894 25.7%
401 648 246 61.4%
152 172 20 13.4%6,232 10,088 3,856 61.9%
10 19 8 80.6%
10,579 14,203 3,624 34.3%
91,945 119,227 27,283 29.7%92,293 124,339 32,046 34.7%87,099 117,058 29,959 34.4%
4,846 2,169 -2,677 -55.2%-348 -5,112 -4,764 1368.5%
3,025 3,500 475 15.7%-3,373 -8,612 -5,239 155.3%
Acumulado a: Variaciones
ARGENTINA
Abs. %2,415 19.4%
675 10.0%2,035 53.3%
24 2.0%-247 -77.9%
-76 -30.3%5 7.2%
Variaciones
Subsidios a Sectores Económicos(Millones de pesos – Acumulado 3 meses)
2006 2007 2008 2009 2010 2011Subsidios 6,486 14,631 31,226 32,682 48,032 78,422
Sector energético 4,032 8,331 16,486 15,944 26,022 42,849Sector transporte 1,876 4,223 8,792 10,849 13,306 22,100Otras empresas púlicas 232 522 1,413 2,321 4,143 8,913Sector agroalimentario 0 1,181 3,779 2,315 2,903 2,499Sector rural y forestal 223 329 694 1,120 1,499 1,715Sector industrial 124 45 62 134 158 346
2011 201212,451 14,8666,771 7,4463,817 5,8511,230 1,255
317 70252 175
64 69
3 meses
Subsidios - Sector Energético 4,032 8,331 16,486 15,944 26,022 42,849CAMMESA 1,453 4,428 8,472 8,538 13,488 23,694ENARSA 307 680 2,939 2,740 5,490 10,560Organismos Provinciales 612 532 779 899 923 1,319Ente Binacional Yaciretá 132 733 505 597 539 170Nucleoeléctrica S.A. 20 480 122 355 1,726Emp. Prove. de combustibles liq. 242Fdo fid. para el transp elec. federal 589 1,146 167 1,086 276Yacimientos Carboníferos Fiscales 281 324 503 670 1,113Resto 938 511 2,579 2,546 3,472 3,991
6,771 7,4464,435 3,8661,310 2,004
196 2900 43
60 862
0 45178 231592 105
675 10.0%-570 -12.8%694 53.0%95 48.3%43 #¡DIV/0!
802 1336.7%
45 #¡DIV/0!53 29.9%
-488 -82.4%
ARGENTINA
Recaudación Impositiva(En millones de pesos)
Abr-11 Abr-12 Abs. Porc. ene-abrDIAS HABILES 19 17TOTAL 39,738 49,436 9,697 24.4% 27.9%
Impuestos asociados al PIB 18,725 24,257 5,532 29.5% 33.7%Ganancias DGI 6,270 7,110 839 13.4% 28.2%IVA DGI 7,087 10,300 3,213 45.3% 41.7%
IVA DGI 7,367 10,420 3,053 41.4% 38.3%Devoluciones (-) 280 120 -160 -57.1% -36.5%
Reintegros (-) 500 0 -500 -100.0% -49.1%Internos 915 1,074 158 17.3% 11.9%Combustibles 1,384 2,040 656 47.4% 39.6%Bienes Personales 259 330 71 27.3% 18.0%Creditos y Debitos Cta.Cte. 2,688 3,167 480 17.9% 25.0%Gcia mínima presunta 105 97 -8 -7.6% 0.1%Otros Coparticipados 75 81 6 7.6% 19.1%Otros Impuestos 442 58 -383 -86.8% 12.0%
Impuestos Asociados al C. Ext. 10,578 11,843 1,265 12.0% 12.9%Exportaciones 4,574 7,024 2,451 53.6% 42.1%
Exportaciones 4,574 7,024 2,451 53.6% 42.1%Factor de empalme neto 0 0 0 -100.0% -100.0%
Importaciones 5,981 4,799 -1,182 -19.8% -6.1%Ganancias DGA 425 358 -67 -15.7% -6.6%IVA DGA 4,491 3,596 -895 -19.9% -7.5%Aranceles 1,066 845 -220 -20.7% -0.3%
Estadistica 23 20 -3 -14.6% 0.2%
Contribuciones a la Seg. Social 10,435 13,335 2,900 27.8% 31.4%Aportes Personales 3,803 5,083 1,280 33.6% 37.0%Contribuciones Patronales 5,928 7,852 1,924 32.5% 34.7%Monotributo y Moratoria 763 525 -238 -31.2% -26.4%Temporarios y Otros 59 124 65 110.6% -5.5%
CLASIF. PRESUPUESTARIA 39,738 49,436 9,697 24.4% 27.9% Administración Nacional 18,937 23,426 4,488 23.7% 27.1% Contribuciones Seguridad Social (6) 10,367 12,779 2,413 23.3% 29.1% Provincias (7) 9,334 11,245 1,911 20.5% 25.2% No presupuestarios (8) 1,100 1,986 886 80.6% 51.5%
Ricardo H. Arriazu & Asoc.Asesores Económicos InternacionalesMaipú 311 – Piso 17 (C1006ACA)Te: (0054-11) 4394-3890 / 4394-3863
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YPFProyecto de Expropiación
Proyecto de Expropiación de YPFTítulo I: De la Soberanía Hidrocarbonífera de la República Argentina
• El Poder Ejecutivo elevó recientemente un proyecto de ley donde buscará impulsar la expropiación parcial del patrimonio de la empresa YPF S.A.
• El proyecto está estructurado en tres títulos y contiene 19 artículos.
• Título I: “De la Soberanía Hidrocarbonífera de la República Argentina”– Artículo 1º: “Declárese de interés público nacional y como objetivo prioritario
de la República Argentina el logro del autoabastecimiento de hidrocarburos, así como la explotación, industrialización, transporte, y comercialización de hidrocarburos, a fin de garantizar el desarrollo económico con equidad social, la creación de empleo, el incremento de la competitividad de los diversos sectores económicos, y el crecimiento equitativo y sustentable de las distintas provincias y regiones.”
– Artículo 3º: “Establécense como principios de la política hidrocarburífera de la República Argentina los siguientes:
• Inciso c: la integración del capital público y privado, nacional e internacional, en alianzas estratégicas dirigidas a la exploración y explotación de hidrocarburos convencionales y no convencionales;
• Inciso g: la protección de los intereses de los consumidores relacionados con el precio, calidad y disponibilidad de los derivados de los hidrocarburos;
• Inciso h: la obtención de saldos exportables para el mejoramiento de la balanza de pagos garantizando la explotación racional de los recursos y la sustentabilidad de su explotación para el aprovechamiento de las generaciones futuras;”
Proyecto de Expropiación de YPFTítulo II: Del Consejo Federal de Hidrocarburos
• Título II: “Del Consejo Federal de Hidrocarburos”– Artículo 4º: “Créase del Consejo Federal de Hidrocarburos, el que se integrará
con la participación de: – a) el Ministerio de Economía y Finanzas Públicas, el Ministerio de Planificación
Federal, el Ministerio de Trabajo y el Ministerio de Industria, a través de sus respectivos titulares;
– b) la participación de las provincias y de la Ciudad Autónoma de Buenos Aires, a través de los representantes que ellas designen;”
Proyecto de Expropiación de YPFTítulo III: De la Recuperación del Control de YPF
• Título III: “De la Recuperación del Control de YPF”– Capítulo I: “De la Expropiación”– Artículo 7: “Declárese de utilidad pública y sujeto a expropiación el 51% del
patrimonio de YPF S.A. representado por igual porcentaje de las acciones clase D de dicha empresa pertenecientes a Repsol YPF SA, sus controlantes o controladas”
– Artículo 8: “Las acciones sujetas a expropiación de la empresa YPF S.A quedarán distribuidas de la siguiente manera: el 51% pertenecerá al Estado nacional y el 49% restante se distribuirá entre las provincias integrantes de la organización federal de estados productores de hidrocarburos”.
– Artículos 11: “El proceso de expropiación estará regido por lo establecido por la ley nº 21.499, y actuará como expropiante el Poder Ejecutivo nacional”
– Artículo 12: “El precio de los bienes sujetos a expropiación se determinará conforme a lo previsto en el artículo 10 y concordantes de la ley 21499. La tasación la efectuará el Tribunal de Tasaciones de la Nación” (El mencionado artículo establece que “La indemnización sólo comprenderá el valor objetivo del bien y los daños que sean una consecuencia directa e inmediata de la expropiación. No se tomarán en cuenta circunstancias de carácter personal, valores afectivos, ganancias hipotéticas, ni el mayor valor que pueda conferir al bien la obra a ejecutarse. No se pagará lucro cesante. Integrarán la indemnización el importe que correspondiere por depreciación de la moneda y el de los respectivos intereses”)
Proyecto de Expropiación de YPFTítulo III: De la Recuperación del Control de YPF
• Título III: “De la Recuperación del Control de YPF”– Capítulo II: “De la Continuidad Operativa”– Artículo 14: “Facúltase al Poder Ejecutivo nacional y al interventor de YPF S.A
designado por éste, a adoptar todas las acciones y recaudos que fueran necesarios, hasta tanto asuma el control de YPF S.A, a fin de garantizar la operación de la empresa, la conservación de sus activos, y del abastecimiento de hidrocarburos. ”
– Capítulo III: “De la Continuidad Jurídica y la Gestión de YPF SA”– Artículo 15: “Para el desarrollo de su actividad, YPF S.A continuará operando
como una sociedad anónima abierta en los términos del capítulo 2, sección 5ª de la ley 19550 y normas concordantes, no siéndole aplicables legislación o normativa administrativa alguna que reglamente la administración, gestión y control de las empresas o entidades que el Estado nacional o los estados nacionales tengan participación ”.
– Artículo 17: “YPF S.A acudirá a fuentes de financiamiento internas y externas y a la concertación de asociaciones estratégicas, uniones transitorias de empresas, y todo tipo de acuerdos con otras empresas públicas,m privadas o mixtas, nacionales o extranjeras.”
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El “Debate” sobre la Medida
Proyecto de Expropiación de YPFAspectos a tomar en cuenta al evaluar la medida
• Aspectos Estratégicos: ¿Es necesario operar una empresa estatal para controlar un recurso estratégico?
• Aspectos Legales: ¿Es constitucional la medida?
• Aspectos Económicos: ¿Lograremos el autoabastecimiento?; para lograrlo ¿es suficiente con estatizar YPF?
• Críticas a Repsol:– Bajó la producción de petróleo y de gas, y el nivel de reservas– No invirtió lo suficiente– Pagó dividendos en exceso– Endeudó a la empresa– Ocultó información
Ricardo H. Arriazu & Asoc.Asesores Económicos InternacionalesMaipú 311 – Piso 17 (C1006ACA)Te: (0054-11) 4394-3890 / 4394-3863
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Datos Económicos y Financieros
ARGENTINA
Argentina: Producción de Petróleo y de Gas(Miles de TEP)
0
5.000
10.000
15.000
20.000
25.000
30.000
35.000
40.000
45.000
50.0001
99
0
19
91
19
92
19
93
19
94
19
95
19
96
19
97
19
98
19
99
20
00
20
01
20
02
20
03
20
04
20
05
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
Petróleo
Gas
ARGENTINA
YPF: Producción de Petróleo y Gas(En % del total producido)
10%
15%
20%
25%
30%
35%
40%
45%
50%
19
93
19
94
19
95
19
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19
97
19
98
19
99
20
00
20
01
20
02
20
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20
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05
20
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20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
Producciónde Petróleo
Producciónde Gas
ARGENTINA
Energía Primaria(Miles de TEP)
Producción
Consumo
Importaciones (Eje Derecho)
Exportaciones(Eje Derecho)
0
10.000
20.000
30.000
40.000
50.000
60.000
70.000
80.000
90.0001
99
0
19
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19
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19
93
19
94
19
95
19
96
19
97
19
98
19
99
20
00
20
01
20
02
20
03
20
04
20
05
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
0
2.000
4.000
6.000
8.000
10.000
12.000
14.000
16.000
18.000
20.000
Variaciones de StocksY Pérdidas(Eje Derecho)
ARGENTINA
YPF: Estado de Origen y Aplicación de FondosEn millones de pesos
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011Utilidad Neta 2,681 1,788 3,344 4,628 4,876 5,337 4,457 4,086 3,640 3,689 5,790 5,296Depreciaciones de Bienes de Uso 2,034 2,191 2,408 2,307 2,470 2,707 3,718 4,139 4,775 4,832 5,273 5,466Cuentas por pagar 500 24 -575 -15 317 1,003 -99 670 1,486 -461 1,809 2,608Otros 1,208 -36 229 497 852 -796 -57 -139 3,657 1,354 -146 -600
Efectivo neto generado por las operaciones 6,423 3,967 5,406 7,417 8,515 8,251 8,019 8,756 13,558 9,414 12,726 12,770
Efectivo neto aplicado a inversión -2,699 -386 -1,182 -2,466 -2,584 -3,262 -5,109 -6,187 -7,043 -5,603 -8,624 -12,278Adquisiciones de bienes de uso -2,559 -2,807 -2,693 -2,418 -2,867 -3,722 -5,002 -6,163 -7,035 -5,636 -8,729 -12,289Inversiones no consideradas efectivo 24 55 59 -42 24 -2 -139 -14 -8 30 105 11
Efectivo neto aplicado a financiación -3,889 -4,355 -3,774 -4,506 -6,290 -5,361 -2,338 -2,809 -6,147 -2,881 -3,720 -1,571Obtención de Préstamos Netos -3,197 -751 -3,737 -1,516 -980 -483 22 -449 3,140 2,016 724 3,994Dividendos pagados -692 -3,604 -37 -2,990 -5,310 -4,878 -2,360 -2,360 -9,287 -4,897 -4,444 -5,565
(Disminución) aumento neto del efectivo -165 -774 450 445 -359 -372 572 -240 368 930 382 -1,079
Efectivo al inicio del ejercicio 1,122 983 209 801 1,246 887 515 1,087 847 1,215 2,145 2,527Efectivo al cierre del ejercicio 957 209 659 1,246 887 515 1,087 847 1,215 2,145 2,527 1,448
(Disminución) aumento neto del efectivo -165 -774 450 445 -359 -372 572 -240 368 930 382 -1,079
ARGENTINA
19,040
YPF: Estado de Resultados Año 2011En millones de pesos
2011
Ventas 60,199IIBB 1,676Retenciones 1,826
Ventas Netas (a) 56,697
Costo de Ventas (b) 41,932Compras 16,445Costo Producción 22,806
Regalías 3,517Var. Existencias 2,681
Utilidad Bruta (a) - (b) 14,765
Gs Com/Adm/Explor. 6,202Otros Rdos 317
Utilidad Neta antes de Impto 8,246
Impuesto a las Ganancias 2,950Utilidad Neta 5,296
Rdos no Asignados 5,296Distrib Utilidades 5,565Otros -36
Patrimonio Neto 18,735
2010
5,790
ARGENTINA
YPF: Estado de Origen y Aplicación de FondosEn millones de pesos
2011
Utilidad Neta 5,296Depreciaciones de Bienes de Uso 5,466Cuentas por pagar 2,608Otros -600
Efectivo neto generado por las operaciones 12,770
Efectivo neto aplicado a inversión -12,278Adquisiciones de bienes de uso -12,289Inversiones no consideradas efectivo 11
Efectivo neto aplicado a financiación -1,571Obtención de Préstamos Netos 3,994Dividendos pagados -5,565
(Disminución) aumento neto del efectivo -1,079
Ricardo H. Arriazu & Asoc.Asesores Económicos InternacionalesMaipú 311 – Piso 17 (C1006ACA)Te: (0054-11) 4394-3890 / 4394-3863
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Vaca Muerta
ARGENTINA
Argentina: Vaca Muerta – Mendoza y Neuquén(Bloques Petroleros)
Loma La Lata Norte, Loma Campana y La Amarga
Chica
Mata Mora y Coirón Amargo
Cuenca Neuquina
Valle del Río Grande
Payún Oeste
Corralera
VACA MUERTA
Mendoza
Neuquén
ARGENTINA
Argentina: Recursos de Hidrocarburos(En millones de TEP)
Petróleo
Gas Natural
Totales Comprob. Probables Posibles Conting. Prospect. TOTAL 568 345 122 101 77 -
YPF 130 78 28 24 27 -Resto 438 267 94 77 50 -
Reservas Recursos TOTAL PAÍS
VACA MUERTATOTAL 11 5 3 5 153 785
YPF 11 5 3 5 121 543Resto 0 0 0 0 32 242
Totales Comprob. Probables Posibles Conting. Prospect. TOTAL 575 306 116 153 178 -
YPF 85 60 12 13 65 -Resto 490 246 104 140 113 -
Reservas Recursos TOTAL PAÍS
VACA MUERTATOTAL 5 1 2 2 56 2.060
YPF 5 1 2 2 45 1.118Resto 0 0 0 0 11 942
ARGENTINA
Argentina Vaca Muerta: Necesidad de Inversión(En millones de dólares)
RICARDO H. ARRIAZU & ASOC.Asesores Económicos Internacionales
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5217-4101 / 5217-4102
