Un

Un. 1 Empresa y Modelos financieros. (Ejercicios)

1. Responda las siguientes preguntas:

a. Sobre qu aspectos se apoya la definicin tradicional de Funcin Financiera? Y el enfoque sistmico de la misma?

b. Cules seran los pilares sobre los que se funda la necesidad de los modelos financieros?

c. Por qu se puede decir que el valor de mercado es un valor objetivo?

d. Cul sera la medida de modelos financieros equivalente a la de rentabilidad en los modelos contables? Y la equivalente a la de Ganancia de estos ltimos modelos?

e. Cmo puede una PyME demostrar que sigue un criterio de mercado para orientar su gestin cuando por lo general no cotiza en mercados burstiles?

2. Imagine ejemplos o casos de prdida de valor originados en un deficiente sistema de informacin y decisin. Descrbalos en un escrito breve.

3. Una vez comprendido el contenido de la lectura del Captulo 9 en Sapetnizky (2000), brinde las razones y un par de ejemplos que expliquen por qu un menor o mayor endeudamiento que el de la mezcla ptima genera un costo medio del capital (Ko) superior al mnimo que representa el ptimo para la decisin de financiamiento.

4. Luego de haber ledo el texto precedente, realice las siguientes actividades:

a. Calcule la TIR de los siguientes proyectos de inversin y responda si seran aceptados o rechazados teniendo en cuenta que el estndar financiero o costo de capital es 10 % (Ko = 10 %)

Inversin Inicial

FF1

FF2

FF3

Proyecto A

$ (1000)

$ 200

$ 200

$ 800

Proyecto B

$ (4000)

$ 2000

$ 1000

$ 2000

b. 1. Teniendo en cuenta los siguientes perfiles de flujos de fondos Usted puede calcular mentalmente la TIR.

Inversin Inicial

FF1 FF2 FF3 FF4

$ (4000)

1000 1000 1000 1000

b. 2. Cmo explica que haya sido tan fcil? Qu significa ese valor de TIR?

c. 1. Teniendo en cuenta los perfiles de estos dos proyectos

de los cuales debe elegirse uno (son mutuamente excluyentes)

y sabiendo que la tasa mnima pretendida para la

utilizacin de los fondos o estndar financiero es de 23 %, qu proyecto prefiere?

Inversin Inicial FF1 FF2 FF3 FF4

Proyecto A

(4000)

10 10 10 9000

Proyecto B

(4000)

5000 10 10 10

c. 2. Manteniendo la dems informacin constante, en caso de no tener racionamiento de fondos, qu proyecto/s aceptara? Por qu?

5.

a. Mencione los requisitos esenciales de todos los modelos de decisin

b. Qu aspectos se tienen en cuenta en la naturaleza de la informacin?

c. Por qu se dice que el nivel ptimo responde a una relacin rango?

d. Qu significa y cmo se obtiene la TIR?

6. Resuelva los siguientes planteos:

a. Calcule el costo promedio ponderado teniendo en cuenta los siguientes datos y complete el cuadro:

Costo de las Fuentes

Importe en $

Pasivos LP

Ki = 13 %

$ 125.000

Patrimonio Neto

Ke = 25 %

$ ..............?

Total del Activo LP

Ko = .....................?

$ 215.000

b. Calcule el costo promedio ponderado con los siguientes datos:

Fuentes

Costos de las fuentes

Importes

Prstamo Banco Francs

12 %

$ 20.000

Prstamo Banco Ro

14 %

$ 115.000

Otras Deudas

13 %

$ 50.000

Acciones Comunes

24 %

$ 55.00

Acciones Preferidas

23 %

$ 50.000

Prstamo Banco Pcia

9 %

$ 30.000

Utilidades Retenidas

20 %

$ 15.000

Total Ko =

....?

$ 380.000

c. Calcule los costos promedio ponderado para las diferentes estructuras de financiamiento.

Ki Wi Ke We Ko

A

15 0 % 35 100 %

B

15.5 30 % 30 70 %

C

16 50 % 27 50 %

D

20 70 % 26 30 %

E

24 100 % 25 0 %

d. Grafique las curvas de Ko, Ke , Ki

Ko, Ke, Ki

P/PN

7.Mencione tres ejemplos de cada clasificacin de proyectos.

a. Proyectos mutuamente excluyentes:

b. Proyectos Complementarios

8. La atenta lectura del material de esta presentacin complementada con presentada como lectura obligatoria ha debido habilitar al estudiante para completar las celdas del cuadro siguiente con los datos solicitados segn lo determinan los encabezamientos de las columnas y filas:

Contexto

Medidas

Criterio

Decisiones

Enfoque

de Decisin

de Inversin y

aplicable

Financiamiento

Rentabi- Costo del

Juntas Separadas Global Residual

lidad

Capital

Sin Racionamiento:

Con Racionamiento:

Riesgo:

9. De manera similar, se le solicita el esfuerzo de presentar algunos ejemplos de decisiones segn la instancia propuesta (ejemplos concretos, no definiciones genricas...) y el criterio de decisin correspondiente para que la decisin sea favorable, para lo cual le sirve de gua el siguiente cuadro:

TIPO DE DECISIN

EJEMPLOS

CRITERIO DE DECISIN

Inversiones estructurales

Financiamiento estructural

Inversiones corrientes

Financiamiento corriente

Sobre Sistema de Decisin

Un2. Instancia estratgica (Ejercicios)

1. Ud. habr ledo atentamente hasta aqu los contenidos de esta Unidad. Se le solicita una nueva lectura y que escriba en los espacios ofrecidos a continuacin los vocablos claves u oraciones breves para contestar la serie de preguntas que anteceden el enunciado de esta actividad (prrafo inmediato anterior). Una vez satisfecha esta solicitud, compare sus respuestas con la que le brindamos a tal efecto al final de la Unidad como ltima actividad bajo el ttulo de Compare sus respuestas.

2. Conteste las siguientes preguntas:

a. Por qu se califica a la presente Unidad como estratgica o estructural?

b. De qu manera o a travs de qu variables el modelo financiero percibe o identifica la estrategia del negocio?

3. Una empresa tiene las siguientes alternativas de financiamiento:

Deuda: 0 %

Deuda: 20 % y

Deuda: 40 %.

Considerando que la inversin es de $ 200.000, la tasa de Impuestos a las Ganancias es del 33 %, la tasa de inters es del 10 % y el valor de la accin de $ 100.

a. Determine qu estructura de financiamiento recomendara para cada una de las siguientes hiptesis:

Situacin:

UAIT

Mala

(25000)

Regular

50000

Buena

100000

b. Grafique

UPA

Referencias

UPA = Utilidad por accin

UAIT = Utilidad antes de intereses e impuestos

UAIT

4. Teniendo en cuenta lo comentado hasta el momento y la lectura recomendada, resuelva los siguientes casos:

Caso a) La Empresa VASSATTI S.A. ha decidido reemplazar el traslado manual de sus productos desde la planta de fabricacin hasta sus depsitos, utilizando un nuevo equipo que automatizar y agilizar el proceso.

La inversin en el nuevo equipo ser de $20.000. Los gastos de mantenimiento del nuevo equipo ascienden a $900 anuales. El gasto de energa que demandar se calcula en $1.000 anuales.

Para la nueva operatoria es necesario contratar un seguro por posibles accidentes que implica abonar $700 anuales.

El equipo tiene una vida til de 10 aos, con un valor de recupero de $2.000 y se estima que no tendr valor de reventa al final de dcimo ao. El incremento anual de ventas de tablas y otros productos de la empresa se calcula en $9.000 anuales. La tasa e impuesto a las ganancias es del 30% anual y la tasa de corte o costo de capital es de 10% (Ko = 10%)

1. Cul es el valor actual neto (VAN)?

2. Aceptara este proyecto.?

Caso b): La empresa CATALI S.A, est analizando la adquisicin de un nuevo catalizador para sus productos por lo cual ha incurrido en un costo de $15.000 para realizar ese anlisis. El costo del catalizador asciende a la suma de $250.000 de los cuales el 60% debe ser abonado al contado y el resto a los 12 meses. Adems es necesario recurrir al alquiler de fletes por un valor de $10.000. (Se deben pagar al contado). El volumen de ventas de la empresa se incrementara en 140.000 litros para el primer ao y en 20.000 litros acumulativos para los 2 aos siguientes. Los costos fijos alcanzaran los $25.000 y se incrementaran en el orden del 5% anual acumulativo. Los costos de seguros seran de $ 1000 constantes para los 3 perodos y por costo de mantenimiento se abonara la suma de $800.

El catalizador tiene una vida til de 3 aos, y se estima un precio de venta al final del 3er. perodo de $5100.

El precio del litro de combustible ser de 0,95 centavos por litro para el primer ao y piensa aumentarse en el 3% todos los aos. La tasa impositiva que grava el proyecto es del 30% y el costo de capital es de 10%.

1. Calcule el Valor actual neto, Indice de rentabilidad y Valor terminal Neto.

2. Se debe aceptar el proyecto? Por qu?

3. Calcule el perodo de recupero ajustado.

5. Valorice una estrategia. Habiendo comprendido lo expuesto hasta aqu y seguido paso a paso el ejemplo del Anexo (AU2.2), se le solicita calcular:

a. Valor para el accionista al final del ao 4;

b. Valor creado por la estrategia, segn surja de la utilizacin de los siguientes supuestos:

1. Perodos hasta el horizonte de planeamiento ..............4

2. Ventas del ltimo perodo..........................................150

3. Tasa de crecimiento de las ventas ..............................15

4. Margen Operativo (%)..................................................20

5. Tasa incremental de Inversiones Fijas (%)..................10

6. Tasa incremental de Inversiones Corrientes (%) ........20

7. Tasa impositiva que grava los ingresos (%) ...............30

8. Costo del Capital (%) .................................................. 20

9. Inversiones transitorias con cotizacin burstil............5

10. Pasivo (valor de mercado).........................................10

6. Suponga en primer trmino que recibira un importe de $ 600.000 dentro de un ao en vez de una suma obviamente menor al momento presente. Para juzgar si tal circunstancia es favorable a sus intereses, querr calcular el valor actual de dicha suma descontando por tiempo y, asimismo, por el riesgo que asumira por el lapso de espera, a cuyos efectos se estima un costo del capital del 20% y un ajuste por riesgo del 10 %.

Suponga ahora un escenario inflacionario con una tasa media de desvalorizacin del 20 %... Qu valor presente tendra la prdida de valor real generada por la inflacin? Efecte los clculos que estime necesarios.

7.

a. Esperanza y variabilidad del rendimiento.

Un inversor debe tomar la decisin de colocar su capital en una de las siguientes alternativas posibles (los cursos de accin son mutuamente excluyentes).

1) Contratar una franquicia para la venta de ropa informal de una marca reconocida en el mercado y que cuenta con fuerte campaa publicitaria a nivel internacional.

2) Incursionar en la venta de prendas nacionales de 2da seleccin.

3) Comercializar prendas de similar calidad de las de 1), pero de una marca an desconocida en el mercado.

4) Colocar el dinero a plazo fijo en dlares con renovacin cada 90 das.

5) Comprar cuotas partes de un Fondo Comn de Inversin.

La probabilidad de ocurrencia de los escenarios planteados es la siguiente:

Escenarios

Crecimiento

Estabilidad

Recesin

Probabilidades

0.30

0.50

0.20

En base a los datos expuestos y a la estimacin de 3 escenarios posibles (crecimiento, estabilidad y recesin ), el inversor construy la siguiente matriz, indicando el rendimiento de cada alternativa (en %).

Escenarios

Alternativas

Crecimiento

Estabilidad

Recesin

Vtas. c/franquicia Internacional 40.00

28.90

17.10

Vtas. 2da. Seleccin

24.85

33.33

37.80

Vtas. de nueva marca

8.70

5.40

13.90

Plazo Fijo

14.00

12.00

15.50

Fondo de Inversin

37.20

20.90

32.00

Se Pide: (En base a los datos aportados)

Calcule el rendimiento esperado para cada uno de los negocios y el desvo de esos rendimientos.

Calcule tambin el coeficiente de variacin del rendimiento para todos los negocios.

b. Anlisis triple M

La empresa Surez S.A. dedicada a la construccin est analizando dos alternativas para realizar un trabajo, las cuales son mutuamente excluyentes. La Empresa ha decidido trabajar con los siguientes tres escenarios para el estado de la economa en que va a realizar su trabajo, (m: mnimo; Me: medio o normal; M: mximo, tambin referidos otras veces como visiones pesimista, media y optimista, respectivamente), para los que espera los siguientes resultados y probabilidades:

AUGE

NORMAL RECESIN

Probabilidad Ocurrencia

0,2

0,6

0,2

Resultado Proyecto A

600

500

400

Resultado Proyecto B

1000

500

0

Calcule cul es el rendimiento esperado para cada uno de los negocios, y cul es el desvo de esos rendimientos.

Calcule tambin el coeficiente de variacin para las dos alternativas.

c. Anlisis de simulacin

Una inversin ha sido analizada en condiciones de certeza y ha arrojado una tasa de rendimiento del 18 %. El anlisis del proyecto en condiciones de incertidumbre establece tres factores que operan como variables aleatorias; el precio, los costos operativos y la vida til; los que arrojan los siguientes valores:

Precio en $

Probabilidad

10

0.20

15

0.60

20

0.20

Costo en $

Probabilidad

4

0.30

5

0.40

6

0.30

Vida til en Aos Probabilidad

10

0.40

12

0.60

Otros datos:

las ventas se estiman en 1.000 unidades

No existen impuestos y el monto de la inversin inicial es de $ 50.000 con valor residual igual a cero.

Seleccionadas esta variables aleatorias y establecidas las funciones de distribucin de las mismas, calcule la tasa de rentabilidad de cada combinacin y la funcin de probabilidad acumulada de la tasa de rentabilidad.

d. Anlisis de sensibilidad

Usted ha sido designado como analista financiero y est estudiando el emprendimiento de un nuevo negocio. Pretende analizar la sensibilidad de estas tres variables que considera las ms importantes:

Inversin

Precio Venta Unitario

Costo Variable Unitario

Precio

VtaVariacin Costo Variable Variacin

Inversin

Variacin

+ 20 %

108

+ 20 %

72

+ 20 %

3600

+ 10 %

99

+ 10 %

66

+ 10 %

3300

Original 90

Original 60

Original 3000

+ 10 %

81

+ 10 %

54

+ 10 %

2700

+ 20 %

72

+ 20 %

48

+ 20 %

2400

Las cantidades de unidades que se calculan vender para los 5 aos que dura el proyecto son de 100 unidades por ao. El impuesto a las ganancias es del 35 % y se amortiza con el sistema lnea recta. La tasa mnima pretendida es del 10 %.

Se le pide que identifique cul de las variables antes mencionadas tienen una mayor incidencia sobre el rendimiento del proyecto.

8. Suponga que Ud. desea la aprobacin de un proyecto determinado. Si estuviera a su alcance sugerir un criterio para considerar la incertidumbre, cul de los antes aludidos sera el de su preferencia.

9. Qu consecuencia podra tener sobre la calificacin relativa de proyectos efectuada sin considerar la incertidumbre el hecho de aplicar para incorporar este anlisis el procedimiento propuesto por Laplace? (Confirme el acierto de su respuesta.)

10. Usted realiza la administracin de efectivo de un fondo de Inversin que posee 4 millones de pesos en inversiones. El fondo consta de 4 acciones y presenta las siguientes inversiones y Betas:

ACCIN

INVERSIN

BETA

YPF Repsol

500.000

1.5

Bell South

250.000

- 0.5

Telecom.

1.500.000

1.25

Sevel

3.000.000

0.75

Suponiendo una tasa de rendimiento del mercado del 12% y la tasa libre de riesgo del 5%:

a. Qu tasa de rendimiento requerira a este fondo?

b. Y si la tasa tuviera una Beta de 0,5 qu rendimiento le requerira?

c. Para que la cartera rinda un 12%, qu Beta debera tener?

11. Trate de resumir conocimientos completando la ltima columna del cuadro siguiente respondiendo con las menciones de mtodos, de criterios o de las medidas pertinentes a los objetos de decisin definidos:

CERTEZA: (existe un nico resultado posible, probabilidad = 100 %)

Mtodos Empricos: Criterios: Proyectos Independientes: Carteras: Cart.perfec. Divers.:

INCERTIDUMBRE. INCERTEZA. RIESGO

12. Compare sus respuestasSeran vocablos adecuados algunos como los siguientes:

menores costos fijos unitarios

economas de escala

especializacin y personalizacin

alto volumen de produccin y ventas por atencin de demanda masiva

apropiacin del efecto palanca positivo que genera la utilizacin de costos fijos.

incremento del residual neto para el propio

Un.3. Instancia de decisiones corrientes (Ejercicios)

1. Calcule el IAc en trminos de das suponiendo que la empresa

Alfa exhibe los siguientes datos:

Activos corrientes: $ 500.000

Pasivos corrientes: $ 200.000

Ventas anuales - utilidades antes de impuestos y amortizaciones en idntico perodo: $ 7.300.000

Obtenida la respuesta, reflexione sobre el grado de tranquilidad o de preocupacin que producira una situacin como la representada.

2. Calcule el IAc base mensual para Beta SA, dados los datos siguientes (Ud. debe introducir algn cmputo antes de proceder al clculo):

CONCEPTOS

AO 200X

AO 200X-1

(en miles de $)

(en miles de $)

Ventas anuales

60.812

60.386

Utilidades antes de impuestos

+ 4.983

- 892

Amortizaciones

582

766

Gastos operativos anuales

65.213

58.728

Gastos operativos diarios (miles $)

Activos corrientes

23.020

17.763

Inventarios

- 7.871

- 5.838

Pasivos corrientes

- 21.874

- 20.446

Subtotal

Numerador IAc

Denominador Iac

/da

/da

IAc

Por da

por da

3. a. Efecte un clculo aproximado del capital de trabajo neto de una empresa comercial cuyas ventas no son estacionales, sabiendo que:

mantiene un stock en bienes de cambio equivalente a 20 das de venta,

paga a sus proveedores a los 15 das de recibidas las mercaderas y,

su perodo medio de cobranza es de 25 das.

Adems se sabe que sus ventas anuales ascienden a 100 mil y remarca los productos con un 30%.

b. Por qu al calcular la Inversin se trabaja con valores al Costo?

4. a. Una empresa comercial adquiere el producto A que tiene un costo de $ 500, pagadero a 15 das de acuerdo a lo pactado con su proveedor sin sufrir recargos. Dicho producto permanece en stock 20 das promedio hasta ser vendido, y su cobro se produce en 30 das promedio. Calcule la inversin requerida si se piensa vender 2.000 unidades.

b. Utilizando los datos anteriores calcule para el mismo nivel de actividad el capital de trabajo necesario en caso de que la financiacin otorgada por los proveedores se redujera al 80% de las compras. Cumplido ese paso, cmo se ve afectada la rentabilidad de la firma?

5. Broske SA est tratando de determinar el efecto que generan

la razn de rotacin de los inventarios y de los das de venta a plazo sobre su ciclo de flujo de efectivo. Las ventas de Broske para 1999 fueron de $ 150.000, y tuvo una utilidad de $ 9.000. Rot su inventario seis veces durante el ao y sus das de venta pendientes de cobro fueron 36. La empresa tuvo activos fijos que ascendieron a un total de 40000. El perodo de diferimiento de cuentas por pagar de Broske es de 40 das.

a. Calcular el ciclo de conversin de efectivo de Broske.

b. Suponiendo que Broske mantiene cantidades insignificantes de otros activos calclese su rotacin de activos totales y su rentabilidad operativa.

c. Suponga que los administradores de Broske piensan que la rotacin del inventario puede aumentarse a ocho veces.

Cul sera el ciclo de conversin de efectivo de Broske, la rotacin de sus activos totales y su rentabilidad operativa si la rotacin del inventario hubiera sido de ocho veces la registrada en 1999?

6. Examine la siguiente informacin tomada de los estados financieros de FEER S.A.

Partida

Inicial

Final

Inventarios

1,543

1,699

Cuentas por cobrar

4,418

3,952

Cuentas por pagar

2,551

2,673

Ventas netas 11,500

Costo de ventas 8,200

Calcule el ciclo de conversin del efectivo.

7. La empresa Frepa SA necesita revisar urgentemente la poltica del capital circulante dados los problemas financieros generados por campaas publicitarias masivas lanzadas en meses anteriores.

Los activos fijos ascienden a $ 600.000 y la empresa planea mantener una razn de deudas a activos del 50 %. La tasa de inters es del 10 % sobre la deuda. Se estn considerando tres alternativas de activos circulantes: 40, 50 y 60 % de las ventas proyectadas. La compaa espera obtener un 15 % de UAIT sobre un nivel de ventas de $ 3.000.000. La tasa de Impuesto a las Ganancias para Frepa es del 30 %. Cul es la Rentabilidad del Patrimonio Neto esperada para cada alternativa?

8. Con la lectura de esta Unidad in mente y la sealada como obligatoria a la mano, proceda a satisfacer los siguientes requerimientos. Verifique las respuestas con el profesor.

a. Cul es el costo implcito del crdito de un proveedor que otorgara un descuento del 10 % por pagos efectuados en los primeros 15 das en una factura de $ 500 que, de no ser aprovechado, se pagar a los 45 das?

Paso 1: Reitere la Frmula comentada en el curso.

Paso 2: Efecte los clculos para determinar el costo en trminos de tasa proporcional anual.

Paso 3: Modifique los trminos del planteo para que refleje condiciones usuales en su ramo de actuacin y efecte los clculos requeridos para explicitar el costo de tal financiamiento.

Paso 4: Exponga un comentario breve sobre lo hallado.

9. Determine qu ocurre en trminos de Costo cuando Ud. No aprovecha el descuento del 10 % que le ofreceran en una casa de artculos para hombre/mujer o en casa de artculos para el hogar si paga en efectivo en cambio de hacerlo con una tarjeta de crdito segn se las conoce y emplea corrientemente (pago cada 30 das, esto es, un crdito promedio por 15 das en consumos que se efectan a lo largo del mes respectivo). Suponga una factura de $ 500.

10. Las siguientes preguntas desafan su capacidad de rpida captacin de contenidos y lo estimulan a una eventual re-lectura:

a. Decisiones que se adoptan respecto de cada rubro persiguiendo optimizar la gestin de los mismos, pueden concluir en la optimizacin del manejo del capital circulante neto?

b. Qu fundamentos favorecen la decisin de tener una sola cuenta corriente bancaria y cules la de abrir varias?

c. Es nuestro pas un mbito donde la prctica del JIT (just in time) referida a polticas de inventario puede entenderse propicio?

SI ( ) NO ( ) Explique por qu.

11. Timing SAIC, compaa dedicada a la fabricacin de relojes de madera, presenta el siguiente cash flow pronosticado para los prximos das.

Conceptos Lunes Martes Mircoles Jueves Viernes S D Lunes Martes

Saldo Inicial 1000 2000 1000 1000 19700

19700 20300

Ingresos 5500 6000 5500 6000 5400

9500 8000

a.- Operativos Corrientes

20000

b.- Inversiones Transitorias

Egresos

4500 7000 5500 7300 5400

9000 16500

Supervit/Dficit 1000 -1000 0 18700 0

500 -8500

Saldo Final 2000 1000 1000 19700 19700

20300 11800

Asimismo, el jefe de Tesorera le acerca la siguiente informacin, que Ud. solicitara previamente:

Poltica de efectivo mnimo: $ 1000.

Saldo de Caja (Viernes Pasado): $ 1000.

A partir del da Mircoles se estiman saldos diarios de $ 3000 de Supervit.

Alternativas para supervit o dficit que se manejan como posibles:

a) Plazo fijo al 12 % anual a 7 das para $ 2000 como mnimo.

b) Prstamo a sola firma al 45 % anual a 7 das y 1 % de sellado (capitalizacin mensual).

c) Adelanto en Cta. Cte al 55 % anual.

Proponga al Gerente de Timing el curso de accin ms favorable apoyado en un Informe con los datos que considere pertinentes.

12. Seale el impacto de las siguientes actividades de la empresa sobre el efectivo, utilizando la letra A para un aumento, D para una disminucin o N cuando no se producen cambios.

a) Las materias primas compradas para inventarios se pagan en efectivo ( )

b) Se paga un dividendo ( )

c) Se venden mercaderas a crdito ( )

d) Se emiten acciones comunes ( )

e) Se compra una mquina y se paga con deuda a largo plazo ( )

f) Se paga una compra anterior ( )

g) Se recibe un prstamo bancario a corto plazo ( )

h) Se pagan impuestos del ao anterior ( )

i) Se venden mercaderas al contado ( )

j) Se pagan intereses sobre la deuda a largo plazo ( )

k) Se compra un equipo de oficina y se paga con un documento a corto plazo ( )

l) Se compran instrumentos financieros negociables ( )

Un4. El Plan del Negocio

1. Indique verdadero o falso en los siguientes juicios.

a. Si las decisiones (inversin o financiamiento) se refieren a una instancia estratgica, los modelos financieros deben centrar su atencin en el corto plazo. V o F

b. Las decisiones que deciden al plan de negocios, implican ejercer opciones abiertas, cuando por ejemplo se decide sobre la compra o arrendamiento de un terreno. V o F

c. El plan de negocios representa algo as como La estrategia en accin. V o F

d. El plan de negocios involucra slo la fase estratgica. V o F

e. El presupuesto es una herramienta fundamental de la programacin. V o F

2. Mencione dos ejemplos de aspectos que son objeto del control de gestin segn nivel organizacional.

a. Control estratgico

1)

2)

b. Control tctico o de gestin

1)

2)

c. Control Operativo

1)

2)

4. Las ventas de la empresa Tecnologa Educativa SA han venido creciendo sostenida y fuertemente en relacin a otras del sector. Los registros para los ltimos aos han sido los siguientes (en miles de $):

1997:

$ 5.500

1998:

$ 6.150

1999.

$ 7.290

2000.

$ 8.200

2001.

$ 9.100

Ante situaciones financieras que no haban sido anticipadas, se ha encomendado un anlisis que permita:

a) Determinacin de la tasa de crecimiento sostenible en ventas. Cuenta con los datos siguientes: la tasa de retencin de utilidades corriente es de 40 %; la relacin AT/PN es de 1,125; el Ro es de 20 %.

b) Determinacin de la tasa de crecimiento en ventas implcita en la serie de datos de ventas antes expuesta.

c) Grfico que exhiba la ubicacin de la funcin de crecimiento en ventas respecto de la funcin de crecimiento sostenible, con la finalidad de interpretar actuales inconvenientes (se visualizara un comportamiento ubicado en zona de supervit o de dficit financiero). Se emplear el nivel de Ro anticipado.

d) Imagine y sugiera medias correctivas posibles capaces de restaurar una senda de crecimiento balanceado y, en consecuencia, sustentable.

Un5. El Sistema Financiero

1. Asuma por un momento el rol de demandante financiero en dos situaciones posibles:

a. El fluir de fondos proyectado por inversiones corrientes y de capital exhibe la necesidad de fondos a largo plazo. El monto no es muy importante, por lo que no producira un cambio trascendente en la estructura de financiamiento. La empresa no es muy conocida, pero se confa en una calificacin favorable en caso de decidirse por una emisin de obligaciones.

b. El banco con el que se viene trabajando est muy especializado en el sector de actividad de la empresa, lo que ha generado una cartera significativamente segmentada, con tasas en aumento por esa razn. El acceso a condiciones especiales, por caso el no tener exigencia de calificacin, es un aspecto que no se desprecia, aunque conspirara contra la liquidez del ttulo. Este aspecto es importante pues la empresa presume de tener expectativas de crecimiento sostenido y en un nivel muy promisorio.

2.

El mercado secundario es relevante para la empresa que emite obligaciones dado que ................ ............................................ ....................................................................................................... .......................................................................................................

En el mercado primario donde los ttulos son colocados por primera vez, la existencia de un mercado secundario se evidencia por.................. .................................................................... ....................................................................................................... .......................................................................................................

3. En tiempos presentes, hemos sido testigos de la dificultad de muchos ahorristas para retirar los fondos que haban depositado en las entidades bancarias, como sabemos, entidades intermediarias entre superavitarios (ahorristas) y deficitarios (obligados). Se le solicita que identifique circunstancias de tiempo y lugar, adems de caractersticas de la actividad (comentadas en esta Unidad), que pueden ser argumentos puntualmente aceptables. En todo caso, sujetos a qu condiciones o reservas.

4.

Qu ventajas sustanciales aporta la eficiente actividad de los intermediarios financieros respecto de lo que podra ser el contacto directo y personal entre superavitarios y deficitarios?

5. Es importante que Ud. pueda imaginar los motivos que podran ocasionar una suba en la tasa de inters de mercado, porque a partir de esa coyuntura tambin podr derivar el efecto que ello podra tener en los precios de ttulos ya emitidos, es decir, ttulos cuyo flujo de retribucin (condicin impresa al dorso de las planchas en circulacin respecto de su valor nominal o face value). Su eventual condicin de tenedor de ttulos o de asesor de quien los detente reclama dicha anticipacin, as que se le solicita verificar con el docente las respuestas que dara ante las siguientes situaciones:

Una coyuntura muy favorable est originando una actividad inversora creciente reforzada por niveles de consumo tambin en ascenso... qu impacto puede tener ello en el nivel de tasas de inters en el corto plazo? Si Ud. estuviera considerando la venta de su posicin de ttulos para financiar un viaje al exterior dentro de cierto tiempo, la respuesta anterior lo impulsara a acelerar el desprendimiento de los ttulos o por el contrario a postergar su venta?

Brinde razones en ambos casos y gratifquese con la comprobacin de aciertos que demuestran su capacidad de anticipacin (caso contrario, la recompensa se traducir en motivacin para una nueva lectura de esta Unidad y de la bibliografa sugerida).

6. Calcule el precio de una accin sabiendo que el rendimiento pretendido por los accionistas es del 23 %, con crecimiento del 5 % y dividendos estimado en $ 8 por accin de $ 100 valor nominal.

7. Supuesta una beta de 1,50 para la compaa Exportar SA, y siendo que activos sin riesgo tienen un rendimiento del 7 %, que la distribucin de dividendos actual de $ 10 por accin de valor nominal 100 mantenga en el futuro el crecimiento al ritmo de 10%, se solicita:

a. Rendimiento esperado por los accionistas de Exportar SA con aplicacin del CAPM

b. Precio de mercado de la accin de Exportar SA segn modelo de crecimiento constante de los dividendos, lo que ha calculado previamente a travs del CAPM).

8. El grupo empresario ABC registra rendimientos con un desvo estndar de 30 %, y un coeficiente de correlacin con la cartera de mercado igual a 0,6. La cartera de mercado tiene un desvo estndar de 22 %. Con esos datos, se le solicita:

a. Clculo de Beta correspondiente al grupo

b. Repeticin del clculo anterior pero con un desvo del 50 % en vez de 30%.

c. Volver a calcular beta segn a., excepto que el coeficiente de correlacin con la cartera mercado sea 70 % en vez de 60 %.

9. El grupo empresario La Plata Plus est compuesto por seis empresas cuya capitalizacin burstil, coeficientes beta de sus rendimientos respecto del mercado y rendimientos de los respectivosactivos son los siguientes:

Empresa

Capitalizacin

Beta

Rend. operativo

La Veneciana Arg.

0,5 millones

1,2

25 %

CH y Perfilados

0,9 millones

1,8

20 %

Acera La Plata

2,0 millones

0,8

10 %

Tecnolgica SA

1,1 millones

1,3

20 %

Telefona La Plata

1,6 millones

0,9

15 %

LP automotores

1,2 millones

1,0

18 %

El rendimiento de inversiones en condiciones de certidumbre es del 6 %. Con tal informacin, se le solicita:

a. Clculo de beta para el grupo empresario

b. Rendimiento del conjunto empresario

10.

Suponga que Ud. es productor agropecuario, ms precisamente criador ganadero de la pampa hmeda. En esta regin, hacia el mes de febrero los terneros han mamado de sus madres y el productor enfrenta el dilema, supuesto que tenga campo suficiente, entre:

a) de venderlos a un invernador para que ste los termine y gane el plus que merecen quienes lo ponen en condiciones exigidas por el consumo.

b) Mantenerlos y tomar a su cargo el engorde de los terneros y venderlos una vez novillos para consumo inmediato. Esta etapa es obviamente costosa y tambin riesgosa: los precios a que sern vendidos no son conocidos al mes de febrero.

Sabiendo que existen los forwards y futuros agropecuarios, qu operaciones entiende posibles y convenientes para que el referido productor pueda decidir en un contexto de riesgo acotado y en aras a la obtencin de un mayor beneficio?

No omita emplear las palabras clave siguientes: forwards, put, futuro, precio de ejercicio, prima, subyacente, perodo o fecha de ejercicio, precio de ejercicio.