EL ARREGLO DE LOS EMPRESTITOS

EXTERNOS DE 1927 Y 1928

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El día 10 de mayo del presente año fueron firmados en Bogotá los convenios relativos al arreglo del servicio de los empréstitos externos nacionales de 1927 y 1928, cuyo monto inicial fue de US$ 25. 000. 000 y US$ 35. 000. 000, respectivamente.

Aunque las característ icas de estas últimas negociaciones son suficientemente conocidas, parece conveniente recordar sus bases esenciales, a fin de poder apreciar mejor los resultados del arreglo que acaba de concluír el Gobierno.

En los dos empréstitos de 1927, 1928, Los bonos de 1927 y 1928. se estipularon intereses del 6% anual

y una amortización acumulativa del 1){' . Se pactó expresamente en los contratos respectivos que el sobrante de la cuota inicial de intereses, en cuanto los bonos en circulación disminuyeran por razón de las amortizaciones, sería destinado por la Nación a aumentar estas últimas. El vencimiento del primer empréstito quedó fijado al 19 de enero de 1961, y el del segundo al 19 de octubre del mismo año de 1961 .

En virtud de lo que se deja expuesto, la cuota anual por concepto del servicio de intereses y amortizaciones de las operaciones finan­cieras mencionadas era permanentemente de US$ 4. 200.000 du­rante el plazo señalado .

Inte reses pendientes de pago.

Como es bien sabido, la deuda se atendió cumplidamente hasta princi­pios de 1933. Los cupones restantes de ese año y los de 1934 fueron cu­

biertos mediante la emisión de scrips especiales y entregando una pequeña parte en efectivo para los de más atrasado vencimiento. Igualmente se arregló en esta forma el cupón de 19 de enero de 1935, del primer empréstito .

Quedaron, pues, pendientes de pago, para los bonos de 1927, los cupones vencidos desde el 19 de julio de 1935 inclusive en adelante; y para el empréstito de 1928, los cupones vencidos del 19 de abril de 1935 inclusive, para acá .

Los cupones correspondientes a 1940 se pagaron en efectivo al 50% de su valor nominal, de acuerdo con las estipulaciones del convenio provisional celebrado el 16 de febrero del mismo año, que fue autorizado por el Decreto extraordinario número 305 de 1940.

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Resumiendo lo anterior, la Nación quedó adeudando, una vez cumplido el convenio provisional a que se ha hecho referencia, el valor de los siguientes cupones:

Cupones números 16, vencido el 1 Q

Empréstito de 1927. de julio de 1935, a 24, vencido el 19 de julio de 1939, ambos inclusive.

En total, cuatro años y medio de intereses, que, a razón del 6% anual, representan un 27% del valor de los bonos en circulación.

Cupones números 14, vencido el 19 Empréstito tle 1928. de abril de 1935, a 23, vencido el 19

de octubre de 1939, ambos inclusive. Es decir, cinco años de intereses atrasados, que equivalen a un 30% del saldo del empréstito.

Antecedentes y desarrollo del convenio.

Los antecedentes de las negociaciones sobre el arreglo de la deuda externa, que comenzaron formalmente en sep-tiembre de 1937, cuando el represen­

tante del Consejo Protector de Tenedores de Bonos de los Estados Unidos, señor Munro, hizo una visita al país y llevó la propuesta inicial del Gobierno de Colombia, están ampliamente explicados en las anteriores Memorias del Ministerio de Hacienda al Con­greso Nacional.

Debo, pues, referirme únicamente a la última etapa, que com­prende la gestión oficial adelantada en desarrollo de las autoriza­ciones extraordinarias que confirió al Presidente de la República la Ley 54 de 1939, cuyo artículo 19, en lo pertinente, reza así:

"De conformidad con el ordinal 99 del artículo 69 de la Consti­tución Nacional, revístese al Presidente de la República de facul­tades extraordinarias para que, con el fin de conjurar, corregir o atenuar los efectos de la actual crisis mundial sobre la organización económica y fiscal del país, adopte las providencias que fueren indispensables en relación con los siguientes puntos:

"a) Regularización del servicio de la deuda pública y reanuda­ción del servicio de los empréstitos que se encuentran actualmente en mora total o parcial sobre las nuevas bases que acuerde el Organo Ejecutivo ...... "

De acuerdo con lo previsto en la última parte de la disposición transcrita, el Ejecutivo señaló las bases para la regularización del servicio de la deuda externa por medio del Decreto extraordinario 1388, de 17 de julio de 1940, que en su artículo 1 Q dice textualmente:

"Artículo 19 L as bases que el Gobierno adoptará para el servicio de los empréstitos nacionales externos de 1927 y 1928, a partir del

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vencimiento del acuerdo provisional, hoy vigente, serán las si­guientes:

"a) Cambio de los actuales bonos por unos nuevos, que el ~­bierno queda autorizado para emitir en la cantidad suficiente, y que devengarán un interés no mayor del tres por ciento (3%) anual.

"b) Capitalización de los cupones de intereses vencidos y no pagados, al equivalente hasta del cincuenta por ciento (50%) de su valor nominal, entregando el Gobierno en pago de los cupones, bonos de la nueva emisión prevista en el ordinal anterior.

"e) Destinación anual durante cinco años, a partir de 1941, de una cantidad no mayor de un millón ochocientos mil dólares (US$ l. 800. 000) para atender a l servicio de intereses y amortiza­ción de los nuevos bonos.

"d) Destinación, a partir del sexto año en adelante, de una can­tidad no mayor de dos millones de dólares (US$ 2. 000. 000) para los expresados servicios de intereses y amortización.

"Parágrafo. Es entendido que la presentación de cualquier pro­puesta a los tenedores de bonos, sobre las bases aquí indicadas, requiere concepto prevjo y favorable de la Junta Nacional de Em­préstitos."

Precisadas con cxactítud las condiciones para el arreglo del ser­vicio de los empréstitos externos en dólares en el mes de julio del año pasado, el Ministerio de Hacienda y la Embajada de la Repú­blica en Wáshington mantuvieron desde entonces un permanente contacto con el Consejo Protector de Tenedores de Bonos de los Estados Unidos, a fin de concluír en el menor término posible las negociaciones proyectadas.

Aquella entidad, sin embargo, opuso una resistencia tenaz a las bases acordadas por el Gobierno Nacional, cuya equidad, conside­rada desde el punto de vista de la situación económica y financiera del país en los años pasados y en el futuro próximo, es, sin lugar a duda, manifiesta. Así lo reconoció la Secretaría de Estado de Jos Estados Unidos, en documento oficial fechado el 30 de diciembre del año pasado, que ha sido ratificado posteriormente por aquel Despacho.

La autoridad indiscutible de la Secreta1~Ía de Estado y la coope­ración eficaz de otros organismos oficiales norteamericanos, asi como también el concurso que prestaron al país para el arreglo de la deuda en dólares, grandes institutos de crédito de los Estados Unidos, constituyen un testimonio elocuente de la lealtad de los esfuerzos que realizó el Gobierno para reanudar los pagos pen­dientes por el expresado concepto .

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Los reclamos constantes de los tenedores de bonos, formulados ante nuestros Agentes Diplomáticos en Wáshington, ante el Mi­nisterio de Hacienda, y en muchas ocasiones directamente ante el propio Jefe del Estado, han sido satisfechos por el país en forma que hace honor a su palabra. En tales circunstancias es de espe­rarse un cambio radical en la política que, respecto al arreglo cele­brado por el Gobierno, ha venido observando el Consejo Protector de Tenedores de Bonos, entidad que nos atribuye sin fundamento comprobado una capacidad de pago visiblemente superior a la que en realidad tenemos .

Saldo de los empréstitos antiguos en la época de la celebración del a rreglo.

Una vez ejecutado el convenio pro­visional de 16 de febrero de 1940, el monto de las emisiones iniciales de los empréstitos de 1927 y 1928 que, como atrás se indicó, fue de

US$ 25.000.000 y US$ 35.000.000, respectivamente, vino a quedar reducido a US$ 18.273.500 para el primero y a US$ 25.443.000 para el segundo, de acuerdo con la siguiente demostración:

Empréstito de 192'7:

Emisión inicial . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . US$ 25.000.000 Amortizaciones efectuadas hasta el 1 Q de enero de

1933 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . US$ 3 . 795 . 000 Bonos adquiridos por el Gobierno, a

cambio de los bonos internos del 3%%, cuya emisión fue autorizada por el De­creto número 2028 de 1933, para facilitar a los deudores de los bancos comerciales el pago del 50% de las obligaciones a su cargo, en los términos del ordinal 49 del artículo 1 Q del Decreto 711 de 1932. Estos bonos fueron debidamente amortizados en la forma prevista en el convenio provisio-nal de 16 de febrero de 1940, ya citado . . 2. 292 .000

Bonos comprados en mercado abierto por la N ación y amortizados en virtud de lo pactado en el arreglo provisional de 16 de febrero de 1940.. . . . .. . . . . . . .. . . . 625.000

Bonos amortizados en abril de 1941, pre-via autorización de la Junta Nacional de Empréstitos . . . . . . . . . . . . . . .. . . . . . . . 14. 500

Saldo en circulación en mayo de 1941 . . 18. 273 . 500 -------

Sumas iguales . . . . . . . . . . US$ 25.000. 000 25 .000.000

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-31-Empréstito de 1928:

E .. , . ' 'al US$ miSIOn ffilCl . . . • . , . . . . . . . . . . . . , ... , ..

Amortizaciones efectuadas hasta abril de 1933 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . US$ 4. 981. 500

Bonos adquiridos por el Gobierno, a cambio de los bonos internos del 31h %, de acuerdo con la explicación dada respecto a los bonos del empréstito de 1927 . . . .

Bonos comprados en mercado abierto por la N ación y amortizados, ~n desarrollo de las estipulaciones del convenio de 16 de febrero de 1940 . . . . . . . . . . . . . . . . ..

Saldo en circulación en mayo de 1941 ..

3.705. 500

870.000 25.443.000

35. 000.000

Sumas iguales .. .... US$ 35.000.000 35.000.000

Mediante la capitalización del 50% Cuantía de la nueva del valor de los cupones pendientes

emisión. de pago, cuya cuantía exacta quedó señalada anteriormente, el saldo de

los dos empréstítos de 1927 y 1928 se redujo, para la fecha de la oferta a los tenedores de bonos, a US$ 50.000.000, quedando una diferencia de US$ 127. 50 a favor del Gobierno, la cual deberá ser cancelada con los certificados de que se habla adelante, pues era imposible reducir precisamente a la expresada cantidad de US$ 50. 000 .000 el valor de los bonos en circulación y de sus co­rrespondientes cupones, liquidados éstos a la tasa del 3% anual.

Las cifras que se insertan a continuación comprueban el monto del saldo de los dos empréstitos, una vez capitalizados sus respec­tivos cupones en la forma indicada:

Saldo en circulación de los bonos del empréstito de 1927, del 6 !fo de interés anual .......... US$ 18.273 .500 .00

Valor del 50!fo de los cupones de este emprés-tito, vencidos, correspondientes a un plazo de cuatro años y medio . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2. 466 . 922. 50

Saldo en circulación de los bonos del empréstito de 1928, del 6% de interés anual ....... ....... 25.443.000.00

Valor del 50% de los cupones vencidos, que com-prenden un período de cinco años . . . . . . . . . . . . 3. 816.450.00

Diferencia a favor de la República . . . . . . 127. 50

Sur.na .... ..... .. . ....... US$ 50.000.000.00

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Simultáneamente con la determina-Fecha inicial del nuevo ción de la cuantía de la emisión que

empréstito. debía sustituír las primitivas y sus cupones capitalizados, que se fijó

definitivamente en la suma de US$ 50.000.000, el Gobierno ade­lantaba el estudio relativo al señalamiento de la fecha inicial de los nuevos bonos.

Se tropezaba para ello, en primer término, con el inconveniente de que los cupones de los bonos de 1927 vencían en fecha distinta de los correspondientes al empréstito de 1928.

En tales circunstancias, llegó a pensarse en dividir la nueva emi­sión, en forma tal que pudiera atenderse separadamente al cambio de los bonos de 1927 y 1928. Pero esta solución, aunque sencilla, hubo de ser desechada, desde luégo que eran manifiestas las ven­tajas de todo orden que ofrecía la unificación de la deuda externa.

Se acordó, pues, fechar los nuevos bonos el día 1 Q de octubre de 1940, y para ello se tuvo en cuenta que no era posible dejar correr ningún plazo entre el vencimiento del convenio provisional de febrero del mismo año y la emisión de los valores destinados a recoger el saldo de los antiguos empréstitos. Es preciso recordar, por otro lado, que la propuesta del Gobierno de Colombia a los tenedores de bonos quedó . automáticamente formulada al expe­dirse el Decreto 1388, de julio de 1940 .

Así las cosas, el cupón número 26 del empréstito de 1928 coin­cidía exactamente con el cupón número 1 de los nuevos bonos. Pero respecto al empréstito de 1927 se presentaba una diferencia de tres meses entre el 1 <>de julio de 1940, fecha de vencimiento del cupón número 26, y el 1<> de octubre del mismo año, día en que debían emitirse los nuevos bonos. Se hizo, pues, indispensable verificar el correspondiente ajuste, mediante el pago de los inte­reses de los bonos de 1927 que fueran convertidos, durante el expresado lapso de noventa días, en las mismas condiciones seña­ladas en el Decreto número 1388, esto es, en la proporción de 50'fc del valor nominal de tales intereses.

Para facilitar las operaciones de capitalización de cupones, se previó la emisión de certüicados especiales, que serán entregados a los tenedores que presenten bonos antiguos cuyos intereses as­ciendan a una suma menor de US$ 1 . 000, los cuales les serán cambiados por bonos nuevos en cuanto completen aquella cantidad.

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En lo referente a la amortización del Amortización de los nuevos nuevo empréstito, el Gobierno logró

bonos. obtener que se admitieran, por su valor nominal, bonos adquiridos por

la Nación en mercado abierto, sin que se elevara el monto de las cantidades asignadas para tal efecto por el artículo 19 del Decreto 1388 de 1940. Al efectuarse el primer pago de intereses no será necesario destinar nada para amortización. De septiembre de 1941 a septiembre de 1945, se entregarán semestralmente bonos por valor nominal de US$ 150.000, y de ahí en adelante esta cantidad se aumentará a US$ 250.000 .

Los intereses de la emisión inicial ascienden a US$ l. 500.000 anuales, y se convino en que la Nación compraría bonos en mer­cado abierto, para ser amortizados, con los intereses que debieran corresponder a los bonos retirados de la circulación .

Si se supone para los bonos una cotización aproximada de 40%, la partida anual para amortizaciones q ue señaló el Decreto extra­ordinado 1388 de 1940, se reduce para los primeros años de US$ 300.000 a US$ 120.000, y de 1945 en adelante, de US$ 500.000 a US$ 200 .000 . Es decir, que mientras la cotización de nuestros bonos externos se mantenga a los niveles indicados, muy próxi­mos a los actuales, la carla en e l Presupuesto, por con cepto de intereses y amortización del nuevo empréstito, será en la primera época de USS 1 . 620. 000, y más tarde de US$ 1 . 700. 000, contra la cuota invariable de US$ 4 . 200.000, que estipulaban las emisiones iniciales.

Los banqueros del Gobierno.

Merced a la gestión eficaz de nuestro Embajador en W áshington, la Repú­blica pudo obtener el concurso de The National City Bank of Ncw

York, para las funciones relativas al cambio de los bonos de 1927 y 1928 y a la autenticación de los nuevos títulos. Aquella entidad, de indiscutible prestigio en todos los mercados financieros del mw1do, cumplirá pues este delicado encargo, y ello augura W1

mejor éxito de las operaciones de conversión, a la vez que consti­tuye una garantía en el manejo de los intereses de la República vinculados a la negociación. Las condiciones en que el Banco mencionado convino, por m edio de un contrato separado, en pres­tar sus servicios al país, son satisfactorias desde todo punto de vista .

Memoria de Ha.cienda-3

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El pago de intereses y las operaciones de amortización de los nuevos bonos quedarán al cuidado de los señores Hallgarten & Co. y Kidder, Peabody & Co., quienes obraron con el mismo carácter en las emisiones de 1927 y 1928 . Igualmente pudo obtener el Gobierno de estas firmas condiciones muy favorables para la lJrestación de tales servicios y, desde luégo, más ventajosas que las estipuladas en época anterior. Todas las cuestiones pendientes con los señores Hallgarten & Co. y Kidder Peabody & Co., por razón de sus actuaciones como agentes de pago de los empréstitos de 1927 y 1928, se liquidaron radicalmente, en virtud de un con­venio especial que fue suscrito también el 10 de mayo último.

En esta Memoria se incluye el texto Los contratos celebrados. completo de los contratos celebrados

con The National City Bank of New York, sobre agencia de cambio, y con los señores Hallgarten & Co. y Kidder, Peabody & Co., como agentes de pago.

Las estipulaciones de dichos documentos han quedado antes ex­plicadas y se acomodan estrictamente a las bases señaladas en el Decreto extraordinario 1388 de 1940, dictado, como ya se dijo, en virtud de las autorizaciones conferidas al Presidente de la Repú­blica por la Ley 54 de 1939. La fumeza jurídica de estos actos no puede siquiera ser sometida a discusión, y se desprende de la simple lectura de los correspondientes textos que han sido repro­ducidos en el presente capítulo.

En resumen, las condiciones del arreglo de la deuda externa y las ventajas que tiene para el país esta negociación trascendental, son las sigui en tes:

a) Se emiten US$ 50.000.000 para Síntesis del arreglo. recoger el saldo en circulación de los

empréstitos de 1927 y 1928. El tipo de interés se reduce del 6 al 3 por 100 anual, a tiempo que se amplía a 30 años el plazo para la amortización;

b) De los intereses pendientes de los mencionados bonos de 1927 y 1928, que ascienden a US$ 12.567.000, se rebaja la mitad. La otra mitad se paga en bonos de la nueva emisión, es decir, que se capitaliza;

e) Semestralmente, durante los primeros años, se amortizan bonos por valor nominal de US$ 150.000, los cuales puede adquirir la N ación en mercado abierto . De abril de 1946 en adelante, la amortización semestral se eleva, en las mismas condiciones indi­cadas, a U S$ 250 . 000. A las cotizaciones aproximadas que tienen los bonos en la actualidad, las amortizaciones representan una

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inversión anual de US$ 120.000 en la primera época y de US$ 200.000 más tarde;

d) De la suma de US$ l. 500. 000 anuales, valor de los intereses de la emisión inicial de US$ 50.000.000, se destinará a efectuar amortizaciones la parte que en el futuro debiera corresponder a intereses de los bonos que sean retirados de l a circulación. En otros términos, la partida anual de US$ l. 500. 000 es fija, y con ella se atiende en primer término a los intereses de los bonos en circulación, destinándose el remanente a efectuar amortizaciones;

e) Para servir la deuda externa ya regularizada, y teniendo en cuenta los precios aproximados de los bonos que rigen ahora en Nueva York, la Nación deberá apropiar anualmente US$ 1.620.000 hasta 1945 y US$ l. 700.000 en el periodo siguiente. El Decreto 1388 de 1940 autoriza, respectivamente, la destinación hasta de US$ l. 800.000 y U S$ 2 . 000 .000, para cada una de las dos etapas que se acaban de mencionar, y el servicio de los empréstitos anti­guos implicaba una erogación anual permanente de US$ 4.200.000;

f) Como banqueros de la República para las operaciones de con­versión de las deudas antiguas, y autenticación de los nuevos bonos, actuará The National City Bank of New York . El servicio de intereses y lo relativo a la amorbzación del empréstito, de 19 de octubre de 1940, seguirá al cuidado de los señores Hallgarten & Co. y Kidder, Peabody & Co., de Nueva York.

La oferta correspondiente fue anunciada oficialmente por el Embajador Turbay el 5 de junio último, para ser efectiva desde el 1 Q de julio del corriente año.

Las informaciones que ha venido recibiendo el Gobierno son completamente satisfactorias respecto al éxito de esta negociación, que adelantó el Ejecutivo con el concurso patriótico de eminentes ciudadanos de todos los partidos, y que constituía una necesidad inaplazable para el buen nombre del crédito de Colombia en los mercados de ultramar.

Nuestro prestigio tradicional ha quedado restablecido, después de las tremendas circunstancias por que atravesamos a consecuen­cia de la crisis mundial de 1930, que afectó la estructura económica y financiera del país, hasta el extremo de obligarnos a aplazar el cumplimiento de compromisos como los estipulados en los con­tratos de empréstito de 1927 y 1928, a que antes me he referido.

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