El estado de flujo efectivo
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LUNES 20 DE AGOSTO DE 2007 S egún la IAS # 7, el estado de flujo efectivo muestra la variación en efectivo y efectivo equivalente clasificada en flujos de las operaciones, financiamiento e inversiones. El concepto caja y caja equi- valente se refiere al efectivo que tiene la empresa más aquellas inversiones de corto plazo de fácil liquidación como depósitos a plazo, cuotas de fondos mu- tuos y acciones. Las actividades de la opera- ción son la principal fuente generadora de ingresos. Se dice que es la clave para determinar la capacidad de producir inter- namente flujos para prepagar sus deudas, solventar los gas- tos operacionales y pagar divi- dendos sin obtener fondos desde fuentes externas. Existen dos alternativas para ilustrar la generación del flujo de efectivo, (i) el método directo que presenta la recaudación de clientes y el pago a proveedores y (ii) el método indirecto que a partir de la utilidad del ejercicio suma y resta partidas que no son movimientos de efectivo. Por ejemplo, si se dijese que los ingresos por venta y los costos de explotación fuesen de $1.500 y $800, respectivamente, entonces el margen de explota- ción sería de $700. Si a esto se le deduce el gasto por deprecia- ción por $300 producto de la pérdida de valor del activo fijo por el uso, entonces la utilidad del ejercicio sería de $400. Sin embargo, si se asume que las ventas y costos son en efec- tivo, entonces el flujo operacio- nal del negocio sería de $700. El gasto por depreciación no implica una disminución de la caja. En el ejemplo, la cuenta caja aumenta en $700 producto de la operación, pero la utilidad del ejercicio es de $400. ¿Qué hacer para reflejar los $700 como flujo de efectivo? La respuesta es “anular aquellos gastos que no implican desem- bolsos de caja”, es decir, elimi- nar el efecto de la depreciación sumando ese valor a la utilidad del ejercicio. Así tendríamos utilidad $400 más gastos que no afectan la caja $300 (por depre- ciación) daría los $700. Más gasto por depreciación significa menos utilidad de ejercicio, pero no implica un cambio en la caja de la empre- sa. Este gasto es un cargo (al debe) en el estado de resultado que no afecta la caja. El segundo componente de la estructura del estado de flujo es la actividad de financiamiento. Ella corresponde a la contrata- ción de obligaciones con terce- ros o aumentos de capital desti- nados a financiar inversiones. Las disminuciones de financia- miento ocurren por pagos de obligaciones y por pagos de dividendos. El último elemento es la inver- sión. En ella se agrupa la adqui- sición de activos fijos. La figura 1 muestra el estado de flujo efectivo de D&S que emplea el método indirecto. Esta empresa exhibe flujos operacionales negativos. La primera cuenta que apare- ce es la utilidad del ejercicio y a ella se resta la utilidad por venta de activos fijos pues la venta en efectivo de ese activo aparece en las actividades de inversión y la utilidad que generó se debe eliminar para tratar de dejar la utilidad del ejercicio como si fuera caja. Luego se suma el gasto por depreciación, y los castigos de activos (pérdida). Dar de baja un activo es reco- nocer una pérdida en el estado de resultados, pero no es perder caja. Hasta este nivel, la utilidad del ejercicio que se construye sobre base devengada en el estado de resultados se trans- forma utilidad en base caja. Después aparecen las varia- ciones de activos (como cuen- tas por cobrar e inventarios) que al aumentar significan una dis- minución de caja, ¿por qué? Porque cuando se efectúa una venta al crédito se conside- ra un ingreso por venta que aumenta la utilidad del ejercicio, pero no representa aumento de caja, por tanto se debe anular. Esto es equivalente a decir que por aumentar las cuentas por cobrar se dejó de percibir efecti- vo. Al comprar más inventario se disminuye el efectivo. Au- mentar una obligación de corto plazo (variación de pasivos) aumenta el efectivo, por los recursos que se reciben. ¿Qué es el flujo de efectivo? 1. D&S MUESTRA FLUJOS OPERACIONALES NEGATIVOS. ,, EL DINERO ES EL MEDIO DE PAGO EN UNA ECONOMÍA, NO LAS UTILIDADES. ,, ANÁLISIS DE LOS ESTADOS FINANCIEROS CLASE 4 DE 10 JOSÉ A. OLIVARES Ingeniero comercial y contador UC. PhD Finanzas, University of Texas, Austin, EE.UU. Profesor Facultad de Economía y Negocios de la Universidad del Desarrollo. Consultor de empresas. El estado de flujo efectivo EL FLUJO DE CAJA ES EL REY DE ESTE ESTADO FINANCIERO. LAS UTILILIDADES PASAN A SEGUNDO PLANO. L a pregunta es si es suficien- te por sí solo el estado de resultado para evaluar la gestión financiera de una firma. La respuesta claramente es no. Como aparece en la primera línea de la figura 1, la utilidad de D&S para el 2007 es de $21.299 millones, pero el flujo de efecti- vo generado operacionalmente es de (15.441) millones. Esta última cifra quiere decir que D&S deberá financiar su déficit de caja ya sea obtenien- do financiamiento con terceros o liquidando activos financieros de corto plazo como depósitos a plazo o acciones. En D&S, los fondos fueron extraídos desde la cuenta valo- res negociables que agrupa las inversiones en cuotas de fondos mutuos y acciones. bienes ni servicios. Los flujos de caja se pueden ahorrar, consu- mir o invertir. Las utilidades no. El flujo de caja es el rey. Una forma de acomodar el estado de resultados a un for- mato de flujo de caja sin cons- truir el estado de flujo efectivo es calcular el Ebitda. La palabra Ebitda proviene de la palabra en inglés Earnings Before Interests and Taxes plus Depreciation and Amortization, que significa “utilidad antes de intereses e impuestos más depreciación y amortización”. En forma mas simple, Ebitda es el resultado operacional más aquellos gastos operacionales que no representan movimien- tos de flujos de fondos como es la depreciación del ejercicio. La idea es determinar un resultado operacional medido en flujos de caja, a partir del estado de resultados. Los gastos por sueldos son cancelados en efectivo y no requieren ajustes. En cambio, el gasto por depreciación, regis- trado en gastos de administra- ción, no representa un egreso de caja y se debe anular su efecto. Para obtener el Ebitda, al ingreso por venta se le resta el costo de venta y los gastos de administración (resultado opera- cional) y luego se le agregan el gasto por depreciación y el gasto por amortización de otros activos. utilidad, pero el dinero de esa venta ingresará en el siguiente año. Si esa fuese la única opera- ción de la empresa, ¿podrá repartir un dividendo por la utilidad percibida? Claramente que no. La razón de ello es que la utilidad ha sido devengada, pero no realizada. A diciembre existirán utilidades, pero no caja para pagar. Caso contrario, si una empre- sa tiene un margen de explota- ción en efectivo por $1.500 y luego reconoce un gasto por depreciación de $2.000, la em- presa arrojará una pérdida de ($500); sin embargo, tendrá caja por $1.500 producto de que el margen de explotación era de $1.500 y la depreciación no representa una disminución de caja. O que es equivalente a la pérdida de ($500) se debe su- mar los $2.000 de depreciación dando un flujo final de $1.500. ¿Qué preferirán los accionis- tas? Cada uno de ellos querrá dividendos para poder financiar su propio patrón de consumo e inversión. Querrá que la empre- sa tenga fondos para poder crecer por sí misma y aumentar el valor de los activos y así aumentar el valor del patrimo- nio. No desearán estar aportan- do recursos permanentemente, pues esperan que la propia empresa se autofinancie. Las utilidades no compran ¿Qué es mejor, entonces, aumentar las utilidades o au- mentar la generación de flujos de caja (cash flow)? Lo ideal sería que aumentasen los dos. Sin embargo, una empresa que tenga utilidades y no tenga flujos de caja no puede pagar sueldos, ni a los proveedores a pesar de tener utilidades. Pensemos por un momento que D&S no tuviese inversiones financieras. Sus utilidades no podrían pagar sus obligaciones, ni financiar sus inversiones en nuevos locales. Cuando se realiza una venta al contado, la utilidad que se reconoce es líquida o en efecti- vo. Cuando se vende a crédito a 90 días en noviembre, la empre- sa mostrará en el estado de resultados a diciembre una ¿Qué elegir utilidad o flujo de caja? 2. D&S TIENE UTILIDADES, PERO FLUJOS DE CAJA NEGATIVOS. L o realmente valioso de una empresa es la generación de caja y si ésta viene acompañada por utilidades, aún mejor. No sirve sólo tener utili- dades sin aumentos de caja. Asuma que se tiene dos em- presas, Alfa y Beta, con el mis- mo nivel de ventas y gastos. Alfa da crédito a un año plazo y Beta trabaja sólo al contado. A pesar de que ambas gene- ran las mismas utilidades, Beta está en mejor posición financie- ra, pues podrá pagar sus obliga- ciones, sus sueldos y dividen- dos a sus accionistas. Alfa puede enfrentar problemas con sus proveedores y bancos por demoras en los pagos y no por sus utilidades. Aun más, si ambas empresas desean realizar aumentos de inversión, sólo Beta podrá efec- tuarlo. Las empresas entran en cesa- ción de pagos e insolvencia financiera no por tener bajo nivel de utilidades, sino por carecer de suficientes fondos para hon- rar sus obligaciones. Por otro lado, los dueños o accionistas querrán recibir dine- ro en la forma de retiros o divi- dendos para poder consumir y pagar sus propias obligaciones. No servirá de nada que el geren- te muestre utilidades sin que éstas se materialicen en caja. A raíz de esto, cuando las sociedades anónimas pagan dividendos lo hacen sobre utili- dades “realizadas”, es decir, las que se han transformado en caja. El dinero es el medio de pago en una economía y no las utilidades. CÓMO LE VA A D&S Veamos ahora cómo le ha ido a D&S. Para los años 2006 y 2007, generó utilidades de $14.158 y $ 21.229 millones, respectivamente. A ellos se les agregan las depreciaciones y castigos de activos para dejar la utilidad en base caja. Sin embargo, hubo aumentos de cuentas por cobrar e inventa- rios por $38.732 y $35.636 millones para esos años y pagos de obligaciones de corto plazo por $33.645 y $52.229 millones, respectivamente, lo que arroja una variación del semestre 2007 de ($15.441) y del 2006 de ($12.882). Si se hubiese aplicado el método directo, el estado de flujo efectivo diría “cobranza a clientes menos pagos a provee- dores para el 2007 daría un resultado de ($15.441)”. Esto quiere decir que la em- presa pierde flujos en su opera- ción principal por el desfase entre el tiempo en que ella reci- be la venta en dinero y el pago a sus proveedores y empleados. De las actividades de finan- ciamiento, su fuente más impor- tante de fondos proviene de préstamos bancarios. En el 2007, éstos aumentan en $157.627 millones, pero se pagan en el mismo período $79.377 millones, lo que repre- senta un aumento neto del endeudamiento bancario de $78.250 millones. Adicionalmente, D&S emitió bonos al público por $22.974 millones, pero canceló $47.857, con una disminución neta de $24.883 millones. La empresa pagó además dividendos. Todo esto se resume en que durante el año 2007 la empresa obtuvo recursos desde terceros por $40.182 millones. Las actividades de inversión reportan que D&S efectuó com- pras de activos fijos y por ende consumió flujos de caja por $42.424 millones. El flujo de caja neto durante el período 2007 disminuyó en $17.683 millones. ¿Cómo lo financia la empre- sa? Debajo de esta cifra figura que el saldo inicial de caja y caja equivalente es de $44.460, por tanto el saldo final será de $21.386 millones. Si se repiten las variaciones negativas en los flujos de caja, la empresa se consumirá las inversiones financieras de corto plazo que emplea para cubrir sus déficit. Si no es capaz de conseguir más financiamiento externo, D&S deberá disminuir los fondos destinados a su plan de inversión y crecimiento. Semestralmente se invierten alrededor de $40.000 millones. En vez de recurrir al sistema financiero por más recursos, la empresa puede efectuar un aumento de capital o incorporar un socio estratégico. ¿Cuál de estas opciones cree usted que se habrá tomado? Próximo lunes: Estados financieros comparativos. ¿Por qué es importante el flujo de caja? 3. AUMENTAR LAS UTILIDADES NO IMPLICA AUMENTAR EL FLUJO DE CAJA. n Programa de perfeccionamiento en administración de negocios. n 24 cursos y 8 diplomados. n Modalidades para tomar un curso: -El Mercurio+internet (Certificado de Participación). -El Mercurio+internet+clase presencial (Certificado de Aprobación). n Diplomado: 6 cursos El Mercurio+internet+clase presencial. n Diplomado: 1 curso avanzado+3 cursos modalidad El Mercurio+inter- net+clase presencial. n Diplomas 2007: Administración de Negocios, Gestión Estratégica, De- sarrollo Organizacional, Marketing Estratégico, Gestión Financiera, Ges- tión de la Construcción, Administración de las Operaciones y Negociación. n Dirección académica: Patricio del Sol. LA CLASE®EJECUTIVA 2007 n En este curso de “Análisis de los estados financieros” vemos cómo leer la información de las empresas. n Las clases se publican los lunes, entre el 30 de julio y el 1 de octubre de 2007. Las clases anteriores se recuperan en internet. n Nuevo: Curso disponible en nivel avanzado. n Información y matrículas: -Teléfono: 354 59 17 -Contacto: www.claseejecutiva.cl/contacto -Web: www.educacion.emol.com MATRÍCULAS ABIERTAS n ¡Ahora cursos avanzados!: Modali- dad disponible para los cursos de: “Análisis de los estados financieros”, “Marketing estratégico” y “Negocia- ción: ¿cooperar o competir?”. A la clase publicada en El Mercurio y la participa- ción en internet se suman 15 horas de actividades presenciales (clases y pruebas). n Diplomados: Gestión Financiera, Marketing Estratégico y Negociación. n Todos los antecedentes a través de www.educacion.emol.com NOTICIAS DE LA CLASE
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El estado de flujos efectivos
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LUNES 20 DE AGOSTO DE 2007
Según la IAS # 7, el estadode flujo efectivo muestra lavariación en efectivo y
efectivo equivalente clasificadaen flujos de las operaciones,financiamiento e inversiones.
El concepto caja y caja equi-valente se refiere al efectivo quetiene la empresa más aquellasinversiones de corto plazo defácil liquidación como depósitosa plazo, cuotas de fondos mu-tuos y acciones.
Las actividades de la opera-ción son la principal fuentegeneradora de ingresos. Se diceque es la clave para determinarla capacidad de producir inter-namente flujos para prepagarsus deudas, solventar los gas-tos operacionales y pagar divi-dendos sin obtener fondosdesde fuentes externas.
Existen dos alternativas parailustrar la generación del flujo deefectivo, (i) el método directo
que presenta la recaudación declientes y el pago a proveedoresy (ii) el método indirecto que apartir de la utilidad del ejerciciosuma y resta partidas que noson movimientos de efectivo.
Por ejemplo, si se dijese quelos ingresos por venta y loscostos de explotación fuesen de$1.500 y $800, respectivamente,entonces el margen de explota-ción sería de $700. Si a esto sele deduce el gasto por deprecia-ción por $300 producto de lapérdida de valor del activo fijopor el uso, entonces la utilidaddel ejercicio sería de $400.
Sin embargo, si se asume quelas ventas y costos son en efec-tivo, entonces el flujo operacio-nal del negocio sería de $700.
El gasto por depreciación noimplica una disminución de lacaja. En el ejemplo, la cuentacaja aumenta en $700 productode la operación, pero la utilidaddel ejercicio es de $400.
¿Qué hacer para reflejar los$700 como flujo de efectivo? Larespuesta es “anular aquellosgastos que no implican desem-bolsos de caja”, es decir, elimi-nar el efecto de la depreciaciónsumando ese valor a la utilidaddel ejercicio. Así tendríamosutilidad $400 más gastos que noafectan la caja $300 (por depre-ciación) daría los $700.
Más gasto por depreciación
significa menos utilidad deejercicio, pero no implica uncambio en la caja de la empre-sa. Este gasto es un cargo (aldebe) en el estado de resultadoque no afecta la caja.
El segundo componente de laestructura del estado de flujo esla actividad de financiamiento.Ella corresponde a la contrata-ción de obligaciones con terce-ros o aumentos de capital desti-nados a financiar inversiones.Las disminuciones de financia-miento ocurren por pagos deobligaciones y por pagos dedividendos.
El último elemento es la inver-sión. En ella se agrupa la adqui-sición de activos fijos.
La figura 1 muestra el estadode flujo efectivo de D&S queemplea el método indirecto.Esta empresa exhibe flujosoperacionales negativos.
La primera cuenta que apare-
ce es la utilidad del ejercicio y aella se resta la utilidad por ventade activos fijos pues la venta enefectivo de ese activo apareceen las actividades de inversión yla utilidad que generó se debeeliminar para tratar de dejar lautilidad del ejercicio como sifuera caja. Luego se suma elgasto por depreciación, y loscastigos de activos (pérdida).
Dar de baja un activo es reco-nocer una pérdida en el estadode resultados, pero no es perdercaja. Hasta este nivel, la utilidaddel ejercicio que se construyesobre base devengada en elestado de resultados se trans-forma utilidad en base caja.
Después aparecen las varia-ciones de activos (como cuen-tas por cobrar e inventarios) queal aumentar significan una dis-minución de caja, ¿por qué?
Porque cuando se efectúauna venta al crédito se conside-ra un ingreso por venta queaumenta la utilidad del ejercicio,pero no representa aumento decaja, por tanto se debe anular.Esto es equivalente a decir quepor aumentar las cuentas porcobrar se dejó de percibir efecti-vo. Al comprar más inventariose disminuye el efectivo. Au-mentar una obligación de cortoplazo (variación de pasivos)aumenta el efectivo, por losrecursos que se reciben.
¿Qué esel flujo de efectivo?
1.
D&S MUESTRA FLUJOS OPERACIONALES NEGATIVOS.
,,EL DINERO ES EL MEDIO DE PAGO EN UNA ECONOMÍA,
NO LAS UTILIDADES.,,
ANÁLISIS DE LOS ESTADOS FINANCIEROSCLASE 4 DE 10
JOSÉ A. OLIVARESIngeniero comercial ycontador UC.PhD Finanzas, University ofTexas, Austin, EE.UU.Profesor Facultad deEconomía y Negocios de laUniversidad del Desarrollo.Consultor de empresas.
El estado de flujo efectivo EL FLUJO DE CAJA ES EL REY DE ESTE ESTADO FINANCIERO. LAS UTILILIDADES PASAN A SEGUNDO PLANO.
La pregunta es si es suficien-te por sí solo el estado deresultado para evaluar la
gestión financiera de una firma.La respuesta claramente es no.
Como aparece en la primeralínea de la figura 1, la utilidad deD&S para el 2007 es de $21.299millones, pero el flujo de efecti-vo generado operacionalmentees de (15.441) millones.
Esta última cifra quiere decirque D&S deberá financiar sudéficit de caja ya sea obtenien-do financiamiento con terceroso liquidando activos financierosde corto plazo como depósitosa plazo o acciones.
En D&S, los fondos fueronextraídos desde la cuenta valo-res negociables que agrupa lasinversiones en cuotas de fondosmutuos y acciones.
bienes ni servicios. Los flujos decaja se pueden ahorrar, consu-mir o invertir. Las utilidades no.El flujo de caja es el rey.
Una forma de acomodar elestado de resultados a un for-mato de flujo de caja sin cons-truir el estado de flujo efectivoes calcular el Ebitda.
La palabra Ebitda proviene dela palabra en inglés EarningsBefore Interests and Taxes plusDepreciation and Amortization,que significa “utilidad antes deintereses e impuestos másdepreciación y amortización”.
En forma mas simple, Ebitdaes el resultado operacional másaquellos gastos operacionalesque no representan movimien-tos de flujos de fondos como esla depreciación del ejercicio.
La idea es determinar unresultado operacional medidoen flujos de caja, a partir delestado de resultados.
Los gastos por sueldos soncancelados en efectivo y norequieren ajustes. En cambio, elgasto por depreciación, regis-trado en gastos de administra-ción, no representa un egresode caja y se debe anular suefecto.
Para obtener el Ebitda, alingreso por venta se le resta elcosto de venta y los gastos deadministración (resultado opera-cional) y luego se le agregan elgasto por depreciación y elgasto por amortización de otrosactivos.
utilidad, pero el dinero de esaventa ingresará en el siguienteaño.
Si esa fuese la única opera-ción de la empresa, ¿podrárepartir un dividendo por lautilidad percibida? Claramenteque no. La razón de ello es quela utilidad ha sido devengada,pero no realizada. A diciembreexistirán utilidades, pero no cajapara pagar.
Caso contrario, si una empre-sa tiene un margen de explota-ción en efectivo por $1.500 yluego reconoce un gasto pordepreciación de $2.000, la em-presa arrojará una pérdida de($500); sin embargo, tendrá cajapor $1.500 producto de que elmargen de explotación era de$1.500 y la depreciación norepresenta una disminución decaja.
O que es equivalente a lapérdida de ($500) se debe su-mar los $2.000 de depreciacióndando un flujo final de $1.500.
¿Qué preferirán los accionis-tas? Cada uno de ellos querrádividendos para poder financiarsu propio patrón de consumo einversión. Querrá que la empre-sa tenga fondos para podercrecer por sí misma y aumentarel valor de los activos y asíaumentar el valor del patrimo-nio. No desearán estar aportan-do recursos permanentemente,pues esperan que la propiaempresa se autofinancie.
Las utilidades no compran
¿Qué es mejor, entonces,aumentar las utilidades o au-mentar la generación de flujosde caja (cash flow)? Lo idealsería que aumentasen los dos.
Sin embargo, una empresaque tenga utilidades y no tengaflujos de caja no puede pagarsueldos, ni a los proveedores apesar de tener utilidades.
Pensemos por un momentoque D&S no tuviese inversionesfinancieras. Sus utilidades nopodrían pagar sus obligaciones,ni financiar sus inversiones ennuevos locales.
Cuando se realiza una ventaal contado, la utilidad que sereconoce es líquida o en efecti-vo. Cuando se vende a crédito a90 días en noviembre, la empre-sa mostrará en el estado deresultados a diciembre una
¿Qué elegirutilidad o flujo de caja?
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D&S TIENE UTILIDADES, PERO FLUJOS DE CAJA NEGATIVOS.
Lo realmente valioso de unaempresa es la generaciónde caja y si ésta viene
acompañada por utilidades, aúnmejor. No sirve sólo tener utili-dades sin aumentos de caja.
Asuma que se tiene dos em-presas, Alfa y Beta, con el mis-mo nivel de ventas y gastos.Alfa da crédito a un año plazo y
Beta trabaja sólo al contado. A pesar de que ambas gene-
ran las mismas utilidades, Betaestá en mejor posición financie-ra, pues podrá pagar sus obliga-ciones, sus sueldos y dividen-dos a sus accionistas. Alfapuede enfrentar problemas consus proveedores y bancos pordemoras en los pagos y no por
sus utilidades. Aun más, si ambas empresas
desean realizar aumentos deinversión, sólo Beta podrá efec-tuarlo.
Las empresas entran en cesa-ción de pagos e insolvenciafinanciera no por tener bajo nivelde utilidades, sino por carecerde suficientes fondos para hon-rar sus obligaciones.
Por otro lado, los dueños oaccionistas querrán recibir dine-ro en la forma de retiros o divi-dendos para poder consumir ypagar sus propias obligaciones.No servirá de nada que el geren-te muestre utilidades sin queéstas se materialicen en caja.
A raíz de esto, cuando lassociedades anónimas pagandividendos lo hacen sobre utili-dades “realizadas”, es decir, lasque se han transformado encaja. El dinero es el medio depago en una economía y no lasutilidades.
CÓMO LE VA A D&S
Veamos ahora cómo le ha idoa D&S. Para los años 2006 y2007, generó utilidades de$14.158 y $ 21.229 millones,respectivamente. A ellos se lesagregan las depreciaciones ycastigos de activos para dejar lautilidad en base caja.
Sin embargo, hubo aumentosde cuentas por cobrar e inventa-rios por $38.732 y $35.636millones para esos años y pagosde obligaciones de corto plazopor $33.645 y $52.229 millones,respectivamente, lo que arrojauna variación del semestre 2007de ($15.441) y del 2006 de($12.882).
Si se hubiese aplicado elmétodo directo, el estado deflujo efectivo diría “cobranza aclientes menos pagos a provee-dores para el 2007 daría unresultado de ($15.441)”.
Esto quiere decir que la em-presa pierde flujos en su opera-ción principal por el desfaseentre el tiempo en que ella reci-
be la venta en dinero y el pago asus proveedores y empleados.
De las actividades de finan-ciamiento, su fuente más impor-tante de fondos proviene depréstamos bancarios. En el2007, éstos aumentan en$157.627 millones, pero sepagan en el mismo período$79.377 millones, lo que repre-senta un aumento neto delendeudamiento bancario de$78.250 millones.
Adicionalmente, D&S emitióbonos al público por $22.974millones, pero canceló $47.857,con una disminución neta de$24.883 millones. La empresapagó además dividendos.
Todo esto se resume en quedurante el año 2007 la empresaobtuvo recursos desde tercerospor $40.182 millones.
Las actividades de inversiónreportan que D&S efectuó com-pras de activos fijos y por endeconsumió flujos de caja por$42.424 millones. El flujo de cajaneto durante el período 2007disminuyó en $17.683 millones.
¿Cómo lo financia la empre-sa? Debajo de esta cifra figuraque el saldo inicial de caja y cajaequivalente es de $44.460, portanto el saldo final será de$21.386 millones.
Si se repiten las variacionesnegativas en los flujos de caja,la empresa se consumirá lasinversiones financieras de cortoplazo que emplea para cubrirsus déficit. Si no es capaz deconseguir más financiamientoexterno, D&S deberá disminuirlos fondos destinados a su plande inversión y crecimiento.Semestralmente se inviertenalrededor de $40.000 millones.
En vez de recurrir al sistemafinanciero por más recursos, laempresa puede efectuar unaumento de capital o incorporarun socio estratégico. ¿Cuál deestas opciones cree usted quese habrá tomado?
Próximo lunes: Estadosfinancieros comparativos.
¿Por qué es importanteel flujo de caja?
3.
AUMENTAR LAS UTILIDADES NO IMPLICA AUMENTAR EL FLUJO DE CAJA.
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