El Eva y La Fijacion de Incentivos

1. ANTECEDENTES

Toda empresa con fines de lucro, trata de lograr diversos

objetivos de tipo económico entre los que destacan:

1. Elevar su valor y por consecuencia el de las acciones que integran el patrimonio, generando riqueza para sus accionistas.

De este objetivo se deriva la necesidad de obtener la máxima rentabilidad de los activos, uno de los medios más efectivos para incrementar el valor.

Este objetivo incluye diversos subjetivos, tales como:

Obtener la máxima utilidad neta con un patrimonio mínimo, aportado por los accionistas.

Lograr el mínimo costo promedio del capital, entendido este como una consecuencia del costo financiero del endeudamiento y del costo del patrimonio.

EL EVA

Y LA FIJACIÓN DE INCENTIVOS

(Continúan los Objetivos de Tipo Económico)

2. Trabajar con el mínimo riesgo, o al menos con un nivel aceptable, a fin de garantizar la supervivencia y la expansión equilibrada de la empresa.

Para conseguirlo, también se deben considerar diversos subjetivos:

Conseguir una proporción equilibrada entre el capital aportado por los accionistas y el endeudamiento, a fin de disponer de una autonomía financiera adecuada.

Lograr una proporción equilibrada entre deudas a corto plazo y a largo plazo, a fin de no generar tensiones financieras.

Alcanzar una cobertura adecuada de los distintos riesgos financieros con los que la empresa debe convivir:

De los tipos de interés, De los tipos de cambio, De la fluctuación de activos que se cotizan en los mercados

bursátiles El riesgo del crédito ligado a la morosidad de la clientela.

La cobertura de riesgos exige una política adecuada de

prevención. Sin duda, cierta dosis de riesgo es inevitable, pero

para ello existen las posibilidades de prevención.

El EVA Y LA FIJACIÓN DE INCENTIVOSPresentado por: C. P. José Luis Castro Zarazúa

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(Continúan los Objetivos de Tipo Económico)

3. Disponer de un nivel adecuado de liquidez, a fin de poder afrontar los diferentes compromisos de pago.

Este objetivo supone las siguientes estrategias:

Financiar adecuadamente las necesidades de inversión en activos circulantes.

Lograr el equilibrio entre cobros y pagos a corto plazo, para evitar dificultades de tesorería.

El objetivo de liquidez forma parte de los objetivos de riesgo,

pues la dificultad de afrontar los compromisos conlleva a la

suspensión de pagos. Por lo tanto, los objetivos anteriores

convergen en dos dimensiones:


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La maximización del valor generado.

El nivel de riesgo asumido.

2. LOS INDICADORES DE CREACIÓN DEL VALOR Y DE GESTIÓN.

Tradicionalmente se usan múltiples indicadores para calcular el

valor creado por la empresa para sus accionistas y para evaluar

la gestión de los ejecutivos, con el fin poner en marcha

mecanismos que aumenten su motivación. Entre estos

indicadores se destacan:

El precio de las acciones. La utilidad neta Los dividendos El flujo de cada La rentabilidad del activo La rentabilidad del patrimonio

Los indicadores anteriores tienen limitaciones que reducen su

potencial como instrumentos de medición de la riqueza creada

para el accionista, de evaluación de la gestión de los

responsables de cada unidad de negocio y para incentivar a los

ejecutivos a actuar como accionistas.

La mayoría de ellos no consideran variables como el costo de dinero y el riesgo con el que opera la empresa.


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3. EL VALOR ECONÓMICO AGREGADO (EN INGLÉS EVA, ECONOMIC VALUE ADDED) 1

Es una herramienta que si permite calcular y evaluar la riqueza generada por la empresa, teniendo en cuenta el nivel de riesgo en el que opera.

Por lo tanto, se trata de un indicador orientado a la integración, puesto que considera los objetivos principales de la empresa.

Además, el EVA aporta elementos para que los accionistas, inversionistas, entidades de crédito y otras personas con intereses en la empresa puedan tomar decisiones con más conocimiento de causa.

De esta forma, el EVA pretende cubrir las limitaciones antes mencionadas, ya que persigue los siguientes objetivos:

1. Poder calcularse para cualquier empresa y no solo para las que cotizan en bolsa.

2. Poder determinarse tanto al conjunto de una empresa, como a cualquiera de sus partes (centros de responsabilidad, unidades de negocio, filiales, etc.)

3. Considerar todos los costos que se producen en la empresa, entre ellos el costo de financiamiento de los recursos aportados por los accionistas.

4. Considerar el riesgo con el que opera la empresa

5. Desanimar prácticas que perjudiquen a la empresa tanto a corto como a largo plazo.

6. Aminorar el impacto que la contabilidad creativa puede tener en ciertos datos contables, como las utilidades y el patrimonio.

7. Hacer confiable la comparación entre los datos de empresas del mismo ramo.

1 Concepto desarrollado por la firma de consultoría Stern &Stewart.


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4. CONCEPTO Y CÁLCULO DE EL EVA

El EVA podría definirse como la utilidad económica real de una

empresa, resultante de deducir de su Utilidad los costos de

oportunidad del capital de los accionistas y los impuestos.

El EVA considera la productividad de todos los factores utilizados para desarrollar la actividad empresarial.

En consecuencia, se crea valor en una empresa cuando la rentabilidad que genera supera el costo de capital de los accionistas.

El cálculo del EVA se expresa a continuación:

UTILIDAD (No incluye partidas extraordinarias) ANTES DE INTERESES Y DESPUÉS DE IMPUESTOS. (UAII)

MENOS: ( VALOR DE ACTIVOS x COSTO PONDERADO DEL CAPITAL)

IGUAL: EVA

Para que el EVA sea positivo, la rentabilidad de los activos después de impuestos ha de ser superior al costo promedio del capital.


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CÁLCULO

La principal diferencia entre la tradicional utilidad contable y el EVA, es que considera el costo de todo el financiamiento.

En cambio, la utilidad contable solo considera los gastos financieros correspondientes a la deuda y no tiene en cuenta el costo de oportunidad de los accionistas.


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UTILIDAD NETA + Gastos Financieros - Utilidades extraordinarias + Perdidas Extraordinarias = UAII

Activo x Costo Prom. Capital

= EVA

5. ESTRATEGIAS PARA AUMENTAR EL EVA

Existen cinco estrategias básicas para aumentar el EVA de una empresa o de una Unidad de Negocio. Con algunas de estas estrategias, o combinaciones de ellas se puede aumentar el EVA y por lo tanto, el valor creado por la empresa para el accionista:

1) Mejorar la eficiencia de los activos actuales.

Consiste en aumentar el rendimiento de los activos sin invertir más.

Para ello se necesita aumentar el margen de ventas (a través de incrementar el precio de venta, o de una reducción de costos, o con ambas medidas simultáneamente); o bien se debe aumentar la rotación de activos (fijos y circulantes) para generar más ingresos sin necesidad de aumentar las inversiones.

Una forma de aumentar el rendimiento, es invertir en aquellas UEN´S que generan valor y desinvertir en aquellas que lo destruyan o que generan poco. Otra medida con resultados similares, seria la reducción de gastos, sin disminuir los ingresos, o sea “hacer más con menos”. De este modo, se logra aumentar el rendimiento de la inversión.

2) Reducir la carga fiscal mediante una planeación financiera – fiscal y tomando decisiones que maximicen las desgravaciones y deducciones fiscales.

Con ello se incrementará la UAII.

3) Aumentar las inversiones en activos que rindan por arriba del costo del pasivo.


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De esta forma, el incremento de la utilidad superará el aumento del costo de su financiamiento, con lo que el EVA será mayor. Es decir, aumentará el valor generado por la empresa.

4) Reducir los activos, manteniendo la UAII, para que se pueda disminuir el costo de financiamiento.

Asi, al reducir el pasivo será menor el costo del mismo, que es lo que se deduce de la utilidad, por lo cual, aunque la UAII siga siendo la misma, el EVA aumentará al reducirse el costo financiero, así como los activos.

Esta estrategia depende de la evolución de los tipos de interés en el mercado, pero también de la capacidad de la negociación de la empresa ante las entidades de crédito o del riesgo financiero que represente para sus financiadores.


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5) Reducir el costo promedio del capital, para que sea menor la deducción que se hace a la UAII por concepto de costo financiero.

6. LA FIJACIÓN DE INCENTIVOS CON BASE EN EL EVA.

El establecimiento de incentivos con base en el EVA que logra

cada UEN´s, se ha convertido en una excelente herramienta para

aumentar la motivación de los empleados y para conseguir que

sus actuaciones sean similares a las que tendrían si fuesen

accionistas.

Se pretende que los empleados sean responsables, no solo de las utilidades que generan en sus UEN´s, sino también de los activos que emplean y que están bajo su administración.

Estos objetivos de utilidades, no siempre se alcanzan con los sistemas de incentivos que se basan en otros indicadores por la posibilidad de su manipulación, prácticas de corto plazo y -sobre todo- por la dificultad en relacionar la actuación del empleado con el indicador seleccionado.

La utilización del EVA puede resolver estas limitaciones. Por

esta razón, a continuación se expone como se pueden fijar estos

incentivos y diversas consideraciones para mejorar la

contribución que este enfoque puede tener para la empresa.


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6.1. POLÍTICA DE INCENTIVOS

Para que los empleados aumenten sus motivaciones y se alineen con los objetivos de la empresa, es imprescindible utilizar una política adecuada de incentivos.

En muchas empresas, la fijación de incentivos basados en el EVA ha tenido un efecto similar al manifestado en la implantación de la calidad total, desde el punto de vista del aumento de la motivación y de la productividad de las personas.

Para que esto sea posible, es imprescindible que los empleados reciban la formación suficiente para entender el funcionamiento del EVA.

Si se fijan incentivos basados en el EVA, se anima a los empleados a:

Mejorar el resultado que se obtiene en su Unidad de Negocio, bien sea aumentando ingresos o reduciendo costos.

Optimizar la administración de los activos que utilizan, incrementando su rotación para hacerlos más productivos.

Invertir en activos por encima del costo de capital de la empresa.


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Las empresas que fijan incentivos basados en el EVA, suelen hacerlo con base en un porcentaje sobre el EVA generado.

6.2. CUANTIFICACIÓN DE INCENTIVOS BASADOS EN EL EVA

Este porcentaje, no debe modificarse una vez que se haya formalizado el acuerdo y su determinación se base en el Plan de Negocios para el año en curso.

Un empleado puede percibir un porcentaje de el EVA generado en su Unidad de Negocio, o también puede percibirlo en un nivel superior, el del grupo consolidador de unidades de negocios, por ejemplo.

De esta manera, se fomenta el interés del empleado en que el conjunto de la organización genere mas valor, favoreciéndose la cohesión entre los empleados de diferentes unidades.

El incentivo por distribuir ente los empleados de empresas que en U.S.A. han implantado el EVA, oscila entre el 1% y el 35% del EVA que excede a una cantidad fijada como objetivo antes de empezar el ejercicio.


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Para efecto de incentivar la máxima generación de riqueza, es recomendable no poner limites a los incentivos de los empleados para que estos no se desempeñen por debajo de sus posibilidades.

Por este motivo, utilizan una cuenta corriente en la que se incorpora la parte de los incentivos anuales que superan determinado importe.

Estos incentivos solo se pagan al empleado una vez que ha pasado un numero de años pactado.

De esta manera, se desarrolla la fidelidad del empleado a la empresa y se fomenta que tome decisiones con la perspectiva de beneficiar a la empresa a largo plazo.

Además esta cuenta corriente puede servir para que en años futuros se puedan deducir incentivos negativos, en caso de que no se alcancen los objetivos de EVA.

Una variante sobre esta cuenta corriente, es asignarla para otorgar el derecho de Opciones en Acciones para los empleados, una vez que hayan transcurrido los plazos acordados.


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EVA GENERADO

INC

EN

TIV

OS Valor

mínimo esperado

Valor a partir del cual se paga

incentivosValor a

partir del cual se

reserva el pago

0

O se puede otorgar una OPCIÓN EN ACCIONES

7. CONCLUSIONES

Con el EVA se fomenta la actuación de los empleados, generando decisiones que aumenten el valor generado de la empresa.

Para que esto funcione, se deben cumplir las siguientes condiciones:

La forma de cálculo no podrá ser objeto de manipulaciones por ninguna de las partes implicadas y debe ser basarse en el Business Plan autorizado.

La forma de calcular el EVA y de fijar el incentivo debe ser fácilmente comprensible por parte de los empleados implicados.

El importe de los incentivos debe ser lo suficiente importante como para provocar modificaciones en la conducta de los empleados. En algunos casos, es posible negociar a la baja las base fija de los sueldos de los principales ejecutivos.

Con el fin de asegurar que se fomente en la empresa el crecimiento ilimitado de la generación de valor, no debe existir limite a los incentivos.

Para evitar actuaciones que favorecen la creación de valor en un periodo corto, en detrimento del que se generará en periodos futuros, se debe pagar un incentivo en el año en que se ha generado y el resto pasa a formar parte de una cuenta corriente de la que se podrán efectuar deducciones si en años posteriores el EVA alcanzado no llega al mínimo requerido.

Si el EVA generado en años posteriores también supera los mínimos exigidos, se puede ir pagando al empleado una parte del saldo que va quedando en la cuenta. O en su defecto, se puede ir aplicando este saldo contra el ejercimiento de Opciones en Acciones.

En caso de utilizar este sistema de cuenta corriente para pagar incentivos pendientes, tiene que estar estipulado que pasa con el saldo en caso de que el empleado abandone la empresa o se jubile.


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