8/17/2019 El Mercado de Bonos Municipales

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El mercado de

bonos municipalesLAPIZCO PABLOS IRALI

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Los bonos municipales son valores de deuda emitidos pordependencias gubernamentales o paragubernamentales distintasde aquellas relacionadas con el gobierno federal Estos valores

forman un segmento especial del mercado de bonos debido alcar!cter especial de sus emisores " su situaci#n $scal

Los bonos municipales est!n e%entos del impuesto sobre la rentafederal Esta caracter&stica b!sica distingue los bonos municipalesdel resto del mercado de bonos

'ebido a su e%enci#n $scal los bonos municipales tienen un valor

relativo ma"or para los inversionistas con tasas de impuestomarginal mas altas

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Este tipo de inversionista puede obtener el mismo rendimientodespu(s de impuestos de un bono municipal con rendimiento

relativamente ba)o o de un bono gravable de m!s alto rendimient

  Rendimiento equivalente, exento deimpuestos=

( 1- tasa marginal de impuestos ) x rendimiento

gravable

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E)emplo

A un inversionista con una tasa de impuesto marginal del *+, quetiene que seleccionar entre un bono gravable con rendimiento al

-., " un bono e%ento de impuestos con rendimiento al /, Conbonos de igual riesgo " vencimiento0 el inversionista sensatopreferir&a el bono con el rendimiento m!s alto0 despu(s deimpuestos El bono gravable con rendimiento al -., equivalentedespu(s de impuestos igual a un rendimiento e%ento de impuestode solo el ++,1

..++2 3-4.*+5 % .-.

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Los rendimientos equivalentes e%entos de impuestos en el cuerpo de latabla1

  6asa marginal de impuestos 3,5

  7. 8. *. +.

  9 /* +/ *9 *.

  -. 9. :. /. +.

  -7 ;/ 9* :7 /.

  -* --7 ;7 99 :.

  -/ -79 --7 ;/ 9.   R  e  n   d   i  m   i  e  n   t  o

  g  r  a  v  a   b   l  e   3   ,   5

Suponiendo que los bonos fuigualmente riesgosos " adecaspectos0 el inversionista debono con el me)or rendimienimpuestosEn la tabla presenta los rendgravables " su rendimiento ee%ento de impuesto para inv

diferentes grupos de impues

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Relaciones de rendimiento =ist#ricos entre valores AAA e%entos de impues" valores

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Adem!s de estar e%entos de del impuesto federal0 algunos bonosmunicipales est!n e%entos del impuesto sobre la renta en el estado" en el municipio donde se emitieron >n bono e%ento del gravemefederal0 estatal " municipal0 se conoce como de ?triple e%enci#n$scal@

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Las emisiones en el mercado de bonos municipales se pueden dividir bonos de obligación general y bonos pagaderos con sus propiingresos.

 Los bonos de obligación general: >n bono emitido por algunadependencia gubernamental que esta respaldado por la capacidad questa tiene de crear impuestos

 Son bonos respaldados por el poder de emisi#n de impuestos delemisor Pueden ser bonos emitidos por un gobierno estatal o municipa

Los bonos pagaderos con sus propios ingresos: >n bono emitidopor alguna dependencia gubernamental que nicamente da en prendel ingreso proveniente de un pro"ecto en particular generador deingresos para los pagos a los tenedor del bono

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Las autoridades de los puertos0 los aeropuertos0 las autopistas " l=ospitales son emisores t&picos de bonos pagaderos con sus propingresos En estos casos todos los pagos a los tenedores de los

bonos tienen que provenir de ingresos del pro"ecto en particularPor e)emplo

>n bono pagadero con sus propios ingresos emitido por un =ospittendr&a que ser pagado con las utilidades obtenidas por el =ospita

Estos tienen un cierto elemento de riesgo0 "a que la empresa tienque tener (%ito para poder pagar a los tenedores de bonos En el

caso de los bonos de obligaci#n general el emisor puede al menoapo"arse en su poder de crear impuestos para obtener los fondosnecesarios para liquidar a los tenedores de bono