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EL MERCADO DE RENTA FIJA Informe Anual 2017

HECHOS DESTACABLES


32017

Política monetaria zona Euro

Ø Aproximadamente la mitad del balance del BCE corresponde a los valoresadquiridos (2,3 billones de euros). El 83% son títulos de deuda pública, el11% covered bonds y el resto, corporate bonds con grado de inversión y ABS.

Ø En abril, el BCE redujo el volumen del QE de 80.000 a 60.000 millones de euros mensuales. En octubre, se acordó prolongar el programa de compras hasta septiembre de 2018, reduciendo su importe a 30.000 millones al mes.

Ø Pese a esta penalización, los depósitos bancarios en el BCE continuaron creciendo hasta los 1,85 billones de euros (1 billón en diciembre de 2016), lo que ofrece una medida del exceso de liquidez existente en el sistema.

Ø El Euribor a un año cerró 2017 con un nuevo récord negativo (-0,190%).Los tipos de interés controlados por el BCE permanecieron estables:

• Facilidad de Crédito: +0,25%.• Repo: 0%.• Facilidad de Depósito: -0,40%.

Ø En numerosas emisiones de covered y corporates se alcanzó el límite del 30% del saldo vivo, lo que perjudicó la liquidez de los mercados secundarios.


42017

Mercado de deuda internacional

Ø Pese a estas fuertes medidas, la reacción de los mercados fue muy suave. Elmercado secundario de deuda experimentó una paulatina subida de lasrentabilidades, mientras que la renta variable continuaba su revalorización yel dólar, sorprendentemente, se debilitaba frente al resto de divisas.

Ø La fuerte demanda de los bonos con rating especulativo europeos llevó su rentabilidad media por debajo del 2%, menor que el bono a 10 años del Tesoro americano. Los inversores institucionales también optaron por la rentabilidad de la deuda de mercados emergentes.

Ø Los augurios negativos sobre el comportamiento del mercado de bonos en2017 no se cumplieron, debido al crecimiento de la economía global porencima de lo esperado, a las políticas monetarias de gran liquidez y tiposbajos y a la aún baja inflación. Excepto el bono alemán, las carteras de bonoseuropeos generaron ganancias por la caída de las rentabilidades.

Ø La FED cumplió con el plan previsto e incrementó los tipos de interés en tres ocasiones del 0,75 al 1,50%, a pesar de que no se alcanzó el nivel de inflación marcado (2%). Además, inició la reducción de su balance por el método de no reinversión de parte de los vencimientos de su cartera.


52017

Economía española

Ø La prima de riesgo del bono a 10 años respecto al bund alemán experimentóun repunte durante el primer tercio del año, para posteriormente marcarmínimos en torno a los 90 puntos básicos. La inestabilidad política en elúltimo trimestre hizo que terminara el año en 114 puntos, un valor similar alde enero.

Ø La economía española creció por encima del 3%, por tercer año consecutivo, registrando una ligera desaceleración en el último trimestre. La demanda interna fue el principal soporte de dicho crecimiento. La inflación terminó el año en el 1,1%.

Ø La deuda del conjunto de las administraciones públicas alcanzaba los 1,144 billones de euros, lo que supone un aumento del 3,4% con respecto al año anterior y el 98,08% del PIB, en el límite pactado con Bruselas.

Ø El PIB se situó en 1,163 billones de euros, su máximo histórico y la previsión de déficit público es del 3,1% de dicha cifra.

Ø El volumen de activos españoles adquiridos por el BCE en tres años superólos 235.000 millones de euros.


62017

Actividad emisora del Tesoro

Ø La emisión neta del Tesoro a lo largo del año fue de 45.031 millones deeuros, un 28,5% superior a 2016 y unos 10.000 millones sobre lo previsto enel plan de estrategia de financiación. Los vencimientos durante el año fueron188.869millones de euros, de los que el 52% correspondieron a las Letras.

Ø El coste medio de emisión se situó en el 0,62%, un nivel similar al del añoanterior. El coste medio de la deuda viva registró un nuevo mínimo del2,55%. La vida media se alargó hasta los 7,13 años, por la reducción delsaldo vivo de las Letras. El 11% del total emitido en bonos y obligacionescorrespondió a emisiones de 30 y 50 años.

Ø Mediante la sindicación bancaria, el Tesoro Público captó 26.836 millones deeuros, en cuatro emisiones de Obligaciones, tres de ellas a 10 años y unamás a 15 años.

Ø El volumen emitido mediante bonos y obligaciones del Estado ligados a lainflación europea fue de 12.406 millones de euros, el 8,9% del total a medioy largo plazo.


72017


INDICADORES


82017

Petróleo

La estabilidad de los primeros meses del año dio paso a un periodo de volatilidad,marcando el mínimo en 44,21 dólares por barril, para iniciar la línea alcista hastacerrar diciembre en máximos (66,82 dólares).


92017

Oro

Tras abrir el ejercicio en valores mínimos (1.152 dólares/onza), fue incrementandolos niveles de soporte, marcando el máximo a principios de septiembre (1.349dólares), para acabar el año en 1.303 dólares por onza.


102017

Dólar

El euro se revalorizó durante todo el año respecto a la moneda americana. Tras uncomienzo muy cercano a la paridad, cerró el ejercicio en 1,201 dólares por euro, conun incremento del 15%.


112017

Prima de riesgo respecto al bund alemán

Cerró diciembre en un valor de 114 pb, similar al de comienzo del año, después desufrir una alta variabilidad, llegando al máximo de 155 pb en febrero y registrando elvalor mínimo en agosto con 94 pb.


122017

Euribor

El Euribor, que iniciaba el año en negativo, continuó su marcha descendentealentado por la política monetaria del BCE, hasta finalizar diciembre en -0,190%,perdiendo una décima con relación a enero.


132017

Deuda gubernamental

La última parte del año fue muy favorable para España, con la rentabilidad del bonoa 10 años por debajo de Italia. La mejor evolución la registró Portugal, con una caídadesde el entorno máximo de 4,3% hasta el 1,9%, inferior al bono americano.


142017

Deuda del Tesoro

La rentabilidad del bono a 3 años se mantuvo en negativo la mayor parte del año. Elbono a 10 años terminó diciembre en el 1,567%, con buenas perspectivas para 2018,por la mejora del rating.


152017


EVOLUCIÓN DEL MERCADO


162017

Mercado primario y Saldo

Ø Del importe correspondiente a la renta fija privada, el 15,1% eran emisionesde pagarés. Las emisiones de corto plazo descendieron un 19,2% respecto alaño anterior, mientras que las de activos a medio y largo plazo, lo hicieronen un 3,9%.

Ø En el Mercado AIAF, las nuevas emisiones de renta fija privada superaron los120.000 millones de euros (-6,6%) y las emisiones brutas del Tesoroadmitidas a cotización en el periodo fueron más de 230.000 millones(+5,8%).

Ø El saldo en circulación al cierre de diciembre de la deuda pública y privadacotizada en AIAF aumentó en un 4,8%, hasta los 1,44 billones de euros,debido al crecimiento de un 9,5% de la deuda del Estado, ya que la deudaprivada continuó descendiendo (-3,2%). Los activos a corto plazo (pagarés yletras) tan solo representaban el 6,3% del total.

Ø Los bonos y obligaciones sin garantías adicionales aumentaron un 36,1%,mientras que la emisión de cédulas disminuyó un 24,4%. El volumen deemisión de bonos de titulización descendió un 19,3%.

Ø La CNMV agilizó los trámites para listar las emisiones de Renta Fija en elmercado español con el fin de hacerlo más competitivo y atraer nuevasemisiones.


172017

Mercado secundario: AIAF y SENAF

Ø Por razones regulatorias, el Mercado AIAF dejó de publicar a partir demediados de septiembre, coincidiendo con la entrada en T2S, el volumenbilateral realizado entre los Miembros del Mercado. A partir de la entrada envigor de la DirectivaMiFID II, el Mercado publica exclusivamente la operativarealizada a través de su plataforma electrónica de contratación.

Ø La plataforma mayorista de deuda pública SENAF, donde operan loscreadores de mercado del Tesoro Público, disminuyó su volumen negociadoen un 21,3% y sus operaciones en un 13,1%.

Ø La política de compras del BCE, la elevada liquidez y un escenario de tipos deinterés bajos o negativos han deprimido por tercer año consecutivo elmercado secundario de renta fija.

Ø El volumen anual negociado en 2017 fue 213.663 millones, de los que137.763 correspondían a deuda pública y 75.900 millones de euros a rentafija privada. Esta última cifra está afectada por la circunstancia mencionadaanteriormente.


182017

MARF

Ø Desde su creación, el MARF ha superado los 7.570 millones de euros definanciación en nuevas emisiones y contaba al cierre de ejercicio con unsaldo en circulación de 2.260 millones de euros.

Ø Tras cuatro años de existencia, MARF continúa contribuyendo a ampliar lasopciones de financiación para las empresas. El volumen de las nuevasemisiones incorporadas al Mercado durante 2017 creció un 74,1%, respectoal año anterior, hasta alcanzar los 3.970 millones de euros.

Ø Con las incorporaciones de 2017, un total de 41 empresas se han financiadodirectamente a través de este Mercado.

Ø Con un escenario continuado de bajos tipos de interés, los inversoresinstitucionales han optado por las mayores rentabilidades que les ofrece elMARF.


192017


DATOS DE ACTIVIDAD


202017

AIAF. Mercado primario. Deuda privada

El volumen total admitido a cotización durante 2017 alcanzó los 121.535 millones deeuros, lo que supone un descenso del 6,6% con relación al año anterior.


212017

Las emisiones a corto plazo perdieron 2,4 puntos de peso en el total. Los bonos yobligaciones simples, en cambio, crecieron en más de 11 puntos. Las cédulasconstituyeron la cuarta parte del total de las nuevas admisiones.

AIAF. Mercado primario. Deuda privada


222017

El descenso de las emisiones de pagarés evidencia el escaso interés que despiertanentre los inversores. Con rentabilidades muy próximas al cero, difícilmente puedencompetir con los depósitos bancarios o con los pagarés del MARF.

AIAF. Mercado primario. Pagarés.


232017

La media mensual de emisiones fue de solo 1.532 millones de euros, frente a los1.898 millones del año anterior. El mes de abril registró el máximo mensual con2.897 millones.



242017

Sabadell fue la entidad más activa y la única que utilizó su programa de emisionespor completo, con una cuota superior al 45%. Las cinco primeras entidadesemitieron más del 86% del volumen total.



252017

Por segundo año consecutivo, disminuyó el volumen de nuevas emisiones de activosa medio y largo plazo (-3,9%). La caída más pronunciada correspondió a las cédulas(-24,4%).

AIAF. Mercado primario. Medio y largo plazo


262017

SAREB fue el emisor más activo, con una cuota del 45,6% y un incremento delvolumen del 44,7%, con relación al año anterior. Le siguieron Caixabank, con un14,8%, y Sabadell con el 10,5% de cuota sobre el total.

AIAF. Mercado primario. Bonos, cédulas y obligaciones


272017

Banco Sabadell fue el mayor emisor, con un fondo de hipotecas residenciales de6.000 millones de euros. Le siguió CaixaBank, con dos fondos similares por unimporte total de 5.270 millones. Por Gestoras, TDA lideró los mandatos de fondos,con una cuota del 35,1%, seguida de GestiCaixa con el 33,4%.

AIAF. Mercado primario. Titulización


282017

El saldo en circulación del Mercado AIAF al cierre de ejercicio ascendía a 1,44billones de euros (+4,8%). La deuda pública gana 2,8 puntos en peso relativo, debidoa la incorporación de la deuda autonómica por un importe de 30.440 millones deeuros.

AIAF. Saldo en circulación


292017

El saldo en circulación a 31 de diciembre de activos a corto plazo (letras y pagarés)representaba el 6,3% del total. El número de emisiones (referencias ISIN) en vigor adicha fecha era de 2.240.

AIAF. Saldo en circulación

Corto plazo

Medio y largo

RF Privada 12.346 481.603

RF Pública 78.835 870.369

Total 91.181 1.351.972

Fuente: BME Mil lones €

Saldo de renta fija en circulación

Corto plazo

Medio y largo

RF Privada 179 1.924

RF Pública 12 125

Total 191 2.049

Número de emisiones (ISIN) en circulación


302017

La negociación a través de las plataformas electrónicas del Mercado (SENAF y SEND)ascendió a 138.342 millones de euros, lo que supone un descenso del 21,2%, conrelación al año anterior. El importe medio contratado por sesión fue de 543 millonesde euros, frente a 683 millones de euros en 2016.

AIAF. Plataformas. Volumen negociado


312017

El número de operaciones contratadas a través de las plataformas electrónicas delMercado (SEND y SENAF) descendió en un 13,1%.

AIAF. Plataformas. Operaciones negociadas


322017

El importe efectivo medio por operación experimentó un descenso del 9,3%, sobreel ejercicio anterior, tras cuatro años de incrementos.

AIAF. Plataformas. Volumen por operación


332017

La negociación en la plataforma para minoristas fue similar a la del año anterior,debido a la ausencia de nuevas emisiones destinadas a este colectivo de inversores.Antes de finalizar el año, el mercado reestructuró esta plataforma para dar cabida aemisiones para inversores institucionales.

AIAF. Volumen negociado. SEND


342017

Las operaciones contratadas en la plataforma minorista fueron 34.261, lo querepresenta una disminución del 13,1%. Los valores más negociados fueron lasobligaciones subordinadas.

AIAF. Operaciones negociadas. SEND


352017

El número de operaciones cruzadas en la plataforma depende en gran medida de lasnuevas emisiones destinadas al inversor particular, como puede observarse en elmes de diciembre.

AIAF. Evolución de la contratación en SEND


362017

La contratación en la plataforma de creadores de mercado de deuda públicadescendió un 21,3%, hasta los 137.618 millones de euros, en línea con otrosoperadores europeos. Las rentabilidades negativas afectaron a la negociación deLetras, que experimentaron un descenso del 30%.

AIAF. Volumen negociado. SENAF


372017

Las operaciones contratadas en la plataforma SENAF fueron 13.731, lo querepresenta una disminución del 13,1%. Los valores más negociados fueron lasobligaciones del Estado.

AIAF. Operaciones negociadas. SENAF


382017

El volumen de emisiones incorporadas al MARF ascendió a los 3.970 millones deeuros, con un crecimiento del 74,1%.

MARF. Volumen emitido


392017

El saldo en circulación, compuesto por todas las emisiones vivas incorporadas alMercado, ascendió a los 2.260 millones de euros (+40,2%), de los que el 60,4%correspondía a activos a medio y largo plazo.

MARF. Saldo en circulación


402017

Índices AIAF 2000

Evolución de los Índices AIAF 2000 Duraciones

Máximo Mínimo Último Media Máxima Mínima Última

IG General 5.957,13 5.747,65 5.932,16 5,20 5,38 5,07 5,07IC Corto 4.670,47 4.567,37 4.665,45 1,92 2,09 1,74 2,01IM Medio 5.781,31 5.640,63 5.764,77 3,80 3,87 3,72 3,72IL Largo 7.217,97 6.906,89 7.174,63 6,73 6,86 6,54 6,61IX Muy Largo 9.223,38 8.509,04 9.123,22 12,32 13,09 11,12 12,63

Índice


412017


PERSPECTIVAS DEL MERCADO


422017

EconomíaØ Internacional. Con el fondo de la buena evolución de los indicadores

macroeconómicos de EEUU, la FED continuará endureciendo su políticamonetaria, para lo cual ha programado cuatro nuevas alzas de los tipos deinterés a lo largo del año y ha anunciado la reducción paulatina de subalance. Tras un año con un crecimiento por encima de lo previsto (+6,9%),China afrontará una ligera desaceleración, con una paulatina subida de tipos.Los países emergentes podrían verse perjudicados por la depreciación de susmonedas frente al dólar.

Ø Eurozona. El crecimiento previsto para 2018 es del 2,4%, una décimasuperior al del año anterior. El BCE no ampliará sus compras de deuda másallá de septiembre, pero ha garantizado que continuará reinvirtiendo losvencimientos de su cartera, reduciendo así el impacto de la eliminación deestímulos en los mercados. No se esperan variaciones en los tipos de interés,al menos hasta 2019. La fortaleza del euro frente al dólar no ayuda a laconsecución del objetivo de inflación (+2%).

Ø España. Continuará creciendo por encima de la media europea dentro de unintervalo del 2,8-3%. La inversión crecerá, tanto en bienes de equipo, comoen construcción, impulsada por la subida de precios inmobiliarios. El IPC sesitúa en los primeros meses del año en el 1,1%.


432017

Deuda

Ø Prima de riesgo. Tras la consecución de una mejora del rating, a comienzosde febrero cayó por debajo de los 70 puntos básicos, un nivel que no se veíadesde 2010. Se espera una estabilidad en torno a los 80-90 pb.

Ø Renta Fija. La retirada de los estímulos monetarios en el último trimestredesembocará en un alza de las rentabilidades en el mercado secundario,aunque se espera que dicho impacto sea moderado.

Ø Deuda pública. El Tesoro tiene previsto disminuir la emisión neta en 5.000millones de euros a lo largo de 2018, tras hacer frente a unos vencimientosde 180.000 millones. La reducción se efectuará en volumen de Letrasemitidas, lo que aumentará la vida media del saldo en circulación.

Ø Deuda privada. Los vencimientos previstos de activos a medio y largo plazoen el Mercado AIAF ascienden a cerca de 95.000 millones de euros, de losque 17.000 millones corresponden a cédulas y unos 30.000 a reducción delsaldo vivo de titulización.


442017

MercadosØ AIAF. A partir de septiembre de 2017, la plataforma SEND, que en principio

acogía solo emisiones destinadas a inversores particulares, se amplió paradar cabida a la totalidad de las referencias admitidas en el Mercado.

Ø MARF. Durante los dos primeros meses de 2018, el Mercado Alternativoincorporó nuevas emisiones por un volumen equivalente al 30% del totalrealizado durante el año anterior. Todo indica que continuará la expansiónde este Mercado, tanto en emisiones como en el saldo en circulación, asícomo de nuevos emisores.

Ø Adicionalmente, desde la entrada en vigor en enero de la Directiva MiFID II,el Mercado regulado ha llevado a cabo diversas iniciativas para ampliar lagama de activos cotizados.

Ø Se ha procedido al listado de la deuda autonómica que provenía del antiguoentorno CADE, lo que ha supuesto un aumento del saldo vivo de 33.000millones de euros.

Ø También, se han empezado a incorporar a la plataforma las principalesemisiones gubernamentales europeas, comenzando por Alemania, Austria yHolanda, con un volumen cercano a 1,1 billones de euros.


452017

Plaza de la Lealtad, 1 · 28014 Madrid

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