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Venezuela: Perspectiva Económicas, Marzo 2009 - © Miguel Ángel Santos

El país después de la enmienda

Perspectivas Económicas

Marzo, 2009

Miguel Ángel Santos

www.miguelangelsantos.blogspot.com


¿En dónde estamos?1

… desde una perspectiva histórica2

¿Qué tan grave es la caída de los precios?4

¿Qué ha pasado cuando caen los precios?3

Contexto, alternativas de política y escenarios5


El crecimiento del PIB cerró con un registro de 4,9%, que resalta la tendencia de desaceleración …

Producto Interno Bruto(Var % Anual)

0,3%

-3,8%

2,3%

-0,9%

-14,2%

-1,9%

13,7%

-1,5% -2,0%

-4,2%

3,0%

-6,9%

4,2% 4,0%

-6,0%-7,4%

16,1%

12,2% 11,7%

9,5%

5,3%

-0,1%

-20,00%

-15,00%

-10,00%

-5,00%

0,00%

5,00%

10,00%

15,00%

20,00%

1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008PIB Petrolero PIB No Petrolero PIB Total

Fuente: BCV

Supuesto crecimiento reportado en el PIB (volumen) petrolero


En términos sectoriales, la desaceleración más fuerte se registra en área de empleo masivo: Manufactura, banca, comercio y construcción

Crecimiento del PIB 2008/2007por actividades económicas

8,40%

9,51%

13,29%

10,89%

4,40%

-4,24%

2,03%

7,21%

2,38%

16,89%

13,54%

20,02%

16,98%

6,59%

5,03%

5,12%

4,90%

3,00%

5,30%

-1,10%

1,60%

6,70%

3,80%

3,60%

21,40%

-4,50%

2,10%

9,20%

4,50%

5,60%

CONSOLIDADO

ACTIVIDAD PETROLERA

ACTIVIDAD NO PETROLERA

Minería

Manufactura

Electricidad y Agua

Construcción

Comercio

Transporte y Almacenamiento

Comunicaciones

Instituciones Financieras y Seguros

Bienes Inm. y Serv.

Serv. Com, Soc. y Pers

Produc. Servicios del Gobierno General

Resto 1/

2007 2008

Fuente: BCV


El crecimiento de las importaciones se frenó en el transcurso del 2008 …

2003

-200

7

CAGR: 4

4%

2008: 4,7%Importaciones(Dólares, 1998 - 2008)

13.213

16.86519.211

13.36010.483

17.021

24.008

32.498

45.46348.095

15.105

0

5.000

10.000

15.000

20.000

25.000

30.000

35.000

40.000

45.000

50.000

1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008Fuente: BCV


El gobierno venía promoviendo una estabilización de las importaciones (una especie de soft-landing a-la venezolana), desde antes de la caída del petróleo…

‐

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

30,000

35,000

III T

rim 2

008

I Trim

200

8

III T

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007

I Trim

200

7

III T

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006

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6

III T

rim 2

005

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200

5

III T

rim 2

004

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200

4

III T

rim 2

003

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200

3

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002

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200

2

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001

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200

1

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I Trim

200

0

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999

I Trim

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9

III T

rim 1

998

I Trim

199

8

MM

US$

Importaciones Exportaciones


Entrega Diaria Promedio de Dólares por el BCV (Millones de Dólares)

0

50

100

150

200

250

300E

ne-

05

Mar

-05

May

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05

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-05

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Mar

-06

May

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-06

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-06

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-07

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-07

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-07

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Mar

-08

May

-08

Jul-

08

Sep

-08

Nov

-08

En

e-09

Liquidación de Divisas BCV Autorización de Divisas CADIVI

130

150

La asignación oficial de divisas cayó hacia finales de 2008 a 160-165 millones de dólares por día, 130-150 en Enero y 122 en Febrero (1-20)…


El crecimiento del consumo (6,3%) debió alinearse con el crecimiento de la producción (4,9%), por primera vez en cinco años …

Consumo Total(Miles de Bolívares 1997, 1998-2008)

-

10.000.000

20.000.000

30.000.000

40.000.000

50.000.000

60.000.000

1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008

Tasas de crecimiento:2006-2007: 16,1%2007-2008: 6,3%

Fuente: BCV


Aunque el precio del petróleo venezolano promedió 88,7 dólares(37% más que en 2007), hubo dos períodos muy distintos …

Precio Petróleo - Cesta Venezolana(Enero 1998 - Enero 2009)

0

20

40

60

80

100

120

140E

ne

1998

Jul 1

998

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e 19

99

Jul 1

999

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Jul 2

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01

Jul 2

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02

Jul 2

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03

Jul 2

003

En

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04

Jul 2

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05

Jul 2

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En

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Jul 2

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En

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Jul 2

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En

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08

Jul 2

008

En

e 20

09

Valor Nominal Valor Real (Base: Dic-07)

1998: 10,61999: 16,22000: 26,02001: 20,22002: 22,22003: 25,72004: 33,62005: 46,02006: 56,42007: 64,72008: 86,82009: 36,0

Precio PromedioCesta Venezolana: 2008

Ene-Jul: 97,8

2008Ago-Dic: 68,1

31.57

129,54

Feb, 2002: Primer paquetePrecio del barril: 16,71Devaluación 39%IVA + IDB + Recorte gasto


El crecimiento del PIB por habitante fue prácticamente cero en el segundo semestre del 2008, llegando a desaparecer por completo en el último trimestre

Como Venezuela vende la mayor parte de su petróleo a noventa días, los efectos de la caída en los precios se empiezan a sentir hacia el final del año, en el último trimestre …

Producto Interno Bruto Per Cápita - Cuarto Trimestre(Miles de bolívares 1997, 1998-2008)

50.000

150.000

250.000

350.000

450.000

550.000

650.000

4Q 98 4Q 99 4Q 00 4Q 01 4Q 02 4Q 03 4Q 04 4Q 05 4Q 06 4Q 07 4Q 08Fuente: BCV, Cálculos propios


Esa desaceleración también se registra en los indicadores de consumo del último trimestre …

Consumo Privado(Miles de bolívares 1997, 1998-2008)

-

2.000.000

4.000.000

6.000.000

8.000.000

10.000.000

12.000.000

14.000.000

IV-98 IV-99 IV-00 IV-01 IV-02 IV-03 IV-04 IV-05 IV-06 IV-07 IV-08

VEB

mill

ones

Tasas de crecimiento:2005-2006: 18,32%2006-2007: 19,6%2007-2008: 1,69%

Consumo Público (Miles de bolívares 1997, 1998-2008)

-

500.000

1.000.000

1.500.000

2.000.000

2.500.000

3.000.000


VEB

mill

ones


Consumo Total(Miles de bolívares 1997, 1998-2008)

-

2.000.000

4.000.000

6.000.000

8.000.000

10.000.000

12.000.000

14.000.000

16.000.000


VEB

mill

ones


• La tasa de crecimiento del consumo privado se derrumbó, arrastrando consigo el consumo total

• El gobierno mantuvo el ritmo de crecimiento del consumo en términos reales del trimestre, evitando (por el momento) una caída todavía mayor …


Dentro de ese entorno se registró una fuerte aceleración de la inflación, que cerró (AMC) en 32% …

Indices de Precios AnualizadoAréa Metropolitana de Caracas

(Ene- 02 - Ene-09)

30,59%32,09%

44,00%

32,34%

5%

15%

25%

35%

45%

55%

65%

75%

Ene

-02

May

-

Sep-

02

Ene

-03

May

-

Sep-

03

Ene

-04

May

-

Sep-

04

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-

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05

Ene

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-

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Ene

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-

Sep-

07

Ene

-08

May

-

Sep-

08

Ene

-09

IPC IPM Nucleo Alimentos

Fuente: BCV


La fuerte aceleración de la inflación en Alimentos (47%), terminópor afectar más a los sectores de más bajos ingresos …

Inflación por Estrato Anualizada (Ene-03 Ene-09)

10,0%

15,0%

20,0%

25,0%

30,0%

35,0%

40,0%

45,0%

En

e-03

Abr

-03

Jul-

03

Oct

-03

En

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Abr

-04

Jul-

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-04

En

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Abr

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En

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En

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07O

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7

En

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Abr

-08

Jul-

08O

ct-0

8

En

e-09

Estrato I Estrato II Estrato III Estrato IVFuente: BCV


Como parte de la estrategia anti-inflacionaria el gobierno realizó un esfuerzo importante en términos de liquidez …

Liquidez - M2(MMM VEF)

0

50

100

150

200

250E

ne-

02A

br-0

2Ju

l-02

Oct

-02

En

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Abr

-03

Jul-

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En

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5

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6E

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Abr

-08

Jul-

08O

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09

Monedas y Billetes Depositos Cuasidinero Liquidez

Tasas de Crecimiento M2:2003: 58%2004: 48%2005: 52%2006: 70%2007: 29%2008: 25%2009: -0,3%

190

18,8

69,6

102

Inflación moderada (14%-20%) a pesar defuerte expansión monetaria

Inflación más acelerada (22%-32%) a pesar del esfuerzo monetario, empieza a pesar el problema estructural


… con sus consecuencias en términos de tasas de interés … la cartera de crédito se contrajo en términos reales y el sector bancario entró en recesión …

Liquidez (Miles Bs.) y Tasa de Interes (%)(Ene 2001 - Ene 2009)

190,7

22,38%

0

20.000.000

40.000.000

60.000.000

80.000.000

100.000.000

120.000.000

140.000.000

160.000.000

180.000.000

200.000.000

220.000.000

En

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May

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Sep

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En

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Sep

-08

En

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Mile

s B

sF

0

10

20

30

40

50

60

(%)

Tasas de interés registradas en febrero 2002, a raíz de la caída de los precios del petróleo de 20 a 16


En ese último trimestre el gobierno perdió el control del dólar paralelo, atajándolo en 5,30 a través de la venta directa de dólares de las exportaciones petroleras …

Tasa de Cambio Oficial y Paralela(Ene 2000 - Ene 2009)

0,00

1,00

2,00

3,00

4,00

5,00

6,00

7,00

En

e-00

Jul-

00

En

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Jul-

01

En

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02

En

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03

En

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04

En

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En

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Jul-

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En

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07

En

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Jul-

08

En

e-09

Oficial No Oficial M2/RIN

5,56

2,15

6,46


En resumen …

La fuerte caída ocurrida en los precios del petróleo en el segundo semestre del 2008 no estaba en los números de nadie, acabó con la tesis de la “subida estructural” de los precios del petróleo y del “nuevo nivel mínimo histórico”

Estamos de vuelta en el ciclo petrolero, como tantas otras veces en el pasado, con un entorno recesivo en la economía mundial

El período de recuperación de las grandes economías, tanto desarrolladas como BRIC, sigue siendo una incógnita

El gobierno había venido promoviendo una estabilización en el ritmo de importaciones, a costa de una mayor aceleración de la inflación

En cuanto la caída del precio se empezó a sentir a nivel de caja se acabó el crecimiento, se introdujeron nuevas restricciones cambiarias, se depreció el bolívar, se frenó el crédito y el consumo, subieron las tasas de interés …

Lo que sí parece seguro es que lo mejor del ciclo petrolero quedó atrás …


Exportaciones Petroleras(en dólares de 2008)

87.443

1.199

3.091

3.808

3.139

0

10.000

20.000

30.000

40.000

50.000

60.000

70.000

80.000

90.000

100.00019

5919

6019

6119

6219

6319

6419

6519

6619

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6919

7019

7119

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8219

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9920

0020

0120

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08

Expo

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(mill

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dóla

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de 2

008)

0,00

500,00

1.000,00

1.500,00

2.000,00

2.500,00

3.000,00

3.500,00

4.000,00

4.500,00

5.000,00

Exportaciones Petroleras per Cápita (dólares de 2008)

Export. Petroleras (Base 2008) Export. Petroleras per Cápita

Embargo petrolerode países a EEU -

Guerra de Yom Kippur

Salida del Sha de Irán - Inicio de la

Revoluciónde Khomeini

Comienza GuerraIrán-Iraq

Invasión Iraq a Kuwait Guerra del Golfo

En 2008 estuvimos muy cerca de alcanzar nuestro máximo ingreso petrolero por habitante en términos reales de la historia …

Desde 2005 Venezuela viene registrando récord de exportaciones petroleras en términos reales, pero en términos per cápita el punto más alto de nuestra historia sigue siendo 1974…

No se puede hablar de verdadero boom petrolero sino a partir del año 2005


En términos de crecimiento por habitante, 2008 fue uno de los puntos más altos de nuestra historia, aún por debajo del quinquenio 1974-1978 (and will be short lived)

Producto Interno Bruto por Habitante(1957-2008, 1958=100)

60,00

70,00

80,00

90,00

100,00

110,00

120,00

130,00

140,00

150,00

160,0019

5719

5819

5919

6019

6119

6219

6319

6419

6519

6619

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6819

6919

7019

7119

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7519

7619

7719

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8019

8119

8219

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9019

9119

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9920

0020

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0220

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0520

0620

0720

08

PIB

por

hab

itant

e (1

958

= 10

0)


En el período 1958-2008, el crecimiento del PIB por habitante es idéntico al crecimiento de las exportaciones petroleras por habitante …

En estos cincuenta años la tasa de crecimiento registrado en el PIB por habitante es de 0,74% anual, muy parecida a la registrada por las exportaciones petroleras por habitante (0,64%)

Producto Interno Bruto y Exportaciones Petroleras por habitante(1957-2008, 1958=100)

20,00

40,00

60,00

80,00

100,00

120,00

140,00

160,00

180,00

1957

1958

1959

1960

1961

1962

1963

1964

1965

1966

1967

1968

1969

1970

1971

1972

1973

1974

1975

1976

1977

1978

1979

1980

1981

1982

1983

1984

1985

1986

1987

1988

1989

1990

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2000

2001

2002

2003

2004

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2008

PIB

por

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e, E

xp. P

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itant

e (1

958

= 10

0)

PIB por Habitante Exp. Petroleras por habitante


Los resultados económicos del modelo Chávez sin dinero (1999-2003) y con dinero (2004-2008) tienen un contraste muy marcado …

En conjunto, estos últimos diez años están cabeza a cabeza con los peores gobiernos venezolanos, muy lejos del desempeño registrado en las primeros gobiernos de la democracia, a pesar de disponer de ingresos sustancialmente mayores …

Chávez SIN dinero: Caída en el PIB, pérdida ingreso por habitante, inflación, depreciación acelerada del bolívar, fuertes restricciones cambiarias, inestabilidad política, económica y social

Chávez CON dinero: Crecimiento, inflación, menor depreciación, control es un dispositivo político pero en la práctica reparte dólares oficiales a manos llenas …

Crecimiento Volatilidad Crecimiento Inflación VZLA Inflación USA Exp. Petrol Exp. Petrol per Cap.Presidente Período PIB (%) PIB (%) per Cap. (%) (%) (%) Oficial (%) Paralelo (%) US$ 2008 US$ 2008Betancourt 1959-1963 6,6% 1,9% 2,7% 1,6% 1,2% 0,0% 15.093 1.919Leoni 1964-1968 5,4% 2,4% 1,9% 1,4% 2,6% 7,6% 15.330 1.636Caldera I 1969-1973 5,0% 2,2% 1,6% 3,0% 5,0% -0,7% 15.767 1.413Pérez I 1974-1978 6,0% 2,1% 2,3% 8,2% 8,0% 0,0% 35.318 2.699Herrera 1979-1983 -1,2% 2,5% -3,9% 13,2% 8,9% 0,0% 39.698 2.576Lusinchi 1984-1988 3,4% 3,0% 0,8% 18,4% 3,5% 33,6% 20.891 1.200Pérez II * 1989-1993 3,0% 6,2% 0,5% 45,8% 4,1% 59,7% 19.001 954Caldera 1994-1998 1,6% 3,1% -0,6% 61,3% 2,4% 42,7% 20.693 925Chávez I 1999-2003 -3,3% 5,3% -5,2% 21,2% 2,4% 25,9% 45% 27.249 1.102Chávez II 2004-2008 10,5% 4,4% 8,7% 21,1% 3,6% 6,4% 16% 61.510 2.266

Chávez 1999-2008 3,6% 8,4% 1,7% 21,1% 3,0% 16,2% 31% 44.379 1.684

DevaluaciónPromedios Aritméticos

Tabla I. Resumen Indicadores Macroeconómicos


¿Qué capacidad tienen nuestras cuentas externas de absorber semejante shock?

Las importaciones en términos reales están en su punto más alto de la historia, en términos por habitante en el punto más alto de los último 27 años

Importaciones FOB(en dólares de 2008)

0

5.000

10.000

15.000

20.000

25.000

30.000

35.000

40.000

45.000

50.000

1959

1960

1961

1962

1963

1964

1965

1966

1967

1968

1969

1970

1971

1972

1973

1974

1975

1976

1977

1978

1979

1980

1981

1982

1983

1984

1985

1986

1987

1988

1989

1990

1991

1992

1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

Impo

rtac

ione

s FO

B (m

illon

es d

e dó

lare

s de

200

8)

0,00

500,00

1.000,00

1.500,00

2.000,00

2.500,00

3.000,00

3.500,00

4.000,00

Importaciones FO

B per C

ápita (dólares de 2008)

Importaciones (Base 2008) Importaciones per Cápita


Nuestra dependencia de las importaciones nos coloca en una situación muy vulnerable …

Las importaciones representan 36%-37% del total de la demanda agregada interna …

Evolución del volumen de importaciones sobre la demanda interna (1997‐2008)

24%

26%25%

26%28%

24%

22%

26%

30%

33%

37% 36%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

40%

1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 *

Ene-Sep


Desde un punto de vista histórico, el sesgo existente entre la tasa de cambio oficial (devaluación) y la inflación doméstica, está próximo a reversarse …

Inflación vs. Devaluación (Enero 1990 - Diciembre 2008)

12-Meses Promedio Móvil

-25,00

25,00

75,00

125,00

175,00

En

e-90

Jul-

90E

ne-

91Ju

l-91

En

e-92

Jul-

92E

ne-

93Ju

l-93

En

e-94

Jul-

94E

ne-

95Ju

l-95

En

e-96

Jul-

96E

ne-

97Ju

l-97

En

e-98

Jul-

98E

ne-

99Ju

l-99

En

e-00

Jul-

00E

ne-

01Ju

l-01

En

e-02

Jul-

02E

ne-

03Ju

l-03

En

e-04

Jul-

04E

ne-

05Ju

l-05

En

e-06

Jul-

06E

ne-

07Ju

l-07

En

e-08

Jul-

08

Devaluación

Inflación

Fuente: BCV


En resumen …

En 2008 Venezuela estuvo cerca de registrar las exportaciones petroleras y el producto interno bruto más alto de nuestra historia… (medio lleno)

Treinta y cinco años después, tenemos un nivel de ingreso por habitante inferior

Los diez primeros años de la revolución dividen en dos quinquenios, sin dinero y con dinero, con resultados totalmente diferentes … este es un escenario importante en la medida en que nos aproximamos a un entorno “sin dinero”

Dentro de nuestra experiencia histórica tenemos gobiernos como el de Jaime Lusinchi, que aún “sin dinero” logró demorar los ajustes hasta el primer año del quinquenio posterior, a fuerza de consumir reservas internacionales …

La caída en los precios del petróleo consigue a Venezuela en su punto de dependencia de importaciones más alto de los últimos treinta y cinco años… y sin inversión (capacidad) para sustituir importaciones con producción nacional

Nuestra experiencia demuestra que los ciclos de apreciación del bolívar se prolongan en la medida en que se mantengan los precios, y se tienden a reversar cuando caen


Las últimas tres caídas fuertes en los precios datan de 1986 (de 29.9 a 13.3); 1998 (de 16.3 a 10.6) y 2001 (25.97 a 20.17)

Variación Precios Petróleo

-

5.00

10.00

15.00

20.00

25.00

30.00

35.00

40.00

45.00

50.00

-4 -3 -2 -1 0 1 2 3 4

US$

Bar

ril C

esta

Ven

ezol

ana

Petróleo 1986 Petróleo 1998 Petróleo 2001


En 1998 y 2001, recuperar el nivel de producción inicial tomó alrededor de tres años, Lusinchi a punta de reservas consigue prolongar el ajuste hasta 1989

Variaciones PIB (Bs. 1997)

25,000,000

30,000,000

35,000,000

40,000,000

45,000,000

50,000,000

-4 -3 -2 -1 0 1 2 3 4

Bs.

199

7

1986 PIB 1998 PIB 2001 PIB


En 1998 y 2001, recuperar el nivel de producción inicial tomó alrededor de tres años, Lusinchi a punta de reservas consigue prolongar el ajuste hasta 1989

Variaciones PIB (%)

-10.0%

-5.0%

0.0%

5.0%

10.0%

15.0%

20.0%

-4 -3 -2 -1 0 1 2 3 4

(%)

1986 PIB 1998 PIB 2001 PIB


En 1986 y 2001 se produce una fuerte aceleración de la inflación (x2.5 y x3.1 la tasa anterior), algo que no ocurre en 1998

Inflación IPC

0.00%

20.00%

40.00%

60.00%

80.00%

100.00%

120.00%

-4 -3 -2 -1 0 1 2 3 4

(%)

1986 Precios 1998 Precios 2001 Precios 2001 Precios alimentos


En resumen …

Según nuestra experiencia, la fase decreciente de los ciclos petroleros suelen producir caídas en los niveles de producción, devaluación y aceleración de la inflación

Dentro del sector manufactura privada, las caídas han sido – tanto en 1999 como en 2002 – más acentuadas en el resto de la economía

Existe al menos un precedente (1986) en donde el gobierno utilizó las reservas internacionales para amortiguar los efectos de la caída en los precios del petróleo

En ese caso (1986), el gobierno llegó a la entrega del mando sin combustible, obligando a la administración entrante a correr con el costo de las fuertes medidas de ajuste: PIB -10%, Inflación 82%, Devaluación 34%

En el caso que nos ocupa es una suerte de in-between, porque el gobierno cuenta con activos externos para hacerle frente a la crisis, pero no tiene intenciones de entregar el poder: ¿Y entonces?


El futuro ya no es lo que era antes …

Si el barril de petróleo promedia 45 dólares en 2009, las exportaciones petroleras por habitante caerían 53%, volviendo a los niveles registrados en 1985-1986, 2000 o 2004

Exportaciones Petroleras(en dólares de 2008)

0

10.000

20.000

30.000

40.000

50.000

60.000

70.000

80.000

90.000

100.00019

5919

6019

6119

6219

6319

6419

6519

6619

6719

6819

6919

7019

7119

7219

7319

7419

7519

7619

7719

7819

7919

8019

8119

8219

8319

8419

8519

8619

8719

8819

8919

9019

9119

9219

9319

9419

9519

9619

9719

9819

9920

0020

0120

0220

0320

0420

0520

0620

0720

0820

09

Expo

rtac

ione

s Pe

trol

eras

(mill

ones

de

dóla

res

de 2

008)

0

500

1.000

1.500

2.000

2.500

3.000

3.500

4.000

4.500

5.000

Exportaciones Petroleras per Cápita (dólares de 2008)

Export. Petroleras (Base 2008) Export. Petroleras per Cápita


¿Qué capacidad tienen nuestras cuentas externas de absorber semejante shock?

En el 2008, con exportaciones petroleras en 87.433 millones de dólares y el precio en 88,6 dólares por barril, se acumularon 9.275 millones de dólares en reservas …

Balanza de Pagos 2008

(miles de dólares)

93.542

1.394

48.095

6.245 9.194

18.380

3.747 9.275

0Exportaciones Inversión Importaciones Servicios /

OtrosVar. ActivosPúblicos $

Var. ActivosPrivados

Errores AumentoReservas

Operacionesde Bonos / Notas /

Ventas Directas

94% Petróleo


Dada la crisis de confianza que promueve el propio gobierno, para mantener el paralelo se requiere financiar cantidades colosales de salidas privadas de capital …

Fuga de Capitales(Millones de Dólares, 2000-2008)

9.841

3.783

8.797

11.738

7.310

18.916

22.127

6.118

9.403

0

5.000

10.000

15.000

20.000

25.000

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008Fuente: BCV, Cálculos Propios


2006 2007 2008

Exportaciones petroleras(millones de dólares, BCV)

58.438 62.555 87.443

Precio promedio de la cesta de petróleo venezolana (dólares por barril, MENPET)

56,4 64,7 88,7

Volumen implícito (MB Día) 2,84 2,65 2,70

Consumo doméstico (MBD) 0,5 0,5 0,5

Total producción implícita MBD (Venezuela) 3,34 3,15 3,20 ?

Hay que tomar con cuidado la “acumulación de activos públicos en el exterior” …-

Estimados más realistas del consumo interno de gasolina lo sitúan en 0,7 – 0,8 millones de barriles por día, debido al crecimiento del parque automotriz y al contrabando de extracción, probablemente esa cifra ya haya superado el millón de barriles día …

En esta cuenta no se han ajustado los barriles de petróleo subsidiados al resto de América Latina …


2006 2007 2008

Total producción implícita MBD (Venezuela) 2,70 2,40 2,40

Barriles de productos asociados(no incluídos en el reporte OPEP)

0,3 0,3 0,3

Total barriles según OPEP + asociados 3,00 2,7 2,7Consumo doméstico (MBD) (0,5) (0,5) (0,5)

Exportaciones petroleras (MBD) 2,5 2,2 2,2

Precio promedio de la cesta Venezuela(dólares por barril, MENPET)

56,4 64,7 88,7

Exportaciones petroleras (MM US$) 51.465 51.594 71.226

Exportaciones petroleras (MM US$, BCV) 58.438 62.555 87.443

Sobreestimación de Exportaciones (MM US$) 6.973 10.961 16.217

En los fondos parafiscales podría haber menos de lo que parece …

¿En qué magnitud están sobreestimadas las exportaciones petroleras?


No es posible mantener las importaciones (el consumo) y suplir el paralelo al nivel de 2008 sin incurrir en una pérdida de reservas significativa

Aún asumiendo que las exportaciones petroleras se mantienen en 2.8 MBD, a 45 dólares por barril no se puede sostener el nivel de importaciones, servicios, y oferta de divisas en el mercado paralelo al mismo nivel de 2008 …

Balanza de PagosProyección Ingresos 2009 con Egresos 2008

(millones de dólares)

45,990 48,095

6,245

22,127 (30,477)

(30,000)

(20,000)

(10,000)

0

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

60,000

Exportaciones Importaciones Servicios /Otros


PérdidaReservas

No incluye:- Servicio deuda- (Des) Inversión- (Des) Acumulación de

Activos Públicos en el exterior


Con 2.2 millones de barriles por día de exportación (unos 400 MBD por encima de las fuentes internacionales), la pérdida de reservas sería todavía mayor …

“Toto, I don’t thinkwe are in Kansas anymore”

Balanza de PagosProyección Ingresos 2009 con Egresos 2008

(millones de dólares)

36,135 48,095

6,245

22,127(40,332)

(30,000)

(20,000)

(10,000)

0

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

60,000

Exportaciones Importaciones Servicios /Otros


PérdidaReservas

No incluye:- Servicio deuda- (Des) Inversión- (Des) Acumulación de

Activos Públicos en el exterior


Venezuela y Argentina son de los mayores riesgos de América Latina

Desempeño de la Prima por Riesgo de Latinoamerica

0200400600800

1.0001.2001.4001.6001.8002.000

d-07

e-08 f-08

m-0

8

a-08

m-0

8

j-08

j-08

a-08

s-08

o-08

n-08

d-08

e-09

Puntos Básicos

Argentina Brasil Colombia Venezuela Chile Latam Mexico


Al cierre del 27/01, habían caído a en reservas internacionales 29.633 millones de dólares, equivalentes a 7.5 meses de importaciones …

Entre el 29/12/08 y el 31/12/08 las reservas recibieron una inyección neta de US $5.003 millones

Ese monto proviene de posiciones en dólares del Ministerio de Finanzas, que en lugar de trasladarse directamente a FONDEN, se hicieron circular por el BCV para crear bolívares

Al trasladar los 12.000 millones de dólares a FONDEN el 23/01/2009 las reservas cayeron en 29% en un día, ahora hay menos dólares para importaciones a tasa oficial …

Adicionalmente existen US$12.000 – $25.000 (según la fuente) en fondos parafiscales …

Reservas Internacionales

0

5.000

10.000

15.000

20.000

25.000

30.000

35.000

40.000

45.000

50.000

23/01/2

009

21/11/2

008

19/09/2

008

18/07/2

008

16/05/2

008

14/03/2

008

11/01/2

008

09/11

/2007

07/09

/2007

06/07

/2007

04/05

/2007

02/03

/2007

29/12

/2006

27/10

/2006

25/08/2

006

23/06/2

006

21/04/2

006

17/02/2

006

16/12/2

005

14/10/2

005

12/08/2

005

10/06

/2005

08/04

/2005

28/01

/2005

26/11

/2004

24/09

/2004

23/07

/2004

21/05

/2004

18/03/2

004

16/01/2

004

14/11/2

003

12/09/2

003

11/07/2

003

09/05/2

003

07/03/2

003

03/01

/2003

Series1 Series2

Traslados de reservasA FONDEN

Los últimos movimientos de reservas descubren la intención del gobierno de recurrir a la vulgar impresión de moneda local para cubrir la caída en los precios del petróleo …


En resumen …

La caída en los precios del petróleo es muy significativa, equivale a 53% menos de ingresos por exportaciones petroleras

El gobierno cuenta con reservas internacionales (US $29.300 millones) y activos en el exterior (US $13.200 – US $25.200) suficientes para cubrir entre 11 y 14 meses de importaciones

Cuando se incorpora dentro de esa ecuación la cantidad de divisas que se asignaron al sector privado a tasa oficial (repatriación de utilidades) o al mercado paralelo (bonos, permutas), las reservas + activos equivalen apenas a 8 – 10 meses al ritmo de 2008

De lo anterior resulta evidente que el país no puede mantener su ritmo de importaciones y de acumulación de activos privados en el exterior

En ese escenario, el gobierno tratará de concentrar la contracción de importaciones (aproximadamente 20% - 26%, o US $10.000 – US $12.000 millones) en bienes de lujo, y tratará de focalizar asignaciones de divisas en alimentos y medicinas (sólo 31% de la canasta básica)


La mayoría de los analistas internacionales hasta hace poco preveían un recuperación del petróleo en 2010, aunque más recientemente se nota cierto pesimismo …


Las decisiones de hoy en materia económica dependen de: 1) la realidad económica de corto plazo; 2) las perspectivas de precios petroleros en el mediano plazo (y por ende, de la velocidad de recuperación de la economía mundial), y de consideraciones de naturaleza político electoral…

Precios del petróleo

2009+

Activosfinancierosdel Estado

Ajuste hoy(devaluación importante,

medidastributarias, etc.)

3 opciones de política económica

Ajuste mínimo y selectivo,

liquidación de activos

Ajuste medioy selectivo,

liquidación de activos

Ventaja: flexibilidad a futuroDesventaja: alto costo político

Ventajas: Posterga el ajusteDesventajas: Peligro quedarse

sin combustible

Ventajas: como vaya viniendo…Desventajas: incertidumbre,fatiga.

Extensión y profundidadde la crisis económica

mundial

PreciosPetróleo

2010 y 2011

Corto plazo Mediano plazo

Impactopolítico-electoral

ALTO ORINOCOATABAPO

ATURES

AUTANA

MANAPIARE

MAROA

RIO NEGRO

ANACO

ARAGUA

BOLIVARBRUZUAL

CAJIGAL

FREITES

GUANIPA

INDEPENDENCIA

LIBERTAD

LIC. DIEGO BAUTISTA URBANEJA

Mc GREGOR

MIRANDA

MONAGAS

PEÑALVER

PIRITU

SAN JUAN DE CAPISTRANO

SANTA ANA

SIMON RODRIGUEZ SOTILLO

ACHAGUAS BIRUACA

MUÑOZ

PAEZ

PEDRO CAMEJOROMULO GALLEGOSSAN FERNANDO

BOLIVAR

CAMATAGUA

FRANCISCO LINARES ALCANTARA

GIRARDOT

JOSE ANGEL LAMASJOSE FELIX RIBAS

JOSE RAFAEL REVENGA

LIBERTADOR

MARIO BRICEÑO IRAGORRY

OCUMARE DE LA COSTA DE OROSAN CASIMIROSAN SEBASTIAN SANTIAGO MARIÑO

SANTOS MICHELENA

SUCRE

TOVARURDANETA

ZAMORA

ALBERTO ARVELO TORREALBA

ANDRES ELOY BLANCO

ANTONIO JOSE DE SUCRE

ARISMENDI BARINASBOLIVARCRUZ PAREDES

OBISPOS

PEDRAZA

ROJASSOSA

ZAMORA

CARONI

CEDEÑO

EL CALLAO

GRAN SABANA

HERES

PADRE PEDRO CHIEN

PIAR

RAUL LEONI

ROSCIO

SIFONTES

SUCRE

BEJUMA

CARLOS ARVELO

DIEGO IBARRA

GUACARA

JUAN JOSE MORA

LIBERTADORLOS GUAYOS

MIRANDA

MONTALBAN

NAGUANAGUA

PUERTO CABELLO

SAN DIEGO

SAN JOAQUIN

VALENCIA

ANZOATEGUI

FALCON

GIRARDOTLIMA BLANCO

PAO DE SAN JUAN BAUTISTA

RICAURTE

ROMULO GALLEGOS

SAN CARLOS

TINACO

ANTONIO DIAZ

CASACOIMAPEDERNALES

TUCUPITA

LIBERTADOR

ACOSTABOLIVARBUCHIVACOA

CACIQUE MANAURECARIRUBANA

COLINA

DABAJURO

DEMOCRACIA

FALCONFEDERACION

JACURA

LOS TAQUES

MAUROA

MIRANDAMONSEÑOR ITURRIZA

PALMASOLA

PETIT

PIRITU

SAN FRANCISCO

SILVA

SUCRE

TOCOPERO

UNION

URUMACO

ZAMORA

CAMAGUAN

CHAGUARAMAS

EL SOCORRO

INFANTE

LAS MERCEDES

MELLADO

MIRANDAMONAGAS

ORTIZRIBAS

ROSCIO

SAN GERONIMO DE GUAYABAL

SAN JOSE DE GUARIBE

SANTA MARIA DE IPIRE

ZARAZAANDRES ELOY BLANCO

CRESPO

JIMENEZMORAN

PALAVECINO

SIMON PLANAS

TORRES

URDANETA

ALBERTO ADRIANI

ANDRES BELLO

ANTONIO PINTO SALINAS

ARICAGUA

ARZOBISPO CHACONCAMPO ELIAS

CARACCIOLO PARRA OLMEDO

CARDENAL QUINTERO

GUARAQUE

JULIO CESAR SALAS

JUSTO BRICEÑO

LIBERTADOR

MIRANDA

OBISPO RAMOS DE LORA

PADRE NOGUERA

PUEBLO LLANO

RANGELRIVAS DAVILA

SANTOS MARQUINASUCRE

TOVAR

TULIO FEBRES CORDERO

ZEA

ACEVEDO

ANDRES BELLO

BARUTA

BRION

BUROZ

CARRIZAL

CHACAO

CRISTOBAL ROJAS

EL HATILLO

GUAICAIPURO

INDEPENDENCIALANDER

LOS SALIAS

PAEZ

PAZ CASTILLO

PEDRO GUAL

PLAZA

SIMON BOLIVAR

SUCRE

URDANETA

ZAMORAACOSTA

AGUASAY

BOLIVARCARIPE

CEDEÑO

EZEQUIEL ZAMORA

LIBERTADOR

MATURIN

PIAR

PUNCERES

SANTA BARBARASOTILLO

URACOA

ANTOLIN DEL CAMPO

ARISMENDI

DIAZ

GARCIA

GOMEZ

MANEIRO

MARCANO

MARIÑO

PENINSULA DE MACANAO

TUBORES

VILLALBA

AGUA BLANCA

ARAURE

ESTELLER

GUANARE

GUANARITO

MONSEÑOR JOSE VICENTE DE UNDA

OSPINO PAEZPAPELON

SAN GENARO DE BOCONOITO

SAN RAFAEL DE ONOTO

SANTA ROSALIA

SUCRE

TUREN

ANDRES ELOY BLANCO

ANDRES MATA ARISMENDIBENITEZ

BERMUDEZBOLIVAR

CAJIGAL

CRUZ SALMERON ACOSTALIBERTADOR

MARIÑO

MEJIAMONTES

RIBERO

SUCRE

VALDEZ

ANDRES BELLO

ANTONIO ROMULO COSTA

AYACUCHOBOLIVAR

CARDENASCORDOBA

FERNANDEZ FEO

FRANCISCO DE MIRANDA

GARCIA DE HEVIA

GUASIMOS

INDEPENDENCIAJAUREGUI

JOSE MARIA VARGAS

JUNIN

LIBERTAD

LIBERTADOR

LOBATERA

MICHELENAPANAMERICANO

PEDRO MARIA UREÑA

RAFAEL URDANETA

SAMUEL DARIO MALDONADO

SAN CRISTOBAL

SAN JUDAS TADEO

SEBORUCO

SIMON RODRIGUEZ

SUCRE

TORBES

URIBANTE

ANDRES BELLOBOCONO

BOLIVAR

CANDELARIA

CARACHE

ESCUQUE

JOSE FELIPE MARQUEZ CAÑIZALEZ

JUAN VICENTE CAMPO ELIAS

LA CEIBA

MIRANDA

MONTE CARMELO

MOTATANPAMPAN

PAMPANITO

RAFAEL RANGEL

SAN RAFAEL DE CARVAJAL

SUCRE

TRUJILLO

URDANETA

VALERAVARGAS

ARISTIDES BASTIDAS

BOLIVAR

BRUZUAL

COCOROTE

INDEPENDENCIA

JOSE ANTONIO PAEZ

LA TRINIDAD

MANUEL MONGE

NIRGUA PEÑA

SAN FELIPESUCRE

URACHICHE

VEROES

ALMIRANTE PADILLA

BARALT

CABIMAS

CATATUMBO

COLON

FRANCISCO JAVIER PULGAR

JESUS ENRIQUE LOSSADA

JESUS MARIA SEMPRUM

LA CAÑADA DE URDANETALAGUNILLAS

MACHIQUES DE PERIJA

MARA

MARACAIBO

MIRANDA

PAEZ

ROSARIO DE PERIJA

SAN FRANCISCO

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SIMON BOLIVAR

SUCRE

VALMORE RODRIGUEZ

0

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0,2

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RR

% de viviendas con materiales de buena calidad

Correlación = - 0,53

ALTO ORINOCO

ATABAPO

ATURES

AUTANA

MANAPIARE

MAROARIO NEGRO

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BRUZUAL

CAJIGAL

FREITES

GUANIPA

INDEPENDENCIA

LIBERTAD


Mc GREGOR

MIRANDA

MONAGAS

PEÑALVER

PIRITU SAN JUAN DE CAPISTRANO

SANTA ANASIMON RODRIGUEZ SOTILLO

ACHAGUAS

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MUÑOZ

PAEZPEDRO CAMEJO

ROMULO GALLEGOS

SAN FERNANDO

BOLIVAR

CAMATAGUA


GIRARDOT

JOSE ANGEL LAMAS

JOSE FELIX RIBAS

JOSE RAFAEL REVENGA

LIBERTADOR


OCUMARE DE LA COSTA DE OROSAN CASIMIRO

SAN SEBASTIANSANTIAGO MARIÑO

SANTOS MICHELENA

SUCRE

TOVAR

URDANETA

ZAMORA


ANDRES ELOY BLANCO


ARISMENDI

BARINAS

BOLIVAR

CRUZ PAREDES

OBISPOS

PEDRAZA

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CEDEÑO

EL CALLAO

GRAN SABANA

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PADRE PEDRO CHIEN

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RAUL LEONI

ROSCIO

SIFONTESSUCRE

BEJUMA

CARLOS ARVELO

DIEGO IBARRA

GUACARA

JUAN JOSE MORA

LIBERTADORLOS GUAYOS

MIRANDA

MONTALBAN

NAGUANAGUA

PUERTO CABELLO

SAN DIEGO

SAN JOAQUIN

VALENCIA

ANZOATEGUI FALCON

GIRARDOT

LIMA BLANCO


RICAURTE

ROMULO GALLEGOS

SAN CARLOS

TINACO

ANTONIO DIAZ

CASACOIMA

PEDERNALES

TUCUPITA

LIBERTADORACOSTA

BOLIVAR

BUCHIVACOA

CACIQUE MANAURE

CARIRUBANACOLINA

DABAJURO

DEMOCRACIA

FALCON

FEDERACION

JACURA

LOS TAQUES

MAUROA


PALMASOLA

PETIT PIRITU

SAN FRANCISCOSILVA

SUCRE

TOCOPERO

UNION

URUMACO

ZAMORA

CAMAGUANCHAGUARAMAS

EL SOCORRO

INFANTE

LAS MERCEDES

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MIRANDAMONAGASORTIZ

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SAN JOSE DE GUARIBE

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ANDRES ELOY BLANCO

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JIMENEZMORAN

PALAVECINO

SIMON PLANAS

TORRES

URDANETA

ALBERTO ADRIANIANDRES BELLO


ARICAGUA

ARZOBISPO CHACON CAMPO ELIAS


CARDENAL QUINTERO

GUARAQUE

JULIO CESAR SALAS

JUSTO BRICEÑO

LIBERTADOR

MIRANDA


PADRE NOGUERA

PUEBLO LLANO

RANGELRIVAS DAVILA

SANTOS MARQUINA

SUCRE

TOVAR


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BARUTA

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BUROZ

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LOS SALIAS

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PAZ CASTILLO

PEDRO GUAL

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SUCRE

URDANETA

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LIBERTADOR

MATURIN

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PAEZ

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SAN RAFAEL DE ONOTO

SANTA ROSALIA

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ANDRES ELOY BLANCO

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CAJIGAL

CRUZ SALMERON ACOSTA

LIBERTADOR

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RIBERO

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ANDRES BELLO


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CARDENASCORDOBA

FERNANDEZ FEO


GARCIA DE HEVIA

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JOSE MARIA VARGAS

JUNIN

LIBERTAD

LIBERTADOR

LOBATERA

MICHELENA

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PEDRO MARIA UREÑA

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SAN JUDAS TADEO

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JUAN VICENTE CAMPO ELIAS

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PAMPANITO

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URDANETA

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COCOROTE

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JOSE ANTONIO PAEZ

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Conclusiones: Políticas y Esfuerzos

En un contexto de ingresos petroleros inferiores en 50% a los de 2008, el gobierno buscará focalizar la asignación de recursos a fin de garantizar el abastecimiento de bienes de primera necesidad dentro de su base de apoyo:

- CADIVI focalizado en alimentos y bienes de primera necesidad

- Énfasis en distribución de alimentos importados directamente por el gobierno a través de sus redes Mercal y PDVAL

- Esfuerzo por promover economía de naturaleza dual, focalizando el costo del ajuste en la clase media (esfuerzo no significa éxito, los incentivos a adquirir bienes en un lado y venderlos en el otro serán cada vez mayores)

El gobierno solicitará colaboración al sector privado exigiéndole reducir sus márgenes, y forzándolos/ocupándolos (ahora no hay con qué pagar expropiaciones) de ser necesario en los casos de los rubros más críticos

Ante los resultados adversos que este set de políticas podrían generar, el gobierno insistirá en la búsqueda de “nuevas formas” de medir el costo de la vida y la inflación en los estratos de menores ingresos


Conclusiones: Políticas y Esfuerzos

Dentro de este contexto se buscará promover una repetición de la experiencia LuSInchi, pero en menor medida (el Pérez de Lusinchi en el caso de Chávez, es el propio Chávez)

El gobierno demorará la implementación de medidas de ajuste formal, y se basará más en medidas “reversibles” (asignaciones CADIVI, impuestos “temporales”) o específicamente dirigidas a la clase media/alta

Este set de políticas provocarán un escenario recesivo, pero gracias a las reservas (y dependiendo de la disposición del gobierno a sacrificar activos para mantener el consumo) será mucho más “moderado” de lo que implica una caída en el ingreso petrolero de 50%

La venta de dólares en el mercado paralelo por parte del gobierno le permite beneficiarse de la depreciación sin devaluar y ayuda a resolver el problema fiscal, pero no contribuye a resolver el problema de cuentas externas

Venezuela: Perspectiva Económicas, Marzo 2009 - © Miguel Ángel SantosFuente: Banco Mundial

En términos de inflación, a pesar de la tendencia, hay algunos atenuantes que podrían contribuir …

El abaratamiento de los alimentos a nivel mundial permitirá economizar divisas y reducir el subsidio en las ventas de Mercal…

IV-2007 I-2008 II-2008 III-2008 IV-2008 Ene-2009 2007 2008 Ene-2009Crude oil, avg, spot $/bbl 88 95 121 116 56 44 71 97 44 -55%Palm oil $/mt 928 1,156 1,198 928 512 534 780 949 534 -44%Barley $/mt 195 217 239 217 130 121 172 201 121 -39%Maize $/mt 172 220 259 245 168 173 164 223 173 -23%Rice, Thailand, 5% $/mt 344 478 855 703 564 580 326 650 580 -11%Sorghum $/mt 173 219 247 215 151 153 163 208 153 -26%Wheat, Canada $/mt 415 622 484 390 322 340 300 455 340 -25%Wheat, US, HRW $/mt 342 412 347 318 228 239 255 326 239 -27%Sugar, world ¢/kg 23 28 27 31 26 28 22 28 28 -2%Cotton A Index ¢/kg 153 168 166 168 127 126 140 157 126 -20%Cotton Memphis ¢/kg 155 174 172 170 130 135 143 161 135 -16%DAP $/mt 522 860 1,192 1,154 663 351 433 967 351 -64%Phosphate rock $/mt 98 234 368 409 371 265 71 346 265 -23%Potassium chloride $/mt 231 368 511 635 767 853 200 570 853 50%TSP $/mt 425 715 1,036 1,108 762 n.a. 339 905 n.a.Urea $/mt 365 358 576 745 292 263 309 493 263 -47%Aluminum $/mt 2,444 2,743 2,940 2,787 1,821 1,413 2,638 2,573 1,413 -45%Copper $/mt 7,188 7,796 8,443 7,680 3,905 3,221 7,118 6,956 3,221 -54%

Promedios trimestrales Promedios anuales Ene2009 - 2008 2008


Conclusiones: Resultados y Perspectivas

En 2009 la economía continuará su desaceleración y caerá en 3%, la inflación (como la conocemos hoy) podría estar alrededor de 40%, a pesar del viento favorable que trae la caída de los precios de los commodities en los mercados internacionalesLos escenario a futuro, además del precio del petróleo, dependerán de la capacidad del gobierno para hacerle frente al descontento popular que traerá consigo la inflación y el stand-by del modelo del Estado venezolano como único gran empleadorEn cualquier caso (se devalúe o no, se adopte un sistema de tipo de cambio diferencial, o se mantenga el sistema actual con una brecha mayor del paralelo) la tasa promedio a la que funciona la economía venezolana se devaluará entre 40%-60%, según el grado en el que el gobierno esté dispuesto a sacrificar reservasDe ahí en adelante el gobierno se podrían presentar dos escenarios:a) Si se materializa la recuperación de los precios, el gobierno podría retomar el modelo de gasto público e importaciones, la economía se podría recuperar de forma gradual, dentro de los límites que impone la ausencia total de inversión productiva y siempre dentro de un contexto de inflación (¿método de cálculo?)b) Si no se materializa, el gobierno intentará una huida hacia adelante, radicalizando el discurso y la acción en términos redistributivos (hasta ahora ha sido más distributivo que redistributivo) – En este último escenario Venezuela goes wild


“Es muy difícil hacer pronósticos, sobretodo cuando se trata del futuro”

Yogui Berra

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