elEconomista .es EL DIARIO DE LOS QUE TOMAN DECISIONES

LUNES, 22 DE MAYO DE 2017AÑO XII. Nº 3.447elSuperLunes Precio: 1,70€

Michel Temer acusa a los hermanos Batista de cometer el “crimen perfecto” PÁG. 16

¿El PSOE se radicaliza? Por José Ramón Pin Arboledas Profesor del IESE PÁG. 4

Desde hace dos años los diabéti-cos pueden por primera vez me-dirse el nivel de glucosa sin ne-cesidad de pincharse repetidas veces al día como hasta ahora. La tecnología, denominada sistema flash de monitorización de glu-cosa, se encuentra disponible en las farmacias para su venta libre. Abbott comercializa un kit com-pleto por 169,9 euros. PÁG. 18

Sanidad estudia pagar al diabético el fármaco que evita inyeccionesEl Gobierno negocia con la farmacéutica AbbottHa construido un sistema para aprender e identificar las ofensivas contra el sector

El Banco Central Europeo (BCE) se encuentra volcado en preparar a la banca contra los imprevisibles y destructores ciberataques. El año pasado construyó un sistema con el que aprender a identificarlos pa-

ra atajarlos de inmediato. Comen-zó a rodarlo con 18 entidades en fa-se piloto y este año lo extenderá a los 130 bancos que supervisa direc-tamente, lo que supone enganchar a casi todo el sistema financiero es-

pañol, salvo a las cajas rurales no aglutinadas bajo el grupo Cajamar, las financieras y a las dos de aho-rros -Caixa Pollença y Ontinyent-.

La herramienta está diseñado pa-ra recopilar y almacenar los datos

sobre incidentes de ciberdelincuen-cia sufridos por las entidades. La información se utilizará para iden-tificar y supervisar las tendencias en ataques informáticos y facilita-rá una reacción rápida PÁG. 6

El BCE saca toda su artillería para frenar un ciberataque a la banca

El secretario del Tesoro de Esta-dos Unidos, Steven Mnuchin, y el capitán del Consejo Económi-co de la Casa Blanca, Gary Cohn, tientan al mercado con la pro-puesta de realizar emisiones a lar-go plazo como España, Bélgica, Francia e Italia. PÁG. 21

Estados Unidos ultima la emisión de deuda pública a 50 añosNo salía a mercado a este plazo desde el año 1911

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Gas Natural triplicará resultados en Argentina Alcanzará los 145 millones brutos en 2018 PÁG. 10

Globos defensivo de Telefónica y Google en Perú Par llevar Internet a zonas inundadas PÁG. 13

Globalia emitirá 334 millones por Costa Rica Buscará inversores en EEUU y Reino Unido PÁG. 15

SoftBank y Arabia Saudí devoran tecnológicas Invertirán 93.000 millones de dólares PÁG. 16

Douglas retoma la compra de If tras hacerse con BodyBell PÁG. 14

EY cuestiona un fondo de 7,2 millones de Mercamadrid PÁG. 8Pedro Sánchez se hace con el control del Partido Socialista. EFE

EL TRIUNFO DE PEDRO SÁNCHEZ AMENAZA LA ESTABILIDAD DE LA LEGISLATURASerá el nuevo Secretario General del PSOE al imponerse a Susana Díaz. Su primera declaración es que va a “hacer una oposición útil, y lo indecible para acabar con la corrupción del PP” PÁG. 26 y 27

AÑO XII. Nº 3.452

LUNES, 22 DE MAYO DE 2017 EL ECONOMISTA

Opinión

2

QuioscoIL SOLE 24 ORE (ITALIA)

La inflación italiana toca el objetivo del BCE

Según datos del Instituto Na-cional de Estadística italiano (Istat), la inflación italiana casi alcanzó en abril el objetivo del 2 por ciento fijado por el Ban-co Central Europeo. La ten-dencia de este 1,9 por ciento de abril se debió al aumento en los precios de la energía (un 5,4 por ciento más en electricidad y un 5,9 por ciento más para el gas) y del transporte. En el pri-mer trimestre del año, el con-sumo interno aumentó de va-lor solamente en un 0,7 por ciento en comparación con el trimestre anterior. Estos nú-meros se vuelven negativos en comparación con marzo de 2016. Sin un consumo interno impulsado y con una inflación del 2 por ciento, difícilmente se materializará la recupera-ción esperada.

CLARÍN (ARGENTINA)

FMI respalda la política de Sturzenegger

El Director del Departamento del Hemisferio Occidental del FMI, Alejandro Werner, res-paldó este viernes la estrategia del Banco Central de Argenti-na para enfrentar futuros vai-venes en los mercados interna-cionales. Werner calificó de “importante” la acumulación de reservas que anunció Fede-rico Sturzenegger semanas atrás. El FMI espera que la economía argentina crezca es-te año un 2,2 por ciento y un 2,3 por ciento el próximo. Ade-más señaló que Argentina no se vería tan afectada en caso de un empeoramiento de la situa-ción financiera internacional.

El TsunamiContundente respuesta de Fernández a la UCO

Para la Guardia Civil, el em-presario Arturo Fernández, también expresidente de CE-IM, fue el gran beneficiario de los contratos que la presidenta de la Comunidad de Madrid, Cristina Cifuentes, supuesta-mente adjudicaba a dedo. Así lo dejaba claro en un informe que no ha bastado para que el juez imputara a ambos por de-litos de pevaricación y cohe-cho. Cifuentes no ha tardado en defender su honorabilidad. Algo que Arturo Fernández no ha hecho en público, pero sí en privado. De hecho, el presiden-te del grupo de restauración Arturo CantoBlanco no com-parte que la UCO le acuse de “no presentar certificaciones que avalaran su experiencia para llevar la cafetería de la Asamblea de Madrid”. Según su entorno, su respuesta no ha podido ser más contundente: “La empresa se fundó hace más de un siglo. Por tanto, lle-vo dando de comer a todo Ma-drid un montón de años. Y aún así la UCO pide que demostre-mos nuestra experiencia. No tiene sentido”, comentó el em-presario a sus íntimos.

El fútbol pospuso una reunión con Guindos

La pasada semana se reunió el ministro de Economía Luis de Guindos con algunos de los empresarios más importantes del país, que forman parte del Foro Puente Aéreo. Dicho en-cuentro se debería haber reali-zado el 24 de abril, pero no fue posible. “Coincidía con el par-tido Real Madrid-Barcelona. Casi nadie se comprometió a asistir, hubo que posponer”, reconocen fuentes del Foro.

La imagen

EL REAL MADRID SE PROCLAMA CAMPEÓN DE LA LIGA. Derrotó ayer al Málaga en el estadio de La Rosaleda (0-2) y se proclamó así campeón de la Liga Santander. Cristiano Ronaldo y Karim Benzema fueron quienes certificaron una victoria que entregó al equipo blanco su 33 título doméstico, el primero que logra en los últimos cinco años. REUTERS

Hace un trimestre el director financiero de Ban-kia, Leopoldo Alvear, decía a elEconomista que, “tras la recapitalización y gracias al crecimien-

to orgánico, la entidad ha llegado a un 13 por ciento de capital fully loaded –aquel que incluye todas las exi-gencias del regulador europeo; capital de primer ni-vel–. Casi hemos creado otro banco duplicando el ca-pital. Y, con suerte, en 2017 terminaremos cerca de ra-tios del 14 por ciento”, decía. Bankia va a digerir BMN como aperitivo y se ha puesto en la lista de comensa-les que quiere Popular. En realidad es el más intere-sado. Lo que no quiere decir que sea el que cuente con el mayor número de opciones porque BBVA tiene el reloj del tiempo a su favor. Y no hay que descartar que en la pelea de tiñosos para que no se lo queden los azu-

les aparezcan en la recta final los rojos del Santander porque es muy goloso el premio de que quien se que-de con Popular será la primera entidad española por tamaño. Desbancará a La Caixa, que está centrada en Portugal y en su crecimiento orgánico en el país veci-no para ser el primer banco ibérico.

Para Bankia, hacerse con Popular es una carrera con-tra el tiempo. Aunque en el segundo semestre del año se quita el yugo de Bruselas de poder hacer operacio-nes corporativas, ¿cómo va a justificar una macro am-pliación de capital del 50 por ciento para hacerse con Popular y que no se entienda como un rescate públi-co? La fórmula para salvar esta situación es que a la macro ampliación no vaya el Estado, y este se diluya. Pero entonces vendrán los voceros del populismo que dirán que estamos regalando la banca pública al capi-tal privado porque el Estado se quedará con una par-ticipación muy por debajo del 50 por ciento. Ruido in-salvable... Para los accionistas de Bankia, sean quienes sean, la operación puede ser casi neutra, porque quien no ponga dinero y se diluya asistirá a una mejora en 2019 de los beneficios del 100 por cien.

LA JUGADA DE BANKIA EN POPULAR

Director de Mercados de elEconomista

La columna invitada

Joaquín Gómez

Javier Alonso SUBGOBER. BANCO ESPAÑA

Más control El ‘caso Bankia’ ha hecho tanta mella en el Banco de España que las dudas sobre su labor no quiere que se vuelvan a suceder en el fu-turo. El regulador reclama que se extreme el control sobre la infor-mación contable.

Protagonistas Protagonistas Protagonistas Protagonistas

Dolors Montserrat MINISTRA DE SANIDAD

Importante ayuda Sanidad estudia financiar un pro-ducto que evitaría que los casi 3 millones de diabéticos que hay en España tengan que pincharse pa-ra saber su nivel de glucosa. Sin duda, una importante ayuda de la que muchos se beneficiarían.

Félix Abánades PRESIDENTE QUABIT INMOBILIARIA

Convence a los analistas Para los expertos, la caída de los ingresos del primer trimestre no son relevantes. En cambio, sí va-loran de manera positiva el relan-zamiento de la actividad promo-tora del grupo, que no generará impacto en las ventas hasta 2018.

Donald Mackenzie PRESIDENTE CVC PARTNERS

Crece en perfumerías Tras adquirir Douglas y Bodybell, el fondo de capital riesgo CVC Capital Partners trata de hacerse con el control de If, cadena de perfumerías propiedad de Eroski. La operación daría lugar a un gi-gante con más de 500 tiendas.

Luis Blázquez EXPRESIDENTE DE MERCAMADRID

Resultados en duda La auditoria EY pone en duda las últimas cuentas de Mercamadrid. El motivo es la falta de informa-ción que existe sobre un fondo al que la empresa destinó dotacio-nes anuales hasta 2007, y que as-ciende a 7,2 millones de euros.

Protagonistas

EL ECONOMISTA LUNES, 22 DE MAYO DE 2017 3

Opinión

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En clave empresarial

Más ciberseguridad bancaria europea Muchas empresas reconocieron la importancia de la ciberseguridad por los recientes ataques masi-vos. No es el caso del sector financiero. Los bancos siempre han sido un blanco predilecto y los super-visores europeos llevan años en alerta, pero el BCE está ahora a punto de dar un importante salto cua-litativo. En 2017, hará que 130 entidades (incluyen-do casi todas las españolas) nutran el archivo de da-tos que el BCE maneja sobre ciberataques. Sólo con una colaboración así, a escala europea se puede re-unir la información suficiente para luchar contra los piratas. Sus abordajes son casi imposibles de pre-decir, pero si cientos de bancos comparten sus ex-periencias pasadas, en el futuro los ataques serán más rápidamente detectados y atajados.

El PIB de Uruguay crecerá hasta un 1,9% en 2017

elEconomistaFuente: Instituto de Estudios Económicos.

(*) Estimación2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017* 2018*

Variación (%)Consumo Privado Consumo Público Inversión ExportacionesImportaciones PIB PIB LATAM

-6%-4%-2%0%2%4%6%8%

10%

Pedro Sánchez ganó las primarias a las que el PSOE se vio abocado, tras el mal resultado de las elecciones ge-nerales de junio de 2016. Pero ni los reveses electora-les acabaron con la sintonía que Sánchez mantiene con la militancia la cual, tras una alta participación del 81 por ciento, brindó al exsecretario general el 50,2 por ciento de los votos y la victoria en todas las autonomías salvo Andalucía, Aragón y País Vasco. Ahora bien, su más directa rival, Susana Díaz, obtuvo un 40 por cien-to de los sufragios a los que, si se suma el 9 por ciento del tercer candidato (Patxi López), arroja la fotografía de un partido dividido por la mitad, en el que será muy difícil acabar con las luchas internas. Pero la victoria de Sánchez aún puede tener efectos de mayor hondu-ra más allá del PSOE. Una vez que la actual gestora le ceda el poder, tras el Congreso que el partido celebra-rá en junio, lo previsible es que el PSOE recupere el atrincheramiento contra el Gobierno de Mariano Ra-

joy, que a punto estuvo de impe-dir su investidura y provocar nue-vas elecciones. Es más, resulta factible que los socialistas vuel-van a verse tentados a acercarse a Podemos. Ante este panorama, es cierto que el Ejecutivo cuenta con la fortaleza de haber evitado el rechazo a los Presupuestos de

2017 y se asegura un año con margen de maniobra. Aho-ra bien, es igualmente verdad que, en la toma de toda decisión posterior, seguirá necesitando el apoyo de va-rios partidos, entre los que Ciudadanos tendrá espe-cial importancia. Muy probablemente, esa dinámica de delicadas negociaciones supondrá, en el futuro más próximo, paralizar la acción política. Y, finalmente, en el medio plazo, existe el riesgo de que tan compleja si-tuación desemboque en otras elecciones anticipadas.

Posible parálisis de la acción política

El gráfico

Imprescindible reforma de las pensiones Según las últimas estadísticas, que corresponden a 2015, el número de defunciones supera al de los nacimientos en España. Lejos de al-terarse, todo apunta a que la tendencia se mantendrá en los próxi-mos años, elevando con ello el nivel de envejecimiento de la pobla-ción. Si a este aspecto se le añade una mayor dispersión territorial, se obtiene el cóctel demográfico perfecto que hace que el gasto por habitante se dispare, haciendo más cara la prestación de los servi-cios públicos. Ante este panorama, no debe extrañar que todos los expertos coincidan en señalar que el actual sistema de pensiones en su diseño actual es insostenible a medio plazo. La magnitud del reto hace imprescindible una nueva reforma estructural en la que se ten-ga en cuenta fórmulas como computar toda la vida laboral en el cál-culo de la pensión o fomentar el ahorro privado complementario.

Nuevo escenario para la perfumería El fondo de capital riesgo CVC Capital Partners no se conforma con las recientes compras de las cadenas de perfumería Douglas y Bodybell. Muy al contrario pretende hacerse con el control de If, firma propiedad hasta ahora del grupo Eroski. La operación podría beneficiar a ambas firmas. Por un lado, la venta permitiría al grupo vasco reducir su endeudamiento, que aún ronda los 2.100 millones. CVC, por su parte, crearía un gigante de la perfumería, con un red de cerca de 500 establecimientos. El interés que el fondo de capital riesgo muestra por este sector indica que, tras el duro castigo sufri-do durante la crisis, la perfumería entra en una nueva etapa más próspera, debido a la recuperación del consumo.

Sana recuperación de la vivienda Tras un largo periodo de ajuste, el valor de la vivienda se incremen-ta hasta tocar niveles no vistos desde 2004. En concreto, los precios subieron hasta el 1,8 por ciento en 2016, pese a que se vendieron la mitad de casas que durante aquel año. Precisamente las menores transacciones unido a que el 80 por ciento de las mismas correspon-den a vivienda de segunda mano, constata la sostenibilidad de este cambio de tendencia. Lejos del boom desmedido de la pasada déca-da, que respondía a una burbuja de crédito fácil, el alza actual de los precios es sana, ya que está basada en la recuperación económica.

Con salsa y picante Pepe Farruqo

EL CRECIMIENTO ESTARÁ LIDERADO POR LA DEMANDA INTERNA. Uruguay confirmó la salida del estancamiento en 2016 con un crecimiento de su PIB del 1,5 por ciento. Este año, el crecimiento también vendrá liderado por el repunte de la demanda interna, que será de hasta el 1,5 por ciento, el doble que el año anterior. Esto irá de la mano de un aumento en los salarios y de la expansión de crédito.

Pedro Sánchez se impone a Susana Díaz en las prima-rias del PSOE y lo-gra recuperar la Secretaría Gene-ral del partido

Trump hace historia con sus nuevos bonos La necesidad de desarrollar obras de infraestructu-ras en el país ha llevado a Donald Trump a buscar fórmulas que permitan incrementar el gasto públi-co. Con esa idea, EEUU estudia la posibilidad de emi-tir deuda pública con vencimientos en los próximos 50 o quizás 100 años. La última vez que el país se vio obligado a presentar bonos a tan largo plazo fue en 1911, para financiar el Canal de Panamá, lo que indi-ca la necesidad de recursos que EEUU necesita tras décadas de estancamiento de sus infraestructuras. Con todo, los inversores no han acogido con espe-cial interés la propuesta, lo que no es óbice para re-conocer que Trump aprovecha el escenario positi-vo generado por los bajos tipos de interés para son-dear una emisión de deuda que haría historia.

LUNES, 22 DE MAYO DE 2017 EL ECONOMISTA4

Opinión

E l PSOE ha seguido la estela de los so-cialismos europeos de Francia y Rei-no Unido: elegir un líder representan-

te del ala izquierda. Hamon en Francia y Cor-byn en Inglaterra. En los tres casos, el galo, el británico y el hispano, el cemento que unió al partido es el rechazo al partido de centro-derecha de sus respectivos países y su ten-dencia hacia el radicalismo con tendencias populistas; y los tres, hasta ahora, han per-dido las elecciones. Hamon las perdió cuan-do ganó el liberal-social Macron. Sánchez ha perdido dos elecciones seguidas. Corbyn aún no se las ha visto como líder del partido, pe-ro las encuestas le dan una pérdida históri-ca en las próximas elecciones del 8 de junio.

Pero son los militantes los que han decidido la elección de ayer y las re-glas de la democracia; el voto cuenta. Además, la votación ha sido nítida. Prácticamente la mitad de los votantes han confiado en el exsecretario Gene-ral ahora reelegido. Sufi-ciente como para dar legi-timidad a las decisiones que tome. De todas ellas hay tres que son fundamentales. Una para dentro del partido y dos para la estabilidad española.

La referente al ámbito interior del partido

Profesor del IESE

José Ramón Pin Arboledas

¿EL PSOE SE RADICALIZA?

es el enfoque del próximo Congreso de los socialistas. ¿Seguirá Sánchez hablando de unidad, integrará a representantes de las otras candidaturas en la nueva Ejecutiva Federal?

No le queda otro remedio pero lo tiene complicado, aunque con Patxi es posi-ble que sea más fácil. De hecho, el exlehendakari ha jugado a ello desde el principio. Como Patxi es diputado, Sánchez le pue-de ofrecer juego en el Con-greso. De hecho el actual portavoz ya ha dimitido.

Por otra parte Susana Díaz sigue al frente del bas-

tión más importante del Poder Socialista: An-dalucía. Lo ha dicho la propia Susana en su discurso después de conocidos los resulta-dos. Ha declarado que sabe que ella gana en

esa comunidad autonóma y que sigue pen-sando en que su línea política es la acertada allí y apoyada por sus militantes. Sánchez no puede perder eso de vista.

La conclusión es que esa unidad, que no puede confundirse con uniformidad, no va a ser fácil. Pero Sánchez tampoco puede co-meter el error de tener una Ejecutiva que le pueda desbancar otra vez y crear una segun-da gestora

En lo referente al exterior del partido las dos decisiones importantes son: a) la res-puesta a la moción de censura presentada por Podemos con Iglesias de candidato; y b) la política respecto al referéndum propues-to por los independentistas catalanes. Sin ol-vidar que el grupo parlamentario socialista del Congreso de los Diputados es el segun-do en número de escaños y por tanto impor-tante.

En la primera decisión, la respuesta a la

moción de censura de Podemos, hay un fac-tor que debe tener en cuenta: la posibilidad de que Mariano Rajoy pueda disolver las Cor-tes si ve que puede perder esa moción de cen-sura. Ante esa posibilidad, que enfrentaría su partido a una situación complicada, con unas elecciones en que sus fuerzas están di-vididas, Sánchez debería hacer reflexionar a Iglesias para que retire la moción. Si no lo consigue tendría que abstenerse y salvar a Rajoy, algo incongruente con el “no es no”.

La segunda decisión importante para el exterior es frente al procès y el referéndum que pretenden los independentistas catala-nes. ¿Apoyarán los socialistas al Gobierno Constitucional en ese envite? Si no lo hace el PSOE puede perder electorado fuera de Cataluña y, sobre todo, poner en vilo la esta-bilidad de España.

Ambas decisiones son trascendentales pa-ra la estabilidad del país y, entre otras cosas, supongo que repercutirá en la economía, por ejemplo en el Ibex 35, como veremos en la sesión de este mismo lunes. Ayer los inver-sores se fueron a la cama pensando en sus decisiones de hoy.

En resumen: independientemente de lo que ocurra dentro del PSOE, la situación parlamentaria va a ser aún más complicada que la que ha sido hasta ahora. De hecho, a quien seguro que más les ha preocupado la votación es a La Moncloa que, a partir de ahora, tiene que pensarse muy bien cómo relacionarse con el nuevo PSOE de Sánchez. Rajoy ha demostrado mucha cintura para li-diar en situaciones complejas. Sin embargo, ahora tiene que hacer una faena con un Pe-dro Sánchez que ya conoce sus técnicas. Complicado.

Rajoy lo tendrá complicado para lidiar con un Sánchez que ya conoce sus técnicas

T ras la locura por el Big Data, las em-presas entienden que el reto no es disponer de datos, sino de la capa-

cidad de analizarlos para tomar decisiones y medir resultados. La empresa orientada a los datos ha de hablar un nuevo idioma, me-diante la alfabetización de datos o Data Li-teracy: el vocabulario y la gramática para que los datos contribuyan a mejores decisiones.

Según Gartner, el volumen de objetos co-nectados crecerá exponencialmente en los próximos años, de 6.400 millones el año pa-sado a 20.800 millones en 2020. Esta ava-lancha de datos sólo tiene sentido si pode-mos utilizarla para tomar decisiones con-cretas, donde el impacto en el negocio sea medible. Paradójicamente, tener más datos no siempre conlleva tomar mejores decisio-nes, puesto que nuestra educación y estilo de gestión se basan más en la percepción que en los datos. De hecho, el 65 por ciento de los directivos prefiere seguir sus propios instintos, incluso si los datos son inconsis-tentes.

Country Manager de Qlik en España y Portugal

Gustavo Loewe

La empresa debe adquirir una cultura ana-lítica data driven y aprender a confiar en la inteligencia de datos para tomar mejores de-cisiones. Le propongo reflexionar sobre las ventajas de esta cultura de datos y sus bene-ficios.

El principal tema de discordia sigue sien-do la disponibilidad y calidad de los datos. Una cultura de datos pa-sa necesariamente por or-ganizar la disponibilidad de la información. Los da-tos deben ser identifica-dos, recogidos, almacena-dos, verificados y puestos a disposición del usuario. Por ello, a pesar del gran desarrollo del Business In-telligence de autoservicio, los departamentos de TI son absolutamente nece-sarios. Son el corazón del proceso de prepa-ración y control de datos. Sin ellos, hay ca-cofonía y una toma de malas decisiones. Otro comportamiento que se debe modificar es el bucle “datos-decisión-evaluación”. Los datos no solo sirven para tomar decisiones: las decisiones generan datos que permiten evaluarlos. Es así como funcionan los algo-ritmos de aprendizaje automático o machi-

ne learning. Las máquinas se apoyan única-mente en los datos, pues no tienen instinto, para proponer una solución, y en un proce-so iterativo, mejorar el análisis de los resul-tados. Sin embargo, sólo el 23 por ciento de las empresas comprueba regularmente los resultados de las decisiones tomadas.

Al igual que hemos aprendimos a contar, debemos aprender a leer datos, proceso conocido como data literacy o alfa-betización de datos. Al igual que cualquier len-guaje, tiene vocabulario y gramática propios. El vo-cabulario se relaciona con la gobernabilidad: ¿cuál es la definición de un da-to, su origen, su método de cálculo? La gramática permite ensamblar los da-

tos en cuadros de mando o de visualización. Aprender el idioma de datos es aprender

a leer, manipular, analizar y poner en un re-lato coherente a los datos, como explican in-vestigadores de la Universidad MIT y Emer-son. Estos sugieren leer datos para enten-der qué representan; manipularlos (verifi-carlos y limpiarlos); analizarlos para seleccionarlos, agregarlos, compararlos y

aplicarles diferentes métodos de valoración y cálculo; y situarlos dentro de un relato pa-ra compartir los resultados obtenidos y las decisiones tomadas. Una empresa cuyos em-pleados han sido “alfabetizados” en cuanto a los datos puede convertirse en una empre-sa guiada por datos o data driven. Cuando la alfabetización está bien encaminada, po-demos aplicar las tres reglas esenciales pa-ra una empresa de datos orientada a los ne-gocios: Los datos, primero. Después, la per-cepción: cuando los datos están disponibles, son completos y han sido verificados, serán más fiables que una intuición.

Mantener el sentido crítico: solo porque un dato exista, no significa que debamos tra-bajar con él. Dar valor a la gobernabilidad de datos: es un punto de referencia aplica-do a todos y que todos aceptan. Los respon-sables de la gobernabilidad no son enemi-gos: garantizan el uso oportuno de los da-tos.

En conclusión, para transformar una em-presa y orientarla a los “datos”, propongo tres consejos: identificar los obstáculos; es-tablecer sesiones de formación en “alfabe-tización de datos”; y fomentar un cambio de comportamiento que sitúe los datos en el centro de la toma de decisiones y el proce-so de medición de la empresa.

Una entidad puede ser guiada por datos gracias al ‘data literacy’ de sus empleados

UN NUEVO VOCABULARIO PARA LAS EMPRESAS

ISTOCK

EL ECONOMISTA LUNES, 22 DE MAYO DE 2017 5

Opinión

Cartas al directorCorrupción política, suma y sigue

Semana sí y semana también surgen nuevos casos de corrupción, que implican a los políticos. De hecho, a menos que se posea una memoria de elefante, es imposible recordar el nombre de todas las tramas corruptas que hay en este país. El partido del Gobierno es uno de los más afectados. Algo que me llama la atención. Y es que hasta hace poco, la llegada al poder de uno

implicaba la filtración de los escándalos del contrario. Así ha ocurrido siempre con los dos partidos (PP y PSOE), que se han alternado, con la excepción de UGT al principio de la democracia, en el Gobierno. Pr este motivo, resulta curioso comprobar como ahora con Mariano Rajoy La Moncloa, es cuando se están conociendo las verdades del Partido Popular, especialmente de federaciones autonómicas como Valencia y Madrid. Es fácil pensar que esta

coincidencia indica que realmente el poder jurídico está separado del legislativo. Pero qué quieren que les diga, Los mundos de Yupi fue un programa infantil de hace años y la España actual dista mucho de parecerse al mismo. Por tanto, sigue pensando que existen intereses políticos cuando se permite que el ciudadano salga de su ignorancia y se entere de verdad de la calaña de las personas que deciden sus designios. Estas personas son los políticos. Una clase que, en teoría,

sirve al pueblo, cuando ocurre justo lo contrario. Se supone que su profesión es vocacional, y poca vocación observo yo en robar y utilizar paraísos fiscales en beneficio propio. La desvergüenza llega tan lejos, que ni siquiera hace falta tocar el poder para empezar a mangar. Ahí tenemos el caso de Podemos, por ejemplo. En conclusión, España entera debe tirar de la cadena y echar a todos los corruptos que existan en la política para que por lo menos no sintamos vergüenza cuando

ese tipo de personajes aparecen en la televisión. Son muchos años de robar y considero que ya son suficientes. La duda viene sobre quién debe liderar ese movimiento de limpieza extrema. Observando a las diferentes formaciones políticas que hay en la actualidad, la verdad es que se cae el alma a los pies, por lo que creo que España seguirá apestando a cloaca. R . V . J .

CORREO ELECTRÓNICO

Nacional Internacional

LUNES, 22 >>> La secretaria de Estado de Comercio, Marisa Ponce-la, inaugura un encuentro empresarial entre España y Nicaragua organizado por Icex. 9:30 Madrid. >>> El portal inmobiliario Fo-tocasa presenta el estudio Radiografía del mercado de la vivienda 2016-2017. 10:30 Madrid. >>> El presidente de Sacyr, Manuel Manrique, y el secre-tario general de infraestruc-turas del Ministerio de Fo-mento, Manuel Niño, inaugu-ran la IV Semana de la Ingeniería de caminos en Madrid. 11:00 Madrid. >>> El Instituto Nacional de Estadística (INE) publica los indicadores de actividad del sector servicios de marzo y los índices de cifra de nego-cios de la industria y de en-trada de pedidos correspon-dientes a marzo.

MARTES, 23 >>> Sage, compañía mundial en sistemas de contabilidad en la nube, celebra el evento Sage Sessions para conectar a las empresas con el futuro digital.

>>> El consejero delegado de Ryanair, Michael O’Leary, ofrece una conferencia de prensa. 12:00 Madrid. >>> La Asociación europea de aerolíneas Airlines for Eu-rope organiza un desayuno de prensa. 9:30 Barcelona. >>> El Ministerio de Econo-mía, Industria y Competitivi-dad publica los datos de défi-cit comercial de marzo.

MIÉRCOLES, 24 >>> Laboratorios Ordesa presenta los resultados eco-nómicos del ejercicio 2016 y sus principales proyectos.

>>> La asociación Gas Indus-trial celebra su asamblea anual, que será clausurada por el secretario de Estado de Energía, Daniel Navia. 12:30 Madrid. >>> El Ministerio de Fomen-to publica la estadística de adjudicaciones de obra co-rrespondiente a marzo. JUEVES, 25 >>> El fabricante mundial de ordenadores Lenovo anuncia los resultados de su año fis-cal 2017. >>> La Asociación Española de Capital, Crecimiento e In-versión organiza su XVIII Congreso 2017: El Capital Privado en un entorno mun-dial cambiante.

VIERNES, 26 >>> La Asociación de Trans-porte Internacional por Ca-rretera (Astic) celebra su 40ª Asamblea General. >>> El secretario de Análisis Estratégico y Cambio Político de Podemos, Íñigo Errejón, participa en el Foro ADEA de Directivos. >>> Uber, Seur, Tipsa y Red-yser participan en un debate para abordar el impacto de la economía colaborativa en el sector.

LUNES, 22 >>> Reino Unido publica los precios de viviendas Rightmove interanuales de mayo. >>> Italia emite las previsio-nes económicas del Instituto de Estadística. >>> Rusia difunde la tasa de desempleo de abril. >>> Estados Unidos anuncia el índice de actividad de la Fed de Chicago de abril. >>> En China se celebra una conferencia sobre el índice líder económico de abril. >>> Japón revela el índice lí-der CI final de marzo. >>> México da a conocer el Producto Interior Bruto (PIB) interanual final no estacio-nalizado del primer trimes-tre y la encuesta de econo-mistas de Citibanamex.

MARTES, 23 >>> La Eurozona saca a la luz el dato Markit de fabri-cación y de servicios provi-sional de mayo. >>> Francia divulga la con-fianza empresarial de mayo y el dato Markit de fabrica-ción y de servicios provisio-nal de mayo. >>> Alemania publica el PIB final interanual ajustado a estacionalidad y efectos del

calendario, el consumo pri-vado intertrimestral y la de-manda interna intertrimes-tral del primer trimestre.

MIÉRCOLES, 24 >>> Markit difunde el avan-ce de actividad en la Eurozo-na de mayo. >>> Alemania anuncia la confianza del consumidor Gfk de junio. >>> Rusia revela el IPC in-tersemanal hasta el 22 de mayo. >>> Japón da a conocer el dato PMI Nikkei de Fabrica-ción provisional de mayo. >>> Estados Unidos saca a la luz las solicitudes de hipo-

teca MBA hasta el 19 de ma-yo y las actas de la última reunión de la Reserva Fede-ral.

JUEVES, 25 >>> Reino Unido divulga el PIB interanual provisional del primer trimestre. >>> Rusia publica la reserva de oro y divisas hasta el 19 de mayo. >>> Estados Unidos emite los inventarios al por mayor interanuales provisionales del mes de abril, las peticio-nes iniciales de desempleo hasta el 20 de mayo y la co-modidad al consumidor de Bloomberg hasta el 21 de mayo.

VIERNES, 26 >>> Italia difunde el senti-miento Económico, la con-fianza de fabricación y el Ín-dice de Confianza del Con-sumidor de mayo. >>> Estados Unidos anuncia el PIB intertrimestral del pri-mer trimestre, la situación actual final de la Universi-dad de Michigan de mayo y las expectativas finales de la Universidad de Michigan de mayo. >>> Japón revela el IPC inte-ranual de abril.

Informe de perspectivas de la OCDE Hoy lunes, la Organiza-ción para la Cooperación y el Desarrollo Económicos (OCDE) publica su infor-me de perspectivas sobre el continente africano y sus estadísticas sobre la evolución del Producto In-terior Bruto (PIB) en los países del Grupo de los 20 (G20).

Dirse organiza la Jornada ‘Transversa 2017’

Hoy lunes, la ministra de Empleo, Fátima Báñez, inaugura la jornada Transversa 2017, or-ganizada por la Asociación de Directivos de Responsabilidad Social (Dirse) en colabora-ción con Corporate Excellence y Dircom, que tendrá lugar en la sede de Cecabank.

Agenda

LUNES, 22 DE MAYO DE 2017 EL ECONOMISTA

Empresas & Finanzas6 Web: www.eleconomista.es E-mail: empresasyfinanzas@eleconomista.es

mas informáticas para atender las nuevas demandas y hábitos del clien-te. Garantizar la seguridad es, apun-ta, “vital” para las instituciones ban-carias y aunque la gestión de estas protecciones es responsabilidad de los bancos, este riesgo es una prio-ridad constante del supervisor.

El virus del siglo, el WannaCrypt, que hace escasos días puso en aler-ta al mundo entero alcanzando a 180 países, con cientos de miles de equipos contaminados en empre-sas de todo tipo, incluido hospita-les, dejó en evidencia las fabulosas armas con que atacan los nuevos sofisticados delincuentes.

Pero en la banca es una preocu-pación constante desde el mismo desarrollo del mundo digital. Se trata, de hecho, de uno de los as-pectos que el supervisor evalúa den-tro del riesgo operacional, un cajón donde se ponderan los potenciales problemas a encarar por una enti-dad ajenos al negocio y derivados del proceso, tanto por errores hu-manos o deslealtad de empleados, como originados por estafas y el ci-bercrimen. En 2015 empezó a efec-tuar inspecciones específicas para tomar el pulso a la seguridad ciber-nética, además de ser un foco per-

manente de preocupación para el regulador europeo desde siempre.

Para hacer rodar la nueva herra-mienta y tras la experiencia adqui-rida durante un año con el piloto, el BCE ha diseñado un informe ti-po o ficha a cumplimentar por las entidades que entrarán este año en-tre sus reportes. Que vayan a par-ticipar y nutrirla bancos de los 19 países de la eurozona es un activo importante ante la realidad de ata-ques que cada vez tienen el mun-do como su zona de extorsión y van propagándose de país a país.

Según fuentes financieras, el BCE proyecta compartir patrones, datos o conclusiones con otros bancos centrales, como la Fed estadouni-dense, o el Banco de Inglaterra pa-ra atajar mejor las amenazas.

En paralelo la Unión Europea es-taba sopesando la posibilidad de

E. Contreras MADRID.

El Banco Central Europeo (BCE) se encuentra volcado en preparar a la banca contra los imprevisibles y destructores ciberataques. El año pasado construyó un sistema con el que aprender a identificarlos pa-ra atajarlos de inmediato. Comen-zó a rodarlo con 18 entidades en fa-se piloto y este año lo extenderá a los 130 bancos que supervisa direc-tamente, lo que supone enganchar a casi todo el sistema financiero es-pañol, salvo a las cajas rurales no aglutinadas bajo el grupo Cajamar, las financieras y a las dos de aho-rros -Caixa Pollença y Ontinyent-.

La herramienta está diseñado pa-ra recopilar y almacenar los datos sobre incidentes de ciberdelincuen-cia sufridos por las entidades, a las que requerirá que denuncien las in-trusiones tan pronto como sean de-tectadas, explica el supervisor eu-ropeo en un boletín informativo. La información se utilizará para iden-tificar y supervisar las tendencias en ataques informáticos y facilita-rá una reacción rápida por parte del BCE en caso de que afecte a una o más entidades importantes.

Su funcionamiento podría ser asi-milable a los archivos de fraude que compilan grandes volúmenes de da-tos para, con su comprensión y cru-ce, aprender a identificar las esta-fas y pautas de comportamiento, siendo hasta capaces de prevenir problemas con una detección tem-prana y la generación de alertas.

La prevención de intrusiones in-formáticas o ataques tipo, por ejem-plo, phishing -suplantación de la pá-gina web de una empresa con el ob-jetivo de robar claves de usuarios y cometer una estafa- es muy com-plicada sino imposible de realizar. Sin embargo, la centralización y tra-tamiento de toda la información so-bre incidentes de ciberdelincuen-cia ayudará a combatirlos sin dila-ción y evitar su dañina propagación. Aún no se ha despejado si será de uso exclusivo de los supervisores o generará alertas a las entidades, re-fieren fuentes financieras.

“Como componente clave del eco-sistema financiero, donde se alma-cenan dinero e información valio-sa, los bancos siempre han sido ob-jetivos atractivos para los crimina-les”, reconoce el BCE. El riesgo es creciente además porque las enti-dades están enfrascadas en una transformación digital que les obli-ga a dotarse de complejas platafor-

La pantalla de un cajero automático del coreano Shinhan Bank muestra un “fuera de servicio” después de un ataque informático, en marzo del año 2013. REUTERS

efectuar una especie de “prueba de estrés” sobre las defensas de los ban-cos contra la ciberdelincuencia pa-ra identificar y resolver las vulne-rabilidades, si eso contribuye a me-jorar los sistemas de protección o seguridad. El número de golpes y su sofisticación crece al ritmo que se extiende el mundo digital.

El mayor robo a una entidad lo sufrió el banco central de Bangla-desh a principios de 2016, con el sa-queo de 71 millones de euros a ma-nos de un pirata informático. En 2014 JP Morgan, en otro ejemplo, sufrió la sustracción de datos de 76 millones de clientes.

El afán de los criminales excede el hurto más clásico de vaciar cuen-tas de clientes capturando de for-ma ilícita sus claves personales, sien-do capaces de acceder a datos crí-ticos del banco para perpetrar gol-pes, incluso, mayores en quebrantos.

No obstante, el número de inci-dencias es limitado aunque un so-lo golpe tenga un eco social muy elevado porque la banca, conoce-dora de estas vulnerabilidades y del daño reputacional que acarrea un ataque exitoso, están invirtiendo in-gentes cantidades de dinero en sis-temas de seguridad.

Se espera que el BCE comparta datos con otros bancos centrales para atajarlas mejor

El BCE prepara a las entidades para detectar y combatir los ciberataques Los bancos españoles se engancharán este año a un sistema europeo de alertas sobre ciberriesgos

Los supervisores sopesan efectuar test de estrés al sector para identificar las vulnerabilidades

‘Pólizas’ contra el cibercrimen El peligro de ataques piratas se ha colado entre las priori-dades del Mecanismo Único de Supervisión y de la banca porque está en riesgo un da-ño potencial en dinero, con-fianza del cliente e incluso prestigio de dimensiones des-conocidas. La dificultad para combatirlo es máxima ante la capacidad de los nuevos deli-cuentes para idear sofistica-das e innovadoras fórmulas de dar el golpe. Por eso los presupuestos en tecnología y seguridad de la banca son mi-llonarios, si bien la contrata-ción de seguros que protegen del quebranto es aún baja.

1

POR CIENTO Es el quebranto por riesgos operacionales que la banca tenía asegurados en 2015

EL ECONOMISTA LUNES, 22 DE MAYO DE 2017 7

Empresas & Finanzas

al exgobernador, Miguel Ángel Fer-nández Ordóñez y a los exsubgo-bernadores, Javier Aríztegui y Fer-nando Restoy, hasta entonces im-putados por una presunta colabo-ración con la cúpula de Bankia. La acusación ya ha anunciado que re-currirá esta decisión para que final-mente los organismos supervisores respondan de su actuación ante los “múltiples indicios de delito” que observó la Sala de los Penal de la Audiencia Nacional.

Armonización de reglas El nuevo subgobernador conside-ra relevante que se profundice en la armonización de la información contable de las entidades en la zo-na euro. En este sentido, señala que, para ello, es importante conciliar la metodología sobre el cálculo de la

solvencia y fijar un “adecuado” pa-trón para cuantificar las provisio-nes para cubrir las pérdidas por ries-go de crédito.

En la actualidad, el BCE junto con los reguladores nacionales están in-mersos en una revisión trasversal sobre los modelos de capital de las entidad, un trabajo que “podría ser muy útil para explorar la armoni-zación en la supervisión contable”, añade Alonso.

A partir del próximo año, las en-tidades tendrán que aplicar un nue-vo marco sobre dotaciones, que ele-vará previsiblemente el conjunto las exigencias del sector y que po-drían poner en peligro a algunos de los grupos españoles. Se estima que este cambio regulatorio obligará de media a elevar el capital en unos 60 puntos básicos.

El subgobernador del Banco de España, Javier Alonso. EFE

F. Tadeo MADRID.

El ‘caso Bankia’ ha hecho tanta me-lla en el Banco de España que las dudas sobre su labor no quiere que se vuelvan a suceder en el futuro. El regulador reclama que se extre-me el control sobre la información contable de las entidades financie-ras. El nuevo subgobernador de la institución, Javier Alonso, conside-ra que “merece la pena” profundi-zar en su revisión con el fin de que el sector no sólo cumpla con la nor-mativa, sino que los datos contri-buyan a una mayor “fiabilidad” y “calidad”. A su juicio, es un punto de partida “clave” para que los su-pervisores conozcan la situación de las entidades.

Este mensaje, incluido en la re-ciente memoria de Supervisión del Banco de España, llega también des-pués de que las dudas existentes en torno al Popular, cuya cúpula reex-presó las cuentas de 2016 publica-das por la anterior dirección, cuyo ajuste ascendió a unos 700 millo-nes en provisiones y capital. Ade-más, se teme que los balances de la entidad no reflejaban una imagen fiel antes de la ampliación de capi-tal por 2.500 millones realizada en la primavera pasada, un punto que puede complicar su proceso de ven-ta ante el riesgo de litigios.

La reputación del organismo que gobierna Luis María Linde se ha erosionado en los últimos años de-bido, principalmente al ‘caso Ban-kia’, del que por ahora sus antiguos máximos responsables se han libra-do de sentarse en el banquillo. El juez de la causa, Fernando Andreu, propuso este mes abrir el juicio oral por los delitos de falsedad contable y fraude a los inversores a los con-sejeros y directivos de Bankia y su matriz BFA en el momento de la sa-lida a bolsa de la primera en julio de 2011. En su propuesta se excluía

El Banco de España pide más control en la contabilidad tras el ‘caso Bankia’El nuevo subgobernador lo considera clave para conocer la situación de la banca

F. T. MADRID.

La mala comercialización de pro-ductos por parte de la banca en el pasado, como cláusulas suelo, pre-ferentes, bonos o hipotecas multi-divisa, ha hundido la imagen del sector. Los supervisores son cons-cientes de esta realidad y por ello han puesto en marcha medidas pa-ra impedir que las entidades repi-tan estas políticas. El Banco de Es-paña, según el nuevo subgobernan-

dor, Javier Alonso, “ha redoblado sus esfuerzos en materia de super-visión de la conducta, asignando mayores recursos, separando tareas prudenciales y creando nuevos pro-cedimientos”.

Alonso asegura que “ésta es una actividad que se reforzará aún más en el futuro”. En concreto, indica que las actuaciones se enmarcarán en el proceso de mejora continua de la organización y procedimien-tos de control, con el fin de adap-

tar las tareas realizadas por el Ban-co de España a los distintos riesgos y amenazas para la estabilidad fi-nanciera.

La institución abrió el año pasa-do siete expedientes a grupos fi-nancieros por mala conducta. Cin-co de ellos, se resolvieron a raíz de la actuación llevada a cabo por ins-pección ordinaria y otros dos por reclamaciones de terceros.

Además, efectuó 80 actuaciones de comprobación en el área de con-

ducta, de las que la mayoría, unas 31, correspondieron a servicios de atención al cliente, 23 al ámbito hi-potecario (código de buenas prác-ticas, cláusulas suelo o transparen-cia), otras 23 a transparencia (de-ber de información, comisiones y pagos), dos a publicidad y una a otras materias. La institución, en este campo, realizó 29 inspeccio-nes, principalmente sobre transpa-rencia -19-, pero también sobre hi-potecas -10-.

Más vigilancia sobre la conducta comercial

Mapfre, elegida la aseguradora más atractiva para trabajar

eE MADRID.

Mapfre ha sido reconocida co-mo la empresa del sector asegu-rador más atractiva para traba-jar en España por quinto año su-cesivo con un ‘Randstad Award’. Este reconocimiento se basa en los resultados de 7.200 encues-tas realizadas por Randstad a personas de entre 18 y 65 años.

Mapfre es la aseguradora de referencia en España, líder en el negocio de automóviles, hogar y empresas, entre otros ramos. La compañía cuenta en este mer-cado con más de 6,6 millones de clientes, cerca de 11.000 emplea-dos y alrededor de 3.000 ofici-nas distribuidas por todo el te-rritorio, donde ofrece asesora-miento personalizado a clientes.

El grupo emplea a más de 37.000 personas en los 22 países distintos donde opera y dispone con 5.408 oficinas para atender a clientes -superan los 37 millo-nes en todo el mundo- propias, delegadas o de representación.

El informe de Randstad reve-la las 19 empresas más atracti-vas para trabajar en función de sector de actividad y goza de gran reputación en el ámbito de re-cursos humanos.

BBVA integra servicios financieros en las redes sociales

elEconomista MADRID.

BBVA ha integrado sus servicios financieros en redes sociales y de mensajería con el desarrollo de dos nuevas funcionalidades, Chatbot y BBVA Cashup, que permiten a los clientes acceder a su información financiera des-de Facebook y Telegram y reali-zar pagos mediante Bizum des-de cualquier servicio de mensa-jería, como Whatsapp.

Con Chatbot, los clientes de BBVA podrán por primera vez en España consultar su informa-ción financiera desde Telegram o Facebook, como un resumen del saldo disponible en sus cuen-tas o su número de IBAN.

Por su parte, el servicio Cashup permite enviar dinero al momen-to a cualquiera contacto sin te-ner que salir del chat, ya sea Whatsapp, Telegram, Hangouts, Messenger u otro. Para ello, el usuario debe activar el teclado BBVA Cashup, elegir el destina-tario, añadir el importe y proce-der al envío.

3.100

MILLONES DE EUROS

Es el dinero que captó en el mercado Bankia en julio de 2011 con su salida a bolsa, operación que está cuestio-nada por los tribunales por delitos de falsedad contable y fraude a los inversores. La en-tidad ya ha tenido que devol-ver más de 1.700 millones a los clientes particulares que adquirieron acciones y no se descarta que vaya a tener que reembolsar otros 800 millo-nes, incluyendo intereses de demora, a los inversores cua-lificados.

LUNES, 22 DE MAYO DE 2017 EL ECONOMISTA8

Empresas & Finanzas

Las instalaciones de Mercamadrid. EFE

Javier Romera / Eva Díaz MADRID.

EY, el auditor de Mercamadrid, ha puesto en duda las últimas cuentas publicadas por la empresa debido a un fondo que no está suficiente-mente justificado por importe de 7,299 millones de euros. La socie-dad que gestiona el mercado cen-tral de la capital está participada por el Ayuntamiento de Madrid, con un 51,13 por ciento del capital; la sociedad pública Mercasa, que tiene otro 48,63 por ciento y por dis-tintos gremios, que suman un pa-quete minoritario del 0,24 por cien-to. El auditor explica que Merca-madrid estuvo haciendo hasta el 31 de diciembre de 2007 dotaciones anuales a este fondo, denominado hasta entonces de reversión, “para llevar a cabo el reembolso del capi-tal social no municipal al final de la vida de la sociedad”.

Sin embargo, EY pone una salve-dad a las cuentas porque “en el trans-curso de nuestro trabajo no hemos tenido acceso a la información que permita aclarar la falta de defini-ción de este asunto entre las partes implicadas”. En consecuencia, se-gún dice, “no hemos podido obte-ner evidencia de auditoría suficien-te y adecuada para determinar la

razonabilidad del fondo constitui-do al 31 de diciembre de 2015”. Co-mo tampoco si el importe al que fi-gura ahora registrado debe ser ajus-tado “así como si todas sus conse-cuencias han sido adecuadamente consideradas y desglosadas en las cuentas anuales adjuntas”.

El problema además es que esta no es la primera advertencia que hace el auditor en este sentido, ya que la salvedad se ha ido repitien-do año tras año sin que Mercama-drid lo haya aclarado. Desde la com-pañía han explicado, sin embargo, a elEconomista que el Reglamento

de Servicios de las corporaciones locales obliga a realizar una dota-ción para devolver a la parte no mu-nicipal del capital el valor de su par-ticipación al final de la vida útil de la sociedad, que en el caso de Mer-camadrid será en 2032. “En nues-tro caso se ha dotado un porcenta-je sobre el valor patrimonial esti-mado para ese ejercicio, cuando se cumplan 50 años desde la consti-tución de la empresa, pero es im-posible saber de forma exacta cuán-to valdrá la participación en ese mo-mento de Mercasa y esa es razón por la que el auditor pone la salve-

dad”, aseguran estas fuentes. De he-cho, en Mercamadrid recuerdan que en 2008 KPMG ponía ya una salvedad similar y que en 2016, a falta de que las cuentas sean apro-badas por la junta general, el nue-vo auditor Grant Thornton, ha he-cho lo mismo.

Problema judicial Este no es, sin embargo, el único problema al que enfrenta Merca-madrid. El Juzgado de Instrucción número 15 de Madrid imputó el pa-sado 10 de mayo a la actual delega-da de Gobierno en Madrid y expre-sidenta de la empersa, Concepción Dancausa, así como a la cúpula di-rectiva de la compañía en el año 2013 -en total, 16 investigados-, acusada de un presunto delito societario.

La investigación sobre Mercama-drid comenzó a raíz de una denun-cia interpuesta por la Fiscalía Pro-vincial de Madrid a finales del pa-sado abril en el que apuntaban que los responsables de Mercamadrid habrían permitido un perjuicio pa-ra la empresa que ascendería en torno a 3 millones. El caso se re-monta al año 2001, fecha en la que Mercamadrid convocó un concur-so para adjudicar los derechos de construcción y explotación para dos

El auditor de la empresa asegura que no puede certificar su razonabilidad

superficies, una para la instalación de un hotel, y otra para un restau-rante. La firma Konin 22 ganó la ad-judicación, aunque a los dos años cedió ambos derechos a la empre-sa Merca Ocio Hoteles 22. Ésta se-gunda empresa dejó de pagar en 2010 el canon que le correspondía por una de las dos superficies (la del restaurante) al considerar que era imposible explotar el negocio. Mercamadrid emprendió entonces acciones judiciales contra Merca Ocio reclamándole el dinero.

Indemnización A la par, la firma adjudicataria pi-dió una indemnización de 8 millo-nes de euros a Mercamadrid por daños y perjuicios. Finalmente, en 2013, la firma pública aprobó en consejo de administración alcan-zar un acuerdo con la adjudicata-ria para evitar llegar a juicio. La Fis-calía denuncia que este acuerdo en-tre las dos empresas, permitió a Merca Ocio un enriquecimiento ilí-cito, a la par que Mercamadrid no ingresó los 698.000 euros que le co-rrespondía por el canon de la su-

perficie y, además, asumió pagar en torno a 600.000 euros al año a Mer-ca Ocio hasta 2032, de modo que ésta última firma habría recibido hasta octubre del pasado año unos 2,25 millones de euros.

Entre los investigados está el ac-tual director general de Seguridad de la Comunidad de Madrid, Enri-que Núñez (ocupó la presidencia de Mercamadrid entre abril y sep-tiembre de 2015); el hermano del expresidente madrileño Ignacio González, Pablo González, conse-jero de la empresa e imputado en el caso Lezo; y María Jesús Prieto, también encausada en Lezo por los presuntos sobornos que pagó Mer-casa y consejera de Mercamadrid. Terminan la lista José Manuel To-rrecilla, exdirector general de Mer-camadrid; María Dolores Flores, exvicepresidenta primera de la fir-ma; Fernando Gomar, secretario ge-neral de Mercamadrid; José Anto-nio Crespo, también consejero; y el administrador y apoderado de Mer-ca Ocio 22, respectivamente, José Domingo Rodríguez y Juan María López. Los exvocales imputados son Manuel Beltrán, Pablo J. M. del Amo, Silvia Llerena, Marta Fernán-dez-Pirla, José Ignacio Ortega y Ma-nuel Troitiño Pelaz.

Dancausa se quejó el pasado jue-ves de que no se corten las filtracio-nes en los casos judiciales. En su opinión “hay una falta de respeto enorme” sobre la presunción de ino-cencia, “que es básica en el Estado de Derecho”.

Una empresa que facturó 26,2 millones de euros en 2015 Mercamadrid presentaba a 31 de diciembre de 2015 una estructura financiera saneada con un patrimonio neto de 119,8 millones de eu-ros. A falta todavía de que se aprueben y publiquen las cuentas del pasado ejercicio, el importe neto de la cifra de negocios se elevó a 26,2 millones de euros, lo que supone un importe prácticamente si-milar al del año anterior. El resultado después de impuestos fue de 6,2 millones de euros, casi un 14 por ciento menos que un año antes. La empresa pública tenía presupuestadas para este año inversiones por un importe total de 7,7 millones para ampliación de las zonas co-merciales y mejora de los accesos, seguridad y movilidad, entre otros aspectos.

El juez ha imputado a la excúpula de la empresa por un delito societario en el año 2013EY cuestiona un fondo de Mercamadrid

de 7,2 millones por falta de información

EL ECONOMISTA LUNES, 22 DE MAYO DE 2017 9

Empresas & Finanzas

LLos mercados de rentavariable del viejo con-tinente pasan la resa-ca de las elecciones

francesas con más pena quegloria. Pese a que Macron salióvictorioso en una segundavuelta que se antojaba más re-lajada que la primera, los mer-cados descuentan dicho resul-tado y sufren recortes de cortoplazo. Para Europa y sus mer-cados hubiera sido fatídica unavictoria de la extrema derechaliderada por Le Pen y su men-talidad antieuropeísta, ya que

podría haber avivado las lla-mas de una Europa separada yen las que las piezas se iríandescuadrando poco a poco,Reino Unido, Francia, Italia,varios países son los que espe-culan sobre la posibilidad deser independiente de Europa,Reino Unido ya está en procesoy otros pueden sumarse al ca-rro de una incertidumbre y undescontrol organizado.

IBEXLos precios evolucionan fa-

vorablemente en una consoli-

dación de los impulsos que hanprotagonizado los precios se-siones atrás. Por el momentoqueda clara la zona de soportede corto plazo de 10.500 pun-tos que, aparte de ser una zonapsicológica, se encuentra cer-cana al hueco alcista dejado re-cientemente.

El hándicap es que la coti-zación de precios actualmentese encuentra muy lejos con res-pecto a la media de 200 sesio-nes, hablamos de una diferen-cia de 1.500 puntos que puedehacer que los precios del selec-tivo español recorten con fuer-za hasta alcanzar un términomedio y aun así, la tendenciaseguiría siendo alcista.

Mientras los precios no pier-dan niveles de referencia porsoporte de corto y medio pla-zo, la tendencia seguirá siendoalcista; si, por el contrario, vié-ramos una pérdida de nivelesy, por consiguiente, un cambiode tendencia, los objetivos pa-sarían a ser la parte baja del ca-nal, que coincide con la mediade 60 sesiones, 10.350 puntos.

DAXClara tendencia alcista de

largo, medio e incluso cortoplazo. Pese a los últimos mo-vimientos correctivos, mar-can un movimiento de conso-lidación conocido comoThrow Back hacia la parte al-ta del canal alcista. Síntomade fortaleza que veremos enpróximas sesiones si consigueaguantar dicha ruptura.

Si no consigue aguantardicho nivel, podríamos ver re-cortes en sus precios hacia ni-veles de soporte secundario

(12.180 y 11.700 respectiva-mente).

Las media de 200 sesionespasa actualmente por los11.330 puntos, nivel que seencuentra cercano a la partebaja del canal alcista en elque llevan inmersos los pre-cios desde junio del pasadoejercicio. Los precios podríancaer hasta ese nivel y la ten-dencia, según el aspecto téc-nico, seguiría siendo clara-mente alcista.

A la espera de ver próxi-mos movimientos significa-

tivos que marquen el deve-nir de los precios, los mimossiguen en una estructura al-cista.

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Perspectivas para Ibex 35 y DAX 30Juan Enrique Cadiñanos Director de Admiral Markets UK Ltd, Sucursal en España

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Marcel Morillas, Loreto Padrós, Laia Tutusaus y Arnau Villà siguen, todavía hoy,cursando Bachillerato gracias a las dos ediciones anteriores de las Becas MariaRosa Culell. Estas becas permiten cursar los años de bachillerato en el colegiointernacional St. Peter’s School. El colegio acaba de convocar la 3ª edición.

“El primer paso para un futuro lleno de posibilidades”

Para ellos, los primeros se-leccionados, las becashan sido más que unaoportunidad, un reto que

ha valido la pena afrontar. Dicenlos cuatro que valoran, en especial,cómo han sido acogidos en St. Pe-ter’s, por parte, tanto de los profe-sores como de los alumnos. Desta-can la diversidad del centro, su to-lerancia, su buen ambiente y la ca-lidad en la educación. Una educa-ción, según ellos, que incluye tantoel desarrollo personal como pro-yectos globales e internacionalesque convierten St. Peter’s en uncentro de referencia.

Hemos querido que nos conta-ran de primera mano su experien-cia como candidatos seleccionadospara las dos primeras ediciones delas Becas Maria Rosa Culell.

¿Cómo valoráis que un colegio co-mo St. Peter’s reconozca el talento,no solo académico, de jóvenes comovosotros?

Laia T.: Valoro muy positivamentela acogida y la atención recibida, queme ha ayudado a descubrir realmentemi potencial y mi vocación. Tanto losalumnos como los profesores favore-cen un ambiente cercano y enriquece-dor en todos los sentidos.

Loreto P.: Poder participar en pro-yectos como el Placement, con la capa-cidad de participar realmente en la ru-tina de un bufete de abogados, comofue mi caso, me ha permitido descubrirqué quiero hacer, y por eso, valoro in-mensamente mi estancia en St. Peter’s.

¿Qué os ha aportado y qué habéisaportado vosotros al cursar el ba-chillerato en St. Peter’s?

Arnau V.: Ante todo, diversidad ycrecimiento por parte de ambas par-tes. Todos hemos tenido la posibilidadde ver más allá. Al final, en este cole-gio lo que importa es la persona. Lasbecas me han ayudado (a mi y a miscompañeros, creo) a romper prejui-cios de todo tipo.

Loreto P.: Cursar el bachilleratoen un colegio internacional como St.Peter’s marca diferencia. No solo porel aprendizaje de inglés, sino tam-bién por el crecimiento personal queposibilitan los proyectos en los queparticipamos, por la atención recibi-da y por la excelencia. He crecido co-mo persona y puedo decir que hoy séqué camino tomar cuando llegue a launiversidad.

¿Por qué presentarse a la convocato-ria de las becas Maria Rosa Culell?

Laia T.: Porque son un reto, por-que abren la puerta a un mundo deposibilidades que de otra forma, qui-zá no tendríamos, porque ayudan adesarrollarse como persona y a trazarel camino que tú decidas. Porque sonexcelentes.

Marcel M.: Ayudan a ampliar ho-rizontes, a demostrarte que hay retosque valen la pena. Y este solo es elprimero. Ahora sabemos que pode-mos afrontar muchos otros. Es el pri-mer paso para un futuro lleno deoportunidades.

St. Peter’s School convoca la 3ª edición de las Becas Maria Rosa Culell, estecurso en honor a su antiguo alumno Andrés Sexto. Las becas ofrecen la posi-bilidad de cursar los tres cursos de Pre-U en este colegio (de 4º de Eso a 1ºde Bachillerato), renovándose cada curso escolar. Los interesados puedenencontrar toda la información en http://www.stpeters.es/en/scholarships

BECAS MARIA ROSA CULELL, ST. PETER’S SCHOOL

Excelencia Empresarial G.H. Remitido

LUNES, 22 DE MAYO DE 2017 EL ECONOMISTA10

Empresas & Finanzas

elEconomista MADRID.

Cepsa, EDP Renováveis, ACS –a través de Cobra Concesiones– y Gestamp Eólica resultaron adjudi-catarias en la subasta de renovables celebrada el pasado miércoles, aun-

que con una potencia mínima res-pecto a los 3.000 MW que se asig-naron, según el listado de adjudi-catarios hecho público por el Mi-nisterio de Energía. En concreto, Cepsa, a través de su filial de gas y electricidad, se adjudicó 1 kW eó-lico, mientras que Cobra se hizo con 3 kW, EDP Renováveis con 2 kW y Gestamp Eólica con 1 kW.

En el caso de la fotovoltaica, el proyecto de mayor potencia, con 1 MW, se la llevó Tecnología Inge-

niería y Calidad, mientras que tam-bién se adjudicaron en esta tecno-logía potencia Cobra (7 kW), Gas Natural Fenosa (9 kW) o X-Elio Energy (9 kW).

En lo que respecta a otras tecno-logías que lograron potencia, Bio-gastur Generación Navia se adju-dicó 4,5 MW, Consorcio de Aguas Bilbao-Bizkaia se hizo con 4,24 MW, Avanzalia Energía con 2,9 MW y Vertederos de Residuos con 2,5 MW.

En total, la subasta adjudicó 2.979

MW, el 99,3 por ciento de los 3.000 MW en juego, a la eólica, al ser la tecnología que más energía produ-ce por unidad de potencia instala-da; 1 MW a la fotovoltaica, el 0,03 por ciento; y 20 MW al resto de tec-nologías, el 0,66 por ciento.

El Grupo Forestalia, Gas Natu-ral Fenosa, Enel Green Power Es-paña, la filial verde de Endesa, y Ga-mesa fueron los grandes vencedo-res de la subasta al adjudicarse más de 2.600 MW.

Sí se adjudicó fotovoltaica en la subastaUn puñado de firmas se repartieron poco más de 20 MW no eólicos

Gobierno espera seguir eliminan-do los subsidios hasta que desapa-rezcan totalmente en enero de 2020, pero la parte correspondiente al transporte y la distribución ya se ha cerrado.

La revisión tarifaria para GNF, que considera una base de acivos regulada de 616 millones de euros y un coste medio ponderado del ca-pital del 9,3 por ciento, se escalona-rá en plazos de seis meses y tendrá en cuenta la inflación, un elemen-to clave de la negociación. Así, el pasado abril subió el 30 por ciento, el próximo noviembre lo hará el 40 por ciento y en abril del año que vie-ne el 30 por ciento restante.

El resultado del incremento ten-drá un resultado muy positivo en el balance de GNF, incluso superior a las hipótesis de su plan de negocio y a las estimaciones de los analis-tas. Este año el ebitda debería subir un 50 por ciento en relación a 2016 –hasta situarse en unos 66 millo-nes– para escalar el año que viene un 119 por ciento hasta los 145 mi-llones. No obstante, durante el pri-

mer trimestre del año, el ebitda ha arrojado pérdidas de seis millones, por regularizaciones en las estima-ciones de ventas en el cierre de 2016 realizadas en el primer trimestre de 2017.

Inversión de 375 millones La revisión tarifaria está vinculada a la ejecución de inversiones por parte de las empresas, tanto obliga-torias como voluntarias, que en el caso de GNF asciende a 375 millo-nes de euros para aumentar la red. De momento, éstas ha crecido en 1.003 kilómetros en el último año.

Por otro lado, GNF busca com-prarle a Eduardo Eurnekian su par-ticipación del 40 por ciento en el gasoducto que une Chile y Argen-tina para convertirse en el socio ma-yoritario de la infraestructura. Aho-ra tiene el 47 por ciento.

Rafael Villaseca, consejero delegado de Gas Natural Fenosa. LUIS MORENO

Tomás Díaz MADRID.

Se dispara el negocio de distribu-ción de gas en Argentina de Gas Na-tural Fenosa (GNF); según las cifras barajadas por la empresa, si el re-sultado bruto operativo (ebitda) re-gistrado el año pasado ascendió a 44 millones de euros, dentro de dos años, en 2018, debería haberse mul-tiplicado por tres, hasta los 145 mi-llones. Detrás de este notable incre-mento –que es alabado por las ca-sas de análisis– está la revisión ta-rifaria aplicada por el país desde el pasado 31 de marzo.

Rafael Villaseca, consejero dele-gado de GNF, califica la nueva si-tuacién en Argentina de “cambio radical”. Allí presta servicio a 1,6 mi-llones de clientes residenciales, 53.000 comerciales y 1.200 indus-triales, y tras cinco lustros de pre-cios energéticos artificialmente ba-jos, la gasista ha experimentado un aumento retributivo nada menos que del 500 por ciento.

El nuevo escenario cobró cuerpo el pasado 31 de marzo: dentro del proceso de eliminación de los sub-sidios arrancado en abril de 2016 –en aquel momento cubrían más del 80 por ciento del coste real–, se aprobó la Resolución número 74-E del Ministerio de Energía y Mine-ría, que establece el valor del gas natural en el punto de ingreso al sis-tema de transporte, así como la Re-solución número 4.354 del Enargás –el gestor del sistema– con los nue-vos cuadros tarifarios para Gas Na-tural BAN, la filial de GNF en el pa-ís austral.

Subida doméstica del 55% La subida media experimentada por los clientes domésticos de la em-presa presidida por Isidro Fainé –que abastece al norte y al oestre del Gran Buenos Aires– fue del 55 por ciento, impuestos incluidos. El

Gas Natural Fenosa triplicará sus resultados en Argentina en dos añosPasará de un resultado bruto de 44 millones en 2016 a unos 145 millones en 2018

20182016 2017

44

66

145

Fuente: Gas Natural Fenosa

Aumento de resultadosEvolución del EBITDA estimado, en millones de euros

elEconomista

100

Periodista

Análisis

Tomás Díaz

Pleito tras pleito en el horizonte de las plantas de secado de purín

El Ministerio de Energía debería tener aprobada una nueva regu-lación parar las plantas de trata-miento de purines, deyecciones porcinas muy contaminantes en proporciones industriales; el Su-premo le dio de plazo cuatro me-ses en junio del año pasado –lue-go lo prorrogó dos más– después de que perdiera el único pleito nacional hasta la fecha derivado de la reforma eléctrica. Entonces, en 2013, redujo las ayudas a la producción eléctrica de las 33 plantas existentes –unos 300 millones de euros al año– en un 30 por ciento y todas cerraron.

Según los jueces, esas centra-les evitan un serio impacto am-biental –hay zonas en las que el agua no es potable– y deben co-brar lo suficiente para rentabili-zar el secado del purín. Aten-diendo a este mandato, el Minis-terio ha elaborado una norma que les otorga ayudas por 380 millones entre este 2017 y 2019, pero aún no se ha aprobado y, además, les reduce el derecho de cobrarlas de 25 a 15 años, lo que priva de ellas a las 11 instala-ciones más antiguas y a otras siete cuando acabe el año.

A finales del pasado ejercicio, tras conocerse la sentencia, han vuelto a operar varias centrales, cinco de Iberdrola, una de Audax y otra de Eamsa. Alguna más po-dría hacerlo, como dos de una cooperativa agraria de Lleida o las de Gas Natural Fenosa, pero están en concurso dos de Sener, otra de Ros Roca y otra de Aban-tia, y en liquidación tres de EDP, una de Abengoa y varias más de Guascor.

Las empresas están relativa-mente satisfechas con la senten-cia, porque evita que tengan que devolver a la caja eléctrica cerca de 80 millones cobrados a cuen-ta antes de conocerse las condi-ciones de la reforma, pero no ven nada claro el futuro de su activi-dad y vislumbran un horizonte de pleito tras pleito con el Go-bierno: varias estudian reclamar daños y perjuicios por los tres años largos de inactividad y el deterioro de los activos, y en la patronal, Adap, se habla de pre-sentar otro recurso al Supremo, puesto que el recorte del plazo de recepción de las ayudas aten-ta contra su sentencia, que exigía que funcionasen para evitar el impacto ambiental.

EL ECONOMISTA LUNES, 22 DE MAYO DE 2017 11

Empresas & Finanzas

Pep Presas Gerente de Floorflex

Floorflex es una empresa especializada en ladistribución de pavimentos vinílicos de PVC.Hablamos con su gerente, Pep Presas, paraconocer mejor este tipo de productos y también lafilosofía de la compañía.

“Nuestros pavimentos vinílicos son de undiseño excepcional y de altas prestaciones”

www.floorflex.es

¿Cuándo nació Floorflex?La empresa se creó hace ahora cua-

tro años, aunque no partió de cero, soyla cuarta generación y tenemos una lar-ga experienciaen el sector delos pavimentos.

¿Qué tipo deproductos co-mercializan?

Estamos es-pecializados ensuelos vinílicosacabados en imi-tación madera ypiedras de aspec-to natural. Es unproducto que enlos últimos añosha ido ganandoterreno en el

mundo de los pavimentos ligeros, tantopor su calidad como por sus prestacio-nes y resistencia. Desde nuestra sede cu-brimos todo el mercado nacional y tam-

bién parte de Eu-ropa.

¿A qué perfil decliente se diri-gen?

Hoteles, ofici-nas, tiendas, res-taurantes, vivien-das… Contamoscon los mejoresdistribuidoresque son quienesse ocupan de lainstalación de es-te tipo de suelos.Para ofrecerles unservicio de cali-

dad, contamos con 50.000 m² de pro-ducto en stock, lo que nos permite ofre-cer un servicio de entregas en 24 o, a losumo, 48 horas.

¿Qué ventajas ofrecen los pavimen-tos vinílicos respecto a otros tipos desuelos?

Es un producto de éxito mundial, es-te tipo de pavimentos cuentan congrandes ventajas respecto los parquetslaminados o las moquetas. Su resisten-cia al agua permite instalar el productoincluso en baños y cocinas. Su alta resis-tencia a los impactos y su durabilidad,

lo convierte en una excelente alternati-va tanto para usuarios particulares co-mo para oficinas, hoteles, entidadesbancarias, locales comerciales y otrosespacios de alto tráfico sin manteni-miento y fácil limpieza.

¿Y a nivel de diseño?Ese es uno de los puntos fuertes de

Floorflex. Desde el principio hemos cui-dado mucho los detalles y los diseñospara lograr acabados realistas. Nuestrosproductos están disponibles en dos for-matos principales: las lamas, que imitanfielmente el acabado del parquet de

madera, y las losetas, que hacen lo pro-pio con la piedra natural. Los pavimen-tos de PVC de Floorflex poseen ademásuna cualidad adicional: se trata de pro-ductos de alta densidad, lo que aumen-ta aún más su resistencia. Para que sehaga una idea, nuestros suelos tienenun peso de 10 kilos por metro cuadra-do, mientras que la competencia suelemoverse entre 5,5 y 8 kilos.

¿Cuáles son los retos de futuro de Flo-orflex?

El principal objetivo es seguir apos-tando por la calidad y aprovechar nues-tra especialización ahora que este tipode suelos está en auge. Nosotros cono-cemos bien el mercado, tenemos unproducto de primer nivel y contempla-mos el futuro con optimismo.

¿Tienen alguna novedad en mente?Sí. En Construmat lanzaremos una

nueva colección de lamas largas (longplanks) que se presentará en un forma-to de 183 centímetros ideal para am-plios espacios y que, además, tiene unatextura de acabado sincronizada con eldibujo. Esto significa que si en el dise-ño aparece un nudo de madera, la tex-tura del producto lo reproducirá con fi-delidad.

Ricardo Carrasco Director general de BaByliss París Iberia (Grupo Conair)

www.babyliss.eswww.babylissmen.es

Si por algo destaca la marca BaBylisses por lanzar al mercado productosinnovadores. ¿Cómo logran antici-parse a las nuevas tendencias en elsector de la belleza?

Por un lado, lo que más nos diferen-cia de la competencia es que venimosdel mundo de la belleza profesional, yeso se nota en los productos que co-mercializamos en el canal retail por sucalidad, aunque siempre con preciosasequibles. Nuestra herencia profesio-nal se nota en cada uno de nuestrosproductos.

Estamos siempre al día de las nue-vas tendencias que, además, evolucio-nan cada vez más deprisa. Contamoscon cinco centros de I+D+i repartidospor el mundo. Nuestros productos lle-

van detrás un gran componente inno-vador y tecnológico que aportan gran-des beneficios a la belleza y la imagende las personas.

¿Cuáles son los produc-tos más demandados?

En la línea de mujerdestacaría el Curl Secret,un rizador automáticopatentado que ha su-puesto toda una revolu-ción. Para hombres, el úl-timo lanzamiento másimportante ha sido unbarbero que afeita, perosin rasurar, consiguiendouna medida de barba de0,4.

¿Están reforzando la línea masculi-na?

Los hombres cada vez nos cuida-mos más. Además, hemos pasado deun perfil ‘metrosexual’ a un aspecto

más cómodo y relajado, aunque cuida-do al mismo tiempo. Ya han pasado ala historia también las barbas tipo‘hipster’, y ahora se llevan más las bar-bas cortas y arregladas. Con estas ten-dencias en mente, desarrollamos nue-vos productos que aporten al hombrecomodidad, cuidando la piel al mismotiempo.

¿Desde cuándo está BaByliss en España?

BaByliss comenzó a trabajar ennuestro país y en Portugal en el año 91

a través de un distribui-dor. Como empresasubsidiaria para el mer-cado de Iberia llevamosdesde el año 2005.Aunque el origen de lacompañía a nivel globalfue BaByliss París, hayque aclarar que desde elaño 95 la empresa per-tenece al holding esta-dounidense Conair.

En la actualidad,nuestras divisiones de

negocio son: consumo, profesional ycorporativa. A nivel global la empre-sa está formada por cerca de 4.000empleados, tiene presencia en másde 80 países y factura dos billones dedólares al año. Conair trabaja con di-ferentes marcas, pero BaByliss esnuestra firma principal en Europa, lamás reconocible.

¿Cómo resumiría la estrategia de laempresa de cara a los próximosaños?

Debemos seguir trabajando en ade-lantarnos a las tendencias en el mundode la belleza y el cuidado personal. Eneste sentido, ahora los consumidoresreclaman productos de mayor calidad,ya no se fijan únicamente en el precio,buscan un valor añadido

BaByliss es una de las principales marcas de cuidado personal que nos acompañanen nuestras rutinas de belleza. El secreto de su éxito entre los consumidores es serexpertos en belleza a nivel profesional. Todos estos conocimientos y herramientasadquiridas en la relación con los y las estilistas, se vuelcan en los innovadores pro-ductos que lanzan al mercado y que inmediatamente se convierten en un ‘must ha-ve’. BaByliss pone el mundo de la belleza profesional al alcance del consumidor.

“Nuestra herencia profesional senota en cada uno de los productos”

Excelencia Empresarial G.H. Remitido

LUNES, 22 DE MAYO DE 2017 EL ECONOMISTA12

Empresas & Finanzas

eE MADRID.

Arcano Valores considera que las cifras mostradas en los resultados del primer trimestre de Quabit, en el que la facturación cayo un 90 por ciento, “no son relevantes dado que

la actividad promotora del grupo se relanzó el pasado año y no gene-rará un impacto en ventas hasta la entrega de las viviendas en 2018, centrándose los principales cam-bios en la deuda tras la ampliación de capital ejecutada en febrero”.

Lo más significativo según los analistas han sido los avances de Quabit en la compra de solares, que le permitirán aprovechar la recu-peración del ciclo tras el acuerdo de financiación alcanzado con Ave-

nue. Concretamente, la inmobilia-ria que preside Félix Abánades, ha cerrado operaciones de suelo por valor de 39 millones, con una edi-ficabilidad de 119.518 metros cua-drados para 1.097 viviendas, una facturación prevista de 196 millo-nes y un margen bruto esperado de 35 millones.

Los suelos están localizados en Madrid, Guadalajara y Málaga (con un impacto similar en ventas por cada una de las zonas) y equivalen

a un 43 por ciento de las estimacio-nes (en euros) que el equipo de Ar-cano ha realizado de ventas de pro-mociones a desarrollar en suelo nuevo. “Este porcentaje es muy re-levante teniendo en cuenta que las operaciones se han cerrado en los últimos dos meses, dado que la com-pañía tuvo que completar la am-pliación de capital como paso pre-vio a la compra bien a través del acuerdo con Avenue (el acuerdo contempla una financiación del mis-

mo en un 30 por ciento por Quabit y un 70 por ciento por Avenue) o directamente. A esto, se suma la me-jora de los fundamentales del sec-tor. Todo ello indica que, según Ar-cano, “la evolución de Quabit será positiva. De hecho, “es significati-vo que la acción cotiza a 0,8 veces su valor en libros frente a los nive-les de 2 veces de otras operaciones que se han producido en el sector, lo que pone de manifiesto el des-cuento al que cotiza la compañía”.

Arcano ve potencial en Quabit por las compras de suelosLa inmobiliaria ha invertido 35 millones en apenas dos meses

A. B. MADRID.

Después de un prolongado perío-do de duro ajuste, el valor de las viviendas recupera los niveles que tenía en 2004, pero con la mitad de transacciones que en aquel año, según el Informe de Coyuntura Inmobiliaria 2017 elaborado por la tasadora Euroval.

La firma que trabaja en base a precios máximos y mínimos de la vivienda, asegura que las variacio-nes entre 2015 y 2016 no son sig-nificativas, por lo que “se puede hablar en general de una estabili-dad en el valor de los activos resi-denciales”. Así, durante 2016 los precios mínimos por metro cua-drado subieron en 29 capitales de provincias y los máximos lo hicie-ron en otras 27 (con Barcelona, Madrid y Bilbao como ciudades más destacadas), mientras que en 18 capitales coincidieron subidas tanto de precios máximos como mínimos.

En valores absolutos y a nivel nacional, los precios mínimo y má-ximo del metro cuadrado se situa-ron en 2016 en 599 y 2.886 euros, con pequeño ascenso, respecto a 2015, de 1,8 y 1,1 por ciento, res-pectivamente. “Esta evolución puede deberse a la situación del mercado, que sigue en niveles re-lativamente bajos en cuanto a tran-sacciones”. De esta manera, da por prácticamente concluido el período de descenso en el valor de la vivienda en relación a los pre-cios medios del bienio 2006-2008, que se corresponden con los más altos de la serie. No obstante, se-ñala que este ajuste seguirá pro-duciéndose, aunque de manera

más moderada y específica, espa-cialmente, por tipo de vivienda, y con diferencias puntuales según se trate de precios mínimos o má-ximos. En 2016 ha sido el caso, por ejemplo, de San Sebastián, Huel-va, Teruel, Guadalajara, Huesca, Oviedo y Cuenca, con descensos en los precios de más del 5 por ciento, cuando en 2015 la evolu-ción fue justo la inversa. Por el con-trario, Madrid, Barcelona, Valla-dolid, Pamplona, Ourense, Cáce-res, Vitoria o Valencia experimen-taron subidas de más del 5 por ciento en 2016. Únicamente en 9 capitales de provincia los precios permanecieron invariables con respecto al pasado año (Zarago-za, Almería, Toledo, Lleida, Sala-manca, Soria, Alicante, Logroño y Zamora).

El informe de Euroval también constata que la tendencia al alza en el volumen de compraventas de vivienda en España “puede con-siderarse sostenida”, si bien rela-tiviza la intensidad del incipiente despegue inmobiliario, que se de-be principalmente a la vivienda usada. Esta situación explicaría, en opinión de los autores del in-forme, la lenta reducción del stock de vivienda nueva, por una parte, y la falta de promoción, por otra. De hecho, tal y como destaca el informe, “por cada vivienda nue-va vendida en España existen ocho transacciones de vivienda de se-gunda mano”. Aunque de mane-ra menos acusada, esta realidad también es extrapolable al seg-mento de vivienda protegida.

El precio de la vivienda, en niveles de 2004, pero se vende la mitad de casasPor cada vivienda nueva transaccionada, se traspasan ocho de segunda mano

22,3

POR CIENTO Es el incremento de las tasaciones que se realizaron durante 2016, frente al 2015.

Smartbox vuelve a Portugal con la compra de Odisseias

Araceli Muñoz MADRID.

Smartbox ultima su regreso a Por-tugal. Tal y como ha podido saber elEconomista, la firma especializa-da en cajas de experiencias ultima la compra de uno de los líderes del mercado luso en este negocio, Odisseias. La operación se encuen-tra todavía a la espera de la aproba-ción por parte de las autoridades de competencia correspondientes.

Esta operación se produce ape-nas cinco años después de que Smartbox decidiera salir de Portu-gal con el objetivo de “concentrar sus esfuerzos en países con un ma-yor potencial de crecimiento”. Una región en la que había desembar-cado en el año 2009. Hasta la fecha, Odisseias compartía el liderazgo en el país con la compañía Lifecooler.

El origen de Odisseias se remon-ta a 2005, cuando dos emprende-dores decidieron poner en marcha este proyecto al norte de Marrue-cos. En la actualidad, vende más de 1.000 experiencias al día, cuenta con una plantilla que ronda los 100 empleados y su facturación a cie-rre del pasado ejercicio se situó en torno a 14 millones de euros.

De hecho, la salida de Smartbox de Portugal en el año 2012 les dio el impulso definitivo que necesita-ban para crecer en este mercado. Su principal valor añadido es el fuer-te posicionamiento que tienen en el canal online, de donde procede buena parte de sus ventas.

Un fuerte crecimiento El origen de Smartbox se remonta al año 2003, cuando fue creada en Francia bajo el nombre Weeken-desk –que posteriormente fue cam-biada por Smart & Co, la matriz–.

En 2007, los fundadores abrieron

El grupo regresa al país que abandonó hace cinco años por querer centrarse “en otras regiones con mayor crecimiento”

su capital a la firma de capital pri-vado Naxicap –filial del grupo fran-cés Natixis–. Esta compañía per-maneció en el capital hasta el año 2015, cuando uno de los fundado-

res, Pierre-Edouard Stérin, se que-dó con la participación de Naxitis que pasó a su fondo Otium Capital, que ya controlaba una parte del ac-cionariado.

La llegada de los fondos, el cre-cimiento de Smartbox se ha impul-sado a través de adquisiciones. Pri-mero compraron la española Bon-go y Buyagift (2009); un año más tarde Cadeaubox. En 2012 se hicie-ron con su principal competidor en España, La vida es bella, y poste-riormente con la francesa Dakota-box y la italiana Emozione3.

CRECIMIENTO INORGÁNICO

Pierre-Edouard Stérin, fundador de Smartbox. GETTY

En los últimos ocho años, el grupo ha realizado seis adquisiciones para crecer en Europa

EL ECONOMISTA LUNES, 22 DE MAYO DE 2017 13

Empresas & Finanzas

Tecnocom dejará hoy de cotizar tras concluir la opa de Indra

elEconomista. MADRID.

Las acciones de Tecnocom de-jarán de cotizar en bolsa a par-tir de hoy tras haber concluido la Oferta Pública de Adquisición (opa) de acciones presentada por Indra y la posterior operación de venta forzosa. En un comu-nicado remitido a la CNMV, Tec-nocom informa de que las más de 75,02 acciones de la compa-ñía, de 0,5 euros de valor nomi-nal y que representan un capital social admitido de 37,51 millones de euros, quedan “excluidas de la negociación” en las bolsas de Madrid y Bilbao con efectos del 22 de mayo de 2017.

Indra informó la semana pa-sada de que había concluido la operación de venta forzosa de las acciones de Tecnocom que no acudieron a la opa, con lo que la empresa global de consulto-ría y tecnología pasó a controalr la totalidad del capital de Tec-nocom. El pasado 16 de mayo se produjo la venta forzosa de las más de 2,024 millones de accio-nes de Tecnocom de las que no era titular tras la liquidación de la oferta, deducidas las casi 2,51 millones de acciones que Tecno-com mantiene en autocartera.

Gigas y NAP del Caribe crean una alianza de servicios ‘cloud’

elEconomista MADRID. La compañía española Gigas, es-pecializada en servicios de cloud computing y cotizada en el Mer-cado Alternativo Bursátil y el NAP del Caribe, centro tecnoló-gico de acceso a redes más avan-zado, moderno y mejor interco-nectado de la República Domi-nicana y el Caribe, han acorda-do una alianza para liderar el mercado de servicios cloud en el Caribe. El acuerdo, que nace al identificar una necesidad en las compañías caribeñas de contar con servicios cloud basados en tecnología de vanguardia, cul-mina la alianza y el lanzamien-to al mercado caribeño de una solución que destaca por su fle-xibilidad, escalabilidad y acce-sibilidad, bajo la modalidad de pago por uso. Según Diego Ca-bezudo, CEO de Gigas, “unirnos al NAP del Caribe responde a nuestra estrategia de generar acuerdos con partners locales lí-deres que cuentan con total co-nocimiento del mercado”.

elEconomista MADRID.

Ericsson se ha asociado con Micro-soft para seguir impulsando el eco-sistema global del Internet de las Cosas (IoT), lo que permitirá a las empresas acelerar el tiempo de lan-

zamiento de servicios IoT móviles en la red. El Acelerador IoT de Eric-sson facilitará a las compañías el despliegue de soluciones IoT gra-cias a Azure, que las conecta direc-tamente con el ecosistema de ope-radores móviles mediante el servi-cio de gestión de la conectividad su-ministrado por la Ericsson Device Connection Platform (DCP), que forma parte del acelerador IoT de la compañía, según informa la agen-cia Servimedia.

El Ericsson Acelerador IoT es una oferta horizontal y multisec-torial basada en la nube que inclu-ye, entre otros, servicios de plata-forma para telecos e industrias se-leccionadas. Proporciona un siste-ma continuo de funcionalidad incremental como servicio para permitir la creación y el desarrollo ágil de soluciones IoT. Además, el servicio de gestión de la conectivi-dad del Ericsson Acelerador IoT permite a los operadores diseñar,

lanzar y evolucionar la conectivi-dad IoT gestionada a las compa-ñías que precisen conectividad mó-vil. También ofrece a las compa-ñías control total y capacidades de automatización para administrar la conectividad en sus dispositivos IoT. Mediante la colaboración con otras telecos conectados a la DCP de Ericsson, los operadores podrán atender a las necesidades de com-pañías globales sin realizar inver-siones excepcionales.

Ericsson se refuerza en el Internet de las CosasSe asocia con Microsoft para acelerar el lanzamiento de servicios

Técnicos del ‘Proyecto Loon’ durante el inflado de un globo aerostático. ALAMY

Antonio Lorenzo MADRID.

Telefónica y Google han moviliza-do parte de sus habilidades y recur-sos tecnológicos para ofrecer co-nectividad inalámbrica en las zo-nas más devastadas por las inunda-ciones provocadas por el fenómeno el Niño Costero, especialmente en el centro y noroeste de Perú. Según explica el grupo español, en un pla-zo de apenas 72 horas se ha podido ofrecer Internet móvil a miles de personas en un área de 40.000 ki-lómetros cuadrados.

Entre otros detalles, esa infraes-tructura móvil de bajo coste ha per-mitido gestionar 160 GB de datos, suficientes para enviar y recibir 30 millones de mensajes por Whatsapp y dos millones de correos electró-nicos. De esa forma, Telefónica y Google pasaron de las pruebas so-bre el terreno del denominado Pro-yecto Loon a ofrecer por primera vez un servicio para la población a través de los referidos globos.

Los dos gigantes empezaron a co-laborar hace tres años en el Proyec-to Loon, que preveía habilitar cien-tos de antenas situadas en globos aerostáticos, a la merced de las co-rrientes de aire. La intención de Google consiste en ofrecer acceso a la Red a los dos tercios de la po-blación mundial que todavía viven huérfanos de conectividad. Para ello, la compañía estadounidense con-venció a un grupo de grandes tele-cos -Vodafone, Telia, Portugal Te-lecom y Telstra, además de Telefó-nica, entre otras- para colaborar en la creación de una gran red de glo-bos en movimiento, alrededor del paralelo 40 Sur, y a 20 kilómetros de la superficie del suelo, en la es-tratosfera, a una altitud dos veces mayor que por la que circulan los aviones y deambulan los globos me-

Telefónica y Google llevan Internet por globos a las zonas inundadas de Perú Los ‘gigantes’ unen recursos en el ‘Proyecto Loon’ para llevar la Red a áreas remotas

teorológicos. Según los responsa-bles del proyecto, los globos dispo-nen de autonomía para moverse du-rante 75 días seguidos gracias a la utilización de la energía solar. Con la ayuda de un pequeña antena pren-dida de cada globo aerostático, se puede enlazar la señal con otros glo-

bos y así tejer una red de acceso a Internet. Las pruebas realizadas permitían alcanzar velocidades de 22 Mbps hasta una antena en tie-rra y de 5 Mbps hasta un receptor en movilidad.

El operador español recuerda, a través de un comunicado, que los pasados meses de marzo y abril se desencadenó el fenómeno del Niño Costero “que provocó lluvias torren-ciales e inundaciones que ocasiona-ron serios daños en las diferentes infraestructuras de Perú, incluidas las redes de telecomunicaciones, da-ños que afectaron a cientos de mi-les de personas en varias zonas del país”. Dada la criticidad de los ser-

vicios de comunicaciones, Telefó-nica del Perú aprovechó la experien-cia del Proyecto Loon para “ampliar el alcance de las pruebas técnicas que venían realizando en el país y ofrecer así una solución temporal a las poblaciones afectadas”. Además del Proyecto Loon, Telefónica del Perú también ofreció “llamadas gra-tuitas desde teléfonos públicos y ha-bilitó el envío ilimitado de mensa-jes de texto en las zonas declaradas en emergencia”. Además, lideró la campaña TeleFón, “iniciativa con-junta de las operadoras móviles en la cual participaron más de 110.000 usuarios de teléfonos móviles para ayudar a las víctimas”, explica.

OFRECEN COBERTURA EN 40.000 KM CUADRADOS

Por primera vez se aplica el proyecto de Internet por globos para conectar a miles de personas

LUNES, 22 DE MAYO DE 2017 EL ECONOMISTA14

Empresas & Finanzas

28,9 MILLONES DE EUROS

Son las pérdidas que registró Dapargel, la sociedad que gestiona la cadena de perfu-merías If, en el ejercicio cerra-do en enero de 2016, a la es-pera de que se hagan públicas las cifras del año anerior. En el ejercicio cerrado en enero de 2015 la compañía había su-mado unos números rojos de 32,4 millones de euros. El vo-lumen de negocio se elevó a 108,3 millones, una cifra prác-ticamente similar a la del año anterior.

Un establecimiento de la cadena If. EE

Javier Romera / Carmen Larrakoetxea MADRID / BILBAO.

El fondo de capital riesgo CVC Ca-pital Partners quiere crear un gi-gante de la perfumería en España. Según han confirmado fuentes pró-ximas a la operación, la firma, pro-pietaria ya de las perfumerías Dou-glas y que el pasado mes de marzo adquirió Bodybell al fondo HIG, quiere ahora hacerse con el control de If, una firma propiedad hasta ahora del grupo Eroski. El objetivo final sería alcanzar una red de cer-ca de 500 establecimientos. CVC ya intentó el año pasado la compra de If, pero al final la operación no sa-lió adelante y la compañía optó por la compra de Bodybell. Ahora, una vez materializada esta operación, el objetivo es retomar la adquisi-ción. Los planes del fondo coinci-den con un contexto en el que pa-ra Eroski, según reconoció su pre-sidente, Agustín Markaide, en un encuentro reciente con medios de comunicación, el área de perfume-ría no es estratégica para el grupo, por lo que “están abiertas todas las posibilidades”.

Actualmente, Douglas tiene alre-dedor de 60 tiendas en España y Bodybell cuenta con otras 200, aun-que ha puesto en marcha un plan de reestructuración que implicará el cierre de unas 60. Por su parte la cadena de perfumerías If cuenta con 200 establecimientos, que po-drían incluirse en el nuevo grupo.

El importe al que se puede mate-rizalizar la operación es una incóg-nita por ahora, como tampoco se hizo público, de hecho, cuánto cos-tó la compra de Bodybell. Esta ca-dena era propiedad desde abril de 2015 de HIG, cuando llegó a un acuerdo con los acreedores al capi-talizar deuda sin pagar por 250 mi-llones. Este fondo la vendió, sin em-bargo, tras acometer un importan-

Douglas retoma el plan de compra de If tras la adquisición de BodybellEl objetivo es crear un gigante de la perfumería con una red de 500 locales

del capital y de la gestión. Eran años en los que estaban inmersos en un potente plan de expansión territo-rial, con presencia en casi todas las comunidades autónomas, a través de aperturas propias y compras de pequeñas enseñas locales.

Un sector muy castigado Pero la crisis económica y el parón del consumo golpeó con fuerza al sector de la perfumería y se desplo-maron las ventas, lo que obligó a Eroski no solo a frenar la expan-sión de tiendas IF, sino a tener que proceder a adelgazar su red.

El panorama actual es bien dife-rente. Durante el ejercicio 2016, se-gún explicó Markaide, la cadena de perfumerías registró un “año ex-traordinario” con significativos in-cremento de ventas y de rentabili-dad, lo que sitúa a esta enseña en una buena posición en el mercado.

Una venta permitiría a Eroski se-guir reduciendo su endeudamien-to, que tras amortizar 500 millones, ahora ronda los 2.100 millones de euros.

te proceso de reestructuración de-sarrollado por McKinsey.

Durante la crisis económica el grupo Eroski se vio obligado a adel-gazar significativamente su red de perfumerías, ya que durante el pe-riodo de crecimiento la red de IF llegó a superar los 300 estableci-

mientos, lo que supone cien más que ahora.

Cabe recordar que el cooperati-vo entró en el capital de Dapargel -la empresa que gestiona las perfu-merías If- en el año 2001 en un pro-ceso escalonado, que culminó en 2006 con el control de la totalidad

Universidades

Campus

Masters y MBA

Investigación

Emprendedores

Empleo y Prácticas

F.P

El canal de formación y empleo de

@ecoaula

EcoAula

BrasayLeña entra en reparto a domicilio junto a Deliveroo

J. R. MADRID.

El grupo BrasayLeña, propieta-rio de la cadena de restaurantes que lleva el mismo nombre y del nuevo concepto de negocio Íco-na, ha inaugurado su nuevo ser-vicio de entrega a domicilio, gra-cias a un acuerdo que reciente-mente ha firmado con Delive-roo. “A partir de ahora los clientes de BrasayLeña podrán efectuar sus pedidos a domicilio de ma-nera rápida y sencilla, desde la web de Deliveroo, o mediante su aplicación móvil, y solicitar la entrega en casa, en la oficina o donde lo desee, gracias al siste-ma de geolocalización de la com-pañía”, explican en la compañía. El cliente podrá hacer un segui-miento del recorrido de su pe-dido.

The Green Monkey ofrecerá cursos de robótica en inglés

J. R. MADRID.

La red de escuelas de idiomas The Green Monkey ha llegado a un acuerdo con la compañía es-pecializada en desarrollo tecno-lógico Funciona Así para desa-rrollar cursos oficiales de apli-caciones móviles, programación de juegos y robótica enteramen-te en inglés. Fruto de esta alian-za ha nacido The Green Mon-key Tech, que impartirá este ti-po de formación hiperespecia-lizada a personas de cualquier edad y nivel en la materia que posea inicialmente. The Green Monkey, una red de escuelas fran-quiciadas está en plena expan-sión. A inicio de año contaba con 18 establecimientos franquicia-dos y espera llegar a 40.

EL ECONOMISTA LUNES, 22 DE MAYO DE 2017 15

Empresas & Finanzas

minación va a ser requerida como resultado del repago del crédito y ciertas comisiones y gastos relacio-nados con la emisión de los bonos CR y los bonos US. También pre-tende fondear las cuentas de reser-va, en la medida en que no estén cu-

biertas por una carta de crédito, de-volver capital a sus accionistas, a través de una o más distribuciones, y aumentar la caja remanente del proyecto.

Globalvia ya ha logrado el visto bueno de la agencia calificadora

Fitch Costa Rica. Ha otorgado una nota AAA para ambas series. “Este nivel denota expectativas de muy bajo riesgo de incumplimiento en relación a otros emisores u obliga-ciones en el mismo país”, explica la firma. “El riesgo de incumplimien-to difiere sólo ligeramente del de los emisores u obligaciones con las más altas calificaciones del país”, abunda.

Globalvia está presente en Costa Rica a través de Autopistas del Sol desde el año 2004, cuando se adju-dicó la construcción y explotación en régimen de peaje de San Jo-sé–Caldera, la autopista que conec-ta la capital del país con uno de los principales puertos del Pacífico. La longitud de la vía asciende a 76,8 ki-lómetros, con una duración de la concesión de 26 años. Se puso en operación en enero de 2010. La in-tensidad media durante el año 2015

(último dato disponible) fue de 50.585 vehículos diarios, un 10 por ciento más que los 45.989 que re-gistró en 2014.

Esta concesión acumula una in-versión total de 212,7 millones de dólares (190 millones de euros)

La concesionaria española controla el 100% del capital y explota la autopista Ruta 27

Autopista San José-Caldera (Ruta 27), en Costa Rica. EE

J. Mesones MADRID.

Globalvia se prepara para salir al mercado de capitales en Costa Ri-ca. El grupo español ha lanzado una emisión de bonos por un importe de hasta 374 millones de dólares (334 millones de euros al cambio actual) con la que prevé refinanciar la deuda asociada a la autopista San José–Caldera (Ruta Nacional 27), la vía que controla al 100 por cien en el país centroamericano. Los di-rectivos de la concesionaria vende-rán la operación entre los inverso-res en un road show en Estados Uni-dos y Reino Unido.

La colocación de bonos en el mer-cado de valores costarricense, aun-que en dólares estadounidenses, se-rá ejercida por la concesionaria de la vía, la sociedad Autopistas del Sol. Se dividirá en dos tramos. La serie A contempla un importe 104 millo-nes de dólares (93 millones de eu-ros), mientras que la B alcanzará 270 millones de dólares (241 millo-nes de euros). Los plazos, respecti-vamente, serán de 10 y 14 años. Glo-balvia prevé que la amortización sea semestral.

La compañía que dirige Javier Pé-rez Fortea utilizará los recursos cap-tados para repagar los montos pen-dientes de un crédito de Bankia y del Banco Centroamericano de In-tegración Económica (BCIE), así como para cancelar ciertos costos relacionados con dicha amortiza-ción. De igual modo, prevé pagar los costos de liquidación de ciertos instrumentos derivados cuya ter-

Globalvia emitirá 334 millones para refinanciar su negocio en Costa RicaLa compañía realizará un ‘road show’ entre inversores en EEUU y Reino Unido

Eptisa acomete nuevos proyectos para Renault en ValladolidLa firma diseñará la urbanización anexa a la nave de la factoría

eE MADRID.

Eptisa ha comenzado en 2017 dos nuevos proyectos en la fac-toría de Renault de Valladolid. El primer contrato consiste en la ampliación de la rampa cu-bierta de 8,1 metros a un ancho final de 13,6 metros, y que es uti-lizada para el trasiego de piezas entre las naves de C.P.L. y Pin-tura. El segundo proyecto abar-ca la ampliación de 18.200 me-tros cuadrados de la nave Cha-pa 2 en su fachada norte, dise-ñada en estructura metálica con alineaciones de pilares cada 20 metros (cuadrícula de 20 x 20) y una altura libre de 8,5 metros.

Además de estas dos actua-ciones, está previsto diseñar la urbanización anexa a la nueva nave incluyendo un nuevo vial perimetral, una nueva playa de maniobras, aparcamientos y zo-nas verdes anexas. Los proyec-tos también incluyen los desvíos de las infraestructuras afecta-das por la nueva ampliación, así como demoliciones de edifica-ciones existentes en la zona de ampliación.

La Factoría de Valladolid es la heredera de la primera fábrica que Renault fundó en España, en la que se encuentran la Plan-ta de Carrocería-Montaje y la Factoría de Motores. La unidad de Carrocería fue inaugurada en 1966 y la de Montaje en 1972, fu-sionándose ambas en 1995.

J. M. MADRID.

Fabulist Travel, la start up españo-la dedicada a la organización de via-jes para familias con niños, acumu-la crecimientos mensuales por en-cima del 20 por ciento desde que el pasado mes de septiembre fuera seleccionada por la aceleradora Lan-zadera, promovida por el presiden-te de Mercadona, Juan Roig.

La firma, fundada por Ana y Es-tefanía Olmos, acaba de ganar el

premio al mejor pitch en el Inves-tors Day de Lanzadera. En su pri-mer aniversario desde su creación ya ha alcanzado una facturación de 250.000 euros, con más de 130 aven-turas familiares vendidas.

Fabulist Travel es una de las 19 startups que Lanzadera seleccio-nó entre cientos de solicitudes. Ubi-cada en las oficinas que la acelera-dora dispone en Valencia, las her-manas Olmos, murcianas, ya han creado cinco puestos de trabajo y las expectativas son muy prome-tedoras. “Hemos desarrollado me-todología ágil y hemos optimizado operaciones por encima de nues-tras previsiones, mejorando nues-tro margen bruto y generando pro-

ducto de alto impacto”, señalan. “Lo más importante, desde luego, es que nuestros clientes valoran mucho el producto y el acompaña-

miento a lo largo de todo el proce-so: inspiración, compra, realiza-ción del viaje y regreso”, abundan estas dos ingenieras que dejaron

La empresa organiza viajes para familias con niños por España y el resto del mundo

La española Fabulist Travel crece a ritmos del 20%, de la mano del proyecto Lanzadera

sus anteriores trabajos para dedi-carse en plenitud a este proyecto.

Fabulist Travel ha sido capaz de fidelizar a sus clientes, cuya satis-facción alcanza el 100 por cien, se-gún aseguran desde la compañía. En su plataforma recomiendan seis escapadas por España y nueve via-jes internacionales, siempre adap-tados para el disfrute de los más pe-queños. Una de las últimas noveda-des –todas las propuestas se pueden contratar en www.FabulistTra-vel.com, y que más interés está te-niendo entre los usuarios es la que llaman La vuelta al mundo en 80 dí-as. Es un viaje inspirado en las aven-turas de Willy Fog y discurre por lu-gares emblemáticos, desde Londres hasta Kenya, pasando por Laponia, El Cairo, la India, Tokyo, Galápagos y Nueva York. Los viajes preferidos de sus viajeros son el de Harry Po-tter y el misterio de Londres en agos-to y el de Legoland y la Selva Negra, en Alemania.

El equipo de Fabulist Travel. EE

LUNES, 22 DE MAYO DE 2017 EL ECONOMISTA16

Empresas & Finanzas

Países Bajos quiere proteger a sus empresas de opas extranjerasUna ley que retrasaría la aceptación o el rechazo durante un año

elEconomista MADRID.

El Gobierno holandés anunció el pasado sábado que estaba con-siderando una ley que concede-ría a las empresas cotizadas ho-landesas un periodo de hasta un año “para pensar” durante el cu-al podrían rechazar libremente cualquier interés recibido por parte de un comprador extran-jero.

El anuncio del ministro de Asuntos Económicos, Henk Kamp, se produce en medio de un aumento del sentimiento na-cionalista y proteccionista que se ha incrementado en Países Ba-jos.

Además, el momento para ha-cerlo es el más preciso ya que el fabricante de pinturas estadou-nidense PPG Industries está tra-tando de comprar su rival holan-dés Akzo Nobel con una oferta de 26.300 millones de euros, que es ampliamente respaldada por la base de accionistas interna-cionales de la empresa pero a la que se opone el consejo de la compañía, controlado por ho-landeses. De hecho, Kamp anun-ció que la compra de Akzo No-bel no es un asunto de interés nacional holandés.

No es el único ejemplo. En el mes de marzo, la compañía an-glo holandesa Unilever rechazó la oferta de compra de 135.000 millones de euros de la america-na Kraft Heinz.

contenido de la grabación que sal-pica a Temer.

Y no se equivocaron. El jueves, un día después del vendaval, la bol-sa debió de ser interrumpida du-rante media hora por primera vez

desde 2008, el real se depreció más de un 8 por ciento y los títulos de JBS perdieron un 10 por ciento en esa jornada negra.

Acorralado por la confesión de JBS, Temer arremetió contra Joes-ley Batista en un mensaje dirigido a la nación y le acusó de “especular contra la moneda nacional” al com-prar 1.000 millones de dólares y be-neficiarse con el nuevo cambio apre-ciado.

Dicha operación está siendo in-dagada por la Comisión de Valores Mobiliarios (CVM), el supervisor del mercado, que ha abierto un to-

tal de cinco investigaciones contra JBS, un empresa familiar que co-menzó como una pequeña carnice-ría en un modesto municipio del in-terior de Brasil y acabó por conver-tirse en un imperio.

JBS salió al paso y afirmó el vier-nes en un comunicado al mercado que “los movimientos realizados en los últimos días están alineados a su política de gestión de riesgos y protección financiera”.

Cambio de planes Días antes de que saliera a la luz su confesión, JBS (fundada en 1953 y con presencia en más de 100 paí-ses) postergó su salida a bolsa en Estados Unidos hasta el segundo semestre de este año. Y es que, aun-que su intención era debutar en la bolsa de Nueva York por medio de una ampliación de capital de una de sus subsidiarias, la compañía an-da también implicada en un escán-dalo de carne adulterada en Brasil.

Joesley ha asegurado que llegó a pagar sobornos para conseguir prés-tamos del Banco Nacional de De-sarrollo Económico y Social (BNDES), gracias a los cuales la compañía se convirtió en el mayor procesador de carne bovina del mundo.

Con la mayor parte de sus opera-ciones fuera de Brasil, la factura-ción de JBS pasó de rondar los 4.000 millones de reales (unos 1.250 mi-llones de dólares) en el año 2006 hasta los 170.000 millones de rea-les (unos 53.125 millones de dóla-res) en 2016.

JBS cancela su salida a bolsa en Estados Unidos, prevista para el segundo semestre

elEconomista MADRID.

Los hermanos Batista, dueños de la compañía cárnica JBS, cometieron el “crimen perfecto”, según denun-ció el presidente de Brasil, Michel Temer, una de las principales vícti-mas de la confesión realizada por los millonarios empresarios.

Mientras el escándalo de corrup-ción de Petrobras azotaba la clase política y empresarial brasileña, Wesley y Joesley Batista planifica-ron un golpe maestro: se anticipa-ron a un posible pedido de prisión, buscaron a las autoridades por cuen-ta propia y les entregaron una am-plísima lista de políticos supuesta-mente corruptos. Durante meses, los hermanos Batista planificaron su confesión, recabaron pruebas y grabaron conversaciones compro-metidas con políticos, entre ellos Michel Temer, a quien acusan de recibir sobornos desde 2010.

Tras duras negociaciones, los em-presarios entregaron la llave de oro de la corrupción a la Fiscalía y, a cambio, obtuvieron el aval de las au-toridades para refugiarse en Esta-dos Unidos, sin denuncias ni meca-nismos electrónicos de localización.

Conscientes del monumental im-pacto que su confesión tendría en los mercados, los dueños del gigan-te cárnico decidieron llenarse los bolsillos la víspera de que saltara el escándalo. Así, compraron dólares y vendieron una gran cantidad de acciones de la empresa, sabiendo el caos que se instalaría en el merca-do cuando comenzara a circular el

Temer acusa a los hermanos Batista de cometer el “crimen perfecto”El presidente de Brasil está acusado de recibir sobornos desde el año 2010

Wesley Batista. BLOOMBERG

elEconomista MADRID.

El mayor fondo privado de activos del mundo, gestionado por el gru-po japonés Softbank y el principal administrador de riqueza sobera-na de Arabia Saudí, ha dicho que ha recaudado un total de 93.000 mi-llones de dólares con el objetivo de invertir en sectores de tecnología tales como la inteligencia artificial y la robótica.

“El próximo estadio de la revo-

lución de la información ya está en curso y mejorar el negocio que ha-rá esto posible requerirá una inver-sión a largo plazo sin precedentes y a gran escala”, justificó el Fondo Softbank Vision mediante un co-municado.

El multimillonario japonés Ma-sayoshi Son, presidente del grupo de inversión en tecnología y comu-nicaciones Softbank, reveló en oc-tubre del año pasado cuáles eran los planes para el fondo y desde en-tonces ha obtenido compromisos de algunos de los inversores más acaudalados del mundo.

Además de Softbank y del Fon-do de Inversión Pública de Arabia Saudí (PIF por sus siglas en inglés),

entre los inversores del nuevo pro-ducto se encuentran Mubadala In-vestment de Abu Dhabi, que pro-metió aportar 15.000 millones de

dólares, Apple Inc, Qualcomm, la taiwanesa Foxconn Technology y el japonés Sharp Corp.

El nuevo fondo fue anunciado

Pretenden invertir en sectores en auge como la inteligencia artificial y la robótica

Softbank y Arabia Saudí anuncian una inversión de 93.000 millones en tecnología

durante la visita del presidente es-tadounidense, Donald Trump, a Ara-bia Saudí, como parte de la firma de acuerdos por miles de millones de dólares entre compañías de Riad y Washington.

Pulveriza sus beneficios El coloso nipón de las telecomuni-caciones logró multiplicar por tres los beneficios netos atribuidos en su último año fiscal, iniciado en abril de 2016 y finalizado en marzo de este año, hasta los 1,43 billones de yenes (11.512 millones de euros). Además, la facturación de la em-presa alcanzó los 8,9 billones de ye-nes (71.827 millones de euros), un 0,2 por ciento más que el ejercicio anterior.

Se sitúa en el octavo puesto por capitalización bursátil, al tener un valor de 82.683 millones de dóla-res, según recoge FactSet. El rán-king lo lidera Alphabet, con un va-lor de 653.217 millones de dólares.

CAPITALIZACIÓN (MILL. $)

653.217

522.602

429.039

326.822

182.322

142.785

129.417

82.683

Alphabet

Microsoft

Facebook

Tencent

Oracle

IBM

SAP

SoftBank

RENTABILIDAD 2017 (%)

20,47

8,93

28,69

40,94

15,24

-8,44

20,61

12,84

Fuente: FactSet elEconomista

Las grandes compañías del sector

Joesley Batista. GETTY

EL ECONOMISTA LUNES, 22 DE MAYO DE 2017 17

Empresas & Finanzas

Javier Bernal Director de Ventas de Nuevas Instalaciones, Marketing & Customer Experience

“KONE es una de las compañías más innovadoras del mundo”

www.kone.es

KONE es una compañía líderglobal en la industria de as-censores, escaleras y puertasautomáticas de edificio, fun-

dada en Finlandia en 1910, actualmen-te tiene a rededor de 400.000 clientescon unas ventas netas de 8.8 billonesEUR en 2016.

KONE suministra ascensores, escale-ras, puertas automáticas, tornos de en-trada y sistemas de monitorización ycontrol, además proporciona serviciosque cubren la totalidad del ciclo de vidadel edificio desde la fase de diseño hastala fase de mantenimiento, reparacionesy soluciones de modernización.

KONE es un auténtico referente en laindustria de ascensores y escalerasmecánicas a nivel internacional. ¿Có-mo han logrado alcanzar este posicio-namiento?

En KONE hemos mejorado los des-plazamientos de la vida urbana desdehace más de 100 años y nuestra historianos ha enseñado la importancia de re-novarnos a través de la innovación y latransformación de nuestro negocio deacuerdo a los cambios del entorno.

El crecimiento de los entornos urba-nizados y las nuevas áreas de negociohan cambiado las expectativas de losusuarios. Las nuevas tecnologías pro-porcionan una gran oportunidad paraaprender nuevas maneras de trabajar yservir a nuestros clientes de una formamás inteligente.

Somos conscientes de que cada unode nuestros clientes es diferente y debe-mos aportar un valor añadido a nuestroservicio y ser capaces de detectar las ne-cesidades individuales de cada uno deellos, por este motivo, todos nuestrosprocesos tienen al cliente como eje cen-tral.

El hecho de entender el crecimientode los entornos urbanizados, centrán-donos en el desarrollo de mejoras paralas personas y anticipándonos a sus ne-cesidades, es el motivo por el que pode-mos desarrollar productos y serviciosinnovadores que ayuden a mejorar losedificios y hacer de las ciudades un me-jor lugar donde vivir.

¿De qué forma han logrado marcar ladiferencia en nuestro país?

España es uno de los mercados de

ascensores más gran-des del mundo y, en es-te contexto, es más im-portante que nuncaaportar la actividad in-novadora de KONE pa-ra mejorar los despla-zamientos de nuestrosclientes.

Los clientes esco-gen empresas que soncapaces de entendersus necesidades y con las que es fáciltrabajar. Para los clientes KONE es unaempresa con la que resulta muy sencillotrabajar porque entendemos sus necesi-dades y les ofrecemos soluciones flexi-bles para adaptarnos a ellas de la mejormanera, y lo hacemos de forma profe-sional, sostenible, rápida y segura.

¿Qué innovadoras propuestas hanlanzado al mercado español en los úl-timos años?

KONE es una de las compañías másinnovadoras del mundo y la actividadinnovadora ha estado en el centro delnegocio de KONE durante décadas.

Algunas de las innovaciones más

importantes de la com-pañía son KONE Ultra-Rope, una tecnologíade elevación para edifi-cios de gran altura quepermite al ascensorviajar a alturas de has-ta 1 kilómetro propor-cionando una eficien-cia energética, fiabili-dad y durabilidad sinprecedentes; o el Peo-

ple Flow Intelligence, que comprendelas áreas cruciales para que las personasse desplacen por los edificios de las for-ma más suave posible: control de acce-sos, control de destino, monitorizaciónde los equipos, y soluciones de informa-ción.

Además, este pasado año KONE fir-mó un acuerdo con IBM para utilizar suplataforma Cloud para recopilar y al-macenar los datos de los equipos y des-arrollar nuevas soluciones de manteni-miento. Gracias a este acuerdo, KONErevolucionaba el mantenimiento apor-tando los servicios inteligentes al sectordel ascensor, con su servicio de mante-nimiento 24/7.

Aseguran que buscan “crear la mejorexperiencia People Flow®”, ¿a qué serefieren con este concepto?

KONE ofrece la mejor experienciade People Flow® , proporcionamos co-modidad, eficacia y experiencias ausuarios y clientes, a lo largo de toda lavida útil de los edificios.

Comprendemos el desplazamientode personas dentro de los edificios y en-tre ellos, y así hacemos que los trayectosde las personas sean seguros, prácticosy fiables. Hacemos de las ciudades unlugar mejor para vivir.

Por último, ¿en qué nuevos proyectosestán trabajando?

En la actualidad KONE sigue desarro-llando proyectos con una alta concien-ciación en el medio ambiente ya quenuestras soluciones desde hace más de20 años han conseguido reducir las emi-siones de carbono a la atmósfera hastaun 4,1%.

Estamos presentes en todos los des-arrollos urbanísticos residenciales y noresidenciales de las grandes ciudades yademás trabajamos por dotar a nues-tros usuarios y clientes de unas solucio-nes muy diferentes al resto de nuestroscompetidores.

www.inrialsa.com

¿Cuáles son los inicios de Inrialsa?La empresa nació en 1966, por

lo que estamos en plena celebra-ción del cincuentenario de su crea-ción. Hoy en día, Inrialsa cuentacon 16.000 m² de instalaciones re-partidas en dos fábricas ubicadasen la localidad de Lardero, desdedonde cubrimos el mercado nacio-nal e internacional. En conjunto, laempresa dispone de un equipo for-mado por un centenar de profesio-nales. Se trata de un grupo joven pe-ro que, al mismo tiempo, atesora unagran implicación y larga experiencia en elsector.

¿A qué perfil de cliente se dirigen?Tenemos dos grandes tipos de clientes. Elprimero de ellos es el industrial instala-dor, que actúa como distribuidor y esquien se ocupa de instalar nuestrosproductos en las viviendas de losusuarios finales. Una instalacióneficaz es indispensable para unproducto de excelentes prestacio-nes. El segundo grupo de clientes

es el de la edificación, cons-tructores y promotores.

¿Cómo definirían la filosofíade trabajo de la empresa?

Siempre hemos apostado por

una filosofía basada en la calidad y en la proxi-midad al cliente. Todos nuestros productos sefabrican bajo pedido y que no estandarizamosnada, por lo que es necesario ofrecer la máximacalidad y un servicio absolutamente personali-zado, flexible y rápido. Otro de los aspectos quenos definen es que contamos con la única venta-na de PVC certificada por AENOR y tambiéncon el certificado de Casa Pasiva (Passiv Haus).Todo supervisado por un equipo implicado y ex-cepcional.

¿En qué consiste?Se trata de la gama Ecoven Plus, una serie de

ventanas de PVC de altas prestaciones que per-miten al usuario incrementar el confort de su vi-vienda. Y cuando hablamos de confort no solonos referimos a comodidad, sino también a aho-rro energético, ya que nuestras ventanas ofrecenunos excelentes niveles de aislamiento térmicoy acústico. Esa eficiencia impide que la viviendasufra pérdida energética y que la temperaturaexterior –sea frío o calor– la afecte. De hecho,una vivienda bien aislada que cuente con nues-tras ventanas de PVC aumenta el bienestar desus propietarios y reduce su factura de energía.

Sin renunciar a la calidad…Todo lo contrario. Inrialsa siempre ha queri-

do ofrecer al mercado productos de calidad y

eso lo hacemos inyectando pasión a las venta-nas, uno de los elementos fundamentales paratener una vivienda confortable. Llevamos asícincuenta años y el propósito es mantener vi-gente esa manera de hacer las cosas.

¿Cuáles son los planes de futuro de Inrialsa?El futuro pasa por seguir innovando y apos-

tando por productos que permitan avanzar enla búsqueda del máximo confort y eficiencia delas viviendas. Creemos que en 2020, al métodoPassiv Haus (o similar) acabará implantándoseen el sector de la construcción porque la pobla-ción exige cada vez más una edificación sosteni-ble y que sea capaz de aprovechar las fuentes deenergía exterior como el sol. Inrialsa ha sido pio-nera en incorporar esa filosofía a su oferta y laidea es seguir por ese camino.

Alejandro Gea y Jorge Orte Director Gerente y Director de calidad de Inrialsa

“Ecoven Plus es la primera ventana de PVCcertificada por AENOR y por Passiv Haus”Inrialsa es una empresa especializada en la fabricación de ventanas dealuminio y de PVC. Para conocer su oferta con más detalle, hablamoscon Alejandro Gea y Jorge Orte, responsables de esta compañía riojana.

Excelencia Empresarial G.H. Remitido

LUNES, 22 DE MAYO DE 2017 EL ECONOMISTA18

Empresas & Finanzas

14 DÍAS

Una persona con diabetes normalmente auto-controla el nivel de glucosa mediante un pinchazo en el dedo de forma rutinaria para comprobar su nivel de glucosa. La nueva tecnología lee los niveles de glucosa a través de un sensor que se coloca en la parte pos-terior de la parte superior del brazo durante un máximo de 14 días, lo que elimina la ne-cesidad de los pinchazos en el dedo. El resultado va directa-mente a un lector digital.

La ministra de Sanidad, Dolors Montserrat. EFE

Alberto Vigario MADRID.

Desde hace dos años los diabéticos pueden por primera vez medirse el nivel de glucosa sin necesidad de pincharse repetidas veces al día co-mo hasta ahora. La tecnología, de-nominada sistema flash de monito-rización de glucosa, se encuentra disponible en las farmacias para su venta libre. El producto de más éxi-to es el de la farmacéutica estadou-nidense Abbott, que comercializa un kit completo por 169,9 euros e in-cluye un lector electrónico y dos sen-sores de medición de glucosa que se adhieren a la piel. Los sensores hay que cambiarlos cada 15 días y tienen un precio de 59,9 euros, por lo que tras la compra inicial del lector, el coste es de unos 120 euros al mes. Casi 1.500 euros al año para el pa-ciente con diabetes que quiere aca-bar con los dichosos pinchazos, en-tre cinco y siete al día.

Ahora, el Ministerio de Sanidad lleva semanas negociando con la multinacional norteamericana pa-ra valorar la posible financiación pública de este producto. En Espa-ña hay cerca de tres millones de per-sonas con diabetes que necesitan medirse constantemente sus nive-les de glucosa para evitar las temi-das hipoglucemias o hipergluce-mias. En bruto, la cuenta a pagar por el Ministerio ascendería a cer-ca de 450 millones al año, pero el precio para una financiación públi-ca, sólo por el volumen, baja mucho del precio de venta libre en farma-cia. Hasta ahora, las comunidades autónomas ya financian el método más usado para medir el nivel de azúcar, las tiras reactivas de gluce-mia. De hecho, sólo este producto supone casi el 40 por ciento del gas-to total en productos sanitarios por parte de las autonomías. Una caja de unas 50 tiras le cuesta unos 15 euros a la administración.

Sanidad estudia pagar a los diabéticos el producto que evitaría sus pinchazosLa farmacéutica Abbott negocia con el Gobierno su precio, unos 120 euros al mes

Grupo Popular andaluz. Pero, des-de entonces, nada se sabe sobre es-ta financiación.

13 países ya lo pagan A favor del laboratorio estadouni-dense está el hecho de que países del entorno de España ya han deci-dido financiar públicamente el pro-ducto. El último en hacerlo ha sido Francia, que recientemente ha ga-rantizado la financiación a nivel na-cional del producto de Abbott des-de los cuatro años a los pacientes con diabetes tipo 1 y 2 que utilicen múltiples dosis de insulina al día. Además del país vecino, la multina-cional estadounidense asegura que actualmente su tecnología está par-cial o totalmente financiada en otros 12 países europeos, entre ellos Aus-tria, Alemania, Italia y Suecia. De momento, el producto de Abbott, denominado FreeStyle Libre está aprobado en unos 30 países. En EEUU todavía no está disponible. La agencia estadounidense de me-dicamentos estudia aún los benefi-cios del producto.

En España existe abierta actual-mente una petición en Change.org con más de 208.200 firmas y varias asociaciones de pacientes de dia-betes ya han manifestado pública-mente su interés porque este siste-ma esté financiado. De hecho, al po-co de salir al mercado el producto

de Abbott, la Junta de Andalucía anunció que sería la primera comu-nidad en financiar los sistemas flash de monitorización de la glucosa pa-ra pacientes diabéticos. Así inclu-so se aprobó por unanimidad en el Parlamento andaluz tras una pro-posición no de ley presentada el

Cofares presenta a la banca y los laboratorios sus cuentas anualesLa distribuidora lidera el sector con el 26,28% del mercado

elEconomista MADRID.

La cooperativa de distribución farmacéutica Cofares ha cele-brado recientemente en Barce-lona y en Madrid su encuentro anual con los principales repre-sentantes de la industria farma-céutica y con destacadas entida-des financieras, tanto naciona-les como internacionales, para presentarles los resultados de la gestión del grupo en 2016 y sus planes para el futuro, así como sus perspectivas sobre la evolu-ción del sector.

En estos encuentros, Cofares ha puesto en valor su facturación de 2016, que al cierre del ejerci-cio fue de 2.946 millones de eu-ros, con una cuota de mercado nacional del 26,28 por ciento, lo que supone un aumento de 8,6 por ciento con respecto al año anterior. La diferencia entre Co-fares y la segunda mayor distri-buidora del mercado farmacéu-tico, a diciembre de 2016, Bida-farma, era de 6,55 puntos de cuo-ta nacional.

La dotación para coberturas de riesgos alcanza el 40 por cien-to de la deuda, muy superior a la designada en otras empresas del sector. “Los datos económicos obtenidos por la cooperativa con-solidan la tendencia alcista ini-ciada en años anteriores en un contexto económico complejo, marcado por las medidas de aho-rro de la Administración”, afir-mó Eduardo Pastor, tesorero del Grupo Cofares. “Aun así, la op-timización de los gastos de ges-tión, y el apoyo de los socios ha permitido seguir con la evolu-ción positiva, incrementando, un ejercicio más, los beneficios, que alcanzaron la cifra de 14,2 millo-nes de euros”, apuntó.

elEconomista MADRID.

La Federación Empresarial de Far-macéuticos Españoles (FEFE), du-rante la celebración anual del Con-greso Nacional para abordar la si-tuación actual de las farmacias, or-

ganizado este año en Gijón, ha denunciado que el aumento en el número de farmacias en el territo-rio español no ha ido acompañado de un incremento en la facturación. “Una farmacia pequeña, que factu-ra unos 300.000 euros de media al año, tiene en realidad un margen neto de beneficio inferior a los 25.000 euros; mientras que una far-macia mediana, que factura alrede-dor de 700.000 euros al año, tiene un beneficio en torno a los 55.000

euros”, según afirmó durante el con-greso el economista y director de Luba Consult, Luis Barrio.

Para solucionar esta problemáti-ca, los propietarios de farmacias han coincidido en pedir a las admi-nistraciones reginales medidas pa-ra la restricción de licencias de aper-tura de farmacia. Con esta decisión, aseguran, se conseguiría que estas farmacias pequeñas fueran viables. Entre las medidas propuestas, los dueños de farmacias en España

quieren elevar uno de los requisi-tos básicos para poder optar a una nueva licencia de apertura de estos establecimientos sanitarios: el ba-remo de población. Concretamen-te, la patronal del sector aboga por aumentar hasta un 25 por ciento este límite, pasando de los 2.000 habitantes actuales como criterio mínimo actual a los 2.500.

Igualmente, los expertos asisten-tes al congreso abordaron la nece-sidad de que los medicamentos bio-

lógicos o biosimilares de diagnós-tico hospitalario fueran dispensa-dos en la oficina de farmacia más cercana, pues así se evitaría lo que llamaron el copago encubierto, es decir, los costes que tiene que asu-mir el paciente en cuanto a despla-zamientos y esperas, según desta-có el catedrático de Farmacología y director del departamento de Cien-cias Biomédicas de la Universidad de Alcalá, Francisco Zaragozá Gar-cía.

Las farmacias piden una restricción a las nuevas licenciasDurante el Congreso nacional anual de propietarios, en Gijón

EL ECONOMISTA LUNES, 22 DE MAYO DE 2017 19

Empresas & Finanzas

Alba Brualla MADRID.

España sigue siendo uno de los mer-cados más atractivos de Europa a nivel inmobiliario, por eso, la gesto-ra de fondos internacional CBRE Global Investors cuenta actualmen-te con capacidad para invertir más de 500 millones de euros antes de que termine el año en nuestro país.

Tras un cambio en el modelo de negocio de la firma a nivel europeo, siguiendo los pasos dados antes en Estados Unidos, la compañía en Es-paña ha centrado su negocio en las dos ramas que componen su core business: gestión de activos y tran-sacciones. “El resto de áreas se han externalizado dentro del Grupo CBRE”, explica María Segimón, ge-neral Counsel Spain and Portugal de CBRE GI. “El objetivo de este cambio es ser lo más eficientes po-sibles y por eso tenemos procesos de trabajo más flexibles, más basa-dos en las tecnologías y con un equi-po más versátil y sénior”.

Como parte de ello, la gestora, que cuenta con una plantilla directa de 17 personas en España, compite con el resto de países en los que están presentes, ya que buscan la opera-

ción que sea más rentable para sus clientes a nivel global. “España es uno de los mercados más atractivos ahora, comparado con el resto de Europa”, explica Antonio Roncero, director de transacciones Iberia en CBRE GI. “La bajada de los yields que se está produciendo va ligada a unas expectativas de crecimiento de rentas que no tardarán mucho en cristalizarse”, destaca el directi-

vo como una de las principales ra-zones por las que los inversores quie-ren entrar en nuestro país, además de las buenas perspectivas macroe-conómicas.

Después de unos años “extraor-dinariamente intensivos en desin-versiones”, que se fueron acumu-lando por los años de falta de liqui-dez en el mercado, Segimón asegu-Sede de Barclays en Colón, Madrid, recien adquirida por CBRE GI. EE

CBRE GI aspira a comprar inmuebles por más de 500 millones en EspañaLa gestora espera poder desembolsar esa cantidad antes de que termine el año

Trabaja activamente en el nuevo diseño del recien adquirido edificio Plaza de Colón 1, en Madrid

ra que “con la venta de los centros Forum Coimbra y Forum Viseu en Portugal, y del Tormes en Salaman-ca, el proceso de ventas se va a fre-nar”. “Puede que haya alguna de-sinversión más este año, pero res-ponde a una política de rotación de activos para adquirir nuevos inmue-bles”, aclara la directiva.

La gestora trabaja principalmen-te en los segmentos de oficinas, re-tail y logística, si bien, está detectan-do entre algunos de sus clientes in-terés por el sector hotelero o por los conocidos como activos alternati-vos, donde se engloban inmuebles como las residencias de estudian-tes, de ancianos o clínicas.

Una de sus últimas adquisiciones en Madrid fue la actual sede de Bar-clays Bank, situada en Plaza de Co-lón número 1, que dejará el edificio este año. La firma está trabajando en un cambio de posicionamiento de este activo de uso mixto, que cuen-ta con una ubicación privilegiada, en la intersección de la Plaza de Co-lón con el Paseo de la Castellana y el Paseo de Recoletos. “La visibili-dad e impacto que da este inmue-ble para el futuro inquilino es muy alta”, destaca Segimón. La firma, que espera haber terminado la re-forma a finales de 2018, estudia la posibilidad de que el retail y las ofi-cinas puedan ser utilizados por el mismo inquilino, siendo las plantas bajas una especie de escaparate. Sin embargo, esta es solo una de las op-ciones. “Todo esto está por definir, ya que se están creando los grupos de trabajo para llevar a cabo el dise-ño definitivo”, aclaran.

¿Cuánto tiempo necesitamos dedi-carle al trading para lograr estesueldo extra del que hablamos?

Lo recomendable es poder dedicar-le dos horas al día, bien por la maña-na (de 8:30h a 10:30h es lo ideal) o almediodía (hora española) coincidien-do con la apertura de la Bolsa de WallStreet.

Cada trader se marca sus propiosobjetivos, pero, en mi opinión, losprincipiantes deben aspirar a ganar50 euros al día, no más en un princi-pio. A partir de ahí, existen técnicaspara lograr ganancias y proteger laspérdidas. La horquilla al final de mesdebe ser siempre positiva; con elcontrol de pérdidas sabemos quenunca debemos perder más de ciertacantidad.

Cuando comenzamos a ‘tradear’,¿cuáles son los errores más habitua-les que solemos cometer y que, portanto, debemos evitar?

Normalmente la gente que lleganueva al trading quiere ganar muchodesde el primer día. Pero, esto no fun-ciona así, es un trabajo que se asemejamás al de un corredor de fondo. Hayque ser capaz de seguir un método arajatabla, ser un ‘robot’ del método,no ser impacientes.

¿Qué podremos ver en el evento quese emitirá en streaming para YouTu-be el próximo jueves y que organi-zan desde tradingybolsaparator-pes.com?

Cinco traders profesionales vamosa ‘tradear’ en vivo y en directo, junto a

bolsaparatorpes.com). Será como unaMasterClass en la que se tocarán todoslos temas relativos al trading. Quere-mos demostrar que cualquier persona,sea cual sea su profesión, puede hacertrading. El evento será el jueves 25 demayo de 15:30h a 17:30h. Vamos a‘tradear’ en vivo, en formato televisión,como nunca antes se ha hecho.

Para aquellos que no hayan tenidoninguna experiencia previa con eltrading, ¿cómo podemos definirlo?

El trading permite realizar operacio-nes bursátiles en Bolsa a través de lascuáles vamos ganando pequeñas canti-dades de dinero. Está especialmente des-tinado a aquellas personas que quierantener un “plan B” o ganar un sueldo extraen Bolsa. No tiene mucho que ver con lacompra de acciones que requiere de mu-cho más tiempo y cantidades mayores dedinero, en el trading utilizamos otro tipode productos que existen en el mercadobursátil como los Futuros y CFDs que nospermiten ganar dinero tanto cuando laBolsa sube, como cuando baja. Nuestroobjetivo es ganar pequeñas cantidades(50 o 100 euros al día) para lograr sumarun sueldo mensual.

Trading en formato televisión como nunca lo has visto25 de mayo de 2017 (15:30 hora española)

www.tradingybolsaparatorpes.com/index.php/tradingtv

El evento inédito se emitirá a través del canal de YouTube de tradingybolsaparatorpes.comel jueves 25 de mayo a partir de las 15:30h. La idea es que cinco traders profesionales yotros en formación realicen operativas bursátiles en vivo. Si quieres acercarte al mundodel trading, este evento será una buena forma de lograrlo.

“Vamos a ‘tradear’ en vivo como nunca antes se ha hecho”

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Código: El Economista

Francisca Serrano Trader profesional y CEO de tradingybolsaparatorpes.com (BPT)

alumnos de la escuela, para todasaquellas personas que nos quieran ver.Vamos a realizar operativa bursátil envivo a través de nuestro canal de You-Tube. Las personas que quieran verlo yno sean alumnos o alumnas de la es-cuela, únicamente tienen que registrar-se a través del banner que está colgadoen la home de nuestra web (tradingy-

LUNES, 22 DE MAYO DE 2017 EL ECONOMISTA20

Empresas & Finanzas

Mikel Igartua Vicepresidente de Operaciones de la nueva U.N. Siemens Engines

E.E.

Carmen Larrakoetxea BILBAO.

Hace unos días Siemens engalanó por todo lo alto su centro de I+D+i del Parque Tecnológico de Miñano (Álava) para el lanzamiento mun-dial de su primicia tecnológica en generación eléctrica y cogenera-ción: la nueva gama de motores de gas E-Series, de 2 megawatios de potencia.

Se trata de un motor totalmente nuevo, diseñado desde cero, en las instalaciones del antiguo grupo Guascor, desde 2015 integrado en Siemens, dentro de la unidad Sie-mens Engines. En el desarrollo de este nuevo motor, que ha llevado cinco años, ha trabajado intensa-mente un equipo de más de 60 in-genieros.

El nuevo motor destaca por su alta eficiencia energética (con cer-ca de un 47 por ciento) que va uni-da a muy bajas emisiones. Este mo-tor, de 12 cilindros, que utiliza co-mo combustible inicialmente gas natural, puede con sus dos mega-watios de potencia suministrar la energía equivalente para unas 4.000 o 5.000 viviendas. Una de sus pri-meras aplicaciones será la nueva planta de Siemens en el Campus de Erlangen, que operará en una base neutral de CO2.

¿Qué supone este nuevo motor? En la planta de Zumaia (Guipúzcoa) veníamos de tener una gama de pro-ductos que iban desde los 300 kilo-vatios eléctricos hasta los 1,2 Mega-vatios. Hace cinco años vimos que había posibilidades de incrementar esa gama y pensamos en posicionar-nos en un segmento de rendimien-to y eficiencia líder en el mercado. Diseñar un motor como éste, par-tiendo de cero, de un papel en blan-co, no lo habíamos hecho desde los inicios de Guascor. Todo se ha dise-ñado aquí y se va a producir aquí. Desarrollarlo en apenas cuatro años, que a simple vista puede parecer mucho tiempo, es todo lo contrario, en este tipo de plataformas, esto su-pone un tiempo récord.

Para ilustrarlo gráficamente, ¿qué suministro energético puede asu-mir este motor en una ciudad? La medida exacta es difícil de pre-cisar, depende de muchos factores. Pero para que puedan hacerse una idea estaríamos hablando del sumi-nistro energético de unas 4.000 o 5.000 viviendas.

¿Tienen ya algún pedido para el nuevo motor?

Ahora vamos a empezar la produc-ción de las primeras unidades en la fábrica de Zumaia. Esperamos te-ner la primera unidad finalizada en octubre. Tenemos un pedido de cua-tro motores para la fábrica de Sie-mens del Campus de Erlangen (ciu-dad alemana del Estado de Bavie-ra). En total son 8 Mw. El campus de Erlangen será un nuevo distrito urbano y la primera fábrica muni-cipal neutral de CO2 de Siemens en todo el mundo.

¿Cuál será el ritmo de producción? La primera unidad estará en octu-bre. Inicialmente el ritmo de pro-ducción es más lento, se parte de una plataforma totalmente nueva. El año que viene estaremos en un periodo de fabricación de unas 16 semanas. Calculamos que se podrán producir unas 70 unidades.

¿Qué inversión ha supuesto el de-sarrollo del proyecto? La inversión total realizada ha si-do en torno a 30 millones de euros. Aquí se incluye desde toda la I+D, como la adaptación de las instala-

ciones de Zumaia para poder fabri-car este nuevo motor, etc. Hemos utilizado todas las tecnologías dis-ponibles y el desarrollo de esta nue-va plataforma ha supuesto también el registro de varias patentes.

¿Cuál es la plantilla actual? ¿Tie-nen previsto incrementarla con la nueva producción? Actualmente en esta unidad de ne-gocio somos 300 personas en Es-paña. Unos 160 profesionales en la fábrica de Zumaia, otros 60 en el centro de I+D ubicado en el Parque Tecnológico de Miñano y el resto en las oficinas de Derio (Vizcaya) y Madrid. Por el momento, estamos bien dimensionados en personal. Habrá que ver cómo evoluciona la demanda de estos nuevos motores para saber si necesitamos incorpo-rar más gente o no.

Estamos hablando del antiguo gru-po Guascor. Parece una larga his-toria. ¿Qué ha supuesto su integra-ción en Siemens? Sí. Una larga historia. Los orígenes de Guascor se remontan al año 1966.

“El nuevo motor ‘español’ de Siemens alimentará la planta de Erlangen”

Nació como una empresa familiar, por iniciativa de la familia Gutié-rrez Ascunce Corporación S.A, de ahí vino su nombre de Guascor. Co-menzó produciendo motores nava-les y en 1994 adquirieron la com-pañía Juan Luis Arregui y Joseba Grajales, aunque a partir de 2004 continúa en solitario Grajales, que posteriormente la vendió al grupo norteamericano Dresser-Rand en 2001 y después éste fue adquirido por Siemens en 2015. La llegada Sie-mens dio un renovado impulso al desarrollo del nuevo motor y la nue-va plataforma porque creyó en el proyecto.

Han comentado que la mitad de los productos que producen aho-ra no existían hace cinco años ¿En que están trabajando para el año 2022? Este motor tiene muchas posibili-dades de desarrollo. La primera ver-sión se alimenta de gas natural, pe-ro está previsto evolucionarlo para que pueda funcionar con biogas, ga-ses de vertedero, de depuradoras o de pozos.

Papel en blanco: “El diseño de este motor ha partido de un papel en blanco. Todo se ha hecho desde aquí”

5.000 viviendas “Con los 2 Mw de este motor cubríamos la energía de hasta 5.000 viviendas”

Varias patentes: “El desarrollo de la nueva plataforma ha supuesto también el registro de varias patentes”

EL ECONOMISTA LUNES, 22 DE MAYO DE 2017

Bolsa & Inversión

Web: www.eleconomista.es E-mail: mercados2@eleconomista.es 21

José Luis de Haro NUEVA YORK.

De un tiempo a esta parte, el secre-tario del Tesoro de Estados Unidos, Steven Mnuchin, y el capitán del Consejo Económico de la Casa Blan-ca, Gary Cohn, tientan al mercado con una propuesta que entre las me-sas de inversión no termina de calar hondo. En un intento por avanzar con la agenda económica del presi-dente Donald Trump, sus alquimis-tas financieros han revisado episo-dios históricos en busca de fórmu-las que permitan incrementar el gas-to público y dar rienda suelta al desarrollo de obras de infraestruc-tura del país.

En su batida, Mnuchin y Cohn pa-recen cómodos con emular las re-cientes emisiones realizadas por Es-paña, Bélgica, Francia e Italia y so-pesar la creación de un bono a largo plazo más allá del tradicional bono treintañero del Tesoro estadouni-dense. “Podría tener absoluto senti-do” respondía el secretario del Te-soro al ser preguntado recientemen-te por este asunto en una entrevista realizada por Bloomberg. De esta for-ma, la posibilidad de que el país se disponga a emitir deuda pública con vencimiento en los próximos 50 años o quizás 100 años supone un herra-mienta idónea para algunos de los funcionarios que militan la adminis-tración Trump.

La última y única vez que la ma-yor economía estadounidense, cuyo compromiso con sus acreedores es un sacrosanto dentro del mercado de renta fija, emitió deuda pública con vencimiento a 50 años fue en 1911. Por aquel entonces, el Gobier-no del país destinó el dinero recau-dado a financiar la construcción del Canal de Panamá, en dicho momen-to una de las obras de infraestructu-ra más costosas de la historia. Pos-teriormente, hay también preceden-tes de emisión de bonos ultra largos con el único propósito de alargar la madurez del mercado. Entre 1955 y 1967, EEUU emitió siete bonos con vencimientos de más de 30 años, se-gún los datos que recoge la Fed de Nueva York. Con estos episodios, Cohn no dudó en señalar a la CNBC la “enorme cantidad” de bonos ul-tra largos que el Gobierno podría emitir para financiar debidamente el desarrollo y mejora de infraestruc-turas públicas, un área donde el pa-ís necesita un importante repunte tras décadas de estancamiento y de-clive.

Fruto de la curiosidad que gene-

Barcos de carga atravesando las esclusas del Primer Canal de Panamá. REUTERS

ner en cuenta sus necesidades. “El Tesoro necesita dinero, por lo que desde mi punto de vista un bono a 50 años y sin cupón no tiene mucho sen-tido”, reconoce. En este sentido, es importante destacar que Mnuchin y sus chicos enfrentarán en el futuro a corto y medio plazo una mayor ne-cesidad de financiación a medida que la Reserva Federal reduce su balan-ce al mismo tiempo que el Tesoro costea el déficit federal.

Es cierto que, a día de hoy, los fon-dos de pensiones y las compañías de seguros han mostrado hasta la fecha poco apetito por un bono del Teso-ro americano más allá del de 30 años, el de mayor duración emitido por el Tesoro actualmente. Brian Rehling, director de estrategia de renta fija en el Instituto de Inversiones Wells Fargo, reconoce que cualquier deci-sión que culmine con la hipotética emisión de bonos a 50 años será más simbólica que sustancial. “Existe al-go de interés, pero no una demanda tremenda”, explica añadiendo que las consideraciones presupuestarias son primordiales en Washington, y la decisión de emitir deuda a 50 años

costaría más a corto plazo debido al plazo de la prima. Al respecto aclara que cuanto más largo sea el bono, ma-yor será la tasa de interés.

De acuerdo a un sondeo de Bloom-berg, el Tesoro debería plantearse vender al menos 60.000 millones de dólares en bonos ultra largos al año, lo que podría costarle aproximada-mente entre 15 y 25 puntos básicos más en términos de rendimiento con respecto el bono a 30 años actual. De esta forma se podría estimular la de-manda. Aun así, las opiniones varían.

Para Bank of America, BMO Ca-pital Markets y Nomura, esta emi-sión sería tan limitada que apenas extendería la duración media de los 14 billones de dólares de deuda pú-blica negociable. Por otro lado, des-de NatWest Markets dudan que es-te tipo de deuda a tan largo plazo atraiga una base consistente de in-versores, lo que dejaría al gobierno vulnerable ante los posibles cambios en la demanda.

ra este asunto entre los altos funcio-narios de la administración Trump, Mnuchin instó a un comité asesor del Departamento del Tesoro, com-puesto por 16 altos ejecutivos de dis-tintas firmas de inversión, a evaluar el interés real del mercado por un bono del Tesoro más allá del de 30 años. Un análisis que dejó cierto sin-sabor a los planes del Gobierno. “Hay

una baja evidencia de que exista una demanda fuerte o sostenible para bonos de duración ultra larga en EEUU”, puede leerse en el docu-mento firmado por Jason G. Cum-mins, presidente de dicho consejo, a fecha del pasado 3 mayo.

En el informe se determina, sin embargo, que la emisión de más deu-da a largo plazo podría justificarse

si el Tesoro quisiera aumenta su ca-pacidad de endeudamiento. “Con este objetivo, el Tesoro debería con-siderar emisiones de referencia en-tre los bonos a 10 y 30 años, como, por ejemplo, la vuelta a la emisión del bono a 20 años, además del au-mento de la emisión de treasuries a 10 y 30 años”, aclararon.

Pero puede tener sentido ¿Quiere decir esto que la idea inicial carece de sentido? La respuesta es que no del todo. Para este grupo de asesores, el Tesoro debería indagar aún más sobre un tipo de activo de cupón cero y, en el caso de que la de-manda aumentase o el precio espe-rado relativo a valor teórico mejora-se, emitir bonos a 40 ó 50 años. Eso sí, determinaron que “no vale con-siderar” un bono a 100 años.

Desde Janney Montgomery, su economista jefe, Ward McCarthy, es-tima que, a la hora de revisar la finan-ciación del Tesoro, es importante te-

El Tesoro debe plantearse vender 60.000 millones de euros en bonos ultra largos al año

EEUU se plantea emitir deuda a 50 años, inédita desde el primer Canal de PanamáEs una de las fórmulas que baraja para financiar el desarrollo y mejora de infraestructuras públicas

Entre los años 1955 y 1967 lanzó siete bonos con vencimientos superiores a los 30 años

Feb-55

Jul-55

Feb-58

Oct-60

Sep-61

Mar-62

Abr-63

FECHA PLAZO (AÑOS)

40

39,58

32

38,12

37,17

36,71

31,01

Fuente: Reserva Federal de Nueva York. elEconomista

Bonos a largo plazo emitidos por Estados Unidos Período 1955-1964

LUNES, 22 DE MAYO DE 2017 EL ECONOMISTA22

Bolsa & Inversión

Carlos Simón / Juan Antonio Montoya MADRID.

La hotelera Meliá ha alcanzado su stop en elMonitor, dejando la car-tera con una rentabilidad cercana al 15 por ciento desde su apertura. Sus títulos se han anotado casi un 20 por ciento en lo que va de año hasta superar los 13 euros por ac-ción, algo que no ocurría desde oc-tubre de 2015. No obstante, esta su-bida ha quemado todo el potencial alcista que albergaba la firma. Asi-mismo, la compañía ha dicho adiós al Top 10 por fundamentales, que re-coge las mejores recomendaciones del mercado español, al perder su consejo de compra.

En este sentido, desde Banco Sa-badell reconocen el buen momen-to de la entidad presidida por Es-carrer, aunque recomiendan desha-cer posiciones en el valor ya que consideran que “esta fortaleza ya está en precio”.

De hecho, esta visión coincide con la de la media de los expertos, que sitúan el precio objetivo en 13,77 euros, lo que implica un potencial

del 3,7 por ciento. Francisco Rodrí-guez, analista del banco catalán, destaca “la buena situación del ne-gocio y las positivas perspectivas” pero advierte de que, en bolsa, tie-ne un potencial limitado, “que ha-ce que nos posicionemos más cau-tos en el valor”. Banco Sabadell no fue la única casa de análisis que cam-bió su estrategia recomendada en Meliá tras la presentación de sus últimos resultados; JB Capital Mar-kets rebajó su consejo de comprar a mantener.

Por otro lado, el grupo ha dejado de contar con otro aliado: el dólar. Lejos quedan ahora los días en los que los expertos de medio mundo apuntaban a que el euro y el dólar valdrían lo mismo. En lo que va de año, la divisa comunitaria se ha apre-ciado casi un 6,5 por ciento frente al billete verde, hasta intercambiar-se por casi 1,12 dólares, algo que no era posible desde octubre.

Como reconocía su consejero de-legado, Gabriel Escarrer, en una en-trevista a elEconomista en octubre del año pasado, “el 57 por ciento de

‘elMonitor’ abre la puerta de salida a Axa y Meliá, que dejan ganancias de más del 9%La subida que protagoniza la hotelera en el año, de doble dígito, ha consumido su potencial alcista

Fuente: elaboración propia con datos de Factset. elEconomista

RC M V

R= Rentabilidad anual (%)C= Porcentaje de recomendación de compra M= Porcentaje de recomendación de mantener V= Porcentaje de recomendación de venta

CLASIFICACIÓN DE Ferrovial se alzacon el mejor consejo

Ferrovial

American Tower

Facebook

Comcast

Shire

Alphabet

Cap Gemini

Inditex

Apple

R. Ahold Delhaize

Ryanair

Royal Dutch Shell

Royal DSM

American Internat.

VINCI

NIKE

IAG

Fresenius

ENGIE

1.

2.

3.

4.

5.

6.

7.

8.

9.

10.

11.

12.

13.

14.

15.

16.

17.

18.

19.

95,00

91,30

90,91

90,63

87,50

86,67

80,95

80,56

79,55

77,42

76,92

75,00

71,43

71,43

65,22

60,53

59,38

58,33

55,56

0,00

8,70

9,09

9,38

8,33

11,11

19,05

11,11

20,45

16,13

19,23

16,67

21,43

23,81

30,43

36,84

34,38

37,50

44,44

5,00

0,00

0,00

0,00

4,17

2,22

0,00

8,33

0,00

6,45

3,85

8,33

7,14

4,76

4,35

2,63

6,25

4,17

0,00

13,68

21,10

28,34

12,01

2,79

19,94

16,27

10,72

31,70

0,30

16,34

-4,96

15,75

-6,00

18,86

1,67

34,65

2,72

10,52

3

-1

-1

-1

0

0

0

0

0

0

1

1

1

1

1

2

2

-1

1

Tiene clara continuidaden la herramienta

Están tranquilas por el momento en la herramienta

Puede peligrar su continuidaden la herramienta

Puestos que subendesde el 31/03/2017

Puestos que bajandesde el 31/03/2017

to. Desde marzo de 2015, los títulos de la aseguradora francesa forma-ban parte de la lista de firmas que componen elMonitor.

Un periodo en el que la compa-ñía logró esquivar el crash chino en agosto de ese año, el bajista arran-que de 2016 así como el triunfo del Brexit el pasado día 23 de junio, que se tradujo en importantes pérdidas en las bolsas en el peor día de la his-toria del Ibex 35.

Sin embargo, y aunque las elec-ciones francesas lograron eludir a la ultraderecha, dando alas a los al-cistas, los inversores optaron por perder la confianza en Axa, provo-cando que abandonase su puesto en elMonitor. Algo que, por otro la-do, le ha valido a la herramienta de elEconomista para conservar un be-neficio en esta operativa de casi un 9 por ciento.

El deterioro de su recomenda-ción tenía pasaporte estadouniden-se, ya que la aseguradora planea la salida a bolsa de parte de su nego-cio en Estados Unidos el próximo ejercicio. Desde JP Morgan indi-can que esta operación “mejoraría

la calidad del capital de Axa en tér-minos de solvencia económica”, aunque desde la entidad son cons-cientes de que el plazo tan corto que han puesto para la oferta pública de venta -en el primer semestre del próximo ejercicio- introduce “cier-ta incertidumbre”.

Y es que el mercado estadouni-dense está poniendo en duda la via-bilidad del Gobierno de Donald Trump, lo que ya está provocando importantes pérdidas en las plazas de Estados Unidos, que esta sema-na vivieron su peor jornada desde septiembre.

Igualmente, se están comenzan-do a poner en duda las posibilida-des que tiene el republicano de sa-car adelante aquellas medidas que impulsaron a las bolsas tras su vic-toria electoral. Desde Ebury indi-can que “cualquiera que sea el re-sultado final de la actual crisis de Trump, está claro que será muy di-fícil que se apruebe cualquier im-portante estímulo fiscal o gasto en infraestructuras por parte del Con-greso este año”.

los ingresos de la compañía son en dólares”, por lo que, de persistir las caídas del billete verde, la hotelera sería una de las firmas más perju-dicadas.

No en vano, Javier Díaz, analista de Ahorro Corporación, señala que, al tratarse de una empresa “que ob-tiene más de la mitad de sus ingre-

sos en dólares en países donde sus costes están denominados en divi-sa local, se ve lastrado por la depre-ciación del dólar”.

Axa también deja su plaza Otro de los valores que han dicho adiós a la cartera de elMonitor ha sido Axa. El deterioro del consejo

de la aseguradora francesa la llevó a abandonarla en el arranque de es-ta semana. La firma, que dejó la he-rramienta con unas ganancias cer-canas al 9 por ciento, no se ha libra-do del tirón bajista de los merca-dos.

Por ello, con su salida se ha es-quivado una caída del 2,5 por cien-

La hotelera ya no tiene a su favor la fortaleza del dólar, que en el año pierde un 6% con el euro

Axa planea sacar a bolsa parte de su negocio en Estados Unidos en el primer semestre de 2018

Los valores internacionales más fuertes por fundamentales

EL ECONOMISTA LUNES, 22 DE MAYO DE 2017 23

Bolsa & Inversión

El Marcador

CIERRE EN PUNTOS

1.xxx,27 VARIACIÓN AÑO EN PORCENTAJE

-4,78%

ECO30

3

La selección de 30 valores nacionales e internacionales que presentan mejores fundamentales.A 18/05/2017.

Los 30 de la cartera internacional de elEconomista

COMPAÑÍAPAÍSPER*2017

RENT. PORDIVIDENDO

2017 (%)

VARIAC. BENEF. ENTRE2016-2019(%)

VAR.AÑO

BOLSA(%)

3

POTENCIALALCISTA

(%)

Fuente: FactSet. (*) Nº veces que el precio de la acción recoge el beneficio. elEconomista

EN EL AÑO (%)

United Internet

Western Digital

Micron Technology

British American Tobacco

St. James's Place

Intesa Sanpaolo

Carnival

ON Semiconductor

Atlantia

Enel

Yamaha Motor

Royal KPN

Shire

UnitedHealth

ProSiebenSat.1 Media

Royal Ahold Delhaize

Allergan

Goodyear Tire & Rubber

Marathon Petroleum

Sekisui House

Johnson Controls Inter.

Informa

WPP

Marine Harvest

Royal Dutch Shell

Bunge

Hikma Pharmaceuticals

Hanesbrands

Valero Energy

Chevron

6,92

31,37

42,06

5,52

2,36

2,61

6,78

18,75

7,47

3,21

2,68

11,02

23,12

9,73

20,05

17,60

26,18

17,47

19,26

24,15

18,51

18,21

15,23

7,66

12,49

12,24

20,70

30,57

13,68

18,23

20,6

9,7

6,6

18,7

27,0

13,4

16,1

11,8

17,2

13,2

12,0

26,7

12,4

17,5

14,7

15,4

13,6

8,0

17,9

10,1

15,8

13,6

13,6

10,8

16,1

12,9

18,5

10,3

12,9

23,4

1,94

2,33

0,52

3,45

3,38

7,11

2,48

0,00

4,35

4,74

2,47

4,44

0,57

1,31

5,51

3,13

1,15

1,18

2,89

3,96

2,23

3,16

3,69

11,46

6,74

2,42

1,45

2,88

4,41

4,12

30,13

20,13

18,84

16,22

14,87

14,84

14,18

12,77

11,10

10,75

9,22

3,06

2,50

1,55

1,22

0,30

-1,27

-1,55

-2,21

-3,50

-3,87

-5,56

-6,76

-6,80

-8,45

-9,10

-10,45

-10,52

-11,84

-15,30

179,73

172,45

23,79

149,30

37,12

31,26

302,95

21,39

42,84

56,92

67,44

68,63

47,77

44,75

33,64

24,72

18,30

20,22

13,50

20,22

45,28

26,28

37,41

365,87

22,71

138,99

11,47

46,73

3,46%

De pérdidasa beneficios

De pérdidasa beneficios

Datos a 11 de nXXXXXXXXre de 2016

CIERRE EN PUNTOS

337,8 VARIACIÓN AÑO EN PORCENTAJE

-7,66%

STOXX 600

CIERRE EN PUNTOS

2.161,07 VARIACIÓN AÑO EN PORCENTAJE

5,79%

S&P 500

El margen de Yamaha ‘acelera’ al nivel más alto de su historia

Javier G. Casco MADRID.

Por su fuerte exposición a los paí-ses emergentes y, en concreto, al su-deste asiático, Yamaha fue una de las compañías más perjudicadas por las turbulencias que sacudieron al mercado en el comienzo de 2016. Sin embargo, desde los mínimos marcados el pasado mes de julio sus acciones han duplicado su valor y regresan a los niveles a los que ce-rró 2015. Todo ello a pesar de la for-taleza del yen, que después de po-ner fin en 2016 a cuatro años con-secutivos de caídas frente al dólar, en este arranque de año ha conti-nuado pisando el acelerador y se re-valoriza un 5 por ciento. La firma especializada en la fabricación de motocicletas ha logrado capear es-te temporal que hace que el efecto divisa cambie de signo para una compañía acostumbrada a que su fuerte exposición a Estados Unidos (su cuota de mercado en el segmen-to de motos allí es del 15 por cien-to y el país aglutina el 20 por cien-to de sus ventas) aportase un em-pujón a su cuenta de resultados.

Con todo, Yamaha todavía con-serva argumentos para prolongar su buena racha en el parqué. El con-senso de analistas prevé que los es-fuerzos de la compañía en la reduc-ción de su deuda surtan sus frutos

Se espera que este año el fabricante de motos convierta en beneficios 5 euros de cada 100 facturados, por primera vez

elEconomista

Sus acciones se disparan un 100% desde julio

Fuente: FactSet y Bloomberg.

(*) Previsiones. (**) Número de veces que el precio de la acción recoge el beneficio.

Beneficios (millones de euros)

Evolución en bolsa (en yenes)

Margen neto (%)

2016 2017*

I TRIM. II TRIM.I TRIM. II TRIM. III TRIM. IV TRIM.I TRIM. II TRIM. III TRIM. IV TRIM.II TRIM. III TRIM. IV TRIM.

2017201620152014

2018* 2019*

525

657738

820

2016 2017*

4,20

5,10PER** 2017

(VECES)

11,6RENT./DIV.

2017 (%)

2,6POTENCIAL (%)

2,7RENTABILIDADEN EL AÑO (%)

9,26

3.0002.844

2.500

2.000

1.500

ra en su cuenta de resultados se asentará, más que en una expan-sión de su negocio, en un ensancha-miento de su margen neto. Los ana-listas esperan que este año rompa la barrera psicológica del 5 por cien-to por primera vez en su historia y que se eleve hasta el 5,1 por ciento.

Las embarcaciones, claves Buena parte de la responsabilidad de que la compañía se encamine ha-cia este hito descansará sobre su segmento de embarcaciones, que incluye la fabricación de motores y de botes. Como detallan en JP Mor-gan, su margen operativo en esta lí-nea de negocio se situó en 2016 en el 18,2 por ciento, casi el triple que el 7,2 por ciento que cosechó el gru-po. Es precisamente a este segmen-to al que más le puede afectar la de-bilidad del dólar, ya que las ventas de este tipo de productos en terri-torio americano aportan el 12 por ciento de los ingresos totales.

En la línea de motocicletas, pese a que sus ventas en mercados de-sarrollados han retrocedido un 20 por ciento en los últimos dos años, el empuje de los países del sudeste asiático han permitido compensar este impacto. Según datos de la com-pañía, su facturación en esta región se ha elevado un 8,4 por ciento en el mismo periodo.

El Eco30 logra amortiguar las caídas

El índice elaborado por ‘elEco-nomista’ resistió los descen-sos que han vivido las bolsas en la última semana. El selec-tivo ‘naranja’ se dejó un 0,2 por ciento, en contraste con el 1,1 por ciento que se dejó el MSCI World o el 1,2 por ciento del Dow Jones. Tan solo el ‘Footsie 100’, con su avance del 0,4 por ciento, lo hizo mejor. De este modo, el Eco30 reduce su brecha frente al MSCI World en un año en el que sube un 2,9 por ciento, frente al 7,4 por ciento del índice internacional.

y que esta se reduzca hasta la mi-tad en 2019. Para entonces, se situa-rá en los 1.182 millones de euros y pasará a ser inferior que su resul-tado bruto de explotación.

Además, el consenso de analis-tas espera que el beneficio de la com-pañía escale un 56 por ciento en el próximo trienio, hasta los 820 mi-llones de euros en 2019. Esta mejo-

LUNES, 22 DE MAYO DE 2017 EL ECONOMISTA24

Bolsa & Inversión www.tressis.com

Una excusa como la política es lo que necesitan los inversores para apro-vechar y provocar alguna caída des-pués de tantos meses al alza. Desde ese segmento no van a faltar excu-sas, aunque por encima de todas do-mina la figura de Trump, encarnado en la esperanza de que las compa-ñías de EEUU aumenten sus bene-

ficios con su programa fiscal. No obs-tante, tendrá que lidiar con las tur-bulencias por sus relaciones con Ru-sia. A la espera de que las promesas electorales se concreten, parece que a las empresas norteamericanas les acompañaría una buena inercia, tras lo visto en la última temporada de presentación de resultados.

La política fuerza un respiro en las bolsas

La inflación de la eurozona en el mes de abril se aceleró ligeramente en ta-sa interanual hasta el 1,9 por ciento desde el 1,5 por ciento previo, acer-cándose así a su nivel objetivo. No obstante, el dato subyacente, que ex-cluye los precios de la energía, per-manece en torno al 1 por ciento, lo que hace que este indicador todavía

no constituya una preocupación pa-ra el BCE, que en su última reunión remarcaba su intención de no modi-ficar, por ahora, el programa de com-pra de activos. A nivel nacional, el IPC se disparaba hasta el 2,6 por cien-to (igual que Alemania) por influen-cia de la subida de precios experi-mentada en Semana Santa.

Las dos lecturas del BCE sobre la inflación

El índice de precios de los alimentos de la FAO cayó un 1,8 por ciento men-sual en abril, aunque escala un 10 por ciento en tasa interanual. Al igual que en marzo, bajaron todos los índices de productos empleados en el cálcu-lo del índice, con excepción de los valores relativos a la carne. La com-petencia por las exportaciones y las

expectativas de inventarios mundia-les de cereales seguirán siendo abun-dantes en la campaña 2017-18 lo cu-al ha seguido deprimiendo los pre-cios internacionales de la mayoría de los cereales, en particular del trigo. En cambio, la fuerte demanda esta-cional en China y Corea, está impul-sando la carne de cerdo.

El precio de los alimentos cae un 2% en abril

Fuente: Morningstar. Texto y recomendación: Tressis. elEconomista

Fondos recomendadosDATOS A UN AÑO (en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDAD

7,72

9,60

12,59

10,54

16,10

17,84

12,88

16,02

Pioneer Fds US Fundamental Gr C EUR ND

Robeco BP Global Premium Eqs D EUR

Vontobel Emerging Markets Eq HC

Allianz Europe Equity Growth CT EUR

VARIACIÓN 5 DÍAS (%)

A UN AÑO (%)

PER 2017 (VECES)

RENT POR DIVID. (%)

ÍNDICES

Ibex 35

Cac40

Dax Xetra

Dow Jones

CSI 300

Bovespa

Nikkei 225

-0,57 24,91 15,01 3,52

-1,50 24,33 15,74 3,19

-1,03 29,02 14,02 2,88

-0,32 19,47 17,20 2,47

0,55 10,58 13,13 2,19

-7,46 25,93 11,93 3,51

-1,47 17,06 17,15 1,88

Fuente: Morningstar. Texto y recomendación: Tressis. elEconomista

Fondos recomendadosDATOS A UN AÑO (en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDAD

0,58

1,47

0,33

3,56

1,24

6,26

0,07

7,27

Carmignac Sécurité A EUR Acc

PIMCO GIS Income E Acc EUR H

BGF Euro Short Duration Bond E2 EUR

M&G Optimal Income Euro A-H Acc

Renta FijaLETRA A 6 MESES (%)

BONO A 2 AÑOS (%)

BONO A 10 AÑOS (%)

BONO A 30 AÑOS (%)

PAÍSES

España

Alemania

Reino Unido

EEUU

Japón

Brasil

0,60 -0,28 1,58 2,89

-0,73 -0,68 0,37 1,20

4,70 0,12 1,09 1,71

1,01 1,27 2,25 2,91

-0,13 -0,16 0,04 0,80

10,46 10,55 11,77 -

Fuente: Morningstar. Texto y recom.: Tressis. (-) No disponible. elEconomista

Fondos recomendados

9,58

12,14

15,52

10,03

-10,36

5,28

20,16

14,00

DATOS A UN AÑO (en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDAD

DWS Invest Commodity Plus NC Acc

Parvest World Commodities

JPM Global Natural Resources

Carmignac Portfolio Commodities

PRECIO CAMBIO 5 DÍAS (%)

CAMBIO 12 MESES (%)

FUTURO

Renta variable

Renta fija

Materias primas

Gestión alternativa

La inversión en capital privado al-canzó 3.619,7 millones de euros en España en 2016, un 33,6 por ciento más, según los datos de la Asociación Española de Entidades de Capital Riesgo (Ascri), que ha destacado que los fondos internacionales “mantie-nen su apuesta” por el mercado na-cional. Por sectores, los que más vo-

lumen de inversión concentraron fueron hostelería y ocio (25,7 por cien-to), productos de consumo (10,6 por ciento) y comunicaciones (9,6 por ciento). Asimismo, Ascri ha destaca-do que las entidades españolas pri-vadas captaron nuevos recursos por valor de 2.271 millones de euros, un 50 por ciento más que en 2015.

El mercado español atrae al capital riesgo

Fuente: Morningstar. Texto y recom.: Tressis. (-) No disponible. elEconomista

Fondos recomendados

4,79

1,76

4,04

3,93

-1,65

4,17

7,13

-5,38

DATOS A UN AÑO (en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDAD

SLI Global Absol Ret Strat A Acc

PIMCO GIS Unconstrained Bd E EUR Hdg

Old Mutual Glb Eq Abs Ret I EUR Hgd

BSF European Absolute Return A2 EUR

7.000

6.500

6.000

5.500

5.000

4.500

elEconomistaFuente: Bloomberg.

HFRX Global Hedge Fund (puntos)

Greenwich Global Hedge Fund (puntos)

2011 2012 2013 2014 2015 2016

AA S O FJ J M MM DN

1.2401.2201.2001.1801.1601.1401.120

2016E

2017

2017

6.564,93

1.227,88

Bolsas

Materias Primas

Petróleo Brent

Petróleo WTI

Oro

Cobre

Níquel

Aluminio

Cacao

Trigo

53,62 5,47 9,85

50,40 5,35 4,65

1.252,20 2,00 -0,21

257,10 2,10 24,62

9.143,50 -1,33 6,24

1.917,50 2,57 24,13

16,26 4,84 -2,63

2.028,00 -0,83 -29,90

Divisas Actualidad y perspectivas para los próximos trimestres

VALORES

PREVISIONES

ÚLTIMO CRUCE MAR/17 JUN/17 2017 2018 VALORES

PREVISIONES

VALORES

1,07 1,05 1,04 1,06 1,11

0,86 0,85 0,85 0,87 0,87

124,73 121,00 122,00 124,00 127,00

Euro-Dólar

Euro-Libra

Euro-Yen

PREVISIONES

(*) El nivel de los termómetros refleja el peso que los expertos de Tressis darían a cada activo en comparación con una cartera modelo moderada. De tal modo, que el 5 reflejaría sobreponderación fuerte (muy optimista); el 1 una infraponderación fuerte (muy pesimista) y el 3, un peso neutral.

Dólar-Yuan

Dólar-Real Brasileño

Dólar-Franco Suizo

Euro-Franco Suizo

Libra-Dólar

Dólar-Yen

ÚLTIMO CRUCE MAR/17 JUN/17 2017 2018

1,09 1,07 1,08 1,10 1,12

1,30 1,23 1,26 1,26 1,31

111,46 115,00 112,00 114,00 112,50

ÚLTIMO CRUCE MAR/17 JUN/17 2017 2018

6,89 6,95 6,92 7,05 7,09

3,28 3,24 3,18 3,25 3,35

0,97 1,02 1,01 1,01 0,99

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EL ECONOMISTA LUNES, 22 DE MAYO DE 2017 25

Bolsa & Inversión

1 Renta Corp 69,21 3,17 1,51 102 727 - - 0,00 6,15 2 Urbas 58,33 0,03 0,01 54 426 - - 0,00 - 3 Lingotes Especiales 52,18 25,14 11,05 216 315 - - - 0,63 4 Adolfo Domínguez 49,70 6,37 3,04 46 1 - - 0,00 0,18 5 Solaria 44,44 1,20 0,50 121 313 - - - 8,91

Notas: (1) En millones de euros. (2) En miles de euros. (3) Número de veces que el beneficio por acción está contenido en el precio del título. (4) Porcentaje del beneficio neto que la empresa destina a dividendos. (5) Deuda total de la compañía entre su beneficio bruto de explotación. Fuentes: Bloomberg y Factset. C La recomenda-ción media de las firmas de inversión que cubren al valor equivale a un consejo de compra. mLa recomendación media de las firmas de inversión que cubren el título representa una recomendación de mantener al valor en cartera. v La recomendación media de las firmas de inversión equivale a un consejo de venta de la acción.

Ibex 35 Mercado continuo

Puntos

7.000

19 mayo 201730 nov. 2012

10.835,410.500

14.000

Banco Popular 9,94 Biosearch 5,17 GAM 4,17 Reno De Médici 4,11 NH Hotel 4,07 Sacyr 3,88

Banco Santander 536.561.300 486.455.900 BBVA 355.711.800 280.014.600 Telefónica 232.033.700 198.149.300 Iberdrola 151.740.000 156.945.600 Inditex 134.295.900 190.269.700 Grifols 83.256.490 21.565.610

VOLUMEN DE LA SESIÓN

VOLUMEN MEDIO SEIS MESES

VAR. %

CAMBIO 2017 %CAMBIO DIARIO%CIERRE

CAMBIO 2017 %

MÁXIMO 12 MESES

MÍNIMO 12 MESES

VALOR EN BOLSA€1

VOLUMEN SESIÓN2

PER 20173

PER 20183

PAY OUT4 DEUDA/ EBITDA5

CIERRE VAR. PTS. VAR. VAR. 201710.835,40 m 150,50 1,41% 15,86%

Madrid 1.087,82 1,46 15,29 París Cac 40 5.324,40 0,66 9,50 Fráncfort Dax 30 12.638,69 0,39 10,08 EuroStoxx 50 3.587,01 0,70 9,01 Stoxx 50 3.235,92 0,47 7,49

Ibex 35

Los más negociados del día

DF -10,42 Abengoa -6,25 Montebalito -4,36 Amper -3,94 Prisa -2,80 Azkoyen -2,43

VAR. %

Mercado continuo

Otros índices

PRECIO CAMBIO DIARIO (%)

CAMBIO 12 MESES (%)

CAMBIO 2017 (%)

VOLUMEN DE NEGOCIO AYER2

RENT.xDIV 2017 (%)

PER 20173

PRECIO OBJETIVO

CONSEJO PRECIO CAMBIO DIARIO (%)

CAMBIO 12 MESES (%)

CAMBIO 2017 (%)

VOLUMEN DE NEGOCIO AYER2

RENT.xDIV 2017 (%)

PER 20173

PRECIO OBJETIVO

CONSEJO

Los mejores Los peores

Los mejores de 2017

Londres Ftse 100 7.470,71 0,46 4,59 Nueva York Dow Jones 20.804,84 0,69 5,27 Nasdaq 100 5.651,56 0,45 16,20 Standard and Poor's 500 2.381,73 0,68 6,38

CIERRE VAR. PTS. VAR. VAR. 2017

164,81 m 1,97 1,21% 13,12%

Puntos

100

19 mayo 201730 nov. 2012

200

164,81

*El Eco10 se compone de los 10 valores, equiponderados, con más peso de la Cartera de consenso de elEconomista, elaborada a partir de las re-comendaciones de 53 analistas. Se constituyó el 16 de junio de 2006.

CIERRE VAR. PTS. VAR. VAR. 2017

1.809,41 m 6,33 0,35% 3,40%

Puntos

1.000

30 nov. 2012 19 mayo 2017

1.809,41

1.500

2.000

*El Eco30 es un índice mundial creado por elEconomista. Utiliza datos de la consultora en consenso de mercado FactSet, está calculado por la gestora de la bolsa alemana y forma parte de la familia de índices Stoxx.

Eco103

Eco303

q Abengoa 0,02 -6,25 -91,85 -92,02 1.235 - 1,00 0,21 m k Adolfo Domínguez 4,91 0,00 29,89 49,70 1 - - - - m Adveo 3,70 0,27 -12,11 8,50 23 - - 4,15 m m Airbus 73,80 0,96 37,56 17,89 547 1,99 21,80 75,56 c m Alantra Partners 12,19 1,58 62,63 54,23 12 - - - - m Alba 51,60 2,18 36,58 20,42 1.028 1,99 11,03 57,20 c m Almirall 15,64 0,45 16,54 5,96 6.661 1,29 24,02 17,26 c q Amper 0,24 -3,94 134,62 10,41 2.500 - - - - q Applus+ 11,09 -0,05 52,02 14,87 2.476 1,15 17,00 11,27 m m Atresmedia 11,41 0,71 4,58 9,82 5.723 6,01 16,05 11,69 m q Axiare Patrimonio 14,99 -0,07 19,73 8,47 2.429 1,85 24,41 14,50 m q Azkoyen 6,83 -2,43 44,40 16,35 44 0,95 15,01 - c k Barón de Ley 112,10 0,00 7,32 -6,19 - - 17,55 121,90 c k Bayer 116,75 0,00 31,62 18,71 25 2,46 14,84 - - m Biosearch 0,61 5,17 41,86 2,52 136 - - - - m BME 32,25 1,57 15,82 15,20 4.973 5,52 17,52 27,71 v k Bodegas Riojanas 4,55 0,00 14,61 10,98 1 - - - - m CAF 36,48 1,11 32,17 -4,75 1.042 1,87 16,37 40,86 m m Cata. Occidente 36,46 0,41 37,48 17,20 1.390 2,14 13,37 34,90 c q Cie Automotive 19,95 -0,05 27,16 7,72 5.554 2,36 12,67 20,22 c m Clínica Baviera 10,27 0,20 49,36 8,11 145 - - - - m Coca-Cola European P. 36,09 0,29 - 20,58 190 2,29 17,14 - - m Codere 0,46 2,22 -30,30 -39,47 9.988 - - - - q Coemac 0,47 -1,05 67,86 -13,76 132 - 23,50 - - k Deoleo 0,18 0,00 -12,50 -23,91 53 - 35,00 0,21 v q DF 0,86 -10,42 -28,33 -23,21 3.005 - 8,60 1,32 v q Dogi 3,93 -0,03 405,14 0,80 34 - - - - m Dominion 3,59 2,54 32,93 14,70 278 0,70 20,51 3,81 c m Ebro Foods 21,07 0,52 3,21 5,83 3.771 3,14 17,53 20,52 v m eDreams Odigeo 3,00 3,02 35,62 0,81 329 - 16,39 4,23 m m Elecnor 11,25 2,74 42,05 25,28 443 2,49 11,03 10,30 c m Ence 3,28 0,46 40,47 30,68 3.029 3,51 14,51 3,28 c m Ercros 2,63 2,78 304,31 42,83 1.485 - - - - m Europac 7,50 2,60 46,48 42,86 555 3,69 13,00 6,42 c m Euskaltel 9,67 1,79 1,42 14,85 4.440 3,97 20,62 11,19 c m Ezentis 0,65 2,21 61,35 24,42 798 - 25,88 0,85 c q Faes Farma 3,09 -1,12 10,77 -8,18 1.221 1,65 18,58 3,47 v m FCC 8,77 0,82 15,77 16,16 185 - 22,49 8,11 v m Fersa 0,56 1,82 24,44 12,00 22 - - - - m Fluidra 5,78 2,94 51,11 33,80 286 2,23 17,89 4,92 c k Funespaña 7,25 0,00 0,14 13,28 - - - - - m GAM 0,25 4,17 8,70 -10,71 17 - - - - q Gen. Inversión 1,97 -0,51 15,88 8,24 - - - - - m Gestamp 5,66 0,82 - - 4.750 2,53 12,20 - - m Hispania 14,31 0,56 27,63 27,82 7.705 4,00 22,05 14,24 c q Iberpapel 30,84 -0,42 73,70 34,73 127 2,27 17,83 31,50 c m Inm. Colonial 7,11 0,64 9,45 8,07 9.435 2,45 25,05 7,84 m q Inm. Sur 9,57 -0,83 11,41 20,99 6 - - - - m Inypsa 0,22 2,33 37,50 10,00 16 - - - - m Lar España 7,92 0,89 2,48 12,66 5.245 4,87 24,44 8,47 m m Liberbank 1,23 3,81 27,81 24,57 1.569 1,55 13,94 1,11 m m Lingotes 21,61 2,51 77,57 52,18 315 - - - - q Logista 22,95 -0,54 14,67 4,30 2.399 4,64 17,34 23,29 m m Miquel y Costas 31,20 2,50 50,87 26,06 109 1,36 18,14 30,30 c q Montebalito 2,31 -4,36 112,33 39,70 49 - - - - m Natra 0,59 2,63 42,68 -13,33 60 - - - - m Naturhouse 4,50 0,04 11,39 -5,30 425 7,04 11,31 5,15 m m Neinor 17,61 0,34 - - 12.605 - 463,42 - - m NH Hoteles 5,12 4,07 24,76 33,03 7.366 0,98 36,02 5,01 c q Nicolás Correa 2,27 -1,30 63,90 30,09 7 - - - - q OHL 3,28 -1,50 -35,81 -0,46 19.067 1,86 8,48 4,53 m m Oryzon 3,08 0,36 6,21 -29,18 140 - - - - m Parques Reunidos 15,97 1,72 13,18 4,69 874 1,48 16,00 17,29 c m Pharma Mar 4,03 2,54 84,02 48,71 6.135 - - 5,15 c q Prim 9,75 -0,51 12,59 9,55 18 - - - - q Prisa 3,09 -2,80 -49,51 -41,14 515 - 4,81 6,50 m m Prosegur 5,78 3,21 3,01 -2,69 7.015 2,77 18,83 6,02 v m Prosegur Cash 2,30 2,77 - - 7.693 2,99 15,16 2,45 c m Quabit 2,01 1,93 59,89 8,09 478 - - - - m Realia 1,07 2,90 6,72 23,84 353 - 53,25 1,03 c m Reig Jofre 3,30 0,30 14,58 5,77 48 - - - - m Renta Corp 3,11 3,67 94,67 69,21 727 - - - - k Renta 4 6,00 0,00 9,09 2,21 5 - - - - m Reno de Médici 0,36 4,11 9,23 14,15 11 1,69 12,24 - - m Rovi 15,72 1,42 13,01 27,49 23 1,01 45,43 15,35 m m Sacyr 2,54 3,88 55,63 14,55 13.210 2,28 7,80 2,52 m m Saeta Yield 9,46 0,53 6,65 16,34 2.488 8,41 18,05 10,31 c m Sanjose 3,36 1,51 273,33 4,02 215 - - - - q Service Point 1,19 -2,38 -33,01 -25,03 37 - - - - m Solaria 1,11 1,38 84,17 44,44 313 - - - - k Sotogrande 3,00 0,00 3,45 2,04 - - - - - m Talgo 5,46 1,58 28,90 20,74 694 1,91 12,02 5,45 m k Tecnocom 4,75 0,00 223,47 13,10 - 1,81 27,94 3,80 c q Telepizza 4,80 -0,37 -23,24 6,31 57.163 0,52 13,99 6,11 c m Tubacex 3,23 2,22 56,42 18,32 1.255 0,50 32,63 2,93 m m Tubos Reunidos 1,08 0,47 71,43 24,86 93 - - 0,80 v k Urbas 0,02 0,00 58,33 58,33 426 - - - - m Vidrala 54,20 0,18 0,74 10,61 270 1,56 18,05 51,52 v m Vocento 1,58 1,61 22,57 27,02 149 - - 2,06 c m Zardoya Otis 8,66 2,97 -0,06 7,85 5.641 3,79 25,93 7,51 v

m Abertis 16,38 0,18 20,19 23,17 39.806 4,76 17,06 14,93 m m Acciona 81,48 1,71 23,45 16,52 18.826 3,52 18,14 85,06 c m Acerinox 12,10 1,60 24,09 -4,01 14.818 3,81 16,15 14,20 m m ACS 35,69 2,68 27,90 18,89 38.491 3,34 14,57 35,10 c m Aena 170,30 1,16 40,69 31,35 28.025 2,47 22,00 145,87 m m Amadeus 51,72 1,13 32,06 19,81 36.972 2,01 22,71 47,28 m m ArcelorMittal 20,12 2,05 70,18 -4,55 15.065 1,31 8,72 - - m B. Popular 0,72 9,94 -62,14 -21,68 61.696 - 44,94 0,87 v m B. Sabadell 1,82 1,17 16,35 37,19 26.845 3,31 13,06 1,61 m m Bankia 1,04 1,36 35,45 7,42 52.530 3,16 14,29 0,97 v m Bankinter 8,33 1,75 27,49 13,17 25.099 3,16 15,74 7,48 v m BBVA 7,41 2,40 33,06 15,59 355.712 3,33 11,92 6,73 v m CaixaBank 4,22 1,17 72,95 34,39 60.465 3,29 14,31 3,74 m m Cellnex Telecom 17,35 1,37 23,14 26,97 39.021 0,73 51,79 18,06 c q Dia 5,32 -0,51 2,66 13,98 23.125 4,01 12,66 6,02 c m Enagás 25,70 2,09 -2,15 6,53 34.342 5,68 13,77 26,04 m m Endesa 21,24 1,17 18,83 5,54 24.067 6,23 16,58 19,59 v m Ferrovial 19,60 1,42 5,98 15,30 24.662 3,86 36,56 21,01 c m Gamesa 20,50 0,66 40,21 27,33 18.780 1,58 16,73 19,78 m m Gas Natural 21,65 0,84 27,96 20,88 33.114 4,62 16,23 19,25 m m Grifols 25,26 1,16 39,18 33,77 83.256 1,50 23,45 22,82 m m Iberdrola 6,94 1,75 15,07 11,24 151.740 4,60 15,87 6,87 c m Inditex 35,94 0,08 27,99 10,81 134.296 2,19 30,48 36,67 c m Indra 12,00 2,08 22,11 15,27 8.164 - 16,28 12,34 m m IAG 6,91 0,10 3,04 34,78 20.528 3,73 7,34 7,00 m m Mapfre 3,12 1,63 44,41 7,41 20.346 4,88 11,75 2,82 v m Mediaset 11,93 0,72 3,81 7,72 10.749 4,85 19,24 11,37 v m Meliá Hotels 13,29 0,83 27,01 19,90 11.895 0,86 26,36 13,92 c m Merlin Properties 11,05 1,56 20,62 7,98 26.982 4,33 18,39 11,64 m m Red Eléctrica 19,26 1,40 1,14 7,45 19.752 4,77 15,52 19,07 m m Repsol 14,84 1,33 32,56 10,58 68.671 5,34 10,93 14,45 m m Santander 5,83 1,66 42,72 17,62 536.561 3,63 12,20 5,38 m m Técnicas Reunidas 36,31 0,41 31,56 -6,81 13.954 3,87 13,41 37,59 m m Telefónica 9,94 2,30 9,13 12,74 232.034 4,11 13,03 10,48 m m Viscofan 54,88 1,40 12,03 17,14 5.082 2,67 20,13 49,99 v

LUNES, 22 DE MAYO DE 2017 EL ECONOMISTA26

Economía

Andalucía

Aragón

Asturias

Baleares

Canarias

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C. La Mancha

C. y León

Cataluña

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País Vasco

Extremadura

Galicia

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Melilla

Murcia

Navarra

C. Valenciana

Europa

América

Fuente: www.psoe.es

Resultados primarias 2017

Por comunidades

PEDRO SÁNCHEZ

PATXILÓPEZ

SUSANA DÍAZ

39,94%

50,21%

9,85%

elEconomista

VOTOS

CENSO ESCRUTADO

VOTOS EMITIDOS

VOTOS NULOS

VOTOS EN BLANCO

VOTOS VÁLIDOS A CANDIDATURA

186.407

148.937

125

977

147.835

99,23%

79,90%

0,08%

0,66%

99,34%

CENSO TOTAL 187.831

PATXILÓPEZ 14.571

SUSANA DÍAZ 59.041

PEDRO SÁNCHEZ 74.223

TOTAL VOTOS

Susana Díaz

Pedro Sánchez

Patxi López

Pedro Sánchez

Susana Díaz

Patxi López

Pedro Sánchez

Susana Díaz

Patxi López

Pedro Sánchez

Susana Díaz

Patxi López

Pedro Sánchez

Susana Díaz

Patxi López

Pedro Sánchez

Susana Díaz

Patxi López

Pedro Sánchez

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Patxi López

Pedro Sánchez

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Patxi López

Pedro Sánchez

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Patxi López

Pedro Sánchez

Susana Díaz

Patxi López

Pedro Sánchez

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Patxi López

Pedro Sánchez

Susana Díaz

Patxi López

Susana Díaz

Pedro Sánchez

Patxi López

25.112

12.588

2.059

2.903

2.766

661

3.578

2.654

467

1.402

351

219

2.773

1.579

559

1.697

342

339

5.270

4.783

853

4.304

3.052

727

8.302

1.191

644

168

72

19

2.211

1.688

315

3.951

3.509

579

5.442

2.235

601

602

225

162

6.222

3.993

2.358

167

69

25

2.523

2.065

547

864

205

163

9.552

4.274

1.318

85

54

20

195

142

40

99,23%escrutado

su feudo, un dado muy significati-vo en clave interna. También ha conseguido derrotar a los principa-les barones que estaban al lado de Díaz, con una victoria clara en to-das las comunidades autónomas a excepción de la citada Andalucía y de Euskadi, donde la victoria fue para el candidato Patxi López.

A ello se suma un Grupo Parla-mentario Socialista con más afines a la andaluza que a Sánchez, y con un portavoz, Antonio Hernando, que anoche no esperó siquiera al escrutinio final para presentar su

dimisión. Todo ello conforma una receta de difícil digestión en los pró-ximos meses y complica la gober-nabilidad del Gobierno de Maria-no Rajoy, en minoría parlamenta-ría, y que afronta el riesgo de blo-queo político con un líder de la oposición que se ha apostado el to-do o nada de su carrera política con el no a Rajoy como leit motiv de su discurso.

Echando la vista atrás ocho me-ses en el calendario, recordamos a un Pedro Sánchez enrocado en se-guir adelante en su intento por lle-

gar a Moncloa o ir a terceras elec-ciones frente a los barones más po-derosos del PSOE, que comenza-ron a plantearse abstención.

Un equilibrio de poder que se de-cantó a favor de los dirigentes te-rritoriales y un Comité Federal de-cidió de forma mayoritaria facili-tar un Gobierno de Rajoy. Después de eso, Sánchez renunció a su es-caño. Ese mismo día anunció su in-tención de reconquistar el lideraz-go del partido, un anuncio que se oficializaría meses después. Desde entonces, estuvo convencido de su

regreso. Ya en los últimos días de campa-

ña, fuentes cercanas a Sánchez ade-lantaban una victoria por más del 50 por ciento. Al mismo tiempo, el candidato viraba su discurso y es-peculaba con la posibilidad de pre-sentar una moción de censura con-tra el presidente del Gobierno. Eso sí, siempre y cuando el órdago es-tuviera encabezado por el PSOE y contasen con el respaldo mayori-tario suficiente para ganar. En su discurso anoche ante unos 200 mi-litantes, Sánchez habló de una “opo-sición útil” pero al mismo tiempo cargó duramente contra la corrup-ción y las políticas del Ejecutivo po-pular. “Vamos a hacer lo indecible para acabar con la corrupción del PP”, proclamó Sánchez tras su vic-toria.

Bloqueo parlamentario La previsible oposición del PSOE a cualquier iniciativa del Gobierno implica el bloqueo de cualquier re-forma de calado, que precisaría de los votos socialistas.

En esa línea han ido los últimos análisis de los expertos y de las ca-sas de analistas, que advertían in-cluso del riesgo de elecciones en 2018, una vez superado el margen que le dan a Rajoy los Presupues-tos de este año, y que previsible-mente sacará adelante gracias al apoyo de Ciudadanos, PNV y los dos partidos canarios. La victoria de Sánchez inquieta a los merca-dos, que podrían reaccionar aumen-tando la prima de riesgo de Espa-

Silvia Zancajo MADRID.

Pedro Sánchez recuperó anoche la mando del PSOE. Cuando se cum-plían 253 días del convulso Comi-té del 1 de octubre que acabó con la dimisión del entonces líder socia-lista, el ex diputado madrileño vol-vió a hacerse ayer con la Secretaría General del Partido Socialista. Y lo hizo, además, por una diferencia superior que en la recogida de ava-les, lo que augura un panorama com-plejo en una formación partida en dos y con el líder enfrentado a la mayoría de barones territoriales, afines a la gran perdedora de la no-che, la presidenta de la Junta de An-dalucía, Susana Díaz.

Al cierre de esta edición, y con el 99,23 por ciento escrutado, Pedro Sánchez arrasaba en la mayoría de los territorios y se hacía con el 50,21 por ciento de los votos, hasta un to-tal de 74.223 votos, una cifra muy su-perior a los 53.692 avales obtenidos. Susana Díaz se tuvo que conformar con un 40 por ciento de las papele-tas de los militantes, hasta un total de 59.041, alrededor de 1.100 menos que avales, que sumaron 60.231. Patxi López recibió 14.571 votos, el 9,85 por ciento de las papeletas.

El ex diputado consigue un re-sultado histórico al imponerse a la líder de la federación andaluza, la más poderosa del PSOE, que le ha dado allí su apoyo mayoritario a Dí-az, aunque Sánchez ha logrado un respaldo del 30 por ciento. De he-cho, la presidenta de la Junta obtu-vo 2.000 votos menos que avales en

La victoria de Sánchez en el PSOE aviva el temor a una legislatura cortaEl ex diputado madrileño obtiene una victoria contundente con más del 50 por ciento de los votos

El Gobierno precisa del voto socialista para cualquier reforma de calado en su mandato

El proceso interno ya ha acabado, ahora nos esperan ahí fuera, España nos espera” Patxi López Candidato a la secretaría gral. PSOE

“ Tiendo la mano, vamos a estar a disposición de lo que el partido necesite de nosotros” Susana Díaz Presidenta de la Junta de Andalucía

“ El PSOE va a hacer una oposición útil, va a hacer lo indecible para acabar con la corrupción del PP” Pedro Sánchez Secretario general del PSOE

“

Felicito a @sanchezcastejon por su elección como Secretario General de @PSOE, y a todos sus militantes por la participación en sus primarias

Albert Rivera @Albert_Rivera

Los militantes del PSOE han decidido y han mandado un mensaje muy claro. Felicidades y buena suerte, @sanchezcastejon

Enhorabuena @sanchezcastejon. Tienes la enorme responsabilidad de hacer que el @PSOE siga siendo útil para la estabilidad de España.

Pablo Iglesias @Pablo_Iglesias_

Cristina Cifuentes @ccifuentes

EL ECONOMISTA LUNES, 22 DE MAYO DE 2017 Web: www.eleconomista.es E-mail: economia@eleconomista.es 27

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PATXILÓPEZ

SUSANA DÍAZ

39,94%

50,21%

9,85%

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VOTOS NULOS

VOTOS EN BLANCO

VOTOS VÁLIDOS A CANDIDATURA

186.407

148.937

125

977

147.835

99,23%

79,90%

0,08%

0,66%

99,34%

CENSO TOTAL 187.831

PATXILÓPEZ 14.571

SUSANA DÍAZ 59.041

PEDRO SÁNCHEZ 74.223

TOTAL VOTOS

Susana Díaz

Pedro Sánchez

Patxi López

Pedro Sánchez

Susana Díaz

Patxi López

Pedro Sánchez

Susana Díaz

Patxi López

Pedro Sánchez

Susana Díaz

Patxi López

Pedro Sánchez

Susana Díaz

Patxi López

Pedro Sánchez

Susana Díaz

Patxi López

Pedro Sánchez

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Patxi López

Pedro Sánchez

Susana Díaz

Patxi López

Pedro Sánchez

Susana Díaz

Patxi López

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Patxi López

Patxi López

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Patxi López

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Susana Díaz

Patxi López

Pedro Sánchez

Susana Díaz

Patxi López

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Patxi López

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Patxi López

Pedro Sánchez

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Patxi López

Pedro Sánchez

Susana Díaz

Patxi López

Pedro Sánchez

Susana Díaz

Patxi López

Pedro Sánchez

Susana Díaz

Patxi López

Susana Díaz

Pedro Sánchez

Patxi López

25.112

12.588

2.059

2.903

2.766

661

3.578

2.654

467

1.402

351

219

2.773

1.579

559

1.697

342

339

5.270

4.783

853

4.304

3.052

727

8.302

1.191

644

168

72

19

2.211

1.688

315

3.951

3.509

579

5.442

2.235

601

602

225

162

6.222

3.993

2.358

167

69

25

2.523

2.065

547

864

205

163

9.552

4.274

1.318

85

54

20

195

142

40

99,23%escrutado

ña, y despierta cierto recelo en Bru-selas, donde no quieren amagos de laxitud con las reformas ni retrasos con el objetivo de déficit.

De la tensión... a la tensión La tarde transcurrió tensa en Fe-rraz hasta que se empezaron a co-nocer los datos del escrutinio. Pa-sadas las 21 horas, Díaz telefonea-ba a Sánchez, que se encontraba a apenas unos metros distancia en la tercera planta de Ferraz, para reco-nocer su derrota.

A partir de esa hora, simpatizan-tes de Sánchez se fueron congre-gando a las puertas de la sede fede-ral del partido para corear gritos de “Pedro, presidente!” y cantar La In-ternacional. Pasadas las 21.30 ho-ras y cuando ya era clara la victoria de Sánchez, era un centenar de per-sonas la que se había dado cita a la entrada de la sede socialista.

Alrededor de una hora después, comparecía el secretario general de Organización de la Gestora socia-lista, Mario Jiménez, para procla-mar ganador a Sánchez. A conti-nuación, López y Díaz. El primero, se ponía a disposición del ganador

de las primarias y ponía en alza el valor democrático del partido. “Ya ha acabado el proceso interno y aho-ra nos esperan ahí fuera para hacer un PSOE fuerte”. La presidenta an-daluza, muy seria y arropada por todo su equipo, se postuló “a dispo-sición de lo que el PSOE necesite de nosotros”, hablando en todo mo-mento en plural y sin citar el nom-bre de Pedro Sánchez.

El ganador de la noche, con eu-foria contenida, cerró la noche con una frase premonitoria. “Hoy no acaba nada, hoy empieza todo”.

El nuevo líder, ante el reto de evitar un ‘Brexit’ socialista

S. Zancajo MADRID.

El PSOE amanece hoy con líder electo pero todavía no puede ha-blarse de un partido con lideraz-go. La estructura federal de la for-mación socialista, con un comple-jo equilibrio de poder entre la Se-cretaría General y las federaciones, obliga a abordar no pocas cuestio-nes a partir de este lunes. La pri-mera de ellas será la elección de los delegados al 39 Congreso Fe-deral del partido, que se celebrará los próximos 17 y 18 de junio. Has-ta entonces, Pedro Sánchez será el secretario general electo pero la función ejecutiva seguirá recayen-do en la Gestora.

El proceso para elegir a los de-legados se desarrollará del 24 al 28 de mayo. En ese periodo, que pue-de considerarse una especie de se-gunda vuelta de las primarias, se celebrarán las asambleas munici-pales o de distrito. Posteriormen-te, las comisiones ejecutivas pro-vinciales, insulares y autonómicas uniprovinciales deberán convocar su congreso extraordinario para la elección de delegados y para la pre-sentación de enmiendas a la po-nencia marco. Tras ellos, los Co-mités Regionales se reunirán pa-ra celebrar sus respectivos congre-sos para el mismo fin.

Si hasta ayer la batalla fue a ca-ra de perro, la elección de los de-legados será otra disputa comple-ja. Si hay dos o más listas en cada ámbito de elección, la ganadora tendrá la mitad más uno de los de-legados a elegir y las demás can-didaturas, si logran un mínimo del 20 por ciento de los votos válidos, se repartirán el resto de delegados. En concreto, las bases para la elec-ción de delegados contempla que “en el supuesto de que existan dos listas, la minoría que obtenga co-mo mínimo un 20 por ciento de los votos válidos a candidaturas, tendrá una representación propor-cional a éstos”.

Una cuestión relevante La elección de delegados tiene una gran importancia sobre todo en es-tas circunstancias en las que el vo-to del PSOE está tan dividido en-tre los diferentes candidatos, ya que serán los delegados quienes votarán el resto de cuestiones que se diriman en el 39 Congreso so-cialista, desde la ratificación del secretario general elegido este do-mingo, a la composición del resto de órganos federales –la Ejecuti-

La formación abre desde hoy la batalla de los delegados, claves para elegir la futura ejecutiva del partido

Los dos candidatos votando ayer. EFE

va y el Comité Federal, entre otros– y también decidirán sobre las en-miendas que se incluyan en la po-nencia marco que se presenta en este cónclave.

Aunque la candidatura de Sán-chez ha demostrado una fuerza más sólida de la que se esperaba, siendo el candidato que ganó en todas las autonomías, a excepción de Andalucía y Euskadi, Díaz cuen-ta con el apoyo de la mayoría de secretarios provinciales.

La incógnita es saber si el movi-miento sanchista es capaz de man-tener su vigor más allá de la elec-ción del líder y si es capaz de man-tenerse para un proceso de corte más burocrático y en el que se jue-ga ganar unas primarias pero per-der un Congreso.

EL CONGRESO FEDERAL, PRÓXIMA CITA

Hernando dimite como portavoz

El portavoz del PSOE en el Congreso, Antonio Hernan-do, llamó ayer al presidente de la Gestora que dirige el PSOE, Javier Fernández, para comunicarle su dimisión “in-mediata” tras conocerse la victoria de Pedro Sánchez en las Primarias celebradas este domingo, según informaron fuentes socialistas. Sánchez ya había anunciado que no pensaba mantenerlo al fren-te del Grupo Parlamentario Socialista si ganaba las Pri-marias y volvía a ser secreta-rio general. Más información en

www.eleconomista.es@

Susana Díaz, a su salida, anoche, de la sede socialista. EFE

Sánchez se impuso en todas las CCAA excepto Andalucía, de Díaz, y Euskadi, que fue para López

LUNES, 22 DE MAYO DE 2017 EL ECONOMISTA28

Economía

Sergi Ill BARCELONA.

Carles Puigdemont ofrece esta tar-de la conferencia Un referéndum para Cataluña. Invitación para un acuerdo democrático, en el Palacio de Cibeles de Madrid, con el vice-presidente catalán, Oriol Junque-ras, y el conseller de Asuntos Exte-riores, Raül Romeva. La charla quie-re dar a conocer la reinvindicación de la consulta que el Govern pre-tende convocar en otoño, así como la hoja de ruta que prevé el ejecu-tivo autonómico.

Además, el presidente catalán tie-ne prevista una reunión con la al-caldesa de Madrid antes de la con-ferencia. Manuela Carmena ya ade-lantó que, aunque el ayuntamiento no supo que la Generalitat -a través de la fundación Blanquerna- había alquilado la sala, ella considera “muy bien” que se produzca. De la mis-ma forma, defendió el acto como un ejercicio de “libertad de expre-sión”.

Por su parte, el PP ya manifestó su rechazo a la conferencia del pre-sidente catalán, con un contraacto el viernes en el que participaron la secretaria primera de la Mesa del Puigdemont y Junqueras en el acto del Pacto Nacional por el Referéndum. L. M.

Puigdemont quema su último cartucho para evitar las eleccionesBusca apoyos en Madrid ante la presión judicial por el referéndum ilegal

con Rajoy el referéndum. En la mis-ma línea se pronunció el vicepresi-dente catalán. Junqueras pidió que el Ejecutivo retirara las querellas contra los miembros de la Mesa del Parlament investigados por permi-tir debates sobre la secesión. Am-bos participaron el viernes en un acto del Pacto Nacional por el Re-feréndum, que recogió más de me-dio millón de firmas de ciudadanos favorables a una consulta, según da-tos de los organizadores.

Los independentistas ya intenta-ron que el Congreso transfiriera las competencias para organizar un re-feréndum en Cataluña. Una comi-sión organizada por la republicana

Marta Rovira, el convergente Jor-di Turull y el ecosocialista Joan He-rrera fueron los encargados de de-fender la propuesta, que fue recha-zada por PP y PSOE.

El último presidente que defen-dió el “derecho a decidir” en el Con-greso fue el exlehendakari Juan Jo-sé Ibarretxe. El expresidente que-ría reconocer el derecho a la auto-determinación de Euskadi en la reforma del Estatuto de Autono-mía. El proyecto fue tumbado por PP, PSOE, IU, CC y CHA.

Congreso, Alicia Sánchez-Cama-cho, y la diputada del PPC en el Par-lament y vicesecretaria de estudios y programas del PP, Andrea Levy. En la protesta, a la que también se sumó Ciudadanos, los representan-tes políticos presentes pidieron a Carmena que rompiera el contrato de alquiler de la conferencia de Puig-demont. Los socialistas, que tam-bién estaban invitados, no asistie-ron al evento organizado por los po-pulares.

Referéndum en el Congreso La conferencia se produce después de que la vicepresidenta del Gobier-no, Soraya Sáez de Santamaría, re-tara el viernes al presidente de la Generalitat a acudir al Congreso de los Diputados a defender “por los cauces constitucionales” el referén-dum independentista que preten-de llevar a cabo. De hecho, Santa-maría remarcó que Puigdemont de-be presentar su proyecto político en “el lugar donde corresponde”.

El presidente catalán rechazó la propuesta del Gobierno español, puesto que manifestó que única-mente acudiría al Congreso a de-fender la consulta si pacta primero

El ‘president’ da una conferencia en el Ayuntamiento pero se niega a acudir al Congreso

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EL ECONOMISTA LUNES, 22 DE MAYO DE 2017 29

Economía

Jorge Valero BRUSELAS.

Como hace una década, España vuelve a despertar halagos entre sus vecinos del euro. Tras superar un rescate de algo más de 40.000 mi-llones de euros para salvar sus ban-cos y quitarse el estigma de ser el principal problema de la región, nuestra economía crece como nin-guna de las grandes (2,8 por ciento este año), supera con holgura la me-dia de la zona euro (1,7 por ciento), crea empleo como pocos países y, por primera vez, va camino de cum-plir con sus objetivos fiscales. Pero cuando la Comisión Europea pre-sente hoy sus recomendaciones pa-ra los estados miembros, a España le continúan pesando las tareas pen-dientes: su economía necesita un motor más fiable para mantener es-te ritmo.

Los avisos llevan tiempo sonan-do, y todos apuntan en el mismo sentido: las reformas tienen que continuar para mejorar la produc-tividad. “En general, conseguir una mayor productividad y asegurar un crecimiento equilibrado, duradero e inclusivo a largo plazo requerirá más reformas, y evitar cualquier marcha atrás en las pasadas”, seña-lo la Comisión y el BCE en un co-municado el pasado mes tras la sép-tima revisión post-rescate.

Pocas horas después de que la Co-misión presente hoy sus recomen-daciones por país, los ministros de Finanzas del euro pasarán revista a esta séptima revisión a España. Pero el estado de nuestra banca es-tá lejos de ser de los que preocupa en Europa, a pesar de espasmos pun-tuales como el de Banco Popular. Los bancos están prestando de nue-vo a la economía real, cumplen “con comodidad” los requerimientos de capital y la reestructuración ha ido bien. Como en otros rincones de la Unión, los bancos registran aun un “elevado” número de créditos mo-rosos en sus libros, y se ve afecta-dos por la baja rentabilidad, lo que les obligará a “adaptar” sus mode-los de negocio. Además, el comuni-cado del pasado abril añadió que el Sareb tiene que deshacerse con más rapidez de los activos inmobiliarios.

Pero los bancos españoles no re-presentan un peligro tan inmedia-

Tiene que mejorar la competitividad y optimizar las políticas de empleo

to como los italianos, ni tan sisté-mico como los alemanes (o al me-nos como Deutsche Bank).

En la senda Tampoco el ajuste fiscal preocupa en Bruselas como lo hacía el pasa-do año. Si entonces el colegio de co-misarios concluyó que nuestro pa-ís no había realizado los “esfuerzos suficientes” para cumplir con sus objetivos de déficit, ahora el Go-bierno español va camino de sanear sus cuentas según la senda marca-da, gracias a un crecimiento más in-tenso de lo esperado. Según indica-ron las previsiones económicas de primavera, publicadas hace un par de semanas, nuestro país cerrará este año con un déficit del 3,2 por ciento, apenas una décima por en-cima de la meta fijada, y lo recorta-rá el próximo año con holgura por debajo de la meta del 3 por ciento que fija el Pacto de Estabilidad.

Las exportaciones contribuyen como nunca antes al crecimiento, y lo seguirán haciendo durante los próximos dos años aunque pierdan algo de empuje. No obstante, como indicó el Ejecutivo comunitario en sus previsiones de primavera, “la demanda doméstica continúa co-mo el principal motor de crecimien-to”, apoyada por una creación “ro-busta” de empleos.

Es al escarbar en esta creación de empleo cuando aparece un cuadro más lleno de sombras y desafíos pa-ra nuestro país. Porque, tal y como advirtió la Comisión en su análisis sobre España, y que ha servido de base para las recomendaciones de hoy, no sólo el desempleo continúa siendo de los más elevados de la UE (17,6 por ciento), sino que además los puestos que se crean son sobre todo temporales, una de las tasas más elevadas de la Unión.

Con tal telón de fondo, Bruselas no ocultó en febrero su preocupa-ción por el “impacto negativo” de esta temporalidad no solo en la si-tuación social sino también en el crecimiento de la productividad. El riesgo es tal que incluso la Comi-sión matizó el éxito de la reforma laboral por la que tanto había feli-citado con anterioridad al Gobier-no español: parece tener un efecto “suave” en reducir la segmentación

entre puestos fijos y temporales, pe-ro también ha creado “incentivos” para los contratos temporales.

Los problemas de nuestro país para ganar competitividad a través del capital humano y el “débil” com-portamiento en innovación hacen que ésta dependa del abaratamien-to de costes laborales, lo que tiene un efecto nocivo en amplias capas sociales y en la desigualdad. Y todo ello mientras el elevado endeuda-miento, tanto público (98.5 por cien-to el próximo año) como privado dejan poco margen para actuar.

Por ello, Bruselas incidirá hoy en las políticas activas de empleo y las ayudas sociales bien dirigidas a los más vulnerables para paliar los peo-res efectos de esta desigualdad. In-sistirá en mejorar la conexión en-tre lo que se estudia en las aulas y lo que el mercado laboral necesita. Y seguirá empujando para que se termine de aplicar la ley de unidad de mercado para mejorar el clima para la creación de negocios.

Jean Claude Juncker, presidente de la Comisión Europea. EFE

Progreso “limitado” en las pasadas recomendacionesLas recomendaciones que emite hoy la Comisión Europea forman parte del ejercicio para coordinar las economías de la Unión Euro-pea (semestre europeo), que arrancó hace ya un lustro con el objetivo de minimizar los riesgos y aparición de una nueva crisis económica. Lo que en un princi-pio llegó como una larga lista de deberes pendientes, que los Es-tados miembros ignoraban prác-ticamente en su totalidad, se ha ido puliendo hasta dejar apenas unos pocos objetivos marcados, pero con un seguimiento más continuado por parte de Bruse-las. No obstante, al echar la vista atrás, nuestro país no sale muy bien parado en el progreso reali-zado. De las cuatro recomenda-

ciones emitidas por el organismo el pasado ejercicio, España solo consiguió “algún progreso” en relación a las políticas activas de empleo y medidas sociales, al mejorar entre otros puntos el apoyo individualizado a los para-dos. No obstante, la coordina-ción entre los servicios regiona-les de empleo continuó siendo una tarea pendiente. El progreso fue “limitado” en el control del gasto en el nivel regional, en la mejora de las licitaciones públi-cas, en el aprovechamiento del gasto en innovación o el aumen-to de la relevancia de la educa-ción superior, y en las batallas pendientes de la reforma de la unidad de mercado y de los ser-vicios profesionales.

Bruselas afea la fortaleza de España por falta de productividad

LUNES, 22 DE MAYO DE 2017 EL ECONOMISTA30

Economía

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Japón

Italia

Mónaco

San Marino

Portugal

Grecia

Corea del Sur

Liechtenstein

Bosnia Herzegovina

Croacia

Alemania

España

Bulgaria

Rumania

Serbia

Hungria

Polonia

Singapur

Austria

Malta

Paises Bajos

-

Niger

NACIMIENTOSRANKING

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8

8,1

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8,5

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9

9

9,2

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9,3

9,4

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9,7

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10

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49,2

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1500

1000

5001995 2000 2005 201520101975 1980 1985 1990

1995 2000 2005 201520101975 1980 1985 1990

28,75

995,29

Fuente: Instituto Nacional de Estadística y Banco Mundial. elEconomista

Radiografía del envejecimiento de EspañaNacimientos por cada mil defunciones

Población mayor de 64 años sobre la población activa

Nacimientos por cada mil habitantes en 2015

Jaime Llinares Taboada MADRID.

La corrupción, el paro, la precarie-dad laboral, la desafección política, la violencia machista... Los españo-les tienen ya demasiadas razones para el enfado o, al menos, la preo-cupación. Sin embargo, hay deter-minados problemas que marcarán el futuro del país y que pasan más desapercibidos tanto en los deba-tes políticos como en las tertulias de sobremesa. Nos referimos a los que tienen que ver con la demogra-fía: el envejecimiento de la pobla-ción, la bajísima tasa de natalidad y la despoblación imparable del in-terior rural de la península.

En el año 2015, por primera vez desde que se tienen datos, el núme-ro de defunciones fue superior al de nacimientos. Según el Centro de Estudios Demográficos, la tenden-cia se mantendrá en los próximos años. España es el 12º país del mun-do en el que menos bebés nacen, nueve por cada 1.000 habitantes, y está entre las 15 naciones más vie-jas del globo (la edad media es de 42,7 años). Son datos que alarman.

El país convertido en desierto Mientras que para la gente que vi-ve en las grandes ciudades puede resultar más difícil apreciar esta realidad, los residentes de los pe-queños municipios son testigos dia-rios de un envejecimiento que se convierte en despoblación si nos re-ferimos a ese vasto territorio que ocupa el interior peninsular y en el que tan solo hay tres ciudades de más de 200.000 habitantes: Madrid, Zaragoza y Valladolid.

Es en esta España en donde em-piezan los problemas demográfi-cos del país, en esos miles de pue-blos que, desde los años cincuenta, se vacían sin remedio a lo largo de toda Castilla, Extremadura, La Rio-ja y Aragón, pero también en el in-terior de Galicia, Asturias, Canta-bria, Cataluña, Comunidad Valen-ciana, Murcia y Andalucía. Es La España vacía, que Sergio del Moli-no describe con tanto acierto en su aplaudido ensayo.

La despoblación de un porcenta-je enorme del territorio español –esa especie de rosquilla que que-da entre Madrid y las zonas coste-ras– es algo que los medios de co-municación ya se han encargado de visualizar a través de noticias de pueblos abandonados en venta y entrevistas a vecinos que tienen que conducir 50 kilómetros para ir al banco. Sin embargo, siguen sin apa-recer soluciones a la desertización humana de nuestra geografía.

La despoblación agrava el desafío demográfico de las pensionesEn 2015 se produjeron por primera vez más defunciones que nacimientos

de origen y se hace imposible sos-tener las rentas”, explica. Santacruz pide que la Administración no sub-vencione nuevos modelos econó-micos que luego no son viables, si-no que ayude a la actividad ya exis-tente: “Hay que dejar que la indus-tria que hay, la que sea, se desarrolle. La despoblación se frena con un marco favorable”, argumenta.

Un modelo inviable Mientras que la despoblación solo responde a unas zonas concretas del país, el envejecimiento es co-mún a las naciones de nuestro en-torno. Sin embargo, como indica el profesor José Luis Álvarez, de la Universidad de Navarra, “el fenó-meno es más fuerte en España por la baja tasa de natalidad”.

Pese a que ya mueren más espa-ñoles de los que nacen –995 naci-mientos por cada 1.000 defuncio-nes en 2015–, ni el Gobierno ni la oposición han presentado todavía un proyecto político lo suficiente-mente ambicioso como para cam-biar una tendencia que, a la larga, puede alterar el equilibrio econó-mico de España. El economista Ja-vier Santacruz explica las conse-cuencias inmediatas del envejeci-miento: “Provoca un aumento del gasto público en servicios sanita-rios y en pensiones, tanto por nú-mero de pensionistas como por ma-yor esperanza de vida”.

En los últimos meses, la sosteni-bilidad del sistema ocupó numero-sos debates, ya que la oposición de-

nuncia que el Gobierno de Maria-no Rajoy ha vaciado el Fondo de Re-serva de la Seguridad Social –solo quedan 15.000 de los 67.000 millo-nes que llegó a haber en 2011–. Si a los problemas de financiación ya existentes añadimos los efectos del envejecimiento y del aumento de la esperanza de vida, puede asegu-rarse que la viabilidad de las pen-siones públicas españolas no está asegurada.

La problemática es así de fácil: a menos nacimientos, y a más espe-ranza de vida, el porcentaje de ju-bilados aumenta. Esto provoca que una cada vez mayor población pen-sionista dependa de una cada vez menor población trabajadora. Esta tendencia genera riesgos inmedia-tos en la “productividad y en el sos-tenimiento de los servicios públi-cos”, explica Santacruz.

En otras palabras, el endeuda-miento y los impuestos tendrían que aumentar todavía más para po-der atender la demanda de presta-ciones sociales, lo que, junto a la re-ducción de la población activa, es-tancaría el crecimiento económico.

Más allá del drama sociológico, los problemas para los ciudadanos de estas regiones se multiplican: la dispersión territorial hace que el gasto por habitante se dispare, ha-ciendo más cara la prestación de los servicios públicos básicos. La in-versión privada huye y el crecimien-to económico se desploma, así co-mo la creación de puestos de tra-bajo, lo que provoca que los jóve-nes sin un proyecto de vida cons- truido se unan al éxodo. Al final, an-te la ausencia de un plan guberna-mental verdaderamente ambicio-so que lo solucione, la ruina y el abandono es el futuro inevitable de cientos de pueblos.

Javier Santacruz, economista del IEB y natural de un pequeño mu-nicipio toledano, deja claro que el problema de la despoblación está relacionado con “la falta de opor-tunidades”, pero no con la falta de inversión pública: “El modelo eco-nómico que se ha adoptado es in-viable. Aunque se ha gastado mu-cho dinero en infraestructuras, el campo sigue sin ser rentable. Las subvenciones hunden los precios

Se compromete el crecimiento económico y la sostenibilidad de los servicios públicos

Los expertos coinciden en que es necesario acometer reformasJavier Santacruz, del IEB, aboga por “aprovechar la oportuni-dad” para acometer una refor-ma del sistema de pensiones que pase por el ahorro privado y por una economía más com-petitiva capaz de generar más recursos: “Lo que hay que cam-biar es la forma de financiación y evitar un endeudamiento que perjudica a las generaciones posteriores”, asegura Santa-cruz. José Luis Álvarez, de la Universidad de Navarra, com-parte con el economista del IEB la necesidad de cambiar las for-mas de financiación: “Desde la Comisión Europea se ha apuntado a la necesidad de ir a un modelo multipilar en el que el sistema tradicional de repar-to vaya acompañado de capita-lización obligatoria –el Estado invierte tu dinero para devol-

vértelo junto a tu pensión– o voluntaria –seguros y fondos de pensión privados–”. En definiti-va, lo que se busca es “diversifi-car los riesgos” de la financia-ción. En cuanto a las subidas de la edad de la jubilación, Álvarez apunta a que “tendría sentido desde el punto de vista pura-mente económico” que la mejo-ra en la esperanza de vida fuera acompañada por un incremen-to de la duración de la vida la-boral para aliviar el peso que tiene que soportar el sistema; aunque, desde el “punto de vis-ta del progreso social y el bie-nestar”, supondría un retroceso. Otras fórmulas sobre las que reflexionar podrían ser la intro-ducción de opciones de “jubila-ción progresiva o parcial”. “Es un nuevo desafío y hay que ser innovadores”, zanja el profesor.

EL ECONOMISTA LUNES, 22 DE MAYO DE 2017 31

Economía

Lluis Vilalta y Elia Sugrañes Agentes de la Propiedad Industrial en Sugrañes

www.sugranes.com

¿De qué manera afecta la nueva ley aquienes desean proteger un invento ouna tecnología?

El principal cambio que nos encon-tramos con la nueva Ley de Patentes esla obligatoriedad de realizar el examende patentabilidad antes de concederuna patente. Hasta ahora, en España,ese examen era voluntario, por lo queen ocasiones la validez de la patente po-día ser fácilmente cuestionable. Con es-ta medida, la ley española se equipara ala europea.

¿Repercutirá eso en el número de pa-tentes que se soliciten?

Si se solicita un número similar de

patentes, el número de concesiones se-rá menor, pero por contra crecerá supresunción de validez y el sistema otor-gará mayor seguridad jurídica.

¿Qué otros cambios incorpora la nue-va ley?

Además de las patentes, que prote-gen una innovación, en España existetambién la figura del modelo de utili-dad, que permite proteger aquellosproductos o técnicas que aportan unnivel de inventiva algo menor. Si biense equipara con las patentes el requisi-to de novedad mundial que deben po-seer los modelos de utilidad para suvalidez, el destacable que la nueva ley

sigue reconociendo que los modelosde utilidad precisan de una menor ac-tividad inventiva.

¿Qué aspectos hay que tener encuenta para proteger bien una inno-vación?

Es importante tener claro que unapatente que no está bien elaborada y

bien redactada puede convertirse enpapel mojado. De hecho, lo importan-te en un proceso así no es alcanzar laconcesión, sino que la patente otor-gue una protección lo más amplia po-sible. También es fundamental que elusuario conozca los derechos queotorga una patente, y muchas veceseso no ocurre.

Y ahí entra en juego un despacho co-mo Sugrañes…

Nosotros partimos de la base que elobjetivo no es únicamente la concesiónde una patente, sino ofrecer a nuestrosclientes la máxima protección para suinnovación, tanto a nivel nacional comointernacional. Por eso nuestro equipoestá formado por abogados e ingenierosen distintos ámbitos a la vez que agen-tes de la propiedad industrial y/o agen-tes europeos de patentes… Perfilesmultidisciplinares que nos permiten in-terpretar bien todas las variables que in-tervienen en un proceso de protecciónde la propiedad industrial y su posteriorexplotación, licencia o transferencia.

¿Cuáles son los retos de futuro de laempresa?

El principal objetivo de Sugrañes esacompañar a sus clientes en su volun-tad de proteger bien su inventiva y susinnovaciones. Sabemos que si logramosla máxima calidad en el derecho conce-dido a una patente colaboraremos aque el invento del cliente acabe siendorentable porque estará bien protegido.Claro está que saber realizar este ejerci-cio también nos permite asesorar en có-mo no infringir patentes de terceros oanticipar riesgos de explotación de tec-nologías protegidas.

Desde que iniciara su andadura en 1925, Sugrañesse ha convertido en una de las referencias en elmundo de la protección de la propiedad industrial.Con Lluis Vilalta y Elia Sugrañes, dos de susresponsables, analizamos los principales cambiosque trae consigo la entrada en vigor el pasadomes de abril de la nueva Ley de Patentes española.

“Una patente que no esté bien elaboradapuede convertirse en papel mojado”

Lorenzo Ceccarelli Director de Operaciones de ROHA EUROPE

www.roha.com

Desde una pequeña ofi-cina en India en 1972,Roha ha desarrolladouna destacada multina-

cional comprometida en la fabri-cación y comercialización de co-lorantes e ingredientes alimenta-rios. Roha hoy en día dispone deoficinas en 23 países, 13 labora-torios de aplicaciones técnicas yplantas de fabricación extendidas

por el mundo para abastecer lademanda en más de 130 países.El incremento de la conciencia-ción a lo largo del mundo sobre eluso de ingredientes de naturalezasostenible ha hecho que Roha en-contrara el momento oportunopara expandirse en la categoríaexclusiva de extractos de saboresy colorantes basados en frutas yvegetales. La adquisición en Italiade Essential SRL, un fabricante lí-der en extractos de sabores y co-lorantes basados en frutas y vege-tales, es un cambio estratégicopara la diversificación hacia unaindustria de extractos que evolu-ciona rápidamente.

Roha es actualmente una de lasempresas líderes a nivel mun-dial en el sector de los colorantespara la industria de la alimen-tación. ¿Cómo han conseguidoeste posicionamiento tan desta-cado?

La innovación está en el cora-zón de todo lo que hace Roha ysiempre hemos procurado traer

soluciones cada vez más innova-doras a la industria de los colo-rantes alimentarios. Esto ha ayu-dado a colocar a Roha entre lascompañías globales más pionerasde la industria.

La tendencia hacia los produc-tos con etiqueta limpia conduce ala innovación de los colorantes ysabores en Europa y globalmentey, con la adquisición de Essential,Roha será capaz de ser una parteimportante de este segmento delmercado en rápido crecimiento.

¿Cuándo hablamos de coloran-tes estamos hablando tanto decolorantes naturales como sin-téticos?

Roha es muy consciente de lasnecesidades del consumidor, queparecen estar avanzando hacialos colorantes naturales en todo elmundo, y las etiquetas limpias enEuropa. Los colorantes naturalestienen ciertas limitaciones inhe-rentes y, a diferencia de los colo-rantes sintéticos, tienen una ten-dencia a reaccionar de manera di-

ferente y proporcionan diferentesintensidades de color y tonos enfunción de pH y la aplicación decalor o luz. Roha ha aseguradoque las diferentes mezclas de co-lorantes se producen según las es-pecificaciones y las aplicacionesindividuales para que estas res-tricciones de uso sean compensa-das y satisfechas.

La tendencia del mercado es ca-da vez mayor hacia la demandade productos naturales… ¿Laadquisición de la italiana Essen-tial es el resultado de una nuevaestrategia de Roha para dar res-puesta a esa demanda?

Con la adquisición de EssentialSRL, Roha ha dado pasos decisi-vos hacia una cartera muy ampliacon soluciones de color para elconjunto más diverso de clientesen cualquier parte del mundo.Junto con su gama de productosde referencia de la industria comoIdacol, Natracol y Futurals, estaúltima adquisición de alto valorayudará a Roha en la órbita mun-

dial de los fabricantes de coloran-tes más versátiles.

¿Para Roha España es un mer-cado con alto potencial?

España ha sido uno de los pri-meros mercados en el cual Rohaha invertido hace dos décadas. Ro-ha España es la mayor planta deRoha en Europa con laboratorios einstalaciones de fabricación paraservir a los países europeos, ade-más del mercado local, incluyendolas cuentas multinacionales.

“ROHA da un paso estratégico en Europa conla adquisición de ESSENTIAL S.R.L. en Italia”

La gama de productos que RO-HA fabrica incluye la exclusiva lí-nea de colorantes sintéticos ynaturales para la industria ali-mentaria que son fabricadosbajo las siguientes marcas co-merciales:• Idacol – Colorantes sintéti-cos

•Natracol – Colorantes natu-rales

• Futurals – Colorantes natura-les basados en extractos

• Essential – Extractos de fru-tas y vegetales

Excelencia Empresarial G.H. Remitido

LUNES, 22 DE MAYO DE 2017 EL ECONOMISTA32

Economía

ticas. Esta propuesta, aunque acu-ñada inicialmente por los laboris-tas, se queda corta ante el espíritu planteado por estos: siguiendo el guión de Jeremy Corbyn, prome-ten nacionalizar industrias de refe-rencia como la ferroviaria y enca-minar el sistema de energía hacia un modelo de propiedad pública. Con todo, la mayor preocupación entre los conservadores se centra en el hecho de que, salvo el IVA, el programa deja la puerta abierta a subir los impuestos en materia de contribuciones a la Seguridad So-cial, e IRPF, especialmente para los altos salarios. El Laborismo, por su parte, descarta incrementos en los dos primeros, pero ha anunciado ya nuevos tramos para las rentas al-tas, no solo con la reintroducción

del 50 por ciento para aquellas su-periores a las 123.000 libras (143.000 euros), sino con la elevación al 45 por ciento para las que sobrepasen las 80.000 libras (93.000 euros). May promete más dinero para educación y sanidad y se atreve a plantear una revolución en la finan-ciación de la asistencia social, es-pecialmente para los mayores: quie-nes la reciban en el hogar tendrán que contribuir con sus activos, in-cluida la vivienda, para sufragar el coste. El planteamiento es polémi-co y contrasta con la declarada vo-luntad laborista de “acabar con los peores excesos” de los cambios pro-movidos por los conservadores, con una ruptura con el modelo domi-nante hacia uno de más impuestos y más Estado. Sus promesas, de he-cho, suman 48.600 millones de li-bras (56.600 en euros), que prevén financiar elevando la cesta fiscal.

Eva M. Millán LONDRES.

La campaña electoral británica ha entrado finalmente en materia con la concreción de unos programas electorales que confirman la línea rupturista de estos comicios en re-lación a cualquier votación de la historia reciente. Aunque las en-cuestas dan por zanjada la contien-da, con una hegemonía conserva-dora sin precedentes en tiempos modernos, la cita del 8 de junio mar-ca un punto de inflexión en la evo-lución del bipartidismo en Reino Unido, con las dos formaciones que tradicionalmente se han repartido el poder resueltas a completar un giro ideológico con potencial para rediseñar el mapa político al norte del Canal de la Mancha. Más allá de las sensibles diferen-cias estratégicas con las que afron-tan la cita, los tories con una mar-cada vocación personalista, apro-vechando la popularidad de The-resa May, frente a la apuesta por las ideas del Laborismo, los programas electorales constituyen un fiel re-flejo de la visión de los líderes, lo que vinculará el veredicto de las ur-nas a la suerte de los candidatos. La primera ministra está decidi-da a reconfigurar en el imaginario colectivo la imagen de los conser-vadores como el partido “de la ma-yoría” y su programa reajusta los cimientos de la derecha para capi-talizar apoyo en áreas hasta ahora vetadas. La formación que abande-raba el libre mercado apuesta por ampliar la influencia de los traba-jadores sobre las juntas de direc-ción y, frente al dogma que la bata-lla contra el déficit suponía para la

administración de David Cameron, May admite no solo más gasto, si-no que el agujero presupuestario continúe por más tiempo.

El movimiento está altamente cal-culado por los mandarines tories, conscientes de que ninguna fórmu-la que recuerde a las consignas de su eterno rival podría hacer daño a una formación conocida por su con-nivencia con la laxitud regulatoria y la rectitud fiscal. De ahí que la mandataria se haya atrevido a cer-tificar el fin del legado de sus ante-cesores para retratarse como una política más cercana a la Inglaterra profunda que a las élites con las que se identifica a los conservadores,

especialmente tras la estadía de Ca-meron en el Número 10, donde no logró disipar el aura de privilegio que lo acompañó en su carrera. Ella, por el contrario, se presenta como una opción segura incluso pa-ra quienes nunca se habrían plan-teado votar tory, aceptando inclu-so riesgos que amenazan con enva-lentonar al núcleo duro de su par-tido, como la disposición a retrasar el equilibrio presupuestario, o un mayor intervencionismo estatal, co-mo en el tope a las facturas energé-

May pretende popularizar la imagen de los conservadores tirando de gastoLos laboristas se escoran a la izquierda con un programa inspirado en Corbyn

IMPUESTOS PENSIONES SANIDAD EDUCACIÓN INMIGRACIÓN ‘BREXIT’

■ Los conservadores des-cartan aumentar el IVA y las contribuciones a la Se-guridad Social, pero po-drían tocar IRPF. ■ Han retrasado el plazo para acabar con el déficit y ahora esperan haberlo so-lucionado en torno a 2025.

■ Ponen fin a una de las apuestas estratégicas de Cameron: la triple garantía, que asegurar subidas de las prestaciones de jubilación basadas en el nivel de infla-ción, las ganancias medias o el 2,5 por ciento, la que en su momento sea mayor.

■ Conscientes de la crisis de un sistema sobrepasa-do, han decidido aumentar el gasto en términos reales, con una partida para el Sis-tema Nacional de Salud (NHS) que alcance los 8.000 millones anuales ha-cia el final de legislatura.

■ Aumento de la inversión hasta 4.000 millones a fi-nal de legislatura, y promo-ción de las controvertidas grammar schools, escuelas de secundaria que exigen una prueba de acceso. Pre-vén eliminar los comedores gratuitos en primaria.

■ Doblar la cantidad que las compañías deben abo-nar por reclutar trabajado-res de fuera de la UE, fijada en 1.000 libras. Mantienen el objetivo de reducir la di-ferencia entre los que en-tran y los que salen por de-bajo de 100.000 al año.

■ Mantienen el principio avanzado por May de que ningún acuerdo es mejor que uno malo. Presentan a la primera ministra como la única política británica con autoridad para obtener de Bruselas términos conve-nientes para la “salida”.

El Laborismo amaga con nacionalizar industrias de referencia, como la ferroviaria

■ Los laboristas no eleva-rán el IVA, ni las cotizacio-nes sociales. ■ Las subidas del IRPF se aplicarán al 5 por ciento de rentas más altas. Prevén re-cabar 48.600 millones de libras en alzas tributarios, para sufragar sus medidas.

■ Pese a que la medida di-vidía al partido, al estar ins-tigada por la coalición en-cabezada por Cameron, fi-nalmente apuestan por mantener la triple garantía para reforzar su imagen co-mo la formación que de-fiende la protección social.

■ Su “programa para la es-peranza” defiende el NHS como el baluarte de refe-rencia y promete miles de millones en aumento de la inversión, que se financia-rán con subidas tributarias a las rentas altas y con el aumento de Sociedades.

■ Además de prometer un aumento significativo de la financiación, quieren elimi-nar las polémicas tasas uni-versitarias, y ampliar las fa-cilidades para la atención gratuita a los hijos, sobre todo para los menores de cuatro años.

■ Rechazan fijar una canti-dad para reducir la inmigra-ción y defienden su contri-bución a la economía. Apuestan por una garantía inmediata y unilateral en torno al estatus de los ciu-dadanos comunitarios afin-cados en suelo británico.

■ Descartan la posibilidad defendida por los conserva-dores de abandonar la UE sin acuerdo. Apuestan por negociar hasta alcanzar el consenso, u obligar a regre-sar a la mesa de conversa-ciones si los términos pac-tados no son convenientes.

La primera ministra apuesta por una política más cercana a Inglaterra que a sus élites

La ‘premier’ británica, Theresa May. REUTERS

EL ECONOMISTA LUNES, 22 DE MAYO DE 2017 33

Economía

L. C. BERLIN.

Berlín fue el destino del primer via-je oficial de Emmanuel Macron co-mo presidente de Francia. La amis-tad entre Francia y Alemania se per-fila como uno de los puntos de lan-

za de la nueva UE tras la salida de Reino Unido. Ambos mandatarios incidieron en este hecho, que ga-rantizaría que Merkel pudiese con-tar con un apoyo para tomar las riendas de la Unión.

Entre los gobernantes con los que hay más tensión se encuentran Do-nald Trump, actual presidente de Estados Unidos, y Recep Tayyir Er-dogan. El presidente turco encade-na desde hace meses sucesivos en-frentamientos diplomáticos con

Alemania desde la campaña por su referéndum, del que salió victorio-so. Uno de los últimos percances se produjo hace escasos días cuando se impidió a políticos alemanes la visita a las tropas desplegadas en la base militar turca de Incirlik, para lo que el ministro alemán de exte-riores, Sigmar Gabriel, ha solicita-do ayuda al secretario de Estado norteamericano.

También provoca nerviosismo la gestión que pueda hacer Teresa May

de la inmigración procedente de la UE. Reino Unido celebra eleccio-nes el 8 de junio y las encuestas pro-nostican una victoria fácil de May. Por definir queda el pago del coste de su retirada de la Unión Europea y en qué términos se comerciará con la potencia británica.

Merkel ha dejado claro en varias ocasiones que “nunca se podrá te-ner más ventajas estando fuera de la UE que dentro”. Sin embargo, du-rante la visita de Macron, la canci-

ller declaró por primera vez que “los tratados europeos pueden ser mo-dificables”. La buena sintonía con Francia deberá mantenerse y llegar a puntos en común con los que Ber-lín discrepa, como la instauración de un ministro de Finanzas euro-peo y un fondo de inversión común para toda la eurozona.

España se encuentra dentro de los países con los que Merkel tiene buena relación y la canciller visita-rá próximamente nuestro país

Berlín se acerca al Sur para contrarrestar a May y TrumpMacron y Rajoy, aliados claves de Merkel en esta época de incertidumbre

Ejecutivo aprobó una nueva ley en la que además de poder controlar con pulseras de pie a refugiados sos-pechosos de terrorismo, pueden re-visarse sus móviles y también se les podrá deportar más rápido si no se les concede el asilo. Se tendrá, asi-mismo, acceso a sus dispositivos electrónicos para comprobar de dónde proceden.

Una de las medidas más contro-vertidas de esta nueva legislación es la posibilidad de que un solici-tante de asilo reciba una orden de expulsión, aunque su país de ori-gen no aporte documentos referi-dos a esa persona. Aumentan tam-bién de cuatro a diez los días en los que los sospechosos de terrorismo pueden ser detenidos preventiva-mente. En caso de que los asilados presenten documentación falsa, se les restringirá su libertad de movi-

miento. Estas medidas son parte de un nuevo plan de seguridad, uno de los puntos en los que se centrará la campaña electoral este verano.

Por su parte, continúa el descen-so del desempleo y el país germa-no bate sus propios récords mes a mes. Ésta es una de las principales razones de la continuidad de An-gela Merkel al frente de la cancille-ría. La gestión del ministro de Fi-nanzas, Wolfgang Schäuble, orien-tada a la tecnocracia, satisface tam-bién a la mayoría de la población a pesar de que todavía se deben to-mar medidas para corregir las de-sigualdades económicas, pues el 16,7 por ciento de la población, se-gún datos oficiales, se encuentra aún en riesgo de pobreza.

Es innegable que el liderazgo de Merkel se conserva tanto en su pa-ís como en el resto de la Unión Eu-ropea, lo que coloca a la canciller como una de las líderes más impor-tantes internacionalmente y que sa-be lidiar con todo tipo de vicisitu-des políticas y económicas.

El renacer de la canciller tiene que ver con la mayor dureza ante la inmigración

Laura Cruz BERLIN.

Tras las últimas elecciones regio-nales antes de la pugna por la can-cillería el próximo 24 de septiem-bre, Angela Merkel, fija su poder en Alemania y también internacional-mente. Ya no hay dudas de que re-petirá en el puesto otros cuatro años. Serán ya dieciséis capitaneando una de las economías más fuertes de la eurozona. Después del ocaso de su popularidad a finales de 2015, liga-do a la crisis de refugiados, hoy la dirigente germana es capaz de ar-ticular en sí misma todo el espec-tro político, lo que le ha hecho ven-

cer en los lugar más inhóspitos pa-ra su partido.

Así ocurrió con la última cita elec-toral el 14 de mayo en Renania del Norte-Westfalia, donde el vapuleo democristiano dejó mermado a unos socialdemócratas (SPD) que no re-

montan a pesar de haber elegido como candidato a una carismática figura relativamente nueva en el pa-ís, el expresidente del Parlamento Europeo, Martin Schulz. Era la úl-tima foto antes de la gran cita de septiembre, donde Merkel y Schulz serán rivales, a pesar de que sus par-tidos son socios de gobierno.

Las encuestas se ponen de lado de la canciller, quien ya aventaja en 11 puntos en intención de voto al SPD. Se mantiene en torno al 10 por ciento la ultraderechista AfD, con ligeras fluctuaciones. Haber entra-do en su parlamento número 13 les ha dotado de fuerza de cara a las

elecciones federales y su presencia en el Bundestag está casi asegura-da. Según todas las estadísticas, una nueva Gran Coalición del SPD y la CDU de Merkel es el único Gobier-no posible. Los liberales del FdP continúan su escalada, pero insu-ficiente para gobernar con los de-mocristianos, como sí va a ocurrir en Renania del Norte-Westfalia.

Recupera la popularidad La popularidad de Merkel ha ido subiendo en Alemania según se iba limitando la llegada de nuevos re-fugiados y se endurecían las condi-ciones de asilo. El pasado jueves, el

La canciller Merkel refuerza su poder a sólo cuatro meses de las eleccionesLas encuestas dibujan otros cuatro años de Gran Coalición entre la CDU y el SPD

Cajón desastre Napi

Su triunfo en las últimas regionales le deja con 11 puntos de ventaja sobre Martin Schulz

LUNES, 22 DE MAYO DE 2017 EL ECONOMISTA34

Economía

El expresidente italiano y líder del Partido Demócrata, Matteo Renzi. REUTERS

Giovanni Vegezzi MILÁN.

Debería haber sido un gran retor-no a la escena política, el primer pa-so del largo camino hacia las gene-rales de 2018. Pero este comienzo de campaña electoral se ha conver-tido en una carrera de obstáculos para Matteo Renzi. El antiguo pri-mer ministro italiano ha vuelto a li-derar el Partido Demócrata, resul-tando elegido secretario general en las primarias del pasado 30 de abril con más del 70 por ciento de los vo-tos. Sin embargo, dos escándalos le están salpicando, estropeando la consagración electoral que Renzi lleva buscando tras la derrota en el referéndum constitucional del pa-sado diciembre. El primero afecta directamente a su familia, con su padre Tiziano Renzi, investigado por tráfico de influencias. En febre-ro el progenitor del líder progresis-ta fue acusado de haberse reunido con Alfredo Romeo, empresario en-carcelado por haber corrompido a un funcionario de Consip, la socie-dad pública que gestiona todos los contratos del Estado.

El problema pareció resolverse para Renzi unas semanas más tar-de, cuando los fiscales descubrie-ron que algunas pruebas habían si-do manipuladas por los Carabinie-ri. Pero la semana pasada la publi-cación del pinchazo telefónico de una conversación entre él y su pa-dre volvió a poner en el centro del debate político italiano las dudosas relaciones empresariales de Tizia-no Renzi y las posibles consecuen-cias sobre la carrera del hijo hacia la presidencia de Gobierno. “Papá tienes que decir toda la verdad a los fiscales. Tienes que dar nombres y apellidos”, dijo el líder progresista en marzo a su padre. “No quiero que me tomes el pelo y tú en el pasado no dijiste la verdad a Luca” dijo Mat-teo Renzi con referencia a Luca Lo-tti, su brazo derecho y ahora minis-tro de Deporte en el actual Gobier-no de Paolo Gentiloni, añadiendo: “Estás arruinando una experiencia. Te procesarán, te pedirán tres años y yo dejaré las primarias”.

Finalmente Matteo Renzi ganó las primarias de su partido, pero los negocios del padre y sus relaciones poco claras con empresarios y miem-bros del Ejecutivo (empezando por Luca Lotti) empañan la imagen del líder progresista.

Aunque el padre no es la única persona cercana a Renzi que se ha visto envuelto en un escándalo. Ma-ria Elena Boschi, protegida de Ren-zi cuando era presidente de Gobier-no, le creó a su medida el Ministe-rio de Reformas. Según afirma en su

Dos escándalos dificultan la campaña de Renzi para la Presidencia italianaEl bullicio mediático pasa factura al PD de cara a los comicios generales de 2018

Los dos escándalos ofrecen al Mo-vimiento 5 Estrellas, que sigue en-cabezando los sondeos, la ocasión de dejar a un lado sus problemas (empezando por la desastrosa ges-tión de la alcaldía de Roma) y arre-meter contra Renzi. “Siempre lo he-mos dicho, los conflictos de intere-ses del Gobierno de Renzi han mer-mado su capacidad de intervenir de manera correcta en banca”, escri-bió el portavoz del M5S Beppe Gri-llo en su blog, pidiendo las dimisio-nes de Boschi (ahora secretario de Estado en el Gobierno de Paolo Gen-tiloni), al ser culpable de “haber mentido delante del Parlamento y de los italianos”.

El PD pierde fuelle electoral La campaña electoral acaba de em-pezar y no se sabe cuando va a ter-minar ya que el Parlamento toda-vía no ha aprobado la nueva ley elec-toral, después de que el Constitu-cional transalpino enmendara la anterior por su incompatibilidad con la ley fundamental transalpina. Lo único que parece cierto es que Renzi tendrá que cambiar de estra-tegia, sobre todo si quiere derrotar el M5S, el partido favorito con más del 30 por ciento en los sondeos. De hecho, los dos escándalos que sal-pican a su círculo de familiares y colaboradores indican que algo en la renovación propuesta por Renzi ha fallado. Tal y como escribe De Bortoli en el capítulo de su libro de-dicado a Renzi, bajo el titular La bu-limia del poder personal: “Después de tres años de Gobierno, la imagen del político que quiere enviar al des-guace la antigua clase dirigente se ha desvanecido”.

libro recién publicado Poderes casi fuertes, Ferruccio De Bortoli deca-no del periodismo italiano y anti-guo director del Corriere della Sera y de Il Sole 24 Ore, en 2015 Boschi pidió al entonces consejero delega-do de Unicredit, Federico Ghizzo-ni, que comprara BancaEtruria, en-tidad en apuros de la que el padre

de Boschi era vicepresidente. Una petición –indica el periodista– “inu-sual” por parte de un miembro del Gobierno. Ghizzoni, que no ha des-mentido la revelación periodística, finalmente decidió no proceder con la operación. BancaEtruria, junto a otras tres pequeñas entidades pro-blemáticas, tuvo que ser rescatada a finales de 2015 por un fondo par-ticipado por los principales grupos financieros italianos. Boschi, por su parte, desmiente la revelación del libro, que no fue investigada. Sin em-bargo, permanece su presunto com-promiso cuando era ministra para rescatar el banco dirigido por el pa-dre es un duro golpe a su imagen y a la de Renzi.

El Gobierno propone limitar los pinchazos

Tras la publicación del pin-chazo telefónico entre el ex-primer ministro Renzi y su pa-dre, los actores de la política italiana vuelve a proponer li-mitaciones a las escuchas te-lefónicas, o por lo menos a su difusión. La medida, propues-ta por Silvio Berlusconi duran-te años, ahora es apoyada también por el PD y en parti-cular por el ministro de Justi-cia Andrea Orlandom, que propone una ley para sancio-nar la difusión de escuchas que no conlleven una relevan-cia penal.

Renzi pidió a su padre que contase la verdad sobre el tráfico de influencias en Consip

Fracasa en Italia la reforma laboral impulsada por el expresidente El principio de 2017 deja solo 17.000 contratos indefinidos

G. V. MILÁN.

Los datos del mercado laboral no ayudan a la campana electo-ral de Matteo Renzi. La ley de trabajo de 2014, conocida como Jobs Act, fue una de las reformas estructurales más importantes de su Gobierno. Sin embargo, la medida no está dando los frutos esperados: según los últimos da-tos difundidos por la seguridad social transalpina, en el primer trimestre de 2017 se crearon 322.000 nuevos puestos de tra-bajo, pero solo 17.000 por tiem-po indefinido.

El número de nuevos puestos de trabajo fijos se reduce un 58 por ciento con respeto al mismo periodo de 2016, cuando, con 41.731 nuevos empleos, ya se ha-bía registrado una caída intera-nual considerable. De hecho, en los primeros tres meses de 2015 Italia había conseguido 214.765 nuevos contratos por tiempo in-definido. La diferencia respon-de a la progresiva disminución de los incentivos fiscales: en 2015 la reforma otorgaba a las empre-sas la posibilidad de no pagar cuotas a la seguridad social du-rante tres años por cada nuevo

contrato a tiempo indefinido. Ahora que los incentivos se han acabado, han vuelto a prevaler las contrataciones por tiempo determinado, desmintiendo las promesas de Renzi.

El primer ministro, al aprobar una reforma criticada por los sin-dicatos y por el ala socialdemó-crata de su partido, había asegu-rado que el abaratamiento y la agilización del despido facilita-rían las nuevas contrataciones, sobre todo de jóvenes, gracias a las conversión de contratos pre-carios en contratos más estables. “En tres años, el Gobierno de Renzi ha dejado Italia en la últi-ma plaza europea por crecimien-to, ha eliminado el trabajo esta-ble con el Jobs Act y ha desper-diciado miles de millones en in-centivos electorales” acusó Beppe Grillo, portavoz del M5S, el prin-cipal competidor del PD de Ren-zi en las próximas generales.

58

POR CIENTO Es el volumen menor de puestos de trabajo indefinidos creados en el comienzo de 2017.

EL ECONOMISTA LUNES, 22 DE MAYO DE 2017 35

Economía

En estas primeras semanas del mandato de Emmanuel Macron el gran reto a nivel interno son las elecciones parlamentarias de junio: el presidente no tiene un partido político organi-zado que lo respalde.

Debe culminar con éxito y cuanto antes la transformación de su movimiento en una for-mación organizada. Con ese objetivo está se-leccionando a través de internet candidatos para las legislativas. La idea es que la mitad de ellos provengan de la sociedad civil. Insiste así en su mensaje de renovación y regenera-ción. Si su nuevo partido La República en Marcha no consigue asegurar una mayoría de escaños en la Asamblea Nacional no podrá abordar las reformas anunciadas. La alterna-tiva para implementarlas sería una avalancha de decretos presidenciales.

Las dos que se presentan más complicadas son la reducción del tamaño del sector públi-co y la liberalización del mercado laboral, ine-ludibles para superar la crisis. Si lo consigue le dará a su país una credibilidad en la eurozona de la que en la actualidad carece. De acuerdo con el presidente de la Comisión Europea, Jean-Claude Juncker, el problema de Francia es que gasta mucho dinero y lo gasta de for-ma errónea. Cerró 2016 con un desajuste en su cuenta pública del –3,4 por ciento del PIB y tiene una deuda que alcanza el 96 por ciento. Pero el miedo de los franceses ante el futuro va más allá de la crisis económica. Tienen la clara sensación de estar cercados por el te-rrorismo islamista y temen los efectos de la inmigración descontrolada.

El otro desafío es en el ámbito europeo. La Unión Europea necesita un impulso integra-dor. Para ello es fundamental la renovación del tándem franco-alemán para el que Ma-cron pide más pragmatismo y voluntad. An-gela Merkel está de acuerdo en emprender esa nueva dinámica aunque hasta otoño es probable que esté más pendiente de asegurar su reelección. En todo caso y como ella mis-ma ha repetido, es consciente de que los inte-reses alemanes están muy vinculados a los franceses y a Alemania sólo le irá bien si a Eu-ropa y a Francia le va bien.

Las medidas que plantea Macron propone crear un presupuesto para los países de la moneda común administrado y controlado por la Eurocámara. Asimismo un Ministerio de Finanzas europeo, una manera de dar contenido a la Unión Fiscal, de modo que la nueva arquitectura del euro pueda aguantar otra crisis financiera. Algo que Ale-mania contempla con escepticismo. Hoy será la primera toma de contacto en Berlín entre su ministro de Economía, Bruno Le Maire, y su colega germano Wolfgang Schäuble. El mandatario galo será un contrapeso efi-ciente para la política económica de Merkel. Reclamará concesiones pero eso no es sufi-ciente. Más importante es evitar el choque con la canciller.

En Berlín el joven gobernante afirmó estar preparado para refundar Europa, incluso re-formando los tratados. Reconoció que ese ha-bía sido un tabú francés que, sin embargo, él no comparte. Desea que la hoja de ruta co-mún sea aquella que dé perspectivas y verda-dera eficacia a la UE subrayando que “si para ello es necesario cambiar las instituciones y nuevos tratados, estamos preparados”.

Macron se desvincula así de la tradicional po-sición anti-reforma defendida por París. Cali-ficó los cambios de necesarios sobre todo en el “funcionamiento de la zona euro” y frente al “auge de los movimientos antisistema y an-tieuropeos y al riesgo de desintegración”.

Hasta ahora, también Berlín se había mos-trado reservado sobre las reformas. Cons-ciente de que la otra razón es el temor ale-mán de tener que pagar aun más en la UE, Macron semostró en contra de una mutuali-zación de las deudas del pasado de los miem-bros de la eurozona porque “eso lleva a una

política de irresponsabilidad que lleva a que los que hacen esfuerzos no sean recompen-sados y estén a un mismo nivel que los que no los han hecho”.

Con todo su marcado europeísmo, Macron ha manifestado cierto distanciamiento ante Bruselas. Más de una tercera parte de ellos eligieron la opción euroescéptica de Marine Le Pen.

Los desafíos de la economía Francia es un país agotado y estancado por décadas de desempleo. Macron ha prometi-do invertir 50.000 millones de euros en pro-ducción de energía y nuevas tecnologías, in-crementar la instrucción y capacitación labo-rales y fusionar los distintos sistemas de pensiones existentes. Además, pretende fle-xibilizar las leyes laborales así como una ma-yor integración y armonización fiscal entre los socios que conforman la UE. Para lograrlo,

eso sí, tendrá que superar la división nacional. Muchos de los que votaron en segunda vuelta por él lo hicieron para evitar el FN. Y la abs-tención rebasó el 25 por ciento. Para combatir el desempleo, Macron propone la desregula-ción del mercado laboral en favor de las em-presas. Recuérdese que ya lo intentó su ante-cesor lo que condujo a intensas protestas y movilizaciones sindicales en 2016. Y una de sus promesas más significativas es la de do-tar al ejecutivo de más eficacia. El Estado ha crecido de forma descontrolada: el gasto del gobierno representa más la mitad del PIB.

Analista de relaciones internacionales

Análisis

Marcos Suárez El reto más urgente de Macron, convertir su movimiento en partido

Quiere un presupuesto común administrado por la Eurocámara

Ha prometido invertir 50.000 millones de euros en energía y tecnologías

El presidente francés, Emmanuel Macron, en Gao. EFE

Normas & Tributos

LUNES, 22 DE MAYO DE 2017 EL ECONOMISTA36

Declarada fija una temporal que encadenó 268 contratos

Pedro del Rosal MADRID.

Nuevo varapalo judicial al abuso de la temporalidad en el sector públi-co. El Tribunal Superior de Justi-cia (TSJ) de Cataluña ha declara-do como indefinido el vínculo la-boral de una empleada pública tem-poral que encadenó un total de 268 contratos temporales “formalmen-te” legales. La sentencia, del 2 de mayo de 2017, considera que dicha utilización de la contratación tem-poral supone un abuso de derecho que “no puede admitirse”.

En el litigio, una empleada del Hospital Clínico de Barcelona pa-só casi cuatro años encadenando contratos. De los 268, cinco se jus-tificaron en “circunstancias del mer-cado, acumulación de tareas o ex-ceso de pedidos” –aunque el hos-pital reconoció que no podía pro-bar tales motivos–. Los 263 restantes se suscribieron por interinidad, pa-ra sustituir trabajadores de vaca-ciones, enfermos o de permiso.

La resolución subraya que los con-tratos firmados son “formalmente” legales, pero reprocha al centro que emplee “una política anómala de contratación [...] más cercana a una bolsa permanente de trabajo que a la contratación temporal con tal de cubrir necesidades puntuales y es-pecíficas”.

Además, se inspira en la senten-cia del Tribunal de Justicia de la Unión Europea (TJUE) de 14 de sep-tiembre de 2016, del caso Pérez Ló-pez vs. Servicio Madrileño de Salud, que se declaró contrario al Derecho europeo la sucesión de contratos eventuales en la Sanidad para cu-brir necesidades estructurales.

“De la doctrina del TJUE se des-prende que cuando se ha produci-do una utilización abusiva de con-tratos de trabajos de duración de-terminada sucesivos, se tiene que poder aplicar alguna medida que ofrezca garantías efectivas y equi-valentes de protección de los tra-bajadores”, asevera el ponente, el magistrado Bartomeu Plana.

Una “plantilla paralela” El TSJ asevera que en el caso ana-lizado, el Hospital Clínico de Bar-celona no emplea la contratación interina para sustituciones en ca-sos de difícil previsión, como bajas por enfermedad, sino que se trata de supuestos “perfectamente pre-visibles e integrados dentro de la dinámica ordinaria de la gestión hospitalaria como las vacaciones y los permisos”.

Nuevo varapalo a la temporalidad pública: el uso abusivo de interinidades “legales” convierte el vínculo en indefinido

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relación laboral de los empleados públicos que ocupan una plaza de forma permanente, hasta que la mis-ma sea cubierta de forma reglamen-taria –a través de una oposición–.

El Tribunal Supremo (TS), en una sentencia del 28 de marzo, elevó de 12 a 20 días el despido de los inde-finidos no fijos por cobertura de su plaza.

Voto particular La sentencia del TSJ cuenta con un voto particular que formula el ma-gistrado Soler Ferrer, y al que se ad-hiere el magistrado Quetcuti Mi-guel, que razona que “el hecho de que un empresario se vea obligado a efectuar sustituciones tempora-les de manera recurrente o, inclu-so, permanente [...] no implica la inexistencia de una razón objetiva”.

El texto sostiene que en el caso “concurren razones objetivas para la contratación laboral mediante contratos temporales sucesivos” y que no existe fraude de ley en el en-cadenamiento de las interinidades. Finalmente, concluye que a pesar del “exagerado” número de contra-tos, existe causa que los justifique y de ello depende su licitud.

PRECARIEDAD EN LA SANIDAD PÚBLICA

Ignacio Faes MADRID.

La supervisión directa de las en-tidades menos significativas ejer-cida por las autoridades naciona-les en el marco del Mecanismo único de Supervisión (MUS) no implica el ejercicio de una com-petencia autónoma, sino el ejer-cicio de forma descentralizada de una competencia exclusiva del Banco Central Europeo BCE. El Tribunal General de la Unión Eu-ropea (TGUE) recuerda que, de acuerdo con la normativa perti-nente y salvo que se den circuns-tancias particulares, un banco se-rá clasificado como entidad signi-ficativa y, por tanto, quedará so-metido a la supervisión directa del BCE, entre otros supuestos, cuan-do el valor de sus activos supere los 30.000 millones de euros.

De este modo, la sentencia, 16 de mayo de 2017, confirma la de-cisión del Banco Central Europeo de clasificar el banco público ale-mán Landeskreditbank Baden-Württemberg como entidad sig-nificativa fue conforme a Dere-cho. El banco consideraba, en par-ticular, que, dado su bajo perfil de riesgo, “una supervisión ejercida por las autoridades alemanas ofrecería una protección suficien-te al objetivo de estabilidad finan-ciera, por lo que debería ser recla-sificada como entidad “menos sig-nificativa”.

Según el Tribunal General –que invoca el Reglamento (UE) n.º 1024/2013 del Consejo, de 15 de oc-tubre de 2013, que encomienda al BCE tareas específicas respecto de políticas relacionadas con la super-visión prudencial de las entidades

de crédito– solo puede decidirse no aplicar esa clasificación si con-curren circunstancias de hecho específicas que determinen que la supervisión prudencial directa por las autoridades nacionales per-mitiría conseguir los objetivos y realizar los principios de la nor-mativa pertinente con mayor efi-cacia. En particular, la sentencia señala la necesidad de garantizar la aplicación coherente de normas de supervisión estrictas.

Por otra parte, el Tribunal Ge-neral señala al respecto que el ban-co no alegó que las autoridades alemanas podrían conseguir tales objetivos y realizar tales princi-pios con mayor eficacia, sino que se limitó a tratar de demostrar que la supervisión ejercida por dichas autoridades era suficiente.

La clasificación en litigio supo-ne que la entidad bancaria recu-rrente queda sometida a la super-

visión directa del BCE en el mar-co del Mecanismo Único de Su-pervisión. Por el contrario, las entidades clasificadas como me-nos significativas se someten esen-cialmente a la supervisión direc-ta de las autoridades nacionales dentro del MUS.

El Landeskreditbank Baden-Württemberg —Förderbank–el banco del litigio– es la entidad de inversiones y desarrollo del Land de Baden-Wurtemberg, en Alema-nia, al cual pertenece íntegramen-te su capital. El valor de sus acti-vos es superior a 30.000 millones de euros.

El BCE puede supervisar los bancos que superen los 30.000 millonesLa Justicia europea rechaza que no se registre una entidad por no tener un bajo riesgo

La procura madrileña, contra la violencia de géneroI. F. MADRID.

La Vicedecana y Presidenta de la Comisión de Igualdad del Cole-gio de Procuradores Rocío Sam-pere destaca que solo un 15,9 por ciento de las víctimas denuncian, y adujo, entre otros motivos, que “muchos de los operadores jurídi-cos siguen sin comprender la Ley ni a las mujeres víctimas de vio-lencia de género, no pueden por

ejemplo, entender las retiradas de-nuncias, pues ignoran cómo afec-ta a las relaciones de pareja la vio-lencia de género; no solo se desco-noce cómo actúa el género sino que además hay prejuicios propios, que no se reconocen y no se prio-riza estas situaciones.”

Es la primera mujer procurado-ra que comparece ante la subco-misión del Congreso de los Dipu-tados.

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Por ello, declara que “hay un abu-so de derecho” en el hecho de man-tener una “plantilla paralela de sus-titutos” que cubren necesidades es-tructurales, en lugar de convocar plazas permanentes que las cubran.

Por todo ello, la Sala de lo Social del TSJ catalán confirma la senten-cia de primera instancia que había estimado la demanda de la actora, pero precisa que la relación laboral debe ser declarada como de “inde-finida no fija”.

La resolución recurrida la había declarado únicamente como “fija de plantilla”, una circunstancia que, como asevera el TSJ, puede dar lu-gar a confusión sobre el tipo de vín-culo laboral al que se refiere. Al de-clararse como indefinido no fijo, se preservan los principios de publi-cidad, igualdad, mérito y capacidad en el acceso a la función pública.

Cabe recordar que el indefinido no fijo es un tipo de contrato de crea-ción jurisprudencial que regula la

Una sentencia de la UE declaró ilegal cubrir necesidades permanentes con personal eventual

Avala que el organismo no incluya en su clasificación una sociedad crediticia

EL ECONOMISTA LUNES, 22 DE MAYO DE 2017 37

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LUNES, 22 DE MAYO DE 2017 EL ECONOMISTA

Gestión Empresarial38 Web: www.eleconomista.es E-mail: gestion@eleconomista.es

eE MADRID.

La ministra de Empleo y Seguridad Social, Fátima Báñez, anunció el pasado viernes, durante la reunión de ministros de Empleo del G20 en Alemania, que el Gobierno español

creará en los próximos meses un comité de expertos para realizar aportaciones al informe sobre el fu-turo del trabajo.

De esta forma, el grupo elabora-rá un Libro Blanco para responder a retos como la digitalización. Asi-mismo, servirá de aportación a los debates que tendrán lugar en 2018 sobre el futuro del trabajo en el mar-co del G20.

Por otro lado, Bañez incidió tam-bién en que los objetivos de Espa-

ña en materia de empleo siguen siendo, a corto plazo, recuperar los 20 millones de empleos, un objeti-vo “posible” con la creación de 500.000 puestos de trabajo al año, mientras que la propuesta a medio y largo plazo se centraría en traba-jar en la “agenda del talento”.

Prevención y seguridad Del mismo modo, desde Empleo se respaldó la puesta en marcha, por parte de la Organización Interna-

cional del Trabajo (OIT) del Fon-do Visión Cero, una iniciativa que tendría como objetivo promover actividades concretas en materia de prevención y seguridad en el lu-gar de trabajo en países de bajos in-gresos. “Analizaremos las posibili-dades de contribuir al mismo por parte de las instituciones públicas y también de potenciar la contri-bución en el marco de la responsa-bilidad social de las empresas”, ase-guró la ministra.

Por último, durante la cita, Ba-ñez, también habló de estabilidad laboral. De este modo, tal y como reconoció la titular de Empleo, pa-ra alcanzarla es “imprescindible” apostar por el modelo de la flexise-guridad, que “permite situar el des-pido como último recurso y conso-lidar una mejora de la contratación indefinida”, además de considerar-se, según la ministra, una “herra-mienta de competitividad” y tran-quilidad para los trabajadores.

Un comité de expertos analizará el futuro del trabajo El Gobierno prevé su creación, según la ministra Fátima Bañez

A. G. MADRID.

Los últimos datos aportados por Icex España Exportación e Inver-siones revelan el fuerte tirón de la exportación en el tejido empresa-rial del país. Así, un total de 148.794 compañías enviaron sus productos al exterior durante 2016, 49.792 de ellas exportando de forma regular, cifras que dan cuenta de que la in-ternacionalización de España es ya una realidad 100 por cien contras-tada. Sin embargo, a la hora de ac-ceder a los mercados internaciona-les existen diferentes vías de hacer-lo, que cada compañía puede valo-rar en función de sus necesidades, riesgos y posibles beneficios. Alter-nativas como las siguientes:

1 Exportación directa: Bajo esta estrategia, el empresario abor-

da una primera toma de contacto con intermediarios o compradores finales en el extranjero, haciéndo-se cargo de todos los aspectos bu-rocráticos, logísticos y financieros. En este sentido, la compañía podrá establecer una venta directa al clien-te final o bien hacerlo a través de grandes detallistas. Sin embargo, una de las formas cada vez más va-loradas, sobre todo entre los nue-vos emprendedores, es aquella en la que la venta tiene lugar a través de Internet. No obstante, este mé-todo tiene también algunos incon-venientes como localizar a los po-tenciales clientes y fidelizar a los nuevos, además de controlar que los servicios que se ofertan en lo re-lativo a la venta y la post-venta cuen-ten con la calidad adecuada. Por to-do ello, muchas empresas contra-tan personal experto en comercio exterior o con experiencia interna-cional, para más adelante, si estas actividades requieren de un volu-men mayor, crear un departamen-

ISTOCK

Estrategias para abrirse a los mercados internacionales con éxitoSegún riesgos y beneficios se baraja la exportación, implantación o cooperación

drá establecer una alianza estraté-gica con un socio local. Para ello existen diversas fórmulas, siendo las más conocidas la de licencia o franquicia. La primera de ellas se basa en un acuerdo contractual en-tre la empresa de origen y la extran-jera por el que una concede a la se-gunda el derecho de usar un pro-ceso productivo, una patente o mar-ca registrada a cambio de un pago fijo inicial o periódico, como es el caso de la empresa francesa Lacos-te. Por su parte, la modalidad de franquicia implica un tipo de licen-cia más amplio. Así, la empresa fran-quiciadora, además de autorizar el uso de su marca, otorga a la com-pañía franquiciada un producto o un sistema estandarizado de ope-raciones y de marketing en el pun-to de venta, es decir, el montaje del negocio. Un tercer mecanismo es el conocido como joint venture, por el que dos compañías de distintos países forman una sola donde la parte exportadora quiere estable-cerse. Por último, el acuerdo entre empresas fabricantes o piggyback permite introducir un producto a través de los canales de una enti-dad fabricante ya instalada en el mercado, lo que reduce los costes derivados de la creación de redes comerciales.

4 Implantación: Constituye la implantación de la empresa

en el lugar de destino a través de delegaciones comerciales o de fi-liales -de producción o comercia-les-. Este tipo de mecanismo se sue-le implementar cuando la compa-ñía exportadora ya cuenta con una experiencia internacional a sus es-paldas, ya que al controlar todo el proceso de internacionalización se asume un riesgo mayor, tal y como cuentan desde la Universidad Po-litécnica de Valencia. Por todo ello, antes de decidir qué método seguir, es fundamental valorar todas las al-ternativas en función de los riesgos y los potenciales beneficios de ca-ra al futuro.

to de exportación, tal y como cuen-tan desde el departamento de Or-ganización de Empresas y Econo-mía de la Empresa de la Universi-dad Politécnica de Valencia.

2 Exportación indirecta: Se lleva a cabo a través de intermedia-

rios independientes. Estos pueden ser distribuidores o compañías im-portadoras establecidas en el mer-cado de destino. Dentro de esta ca-tegoría se incluyen también las em-presas de trading, las cuales están especializadas en mercados de un acceso más complicado o con un riesgo más elevado y cubren toda la operativa internacional. Bajo es-te mecanismo de entrada, los inter-mediarios se hacen cargo de aspec-tos como la selección de los clien-

tes, el manejo logístico de las mer-cancías desde la fábrica hasta el con-sumidor, el papeleo de comercio exterior, los trámites de aduanas, la apertura de la carta de crédito u otro medio de pago o las acciones promocionales, entre otros. Por su parte, la compañía produce y ven-de del mismo modo que hace con sus clientes locales.

3 Acuerdos de cooperación: Den-tro de las modalidades de en-

trada a un mercado internacional, la compañía interesada también po-

España cuenta con 49.792 compañías que exportan sus productos de manera regular

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EL ECONOMISTA LUNES, 22 DE MAYO DE 2017 39

Gestión Empresarial

eE MADRID.

Según anunció el pasado viernes el alcalde de Sevilla, Juan Espadas, estaría dispuesto a reunirse con la empresa de alquiler de coches con conductor Cabify. Lo haría en res-

puesta a una expresa de la compa-ñía. Esta previsto que la cita tenga lugar hoy, después de que el pasa-do jueves la Unión Nacional de Au-toturismos (Unauto), que agrupa al sector de los Vehículos de Trans-porte Concertado (VTC), analiza-se con la fiscal jefe de Sevilla, Ma-ría José Segarra, la “insostenible si-tuación de violencia” que sufren los conductores que ejercen esta acti-vidad en Sevilla, precisamente pa-ra las empresas de alquiler de co-

ches con conductor como Cabify. Los responsables de Unauto han indicado que entre los taxistas de Sevilla, Madrid o Barcelona exis-ten “grupos violentos con estruc-tura de organización criminal y ob-jetivos mafiosos”. En los últimos seis meses, según Unauto, la enti-dad ha denunciado “más de 40 al-tercados” en la ciudad hispalense, aunque “los incidentes por taxistas que amenazan, persiguen o coac-cionan a los conductores (de VTC)

ocurren prácticamente a diario”. La situación, en cualquier caso, to-có techo la madrugada del martes de la última edición de la Feria de Abril. Aquella noche, resultaron in-cendiados nueve turismos VTC que se habían desplazado de Madrid a Sevilla para reforzar los servicios de la empresa Cabify, con motivo de la Feria. El incidente ocurría en un alojamiento rural de Castilblan-co de los Arroyos, donde descansa-ban sus conductores.

Ahora, la Brigada de Informa-ción del Cuerpo Nacional de Poli-cía investiga a 27 taxistas, por pre-suntas coacciones y amenazas a otros compañeros del colectivo y también a conductores de vehícu-los con licencia de transporte con-certado. Lo haría en relación a los trayectos al aeropuerto hispalense de San Pablo, cuya parada estaría, supuestamente, acaparada por un grupo concreto de profesionales del sector del taxi.

El alcalde de Sevilla acepta reunirse con la empresa CabifyLa compañía critica una “insostenible situación de violencia” en la ciudad

¿Sentirán algunos perfiles este cam-bio con especial impacto, como es el caso de las mujeres? Los sectores de la industria que van a tener más impacto por la digita-lización son en los que hay más mu-jeres. Por tanto, los puestos que van a desaparecer afectarán sobre todo a ellas. En cambio, en los sectores donde esta transformación tiene menos impacto hay menos perfiles femeninos. Por otro lado, las muje-res se encuentran en puestos me-dios, y éstos tendrán un impacto mayor por la digitalización.

¿A qué cree que se debe que las mujeres sigan sin ocupar puestos en la alta dirección? Cuando empiezan a tener niños de-

jan el mundo laboral. El problema se basa en que el lugar de trabajo no es lo suficientemente flexible para conciliar la vida personal con la actividad profesional. También creo que nosotras aceptamos estas barreras en lugar de pedir más; te-nemos algo de miedo.

¿Está a favor de las cuotas? No me gustan porque por cada mu-jer que se elige por cuota, los hom-bres dicen que es por eso y no por-que sea válida. Por otro lado, en los consejos de administración existe también otro subconsejo que está lleno de hombres que toman deci-siones. Por tanto, no podemos cam-biar esta situación si los hombres no creen que las mujeres deben te-ner una baza.

Otro problema es la escasez de mu-jeres en carreras técnicas... Es una dificultad a nivel mundial. Hay estadísticas que dicen que en EEUU durante los años 70, el 30 y 40 por ciento de estudiantes eran mujeres. Sin embargo, ahora ha ba-jado al 17 por ciento. Creo que las empresas tienen que asumir la res-ponsabilidad de animar a las muje-res a estudiar estos cursos técnicos porque así pueden adquirir más ha-bilidades.

¿Qué aporta la generación ‘millen-nial’ a esta situación? En uno de los estudios que hemos hecho, las millennials sentían que ellas serían la generación que iba a cambiar la brecha de la paridad de género, pero otros no son tan opti-mistas. En cualquier caso, se han dado cuenta de que hay un proble-ma y quieren cambiarlo. Están dis-puestos a pedir lo que quieren –co-mo más flexibilidad– y creo que el entorno de trabajo será más fácil para todos.

Mara Swan Vicepresidenta Ejecutiva de Estrategia Global y Talento de ManpowerGroup

“Se debe contratar al candidato según su capacidad de aprendizaje”

ELISA SENRA

Ana García MADRID.

El sector de los Recursos Humanos (RRHH) lleva muchos años focali-zándose en la reducción de costes. Sin embargo, según asegura la vi-cepresidenta Ejecutiva de Estrate-gia Global y Talento de Manpower Group, Mara Swan, este departa-mento comienza a centrarse en “me-jorar el talento”. Además de su pues-to como directiva en Manpower Group, Swan es consejera delega-da de la división Right Management de la propia multinacional, así co-mo portavoz sobre liderazgo y pa-ridad femenina en Davos. Desde 2015 se la considerada una de las 15 mujeres más influyentes en RRHH de Estados Unidos. En este senti-do, Swan apunta que “las habilida-des que se van a necesitar cambia-rán rápido, por tanto el departa-mento de RRHH va a tener que ayu-dar a todas las organizaciones a modificarlas”. elEconomista ha ha-blado con ella sobre los retos de fu-turo de este sector.

¿Cómo ha influido la transforma-ción digital en los cambios en RRHH? Está dando lugar a esta modifica-ción: los ciclos de negocio son más cortos y el ciclo de vida de las habi-lidades será también más corto. Por tanto, es necesario adaptar el talen-to a esta velocidad para poder ha-cer frente a la digitalización.

¿Cómo será posible desarrollar las habilidades que hacen falta en el futuro si todavía no se sabe cuáles son? Sabemos que las habilidades tienen que cambiar: tenemos que contra-tar a las personas basándonos en su capacidad de aprendizaje, curiosi-dad, empatía y colaboración, por-que son características que un or-denador no tiene.

Digitalización: “Los puestos de trabajo que van a desaparecer afectarán, sobre todo, a las mujeres”

Talento joven: “La generación ‘millennial’ no tiene miedo a pedir lo que quiere, como más flexibilidad”

Spain Startup y Wayra buscan ideas innovadoras en LatinoaméricaRecorrerán hasta el 2 de junio cinco países para identificar talento

eE MADRID.

Spain Startup –entidad organi-zadora del evento South Summit– y Wayra, la aceleradora global de startups digitales de Telefó-nica Open Future, han iniciado su primera gira internacional por Latinoamérica con el obje-tivo de captar el mejor talento a través de las empresas emergen-tes de base tecnológica más dis-ruptivas.

El fin de esta gira –que abar-ca México, Argentina, Chile, Co-lombia y Perú– es que las star-tups más innovadoras de cada país se inscriban a la convoca-toria global. Entre ellas, un co-mité evaluador definirá a diez finalistas que deberán presen-tar su proyecto ante el jurado y el ecosistema emprendedor in-vitado a cada evento.

De este modo, la startup ga-nadora de cada país tendrá co-mo premio presentar su proyec-to en uno de los escenarios de SouthSummit 2017 y avanzará a la siguiente ronda como finalis-ta de la Startup Competition.

Facilitar el ‘salto’ a Europa Como indica Natalia Bayona, vi-cepresidenta de expansión in-ternacional de Spain Startup, “con la gira ayudaremos a las startups de esta región a dar el salto a Europa. Este 2017 es nues-tro año de internacionalización, por ello, nos centraremos en ge-nerar oportunidades de nego-cio para los inversores y corpo-raciones que nos visitarán el pró-ximo mes de octubre”. Por su parte, Andrés Saborido, direc-tor de Wayra España, señala la importancia que “para nosotros tiene el ecosistema emprende-dor de Latinoamerica”.

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“Las ‘insurtech’ remueven el mercado de los seguros y nos hacen replantear la estrategia”Sérvula Bueno MADRID.

Fundada en 1933, Pelayo puede pre-sumir de ser una de las compañías aseguradoras más longevas del pa-ís. Y no sólo eso, sino que su presi-dente, José Boada, la define como “cercana, de personas, de servicio y honesta”. Aunque la irrupción de las empresas conocidas como in-surtech han agitado todo el sector y, según Boada, “es algo que ha lle-gado para quedarse”, la compañía no pierde de vista uno de sus pro-pósitos fundamentales de cara al futuro: acercar el seguro a la gente.

Con respecto al sector en España, ¿cómo lo perciben tras la irrupción de las ‘insurtech’? Son compañías que remueven el mercado y, por tanto, nos hacen re-plantearnos aspectos relevantes de nuestra estrategia. La realidad es que la sociedad está cambiando y estamos ante un nuevo consumi-dor de seguros, ante una nueva for-ma de relacionarse con su compa-ñía aseguradora. En Pelayo estamos dando pasos firmes y en un perio-do de reajuste. El mercado de se-

Presidente del Grupo PelayoJosé Boada guros es extremadamente comple-

jo y las compañías tradicionales, co-mo Pelayo, estamos reaccionando y renovándonos con rapidez, sin ol-vidarnos de dónde venimos y sin perder nuestra esencia.

Al margen de ello, ¿qué marcará la trayectoria de los seguros en Espa-ña? Si ponemos la vista en lo que ha pa-sado en el sector financiero y echa-mos un vistazo a la evolución que ha tenido el sector seguros en estos años de crisis, parece que la tenden-cia del mercado es claramente la concentración. La dura competen-cia y el cambiante perfil del clien-te de los últimos años hacen que ca-da vez más las empresas tengan que ganar en eficiencia y competitivi-dad de su gestión, lo que hace que se tenga que estar en un proceso continuo de mejora y adaptándose de manera permanente al merca-do tan cambiante y exigente, en un entorno de continuada caída de már-genes, lo que induce a buscar ma-yores volúmenes de negocio.

En este sentido, ¿cómo perciben al cliente de hoy en día? El perfil ha cambiado mucho en los últimos años y en Pelayo nos carac-terizamos por ser una empresa mul-

EE

ticanal y llegar a nuestros potencia-les clientes a través de todos los ca-nales disponibles. En la era digital en la que estamos, la tendencia a utilizar comparadores es cada vez mayor. Por eso hemos adaptado nuestros sistemas para estar pre-sente y apostar por ellos porque, aunque es una herramienta muy di-rigida a precio, da visibilidad a to-das las marcas pudiendo ver en una única pantalla todas las ofertas.

Lanzaron en febrero la campaña #LaDiferenciaPelayo. ¿Qué persi-guen con ella? Esta campaña es el gran reto a ni-vel de comunicación para Pelayo en los próximos años y representa nuestra evolución desde una com-pañía de seguros a una de clientes. Con ella queremos manifestar nues-tro compromiso con lo que hace-mos, ya que nuestra diferencia ra-dica justo en eso: en cómo hacemos las cosas y entendemos la manera de ofrecer productos y servicios.

También han renovado reciente-mente el patrocinio con la Selec-ción Española de Fútbol... Para nosotros, cumplir diez años trabajando con este equipo es un orgullo, es una enorme satisfacción ver cómo ha evolucionado este pa-trocinio en nuestra organización, pues nace de la búsqueda de lo emo-cional, el posicionamiento, la estra-tegia y los valores que reflejan a Pe-layo como empresa: cercanía, com-promiso y espíritu emprendedor.

Por último, ¿cuáles son los planes de futuro de la empresa? Tenemos que seguir creciendo y ha-ciendo que Pelayo se convierta en una marca potente en el sector ase-gurador español, trabajar con una clara vocación de acercar el segu-ro a la gente, que se nos vea como algo próximo y accesible.

Carrera: Licenciado en Ciencias Económicas por la Universidad Complutense de Madrid y Actuario de Seguros por la misma universidad. Trayectoria: Comenzó su ca-rrera en Seguros Pelayo como actuario, desempeñando pos-teriormente las funciones de director general hasta llegar a ser presidente. Aficiones: Montar a caballo, patinar y salir a la montaña.

Producción industrial Marzo 2017 Tasa interanual 0,4%

PIB I Trimestre 2017

0,8%

IPC Abril 2017

2,6%

Ventas minoristas Marzo 2017 Tasa anual 2,6%

Interés legal del dinero 2017

3%

Paro EPA ITrimestre 2017

18,75%

Déficit Comercial Febrero 2017 En millones 5.741

Euribor 12 meses

-0,129

Euro / Dólar Dólares

1,1205

Petróleo Brent Dólares

53,66

Costes Laborales IV Trimestre 2016

-0,8%

Oro Dólares por onza

1.254,6

EL ECONOMISTA LUNES, 22 DE MAYO DE 2017fondosSuplemento diario de ‘elEconomista’de inversión

Información facilitada por Más información en: eleconomista.es/fondos

VALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2017

%

RENTAB. 3 AÑOS

%

MORNIGSTAR RATING

MORNIGSTAR GIF

A&G FONDOS SGIIC

A&G Tesor. 5,58 -0,03 0,12 € Mny Mk 26,58

Gbl Mngers Funds 7,72 6,54 4,68 Alt - Long/Short Eq - G 22,07

ABANTE ASESORES GESTIÓN SGIIC

Abante Asesores Gbl 15,63 4,20 7,10 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 99,51

Abante Blsa Absolut A 14,38 2,32 3,19 Alt - Fund of Funds - M 222,60

Abante Blsa 14,40 3,92 11,00 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 60,99

Abante Patrim Gbl A 17,57 4,03 4,57 Alt - Fund of Funds - M 39,67

Abante Rta 11,97 0,60 0,04 ★★ € Cautious Allocation 86,95

Abante Rentab Absolut A 11,35 1,38 0,96 Alt - Fund of Funds - M 38,62

Abante Selección 13,42 2,09 5,00 ★★★ € Moderate Allocation - 216,36

Abante Tesor. 12,24 -0,09 0,09 € Mny Mk 17,89

Abante Valor 12,76 1,08 1,62 ★★ € Cautious Allocation - 84,80

Okavango Delta A 17,03 10,81 2,85 ★★★ Spain Eq 87,77

ABERDEEN GLOBAL SERVICES SA

Aberdeen Gbl Eurp Eq A2 € 50,92 11,00 3,88 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 198,24

Aberdeen Gbl Select € HY B 22,36 2,50 4,44 ★★★ € H Yld Bond 1.060,08

ABN AMRO INVESTMENT SOLUTIONS

ABN AMRO Total Rtrn Gbl Eq 698,04 -0,17 0,08 ★★ € Flex Allocation - Gbl 83,64

ALKEN LUXEMBOURG SÀRL

Alken Eurp Opport R 235,69 15,39 7,70 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 2.451,00

Alken S C Eurp R 215,03 14,97 14,28 ★★★★ Eurp Small-Cap Eq 300,46

ALLIANCEBERNSTEIN (LUXEMBOURG) S.À R.L.

AB FCP I Eurp Eq A Acc 16,58 10,98 10,14 ★★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 322,06

ALLIANZ GLOBAL INVESTORS GMBH

Allianz Emerg Eurp A € 291,94 0,59 0,44 ★★★ Emerg Eurp Eq 122,96

Allianz Gbl Eq AT € 11,52 5,79 12,00 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 127,65

Allianz Gbl Sustainability 24,50 6,20 11,75 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 108,75

Allianz Pfandbrieffonds AT 145,03 0,08 1,63 ★★★ € Corporate Bond 182,34

ALLIANZ GLOBAL INVESTORS IRELAND LTD

Allianz Emerg Markets Bond 55,71 4,54 1,04 ★★ Gbl Emerg Markets Bond 546,24

ALLIANZ POPULAR ASSET MANAGEMENT SGIIC

Cartera Óptima Decidida B 132,67 3,88 4,99 ★★★ € Moderate Allocation - 301,80

Cartera Optima Dinam B 164,73 4,08 10,55 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 262,77

Cartera Optima Flex B 128,37 3,02 2,71 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 70,47

Cartera Optima Moder B 128,40 2,23 2,51 ★★★ € Cautious Allocation - 1.053,80

Cartera Optima Prud B 112,83 0,93 0,96 ★★ € Cautious Allocation - 1.929,86

Eurovalor Ahorro Dólar 129,60 -5,32 6,23 $ Mny Mk 19,87

Eurovalor Ahorro € B 1.840,14 -0,29 -0,04 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 466,51

Eurovalor Ahorro Top 2019 124,71 0,18 2,11 Fixed Term Bond 85,55

Eurovalor Asia 267,94 11,21 8,67 ★★ Asia-Pacific ex-Japan E 21,84

Eurovalor Blsa Española 377,95 13,26 3,97 ★★★★ Spain Eq 113,08

Eurovalor Blsa Eurp 70,50 8,12 4,77 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 65,44

Eurovalor Blsa 339,95 14,73 3,10 ★★★ Spain Eq 96,30

Eurovalor Bonos Alto Rend 180,14 2,66 1,86 ★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 37,78

Eurovalor Bonos € LP 146,49 0,39 2,72 ★★★ € Dvsifid Bond 85,97

Eurovalor Cons Dinam B 122,13 0,44 -0,01 Alt - Long/Short Debt 321,73

Eurovalor Divdo Europ 157,99 6,45 7,01 ★★★ Eurp Equity-Income 71,46

Eurovalor Estados Unidos 154,04 0,07 12,98 ★★ US Large-Cap Blend Eq 62,94

Eurovalor Europ 148,13 9,47 6,41 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 35,57

Eurovalor Gar. Revalorizac 84,70 -0,33 0,07 Guaranteed Funds 68,10

Eurovalor Gar Acc III 161,12 1,68 1,17 Guaranteed Funds 318,73

Eurovalor Gar Energía 109,20 -0,58 0,27 Guaranteed Funds 69,12

Eurovalor Gar Estrategia 127,73 -0,87 -1,00 Guaranteed Funds 60,86

Eurovalor Gar Europ II 84,62 0,84 0,53 Guaranteed Funds 103,07

Eurovalor Gar Extra Moda 108,06 -0,16 -0,60 Guaranteed Funds 41,24

Eurovalor Mixto-15 95,67 1,89 1,15 ★★ € Cautious Allocation 280,51

Eurovalor Mixto-30 92,53 4,03 1,40 ★★ € Cautious Allocation 91,77

Eurovalor Mixto-50 89,78 6,91 1,82 ★★ € Moderate Allocation 42,17

Eurovalor Mixto-70 3,85 6,67 3,91 ★★ € Aggressive Allocation 59,64

Eurovalor Rta Fija Corto 95,40 0,13 0,92 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 126,68

Eurovalor Rta Fija 7,38 -0,04 1,12 ★★ € Dvsifid Bond 69,56

Optima Rta Fija Flex 117,07 0,77 1,54 € Flex Bond 99,61

ALPHA PLUS GESTORA SGIIC

High Rate 19,78 4,37 4,08 Other Allocation 20,97

AMIRAL GESTION

Sextant Autour du Monde A 213,74 8,12 14,41 ★★★ Gbl Flex-Cap Eq 82,69

Sextant Grand Large A 446,27 2,67 10,16 ★★★★★ € Flex Allocation 1.646,47

Sextant PEA A 983,77 9,64 17,52 ★★★★ France Small/Mid-Cap Eq 416,24

Sextant PME A 207,17 10,47 18,00 ★★★★ Eurozone Small-Cap Eq 183,15

AMISTRA SGIIC

Amistra Gbl 0,93 1,06 1,86 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 18,47

AMUNDI

Amundi 3 M I - -0,06 0,09 € Mny Mk 15.567,71

Amundi 6 M I A/I 22.560,69 -0,01 0,25 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 8.646,27

Amundi ABS IC 241.277,71 0,96 1,58 Other Bond 945,87

Amundi Cash Institutions S 219.841,74 -0,06 0,06 € Mny Mk 19.476,15

Amundi Crédit 1-3 € IC 30.694,07 1,08 1,09 ★★★★ € Corporate Bond - Sh T 73,63

Amundi Dyarbt Volatilité I 6.181,13 0,18 -0,13 Alt - Volatil 37,64

Amundi Gbl Macro 2 IC 3.317,95 0,17 -0,02 Alt - Debt Arb 57,59

Amundi Rendement Plus IC 15.714,55 2,32 3,15 ★★★★ € Cautious Allocation 638,17

AMUNDI IBERIA SGIIC

Amundi Estrategia Gbl 1.048,26 1,58 2,40 ★★★ € Cautious Allocation - 17,00

ING Direct FN Cons 11,94 0,63 0,42 ★★ € Cautious Allocation - 226,97

ING Direct FN € Stoxx 50 14,03 10,43 6,54 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 177,25

ING Direct FN Ibex 35 17,55 16,23 4,02 ★★★ Spain Eq 344,16

ING Direct FN Mod 12,58 1,29 1,98 ★★★ € Cautious Allocation 419,83

ING Direct FN S&P 500 13,68 -0,50 16,02 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 249,12

ING Direct Fondo Naranja D 13,68 2,03 3,61 ★★★★ € Cautious Allocation 239,26

AMUNDI LUXEMBOURG S.A.

Amundi F Bd Eurp AE-C 194,62 0,47 3,00 ★★★ Eurp Bond 95,72

ARQUIGEST SGIIC

Arquiuno 22,59 2,75 1,25 ★★★ € Cautious Allocation 58,31

ATL 12 CAPITAL GESTIÓN SGIIC

atl Capital Best Mngers Fl 12,39 3,30 3,05 ★★ € Moderate Allocation - 27,82

atl Capital Cartera Patrim 11,95 2,14 1,15 ★★★ € Cautious Allocation 42,70

atl Capital Lqdez 12,06 -0,05 0,17 € Mny Mk 39,72

Espinosa Partners Inversio 13,54 5,24 1,37 ★★★ € Flex Allocation 21,10

Fongrum Valor 16,48 3,28 2,82 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 27,74

AVIVA GESTIÓN SGIIC

Cómo leer nuestras tablas: El valor liquidativo está expresado en euros Las estrellas miden la rentabilidad en función del riesgo que ha tomado cada producto en los últimos tres años (cinco estrellas es la máxima calificación y una la menor). Patrimonio: en millones de euros. Cómo se seleccionan los datos: Sólo se incluyen los fondos que tengan las siguientes características: estén dirigidos a particulares, tengan una inversión mínima inferior a los 10.000 euros, un patrimonio superior a los 15 millones de euros y antigüedad de al menos 3 años. Fecha del fichero: 19 de mayo según últimos datos disponibles.

PATRIMONIO VALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2017

%

RENTAB. 3 AÑOS

%

MORNIGSTAR RATING

MORNIGSTAR GIF

PATRIMONIO

LUNES, 22 DE MAYO DE 2017 EL ECONOMISTA2 2 Fondos

Fondos

Bankinter España 2020 II G 1.009,65 0,23 1,79 Guaranteed Funds 33,97 Bankinter Eurobolsa Gar 1.728,83 2,13 1,83 Guaranteed Funds 29,19 Bankinter Europ 2021 Gar 171,30 2,49 3,95 Guaranteed Funds 34,08 Bankinter Eurostoxx 2018 G 90,64 5,00 2,73 Guaranteed Funds 18,37 Bankinter Eurostoxx 2024 P 1.298,17 3,40 2,92 Guaranteed Funds 40,23 Bankinter Eurozona Gar 808,51 1,83 0,59 Guaranteed Funds 37,31 Bankinter Fondo Monetar 1.782,49 -0,19 -0,38 € Mny Mk 21,61 Bankinter Futur Ibex 117,67 15,11 3,56 ★★★ Spain Eq 178,69 Bankinter G. Emp Españolas 663,12 0,00 -0,16 Guaranteed Funds 20,95 Bankinter Gest Abierta 30,07 -0,16 1,10 ★★ € Dvsifid Bond 303,02 Bankinter Ibex 2024 Plus G 109,11 4,33 2,79 Guaranteed Funds 17,69 Bankinter Ind América 1.039,19 4,71 9,53 ★ US Large-Cap Blend Eq 287,95 Bankinter Ind Blsa Español 1.018,93 2,65 0,31 Guaranteed Funds 21,55 Bankinter Indice España 20 87,47 5,87 3,14 Guaranteed Funds 28,33 Bankinter Ind Europ Gar 781,60 2,89 1,55 Guaranteed Funds 32,74 Bankinter Ind Europeo 50 670,19 9,89 6,15 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 74,57 Bankinter Ind Japón 687,28 2,50 10,30 ★ Jpn Large-Cap Eq 93,99 Bankinter Mercado Español 951,76 4,04 -0,67 Guaranteed Funds 15,41 Bankinter Mercado Europeo 1.607,16 3,27 2,08 Guaranteed Funds 23,12 Bankinter Mix Flex 1.170,95 4,40 3,54 ★★★ € Moderate Allocation 119,04 Bankinter Mix Rta Fija 98,52 1,77 2,03 ★★★ € Cautious Allocation 323,89 Bankinter Multiselección 2 70,84 1,30 1,46 ★★ € Cautious Allocation - 73,81 Bankinter Multiselección D 1.026,52 3,91 5,10 ★★★ € Moderate Allocation - 45,50 Bankinter Pequeñas Compañí 339,74 10,38 7,37 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 42,36 Bankinter Rta Fija 2017 Ga 110,97 -0,36 0,38 Guaranteed Funds 29,21 Bankinter Rta Fija CP 1.038,18 -0,02 0,59 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 772,54 Bankinter Rta Fija Iris Ga 1.162,74 -0,08 2,93 Guaranteed Funds 18,17 Bankinter Rta Fija LP 1.348,06 0,20 1,57 ★★★ € Dvsifid Bond 275,31 Bankinter Rta Fija Marfil 1.437,31 -0,10 2,18 Guaranteed Funds 20,29 Bankinter Rta Variable € 71,11 9,55 -0,19 ★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 49,64 Bankinter RF Amatista Gar 69,95 -0,15 1,91 Guaranteed Funds 20,07 Bankinter RF Atlantis 2017 974,14 -0,31 0,42 Guaranteed Funds 76,96 Bankinter RF Coral Gar 1.079,87 0,04 2,26 Guaranteed Funds 18,95 Bankinter Sostenibilidad 119,24 6,42 12,19 ★★★ Gbl Large-Cap Vle Eq 81,50

BANQUE DE LUXEMBOURG INVESTMENTS S.A.

BL-Bond € B 1.105,81 -0,80 0,23 ★★ € Dvsifid Bond 64,78

BL-Emerging Markets A 134,11 5,20 5,15 ★★★★ Gbl Emerg Markets Alloc 492,36

BL-Equities Dividend A 126,57 5,74 6,21 ★ Gbl Equity-Income 717,04

BL-Equities Eurp B 6.908,86 13,57 9,11 ★★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 845,23

BL-Equities Horizon B 1.073,21 5,44 10,61 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 54,49

BL-Fund Selection 50-100 B 182,17 5,39 6,89 ★★★ € Aggressive Allocation 160,43

BL-Fund Selection Eq B 199,31 7,46 9,45 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 96,46

BL-Global 30 A 670,82 0,67 3,27 ★★★ € Cautious Allocation - 255,33

BL-Global 50 A 927,04 2,99 5,69 ★★★★ € Moderate Allocation - 462,69

BL-Global 75 B 2.406,93 4,35 8,17 ★★★★ € Aggressive Allocation 554,97

BL-Global Bond B 695,05 0,12 1,64 ★★★ Gbl Bond - € Hedged 107,39

BL-Global Eq B 821,12 6,50 10,61 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 384,81

BL-Global Flex € A 120,39 7,68 7,75 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 1.451,37

BL-Optinvest € B 124,05 -0,76 -0,07 ★ € Cautious Allocation 50,43

BARCLAYS FUNDS

Barclays Bond € Convert A 15,38 3,33 3,73 ★★★ Convert Bond - Eurp 94,82

Barclays Eq € A € Acc 21,36 13,85 10,47 ★★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 208,17

BARING INTERNATIONAL FUND MGRS (IRELAND)

Baring Gbl Leaders A € Inc 16,21 10,35 13,52 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 50,07

BBVA ASSET MANAGEMENT SGIIC BBVA Blsa Asia MF 25,08 10,95 9,38 ★★★ Asia ex Jpn Eq 19,81 BBVA Blsa Ch 12,29 14,91 9,10 ★★★ Ch Eq 22,17 BBVA Blsa Desarrollo Soste 16,65 2,94 9,54 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 51,10 BBVA Blsa Emerg MF 13,34 10,63 8,05 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 40,57 BBVA Blsa € 8,54 10,64 4,84 ★ Eurozone Large-Cap Eq 101,44 BBVA Blsa Europ 80,55 7,38 1,65 ★ Eurp Large-Cap Blend Eq 301,52 BBVA Blsa Europ Finanzas 309,00 9,55 -1,07 ★ Sector Eq Financial Ser 20,19 BBVA Blsa 25,59 15,96 -1,84 ★ Spain Eq 216,93 BBVA Blsa Ind € 9,41 10,33 6,26 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 129,52 BBVA Blsa Ind 24,68 16,16 3,79 ★★★ Spain Eq 221,36 BBVA Blsa Ind Japón (Cubie 5,34 3,36 11,07 ★ Jpn Large-Cap Eq 28,46 BBVA Blsa Ind USA (Cubiert 15,85 4,74 7,62 US Eq - Currency Hedged 25,79 BBVA Blsa Japón 6,05 2,82 14,73 ★★★ Jpn Large-Cap Eq 21,97 BBVA Blsa Latam 1.307,95 8,66 -0,85 ★★ Latan Eq 27,46 BBVA Blsa Tecn. y Telecom. 15,08 6,27 16,76 ★★★ Sector Eq Tech 198,24

Aviva CP B 13,79 -0,12 0,04 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 423,00

Aviva Fonvalor € B 16,56 6,48 8,06 ★★★★★ € Moderate Allocation 225,21

Aviva Rta Fija B 18,22 0,74 2,99 ★★★★ € Dvsifid Bond 157,13

AVIVA INVESTORS LUXEMBOURG SA

Aviva Investors Em Mkts Lc 14,95 1,49 1,85 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 3.033,29

Aviva Investors Emerg Eurp 5,28 11,96 6,88 ★★★ Emerg Eurp ex-Russia Eq 24,63

Aviva Investors Eurp Corp 3,54 0,17 1,91 ★★ € Corporate Bond 46,18

Aviva Investors Eurp Eq A 14,06 10,55 11,27 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 163,93

Aviva Investors Eurp Eq In 13,59 8,51 6,31 ★★★ Eurp ex-UK Large-Cap Eq 77,53

Aviva Investors Eurp Rel E 13,16 5,95 7,79 ★★ Prpty - Indirect Eurp 40,96

Aviva Investors Lg Trm Eur 16,82 -2,94 6,48 ★★ € Bond - Long Term 26,99

Aviva Investors S/T Eurp B 8,58 -0,30 -0,35 ★ € Gov Bond - Sh Term 17,10

AXA FUNDS MANAGEMENT S.A.

AXA WF € Credit Plus A D € 12,08 0,92 1,96 ★★★ € Corporate Bond 981,76

AXA WF Frm Talents Gbl A C 393,95 3,85 12,82 ★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 137,24

AXA INVESTMENT MANAGERS PARIS

AXA Aedificandi AD 339,00 7,29 12,14 ★★★ Prpty - Indirect Eurozo 587,07

AXA Court Terme AD 1.561,31 -0,11 -0,04 € Mny Mk - Sh Term 1.236,35

AXA Trésor Court Terme C 2.455,03 -0,15 -0,15 € Mny Mk - Sh Term 541,74

BANKIA FONDOS SGIIC

Bankia 2018 € Stoxx II 117,17 2,50 2,20 Guaranteed Funds 66,78 Bankia 2018 EuroStoxx 133,58 2,00 1,95 Guaranteed Funds 65,12 Bankia Banca Privada CP € 1.356,85 0,06 0,52 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 142,06 Bankia Banca Privada RV Es 138,72 14,24 3,43 ★★★ Spain Eq 16,00 Bankia Banca Privada Selec 14,01 7,00 5,58 ★★★★ € Aggressive Allocation 42,64 Bankia Blsa Española 1.004,91 15,81 -1,61 ★★ Spain Eq 61,63 Bankia Blsa Mundial 105,28 1,84 5,29 ★ Gbl Large-Cap Blend Eq 64,86 Bankia Blsa USA 6,42 -2,02 12,02 ★★ US Large-Cap Blend Eq 36,84 Bankia Bonos CP (I) 1.683,32 -0,27 -0,41 ★★ € Ultra Short-Term Bond 125,51 Bankia Bonos CP FIP 1,31 0,15 0,70 € Ultra Short-Term Bond 278,63 Bankia Bonos Duración Flex 11,49 -0,21 0,28 ★★ € Dvsifid Bond 30,72 Bankia Bonos Int 10,04 0,31 2,94 ★★ € Dvsifid Bond 36,80 Bankia Divdo España 19,01 12,94 5,37 ★★★ Spain Eq 67,05 Bankia Divdo Europ 19,56 9,62 1,92 ★ Eurp Equity-Income 122,75 Bankia Dólar 8,09 -5,26 6,18 ★ $ Dvsifid Bond - Sh Ter 21,46 Bankia Duración Flex 0-2 10,71 -0,06 0,65 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 594,29 Bankia Emerg 13,23 10,99 6,64 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 36,69 Bankia € Top Ideas 8,26 8,92 4,63 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 46,59 Bankia Evolución Decidido 115,66 5,62 6,65 Alt - Fund of Funds - M 28,89 Bankia Evolución Mod 112,61 2,73 1,99 Alt - Fund of Funds - M 236,92 Bankia Evolución Prud 129,32 0,66 0,69 Alt - Fund of Funds - M 3.058,89 Bankia Fondtes CP 1.441,38 -0,32 -0,47 € Mny Mk 39,14 Bankia Fonduxo 2.062,23 4,37 4,56 ★★★★★ € Moderate Allocation 352,45 Bankia Gar Blsa 3 8,75 0,05 0,65 Guaranteed Funds 89,65 Bankia Gar Blsa 5 11,45 -0,17 0,23 Guaranteed Funds 121,18 Bankia Gar Rentas 5 129,93 -0,65 -0,26 Guaranteed Funds 137,11 Bankia Gar Rentas 6 9,41 -0,50 0,32 Guaranteed Funds 84,46 Bankia Gobiernos € LP 11,35 -0,49 1,48 ★★ € Gov Bond 31,87 Bankia Ind Eurostoxx 79,07 9,70 6,24 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 27,00 Bankia Ind Ibex 165,37 15,21 3,48 ★★★ Spain Eq 34,68 Bankia Mix Rta Fija 15 12,06 1,86 0,89 ★★★ € Cautious Allocation 360,83 Bankia Mix Rta Fija 30 11,22 2,87 1,54 ★★★ € Cautious Allocation 78,24 Bankia Mix Rta Variable 50 15,61 3,79 2,14 ★★★ € Moderate Allocation 23,46 Bankia Mix Rta Variable 75 7,49 7,26 3,15 ★★ € Aggressive Allocation 18,10 Bankia Monetar € Deuda (I) 116,78 -0,30 -0,48 € Mny Mk 68,13 Bankia Rta Fija LP 17,10 -0,23 0,38 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 48,19 Bankia S & Mid Caps España 376,51 12,89 6,03 ★★★★ Spain Eq 80,36 Bankia Soy Así Cauto 131,06 1,58 2,52 ★★★ € Cautious Allocation - 2.465,41 Bankia Soy Así Dinam 126,47 5,33 5,07 ★★★ € Aggressive Allocation 94,39 Bankia Soy Así Flex 119,07 3,32 3,92 ★★★ € Moderate Allocation - 848,39 Liberty € Stock Mk 11,00 9,15 4,91 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 19,50

BANKINTER GESTIÓN DE ACTIVOS SGIIC

Bankinter Ahorro Activos € 860,34 -0,16 0,02 € Mny Mk 428,36 Bankinter Blsa España 1.401,97 12,91 4,54 ★★★★★ Spain Eq 282,67 Bankinter Cesta Consold Ga 836,08 1,60 -1,78 Guaranteed Funds 19,02 Bankinter Diner 1 723,51 -0,23 -0,25 € Mny Mk 123,48 Bankinter Diner 2 891,12 -0,17 -0,09 € Mny Mk 205,93 Bankinter Divdo Europ 1.525,84 9,61 11,35 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 530,41 Bankinter EE.UU. Nasdaq 10 1.583,02 13,62 16,36 ★★★ Sector Eq Tech 27,64

VALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2017

%

RENTAB. 3 AÑOS

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MORNIGSTAR RATING

MORNIGSTAR GIF

PATRIMONIOVALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2017

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RENTAB. 3 AÑOS

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MORNIGSTAR RATING

MORNIGSTAR GIF

PATRIMONIO

EL ECONOMISTA LUNES, 22 DE MAYO DE 2017 3Fondos 3

Fondos

BNPP L1 Eq Eurp C C 33,80 9,70 4,86 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 1.126,18

BNPP L1 Eq Netherlands C C 1.192,39 6,29 12,04 ★★ Netherlands Eq 615,43

Parvest Bond € C C 220,00 -0,59 2,10 ★★★ € Dvsifid Bond 1.319,49

Parvest Bond € Corporate C 184,69 0,66 2,65 ★★★ € Corporate Bond 2.217,76

Parvest Bond € Gov P C 208,67 -0,80 3,44 ★★★★ € Gov Bond 1.401,31

Parvest Bond € Md Term C C 185,08 -0,11 1,16 ★★★ € Dvsifid Bond 690,32

Parvest Bond Wrd Inflation 124,52 0,92 3,37 ★★★★ Gbl Inflation-Linked Bo 104,48

Parvest Climate Impact P 1.460,33 3,05 12,29 ★★★★★ Sector Eq Ecology 335,12

Parvest Convert Bd Eurp Sm 142,93 4,13 5,61 ★★★★★ Convert Bond - Eurp 260,59

Parvest Dvsifid Dynam C C 243,48 3,47 3,92 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 1.006,45

Parvest Eq Eurp Mid C C C 798,81 10,96 11,85 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 86,82

Parvest Eq Eurp Vle C C 171,14 6,00 5,74 ★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 552,70

Parvest Flex Bond Eurp Cor 50,56 0,06 0,97 ★★ € Flex Bond 521,92

Parvest Gbl Environment N 174,12 3,90 10,50 ★★★ Sector Eq Ecology 548,29

Parvest Mny Mk € C C 209,55 -0,09 -0,03 € Mny Mk 1.172,92

Parvest STEP 90 € C C 108,70 3,17 -1,81 Guaranteed Funds 66,00

Parvest Sust Eq Hi Div € C 98,07 8,04 3,77 ★★ Eurp Equity-Income 811,32

Parvest Stainble Bd € Corp 146,86 0,39 2,01 ★★★ € Corporate Bond 928,56

Parvest Stainble Eq Eurp P 1.024,80 7,01 6,08 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 166,71

BNY MELLON GLOBAL MANAGEMENT LTD

BNY Mellon Gbl Hi Yld Bd A 2,31 -1,42 10,99 ★★★ Gbl H Yld Bond 122,41

BNY Mellon S C Euroland € 5,08 13,46 14,62 ★★★★ Eurozone Mid-Cap Eq 111,28

CAIXABANK ASSET MANAGEMENT SGIIC

Caixabank Blsa All Caps Es 17,30 14,12 1,60 ★★ Spain Eq 154,88

Caixabank Blsa Div. Europ 6,91 7,28 3,77 ★★ Eurp Equity-Income 221,82

Caixabank Blsa España 150 6,76 24,66 3,02 ★★ Spain Eq 100,54

Caixabank Blsa España 2019 7,91 0,17 0,94 Other 39,80

Caixabank Blsa Gest España 40,82 16,81 1,44 ★★ Spain Eq 364,28

Caixabank Blsa Gest € Está 25,84 10,74 8,45 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 82,72

Caixabank Blsa Gest Europ 6,64 7,08 3,27 ★ Eurp Large-Cap Blend Eq 54,41

Caixabank Blsa Gest Suiza 46,41 7,74 8,76 ★ Switzerland Large-Cap E 108,70

Caixabank Blsa Ind € Están 33,70 10,05 5,46 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 365,74

Caixabank Blsa Ind Esp. Es 9,00 16,04 3,69 ★★★ Spain Eq 283,75

Caixabank Blsa Sel. Asia E 10,52 12,41 9,65 ★★ Asia ex Jpn Eq 17,32

Caixabank Blsa Sel. Emerg. 8,76 11,57 7,41 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 236,56

Caixabank Blsa Sel. Europ 12,83 9,03 4,97 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 566,91

Caixabank Blsa Sel. Gbl Es 11,24 4,29 10,22 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 406,66

Caixabank Blsa Sel. Japón 6,23 2,95 13,35 ★★ Jpn Large-Cap Eq 53,94

Caixabank Blsa Sel. USA Es 13,52 0,32 13,82 ★★ US Large-Cap Blend Eq 51,48

Caixabank Blsa S Caps € Es 14,73 12,71 5,76 ★ Eurozone Mid-Cap Eq 99,81

Caixabank Blsa USA 12,15 -0,95 14,78 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 48,16

Caixabank Comunicaciones 13,92 7,92 18,06 ★★★ Sector Eq Tech 167,96

Caixabank España Rta Fija 7,37 0,07 2,13 Fixed Term Bond 91,58

Caixabank España Rta Fija 8,51 0,57 1,57 Fixed Term Bond 41,56

Caixabank Fd Gbl Selección 11,82 1,42 2,89 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 19,01

Caixabank Multisalud Estan 18,32 6,89 16,12 ★★★★ Sector Eq Healthcare 520,66

Caixabank Objetivo Blsa Es 8,23 7,27 0,15 Other 44,01

Caixabank Rta Fija Dólar E 0,42 -5,60 6,78 ★★ $ Dvsifid Bond - Sh Ter 156,19

Caixabank RF Alta Calidad 9,39 -1,07 1,90 ★★ € Dvsifid Bond 45,59

Caixabank RF Corporativa E 7,90 0,97 2,09 ★★★ € Corporate Bond 190,60

Caixabank RF Selección H.Y 9,46 2,62 1,07 ★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 386,31

Microbank Fondo Ético 8,11 3,35 3,32 ★★★ € Moderate Allocation - 46,82

CAJA INGENIEROS GESTIÓN SGIIC

Caja Ingenieros Blsa € Plu 7,29 11,39 8,62 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 37,02

Caja Ingenieros Blsa USA 10,30 -0,11 12,32 ★★ US Large-Cap Blend Eq 23,11

Caja Ingenieros Emerg 13,26 11,15 7,87 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 21,46

Caja Ingenieros Fondtes CP 903,93 -0,14 -0,28 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 17,26

Caja Ingenieros Gbl 7,42 7,42 9,70 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 79,17

Caja Ingenieros Iberian Eq 9,35 11,02 3,39 ★★★★ Spain Eq 23,55

Caja Ingenieros Prem 710,74 0,14 0,79 € Flex Bond 97,60

Caja Ingenieros Rta 13,88 4,16 3,75 ★★ € Aggressive Allocation 27,89

Fonengin ISR 12,69 1,24 2,46 ★★★ € Cautious Allocation - 128,69

CAJA LABORAL GESTIÓN SGIIC

Caja Laboral Blsa 21,78 13,18 1,90 ★★★ Spain Eq 22,49

Caja Laboral Blsa Gar IX 10,28 1,52 3,50 Guaranteed Funds 36,34

Caja Laboral Blsa Gar VI 9,89 3,59 1,65 Guaranteed Funds 22,01

BBVA Blsa USA (Cubierto) 14,36 4,80 5,21 ★ US Large-Cap Blend Eq 459,19 BBVA Blsa USA 19,68 -0,24 13,47 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 227,58 BBVA Bonos 2018 13,45 -0,36 0,96 Fixed Term Bond 72,30 BBVA Bonos Corpor Flex 7,24 0,01 -0,30 ★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 24,88 BBVA Bonos Corpor LP 13,18 0,50 0,80 ★★ € Corporate Bond 187,52 BBVA Bonos CP Plus 16,00 -0,23 -0,23 ★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 40,24 BBVA Bonos Dólar CP 73,82 -5,97 6,53 $ Mny Mk 184,45 BBVA Bonos Int Flex Eur 14,85 -0,31 -0,06 ★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 119,30 BBVA Bonos Int Flex 15,70 -0,55 0,93 ★★ Gbl Bond - € Biased 1.511,84 BBVA Bonos Plaz II 13,24 -0,16 1,43 Fixed Term Bond 44,53 BBVA Bonos Plaz IV 1.147,82 -0,14 1,85 Fixed Term Bond 53,78 BBVA Bonos Rentas II 13,86 -0,48 0,96 Fixed Term Bond 79,61 BBVA Bonos Rentas III 12,72 -0,21 0,53 Fixed Term Bond 67,40 BBVA Bonos Rentas IV 14,52 -0,17 1,60 Fixed Term Bond 63,17 BBVA Bonos Rentas V 13,24 0,03 2,00 Fixed Term Bond 78,42 BBVA Crec Europ Diversif. 13,97 13,54 4,24 Guaranteed Funds 46,97 BBVA Diner Fondtes CP 1.459,61 -0,20 -0,25 ★★ € Ultra Short-Term Bond 108,04 BBVA Fon-Plazo 2018 13,10 -0,48 0,82 Guaranteed Funds 73,51 BBVA Gest Conserv 10,89 1,34 0,19 ★ € Cautious Allocation 555,36 BBVA Gest Decidida 7,62 5,91 4,77 ★★ € Aggressive Allocation 100,21 BBVA Gest Moder 6,16 3,17 2,96 ★★ € Moderate Allocation - 214,19 BBVA Gest Ptccion 2020 BP 13,75 0,75 3,91 Guaranteed Funds 45,70 BBVA Mejores Ideas (Cubier 7,73 7,60 2,91 ★ Gbl Large-Cap Blend Eq 33,57 BBVA Plan Rentas 2017 B 13,36 -0,41 0,48 Guaranteed Funds 60,73 BBVA Plan Rentas 2018 13,50 -0,54 0,34 Guaranteed Funds 98,01 BBVA Rend Europ 14,43 4,17 3,15 Other 113,23 BBVA Rend Europ II 12,89 3,71 3,06 Other 68,58 BBVA Rentab Europ Gar. II 9,76 5,65 3,08 Guaranteed Funds 153,92 BBVA Retorno Absoluto 3,56 0,90 1,36 € Flex Allocation - Gbl 180,15 CX Diner 7,45 -0,14 -0,23 € Mny Mk 79,37 CX Evoluciò Rendes 5 13,40 0,80 5,22 Fixed Term Bond 45,61 CX Evoluciò Rendes Maig 20 7,93 0,63 3,48 Fixed Term Bond 17,60 CX Liquiditat 1.777,16 -0,05 -0,12 ★★ € Ultra Short-Term Bond 126,44 CX Propietat FII 3,33 0,75 -1,99 Prpty - Direct Eurp 60,77 Multiactivo Mix Rta Fija 792,12 1,59 2,68 ★★★ € Cautious Allocation - 30,52 Quality Inver Conserv 10,91 1,64 -0,05 ★ € Cautious Allocation - 5.046,75 Quality Inver Decidida 11,44 5,39 2,41 ★★ € Aggressive Allocation 667,76 Quality Inver Moder 11,98 3,49 1,23 ★★ € Moderate Allocation - 5.213,61 Quality Mejores Ideas 9,31 4,69 8,30 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 486,75

BELGRAVE CAPITAL MANAGEMENT LTD

Vitruvius Eurp Eq B € 305,27 10,49 3,47 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 68,98

BELGRAVIA CAPITAL SGIIC

Belgravia Epsilon 2.397,82 -0,61 9,58 ★★★★★ € Flex Allocation 323,17

BESTINVER GESTIÓN SGIIC

Bestinfond 205,95 9,67 9,31 ★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 1.635,32

Bestinver Blsa 62,65 10,04 5,24 ★★★★★ Spain Eq 319,94

Bestinver Int 44,10 9,50 10,06 ★★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 1.473,21

Bestinver Mix 30,25 6,41 3,35 ★★★★ € Aggressive Allocation 39,11

Bestinver Mix Int 10,11 6,18 6,62 ★★★★★ € Aggressive Allocation 112,53

Bestinver Rta 11,98 0,04 0,08 € Dvsifid Bond - Sh Ter 228,76

BNP PARIBAS GESTIÓN DE INVERSIONES SGIIC

BNP Paribas Blsa Española 21,92 12,90 4,19 ★★★★ Spain Eq 71,22

BNP Paribas Caap Dinam 11,97 6,15 6,37 ★★★ € Aggressive Allocation 29,49

BNP Paribas Caap Equilibra 17,17 4,35 4,61 ★★★ € Moderate Allocation - 100,98

BNP Paribas Caap Mod 11,35 2,18 2,29 ★★★ € Cautious Allocation 87,29

BNP Paribas Dvsifid 11,13 3,71 5,06 ★★★ € Moderate Allocation 67,74

BNP Paribas Gbl Ass Alloca 11,42 2,79 4,95 ★★★★ € Moderate Allocation 57,11

BNP Paribas Gbl Dinver 12,78 4,42 5,81 ★★★ € Moderate Allocation - 33,33

BNP Paribas Mix Mod 11,53 1,91 3,32 ★★★ € Cautious Allocation - 37,45

BNP Paribas Rta Fija 896,62 0,00 0,22 ★ € Dvsifid Bond 24,68

BNP Paribas Rta Fija Mixta 5,65 2,18 2,64 ★★ € Cautious Allocation - 15,48

Segunda Generación Rta 8,71 1,09 2,21 ★★★ € Cautious Allocation - 115,26

BNP PARIBAS INVESTMENT PARTNERS BELGIUM

BNPP B Strategy Gbl Defens 271,51 3,07 1,19 ★★ € Cautious Allocation - 716,05

BNP PARIBAS INVESTMENT PARTNERS LUX

BNPP L1 Bond € Premium C C 145,42 -0,32 0,80 ★★★ € Dvsifid Bond 100,71

BNPP L1 Dvsifid Wrd Balanc 202,73 2,51 3,21 ★★ € Moderate Allocation - 178,51

BNPP L1 Dvsifid Wrd Gw C C 213,66 4,21 4,07 ★★ € Aggressive Allocation 104,10

VALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2017

%

RENTAB. 3 AÑOS

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MORNIGSTAR RATING

MORNIGSTAR GIF

PATRIMONIOVALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2017

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RENTAB. 3 AÑOS

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MORNIGSTAR RATING

MORNIGSTAR GIF

PATRIMONIO

LUNES, 22 DE MAYO DE 2017 EL ECONOMISTA4 4 Fondos

Fondos

Carmignac Profil Réactif 1 209,72 4,47 7,09 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 111,94

Carmignac Profil Réactif 5 182,28 1,38 3,92 ★★ € Moderate Allocation - 227,62

Carmignac Profil Réactif 7 226,65 3,72 5,67 ★★★ € Aggressive Allocation 120,27

Carmignac Sécurité A € Acc 1.755,37 0,27 1,20 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 15.485,19

CARTESIO INVERSIONES SGIIC

Cartesio X 1.843,27 2,12 2,62 ★★★★ € Cautious Allocation 445,93

Cartesio Y 2.199,26 4,86 5,00 ★★★★ € Flex Allocation 239,94

CM INVESTMENT SOLUTIONS LIMITED

MLIS Marshall Wce Tps UCIT 135,59 1,16 5,70 Alt - Mk Neutral - Eq 2.987,56

COMGEST ASSET MANAGEMENT INTL LTD

Comgest Gw Eurp € Acc 22,93 12,24 10,64 ★★★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 2.294,36

CPR ASSET MANAGEMENT

CPR Credixx Invest Grade P 13.254,58 1,97 2,34 ★★★★ Gbl Bond - € Biased 71,25

CPR EuroGov+ MT P 495,94 -0,41 1,31 ★★ € Gov Bond 16,13

CPR Focus Inflation US P 460,92 -3,36 0,56 ★★★ Gbl Inflation-Linked Bo 110,73

CRÉDIT AGRICOLE MERCAGESTIÓN SGIIC

Bankoa-Ahorro Fondo 114,22 0,08 0,56 € Mny Mk 31,92

Credit Agricole Bankoa RF 1.271,33 0,03 0,27 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 41,83

Credit Agricole Mercapatri 16,78 1,75 1,86 ★★★ € Cautious Allocation 34,73

Credit Agricole Selección 6,98 1,53 0,53 Alt - Fund of Funds - M 53,09

Fondgeskoa 261,20 5,80 1,75 ★★ € Moderate Allocation 22,88

CREDIT SUISSE FUND MANAGEMENT S.A.

Credit Suisse (Lux) Stainb 152,26 -0,42 3,18 ★★★★ € Dvsifid Bond 18,27

CS (Lux) Corp Sh Duration 85,39 0,45 0,40 ★★★ € Corporate Bond - Sh T 499,99

CS (Lux) Gbl Vle Eq B € 11,74 3,71 10,04 ★★★ Gbl Flex-Cap Eq 263,06

CS (Lux) Italy Eq B € 424,08 11,28 6,34 ★★★ Italy Eq 58,74

CS (Lux) Portfolio Fund Ba 176,66 2,43 4,94 ★★★ € Moderate Allocation - 460,56

CS (Lux) Portfolio Fund Gw 173,34 3,68 6,70 ★★★ € Aggressive Allocation 127,28

CS (Lux) Portfolio Fund Re 82,28 1,00 3,80 ★★★★ € Cautious Allocation - 172,83

CS (Lux) Portfolio Fund Yl 123,63 1,35 3,30 ★★★ € Cautious Allocation - 601,89

CS (Lux) Small&Mid C Eurp 2.728,82 6,88 11,51 ★★★★ Eurp Mid-Cap Eq 91,15

CS (Lux) Small&Mid C Germa 2.444,32 14,42 11,81 ★★★ Germany Small/Mid-Cap E 354,90

CSF (Lux) Tget Volatil (Eu 100,87 -0,17 2,19 ★ € Moderate Allocation - 16,39

CREDIT SUISSE GESTIÓN SGIIC

CS Blsa 180,28 10,97 0,67 ★★★ Spain Eq 41,77

CS CP 12,96 0,18 0,46 € Mny Mk 779,79

CS Director Flex 15,62 0,56 4,88 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 21,28

CS Director Gw 24,40 3,93 4,94 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 16,56

CS Director Income 13,06 0,57 1,92 ★★ € Moderate Allocation - 17,80

CS Duración Flex A 1.109,46 0,99 1,12 ★★ € Cautious Allocation - 173,19

CS Gbl Fd Gest Atva 12,40 4,37 3,06 ★★ € Moderate Allocation - 16,27

CS Rta Fija 0-5 899,92 2,11 2,16 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 201,07

DEGROOF GESTION INSTITUTIONNELLE-LUX

Ulysses Gbl 770,79 0,78 3,84 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 37,81

Ulysses LT Funds Eurp Gene 309,95 10,80 11,30 ★★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 368,96

DEGROOF PETERCAM ASSET MANAGEMENT S.A.

DPAM CAPITAL B Bonds € Med 481,09 0,09 2,17 ★★★★ € Dvsifid Bond 295,30

DPAM CAPITAL B Eq EMU Bv V 103,70 9,94 9,06 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 860,03

DPAM Capital B Eqs US Behv 106,66 -1,69 13,66 ★★★ US Large-Cap Vle Eq 662,95

DPAM Capital B Eq US Div B 258,12 -1,36 16,95 ★★★★★ US Large-Cap Vle Eq 372,25

DPAM CAPITAL B Eq US Idx B 111,06 0,73 16,76 ★★★★ US Large-Cap Blend Eq 608,56

DPAM CAPITAL B Rl Est EMU 3.138,10 8,36 11,52 ★★★★ Prpty - Indirect Eurozo 73,78

DPAM INVEST B Bonds Eur A 49,97 -0,43 3,58 ★★★★ € Gov Bond 308,24

DPAM INVEST B Eq Agrivalue 119,98 -4,09 7,12 ★★★ Sector Eq Agriculture 58,22

DPAM INVEST B Eq Euroland 146,45 12,57 9,08 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 873,20

DPAM INVEST B Eq Eurp A Di 105,69 12,76 8,16 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 114,38

DPAM INVEST B Eq Eurp Div 166,30 8,01 6,73 ★★★ Eurp Equity-Income 567,68

DPAM INVEST B Eq Eurp Sm C 175,83 13,58 14,37 ★★★ Eurp Small-Cap Eq 229,20

DPAM INVEST B Eq Eurp Sust 247,18 9,40 6,43 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 22,61

DPAM INVEST B Eq US Div A 96,49 -1,38 12,51 ★★★ US Large-Cap Vle Eq 39,25

DPAM INVEST B Eq Wrd A Dis 106,78 5,85 11,71 Gbl Large-Cap Blend Eq 39,95

DPAM INVEST B Eq Wrd Sust 128,22 7,82 9,36 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 380,53

DPAM INVEST B Real State E 445,80 6,99 12,55 ★★★★ Prpty - Indirect Eurp 468,88

Caja Laboral Blsa Gar XV 9,22 1,26 2,63 Guaranteed Funds 31,49

Caja Laboral Blsa Gar XVI 11,66 1,24 1,47 Guaranteed Funds 29,01

Caja Laboral Bolsas Eurp 8,05 8,59 6,88 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 57,61

Caja Laboral Patrim 14,57 3,52 0,33 ★★ € Cautious Allocation 24,66

Caja Laboral Rta Fija Gar. 7,88 0,44 1,23 Guaranteed Funds 23,87

Caja Laboral Rta Fija Gar. 9,57 -0,08 0,72 Guaranteed Funds 16,53

Caja Laboral Rta Fija Gar. 7,66 0,41 1,68 Guaranteed Funds 38,62

Laboral Kutxa Avant 7,45 0,99 1,02 € Flex Bond 126,61

Laboral Kutxa Blsa Gar XVI 10,63 0,78 1,09 Guaranteed Funds 37,51

Laboral Kutxa Blsa Gar XX 10,89 0,57 0,50 Guaranteed Funds 117,11

Laboral Kutxa Blsa Gar XXI 9,33 1,21 0,76 Guaranteed Funds 38,76

Laboral Kutxa Blsa Univers 6,98 2,63 1,83 ★ Gbl Large-Cap Blend Eq 26,82

Laboral Kutxa Diner 1.165,28 -0,17 -0,08 € Mny Mk 35,33

Laboral Kutxa Eurib Gar II 7,40 1,24 0,42 Guaranteed Funds 21,64

Laboral Kutxa Eurib Gar II 10,45 0,18 0,15 Guaranteed Funds 55,87

Laboral Kutxa Rta Fija Gar 9,73 0,44 0,43 Guaranteed Funds 72,98

Laboral Kutxa Rta Fija Gar 10,27 0,79 0,67 Guaranteed Funds 21,89

Laboral Kutxa RF Gar III 11,74 0,74 0,75 Guaranteed Funds 62,78

Laboral Kutxa RF Gar V 10,66 -0,32 0,62 Guaranteed Funds 47,76

CANDRIAM BELGIUM

Candriam Sust € Corp Bonds 468,75 0,75 2,49 ★★★ € Corporate Bond 116,58

Candriam Sust € Sh Term Bd 255,37 0,04 0,31 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 76,66

Candriam Stainble € Bonds 269,26 -0,40 2,27 ★★★ € Dvsifid Bond 162,09

Candriam Stainble Eurp C A 26,27 9,23 6,25 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 158,87

Candriam Stainble High C A 412,59 4,47 5,91 ★★★ € Aggressive Allocation 44,68

Candriam Stainble Low C Ac 4,67 1,58 3,66 ★★★★ € Cautious Allocation 84,10

Candriam Stainble Md C Acc 7,05 3,10 4,85 ★★★ € Moderate Allocation 172,17

Candriam Stainble Wrd C Ac 29,01 0,87 10,09 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 37,03

CANDRIAM FRANCE

Candriam Index Arb Classiq 1.363,08 -0,40 0,04 Alt - Mk Neutral - Eq 1.027,90

Candriam Risk Arb C 2.556,26 1,64 0,36 Alt - Event Driven 128,26

CANDRIAM LUXEMBOURG

Candriam Bds € Convergence 3.517,99 1,83 2,54 ★★★★ Emerg Eurp Bond 71,67

Candriam Bds € Gov C € C 2.295,83 -0,81 3,06 ★★★ € Gov Bond 715,01

Candriam Bds € Govt Invmt 1.000,92 -0,92 3,07 ★★★ € Gov Bond 436,69

Candriam Bds € High Yld C 1.097,65 2,55 5,05 ★★★★ € H Yld Bond 2.160,88

Candriam Bds € Sh Term C € 2.095,54 0,13 0,65 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 1.730,10

Candriam Bds Glb Infl Shrt 141,09 -2,69 0,63 ★★ € Inflation-Linked Bond 239,21

Candriam Bds Gbl Gov C € C 139,79 -2,24 5,90 ★★★ Gbl Bond 109,94

Candriam Bds International 1.007,45 0,59 1,85 ★★★ Gbl Bond - € Hedged 454,27

Candriam Eqs L Em Mkts C € 577,51 12,15 9,59 ★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 799,79

Candriam Eqs L Eurp C € C 1.041,00 9,30 6,28 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 632,49

Candriam Eqs L Eurp Innovt 2.013,50 13,39 13,71 ★★★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 476,73

Candriam Eqs L Germany C € 307,51 10,56 6,24 ★★★ Germany Large-Cap Eq 131,26

Candriam Mny Mk € C Acc 530,46 -0,24 -0,34 € Mny Mk 1.227,47

Candriam Quant Eq Eurp C A 2.559,10 10,03 7,69 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 867,34

CAPITALATWORK MANAGEMENT COMPANY S.A.

CapitalatWork As Eq at Wor 205,05 6,56 11,09 ★★ Asia-Pacific incl Jpn E 197,25

CapitalatWork Cash+ at Wor 155,66 -0,33 1,15 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 303,43

CapitalatWork Contrarian E 609,97 10,03 12,43 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 598,13

CapitalatWork Corporate Bo 283,32 0,34 5,72 ★★★★★ Gbl Corporate Bond - € 413,70

CapitalatWork Eurp Eqs at 439,57 9,98 7,14 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 436,31

CapitalatWork Inflation at 188,62 -1,76 2,23 ★★★ € Inflation-Linked Bond 181,11

CARMIGNAC GESTION

Carmignac Court Terme A € 3.753,76 -0,14 -0,09 € Mny Mk - Sh Term 272,46

Carmignac Emergents A € Ac 873,84 9,28 6,55 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 1.244,74

Carmignac Euro-Entrepreneu 343,48 14,06 10,29 ★★★★ Eurp Mid-Cap Eq 387,23

Carmignac Euro-Patrim A € 315,13 1,03 0,47 ★★ € Moderate Allocation 196,76

Carmignac Investissement A 1.203,65 4,52 7,68 ★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 5.085,58

Carmignac Patrim A € Acc 656,51 1,12 5,06 ★★★★ € Moderate Allocation - 24.689,89

Carmignac Pf Capital Plus 1.168,03 1,01 0,35 ★★ € Cautious Allocation - 1.642,59

Carmignac Pf Commodities A 283,73 -3,01 0,22 ★★★★ Sector Eq Natural Rsces 630,49

Carmignac Pf EM Discovery 1.443,23 11,03 8,47 ★★★ Gbl Emerg Markets Small 371,70

Carmignac Pf Glb Bond A € 1.401,71 0,09 7,03 ★★★★ Gbl Bond 1.011,62

Carmignac Pf Grande Eurp A 197,60 9,97 6,00 ★★ Eurp Flex-Cap Eq 322,52

VALOR LIQUIDATIVO

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PATRIMONIOVALOR LIQUIDATIVO

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PATRIMONIO

EL ECONOMISTA LUNES, 22 DE MAYO DE 2017 5Fondos 5

Fondos

DNB ASSET MANAGEMENT SA

DNB Tech retail A (EUR) 389,19 9,17 24,12 ★★★★★ Sector Eq Tech 424,83

DUX INVERSORES SGIIC

Dux Rentinver Rta Fija 12,93 0,09 1,12 ★★ € Dvsifid Bond 16,79

Selector Gbl Acc 21,96 5,31 7,68 ★★★ Gbl Large-Cap Vle Eq 22,44

EDM GESTIÓN SGIIC

EDM Rta 10,58 -0,11 0,00 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 60,51

EDM-Ahorro 26,09 0,85 1,35 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 214,54

EDM-Inversión R 67,73 10,69 7,29 ★★★★★ Spain Eq 594,11

EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET MANAGEMENT (F

EdR Credit Very Sh Term C 126,94 -0,06 0,01 € Mny Mk 956,67

EdR € Leaders C 429,70 10,86 9,68 ★★★ Eurozone Flex-Cap Eq 249,71

EdR € Stainble Credit C 357,10 1,89 2,76 ★★★ € Corporate Bond 76,40

EdR Eurp Midcaps A 456,18 10,91 11,94 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 280,97

EdR Geosphere C 127,53 -12,51 -6,88 ★★★ Sector Eq Natural Rsces 36,78

EdR India A 307,17 16,23 14,77 ★★ India Eq 145,51

EdR Patrim A 220,10 1,96 3,75 ★★★ € Moderate Allocation - 156,25

EdR Tricolore Rendement D 255,29 10,19 9,54 ★★★★ France Large-Cap Eq 1.517,02

EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET MNGMT (LUX)

EdRF Convert Eurp All Caps 275,65 4,81 2,90 ★★★★ Convert Bond - Eurp 147,52

EGERIA ACTIVOS SGIIC

Egeria Coyuntura 290,98 9,29 5,07 ★★★ € Flex Allocation 18,73

ERSTE-SPARINVEST KAG

ERSTE Bond Emerg Markets C 112,92 3,97 4,03 ★★★★★ Gbl Emerg Markets Corpo 431,96

ERSTE Responsible Bond T 170,77 -0,14 2,70 ★★★ € Dvsifid Bond 120,93

ERSTE Responsible Stock Gb 250,37 2,90 9,42 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 460,18

ESPA Bond Corporate BB A 120,43 2,24 3,13 ★★ € H Yld Bond 173,41

ESPA Rsve € A 996,13 0,10 0,19 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 488,71

ETHENEA INDEPENDENT INVESTORS S.A.

Ethna-AKTIV A 126,75 3,12 1,02 ★★★ € Cautious Allocation - 6.611,20

Ethna-DEFENSIV A 135,08 1,41 1,46 ★★★★ € Cautious Allocation - 1.056,49

EURIZON CAPITAL S.A.

Eurizon Absolut Attivo R A 119,47 0,29 0,63 Alt - Multistrat 261,42

Eurizon Absolut Prud R Acc 119,61 0,37 0,79 Alt - Long/Short Debt 380,10

Eurizon Bond Corporate € S 68,46 0,25 0,05 ★★★ € Corporate Bond - Sh T 1.134,81

Eurizon Bond € Long Term L 231,96 -1,60 4,35 ★ € Bond - Long Term 3.408,92

Eurizon Bond € Md Term LTE 339,89 -0,45 0,70 ★★ € Gov Bond 1.332,49

Eurizon Bond GBP LTE R Acc 163,64 0,82 4,23 ★★ GBP Gov Bond 128,50

Eurizon Bond Inflation Lin 134,07 -1,90 0,63 ★★ € Inflation-Linked Bond 148,06

Eurizon Bond International 155,92 -2,29 5,41 ★★ Gbl Bond 180,27

Eurizon Bond JPY LTE R Acc 113,44 -0,88 5,24 ★ JPY Bond 356,83

Eurizon Bond $ LTE R Acc 176,60 -3,99 8,00 ★★★ $ Gov Bond 972,95

Eurizon Cash € R Acc 112,50 -0,24 -0,40 € Mny Mk 3.336,37

Eurizon Eq Ch Smart Vol R 115,11 8,08 12,37 ★★ Ch Eq 67,92

Eurizon Eq EmMkts Smart Vo 194,15 7,07 8,30 Gbl Emerg Markets Eq 126,66

Eurizon Eq Wrd Smart Vol R 83,86 3,63 12,72 Gbl Large-Cap Blend Eq 168,23

Eurizon Manager Selection 151,81 1,08 4,22 ★★★★ € Cautious Allocation - 1.140,74

F&C (BMO GLOBAL ASSET MANAGEMENT)

F&C Eurp Eq A 19,92 10,62 8,13 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 18,92

F&C Eurp S C A € Inc 28,30 12,83 9,54 ★★★ Eurp Small-Cap Eq 253,79

F&C Gbl Convert Bond A 20,21 0,79 6,23 ★★★★ Convert Bond - Gbl 800,76

FLINVEST

Entprenurs 497,76 9,30 5,56 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 203,44

FONDITEL GESTIÓN SGIIC

Fonditel Albatros A 9,78 2,44 2,73 ★★ € Moderate Allocation - 210,18

Fonditel Rta Fija Mixta In 8,03 1,03 1,83 ★★ € Cautious Allocation 34,29

G.I.I.C. FINECO SGIIC

Fon Fineco Diner 956,62 -0,09 -0,01 € Mny Mk 145,37

Fon Fineco Eurolíder 12,82 6,32 5,15 Other 120,83

Fon Fineco Gest 19,95 1,12 3,29 Other 319,77

Fon Fineco Gest II 7,74 0,38 1,98 Other 61,80

DPAM L Bonds € Quality B 561,13 0,85 1,94 ★★ € Corporate Bond 826,10

DPAM L Bonds Higher Yld B 252,84 1,51 5,29 ★★★ € H Yld Bond 235,07

DPAM L Bonds Universalis U 156,63 -0,41 4,91 ★★ Gbl Bond 443,75

Real State EMU B 70,43 6,57 13,31 ★★★ Prpty - Indirect Eurozo 179,06

DEGROOF PETERCAM ASSET SERVICES S.A.

DPAM Bonds L Corporate € A 80,56 0,60 2,32 ★★★ € Corporate Bond 959,83

DPAM Bonds L EMU Quants B 277,14 -0,43 2,91 ★★★ € Gov Bond 29,28

DPAM Eqs L EMU Dividend B 113,54 8,43 8,33 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 234,58

DPAM Eqs L Eurp Behav Val 47,33 8,78 7,59 ★★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 403,87

DPAM Glbl Strat L CnsrvBal 133,85 3,23 6,93 ★★★ € Moderate Allocation - 49,78

DPAM Glbl Strat L High A € 50,75 5,86 9,14 ★★★ € Aggressive Allocation 764,38

DPAM Glbl Strat L Low A € 33,00 1,87 4,02 ★★★★ € Cautious Allocation - 732,35

DPAM Glbl Strat L Md A € D 50,58 3,67 6,62 ★★★★ € Moderate Allocation - 3.882,31

Share € Selection 2.457,08 11,90 9,82 ★★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 18,45

DEGROOF PETERCAM SGIIC

DP Ahorro CP 12,48 0,63 1,04 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 136,48

DP Blsa Española 8,89 10,74 -0,17 ★★ Spain Eq 15,47

DP Flex Gbl 19,37 0,66 1,54 ★★ € Flex Allocation - Gbl 23,01

DP Fd RV Gbl 13,86 6,19 9,50 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 23,80

DP Fonselección 4,13 0,69 1,35 Other Allocation 56,12

DP Rta Fija 19,34 2,33 1,79 ★★★ € Dvsifid Bond 72,47

DEKA INTERNATIONAL SA

Deka-ConvergenceAktien CF 148,22 1,78 1,89 ★★★★ Emerg Eurp Eq 199,70

Deka-ConvergenceRenten CF 48,22 2,05 2,10 ★★★ Emerg Eurp Bond 253,99

Deka-Europa Nebenwerte TF 75,26 13,14 10,57 ★★ Eurp Mid-Cap Eq 127,21

Deka-Global ConvergenceAkt 107,30 8,40 5,27 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 27,84

Deka-Global ConvergenceRen 38,73 2,78 3,34 ★★ Gbl Emerg Markets Bond 284,95

DekaLux-Deutschland TF (A) 127,20 10,81 7,85 ★★ Germany Large-Cap Eq 593,89

DEUTSCHE ASSET MANAGEMENT INVESTMENT GMB

DWS Akkumula LC 1.001,03 4,16 13,39 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 4.234,42

DWS Aktien Strategie Deuts 399,58 13,50 15,48 ★★★★★ Germany Large-Cap Eq 2.883,29

DWS Biotech 178,73 4,93 15,66 ★★★ Sector Eq Biotechnology 468,44

DWS Convert LD 131,47 2,30 1,74 ★★ Convert Bond - Gbl € He 247,28

DWS Covered Bond Fund LD 54,65 0,26 2,15 ★★★ € Corporate Bond 907,09

DWS Deutschland LC 232,62 11,44 12,58 ★★★★★ Germany Large-Cap Eq 6.904,99

DWS Emerg Markets Typ O 105,06 11,02 9,24 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 125,41

DWS Gbl Gw 104,96 5,02 11,00 ★★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 438,49

DWS Health Care Typ O 219,71 3,62 12,97 ★★★ Sector Eq Healthcare 375,73

DWS High Income Bond Fund 26,16 3,30 3,92 ★★★ € H Yld Bond 90,80

DWS Hybrid Bond Fund LD 40,39 4,88 4,22 Other Bond 476,61

DWS Internationale Renten 125,11 -1,11 6,54 ★★★ Gbl Bond 224,12

DWS Tech Typ O 152,67 8,84 22,21 ★★★ Sector Eq Tech 210,36

DWS Top Dividende LD 124,86 2,74 11,52 ★★★★ Gbl Equity-Income 19.537,65

DWS Top Eurp LD 146,03 9,02 7,88 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 1.314,09

DWS US EquitiesTyp O 368,17 -4,06 12,25 ★★★ US Flex-Cap Eq 59,16

DEUTSCHE ASSET MANAGEMENT S.A.

DB Platinum CROCI Wrd R1C- 178,02 3,34 9,54 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 80,06

DB Platinum IV CROCI € R1C 263,71 12,50 12,63 ★★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 335,49

DB Platinum IV Sovereign P 139,34 -4,58 -2,15 ★★ € Cautious Allocation - 78,22

DB Portfolio € Liq 77,09 -0,04 0,05 ★★ € Ultra Short-Term Bond 1.366,73

Deutsche Floating Rate Not 84,38 0,21 0,33 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 5.285,00

DWS Concept DJE Alpha Rent 123,93 1,77 3,60 ★★★★★ € Cautious Allocation - 865,26

DWS € Rsve 134,46 -0,10 -0,05 ★★ € Ultra Short-Term Bond 151,32

DWS €renta 56,44 0,15 3,90 ★★★ Eurp Bond 556,21

DWS India 2.188,39 16,51 14,66 ★★ India Eq 169,30

DWS Osteuropa 547,02 -0,56 -1,68 ★★ Emerg Eurp Eq 129,11

DWS Russia 208,86 -10,05 7,32 ★★★ Russia Eq 163,90

DWS Türkei 188,15 16,51 0,39 ★★★★ Turkey Eq 36,58

DEUTSCHE ASSET MANAGEMENT SGIIC

DWS Acc Españolas 37,49 13,73 7,43 ★★★★ Spain Eq 56,31

DWS Ahorro 1.336,01 -0,16 -0,11 ★★ € Ultra Short-Term Bond 63,61

DWS Crec A 11,76 3,78 5,22 ★★★ € Moderate Allocation - 110,07

DWS Foncreativo 10,01 1,04 2,31 ★★★ € Cautious Allocation 28,89

DWS Fondepósito Plus A 7,93 -0,12 -0,06 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 256,95

DWS Mixta A 30,78 6,82 4,48 ★★★ € Moderate Allocation 25,74

VALOR LIQUIDATIVO

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PATRIMONIOVALOR LIQUIDATIVO

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PATRIMONIO

LUNES, 22 DE MAYO DE 2017 EL ECONOMISTA6 6 Fondos

Fondos

Rural Rta Variable España 673,65 14,37 1,63 ★★ Spain Eq 150,43

Rural Rta Variable Int 639,82 4,58 10,13 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 21,36

Rural Rentas Gar 820,76 -0,22 1,54 Guaranteed Funds 126,74

Rural Tecnológico Rta Vari 436,81 9,61 17,84 ★★★★ Sector Eq Tech 24,67

GESIURIS ASSET MANAGEMENT SGIIC

Catalana Occidente Blsa Es 32,58 14,20 4,46 ★★★★ Spain Eq 35,71

Catalana Occidente Patrim 17,30 6,13 3,27 ★★★ € Flex Allocation 19,40

Gesiuris Fixed Income 12,71 0,22 0,71 ★★★★★ € Ultra Short-Term Bond 49,88

Gesiuris Patrimonial 19,25 8,76 6,57 Other Allocation 22,10

Privary F2 Discrecional 115,14 -0,16 0,83 Other Allocation 24,37

GESNORTE SGIIC

Fondonorte Eurobolsa 7,25 10,52 6,43 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 100,58

Fondonorte 4,39 2,81 3,21 ★★★★ € Cautious Allocation 499,78

GESPROFIT SGIIC

Fonprofit 2.037,29 0,99 2,51 ★★★ € Moderate Allocation - 290,00

Profit CP 1.660,17 0,18 0,43 € Ultra Short-Term Bond 63,74

GESTIFONSA SGIIC

Caminos Blsa Oportun 74,48 10,33 3,64 ★★★ Spain Eq 16,84

Dinercam 1.255,29 0,00 0,24 € Mny Mk 43,44

Dinfondo 842,80 1,05 1,46 ★★★★ € Cautious Allocation 30,23

Foncam 1.926,62 0,43 1,90 ★★★★ € Dvsifid Bond 59,85

Fondo Seniors 9,43 0,29 1,51 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 29,81

RV 30 Fond 15,65 2,37 2,98 ★★★★ € Cautious Allocation 88,23

GNB - INTERNATIONAL MANAGEMENT SA

NB Eurp Eq R 95,85 10,92 0,45 ★ Eurp Large-Cap Blend Eq 25,33

NB Gbl Enhancement 888,07 1,15 1,75 ★★★ € Corporate Bond 52,62

NB Momentum 119,66 4,35 8,00 ★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 28,61

NB Opportunity Fund 153,01 2,40 1,55 ★★★★ € Flex Bond 38,98

GOLDMAN SACHS ASSET MANAGEMENT INTERNATI

GS Eurp CORE Eq Base Inc 16,22 9,01 10,69 ★★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 1.082,67

GS Glbl Fixed Income + Hdg 14,76 0,34 1,66 ★★★★ Gbl Bond - € Hedged 1.175,23

GROUPAMA ASSET MANAGEMENT

Gan Prudence ID 2.014,44 0,48 2,57 ★★★★ € Cautious Allocation 40,05

Groupama Etat € CT ID 1.347,92 -0,13 0,45 ★★★★ € Gov Bond - Sh Term 53,13

Groupama Trésorerie IC 40.425,86 -0,04 0,15 € Mny Mk 6.929,81

GRUPO CATALANA OCCIDENTE GESTIÓN DE ACTI

Fonbilbao Acc 66,03 14,68 4,27 ★★★★ Spain Eq 193,45

Fonbilbao Eurobolsa 6,61 9,42 4,29 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 30,74

Fonbilbao Int 9,05 5,07 9,77 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 25,78

GVC GAESCO GESTIÓN SGIIC

Fondguissona Gbl Blsa 23,35 8,49 5,78 ★★ Eurp Flex-Cap Eq 55,28

GVC Gaesco Bolsalíder A 9,90 12,85 2,36 ★★ Spain Eq 18,76

GVC Gaesco Constantfons 9,17 0,00 0,06 € Mny Mk 126,56

GVC Gaesco Emergentfond 205,23 7,97 6,41 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 21,65

GVC Gaesco Europ 4,41 8,96 3,18 ★ Eurp Large-Cap Vle Eq 36,44

GVC Gaesco Fondo de Fd 12,93 3,40 12,44 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 30,31

GVC Gaesco Japón 9,39 -1,24 14,05 ★★ Jpn Large-Cap Eq 15,66

GVC Gaesco Patrimonialista 12,44 3,32 2,86 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 70,76

GVC Gaesco Retorno Absolut 154,51 4,45 4,69 Alt - Multistrat 89,10

GVC Gaesco S Caps A 13,57 13,57 8,26 ★ Eurozone Small-Cap Eq 44,27

GVC Gaesco T.F.T. 11,92 11,73 13,06 ★★★ Sector Eq Tech 31,67

Robust RV Mixta Int 9,14 5,50 7,14 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 16,55

HENDERSON MANAGEMENT SA

Henderson Gartmore EMs R € 13,56 9,19 10,71 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 219,02

Henderson Gartmore Pan Eur 6,53 8,34 7,98 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 1.119,09

Henderson Gartmore PanEur 13,48 13,60 13,51 ★★★★ Eurp Small-Cap Eq 150,30

Henderson Horizon Euroland 49,76 8,93 10,16 ★★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 2.033,85

Henderson Horizon PanEur S 49,28 16,94 13,91 ★★★ Eurp Small-Cap Eq 659,78

Henderson Horizon PanEurpE 28,97 7,98 8,14 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 3.008,76

Henderson Horizon PanEurPt 41,71 9,22 12,60 ★★★ Prpty - Indirect Eurp 280,32

HSBC INVESTMENT FUNDS (LUXEMBOURG) S.A.

HSBC GIF € Rsve AC 17,23 -0,21 -0,24 Mny Mk - Other 126,10

Fon Fineco I 13,97 5,46 2,23 ★★ € Moderate Allocation 92,66

Fon Fineco Patrim Gbl A 17,89 1,66 1,21 € Moderate Allocation - 207,93

Fon Fineco Valor 11,48 10,81 5,39 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 34,02

Millenium Fund 17,88 1,02 12,59 Other 76,29

Millenium Fund II 15,92 -0,21 -0,95 € Dvsifid Bond - Sh Ter 81,99

Multifondo América A 17,88 5,83 8,46 US Eq - Currency Hedged 55,61

Multifondo Europ A 19,39 9,25 8,09 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 121,12

GAM (LUXEMBOURG) SA

GAM Star (Lux) - Convert A 130,15 3,70 2,38 ★★ Convert Bond - Gbl € He 125,98

GAM Star (Lux) - Eurp Alph 273,72 0,47 2,70 Alt - Long/Short Eq - E 544,25

JB BF Euro-EUR B 426,31 -0,15 2,44 ★★★ € Dvsifid Bond 81,91

JB BF Gbl Convert Bond € A 71,74 1,66 0,12 ★ Convert Bond - Gbl € He 162,97

JB BF Total Return-EUR A 41,29 0,61 -1,07 ★★ € Flex Bond 302,58

JB EF Eastern Eurp Focus-E 228,67 0,76 5,88 ★★★★ Emerg Eurp Eq 30,77

JB EF Eurp Focus-EUR B 418,89 10,46 7,70 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 139,96

JB EF Eurp S&Mid Cap-EUR A 202,05 12,44 12,22 ★★★ Eurp Small-Cap Eq 84,73

JB EF Gbl Eq Income-EUR A 99,16 3,24 9,70 ★★★ Gbl Equity-Income 43,66

JB Multicash Mny Mk € B 2.036,79 -0,29 -0,45 € Mny Mk 97,76

JB Multistock German Focus 259,93 9,47 8,75 ★★★★ Germany Large-Cap Eq 142,09

JB Strategy Balanc € A 120,02 2,82 3,70 ★★★ € Moderate Allocation - 287,81

JB Strategy Gw € A 100,63 3,00 4,53 ★★★ € Aggressive Allocation 37,48

JB Strategy Income € A 114,99 1,82 2,20 ★★★ € Cautious Allocation - 303,53

RobecoSAM Smart Energy € B 22,39 4,53 9,38 ★★★★ Sector Eq Alternative E 317,32

RobecoSAM Smart Materials 223,88 8,86 13,55 ★★★ Sector Eq Industrial Ma 424,92

RobecoSAM Stainble Water € 289,39 7,36 12,95 ★★★★ Sector Eq Water 812,34

GAMAX MANAGEMENT AG

Gamax Asia Pac A 17,94 6,47 13,65 ★★★★ Asia-Pacific incl Jpn E 88,83

Gamax Funds Junior A 14,48 6,55 12,35 ★★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 172,22

Gamax Funds Maxi-Bond A 6,39 -1,39 0,91 ★★ Gbl Bond - € Biased 488,15

GENERALI INVESTMENTS LUXEMBOURG SA

Generali IS AR Credit Stra 101,30 -2,69 -1,73 Alt - Long/Short Debt 375,55

Generali IS € Corporate Bo 152,63 0,35 1,70 ★★ € Corporate Bond 239,47

GESBUSA SGIIC

Fonbusa 167,80 0,11 -1,27 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 17,61

Fonbusa Fd 79,58 4,70 5,33 ★★ € Aggressive Allocation 27,36

Fonbusa Mix 117,64 4,64 -0,45 ★★★ € Moderate Allocation 29,42

GESCONSULT SGIIC

Gesconsult CP 712,37 0,46 0,56 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 154,35

Gesconsult León Valores Mi 26,69 8,68 5,14 ★★★ € Moderate Allocation 68,55

Gesconsult Rta Fija Flex A 27,73 1,87 0,97 ★★★ € Cautious Allocation 95,56

Gesconsult Rta Variable A 45,67 14,93 7,34 ★★★★★ Spain Eq 48,48

Rural Castilla La Mancha 83,21 1,03 0,62 € Cautious Allocation 25,20

GESCOOPERATIVO SGIIC

Gescooperativo Deuda Corpo 546,59 0,81 1,63 ★★★ € Corporate Bond - Sh T 35,76

Gescooperativo Deuda Sober 662,14 -0,32 -0,40 € Mny Mk 65,54

Gescooperativo Gest Cons 771,43 2,00 1,31 ★★ € Cautious Allocation 127,06

Gescooperativo Gest Decidi 993,85 7,11 6,48 ★★★★ € Moderate Allocation - 16,04

Rural 2017 Gar 1.278,50 -0,34 0,63 Guaranteed Funds 44,55

Rural Blsa Española Gar 878,91 -0,40 -0,35 Guaranteed Funds 38,95

Rural Bonos 2 Años 1.147,49 0,43 0,00 ★★ € Gov Bond - Sh Term 64,88

Rural € Rta Variable 676,34 11,13 7,33 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 74,75

Rural Europ Gar 1.035,77 3,47 1,40 Guaranteed Funds 20,03

Rural Gar 9,70 904,24 -0,24 1,65 Guaranteed Funds 92,31

Rural Intres Gar 2017 971,70 -0,41 0,45 Guaranteed Funds 54,33

Rural Mix 15 790,42 1,85 1,23 € Cautious Allocation 511,71

Rural Mix 20 745,74 2,60 0,57 € Cautious Allocation 215,78

Rural Mix 25 883,02 3,20 1,48 ★★ € Cautious Allocation 661,62

Rural Mix 50 1.495,73 5,87 1,61 ★★ € Moderate Allocation 52,14

Rural Mix Int 15 796,61 0,68 -0,36 € Cautious Allocation - 65,64

Rural Mix Int 25 892,98 1,25 2,56 ★★★ € Cautious Allocation - 104,61

Rural Multifondo 75 930,20 5,83 6,84 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 32,06

Rural Rend 8.415,37 0,21 0,16 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 28,22

Rural Rta Fija 1 1.269,56 0,22 -0,01 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 298,50

Rural Rta Fija 3 1.328,56 0,40 1,14 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 124,94

Rural Rta Fija 5 935,06 0,71 1,76 ★★★ € Dvsifid Bond 25,52

VALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2017

%

RENTAB. 3 AÑOS

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MORNIGSTAR RATING

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PATRIMONIOVALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2017

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RENTAB. 3 AÑOS

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MORNIGSTAR RATING

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PATRIMONIO

EL ECONOMISTA LUNES, 22 DE MAYO DE 2017 7Fondos 7

Fondos

J. SAFRA SARASIN FUND MANAGEMENT (LUXEMB

JSS EquiSar Gbl P € dist 217,10 4,71 9,83 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 202,38

JSS EquiSar IIID € P € acc 172,08 6,31 4,25 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 112,67

JSS GlobalSar Balanc € P € 350,16 3,15 6,27 ★★★★ € Moderate Allocation - 57,92

JSS GlobalSar Gw € P € acc 173,71 4,82 9,03 ★★★★ € Aggressive Allocation 29,73

JSS OekoSar Eq Gbl P € dis 167,49 2,72 6,52 ★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 114,43

JSS Quant Port Glbl € P € 136,56 -1,23 0,92 ★★ € Moderate Allocation - 147,31

JSS Real State Eq Glbl P € 203,38 -2,81 9,86 ★★★ Prpty - Indirect Gbl 61,16

JSS Stainble Bd € Corp P € 162,46 0,26 2,06 ★★ € Corporate Bond 74,55

JSS Stainble Bd € Hi Grd P 138,70 -0,99 2,16 ★★ € Dvsifid Bond 35,93

JSS Stainble Bond € P € di 113,24 -0,25 2,11 ★★★ € Dvsifid Bond 75,11

JSS Stainble Eq New Pwr P 53,25 3,40 2,68 ★★ Sector Eq Alternative E 26,25

JSS Stainble Eq RE Glbl P 159,30 -3,17 9,31 ★★★★ Prpty - Indirect Gbl 38,67

JSS Stainble Eq Eurp P € d 97,80 8,57 6,23 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 58,24

JSS Stainble Eq Glbl P € d 147,37 -0,16 7,68 ★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 59,37

JSS Stainble Port Bal € P 196,28 1,03 3,14 ★★★ € Moderate Allocation - 232,92

JSS Stainble Water P € dis 179,88 1,34 8,99 ★★★ Sector Eq Water 233,68

JPMORGAN GESTIÓN SGIIC

Breixo Inversiones IICIICI 1,48 0,48 7,54 Alt - Fund of Funds - M 265,67

JUPITER ASSET MANAGEMENT LIMITED

Jupiter Eurp Gw L € Acc 31,46 15,87 13,35 ★★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 2.079,64

Jupiter Eurp Opps L € Acc 24,43 12,01 8,68 ★★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 411,94

JYSKE INVEST INTERNATIONAL

Jyske Invest Balanc Strate 153,04 3,42 4,83 ★★★★ € Moderate Allocation - 137,06

Jyske Invest Dynam Strateg 185,97 4,83 5,93 ★★★ € Moderate Allocation - 23,80

Jyske Invest Emerg Local M 168,07 1,23 2,24 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 27,74

Jyske Invest Emerg Mk Bond 289,00 4,00 3,58 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 29,40

Jyske Invest Eurp Eq CL 163,43 7,85 7,60 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 15,69

Jyske Invest Favourite Eq 128,24 2,66 12,00 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 76,57

Jyske Invest German Eq CL 155,30 11,08 8,40 ★★★★ Germany Large-Cap Eq 25,01

Jyske Invest H Yld Corp Bo 199,06 3,27 4,77 ★★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 61,72

Jyske Invest Stable Strate 179,25 2,98 4,07 ★★★★★ € Cautious Allocation - 279,27

KBC ASSET MANAGEMENT SA

KBC Bonds Capital Acc 967,63 -1,11 5,49 ★★★ Gbl Bond 28,64

KBC Bonds Convert Acc 865,56 -0,06 6,02 ★★★ Convert Bond - Gbl 57,86

KBC Bonds Corporates € Acc 893,01 0,94 2,64 ★★★ € Corporate Bond 1.074,95

KBC Bonds Emerg Eurp Acc 908,12 0,91 1,04 ★★★ Emerg Eurp Bond 54,67

KBC Bonds Eurp Ex-EMU Acc 1.053,83 0,58 3,24 ★★★ Emerg Eurp Bond 23,89

KBC Bonds Gbl Emerg Opport 699,03 0,74 2,70 ★ Gbl Emerg Markets Bond 140,86

KBC Bonds High Interest Ac 2.093,40 0,07 2,18 ★★ Gbl Bond 651,63

KBC Bonds Inflation-Linked 985,93 -1,80 2,20 ★★★★ € Inflation-Linked Bond 637,67

KBC Rta €renta B Acc 2.898,33 -0,88 2,67 ★★★ € Gov Bond 108,19

KBC Rta Sh € B Acc 721,21 -0,44 0,11 ★★★★ € Gov Bond - Sh Term 63,27

KUTXABANK GESTIÓN SGIIC

Kutxabank Blsa EEUU 8,68 1,82 7,13 ★ US Large-Cap Blend Eq 469,59

Kutxabank Blsa Emerg 11,18 9,40 6,35 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 161,32

Kutxabank Blsa Eurozona 6,08 9,14 4,62 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 494,33

Kutxabank Blsa 20,74 15,42 4,14 ★★★ Spain Eq 91,27

Kutxabank Blsa Int 8,92 6,51 6,07 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 245,23

Kutxabank Blsa Japón 3,64 2,76 9,60 ★ Jpn Large-Cap Eq 180,18

Kutxabank Blsa Nueva Econo 4,18 12,15 14,54 ★★★ Sector Eq Tech 37,32

Kutxabank Blsa Sectorial 5,73 2,98 3,95 ★★ Sector Eq Private Eq 175,69

Kutxabank Bono 10,37 -0,16 0,51 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 1.177,23

Kutxabank Divdo 10,47 8,93 3,70 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 857,57

Kutxabank Fondo Solidario 7,87 2,00 1,57 ★★★ € Cautious Allocation 18,23

Kutxabank Gar Blsa Europ 2 7,94 2,12 3,51 Guaranteed Funds 51,96

Kutxabank Gest Atva Inver 9,58 5,04 4,60 ★★★★ € Aggressive Allocation 54,74

Kutxabank Gest Atva Patrim 9,82 0,38 0,33 ★★ € Cautious Allocation - 1.211,10

Kutxabank Gest Atva Rend 21,44 2,01 1,89 ★★★ € Moderate Allocation - 313,22

Kutxabank Monetar 815,78 -0,21 -0,19 € Mny Mk 106,15

Kutxabank Multiestrategia 6,49 0,38 -0,41 Alt - Fund of Funds - M 187,53

Kutxabank Rta Fija Corto 9,67 -0,15 -0,10 ★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 430,48

Kutxabank Rta Fija Emp 6,82 -0,13 0,10 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 33,01

Kutxabank Rta Fija LP 968,75 0,45 1,30 ★★★ € Dvsifid Bond 619,41

Kutxabank Rta Gbl 21,39 -1,04 2,29 ★★★ € Cautious Allocation - 419,98

HSBC GIF Euroland Eq Small 77,08 14,85 12,55 ★★★ Eurozone Mid-Cap Eq 402,22

HSBC GIF Euroland Eq AC 43,62 11,14 8,47 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 832,04

HSBC GIF Euroland Gw M1C 17,45 12,31 9,15 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 197,49

HSBC GIF Turkey Eq AC 22,63 15,59 0,47 ★★★★ Turkey Eq 82,79

IBERCAJA GESTIÓN SGIIC

Ibercaja Ahorro Dinam A 7,56 0,19 -0,02 Alt - Multistrat 434,74 Ibercaja Ahorro 19,71 -0,13 0,13 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 72,19 Ibercaja Blsa A 24,21 13,84 2,62 ★★★ Spain Eq 101,29 Ibercaja Blsa Europ A 7,44 8,09 3,97 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 171,64 Ibercaja Blsa Int A 10,41 3,57 8,94 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 37,61 Ibercaja Blsa USA A 11,08 -0,70 12,58 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 29,26 Ibercaja BP Gbl Bonds A 6,98 1,97 1,49 ★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 191,49 Ibercaja BP Rta Fija A 7,13 0,07 0,45 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 1.601,54 Ibercaja Capital Europ 10,31 4,75 2,43 ★★★ € Aggressive Allocation 18,83 Ibercaja Capital 25,37 9,87 2,91 ★★ € Aggressive Allocation 40,46 Ibercaja Capital Gar 5 6,44 0,70 0,26 Guaranteed Funds 51,04 Ibercaja Crec Dinam A 7,32 0,23 0,25 Alt - Multistrat 1.143,62 Ibercaja Din 1.852,46 -0,19 -0,02 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 415,01 Ibercaja Dólar A 6,89 -5,10 6,21 $ Mny Mk 199,75 Ibercaja Emerg A 13,81 9,33 6,31 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 18,11 Ibercaja Finan A 4,35 6,32 4,18 ★★ Sector Eq Financial Ser 19,52 Ibercaja Fondtes CP 1.306,24 -0,30 -0,36 ★★ € Ultra Short-Term Bond 102,90 Ibercaja Futur A 12,91 0,32 1,39 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 60,08 Ibercaja Gest Gar 5 7,55 2,03 2,44 Guaranteed Funds 47,18 Ibercaja H Yld A 7,25 1,41 0,59 ★★ € H Yld Bond 83,66 Ibercaja Horiz 10,91 0,17 1,91 ★★★ € Dvsifid Bond 59,14 Ibercaja Japón A 5,57 5,13 13,12 ★ Jpn Large-Cap Eq 15,04 Ibercaja Nuevas Oportun A 10,91 6,55 6,49 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 72,10 Ibercaja Patrim Dinam 7,42 0,15 -0,19 ★★ € Cautious Allocation 288,91 Ibercaja Petro q A 13,15 -2,42 1,81 ★★★★★ Sector Eq Energy 18,51 Ibercaja Prem 7,58 0,08 0,98 ★★★★ € Corporate Bond - Sh T 15,71 Ibercaja Rta Europ 8,05 2,63 0,99 ★★ € Moderate Allocation 81,67 Ibercaja Rta 19,13 3,44 0,52 ★★ € Cautious Allocation 37,84 Ibercaja Rta Int 7,50 0,33 5,12 ★★★★ € Cautious Allocation - 24,55 Ibercaja Rta Plus 9,26 4,63 2,32 ★★ € Moderate Allocation 17,50 Ibercaja Sanidad A 10,10 5,80 8,96 ★★ Sector Eq Healthcare 183,08 Ibercaja Sector Inmob A 24,20 8,02 10,71 ★★★ Prpty - Indirect Gbl 26,54 Ibercaja Selección Blsa A 11,05 7,08 6,60 ★★ Gbl Large-Cap Vle Eq 110,77 Ibercaja Selección Rta Fij 12,29 -0,27 1,33 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 474,05 Ibercaja Selección Rta Int 9,18 1,22 2,83 ★★★ € Cautious Allocation 132,01 Ibercaja S Caps A 14,38 12,38 11,28 ★★ Eurp Small-Cap Eq 198,23 Ibercaja Tecnológico A 3,35 10,93 16,45 ★★★ Sector Eq Tech 97,43 Ibercaja Util A 13,76 7,49 4,23 ★★★ Sector Eq Util 19,84

IMANTIA CAPITAL SGIIC

Abanca Rta Fija CP 12,02 0,10 0,47 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 681,80

Abanca Rta Fija Flex 12,12 1,28 1,81 € Dvsifid Bond 256,45

Abanca Rta Variable Europ 4,52 7,83 0,09 ★ Eurp Large-Cap Vle Eq 32,51

Abanca Rta Variable Mixta 656,25 3,96 3,70 ★★ € Moderate Allocation - 15,01

Fondo 3 Depósito 11,93 -0,18 0,17 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 20,02

Fondo 3 Rta Fija 1.148,54 -0,12 0,63 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 19,54

Imantia CP Minorista 6,90 0,06 0,34 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 120,81

Imantia Decidido 53,01 1,07 -0,37 ★★ € Moderate Allocation - 27,74

Imantia Deuda Subordinada 14,33 2,87 1,56 ★★★★ € Gov Bond - Sh Term 16,47

Imantia Flex 20,68 2,23 1,14 € Flex Allocation - Gbl 21,83

Imantia Fondepósito Minori 12,18 -0,15 0,19 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 632,56

Imantia Rta Fija Flex Mino 1.812,24 1,62 3,03 ★★★★ € Dvsifid Bond 64,78

Imantia RV Iberia 23,59 8,14 -2,34 ★ Spain Eq 35,09

INTERMONEY GESTIÓN SGIIC

Intermoney Variable € 163,71 12,48 10,65 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 39,85

INVERSEGUROS GESTIÓN SGIIC

Nuclefón 138,90 0,72 1,32 ★★ € Cautious Allocation 19,44

INVESCO MANAGEMENT (LUX) S.A.

Invesco Asia Infras E € Ac 12,35 9,58 8,80 ★★ Sector Eq Infras 455,15

Invesco € Bond A € Acc 7,41 0,74 5,03 ★★★★★ € Dvsifid Bond 740,86

Invesco Pan Eurp Eq A € Ac 20,70 7,98 6,10 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 3.379,50

Invesco Pan Eurp Hi Inc A 14,63 4,52 4,81 ★★★★★ € Cautious Allocation 8.407,94

Invesco Pan Eurp Sm Cp Eq 23,96 9,76 7,20 ★ Eurp Small-Cap Eq 138,10

Invesco US Structured Eq E 19,40 -3,67 11,75 ★★★ US Large-Cap Vle Eq 84,75

VALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2017

%

RENTAB. 3 AÑOS

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PATRIMONIOVALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2017

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MORNIGSTAR RATING

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PATRIMONIO

LUNES, 22 DE MAYO DE 2017 EL ECONOMISTA8 8 Fondos

Fondos

Mapfre Puente Gar 4 8,37 1,65 1,45 Guaranteed Funds 58,23

Mapfre Puente Gar 5 8,72 -0,52 -0,05 Guaranteed Funds 41,63

Mapfre Puente Gar 7 9,52 5,15 3,37 Guaranteed Funds 42,97

MARCH ASSET MANAGEMENT SGIIC

Fonmarch 30,02 1,07 2,36 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 163,19

March Cartera Conserv 5,72 2,61 1,80 ★★★ € Cautious Allocation - 241,38

March Cartera Decidida 1.003,54 7,67 4,71 ★★ € Aggressive Allocation 15,34

March Cartera Moder 5,30 3,64 2,55 ★★ € Moderate Allocation - 98,18

March Europ Blsa 12,14 13,22 5,76 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 53,54

March Gbl 914,07 7,54 8,00 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 81,96

March Patrim Defensivo 11,52 0,84 0,70 Alt - Fund of Funds - M 193,82

March Rta Fija CP 99,62 0,21 0,19 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 130,53

MEDIOLANUM GESTIÓN SGIIC

Mediolanum Activo S-A 10,82 1,13 1,62 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 235,40

Mediolanum Alpha Plus S-A 9,93 1,36 1,04 Alt - Fund of Funds - M 28,97

Mediolanum Crec S-A 19,00 3,70 3,11 ★★★ € Moderate Allocation 50,61

Mediolanum España R.V. S 16,45 11,46 1,95 ★★★ Spain Eq 38,85

Mediolanum Europ R.V. S 8,60 7,44 4,34 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 44,17

Mediolanum Fondcuenta S 2.612,76 -0,19 -0,20 € Mny Mk 56,50

Mediolanum Mercados Emerg 15,33 2,69 3,73 ★★★ Gbl Emerg Markets Alloc 30,01

Mediolanum Prem S 1.113,55 0,10 0,65 € Mny Mk 71,51

Mediolanum Rta S-A 30,87 1,57 3,27 ★★★★ € Dvsifid Bond 20,58

MEDIOLANUM INTERNATIONAL FUNDS LIMITED

Mediolanum BB BlackRock Gl 7,56 3,32 8,90 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 592,90 Mediolanum BB Dynam Collec 12,17 2,03 5,17 ★★★ € Moderate Allocation - 125,07 Mediolanum BB Emerg Mkts C 11,23 9,69 4,44 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 470,06 Mediolanum Bb Eq Pwr Cpn C 11,02 1,08 4,69 ★ Gbl Equity-Income 804,86 Mediolanum BB € Fixed Inco 6,00 -0,03 -0,07 ★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 1.108,32 Mediolanum BB Eurp Collect 7,16 8,76 5,98 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 583,61 Mediolanum BB Gbl Hi Yld L 12,18 -1,60 8,41 ★★ Gbl H Yld Bond 2.796,25 Mediolanum BB Gbl Tech Col 3,01 11,74 16,37 ★★ Sector Eq Tech 127,00 Mediolanum BB JPMorgan Glb 7,78 3,43 9,26 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 554,69 Mediolanum BB MS Glbl Sel 8,84 7,69 10,41 ★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 930,85 Mediolanum BB Pac Collecti 7,10 4,89 9,53 ★★ Asia-Pacific incl Jpn E 149,38 Mediolanum BB US Collectio 6,14 1,34 12,14 ★ US Large-Cap Blend Eq 261,88 Mediolanum Ch Counter Cycl 5,40 2,43 8,88 ★★ Sector Eq Healthcare 687,71 Mediolanum Ch Cyclical Eq 6,92 2,21 10,26 ★★★★ Sector Eq Industrial Ma 655,17 Mediolanum Ch Emerg Mark E 8,73 9,22 4,11 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 672,32 Mediolanum Ch Energy Eq L 6,92 -6,90 -1,75 ★★★★ Sector Eq Energy 333,44 Mediolanum Ch € Bond L B 6,61 -1,47 1,97 ★★ € Gov Bond 495,51 Mediolanum Ch € Income L B 4,80 -0,62 -0,76 ★ € Gov Bond - Sh Term 552,25 Mediolanum Ch Eurp Eq L A 5,85 8,13 3,65 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 901,32 Mediolanum Ch Financial Eq 3,76 -1,80 6,76 ★★★ Sector Eq Financial Ser 574,74 Mediolanum Ch Flex L A 4,61 0,52 -0,41 ★★ € Flex Allocation - Gbl 96,88 Mediolanum Ch Germany Eq L 6,75 8,60 7,08 ★★★ Germany Large-Cap Eq 326,30 Mediolanum Ch Internationa 8,62 -0,34 0,43 ★ Gbl Bond - € Hedged 415,22 Mediolanum Ch Internationa 10,73 1,02 7,90 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 1.013,64 Mediolanum Ch Internationa 6,65 -0,75 -1,48 ★ Gbl Bond - € Hedged 219,67 Mediolanum Ch Italian Eq L 4,84 9,34 1,35 ★★ Italy Eq 287,75 Mediolanum Ch Liquity € L 6,78 0,07 0,26 ★★ € Ultra Short-Term Bond 475,70 Mediolanum Ch Liquity US $ 4,72 -5,53 6,46 Mny Mk - Other 74,18 Mediolanum Ch North Americ 8,99 -1,31 12,42 ★★ US Large-Cap Blend Eq 1.590,10 Mediolanum Ch Pac Eq L A 7,00 2,38 8,11 ★★ Asia-Pacific incl Jpn E 581,47 Mediolanum Ch Solidity & R 11,50 0,95 -0,25 Other 834,39 Mediolanum Ch Spain Eq L A 8,20 11,56 1,31 ★★★ Spain Eq 176,53 Mediolanum Ch Tech Eq L A 4,20 7,65 17,41 ★★★ Sector Eq Tech 463,22 Mediolanum Portfolio Liq S 11,25 0,06 0,23 ★★ € Ultra Short-Term Bond 127,52

MERCHBANC SGIIC

Merchfondo 80,96 13,27 16,21 ★★ US Large-Cap Gw Eq 85,35

Merch-Fontemar 24,79 1,85 1,99 ★★ € Cautious Allocation - 40,66

Merch-Universal 45,09 7,39 4,90 ★★★ € Moderate Allocation - 34,49

METAGESTIÓN SGIIC

Metavalor 596,69 9,21 12,56 ★★★★★ Spain Eq 68,35

Metavalor Gbl 87,09 3,65 7,23 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 325,20

Metavalor Int 68,85 8,71 14,31 ★★★★ Gbl Flex-Cap Eq 49,91

MÉTROPOLE GESTION

Metropole Sélection A 643,05 9,11 5,98 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 1.790,41

Kutxabank Tránsito 7,36 -0,24 -0,30 € Mny Mk 128,58

LA FINANCIÈRE DE L'ECHIQUIER

Echiquier Agenor 315,32 13,72 11,95 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 451,60

Echiquier Agressor 2.089,12 11,70 7,15 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 1.347,56

Echiquier Convert Eurp A 1.346,27 2,73 3,54 ★★★ Convert Bond - Eurp 163,88

Echiquier Major 233,18 11,72 5,20 ★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 1.005,16

Echiquier Patrim 924,05 2,48 1,86 ★★★ € Cautious Allocation 610,80

LA FRANÇAISE AM

La Française Protectaux I 577,89 -0,23 -6,99 Other 146,46

La Française Trésorerie R 86.896,32 -0,06 0,06 € Mny Mk 6.711,05

LAZARD FRÈRES GESTION

Lazard Convert Gbl A A/I 1.229,28 3,97 11,89 ★★★★★ Convert Bond - Gbl 588,31

Lazard Eq SRI C 1.728,70 11,84 9,13 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 176,37

Lazard Objectif Alpha € A 462,07 13,39 6,53 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 779,27

Norden 199,55 5,79 7,34 ★★★ Nordic Eq 1.146,85

Objectif Alpha Eurp A 583,02 12,63 5,93 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 141,07

Objectif Crédit Fi C 14.277,03 3,69 3,73 Other Bond 574,68

Objectif Dividendes Min Va 295,88 9,77 10,05 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 132,82

Objectif Patrim Croissance 369,62 7,66 8,62 ★★★★★ € Aggressive Allocation 519,25

Objectif S Caps € A A/I 885,39 15,81 17,13 ★★★★ Eurozone Small-Cap Eq 960,26

LEGG MASON INVESTMENTS EUROPE LTD

Legg Mason QS MV EurpEq Gr 169,80 7,78 6,65 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 83,49

Legg Mason WA € Core+ Bd A 104,97 -0,48 2,68 ★★★ € Dvsifid Bond 113,67

LIBERBANK GESTIÓN SGIIC

Liberbank Ahorro 9,88 -0,03 0,67 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 291,86

Liberbank Cartera Conserv 7,21 0,10 0,74 ★★ € Cautious Allocation 420,94

Liberbank Cartera Moder 7,30 4,00 2,30 ★★★ € Moderate Allocation 51,96

Liberbank Diner 858,77 -0,19 -0,07 € Mny Mk 102,01

Liberbank Gbl 8,33 2,97 0,06 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 160,84

Liberbank Mix-Renta Fija 9,64 2,00 0,16 ★★ € Cautious Allocation 58,00

Liberbank Rend Gar 8,60 1,93 1,90 Guaranteed Funds 66,57

Liberbank Rend Gar II 7,98 1,16 -1,36 Guaranteed Funds 142,16

Liberbank Rend Gar IV 10,13 0,01 0,23 Guaranteed Funds 225,03

Liberbank Rend Gar V 8,38 0,48 -0,41 Guaranteed Funds 102,43

Liberbank Rta Fija Flex 7,68 -0,24 -0,18 Alt - Multistrat 56,39

Liberbank Rta Variable Esp 11,24 13,16 3,03 ★★★ Spain Eq 22,65

Liberbank Rentas 9,57 -0,16 0,12 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 198,93

LOMBARD ODIER FUNDS (EUROPE) SA

LO Funds - Absolut Rtrn Bd 11,75 -0,16 -1,48 Alt - Long/Short Debt 40,73

LO Funds - Em Eq Factor En 8,70 6,34 2,42 ★ Gbl Emerg Markets Eq 148,10

LO Funds - € Resp.Corp.Fdm 18,77 0,15 1,57 ★★ € Corporate Bond 87,64

LO Funds - Golden Age (EUR 14,98 12,48 5,37 Gbl Eq - Currency Hedge 528,06

LO Funds - Short-Term Mny 111,72 -0,18 -0,20 € Mny Mk - Sh Term 690,58

MAN GROUP PLC

Man Convert Eurp D € Acc 188,51 2,75 2,19 ★★★ Convert Bond - Eurp 78,38

Man Convert Far East D € A 1.808,27 2,03 2,29 ★ Convert Bond - Asia/Jap 129,19

Man Convert Gbl D € Acc 153,05 2,52 2,68 ★★★ Convert Bond - Gbl € He 419,33

Man Convert Jpn D € Acc 1.621,47 -0,80 3,76 ★★ Convert Bond - Asia/Jap 16,27

Man GLG Gbl Convert DL H € 133,80 2,45 1,11 ★ Convert Bond - Gbl € He 159,41

MAPFRE ASSET MANAGEMENT SGIIC

Fondmapfre Blsa América 11,45 -2,11 13,54 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 177,38

Fondmapfre Blsa Asia 8,78 5,32 11,13 ★★★ Asia-Pacific incl Jpn E 62,25

Fondmapfre Blsa 30,87 7,28 3,14 ★★★ € Aggressive Allocation 267,46

Fondmapfre Diversf 16,93 6,56 4,15 ★★★ € Aggressive Allocation 106,47

Fondmapfre Divdo 67,09 7,97 3,98 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 73,80

Fondmapfre Estrategia 35 23,18 14,53 3,35 ★★★★ Spain Eq 61,49

Fondmapfre Multiselección 9,05 5,04 10,73 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 78,65

Fondmapfre Rend I 9,16 -0,28 0,97 Fixed Term Bond 38,25

Fondmapfre Rta Corto 13,14 -0,21 0,06 ★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 127,79

Fondmapfre Rta Larg 12,59 -0,64 1,42 ★★★ € Dvsifid Bond 71,85

Fondmapfre Rta Medio 19,27 -0,45 0,53 ★★ € Dvsifid Bond 93,45

Fondmapfre Rta Mix 10,07 2,08 1,47 ★★★ € Cautious Allocation 471,59

Mapfre Fondtes LP 15,89 -0,10 0,43 ★★★ € Gov Bond - Sh Term 462,15

Mapfre Puente Gar 12 15,87 2,33 1,40 Guaranteed Funds 33,70

VALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2017

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RENTAB. 3 AÑOS

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MORNIGSTAR RATING

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PATRIMONIOVALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2017

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PATRIMONIO

EL ECONOMISTA LUNES, 22 DE MAYO DE 2017 9Fondos 9

Fondos

Nordea 1 - Heracles LS MI 59,33 2,03 1,05 Alt - Systematic Future 87,69

Nordea 1 - Nordic Eq BP € 80,38 7,94 6,13 ★ Nordic Eq 246,99

Nordea 1 - Norwegian Eq BP 25,16 7,16 7,36 ★★ Norway Eq 91,96

Nordea 1 - Stable Rtrn BP 16,88 3,24 5,20 ★★★★ € Moderate Allocation - 18.832,60

Nordea FoF Tactical Alloca 163,73 1,65 4,83 ★★★ € Moderate Allocation - 17,54

NOVO BANCO GESTIÓN SGIIC

Fondibas 11,60 0,79 0,96 ★★ € Cautious Allocation 17,95

Fondibas Mix 7,53 0,70 2,25 ★★ € Cautious Allocation 17,85

Gesdivisa 20,57 3,68 2,35 Other Allocation 51,33

NB 10 29,80 0,70 1,98 ★★★ € Cautious Allocation 56,31

NB Blsa Selección 14,42 11,88 1,33 ★ Spain Eq 24,56

NB Capital Plus 1.906,83 0,71 1,25 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 248,60

NB Gbl Flex 0-100 12,51 8,20 1,96 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 19,10

NB Patrim 857,03 0,14 0,50 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 28,38

ODDO MERITEN ASSET MANAGEMENT SAS

Oddo Avenir € CR-EUR 273,38 14,15 14,50 ★★★★ Eurozone Mid-Cap Eq 338,60

Oddo Avenir Eurp CR-EUR 528,05 13,01 14,51 ★★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 2.519,49

Oddo Convert € Moderate CR 167,32 1,85 1,54 ★★★ Convert Bond - Eurp 459,24

Oddo Convert Eurp CR-EUR 141,01 2,34 0,88 ★★ Convert Bond - Eurp 362,47

Oddo Eurp Banks CR 170,23 9,21 -0,07 ★★ Sector Eq Financial Ser 60,04

Oddo Génération DR-EUR 817,69 13,71 10,80 ★★★★ Eurozone Flex-Cap Eq 733,18

Oddo Immobilier DR-EUR 877,02 8,13 13,99 ★★★★ Prpty - Indirect Eurozo 216,41

Oddo Proactif Eurp CR-EUR 203,57 4,45 5,22 ★★★★★ € Flex Allocation 963,61

OFI ASSET MANAGEMENT

Ofi RS € Convert Bd Défens 260,62 5,20 2,31 ★★ Convert Bond - Eurp 52,39

Ofi RS Eurp Convert Bond I 80,27 5,74 3,79 ★★★ Convert Bond - Eurp 172,64

OLD MUTUAL GLOBAL INVESTORS (UK) LIMITED

Old Mutual Eurp Eq A € Acc 0,95 9,78 4,74 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 38,24

PATRIVALOR SGIIC

Patribond 16,89 5,61 2,55 ★★★ € Aggressive Allocation 62,41

Patrival 10,05 7,17 1,23 ★★ € Aggressive Allocation 38,93

PICTET ASSET MANAGEMENT (EUROPE) SA

Pictet - Emerg Eurp P € 339,58 4,99 2,42 ★★★ Emerg Eurp Eq 94,40

Pictet-EUR Bonds P 547,29 0,14 3,72 ★★★★ € Dvsifid Bond 686,52

Pictet-EUR Corporate Bonds 195,70 0,57 2,22 ★★★ € Corporate Bond 1.097,55

Pictet-Europe Index P € 186,93 9,11 7,03 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 1.843,05

Pictet-European Eq Sel P € 675,49 13,09 7,84 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 111,16

Pictet-European Stainble E 252,35 8,82 8,99 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 254,05

Pictet-Short-Term Mny Mk € 136,85 -0,18 -0,22 € Mny Mk - Sh Term 1.934,84

Pictet-Small C Eurp P € 1.174,25 12,44 11,89 ★★★ Eurp Small-Cap Eq 233,04

PIONEER ASSET MANAGEMENT SA

Pioneer F Abs Ret Currenci 5,50 -1,43 2,08 Alt - Currency 685,77

Pioneer F € Bond E € 10,00 -2,12 1,73 ★★★ € Gov Bond 1.464,71

Pioneer F € Cash Plus E € 64,96 -0,61 -0,20 ★★ € Corporate Bond - Sh T 382,52

Pioneer F Eurp Potential A 169,96 12,36 9,86 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 1.059,98

Pioneer F Gbl Ecology A € 255,37 5,42 7,30 ★★★ Sector Eq Ecology 1.046,89

Pioneer F Gbl Select A € 95,72 3,94 12,12 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 1.380,92

Pioneer F North Amer Bas V 82,13 -5,34 11,49 ★★★ US Large-Cap Vle Eq 614,82

Pioneer F US $ Agg Bd A € 87,70 -3,45 9,42 ★★★★★ $ Dvsifid Bond 1.800,09

Pioneer F US Research E € 9,77 1,71 14,35 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 990,49

Pioneer Inv Total Rtrn A € 45,93 1,01 1,14 Alt - Multistrat 314,70

Pioneer SF € Commodities A 24,59 -4,50 -15,48 Commodities - Broad Bas 96,64

Pioneer SF € Cv 10+ year E 8,58 -2,74 5,77 ★★ € Bond - Long Term 160,30

Pioneer SF € Cv 1-3 year E 5,92 -0,74 -0,58 ★★ € Gov Bond - Sh Term 1.244,05

Pioneer SF € Cv 3-5 year E 6,72 -0,62 0,44 ★★ € Gov Bond 378,87

Pioneer SF € Cv 7-10 year 8,10 -0,60 3,43 ★★★★ € Gov Bond 214,37

POPULAR GESTIÓN PRIVADA SGIIC

PBP Ahorro CP 8,50 -0,09 0,04 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 98,84

PBP Blsa España 20,87 12,90 3,88 ★★★ Spain Eq 17,13

PBP Blsa Europ 5,96 10,83 6,25 ★ Eurozone Large-Cap Eq 31,46

PBP Fd de Autor Selecc. Gb 10,74 3,28 3,45 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 22,12

PBP Gest Flex 6,54 4,32 1,47 ★★ € Flex Allocation 48,23

PBP Rta Fija Flex 1.749,89 0,16 1,24 Alt - Long/Short Debt 86,38

METZLER IRELAND LTD

Metzler Eastern Eurp A 103,60 4,79 3,89 ★★★ Emerg Eurp Eq 73,89

Metzler Eurp Gw A 171,70 12,07 10,03 ★★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 406,05

Metzler Eurp Smaller Compa 288,66 13,49 14,65 ★★★★ Eurp Small-Cap Eq 560,42

Metzler Gbl Selection A 78,25 1,27 5,93 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 51,80

Metzler International Gw A 63,98 6,33 12,93 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 44,93

Metzler Jap Eq A 50,95 2,06 15,38 ★★ Jpn Flex-Cap Eq 37,34

MFS MERIDIAN FUNDS

MFS Meridian Eurp Core Eq 35,62 12,72 11,25 ★★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 27,03

MFS Meridian Eurp Research 34,86 9,01 8,50 ★★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 2.061,26

MFS Meridian Eurp Sm Cos A 56,56 8,71 13,19 ★★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 1.054,60

MFS Meridian Eurp Vle A1 € 40,28 10,99 11,18 ★★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 5.392,00

MIRABAUD ASSET MANAGEMENT (ESPAÑA) SGIIC

Mirabaud Sh Term España 12,36 0,09 0,11 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 24,87

MIRABAUD ASSET MANAGEMENT (EUROPE) S.A.

Mirabaud Eq Eurozone A € 192,66 9,99 7,45 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 39,06

Mirabaud Eq France A € 247,00 12,41 10,89 ★★★★ France Large-Cap Eq 53,99

Mirabaud Eq Spain A € 30,25 11,71 5,61 ★★★★★ Spain Eq 114,17

MORGAN STANLEY INVESTMENT FUNDS

MS INVF € Corporate Bond A 50,14 1,77 3,08 ★★★★ € Corporate Bond 3.452,36

MORGAN STANLEY INVESTMENT MANAGEMENT (AC

MS INVF EMEA Eq A 76,12 5,94 6,59 ★★★★★ EMEA Eq 116,97

MUTUACTIVOS SGIIC

Mutuafondo A 33,89 0,66 1,56 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 929,90

Mutuafondo Blsa A 153,85 6,28 5,85 ★★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 80,46

Mutuafondo Bolsas Emerg A 378,41 9,26 7,54 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 26,77

Mutuafondo CP A 137,53 0,00 0,72 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 996,77

Mutuafondo Gest Óptima Con 154,70 1,88 0,79 ★★★ € Cautious Allocation - 35,27

Mutuafondo Gest Óptima Mod 166,71 4,56 2,10 ★★★ € Moderate Allocation - 162,11

Mutuafondo H Yld A 28,98 2,44 3,13 ★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 85,86

Mutuafondo LP A 177,58 1,33 2,82 ★★★★ € Dvsifid Bond 128,33

Mutuafondo Valores A 315,23 9,05 7,79 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 95,66

NATIXIS ASSET MANAGEMENT

Natixis Souverains € 528,11 -0,81 3,37 ★★★★ € Gov Bond 918,48

NN INVESTMENT PARTNERS LUXEMBOURG SA

NN (L) Emerg Mkts Hi Div P 267,28 6,59 5,09 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 353,54

NN (L) Emerg Eurp Eq P C € 57,97 0,52 3,70 ★★★ Emerg Eurp Eq 56,63

NN (L) EURO Eq P C € 162,10 9,87 8,60 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 475,58

NN (L) € High Dividend P C 540,12 9,22 6,92 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 919,78

NN (L) € Income X C € 1.277,19 11,14 6,27 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 90,03

NN (L) Eurp High Div P C € 412,66 8,13 2,96 ★★ Eurp Equity-Income 398,33

NN (L) Gbl Eq Impt Opps X 394,83 9,76 8,14 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 281,87

NN (L) Gbl High Div P C € 437,79 0,03 9,16 ★★★ Gbl Equity-Income 795,14

NN (L) Gbl Stainble Eq P C 302,99 4,61 11,60 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 1.038,29

NN (L) Pat Aggressive P C 808,04 1,23 9,58 ★★★★★ € Aggressive Allocation 195,49

NN (L) Pat Bal Eurp Sust P 724,07 4,36 5,57 ★★★★ € Moderate Allocation 139,83

NN (L) Pat Balanc P C € 1.442,05 0,44 6,87 ★★★★ € Moderate Allocation - 748,07

NN (L) Pat Defensive P C € 624,10 -0,40 4,24 ★★★★ € Cautious Allocation - 505,37

NN (L) Prestige & Luxe P C 776,14 12,77 4,26 ★★ Sector Eq Consumer Good 90,93

NORD EST ASSET MANAGEMENT

NEF Emerg Mk Bond R Acc 26,62 3,94 2,40 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 164,23

NEF Emerg Mk Eq R Acc 50,57 13,90 9,47 ★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 241,23

NEF € Bond R Acc 18,59 -0,64 1,73 ★★★ € Dvsifid Bond 166,33

NEF € Eq R Acc 16,40 9,41 7,86 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 297,26

NEF € Sh Term Bond R Acc 13,76 -0,36 0,17 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 340,95

NEF Gbl Bond R Acc 15,54 -0,89 5,33 ★★★ Gbl Bond 212,13

NEF Gbl Eq R Acc 9,05 3,19 11,21 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 89,95

NORDEA INVESTMENT FUNDS SA

Nordea 1 - Eurp Corp Bond 47,40 0,79 2,63 ★★★ € Corporate Bond 475,00

Nordea 1 - Eurp Covered Bo 12,48 0,65 3,64 ★★★★★ € Corporate Bond 851,97

Nordea 1 - Eurp Vle BP € 61,62 7,97 8,51 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 1.473,10

Nordea 1 - Gbl Bond BP € 17,25 -1,99 6,03 ★★★★ Gbl Bond 152,45

VALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2017

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PATRIMONIOVALOR LIQUIDATIVO

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PATRIMONIO

LUNES, 22 DE MAYO DE 2017 EL ECONOMISTA10 10 Fondos

Fondos

Sabadell Europ Valor Base 11,01 9,91 3,91 ★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 193,20

Sabadell Fondtes LP 8,50 -0,12 0,21 ★★★ € Gov Bond - Sh Term 93,18

Sabadell Gar Extra 18 13,50 -0,33 0,25 Guaranteed Funds 416,83

Sabadell Gar Extra 20 11,33 1,08 1,73 Guaranteed Funds 199,71

Sabadell Gar Extra 21 13,40 1,24 1,83 Guaranteed Funds 193,70

Sabadell Intres € Base 9,47 0,03 0,68 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 605,58

Sabadell Japón Blsa Base 2,36 1,15 12,14 ★ Jpn Large-Cap Eq 107,98

Sabadell Rend Base 9,33 -0,02 0,46 ★★★★★ € Ultra Short-Term Bond 3.220,04

Sabadell Rentas 9,17 1,54 2,70 € H Yld Bond 58,43

Sabadell RF Mixta España B 8,79 1,09 -0,81 ★ € Cautious Allocation 24,23

Sabadell RV Mixta España B 11,10 7,37 -0,77 ★★ € Moderate Allocation 15,90

SANTANDER ASSET MANAGEMENT SGIIC

Inveractivo Confianza 16,19 1,62 0,88 ★★★ € Cautious Allocation 114,19 Inverbanser 38,32 6,27 6,38 ★★★★ € Flex Allocation 75,55 Openbank CP 0,18 0,01 0,31 € Mny Mk 54,36 Santander Acc Españolas A 22,47 14,55 8,72 ★★★★★ Spain Eq 1.128,98 Santander Acc € A 3,97 9,35 6,92 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 488,77 Santander Acc Latinoameric 24,81 11,85 0,23 ★★★ Latan Eq 40,45 Santander CP Dólar 64,58 -5,85 5,84 $ Mny Mk 107,82 Santander Divdo Europ A 9,17 6,79 5,99 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 816,51 Santander Indice España Op 111,14 16,21 4,05 ★★★ Spain Eq 306,50 Santander Indice € Openban 161,37 10,45 6,37 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 258,20 Santander Inver Flex A 67,18 0,63 -0,83 ★ € Flex Allocation - Gbl 146,25 Santander Multigest 64,94 0,91 -0,60 Alt - Fund of Funds - M 42,14 Santander PB Cartera 40 9,81 1,70 1,19 ★★ € Cautious Allocation - 803,77 Santander PB Cartera 90 287,37 5,34 3,11 ★★ € Moderate Allocation 49,73 Santander Rta Fija Privada 104,37 0,43 1,46 ★★ € Corporate Bond 411,67 Santander Responsabilidad 139,08 1,33 0,67 ★★★ € Cautious Allocation 1.048,08 Santander RF Convert 987,77 3,56 2,33 ★★ Convert Bond - Eurp 114,45 Santander Selección RV Asi 271,76 9,89 7,88 ★★★ Asia-Pacific ex-Japan E 16,53 Santander Selección RV Eme 112,17 10,44 1,35 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 51,71 Santander Selección RV Jap 37,54 1,85 12,82 ★★ Jpn Large-Cap Eq 17,65 Santander Selección RV Nor 66,72 1,39 14,71 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 267,70 Santander S Caps España A 220,12 15,33 10,54 ★★★★ Spain Eq 546,79 Santander S Caps Europ 136,61 8,22 7,76 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 225,05 Santander Solidario Divdo 95,13 6,65 5,88 ★★★ Eurp Equity-Income 27,70 Santander Tándem 0-30 14,27 1,54 1,67 ★★★ € Cautious Allocation 3.697,03 Santander Tándem 20-60 43,88 4,20 3,19 ★★★ € Moderate Allocation 665,28

SCHRODER INVESTMENT MANAGEMENT LUX S.A.

Schroder ISF Eur Smaller C 39,02 12,53 10,94 ★★★ Eurp Small-Cap Eq 304,61

Schroder ISF € Govt Bd A I 6,78 -0,90 3,28 ★★★ € Gov Bond 780,00

Schroder ISF € S/T Bd A In 4,18 -0,09 0,33 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 786,54

Schroder ISF Eurp Eq Yld A 11,85 3,44 4,02 ★★★ Eurp Equity-Income 145,28

Schroder ISF Italian Eq A 25,85 11,77 5,78 ★★★ Italy Eq 301,97

SEB INVESTMENT MANAGEMENT AB

SEB Ass Selection C 16,93 -1,21 5,06 Alt - Systematic Future 1.302,27

SIA FUNDS AG

LTIF Classic € 398,60 0,28 9,59 ★★ Gbl Flex-Cap Eq 170,33

LTIF Natural Rsces € 102,40 -13,41 2,91 ★★★ Sector Eq Natural Rsces 16,35

SYCOMORE ASSET MANAGEMENT

Sycomore Allocation Patrim 137,96 3,84 5,65 ★★★ € Moderate Allocation - 322,10

Sycomore Eurp Gw A 401,31 14,20 10,49 ★★★★ Eurozone Flex-Cap Eq 168,81

Sycomore L/S Opport A 359,84 4,30 5,42 Alt - Long/Short Eq - E 499,00

Sycomore Partners X 1.784,27 2,65 6,92 ★★★★ € Flex Allocation 1.517,02

Synergy Smaller Cies A 754,79 17,16 14,51 ★★★★ Eurozone Small-Cap Eq 298,80

SYZ ASSET MANAGEMENT (LUXEMBOURG) SA

OYSTER Dynam Allocation C 214,25 6,19 4,45 ★★★★ € Flex Allocation 35,37

OYSTER € Fixed Income C € 257,26 -0,11 2,63 ★★★ € Dvsifid Bond 193,57

OYSTER Eurp Corporate Bds 272,74 2,00 1,86 ★★★★ € Corporate Bond 299,28

OYSTER Eurp Mid & S C C € 499,57 9,96 11,03 ★★ Eurp Mid-Cap Eq 132,09

OYSTER Eurp Opps C € PF 469,20 9,49 7,21 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 947,90

OYSTER Italian Opport C € 40,22 16,61 6,07 ★★★ Italy Eq 90,24

OYSTER Italian Vle C € PR 285,29 10,68 1,51 ★★ Italy Eq 37,63

OYSTER Mlt-Asst Dvsifid C 310,23 0,71 5,78 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 249,33

THREADNEEDLE MANAGEMENT LUXEMBOURG S.A.

Threadneedle (Lux) Eurp St 28,12 0,39 1,55 ★★★★ € Flex Bond 71,85

QUAERO CAPITAL SA

Argos Funds Argonaut E € 666,27 11,49 14,90 ★★★★★ Eurp Small-Cap Eq 296,19

Argos Funds Family Enterpr 146,16 18,59 14,60 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 57,98

RAIFFEISEN KAPITALANLAGE GMBH

Raiffeisen-EmergingMkts-Ak 213,40 5,02 4,51 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 253,02

Raiffeisen-Eurasien-Aktien 176,41 3,55 8,17 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 455,03

Raiffeisen-Euro-Corporates 118,90 0,88 2,82 ★★★★ € Corporate Bond 256,82

Raiffeisen-Europa-HighYiel 83,97 2,35 3,67 ★★★ € H Yld Bond 841,34

Raiffeisen-Euro-Rent 85,36 -0,53 2,73 ★★★★ € Dvsifid Bond 544,63

Raiffeisen-Osteuropa-Aktie 212,73 -1,79 -0,58 ★★ Emerg Eurp Eq 323,15

Raiffeisen-Osteuropa-Rent 107,90 2,49 2,54 ★★★ Emerg Eurp Bond 160,80

Raiffeisen-Russland-Aktien 70,42 -10,30 6,79 ★★★ Russia Eq 65,24

RENTA 4 GESTORA SGIIC S.A.

EDR Gbl Adagio 122,93 1,98 3,51 ★★ € Flex Allocation - Gbl 21,86

ING Direct FN Rta Fija 13,34 0,75 1,29 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 1.346,01

Rta 4 Blsa 32,93 12,06 8,95 ★★★★★ Spain Eq 50,05

Rta 4 Cartera Selección Di 12,01 8,11 6,36 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 21,92

Rta 4 Pegasus 15,58 1,26 2,11 ★★★ € Cautious Allocation 441,08

RIVOLI FUND MANAGEMENT

Rivoli Long Sh Bond Fund P 162,15 -5,08 -0,91 Alt - Long/Short Debt 16,35

ROBECO INSTITUTIONAL ASSET MGMT BV

Robeco Gbl Stars Eq 35,71 5,35 12,35 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 2.727,01

ROBECO LUXEMBOURG SA

Robeco All Strategy € Bond 90,59 -0,92 2,44 ★★★ € Dvsifid Bond 718,47

Robeco Asia-Pacific Eq D € 155,35 5,09 13,43 ★★★★ Asia-Pacific incl Jpn E 738,96

Robeco BP Gbl Premium Eq B 162,84 2,11 13,56 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 3.314,81

Robeco Chinese Eq D € 86,39 13,57 16,84 ★★★★ Ch Eq 279,41

Robeco Emerg Markets Eq D 178,36 9,36 10,41 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 867,76

Robeco Emerg Stars Eq D € 208,51 7,53 9,81 ★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 818,30

Robeco € Credit Bonds DH € 141,16 0,98 2,70 ★★★ € Corporate Bond 679,36

Robeco € Gov Bonds DH € 156,47 -1,20 3,18 ★★★ € Gov Bond 1.941,35

Robeco Eurp H Yld Bonds DH 209,93 2,72 5,13 ★★★★ Eurp H Yld Bond 352,32

Robeco Gbl Consumer Trends 175,79 12,58 15,65 ★★★★ Sector Eq Consumer Good 1.266,77

Robeco Gbl Total Rtrn Bond 58,09 0,76 1,27 ★★★ Gbl Bond - € Hedged 2.042,19

Robeco H Yld Bonds DH € 142,82 3,08 4,93 ★★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 8.240,62

Robeco New Wrd Financial E 58,88 4,29 10,93 ★★★ Sector Eq Financial Ser 413,60

Robeco Prpty Eq D € 155,01 -0,86 10,76 ★★★★ Prpty - Indirect Gbl 347,69

Robeco QI Gbl Dynam Durati 140,58 -0,35 3,06 ★★★ Gbl Bond - € Hedged 3.199,25

RobecoSAM Stainble Eurp Eq 54,43 9,58 8,09 ★★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 624,79

ROTHSCHILD & CIE GESTION

R Club C € 162,56 7,57 4,49 ★★★★ € Flex Allocation 399,70

R Conviction € C € 191,22 12,66 4,68 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 544,67

R Conviction Eurp C € 50,75 11,12 3,37 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 111,40

R € Crédit C € 442,61 2,65 2,38 ★★★★ € Corporate Bond 872,38

R Midcap € C € 290,32 9,26 5,61 ★★ Eurozone Mid-Cap Eq 77,23

SABADELL ASSET MANAGEMENT SGIIC

Inversabadell 10 Base 10,99 0,09 0,93 ★★ € Cautious Allocation - 263,52

Inversabadell 25 Base 11,46 0,53 1,69 ★★ € Cautious Allocation - 484,82

Inversabadell 50 Base 9,56 1,33 3,29 € Moderate Allocation - 108,57

Inversabadell 70 Base 9,58 1,69 4,04 € Aggressive Allocation 45,61

Sabadell América Latina Bl 7,70 -1,05 -6,32 ★ Latan Eq 43,03

Sabadell Asia Emergente Bl 12,24 9,62 9,00 ★ Asia ex Jpn Eq 65,23

Sabadell Bonos Emerg Base 15,92 -0,61 9,41 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 74,56

Sabadell Bonos € Base 10,41 -0,42 1,60 ★★★ € Dvsifid Bond 67,25

Sabadell Bonos Int Base 13,82 -1,89 5,28 ★★★ Gbl Bond 15,38

Sabadell Dólar Fijo Base 15,98 -3,67 8,55 ★★ $ Dvsifid Bond 104,03

Sabadell Emergente Mix. Fl 12,36 2,01 8,35 ★★★ Gbl Emerg Markets Alloc 67,73

Sabadell España Blsa Base 11,36 15,14 -0,02 ★★ Spain Eq 188,34

Sabadell España Divdo Base 18,17 15,60 2,31 ★★ Spain Eq 76,18

Sabadell Estados Unidos Bl 13,27 1,16 15,22 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 155,07

Sabadell € Yld Base 19,94 1,65 3,55 ★★★ € H Yld Bond 160,08

Sabadell Euroacción Base 16,26 9,59 6,30 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 358,58

Sabadell Europ Blsa Base 4,44 7,36 3,62 ★ Eurp Large-Cap Blend Eq 109,97

Sabadell Europ Emerg. Blsa 5,93 -1,54 -3,62 ★ Emerg Eurp Eq 40,23

VALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2017

%

RENTAB. 3 AÑOS

%

MORNIGSTAR RATING

MORNIGSTAR GIF

PATRIMONIOVALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2017

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RENTAB. 3 AÑOS

%

MORNIGSTAR RATING

MORNIGSTAR GIF

PATRIMONIO

EL ECONOMISTA LUNES, 22 DE MAYO DE 2017 11Fondos 11

Fondos

Fondespaña-Duero Gar. Blsa 395,36 0,89 0,85 Guaranteed Funds 64,85 Fondespaña-Duero Gar. RF V 88,37 -0,32 0,57 Guaranteed Funds 65,87 Fondespaña-Duero Gar 2022- 83,35 0,59 2,52 Guaranteed Funds 101,22 Fondespaña-Duero Horiz 201 381,11 -0,31 0,93 Other 24,11 Fondespaña-Duero Horiz 201 77,66 -0,10 1,83 Fixed Term Bond 69,32 Unifond 2017-III 7,50 -0,24 0,41 Guaranteed Funds 18,47 Unifond 2017-X 8,59 -0,09 1,11 Guaranteed Funds 44,76 Unifond 2017-XI 6,90 -0,38 0,67 Guaranteed Funds 16,48 Unifond 2018-II 8,02 -0,14 1,17 Guaranteed Funds 90,77 Unifond 2018-V 11,75 -0,37 1,05 Guaranteed Funds 93,10 Unifond 2018-VI 10,33 -0,20 2,25 Guaranteed Funds 24,01 Unifond 2018-X 7,86 -0,30 1,37 Guaranteed Funds 60,74 Unifond 2019-I 8,07 0,07 2,49 Guaranteed Funds 62,89 Unifond 2020-II 10,01 0,62 3,41 Guaranteed Funds 36,43 Unifond 2020-III 11,97 0,16 3,00 Guaranteed Funds 35,92 Unifond 2021-I 10,59 0,62 1,49 Guaranteed Funds 56,37 Unifond 2024-IV 10,37 0,25 -0,39 Guaranteed Funds 432,91 Unifond Audaz 59,57 3,41 1,52 ★★ € Flex Allocation 47,25 Unifond Blsa Gar 2017-XI 8,69 2,44 1,41 Guaranteed Funds 20,29 Unifond Blsa Gar 2020-IV 8,53 0,87 1,32 Guaranteed Funds 88,56 Unifond Blsa Gar 2023-X 90,39 2,25 1,51 Guaranteed Funds 152,93 Unifond Cons 70,14 0,57 0,21 Alt - Fund of Funds - M 875,42 Unifond Emprendedor 63,37 1,72 0,99 ★★ € Moderate Allocation 84,82 Unifond Fondtes LP 101,07 -0,05 0,73 ★★★★ € Gov Bond - Sh Term 97,24 Unifond Gbl Macro 8,17 0,36 -0,67 Alt - Gbl Macro 24,84 Unifond Mix Rta Fija 14,20 1,95 0,38 ★★ € Cautious Allocation 95,33 Unifond Mix Rta Variable 68,91 5,61 2,16 ★★ € Aggressive Allocation 25,57 Unifond Mod 68,30 0,87 0,47 ★★ € Cautious Allocation 473,34 Unifond Rta Fija € 1.272,05 -0,11 -0,01 € Dvsifid Bond - Sh Ter 136,25 Unifond Rta Variable Españ 403,55 14,54 1,89 ★★★ Spain Eq 58,16 Unifond Rta Variable € 11,29 8,09 3,19 ★ Eurozone Large-Cap Eq 39,72 Unifond RF LP 105,37 0,03 0,13 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 69,14 Unifond Tesor. 7,35 -0,18 0,05 € Mny Mk 140,34

UNIGESTION

Uni-Global Eq Eurp SA-EUR 3.179,63 10,76 9,85 ★★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 2.009,38

UNION BANCAIRE GESTION INSTITUTIONNELLE

UBAM Convert Eurp AC € 1.708,79 1,58 0,40 ★★ Convert Bond - Eurp 189,36

UNION INVESTMENT LUXEMBOURG SA

UniAsiaPacific A 121,74 8,11 8,67 ★★ Asia-Pacific ex-Japan E 394,38

UniEM Fernost A 1.686,44 7,78 10,72 ★★★ Asia ex Jpn Eq 131,83

UniEM Gbl A 83,42 8,62 6,86 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 407,36

UniEM Osteuropa A 1.859,04 -2,59 -0,01 ★★ Emerg Eurp Eq 122,21

UniEuropa Mid&Small Caps 51,71 12,66 9,75 ★★ Eurp Mid-Cap Eq 274,00

UniEuroRenta EmergingMarke 52,06 4,58 2,92 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 154,18

UNION INVESTMENT PRIVATFONDS GMBH

UniFavorit: Aktien 129,50 5,66 14,58 ★★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 1.937,99

UniKapital 110,93 -0,17 0,24 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 427,27

UniNordamerika 250,71 2,72 14,52 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 171,32

UNIVERSAL-INVESTMENT GMBH

Acatis Aktien Gbl Fonds UI 284,87 3,62 8,41 ★★★ Gbl Large-Cap Vle Eq 274,88

UNIVERSAL-INVESTMENT LUXEMBOURG SA

FPM F Stockp Germany All C 367,79 10,66 6,61 ★★ Germany Small/Mid-Cap E 98,39

FPM F Stockp Germany Small 366,45 21,27 13,72 ★★★ Germany Small/Mid-Cap E 73,48

VECTOR ASSET MANAGEMENT S.A.

Vector Navigator C1 1.952,03 6,37 14,12 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 181,19

VONTOBEL ASSET MANAGEMENT S.A.

Variopartner Tareno Waterf 178,52 2,97 8,88 ★★★ Sector Eq Water 116,27

Vontobel Abs Ret Bond € A 92,51 0,12 -0,42 Alt - Long/Short Debt 106,25

Vontobel € Corp Bd Mid Yld 108,99 1,60 3,44 ★★★★ € Corporate Bond 1.733,87

Vontobel € Bond A 145,80 -0,38 3,04 ★★★★ € Dvsifid Bond 76,14

Vontobel Eurp Eq A 280,61 12,42 10,00 ★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 670,30

WELZIA MANAGEMENT SGIIC

Welzia Ahorro 5 11,53 2,54 0,66 ★★ € Cautious Allocation - 78,14

Welzia Banks 6,65 0,92 2,61 ★★ Sector Eq Financial Ser 20,03

Welzia Crec 15 11,67 3,21 2,70 ★★ € Flex Allocation - Gbl 47,38

Threadneedle (Lux) Pan Eur 35,31 14,64 15,71 ★★★★★ Eurp Small-Cap Eq 387,23

TIKEHAU INVESTMENT MANAGEMENT

Tikehau Credit Plus A 132,44 2,03 2,42 ★★★★ € Flex Bond 338,47

TREA ASSET MANAGEMENT SGIIC

BMN Blsa Española 12,17 10,39 5,60 ★★★★ Spain Eq 38,20

BMN Blsa Eurp 5,19 9,86 7,31 ★★ Eurp Flex-Cap Eq 22,06

BMN Fondepósito 10,56 0,02 -4,63 Other 329,34

BMN Gar Selección XI 13,06 2,05 1,48 Guaranteed Funds 15,62

BMN Intres Gar 10 12,56 -0,24 1,50 Guaranteed Funds 16,70

BMN Intres Gar 11 15,15 -0,04 2,20 Guaranteed Funds 38,94

BMN Mix Flex 27,50 5,78 4,08 ★★★ € Aggressive Allocation 16,96

BMN RF Corporativa 9,73 1,23 -0,55 ★ € Corporate Bond - Sh T 38,86

Trea Cajamar CP 1.220,14 0,36 0,55 € Mny Mk 369,83

Trea Cajamar Crec 1.322,84 4,51 2,04 € Moderate Allocation 142,29

Trea Cajamar Patrim 1.271,53 2,66 1,73 ★★★ € Cautious Allocation 245,69

TREETOP ASSET MANAGEMENT SA

TreeTop Convert Intl A € 313,18 14,30 3,73 ★★★★ Convert Bond - Gbl € He 491,37

TRESSIS GESTIÓN SGIIC

Adriza Gbl 12,36 6,52 4,19 ★★ € Moderate Allocation 20,05

Adriza Neutral 14,65 3,39 5,28 ★★★★ € Moderate Allocation - 80,01

Boreas Cartera Atva R 79,61 6,82 5,00 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 19,51

Harmatan Cartera Conserv 11,88 1,27 0,29 ★★ € Cautious Allocation - 25,86

Mistral Cartera Equilibrad 762,55 4,49 2,55 ★★★ € Moderate Allocation - 83,23

UBP ASSET MANAGEMENT (EUROPE) S.A.

UBAM Corporate € Bond A € 192,78 0,81 2,52 ★★★ € Corporate Bond 120,33

UBAM Dr Ehrhardt German Eq 1.767,35 9,62 7,31 ★★ Germany Large-Cap Eq 30,65

UBAM Dynam € Bond A € Acc 254,91 0,07 0,05 ★★ € Corporate Bond - Sh T 520,57

UBAM € Bond A € Acc 1.002,59 -0,93 3,04 ★★★★ € Dvsifid Bond 38,71

UBAM Eurp Eq A € Acc 436,29 8,65 6,68 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 629,34

UBS FUND MANAGEMENT (LUXEMBOURG) S.A.

Focused Fund High Grade Bo 136,79 -0,25 0,83 ★★ € Dvsifid Bond 74,14 Focused Fund High Grade LT 166,64 0,10 3,50 ★★★★ € Dvsifid Bond 33,13 UBS (Lux) BF Convert Eurp 157,91 5,08 4,08 ★★★★ Convert Bond - Eurp 780,74 UBS (Lux) BF € P-acc 395,62 -0,45 2,36 ★★★ € Dvsifid Bond 264,99 UBS (Lux) BF € Hi Yld € P- 200,52 3,60 3,82 ★★★★ € H Yld Bond 2.865,72 UBS (Lux) BS Convt Glbl € 14,64 5,78 4,01 ★★★★ Convert Bond - Gbl € He 3.837,23 UBS (Lux) BS Emerg Eurp € 128,96 2,06 4,80 ★★★★★ Emerg Eurp Bond 75,58 UBS (Lux) BS € Corp € P-ac 15,14 0,60 2,18 ★★★ € Corporate Bond 1.054,54 UBS (Lux) BS Sht Term € Co 124,36 -0,08 0,30 ★★★ € Corporate Bond - Sh T 514,62 UBS (Lux) EF € Countrs Opp 97,14 9,33 9,18 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 706,79 UBS (Lux) EF Eurp Oppo (EU 794,42 8,35 6,66 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 694,00 UBS (Lux) EF Glbl Sust Inn 79,44 5,34 12,25 ★★★ Sector Eq Ecology 99,16 UBS (Lux) EF Mid Caps Eurp 1.004,09 10,91 11,35 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 151,75 UBS (Lux) ES S Caps Eurp € 354,97 13,19 9,93 ★★★ Eurp Small-Cap Eq 324,20 UBS (Lux) KSS Eurp Eqs (EU 19,10 8,03 4,29 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 92,69 UBS (Lux) KSS Glbl Allc (E 13,66 6,97 2,54 ★★ € Flex Allocation - Gbl 445,71 UBS (Lux) KSS Glbl Allc Fo 12,05 5,98 2,23 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 104,68 UBS (Lux) KSS Gbl Eqs $ € 20,95 2,00 10,40 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 70,78 UBS (Lux) Md Term BF € P A 205,65 -0,20 0,39 ★★ € Dvsifid Bond 287,72 UBS (Lux) Mny Mk € P-acc 833,12 -0,18 -0,14 € Mny Mk 2.159,70 UBS (Lux) Mny Mk Invest € 439,70 -0,18 -0,15 € Mny Mk 199,68 UBS (Lux) SF Balanc (EUR) 1.662,44 4,59 4,32 ★★★ € Moderate Allocation - 729,38 UBS (Lux) SF Eq (EUR) P-ac 453,89 7,57 6,88 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 86,52 UBS (Lux) SF Fixed Income 1.061,94 0,46 0,90 ★★ Gbl Bond - € Hedged 189,05 UBS (Lux) SF Gw (EUR) P-ac 3.318,03 6,27 5,66 ★★★ € Aggressive Allocation 163,66 UBS (Lux) SF Yld (EUR) P-a 3.330,10 3,27 3,11 ★★★ € Cautious Allocation - 1.182,57 UBS (Lux) SS Fixed Income 222,07 0,55 0,97 ★★ Gbl Bond - € Hedged 82,70

UBS GESTIÓN SGIIC

Dalmatian 9,14 2,30 1,81 ★★ € Cautious Allocation - 26,46

Tarfondo 14,24 0,93 0,81 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 30,83

UBS Capital 2 Plus 6,36 3,77 3,38 ★★★ € Flex Allocation 74,97

UBS España Gest Atva 13,42 11,19 3,13 ★★★ Spain Eq 34,12

UBS Retorno Activo 6,25 2,70 1,70 ★★ € Cautious Allocation - 134,74

UBS Valor P 6,20 -0,12 -0,16 € Dvsifid Bond - Sh Ter 40,27

UNIGEST SGIIC Fondespaña-Duero BE Gar. I 378,66 0,78 0,39 Guaranteed Funds 27,21

VALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2017

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RENTAB. 3 AÑOS

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PATRIMONIOVALOR LIQUIDATIVO

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LUNES, 22 DE MAYO DE 2017 EL ECONOMISTA12 12 Fondos

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