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de 2020.

ElectionWatch1 de septiembre de 2020 - 10:00 AM GMT Análisis de inversión del GWM Chief Investment Office

Consecuencias de las elecciones estadounidenses de 2020 para la inversión europea

Qué implican las elecciones estadounidenses para los inversores europeosLas elecciones presidenciales estadounidenses tendrán lugar en tan solo 9 semanas. Los votan-tes de Estados Unidos deben decidir ahora si re-validan al presidente Donald Trump en el cargo u optan por el exvicepresidente Joe Biden. Como para la mayoría de la sociedad, la pandemia de COVID-19 ha trastocado el curso de la carrera en 2020 y lo ha alterado todo, desde la estrategia de campaña de los candidatos hasta el método que los ciudadanos estadounidenses podrían uti-lizar para emitir su voto en noviembre.

Aunque iniciamos el año con el presidente Trump bien posicionado para un segundo mandato, las encuestas han dado un vuelco a favor de una vic-toria de Biden. Las predicciones apuntan ahora a un 60% de posibilidades de un cambio de mando en 2021, e incluso a un 50% de posibilidades de que el Partido Demócrata se haga con la Cámara de Representantes y el Senado. De cara a un posi-ble cambio, las semanas pueden resultar eternas en un contexto de elecciones nacionales, por lo que somos reacios a hacer predicciones sobre quién ganará y aconsejamos a los inversores que no realicen ajustes bruscos en sus carteras en este momento. Sin embargo, los dos candidatos tienen

visiones radicalmente diferentes de Estados Unidos y, en cierta medida, de las relaciones del país con las economías europeas, por lo que es importante comprender los posibles impactos de sus progra-mas políticos. En nuestro informe ElectionWatch del 6 de julio, "Preparar las carteras para noviem-bre", esbozamos el efecto macroeconómico de los cuatro escenarios que consideramos plausibles. Es-tas se reflejan en el Gráfico 1.

Como comentábamos en publicaciones anteriores, la mayoría de las elecciones nacionales no son acontecimientos globales. Los comicios estadouni-denses son la excepción, y su relevancia para Eu-ropa podría manifestarse a través de dos canales principales. El primero es el comercio, ya que Esta-dos Unidos representa alrededor del 14% de todas las exportaciones de la zona euro. El segundo es la política exterior. El hecho de que Estados Unidos continúe por una senda más unilateral o que re-tome un enfoque más multilateral para abordar los problemas mundiales —desde el comercio hasta la geopolítica— tendrá consecuencias para las relaciones entre este país y Europa, así como para sus respectivos avances económicos.

Divisas

Renta fija

Introducción

Renta variable

Economía

Conclusión

2ElectionWatch 2020 | Qué implican las elecciones estadounidenses para los inversores europeos | ubs.com/electionwatch

Este informe pone de manifiesto las consecuen-cias detalladas en materia de inversión para las clases de activos europeos según los diferentes resultados posibles de las elecciones presidencia-les en Estados Unidos. En resumen, prevemos que el dólar seguirá debilitándose frente al euro, aunque a un ritmo más acelerado en el caso de una victoria del Partido Demócrata. Los títulos de renta variable europea generan el 20% de sus in-gresos en Estados Unidos, por lo que están ex-puestos a las fluctuaciones de los tipos de cambio y a los cambios tributarios, aunque las potencia-les consecuencias en sectores concretos probable-mente sean más acusadas. Entretanto, resulta menos probable que la deuda corporativa euro-pea se vea afectada por el resultado de las elec-ciones. Y algunas temáticas a largo plazo, como las tecnologías habilitadoras, probablemente también resistirán independientemente del pano-rama político en Estados Unidos.

Tanto si quiere forjarse una opinión sobre el resul-tado de las elecciones, cubrir exposiciones con-cretas o posicionarse para cualquier resultado, este informe le ofrece visiones de inversión para los diversos escenarios.

Themis Themistocleous Chief Investment Officer EMEA

UBS Global Wealth Management

Solita Marcelli Chief Investment Officer Americas

UBS Global Wealth Management

Divisas

Renta fija

Introducción

Renta variable

Economía

Conclusión

Gráfico 1

Escenarios electorales y de políticas en Estados Unidos

Política exterior y comercio

Ligeramente positiva para el crecimiento económico, ya que el aumento de los impuestos y un

entorno normativo más riguroso se compensan con un mayor gasto fiscal. Entretanto, los tipos

y la inflación podrían aumentar más rápidamente debido a los estímulos.

Ligeramente positiva para el crecimiento, con posibles recortes fiscales adicionales y gastos en

infraestructuras. El entorno normativo continúa siendo indulgente. Los tipos y las previsiones

de inflación podrían aumentar ligeramente más rápido a medida que suba el déficit.

De neutral a ligeramente negativa para el crecimiento, ya que es probable que la regulación se

intensifique. El estímulo fiscal se limita, sin que se produzca ningún cambio sustancial en la po-

lítica fiscal. Los tipos y las previsiones de inflación se mantendrían generalmente sin cambios.

Se mantiene la situación actual. Neutral para el crecimiento, ya que la desregulación continúa,

aunque la incertidumbre se mantiene elevada. Las tensiones geopolíticas podrían aumentar a

medida que las disputas comerciales se intensifiquen. Los tipos y las previsiones de inflación se

mantendrían generalmente sin cambios.

Oleada Demócrata (DDD)

Oleada Republicana (RRR)

Biden (DRD)

B

Trump (RRD)

T

Leyenda: DDD = Presidente Demócrata, Senado Demócrata y Cámara de Representantes DemócrataDRD = Presidente Demócrata, Senado Republicano y Cámara de Representantes DemócrataRRD = Presidente Republicano, Senado Republicano y Cámara de Representantes DemócrataRRR = Presidente Republicano, Senado Republicano y Cámara de Representantes Republicana

3ElectionWatch 2020 | Qué implican las elecciones estadounidenses para los inversores europeos | ubs.com/electionwatch

Economía

Estados Unidos es un importante socio económico y comercial para Europa

Nota: Promedio de tres años, 2012-2015Fuente: comercio según el valor añadido de la OCDE, Haver Analytics, UBS.

Gráfico 2

Estados Unidos como porcentaje del valor añadido nacional y las exportaciones, por país (en %)

0

10

8

14

12

16

18

ESITFRDEZona euro Reino Unido

6

4

2

Estados Unidos como porcentaje del valor añadido nacional

Estados Unidos como porcentaje de las exportaciones

Escenarios y consecuencias

Las elecciones presidenciales de EE. UU. podrían afectar a las economías de la zona euro y al Reino Unido a través de dos canales clave cada vez más interconectados. El primero es el comercio, ya que Estados Unidos representa alrededor del 14% de todas las exportaciones de la zona euro. Esta cifra asciende al 16% si nos fijamos en la parte del va-lor nacional añadido a través de las exportaciones a Estados Unidos, lo que convierte a este país en el socio comercial más importante de la zona euro. Para el Reino Unido, esta relación con Estados Uni-dos también es importante, ya que el 16% del va-lor añadido nacional de las exportaciones proviene también del comercio con este país.

El segundo canal es la política exterior. El enfoque menos multilateral adoptado por Estados Unidos para abordar los problemas mundiales, desde el comercio hasta la geopolítica, ha dejado a Europa algo aislada. Cualquier senda que Estados Unidos decida tomar en el futuro probablemente tendrá importantes repercusiones para las relaciones en-tre este país y Europa, así como para su respec-tivo avance económico.

En el escenario de una Oleada Demócrata, esperamos una relajación de las recientes tensiones comerciales entre EE. UU. y Eu-

ropa. Las amenazas a la industria automovilística podrían disminuir y los aranceles al acero, rever-tirse. Sin embargo, creemos que el beneficio eco-nómico de estos movimientos sería marginal. Pa-rece poco probable que se avance rápidamente

hacia un acuerdo co-mercial entre Estados Unidos y la Unión Euro-pea, aunque es más posible que se alcance un acuerdo comercial entre el Reino Unido y Estados Unidos (dicho esto, el beneficio eco-nómico del Reino Unido se vería empa-ñado por el aumento de las fricciones comer-ciales entre dicho país y la Unión Europea).

En este escenario, también es más proba-ble que se adopte un enfoque más multila-

Resumen económicoDesde el prisma económico, las elecciones presidenciales de Estados Unidos podrían inci-dir en la Unión Europea en los próximos años, aunque cualquier cambio será marginal, en nuestra opinión. Será más relevante la agenda interna de la UE, que recientemente ha reali-zado avances después de que los Gobiernos europeos dieran un paso histórico para refor-zar su unión. En lo referente al Reino Unido, la gestión de su relación con la UE probable-mente tendrá también más importancia.

Un gobierno divididoEs probable que este escenario mantenga la situación actual en las relaciones a un lado y otro del Atlántico. Seguirán existiendo preo-cupaciones acerca de los riesgos para el cre-cimiento económico a través de una contro-versia comercial. Dado que el presidente de Estados Unidos tiene un gran control sobre la política comercial, el futuro titular del cargo será un factor clave en la senda que se se-guirá con mayor probabilidad.

Divisas

Renta fija

Introducción

Renta variable

Economía

Conclusión

teral ante los asuntos mundiales, especialmente en lo que respecta a la OTAN y la OMC, así como a la cuestión del impuesto digital.

En un escenario de Oleada Republicana, las tensiones comerciales entre EE. UU. y la UE probablemente se mantendrán,

pero es poco probable que se aumenten los aran-celes a corto plazo. Solo Europa seguirá adelante con el impuesto digital.

Es probable que el Gobierno estadounidense mantenga la presión sobre la Unión Europea para que apoye a la OTAN, y esté menos dispuesto a colaborar con Europa para negociar con China.

También es posible que se produzca una mayor fragmentación del comercio mundial. Esto, por cierto, sería perjudicial tanto para la Unión Euro-pea como para Estados Unidos.

4ElectionWatch 2020 | Qué implican las elecciones estadounidenses para los inversores europeos | ubs.com/electionwatch

Divisas

Escenarios y consecuencias

Nuestro escenario de base es una normalización del crecimiento mundial en 2021, que beneficiará al euro como moneda de exportación. También esperamos una recuperación de la libra esterlina, que ha estado sometida a una gran presión a causa de las complicadas negociaciones sobre el Brexit en el Reino Unido en los últimos dos años y a una situación provocada por la COVID-19 más delicada que en Europa continental. En esta senda de recuperación, suponemos que el resul-tado el enfrentamiento entre el Partido Demó-crata y el Republicano afectará a la velocidad de la depreciación más que a la dirección del dólar.

Un escenario de Oleada Demócrata pro-bablemente perpetuaría la debilidad del dólar estadounidense. El billete verde se

sitúa muy por delante del euro y la libra, en gran parte debido a la actual combinación de políticas del presidente Trump.

La retirada de los estímulos implantados por Trump generará incertidumbre entre los inverso-res, y las posibles nuevas políticas podrían conlle-var un grado inferior de estímulos. Es probable que ambos promuevan una mayor debilidad del dólar.

El comercio mundial continuará siendo un tema candente, pero cabe esperar que se adopten me-didas distintas a los aranceles. Entretanto, las ex-portaciones mundiales podrían recuperarse, ya que la eliminación de la actual incertidumbre fo-mentaría los planes de inversión dentro y fuera de Estados Unidos.

Un escenario de Oleada Republicana se-ría más benigno para el dólar que su ho-mólogo Demócrata. Esto probablemente

cuestionaría nuestra visión de una subida del euro o la libra frente al dólar en algún momento.

La presidencia de Trump ha dado lugar a un im-portante programa de estímulos que abarcaba re-cortes de impuestos, reducción del gasto, repa-triación de ingresos desde el extranjero y desregulación de numerosos sectores, todo ello en beneficio del dólar frente a las monedas euro-peas y de otras zonas. La solidez de los mercados bursátiles y unos tipos de interés atractivos tam-bién han respaldado al dólar. Cabría cuestionar la sostenibilidad de la combinación de políticas, ya

que las actuales proyecciones de endeudamiento han ido empeorando, pero el dólar no se ha visto perjudicado por las preocupaciones en torno a la estabilidad financiera en Estados Unidos.

Otro elemento que apuntaló el dólar es la imposi-ción unilateral de aranceles y barreras comercia-les. Dichas medidas redujeron los márgenes de los productores extranjeros, y un dólar más fuerte compensó esa posible pérdida.

Resumen sobre divisasEsperamos que el dólar continúe debilitán-dose independientemente del resultado de las elecciones. Suponemos que el resultado del enfrentamiento entre el Partido Demó-crata y el Republicano afectará a la velocidad de la depreciación más que a la dirección del dólar. Incluso en un escenario de Oleada Re-publicana, la economía y los hogares esta-dounidenses se recuperarán en última ins-tancia de la recesión provocada por la pandemia de COVID-19. Esto implica que también cabe esperar que persistan los ren-dimientos reales negativos, lo que lastrará aún más la confianza de los inversores y el dólar. Con todo, en cuanto al equilibrio entre la sostenibilidad del endeudamiento y los es-tímulos inmediatos, cabe esperar una mayor concentración en estos últimos en el marco de una Oleada Republicana. En un entorno de estas características, esperamos que el ci-clo de debilidad del dólar concluya antes.

Divisas

Renta fija

Introducción

Renta variable

Economía

Conclusión

5ElectionWatch 2020 | Qué implican las elecciones estadounidenses para los inversores europeos | ubs.com/electionwatch

Escenarios y consecuencias

El resultado de las elecciones incidirá en determi-nados sectores, pero cualquier efecto de base ge-neralizado en el mercado europeo de renta varia-ble probablemente provenga de modificaciones en la política comercial, los tipos de cambio o los tipos impositivos. Si, por ejemplo, Biden ganara las elecciones y los tipos del impuesto de socieda-des pasaran del 21% al 28%, los beneficios bri-tánicos y europeos podrían caer un par de puntos porcentuales.

Los sectores más beneficiados en el esce-nario de una Oleada Demócrata serían la automoción (gracias a unos aranceles

más bajos y a una política de ayudas a los vehícu-los eléctricos) y suministros públicos (a través del crecimiento de las renovables).

La energía, sin embargo, se enfrentaría a una re-gulación más estricta; un hecho que, en nuestra opinión, solo está descontado parcialmente en este momento.

La atención sanitaria podría acusar la retórica bi-partidista sobre el precio de los medicamentos en el periodo previo a los comicios, aunque cabría esperar un repunte a posteriori, incluso con una Oleada Demócrata.

Entre las temáticas a largo plazo de la Oficina Principal de Inversiones que deberían beneficiarse de un barrido Demócrata figuran «Movilidad in-teligente», publicada el 11 de marzo de 2019; «Renovables», publicada el 9 de enero de 2019 y «Eficiencia energética», publicada el 23 de octu-bre de 2019.

Energía es el sector que más se beneficia-ría de una Casa Blanca y una legislatura Republicanas, mientras que automoción

sería el gran perdedor. En cambio, el sector de suministros públicos debería verse menos afec-tado.

La principal temática beneficiada es «Automati-zación y robótica», publicada el 26 de febrero de 2020, ya que los nuevos aranceles comerciales podrían acelerar la tendencia al acercamiento de las cadenas de suministro, por la que las empre-sas extranjeras deciden devolver a casa o acercar a su país de origen algunos aspectos de sus ope-raciones.

Descripción general por sectores El gráfico 3 ofrece una descripción general de nuestras expectativas sobre el impacto en diver-sos sectores de la renta variable europea con una Oleada Demócrata o una Oleada Republicana.

Divisas

Renta fija

Introducción

Renta variable

Economía

Conclusión

Renta variable

Oleada

Sector Demócrata Republicana

Energía

Automotriz

Suministros públicos

Atención sanitaria

Finanzas

Bancos

Seguros

Industria

Química

TI *

Consumo

Discrecional

Básico

positivo neutro negativo

*Nota: En el marco de una Oleada Republicana, el impacto en el

sector TI es neutro, si bien la temática de «Tecnologías habilitado-

ras» debería salir beneficiada

Fuente: UBS, a 24 de julio de 2020.

Gráfico 3

Panorama por sectores de la renta variableEfecto en los sectores de la renta variable europea del resultado de una Oleada Demócrata o una Oleada Republicana

6ElectionWatch 2020 | Qué implican las elecciones estadounidenses para los inversores europeos | ubs.com/electionwatch

Divisas

Renta fija

Introducción

Renta variable

Economía

Conclusión

Tecnologías habilitadorasLas predicciones electorales presentan un historial heterogéneo, y existen otros factores que influi-rán en los mercados de aquí al 3 de noviembre, entre ellos la pandemia y las políticas fiscales y monetarias. Muchas temáticas a largo plazo, como las «Tecnologías habilitadoras» son interesantes independientemente del resultado electoral.

• Las «Tecnologías habilitadoras» no deberían verse afectadas por el resultado de las eleccio-nes al otro lado del Atlántico y sus catalizado-res estructurales son tan duraderos que cree-mos que, a largo plazo, superarán a otros factores.

• Hemos identificado cinco tecnologías habilita-doras principales que están destinadas a trans-formar numerosos sectores en los próximos años: la inteligencia artificial, la realidad aumentada y virtual, los macrodatos, la infor-mática en la nube y el 5G.

• Para obtener más información sobre esta temá-tica, consulte nuestro informe «Tecnologías habilitadoras», publicado el 14 de enero de 2020.

Renta variable

Resumen sobre la renta variableEn general, el mercado europeo de renta va-riable puede verse afectado por las fluctua-ciones en los tipos de cambio o las variacio-nes en el tipo del impuesto de sociedades. Sin embargo, los efectos serían relativamente limitados en su conjunto. Con todo, a nivel de empresas o sectores concretos, podríamos asistir a consecuencias más marcadas.

En un escenario de Oleada Demócrata, pre-vemos que el sector automotriz, los suminis-tros públicos y temáticas como la movilidad inteligente, las energías renovables y la efi-ciencia energética saldrán relativamente fa-vorecidas.

En un escenario de Oleada Republicana, los títulos energéticos y la temática de la auto-matización y robótica podrían resultar bene-ficiados en términos relativos.

Las acciones que en general no se verían afectadas por el resultado electoral incluirían los títulos en el ámbito de las tecnologías ha-bilitadoras, así como las de los sectores in-munes a este acontecimiento.

Relativamente inmune al resultado electoral

7ElectionWatch 2020 | Qué implican las elecciones estadounidenses para los inversores europeos | ubs.com/electionwatch

Escenarios y consecuencias

El mercado europeo de renta fija presenta actual-mente dos catalizadores dominantes del rendi-miento: los acontecimientos mundiales en torno al brote de coronavirus —con el riesgo de una se-gunda ola en Europa— y los programas de com-pras de bonos del Banco Central Europeo (BCE). Ante unas compras previstas por el BCE de deuda pública y corporativa que podrían superar las nuevas emisiones en los próximos seis meses, es-peramos que las primas de riesgo se compriman moderadamente en ausencia de malas noticias, y que contengan su ampliación en caso de sorpre-sas negativas. La reciente decisión sobre el Fondo Europeo de Recuperación y las facilidades de apoyo existentes, como el Mecanismo Europeo de Estabilidad, suponen un respaldo adicional para las primas de riesgo de países periféricos como Italia y España, que se vieron especialmente vapuleados por el virus y cuya sostenibilidad en cuanto a su endeudamiento puede volver a cues-tionarse en el futuro.

Tipos

• Con un resultado tanto de Oleada Demócrata como Republicana, esperamos un aumento solo ligeramente más acelerado de los tipos de interés y las previsiones de inflación en EE. UU., al tiempo que es poco probable que los dos escenarios intermedios tengan una incidencia significativa.

• En cualquier caso, creemos que los tipos de interés se mantendrán muy bajos durante varios años, y esperamos pocas presiones infla-cionarias.

• Los vencimientos más largos deberían estar anclados por una combinación de compras de activos a cargo de los bancos centrales, unos elevados niveles de endeudamiento privado, una inflación reducida, represión financiera y un periodo prolongado de tipos de interés bajos.

• Los tipos en las principales economías desarro-lladas suelen estar estrechamente correlaciona-dos, pero pensamos que cualquier movimiento al alza sería menos pronunciado en Europa. Incluso en la remota posibilidad de que la Reserva Federal aumente los tipos de interés, esta acción quedaría todavía más lejos en el caso del BCE.

Deuda corporativaEn nuestra opinión, las elecciones estadouniden-ses no deberían influir en exceso en los diferen-ciales de la deuda corporativa europea.

Aunque este acontecimiento no debería ser un destacado catalizador para los diferenciales de la deuda corporativa

europea, puede surgir una fuente de incertidum-bre de las posibles reformas de la política de atención sanitaria en Estados Unidos. La retórica sobre el precio de los medicamentos de cara a las elecciones podría generar algo de incertidumbre en el sector farmacéutico, en vista de la impor-tancia del mercado estadounidense.

Otra fuente de incertidumbre puede pro-venir de las renovadas tensiones comercia-les, que en nuestra opinión parecen más

probables con una victoria de Trump. Es posible que la imposición de aranceles más elevados ejerza presión sobre los sectores orientados a la exportación, incluidas algunas empresas automo-trices, de artículos de lujo y bebidas alcohólicas.

Renta fija

Resumen sobre la renta fijaCreemos que las elecciones en Estados Unidos tendrán poco impacto en los tipos de interés, que deberían permanecer en niveles muy ba-jos durante varios años, y esperamos pocas presiones inflacionarias. El desarrollo de la pandemia, la recuperación económica y las compras de bonos corporativos del BCE debe-rían ser catalizadores más relevantes para los diferenciales de la deuda corporativa en los próximos meses que los resultados de las elec-ciones en Estados Unidos. Los fundamentales de las empresas continúan presentando ver-daderos desafíos en el caso de muchos emiso-res europeos, y ya se han producido numero-sas revisiones a la baja en las calificaciones crediticias. Estas guardan relación mayoritaria-mente con las consecuencias inmediatas del cierre de las economías, que afecta a varios sectores cíclicos como el automotriz, el trans-porte, los bienes de capital, la industria y los viajes, o a la banca, con una exposición muy elevada a esos prestatarios.

Divisas

Renta fija

Introducción

Renta variable

Economía

Conclusión

8ElectionWatch 2020 | Qué implican las elecciones estadounidenses para los inversores europeos | ubs.com/electionwatch

Estrategia de renta fijaLas perturbaciones en algunos segmentos del mercado como consecuencia de la pandemia y la rece-sión económica también ofrecen algunas oportunidades; sin embargo, los inversores deben ser muy selectivos a la luz del deterioro de los fundamentales de las empresas y las diversas fuentes de riesgo, incluida una posible segunda ola de contagios por COVID-19, las renovadas tensiones comerciales y el Brexit. Dado el limitado potencial de ajuste desde los niveles actuales, priorizamos la exposición a emi-sores BBB de sectores ligeramente más defensivos como oportunidades de carry. En los segmentos más cíclicos, nos siguen interesando determinados bonos de emisores mineros, industriales y de bienes de capital, y nos centramos en las empresas más sólidas y mejor diversificadas en este ámbito. En el sector financiero, seguimos priorizando los bonos sénior «rescatables» de emisores que consideramos bien posicionados en su nivel de calificación actual.

Divisas

Renta fija

Introducción

Renta variable

Economía

Conclusión

Renta fija

9ElectionWatch 2020 | Qué implican las elecciones estadounidenses para los inversores europeos | ubs.com/electionwatch

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Renta fija

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Economía

Conclusión

La agenda de política interna y externa puede verse afectada por el resultado de las elecciones esta-dounidenses. Destacamos las oportunidades de inversión para quienes estén dispuestos a iniciar posi-ciones respecto de un resultado concreto, así como las oportunidades para quienes busquen capear las elecciones estadounidenses independientemente del resultado.

Conclusión

La cuenta regresiva de 2020Gráfico 8

J

F

M

A

M

J

J

A

S

O

N

D

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31

Este informe se publicó el 1 de septiembre El segundo debate presidencial tendrá lugar en 44 días

El tercer debate presidencial tendrá lugar en 51 días

El día de las elecciones tendrá lugar en 63 días

El primer debate presidencial tendrá lugar en 28 días

El debate vicepresidencial tendrá lugar en 36 días

• El dólar se debilitará más rápido

• El sector automotriz y el de suministros públicos serán los mayores beneficiados en términos

relativos

• El sector de la energía será el mayor perdedor en términos relativos

• «Movilidad inteligente», «Renovables» y «Eficiencia energética» son temáticas interesantes

• El dólar se debilitará más lentamente

• El sector de la energía será el mayor beneficiado en términos relativos

• El sector automotriz será el mayor perdedor en términos relativos

• La temática de «Automatización y robótica» podría acelerarse si los aranceles comerciales

derivan en un acercamiento de la cadena de suministro al país de origen

Oleada Demócrata

Oleada Republicana

• Agnósticos electorales: bonos europeos (a excepción de algunos subsectores como el del

lujo, el automotriz, las bebidas alcohólicas y la atención sanitaria)

• Acciones de los gigantes europeos

• Las temáticas a largo plazo, como las «Tecnologías habilitadoras», resistirán independiente-

mente del resultado electoral.

No se ven afectados por el resultado electoral

Gráfico 7

Resumen de lo que implican los diferentes escenarios electorales en EE. UU. para los activos europeos

10ElectionWatch 2020 | Qué implican las elecciones estadounidenses para los inversores europeos | ubs.com/electionwatch

Este informe ha sido preparado por

UBS Switzerland AG y

UBS AG, sucursal en Londres.

Autores

Rochus Baumgartner

Thomas Flury

Rolf Ganter

Sacha Holderegger

Rudolf Leeman

Thomas Parmentier

Carsten Schlufter

Fabrice Schwarzmann

Alexander Stiehler

Andreas Tomaschett

Lachlan Towart

Dean Turner

Thomas Wacker

ColaboradoresSolita Marcelli

Themis Themistocleous

Editora jefeCaroline Simmons

EditorAbe De Ramos

FormatoBasavaraj Gudihal*

Virender Negi*

* Un empleado de Cognizant Group.

El personal de Cognizant proporciona

servicios de soporte a UBS.

Anexo

Disclaimer

Las opiniones sobre inversiones de UBS Chief Investment Office («CIO») son elaboradas y publicadas por el negocio Global Wealth Management de UBS Switzerland AG (regulada por FINMA en Suiza) o sus filiales («UBS»).Las opiniones de inversión se han preparado de conformidad con requisitos legales diseñados para promover la independencia del análisis de inversión.

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En ninguna circunstancia se podrá utilizar el presente documento ni ninguna información (incluyendo previsiones, valores, índices u otro importe calculado («Valores»)) con ninguno de los siguientes fines: (i) valoración o contabilidad; (ii) para determinar los importes vencidos o pagaderos, el precio o valor de un instrumento o contrato financiero; o (iii) para medir el rendimiento de un instrumento financiero, lo que incluye, entre otras cosas, el seguimiento de la rentabilidad o el rendimiento de un Valor, la definición de la asignación de activos de la cartera o el cómputo de las comisiones de rentabilidad. Al recibir este documento y la información, se considerará que usted manifiesta y garantiza a UBS que no utilizará este documento ni ninguna otra parte de la Información para ninguno de los propósitos mencionados más arriba. UBS y sus consejeros o empleados pueden tener derecho en cualquier momento a tomar posiciones largas o cortas en los instrumentos de inversión a los que aquí se hace referencia, a realizar operaciones con los instrumentos de inversión pertinentes en calidad de principal o agente, o a prestar cualquier otro servicio o tener contratados a directivos que actúen en calidad de consejeros del emisor o por cuenta de este, del propio instrumento de inversión o de cualquier empresa que mantenga vínculos comerciales o financieros con dichos emisores o por cuenta de esta. En cualquier momento, las decisiones de inversión (incluidas las relativas a la compra, venta o tenencia de títulos) adoptadas por UBS y sus empleados pueden diferir o ser contrarias a las opiniones expresadas en las publicaciones de análisis de UBS. Algunas inversiones pueden no ser realizables de forma inmediata, dado que el mercado de dichos valores puede carecer de liquidez y, por tanto, la valoración de la inversión y la identificación del riesgo al que usted está expuesto pueden ser difíciles de cuantificar. UBS utiliza barreras a la información para controlar el flujo de información en una o más áreas dentro de UBS, en otras áreas, unidades, divisiones o filiales de UBS. La negociación con futuros y opciones no es adecuada para todos los inversores y existe un riesgo sustancial de pérdida, y algunas pérdidas pueden superar la inversión inicial. Las rentabilidades pasadas de una inversión no supo-nen una referencia de rentabilidades futuras. Se facilitará información adicional previa solicitud. Algunas inversiones pueden estar sujetas a caídas importantes y repentinas en su valor y, al hacer efectivas dichas inversiones, es posible que reciba menos de lo que invirtió o que tenga que pagar más. Las variaciones en los tipos de cambio pueden tener un efecto negativo en el precio, el valor o el rendimiento de una inversión. El(los) analis-ta(s) responsable(s) de la elaboración de este informe puede(n) interactuar con el personal de la mesa de operaciones, de ventas y de otros servicios a fin de recopilar, sintetizar e interpretar la información de mercado.

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11ElectionWatch 2020 | Qué implican las elecciones estadounidenses para los inversores europeos | ubs.com/electionwatch

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La inversión en opciones y futuros no es recomendable para todos los inversores, operar en estos instrumentos conlleva riesgos y ello podría ser apropiado solamente para inversores sofisticados. Deberá consultar una copia de «Las características y los riesgos de las opciones estandarizadas» antes de comprar o vender opciones y también para obtener una descripción completa de los riesgos que estas entrañan. Lea el documento en https://www.theocc.com/about/publications/character-risks.jsp o solicite una copia a su asesor financiero.

La inversión en inversiones estructuradas entraña riesgos considerables. Recomendamos leer el material de oferta correspondiente para obtener un análisis detallado de los riesgos de invertir en cualquier inversión estructurada en particular. Las inversiones estructuradas son obligaciones sin garantía de un emisor dado, con una rentabilidad ligada al rendimiento de un activo subyacente. Dependiendo de los términos y las condiciones de la inversión, los inversores podrían perder la totalidad o una parte sustancial de su inversión según el rendimiento del activo subyacente. Por otro lado, los inversores también podrían perder toda su inversión si el emisor se declara insolvente. UBS Financial Services Inc. no garantiza en modo alguno las obligaciones o la situación financiera de ningún emisor ni la precisión de la información financiera que suministre ningún emisor. Las inversiones estructuradas no son inversiones tradicionales e invertir en una inversión estructurada no equivale a invertir directamente en el activo subyacente. La liquidez de las inversiones estructuradas puede ser limitada o nula y los inversores deberían estar preparados para mantener-las hasta su vencimiento. La rentabilidad de las inversiones estructuradas puede estar limitada a una ganancia máxima, tasa de participación u otra condición. Las inversiones estructuradas pueden incluir opciones de compra y, si los inversores ejercen ese derecho de forma anticipada, dejarían de obtener una rentabilidad y es posible que no pudieran volver a invertir en inversiones similares en condiciones similares. Las inversiones estruc-turadas incluyen costes y comisiones que generalmente se incluyen en el precio de la inversión. El tratamiento fiscal de una inversión estructurada puede ser complejo y puede diferir del de una inversión directa en el activo subyacente. UBS Financial Services Inc. y sus empleados no proporcio-nan asesoramiento fiscal. Se recomienda a los inversores que consulten sobre su situación tributaria con su propio asesor fiscal antes de invertir en cualquier título.

Información importante sobre Estrategias de Inversión Sostenible: El objetivo de las estrategias de inversión sostenible es considerar e incorporar factores ambientales, sociales y de gobierno (ESG, por sus siglas en inglés) en el proceso de inversión y en la construcción de carteras. Las estrategias aplicadas a través de diferentes zonas geográficas y estilos abordan el análisis ESG e incorporan los resultados de distintas maneras. La incorporación de factores ESG o las consideraciones sobre la Inversión Sostenible pueden inhibir la capacidad del gestor de la cartera de parti-cipar en algunas oportunidades de inversión que en otras circunstancias serían congruentes con su objetivo de inversión y otras estrategias de inversión principales. Las rentabilidades de una cartera que consiste principalmente en inversiones sostenibles pueden ser inferiores o superiores que las de las carteras en las cuales su gestor no considera los factores ESG, las exclusiones u otras cuestiones relativas a la sostenibilidad, y las oportunidades de inversión disponibles para dichas carteras pueden ser diferentes. Las compañías no cumplen necesariamente con niveles de rendimiento elevados en todos los aspectos de ESG o de cuestiones vinculadas a las inversiones sostenibles; tampoco existe garantía alguna de que una compañía vaya a satisfacer las expectativas relacionadas con la responsabilidad empresarial, la sostenibilidad y/o el rendimiento de impacto.

Distribuido a personas estadounidenses por UBS Financial Services Inc. o UBS Securities LLC, subsidiarias de UBS AG. UBS Switzerland AG, UBS Europe SE, UBS Bank, S.A., UBS Brasil Administradora de Valores Mobiliarios Ltda, UBS Asesores Mexico, S.A. de C.V., UBS Securities Japan Co., Ltd, UBS Wealth Management Israel Ltd y UBS Menkul Degerler AS son filiales de UBS AG. UBS Financial Services Incorporated of Puerto Rico es una subsidiaria de UBS Financial Services Inc. UBS Financial Services Inc. admite la responsabilidad por el contenido de todo informe con-feccionado por una filial no estadounidense cuando distribuye informes a personas estadounidenses. Todas las operaciones realiza-das por una persona estadounidense con los títulos-valores mencionados en el presente informe deben ser realizadas a través de un corredor-agente registrado en los EE.UU. y filial de UBS, y no a través de una filial no estadounidense. El contenido de este informe no ha sido ni será aprobado por ninguna autoridad de títulos-valores o inversiones en los Estados Unidos o en otro lugar. UBS Finan-cial Services Inc. no actúa en carácter de asesor municipal de ninguna entidad municipal o persona obligada según la definición del Artículo 15B de la Ley de Títulos-valores (la «Norma de Asesores Municipales»), y las opiniones o visiones vertidas en el presente no tienen por fin, ni constituyen, un asesoramiento según la definición de la citada norma.

Gestores de activos externos y consultores financieros externos: en caso de que esta investigación o publicación se haga llegar a gestores externos de activos o a consultores financieros externos, UBS prohíbe expresamente que cualquiera de ellos distribuya este material a sus clientes o a terceros.

Alemania: esta publicación no tiene por objetivo constituir una oferta pública conforme a la legislación alemana. Se distribuye exclusivamente con fines informativos a clientes de UBS Europe SE, con domicilio social en Bockenheimer Landstrasse 2-4, 60323 Frankfurt am Main. UBS Europe SE es una entidd crediticia constituida conforme a la legislación alemana como una Societas Europaea, debidamente autorizada por el Banco Central Europeo (“BCE”), y supervisada por el BCE, el Banco Central Alemán (Deutsche Bundesbank), y la Autoridad Federal de Supervisión de Servicios Financieros de Alemania (Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht) a quienes esta publicación no ha sido sometida a aprobación. Austria: esta publicación no está destinada a constituir una oferta pública conforme a la legislación austriaca. Se distribuye exclusivamente con fines infor-mativos a los clientes de UBS Europe SE, Niederlassung Österreich, con domicilio social en Wächtergasse 1, A-1010 Wien. UBS Europe SE, Nieder-lassung Österreich está sujeta a la supervisión conjunta del Banco Central Europeo (BCE), el Banco Central Alemán (Deutsche Bundesbank), la Autoridad Federal de Supervisión de Servicios Financieros de Alemania (Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht), y de la Autoridad de Mercados Financieros de Austria (Finanzmarktaufsicht, FMA), a quienes esta publicación no se ha sometido a aprobación. UBS Europe SE es una entidad crediticia constituida conforme a la legislación alemana como una «Societas Europaea», debidamente autorizada por el B. Bahréin: UBS

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12ElectionWatch 2020 | Qué implican las elecciones estadounidenses para los inversores europeos | ubs.com/electionwatch

es un banco suizo no autorizado, supervisado o regulado por el Banco Central de Bahréin, y no desarrolla actividades comerciales bancarias ni de inversión en Bahréin. Por consiguiente, los clientes no se encuentran amparados por la legislación y reglamentación locales en materia de servicios bancarios y de inversión. Brasil: Esta publicación no tiene por objetivo constituir una oferta pública conforme al derecho brasileño ni un informe de análisis de mercado según la definición que se incluye en la Instrucción 558/2018 de la Comissão de Valores Mobiliários («CVM»). Se distribuye exclusivamente para fines informativos a clientes de UBS Brasil Administradora de Valores Mobiliários Ltda. y/o de UBS Consenso Investimentos Ltda., entidades reguladas por CVM. Canadá: en Canadá, Investment Management Canada Inc. distribuye esta publicación a clientes de UBS  Wealth Management Canada. China: este informe lo ha elaborado UBS Switzerland AG o su filial o afiliada offshore (conjuntamente, «UBS Offshore»). UBS Offshore es una entidad constituida fuera de China y no está autorizada, supervisada ni regulada en China para llevar a cabo negocios bancarios o de compraventa de valores. El destinatario no debe contactar con los analistas de UBS Offshore que elaboraron este informe para obtener asesoramiento, ya que no están autorizados a prestar asesoramiento de inversión en valores en China. UBS Investment Bank (incluida el área de Análisis) tiene sus propias opiniones y análisis totalmente independientes, que en ocasiones pueden diferir de las opiniones de UBS Global Wealth Management. No se debe considerar que este informe ofrece análisis relativo a valores concretos. El destinatario no debe utilizar este documento ni confiar de ninguna otra manera en ninguna de la información que figura en este documento para tomar decisiones de inversión y UBS no asume ninguna responsabilidad a este respecto. Dinamarca: esta publicación no está destinada a constituir una oferta pública conforme a la legislación danesa. Se distribuye exclusivamente con fines informativos a clientes de UBS Europe SE, Denmark Branch, filial af UBS Europe SE, con domicilio social en Sankt Annae Plads 13, 1250 Copenhagen, Denmark, registrada ante la Agencia Danesa de Comercio y Sociedades bajo el número 38 17 24 33. UBS Europe SE, Denmark Branch, filial af UBS Europe SE está sujeta a la supervisión conjunta del Banco Central Europeo (BCE), el Banco Central Alemán (Deutsche Bundesbank), la Autoridad Federal de Supervisión de Servicios Financieros de Alemania (Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht), y de la Autoridad de Supervisión Financiera de Dinamarca (Finanstilsynet), a quienes esta publicación no se ha sometido a aprobación. UBS Europe SE es una entidad crediticia constituida conforme a la legislación alemana como una «Societas Europaea», debidamente autorizada por el BCE. EAU: UBS no posee una licencia en los Emiratos Árabes Unidos emitida por el Banco central de los EAU o por la Autoridad de Valores y Materias Primas. UBS AG Sucursal Dubai posee licencia en DIFC emitida por la Autoridad de Servicios Financieros de Dubai como entidad autorizada. España: Esta publicación no tiene por objetivo constituir una oferta pública conforme a la ley española. Se distribuye exclusivamente para fines informativos a clientes de UBS Europe SE, Sucursal en España, entidad sujeta a la supervisión conjunta del Banco Central Europeo (BCE), el Banco Central Alemán (Deutsche Bundesbank), la Autoridad Federal de Supervisión de Servicios Financieros de Alemania (Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht), y la Autoridad de supervisión de España (Banco de España) a quienes esta publicación no se ha sometido a aprobación. Además, está autorizada para prestar servicios de inversión en relación con valores o instrumentos financieros, respecto de los cuales está sometida a la supervisión de la Comisión Nacional del Mercado de Valores. UBS Europe SE, Sucursal en España es una sucursal de UBS Europe SE, una entidad crediticia constituida conforme a la legislación alemana como «Societas Europaea» debidamente autorizada por el BCE. Francia: esta publicación es distribuida por UBS (France) S.A., una «société anonyme» francesa, con un capital social de 132.975.556 €, y domicilio social en 69, boulevard Haussmann F-75008 París, inscrita en el Registro mercantil de París con el n.º B 421 255 670, para sus clientes actuales y potenciales. UBS (France) S.A. es un proveedor de servicios de inversión debidamente autorizado de conformidad con los dispuesto en el «Code Monétaire et Financier», supervisado por las autoridades bancarias y financieras francesas, como la «Autorité de Contrôle Prudentiel et de Résolution». Grecia: UBS Switzerland AG y sus afiliadas (UBS) no han obtenido una licencia par operar como banco o institución financiera conforme a la legislación griega y no ofrecen servicios bancarios y financieros en Grecia. En consecuencia, UBS proporciona tales servicios desde sucursales exclusivamente situadas fuera de Grecia. Este documento no puede considerarse una oferta pública efectuada o a ser efectuada a resi-dentes de Grecia. Hong Kong: esta publicación se distribuye por la sucursal en Hong Kong de UBS AG a clientes de esta misma entidad, un banco autorizado por la «Hong Kong Banking Ordinance» y registrado conforme a la «Securities and Futures Ordinance». UBS AG Hong Kong Branch es una sociedad de responsabilidad limitada constituida en Suiza. India: UBS Securities India Private Ltd. (Número de identificación societaria, U67120MH1996PTC097299) 2/F, 2 North Avenue, Maker Maxity, Bandra Kurla Complex, Bandra (East), Mumbai (India) 400051. Teléfono: +912261556000. Ofrece servicios de corretaje bajo el Número de inscripción SEBI: INZ000259830; servicios de banca comercial bajo el número de inscripción SEBI: INM000010809 y servicios de análisis de mercado bajo el número de inscripción SEBI: INH000001204. UBS AG, sus afiliadas y filiales pueden tener posiciones en deuda o posiciones en empresa/empresas indias analizadas. En los últimos 12 meses, UBS AG, sus afiliadas o filiales pueden haber recibido remuneración por servicios relacionados con valores fuera de banca de inversión y/o servicios no relacionados con valores de la empresa/empresas indias analizadas. La(s) empres(s) analizadas pueden haber sido cliente(s) de UBS AG, sus afiliadas o filiales durante los 12 meses previos a la fecha de distribución del informe en lo que respecta a los servicios de banca de inversión y/o servicios relacionados con valores fuera de banca de inversión y/o los servicios no relacionados con valores. En relación con la información sobre asociadas en el Informe Annual en: http://www.ubs.com/global/en/about_ubs/investor_relations/annualreporting.html. Indonesia, Malasia, Filipinas, Tailandia: este material se le ha facilitado en respuesta a una solicitud recibida por UBS de parte de usted y/o de personas autorizadas para efectuar la solicitud en su nombre. Si ha recibido el material por error, le rogamos que lo destruya/elimine y dé aviso de inmediato a UBS. Todo asesoramiento propor-cionado y/u operaciones ejecutadas por UBS con arreglo al material solo habrá sido proporcionado ante su pedido específico o ejecutado en virtud de instrucciones específicas, según sea el caso, y podrá ser considerado como tal por UBS y por usted. Es posible que el material no haya sido revisado, aprobado, desaprobado o avalado por ninguna autoridad financiera o reguladora de su jurisdicción. Las inversiones pertinentes estarán sujetas a restricciones y obligaciones sobre transferencias, tal como se indica en el material, y al recibir el material usted se compromete a cumplir cabalmente tales restricciones y obligaciones. Debe analizar detenidamente y asegurarse de comprender y emplear el debido cuidado y discreción al considerar su objetivo de inversión, su apetito de riesgo y sus circunstancias personales frente al riesgo de la inversión. Le recomendamos que solicite asesoramiento profesional independiente, en caso de tener cualquier duda. Israel: UBS es una firma líder en servicios financieros globales que ofrece servicios de gestión patrimonial, gestión de activos y banca de inversión desde su sede en Suiza y sus operaciones en más de 50 países de todo el mundo a particulares, empresas e inversores institucionales. En Israel, UBS Switzerland AG está registrado como Operador Extranjero en colaboración con UBS Wealth Management Israel Ltd., una filial participada en su totalidad por UBS. UBS Wealth Management Israel Ltd. es un concesionario Gestor de Carteras, que realiza también actividades de marketing de inversión y se encuentra regulado por la Autoridad de Valores de Israel. Esta publicación solo tiene carácter informativo y no debe considerarse como una oferta de compra o una solicitud de oferta. Además, esta publicación no está destinada a sustituir el asesoramiento de inversión o el marketing de inversiones ni reemplaza el asesoramiento de inver-sión o el marketing de inversiones proporcionados por un concesionario competente que se ajusten a las necesidades personales. El término «asesoramiento» y cualquiera de sus palabras derivadas tendrán la interpretación de «marketing de inversión» según la definición de la Ley de Regulación del Asesoramiento de Inversiones, Marketing de Inversiones y Gestión de Carteras israelí de 1995. Italia: Esta publicación no tiene por objetivo constituir una oferta pública conforme a la ley italiana. Es destribuida exclusivamente para fines informativos a clientes de UBS Europe SE, Succcursale Italia, con domicilio social en Via del Vecchio Politecnico, 3-20121 Milano. UBS Europe SE, Succursale Italia está sujeta a la supervisión conjunta del Banco Central Europeo (BCE), el Banco Central Alemán (Deutsche Bundesbank), la Autoridad Federal de Supervisión de Servicios Financieros de Alemania (Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht), como así también al Banco de Italia (Banca d’Italia) y la Autoridad de

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Supervisión de Mercados Financieros de Italia (CONSOB - Commissione Nazionale per le Società e la Borsa), a quienes esta publicación no se ha sometido a aprobación. UBS Europe SE una entidad crediticia constituida conforme a la legislación alemana como una «Societas Europaea», debi-damente autorizada por el BCE. Jersey: UBS AG, Jersey Branch, está regulada y autorizada por la Comisión de Servicios Financieros de Jersey (Jersey Financial Services Commission) para realizar operaciones bancarias, de fondos e inversiones. Si los servicios son provistos desde fuera de Jersey, no estarán cubiertos por el régimen regulatorio de Jersey. UBS AG, Jersey Branch, es una sucursal de UBS AG, una sociedad anónima por acciones constituida en Suiza, con domicilio social en Aeschenvorstadt 1, CH-4051 Basel y en Bahnhofstrasse 45, CH 8001 Zurich. El domicilio social de UBS AG, Jersey Branch, es 1, IFC Jersey, St Helier, Jersey, JE2 3BX. Luxemburgo: esta publicación no está destinada a constituir una oferta pública conforme a la legislación de Luxemburgo. Se distribuye exclusivamente con fines informativos a los clientes de UBS Europe SE, Luxembourg Branch, con domicilio social en 33A Avenue J.F. Kennedy, L-1855 Luxembourg. UBS Europe SE, Luxembourg Branch está sujeta a la supervisión conjunta del Banco Central Europeo (BCE), el Banco Central Alemán (Deutsche Bundesbank), la Autoridad Federal de Supervisión de Servicios Financieros de Alemania (Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht), y de la Autoridad de supervisión de Luxemburgo (Commission de Surveillance du Secteur Financier), a quienes esta publicación no se ha sometido a aprobación. UBS Europe SE una entidad crediticia constituida conforme a la legislación alemana como una «Societas Europaea», debidamente autorizada por el BCE. México: Esta información es distribuida por UBS Asesores México, S.A. de C.V. («UBS Asesores»), una afiliada de UBS Switzerland AG, constituida como asesor de inversión no indepen-diente en virtud de la Ley de Mercado de Valores debido a la relación con un Banco Extranjero. UBS Asesores es una entidad regulada y bajo la supervisión de la Comisión Mexicana de Bancos y Valores (“CVNB”), que regula exclusivamente a UBS Asesores en relación con los servicios de gestión de cartera, además de los servicios de asesoramiento de inversión en valores, el análisis y la emisión de recomendaciones de inversión individuales, de modo que la CNBV no tiene potestades de control ni puede tenerlas en relación con cualquier otro servicio prestado por UBS Asesores. UBS Asesores está inscrita ante la CBNV bajo el registró número 30060. Usted recibe esta publicación o material de UBS porque ha indicado a UBS Asesores que usted es un Inversor Cualificado Sofisticado que reside en México. La remuneración del(de los) analista(s) que prepa-raron este informe es determinada exclusivamente por los directores de análisis y la alta dirección de alguna entidad de UBS Group a quien el (los) analista(s) presta(n) servicios. Nigeria: UBS Switzerland AG y afiliadas (UBS) no poseen licencia, ni son supervisadas o reguladas en Nigeria por el Banco Central de Nigeria o la Comisión de Valores de Nigeria (Nigerian Securities and Exchange Commission ) y no llevan a cabo actividades ban-carias o negocios de inversión en Nigeria. Polonia: UBS es una firma líder en servicios financieros globales que ofrece servicios de gestión patrimo-nial a particulares, empresas e inversores institucionales. UBS se ha constituido en Suiza y opera conforme a la legislación suiza en más de 50 paí-ses y desde todos los grandes centros financieros. UBS Switzerland AG no es un banco o una firma de inversión autorizada según la legislación polaca y no tiene permitido prestar servicios bancarios y financieros en Polonia. Portugal: UBS Switzerland AG no posee licencia para realizar actividades bancarias y financieras en Portugal y UBS Swizterland AGE no es supervisada por los organismos reguladores de Portugal (el Banco de Portugal y la Comisión de Valores de Portugal «Comissao do Mercado de Valores Mobiliários»). Reino Unido: Este documento es emitido por UBS Wealth Management, una división de UBS AG que está autorizada y regulada por la Autoridad de Supervisión del Mercado Financiero (Finan-cial Market Supervisory Authority) en Suiza. En el Reino Unido, UBS AG está autorizada por la Autoridad de Supervisión Prudencial (Prudential Regulation Authority), está sujeta a la Autoridad de Gestión Financiera (Financial Conduct Authority) y se rige por determinadas normas de la Autoridad de Supervisión Prudencial. Previa solicitud, podemos ampliar la información sobre la normativa pertinente de la Autoridad de Supervisión Prudencial. Miembro del «London Stock Exchange». Esta publicación se distribuye a clientes minoristas de UBS Wealth Management. República Checa: UBS no es un banco autorizado en la República Checa y, por lo tanto, no tiene permitido prestar servicios regulados de banca o inversión en dicho país. Le rogamos informe a UBS si no desea recibir más correspondencia. Singapur: este material se le ha facilitado en respuesta a una solicitud recibida por UBS de parte de usted y/o de las personas autorizadas para efectuar la solicitud en su nombre. Si ha recibido el material por error, le rogamos que lo destruya / elimine y dé aviso de inmediato a UBS. Se ruega a los clientes de la sucursal de UBS AG Singapore que se pon-gan en contacto con dicha sucursal, un asesor financiero especializado en exenciones conforme a la Ley de Asesores Financieros de Singapur (Singapore Financial Advisers Act) (Cap. 110) y un banco mayorista con licencia, en virtud de la Ley de Bancos de Singapur (Singapore Banking Act) (Cap. 19), regulado por la Autoridad Monetaria de Singapur, con respecto a cualesquiera asuntos que surjan del análisis o el informe o en relación con estos. Suecia: esta publicación no está destinada a constituir una oferta pública conforme a la legislación sueca. Se distribuye exclusivamente con fines informativos a clientes de UBS Europe SE, Sweden Bankfilial con domicilio social en Regeringsgatan 38, 11153 Stockholm, Sweden, registrada ante el Registro de Sociedades de Suecia bajo el número 516406-1011. UBS Europe SE, Sweden Bankfilial, está sujeta a la supervisión conjunta del Banco Central Europeo (BCE), el Banco Central Alemán (Deutsche Bundesbank), la Autoridad Federal de Supervisión de Servicios Financieros de Alemania (Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht), y de la Autoridad de supervisión de Suecia (Finansinspektionen), a quie-nes esta publicación no se ha sometido a aprobación. UBS Europe SE una entidad crediticia constituida conforme a la legislación alemana como una «Societas Europaea», debidamente autorizada por el BCE. Taiwán: este material es suministrado por UBS AG Taipei Branch de conformidad con la legislación de Taiwán, con el acuerdo de los clientes existentes o potenciales o a solicitud de estos.

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