BANCO CENTRAL DEL URUGUAY Área Gestión Activos y de Pasivos

Setiembre 2014

Emisión de Letras de Regulación Monetaria

Reglamento de Operadores Primarios

Agenda

• Finalidades del BCU – Marco Legal • Cómo cumple el BCU la finalidad de estabilidad de precios? • Cómo funciona el canal de transmisión tasa de interés? • Programa Operadores Primarios (POP) – Definición • Programa Operadores Primarios – Efectos • Resultados aplicación Programa Operadores Primarios

Artículo 3: - El Banco Central tendrá como finalidades primordiales: a) La estabilidad de precios que contribuya con los objetivos de crecimiento y

empleo. b) La regulación del funcionamiento y la supervisión del sistema de pagos y del

sistema financiero, promoviendo su solidez, solvencia, eficiencia y desarrollo.

Artículo 7:- Las atribuciones del banco serán conducentes al logro de las

finalidades indicadas en el artículo 3. En tal sentido, el Banco:

b) Aplicará instrumentos monetarios, cambiarios y crediticios que fueren necesarios para cumplir las finalidades que le asigna el artículo 3.

g) Regulará normativamente y supervisará la ejecución de aquellas reglas por parte de entidades públicas y privadas que integran el sistema financiero. A tal efecto, podrá autorizar o prohibir, en todo o en parte, operaciones en general o en particular, así como fijar normas de prudencia, buena administración o métodos de trabajo……

Marco Legal: Carta Orgánica del BCU

tasa de interés

Cómo cumple el BCU la finalidad de estabilidad de precios?

BANCO CENTRAL

REGULA CANTIDAD DE DINERO

Estabilidad de precios (Art.3 Carta Orgánica)

AFECTA DECISIONES DE CONSUMO E INVERSIÓN

CANALES DE

TRANSMI-SION DE LA PM

FINALIDADES

CÓMO?

tipo de cambio

canal crediticio

expectativas

Cómo funciona el canal de transmisión tasa

de interés?

PM contractiva Alza tasa de interés

Permite al Sistema Financiero tener una referencia continua de precios (curva rendimientos) y tomar decisiones sobre las tasas que aplica: Tasa préstamo= Tasa libre riesgo (BCU) + prima riesgo

Modificación de tasas activas/pasivas

Decisiones inversión/consumo

(hogares/empresas)

INFLACION

impulsa

Operadores Primarios transmite

afecta Créditos/ Depósitos

SF

Demanda

Emisión LRM en Mercado Primario

Tasa préstamo= Tasa libre riesgo (BCU) + prima riesgo

Cómo funciona el canal de transmisión tasa

de interés? Crecimiento Cantidad Dinero

Tiempo

Rendimientos

Curva de Rendimientos

Plazo

Plazo

Tasas de interés

Activas

Pasivas

Precio

Cantidad

Oferta

Demanda

Cómo funciona el canal de transmisión tasa

de interés?

En resumen, para que sea efectivo el canal de transmisión tasa de interés es necesario:

Mercado Secundario Líquido

Bajos costos transaccionales

REFERENCIA

PERMANENTE

Programa de Operadores Primarios – Definición

MERCADO PRIMARIO

BANCOS (OP)

(compran a BCU en MP)

distribuyen

IF2

IF1

IF3

IF4

IF30

MERCADO SECUNDARIO

ANTES DESPUES

Es un sistema en el que los agentes, definidos como operadores primarios, licitan (en exclusividad) y distribuyen LRM.

Brinda liquidez y referencia curva rendimiento permanente

Competencia reduce

costos transaccionales

Programa de Operadores Primarios - Efectos

Los Operadores Primarios licitan y distribuyen LRM, con las siguientes características:

Mercado Primario: 5 operadores primarios actuales deben licitar 30% del monto anunciado c/u BCU recibe ofertas por 150% de lo licitado

Mercado Secundario: Los operadores primarios deben

Cotizar LRM adquiridas al BCU (compra y venta)

Tener un spread máximo (diferencia entre compra y venta)

Evaluaciones semestrales Hasta 7 bancos podrán ser designados como OP (5 designados en la

actualidad), y también se considerarán aspirantes a OP (AOP), según ranking con las siguientes características:

El BCU puede seleccionar hasta 2 de los AOP con mejor desempeño para reemplazar a los OP con menor calificación. A los aspirantes se los evalúan por cómo operan en el mercado primario.

Cómo compiten Operadores Primarios para reducir costos transaccionales?

COMPETENCIA PARA NO PERDER PRIVILEGIOS

REDUCE COSTOS TRANSACCIONALES

Resultado de la aplicación del POP……

….spreads máximos promueven reducción costos transaccionales

Resultado de la aplicación del POP……

Montos operdos en MS de LRM en pesos y UI (valor nominal, en pesos)

0

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

14,000

16,000

18,000

20,000

ene-

11

mar

-11

may

-11

jul-1

1

sep-

11

nov-

11

ene-

12

mar

-12

may

-12

jul-1

2

sep-

12

nov-

12

ene-

13

mar

-13

may

-13

jul-1

3

sep-

13

nov-

13

ene-

14

mar

-14

may

-14

jul-1

4

Mill

ones

Comienza POP

….…mayor liquidez MS

Resultados aplicación POP en LP:

I) Promueve el desarrollo de un Mercado Secundario más líquido lo que fortalece los canales de transmisión de la Política Monetaria y brinda mayor información para la toma de decisiones (empresas, familias, BCU).

II) Contribuye a reducir los costos transaccionales posibilitando un

menor costo de endeudamiento para el BCU (menor prima riesgo por liquidez).

III) Mejora la gestión de riesgos ya que un Mercado Secundario más profundo permite el desarrollo de instrumentos de cobertura (ej.: futuros de cambio y tasa de interés):

tipo de cambio forward= tipo cambio spot*((1+i$)/(1+iUSD))

BANCO CENTRAL DEL URUGUAY Área Gestión Activos y de Pasivos

GRACIAS