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INFORME DE CLASIFICACION

ENVASES DEL PACIFICO S.A.

ENERO 2018

ACCIONES SERIE UNICA

RESEÑA ANUAL DESDE ENVÍO ANTERIOR

CLASIFICACION ASIGNADA EL 28.12.17

ESTADOS FINANCIEROS REFERIDOS AL 30.09.17

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ENVASES DEL PACÍFICO S.A. INFORME DE CLASIFICACION

ENERO 2018

Prohibida la reproducción total o parcial sin la autorización escrita de Feller Rate. www.feller-rate.com

Fundamentos

asignada a la solvencia de Envases del Pacífico S.A. (Edelpa), se sustenta en el cambio de

de la venta de Novoflex Ltda. que implicó una disminución del endeudamiento financiero y una robusta posición de liquidez. Asimismo, considera las mejoras operacionales que ha evidenciado la compañía en el último periodo.

La clasificación continúa considerando un perfil de negocios calificado como

eja la combinación entre su posición de solvencia y factores como la liquidez de los títulos y aspectos de gobiernos corporativos, de transparencia y de disponibilidad de información del emisor.

A septiembre de 2017, los ingresos de la compañía evidenciaron un incremento del 6,6% respecto de igual periodo de 2016. Al respecto, destaca el incremento del volumen de ventas en el mercado local, asociado al desarrollo de nuevos negocios y a mejoras en las distintas etapas del servicio de la compañía. Adicionalmente, considera la recuperación en el nivel de ventas del segmento de exportaciones. Lo anterior, sumado a una contención de la estructura de costos, redundó en un margen Ebitda de 12,0%, registrando su nivel más alto de los últimos periodos.

El buen desempeño operacional de la compañía implicó una disminución de la utilización de operaciones de confirming (deuda financiera utilizada con la finalidad de financiar su creciente capital de trabajo). Esto, reflejado en una mejoría de los indicadores financieros y de liquidez. A septiembre de 2017, los índices de cobertura de deuda financiera neta sobre Ebitda y de Ebitda sobre gastos financieros alcanzaban 2,4 veces y 7,7 veces, respectivamente.

A igual periodo, la empresa cuenta con una

un nivel de caja de $ 1.018 millones y una generación de fondos (FCNOA) que, considerando 12 meses, alcanzaba $ 10.175 millones, en comparación con vencimientos en el corto plazo por cerca de $ 4.423 millones.

Con fecha posterior a los estados financieros, la compañía anunció, mediante hecho esencial, la venta del inmueble propiedad de Novoflex Ltda. a Toesca Rentas Inmobiliarias Fondo de Inversión. Esto, significó para Edelpa la enajenación del total de la deuda financiera asociada al activo ($ 7.690 millones al tercer trimestre de 2017), en conjunto con flujos de caja por cerca de $ 1.489 millones, los que serían utilizados para sustentar el actual plan de inversiones.

En atención a lo anterior, Feller Rate espera que la compañía evidencie un fortalecimiento de los índices de solvencia, en adición a mantener una fuerte posición de liquidez.

Perspectivas: Estables ESCENARIO BASE: Considera que, en atención a la venta del activo inmobiliario ubicado en Maipú, la compañía mantenga un adecuado nivel de endeudamiento, en conjunto con mantener el fortalecimiento de su desempeño operacional, asociado al actual plan de inversiones, fortaleciendo su posición competitiva en una industria intensiva en capital de trabajo y competidores.

Feller Rate espera que la compañía mantenga de manera estructural un indicador de deuda financiera neta sobre Ebitda en torno a las 1,5 veces.

ESCENARIO A LA BAJA: Es poco probable en el corto plazo. Sin embargo, se podría dar ante un cambio adverso en las condiciones de mercado por sobre nuestras expectativas.

ESCENARIO DE ALZA: Se considera poco probable.

PERFIL DE NEGOCIOS: ADECUADO POSICIÓN FINANCIERA: SATISFACTORIA

Factores Clave Factores Clave Industria competitiva, con altos requerimientos de

capital de trabajo.

Cartera de clientes con baja diversificación y concentrada en el sector de alimentos; no obstante, con buena calidad crediticia.

Destacado posicionamiento en Chile, con una adecuada diversificación en mercados extranjeros vía exportaciones.

Mejoría de los indicadores financieros ante un buen desempeño operacional y la enajenación de la deuda financiera asociada a Novoflex.

Adecuada capacidad de generación de flujos operacionales.

Robusta posición de liquidez.

Oct. 2017 Dic. 2017

Solvencia BBB+ A

Perspectivas CW Positivo Estables *Detalle de las clasificaciones en Anexo

Indicadores Relevantes

(Cifras millones de pesos)

2015 2016 Sep. 17

Ingresos Ordinarios 45.531 49.073 38.649

Ebitda (1) 4.408 4.130 4.646

Deuda financiera (2) 19.065 18.590 15.169

Margen operacional 2,3% 1,7% 5,9%

Margen Bruto 10,0% 9,3% 12,9%

Margen Ebitda 9,7% 8,4% 12,0%

Endeudamiento total 1,0 1,0 0,7

Endeudamiento financiero 0,6 0,6 0,4

Ebitda* / Gastos Financieros 4,7 5,1 7,7

Deuda Financiera Neta / Ebitda* 4,2 4,1 2,4

FCNOA*/ Deuda Financiera 17,8% 27,1% 67,1%

(1) Ebitda: Resultado Operacional más depreciación y amortización.

(2) Deuda financiera: incluye otros pasivos financieros corrientes y no corrientes. *Indicadores a septiembre se presentan anualizados

Perfil de Negocios: Adecuado

Principales Aspectos

Evaluados

Déb

il

Vu

lner

able

Ad

ecu

ado

Sat

isfa

cto

rio

Fu

erte

Posición competitiva

Diversificación geográfica

Industria intensiva en capital de trabajo

Concentración de clientes, mitigado por buena calidad crediticia

Posición Financiera: Satisfactoria

Principales Aspectos

Evaluados

Déb

il

Aju

stad

a

Inte

rmed

ia

Sat

isfa

cto

ria

Só

lida

Rentabilidad y generación de flujos

Endeudamiento y coberturas

Liquidez

Analista: Esteban Sánchez [email protected] (562) 2757-0482 Claudio Salin [email protected] (562) 2757−0463

2 Prohibida la reproducción total o parcial sin la autorización escrita de Feller Rate. www.feller-rate.com

Solvencia A

Perspectivas Estables

ENVASES DEL PACÍFICO S.A.

INFORME DE CLASIFICACION - Enero 2018


Envases del Pacífico S.A. (Edelpa), fue fundada en 1967 bajo el nombre de Envases Frugone, con el propósito de proveer de soluciones de empaque a compañías de consumo masivo, a través de la fabricación de envases flexibles con impresión en huecograbado. En 1984, la entidad fue adquirida por el Grupo Said, cambiando su nombre a Edelpa.

La compañía elabora envases flexibles impresos y laminados, destinados a una amplia gama de productos para el consumo masivo, alcanzando al cierre de 2016 ventas físicas por sobre las 10.000 toneladas en el mercado local.

Los ingresos de Edelpa se encuentran concentrados mayoritariamente en el mercado nacional, representando, a diciembre de 2016, un 72% a nivel consolidado. No obstante, presenta una importante presencia a nivel regional, siendo México y Brasil sus principales destinos de exportaciones, concentrando cerca del 34% y 25%, respectivamente, de las ventas físicas durante el mismo periodo.

Actor relevante en una industria con múltiples productores

En años anteriores, la industria de envases flexibles estuvo caracterizadas por ser altamente competitiva, con múltiples productores, de los cuales una gran parte estaban asociados a la elaboración de plástico.

La existencia de sobrecapacidad de producción en la industria favoreció el desarrollo de estrategias agresivas en precios por parte de algunos participantes, lo que se evidenció entre los años 2010 y 2014. Esto, redundó en un acotamiento de los márgenes operacionales de la compañía.

En el escenario actual, si bien aún existen múltiples productores, se observa una industria más consolidada, lo que ha generado mejoras operacionales, economías de escala, innovaciones en tecnología, mayor eficiencia en la utilización de capacidad productiva, entre otros aspectos.

Así, el segmento de envases de plástico se encuentra fuertemente concentrado en dos participantes, que en conjunto mantienen sobre el 50% del mercado, siendo Edelpa el líder del mercado de envases flexibles a nivel local en términos de volumen de ventas, seguido por Alusa (adquirida en 2016 por el Grupo Amcor).

Flexibilidad en el proceso productivo, favorece las relaciones de largo plazo con los clientes

La empresa mantiene un enfoque orientado a cumplir con requerimientos específicos de clientes y flexibilizar los tamaños de los lotes.

Edelpa ha logrado establecer relaciones de largo plazo con sus clientes, buscando reducir al mínimo la rotación de estos, enfocándose en generar un valor agregado mediante la elaboración de productos bajo sus requerimientos específicos, de esta forma genera una mayor satisfacción en términos de calidad y reducción en el tiempo de respuesta.

Lo anterior, a través de la integración vertical en sus procesos productivos, desde la recepción de la materia prima, hasta la comercialización de los envases; a través de la fabricación de films, una planta automatizada de producción de cilindros para la impresión en huecograbado (única en el país), recuperación de solventes, y elaboración de fotopolímeros y de tintas.

Asimismo, la compañía ha logrado cierto grado de integración operacional con sus clientes, lo cual genera sinergias a nivel de costos para ambos actores, dentro de los cuales se destaca las asesorías técnicas realizadas por Edelpa en las fábricas de los clientes para optimizar sus procesos de envasados.

En el mercado internacional, a fin de optimizar el tiempo de respuesta, la empresa mantiene oficinas técnico-comerciales en México, Brasil y Puerto Rico. Además, desde el año 2014, la compañía cuenta con una bodega fiscal construida en la ciudad de Toluca en México, permitiendo mejorar los tiempos de respuesta de Edelpa para sus principales clientes internacionales, junto con una mayor oportunidad de potenciar nuevos clientes.

Estructura de propiedad

El Grupo Said concentra el 46,8% de la propiedad, situándose como accionista mayoritario. Seguido por Pionero Fondo de Inversiones con un 17,6%.

El Grupo Said es un conglomerado empresarial chileno con inversiones en los sectores financiero, energía, inmobiliario y bebidas, tanto a nivel local como internacional.

Distribución por industria: Concentración en la industria de alimentos

A diciembre de 2016

Alimentos 90%

Cuidado Personal y

Hogar 5%

Alimento para

Mascotas 4%

Otros Mercados

1%

Diversificación de ventas

En millones de pesos

-

10.000

20.000

30.000

40.000

50.000

60.000

Ventas Nacionales Ventas Extranjeras Otros

PERFIL DE NEGOCIOS ADECUADO


Solvencia A





La compañía en una estrategia de mejoramiento de los procesos operativos, en 2012 inició el proceso de implementación de Total Performance Management (TPM), que actualmente se continúa implementando en distintas áreas. Asimismo, durante octubre de 2015 se renovó el contrato de asesoría con IM&C hasta el año 2018, alcanzando mejoras en los niveles de productividad y de servicios con clientes.

Cartera de clientes con baja diversificación y concentrada en el sector de alimentos; no obstante, con relaciones de largo plazo y buena calidad crediticia

Los clientes de Edelpa están concentrados en la industria de alimentos representando, a diciembre de 2016, el 90% de las toneladas vendidas por la compañía. Dicha industria, en relación a los ciclos económicos, presenta un comportamiento relativamente más estable.

La empresa mantiene con los clientes contratos anuales, los cuales incluyen ajustes a los precios mediante cláusulas de indexación.

Los principales clientes de Edelpa son grandes corporaciones multinacionales e importantes empresas nacionales. Dentro de estos, destacan: Unilever, Nestlé, Arcor-Dos en Uno, Heinz, S.C. Johnson, Clorox, Nutresa, Marine Harvest y Pepsico.

Mientras que a nivel nacional, sus principales clientes en términos de ventas, son: Empresas Carozzi, Prolesur, Watts, Salmones Multiexport, Cecinas San Jorge, Iansa, Vital, Pesquera Camanchaca, AquaChile, Soprole, Cecinas Llanquihue, Tucapel, Colún, Cambiaso, Ballerina e Invertec, entre otras.

La magnitud de tamaño y volumen de las operaciones de los principales clientes, se traduce en que la compañía presente una fuerte concentración de sus ventas. En el mercado local, los dos mayores clientes concentran conjuntamente más del 20% de las ventas de la compañía, mientras que en el segmento internacional, los 3 mayores clientes alcanzan una participación superior al 30%.

Esto se ve en parte mitigado por el fuerte perfil financiero que presentan estas empresas, manteniendo un bajo nivel de incobrabilidad sobre las cuentas por cobrar. A septiembre de 2017, el 99,8% de las cuentas por cobrar tenía un plazo de vencimiento menor a 60 días.

Resultados presentan cierta volatilidad asociada a los precios de los insumos; no obstante, mitigado a través de cláusulas de indexación en los contratos

Los insumos utilizados en la producción de envases corresponden a derivados del petróleo y del aluminio, lo cuales presentan características de commodities.

Las materias primas son importadas desde los Estados Unidos, Brasil, Corea del Sur e India, entre otros, dependiendo de las condiciones específicas de mercado y la capacidad de abastecimiento.

De esta forma, los márgenes de la compañía presentan un grado de exposición a variaciones en los precios de los insumos y al tipo de cambio. No obstante, lo anterior se ve mitigado a través de la incorporación de cláusulas de indexación a los precios de mercado de las principales materias primas y a variaciones en el tipo de cambio en los contratos de venta.

Acuerdo para desinversión de inmueble asociado a Novoflex Ltda.

En el año 2012, la compañía (a través de su filial Novoflex Ltda.), adquirió un inmueble de más de 9 mil metros cuadrados de superficie total construida, con el fin de expandir su capacidad productiva. Sin embargo, dada las condiciones de mercado, el proyecto fue cancelado.

Durante 2015, Edelpa suscribió un contrato de arriendo con carácter de largo plazo (126 meses, prorrogables otros 60) por el inmueble de Novoflex. En él, se acordó una renta mensual de UF 1.241,5 por los primeros 36 meses y UF 1.324,78 por los meses restantes. Adicionalmente, el acuerdo contempló la construcción de una ampliación en dicho inmueble, para ser arrendado de forma adicional.


Solvencia A





A septiembre de 2017, el stock de deuda financiera asociada al inmueble y al proyecto de ampliación alcanzaba los $ 7.690 millones, representando un 50,7% del endeudamiento consolidado de la compañía.

En septiembre del presente año, la compañía anunció un acuerdo de compraventa con

propiedad del vehículo de inversión en bienes raíces, Novoflex. Acuerdo cerrado a diciembre del presente periodo.

En consideración a lo anterior, Feller Rate espera que Edelpa se concentre en su línea tradicional de negocio, en conjunto con mantener un menor nivel de endeudamiento financiero.

Plan de inversiones enfocado en conseguir mayores eficiencias

El actual plan de inversiones de la compañía está relacionado, principalmente, a costos de mantenimiento e inversiones para aumentar la capacidad productiva eficiente. Esto, con la adquisición de máquinas de corte, máquinas para colocación automática de válvulas, máquinas de sellado y reemplazo de equipos para el proceso de galvano.

Industria expuesta a cambios en la normativa

El 27 de junio de 2016 entró en vigencia la Nueva Ley de Etiquetado de Alimentos. Esta, tiene como objeto representar una medida preventiva, cambiando el entorno en el que se desarrollan los consumidores. De esta forma, los alimentos envasados deben contener el rótulo que informa a los usuarios sobre los altos niveles de azúcares, calorías, sodio y grasas saturadas.

La nueva ley significó una reorganización de la producción de alimentos y bebidas distribuidos por los diferentes clientes de la industria de envases flexibles. Esto, asociado al rediseño de envases y al ajuste de la demanda para renovar los productos en inventario.

Lo anterior, impactó de forma negativa en el resultado operacional de la compañía, redundando en mayores costos de ajuste, en conjunto con mayores niveles de descartes de materia prima en el proceso productivo (scraps).


Solvencia A





Resultados y márgenes:

Recuperación de los márgenes operacionales de la compañía, producto de la consolidación tecnológica y administrativa

En años anteriores, los resultados operacionales de la compañía estuvieron determinados principalmente por la existencia de sobrecapacidad de producción en la industria, lo que favoreció el desarrollo de estrategias agresivas en precios por parte de algunos participantes, provocando un acotamiento de los márgenes operacionales de la compañía.

La dificultad de mantener la eficiencia y calidad de producción en una industria más competitiva, favoreció la consolidación de ésta en términos de participantes, generando mejoras operacionales, economías de escala, innovaciones en tecnología y mayor eficiencia en la utilización de capacidad productiva, entre otros aspectos.

Actualmente, el desempeño operacional de Edelpa está determinado, mayoritariamente, por la evolución de los costos de la materia prima utilizada, definidos por precios internacionales debido a su condición de derivados de commodities, y a la capacidad de traspaso de las variaciones a precios finales. Si bien se realiza un traspaso de la variación de los costos a los clientes mediante la indexación de polinomios en los contratos, este no es total y presenta rezagos, por lo que ante una tendencia alcista de los valores de los commodities los márgenes se tienden a estrechar.

Por otra parte, los niveles de demanda de envases se ven afectados por la normativa vigente, la evolución de la actividad económica y por cambios de mix en los productos requeridos por los clientes, los cuales presentan diferentes márgenes asociados.

En relación a lo anterior, la Nueva Ley de Etiquetado de Alimentos que comenzó a regir durante el periodo 2016, significó una serie de reestructuraciones a los productos distribuidos por los diferentes clientes de la compañía. Esto, redundó en una ralentización de la demanda por envases flexibles, impactando negativamente en los resultados de los dos primeros trimestres de dicho ejercicio.

A diciembre de 2016, los ingresos de la compañía alcanzaron los $ 49.073 millones, esto es, un 7,8% superior respecto de igual periodo del año anterior. Esto, explicado principalmente por la recuperación del mercado nacional y el desarrollo de los mercados externos. Adicionalmente, considera la aplicación de polinomios de indexación.

No obstante, a diciembre de 2016, en términos de generación de Ebitda, Edelpa alcanzó los $ 4.130 millones, lo que representa una disminución de un 6,3% respecto de diciembre de 2015. Lo anterior, explicado principalmente por un mayor consumo de materias primas, asociado a un ajuste de inventarios y al efecto de la nueva ley. Además, considera el contrato colectivo renovado en abril de 2016, con vigencia por 3 años. De esta forma, el margen Ebitda alcanzó 8,4%, en comparación a 9,7% alcanzado al cierre del periodo anterior.

A septiembre de 2017, los ingresos de la compañía evidenciaron un incremento del 6,6% en consideración al tercer trimestre de 2016. Al respecto, destaca el incremento del volumen de ventas en el mercado local, asociado al desarrollo de nuevos negocios y a mejoras en las distintas etapas del servicio de la compañía. Adicionalmente, considera la recuperación del nivel de ventas en el segmento de exportaciones.

En consideración a la estructura de costos, estos evidencian un incremento anual del 1,4%, alcanzando los $ 36.352 millones. Lo anterior, considera la nueva política de compras de materias primas, la consolidación del sistema SAP, la estandarización de materiales y la puesta en operación de maquinaria más eficiente. Así, al tercer trimestre de 2017, el margen Ebitda alcanzó 12,0%, registrando su nivel más alto de los últimos años.

A igual periodo, destaca la disminución de la participación de los ingresos consolidados utilizada para cubrir los costos operacionales, alcanzando 87,1%, en comparación a 90,8% promedio entre los años 2013 y 2016.

POSICION FINANCIERA SATISFACTORIA

Recuperación del margen Ebitda

En millones de pesos

0%

5%

10%

15%

20%

25%

0

10.000

20.000

30.000

40.000

50.000

60.000

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 Sep.2016

Sep.2017

Ingresos Margen Ebitda

Evolución endeudamiento e indicadores de solvencia

0

5

10

15

20

25

30

0,0

0,1

0,2

0,3

0,4

0,5

0,6

0,7

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 Sep.2016

Sep.2017

Leverage Financiero (Eje izq.)

Deuda Financiera / Ebitda

Ebitda / Gastos Financieros

* Cifras a septiembre anualizadas

Menor nivel de endeudamiento con recuperación en la capacidad de generación de

flujos operacionales

FCNOA / Deuda Financiera (%)

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

2012 2013 2014 2015 2016 Sep.2016

Sep.2017


Solvencia A





Endeudamiento y cobertura:

Mejoría en los indicadores financieros ante recuperación del desempeño operacional y disminución del nivel de endeudamiento

Edelpa históricamente había presentado una satisfactoria generación interna de flujos y relativamente moderados niveles de inversión que le habían permitido cubrir dividendos y mantener históricamente relativamente bajos niveles de endeudamiento.

No obstante, el plan estratégico de la compañía que contemplaba la creación de una nueva planta para aumentar la capacidad productiva con una inversión estimada cercana a los US$ 22,4 millones cuyo financiamiento involucró deuda financiera y recursos propios, generó un importante aumento en el endeudamiento de la empresa en los periodos 2012-2015.

Dada las condiciones adversas de mercado, el proyecto de expansión fue cancelado, manteniendo los índices crediticios presionados. En busca de mitigar lo descrito anteriormente, la compañía celebró, en septiembre de 2015, un contrato de subarriendo por el inmueble con Sucden Chile S.A., a través del cual Novoflex Ltda. entregó el uso del activo y se comprometió a financiar y construir un proyecto de ampliación (terminado durante el segundo semestre de 2016), el cual fue arrendado de forma adicional.

El contrato de arriendo se realizó por un plazo de 10,5 años, prorrogable otros 5 y la inversión del proyecto ascendió a UF 75.000.

A septiembre de 2017, el stock de deuda financiera alcanzaba los $ 15.169 millones, registrando una disminución de un 18,4% respecto de diciembre de 2016. La deuda está compuesta mayoritariamente por leasing financiero (55,8%), obligaciones bancarias (34,8%) y operaciones de confirming (9,5%).

La deuda se encuentra estructurada, sin considerar el capital de trabajo, preferentemente en el mediano plazo, quitando presión sobre los vencimientos de corto plazo.

Desde el año 2013, la compañía ha utilizado instrumentos de confirming con la finalidad de financiar su capital de trabajo. Gran parte de estos pasivos financieros consistían en cesiones de créditos por vencer por parte de acreedores de Edelpa al Banco de Chile. En razón de tales cesiones, Edelpa pasa a ser deudor de las entidades bancarias cesionarias de los créditos. Los documentos entregados como subyacente al banco, corresponden a créditos simples adeudados por Edelpa, correspondientes a proveedores de materia prima. Los créditos adquiridos por el Banco de Chile constan en las liquidaciones por comprobantes de venta.

El riesgo asociado a estas operaciones es similar a la de los créditos bancarios, contabilizándose dentro de los pasivos financieros, lo que había implicado mayor presión sobre los indicadores financieros y la posición de liquidez.

No obstante, producto de la recuperación del desempeño operacional de la compañía, dichas operaciones alcanzaban, a septiembre de 2017, $ 1.437 millones ($ 3.425 millones al cierre de 2016), de los cuales $ 739 millones consisten en la cesión de créditos al Banco de Chile.

A igual periodo, en consideración a un menor stock de deuda financiera y a la recuperación de la capacidad de generación operacional de Edelpa, se observa una mejoría en los índices de coberturas, con un indicador de deuda financiera neta sobre Ebitda y una cobertura de gastos financieros en las 2,4 veces y 7,7 veces, respectivamente, en comparación con las 4,1 veces y 5,1 veces, respectivamente, registradas a diciembre de 2016.

Asimismo, se observa una disminución en el leverage financiero de la compañía desde las 0,6 veces a diciembre de 2016, hasta las 0,4 veces al tercer trimestre de 2017.

Con posterioridad a los estados financieros, la compañía vendió a Toesca Rentas Inmobiliarias Fondo de Inversión la totalidad de los derechos sociales de Inmobiliaria Chañarcillo Ltda. (ex Envases Novoflex Ltda.). La deuda financiera asociada a dicho inmueble alcanzaba, al 30 de septiembre de 2017, $ 7.690 millones (50,7% de la deuda consolidada).

Feller Rate espera que la compañía mantenga niveles de endeudamiento financiero acorde a la clasificación de riesgo asignada, en conjunto con mantener una adecuada generación interna de flujos de caja.

Perfil de amortizaciones de obligaciones financieras

Cifras en millones de pesos a septiembre de 2017

0

500

1.000

1.500

2.000

2.500

3.000

3.500

4.000

4.500

5.000

Hasta 1año

Entre 1 y 2años

Entre 2 y 3años

Entre 3 y 4años

Entre 4 y 5años

Más de 5años

Leasing Financiero Obligaciones bancarias Operaciones de Confirming

Principales Fuentes de Liquidez

Caja y equivalentes, a septiembre de 2017, por $ 1.018 millones.

Flujo de fondos operativos en línea con un margen Ebitda por debajo del rango considerado en nuestro escenario base.

Principales Usos de Liquidez

Amortización de obligaciones financieras acordes al calendario de vencimientos.

CAPEX de mantenimiento y de crecimiento según el plan de crecimiento comprometido.


Solvencia A





Liquidez: Robusta

de 2017, un nivel de caja y equivalentes de $ 1.018 millones y una generación de flujos operacionales (FCNOA) que, en términos anuales, alcanzaba $ 10.175 millones, en comparación con vencimientos en el corto plazo por cerca de $ 4.423 millones, de los cuales una parte importante está asociado a capital de trabajo.

Por otro lado, la flexibilidad financiera se ve favorecida por su buen acceso al mercado nacional bancario.

Asimismo, la posición de liquidez de Edelpa se encuentra favorecida por el pago de deuda financiera asociada al inmueble de Novoflex. En efecto, al 30 de septiembre de 2017, un 30,3% de los vencimientos de corto plazo estaban asociados a dicho activo inmobiliario.

Las políticas de dividendos de Edelpa, contemplan la distribución de a lo menos el 30% de las utilidades, sin embargo, el reparto efectivo por parte de la compañía ha estado cercano al 49,2% de las utilidades.

Al respecto, destaca cierto grado de flexibilidad de la compañía, donde en 2013 se disminuyó el pago de dividendos al mínimo legal.

Clasificación de títulos accionarios: Primera Clase Nivel 3

combinación entre su posición de solvencia y factores como la liquidez de los títulos, aspectos de gobiernos corporativos, de transparencia y de disponibilidad de información del emisor.

El grupo Said concentra el 46,8% de la propiedad, por medio de dos sociedades, situándose como accionista mayoritario. Esta estructura de propiedad contempla otros accionistas de carácter de largo plazo lo que deriva en bajos índices de liquidez bursátil, con una presencia ajustada de 6,11% y una rotación de 6,26%, a noviembre de 2017.

El Directorio de la compañía está conformado por 7 miembros. Entre ellos, dos cuentan con el carácter de independientes. De conformidad con el artículo 50 bis de la Ley N°18.046 y la circular N°1.526 de la Superintendencia de Valores y Seguros, la empresa cuenta con un Comité de Directores donde participan los directores independientes.

Respecto de la disponibilidad de información, la compañía no posee un área de Relación con los inversionistas, recayendo estas responsabilidades en la Gerencia de Administración y Finanzas.

La compañía publica en su página Web información para sus accionistas y el mercado en general. Esta incluye memorias anuales, estados financieros trimestrales, hechos relevantes y actas de accionistas.

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ANEXOS

ENVASES DEL PACÍFICO S.A. INFORME DE CLASIFICACION – Enero 2018



Resumen Financiero Consolidado Bajo IFRS

(Cifras millones de pesos)

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 Sep. 2016 Sep. 2017

Ingresos Ordinarios 48.368 47.675 43.892 40.931 39.173 45.531 49.073 36.243 38.649

Ebitda(1) 10.595 8.474 5.726 3.375 3.583 4.408 4.130 2.884 4.646

Resultado Operacional 8.162 6.049 3.164 621 597 1.048 819 386 2.297

Ingresos Financieros 27 28 25 9 4 0 13 9 11

Gastos Financieros -404 -374 -316 -389 -430 -945 -817 -625 -576

Ganancia (Pérdida) del Ejercicio 6.621 4.762 2.414 227 362 231 -6 -301 4.603

Flujo Caja Neto de la Operación Ajustado (FCNOA) 6.294 9.870 5.916 3.748 1.156 3.394 5.031 3.437 8.582

Inversiones en Activos fijos Netas -2.501 -2.102 -7.594 -6.265 -3.235 -933 -2.691 -2.399 -684

Inversiones en Acciones

Flujo de Caja Libre Operacional 3.816 7.780 -1.650 -2.514 -2.349 2.251 1.522 439 7.334

Dividendos pagados -6.035 -6.254 -3.407 -68 -114 -114 -114

Flujo de Caja Disponible -2.218 1.526 -5.057 -2.514 -2.418 2.137 1.409 325 7.334

Movimiento en Empresas Relacionadas

Otros movimientos de inversiones

Flujo de Caja Antes de Financiamiento -2.218 1.526 -5.057 -2.514 -2.418 2.137 1.409 325 7.334

Variación de capital patrimonial

Variación de deudas financieras -373 -1.165 4.768 2.568 2.513 -1.697 -472 1.667

Otros movimientos de financiamiento 0 22 -9 8 -59 45 -85 -66 -53

Financiamiento con EERR -1.532 -7.814

Flujo de Caja Neto del Ejercicio -2.591 383 -299 62 36 485 852 394 -533

Caja Inicial 2.622 31 414 115 178 214 699 699 1.551

Caja Final 31 414 115 178 214 699 1.551 1.093 1.018

Caja y equivalentes 31 414 115 178 214 699 1.551 1.093 1.018

Cuentas por Cobrar Clientes 12.534 10.953 11.391 9.699 9.356 12.020 13.697 13.006 14.395

Inventario 9.385 7.571 7.917 8.950 12.487 12.407 8.591 8.399 7.577

Deuda Financiera(2) 5.123 4.925 10.106 14.037 17.559 19.065 18.590 19.120 15.169

Activos Totales 55.186 52.433 59.128 63.018 67.845 68.659 68.163 67.190 65.140

Pasivos Totales 17.671 16.403 24.224 28.262 34.467 35.137 34.860 34.207 27.305

Patrimonio + Interés Minoritario 37.515 36.030 34.904 34.757 33.378 33.521 33.302 32.983 37.836

(1) Ebitda: Resultado Operacional más depreciación y amortización. No considera “Otros Ingresos por Función”.

(2) Deuda financiera: incluye otros pasivos financieros corrientes y no corrientes.

Dic. 2011 31 Ago. 2012 7 Ene. 2013 31 Dic. 2013 31 Dic. 2014 31 Dic. 2015 30 Dic. 2016 13 Oct. 2017 28 Dic. 2017

Solvencia A A A A- A- A- BBB+ BBB+ A

Perspectivas Estables Estables Estables Estables Estables Negativas Estables CW Positivo Estables

Acciones 1ª Clase N. 3 1ª Clase N. 3 1ª Clase N. 3 1ª Clase N. 3 1ª Clase N. 3 1ª Clase N. 3 1ª Clase N. 3 1ª Clase N. 3 1ª Clase N. 3

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ANEXOS




Principales Indicadores Financieros

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 Sep. 2016 Sep. 2017

Margen Bruto 22,5% 18,4% 14,6% 8,3% 9,0% 10,0% 9,3% 8,6% 12,9%

Margen Operacional (%) 16,9% 12,7% 7,2% 1,5% 1,5% 2,3% 1,7% 1,1% 5,9%

Margen Ebitda (%) 21,9% 17,8% 13,0% 8,2% 9,1% 9,7% 8,4% 8,0% 12,0%

Rentabilidad Patrimonial (%) 17,6% 13,2% 6,9% 0,7% 1,1% 0,7% 0,0% -1,0% 12,9%

Costo/Ventas 77,5% 81,6% 85,4% 91,7% 91,0% 90,0% 90,7% 91,4% 87,1%

Gav/Ventas 5,6% 5,7% 7,4% 6,8% 7,5% 7,7% 7,7% 7,5% 7,0%

Días de Cobro(2) 78,4 69,5 78,5 71,7 72,3 79,9 84,4 83,0 84,6

Días de Pago(2) 62,8 47,8 72,2 69,0 84,0 70,3 71,2 63,0 66,4

Días de Inventario(2) 90,1 70,0 76,0 85,9 126,2 109,0 69,5 68,9 60,6

Endeudamiento total 0,5 0,5 0,7 0,8 1,0 1,0 1,0 1,0 0,7

Endeudamiento financiero 0,1 0,1 0,3 0,4 0,5 0,6 0,6 0,6 0,4

Endeudamiento Financiero Neto 0,1 0,1 0,3 0,4 0,5 0,5 0,5 0,5 0,4

Deuda Financiera / Ebitda(1) (2) (vc) 0,5 0,6 1,8 4,2 4,9 4,3 4,5 4,9 2,6

Deuda Financiera Neta / Ebitda(1) (2) (vc) 0,5 0,5 1,7 4,1 4,8 4,2 4,1 4,7 2,4

Ebitda (1) / Gastos Financieros(vc)| 26,2 22,6 18,1 8,7 8,3 4,7 5,1 4,6 7,7

FCNOA(2) / Deuda Financiera (%) 122,9% 200,4% 58,5% 26,7% 6,6% 17,8% 27,1% 25,1% 67,1%

FCNOA(2)/ Deuda Financiera Neta (%) 123,6% 218,8% 59,2% 27,0% 6,7% 18,5% 29,5% 26,6% 71,9%

Liquidez Corriente (vc) 2,5 2,4 1,5 1,3 1,2 1,6 1,5 1,5 1,7

(1) Ebitda: Resultado Operacional más depreciación y amortización.

(2) Indicadores a septiembre se presentan anualizados.

Características de los Instrumentos

ACCIONES Serie Única

Presencia Ajustada (1) 6,11%

Rotación (1) 6,26%

Free Float(2) 35,6%

Política de dividendos efectiva Sobre el 30% de las utilidades líquidas del ejercicio

Participación Institucionales(2) <5%

Directores Independientes Dos de un total de siete

(1) Al 30 de noviembre de 2017

(2) Al 14 de diciembre de 2017

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ANEXOS




Nomenclatura de Clasificación

Clasificación de Solvencia y Títulos de Deuda de Largo Plazo

Categoría AAA: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con la más alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.

Categoría AA: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una muy alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.

Categoría A: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una buena capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de deteriorarse levemente ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.

Categoría BBB: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una suficiente capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de debilitarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.

Categoría BB: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con capacidad para el pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es variable y susceptible de deteriorarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía, pudiendo incurrirse en retraso en el pago de intereses y el capital.

Categoría B: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con el mínimo de capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es muy variable y susceptible de deteriorarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía, pudiendo incurrirse en pérdida de intereses y capital.

Categoría C: Corresponde a aquellos instrumentos que no cuentan con capacidad suficiente para el pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, existiendo alto riesgo de pérdida de pérdida capital y de intereses.

Categoría D: Corresponde a aquellos instrumentos que no cuentan con capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, y que presentan incumplimiento efectivo de pago de intereses y capital, o requerimiento de quiebra en curso.

Categoría E: Corresponde a aquellos instrumentos cuyo emisor no posee información suficiente o representativa para el período mínimo exigido y además no existen garantías suficientes.

Adicionalmente, para las categorías de riesgo entre AA y B, la Clasificadora utiliza la nomenclatura (+) y (-), para otorgar una mayor graduación de riesgo relativo.

Títulos de Deuda de Corto Plazo

Nivel 1 (N-1): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con la más alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados.

Nivel 2 (N-2): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una buena capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados.

Nivel 3 (N-3): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una suficiente capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados.

Nivel 4 (N-4): Corresponde a aquellos instrumentos cuya capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, no reúne los requisitos para clasificar en los niveles N-1, N-2 o N-3.

Nivel 5 (N-5): Corresponde a aquellos instrumentos cuyo emisor no posee información representativa para el período mínimo exigido para la clasificación, y además no existen garantías suficientes.

Adicionalmente, para aquellos títulos con clasificaciones en Nivel 1, Feller Rate puede agregar el distintivo (+).

Los títulos con clasificación desde Nivel 1 hasta Nivel 3 se consideran de “grado inversión”, al tiempo que los clasificados en Nivel 4 como de “no grado inversión” o “grado especulativo”.

Acciones

Primera Clase Nivel 1: Títulos con la mejor combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.

Primera Clase Nivel 2: Títulos con una muy buena combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.

Primera Clase Nivel 3: Títulos con una buena combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.

Primera Clase Nivel 4: Títulos accionarios con una razonable combinación de solvencia, y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.

Segunda Clase (o Nivel 5): Títulos accionarios con una inadecuada combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.

Sin Información Suficiente: Títulos accionarios cuyo emisor no presenta información representativa y válida para realizar un adecuado análisis.

Perspectivas

Feller Rate asigna Perspectivas de la Clasificación, como opinión sobre el comportamiento de la clasificación de la solvencia de la entidad en el mediano y largo plazo. La clasificadora considera los posibles cambios en la economía, las bases del negocio, la estructura organizativa y de propiedad de la empresa, la industria y en otros factores relevantes. Con todo, las perspectivas no implican necesariamente un futuro cambio en las clasificaciones asignadas a la empresa.

Positivas: la clasificación puede subir.

Estables: la clasificación probablemente no cambie.

Negativas: la clasificación puede bajar.

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ANEXOS




En desarrollo: la clasificación puede subir, bajar o ser confirmada.

Creditwatch

Un Creditwatch o Revisión Especial señala la dirección potencial de una clasificación, centrándose en eventos y tendencias de corto plazo que motivan que ésta quede sujeta a una observación especial por parte de Feller Rate. Estos son los casos de fusiones, adquisiciones, recapitalizaciones, acciones regulatorias, cambios de controlador o desarrollos operacionales anticipados, entre otros. Con todo, el que una clasificación se encuentre en Creditwatch no significa que su modificación sea inevitable.

CW Positivo: la clasificación puede subir.

CW Negativo: la clasificación puede bajar.

CW En desarrollo: la clasificación puede subir, bajar o ser confirmada.

Descriptores de Liquidez

Robusta: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite incluso ante un escenario de stress severo que afecte las condiciones económicas, de mercado u operativas cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses.

Satisfactoria: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite cumplir con holgura el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses. Sin embargo, ésta es susceptible de debilitarse ante un escenario de stress severo que afecte las condiciones económicas, de mercado u operativas.

Suficiente: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses. Sin embargo, ésta es susceptible de debilitarse ante un escenario de stress moderado que afecte las condiciones económicas, de mercado u operativas.

Ajustada: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite mínimamente cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses. Sin embargo, ésta es susceptible de debilitarse ante un pequeño cambio adverso en las condiciones económicas, de mercado u operativas.

Insuficiente: La empresa no cuenta con una posición de liquidez que le permita cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses.

Matriz de Riesgo Crediticio Individual y Clasificación Final

La matriz presentada en el diagrama entrega las categorías de riesgo indicativas para diferentes combinaciones de perfiles de negocio y financieros. Cabe destacar que éstas se presentan sólo a modo ilustrativo, sin que la matriz constituya una regla estricta a aplicar.

La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoría practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma.

La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Las clasificaciones de Feller Rate son una apreciación de la

solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que ésta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados.

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