Titulo del proyecto: Implementacin del an l is is de r iesgo en e l proyecto de i m p l e m e n t a c i n d e s e r v i c i o s d e telecomunicaciones en banda ancha en el distrito de Pachacamac.

Curso: Evaluacin de proyectos Profesor: Dr. Raymundo Arnao Rondn Integrantes: Lazo Venturo Richard Mauri Pablo Oscar Mendez Chumpisuca Jorge Yalta Vargas Carlos

23 de abril de 2015

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UNIVERSIDAD NACIONAL DE INGENIERIAESCUELA PROFESIONAL DE INGENIERA ECONMICA

NDICE 1. Resumen ejecutivo 3 2. Datos del proyecto 4 3. Marco conceptual 7

3.1. proyecto de inversin 7 3.1.1. Riesgo 7 3.1.2. Riesgo en proyectos de inversin 7 3.1.3. Riesgo financiero 8 3.1.4. Variables exgenas de un proyecto 9 3.1.5. Simulacin en proyectos de inversin 9

4. Proceso metodolgico aplicado 10 4.1. Descripcin de la empresa caso de estudio 10 4.2. Descripcin del proceso aplicado 11 4.3. Informacin financiera del caso de estudio 13

5. Modelo determinsticos 16 6. Modelo estocstico 16 7. Anlisis comparativo de resultados entre los modelos

determinsticos y estocstico 17 8. Conclusiones 17 9. Bibliografia 18

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1. RESUMEN EJECUTIVO

El presente trabajo tienen como objetivo la evaluacin del proyecto de inversin en telecomunicaciones del Fondo para la Inversin en Telecomunicaciones (FITEL) incluyendo el anlisis de riesgo en proyectos de inversin basndose en un anlisis estocstico. Empleamos los conceptos de decisin bajo riesgo e incertidumbre con nfasis en el entorno cambiante y susceptible de errores de medicin sobre todo con informacin asimtrica presente en el mercado. Se consideran las variables exgenas que modifiquen el comportamiento del valor actual neto, nuestro principal indicador e indicador de toma de decisiones.

El sistema del modelo utilizado emplea la simulacin de Monte Carlo para crear diversos escenarios donde el VAN varia respecto a los variables exgenas descriptivas y determinantes en el proceso de aleatorio.

La segunda parte del proyecto consiste en realizar un anlisis determinstico y luego incorporar la parte estocstica con el objetivo de contrastar los resultados de cada mtodo aplicado. Los flujos de caja empleados han sido utilizados para la ejecucin del proyecto en la zona mencionada, por lo tanto la incorporacin de esta metodologa nos permitir observar el efecto de la incertidumbre y el riesgo sobre el valor actual neto.

Palabras clave: Proyectos de inversin, Riesgo, Riesgo financiero, Estocstico, Determinstico, Anlisis de sensibilidad.

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2. DATOS DEL PROYECTO

El presente proyecto de inversin pblica nace como una iniciativa presentado por la Empresa Antari Network S.A.C. La propuesta presentada por la referida empresa consiste en implementar una red de telecomunicaciones de banda ancha con fibra ptica para la zona rural de Manchay ubicada en el distrito de Pachacamac, provincia de Lima.

Evaluada la propuesta por la Secretara Tcnica del FITEL, la citada propuesta presentada calificaba como un proyecto piloto, razn por la cual se comenz con la formulacin del presente proyecto.

Considerando el monto de financiamiento no supera el S/.1,200,000, se elabor un Proyecto de Inversin Pblica Menor SNIP 04.

Este proyecto piloto implementar una red de fibra ptica con tendido areo en una longitud de 40 Km haciendo uso para ello de los postes de concreto de media y baja tensin, llegando al usuario final con fibra ptica, lo cual permitir brindar servicios datos, voz y video en banda ancha. Con este proyecto piloto se innovar en la tecnologa FTTH beneficiando a 6,450 habitantes de las siguientes localidades rurales de Manchay : Puente Manchay, Tambo Inga, Curva Zapata, Tumi Huasi, Manchay Alto, Manchay Bajo, Picapiedra, Guayabo, Quebrada Verde y Cardal.

Asimismo el proyecto interconectar y brindar servicios de Internet en banda ancha a:

13 Colegios Pblicos (beneficiando a 7100 escolares).

10 establecimientos de salud.

Comisara, Gobernacin y Agencia Municipal de Manchay

El primer ao se beneficiar a 100 abonados, al ao 5 se ha programado beneficiar a 550 abonados.

Adicionalmente el proyecto desarrollar actividades orientadas a Articular procesos de apropiacin y uso de nuevas tecnologas a partir de la experimentacin y el aprendizaje entre las personas, incentivando el intercambio de conocimiento, capacidades y contenidos educativos y/o de inters ciudadano. Para ello se han planteado las siguientes metas:

Entrenar a 70 docentes en el aprovechamiento en conectividad.

Activar una red de intercambio que articule a al menos- 300 nios y jvenes en un proceso de acercamiento y aprovechamiento de las TICs.

Evidenciar un administrador de contenidos Web pblico, el proceso de trabajo y la produccin de contenido original

Implementacin de un local de permanente consulta y orientacin a la poblacin en general y autoridades.

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mbito geogrfico

El mbito geogrfico del proyecto se circunscribe a 10 localidades de la zona rural de Manchay, distrito de Pachacamac, provincia de Lima.

Localidades beneficiarias del Proyecto:

Puente Manchay

Tambo Inga

Curva Zapata

Tumi Huasi

Manchay Alto

Manchay Bajo

Picapiedra

Guayabo

Quebrada Verde y Cardal

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Descripcin tcnica del proyecto El proyecto piloto implementar una red de fibra ptica con tendido areo en una longitud de 40 Km, haciendo para ello uso de la infraestructura elctrica de media y baja tensin, innovando una tecnologa ptica basada en una red GPON que permitir llegar al usuario final con fibra ptica, es decir una tecnologa FTTH (Fiber To The Home) que beneficiar a 6,450 habitantes de la zona rural de Manchay.

Desde la Sala de Equipos Activos donde estn instalados el Equipo de Transmisin ptica (OLT) y el Distribuidor ptico General (DGO), responsable este ltimo de la transmisin entre el Equipo de Transmisin ptica (OLT) y los Cables pticos Troncales de Transmisin, los mismos que de acuerdo a lo indicado en el prrafo anterior irn tendidos sobre los postes de concreto de media y baja tensin y cuya funcin principal ser transportar la seal hasta los Centros de Distribucin donde haciendo uso de una topologa estrella con derivaciones a travs de Splitters, se llevar la seal desde estos centros de distribucin hacia las areas especificas de atencin, donde haciendo uso de una Caja de Empalme Terminal NAP se lleva finalmente la seal ptica hasta el abonado y con la ayuda un Distribuidor Interno ptico se ingresa al interior de la residencia que ser finalmente beneficiada.

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3. MARCO CONCEPTUAL

3.1. PROYECTO DE INVERSIN Proyecto es la recopilacin de informacin, el procesamiento y anlisis de la misma, con el fin de tener antecedentes suficientes que permitan estimar las ventajas y desventajas de invertir ciertos recursos en determinada actividad que configuren elementos de juicio suficientes para decidir en qu medida adelantar esa alternativa de inversin. Este proceso, por supuesto implica pronosticar acontecimientos futuros, lo cual lo hace incierto.

3.1.1. RIESGO Se define como riesgo toda posibilidad de ocurrencia de aquella situacin que pueda entorpecer el normal desarrollo de las funciones y actividades de una empresa que impidan el logro de sus objetivos, en cumplimiento de su misin y su visin. Se refiere a la variabilidad de los beneficios esperados por los inversionistas.

3.1.2. RIESGO EN PROYECTOS DE INVERSIN El riesgo dentro de un proyecto de inversin se refiere a la probabilidad de ocurrencia de un evento que tenga consecuencias financieras negativas para la organizacin, esto debido a la inexistencia de un escenario certero en el cual se pueda trabajar con total seguridad. Frente a los mltiples riesgos que puede presentar un solo proyecto, se tiene que disear una gestin o anlisis del riesgo, el cual consiste en evaluar los diferentes escenarios probables para el proyecto, y de acuerdo a esto, poder determinar un Nivel de Riesgo. El anlisis de riesgos determinar cules son los factores de riesgo que potencialmente tendran un mayor efecto sobre nuestro proyecto y, por lo tanto, deben ser gestionados por el emprendedor con especial atencin.

La cuantificacin del riesgo en proyectos de inversiones ha sido una de las preocupaciones centrales de los investigadores y operadores en finanzas, por la necesidad cada vez ms creciente de responder a la normatividad emanada de las entidades reguladoras nacionales e internacionales, del Comit de Basilea, y tambin para mejorar continuamente los procesos de toma de decisiones de inversin.

Existen en el mundo factores fundamentales que han contribuido al desarrollo de la gestin, medicin, y el control del riesgo financiero. Estos factores hacen evidente la necesidad y oportunidad que hay en la actualidad para tener un control permanente del riesgo en el cual se est incurriendo al realizar una inversin ya sea de corto o de largo plazo. Esta necesidad de avanzar en el estudio del riesgo ha motivado el desarrollo de diferentes aspectos en los campos jurdico, financiero, econmico y matemtico, con el fin de responder a las necesidades que en materia de estudio del riesgo tienen los mercados.

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3.1.3. RIESGO FINANCIERO El riesgo financiero se puede definir como el riesgo de prdidas en las posiciones dentro y fuera del balance proveniente de movimientos adversos en los precios de mercado. El Riesgo Financiero hace referencia a la incertidumbre asociada al rendimiento de la inversin debido a la posibilidad de que la empresa no pueda hacer frente a sus obligaciones financieras (principalmente, al pago de los intereses y la amortizacin de las deudas). Es decir, el riesgo financiero es debido a un nico factor: las obligaciones financieras fijas en las que se incurre. Cuanto mayor sea la suma de dinero que una organizacin pblica o privada debe en relacin con su tamao, y cuanto ms alta sea la tasa de inters que debe pagar por ella, con mayor probabilidad la suma de intereses y amortizacin del principal llegar a ser un problema para la empresa y con mayor probabilidad el valor de mercado de sus inversiones fluctuar.

Dentro del anlisis de riesgo financiero, existen 3 metodologas ms usadas para la gestin de proyectos:

Mtodos Cualitativos: Es el mtodo de anlisis de riesgos ms utilizado en la toma de decisiones en proyectos empresariales, los directores de proyectos se apoyan en su juicio, experiencia e intuicin para la toma de decisiones. Se pueden utilizar cuando el nivel de riesgo sea bajo y no justifica el tiempo y los recursos necesarios para hacer un anlisis completo. O bien porque los datos numricos son inadecuados para un anlisis mas cuantitativo que sirva de base para un anlisis posterior y mas detallado del riesgo global del director. Los mtodos cualitativos incluyen: Brainstorming , Cuestionario y entrevistas estructuradas , Evaluacin para grupos multidisciplinarios , Juicio de especialistas y expertos (Tcnica Delphi).

Mtodos Semi-cuantitativos: Se utilizan clasificaciones de palabra como alto, medio o bajo, o descripciones ms detalladas de la probabilidad y la consecuencia. Estas clasificaciones se demuestran en relacin con una escala apropiada para calcular el nivel de riesgo. Se debe poner atencin en la escala utilizada a fin de evitar malos entendidos o malas interpretaciones de los resultados del clculo.

Mtodos Cuantitativos: Se consideran mtodos cuantitativos a aquellos que permiten asignar valores de ocurrencia a los diferentes riesgos identificados, es decir, calcular el nivel de riesgo del proyecto. Los mtodos cuantitativos incluyen: Anlisis de probabilidad, Anlisis de consecuencias, Simulacin computacional. El desarrollo de dichas medidas puede ser realizado mediante diferentes mecanismos, entre los cuales destaca el Mtodo Montecarlo, el cual se caracteriza por: Ampliar visin para mostrar mltiples posibles escenarios, su sencillez para llevarlo a la prctica y ser computable para la realizacin de simulaciones.

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3.1.4. VARIABLES EXGENAS DE UN PROYECTO Son aquellas variables que no tienen control por parte de la empresa ni sus administradores y que influyen o afectan un proyecto de inversin, y/o el comportamiento general de una empresa. Son de ndole Macroeconmico y Microeconmico. Las mas representativas son:

Las tasas de inters

Las tasas de inflacin. (local y externa)

La tasa de cambio.

PIB. (Producto Interno Bruto)Niveles de ahorro.

Niveles de inversin. (por parte del estado, particulares locales y extranjeros).

Tasas de impuestos.

3.1.5. SIMULACIN EN PROYECTOS DE INVERSIN La simulacin de Monte Carlo es una tcnica cuantitativa que hace uso de la estadstica y los ordenadores para imitar, mediante modelos matemticos, el comportamiento aleatorio de sistemas reales no dinmicos. El objetivo de la simulacin, en este caso es generar escenarios a travs de mtodos repetitivos, que permitan cuantificar el efecto de cambios en los factores de las variables exgenas y endgenas sobre el valor que toman las variables de salida o de resultado. La clave de la simulacin MC consiste en crear un modelo matemtico del sistema, proceso o actividad que se quiere analizar, en este caso para el anlisis del riesgo, identificando aquellas variables cuyo comportamiento aleatorio determina el comportamiento global del sistema de riesgo. Una vez identificados dichos inputs o variables aleatorias, se lleva a cabo un experimento consistente en generar con ayuda del ordenador- muestras aleatorias (valores concretos) para dichos valores, y analizar el comportamiento del sistema ante los valores generados. Tras repetir n veces este experimento, dispondremos de n observaciones sobre el comportamiento del sistema de riesgo, lo cual nos ser de utilidad para entender el funcionamiento del mismo obviamente, nuestro anlisis ser tanto ms preciso cuanto mayor sea el nmero n de experimentos que llevemos a cabo.

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4. PROCESO METODOLGICO APLICADO 4.1. DESCRIPCIN DE LA EMPRESA CASO DE ESTUDIO

El proyecto de Inversin pblica que tomaremos como caso de estudio nace de una iniciativa presentada a la Secretara Tcnica de FITEL por la Empresa Antari Network S.A.C. la cual es una empresa de Telecomunicaciones, con nfasis en diseo, implementacin y operacin de Redes de Banda Ancha con Fibra ptica, FTTH. La propuesta presentada consiste en implementar una red de telecomunicaciones de banda ancha con fibra ptica para la zona rural de Manchay ubicada en el distrito de Pachacamac, provincia de Lima.

La propuesta fue evaluada y se concluy que calificaba como proyecto piloto por lo cual se comenz con la formulacin del proyecto.

Este proyecto busca incrementar el Acceso a los Servicios de Internet en Banda Ancha de la Poblacin de la Zona Rural de Manchay mediante una red de fibra ptica con tendido areo en una longitud de 40 Km, haciendo uso de los postes de concreto de media y baja tensin, llegando hasta el usuario final con fibra ptica lo que permitir brindar servicios de datos, voz y video en banda ancha. Con este proyecto se innovar en la tecnologa FITH beneficiando a 6450 habitantes de las siguientes localidades rurales de Manchay: Puente Manchay, Tambo Inga, Curva Zapata, Tumi Huasi, Manchay Alto, Manchay Bajo, Picapiedra, Quebrada Verde y Cardal.

Adicionalmente, el proyecto desarrollar actividades orientadas a articular procesos de apropiacin y uso de nuevas tecnologas a partir de la experimentacin y aprendizaje entre las personas, incentivando el intercambio de conocimiento, capacidades y contenidos educativos y de inters ciudadano.

La Unidad Formuladora del Proyecto es la Secretara Tcnica de FITEL, la cual administra el Fondo de Inversin en Telecomunicaciones (FITEL). El Ministerio de Transportes y Comunicaciones acta como Secretara Tcnica de FITEL.

La unidad Ejecutora es el Fondo de Inversin en Telecomunicaciones (FITEL) el cual es un fondo destinado a la provisin del acceso universal a los servicios de telecomunicaciones, entendindose como tal al acceso en el territorio nacional a un conjunto de servicios de telecomunicaciones esenciales, capaces de transmitir voz y datos.

FITEL se encuentra adscrito al Sector Transportes y Comunicaciones, es intangible y es administrado por un directorio presidido por el titular del Ministerio de Transportes y Comunicaciones e integrado por el titular del Ministerio de Economa y Finanzas y el Presidente del Consejo Directivo del Organismo Supervisor de Inversin Privada en Telecomunicaciones OPSITEL.

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4.2. DESCRIPCIN DEL PROCESO APLICADO Vamos a construir un modelo determinstico, tomando los valores actuales para las variables exgenas contempladas en el modelo, las proyecciones se realizan en base a la variacin intuitiva de la inflacin. En el caso de las variables endgenas del modelo, se toman los valores puntuales de acuerdo a la opinin del analista financiero. Finalmente se realizan las proyecciones de las variables para los 5 aos y se evala el modelo.

Por otro lado, se desarrolla un modelo en condiciones aleatorias tomando como referencia la recopilacin histrica de data de nuestras variables exgenas para determinar las caractersticas de ubicacin, dispersin y forma. Luego realizamos la proyeccin de cada variable para los 5 aos siguientes. Posteriormente se realiza una simulacin Montecarlo para hallar el grado de sensibilidad de las variables. Esto permite realizar un anlisis sobre las variables que tienen mayor impacto sobre los resultados evaluados del proyecto.

Los pasos que vamos a realizar para el anlisis estocstico del proyecto son los siguientes:

1. Con el flujo de caja ya realizado, primero definimos las distribuciones para cada variable en el modelo de evaluacin.

2. Luego de ajustar debidamente las distribuciones, se aade una salida para que el @RISK produzca dicho resultado.

3. Se indica cuantas iteraciones se va a realizar, y luego se inicia la simulacin.

4. Se analiza los resultados obtenidos de la simulacin.

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En el grfico se observa la distribucin de probabilidad del flujo de caja del ltimo del periodo, segn las variables que hemos modificado (Ventas Netas, Costo de Ventas, Gastos de Ventas, Inversin en activos fijos y el Flujo de caja Econmico) mediante la simulacin realizada en el @RISK se encontr que el mximo valor es S/.5,942,378.90 nuevos soles y el mnimo valor es S/4 865 604.91 nuevos soles. La media del valor en la simulacin es S/. 5,436,805.41 nuevos soles.

En esta grfica observamos los valores de los coeficientes de regresin. Como podemos observar, la inversin en activos fijos es la variable que tiene mayor impacto en el flujo de caja el cual vara 0.9 por cada 1 sol de inversin en activos fijos adicional. Una variable que afecta el flujo de caja negativamente es el costo de venta el cual reduce en 0.2 soles el flujo de caja por cada sol adicional en los costos de venta. De igual manera los gastos de venta afectan negativamente el flujo de caja pero en menor medida. Por ltimo las ventas netas afectan al flujo de caja en 0.16 soles por cada sol adicional.

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A un nivel de confiabilidad del 5% se puede obtener un flujo de caja de 5,180,000 nuevos soles.

4.5. INFORMACIN FINANCIERA DEL CASO DE ESTUDIO A continuacin se presenta un resumen de las inversiones a realizarse a lo largo del horizonte de evaluacin del proyecto. El monto proyectado de la inversin es de S/1,184,480 y est compuesto por el CAPEX, instalaciones, herramientas, capital de trabajo y capacitacin. Asimismo, del ao 1 ao 4 el Operador Privado invertir un monto de S/16,800 anuales.

El

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financiamiento del proyecto ser compartido entre el FITEL y la Empresa Operadora. En el caso del FITEL financiar el 70% del total de la inversin en el ao cero y la empresa financiar el 30% de la inversin a efectuarse en el ao cero.

Operacin y mantenimiento

Los costos de operacin y mantenimiento del proyecto estn compuestos por los siguientes rubros:

Costos de operacin

Los costos de operacin del proyecto estn compuestos por la remuneracin del personal tcnico, gastos de energa, alquiler de postes, mantenimiento y reparacin de equipos, servicio telefnico e Internet.

Gastos de administracin

Los gastos de administracin se componen por la remuneracin del personal administrativo, los alquileres, depreciaciones, amortizacin por cargos diferidos y los gastos generales.

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Gastos de ventas

Los gastos de venta estn compuestos por los gastos de promocin, publicidad y las comisiones por las ventas de los productos.

Flujo de costos del proyecto

A continuacin, se presenta el flujo de costos del proyecto. El referido flujo est compuesto por el costo de operacin y mantenimiento y las inversiones que se efectuar como parte del proyecto. El flujo de caja de los costos trados al periodo cero nos arroja una cifra de S/3,185,149.95.

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5. MODELO DETERMINSTICOS

6. MODELO ESTOCSTICO

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7. ANLISIS COMPARATIVO DE RESULTADOS ENTRE LOS MODELOS DETERMINSTICOS Y ESTOCSTICO

Como se puede observar realizando un anlisis de riesgo para el flujo de caja con variables determinsticas y el flujo de caja con variables estocsticas son diferentes debido a que en el ltimo se consider las simulaciones de nuestras variables propias del flujo de caja. El resultado del flujo de caja estocstico es moderadamente superior al del flujo de caja determinstico, ya que consideramos un escenario ptimo de expansin, lo que demuestra que el riesgo del modelo de flujo es relativamente alto sin comprometer los ingresos futuros.

Las variables con la que se hizo una simulacin fueron:

Ventas netas

Costo de ventas

Gasto de ventas

Flujo de caja econmico

8. CONCLUSIONES El anlisis de riesgo nos ofrece opciones distintas para el estudio del comportamiento de las variables, aquellas que comprometen al flujo de caja econmico.

El modelo determinstico en anlisis de riesgo, nos permite realizar una proyeccin en base al conocimiento y experiencia del encargado. Sin embargo, no es recomendable utilizar este modelo cuando el proyecto no cuenta con antecedentes.

El modelo estocstico nos permite emplear herramientas estadsticas para poder simular las variables que se consideran importantes en el flujo de caja. A la vez determinar cul es el impacto de cada una de estas variables en el flujo econmico.

Finalmente, el valor actual del proyecto se encuentra sub valuado para las consideraciones iniciales conservadoras que se desarrollaron en el anlisis estocstico.

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9. BIBLIOGRAFIA Aparicio, I. M. (Marzo de 2011). Definicin y Cuantificacin de los Riesgos Financieros. Obtenido de MAPFRE: http://www.mapfre.com/documentacion/publico/i18n/catalogo_imagenes/grupo.cmd?path=1070205

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Monografas. (Enero de 2009). Obtenido de Monografas: http://www.monografias.com/trabajos83/analisis-riesgo/analisis-riesgo.shtml

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Proyecto de Inversin: Significado e Importancia. (Septiembre de 2006). Obtenido de Tesis USON: http://tesis.uson.mx/digital/tesis/docs/20060/Capitulo1.pdf

Rondn, N. Z. (Julio de 2012). Ejemplos de Anlisis de Riesgo. Obtenido de Ministerio de Economa y Finanzas: https://www.mef.gob.pe/contenidos/inv_publica/docs/estudios_documentos/documentos/3a_TM-Ejem_AdR.pdf

Rondn, N. Z. (Julio de 2012). Marco Conceptual: Gestin del Riesgo de Desastres. Obtenido de Ministerio de Economa y Finanzas: https://www.mef.gob.pe/contenidos/inv_publica/docs/estudios_documentos/documentos/2_TM-MC.pdf

Rondn, N. Z. (Julio de 2012). Proceso de Incorporacin del Anlisis de Riesgo. Obtenido de Ministerio de Economa y Finanzas: http://www.mef.gob.pe/contenidos/inv_publica/docs/estudios_documentos/documentos/4_TM-AdR_FyE.pdf

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