Estadísticas y Política Monetaria Argentina. 2 Macroeconomía Luis Suárez, Martín Poveda Balance...

Estadísticas y Estadísticas y Política Política

Monetaria Monetaria

ArgentinaArgentina

2Macroeconomía Luis Suárez, Martín Poveda

Balance del BCRABalance del BCRA

El análisis del balance del banco central es El análisis del balance del banco central es importante en el estudio de la política importante en el estudio de la política monetaria. monetaria.

Usos y fuentes.Usos y fuentes. Los activos internos y externos son la Los activos internos y externos son la

contrapartida de la base monetaria.contrapartida de la base monetaria. La base monetaria es el componente más La base monetaria es el componente más

importante del pasivo de un banco central. importante del pasivo de un banco central. Representa una deuda de la institución con el Representa una deuda de la institución con el público, con una característica muy particular: público, con una característica muy particular: no tiene fecha de vencimiento.no tiene fecha de vencimiento.


Base MonetariaBase Monetaria La Base Monetaria está conformada por:La Base Monetaria está conformada por:

BM = Circulación Monetaria + Depósitos de Entidades BM = Circulación Monetaria + Depósitos de Entidades FinancierasFinancieras

Si los bancos comerciales prestan todas sus Si los bancos comerciales prestan todas sus reservas libres, entoncesreservas libres, entonces Reserva Legal de Efectivo Mínimo

BM = ByM en poder del público + ByM en los bancos + Depósitos de las entidades fin. en el BC

Circulación Monetaria


Balance del BCRABalance del BCRAEn Miles de $ Dec-08 Dec-09 Variación Var % Apr-10 Variación Var %TOTAL DEL ACTIVO 267,046,061 301,223,279 34,177,218 12.8 347,527,059 46,303,780 15.4RESERVAS INTERNACIONALES 160,203,017 182,118,122 21,915,105 13.7 186,799,384 4,681,262 2.6TITULOS PUBLICOS 42,547,729 50,598,849 8,051,120 18.9 76,493,069 25,894,220 51.2ADELANTOS TRANSITORIOS AL GOBIERNO NACIONAL26,580,000 36,580,000 10,000,000 37.6 40,180,000 3,600,000 9.8CREDITOS AL SISTEMA FINANCIERO DEL PAIS 2,596,375 1,216,273 -1,380,102 -53.2 1,128,028 -88,245 -7.3APORTES A ORGANISMOS INTERNACIONALES 7,125,937 8,049,650 923,713 13.0 8,140,915 91,265 1.1DERECHOS POR OPERACIONES DE PASES 24,151,084 18,534,538 -5,616,546 -23.3 29,092,240 10,557,702 57.0Otros 3,841,919 4,125,847 283,928 7.4 5,693,423 1,567,576 38.0

TOTAL DEL PASIVO 236,645,089 251,548,643 14,903,554 6.3 297,147,142 45,598,499 18.1BASE MONETARIA 109,449,031 122,350,171 12,901,140 11.8 119,477,821 -2,872,350 -2.3- Circulación Monetaria ................................................................84,086,255 98,065,307 13,979,052 16.6 92,559,571 -5,505,736 -5.6- Cuentas Corrientes en Pesos.......................................................25,362,776 24,284,864 -1,077,912 -4.2 26,918,250 2,633,386 10.8CUENTAS CORRIENTES EN OTRAS MONEDAS 17,195,583 27,835,563 10,639,980 61.9 42,760,308 14,924,745 53.6DEPOSITOS DEL GOBIERNO NACIONAL Y OTROS 6,414,177 2,266,411 -4,147,766 -64.7 12,393,217 10,126,806 446.8OBLIGACIONES CON ORGANISMOS INTERNACIONALES 11,348,608 9,658,070 -1,690,538 -14.9 7,868,484 -1,789,586 -18.5TITULOS EMITIDOS POR EL B.C.R.A. 53,110,109 54,397,417 1,287,308 2.4 71,260,730 16,863,313 31.0OBLIGACIONES POR OPERACIONES DE PASE 21,880,110 17,562,770 -4,317,340 -19.7 27,123,711 9,560,941 54.4Otros 17,247,471 17,478,241 230,770 1.3 16,262,871 -1,215,370 -7.0

TOTAL DEL PATRIMONIO NETO 30,400,972 49,674,636 19,273,664 63.4 50,379,917 705,281 1.4- - -

Tipo de Cambio 3.4537 3.7967 9.9 3.8862 2.4


Creación de dineroCreación de dinero

El análisis de la creación de dinero en una El análisis de la creación de dinero en una economía toma en cuenta dos aspectos:economía toma en cuenta dos aspectos: La composición de los agregados monetarios (¿Cuáles La composición de los agregados monetarios (¿Cuáles

son?).son?). Los canales de creación (¿Quién y cómo los crean?).Los canales de creación (¿Quién y cómo los crean?).

La oferta monetaria, desde el punto de vista de La oferta monetaria, desde el punto de vista de su su composicióncomposición, es la suma del circulante en , es la suma del circulante en poder del público más los depósitos bancarios. poder del público más los depósitos bancarios.

Esta definición sufre modificaciones según cuál Esta definición sufre modificaciones según cuál sea el tipo de depósito que se toma en cuenta.sea el tipo de depósito que se toma en cuenta.M1 = Circulante + Depósitos a la vistaM1 = Circulante + Depósitos a la vistaM2 = M1 + Depósitos en caja de ahorroM2 = M1 + Depósitos en caja de ahorroM3 = M2 + Depósitos a plazo fijo M3 = M2 + Depósitos a plazo fijo



Desde el punto de vista de su Desde el punto de vista de su creacióncreación, la oferta monetaria está , la oferta monetaria está compuesta por compuesta por la liquidez primaria emitida por el la liquidez primaria emitida por el

banco central: circulantebanco central: circulante la expansión del dinero efectuada por la expansión del dinero efectuada por

los bancos comercialeslos bancos comerciales



Abr-10Circulación Monetaria 92,744Cuenta Corriente en $ 72,940 Creación bancaria 221,574

Depósitos Caja de Ahorro $ 43,906 % M3 70.5%

Depósitos Plazo Fijo $ 104,727M1 165,685M2 209,590M3 314,318



La mayor parte del dinero es dinero bancario, La mayor parte del dinero es dinero bancario, formado por depósitos creados por los bancos formado por depósitos creados por los bancos comerciales (70.5% en abril de 2010).comerciales (70.5% en abril de 2010).

Sólo una fracción (29.5%) está formada por Sólo una fracción (29.5%) está formada por billetes y monedas que emite el banco central. billetes y monedas que emite el banco central.

Este predominio del dinero bancario es un Este predominio del dinero bancario es un fenómeno que se verifica en todas las fenómeno que se verifica en todas las economías del mundo.economías del mundo.

CONTROL DE CONTROL DE LA OFERTA LA OFERTA

MONETARIAMONETARIA


Control de la Oferta MonetariaControl de la Oferta Monetaria

Los autores de teoría monetaria Los autores de teoría monetaria consideran que el banco central dispone consideran que el banco central dispone de tres instrumentos o mecanismos para de tres instrumentos o mecanismos para regular la oferta de dinero, a saber: regular la oferta de dinero, a saber:

1)1) Operaciones de mercado abiertoOperaciones de mercado abierto2)2) Redescuentos / PasesRedescuentos / Pases3)3) Encaje Encaje

Otros dos mecanismos de regulación que Otros dos mecanismos de regulación que tienen una gran relevancia son: tienen una gran relevancia son:

4)4) Intervención del banco central en el mercado Intervención del banco central en el mercado de divisasde divisas

5)5) Controles de la balanza de capitalesControles de la balanza de capitales


Operaciones de Mercado Operaciones de Mercado AbiertoAbierto

Esta regulación es llevada a cabo a través de títulos Esta regulación es llevada a cabo a través de títulos públicos del gobierno (tesoro) que ya se encuentran públicos del gobierno (tesoro) que ya se encuentran en circulación en los mercados financieros.en circulación en los mercados financieros.

Existencia de grandes montos de la deuda pública Existencia de grandes montos de la deuda pública nacional que financiaron déficits fiscales en el nacional que financiaron déficits fiscales en el pasado.pasado.

Los bancos centrales están en condiciones de Los bancos centrales están en condiciones de expandir o de absorber cantidades muy grandes de expandir o de absorber cantidades muy grandes de liquidez.liquidez.

En la Argentina, las operaciones de mercado En la Argentina, las operaciones de mercado abierto se hacen a través de títulos emitidos abierto se hacen a través de títulos emitidos directamente por el Banco Central (Lebac). directamente por el Banco Central (Lebac).


Operaciones de Mercado Operaciones de Mercado AbiertoAbierto

Suponga que los bancos en Suponga que los bancos en determinado momento tengan determinado momento tengan necesidad adicional de fondos:necesidad adicional de fondos: Vende sus tenencias de títulos públicos Vende sus tenencias de títulos públicos

al Banco Central.al Banco Central. Aumenta el activo del Banco Central y, Aumenta el activo del Banco Central y,

al mismo tiempo, se expande su pasivo.al mismo tiempo, se expande su pasivo. En los bancos hay un cambio en la En los bancos hay un cambio en la

composición de sus activos.composición de sus activos.


Operaciones de mercado abierto en la Operaciones de mercado abierto en la ArgentinaArgentina

Durante el régimen de Durante el régimen de convertibilidad, el Banco Central no convertibilidad, el Banco Central no podía expandir la base monetaria podía expandir la base monetaria sobre la base del crédito interno. sobre la base del crédito interno.

Esto determinaba que no podía Esto determinaba que no podía contar con herramientas de contar con herramientas de regulación del dinero tales como las regulación del dinero tales como las operaciones de mercado abierto o el operaciones de mercado abierto o el redescuento. redescuento.



En 2002, el Banco Central restablece las En 2002, el Banco Central restablece las OMA como herramienta de política, OMA como herramienta de política, mediante el sistema de Lebac. mediante el sistema de Lebac.

Las Lebac son títulos emitidos por el Las Lebac son títulos emitidos por el Banco Central con el fin exclusivo de Banco Central con el fin exclusivo de absorber o contraer la base monetaria. absorber o contraer la base monetaria.

El Banco Central emite Lebac en pesos y El Banco Central emite Lebac en pesos y en dólares, aunque las primeras son en dólares, aunque las primeras son dominantes. dominantes.

El sistema operativo consiste en una El sistema operativo consiste en una licitación semanal.licitación semanal.



Si el Banco Central decide emitir Si el Banco Central decide emitir Lebac, los bancos tienen que ofrecer Lebac, los bancos tienen que ofrecer de antemano sus fondos de antemano sus fondos (excedentes) y la tasa de interés que (excedentes) y la tasa de interés que piden. piden.

Al cabo de ese ofrecimiento, el Al cabo de ese ofrecimiento, el Banco Central decide qué tasa pagar Banco Central decide qué tasa pagar y, en consecuencia, el monto de y, en consecuencia, el monto de dinero a absorber.dinero a absorber.


RedescuentoRedescuento

El redescuento es un préstamo del Banco Central a El redescuento es un préstamo del Banco Central a los bancos comerciales. los bancos comerciales.

En una gran cantidad de países constituye el En una gran cantidad de países constituye el instrumento principal de expansión del crédito instrumento principal de expansión del crédito interno en el sistema monetario.interno en el sistema monetario.

Expansión de la base monetaria por el redescuento: Expansión de la base monetaria por el redescuento: Suponga que los bancos comerciales han extendido un Suponga que los bancos comerciales han extendido un

crédito al sector privado mediante la creación de un crédito al sector privado mediante la creación de un depósito a la empresa que lo recibe. depósito a la empresa que lo recibe.

El banco necesita fondos para constituir el encaje El banco necesita fondos para constituir el encaje legal sobre ese depósito, que podrá pedírselos al legal sobre ese depósito, que podrá pedírselos al Banco Central. Banco Central.

El Banco Central expandirá su pasivo (base) y, al El Banco Central expandirá su pasivo (base) y, al mismo tiempo, verá incrementado su activo por un mismo tiempo, verá incrementado su activo por un crédito contra el banco que recibe el redescuento.crédito contra el banco que recibe el redescuento.



El Banco Central afecta el volumen del El Banco Central afecta el volumen del redescuento de dos maneras distintas: redescuento de dos maneras distintas:

1)1) A través de la cantidad de préstamos que A través de la cantidad de préstamos que concede concede

2)2) A través del precio que carga sobre esos A través del precio que carga sobre esos créditos: Una tasa de redescuento más créditos: Una tasa de redescuento más alta inducirá a los bancos a reducir la alta inducirá a los bancos a reducir la cantidad demandada de estos créditos cantidad demandada de estos créditos

Generalmente se utiliza en condiciones Generalmente se utiliza en condiciones de crisis. Para las operaciones de crisis. Para las operaciones cotidianas se emplean los pases.cotidianas se emplean los pases.



REDESCUENTOS

0

5.000

10.000

15.000

20.000

25.000

1 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31

Mill

are

s

2009 2007 2003 2002 2001 1998


PasesPases

Se realizan en la tesorería del Banco Central.Se realizan en la tesorería del Banco Central. Difieren de los redescuentos en los plazos, Difieren de los redescuentos en los plazos,

montos y operatoria.montos y operatoria. Pase ActivoPase Activo: Banco Central presta $ a los : Banco Central presta $ a los

bancos a cambio de un título (garantía). Al día bancos a cambio de un título (garantía). Al día siguiente se revierte la operación. Ganancia siguiente se revierte la operación. Ganancia del banco: liquidez.del banco: liquidez.

Pase PasivoPase Pasivo: Bancos prestan $ al Central a : Bancos prestan $ al Central a cambio de un título. Al día siguiente se cambio de un título. Al día siguiente se revierte la operación. Ganancia del banco: revierte la operación. Ganancia del banco: interés.interés.


EncajesEncajes

Las variaciones en el encaje legal operan su efecto Las variaciones en el encaje legal operan su efecto sobre la oferta monetaria a través de la liquidez de los sobre la oferta monetaria a través de la liquidez de los bancos. Un incremento en los requerimientos de bancos. Un incremento en los requerimientos de encaje actúa negativamente sobre las disponibilidades encaje actúa negativamente sobre las disponibilidades de las entidades financieras. En otros términos, un de las entidades financieras. En otros términos, un aumento del encaje legal reduce el multiplicador. aumento del encaje legal reduce el multiplicador.

Una característica de este instrumento es que afecta a Una característica de este instrumento es que afecta a todos los bancos por igual y, como se señaló, ejerce un todos los bancos por igual y, como se señaló, ejerce un efecto muy sensible sobre la cantidad de dinero. efecto muy sensible sobre la cantidad de dinero.

Otra desventaja de su uso con fines de regulación de Otra desventaja de su uso con fines de regulación de la cantidad de dinero es que una suba del encaje la cantidad de dinero es que una suba del encaje puede causar en lo inmediato problemas de liquidez puede causar en lo inmediato problemas de liquidez para aquellos bancos que tienen pocas reservas para aquellos bancos que tienen pocas reservas excedentes.excedentes.


Caso 2005Caso 2005

En enero de 2005 un importante diario En enero de 2005 un importante diario publicó la siguiente información:publicó la siguiente información:

(Medidas tomadas por …) “el Banco (Medidas tomadas por …) “el Banco Central de la República Argentina Central de la República Argentina (BCRA) para estimular la actividad (BCRA) para estimular la actividad crediticia: la reducción de los encajes crediticia: la reducción de los encajes (coeficiente de caja) y el aumento de los (coeficiente de caja) y el aumento de los tipos de las operaciones de pases pasivos tipos de las operaciones de pases pasivos (operaciones de repos).”(operaciones de repos).”

Discuta los alcances de estas medidas.Discuta los alcances de estas medidas.


Intervención en el mercado de Intervención en el mercado de cambioscambios

El objetivo normal de la intervención en el El objetivo normal de la intervención en el mercado de divisas es influir sobre el tipo de mercado de divisas es influir sobre el tipo de cambio, evitando que se aprecie porque cambio, evitando que se aprecie porque perjudica el comercio exterior o que se deprecie perjudica el comercio exterior o que se deprecie porque puede estimular una fuga de capitales. porque puede estimular una fuga de capitales.

La mayoría de los países con tipo de cambio La mayoría de los países con tipo de cambio flexible no son, en la actualidad, verdaderos flexible no son, en la actualidad, verdaderos “flotadores” sino que compran y venden dólares “flotadores” sino que compran y venden dólares con el propósito principal de estabilizar su con el propósito principal de estabilizar su cotización.cotización.

Cuando un país con tipo de cambio flexible Cuando un país con tipo de cambio flexible interviene en el mercado de cambios, puede interviene en el mercado de cambios, puede hacerlo de dos maneras distintas: hacerlo de dos maneras distintas: 1) sin esterilizar (neutralizar o compensar) 1) sin esterilizar (neutralizar o compensar) 2) esterilizando 2) esterilizando



Sin esterilizarSin esterilizar: El Banco Central compra divisas : El Banco Central compra divisas mediante la emisión de pesos. mediante la emisión de pesos. Desde el punto de vista del tipo de cambio, esto significa Desde el punto de vista del tipo de cambio, esto significa

que aumentará el precio del dólar respecto al precio del que aumentará el precio del dólar respecto al precio del peso. peso.

Desde el punto de vista monetario, hay una expansión de Desde el punto de vista monetario, hay una expansión de la base monetaria (pesos). la base monetaria (pesos).

EsterilizarEsterilizar: El Banco Central puede neutralizar este : El Banco Central puede neutralizar este aumento de la base monetaria mediante una aumento de la base monetaria mediante una operación de mercado abierto. operación de mercado abierto. Venderá títulos públicos a los bancos a cambio de dólares. Venderá títulos públicos a los bancos a cambio de dólares. El resultado neto sobre la base monetaria, en este caso, El resultado neto sobre la base monetaria, en este caso,

será neutro.será neutro.



En la Argentina a partir de la vigencia del tipo de En la Argentina a partir de la vigencia del tipo de cambio libre, el Banco Central ha intervenido cambio libre, el Banco Central ha intervenido activamente a punto tal que su estrategia ha sido activamente a punto tal que su estrategia ha sido caracterizada como de “cuasi tipo de cambio fijo”. caracterizada como de “cuasi tipo de cambio fijo”.

Esta intervención se realizó en el contexto de una Esta intervención se realizó en el contexto de una sobreoferta de dólares posibilitada por el ajuste. sobreoferta de dólares posibilitada por el ajuste.

Asimismo, la emisión del dinero para la compra de Asimismo, la emisión del dinero para la compra de divisas se verificó en condiciones de un sostenido divisas se verificó en condiciones de un sostenido aumento de la demanda real de dinero (proceso de aumento de la demanda real de dinero (proceso de remonetización de la economía tras la debacle de remonetización de la economía tras la debacle de fines de 2001) y, por ello, no tuvo un impacto fines de 2001) y, por ello, no tuvo un impacto inicial sobre el nivel de precios.inicial sobre el nivel de precios.


BASE MONETARIA I sem 07 2007 I sem 08 2008 I sem 09

Base Monetaria 83,675 98,979 102,223 109,449 103,185Var. Base Monetaria 3,609 18,912 3,244 10,470 -6,264Intervención cambiaria 28,126 32,321 -422 -3,075 -5,482Sector Público -1,739 -5,305 -723 -8,250 -5,039Sector Financiero -6,106 -4,383 -1,934 -5,539 -5,008 Redescuentos -2,276 -2,919 -254 -667 -431 Pases netos -3,969 -1,671 -1,995 -5,602 -5,274 Otros 140 208 314 730 697Lebacs y Nobacs -17,071 -4,977 4,242 19,193 6,545Otros 398 1,256 2,081 8,140 2,719STOCKS DE TÍTULOSStocks de Lebacs y Nobacs 58,820 49,791 48,557 36,585 32,255Stock de Pases netos 5,339 3,041 5,036 8,643 10,616Stock de Redescuentos 4,503 3,268 2,986 2,576 9,658RESERVAS

Reservas Internacionales 43,157 46,168 47,516 46,386 46,026Var. Reservas Internac. 11,120 14,140 1,339 209 -360 Intervención Cambiaria 9,115 10,474 -139 -878 -1,448 Org. Internacionales -1,139 -1,275 -1,218 -1,356 -123 Otras oper del S. Público 2,722 2,837 1,945 874 -348 Efectivo Mínimo -843 -1,841 -62 236 1,108 Otros 1,265 3,944 813 1,333 452INDICADORESTit. BCRA / BM 70.3% 50.3% 47.5% 33.4% 31.3%Tit. BCRA + BM / RES 106.8% 102.3% 104.9% 91.2% 77.5%RES - Tit. BCRA (en U$s) 24,127 30,366 31,460 35,793 37,527BM / RES 1.94 2.14 2.15 2.36 2.24Tit. BCRA + BM / RES 3.30 3.22 3.17 3.15 2.94Tit. BCRA(2) + BM / RES 3.53 3.36 3.34 3.39 3.38RES de libre disp (u$s) 16,085 14,756 13,714 14,696 18,838TC 3.0908 3.1510 3.0242 3.4537 3.7952

VARIACIÓN DE LA BASE MONETARIA


Factores de variación de Factores de variación de la BMla BM

BM+BM+LEB+LEB+PP = PP = IC+IC+AT+AT+RED+RED+PA+PA+TPTP

(PASIVO) (ACTIVO)(PASIVO) (ACTIVO)

BM = BM = IC+IC+AT+AT+RED+RED+TP-TP-LEB-LEB-(PP-(PP-PA)PA)


Control del movimiento de Control del movimiento de capitalescapitales

Analizamos dos tipos de controles Analizamos dos tipos de controles al movimiento de capitales:al movimiento de capitales:

1.1. Controles sobre el ingreso y la salida Controles sobre el ingreso y la salida de capitalesde capitales

2.2. La tasa Tobin y el “encaje” chileno La tasa Tobin y el “encaje” chileno


1. Controles sobre el ingreso y la salida 1. Controles sobre el ingreso y la salida de capitalesde capitales

Muchos países han mantenido restricciones sobre el Muchos países han mantenido restricciones sobre el movimiento de capitales, con el fin de resguardar la movimiento de capitales, con el fin de resguardar la estabilidad del mercado monetario como así estabilidad del mercado monetario como así también para proteger el uso de sus ahorros también para proteger el uso de sus ahorros internos. internos.

En la práctica incluyen:En la práctica incluyen: prohibición de determinadas operacionesprohibición de determinadas operaciones límites cuantitativos sobres las mismaslímites cuantitativos sobres las mismas

La medida más usual en los países con control de La medida más usual en los países con control de cambios es la prohibición de comprar moneda cambios es la prohibición de comprar moneda extranjera.extranjera.

Las restricciones a la circulación de capitales Las restricciones a la circulación de capitales reduce los riesgos de movimientos especulativos, de reduce los riesgos de movimientos especulativos, de fugas de capitales y de crisis financieras.fugas de capitales y de crisis financieras.


2. La tasa Tobin y el “encaje” chileno2. La tasa Tobin y el “encaje” chileno

Tobin (1972) propuso una tasa ad valorem sobre las Tobin (1972) propuso una tasa ad valorem sobre las transacciones en moneda extranjera de cualquier tipo.transacciones en moneda extranjera de cualquier tipo.

En Chile rigió, durante 1991 y 1998, un encaje En Chile rigió, durante 1991 y 1998, un encaje obligatorio para los capitales externos que ingresaban obligatorio para los capitales externos que ingresaban al mercado financiero. El encaje obligaba al inversor al mercado financiero. El encaje obligaba al inversor extranjero que quería depositar en el mercado chileno extranjero que quería depositar en el mercado chileno una moneda local (o cualquier otro tipo de colocación una moneda local (o cualquier otro tipo de colocación financiera) a efectuar un depósito del 30 % del capital financiera) a efectuar un depósito del 30 % del capital en el Banco Central. Estas reservas eran mantenidas en el Banco Central. Estas reservas eran mantenidas inmovilizadas durante un año, cualquiera fuera la inmovilizadas durante un año, cualquiera fuera la duración de la transacción financiera que se llevara a duración de la transacción financiera que se llevara a cabo. En la medida en que este encaje no percibía cabo. En la medida en que este encaje no percibía ninguna tasa de interés funcionó efectivamente como ninguna tasa de interés funcionó efectivamente como un impuesto sobre los capitales de corto plazo.un impuesto sobre los capitales de corto plazo.

En la actualidad, Argentina mantiene un encaje (30%) En la actualidad, Argentina mantiene un encaje (30%) del tipo Tobin sobre la entrada de capitales.del tipo Tobin sobre la entrada de capitales.


2008 2009 Var. %CTA CTE 7,037 11,292 60.48Exportaciones bienes 70,021 55,750 -20.4Importaciones bienes 54,557 37,130 -31.9Sdo. Comercial 15,464 18,621 20.4Servicios Reales -1,026 -758 -26.1Rentas -7,552 -9,272 22.8 intereses (neto) -1,399 -2,329 66.5 utilidades (neto) -6,094 -6,882 12.9 otras rentas -58 -61 4.1Transferencias Corrientes 150 2,701 1,696.6

CTA K y FINANCIERA -8,082 -9,129 12.96CTA K 181 70 -61.2CTA FINANCIERA -8,263 -9,199 11.3 Sector Bancario 1,733 -985 -156.9 Sector Público -537 -756 40.9 Sector Privado no financiero -9,458 -7,457 -21.2

VARIACIÓN DE RESERVAS 9 1,346 15042.97errores y omisiones 1,054 -817

BALANCE DE PAGOS


Balanza de Pagos

-15,000

-10,000

-5,000

0

5,000

10,000

15,000

92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09

CC

CK


Reservas: stock y variación

-15

-10

-5

0

5

10

15

92 94 96 98 00 02 04 06 08

Mill

ares

0

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

PROGRAMA PROGRAMA MONETARIOMONETARIO


BCRA – Programa MonetarioBCRA – Programa Monetario

En la actualidad, el BCRA publica su programa En la actualidad, el BCRA publica su programa monetario (y su seguimiento) basado en metas monetario (y su seguimiento) basado en metas sobre M2.sobre M2.

Compromiso asumido de dar a conocer una Compromiso asumido de dar a conocer una estimación a doce meses de los agregados M2 y estimación a doce meses de los agregados M2 y M2 privado.M2 privado.

ObjetivoObjetivo: Dar certidumbre respecto a las : Dar certidumbre respecto a las condiciones monetarias y financieras locales.condiciones monetarias y financieras locales.

Seguimiento PM II-09: “se estima que la variación Seguimiento PM II-09: “se estima que la variación interanual del M2 se ubicará en junio de 2010 en interanual del M2 se ubicará en junio de 2010 en torno al 11%”.torno al 11%”.

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Mar-10 Jun-10 Sep-10 Dec-10Superior 21.2 19.4 20 18.9Base 16.9 14.9 15.3 14.3Inferior 14.3 12.4 13 11.9Superior 19.1Base 14Inferior 12.1

Mar-10 Jun-10 Sep-10 Dec-10Superior 202,918 209,132 214,409 234,075Base 195,79 201,269 205,931 225,01Inferior 191,366 196,871 201,902 220,295Superior 197,4Base 188,971Inferior 185,798

Programa monetario 2010 - Metas

Saldos, en millones

M2 total

M2 privado

var i.a., en %

M2 total

M2 privado



36

Programa Monetario

120,000130,000140,000150,000160,000170,000180,000190,000200,000210,000220,000230,000240,000

Jan-

07

Apr-0

7Ju

l-07

Oct-

07

Jan-

08

Apr-0

8Ju

l-08

Oct-

08

Jan-

09

Apr-0

9Ju

l-09

Oct-

09

Jan-

10

Apr-1

0Ju

l-10

Oct-

10

Estadísticas y Política Monetaria Argentina. 2 Macroeconomía Luis Suárez, Martín Poveda Balance...

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