Estado de México Ocampo_2020... · 2020-05-29 · enero de resultado deficitario en el Balance...

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*HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings) es una institución calificadora de valores registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) de los Estados Unidos de Norteamérica como una NRSRO para este tipo de calificación. El reconocimiento de HR Ratings como una NRSRO está limitado a activos gubernamentales, corporativos e instituciones financieras, descritos en la cláusula (v) de la sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act of 1934.

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Municipio de Melchor Ocampo Estado de México

HR BBB+

Finanzas Públicas 29 de mayo de 2020

Calificación Melchor Ocampo HR BBB+ Perspectiva Estable

Contactos Álvaro Rodríguez Director Asociado de Finanzas Públicas [email protected] Ricardo Gallegos Director Ejecutivo Senior de Finanzas Públicas y Deuda Soberana [email protected]

La presente administración está encabezada por la Lic. Miriam Escalona Piña, del Partido Acción Nacional (PAN). El periodo de la actual administración es del 1 de enero de 2019 al 31 de diciembre de 2021.

HR Ratings ratificó la calificación de HR BBB+ con Perspectiva Estable al Municipio de Melchor Ocampo, Estado de México. La ratificación se debe a la disminución observada y esperada en el nivel de Deuda Neta del Municipio, la cual pasó de 36.5% de los Ingresos de Libre Disposición en 2018 a 32.2% al cierre de 2019, lo cual fue menor al esperado por HR Ratings (36. Por otra parte, durante 2019 destacó el gasto destinado a Servicios Públicos, así como el gasto por laudos laborales, lo que a pesar del buen comportamiento en los Ingresos de Libre Disposición (ILD) del Municipio, se vio reflejado en un déficit en el Balance Primario por 5.9% de los Ingresos Totales (IT). Por lo anterior, las OFsC se incrementaron a 37.9% de los ILD. HR Ratings espera que, debido a la contracción en las Participaciones Federales en 2020, las OFsC del Municipio podrían continuar incrementando. Sin embargo, no se estima la adquisición de financiamiento adicional, por lo que la DN a ILD sería en promedio de 31.4% para 2020 y 2021.

Desempeño Histórico / Comparativo vs. Proyecciones

Resultado en el Balance Primario Ajustado. La Entidad registró en 2019 un resultado deficitario en el Balance Primario, equivalente al 5.9% de los IT, lo que fue impulsado principalmente por mayores recursos destinados a los servicios públicos, así como al crecimiento del gasto en Servicios Personales por el pago de laudos laborales. Esto provocó que el Gasto Corriente fuera 8.6% mayor al esperado, por lo que el desempeño en el BP contrastó con el superávit esperado por 1.3% de los IT.

Obligaciones Financieras sin Costo. En línea con el comportamiento del BP, las OFsC de la Entidad aumentaron de P$45.3m en 2018 a P$61.1m en 2019. Con esto, las OFsC como proporción de los ILD pasaron de 29.9% en 2018 a 37.9% para 2019, mientras que HR Ratings esperaba un nivel de 30.6%.

Comportamiento de la Deuda Neta. Al cierre de 2019 la DN fue por 32.2% de los ILD, mientras que HR Ratings esperaba que representara 36.3%, lo que se debió al comportamiento de los ILD, los cuales superaron las expectativas de HR Ratings en 12.6%, debido principalmente al comportamiento de las Participaciones Federales. Cabe mencionar que de acuerdo con el comportamiento observado en los últimos años, no se adquirió financiamiento adicional.

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Expectativas para Periodos Futuros

Balances Proyectados. De acuerdo con el comportamiento esperado en las Participaciones Federales, así como la tendencia observada y esperada en los Ingresos Federales de Gestión, HR Ratings estima una reducción en los Ingresos Totales de 3.4%. Sin embargo, la disminución esperada en el gasto en Obra Pública, así como un crecimiento menor en el Gasto Corriente al observado en 2019, permitiría disminuir el déficit primario del municipio a 1.8% de los IT esperados.

Nivel en las métricas de endeudamiento y OFsC. De acuerdo con el comportamiento fiscal esperado, HR Ratings estima que las OFsC podrían continuar con la tendencia al alza, lo que sumado a la contracción esperada en los ILD para 2020, se vería en un nivel de OFsC a ILD para 2020 de 44.6%. Sin embargo, no se espera la adquisición de endeudamiento adicional, por lo que HR Ratings estima que la Deuda Neta reporte un nivel promedio de 31.4% para 2020 y 2021.

Factores adicionales considerados Gasto por Laudos Laborales. Durante 2019 se observó un fuerte incremento en el

gasto por Indemnizaciones en comparación con lo observado en 2018 (de P$1.2m a P$10.5m). De acuerdo con la información proporcionada por el Municipio, esto correspondió a procesos legales iniciados en administraciones anteriores, en los cuales se determinó la obligación de pago del Municipio. Cabe mencionar que actualmente se tiene un monto aproximado de P$90.0m en litigio por juicios laborales y mercantiles, lo cual se encuentra atendiendo el área jurídica de la Entidad. HR Ratings considera que, para los próximos años, el pago de este tipo de obligaciones se mantenga en un nivel similar al observado en 2019.

Factores que podrían subir la calificación

Desempeño fiscal mejor al esperado. Ante el comportamiento esperado en los ILD del Municipio, en caso de observarse una mayor flexibilidad fiscal que le permita disminuir el déficit primario esperado, se podría ver un menor nivel de OFsC al esperado. Si estás representan menos del 30% de los ILD, sumado a la Deuda Neta estimada de 33.1%, esto se podría reflejar de manera positiva sobre la calificación crediticia del Municipio.

Factores que podrían bajar la calificación

Crecimiento en el gasto por laudos laborales. En caso de que el gasto por laudos laborales continúe incrementando, esto podría presionar el desempeño fiscal del Municipio, lo que se reflejaría en mayores déficits a los esperados. Un déficit primario mayor al 3.5% podría reflejarse sobre un crecimiento de las OFsC mayor al 50% de los ILD, lo que podría verse reflejado negativamente sobre la calificación crediticia.

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Perfil de la Calificación El presente reporte de calificación se enfoca en el análisis y evaluación de la información financiera de los últimos meses del Municipio de Melchor Ocampo, Estado de México. La calificación incorpora la Cuenta Pública de 2016 a 2019, así como la Ley de Ingresos y Presupuesto de Egresos 2020. Para más información sobre las calificaciones asignadas por HR Ratings al Municipio, puede consultarse el reporte inicial publicado el 17 de abril de 2015, así como el último reporte de seguimiento, previo a este, publicado el 28 de mayo de 2019, a través de nuestra página web: www.hrratings.com

Resultado Observado vs. Proyectado En la siguiente tabla se muestran los resultados observados en la Cuenta Pública del Municipio en los últimos años, así como las proyecciones consideradas en el reporte de seguimiento con fecha de 28 de mayo de 2019.

Análisis de Riesgo

Balance Primario

La Entidad registró en 2019 un resultado deficitario en el Balance Primario, equivalente al 5.9% de los Ingresos Totales (IT), cuando al cierre de 2018 se observó un superávit de 14.7%. Lo anterior obedece a que el Gasto Total pasó de P$219.1m en 2018 a P$234.1m en 2019, donde el Gasto Corriente aumentó 15.2%, impulsado principalmente por mayores recursos destinados a los servicios públicos, así como al crecimiento del gasto en Servicios Personales por el pago de laudos laborales. Sumado a lo anterior, los Ingresos Federales de Gestión reportaron su menor nivel en comparación con lo observado de 2016 a 2018. Sin embargo, los ILD registraron un

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aumento de 10.3%, lo que permitió disminuir el impacto de la caída en los Ingresos Federales de Gestión. HR Ratings estimaba para 2019 un superávit en el Balance Primario Ajustado de 1.3% de los IT, contrario al resultado deficitario observado, debido a que el Gasto Corriente fue 8.6% mayor en comparación con lo esperado, debido al comportamiento del gasto en Servicios Generales y Servicios Personales, lo que se debió principalmente al mayor incremento del gasto en energía eléctrica, así como a las indemnizaciones pagadas por laudos. Por su parte, los Ingresos de Libre Disposición ascendieron a P$146.3m, cuando HR Ratings esperaba que se registrara un monto por P$130.0m.

En cuanto a los Ingresos Totales de Melchor Ocampo, estos mantuvieron una Tasa Media Anual de Crecimiento (TMAC) de 6.3% durante 2016 a 2019, lo que fue impulsado por el comportamiento de los ILD, los cuales presentaron una TMAC para el mismo periodo de 11.4%. En la composición de los ingresos, entre 2016 y 2019, los Ingresos Propios representaron en promedio 21.3% de los Ingresos Totales, lo que se encuentra en línea con el promedio de 25.0% observado en los municipios calificados por HR Ratings. En relación con los Ingresos de Libre Disposición, en 2019 las Participaciones Federales ascendieron a P$97.5m, monto que fue 14.6% mayor a lo registrado en 2018. Lo anterior debido al comportamiento del Fondo General de Participaciones, mismo que registró una tasa de crecimiento de 9.2% al pasar de P$55.2m durante 2018 a P$60.2m en 2019. Por su parte, los recursos por el Fondo del Impuesto sobre la Renta (ISR Acreditable) fueron por P$8.5m, mientras que en 2018 fueron por P$4.9m, lo que se debió a la recuperación recursos correspondientes a ejercicios anteriores.

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Por su parte, los Ingresos Propios registraron un crecimiento en 2019 de 2.5%, al pasar de P$47.6m en 2018 a P$48.8m en 2019, como resultado del comportamiento de los Impuestos y Derechos, los cuales fueron 4.0% y 5.9% mayores, respectivamente. El comportamiento observado en la recaudación de Impuestos se debió a los ingresos por Impuesto Predial, los cuales pasaron de P$12.7m en 2018 a P$16.6m para 2019. Esto se encuentra en línea con las campañas recaudatorias que el Municipio ha realizado para regularizar el pago de impuestos, así como al crecimiento habitacional que ha tenido el Municipio. Esto último se refleja en el nivel de recursos recibidos en 2018 y 2019 en el Impuesto Sobre la Adquisición de Inmuebles (ISAI), los cuales fueron en promedio para estos años por P$6.4m.

Respecto al gasto, el capítulo de mayor relevancia dentro del Gasto Corriente corresponde a Servicios Personales, el cual representó 33.9% del Gasto Total en 2019. El gasto en este capítulo pasó de P$66.2m en 2018 a P$79.3m para 2019, lo que fue un crecimiento de 19.8%. Dicho comportamiento obedece al gasto por indemnizaciones, el cual se incrementó de P$1.2m a P$10.5m, debido al pago de laudos laborales. De acuerdo con la información proporcionada por el Municipio, esto correspondió a procesos legales iniciados desde administraciones pasadas, en los cuales se determinó la obligación de pago del Municipio.

En cuanto al gasto en Servicios Generales, en 2019 este fue por P$36.5m, lo que fue 45.2% mayor al observado durante 2018 (P$25.1m). Lo anterior fue principalmente por el gasto en Servicios Básicos, el cual se incrementó de P$9.8m a P$18.4m, debido al crecimiento en la cobertura de alumbrado público, así como a los Servicios de Agua. Por otra parte, en 2019 el gasto en Obra Pública fue por P$64.2m, lo que fue 8.5% menor a lo observado en 2018. Sin embargo, se mantuvo en un nivel superior en comparación con lo reportado de 2015 a 2017. Cabe mencionar que las principales obras realizadas se enfocaron a infraestructura hidrosanitaria, deportiva, espacios recreativos, así como alumbrado público.

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De acuerdo con la Ley de Ingresos 2020, el Municipio estimó un crecimiento en los IT de 13.9%, lo cual considera un crecimiento en las Participaciones Federales, así como en los Ingresos Federales de Gestión. Por otra parte, el Presupuesto de Egresos 2020 consideró un Gasto Total por P$228.9m1, lo que consideró un crecimiento del Gasto Corriente por aproximadamente 8.3%. No obstante, la Obra Pública disminuiría en comparación con lo observado de 2016 a 2018, por lo que se observaría un superávit en el BP equivalente a 9.2% de los IT. De acuerdo con el comportamiento esperado en las Participaciones Federales, así como la tendencia observada y esperada en los Ingresos Federales de Gestión, HR Ratings estima una reducción en los Ingresos Totales de 3.4%. Sin embargo, la disminución esperada en el gasto en Obra Pública, así como un crecimiento menor en el Gasto Corriente al observado en 2019, permitiría disminuir el déficit primario del Municipio a 1.8% de los IT esperados. Cabe mencionar que esto considera que el gasto por laudos laborales se mantenga en un nivel similar al observado en 2019.

Deuda

La Deuda Total del Municipio de Melchor Ocampo, al cierre de 2019, ascendió a P$50.7m y está compuesta por un crédito estructurado contratado con Banobras a través del Programa Especial FEFOM, con un saldo de P$50.5m, así como un

1 No considera el gasto por ADEFAS.

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convenio de pago con el Instituto de Seguridad Social del Estado de México (ISSEMyM) con un saldo por P$0.2m.

Un factor relevante al que se dará seguimiento serán los compromisos que el Municipio ha establecido en el convenio firmado con el Programa FEFOM; principalmente, los que están relacionados con mantener seis razones de Finanzas Públicas, las cuales se muestran en la siguiente tabla:

En caso de no cumplir con lo anterior, el Comité Técnico podría instruir para que al menos 50.0% del FEFOM sea destinado a la amortización anticipada del crédito. Como consecuencia de la evaluación realizada por el Comité Técnico con información de la Cuenta Pública 2018, el Comité determinó que el Municipio incumplió con las métricas evaluadas de Crecimiento Máximo de Servicios Personales y Transferencias y Subsidios, por lo que en 2019 le sería retenido 20.0% del FEFOM. Sin embargo, el Comité Técnico aprobó un ajuste a la penalización de todos los municipios adheridos al programa. Con ello, la penalización realizada fue de un décimo del resultado mencionado anteriormente, quedando en 2.0%, lo que fue equivalente a P$0.2m. Este fue aplicado durante el primer bimestre de 2020, y está considerado dentro de las proyecciones de HR Ratings. De acuerdo con los cálculos realizados por HR Ratings, al cierre de 2019 se podría incumplir nuevamente con las métricas de Crecimiento Máximo de Servicios Personales y de mínimo Balance Operativo (en caso de que se consideren los límites originales). No obstante, el Comité Técnico será el que determine el desempeño de dichas métricas, así como la posibilidad de realizar prepagos al crédito con Banobras.

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Servicio de la Deuda y Deuda Neta

El Servicio de la Deuda (SD) representó 5.7% de los ILD en 2019, porcentaje que fue inferior al nivel de 8.3% observado en 2018. Este resultado se explica por un mayor nivel de ILD, así como un menor monto de intereses en 2019 debido a la disminución de la tasa de referencian. Asimismo, en 2018 el SD se vio impactado por las amortizaciones correspondientes al convenio de pago con el ISSEMyM. HR Ratings estima que en promedio para 2020 y 2021 el Servicio de la Deuda disminuya a aproximadamente 4.4% de los ILD, lo cual estaría motivado principalmente por la disminución en la tasa de referencia.

Por su parte, la Deuda Neta (DN) como proporción de los ILD reportó una reducción al pasar de 36.5% en 2018 a 32.2% en 2019, como resultado del comportamiento mencionado en los ILD. En consecuencia, el resultado de la métrica de DN a ILD fue inferior al esperado 36.3%. De acuerdo con la información proporcionada por el Municipio, no se espera la adquisición de endeudamiento adicional, por lo que HR Ratings estima que la Deuda Neta reporte un nivel promedio de 31.4% para 2020 y 2021.

Obligaciones Financieras sin Costo y Liquidez

Las Obligaciones Financieras sin Costo (OFsC) de la Entidad aumentaron de P$45.3m en 2018 a P$61.1m en 2019. Lo anterior obedece a un incremento en la cuenta de Contratistas y Proveedores debido al comportamiento del gasto en Obra Pública. Sumado a lo anterior, las Otras Cuentas por Pagar reflejaron P$6.0m que se tenían de un adeudo con la Comisión Federal de Electricidad por consumo histórico, por lo cual acordó el Municipio pagar este monto. Con esto, las OFsC, como proporción de los ILD, pasaron de 29.9% en 2018 a 37.9% para 2019.

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De acuerdo con el comportamiento fiscal esperado, HR Ratings estima que las OFsC podrían continuar con la tendencia al alza, lo que sumado a la contracción esperada en los ILD para 2020, se vería en un nivel de OFsC a ILD para 2020 de 44.6%. Por su parte, el Activo Circulante de la Entidad disminuyó de P$31.0m a P$26.4m de 2018 a 2019, como resultado de la disminución de recursos en caja. Con esto, las Razones de Liquidez y Liquidez Inmediata se ubicaron en 0.4x (veces) y 0.3x, cuando en 2018 fueron por 0.7x y 0.5x, respectivamente.

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ANEXOS

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Glosario Balance Primario. Se define como la diferencia entre los ingresos y los gastos, excluyendo el pago de Intereses y amortizaciones. Balance Primario Ajustado. El ajuste consiste en descontar al Balance Primario el cambio en los recursos restringidos del año actual con respecto al anterior. Por lo tanto, su fórmula es la siguiente: Balance Primario Ajustado = Balance Primario en t0 – (caja restringida en t0 – caja restringida en t-1). Deuda Bancaria. Se refiere a las obligaciones financieras de las Entidades subnacionales, ya sean de corto o de largo plazo, con Entidades privadas o de desarrollo, así como emisiones bursátiles. Algunas consideraciones con relación a este tema: HR Ratings considera que los créditos a corto plazo constituyen obligaciones financieras directas por parte del subnacional. Esto es sin importar el criterio de registro en la Cuenta Pública (o fuera de ella) por parte de la Entidad subnacional. HR Ratings tomará dicho crédito como parte de la deuda directa. Deuda Bursátil (DBu). Para efectos de nuestro análisis se identificará el saldo de estas obligaciones independientemente de que exista o no recurso en contra de la Entidad subnacional, y sin importar el criterio de registro en la Cuenta Pública (o fuera de ella) por parte de la Entidad. En la parte del reporte y del análisis se identificará este aspecto. Deuda Directa. Se define a como la suma de las siguientes obligaciones financieras: Deuda Bancaria a Corto Plazo + Deuda Bancaria de Largo Plazo + Deuda Bursátil. Deuda Neta. Considera el saldo de la Deuda Directa- (Caja+ Bancos+ Inversiones) de libre disposición, es decir que no estén restringidos. Ingresos de Libre Disposición. Participaciones Federales más Ingresos Propios. Para el cálculo de la métrica de Servicio de la Deuda Quirografaria a ILD, se considera los ILD menos el Servicio de la Deuda Estructurada. Pasivo a Corto Plazo. Obligaciones Financieras sin Costo + Deuda Bancaria de Corto Plazo. Razón de Liquidez. Activo Circulante entre Pasivo a Corto Plazo. Razón de Liquidez Inmediata. (Caja +Bancos + Inversiones) / Pasivo a Corto Plazo. Servicio de Deuda Estructurado (SDE). Es la suma del pago de todos los intereses más la amortización de la Deuda Estructurada durante cierto periodo. Servicio de la Deuda Quirografaria (SDQ). Es la suma del pago de todos los intereses más la amortización de la Deuda Quirografaria durante cierto periodo.

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HR Ratings Contactos Dirección

Presidencia del Consejo de Administración y Dirección General

Presidente del Consejo de Administración Vicepresidente del Consejo de Administración

Alberto I. Ramos +52 55 1500 3130 Aníbal Habeica +52 55 1500 3130

[email protected] [email protected]

Director General

Fernando Montes de Oca +52 55 1500 3130

[email protected]

Análisis

Dirección General de Análisis Dirección General Adjunta de Análisis

Felix Boni +52 55 1500 3133 Pedro Latapí +52 55 8647 3845


Finanzas Públicas Quirografarias / Soberanos Finanzas Públicas Estructuradas / Infraestructura

Ricardo Gallegos +52 55 1500 3139 Roberto Ballinez +52 55 1500 3143


Álvaro Rodríguez +52 55 1500 3147 Roberto Soto +52 55 1500 3148


Instituciones Financieras / ABS

Deuda Corporativa / ABS

Angel García +52 55 1253 6549 Luis Miranda +52 55 1500 3146

[email protected] [email protected] Metodologías José Luis Cano + 52 55 1500 0763

[email protected] Alfonso Sales +52 55 1253 3140 [email protected]

Regulación

Dirección General de Riesgos Dirección General de Cumplimiento

Rogelio Argüelles +52 181 8187 9309 Alejandra Medina +52 55 1500 0761


Negocios

Dirección General de Desarrollo de Negocios

Francisco Valle +52 55 1500 3134

[email protected]

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México: Guillermo González Camarena 1200 Piso 10, Col. Centro de Ciudad Santa Fe, C.P. 01210, CDMX, Tel 52 (55) 1500 3130. Estados Unidos: One World Trade Center, Suite 8500, New York, New York, ZIP Code 10007, Tel +1 (212) 220 5735.

Información complementaria en cumplimiento con la fracción V, inciso A), del Anexo 1 de las Disposiciones de carácter general aplicables a las instituciones calificadoras de valores.

Calificación anterior HR BBB+, con Perspectiva Estable

Fecha de última acción de calificación 28 de mayo de 2019

Periodo que abarca la información financiera utilizada por HR Ratings para el otorgamiento de la presente calificación.

Cuenta Pública de 2016 a 2019, así como la Ley de Ingresos y Presupuesto de Egresos 2020.

Relación de fuentes de información utilizadas, incluyendo las proporcionadas por terceras personas

Información proporcionada por el Municipio.

Calificaciones otorgadas por otras instituciones calificadoras que fueron utilizadas por HR Ratings (en su caso).

n.a.

HR Ratings consideró al otorgar la calificación o darle seguimiento, la existencia de mecanismos para alinear los incentivos entre el originador, administrador y garante y los posibles adquirentes de dichos Valores. (en su caso)

n.a.

HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings), es una institución calificadora de valores autorizada por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV), registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) como una Nationally Recognized Statistical Rating Organization (NRSRO) para los activos de finanzas públicas, corporativos e instituciones financieras, según lo descrito en la cláusula (v) de la Sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act de 1934 y certificada como una Credit Rating Agency (CRA) por la European Securities and Markets Authority (ESMA).

La calificación antes señalada fue solicitada por la entidad o emisor, o en su nombre, y por lo tanto, HR Ratings ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación. En nuestra página de internet www.hrratings.com se puede consultar la siguiente información: (i) El procedimiento interno para el seguimiento a nuestras calificaciones y la periodicidad de las revisiones; (ii) los criterios de esta institución calificadora para el retiro o suspensión del mantenimiento de una calificación, (iii) la estructura y proceso de votación de nuestro Comité de Análisis y (iv) las escalas de calificación y sus definiciones. Las calificaciones y/u opiniones de HR Ratings de México S.A. de C.V. (HR Ratings) son opiniones con respecto a la calidad crediticia y/o a la capacidad de administración de activos, o relativas al desempeño de las labores encaminadas al cumplimiento del objeto social, por parte de sociedades emisoras y demás entidades o sectores, y se basan exclusivamente en las características de la entidad, emisión y/u operación, con independencia de cualquier actividad de negocio entre HR Ratings y la entidad o emisora. Las calificaciones y/u opiniones otorgadas se emiten en nombre de HR Ratings y no de su personal directivo o técnico y no constituyen recomendaciones para comprar, vender o mantener algún instrumento, ni para llevar a cabo algún tipo de negocio, inversión u operación, y pueden estar sujetas a actualizaciones en cualquier momento, de conformidad con las metodologías de calificación de HR Ratings, en términos de lo dispuesto en el artículo 7, fracción II y/o III, según corresponda, de las “Disposiciones de carácter general aplicables a las emisoras de valores y a otros participantes del mercado de valores”. HR Ratings basa sus calificaciones y/u opiniones en información obtenida de fuentes que son consideradas como precisas y confiables, sin embargo, no valida, garantiza, ni certifica la precisión, exactitud o totalidad de cualquier información y no es responsable de cualquier error u omisión o por los resultados obtenidos por el uso de esa información. La mayoría de las emisoras de instrumentos de deuda calificadas por HR Ratings han pagado una cuota de calificación crediticia basada en el monto y tipo de emisión. La bondad del instrumento o solvencia de la emisora y, en su caso, la opinión sobre la capacidad de una entidad con respecto a la administración de activos y desempeño de su objeto social podrán verse modificadas, lo cual afectará, en su caso, a la alza o a la baja la calificación, sin que ello implique responsabilidad alguna a cargo de HR Ratings. HR Ratings emite sus calificaciones y/u opiniones de manera ética y con apego a las sanas prácticas de mercado y a la normativa aplicable que se encuentra contenida en la página de la propia calificadora www.hrratings.com, donde se pueden consultar documentos como el Código de Conducta, las metodologías o criterios de calificación y las calificaciones vigentes. Las calificaciones y/u opiniones que emite HR Ratings consideran un análisis de la calidad crediticia relativa de una entidad, emisora y/o emisión, por lo que no necesariamente reflejan una probabilidad estadística de incumplimiento de pago, entendiéndose como tal, la imposibilidad o falta de voluntad de una entidad o emisora para cumplir con sus obligaciones contractuales de pago, con lo cual los acreedores y/o tenedores se ven forzados a tomar medidas para recuperar su inversión, incluso, a reestructurar la deuda debido a una situación de estrés enfrentada por el deudor. No obstante lo anterior, para darle mayor validez a nuestras opiniones de calidad crediticia, nuestra metodología considera escenarios de estrés como complemento del análisis elaborado sobre un escenario base. Los honorarios que HR Ratings recibe por parte de los emisores

La calificación otorgada por HR Ratings de México, S.A. de C.V. a esa entidad, emisora y/o emisión está sustentada en el análisis practicado en escenarios base y de estrés, de conformidad con la(s) siguiente(s) metodología(s) establecida(s) por la propia institución calificadora:

Metodología de Evaluación de Riesgo Quirografario de Estados Mexicanos – Julio de 2014 Calificación de Deuda Quirografaria de Municipios Mexicanos – Adenda de Metodología – Julio de 2015 Para mayor información con respecto a esta(s) metodología(s), favor de consultar https://www.hrratings.com/es/methodology

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generalmente varían desde US$1,000 a US$1,000,000 (o el equivalente en otra moneda) por emisión. En algunos casos, HR Ratings calificará todas o algunas de las emisiones de un emisor en particular por una cuota anual. Se estima que las cuotas anuales varíen entre US$5,000 y US$2,000,000 (o el equivalente en otra moneda).

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