Estrategia de

Inversiones

INVERSIONISTAS INSTITUCIONALES

Impartido por: MBA. Geovanny Ant.Sandí Delgado.

OBJETIVO DE LA CHARLA

1. Reforzar el conocimiento y análisis de las principales variables que permiten la definición de una estrategia de inversiones, y control de su desempeño.

CONTENIDO

1) Generalidades del Mercado de Valores Costarricense

2) Criterios para la definición de un Perfil de Inversión

3) Estrategias y Decisiones de Inversión

4) Medición del Desempeño de los Gestores de Inversión

GENERALIDADES DEL MERCADO DE VALORES

PRIMERO LO PRIMERO…..

MERCADOS FINANCIEROS GLOBALES

MERCADOS:PRINCIPALES CLASES DE ACTIVOS

COMODITIES

MONEDAS

RENTA FIJA

ACCIONES

CONTADOY OPCIONES

FUTUROSY OPCIONES

John Murphy (Autor) señala que los chartistas pueden utilizar estas relaciones para identificar la fase del ciclo económico y mejorar su habilidad de previsión y diseño de estrategias

INTERRELACIONES PRINCIPALES. Inflación ? O Deflación?

En un entorno inflacionario "normal", las acciones y bonos se correlacionan positivamente.

Esto significa que ambos se mueven en la misma dirección. El mundo estaba en un entorno inflacionario de la década de 1970 a finales de 1990. Estas son las relaciones entre mercados clave en un entorno inflacionario:      Una relación positiva entre bonos y

acciones. Los Bonos por lo general cambian de dirección por delante de las acciones.

     Una relación inversa entre bonos y materias primas

     Una relación inversa entre el dólar y las materias primas de Estados Unidos

Fuente: stockcharts.com

ANALISIS DE MERCADOFuente: stockcharts.com

ANÁLISIS DE MERCADOS. Cuales son los efectos de un dólar en alza?

Una moneda países es un reflejo de su economía y el balance nacional.

Los países con economías fuertes y sólidos balances tienen monedas más fuertes.

Los países con economías débiles y alta deuda están sujetos a las monedas más débiles.

Un alza del dólar baja precios de las materias primas.

Los Bonos se benefician de una disminución de los precios de las materias primas, porque esto reduce las presiones inflacionarias.

Las acciones también pueden beneficiarse de un descenso de los precios de las materias primas, porque esto reduce los costos de las materias primas.

Fuente: stockcharts.com

ANÁLISIS DE MERCADOS. “Metales y Bonos”

No todos los productos son iguales. En particular, el petróleo es propenso a choques de oferta, guerra.

Un aumento de los precios debido a un shock de oferta es negativo para las acciones, pero una subida de precios debido al aumento de la demanda puede ser positivo para las acciones.

Esto también es cierto para los metales industriales, que son menos susceptibles a estos choques de oferta.

Ver los precios de los metales industriales provee de pistas sobre la economía y el mercado de valores. La subida de precios reflejan el aumento de la demanda y una economía sana.

Caída de los precios reflejan la disminución de la demanda y una economía débil. Ver gráfica.

MERCADO MONEDAS

Ciclos de los negocios y mercados (Entorno inflacionario)

Etapa 1: Contracción, bonos suben de precio - tasas bajan. Debilidad económica favorece una política monetaria laxa.

Etapa 2: Fondo en la economía y el mercado de valores. Mercado accionario anticipa fase de expansión y toca fondo antes de que finalice el período de contracción.

Etapa 3: Mejora en las condiciones económicas inicio fase de expansión. Las acciones han estado subiendo y las materias primas ganan momento. 

Etapa 4: Expansión, acciones y materias primas están subiendo, Bonos empiezan a perder momento por presiones inflacionarias. Suba de tasas de interés.

Etapa 5: Top de crecimiento económico y el mercado de valores. Economía crece a ritmo más lento por alza en tasas de interés, aumento de precios de materias primas. Las acciones anticipan Contracción y productos Básicos siguen siendo fuertes logran máximos después de las acciones.

 Etapa 6: Deterioro de la economía, inicio fase de contracción. Las acciones que ya se han estado moviendo más bajo y los productos básicos ahora se vuelven más baja en previsión de disminución de la demanda de la economía en deterioro.

Nota: Este es el ciclo de negocios ideal en un entorno inflacionario. Acciones y bonos avanzan juntos en las etapas 2 y 3. Del mismo modo, ambos bajan en etapas 5 y 6.

ROTACION DE SECTORES

Como era de esperar, el ciclo económico influye en la rotación de los sectores del mercado de valores y grupos de la industria. Ciertos sectores obtienen mejores resultados que los demás durante las fases específicas del ciclo económico.

Conocer la etapa del ciclo de negocios puede ayudar a los inversores se posicionan en los sectores adecuados y evitar los sectores equivocados.

Verde= Ciclo económico; Rojo= Mercado accionario.

Mejores sectores en la cabeza y la línea central momento de expansión/contracción.

RECIENTES EVENTOS ECONOMICOS

1. Bajo Crecimiento2. Baja inflación3. BCE con un nuevo QE4. Los problemas con Rusia5. Los problemas con Grecia

ESTRUCTURA DE MERCADO

COSTARRICENSE

IMPORTANCIA DEL SISTEMA FINANCIERO

“La existencia de un Sector Financiero es importante porque es reflejo de la confianza de los agentes económicos en la tecnología de transacciones que prevalece en la sociedad, esto porque se debe advertir que en toda operación financiera se intercambian dos “mercancías” muy especiales: la confianza y la liquidez.”

Fuente: Paper Aspectos Generales del Mercado de Valores. Rodrigo Matarrita V.

ESTRUCTURA: MERCADO DE VALORES

Por tipo demercado

Primario

Secundario

Cruzadas

Acordadas

Por tipo deintermediario

A HoyOrdinariasA Plazo

Opcionales

Por tipo deliquidación

Por tipo desector

PUBLICO

PRIVADO

Política Fiscal

Polític. Monet.

Polític. Credt.

Acciones

Obligaciones

Por tipo derentabilidad

FIJA

VARIABLE

Tasa ajustable

Tít. Indexados

Cla

sificacio

nes

usu

ale

s de las

opera

cio

nes

burs

áti

les

Fuente: Paper Aspectos Generales del Mercado de Valores. Rodrigo Matarrita V.

Alta presencia del Gobierno y Bancos. Las emisiones del Gobierno los minoristas las usan en su mayoría para recompras. Un producto en el que se pide prestado para comprar más valores de una misma especie-emisor.

Concentración en instrumentos deuda: Fija e indexada (tasa básica, libro, unidades de desarrollo).

La rentabilidad de los portafolios es cíclica y en función del ciclo económico costarricense.

Ello por cuanto no se usan las alternativas de coberturas existentes, producto de una estrategia pasiva en la gestión de los portafolios.

INFORMACION DEL MERCADO COSTARRICENSE

INFORMACION DEL MERCADO COSTARRICENSE

INFORMACION DEL MERCADO COSTARRICENSE

INFORMACION DEL MERCADO COSTARRICENSE

INFORMACION DEL MERCADO COSTARRICENSE

INFORMACION DEL MERCADO COSTARRICENSE

PRINCIPALES CONCEPTOSRENTA FIJA

PRINCIPALES CONCEPTOS: CURVAS DE RENDIMIENTO

Representación grafica de la relación que existe entre los rendimientos y los vencimientos de los bonos con un calificativo crediticio similar.

Proveen información acerca de las expectativas de los participantes del mercado con respecto a las tasas de interés y la actividad económica.

PRINCIPALES CONCEPTOS: RIESGO

La “mala palabra” que a nadie le gusta escuchar, mencionar o referirse a ella en el mundo financiero. Se asocia principalmente con dos definiciones:

1. La incertidumbre que puede tener el inversor o ahorrante, de perder parcial o totalmente el monto invertido.2. La característica presente en una situación incierta de no obtener los resultados esperados.

PRINIPALES CONCEPTOS: RIESGO

Todos los productos financieros tienen distinto riesgo aún cuando sean del mismo emisor.

¿Lo puedo evitar?Lamentablemente NO…

Pero es medible y administrable.

Lo único seguro en el mundo de inversiones es que existe riesgo.Rol fundamental de cualquier gestor o entidad financiera.

PORQUE SE ACEPTAN LOS RIESGOS?

El inversionista esta expuesto a una serie de riesgos y debe considerar si esta anuente a asumirlos y estará anuente a gestionarlos para tratar de mitigarlos.

Ante este panorama de incertidumbre lo único seguro respecto a las inversiones es que TODAS CONLLEVAN RIESGOS.

No existe la inversión sin riesgos , ya que de otra forma no seria remunerado por rendimiento alguno. La remuneración (rendimiento) representa el riesgo asumido. Cuanto mayor el riesgo, mayor el rendimiento y viceversa.

RIESGOS QUE AFECTAN AL INVERSIONISTA

RIESGO SISTEMATICO

O DIVERSIFICAB

LE

RIESGO NO SISTEMATICO

O NO DIVERSIFICAB

LE

PRINCIPALES CONCEPTOS: RIESGO

Riesgo de Mercado: Es la pérdida potencial por cambios

en las condiciones de mercado que varían el valor de los instrumentos financieros.

Por ejemplo: tasas de interés, tipos de cambio, precios en las acciones o de los bonos, etc.

Riesgo de Crédito: Pérdida que puede tener el

inversionista debido a que el deudor no tiene capacidad de pagarle parcial o totalmente las obligaciones contraídas.

PRINCIPALES CONCEPTOS: RIESGO

Riesgo Operativo Es la posibilidad de pérdida por fallas

en la operación del emisor o entidad financiera, originadas en recursos humanos, sistemas tecnológicos, procesos y factores externos.

Por ejemplo: la emisión de un certificado, mala atención por caída del sistema o no cumplir a tiempo una orden del inversionista.

Riesgo de Liquidez Es la pérdida potencial por la

imposibilidad de renovar pasivos o activos en condiciones similares a las pactadas originalmente.

PRINCIPALES CONCEPTOS: RIESGO

Riesgo Legales Es la posibilidad de una interpretación

de los contratos diferentes a la esperada.

También implica cambios en la regulación que implique al cliente asumir costos. Posibilidad de someterse a procesos judiciales.

PRINCIPALES CONCEPTOS: VOLATILIDAD

La volatilidad es una medida de la frecuencia e intensidad de los cambios del precio de un activo. Se usa con frecuencia para cuantificar el riesgo del instrumento. La volatilidad se expresa típicamente en términos anualizados y puede reflejarse tanto en un número absoluto (50$ ± 5$) como en una fracción del valor inicial (50$ ± 10%).

PRINCIPALES CONCEPTOS: VOLATILIDAD

La volatilidad nos informa sobre la magnitud media de las fluctuaciones de la rentabilidad en torno al valor esperado de ésta y, por tanto, sobre la incertidumbre que existe sobre si se alcanzará o no dicho rendimiento. En otras palabras, la volatilidad mide -usualmente en porcentajes- en cuánto cambia el valor de un activo (5%, 20%).

PRINCIPALES CONCEPTOS:DURACION

La Duración es una medida del cambio proporcional que se espera en el Valor Actual ante el cambio en las tasas de interés

de mercado. 

• Es el período medio de recuperación en términos de valor actual.

1

• Es un concepto de “sensibilidad” o “volatilidad” del precio de un activo financiero ante cambios en la tasa de descuento.

2

PRINCIPALES CONCEPTOS: DURACION

•A mayor vencimiento más duración, esto es, plazo para recuperar la inversión •A mayor cupón, menos duración •A mayor TIR, menos duración ya que la tasa de reinversión de los cupones es mayor. •Opciones de amortización. La posibilidad de reembolso anticipado del bono, reduce el vencimiento promedio de los flujos de caja del mismo, así como el número de estos, todo lo cual produce un acortamiento de la duración

CONSIDERACIONES PRACTICAS PARA EL DISEÑO DEL PERFIL

DE INVERSION

QUE ES UN PERFIL DE INVERSION?

Es un proceso que guía a una persona o entidad sobre la manera en que debe tomar sus decisiones de inversión; en función de sus objetivos financieros, apetito y nivel de tolerancia al riesgo. Y con ello, establecer los límites y controles, en relación a los diversos activos o instrumentos existentes en el mercado que formarán parte de su portafolio o cartera de inversiones.

PERFIL DE INVERSION DE UNA ASOCIACION SOLIDARISTA

Organizaciones Sociales de soporte mutuo en el área económica y social.

Dentro de sus objetivos financieros están : Satisfacer necesidades de liquidez

de sus asociados. Cubrir salidas de efectivo ante la

salida no esperada de afiliados o la rotación de sus empleados.

Gestionar la Reserva de Liquidez con el BCCR

Administración de la cartera de inversiones como complemento a la cartera de activos productivos.

Definir el perfil es tomar conciencia sobre:

El apetito es el nivel de riesgo que la empresa quiere aceptar, aquél con el que se siente cómoda, sutolerancia será la desviación respecto a este nivel. Por otro lado, la capacidad de asumir riesgos, será el nivel máximo de riesgo que una organización puede soportar en la persecución de sus objetivos.

Así, la tolerancia servirá como alerta para evitar que la empresa llegue al nivel establecido por su capacidad, algo que pondría en peligro la continuidad del negocio.

PERFIL DE INVERSION DE UNA ASOCIACION SOLIDARISTA (RETOS)

Rotación promedio de los trabajadores. Si Trabajador tiene una rotación promedio de 5 años, cartera de inversión debería mantener dicho horizonte de inversión.

Conocer y estimar los flujos de caja de los aportes, fechas focales criticas, destino de recursos a la cartera de crédito e inversión.

Ocuparse de sus colaboradores, conocer el entorno de sus colaboradores, familiar, laboral, profesional.

CRITERIOS PARA EL PERFIL DE INVERSION

TIEMPO:Cuanto tiempo esperar para frutos inversion

INGRESOS:Para donde se destinan:

Crédito o Cartera de Inversión

PATRIMONIO:Respaldo Económico

CAPACIDAD DE AHORRO:Cubrir imprevistos y

aprovechar oportunidades

CONOCIMIENTOS FINANCIEROS:

Es más fácil invertir en algo conocido que en

algo desconocido

OBJETO DE INVERSION:Propósito de la inversión,

reinversión de excedentes.

RENTABILIDAD DESEADA:

Rendimiento a obtener en el futuro

APETITO, TOLERANCIA, CAPACIDAD AL RIESGO:Cuanto esta dispuesto a

arriesgar

TIPOS DE PERFILES: EXISTEN 3 BASICAMENTE

• Este inversionista se caracteriza por ser menos tolerante al riesgo y valorar la seguridad. Por lo tanto, escoge instrumentos de inversión que le den certeza de que no perderá parte o todo el dinero que invertirá. No le importa que las ganancias (rendimiento) obtenidas sean bajas.

CONSERVADOR

• Cauteloso con las inversiones, Probablemente con un horizonte intermedio de inversión. Objetivos claros previamente definidos ( uso de los recursos).

• Tolera riesgo moderado para aumentar ganancias. Balance entre rentabilidad y seguridad.• Buscar crear portafolio o cartera inversión equilibrada entre deuda y capitalizaciones

MODERADO

• Mayores rendimientos posibles, asume el riesgo que sea necesario• Se arriesga a perder la mayor parte de la inversión pues optan por instrumentos con ganancias esperada elevadas

• No es adecuada esta actitud al riesgo cuando no se cuenta con suficiente solvencia económica.

AGRESIVO

RANGOS DE VARIABILIDAD DE LAS INVERSIONES

0%-5%

5%-15%

+20%CONSERVADOR

MODERADO

AGRESIVO

RIESGO

RE

ND

IMIE

NT

O

COMPOSICION DE ACTIVOS POR PERFIL

10%

80%

10%

CONSERVADOR

Liquidez Renta Fija Acciones

5%

50%

45%

MODERADO

Liquidez Renta Fija Acciones

5%

30%

65%

AGRESIVO

Liquidez Renta Fija Acciones

POLITICAS DE INVERSION DE LA ASOCIACION

Bajos cuales condiciones?

ASOCIACION ASESOR DEFINEN PERFIL DE INVERSION

CONOCIMIENTO POLITICAS DE

INVERSION

ALTERNATIVAS DE INVERSION

RECOMENDACIÓN

PORTAFILIO ADECUADO AL

PERFIL

REVISION Y SEGUIMIENTO

UN PRINCIPIO BASICO: DIVERSIFICAR

Concepto reside en la teoría de que entre mayor sea la variedad de inversiones no correlacionadas que se mantienen en un portafolio, menor será la posibilidad de verse afectado por el comportamiento de un solo tipo de inversión.

Las perdidas de una inversión puede compensarse por las ganancias de otras.

Ver Restricciones de Inversión

POLITICAS DE INVERSION QUE IMPLICA?

Documento que contienen las reglas, restricciones y procesos y responsables sobre las cuales se tomaran las decisión de inversión de la Asociación.

Ver Restricciones de Inversión

NOTAS ACERCA DE LA DIVERSIFICACION

No es diversificar correctamente colocar inversiones en diferentes sectores económicos y clases de activos si se ubican en un solo país (riesgo de país y riesgo de moneda).

No es diversificar correctamente si se invierte en compañías (sin importar la cantidad) de un mismo tipo o en países en una misma región (riesgo de sector y riesgo)

NOTAS ACERCA DE LA DIVERSIFICACION

No es diversificar correctamente mantener activos financieros colocados en diferentes instituciones (bancos, fondos de inversión, puestos de bolsa) dentro de un mismo mercado o país (riesgo mercado y riesgo país).No es diversificar correctamente si se invierte en muchos emisores, pero en un mercado poco líquido (riesgo de liquidez).

No es diversificar correctamente concentrar las inversiones en una clase de activo, por ejemplo, bonos –, aunque tengan diferentes características de plazo, rendimiento, etc. (riesgo de sector, riesgo de tasa de interés y riesgo de crédito).

PARA PENSAR….

1. Los inversionistas suelen elegir con base en sus experiencias y preferencias.

2. La mayoría de los inversionistas eligen la gran parte de sus inversiones en su país de origen, pues parecen ser más dignas de confianza, ya que crecieron con los nombres de estas empresas, razón por la cual no hacen una diversificación suficiente.

3. Una estrategia de inversión no puede ser óptima si no se integra con la capacidad de riesgo, la tolerancia al riesgo y la conciencia del riesgo del cliente (límites: Utilidades)

ESTRATEGIA Y DECISIONES DE

INVERSION

1. DEFINIR 5 CRITERIOS BASICOS

El PUNTO DE PARTIDA

Existen multitud de estrategias de inversión, y ninguna de ellas es la ideal para todo el mundo. Cada una tiene sus ventajas y sus desventajas, sus riesgos y sus objetivos de rentabilidad. Cada inversor debe elegir la estrategia o estrategias que mejor se adapten a sus necesidades, deseos y filosofía de vida, dependiendo de múltiples factores.

QUE ES UNA ESTRATEGIA DE INVERSION

Una estrategia de inversión es un conjunto de reglas, comportamientos y procedimientos, diseñados para orientar a un inversor en la selección de una cartera de valores. Se diseña en torno a la relación riesgo-retorno de los inversores: algunos inversores prefieren maximizar los retornos esperados de la inversión a través de activos de riesgo, otros prefieren reducir al mínimo el riesgo, pero la mayoría selecciona una estrategia en algún punto intermedio.

3. GESTION DE LA ESTRATEGIA DE INVERSION

ESTRATEGIA MIXTAComprar y Mantener: Es una estrategia de inversión a largo plazo, basado en el concepto de que en el largo plazo los mercados de acciones dan una buena tasa de rendimiento a pesar de los períodos de inestabilidad o caída de los mercados.

ESTRATEGIA ACTIVAUtiliza como principio la temporización, se puede entrar en los bajos y vender en lo altos para obtener mayores rendimientos en el corto plazo. Busca ganarle al mercado.

ESTRATEGI

A ACTIV

A

ESTRATEGI

A PASIV

A

3. GESTION DE LA ESTRATEGIA DE INVERSION

ESTRATEGIA MIXTAImplica separación de Portafolio.

Portafolio 1: Busca seguir el rendimiento y composición de un benchmark

Portafolio 2: Busca rendimientos de corto plazo y ganarle al mercado. Se debe seguir un bechmark.

PORTAFOLIO 1

PORTAFOLIO 2

ESTRATEGIA MIXTA

GESTION ACTIVA VRS GESTION PASIVA

GES

TIO

N

PASIV

A• Retoca ocasionalmente el portafolio para rebalanceo

• Rendimiento de la inversión aceptable para el inversionista

• Puede perder oportunidades de mercado

• Conservadora en rentabilidad y riesgo

• Menores costos transaccionales

• Esta ligada a un Portafolio de referencia (Benchmark)

GES

TIO

N

AC

TIV

A •Continuo ajuste de los valores del portafolio•Busca la constante mejora en el rendimiento•Aprovecha oportunidades de mercado•Mas agresiva en rentabilidad riesgo•Mayores costos transaccionales•Se desvía de un portafolio de referencia. (Riesgo Activo).

4. DEFINIR ENFOQUES DE INVERSION

El ciclo de negocios a largo plazo (o ciclo económico) se refiere a las fluctuaciones de la economía en general en la producción o la actividad económica durante varios meses o años.

4. ENFOQUE PARA MANEJO DE RENTA FIJA

ESTRATEGIA ESCALONADA

• Fondos se distribuyen en forma pareja en todos los plazos

• Facilidad de Administración• Mantiene pareja diversificación

por vencimiento• Bajos costos operativos • Desventaja dificulta cambiar de

estrategia.Monto

1000

1250

1300 1400 1500

Estrategia Escalonada

2015 2016 2017 2018 2019

4. ENFOQUE PARA MANEJO DE RENTA FIJA

ESTRATEGIA DUMBELL O BARBELL

• Concentración de Vencimientos en muy corto y largo plazo.

• Acorta y alarga la duración de la cartera.• Es como tener 2 carteras, una de corto

plazo y otra de largo plazo.• En el corto plazo requiere atención para

estar reinvirtiendo los flujos.• Atención por parte del Administrador.• Títulos de Largo plazo irán venciendo y se

acerca a títulos de corto plazo.• Mayores costos de administración.

Monto

1500

1400

200

100

1500

1400

Estrategia Dumbell

2015 2016 2017 2018 2019 2020

4. ENFOQUE PARA MANEJO DE RENTA FIJA

Ambos enfoques buscan administrar el riesgo a través de la Duracion

5. ESTRATEGIA SEGÚN ENTORNO TASAS INTERES

PRINCIPALES CONCEPTOS: CURVAS DE RENDIMIENTO

Representación grafica de la relación que existe entre los rendimientos y los vencimientos de los bonos con un calificativo crediticio similar.

Proveen información acerca de las expectativas de los participantes del mercado con respecto a las tasas de interés y la actividad económica.

ESTRATEGIAS DE APALANCAMIENTO: RECOMPRAS

Se conoce como Reporto a las operaciones en las que se otorga un crédito con garantía en títulos valores. El crédito que se otorga es a descuento del valor de los títulos, con la salvedad que existe un pacto de recompra de los títulos entregados como garantía en la operación de crédito.La operación de reporto es una actividad bursátil de intención o financiamiento a largo plazo que consiste en vender un instrumento de renta fija con la obligatoriedad de volver a comprar dentro de un plazo máximo establecido

Prestamista ---- PrestatarioInversionista__ Especulador

OBJETIVOS DE LAS RECOMPRAS

1. Financiamiento:Para obtención de un Financiamiento Temporal sin que se requiera la venta definitiva de los títulos del portafolio

2. Arbitraje:Arbitraje de Tasas de Interés en virtud de los diferenciales de la tasa cupón y la tasa de financiamiento (o tasa de pacto de la recompra) así como una expectativa de aumento en precios.

RIESGOS ASOCIADOS A LAS RECOMPRAS

RIESGOS DE PRECI

OS

RIESGO DE

CREDITO

RIESGO

OPERATIVO

RIESGOS DE

LIQUIDEZ

RIESGO DE CONTRAPAR

TE

RIESGO CAMBIA

RIO

RIESGO DE RENOVACIO

N

RIESGO CONCENTRACI

ON

ESQUEMA DE APALANCAMIENTO

Plazo operación 180Fecha Operación 17-abr-15

Serie del título G.tp.G211222Emisor GValor Facial 500,000,000 Cupón 11.50%

Periodicidad 2.00 Vencimiento 21-Dec-22Ultimo Cupón 21-dic-14Próximo Cupón 21-jun-15

Precio de Compra 109.050%

Comisión (%) 0.500%

Comisión 2,500,000

YTM 9.70%

Total a Pagar 566,277,777.78

DETALLE DE LA COMPRA

% Garantía 20.000%

% Financiamiento 80.000%Costo Reporto 6.000%Comisión Reporto 1.000%

Costo Neto Reporto 7.000%

Reporto Inicial 453,022,222.22 Plazo 180Monto a Pagar 468,878,000.00 Inversión o Aporte 113,255,555.56

Detalle del financiamiento

Ver Modelo Apalancamiento

MEDICION DEL DESEMPEÑO DE

LOS GESTORES DE INVERSION

“No se puede administrar lo que que no se puede

controlar y no se puede controlar lo que no se puede

medir”

Problemas Centrales de la Ingeniería Financiera

• Valores primarios: Bonos, acciones, monedas, fondos.• Valores derivados: forwards, swaps, futuros, opciones (sobre los

valores primarios).

Valuación de Activos: Precio Justo

• Teoría de portafolios e íntimamente relacionado con la valoración.

Selección del Portafolio: Escoger estrategias de operación para maximizar el valor patrimonial o aumentar la capacidad de consumo

• Análisis probabilístico de pérdidas esperadas y no esperadas.• Valor en riesgo y riesgo condicional.• A empezado a tener importancia en la selección de inversiones.

Administración del Riesgo: Entender los riesgos inherentes en el portafolio.

ADMINISTRACION CON BASE EN GESTION DE RIESGOS

La gestión de riesgos (traducción del inglés Risk management) es un enfoque estructurado para manejar la incertidumbre relativa a una amenaza, a través de una secuencia de actividades humanas que incluyen evaluación de riesgo, estrategias de desarrollo para manejarlo y mitigación del riesgo utilizando recursos gerenciales. Las estrategias incluyen transferir el riesgo a otra parte, evadir el riesgo, reducir los efectos negativos del riesgo y aceptar algunas o todas las consecuencias de un riesgo particular.

ADMINISTRACION CON BASE EN GESTION DE RIESGOS

Significa desarrollar la actividad de identificar factores de riesgos, analizarlos, cuantificarlos y controlarlos. El inversionista puede gestionar los riesgos por cuenta propia, sin embargo esto requiere básicamente de disponer de cuatro elementos:

Conocimientos profundos de los mercados y sus formas y modos

de operación

Gran volumen de

información confiable.

Capacidad de Administració

nTiempo

ADMINISTRACION CON BASE EN GESTION DE RIESGOS

Por ello la mayoría de los inversionistas delega en profesionales especialistas aptos, registrados y establecidos legalmente para ejecutar esas tareas.

Tener claro el objetivo de la

inversión

Riesgos que se van a asumir

EVALUACION DEL GESTOR

CONSIDERACIONES

Por ello la mayoría de los inversionistas delega en profesionales especialistas aptos, registrados y establecidos legalmente para ejecutar esas tareas.

La política de inversión no puede ser tan amplia.

Definir porcentaje a invertir, mercados a invertir, monedas

autorizadas.

Categoría de Activos adecuados al perfil de inversión.

Plazos permitidos, duraciones promedio.

Estrategias autorizadas, trading, apalancamientos, gestión pasiva,

rebalanceo periódico.

ES RECOMENDABLE MANEJAR UN PROTOCOLO DE RIESGOS

Para a Administración del Riesgo de Liquidez:

En el caso de que el portafolio se encuentre con una exposición superior al 50% en activos de No liquidez, se mantendrá al menos un 10% a un 15% en Fondos de Inversión de Liquidez o del Mercado de Dinero. En todo momento se deberá procurar invertir los recursos en valores de fácil realización que igual puedan garantizar operaciones en el mercado de liquidez.

Para a Administración de Riesgos de Concentración de Emisores:

Considerar la ddiversificación por emisor y emisiones, tomando en cuenta la disponibilidad de alternativas previstas en el mercado costarricense en colones, sector, plazo, y calificaciones de riesgo.

Buscar que la mayor parte del portafolio este invertido en valores con calificación de riesgo igual o mejor a la Calificación de Riesgo Soberana del Gobierno de Costa Rica y en emisiones locales preferiblemente Grado de Inversión en Escala nacional.

ES RECOMENDABLE MANEJAR UN PROTOCOLO DE RIESGOS

Para a Administración del Riesgo de Crédito:

El Comité de Inversiones y el Gerente de la Asociación, permanentemente evaluaran la fortaleza financiera de los emisores de valores que componen el portafolio.

Para la Administración de Riesgo de Tipo de Cambio:

Según el ciclo económico y las expectativas de variación del tipo de cambio; rebalanceo de posiciones. Para los muy conservadores con portafolios multimonedas posiciones con brecha cero (en función de los ingresos y egresos o activos de la cartera).

Utilizar Coberturas Cambiarias para cubrir posición. Contratos a plazo de divisas. En función de la posición neta o brecha del portafolio.

ES RECOMENDABLE MANEJAR UN PROTOCOLO DE RIESGOS

Para Administración de Riesgo Operativo:

Le corresponderá al Gerente informar por escrito al Comité de Inversiones o Junta Directiva informar acerca de fallas en los procesos, sistemas, registros electrónicos, personas, pudiendo solicitar cuales quiera de ellos soporte inmediato a sus proveedores financieros o informáticos.

Para Administración de Riesgo de Precio y Tasa de Interés:

Los activos en los que invierte el Portafolio de Inversiones son seleccionados considerando temas relativos al plazo, liquidez en el mercado, tasas de interés y calificación de riesgo, adicionalmente la gestión del portafolio toma como base los lineamientos relativos a emisores autorizados por el Comité de Inversiones.

Debe solicitarse a los Puestos de Bolsa con los que se opere, información acerca de la valoración del portafolio, enfatizando en aquellas posiciones donde se muestre un desempeño en rendimiento por debajo de lo estimado (perdidas).

Se espera de los Agentes de Bolsa, recomendaciones acerca la estrategia de inversión a realizar ente un panorama de expectativa al alza o a la baja en tasas de interés para un periodo de tiempo específico. Para las posiciones en Certificados a Plazo, preferiblemente esperar a la maduración de la inversión.

SEGUIMIENTO DEL DESEMPEÑO

Fije expectativas correctas… un porcentaje de retorno podría considerarse alto dentro del ambiente de un mercado y bajo en el ambiente de otro.

Puntos de referencia: Fíjese en un índice o promedio, si no la tiene pídala ( inflación, tasa básica, libor, rendimientos soberano a 5,10,30 años colones, dólares).

Compare su cartera con el índice que más se le parece ( pídalo).

Haga comparaciones sobre periodos largos, los retorno de corto plazo pueden ser engañosos.

…SEGUIMIENTO DEL DESEMPEÑO: BECHMARK

MEDIDA DE DESEMPEÑO DE LA CARTERA

Cuando se invierte siempre se intenta obtener el mayor rendimiento posible, pero hay que entender que en la práctica este será relativo. Es decir, se obtendrá una tasa en relación a la clase de activo escogido y por el que se ha asumido dicho riesgo.

El desempeño estará en función del tipo de estrategia seleccionada (activa, pasiva, mixta). Y el índice comparativo.

El administrador decide, luego, qué acciones, sectores, renta fija, monedas, etc. deben estar infraponderados o sobreponderados con relación al índice o estrategia pasiva, realizando una asignación que intentará mantener como línea directriz.

En una estrategia activa, se buscar generar un retorno superior al índice comparativo. El exceso de retorno puede resultar de la estrategia de gestión del manager anticipando la dirección del mercado, ajustando tácticamente a corto plazo la exposición

MEDIDA DE DESEMPEÑO…CONTINUACIÓN

La gestión activa puede contribuir en el resultado final, pero la principal variable explicativa en promedio es la estrategia pasiva. Es decir, el desempeño se obtiene en la selección de la asignación estratégica y en forma secundaria por la gestión activa del portafolio.

Medidas: El ratio de Sharpe mide de la recompensa en relación a la volatilidad total y es el indicador de relación riesgo/retorno más usado.

Una medida alternativa es el ratio de de Treynor que se construye a semejanza del de Sharpe, pero usa como medida de riesgo al beta del activo.

Finalmente, se encuentra el ratio de Jensen, que es el alpha del portafolio, o sea, el retorno diferencial en relación a la recta teórica en donde deberían ubicarse o alinearse todos los activos en función de su riesgo…

Portafolio en función de objetivos de rentabildiad y riesgo

Recuerden…cualquier puerto es bueno para una barca que no tiene destino!