Estrategias Financieras Evaluación Privada de Proyectos.

Estrategias Financieras

Evaluación Privada de Proyectos


• Un proyecto es una actividad económica que busca acrecentar la riqueza de quién lo realice. En general un proyecto se compone de una inversión inicial y una serie de flujos futuros que compensan la inversión realizada.

• La evaluación de proyectos permite identificar los flujos esperados de ingresos y egresos que con mayor probabilidad enfrentará el proyecto.


Las bases de estudio para la evaluación de un proyecto son:

1. Estudio de mercado.

2. Estudio Organizacional

3. Estudio técnico

4. Estudio económico - financiero


De acuerdo con la calidad de la información el estudio del proyecto se puede clasificar en:

• Niveles de perfil de prefactibilidad y

• En niveles de perfil de factibilidad.


Estudios de Prefactibilidad

• Requiere la creación de información pertinente a las características propias de la inversión en estudio; la información se obtiene por medio:» Encuestas de opinión

» Test de laboratorio

» Prototipos de productos que se desea introducir

» Estudios organizacionales y otros.


Estudios en nivel de Factibilidad

• Se basan en los antecedentes específicos de los mismos, en lo cual actúan:» Equipos evaluadores multidiciplinarios

» Técnicos y profesionales relacionados ya sea directa o indirectamente con el proyecto.


1. Estudio de Mercado del Proyecto

• El objetivo es entregar los elementos de juicio cuantitativos y cualitativos para concluir acerca del entorno en el cual se ejecutará el proyecto.


• Un elemento importante del estudio de mercado es entregar antecedentes para la definición de la estrategia comercial, resumida en la política de precios, mix de productos y de plazas y política de promoción del proyecto.


1.1 Estudio del Consumidor

• El objetivo es dar a conocer los elementos de juicio que hacen identificar las variables económicas que describen el comportamiento del potencial cliente que enfrentará el proyecto cuantificando:» el precio que estará dispuesto a pagar por

los nuevos productos;

» el mix de productos que permiten maximizar la rentabilidad que logrará el proyecto.

Evaluación Privada de Proyectos1.2 Estudio de los Competidores

• El mercado del proyecto estará compuesto por todas las firmas que poseen productos similares a los de estudio, más aquellas corporaciones que en un futuro cercano podrán ofrecer dichos productos. Se deben diferenciar en competidores:

• Directos: aquellas firmas que se asemejen más a la sometida en estudio, en términos de estructura financiera, organizacional, la tecnología y segmentación de mercados.

• Indirectas: aquellas relacionadas con la capacidad para incursionar en el mercado del proyecto.


1.3 Estudio de los Distribuidores• Está compuesto por los agentes que actúen y que

potencialmente actuarían como intermediarios entre el proyecto y el agente económico que efectivamente consumirá los productos.

• Se requiere la descripción de los canales utilizados, ya sea aquellos exitosos y fallidos que hallan enfrentado proyectos similares de aquel en estudio.

• El estudio del mercado de los distribuidores deberá proporcionar una descripción de los mecanismos de distribución que serán utilizados por el proyecto, para luego concluir con la política de compensación a los distribuidores y la política de control sobre ellos.


1.4 Estudio de los Proveedores

• Este estudio deberá entregar la estructura competitiva de los proveedores que enfrentará el proyecto. La empresa debe identificar a aquellos que sean determinantes para el normal funcionamiento del proceso productivo.


• Este estudio permite cuantificar el costo de la materia prima, las alternativas de financiamiento otorgadas por proveedores y los volúmenes de compra que se requieran. Estos datos deben ser vigentes, como también proyectados hacia el futuro.


2. Estudio Organizacional

• Este estudio proporciona información referente a los requerimientos del personal administrativo para la implementación del negocio en estudio como:» Características de capacitación

» Sueldos y remuneraciones

» Información a la inversión en mobiliario

» Otros


La estructura organizacional del proyecto deberá tener en cuenta las áreas de investigación como las siguientes:

» Participación de unidades externas al proyecto; ejemplos como proveedores, clientes, instituciones, etcétera.

» Tamaño de la estructura organizacional; cargos y puestos requeridos para implementar el proyecto.

» Tecnología administrativa o mecanización de los procesos administrativos.

» Complejidad de las tareas administrativas.


3. Estudio Técnico

• Este estudio entrega datos determinantes para cuantificar la vialidad técnica del proyecto, lo cual afecta directamente al nivel de riesgo crediticio de éste. En este estudio se puede contar con:


» La estructura de costos de producción.

» La inversión en equipos, maquinarias y computacionales.

» Requerimientos de personal operativo.

» Infraestructura física de plantas y bodegas.


• Para enfrentar un estudio técnico la empresa debe plantear una metodología que abarque el análisis particular de los siguientes estudios:» Ingeniería del Proyecto

» Decisión de Localización

» Tamaño de la Planta


• Cada uno de estos tiene que entregar información cualitativa como cuantitativa que permite estimar la viabilidad técnica del proyecto.


3.1 Estudio de Ingeniería del Proyecto

• Aquí la empresa deberá establecer el proceso productivo que entregue al proyecto el mayor valor presente en mediano y largo plazo.

3.2 Decisión de Localización

• Se debe establecer en que lugar es más idóneo para desarrollar el proyecto y que ventajas tendrá con respecto a posibles competidores.


3.3 Tamaño de la Planta

• Es aquí en donde se consideran que dimensiones y que tecnología deberá tener la planta y por ende se tendrán que elaborar resumes y balances que permitan traducir la información técnica a términos económicos, lo que posibilita:» La evaluación del proyecto.


4. Estudio Financiero

• En este estudio se resume toda la información recolectada anteriormente, para establecer los flujos de cajas esperados.

• El flujo de caja obtenido por el evaluador debe mostrar:» Disponibilidad de recursos que presentará el

proyecto» Requisitos de endeudamiento» Posibilidad de entregar dividendos,

determinando la vía económica de la iniciativa


• El estudio financiero deberá entregar tres tipos de información:» Se debe lograr del análisis de las diferentes

inversiones que se deben considerar en la elaboración del flujo de caja.

» El evaluador deberá analizar el concepto de capital de trabajo y los métodos para cuantificarlos

» Entregar la metodología para la elaboración del flujo de caja proyectado.


• Inversiones

• Se deben realizar inversiones antes de y durante la operación del proyecto, las más frecuentes se asocian a la construcción de obras físicas y adquisición de equipamiento, mobiliario y vehículos.

• Basado en esto, el evaluador deberá construir una tabla de inversiones para cada inversión a realizar. Además de calendarizar las inversiones.


• Capital de Trabajo

• Este surge en respuesta al descalce en el plazo entre los egresos e ingresos del negocio. El evaluador deberá cuantificar en términos monetarios el crédito que deberá ceder el proyecto a sus clientes y los recursos financieros que podrá lograr de sus proveedores.


• Para determinar el nivel de inversión en Capital de Trabajo se han desarrollado tres métodos opcionales:» El primer modelo se desprende de la

contabilidad de las empresas, la cual define capital de trabajo como el total de activos corrientes menos pasivos corrientes.

» Período de Recuperación y busca determinar la cuantía de los costos tanto de producción, administración y ventas que deben financiarse desde el proceso productivo hasta el pago por los bienes comercializados es recibido por el proyecto.

Evaluación de Proyectos

• El déficit acumulado máximo busca incorporar efectos de las posibles estacionalidades dentro del cálculo de la inversión en capital de trabajo. Se utilizan los flujos de caja proyectados mensuales, tratando de determinarlo por diferencia entre ingresos y egresos.

Determinación de la Inversión en el Proyecto

La inversión inicial previa:

Corresponde al monto o valor del desembolso que la empresa hará en el momento de contraer la inversión. En este monto se pueden encontrar:

1. El valor de los activos fijos

2. La inversión diferida

3. El capital de trabajo.

1.Los activos fijos: Serán todos aquellos bienes tangibles necesarios para el proceso de transformación de materia prima (edificios, terrenos, maquinaria, equipos, etc.) o que pueden servir de apoyo al proceso

2.La inversión diferida: Es aquella que no entra en el proceso productivo y que es necesaria para poner a punto el proyecto: construcción, instalación y montaje de una planta, la papelería que se requiere en la elaboración del proyecto como tal, los gastos de organización, patentes y documentos legales necesarios para iniciar actividades

3.El capital de trabajo: Es el monto de activos corrientes que se requiere para la operación del proyecto: el efectivo, las cuentas por cobrar, los inventarios se encuentran en este tipo de activos.

UTILIDADES FLUJO DE CONTABLES EFECTIVO

Ventas 50.000 50.000 Costo de venta -20.000 -20.000 Gastos operativos -5.000 -5.000 Depreciación -15.000 0 Intereses -2.000 0 Utilidad operativa 8.000 25.000

Impuesto(30%) -2.400 -2.400 UTILIDAD NETA 5.600 22.600

UTILIDAD NETA 5.600 DEPRECIACION 15.000

INTERESES 2.000 FLUJO NETO DE EFECTIVO 22.600

Determinación del Flujo de Efectivo Neto

Determinación de la Tasa Descuento

El elementos determinantes para la formulación y evaluación de proyectos es la tasa de descuento en donde se utiliza para la obtención del VPN.

La tasa de descuento es la tasa de retorno requerida sobre una inversión. La tasa de descuento refleja la oportunidad perdida de gastar o invertir en el presente por lo que también se le conoce como costo o tasa de oportunidad

Inversión: 1.000 - Tasa de descuento periódica: 15% anual. - Años a capitalizar: 2

Valor futuro al final del periodo (2) = VF= 1.000 x (1.15)2 = 1.322,50

Valor presente de 1.322,50 a una tasa de descuento del 15% durante 2 años = 1.000

1.322,50 = 1.000 (1.15)2

Determinación de la Tasa Descuento

• En evaluación de proyectos, un inversionista puede llegar a tener dificultad para determinar la tasa de descuento. Es este quizás el mayor problema que tiene el VPN. La tasa de descuento pude ser el costo de capital de las utilidades retenidas? O, puede ser también el costo de emitir acciones comunes? y por qué no la tasa de deuda? Algunos expertos opinan que una de las mejores alternativas es aplicar la tasa promedio ponderada de capital, pues ella reúne todos los componentes de financiamiento del proyecto. Pero también el inversionista puede aplicar su costo de oportunidad, es decir aquella tasa que podría ganar en caso de elegir otra alternativa de inversión con igual riesgo.

http://www.pymesfuturo.com/Costo.htm#UTILIDADES

http://www.pymesfuturo.com/Costo.htm#ACCIONES

http://www.pymesfuturo.com/Costo.htm#BANCARIAS

http://www.pymesfuturo.com/Cpcapital.htm

Determinación del VPN:

El Valor Presente Neto (VPN) es el método más conocido a la hora de evaluar proyectos de inversión a largo plazo. El Valor Presente Neto permite determinar si una inversión cumple con el objetivo básico financiero: MAXIMIZAR la inversión.

VPN : - I + VP

Iº : Inversión InicialVP : Valor Presente


Cálculo del Valor Presente.Suponga que se tienen dos proyectos de inversión, A y B (datos en miles de BS).Se va considerar que el proyecto A tiene un valor de inversión inicial de 1.000 y que los FNE durante los próximos cinco periodos son los siguientesAño 1: 200Año 2: 300Año 3: 300Año 4: 200Año 5: 500 Para desarrollar la evaluación de estos proyectos se estima una tasa de descuento o tasa de oportunidad del 15% anual. LÍNEA DE TIEMPO: Proyecto A

Determinación del VPN: (A)

Como el dinero tiene un valor en el tiempo, se procederá ahora a conocer cuál será el valor de cada uno de los FNE en el periodo cero. Dicho de otra forma, lo que se pretende es conocer el valor de los flujos de efectivo pronosticados a PRECIO de hoy(valor presente) y, para lograr este objetivo, es necesario descontar cada uno de los flujos a su tasa de descuento (15%) de la siguiente manera:

200 (1.15)1

+ 300 (1.15)2

+ 300 (1.15)3

+ 200 ( 1.15)4

+ 500(1.15)5

CALCULO DEL VPN: A

[200÷(1.15)1] + [300÷(1.15)2] +[300÷(1.15)3] +[200÷(1.15)4] + [500÷(1.15)5]

173,91 + 227,27 + 197,37 + 114,29 + 248,76 : 961,60

CALCULO DEL VPN A.xlsx

173,91 + 227,27 + 197,37 + 114,29 + 248,76 : 961,60

VPN: - INV. INICIAL + VP

VPN: - 1.000 + 961,60

VPN: -38,40


VPN(A) =-1.000+ 174+ 227 + 197 + 114 + 249

VPN (A)= - 39

El valor presente neto arrojó un saldo negativo.

Este valor de - 39.000 sería el monto en que disminuiría el valor de la empresa en caso de ejecutarse el proyecto.

CONCLUSIÓN: el proyecto no debe ejecutarse.

Determinación del VPN: (B)

Ahora se tiene el proyecto B que también tiene una inversión inicial de 1.000.000 pero diferentes flujos netos de efectivo durante los próximos cinco periodos así (datos en miles de Bs):

Tal y como se procedió con el proyecto A, se toma como costo de capital o tasa de descuento al 15%. Se trae al periodo cero los valores de cada uno de los FNE.

CALCULO DEL VPN-B.xlsx

VPN(miles) = -1.000 + VP[600÷(1.15)1] +521 [300÷(1.15)2] + 227[300÷(1.15)3] +197[200÷(1.15)4] + 114[500÷(1.15)5] +249

VPN: - INV. INICIAL + VP

VPN =-1.000 + 521+ 227 + 197 + 114 + 249 VPN = 308


VPN(B) =-1.000 + 521+ 227 + 197 + 114 + 249VPN(B)= -1.000 + 1.308

VPN(B) = 308

Como el resultado es positivo, el proyecto B maximizaría la inversión en 308.000 a una tasa de descuento del 15%.

CONCLUSIÓN: El proyecto debe ejecutarse.

Tasa Descuent

o VPN A VPN B

5% 278 659

10% 102 466

15% -39 309

20% -154 179

SENSIBILIDAD DEL VPN

Regla de inversion:

VPN 0 : SI AceptaVPN 0 : NO Acepta

VPN = 0 : ES Indiferente

CONCLUSION DEL VPN• Puede apreciarse como al disminuirse la tasa de descuento los valores

presentes netos se incrementan.

• Mientras que si la tasa de descuento aumenta los VPN de los proyectos disminuyen.

• A simple vista se aprecia como el VPN del proyecto B aventaja ampliamente al proyecto A.

• Si los proyectos fueran mutuamente excluyentes se recomendaría al proyecto B y se eliminaría al proyecto A.

• Si fueran independientes, primero se escogería al proyecto B por ser éste mayor y luego al proyecto A siempre y cuando éste último se tomara una tasa de descuento igual o menor al 10%.

Tasa interna de retorno – T.I.R

La tasa interna de retorno - TIR -, es la tasa que iguala el valor presente neto a cero. La tasa interna de retorno también es conocida como la tasa de rentabilidad producto de la reinversión de los flujos netos de efectivo dentro de la operación propia del negocio y se expresa en porcentaje.

VPN: - INV. INICIAL + VP 0: - INV. INICIAL + VP

http://www.pymesfuturo.com/vpneto.htm

http://www.pymesfuturo.com/vpneto.htm#Los%20flujos%20netos%20de%20efectivo


La evaluación de los proyectos de inversión cuando se hace con base en la Tasa Interna de Retorno, toman como referencia la tasa de descuento. Si la Tasa Interna de Retorno es mayor que la tasa de descuento, el proyecto se debe aceptar pues estima un rendimiento mayor al mínimo requerido, siempre y cuando se reinviertan los flujos netos de efectivo. Por el contrario, si la Tasa Interna de Retorno es menor que la tasa de descuento, el proyecto se debe rechazar pues estima un rendimiento menor al mínimo requerido.

TIR ˃ K : ACEPTATIR ˂ K : SE RECHAZA

http://www.pymesfuturo.com/vpneto.htm#La%20tasa%20de%20descuento


Se colocan cada uno de los flujos netos de efectivo, los valores n y la cifra de la inversión inicial tal y como aparece en la ecuación. Luego se escogen diferentes valores para K hasta que el resultado de la operación de cero. Cuando esto suceda, el valor de K corresponderá a la Tasa Interna de Retorno. Es un método lento cuando se desconoce que a mayor K menor será el Valor Presente Neto y por el contrario, a menor K mayor Valor Presente Neto.

CALCULO DE LA TIR-A-.xlsx

INVERSION INICIAL 1.000 TOTAL

AÑOS 1 2 3 4 5

FLUJO DE CAJA LIBRE 200 300 300 200 500 1.500

200 + 300 + 300 + 200 + 500

1,135 1,288452 1,4625219 1,6601086 1,8843893

Tasa Interna de Retorno 0,135 13,5/100

1 2 3 4 5

Valor Presente 176 233 205 120 265 1.000

Valor Presente 1.000

Inversión Inicial -1.000

Total Valor Presente Neto 0

CALCULO DE LA TIR-B.xlsxINVERSION INICIAL 1.000 TOTAL

AÑOS 1 2 3 4

5

FLUJO DE CAJA LIBRE 600

300

300

200

500

1.900

600 + 300

+ 300

+ 200

+ 500

1,2885 1,660232 2,139209 2,756371 3,551584

Tasa Interna de Retorno 28,85/100

0,2885

1 2 3 4

5 Valor Presente 466 181 140 73 141 1.000

Valor Presente 1.000Inversión Inicial -1.000

Total Valor Presente Neto 0

Tasa Descuent

o

VPN ATIR(13,5%)

VPN BTIR(28,9%)

5% 278 659

10% 102 466

13,5 0 352

15% -39 309

20% -154 179

Tasa Descuento (vs) TIR

ACEPTACION DE UN PROYECTO

• TIR ˃ K : ACEPTA• TIR ˂ K : SE RECHAZA

TIR-A: 13,5%

TIR-B: 28,9%

Tasa Descuento

TIR-A VPN A VPN B TIR-B

5% 13,5%

278 SI 659 28,9% SI

10% 13,5%

102 SI 466 28,9% SI

13,50% 13,5 0 352 28,9% SI

15% 13,5% -

39 No 309 28,9% SI

20% 13,5% -

154 No 179 28,9% SI

Tasa Interna de Retorno (vs) Tasa Descuento

TIR-A: 13,5%TIR-B: 28,9

Conclusión: Tasa Interna de Retorno – T.I.R

• Si los proyectos fueran mutuamente excluyentes se recomendaría al proyecto B y se eliminaría al proyecto A.

• Si fueran independientes, primero se escogería al proyecto B por ser éste mayor y luego al proyecto A siempre y cuando éste último se tomara una tasa de descuento igual o menor al 10%.

TIR-A: 13,5% ˂ 15%(k) = Rechaza

TIR-B: 28,9% ˃ 15% (k)= Acepta

Periodo de recuperación de la inversión - PRI

• El periodo de recuperación de la inversión - PRI - es uno de los métodos que en el corto plazo puede tener el favoritismo de algunas personas a la hora de evaluar sus proyectos de inversión.

• Por su facilidad de cálculo y aplicación, el Periodo de Recuperación de la Inversión es considerado un indicador que mide tanto la liquidez del proyecto como también el riesgo relativo pues permite anticipar los eventos en el corto plazo.

• Es importante anotar que este indicador es un instrumento financiero que al igual que el Valor Presente Neto y la Tasa Interna de Retorno, permite optimizar el proceso de toma de decisiones.

• ¿En qué consiste el PRI? Es un instrumento que permite medir el plazo de tiempo que se requiere para que los flujos netos de efectivo de una inversión recuperen su costo o inversión inicial.

http://www.pymesfuturo.com/vpneto.htm

http://www.pymesfuturo.com/tiretorno.htm


¿Cómo se calcula el estado de Flujo Neto de Efectivo (FNE)?

PROYECTO –A-

CONCEPTO Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5

Resultado del ejercicio 30 150 165 90 400

+ Depreciación 100 100 100 100 100

+ Amortización de diferidos

40 30 20 10

+ Provisiones 30 20 15

- Inversión Inicial -1.000

FLUJO NETO DE EFECTIVO -1.000 200 300 300 200 500

Periodo de recuperación de la inversión - PRI• CALCULO DEL PRI• Supóngase que se tienen dos proyectos que requieren un mismo valor

de inversión inicial equivalente a 1.000. El proyecto (A) presenta los siguientes FNE (datos en miles):

• CALCULO PRI (A): Uno a uno se van acumulando los flujos netos de efectivo hasta llegar a cubrir el monto de la inversión. Para el proyecto A el periodo de recuperación de la inversión se logra en el periodo 4: (200+300+300+200=1.000).

http://www.pymesfuturo.com/vpneto.htm#los%20flujos%20netos%20de%20efectivo

• Ahora se tiene al proyecto (B) con los siguientes FNE:

CALCULO PRI (B): • Al ir acumulando los FNE se tiene que, hasta el periodo 3, su

sumatoria es de 600+300+300 =1.200, valor mayor al monto de la inversión inicial, 1.000. Quiere esto decir que el periodo de recuperación se encuentra entre los periodos 2 y 3.


Periodo de recuperación de la inversión - PRIProyecto B

2 + 100 : 2,33 años 300

-1.000 - 400 -100 200

Periodo de recuperación de la inversión – PRIDescontadoProyecto B

-1.000 - 478 -251 - 54 60

3 + 54 : 3,47 114

2,33 años

INDICE DE RENDIMIENTO

PROYECTO VPINVERSION

INICIALINDICE DE

RENTABILIDAD

A 961 1.000 0,961

B 1.309 1.000 1,309

PROYECTO A Valor Presente 174 227 197 114 249 961

PROYECTO BValor

Presente 522 227 197 114 249 1.309


En el proyecto B, por cada bolívar de inversión genera 1,309 Bs de valor presente, en cambio el proyecto A , no llega a genera 1 bolívar de inversión , por tal motivo se rechaza.

Cuando existe restricciones de capital es necesario ordenar los proyectos de acuerdo a sus IR, y luego proceder a escoger todos aquellos cuyo IR ˃ 1.

Comenzado de mayor a menor hasta alcanzar el monto máximo de inversión.

PROYECTO INVERSION TIR % VPN IR

A 50.000 15 12.000 1,24

B 35.000 19 15.000 1,43

C 30.000 28 42.000 2,4

D 25.000 26 1.000 1,04

E 15.000 20 10.000 1,67

F 10.000 37 11.000 2,10

G 10.000 25 13.000 2,30

H 1.000 18 100 1,10

Total 176.000


La empresa Ejemplo, a tiene solo disponibles 65.000 Bs, para iniciar los proyectos, ¿Cuáles proyectos deberían escogerse?

Criterio TIR INVERSION TIR VPN

F 10.000 37% 11.000

C 30.000 28% 42.000

D 25.000 26% 1.000

TOTAL 65.000 54.000


Criterio VPN INVERSION VPN

C 30.000 42.000

B 35.000 15.000

TOTAL 65.000 57.000

Criterio IR INVERSION VPN IR

C 30.000 42.000 2,40

G 10.000 13.000 2,30

F 10.000 11.000 2,10

E 15.000 10.000 1,67

TOTAL 65.000 76.000

Gracias por su atencion

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