ESTUDIO FINANCIEROESTUDIO FINANCIERO

Información necesaria para evaluar un Información necesaria para evaluar un proyecto:proyecto:

Inversión InicialInversión Inicial

Flujos netos operacionales o flujos de cajaFlujos netos operacionales o flujos de caja

Vida útil del proyectoVida útil del proyecto

Tasa de descuentoTasa de descuento

INVERSION INICIALINVERSION INICIAL

Activos FijosActivos Fijos:: Edificios, Maquinarias, Edificios, Maquinarias, Instalaciones, Vehículos, Herramientas, Instalaciones, Vehículos, Herramientas, Terrenos y Recursos NaturalesTerrenos y Recursos Naturales

Activos NominalesActivos Nominales: Gastos de organización, : Gastos de organización, Patentes y licencias, Capacitación, Gastos de Patentes y licencias, Capacitación, Gastos de puesta en marcha, Imprevistos.puesta en marcha, Imprevistos.

Capital de trabajoCapital de trabajo

INVERSION EN CAPITAL DE TRABAJOINVERSION EN CAPITAL DE TRABAJO

Métodos de cálculo:Métodos de cálculo:

Método ContableMétodo Contable

Período de Recuperación o del Ciclo Período de Recuperación o del Ciclo Productivo o del Periodo de DesfaseProductivo o del Periodo de Desfase

FLUJOS DE FONDOS PARA EL PROYECTOFLUJOS DE FONDOS PARA EL PROYECTO

Ingresos por ventasIngresos por ventas

- Costos variables- Costos variablesMargen de ContribuciónMargen de Contribución- Costos fijos- Costos fijos- Depreciación- Depreciación- Amortización activos nominales- Amortización activos nominalesUtilidad antes de impuestoUtilidad antes de impuesto- Impuesto a la renta- Impuesto a la renta

Utilidad después de impuestoUtilidad después de impuesto

+ Depreciación+ Depreciación+ Amortización activos nominales+ Amortización activos nominales++ Inversión en capital de trabajo Inversión en capital de trabajo- Reinversiones- Reinversiones+ + Valor residual proyectoValor residual proyectoFlujo Neto OperacionalFlujo Neto Operacional

FLUJO DE FONDOS PARA EL INVERSIONISTAFLUJO DE FONDOS PARA EL INVERSIONISTAIngresos por ventaIngresos por venta- Costos Variables- Costos VariablesMargen de contribuciónMargen de contribución- Costos fijos- Costos fijos- Depreciación- Depreciación

- - Gastos financierosGastos financieros- Amortización activos nominales- Amortización activos nominalesUtilidad antes de impuestoUtilidad antes de impuesto- Impuesto a la renta- Impuesto a la rentaUtilidad después de impuestoUtilidad después de impuesto+ Depreciación+ Depreciación+ Amortización activos nominales+ Amortización activos nominales++ Inversión en capital de trabajo Inversión en capital de trabajo- - Amortización de deudaAmortización de deuda- Reinversiones- Reinversiones++valor residual proyectovalor residual proyectoFlujo Neto OperacionalFlujo Neto Operacional

VIDA UTIL DE UN PROYECTOVIDA UTIL DE UN PROYECTO

Factores que la determinanFactores que la determinan- Vida útil de la inversión- Vida útil de la inversión

- Aspectos legales (contratos)- Aspectos legales (contratos)- Agotamiento del recurso- Agotamiento del recurso- Cambio tecnológico- Cambio tecnológico- Gustos y expectativas del - Gustos y expectativas del

inversionistainversionista

HORIZONTE DE EVALUACIONHORIZONTE DE EVALUACION

VALOR RESIDUAL O DE VALOR RESIDUAL O DE DESECHODESECHO

1) Valor Contable del proyecto o Valor 1) Valor Contable del proyecto o Valor LibroLibro

2) Valor de Mercado del Proyecto2) Valor de Mercado del Proyecto

3) Valor Económico del Proyecto3) Valor Económico del Proyecto

TASA DE DESCUENTOTASA DE DESCUENTO Costo de capital:Costo de capital:

Tasa mínima de aceptación de un proyectoTasa mínima de aceptación de un proyecto Costo de oportunidad del dineroCosto de oportunidad del dinero Rentabilidad de la mejor alternativa Rentabilidad de la mejor alternativa

desechadadesechada

METODOS PARA DETERMINAR TASA DE METODOS PARA DETERMINAR TASA DE COSTO DE CAPITALCOSTO DE CAPITAL

- Tasa libre de riesgo mas prima por riesgo- Tasa libre de riesgo mas prima por riesgo- Modelo CAPM- Modelo CAPM- Rentabilidad de una inversión alternativa- Rentabilidad de una inversión alternativa- Costo de capital promedio ponderado- Costo de capital promedio ponderado

CRITERIOS DE EVALUACION DE CRITERIOS DE EVALUACION DE INVERSIONESINVERSIONES

Un proyecto individualUn proyecto individual

Valor Actual NetoValor Actual Neto Tasa Interna de RetornoTasa Interna de Retorno

VALOR ACTUAL NETO (VAN)VALOR ACTUAL NETO (VAN)

VAN = -Inv. Inicial + VAN = -Inv. Inicial + [ FNO/(1+i) [ FNO/(1+i)nn]]

CRITERIO DE DECISIONCRITERIO DE DECISION

VAN > 0 ==> Se aceptaVAN > 0 ==> Se aceptaVAN < 0 ==> Se rechazaVAN < 0 ==> Se rechazaVAN = 0 ==> IndiferenciaVAN = 0 ==> Indiferencia

Ejemplo 1Ejemplo 1

ProyectoProyecto 0 0 1 1 2 2 3 3

AA (30.000) 14.000(30.000) 14.000 14.000 14.00014.000 14.000

BB (45.000) 20.000 20.000 20.000(45.000) 20.000 20.000 20.000

Tasa de descuento = 12%Tasa de descuento = 12%

VAN (A) = 3.626VAN (A) = 3.626VAN (B) = 3.037VAN (B) = 3.037

==> A Es más conveniente==> A Es más conveniente

TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)

0I

r1F

0

n

1tt

t

Donde : “ r “ = TIR

Problemas de la TIR

- Flujos no convencionales o mal comportados

- Diferentes montos de inversión

- Distinta distribución de los flujos en el tiempo

EJEMPLO.EJEMPLO.

- - Inversión:$ 10.000.000 en activos fijos, con Inversión:$ 10.000.000 en activos fijos, con vida útil de 4 años, sin valor residual.vida útil de 4 años, sin valor residual.

- Ventas: 100.000 unidades al año a un precio Ventas: 100.000 unidades al año a un precio de $200 y un costo variable de $ 80 c/u.de $200 y un costo variable de $ 80 c/u.

- El costo fijo es de $5.000.000 el primer año y El costo fijo es de $5.000.000 el primer año y aumenta en 5% real anual. aumenta en 5% real anual.

- La tasa de inflación es del 6% anual y el La tasa de inflación es del 6% anual y el costo alternativo de 8% anual real.costo alternativo de 8% anual real.

- La tasa de impuesto es del 10%.La tasa de impuesto es del 10%.

PROYECCION Y CÁLCULOPROYECCION Y CÁLCULOITEM 1 2 3 4

Ingresos 20.000.000 20.000.000 20.000.000 20.000.000

Costos Variables 8.000.000 8.000.000 8.000.000 8.000.000

Costos fijos 5.000.000 5.250.000 5.512.500 5.788.125

Depreciación 2.500.000 2.500.000 2.500.000 2.500.000

Ut. A. de impuesto 4.500.000 4.250.000 3.987.500 3.711.875

Impuesto 675.000 637.500 598.125 556.781

Ut. D. de impuesto 3.825.000 3.612.500 3.389.375 3.155.094

Depreciación 2.500.000 2.500.000 2.500.000 2.500.000

Flujo neto Operac. 6.325.000 6.112.500 5.889.375 5.655.094

Inversión 10.000.000

VAN (8%) 9.928.804

TIR 48,44%

EVALUACIÓN DE PROYECTOS CON FINANCIAMIENTOEVALUACIÓN DE PROYECTOS CON FINANCIAMIENTO

Para el ejemplo anterior, suponga que la inversión se financia con deuda al 7% anual, pagadera en tres cuotas anuales iguales.

Préstamo = 6.000.000 Cuota anual = 2.286.310

Período Cuota Interés Cuota capital

1 420.000 1.866.310

2 289.358 1.996.952

3 149.572 2.136.738

CON FINANCIAMIENTOCON FINANCIAMIENTO

ITEM 1 2 3 4Ingresos 20.000.000 20.000.000 20.000.000 20.000.000Costos Variables 8.000.000 8.000.000 8.000.000 8.000.000Costos fijos 5.000.000 5.250.000 5.512.500 5.788.125Depreciación 2.500.000 2.500.000 2.500.000 2.500.000Intereses 420.000 289.358 149.572Ut. A. de impuesto 4.080.000 3.960.642 3.837.928 3.711.875Impuesto 612.000 594.096 575.689 556.781Ut. D. de impuesto 3.468.000 3.366.546 3.262.239 3.155.094Depreciación 2.500.000 2.500.000 2.500.000 2.500.000Cuota capital 1.866.310 1.996.952 2.136.738Flujo neto Operac. 4.101.690 3.869.594 3.625.501 5.655.094

Inversión 4.000.000VAN (8%) 10.150.116TIR 95,03%

Carolina Navarro D.Carolina Navarro D.Alumna Contador Auditor Alumna Contador Auditor

Universidad Austral de Chile.Universidad Austral de Chile.