Eurocapital Servicios Financieros S.A.C.
11
Instituciones Financieras www.aai.com.pe Mayo 2019 Asociados a: FitchRatings Empresas de Factoring Eurocapital Servicios Financieros S.A.C. Ratings Tipo de Clasificación Clasificación Instrumento Actual Anterior Primer programa de Instrumentos de Deuda de Ecapital Instrumentos de Largo Plazo A- (pe) A- (pe) Instrumentos de Corto Plazo CP-2+ (pe) CP-2+ (pe) *Informe con cifras auditadas a diciembre 2018. Clasificaciones otorgadas en Comité de fecha 31/05/2019 y 24/10/2018 Perspectiva: Estable Indicadores Financieros Metodologías Aplicadas Metodología Maestra de Clasificación de Instituciones Financieras (marzo 2017). Analistas Karina Grillo (511) 444 5588 [email protected] Hugo Cussato (511) 444 5588 [email protected] Fundamentos Los fundamentos de las clasificaciones de riesgo asignadas son: Soporte de la matriz: Eurocapital Servicios Financieros S.A.C. (en adelante ECapital) cuenta con el soporte y compromiso de su matriz en Chile, Eurocapital S.A. (rating de A(cl) y N1(cl), con perspectiva estable, otorgada por FitchRatings); la cual mantiene una cuota de aproximadamente 4% en el mercado chileno de factoraje y es la tercera Institución Financiera No Bancaria del rubro. Actualmente, el respaldo financiero que otorga la matriz se refleja a través de las garantías otorgadas mediante SBLC a las líneas de crédito de la operación en Perú. La operación local sigue las mismas políticas de registro, evaluación y aprobación crediticia de su matriz. Más aún, la autorización última de desembolso siempre está sujeta a una confirmación por parte de Eurocapital S.A. Asimismo, ECapital se mantiene alineada con las políticas de endeudamiento, liquidez y provisiones respecto al saldo de cartera que sigue su matriz. Perfil de riesgo crediticio moderado: La gestión de los riesgos asociados a la cartera de créditos evidencia políticas razonablemente conservadoras. Las operaciones de factoring realizadas por ECapital suelen ser de muy corto plazo, con una duración que fluctúa entre los 45 y 60 días en la mayoría de casos; lo cual permite un seguimiento constante e identificación rápida de los posibles deterioros en la calidad crediticia de los clientes. Cabe mencionar también que dado el segmento al que dirige sus operaciones, los créditos otorgados por la Institución financian aproximadamente el 85% de la factura negociada y constituyen transferencias con recurso al cliente que solicita el factoring, mismo que también es evaluado de manera exigente. Potencial de crecimiento: La operación en Perú inició en julio 2016 y alcanzó el punto de equilibrio en febrero 2017, a menos de un año de comenzar a operar. Adicionalmente, la compañía viene cumpliendo de manera sostenida y satisfactoria las metas comerciales y de desempeño trazadas para el 2018. Lo anterior refleja no solo la rentabilidad del factoring, sino también el crecimiento acelerado de dichas operaciones en el mercado peruano. Esto último se ha visto impulsado por el marco legal que fomenta el desarrollo del mercado de factoring. Cabe señalar que el bajo nivel de penetración de la banca en los segmentos de micro, pequeña y mediana empresa, permiten que instituciones como ECapital tengan una amplia base de clientes potenciales. A lo anterior se suma el expertise de su matriz; ya que esta última cuenta con 20 años de experiencia en el rubro de factoring a estos mismos segmentos. Adecuado nivel de capitalización: Las políticas de ECapital contemplan la capitalización del 100% de las utilidades durante los tres primeros años de operación, lo cual es considerado positivo por la Clasificadora. Además, S/ miles Dic-18 Dic-17 Dic-16 Total Activos 77,151 33,556 17,654 Patrimonio 16,290 13,780 12,758 Resultado Neto 2,510 1,086 -540 ROA 4.6% 4.2% -3.1% ROE 16.7% 8.2% -4.2% *Fuente: Ecapital
Transcript of Eurocapital Servicios Financieros S.A.C.
Instituciones Financieras
www.aai.com.pe Mayo 2019
Asociados a:
FitchRatings
Empresas de Factoring
Eurocapital Servicios Financieros S.A.C.
Ratings
Tipo de Clasificación Clasificación
Instrumento Actual Anterior
Primer programa de Instrumentos de Deuda de Ecapital
Instrumentos de Largo Plazo
A- (pe) A- (pe)
Instrumentos de Corto Plazo
CP-2+ (pe) CP-2+ (pe)
*Informe con cifras auditadas a diciembre 2018.
Clasificaciones otorgadas en Comité de fecha 31/05/2019 y
24/10/2018
Perspectiva:
Estable
Indicadores Financieros
Metodologías Aplicadas
Metodología Maestra de Clasificación de
Instituciones Financieras (marzo 2017).
Analistas
Karina Grillo (511) 444 5588 [email protected]
Hugo Cussato (511) 444 5588 [email protected]
Fundamentos
Los fundamentos de las clasificaciones de riesgo asignadas son:
Soporte de la matriz: Eurocapital Servicios Financieros S.A.C. (en adelante
ECapital) cuenta con el soporte y compromiso de su matriz en Chile,
Eurocapital S.A. (rating de A(cl) y N1(cl), con perspectiva estable, otorgada
por FitchRatings); la cual mantiene una cuota de aproximadamente 4% en
el mercado chileno de factoraje y es la tercera Institución Financiera No
Bancaria del rubro. Actualmente, el respaldo financiero que otorga la matriz
se refleja a través de las garantías otorgadas mediante SBLC a las líneas
de crédito de la operación en Perú.
La operación local sigue las mismas políticas de registro, evaluación y
aprobación crediticia de su matriz. Más aún, la autorización última de
desembolso siempre está sujeta a una confirmación por parte de Eurocapital
S.A. Asimismo, ECapital se mantiene alineada con las políticas de
endeudamiento, liquidez y provisiones respecto al saldo de cartera que
sigue su matriz.
Perfil de riesgo crediticio moderado: La gestión de los riesgos asociados
a la cartera de créditos evidencia políticas razonablemente conservadoras.
Las operaciones de factoring realizadas por ECapital suelen ser de muy
corto plazo, con una duración que fluctúa entre los 45 y 60 días en la
mayoría de casos; lo cual permite un seguimiento constante e identificación
rápida de los posibles deterioros en la calidad crediticia de los clientes. Cabe
mencionar también que dado el segmento al que dirige sus operaciones, los
créditos otorgados por la Institución financian aproximadamente el 85% de
la factura negociada y constituyen transferencias con recurso al cliente que
solicita el factoring, mismo que también es evaluado de manera exigente.
Potencial de crecimiento: La operación en Perú inició en julio 2016 y
alcanzó el punto de equilibrio en febrero 2017, a menos de un año de
comenzar a operar. Adicionalmente, la compañía viene cumpliendo de
manera sostenida y satisfactoria las metas comerciales y de desempeño
trazadas para el 2018. Lo anterior refleja no solo la rentabilidad del factoring,
sino también el crecimiento acelerado de dichas operaciones en el mercado
peruano. Esto último se ha visto impulsado por el marco legal que fomenta
el desarrollo del mercado de factoring.
Cabe señalar que el bajo nivel de penetración de la banca en los segmentos
de micro, pequeña y mediana empresa, permiten que instituciones como
ECapital tengan una amplia base de clientes potenciales. A lo anterior se
suma el expertise de su matriz; ya que esta última cuenta con 20 años de
experiencia en el rubro de factoring a estos mismos segmentos.
Adecuado nivel de capitalización: Las políticas de ECapital contemplan
la capitalización del 100% de las utilidades durante los tres primeros años
de operación, lo cual es considerado positivo por la Clasificadora. Además,
S/ miles Dic-18 Dic-17 Dic-16
Total Activos 77,151 33,556 17,654
Patrimonio 16,290 13,780 12,758
Resultado Neto 2,510 1,086 -540
ROA 4.6% 4.2% -3.1%
ROE 16.7% 8.2% -4.2%*Fuente: Ecapital
Instituciones Financieras
Eurocapital Servicios Financieros S.A.C. 2 Mayo 2019
Asociados a:
FitchRatings
se espera que el crecimiento de las colocaciones esté acompañado por un
fortalecimiento patrimonial que, de ser necesario, podría incluir mayores
aportes de los accionistas, tomando en cuenta la política interna de
apalancamiento máximo (5.0x deuda/patrimonio)
Las principales limitantes a la clasificación de riesgo observada son:
Riesgo intrínseco del segmento PYME: El segmento presenta mayor
exposición al riesgo crediticio dado su mayor sensibilidad a los ciclos
económicos y los elevados niveles de informalidad que presenta el mercado
peruano, especialmente en empresas de menor tamaño. En tal sentido, A&A
observa que históricamente, un incremento sistémico de los niveles de
morosidad se evidencia más notoria y aceleradamente en los créditos a
PYMEs. Así, en la medida que ECapital dirige sus operaciones de factoring
a este segmento, la clasificación otorgada será sensible a cambios en dicho
factor.
Relativamente corta experiencia operativa en Perú: ECapital inició sus
operaciones en julio del 2016 y, durante estos años en el mercado, su
cartera ha estado en proceso de crecimiento y maduración. En este sentido,
la Empresa está adecuando su estructura y sistemas de información
gerencial internos de acuerdo con la evolución de su escala. Sobre este
particular, A&A observa posibles áreas de mejora en el mayor desarrollo de
procesos de control interno y bases de datos.
¿Qué podría modificar las clasificaciones asignadas?
La clasificación de riesgo podría verse modificada de manera negativa ante un
cambio importante en el perfil de riesgo de la Institución, un aumento sostenido
de los indicadores de apalancamiento o una disminución en el rating que
mantiene la matriz (Eurocapital S.A.).
Por otra parte, una modificación en el rating de manera positiva se daría en caso
que los contratos de financiamiento de la matriz incluyan resguardos que vinculen
directamente la operación local (cross-acceleration o cross-default), de manera
que se mitigue el riesgo de un potencial sobreendeudamiento o incumplimiento
de las obligaciones financieras de la filial peruana.
Instituciones Financieras
www.aai.com.pe Mayo 2019
Asociados a:
FitchRatings
Perfil
Eurocapital Servicios Financieros S.A.C. es una subsidiaria
de Eurocapital S.A. (empresa chilena con una calificación de
riesgo de A (cl) en el Largo Plazo y N1 (cl) en el Corto Plazo
por Fitch Ratings), que posee el 67.5% de su capital social.
El accionariado restante (32.5%) pertenece a Larraín Vial
SAFI (calificación de riesgo de BBB en el Largo Plazo por
Standard & Poor’s), la cual es una empresa de servicios
financieros. La compañía se constituyó el 7 de enero de 2016
e inició operaciones el 8 de julio del mismo año como
empresa de factoring autorizada por la Superintendencia de
Banca, Seguros y Administradoras Privadas de Fondo de
Pensiones (SBS), según Resolución SBS N° 4358-2015 del
23 de julio de 2015.
La matriz es la tercera Institución Financiera no Bancaria de
Chile, la cual se enfoca en el segmento de Pymes y ofrece
productos de factoring nacional, confirming, factoring
internacional, crédito y leasing financiero.
Por otro lado, la actividad económica de la operación local es
semejante a la operación de factoring chilena,
concentrándose en la adquisición de facturas confirmadas,
títulos valores y en general cualquier valor mobiliario
representativo de deuda y teniendo el mismo mercado
objetivo. Actualmente, las operaciones de descuento de
facturas, letras o pagarés representan el 100% de la cartera
de créditos de la operación peruana.
Gobierno Corporativo:
La Empresa cuenta con los códigos de Gobierno Corporativo
de su matriz, los cuales se consideran adecuados para el
tamaño de la entidad y su estructura de propiedad.
Además, la matriz controla su riesgo a exposiciones
crediticias, limitando las líneas a una vigencia de un año y a
un monto aprobado menor a dos meses de venta. Por el lado
operacional, se limita la participación de los 10 principales
clientes de la cartera, respaldando excesos con garantías a
favor de la empresa. Es importante mencionar que la
evaluación crediticia y de riesgos se realiza vía comités y en
función a límites de autonomías.
Por su parte, el Directorio actualmente está conformado por
tres miembros, de los cuales el Presidente es independiente
y los otros dos ejercen funciones de Directorio o de Gerencia
General en la Matriz.
Estrategia
La gestión comercial de ECapital aprovecha la experiencia
de su Matriz que la provee de acceso a modelos de
evaluación crediticia para el mercado objetivo (Pymes) y de
planes de expansión de negocio.
De igual forma, la Empresa aprovecha el soporte económico
y administrativo de su matriz para poder impulsar su
crecimiento, recibiendo respaldo en líneas de crédito, aportes
de capital, validación operativa y soporte de riesgo de crédito
desde Chile. Es importante destacar que las operaciones de
ECapital están sujetas a la evolución del mercado. Se espera
que siga buscando ganar participación en la capital, al mismo
tiempo que lleva a cabo sus planes de llevar el factoring a las
provincias principales del país para incorporación de nueva
cartera. Así, actualmente tiene presencia en provincias con
oficinas comerciales en Piura, Arequipa y, desde inicios del
2019, en Trujillo.
En relación a la estrategia de financiamiento, esta se
encuentra enfocada en impulsar la diversificación de fuentes
de fondeo, a través de nuevas líneas de adeudados y la
emisión de instrumentos de corto plazo. Así, durante el 2018
se incorporó deuda a través de un programa de papeles
comerciales por un monto máximo de US$5 MM (de los
cuales se han emitido S/ 3.8 MM al cierre del 2018), para el
crecimiento de colocaciones y para disminuir el nivel de
deuda avalada por la matriz.
DESEMPEÑO DEL SECTOR:
Durante el 2018 se observó una recuperación de la actividad
económica (+4.0% en el 2018 vs +2.5% en el 2017), con un
incremento de la inversión tanto pública como privada, así
como una reactivación de la demanda interna, luego de un
2017 impactado por el fenómeno El Niño (FEN), la
paralización de proyectos de infraestructura, el debilitamiento
de la demanda interna y el ruido político.
En línea con el mayor dinamismo económico, en el 2018 el
sistema bancario mostró un crecimiento anual de los créditos
directos de 10.2%, significativamente superior al año previo
(4.3%).
Por su parte, en cuanto a las colocaciones por modalidad de
factoring y descuento, la banca mostró un crecimiento de
14% respecto del 2017 (S/ 10,645 MM a diciembre 2018) y
dichos créditos representaron el 4% del total de créditos de
la Banca al cierre del 2018. Dentro de este tipo de créditos,
los bancos son los mayores representantes con una
participación de 98% a diciembre 2018. En lo que respecta a
ECapital, al cierre del 2018, éste registró una participación de
0.6% (S/ 70 MM), considerando las colocaciones de
descuento y factoring de la banca múltiple, financieras y
especializadas (0.3% al cierre del 2017).
Respecto del mercado de colocaciones de factoring según el
tipo de crédito, se observa que la Banca Múltiple tiene una
alta concentración en empresas corporativas (81.6% a
diciembre 2018), por lo que la oportunidad de mercado para
ECapital se encuentra principalmente con las grandes y
medianas empresas, que ven los términos ofrecidos por
Instituciones Financieras
Eurocapital Servicios Financieros S.A.C. 4 Mayo 2019
Asociados a:
FitchRatings
empresas de factoring como más favorables que los de la
Banca Múltiple.
Según cifras de Cavali, durante el 2018, el número de
facturas negociables en su registro ascendió
aproximadamente a 337,000 facturas, niveles muy
superiores a los registrados al cierre del 2017 (108,800
facturas negociables). Estas cifras, en montos acumulados
en los 12 meses, ascienden a S/ 15,493 MM y S/ 4,445 MM
al cierre del 2018 y 2017, respectivamente. Según datos de
Sunat, al cierre del 2018, el número de emisores electrónicos
en el Perú creció aproximadamente en 72%, pasando de los
216,628 emisores autorizados en el 2017 a los 372,324
emisores. Cabe mencionar que el mercado del factoring en
el Perú tiene un importante potencial de desarrollo, a lo que
contribuye que el Gobierno viene promoviendo la emisión de
facturas electrónicas. En Chile, según cifras del Servicio de
Impuestos Internos (SII), las operaciones de factoring
electrónico superaron los US$32,800 MM (en monto
negociado) durante el 2018.
Por otro lado, el Ministerio de la Producción señaló que el
total de facturas electrónicas negociadas durante 2018,
provino de aproximadamente 4,700 empresas distribuidas
entre las diversas regiones del Perú. Luego de Lima, las
regiones del Callao, Arequipa y Lambayeque fueron las que
tuvieron la mayor proporción de facturas negociadas.
Se espera que durante el 2019 continúe el dinamismo en el
sector de factoring, en línea con la tendencia de crecimiento
de los últimos años.
DESEMPEÑO ECAPITAL:
ECapital continúa su proceso de inducción en el mercado
peruano de manera exitosa. Al cierre del 2018, el stock de
sus colocaciones brutas ascendieron a S/ 69.0 MM. Estas
vienen evolucionando favorablemente dada la
implementación del Factoring Internacional y la apertura de
nuevas oficinas en Piura (marzo 2018) y Arequipa (julio
2018). Esto generó que los ingresos financieros se
incrementaran a S/ 10.2 MM (+84.5% respecto del 2017), lo
cual se explica por la significativa ampliación en la base de
clientes, que pasaron de ser 89 en el 2017 a 186 al cierre del
2018. Asimismo, el número de documentos descontados
pasó de 1,420 en el 2017 a 2,257 en el 2018, lo que llevo a
un nivel de colocaciones superior.
Desde el inicio de operaciones, el aumento de las
colocaciones e ingresos financieros ha contado con un
importante apoyo financiero de la matriz para impulsar el
crecimiento del negocio, lo que se refleja también en la
incorporación de una Sub Gerencia Comercial, enfocada en
impulsar el factoring local e internacional, y un supervisor de
cobranzas.
Cabe destacar que el incremento en las colocaciones
durante el 2018 fue financiado en su mayoría con préstamos
bancarios (92.8% del total de fuentes de fondeo a diciembre
2018) por lo que los gastos financieros aumentaron
significativamente, comparado con los registrados durante el
2017 (S/ 1,109.3 miles vs S/ 296.8 miles). Asimismo, el costo
financiero de sus pasivos costeables aumentó de 1.1% a
2.3% en el 2018. Así, debido a lo anterior, se produjo una
caída en el margen financiero bruto, que pasó de 91.3% en
2017 a 87.8% en el 2018. Dichos márgenes, sin embargo, se
comparan aun favorablemente frente a los pares de la
categoría crediticia asignada.
Como se mencionó anteriormente, la operación local
aprovecha las facilidades otorgadas por su matriz para tener
un negocio más eficiente con menores costos administrativos
debido al soporte operativo.
Sin embargo, dado que la Empresa se encuentra en etapa
de introducción y de expansión de operaciones, los gastos
operativos se incrementaron de S/ 2.4 MM en el 2017 a
S/ 4.0 MM en el 2018. Dicho aumento está relacionado
directamente al mayor volumen transaccional y al
fortalecimiento de ciertas áreas, así como a la
implementación del Factoring Internacional y a la apertura de
sucursales en el interior del país. Cabe destacar que, a pesar
de dicho aumento, el ratio de eficiencia (medido como Gastos
administrativos / utilidad operativa bruta) mejoró levemente
de 45.4% a 44.5% dado que la empresa alcanzó su punto de
equilibrio en el 2017. En ese sentido, se espera que este
indicador continúe mejorando, aunque de manera menos
acelerada.
N° de
Documentos
N° de
Clientes
N° de
Deudores
Colocaciones
Totales (US$)
Colocación
promedio por
documento
(US$)
Colocación
promedio
por Cliente
(US$)
2017 1420 89 120 9,415,497 6,631 105,792
2018 2257 186 181 19,575,689 8,673 105,246
Fuente: ECapital y AAI
109.7%
91.3% 87.7%
0%
20%
40%
60%
80%
100%
120%
Dic-16 Dic-17 Dic-18
Margen Financiero Bruto
Fuente: ECapital.
Instituciones Financieras
Eurocapital Servicios Financieros S.A.C. 5 Mayo 2019
Asociados a:
FitchRatings
De otro lado, durante el 2018 los gastos de provisiones por
incobrabilidad de créditos ascendieron a S/ 1.0 MM,
superiores a lo registrado en el año anterior (S/ 0.9 MM).
Asimismo, dichos gastos representaron el 9.9% del total de
los ingresos (16.0% a diciembre 2017).
Respecto del margen operativo, este mostró una mejora
pasando de 35.1% en el 2017 a 38.1% en el 2018. Esto se
explica por el mayor crecimiento relativo de los ingresos pese
al aumento del gasto de provisiones por incobrabilidad y de
los gastos operativos.
Por otro lado, la utilidad neta en el 2018 ascendió a S/ 2.5
MM, más del doble de la registrada durante el 2017 (S/ 1.1
MM). A su vez, el indicador de rentabilidad sobre activos
(ROA) ascendió a 4.6% (4.2% en el 2017), incremento que
se da a pesar del importante crecimiento de los activos
durante el 2018 (+130%). Por su parte, la rentabilidad sobre
el patrimonio (ROE) aumentó a 16.7% durante el 2018 (8.2%
en el 2017). Es importante mencionar que la Empresa
registró un ROE relativamente alto por el fondeo externo
utilizado para impulsar el crecimiento, pero este podría
disminuir ante una mayor política de capitalización o aportes
de la matriz.
ADMINISTRACIÓN DE RIESGOS
Los principales riesgos que enfrenta ECapital son de
naturaleza crediticia, de mercado y operativa. De éstos, sin
embargo, el más significativo, por el tipo de actividad que se
realiza, es el riesgo crediticio y operativo.
La exposición al riesgo de crédito es administrada a través
del análisis continuo de la capacidad de los clientes y
potenciales deudores de cumplir con el pago oportuno de los
intereses y del capital de sus obligaciones, y a través del
cambio de los límites de préstamos cuando es necesario. La
exposición al riesgo de crédito es manejada por garantías
personales como fianzas solidarias del accionista u otro
fiador, solicitando garantías reales cuando se considere
pertinente.
Por su parte, la gerencia general es la encargada de la
gestión del riesgo de crédito a través de estándares internos.
Adicionalmente, reciben un apoyo con la confirmación de
documentos y el visto bueno de la Gerencia de Riesgos de
su matriz respecto al riesgo operativo.
Además, cabe señalar que se cuenta con manuales de
procedimientos, reglamento interno de personal, y
programas de capacitación que se brindan al personal para
prevenir el Lavado de Activos.
Riesgo crediticio:
Desde el inicio de operaciones, la empresa ha evidenciado
un crecimiento acelerado de la cartera de créditos, lo cual se
mantiene como tendencia durante el 2018. La apertura de
nuevas oficinas en el interior del país (1 en Lima y 2 en
provincias a dic 2018) y la implementación de Factoring
Internacional permitieron que el stock de colocaciones brutas
pasara de S/ 32.3 MM al cierre del 2017 a S/ 69.0 MM al
cierre del 2018, aumentando así en un 113%. Cabe destacar
que en abril 2019 se inauguró la cuarta oficina en la ciudad
de Trujillo, lo que debería contribuir aún más al crecimiento
de las colocaciones.
El riesgo de descalce en plazo y tasa de interés en el
factoring es mitigado por el corto plazo de la cartera, ya que
153.0%
45.4% 44.5%
0%
50%
100%
150%
200%
Dic.-16 Dic.-17 Dic.-18
Evolución del Ratio de Eficiencia
Gastos Adm. / Utilidad Financiera Bruta -
Fuente: ECapital.
-3.1%
4.2% 4.6%
-4.2%
8.2%
16.7%
-6%
-1%
4%
9%
14%
19%
dic-16 dic-17 dic-18
IndicadoresdeRentabilidad
ROA ROE
Fuente:ECapital.
Instituciones Financieras
Eurocapital Servicios Financieros S.A.C. 6 Mayo 2019
Asociados a:
FitchRatings
los créditos promedio tienen una duración de
aproximadamente de 58 días, lo cual permite retarificar el
portafolio en caso de ser necesario. A esto se suma que, al
cierre del 2018, el 86% de los créditos tienen una duración
menor a 90 días. Los créditos con vencimiento de 31 a 90
días representaron el 22.3% de la cartera a diciembre 2018
(3.2% al cierre del 2017).
De igual forma, es importante mencionar que los créditos
otorgados en soles y dólares representaron
aproximadamente el 84% y el 86% del documento que
respalda la operación, respectivamente. Cabe resaltar que se
espera que este porcentaje tenga una tendencia creciente
según la empresa vaya teniendo más experiencia con sus
clientes.
También se debe resaltar que, en las operaciones de
descuento, la empresa cuenta con dos fuentes de repago (el
cliente y el aceptante), lo cual ayuda a mitigar parte del riesgo
crediticio.
Asimismo, en relación con la concentración por sector
económico, se espera que el portafolio converja hacia la
estructura de su matriz conforme la operación local vaya
consolidándose. Al cierre del 2017, la matriz presentó una
alta concentración en dos sectores, los cuales representaron
más del 50% de la cartera (Industria con 31.2% y Comercio
con 28.1%). A estos le siguieron el sector de Servicios
(14.3%), Construcción (10.3%), Transporte (6.3%) y Agrícola
(6.0%). Cabe resaltar que parte importante del factoring en el
Perú está destinado a empresas relacionadas con la minería,
sector que presenta una baja concentración (0.4%) para el
portafolio de la matriz al cierre del 2017.
Cartera Riesgosa y Coberturas: Al cierre de diciembre
2018, la cartera morosa ascendió a S/ 4.5 MM, superior a lo
registrado al cierre del 2017 (S/ 3.3 MM). Sin embargo, el
aumento considerable del tamaño de la cartera tuvo un efecto
dilutivo en el indicador de cartera atrasada (no se registraron
créditos refinanciados), por lo que este indicador se redujo
de 9.1% a 6.3% a diciembre 2018. Se debe señalar que la
mora de la industria muestra un comportamiento cíclico y con
tendencia moderadamente creciente. En este sentido, la
mora proyectada para ECapital debiera oscilar en un rango
de 6% a 10%, similar al indicador de la matriz y en línea con
lo observado en el resto de la industria. Este comportamiento
se considera también normal y propio de la fase de inducción
en el mercado, aunque requiere de un seguimiento crediticio
constante.
En este sentido, el 59.8% de la cartera morosa a diciembre
2017 se encontraba en cobranza judicial (S/ 1.1 MM,
concentrada en dos empresas relacionadas al sector
construcción). De dichos créditos, a la fecha del presente
informe, ECapital logró recuperar el 12.8% (S/ 144,052). El
32.3% de la cartera en cobranza judicial fue castigado
durante el 2018 (S/ 362,992) y el 54.8% restante aún se
encuentra en proceso de cobranza judicial (S/ 615,304). Esta
última deuda representa el 0.9% del total del portafolio. Al
cierre del 2018, la deuda en cobranza judicial ascendió a
S/ 2.0 MM y representa el 3.1% del total del portafolio. A la
fecha del presente informe, ECapital estima que se logre
recuperar aproximadamente el 73% de dicha deuda durante
el 2019.
Respecto de la concentración de las colocaciones por
deudor, al cierre del 2018 habían 181 deudores dentro del
total del portafolio (120 al cierre del 2017) y los 10 principales
deudores representaban el 40.1% de la cartera, mostrando
así una mejoría respecto al año anterior (45.1% a diciembre
2017).
A diciembre 2018, ECapital registró un ratio de cartera pesada (créditos con atraso mayor a 30 días) de 2.9%. Dicha cartera estuvo concentrada en 5 deudores, los cuales representan el 2.7% del total del portafolio. Por su parte, el saldo de las provisiones por incobrabilidad de créditos ascendió a S/ 1.7 MM, superior a lo registrado al cierre del 2017 (S/ 1.1 MM). De esta manera, se registró un indicador de cobertura de cartera pesada de 92.4%, acorde al de sus pares del sector (92.8% en promedio a diciembre 2018).
Riesgo de Mercado
ECapital está expuesta a riesgos de mercado en el curso
normal de sus operaciones. La Gerencia conoce las
condiciones existentes y establece políticas para el control
de los riesgos de tasa de interés, moneda e inversiones.
Además, la Unidad de Riesgos de la matriz mantiene
actualizado el Manual de Control y Evaluación de Riesgos
2017 2018
10 principales Clientes 45.1% 40.1%
10 principales Deudores 38.3% 32.2%
Fuente: ECapital y AAI
Concentación 10 principales Clientes y Deudores
Portafolio
(con caja)
Portafolio
(sin caja)
Días de Atraso
De 0 a 7 días 92.09% 96.1%
A partir del 8 hasta el 29 0.99% 1.03%
De 30 hasta 59 0.80% 0.83%
De 60 hasta 119 0.26% 0.3%
A partir del 120 1.68% 1.7%
C Pesada 2.7% 2.9%
Cobertura de Cartera
Pesada 92.4%Fuente: Ecapital
Dic-18
Mora Real EuroCapital
Instituciones Financieras
Eurocapital Servicios Financieros S.A.C. 7 Mayo 2019
Asociados a:
FitchRatings
para el Área de Negocios de la operación local. Dicho manual
establece los niveles de riesgo de mercado que son
aceptables para la Empresa.
Cabe mencionar que la Institución no tiene una mayor
exposición al riesgo de tasa de interés, debido a que los
créditos otorgados y el fondeo captado están pactados
principalmente a tasa fija y la relación entre ambas tasas
mantiene un calce.
Riesgo de Liquidez: La Empresa realiza desembolsos
dentro de las líneas otorgadas a sus clientes, las cuales
exigen planificación de escenarios de liquidez y gestión
activa de las fuentes de financiamiento de la institución. En
tal sentido, el Directorio ha establecido ratios e indicadores
para la adecuada medición del riesgo de liquidez.
Cabe señalar que al tratarse de una empresa especializada
en factoring que no capta depósitos, los límites regulatorios
por riesgo de liquidez no aplican.
Calce
A diciembre 2018, ECapital no presenta descalces en
términos de brecha acumulada debido a la naturaleza de
corto plazo de sus colocaciones y sus fuentes de fondeo.
Respecto al calce de monedas, se observa que el 48% de las
colocaciones se encontraba en moneda nacional, mientras
que el 46% de los adeudados, obligaciones en circulación y
patrimonio, se encontraban en dicha moneda. Lo anterior ha
permitido que la empresa pueda atender sus obligaciones en
circulación sin exponerse a volatilidad de tipo de cambio. Así
mismo, cabe resaltar que el patrimonio a diciembre 2018 es
razonablemente holgado para el caso de riesgos por
descalce de activos.
Riesgo de Operación
La Empresa cuenta con el apoyo de su matriz para mitigar el
riesgo operacional. A partir del 2015, el Directorio de la matriz
formalizó la frecuencia de comités auxiliares de crédito de
montos significativos, líneas de crédito de factoring, así como
los comités de mora de factoring. Adicionalmente, la matriz
emplea una adecuada separación entre el área comercial y
la de operaciones y control, la cual asiste a la operación local
para la revisión y aprobación de operaciones. Para facilitar
esto, todos los documentos recibidos por clientes son
digitalizados y el proceso crediticio posterior es
automatizado.
Fuente de Fondos y Capital
Durante el 2018, las fuentes de fondeo de ECapital son
básicamente líneas de corto plazo, papeles comerciales y
aportes de capital de sus accionistas.
Al cierre del 2018, el saldo de obligaciones financieras
ascendió a S/ 52.1 MM, importe superior a lo mostrado a fines
del 2017 (S/ 15.1 MM), lo que representó el 67.5% del total
de los activos (44.8% a diciembre 2017). Dichas obligaciones
están compuestas por los papeles comerciales emitidos
dentro del Primer Programa (S/ 3.8 MM) y por pagarés
(S/ 48.2 MM). Respecto a estos últimos, es importante
rescatar que, a diciembre 2017, tenía financiamientos de
corto plazo con el BCP y el Banco Continental, a nivel local,
y con el Banco Security de Chile. Durante el 2018, con el fin
de diversificar su fondeo, la Empresa gestionó con la banca
local la obtención de créditos de corto plazo que se detallan
a continuación:
Por otro lado, ECapital tiene aprobado con bancos líneas sin
garantía de la Matriz: US$7.5 MM. Asimismo, las
obligaciones financieras no tienen restricciones o
condiciones que la compañía deba cumplir.
Capital: Como se mencionó anteriormente ECapital recibió
un aporte de capital de S/ 13.3 MM al constituirse en el 2016.
Desde esa fecha no se han realizado otros aportes.
Asimismo, la Empresa tiene por política capitalizar el 100%
de sus utilidades durante los primeros tres años de
operación. Aún no se ha determinado la nueva política, pero
en opinión de la Gerencia se continuará con una política
semejante a la matriz, la misma que procura no sobrepasar
un leverage de 5 veces. En el 2017, las utilidades sirvieron
para revertir las pérdidas incurridas el año anterior y
establecer una reserva legal. En Junta General de
Accionistas de junio 2018, se acordó capitalizar S/ 373,819,
Fondeo
Dic-17 Dic-18 Dic-18
Dólares 42% 52% 54%
Soles 58% 48% 46%
Fuente: Ecapital
Colocaciones Por Moneda
2018 (US$)
2018
(Equivalente
en S/ )
Tasa Vencimiento
Banco Security (Chile) 3,500,000 11,795,000 3.52% y 4.68% 25/01/2019
Banco Continental 2,485,000 8,374,450 2.84% y 2.95% 20/01/2019
Banco Continental 7,510,000 3.84% y 3.85% 20/01/2019
Banco GNB Perú 500,000 1,685,000 3.95% 25/01/2019
Interbank 900,000 4,014,300 3.52% y 3.99% 11/01/2019
B. Santander Chile 1,000,000 3,370,000 4.60% 1/02/2019
B. Santander Perú 1,100,000 4.24% 21/03/2019
BIF 1,000,000 4.26% 22/01/2019
B. Continental Chile 500,000 1,685,000 3.90% 9/01/2019
B. Scotiabank Chile 1,000,000 3,370,000 3.71% 20/01/2019
Banco Pichincha 300,000 4,311,000 3.75% y 4.35% 12/01/2019
Total 48,214,750
Fuente: Ecapital
Obligaciones Financieras
Instituciones Financieras
Eurocapital Servicios Financieros S.A.C. 8 Mayo 2019
Asociados a:
FitchRatings
sin embargo, al cierre del 2018 se encontraba aún pendiente
la emisión de acciones.
Características de los Instrumentos
Primer Programa de Certificados de Depósito
Negociables (CDN)
Eurocapital emitirá instrumentos de deuda hasta por un
monto máximo en circulación de US$ 5 MM o su equivalente
en soles, a través de un programa de emisión de valores por
oferta pública, denominado Primer Programa de
Instrumentos de Deuda de Eurocapital. El Programa
establece la realización de una o más emisiones de
Instrumentos pudiendo contar cada una con una o más
series.
Los Instrumentos de Deuda serán nominativos, indivisibles y
libremente negociables. Asimismo, devengarán intereses o
generarán un rendimiento, a determinarse antes de la fecha
de emisión según el procedimiento de colocación que se
detallará en el Prospecto Complementario y Contrato
Complementario de emisión correspondiente. La fecha de
emisión de los Instrumentos de Deuda será definida por el
Emisor. El pago de principal e intereses o el rendimiento que
corresponda se realizará a través de CAVALI S.A. ICLV. El
Emisor podrá rescatar la totalidad de los Valores emitidos o
parte de ellos si así lo estableciesen los respectivos
Contratos Complementarios de emisión, Prospectos
Complementarios y los Avisos de Oferta o Esquelas de
Invitación correspondientes, o de acuerdo a lo dispuesto en
el artículo 330º de la Ley General de Sociedades (Ley N°
26887), siempre que se respete lo establecido en el artículo
89º de la Ley.
Durante el 2018 se realizó la emisión de cinco documentos
(Papeles Comerciales) dentro del Primer Programa de
Instrumentos de Deuda por un importe total de S/ 1.6 MM y
US$660,000. Dicha deuda cuenta con garantía patrimonial
por el valor de S/ 13.8 MM. Los papeles comerciales vigentes
al cierre del 2018 se detallan a continuación:
Instrumento Moneda
Saldo
(Equivalente
en S/ )
Tasa de
InterésVencimiento
Bono Cupón 1 Soles 750,000 5.49% 14/03/2019
Bono Cupón 2 Dólares 337,000 5.50% 14/03/2019
Bono Cupón 3 Dólares 202,200 5.50% 14/03/2019
Bono Cupón 4 Dólares 1,685,000 5.50% 14/03/2019
Bono Cupón 5 Soles 800,000 5.50% 18/03/2019
Total 3,774,200
Fuente: Ecapital
Primer Programa de Instrumentos de Deuda
Instituciones Financieras
www.aai.com.pe Mayo 2019
Asociados a:
FitchRatings
EUROCAPITAL SERVICIOS FINANCIEROS
(Cifras en soles) Dic-16 Dic-17 Dic-18
Resumen Balance
Activos 17,653,561 33,225,267 76,457,098
Cartera de Créditos, neto de provisiones 15,669,139 31,259,432 67,263,970
Activos Rentables (1) 17,286,246 32,683,302 73,475,480
Patrimonio Neto 12,758,089 13,780,447 16,290,041
Provisiones para Incobrabilidad 212,703 1,087,277 1,731,885
Resumen de Resultados
Ingresos Financieros 961,854 5,530,841 10,219,085
Gastos Financieros 1,169 296,807 1,199,300
Utilidad Financiera Bruta 960,685 5,234,034 9,019,785
Otros Ingresos y Gastos Financieros 5,778 27,575 100,460
Utilidad Operativa Bruta 954,907 5,206,459 8,919,325
Gastos Administrativos 1,469,471 2,377,686 4,014,730
Utilidad Operativa Neta -514,564 2,828,773 4,904,595
Otros Ingresos y Egresos Neto 125,374 -141,191 -34,009
Provisiones de colocaciones 214,645 885,362 1,007,600
Impuestos y participaciones 63,924 -715,938 -1,353,392
Utilidad Neta -539,911 1,086,282 2,509,594
Resultados
Utilidad / Patrimonio (2) -4.2% 8.2% 16.7%
Utilidad / Activos (2) -3.1% 4.2% 4.6%
Utilidad / Ingresos -56.1% 19.6% 24.6%
Ingresos Financieros / Activos Rentables 5.6% 16.9% 13.9%
Gastos Financieros / Pasivos Costeables 0.1% 2.0% 2.3%
Margen Financiero Bruto 109.7% 91.3% 87.7%
Gastos de Administración / Utilidad
Operativa Bruta
153.0% 45.4% 44.5%
Resultado Operacional Neto / Activos
Rentables
-3.5% 5.5% 5.3%
Activos
Cartera Neta / Activos 88.8% 94.1% 88.0%
Cartera Atrasada / Colocaciones Brutas 0.7% 9.1% 6.3%
Provisiones / Cartera Atrasada 256.6% 81.1% 41.9%
Provisiones / Colocaciones Brutas 1.3% 3.4% 2.5%
Pasivos y Patrimonio
Fuentes de fondeo (3) 1,681,169 15,051,009 52,073,938
Pasivos / Patrimonio (x) 0.4 1.4 3.7
+ Valores en circulación
(1) Activos Rentables = Caja + Inversiones + Interbancarios + Colocaciones Vigentes +
Inversiones Permanentes
(2) ROE y ROA = Utilidad anualizada entre patrimonio y activo prom. Con respecto a
diciembre del ejercicio anterior
(3) Fuentes de Fondeo = Depósitos a la vista + plazo + ahorro +Depósitos sist. financiero y
org. Inter. + Adeudos
Instituciones Financieras
Eurocapital Servicios Financieros S.A.C. 10 Mayo 2019
Asociados a:
FitchRatings
ANTECEDENTES
Emisor: Eurocapital Servicios Financieros S.A.C. Domicilio legal: Av. Alfredo Benavides 1579 Oficina 902 Miraflores - Lima RUC: 20601034809 Teléfono: (511) – 2423636
RELACIÓN DE DIRECTORES
Oscar de Osma Berckemeyer Presidente Jorge Astaburuaga Gatica Director Gregorio Echenique Larraín Director
RELACIÓN DE EJECUTIVOS
Jorge Carbonel Gerente General Carlos Aragón Sub Gerente de Operaciones Cyntia Dávalos Sub Gerente Comercial
RELACIÓN DE ACCIONISTAS
Eurocapital S.A. 67.5% Larraín Vial SAFI 32.5%
Instituciones Financieras
Eurocapital Servicios Financieros S.A.C. 11 Mayo 2019
Asociados a:
FitchRatings
CLASIFICACIÓN DE RIESGO
APOYO & ASOCIADOS INTERNACIONALES S.A.C. CLASIFICADORA DE RIESGO, de acuerdo a
lo dispuesto en el Reglamento de Empresas Clasificadoras de Riesgo, aprobado por Resolución SMV Nº032-2015-SMV/01 y sus modificatorias, así como en el Reglamento para la clasificación de Empresas del Sistema Financiero y de Empresas del Sistema de Seguros, Resolución SBS Nº 18400-2010, acordó la siguiente clasificación de riesgo para el Primer Programa de Instrumentos de Deuda de Eurocapital Servicios Financieros S.A.C.:
Instrumento Clasificación*
Instrumentos de Deuda de Largo Plazo A- (pe)
Instrumentos de Deuda de Corto Plazo CP-2+ (pe)
Perspectiva Estable
Definiciones
Instrumentos Financieros CATEGORÍA A (pe): Corresponde a una alta capacidad de pago de sus obligaciones financieras en los plazos y
condiciones pactados; sin embargo, esta capacidad puede ser vulnerable ante cambios adversos en circunstancias o el
entorno económico.
CATEGORÍA CP-2 (pe): Corresponde a una buena capacidad de pago oportuno de sus obligaciones financieras
reflejando un bajo riesgo crediticio.
( + ) Corresponde a instrumentos con un menor riesgo relativo dentro de la categoría.
( - ) Corresponde a instrumentos con un mayor riesgo relativo dentro de la categoría.
Perspectiva: Indica la dirección en que se podría modificar una clasificación en un período de uno a dos años. La perspectiva puede
ser positiva, estable o negativa. Una perspectiva positiva o negativa no implica necesariamente un cambio en la clasificación. Del
mismo modo, una clasificación con perspectiva estable puede ser cambiada sin que la perspectiva se haya modificado previamente
a positiva o negativa, si existen elementos que lo justifiquen.
(*) La clasificación de riesgo del valor constituye únicamente una opinión profesional sobre la calidad crediticia del valor y/o de su emisor respecto al pago de la obligación
representada por dicho valor. La clasificación otorgada o emitida no constituye una recomendación para comprar, vender o mantener el valor y puede estar sujeta a
actualización en cualquier momento. Asimismo, la presente Clasificación de riesgo es independiente y no ha sido influenciada por otras actividades de la Clasificadora.
Las clasificaciones de riesgo crediticio de Apoyo & Asociados Internacionales Clasificadora de Riesgo (A&A) no constituyen garantía de cumplimiento de las obligaciones
del calificado. Las clasificaciones se basan sobre la información que se obtiene directamente de los emisores, los estructuradores y otras fuentes que A&A considera confiables. A&A no audita ni verifica la veracidad de dicha información, y no se encuentra bajo la obligación de auditarla ni verificarla, como tampoco de llevar a cabo
ningún tipo de investigación para determinar la veracidad o exactitud de dicha información. Si dicha información resultara contener errores o conducir de alguna manera a
error, la clasificación asociada a dicha información podría no ser apropiada, y A&A no asume responsabilidad por este riesgo. No obstante, las leyes que regulan la
actividad de la Clasificación de Riesgo señalan los supuestos de responsabilidad que atañen a las clasificadoras.
La calidad de la información utilizada en el presente análisis es considerada por A&A suficiente para la evaluación y emisión de una opinión de la clasificación de riesgo.
La opinión contenida en el presente informe ha sido obtenida como resultado de la aplicación rigurosa de la metodología vigente correspondiente indicada al inicio del
mismo. Los informes de clasificación se actualizan periódicamente de acuerdo a lo establecido en la regulación vigente, y además cuando A&A lo considere oportuno.
Asimismo, A&A informa que los ingresos provenientes de la entidad clasificada por actividades complementarias representaron el 0.0% de sus ingresos totales del último año.
Limitaciones - En su análisis crediticio, A&A se basa en opiniones legales y/o impositivas provistas por los asesores de la transacción. Como siempre ha dejado en claro,
A&A no provee asesoramiento legal y/o impositivo ni confirma que las opiniones legales y/o impositivas o cualquier otro documento de la transacción o cualquier estructura
de la transacción sean suficientes para cualquier propósito. La limitación de responsabilidad al final de este informe, deja en claro que este informe no constituye una
recomendación legal, impositiva y/o de estructuración de A&A, y no debe ser usado ni interpretado como una recomendación legal, impositiva y/o de estructuración de
A&A. Si los lectores de este informe necesitan consejo legal, impositivo y/o de estructuración, se les insta a contactar asesores competentes en las jurisdicciones pertinentes.
