Evaluación de una decisión estratégica real

Team: Crystal Ball

Tarea 3

Introducción al casoSon tres socios de una sociedad llamada SOdelaSA, que se dedica al rubro de la salud privada en Chile. Uno de los socios desea vender su participación. Existe un pacto de accionista, donde la primera opción de compra la tienen los otros dos socios en igual proporción de compra.Mi equipo representa a uno de los socios compradores y debemos tomar una decisión estratégica de concurrir o no a la compra de esas acciones..

Antecedentes• Son tres socios (cada socio es una empresa importante dentro del rubro de la salud y

seguridad privada)• El socio A dueño del 40% Socio B dueño del 40%, Socio C dueño del 20%• Empresa a y b, son competidores en su rubro (Salud y Seguridad), pero socios en esta

sociedad. Mientras que empresa C, no es competidor directo de A y B y esta sólo en el sector Salud

• Estos tres socios son dueños de la sociedad “Sociedad de la Salud” (SOdelaSA)• “Sociedad de la Salud”, es un holding, dueño en un % alto (no del 100%) de varias empresas

relacionadas con la salud privada a nivel nacional• Más detalle de” “SOdelaSA”

– Lleva 3 años de vida– Por falta de recursos financieros ha realizado dos aumento de capital de una suma importante– Aún está en rodaje y ha presentado algunos problemas en la administración.– Hace aprox. 1 años, se despidió al gerente general y otros ejecutivos– La nueva administración (GG) conoce el rubro y tiene una destacada trayectoria– Las resultados reales respecto a lo proyectado al 2013, están muy por debajo– la explicación a lo anterior, corresponde a una proyección muy exigente y a un lento repunte de la

operación, después de una mala gestión de la administración anterior

• El socio C, ha dejado entrever la intención de vender su participación en MM$10.000 (peso chileno)

• La Economía chilena, viene con un crecimiento destacado dentro de la región.• En términos políticos, es un país estable que hace 4 años está dirigido por el sector

de la derecha, antes fue gobernado por aprox 20 años por la concertación• Sorteó la crisis financiera de manera destacada, con una estrategia contra cíclica.• Ha logrado levantarse rápidamente después de haber sido golpeado por un

terremoto y maremoto.• Hoy, después de crecimientos (PIB) sobre 5%, con una baja tasa de desempleo,

inflación controlada, pero por debajo del rango meta del Banco Central (3% +- 1% en un rango de 2 años). Estamos viendo las primeras señales de desaceleración de la economía.

• Nuestra economía emergente, ligada fuertemente a los commodities, principalmente el cobre. Ha visto un impacto negativo en el precio de este metal a raíz de la ralentización de nuestro principal socio económico, China. (hoy creciendo al 7,5%, por debajo de lo esperado por el mercado)

• Lo anterior, junto a otros factores a impactado negativamente nuestra bolsa chilena (ipsa) que lleva un performance negativo en torno al 10%

Economía Chilena presenta un destacado performance

Sector Salud Privada en Chile, presenta perspectivas muy favorables

• Es un sector que ha crecido significativamente• Gracias al aumento de la clase media, y sector de salud publico

de muy mala calidad, el sector salud privada se ha visto potenciado

• Con la entrada de un mayor número de mujeres al campo laboral y según algunos estudios, las mujeres chilenas han aplazado la maternidad.

• Tenemos una sociedad que se está haciendo más longeva (el n° niños nacidos está disminuyendo).

• Se espera que en los próximos años la demanda por salud de los nuevos mayores chilenos sea a tasas muy atractivas, lo que sugiere nuevas inversiones en el sector.

Evaluación decisión estratégica• El Socio A, empresa que representamos, debe tomar

una decisión de concurrir o no a la compra de participación que desea vender el socio C.

• En este primer borrador analizaremos la decisión en función de las perspectivas del mercado y el rubro en especifico.

• En el estudio incluimos un análisis preliminar del valor de venta indicado por el socio C respecto de su participación del 20%. A través de la determinación del valor empresa a través de FFCC y por múltiplos comparables

Debilidades:• Gestión administrativa delicada•Resultados Empresas real muy por debajo de lo proyectado

Fortalezas:•Una Amplia red de clínicas a nivel nacional

Oportunidad•Alta demanda de servicio.•Realizar alianzas estratégicas

Estrategias (DO)•Potenciar al equipo ejecutivo y elaborar un plan de acción que permita reducir gastos y aumentar los ingresos, incorporando alianzas estratégicas.

Estrategias (FO)Potenciar la calidad del servicio aprovechando nuestra amplia red nacional que nos permite entregar un cobertura que la competencia no la tiene

Amenazas;•Aumento de la competencia•Ralentización de la económica

Estrategias (DA)•Elaborar un plan comercial, que permita aumentar nuestra porcentaje de participación de mercado, este plan debe ajustarse a la capacidad económica que cuenta la sociedad

Estrategias (FA)•Potenciar nuestra capacidad instalada y presentar servicios a otros rubros de la salud, como son las mutualidades de Seguridad.

El análisis a través de una matriz foda, nos permite ver un futuro favorable al optar por la compra de la participación del 20% de la sociedad

La valorización de la empresa

Escenarios MM$ EV/Ebitda_2013E Negativo 52.418 10.03X Neutral 84.854 14.74X Positivo 117.981 19.56X Valor patrimonial Contable dato 2012 35.312

Comparables EV/Ebitda Clínicas las Condes 12.3X Clínica Indisa 13.1X Cruz Blanca Salud 8.7X Empresas Banmédica 9.9X Promedio 11.0X

Valor empresa

Múltiplos comparables

Proyecciones:Se trabajó con tres escenarios: Positivo, Neutral y Negativo Estimación de Tasas de Descuento:Se procedió a la elaboración de la Tasas de descuento para cada activo con información de mercado relacionado a la industria. Determinación de Flujos de Caja:Se elaboró los Flujos de Cajas (FFCC) para todos los activos, los que fueron descontados a sus respectivas tasas de descuento.

Sensibilización de Valorización: Se elaboró una matriz de dos entradas para cada determinación de Valor Patrimonial, sensibilizando a distintas tasas de descuentos dentro de un margen de +- 0.5% cifra comúnmente utilizada para este tipo de proyecciones y una tasa de perpetuidad equivalente a un rango de 0.2% y 1.6%..

Corolario• Realizado el análisis top down y bottom up,

considerando la matriz foda y las estrategias que podemos realizar para enfrentar los distintos escenarios, además de la determinación del valor empresa el que primeramente se encuentra dentro de los rangos de venta indicados por el Socio C, Concluimos que compraremos la participación que nos corresponde.

Evaluación general del atractivo de la industria

• Barreras de entrada• Barrera de salida• Poder de negociación de los compradores• Poder de negociación de los proveedores• Amenazas de sustituto• Acciones gubernamentales

– Análisis de la intensidad de la rivalidad

Otras fuentes de información

• Competencia– Que esta haciendo la competencia– Hay planes de fusiones y/o compras– Hay planes de crecimiento– En el caso supuesto que ingreso un nuevo socio, hay interés, cuanto

esta dispuesto a pagar por la acción

– Quienes son los principales competidores– Distribución de los competidores– Participación Mercado– Tamaño– Distribución

Flujos pertinentes

• Con proyecto– Que flujos cambian (nivel de inversión, en la empresa)

• Sin proyecto– Es la alternativa base

Flujos negativos por carnavalización de los socios y costo de oportunidad de vender (valorización de los interés ganados en sin proyecto por capital )

Flujos pertinentes

EvaluaciónFuentes de datos• Definir los parámetros de evaluación• Definir la calidad de la informaciónPrecio de mercado• Precio de la empresa (acción x precio)• Flujos de la empresa (VAN) VAN mayor o menor Precio empresa? Valorización por múltiplos• Precio ACC/ Utilidad por ACC• Flujos (sin inv. y aumento de capital)l/ ebitda)• VAN (Valor actual neto) a 5 y 10 años y Comparar el precio accionario con el promedio

del rubro. (valor ebitda por acción por precio promedio /Estimación de la demanda)Estimación de la demanda• Estimación Formal del mercado (enfermos por año) y deducir la participación del

mercado• Comparándose con la competencia• Otros métodos de estimación de la demanda

Decisión

• Comprar• No comprar• Otras alternativas (están vigentes) ej. Otro socio compra,

fusión con otra empresa, etc

– Es real la rentabilidad del proyecto para la empresa o la pone en riesgo.

– Es consistente con la estrategia de la empresa– Que condiciones estratégica matizan a su favor o en

contra de la empresa