Evolucion mk peru

Importancia de un buen Gobierno Corporativo en las Empresas1

MERCADO DE CAPITALES Y FONDOS DE INVERSIÓN DE RIESGO EN PERÚ

Daniel Córdova

Decano de la Facultad de Economía de la UPCDirector del Programa Invertir


INDICE

Evolución del mercado de capitales en el Perú1.

¿Cómo promover el mercado de capitales con énfasis en capital de riesgo?

2.

Esfuerzos del sector público y privado.3.

Proyecto Invertir4.


Evolución del mercado de capitales en el Perú


Problemática Actual

OFERTA DE FONDOS LIQUIDOS

(Institucionales)

DEMANDA DE FONDOS LIQUIDOS

(Emisores solventes)

PROBLEMÁTICAPROBLEMÁTICA

Al no haber intermediarios (i.e. industria de capital riesgo) no hay manera de canalizar el capital a las oportunidades de inversiónlo cual limita el desarrollo del sector empresarial


Evolución de la Liquidez del Sistema Financiero(millones de nuevos soles – Agosto de 2005)

-5,000

5,000

15,000

25,000

35,000

45,000

55,000

65,000

75,000

85,000

95,000

ene-

92

jul-9

2

ene-

93

jul-9

3

ene-

94

jul-9

4

ene-

95

jul-9

5

ene-

96

jul-9

6

ene-

97

jul-9

7

ene-

98

jul-9

8

ene-

99

jul-9

9

ene-

00

jul-0

0

ene-

01

jul-0

1

ene-

02

jul-0

2

ene-

03

jul-0

3

ene-

04

jul-0

4

ene-

05

jul-0

5

Fuente: Banco Central de ReservaLiquidez SNB total (mill. S/.) Liquidez SB Total (mill. S/.)

Liquidez del Sistema Bancario

Liquidez del Sistema No Bancario

Crecimiento de la Liquidez del Sector No Bancario


29 264 579 9541,510 1,719

2,394 2,7263,593

4,482

6,291

7,816

10,630

12,167

13,749

15,015

16,397

17,907

19,518

21,274

23,186

25,271

27,544

-

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

30,000

1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015

Mill

ones

de

US$

Situación proyectada

Fuente: SBS

Valor del fondo al 09-10-2005:US$ 9,739.71 millones

Evolución y proyección del valor de los fondos de las AFPs


Crecimiento sostenido de los Fondos Mutuos

-10,000

10,000

30,000

50,000

70,000

90,000

110,000

1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 Ago-05

Núm

ero

de p

artíc

ipes

-

200

400

600

800

1,000

1,200

1,400

1,600

1,800

2,000

mill

ones

de

US$

Número de partícipes Patrimonio administrado


Evolución Evolución Oferta Pública PrimariaOferta Pública Primaria

Ofertas Públicas inscritas en el RPMV 1993 –2005 (miles de dólares)

Fuente: CONASEV, “Reporte Mensual”, Septiembre de 2005

en mill US$

1,367.24

1,119.24

1,217.81

827.62

1,658.00

1,451.40

200.00

400.00

600.00

800.00

1,000.00

1,200.00

1,400.00

1,600.00

1,800.00

1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003

Monto Inscrito

Monto Colocado

2,060.0

1,247.00

2004

Importante dinamismo de la OPP

2,100.00

1,250.1

959.4

2005

Cifras a Septiembre de 2005


Evolución Evolución Oferta Pública PrimariaOferta Pública Primaria

Fuente: CONASEV, “Reporte Mensual”, Septiembre de 2005(*) Cifras a Septiembre de 2005

Total Mercado Primario 1999 2000 2001 2002 2003 2004

(Millones de dólares) Emisiones Inscritas de OPP 817.5 1 218.8 1 367.3 1 217.8 1658.0 2,059.7

A. Acciones - - 27.9 - - 2.15B. Bonos 575.1 899.4 794.7 616.6 1 213.9 1,621.9

- B.A.F. 185.0 312.0 105.0 184.9 118.8 21.0- B. Corporativos 300.3 375.4 523.7 362.5 938.9 1,339.7- B. Hipotecarios - - 30.0 - - 30.0- B. Convertibles - - - - - -- B. Subordinados 64.7 75.0 42.0 27.8 85.0 -- B. de Titulizacion 25.2 137.0 94.0 41.4 100.0 231.2

C. Instrumentos de Corto Plazo 242.4 223.7 460.5 365.5 330.1 95.05D. Certificados de Deposito Neg. - 95.7 84.2 235.7 163.2 340.5

2005*

1,250.1

1.90879.4249.0569.0

10.0--

51.4297.7

71.0


Fondos de Inversión

Fondos Genéricos

US $ 167 MM

Fondos de Capital de Riesgo

US$ 65 MM

Credifondo Fondo de Inversión Inmobiliaria (Credifondo SAF)Multirenta Fondo de Inversión Inmobiliaria (AC CAPITALES SAFI)Coril Instrumentos Corto Plazo 5 (Coril SAF)Coril Instrumentos Corto Plazo 7Coril Instrumentos Corto y Mediano Plazo 1Coril Instrumentos Corto y Mediano Plazo 2Compass- Fondo de Inversión para Pymes (Compass Group SAFI)Compass Group - Renta fija fondo de inversión mixta especializada

Fondo Stella (Value Investments SAFI)Fondo Transandino Perú (SEAF PERU SAFI)Fondo de Inversión en infraestructura, servicios públicos y recursos naturales. (AC CAPITALES SAFI)


¿Cómo promover el mercado de capitales con énfasis en capital de riesgo?


¿Por qué no hay nuevos emisores en el mercado de valores?

• Costos de emisión: Escala mínima.• Exceso de costos de transacción por el regulador: (i) Información; (ii)

Reglamentación dispersa.• Inversionistas buscan activos financieros poco riesgosos (niveles por encima

de AA) y monto superior a US$ 15 MM.• Poca disposición a la internacionalización y al cambio en general.• Ausencia de buen gobierno corporativo: (i) Transparencia en información

económica y financiera; (ii) Ausencia de planificación estratégica; y, (iii) órganos de gobierno poco ordenados.

Síntesis: La mayoría de potenciales emisores del Perú saldría con montos de emisión pequeños, con costos de emisión elevados, y con categorías de riesgo de niveles III (BBB) o IV (BB y B), lo cual hace poco viable la captación directa de recursos financieros en el mercado de valores, generando un DESCALCE ENTRE OFERTA Y DEMANDA.


¿Por qué no hay más fondos de capital de riesgo ?

• Déficit de instituciones y profesionales con conocimientos especializados en esta actividad.

• Carácter incipiente de la cultura del capital de riesgo.

• Ausencia de canales permanentes para identificar empresas de gran potencial.

• Falta de procesos organizados para atraer inversionistas y establecer nexos con empresarios y administradores de fondos.

• Falta de mecanismos de salida identificables para los inversionistas.


Esfuerzos del sector público y privado


Esfuerzos del sector público y privado

Documento Oficial: Acceso a financiamiento a través del mercado

de valores

Modificaciones normativasEvaluación de viabilidad de promover fondos de capital de riesgo. PendienteConstitución de un sistema de garantías para fondos de inversión de riesgo Pendiente.Difusión de las prácticas de buen gobierno corporativo en el sector empresarial público y privado.Creación de régimen especial que se oriente a ofertas públicas dirigidas principalmente a

inversionistas institucionales. Pendiente.

Segmento de Capital de Riesgo de la BVL

Proyecto Invertir de Procapitales - FOMIN

Consejo Nacional de Competitividad

En ejecución

No utilizado aun


Las principales modificaciones normativas implementadas son las siguientes:

• Fondos privados de pensiones pueden invertir en fondos de capital de riesgo.

• Fondos de inversión en general pueden invertir en instrumentos emitidos por oferta privada.

• Se permite el desarrollo de fondos de inversión que realicen operaciones de “Confirment”. (Compass- Fondo de Inversión para Pymes)

• Régimen de impuesto a la renta: El partícipe del fondo paga los impuestos y no el fondo de inversión.

• Se incrementó la participación máxima que puede mantener un partícipe en cuotas de un fondo (de ¼ a 1/3 del patrimonio del fondo de inversión).

• Los gestores deciden el nivel de diversificación adecuado de los fondos.

Avances normativos generales


• Eliminar el diferencial de impuesto a la renta entre ganancia por inversión en capital de riesgo y ganancia por inversión en Bolsa.

• Dinamizar papel promotor de COFIDE : modelo CORFO (Chile).

• Eliminar regulaciones absurdas (del ritmo de cahs calls, de la frecuencia de reuniones de comités de inversiones, etc.)

• Reducir el requerimiento de capital mínimo para la constitución de sociedades administradoras de fondos.

• Eliminar la causal de revocación de funcionamiento de administradora (dos años máximo inscribir fondo en el Registro Público del Mercado de Valores).

Agenda pendiente – Normativa

Desregular administradoras y promover fondos


Apoyo al desarrollo del mercado de Apoyo al desarrollo del mercado de capitales con énfasis en la promoción capitales con énfasis en la promoción

del capital de riesgodel capital de riesgo

19

•• RelaciRelacióón con el Congreso, CONASEV, SBS n con el Congreso, CONASEV, SBS y otras autoridades y otras autoridades

•• Propuestas de modificaciPropuestas de modificacióón en la regulacin en la regulacióónn•• Estudios especialesEstudios especiales•• Revista mensual (Invertir)Revista mensual (Invertir)

RegulaciRegulacióón y n y legislacilegislacióónn

Fondos de inversiFondos de inversióón e n e incubadoras de fondosincubadoras de fondos

•• CapacitaciCapacitacióón en gestin en gestióón de fondosn de fondos•• Facilidad de InversiFacilidad de Inversióón: presentacin: presentacióón de n de

potenciales fondos ante inversionistaspotenciales fondos ante inversionistas•• PromociPromocióón de la industrian de la industria

CapacitaciCapacitacióón de empresasn de empresas•• SelecciSeleccióón de empresas con potencial de n de empresas con potencial de

crecimientocrecimiento•• CapacitaciCapacitacióón de empresas en escuelas de n de empresas en escuelas de

negocios de primer nivel negocios de primer nivel •• AsesorAsesoríía subsidiada individuala subsidiada individual•• PresentaciPresentacióón ante inversionistas en forosn ante inversionistas en foros


En conclusión:

• Existe un exceso de liquidez en manos de Fondos de Pensiones

• Los Fondos de pensiones pueden invertir en fondos de riesgo • Se puede generar esquemas 49-51 para Fondos que

inviertan en Perú y en otro país de América Latina (se considera inversión en Perú)

• No hay gestores de fondos con track record

¡GESTORES DE FONDOS VENGAN A PERÚ!


MERCADO DE CAPITALES Y FONDOS DE INVERSIÓN DE RIESGO EN PERÚ

Daniel Córdova

Decano de la Facultad de Economía de la UPCDirector del Programa Invertir

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