Expertos de Garrigues analizan los cambios y … · • Conferencia de D. Miquel Roca, Presidente...
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N. 243 Enero ‘2015 Colaboran en esta edición: N. 243 Enero ‘2015 www.febf.org Boletín Informativo Fundación de Estudios Bursátiles y Financieros digital ► ENTREVISTA MIGUEL CAPDEVILA, BANKIA ► BARÓMETRO. BRAVO CAPITAL coyuntura económica y bursátil - análisis - empresa - actualidad jurídica y fiscal inversión colectiva - estrategia y finanzas - perspectivas macroeconómicas Expertos de Garrigues analizan los cambios y novedades en el capital riesgo y otros vehículos de inversión privada www.febf.org -96 3870148/49 - [email protected]
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Colaboran en esta edición:
N. 243 Enero ‘2015www.febf.org
Boletín InformativoFundación de Estu
dios Bursátiles y Financieros digital
► ENTREVISTA MIGUEL CAPDEVILA, BANKIA► BARÓMETRO. BRAVO CAPITALcoyuntura económica y bursátil - análisis -
empresa - actualidad jurídica y fiscal
inversión colectiva - estrategia y finanzas - perspectivas macroeconómicas
Expertos de Garrigues analizan los cambios y novedades en el capital riesgo y otros vehículos de inversión privada
www.febf.org -96 3870148/49 - [email protected]
Edita: Fundación de Estudios Bursátiles y Financieros
(FEBF)C/Libreros 2 y 446002 Valencia
Tlf: 96 387 01 48/49Fax: 96 387 01 95
La Fundación de Estudios Bur-sátiles y Financieros ofrece las páginas de este Boletín a cualquier interesado en cola-borar en su labor divulgadora en temas financieros y bursá-tiles. Al mismo tiempo agra-dece comentarios, críticas y sugerencias sobre cualquier tema publicado. Para concretar los mismos pueden dirigirse al responsable de Coordinación del Boletín. La Fundación de Estudios Bursátiles y Financie-ros no tiene que hacer suyo necesariamente el contenido de los textos publicados, cuya responsabilidad corresponde a los autores en uso de su plena libertad intelectual. Se autoriza la reproducción del texto y de los gráficos aquí publicados ci-tando la fuente.
Depósito legal: V-2005-1993.
FEBF
► Entrevista a Miguel Capdevila, Director territorial de Bankia en Valencia y Castelló. ► Barómetro económico. D. Luís Alberto García. Bravo Capital► El buen gobierno corporativo: los Consejos de Administracion y su control por la Junta General. D. Alonso Pascual de Miguel. Notario ► Noticias Alumni► Ventana del Socio. Noticias► Café con Boronat Consultores
EMPRENDEDORES
► Entrevista a los emprendedores Dª. Carmen Pa-llás y D. Carlos Chornet, fundadores de Sweetfruit, Tus Golosanas SL
cOyuNtuRa EcONóMica y BuRSátil
► Coyuntura económica. La Caixa
aNáliSiS
► El efecto acordeón en los diferenciales entre dos contratos de futuros. D. Francisco Llinares
MERcaDOS
► Un 2015 de turbulencias, un 2015 de oportunida-des. D. Felipe Sánchez Coll. Profesor FEBF
actualiDaD JuRíDica y FiScal
► Novedades en la retribución de administradores. D. Carlos Ochoa Arribas. Broseta Abogados
PERSPEctivaS MacROEcONóMicaS
► Pronóstico chino para 2015: un año de transición. Dª. Isabel Giménez. FEBF► Analistas Financieros Internacionales► Servicio de Coordinación, Planificación y Difusión Estadística
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Manuel Martín, Director General de Gómez-acebo & Pombo ha
protagonizado el Foro de liderazgo Profesional organizado por la FEBF,
el icav y Bankia
FEBF, air Nostrum y taya apuestan por la gestión dinámica de la tesorería para
optimizar los recursos
de la empresa
DESTACAMOS
Políticos, deportistas y empresarios arropan a Ricardo ten en la presentación de la Beca varona
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alumnos del grado en international Business de la universitat de valència conocen el funcionamiento de los mercados con la FEBF
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Máster Bursátil y Financiero* Máster Oficial de Asesoría Jurídica de Empresas Programa Superior de Asesoramiento Financiero
Programa Superior de Planificación, Controller y Tesorería
ENERO 2015
• Jornada "El impacto de MiFID II en el Asesoramiento Financiero"
15 de enero de 18.30 a 20.30 horas en la FEBF
• Almuerzo-coloquio Foro Liderazgo Profesional con el Hble. Sr.D. Luis Javier Santamaría Ruiz, Conseller de Gobernación y Justicia de la Generalitat Valenciana
20 de enero de 13.40 a 15.00 horas, en el Hotel Astoria Palace
• Jornada "El Gobierno Corporativo y la Reforma de la Ley de Sociedades de Capital"
27 de enero de 9.00 a 14.00 horas en la FEBF
• I Aniversario de la delegación del IEAF en Valencia. Presentación del estudio: "Competitividad, eje de una expansión sostenida"
29 de enero a las 18.30 horas en la FEBF
FEBRERO• Jornada "Gestión de los créditos públicos en las situaciones de crisis empresariales.Postura de la Agencia Tributaria ante los procesos pre-concursales y concursales"
3 de febrero a las 18.30 horas en la FEBF
• Almuerzo-coloquio Foro Liderazgo Profesional con Dª. Rosa Mª Vidal, Directora Área de Derecho Público de Broseta Abogados. Abogado del Estado.
11 de febrero de 13.40 a 15.00 horas, en el Hotel Astoria Palace
• Presentación libro "Los emprendedores y la recuperación económica"
12 de febrero a las 12.30 horas en la Universitat
Politècnica de Valencia (UPV).
• Conferencia de D. Miquel Roca, Presidente de Roca Junyent
16 de febrero por la tarde en la sede del Colegio Notarial de Valencia en Alicante (Calle Bailén, 25, 03005 Alicante).
• Foro Tributario de PwCFebrero a las 9.00 a 14. 00 horas en la FEBF
AGENDA ACTIvIDADES
l responsable de zona de Bankia ele-va a 40.000 millones de euros el volu-men de negocio de la entidad banca-ria en la C.Valenciana.
J.M. viGaRa.- ¿Por qué ha apostado Ban-kia por apoyar los Premios talento Joven cv como principal sponsor?
Miguel capdevila.- Bankia patrocina los Premios Talento Joven porque es una forma de apoyar a las jóvenes promesas de la sociedad valenciana. Apoyar el talento entre los jóvenes es muy impor-tante para la generación de expectativas labora-les, para la puesta en marcha de nuevos proyec-tos y, por supuesto, para impulsar el crecimiento económico y social. La labor de estos jóvenes, sus inquietudes y su constante búsqueda de la innovación van a ser la clave del crecimiento y desarrollo de la sociedad del futuro.
J.M.v.- como presidente del jurado, ¿qué va-loración hace del nivel de los finalistas y de los ganadores?
M.C.- Le puedo confirmar que el nivel de las can-didaturas ha sido altísimo, lo cual da una idea de la importancia que tiene este tipo de premios a la hora de reconocer el trabajo y el esfuerzo de los jóvenes en la Comunitat. Representan el futuro de nuestra sociedad y están demostrando un alto grado de especialización y búsqueda constante de nuevas formas de hacer las cosas, lo cual es un signo de dinamismo en la sociedad valenciana.
J.M.v.- ¿Qué otros proyectos tienen uste-des en marcha que tengan que ver con jó-
venes emprendedores talentosos en la co-munitat?
M.c.- En Bankia creemos que apoyar la educa-ción de nuestros jóvenes es básico para crear las bases del mañana. En este sentido, siendo la entidad de referencia en la Comunitat Valencia-na hemos puesto en marcha dos proyectos muy ilusionantes que contribuyen a la formación, al empleo y a evitar el fracaso escolar. El primero de ellos es el apoyo a la Formación Profesional Dual. Bankia y el Consell firmaron en 2012 un acuerdo con el fin de reunir a centros educativos, alumnos y empresas para fomentar el nuevo mar-co de formación y prácticas. Bankia ha puesto a disposición de los alumnos que estén cursando la FP Dual un total de 450 becas formativas. El otro proyecto con el que estamos muy ilusionados es Bankia escolta Valencia, un programa de becas para impulsar la música de bandas. De estas be-cas se benefician 1.007 estudiantes valencianos.
J.M.v.- Hace un año que fue nombrado direc-tor territorial de valencia y castelló, ¿qué ba-lance hace del ejercicio?
“Bankia ha captado este año más de mil millones en recursos de clientes en la comunitat”
EJ.M. vigara,Levante El Mercantil Valenciano
Miguel Capdevila, Director territorial de Bankia en Valencia y Castelló
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a generar riqueza y puestos de trabajo. Para ello, estamos implementando nuevas maneras de hacer las cosas, sobre todo en la red comer-cial. Un ejemplo es la puesta en marcha de las oficinas ágiles, de las que ya tenemos abiertas 23 en la región. Están pensadas principalmente para las operaciones transaccionales y permiten atender a los clientes con mayor rapidez en un horario continuado de 8,15 a 18 horas, de lunes a viernes. Como dijo nuestro presidente hace unos días, tenemos la oportunidad de crear el mejor banco de España entre todos los que tra-bajamos aquí y no queremos dejar pasar esta oportunidad por delante.
J.M.v.- ¿Puede aportar alguna cifra sobre el volumen de negocio de Bankia en la comuni-tat valenciana?
M.c.- Tenemos 428 oficinas repartidas por toda la Comunitat. La cuota de mercado en la región es del 17 %, con más del 20% en Valencia y Castelló, y del 7% en Alicante. Esta cifra se ele-va hasta un 57% si hablamos de penetración en grandes empresas. El volumen de negocio que tenemos en la autonomía es de unos 40.000 millones de euros. Estamos aumentando nues-tra cuota en recursos de clientes, después de haber captado más de 1.000 millones de euros en los últimos meses, lo cual es una señal de confianza en nosotros. Estas cifras lo que re-flejan es que el banco tiene un buen músculo financiero. Hemos mejorado los ingresos en el negocio bancario tradicional y hemos continua-do con la bajada de gastos de explotación, lo cual ha mejorado nuestro ratio de eficiencia. Además, crecen los recursos de los clientes, estamos concediendo más crédito a las empre-sas y estamos reduciendo la morosidad. Ban-kia es un banco sólido, solvente y rentable, y queremos seguir mejorando también en estos aspectos.
J.M.V.- Por último, Bankia está dando benefi-cios y la posibilidad de repartir dividendos en 2015, ¿significa que ahora sí se gestiona bien?
M.c.- Hoy nuestra entidad está en una exce-lente posición de capital y de liquidez. Estamos dando crédito y queremos seguir dando crédito.
Estamos cumpliendo, y con mucha antelación, las metas que nos habíamos marcado en nues-tro Plan Estratégico 2012-2015. Hoy Bankia ya tiene en la Comunitat Valenciana su red de sucursales definitiva para operar durante los próximos años. Y, como prometimos, Bankia es una entidad rentable, tras lograr beneficios en 2013. En 2014, con un resultado de 698 millo-nes de euros hasta el tercer trimestre, hemos mejorado un 53,9% respecto al mismo periodo del año anterior. La entidad ha cumplido prác-ticamente el reto de mejorar la eficiencia para que se reduzca hasta el 45%. A cierre de sep-tiembre, ya era del 45,4% y partíamos de un 63%. En estos dos años, Bankia avanza hacia el objetivo prioritario de alcanzar una rentabili-dad sobre fondos propios (ROE) del 10% a final de 2015. Si en 2013, este ratio se situaba en el 5,9%, actualmente ya se eleva al 8,4%, una muestra de que la entidad es ahora rentable.Estas cifras y el cumplimiento del Plan Estraté-gico avalan al actual equipo gestor de Bankia. Somos la cuarta entidad financiera de España, atendemos a alrededor de siete millones de clientes de todos los segmentos. A día de hoy, hemos conseguido dar la vuelta a la situación del pasado y Bankia es un banco sólido, renta-ble y bien gestionado.
Entrevista publicada previamente en el periódico El levante El Mercantil valenciano
y reproducida con consentimiento del autor y medio.
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FEBFPatRONatO
PresidenteAlberto Fabra PartPresidente de la Generalitat ValencianavicepresidenteSociedad Rectora de la Bolsa de Valores de ValenciaVicente Olmos Ibáñez vocalesConselleria de Economía, Industria, Turismo y EmpleoMáximo Buch TorralvaConsejo de Cámaras de la Comunidad ValencianaLourdes Soriano CabanesConfederación Empresarial ValencianaJosé Roselló CíscarUniversidad Politécnica de ValenciaIsmael Moya ClementeFeria ValenciaJorge Fombellida CortésColegio Notarial de ValenciaCésar Belda CasanovaConsulado de la Lonja de ValenciaVicente Ebri MartínezReal Sociedad Económica de Amigos de ValenciaVicent Cebolla i RosellIlustre Colegio de Abogados de ValenciaMariano Durán LalagunaUniversidad CEU Cardenal HerreraJoaquín José Marco MarcoFundación CuatrecasasJuan Grima FerradaUría MenéndezJorge Martí Moreno DeloitteJuan Corberá Martínez Divina Pastora SegurosArmando Nieto Ranero
BankiaMiguel Capdevila MuletSabadellCAMRamón Reche Pons
PatRONOS DE HONORDamián Frontera RoigAldo Olcese SantonjaJosé Viñals Iñiguez
cONSEJO PERMaNENtE
PresidenteConsellería de Economía, Industria, Turismo y EmpleoMáximo Buch Torralva
vocalesConsejo de Cámaras de la Comunidad ValencianaLourdes Soriano CabanesConfederación Empresarial ValencianaJosé Roselló CíscarUniversidad Politécnica de ValenciaIsmael Moya Clemente
SOciOS DE la FEBF cON REPRESENtacióN EN El PatRONatOKeraben. Broseta Abogados.Pavasal.
SOciOS DE la FEBF cON REPRESENtacióN EN El cONSEJO PERMaNENtEKerabenBroseta Abogados
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M.c.- Soy de esta tierra, con lo cual trabajar aquí en un proyecto tan retador e ilusionante como Bankia es una enorme satisfacción. Nuestra principal meta en la Comunitat es tener clien-tes satisfechos y alcanzar con ellos relaciones a
largo plazo. El compromiso del equipo de Ban-kia es total para dar cada día un mejor servicio. Queremos seguir siendo el banco de referencia en la región, financiar a las empresas, pymes y autónomos en los proyectos que contribuyan
Miguel capdevila Mulet es Director territorial de Bankia en Valencia y Castelló. Nacido en la capital de la Plana, Capdevila inició su carrera profesional en Bancaja, de la que llegó a ser director de empresas de la zona Norte. Fue también Director de la Territorial de Alicante y Murcia, y previamente había sido director de Negocio de la misma área.
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ravo Capital lanza por primera vez un barómetro económico que tiene como propósito medir las expectati-vas de las empresas sobre tres as-pectos fundamentales:
- Futura evolución de la economía es-pañola- Perspectivas para su propia empresa- Apetito de la banca para financiar compañías
El barómetro ha tenido en cuenta las res-puestas de 100 empresas, encuestadas durante el mes de octubre 2014.
El resultado de este barómetro es consis-tente con las proyecciones macroeconómi-cas que el Fondo Monetario Internacional, el Estado español y los diferentes servicios de estudios de los bancos ponen de manifiesto. En este sentido, el resultado del barómetro se-ñala lo siguiente:
- El empresariado español espera un crecimiento de la economía doméstica. Solamente un 25% piensa que la econo-mía no crecerá en el 2015.- En la misma línea, el 81% de las em-presas encuestadas considera que el consumo va a crecer.- Su visión de la evolución de precios es neutra. El 80% considera que los pre-cios van a permanecer estables. Tam-poco piensan que los salarios vayan a crecer.- Respecto a las expectativas sobre el paro, la respuesta casi unánime es que progresivamente va a experimentar una reducción.
En relación a la evolución estimada de su empresa para el próximo año esperan lo si-guiente:
- El 93% de las empresas creen que crecerán a lo largo del 2015. Este creci-miento vendrá impulsado por el desarro-llo de su “core business” en el exterior, tanto exportaciones como expansión in-ternacional.
- Un porcentaje superior al 50% de las compañías encuestadas consideran que su empresa invertirá en nueva capaci-dad productiva durante el 2015.
En cuanto a las fuentes de financiación, las empresas consideran que éstas serán ma-yoritariamente bancarias. Asimismo, su estima-ción sobre el acceso al crédito es positiva.
El barómetro de Bravo Capital se ha ela-borado con las respuestas obtenidas de los di-rectivos de las últimas cien empresas visitadas por nuestro equipo. Por tanto, se trata de una muestra aleatoria de empresas de distintos ta-maños, sectores y ubicaciones geográficas dentro de España.
RESultaDOS DE la ENcuESta
1.- Expectativas sobre la futura evolución de la economía española
¿Qué crecimiento espera vuestra empresa para España en 2015?
Tan solo el 25% de las empresas que he-mos visitado opina que habrá un crecimiento bajo o nulo. La mayoría de las empresas espera un crecimiento medio de la economía, y en ge-neral, se percibe cierto optimismo de cara a los próximos meses.
¿Qué previsión tiene su empresa sobre la evolución del consumo?
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“El impacto de MiFID II en el Asesoramiento Financiero”Jueves, 15 de enero de 2015 de 18.30 a 20.30 horas
*Válida por 2 horas de formación para la recertificación EFPA European Financial Advisor (EFA)™ y EFPA European Financial Planner (EFP)™.
Aforo limitado. Se ruega confirmación: Tel. 96 387 01 48/49 - [email protected]
Lugar: Fundación de Estudios Bursátiles y FinancierosC/ Libreros, 2 y 4 · Palau Boïl d’Arenós (Edificio Bolsa de Valencia)
MESA REDONDA
Barómetro económico
luís alberto García, Analista
Extracto
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Un 81% de las empresas visitadas opinan que el consumo en España va a aumentar en los próximos meses. Adicionalmente piensan que la tendencia alcista de las exportaciones continuará aportando crecimiento a sus ventas.
¿Qué pasará con los precios en España durante los próximos meses?
Los gerentes de las empresas encuestadas no esperan grandes cambios en los precios, creen que permanecerán estables de cara al próximo año.
¿Qué pasara con el desempleo a nivel na-cional?
Nuestras empresas son optimistas en re-lación al paro y creen que se reducirá progre-sivamente a lo largo de 2015. Esta visión es consistente con su voluntad de invertir como veremos posteriormente.
En el siguiente gráfico observamos por secto-res donde se prevén nuevas contrataciones para el próximo año. Sectores como la construcción y los re-lacionados con la misma contratarán menos en los próximos meses en España, lo que constata que la mayor parte de su actividad se está generando fuera de España.
Fuente: Elaboración Bravo Capital.
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Aguas de ValenciaAhorro CorporaciónAlentta AbogadosAtl CapitalBanco de SantanderBarclaysBBVA BMNBondholdersBravo CapitalCarbonell AbogadosClub para la Innovación Comu-nidad ValencianaConsum
ECO3 MultimediaEY AbogadosGarrigues Abogados y Asesores TributariosGas Natural FenosaGB ConsultoresGómez Acebo & Pombo Abo-gadosGrant ThorntonGVC GaescoImproven Consulting, S.LJosé A. Noguera. AbogadosJulio Pascual de MiguelKPMG
CaixaBankMA AbogadosMAIN M&A Investment Network, S.L.MercadonaOlleros AbogadosPavasalPwCCajaMarRomá BohorquesTalde S.G.E.C.R.TressisUBEVarona AbogadosVossloh España
SEcREtaRiOManuel Broseta DupréBroseta Abogados
2.- Expectativas para las empresas
¿tiene su empresa previsto realizar algu-na inversión en el corto plazo?
Más de la mitad de las empresas tie-nen intención de invertir en el corto plazo, tendencia que ya vimos se inició al final del 2013.
¿En qué áreas de su empresa se producirá el crecimiento? ¿En el “Core Business”?
En general la mayor parte de las empresas tienen pensado concentrar su esfuerzo inver-sor en la actividad principal de la compañía o “core business”, no parece que las empresas consideren que es el momento adecuado para diversificar.
¿Dónde esperáis un mayor crecimiento?
Más de la mitad de empresas que hemos visitado tiene presupuestado que su crecimien-to provenga fundamentalmente de su actividad exterior. ¿los presupuestos de su empresa contem-plan subidas de salarios para el próximo año?
Claramente las empresas mantienen políti-cas de contención en costes operativos, lo que influye la masa salarial. Solamente el 5% tiene previsto subir los salarios.
3.- Apetito de la banca para financiar
¿Cómo cree su empresa que financiará el crecimiento esperado?
Prácticamente la mayoría de las em-presas encuestadas necesitará financiación adicional a su generación de cash flow para hacer frente a su crecimiento.
Un 37% de las empresas creen que usarán algún tipo de financiación alternativa para cubrir sus necesidades financieras, el resto cree que con la banca les será sufi-ciente.
¿cree su empresa que la banca tendrá una política restrictiva en la concesión de finan-ciación en los próximos años?
Las empresas tienen en estos momentos un sentimiento bastante positivo respecto a que la banca “vuelva a prestar”. conclusiones
● Se percibe un sentimiento positivo en-tre el empresariado español sobre el futuro de nuestra economía en general y sobre la evolución de sus propias empresas.
● Este sentimiento no se traslada todavía a los salarios de los trabajadores, ya que las empresas siguen con fuertes conten-ciones del gasto, pero sí se ve reflejado en las expectativas de contrataciones previstas.
● Es interesante confirmar que el incre-mento de inversión empresarial, que en la primera parte del año pudimos atisbar en nuestro informe de actividad, parece ahora consolidarse.
● El tejido empresarial tiene una expecta-tiva positiva en cuanto a la concesión de nueva financiación por parte de la banca, sin embargo nos ha sorprendido gratamen-te que ya un 37% de las empresas consi-dere a la financiación alternativa como una de las fuentes de financiación futura para sus empresas.
En definitiva, todo apunta a que las expec-tativas económicas de las empresas para el próximo año son positivas. Las empresas espe-ran crecimientos en sus ventas animadas por un mayor consumo, esto hace que planifiquen con-trataciones y nuevas inversiones.
¿Salimos definitivamente de la crisis?
Desde luego esto es lo que nuestros empresarios anticipan
on evidente retraso legislativo y cierto voluntarismo jurídico, el 24 de diciembre, entró en vigor la Ley 31/2014, de 3 de diciembre, por la que se modifica la Ley de Socie-
dades de Capital para la mejora del Gobierno Corporativo, atribuyendo a la Junta General, con carácter imperativo, facultades de control sobre las atribuciones y remuneraciones de los miembros de los Consejos de Administración. La citada Ley sale al paso del actual estanca-miento del derecho societario y de la estanda-rización y simplificación de los estatutos socia-les, frente al aumento de los llamados pactos
parasociales y omnilaterales, de naturaleza fiduciaria y extraestatutaria, acuerdos de natu-raleza contractual y de obligatorio cumplimiento exclusivamente para los socios y terceros que los suscriben.
No está de más recordar que la Ley de Sociedades de Capital se publicó el 2 de ju-lio de 2010, que es la norma fundamental que regula la actividad económica y financiera de las empresas, tanto de las pequeñas como de las medianas y las grandes, ya sean espa-ñolas o extranjeras y ya se constituyan como sociedades anónimas como sociedades limita-das. Pues bien, esta Ley se ha modificado en los cuatro años siguientes a su publicación en ocho ocasiones. Si el empresario y el inversor busca estabilidad y certeza jurídica en el or-
El buen gobierno corporativo: los consejos de administracion y su control por la Junta General
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denamiento mercantil para poder diseñar con acierto sus negocios, se encuentra con una Ley de Sociedades española que cambia cada seis meses, técnicamente defectuosa y difícil de interpretar.
La Exposición de Motivos de la citada Ley, tras reconocer que ya el “Informe Olivencia” de 1998 - ¡hace dieciséis años! - advertía ya de todo ello, señala que los líderes de la Unión Europea y del G-20, han coincidido en señalar como causa determinante de la reciente crisis financiera, “la asunción imprudente de riesgos, la retribución inapropiada de los Consejos de Administración y la deficiente composición de los órganos de dirección y administración en las sociedades”. Con base en dicho fundamen-to, la nueva Ley introduce ahora importantes modificaciones en el actual texto de la Ley de Sociedades de Capital, todas ellas de carácter imperativo, y por tanto, de obligatorio cumpli-miento, modificaciones que hasta la fecha de
su entrada en vigor, tenían carácter potestativo, pudiendo incorporarse en los Estatutos Socia-les de las compañías mercantiles, lo que rara vez se llevaba a cabo.
Algunas de las modificaciones más signi-ficativas introducidas por la nueva Ley en las sociedades limitadas y anónimas no cotizadas,
alfonso Pascual de Miguel
Notario y Mediador. Ex-Asesor jurídico grupo par-lamentario Congreso de los Diputados. Ex-Miem-bro Comisión Medidas jurídico-económicas Minis-terio de Economía. Ex-Se-cretario Junta Club de En-cuentro Manuel Broseta. Conferenciante, ensayista y articulista jurídico.
son las siguientes: Obligación de incluir en la Memoria de las Cuentas Anuales el período medio de pago a proveedores; Facultad de la Junta General de someter a su autorización la adopción de decisiones del Consejo de Ad-ministración sobre determinados asuntos de gestión y de disposición de activos del balan-ce; Votación separada en la Junta General del nombramiento de Consejeros de los demás asuntos comprendidos en el Orden del Día; Bastará un 1% del capital social para impug-nar los acuerdos sociales, siendo de un año el plazo para su ejercicio; El importe máximo de la remuneración de los Consejeros será aprobado por la Junta general y será acorde con la situación económica de la sociedad; Los Consejeros Delegados deberán firmar un contrato que incluirá su retribución y necesita-rá su aprobación por la mayoría del Consejo; Se amplía la responsabilidad por daños de los Consejeros, incluyéndose la devolución del enriquecimiento injusto.
La falta de interés de los socios por inter-venir personal y directamente en la gestión de la sociedad es una realidad constatada desde hace más de un siglo por la doctrina mercanti-lista. La desvinculación tradicional entre capital y gestión ha llevado a que se califique a la Jun-ta General de “amorfa e incompetente”. Pero estos calificativos pueden también atribuirse a los Consejos de Administración con un eleva-do número de miembros en su composición. La Ley española de Sociedades de Capital limita a 12 el número de consejeros en la Sociedad Limitada, pero no establece limitación algu-
na en la Sociedad Anónima. Ello conlleva que también los consejeros se desvinculen de la gestión efectiva de las sociedades confiriendo la representación real al Consejero-Delegado, al Director Gerente y al Director Técnico. Las personas que verdaderamente administran, mandan, controlan y ejecutan, no pertenecen al Consejo de Administración.
Al nuevo modelo societario le falta equi-librio y claridad en parte de su contenido. Se echa de menos en la reforma un reforza-miento del control contable potenciando las funciones del auditor de cuentas. Es muy di-fícil el control efectivo de la gestión de la So-ciedad tanto por la Junta General como por los Consejos de Administración con nume-rosos miembros en su seno. Cuando llega a la Junta General la noticia de la conducta equivocada o dolosa de los Consejeros De-legados o Directores Generales, el mal cau-sado es ya irreparable. A partir del 1 de ene-ro de 2015 deberán las sociedades adaptar sus estatutos sociales a las modificaciones introducidas por la nueva Ley, adoptándo-se los acuerdos sociales en la primera junta general que se celebre con posterioridad a dicha fecha.
artículo publicado previamente en el pe-riódico las Provincias y reproducido con
consentimiento del autor y medio.
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Martes, 20 de enero de 2015ALMUERZO-COLOQUIO con
Hble. Sr. Don Luis Javier Santamaría Ruiz, Conseller de Gobernación y Justicia de la Generalitat Valenciana
LUgar
Ayre Hotel Astoria PalacePl. Rodrigo Botet, 5 - Valencia
LIDERAZGO
Profesional
Ponencia: “Consenso estatutario y constitucional: garantía de nuestro modelo de convivencia”
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Éramos un grupo muy heterogéneo donde cada uno aportaba su experiencia. También destacaría la cercanía de los coordinadores del Máster, en especial a Julio Sixto, que estuvo a nuestra dispo-sición en todo momento.
P.- ¿Recuerda con especial cariño a alguno de los profesores de la FEBF?
R.- No me atrevería a destacar un único profesor, pues todos fueron excelentes docentes. Sólo tengo buenas palabras para cada unos de ellos. Todos eran grandes profesionales en su materia y aprendí mucho, no solo de la asignatura en cuestión, si no de las anécdotas profesionales que iban aportando en la clase. Esto hacia más amena la sesión.
P.- ¿Qué cree que es más decisivo para el de-sarrollo profesional en el ámbito de las finan-zas, apostar por la formación o intentar ganar experiencia?
R.- Los dos elementos son indispensables para ser un buen profesional, la experiencia es inviable sin una formación previa y la formación por sí sola no es suficiente. En mi opinión, ambas se deben com-paginar. La formación debe ser continua, pues el ámbito de las finanzas es muy cambiante y convie-
ne estar al día de todo para seguir estando al más alto nivel profesional. Bien es cierto, que una buena formación es el paso previo a obtener la primera experiencia profesional.
P.- Más allá de las finanzas, ¿nos podría ha-blar de alguna de sus aficiones?
R.- Me encanta el deporte al aire libre, especial-mente en la montaña. Creo que en España somos unos privilegiados por tener el clima y el entorno que tenemos, ya que permite hacer mucha vida fuera de los hogares. Disfruto mucho practicando deportes como pádel, ciclismo o senderismo. Me ayudan a estar en forma, despejar la mente y pa-sar un buen rato con los amigos.
P.- En la situación actual, ¿cuál sería su con-sejo para un postgraduado?
R.- Le aconsejaría que aproveche los conocimientos adquiridos y los aplique en el entorno profesional, y como he dicho antes, que nunca deje de formarse. Vivimos en un entorno cada vez más competitivo, donde una titulación adicional puede marcar la dife-rencia de cara a la obtención de un trabajo.
NOTICIAS ALUMNI...IBERCAJA PATRIMONIOS LEvANTE
Pregunta.- En su opinión, ¿cuáles son las ten-dencias del asesoramiento financiero profesio-nal ante la coyuntura económica actual?
Respuesta.- Tendemos hacia una mayor profesio-nalización e independencia del oficio. La entrada en vigor de la normativa MiFID, que entre otros muchos cambios, ha pasado a reconocer el aseso-ramiento financiero como un servicio de inversión de primer nivel, y la cada vez más conocida certifi-cación de EFPA ,son síntomas de esta tendencia.
También destacaría la mayor concienciación por parte de los clientes de que para una correcta gestión de sus finanzas es necesario acudir a un profesional, al igual que para los temas de salud acuden a un doctor. Estoy seguro de que esta ma-yor demanda de profesionales en el asesoramiento financiero irá en aumento en los próximos años.
P.- ¿Qué tres aspectos cambiaría para revitalizar el sistema financiero español?
R.- Los pasos que se han dado no solo me parecen correctos, sino totalmente necesarios. El primer paso ha sido el saneamiento del sector financie-ro español, que era indispensable para transmitir tranquilidad en el exterior. Los tests de estrés re-cientemente publicados han demostrado que la banca española vuelve a ser solvente y fiable.
El paso actual, es la apertura del “grifo” del cré-dito. Con las facilidades dadas por el BCE, debería ir llegando para estimular el crecimiento Económico. El problema es que tras lo ocurrido, el recelo o las condiciones para la financiación son cada vez más
exigentes. Otro paso destacado que se ha dado, es la despolitización de las Cajas de Ahorro que ha arrastrado a muchas entidades a la quiebra, por gestiones irresponsables. Por último, otro cambio que me gustaría ver, es la entrada con más fuerza de otros actores del sistema financiero, como son las entidades de Capital Riesgo. En otros países, sobre todo de cultura anglosajona, son un elemento casi tan importante como la banca tradicional. Creo que estas entidades especializadas en la inversión en proyectos empresariales podrían ayudar a revita-lizar el tejido financiero y empresarial español.
P.- acaba de aprobar el European Financial ad-visor (EFA) ¿Qué le aporta obtener este certifica-do? ¿cómo lo valoran desde su entidad?
R.- La titulación acredita que poseo los conocimien-tos y habilidades para desarrollar la profesión, es de-cir, la idoneidad como asesor financiero. Sin duda, esta titulación, al ser promovida por una entidad in-dependiente y objetiva, da una mayor visibilidad y transparencia a los profesionales que la poseemos.
En el caso concreto de mi entidad, es una acreditación que debemos poseer todos los ase-sores, pues garantiza unos estándares mínimos de calidad en el ejercicio de nuestra profesión.
P.- ¿cuáles son sus mejores recuerdos de la eta-pa formativa vivida junto a la Fundación de Estu-dios Bursátiles y Financieros?
R.- Guardo muy buenos recuerdos de mi paso por la FEBF, encontré mucho compañerismo no sólo entre alumnos, sino también con el profesorado.
"La titulación European Financial Advisor (EFA), al ser promovida por una entidad independiente y objetiva, da una mayor visibilidad y
transparencia a los profesionales que la poseemos"
Entrevista a D. Jose Antonio González Heredia, Antiguo Alumno del Programa Superior de Asesoramiento Financiero de la Fundación de Estudios Bursátiles y Financieros
BOLSA DE TRABAJO FEBF
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José antonio González Heredia es Li-cenciado en Económicas por la Univer-sidad de Valencia. Postgrado en Bol-sas y Mercados Financieros Españoles por el ADEIT. Cursó el Programa de Asesoramiento Financiero en la FEBF en 2014 y obtuvo la acreditación EFA. Ha trabajado en el Hotel SH Ifach 4*, Bancaja y Mercadona. Desde 2012 es Gestor de Patrimonios en iberCaja Pa-trimonios. Posee el First Certificate of Cambridge (B2) y un Nivel intermedio en EOI de inglés.
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Abogados del Departamento Mercantil de Garrigues en Valencia han explicado y analiza-do, durante una jornada celebrada en colabora-ción con la Fundación de Estudios Bursátiles y Financieros (FEBF) y DCN Desarrollo Creativo de Negocio, las novedades regulatorias del capital riesgo y vehículos de inversión colectiva de tipo cerrado introducidas por la nueva Ley 22/2014.
La entrada en vigor de esta ley supone una amplia renovación de la regulación de las distin-tas formas de inversión, que a partir de ahora se van a dominar entidades de inversión colectiva de tipo cerrado (EICC). Estos nuevos vehículos de inversión se caracterizan por ser entidades a través de las cuales se canaliza la inversión de tipo cerrado de una pluralidad de inversores.
luis Sebastiá Maganto y Pablo Hernán-dez, del Departamento de Derecho Mercantil de Garrigues en Valencia, han explicado que dentro de ese concepto de EICC se va a seguir diferen-ciando entre Entidades de Capital Riesgo, que
pueden ser sociedades (SCR) o fondos de capi-tal-riesgo (FCR) y, como novedad, se crea un tipo especial denominado ECR-Pyme, enfocada a la financiación de pequeñas y medianas empresas. La nueva ley también recoge la regulación de los Fondos de Capital-Riesgo Europeos y los Fondos de Emprendimiento Social Europeo.
Según los abogados de Garrigues, la Ley 22/2014 va a implicar una necesaria adaptación a las obligaciones que se derivan de la misma para aquellas sociedades que venían desarro-llando una actividad inversora similar al ‘venture capital’ pero que no cumplían el régimen de in-versiones y de diversificación del capital-riesgo. La jornada, que fue inaugurada por Fernando Díaz Requena, Secretario Autonómico de Eco-nomía y Empleo de la Generalitat Valenciana, y por isabel Giménez Zuriaga, Directora General de la Fundación de Estudios Bursátiles y Finan-cieros, se desarrolló en el edificio de la Bolsa de Valencia y contó con la participación de más de 50 personas.
Expertos de Garrigues analizan los cambios y novedades
en el capital riesgo y otros vehículos de inversión privada
actualiDaD lEGiSlativa
NOTICIASPwc ha elegido a Gonzalo Sán-chez como próximo presidente de la firma en España. Sánchez sustituirá al frente de PwC a Car-los Mas, quien ha cumplido dos
mandatos como presidente, periodo máximo que con-templa la normativa de la firma para os-
tentar este cargo.
BBva ha seleccionado tres gru-
pos de investigación de la Comu-nidad Valenciana entre más de mil para recibir las ayudas a proyectos de investigación concedidas por la Fundación BBVA. Los proyectos seleccionados durarán entre dos y tres años y están dotados con entre 60.000 y 150.000 euros.
vENTANA DEL SOCIO
consum ha repartido a sus so-cios-clientes 21 millones de euros en cheques regalo en su domicilio durante el último año, más de 100 millones en los últimos 6 años. El cheque regalo que Consum envía mensualmente a sus socios es una de las iniciativas mejor valoradas del programa de fidelización Mun-do Consum. Los socios-clientes de la Cooperativa aportan el 75% de las ventas totales. Los descuentos reflejan la buena evolución del pro-grama que, durante los últimos 12
FEBF, air Nostrum y taya apuestan por la gestión dinámica de la tesorería para optimizar los recursos de la empresa
La Fundación de Estudios Bursáti-les y Financieros (FEBF) con la co-laboración de air Nostrum y taya ha organizado la jornada “Los en-
tresijos de la tesorería”, en la que se ha puesto en valor la figura del tesorero como baluarte clave en la empresa. “La crisis actual obliga al tesorero a liderar y dar soluciones a las nuevas necesida-des de la compañía así como superar situaciones delicadas, además de realizar las funciones habi-tuales”, ha señalado José Manuel Gamir, Direc-tor Financiero de Air Nostrum, quien apuntó que “hay que valorar más la figura del financiero”. En
esta línea, isabel Giménez, Directora General de la FEBF, y leonor vargas, Directora Financiera, coincidieron en argumentar que el cobro para mu-chas empresas es su supervivencia, de ahí la im-portancia de establecer políticas de cobro y pagos, y disponer de departamentos de tesorería bien for-mados que garanticen la liquidez de la empresa, gestionando riesgos y maximizando el resultado financiero. Dada la necesidad de profesionales ho-mologados en estas áreas, la Fundación, en la co-laboración de GB Consultores, presentó la tercera edición del Diploma de Tesorería. Una formación executive integrada dentro del Programa Superior de Planificación, Controller y Tesorería. Este post-grado se desarrolla a través de módulos indepen-dientes, lo que permite ajustarse mejor a los requi-sitos que precisa cada empresa o profesional.
DiPlOMa tESORERía
alumnos del grado en international Business de la universitat de valència conocen el funcionamiento
de los mercados con la FEBF
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Manuel Martín, Director General de Gómez-Acebo & Pombo, ha analizado “Los retos del Socio-Director de un despacho de abo-gados en el entorno actual” en un almuerzo-coloquio organizado por la Fundación de Estudios Bursáti-les y Financieros (FEBF), el Ilustre Colegio de Abogados de Valencia (ICAV) y Bankia. En la sesión, Martín ha señalado que una de los principales funciones de la di-rección es la de saber escuchar y buscar el consenso. El abogado ha cuestionado si las actuales estructuras de los despachos son válidas y ha diferenciado entre socios y partners.
Como tendencias claves, ha defendido la concentración y es-pecialización, convirtiéndose algunos despachos en firmas multies-pecialistas. “Los despachos españoles tienen muy buena credibili-dad internacional, son de los más fuertes en el continente europeo”, ha apuntado, sin embargo ha apostado por una mayor “globaliza-ción” que beneficiará las operaciones multijurisdiccionales. Para seguir creciendo, ha manifestado la relevancia de tener un “plan estratégico flexible” y revisable. Entre los retos permanentes, ha destacado el fomento de la cohesión en toda la organización, man-tener la motivación y la moral alta, y velar por la reputación, calidad y rentabilidad del despacho. Según sus palabras, “el éxito está vin-culado a conseguir que el grupo de profesionales se convierta en un equipo”. Respecto a los retos a corto plazo, hay que hacer frente a la crisis financiera, y para ello, es necesario “emplear más tiempo en analizar la calidad del gasto frente a la cantidad”. En su opinión, hay que llevar a cabo medidas que fomenten la productividad, invertir en tecnología, y formar en competencias transversales. Gracias a ello, “Gómez Acebo & Pombo en los últimos años ha contratado a más abogados que nunca”. Respecto a los procesos de selección, ha indicado: “buscamos abogados innovadores, creativos en los planteamientos jurídicos, con capacidad de liderazgo, equilibrados, simpáticos y empáticos”, la llamada “generación Z”.
Manuel Martín defiende la fortaleza internacional de los despachos españoles
Olleros abogados prevé cerrar 2014 con una facturación superior a los 8 millones de eu-ros, lo que supone un incremen-to de la cifra de negocio de más del 25% respecto al ejercicio an-terior. El crecimiento que ha ex-perimentado Olleros Abogados durante este año también ha tenido su reflejo en la plantilla, que se ha incrementado en un 25% hasta alcanzar las 100 per-sonas, ubicadas en las sedes de Madrid y Valencia.
la caixa Banca Privada ha elevado su volumen de re-cursos gestionados un 11,2% hasta noviembre alcanzando la cifra de 50.180 millones de eu-ros. El número de clientes que forman parte de este segmento también ha experimentado un incremento del 8,7%. En total, son 45.848 clientes con más de medio millón de euros de patri-monio, según los datos a 30 de noviembre de 2014.
Mercadona ha implantado el modelo de 'tienda por am-bientes' en el 99 por ciento de sus establecimientos, según ha informado la cadena, que cuen-ta con más de 1.500 supermer-cados de este tipo. En un co-municado, la empresa presidida por Juan Roig ha indicado que, en 2014, ha abierto 60 nuevas tiendas y ha reformado otras 30.
aguas de valencia am-plía su presencia en 12 auto-nomías al ganar un concurso en Miranda de Ebro. Aguas de Valencia analizará y controlará la calidad del agua en Miranda de Ebro (Burgos) a través de su laboratorio Gamaser, duran-te dos años prorrogables por el mismo periodo.
meses, ha repartido más de seis millones de cheques regalo.
Banco Sabadell invertirá 100.000 euros en el desarrollo y crecimiento de cada una de las empresas seleccionadas en la tercera convocatoria de BStartup 10. En esta edición, se han reci-bido 490 candidaturas. La comu-nicación de los 25 finalistas tendrá lugar a finales de enero de 2015. Quince días después aproximada-mente, se harán públicos los 10 fi-nalistas. A mediados de marzo, se comunicarán los 5 seleccionados de esta edición. Ese mismo mes, tendrá lugar también el kick off del Programa de Alto Rendimiento.
uría Menéndez ha asesora-do un 4% más de asuntos en el último ejercicio, según puso de manifiesto en el encuentro con medios celebrado en diciem-bre. En 2013, el despacho fac-turó 185,5 millones de euros, un 2,9% más que en 2012 según el ranking de Expansión. La firma también ha elevado en un 4% el número de horas de trabajo, por lo que se espera que la factura-ción también sea positiva.
Destacados cargos insti-tucionales, representan-tes deportivos de primer orden y el mundo de la empresa y la economía han arropado al atleta paralímpico valenciano Ricardo ten en la pre-sentación de la Beca varona por parte de esta firma valenciana de economistas y abogados. Invitados por Varona estuvieron presentes en el evento celebrado en la sala de cotizaciones de la Bolsa de Va-lencia y la FEBF, el Director General del Deporte de la Generalitat Mateo castellá, el Concejal de Deportes del Ayuntamiento de Va-lencia cristóbal Grau o el diputado de deportes de la Diputación de Valencia Miguel Bailach y destacados representantes del mundo del deporte como el presidente del Levante UD Quico catalán, víctor luengo por Valencia Basket o el pilotari Álvaro. La iniciativa de la Beca Varona consiste en que durante los casi dos años que restan hasta los Juegos Olímpicos de Rio de Janeiro 2016, la firma dedicará parte de sus recursos solidarios a los gastos de entrenamiento, viajes y material del 3 veces campeón olímpico de natación y 5 veces cam-peón del mundo. Mediante esta alianza solidaria entre dos marcas que cotizan al alza –Ricardo Ten y Varona- la firma quiere desarrollar su compromiso ético y su política de responsabilidad social. Ricardo Ten explicó sus retos inmediatos y la importancia de esta contribución económica a su carrera deportiva. Ricardo expresó la necesidad de afrontar los retos: “La vida a veces te pone zancadillas y hay que so-breponerse. Una visión positiva de nuestra existencia, independiente-mente de las circunstancias, es muy recomendable”.
Varona impulsa Ten Confianza
FORO DE liDERaZGO
BEca vaRONa 2014-2015
La crisis del sistema de pensiones público y el en-vejecimiento de la población provocan que la jubila-ción sea una de las principales preocupaciones para los españoles. A pesar de esto, tan solo un 5,5% del ahorro de los inversores se destina a planes de pen-siones. Esto, sumado a una ineficaz gestión hace necesario el asesoramiento activo e independiente. Además, el uso continuo por parte del Gobierno del Fondo de Reserva de las pensiones desde el año 2011 para cubrir los desequilibrios presupuestarios ha provocado que dicho fondo mengüe hasta los 42.675 millones de euros. En palabras de Raúl az-nar, socio director de aznar Patrimonio EaFi, “esto demuestra todavía más la importancia de destinar
parte de nues-tros ingresos al ahorro a largo plazo para poder garantizar en el futuro el manteni-miento de nues-
tro nivel de vida actual”. Según Fernando ibáñez, CEO de Ética Patrimonios EaFi, “los planes de pensiones son una herramienta eficaz para planificar el ahorro a largo plazo, pero es necesario adaptarlos al cliente y cambiar su comercialización tradicional hacia un asesoramiento independiente activo y ali-neado con los intereses de quien lo contrata”.
los españoles solo destinan un 5,5% del ahorro a su jubilación aSESORaMiENtO iNDEPENDiENtE
los alumnos del Máster Oficial de asesoría Jurídica de
Empresas visitan el despacho
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Pregunta.- GB consultores acaba de cumplir 25 años ¿cuáles han sido las principales líneas de actuación para alcanzar el éxito y sortear las di-ficultades de la crisis?
Respuesta.- A lo largo de los 25 años de vida de GB Consultores, el equipo ha apostado por la profesionalidad y la cercanía al cliente. En ningún momento nos consideramos como parte ajena a nuestros clientes, sino que hemos intentado po-nernos en su piel, en sus problemas, en sus in-quietudes, en su estrategia y en sus necesidades para así tomar las decisiones adecuadas. Las principales líneas de actuación para alcanzar el éxito han consistido en el rigor profesional, adop-tar las medidas adecuadas en cada momento, vi-gilando los intereses de nuestros clientes, y poder acoplarnos a cada escenario macroeconómico, por muy adverso que haya sido. Es por ello, por lo que no nos podemos considerar conservadores, sino que hemos intentado inculcar el dinamismo en el negocio de nuestros clientes, siempre desde el prisma económico financiero y de gestión.
Respecto a las dificultades de la crisis, no podemos dar una respuesta mágica que consista en poder evitar todas estas dificultades, sino con-sideramos que la única forma de poder atravesar esta coyuntura es haciendo bien los deberes, es decir, en momentos de crisis ajustarnos a la co-yuntura tomando las medidas necesarias para evitar situaciones de riesgo y sobre todo ponien-do medidas preventivas, predictivas mediante la planificación y el control.
Del mismo modo, otras líneas de actuación han sido especialmente redefinir las necesidades de la empresa hacia un servicio integral que englo-be las necesidades de información del empresario en la empresa. En muchas ocasiones, el empre-sario tiene exceso de información, que en ocasio-nes no es esencial para la toma de sus decisiones así como carece de la información y planificación con seguimiento necesario para poder diseñar la estrategia en la empresa. En dicho sentido, GB re-define el modelo de necesidades de conocimiento para el empresario, dotándolo de herramientas de
CAFé CON... BORONAT CONSULTORES
Gonzalo Boronat: “La solidez financiera es la mejor vacuna frente a las crisis”
• Entrevistamos a el Director General de GB Consultores Financieros, Legales y Tributarios en su XXV Aniversario
seguimiento desde la cercanía y la profesionali-dad de su equipo, que dan soluciones concretas a problemas concretos, en las áreas que en mayor grado afectan a la empresa, esto es, la financiera, la legal, la tributaria y que además permiten la re-definición de la empresa hacia el futuro, tal y como puede ser el nuevo departamento de internaciona-lización de la empresa.
P.- En su opinión, ¿cuál será la situación que se van a encontrar las empresas de cara al primer semestre de 2015?
R.- De cara al primer semestre de 2015, tal como adelanta el Gobierno, se espera un crecimiento ge-neral del 2%, pero nosotros, ya que estamos en contacto directo con las empresas y tocamos de cerca la problemática empresarial, consideramos que, al pasar de un ejercicio de cierta ralentización y poco crecimiento, esperamos un aumento de la producción nacional y un estímulo de la actividad, no solo en el mercado nacional, sino sobre todo en el exterior, aunque no somos tan optimistas en su evolución a corto plazo. Tenemos un año electo-ral y con muchos frentes abiertos que van a tener como resultado unos procesos de stop and go du-rante todo el año.
En ese sentido nos vamos a encontrar empre-sas que se presentan con una situación económica perjudicada por los recortes en muchos departa-mentos que pueden limitar su capacidad de creci-miento a lo largo del 2015, dado que han pasado a unas estructuras económicas de mínimos. Las em-presas se han dedicado desde el 2010 a responder a sus problemas financieros (falta de financiación, y alargamiento de los procesos medios de plazos de cobro y aumento de plazo medio de maduración derivado del exceso de stock por la caída de ventas y la falta de adecuación de las políticas de compra al nuevo escenario) mediante políticas económicas basadas en la autogeneración de beneficios para fi-nanciar los desfases financieros y en reducir los cos-tes mediante políticas de despidos y reducción de capital humano. En este sentido, las empresas que nos encontramos están bajo mínimos de registros económicos y empobrecidas o con lentas entradas de financiación que es posible que vayan teniendo, por lo que nos vamos a encontrar con empresas con estructuras económicas complicadas, con excesos
de financiación en el corto plazo derivadas de ofer-tas financieras de entidades bancarias aceptadas con mala planificación y, en conclusión, empresas que necesitan un diseño de estrategia financiera y de empresa clara.
P.- ¿cómo pueden crecer las empresas teniendo en cuenta la situación actual?
R.- El crecimiento de las empresas, se vincula no solo con el sector de actividad en el que se en-cuentra, sino con las medidas internas que apli-ca para poder esquivar la caída de la demanda nacional. Es así que, dada nuestra experiencia en más de 250 empresas, clientes directos, nos indica que, solo diversificando la demanda en dis-tintos países, es decir mediante procesos de in-ternacionalización, se logra mantener cuotas de ingresos constantes y con un riesgo mucho más diversificado. Todo ello acompañado con un pro-ceso constante de mejora interna.
Además, las empresas necesitan financiación en la mayoría de los casos, pero no cualquier fi-nanciación, sino una financiación que se ajuste a las necesidades de la empresa y a la capacidad real de devolución, pues la política de la patada ha-cia adelante en muchas empresas está agotada. Las empresas deben crecer entendiendo que hay nuevas obligaciones en el mercado, nuevas reali-dades, que la empresa no puede hacer lo mismo de la misma forma, sino que debe hacer una cosa distinta de una forma distinta si desea conseguir resultados que se adapten a su nuevo cliente, que es un cliente distinto, que quiere una cosa distinta y que la quiere cuando él desea, prácticamente con inmediatez entre el proceso de decisión y entrega. Las empresas pues, podrán crecer entendiendo no solamente que ha habido un cambio de jugadores y un cambio de papeles, hay una realidad de pro-cesos y de tomas de decisiones distintas.
P.- ¿Qué estrategias serían claves para que las empresas con menos recursos consigan ser más flexibles?
R.- La flexibilidad en las empresas depende no solo del tamaño, sino de la mentalidad del empre-sario y la actitud del mismo, pero los puntos clave consisten en saber actuar antes que el mercado,
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es decir, ser previsor y arriesgado al mismo tiem-po. En las empresas de menos recursos, siempre se tiene que tomar en cuenta el apoyo institucio-nal, entendido como el acceso a todo tipo de ayu-das y subvenciones, negociación con la banca, siempre de la mano de profesionales. En definiti-va planificando.
Las estrategias claves deben pasar por de-finir producto, mercado, cuota y precio. Las em-presas con menos recursos deben encontrar su nicho de competitividad y de mercado relativo a su producto y a su capacidad de producción. La empresa debe adaptarse, y la pequeña, aún más. Las claves deben ser conocer su DAFO económico-financiero y establecer una estrate-gia de consolidación y crecimiento de acuerdo con las expectativas para el 2015 y sucesivos. Estas definiciones deberán ser alcanzables y medibles en hitos, de otra manera, será un do-cumento vacío. Usando un equivalente político debería ser programa, programa y programa, es decir, programa de financiación, programa de crecimiento interno, y programa de desarrollo económico del negocio.
P.- Dada su experiencia, ¿Qué herramientas de financiación alternativa a la bancaria cree que están teniendo más éxito entre las pymes valen-cianas? ¿y por cuáles se debería apostar?
R.- En épocas de crisis, buenas son las ideas… y es por ello por lo que cada vez ha tomado más relevancia las distintas fuentes de financiación alternativa. La forma de financiarse depende del tipo de necesidad o inversión a acometer, pero nosotros apoyamos una de las nuevas fuentes como es el crowdfunding/crowdlending, dado que consisten en una financiación menos exi-gente que la banca, puesto que no solo se con-sideran determinados ratios para autorizar la operación, sino que entramos más a fondo en el tipo de operación y tenemos en cuenta otras variables menos objetivas. Además, se trata de un riesgo que no figurará en la CIR de la em-presa y puede suponer altas rentabilidades para los potenciales inversores que deciden destinar estos fondos para inversiones más creativas que distan de las simples IPFs. En cualquier caso, la refinanciación de la deuda es necesaria. Las
empresas deben parar cada tres o cuatro años y revisar su cartera de deuda estructurándola en la medida de sus activos y de su capacidad de generación de beneficios.
No obstante, estas nuevas figuras mencio-nadas (crowfunding y el crowdlending), son to-davía tímidas y especialmente desconocidas por el empresario. El modelo del socio capitalista o del business angel no parece haber cuajado en la realidad de la PYME valenciana, que requiere una economía más cercana, más supervisada y que se apoye en la gestión de la empresa y la supervisión de la inversión. La apuesta debería ser por una banca cercana, que escapa a la ca-pacidad de la interlocución de las entidades lo-cales, con centros de riesgo fuera de la comuni-dad valenciana y, por otro lado, por un aumento de medidas de financiación entre empresarios que permitan mediante instrumentos como el crowdfunding-crowdlending financiar operacio-nes concretas y tener instrumentos estables de financiación.
La desaparición de las tres grandes enti-dades valencianas ha hecho mucho daño a la empresa.
P.- cítenos algún ejemplo de empresa que esté haciendo bien los deberes en un sector com-plicado.
R.- Los ejemplos más relevantes de mercado a nivel nacional los constituye Mercadona e Inditex: menor dependencia de la financiación ajena, ajustes a su modelo económico, clonando el modelo de inversión financiación, sin sobresaltos. Nos dedicamos a la formación y es uno de los ejemplos que solemos po-ner y que tenemos más que analizados y sobre los que hemos publicado distintos artículos en revistas especializadas. Son empresas con un crecimiento exponencial a pesar de la coyuntura macroeconómi-ca, pero si nos vamos a nivel de tejido empresarial valenciano, y manteniéndonos en el sector de la ali-mentación, hay empresas, por no citar nombres, con una trayectoria de crecimiento y expansión a desta-car, no sólo por la expansión mediante operaciones de M&A o geográfica, sino apostando por la calidad y la fidelización de la demanda mediante diversifica-ción del producto y competitividad en precio.
P.- ¿Es necesario que la empresa valenciana se internacionalice? y en este caso, ¿Qué recomen-daciones básicas podemos darles a las empre-sas que emprendan esta aventura?
R.- GB Consultores siempre ha abogado por la salida al exterior, no solo desde el punto de vista de la exportación, sino desde el punto de vista de la implantación en otros mercados. Nuestras re-comendaciones son, siempre, antes de penetrar en cualquier mercado, contar con un estudio de internacionalización de la empresa, contemplan-do varios escenarios, y con visión a medio largo plazo. Hay que preparar a la empresa primero desde dentro para iniciar ese proceso. Asimismo, hay que tener en cuenta que antes de emprender cualquier viaje empresarial fuera de las fronteras nacionales, la empresa debe tener una estructura consolidada y tener la capacidad financiera para el desarrollo del departamento internacional (sea interno o externo a la empresa), considerar que los resultados no son inmediatos y que es…., con re-cursos y paciencia, la única vía de mantenimiento en el mercado futura.
En ese sentido, la internacionalización es im-portante pero no necesaria, el internacionalizarse por el hecho de hacerlo, sin destino, objeto, programa o fines definidos es un coste y un error. Es una necesi-dad estratégica, pero no todas las empresas pueden o deben internacionalizarse, lo que uno debe conocer es si su empresa debe o no, si es necesario que lo haga y especialmente qué recursos va a invertir en el proceso y qué pérdidas puede soportar (stop-loss) de no realizase sus expectativas. Además, la variable tiempo es muy importante que la empresa la consi-dere en tanto la adecuación de sus inversiones a los resultados se puede dilatar muy por encima de las necesidades de la empresa de una salida fácil para su posible reducción de ventas.
P.- Para aquellas empresas que no puedan inter-nacionalizarse, ¿por qué otras estrategias pue-den optar para crecer y hacer frente a las dificul-tades presentes?
R.- Somos conscientes que no todas las empre-sas podrán contar con los recursos necesarios para afrontar un proceso de internacionalización, de modo que, recomendamos constituciones de
consorcios, acuerdos de colaboración tipo joint-venture, UTEs, etc. para abaratar el coste y para estar acompañado en todo el proceso de otro so-cio empresarial.
P.- ¿Qué valores deben transmitirse a la socie-dad para afrontar dificultades económicas como las presentes en la actualidad?
R.- Los valores empresariales son uno de los puntos clave en la permanencia y sostenibilidad de un negocio en época de crisis, destacando como los más importantes, bajo nuestra perspec-tiva los siguientes:
- Implicación del socio y acercamiento de co-nocimiento del mismo al mundo empresarial (formación adecuada)- Actitud proactiva y optimista de cara a cam-bios en la estructura- Capacidad de implicar al trabajador- Que esté acompañado de profesionales para la toma de decisiones- Que tenga visión de medio-largo plazo con una estrategia de crecimiento bien definida y con un seguimiento adecuado
Gonzalo J. Boronat Ombuena es econo-mista y diplomado superior de Estudios Fi-nancieros. Cuenta también con una extensa formación de postgrado en dirección de em-presas, área económico-financiera y tributa-ria. Su trayectoria profesional comienza en el sector financiero ocupando, entre otros, los puestos de analista de riesgos, Jefe de For-mación, Director de Banca de Empresas y Director Territorial en los grupos BBVA, ICO y Argentaria. Dedicado desde hace muchos años a la consultoría de empresas, ha dirigi-do multitud de proyectos de desarrollo em-presarial y planificación sucesoria en com-pañías de diferentes sectores. Actualmente es director general de GB Consultores Fi-nancieros, Legales y Tributarios así como consejero externo en distintas empresas.
Cuenta, asimismo con una dilatada expe-riencia como articulista en revistas especia-lizadas y como docente de la Universitat de Valencia, Universidad Politécnica de Valen-cia, Universidad Europea y distintos centros de formación de postgrado, como la FEBF.
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En definitiva serán la continuidad, mejora, calidad y cercanía. Todas las realidades de la em-presa familiar de la PYME valenciana, los valores de la compra de un producto con unos valores de compromiso social como la responsabilidad social corporativa, así como con una marca que transmita al comprador una clara identificación del proceso de fabricación, de la gestión de la calidad en ese proceso de fabricación y especial-mente de quién es el destinatario final del precio de compra.
Las dificultades económicas van a subsistir en unos años, pues el ciclo no se va a recuperar con la misma rapidez que se deterioró, pero sí es cierto que solamente se irá recuperando en tanto que el consumidor tenga preferencia por el producto de la empresa, la empresa encuentre el consumidor de su producto –por tanto, que la oferta y la demanda encuentren un nuevo equili-brio- y que especialmente, las entidades públicas consigan canalizar la falta de financiación que el sector bancario pueda no entregar en el medio o largo plazo.
P.- ¿cuál es el modelo estratégico de GB con-sultores?
R.- En GB Consultores, nuestras recomendaciones que hacemos al cliente, nos las estamos aplicando internamente. Actualmente, estamos en una fase de crecimiento, no solo en volumen de clientes y de grandes profesionales incorporados, sino a nivel internacional, con la creación de una red de colabo-radores internacionales, en más de 10 países, para dar cobertura a nuestros clientes y no clientes, tanto a nivel nacional como internacional.
GB Consultores basa su modelo en la diferen-ciación del servicio frente a los despachos conven-cionales, representando dos aspectos esenciales para el empresario, el gerente y el mando intermedio:
Por un lado, GB consultores basa su modelo de negocio en relación con el producto en la crea-ción de contenido, en el análisis crítico, en la perso-nalización, en la cercanía, en la dedicación al cliente de sus profesionales y en la innovación y desarrollo de herramientas alternativas para la gestión empre-sarial del día a día.
Por otro lado, GB consultores basa su mo-delo en el crecimiento en las facetas que el empresario necesita, no únicamente porque es conocedor de que las necesita, sino incluso en aquellas áreas que el empresario no conoce que puede necesitar, precisamente como son la in-corporación de área legal y la creación del área de internacionalización de empresas. La empre-sa debe contar con el asesoramiento continuado y la supervisión necesaria para que dentro de su potencialidad de crecimiento encuentre la sen-da de oportunidad más adecuada para su situa-ción, y en dicho sentido, GB consultores centra sus objetivos en ser un despacho de referencia, confianza, colaboración y seguimiento planifica-do, no un mero coste para la empresa, sino una inversión en la generación de conocimiento para su crecimiento a medio y largo plazo.
GB Consultores va a continuar también con sus dos líneas estratégicas: La formación y las pu-blicaciones. GB Consultores participa en distintas escuelas de negocios y colegios profesionales: Cámaras de Comercio, Esic, Universidad Euro-pea, Colegios de economistas, Fundación de Es-tudios Bursátiles y Financieros. Es una necesidad de estar al día y de volcar en los distintos colecti-vos sus experiencias profesionales diarias. Como efecto de esta línea, están las publicaciones que, de forma periódica se realizan en revistas especia-lizadas, básicamente Estrategia Financiera.
Hemos recorrido 25 años de crecimiento, consolidación, creatividad, nuevos productos y es un año en el que hemos realizado múltiples actividades: cata de vinos, almuerzo de trabajo, ponencias, seminarios, conferencias, Networking y aún nos queda.
Puedo anticipar que en un corto espacio de tiempo vamos a poner en marcha distintas ini-ciativas: editoriales, financieras y de productos financieros, el grupo internacional de asesora-miento y consultoría y la primera edición de los premios GB de Economía y Finanzas para el mundo universitario.
Hemos de devolver a la sociedad una par-te importante de lo que nos ha puesto a nuestra disposición.
Pregunta.- ¿Qué les llevó a fundar SweetFruit tus Golosanas Bio Sl, cómo surgió la idea de negocio?
Respuesta.- Sweetfruit es una empresa joven que nace fruto de la identificación de un claro vacío en lo referente a la alimentación infantil ecológica. Hay que aclarar que en nuestra fami-lia existe una gran concienciación acerca de la importancia que la alimentación tiene en la sa-lud de las personas y, por tanto, esto ha sido de gran ayuda para sumergirnos en esta aventura tan apasionante. P.- ¿cómo ha evolucionado la compañía des-de su creación en 2012?
R.- La evolución de la compañía ha sido cons-tante desde su creación, de hecho estamos en continua evolución. Nuestra tarea ha sido y es hoy adaptarnos rápidamente a los cambios y de-mandas de nuestro sector. Alianzas estratégicas, comunicación eficaz e innovación en nuevos pro-ductos son nuestros pilares fundamentales sobre los que nos asentamos, y que exigen de nosotros amplitud de miras y cambios continuos.
P.- ¿cuáles han sido las principales proble-máticas que han encontrado en su camino y cómo han logrado superarlas?
R.- Los principales problemas que hemos en-contrado son los esperables dentro de un sec-tor de la alimentación maduro, aunque en lo que respecta a alimentación ecológica poco profesio-nal. Si bien es cierto que está en evolución de manera rápida. Márgenes ajustados y volumen importante de facturación para llegar al umbral de rentabilidad necesario. Gran competencia de empresas muy implantadas y nacimiento cons-tante de nuevos competidores. Todo estos pro-blemas los hemos convertido en nuestros gran-des aliados para poder avanzar y progresar. En concreto nombraría dos: El primero ha sido crear un equipo de trabajo cualificado que sienta como propio el proyecto, con un clima de trabajo de esfuerzo continuo.
El segundo es que desde principios de 2013 cerramos una alianza estratégica con una gran empresa de artesanía de Alicante, especializa-da en la elaboración de turrones y dulces Jijona SA, el objetivo era conseguir una mayor capaci-dad productiva, mejora de los márgenes y gran calidad de producto. Avanzar como grupo apro-vechando sinergias de ambas empresas, nos ha fortalecido de manera que hoy podemos competir con mayores posibilidades de éxito.
Y el tercero, es la ilusión constante por crear nuevos productos, abordar nuevos proyectos y
"Hay que tener claro el objetivo, los recursos
necesarios para aguantar, forjar alianzas estratégicas
a medio plazo, la honestidad y mucho trabajo"
Entrevista a los emprendedores Carlos
Chornet y Carmen Pallás
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stados unidos: El PiB de EE. uu. avan-zó un robusto 1,0% intertrimestral en el 3t. El PIB aumentó más de lo calcula-do inicialmente en el 3T según la revisión de la estadística oficial (antes 0,9%). El
dato deja el crecimiento interanual en el 2,4% (antes 2,3%). Dicha revisión ha vuelto a sorprender, de nue-vo al alza, y se ha debido principalmente a la mejora de la inversión no residencial y del consumo privado. Ello matiza la preocupación que revelábamos el mes anterior frente a la moderación que ambos componen-tes de demanda mostraban tras la primera publicación del dato de PIB. Asimismo, esta mejora en el avan-ce comporta una leve subida en nuestra previsión del crecimiento para 2014 hasta el 2,3% (frente al 2,2% anterior). En 2015, sin el lastre del flojo inicio de 2014, el avance debería llegar al 3,1%.
Los últimos datos de actividad afianzan la ex-pansión estadounidense. El índice de sentimiento empresarial (ISM) de manufacturas escaló hasta los 59,0 puntos y su homólogo de servicios se situó en los 57,1 puntos, ambos claramente por en¬¬cima de los 50 puntos que delimitan la zona expansiva. En la misma línea, el índice de sentimiento empresarial para pequeñas empresas subió hasta los 96,1 puntos en octubre (95,3 en septiembre) y las ventas minoristas avanzaron un considerable 0,3% intermensual (2,8% interanual). Por el contrario, la producción industrial de-cepcionó, con un leve retroceso intermensual del 0,1% (del 4,2% interanual de septiembre al 4,0% de octu-bre). En el ámbito exterior, la bajada del precio del pe-tróleo sigue beneficiando la economía estadounidense (importadora neta de crudo). Precios bajo control. El IPC de octubre se quedó plano en el 1,7% interanual. De nuevo, el fuerte descenso de los precios energé-ticos compensó la subida generalizada del resto de componentes. En este sentido, el índice subyacente subió un 0,2% intermensual, lo que dejó el avance in-teranual en el 1,8%, una décima por encima del dato
de septiembre. A pesar de la estabilidad de precios, el acta de la última reunión de la Reserva Federal des-veló la preocupación de algunos de los miembros por la inflación. Prosigue la mejora del mercado laboral, mientras nos llegan buenas noticias desde el sector in-mobiliario. En octubre se crearon 214.000 puestos de trabajo, de nuevo por encima del listón de los 200.000 característico de un mercado fuerte. Asimismo, la tasa de paro descendió una décima (5,8%). Por su parte, en el sector inmobiliario, el índice de precios Case-Shiller que engloba 20 áreas metropolitanas subió un 0,3% intermensual en septiembre, después de enca-denar cuatro meses de caídas.
apón: El PiB retrocede en el 3t y deja a Japón en recesión técnica (dos tri-mestres consecutivos de crecimiento ne-gativo). La bajada del 0,4% intertrimes-tral en el 3T (después de un descenso
del 1,9% en el 2T) sorprendió a los más pesimistas y evidenció que las consecuencias de la subida del IVA en el mes de abril (del 5% al 8%) han sido ma-yores de lo esperado. Si bien las exportaciones se recuperaron y una gran parte del descenso se debió a un ajuste de las existencias, lo más preocupante sigue siendo la anémica recuperación del consumo y la atonía inversora. Todo ello comporta que revi-semos a la baja nuestro escenario central de cre-cimiento para 2014 hasta el 0,4% (antes 1,1%). De cara a 2015, y ante las nuevas medidas expansivas de política económica que esperamos, mantenemos nuestra previsión de crecimiento en el 1,2%.
La inflación decepciona en octubre y se aleja del objetivo del Banco de Japón (BOJ). El IPC de octubre subió un 2,9% interanual (3,3% en septiembre), pero descontando el efecto del IVA se quedó en un moderado 0,9%, lejos del 2,0% al que aspira el BOJ.
urozona: crecimiento lento pero sostenido. la recuperación de la eurozona avanza según lo previsto: lentamente y con diferencias entre países. Ello Los datos del PIB del 3T
mostraron un débil crecimiento en la eurozona, del 0,2% intertrimestral (0,1% en el 2T). Desta-
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coyuntura Económica
EServicio de Estudios "la caixa"
Informe Mensual Núm. 385. Diciembre 2014
en definitiva entender la empresa como un reto para mejorar en lo personal y en lo profesional.
P.- ¿cuáles son sus productos estrellas?
R.- Nuestros productos estrella son los carame-lizados de frutos secos y semillas, las golosinas de frutas ecológicas y los mueslis energéticos.
P.- El marco socioeconómico ha cambiado mucho en estos últimos años, ¿cómo les han afectado estas nuevas circunstancias como emprendedores?
R.- Nuestro arranque fue en el momento más gra-ve de la actual crisis económica y, por tanto, las condiciones a las que nos hemos tenido que en-frentar no han podido ser peores. Consumo priva-do muy deprimido, escasez de crédito y confianza nula. Todo ello ha exigido de cada uno de nuestro equipo un esfuerzo e ilusión titánico, puesto que éramos conscientes de que la tormenta perfecta iba a ser larga y nuestros medios limitados.
P.- ¿Qué papel ocupan las nuevas tecnolo-gías y la innovación en su empresa?
R.- Las nuevas tecnologías son una herramien-ta importantísima de trabajo y como tales deben estar plenamente incorporadas en las empresas.
En nuestro caso particular, al ser una peque-ña empresa de alimentación las inversiones en nuevas tecnologías así como los esfuerzos en in-novación han sido modestos, si los comparamos con empresas de mayor tamaño. Y, por tanto, no han tenido el eco esperado, ni la consideración necesaria desde determinados organismos pú-blicos valencianos. La impresión que esto nos causa no es otra que para poder ser empresa susceptible de ayudas, subvenciones o créditos blandos has de ser una start up tecnológica, o estar en disposición de reinventar facebook y claro la alimentación no es eso.
P.- ¿cómo se consigue crecer en sectores maduros?
R.- Como ya hemos comentado, lo primero que hay que tener claro es nuestro objetivo, los re-
cursos necesarios para aguantar, forjar alianzas estratégicas a medio plazo, honestidad y mucho trabajo.
P.- ¿Qué tres consejos darían a otros empren-dedores?
R.- Trataré de resumir algo que cada cual ha de experimentar y que posiblemente no sirva para todos. Al menos es nuestra lectura de estos últi-mos años.
Lo primero que hay que tener es un buen plan de negocio con las ideas muy claritas.
En segundo lugar ser conscientes de que empezar de cero va a requerir unos recursos económicos hasta que el proyecto alcance el umbral de rentabilidad necesario. En nuestro caso ha sido de dos largos años.
Y en tercer lugar hay que trabajar mucho, trabajar con cabeza y con honestidad.
EMPRENDEDORES
carlos chornet, Director de Sweetfruit Tus Golosanas Bío. Es Licenciado en Económi-cas por la Universidad de Valencia. Máster en Económicas y Dirección Financiera por ESIC Valencia. Trabajó en Gestión de Tesorería y Procesos en Vodafone Madrid en 2001, en 2003 estuvo en el departamento de Gestión de Tesorería y fue gerente de proyectos inmo-biliarios en Grupo Llanera. De 2008 a 2010 fue inversor y bróker en Mercados Finan-cieros. Y finalmente en 2012 cofundó junto a Carmen Pallás la empresa Swetfruit.
carmen Pallás es Licenciada en Económi-cas por la Universidad de Valencia, Máster en Dirección y Gestión de la Empresa Comer-cial, por la Cámara de Comercio de Valencia. Máster MBA por el IEDE de Madrid, Máster en Gestión Cultural por la Univesrsidad CEU, y Magister Artis Tertia Editio, por la U.P.V.; U. Fdo Porto Napoles (UNESCO). Trabajó en Ruralcaja, en gestión de préstamos en 2003. De 2004 al 2009 estuvo en Recreativos Sae-tabis, en el Departamento Financiero y Conta-ble. Trabajó como Gestora Cultural del 2010 al 2012. Desde 2012 es Cofundadora y Ge-rente de Sweetfruit Tus Golosanas Bío.
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económico relativamente moderado de la eurozo-na, el proceso de recuperación de la Europa emer-gente sorprende por su robustez. De cara al próxi-mo año, se espera que, en conjunto, este bloque de países siga creciendo en torno al 3%, apoyado sobre todo por el dinamismo de Polonia, la mayor de estas economías.
La inflación se mantiene débil. En noviem-bre, la inflación bajó una décima hasta el 0,3%, de-bido a la caída del precio de la energía. Por países, el dato de octubre, el último disponible, mostró di-ferencias notables, siendo más bajo en Italia y en España (en esta última, en terreno negativo). La in-flación subyacente, no afectada por la energía, se mantuvo en cotas bajas, del 0,7%, reflejo del tono débil de la actividad económica. El abaratamiento del petróleo, a pesar de arrastrar a la baja la in-flación, no es una mala noticia para la eurozona, importadora neta de petróleo, ya que conlleva una reducción importante en los costes de producción, lo que mejora su posición competitiva y la capaci-dad de compra de los hogares. El sector exterior recupera el pulso. La balanza comercial de la eu-rozona registró un superávit del 2,5% del PIB en septiembre (acumulado de 12 meses), continuando la mejora de agosto. El avance se debió, en parte, a los incrementos del superávit de bienes (por la mejora de las exportaciones) y, en menor medida, al de servicios, lo que afianza el papel del sector exterior como motor de la recuperación. Además, la reciente depreciación del euro respecto al dólar debería ayudar a impulsar las ventas al exterior al abaratar el precio final de los bienes producidos, so-bre todo en países como Francia e Italia. Por tanto, el sector exterior recuperará protagonismo durante los próximos meses.
spaña: Crecimiento con inflación contenida. la economía españo-la resiste el temporal de otoño. Si bien el proceso de recuperación pro-sigue de forma muy lenta en la mayo-
ría de países europeos, la economía española sigue destacando con un ritmo de crecimiento que se mantiene en cotas claramente superio-res. En efecto, el PIB aumentó un 0,5% intertri-mestral en el 3T, el mismo avance que en el 2T y superior al 0,3% registrado en el 1T. Con este se encadenan cinco trimestres consecutivos de crecimiento positivo, y la tasa de crecimiento in-teranual ya se sitúa en el 1,6%. En los próximos trimestres esperamos que el proceso de recupe-ración se vea reforzado por dos factores de apo-yo: la reducción del precio del y la depreciación del euro. Asimismo, la Comisión Europea apunta que podríamos asistir a un cierto apoyo prove-niente de una moderada relajación fiscal. Ello nos lleva a revisar al alza la previsión de creci-miento para 2015 hasta el 1,9% (anterior: 1,7%). Para 2016 esperamos un crecimiento del 2,0%. Esta mejora de las previsiones para la economía española también se observa entre los organis-mos internacionales, como la OCDE, que en su informe de noviembre mejora el pronóstico en tres décimas para 2014, hasta el 1,3%, y en dos décimas para 2015, hasta el 1,7%.
la recuperación prosigue de la mano de la demanda interna. La demanda interna contribu-yó 0,8 p. p. al crecimiento intertrimestral del PIB, gracias al incremento del consumo privado, que sigue sorprendiendo al alza (0,8% intertrimestral), y al avance de la inversión, sobre todo en equipo pero también en construcción. El otro componen-
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En ”la Caixa” seguimos creyendo que estar a tu lado nos llevará muy lejos. Ayer, hoy y siempre. Nuestros valores no cambian.
Es buenoque algunas cosasno cambien nunca
ca el avance de España, del 0,5% intertrimestral, que superó ampliamente el de la eurozona. Por el contrario, la economía italiana volvió a contraerse. Esta vez, las cifras depararon sorpresas positivas en Francia, con un avance mayor de lo previsto, aunque gracias al gasto público y a la acumula-ción de stocks. Alemania creció un 0,1%, lo que aleja el miedo a una recesión tras la leve caída del 2T. Durante los próximos meses, esperamos que la recuperación de la eurozona continúe, apoyada gradualmente por el abaratamiento del petróleo, la depreciación del euro y la reactivación del crédito (por las medidas de política monetaria y la publi-cación de la revisión de los activos de la banca y las pruebas de estrés llevados a cabo por el BCE).
la comisión Europea revisa a la baja el crecimiento de la eurozona. En concreto, prevé que la eurozona crezca un 0,8% en 2014 y un 1,1% en 2015. La demanda doméstica, menos vigorosa de lo previsto, y la materialización de los riesgos existentes durante la primera mitad del año (reduc-ción del comercio mundial, conflictos en Ucrania y Oriente Próximo), han propiciado la revisión. La CE vaticina una lenta recuperación en 2015 apoyada por la demanda interna y, en particular, por la inver-sión, dado el entorno de política monetaria acomo-daticia, la mejora de los costes de financiación y la menor necesidad de desapalancamiento. La propia CE contribuirá con el plan Juncker, cuyas medidas buscan fomentar la inversión privada y pública en un entorno de liquidez abundante pero que no se tra-duce en financiación de nuevos proyectos. El plan contempla la creación del Fondo Europeo de Inver-siones Estratégicas con una capacidad financiera esperada de 315 miles de millones de euros para invertir en proyectos de largo plazo (infraestructu-ras estratégicas, de transporte, I+D, etc.), así como para apoyar el crédito a las pymes. El éxito de este plan dependerá, no obstante, tanto de la operativa y la selección de proyectos como de la capacidad de absorción de pérdidas del capital público, limi-tada a priori. Dentro del Semestre Europeo, la CE ha alertado a siete países del riesgo de desviación del objetivo de déficit público para 2015. Además, Bélgica, Francia e Italia se exponen a sanciones si no toman medidas adicionales para corregir sus ni-veles de déficit. crecimiento moderado de la acti-vidad en la eurozona. En las encuestas de opinión de la CE al sector manufacturero, las empresas reportan una ligera desaceleración de los pedidos
industriales, aunque continúan en terreno positivo. La misma lectura de crecimiento moderado puede leerse en el índice PMI compuesto de la eurozona, que sigue en zona expansiva pero por debajo del promedio del 3T.
Estabilización de los indicadores de de-manda. Las ventas minoristas en septiembre mo-deraron su ritmo de crecimiento pero se mantu-vieron en tasas positivas. La tendencia de la serie muestra que, desde el inicio del año las ventas han crecido cerca del 1% interanual. Sin embar-go, la lentitud de la recuperación de la eurozona no parece generar más optimismo a los consumi-dores, cuyo indicador de confianza disminuyó en noviembre. Este pesimismo debería disiparse a medida que la recuperación se afiance y mejore la situación del mercado laboral. De momento, no obstante, el descenso de la tasa de paro está sien-do muy paulatino. En octubre, la tasa de paro se mantuvo en el 11,5%, por debajo del 11,9% regis-trado hace un año, pero sin cambios respecto a los dos meses anteriores.
alemania: el consumo privado tira del carro. El detalle del crecimiento del PIB alemán para el 3T nos permite ser optimistas. Aunque el crecimiento intertrimestral fue moderado, tanto el consumo privado como las exportaciones crecie-ron con fuerza. Las aportaciones negativas de la inversión y de la variación de existencias fueron las causantes de la tasa de crecimiento tan mode-rada en el 3T. Sin embargo, a juzgar por la evolu-ción más favorable de los indicadores de más alta frecuencia de noviembre, como el IFO y el ZEW, la inversión debería repuntar en el último trimestre del año. Además, la composición del PIB germano en el 3T muestra un avance más equilibrado (la contribución de la demanda interna y la externa fue de 0,3 p. p. y 0,2 p. p., respectivamente). El di-namismo del consumo privado debería mantener-se, a tenor del buen comportamiento del mercado laboral alemán, con una tasa de paro en mínimos históricos (4,9% en noviembre), y de los bajos ti-pos de los nuevos créditos a hogares para la vi-vienda y para el consumo (también en mínimos), y alejar la inquietud de que la actividad alemana, el motor de la eurozona, pueda entrar en una fase de estancamiento. crecimiento robusto en la Europa emergente. A pesar de la incertidumbre generada por el conflicto Rusia-Ucrania y del tono
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veces nos parece que algún producto cotizado está muy barato y otras veces pensamos que cotiza a un precio ab-surdamente caro. Como lo más lógico es que el mercado no tenga en cuenta
nuestra opinión, lo ideal es que, antes de operar con algo, tengamos en cuenta todos los datos que se pue-den sacar del mercado.
Además del precio, el volumen y las tendencias, hay datos de mercado que son fiables y relevantes, y que la inmensa mayoría no tiene en cuenta para nada,
pues nunca le han dicho a nadie que los mire. Como la gente sólo se fija en lo que dicen en el telediario, y allí nunca han mencionado las posibilidades analíticas del acordeón, este instrumento pasa desapercibido entre los operadores. Para saber si un producto cotiza muy barato o muy caro, tenemos que ser capaces de medir la cantidad de grandes operadores que están impli-cados en ese producto y, además, tenemos que sa-ber si lo están comprando o vendiendo. Este dato se puede analizar viendo si el volumen de contratación es concordante con los movimientos del precio, pero nunca está de más preguntarle al acordeón qué están haciendo y con qué intensidad.
MÉtODO DEl acORDEóN SiN SaBER SOlFEO
El volumen de contratación nos suele indicar cuándo las manos fuertes están entrando a saco en algo o
El efecto acordeón en los diferenciales entre dos contratos de futuros
Francisco llinaresAnalista Financierohttp://www.rankia.com/blog/llinares/
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ANÁLISIS
te de la demanda interna, el consumo público, si-gue contenido debido al proceso de ajuste de las cuentas públicas. Esperamos que en los próximos trimestres el consumo de los hogares modere su ritmo de avance y registre tasas más en línea con la evolución de su renta bruta disponible. De hecho, algunos indicadores de consumo del 4T apuntan en esta dirección: las ventas minoristas retrocedieron un 0,8% en octubre y la confianza de los consumidores descendió en noviembre hasta los –11,8 puntos, un nivel similar al del 1T. Sin embargo, otros indicadores, como las ventas de automóviles, no muestran signos de fatiga.
El sector exterior muestra signos de me-jora tras un primer semestre muy débil. A pe-sar de que la demanda externa restó 0,3 p. p. al crecimiento intertrimestral del PIB, es importante destacar el buen dato de exportaciones, que cre-cieron un 3,5% en el 3T. Sin embargo, el fuerte crecimiento de las importaciones (4,7% intertri-mestral) hizo que el saldo por cuenta corriente siguiera deteriorándose: en septiembre registró un superávit de 1.673 millones de euros (acumu-lado de 12 meses), una cifra que contrasta con el superávit de 15.840 millones de euros del año anterior. Con todo, el buen comportamiento del turismo, que sigue marcando récords históricos, y la tendencia más favorable de las exportacio-nes de bienes hacen prever una ligera mejora del saldo de cara a 2015.
los indicadores de oferta del 4t siguen mejorando. El índice PMI de servicios avanzó una décima en octubre hasta los 55,9 puntos, mientras que su homólogo en manufacturas mantuvo el nivel de 52,6 puntos. Ambos, por tanto, se mantienen por encima del registro de 50 puntos que delimita la zona de expansión. Los nuevos pedidos son el principal motor de crecimiento en ambos sectores: aunque se ob-serva cierta ralentización de los provenientes de la eurozona, se ve compensada por el ma-yor crecimiento de los pedidos internos. La pro-ducción industrial avanzó un 1,1% interanual en septiembre, impulsada por los bienes de equipo. Además, el índice de confianza en la industria anotó su nivel más alto desde enero de 2008. La buena marcha del sector industrial hace pre-ver que la inversión en equipo tendrá una buena evolución en el 4T.
El mercado laboral sigue deparando bue-nas noticias. Según los datos de contabilidad nacional del 3T, el empleo creció por tercer tri-mestre consecutivo, en concreto un 0,5% inter-trimestral (0,7% en el 2T y 0,2% en el 1T). Todas las ramas de actividad crearon ocupación ex-cepto las actividades financieras y los seguros, todavía en proceso de ajuste, y la agricultura, un sector muy volátil. La construcción, otra rama muy aquejada por la crisis, lleva dos trimestres creando empleo.
la energía presiona a la baja los pre-cios. En noviembre la inflación se redujo tres décimas, hasta el –0,4%. Casi la totalidad de este descenso se explica por la caída del precio de los productos energéticos (tanto el petróleo como la electricidad). Aunque la inflación lleva cinco meses en terreno negativo, esperamos que siga una suave tendencia al alza, apoyada por la recuperación de la demanda interna y la depreciación del euro. Además, esperamos que de cara al próximo año el precio del petróleo, que ya se encuentra en cotas mínimas, deje de ejercer presiones a la baja. Así, prevemos una inflación del –0,1% para el conjunto de 2014, que se incrementaría al 0,9% en 2015 y el 1,5% en 2016.
la comisión Europea alerta de un po-sible incumplimiento del objetivo de déficit en 2015. Los últimos datos de ejecución presu-puestaria para 2014 muestran que para el con-junto de las AA.PP. el déficit público es del 3,9% (objetivo: 5,5%). Las CC.AA. en septiembre ya se desviaban una décima respecto a su objetivo del 1% para el conjunto del año. En cambio, el Estado y la Seguridad Social todavía mantienen cierto margen respecto a su objetivo de déficit y las corporaciones locales podrían volver a anotar un superávit. Situamos nuestra previsión de déficit para 2014 en el 5,7%. La CE sitúa su previsión de déficit para 2015 en el 4,6% con-cretamente.
El mercado inmobiliario muestra sig-nos de estabilización. El precio de la vivien-da cayó un 0,2% intertrimestral en el 3T (0,0% en el 2T) con lo que la tasa interanual se situó en el –2,6%, el menor ritmo de contracción desde 2008.
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iertamente, la gran parte de 2014 fue una balsa de aceite, como apreciarán en el gráfico de vola-tilidad VIX que acompaña este ar-tículo, donde verán que el índice
rozó los 10 puntos, un nivel de absoluta com-placencia. Sin embargo, octubre y diciembre fueron meses de fortísima volatilidad. Espe-cialmente, el último mes del año con la caída del precio del petróleo y la depreciación del ru-blo. Una situación curiosa, pues generalmente en las últimas semanas del año los gestores no buscan mover mucho sus carteras, pues consideran que el año ya está “hecho”.
Así que abrimos 2015, con la sensación de que las turbulencias han venido para quedarse y para recordarnos que el ries-go, nunca ha sido, nunca es y nunca será
cero. En este año esperamos una mejora en el crecimiento de la economía mundial, pero con un empuje inferior al crecimiento potencial, sencillamente, porque éste ven-drá lastrado por el elevado endeudamiento de las economías, tanto en el sector público como en el privado. Igualmente, este creci-miento mostrará claras divergencias entre las distintas zonas geográficas. Así, pro-nosticamos sólidos crecimientos en EEUU y el Reino Unido, mientras que entendemos que la debilidad seguirá instalada en Japón y la Eurozona. Curiosamente, en Europa podemos asistir a que los países periféricos crezcan a buen ritmo, mientras que el centro quede estancado.
Por supuesto, los bancos centrales seguirán jugando un papel estelar, con dos bloques bien diferenciado. De un lado, el BCE y el Banco de Japón mantendrán y/o intensificarán sus políti-cas monetarias expansivas. De otro lado, la Re-serva Federal y el Banco de Inglaterra tenderán a “normalizar” (a una mayor o menor velocidad)
sus políticas m o n e t a r i a s , pero como dice Natalia Agui-rre, la Directo-ra de Análisis de Renta 4 Banco, el nivel de “llegada” de los nuevos ti-pos será clara-mente inferior a la anterior “normalidad”, en un entorno de crecimiento e inflación in-feriores a los históricos.
un 2015 de turbulencias, un 2015 de oportunidades
cFelipe Sánchez collProfesor de la FEBF
lo están soltando como si tuviera la lepra, pero si el acordeón lo confirma, tendremos más seguridad de lo que está pasando y de la intensidad con la que ocurre.
El volumen nos muestra cuándo los gordos ope-ran y, si es concordante, nos indica la dirección en la que lo hacen. Como los grandes suelen operar con contratos de futuros y los contratos con mucha liquidez suelen ser los meses más próximos, en pocos meses se ven obligados a hacer el roll over. Esa obligación de hacer el roll over es la que nos da datos muy fiables de la dirección en la que están operando los que no se suelen equivocar.
¿Qué ocurre al hacer el roll over cuando los gor-dos están largos?
Están obligados a comprar el vencimiento siguiente y vender el que falta poco para llegar a vencimiento. Si hay mucha presión comprando el segundo vencimien-to y vendiendo el primero, está claro que el segundo subirá y el primero bajará. Cuando un vencimiento le-jano está más caro que un vencimiento próximo, a ese diferencial se le llama contango.
¿Qué ocurre al hacer el roll over cuando los gor-dos están cortos?
Pues todo lo contrario. Venden el segundo vencimiento y recompran el primero. El vencimiento lejano se pone más barato que el cercano y a eso se le llama backwards.
Cuanto más grande sea la cantidad de contratos que mantienen comprados o vendidos, más se verán obligados a aumentar el diferencial al ejecutar el roll over.
RESuMEN: Si los gordos están comprados a saco, el diferencial tendrá un fuerte contango. El contan-go será mucho más pronunciado cuanto más fuerte sea la posición que se mantiene comprada. Si es-tán vendidos a lo bruto, podremos ver un diferen-cial con un backwards muy fuerte. La comparación del diferencial con su zona habitual de movimiento de precios (esto sirve igual para cuando está bac-kwards que cuando está en contango), será un buen indicador de la presión compradora o vende-dora que soporta el citado producto.
EJEMPlO: el crudo lleva varios meses bajando fuer-te, pero el diferencial se ha mantenido en backwards
hasta ahora. Estos días está intentando tímidamente entrar en contango. Aunque después de las fuertes bajadas da la impresión de estar muy barato, mientras se mantenga en backwards o con un contango muy suave será poco probable que tenga subidas aprecia-bles, pues las manos fuertes no están tomando posi-ciones compradoras gordas.
EXcEPciONES: Todo lo dicho no sirve para los meta-les preciosos ni para la renta variable. Ello es debido a que, si el diferencial en estos productos se saliera del que debe ser lógico según los tipos de interés y de los dividendos en la renta variable, cualquiera po-dría ganar dinero libre de riesgo haciendo la opera-ción contraria y cubriéndose en el mercado de conta-do. Precisamente, el que el oro en estos momentos esté en backwards (lo normal es que esté siempre en contango), indica todo lo contrario de lo que se po-dría esperar si fuera cualquier otra materia prima. Si el oro está en backwards, cualquiera puede ganar dinero sin riesgo vendiendo el metal al contado y volviendo a comprarlo en el mismo momento en el mercado de futuros a un precio más barato. Gana la diferencia de precio en la compra/venta, más los intereses del dine-ro producido por la venta que mantiene en su poder hasta el vencimiento, se ahorra los gastos de custodia y almacenamiento, a los que hay que añadir el ahorro en el seguro de robo, que ya no es necesario.
¿Por qué nadie quiere ganar ese dinero fácil y sin riesgo? Porque no se fían de que el vendedor del con-trato de futuros les entregue el metal al vencimiento. Prefieren renunciar a una ganancia rápida y fácil, con tal de asegurarse de que el metal físico sigue bajo su posesión. No quieren asumir el riesgo de una liquida-ción de los contratos en papelitos de colores y quedar-se sin metal en el momento que más lo iban a necesitar para mantener el poder adquisitivo de su patrimonio.
En el dibujo se puede ver que, cuanto más baja la parte de abajo o más sube la parte de arriba, más distancia hay entre cada hoja y la siguiente (spread) del acordeón. Cuanto más grande sea el di-
ferencial, más fuertemente se habrá tensado el precio al alza o a la baja de cualquier producto.
ANÁLISIS
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1. la necesaria reforma de la regulación del régimen de retribución de los adminis-tradores
as normas vigentes durante los últimos años en materia de re-tribución de los administradores han destacado esencialmente por la escasa regulación de los
diferentes aspectos y problemática que esta cuestión plantea.
Inicialmente fueron los inversores insti-tucionales quienes, en el ámbito de las so-ciedades cotizadas, pusieron el acento en la necesidad de que los emisores mejorasen sus políticas de retribución, adecuándolas a una regulación concreta, detallada y trans-parente, de forma acorde con las normas más elementales de gobierno corporativo. La preocupación de los inversores por esta materia se ha traducido en un gran número de votos en contra en las últimas tempora-das de Juntas Generales de sociedades co-tizadas.
Ese interés se ha trasladado en los últi-mos años al ámbito de las sociedades no co-tizadas no sólo por parte de los socios, sino, en general, de sus stakeholders.
La primera cuestión destacada es la falta de transparencia, en la medida en que los socios en muchas ocasiones únicamen-te conocen la retribución que perciben los administradores por la sucinta referencia que se realiza en la memoria de las Cuen-tas Anuales.
Se ha reprochado también la falta de adecuación de la retribución a las prácticas y cuantías de mercado. Esta falta de adecua-ción se ha puesto de relieve especialmente durante la crisis, que ha generado una opi-nión extendida de que la grave situación eco-nómica de muchas empresas no se ha tradu-cido en una moderación de la retribución de los administradores.
Del mismo modo, las situaciones de conflicto de interés que generaba el procedi-miento de aprobación de la retribución de los administradores por parte del propio órgano de administración también ha sido objeto de críticas.
Son estas tres cuestiones las que trata de abordar la reforma introducida por la Ley 31/2014, de 3 de diciembre, por la que se mo-difica la Ley de Sociedades de Capital para la mejora del gobierno corporativo. A continua-ción repasaremos las principales novedades que introduce en el ámbito de las sociedades no cotizadas.
2. Principales novedades introducidas por la ley 31/2014
Hasta la reforma, la Ley de Sociedades de Capital únicamente imponía la obligación de que los estatutos indicasen si el cargo de ad-ministrador es retribuido. Con la reforma, los estatutos sociales deben determinar también cuáles son los conceptos retribuidos que los administradores pueden percibir en su condi-ción de tales. La Ley señala, a título ejemplifi-cativo, que dichos conceptos pueden consistir en una asignación fija, dietas de asistencia, participación en beneficio, retribución varia-ble con indicadores o parámetros generales de referencia, remuneración en acciones o li-gada a su evolución, indemnización por cese (siempre y cuando el cese no estuviese mo-
Novedades en la retribución de administradores
carlos Ochoa arribasAbogado del Área Mercantil
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ACTUALIDAD JURÍDICA Y FISCAL
También, se debe de apuntar que la renta fija puede que haya agotado sus subidas, por lo que habría que ser muy selectivo. Verda-deramente, en renta fija se han vivido unos años de fuertes alzas motivadas por un esce-nario de “represión financiera” en la que los ti-pos de interés han alcanzado cotas mínimas, pero con unos tipos ultra bajos no queda mu-cho recorrido. Por ello, Aguirre pronostica que difícilmente se obtendrán retornos razonables sin exposición a renta variable. En este punto su previsión es que las bolsas se moverán en una amplia banda lateral, con un suelo sos-tenido y apuntalado por las acciones de los Bancos Centrales, mientras que el techo lo delimitarán la capacidad de crecimiento de las economías y los riesgos políticos, como por ejemplo, las elecciones en Grecia, y geopo-líticos, como la situación en Ucrania o Rusia.
Así, pues, si nos decantamos por la ren-ta variable, ¿dónde podemos invertir? La
eurozona nos gusta, por diversas motivos. Primero, por la caída del crudo, lo que re-baja la factura energética de empresas y consumidores, dejando más margen y más renta disponible. Lo segundo, la cotización euro dólar, la depreciación del euro mejora nuestra competitividad y podríamos verlo en un entorno del 1,20€/$. Por último, como hemos dicho anteriormente, consideramos que el BCE apoyaría a los mercados en una situación de tensión, lo que supondría un “suelo virtual” a caídas.
Conclusión, vienen curvas y turbulencias, pero los momentos de pánico son oportuni-dades de entrada, para las que hay que estar listos con liquidez disponible. Es fácil decirlo. Lo difícil es abstraerse del “ruido mediático” y mantener la cabeza fría en esos momen-tos. Comprar en la parte alta del índice VIX y vender en la parte baja. Pero, para ese tiene a su gestor. Feliz 2015!!!!
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egún la tradición oriental, si das a luz en el 2015 tu bebé nacerá en el año de la oveja. Este es un símbolo del horóscopo chino con ciclos que duran 12 años. De acuerdo con esta tradición, las personas que nacen
bajo este signo tienen muchas características en co-mún. Un niño nacido en el año de la oveja es un niño que será un seguidor y no un líder. Debido a la su-perstición de los ciudadanos chinos, intentarán evitar tener hijos en 2015 y preferirán tenerlos en el año del caballo y del dragón antes que en el año de la oveja, que para ellos no es de muy buena suerte. Los chi-nos consideran que un bebé-oveja es de personali-dad débil, obediente y con la cabeza llena de pájaros.
Quizás por ello, a la hora de preparar un diagnós-tico para la economía china en 2015 hay más sombras que luces. Se puede discutir la velocidad o el detalle de los cambios, pero no hay incertidumbre sobre la orientación institucional a la hora de implementarlos.
La denominada revolución de los paraguas en Hong Kong, que comenzó en octubre de 2014, ha sido un síntoma más del creciente descontento so-cial. Aunque no consiguió su objetivo, la convocatoria de elecciones, lo cierto es que se prolongó durante 45 días, dañando la imagen del país a escala internacio-nal. De hecho, la fotografía de China como tierra de promisión se ha complicado además por la reducción en el crecimiento económico, la mayor volatilidad y una competencia creciente. Aunque según Mckinsey, se pueden identificar algunas macrotendencias:
1. El aumento de la productividad y la efi-ciencia en los procesos productivos serán la clave para mantener la rentabilidad en numerosas empresas, dada la reducción del crecimiento econó-
mico (en general y a nivel sectorial) y el impacto de la deflación de precios en numerosos sectores.
2. El impacto de la tecnología como elemento de destrucción de empleo en servicios y manufactu-ras seguirá creciendo (aunque todavía no afecte al sector público).
3. creación de empleo. Como resultado, el go-bierno chino se va a centrar todavía más en la crea-ción de empleo neta y en la calidad de las nuevas po-siciones. Las empresas podrán recabar todavía más información de los tecnólogos para mantenerse en la carrera tecnológica mejor que sus competidores.
4. Energías renovables. La apuesta guberna-mental por reducir la polución, y las emisiones de carbono, aumentará todavía más las inversiones en energía solar y parques eólicos, impulsando el posi-cionamiento mundial de los productores chinos.
5. las redes de trenes de alta velocidad. Su construcción continuará a escala doméstica y cre-cerá también a nivel internacional, conforme las em-presas chinas pasen a ser las promotoras de este medio de transporte a escala mundial.
Pero además de ello, existirán algunos temas adicionales también importantes para la economía china en 2015.
6. los salarios. Para 2015 está previsto el cre-cimiento anual de salarios menor de la última década, con implicaciones para todo el país. Al menos cinco años de los últimos los salarios urbanos se doblaron, y a lo largo de la década los ingresos de las familias cre-cieron a ritmo de doble dígito, generando expectativas de seguir a este ritmo que el próximo año no se cum-plirán, al estar prevista una caída del 1% del empleo.
7. El empleo. Los ciudadanos chinos en bus-ca de empleo se encontrarán con que las empre-sas estatales y la oferta pública de empleo no van a ayudarles por estar en proceso de reestructuración
Pronóstico chino para 2015: un año de transición
isabel GiménezDirectora General@IGimenezFebf
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PERSPECTIvAS MACROECONÓMICAS
tivado por el incumplimiento de las funciones de administrador) y sistemas de ahorro o pre-visión. Los estatutos pueden fijar uno o varios de dichos conceptos o cualquier otra forma de retribución.
De entre esos conceptos fijados en es-tatutos, corresponde a la Junta General fijar el importe máximo de la remuneración del conjunto de administradores. Dicho importe máximo estará vigente mientras la Junta no apruebe su modificación, si bien podría regu-larse en los estatutos la obligación de que la Junta apruebe el importe máximo de forma periódica, de forma análoga al régimen de las sociedades cotizadas.
La retribución se distribuirá entre los ad-ministradores por acuerdo del propio órgano de administración. Debemos tener en cuenta, en todo caso, que salvo disposición contraria en los estatutos, la retribución será igual para todos los administradores (puesto que no ha sido objeto de modificación el artículo 124.3 del Reglamento del Registro Mercantil).
3. la remuneración del consejero con fun-ciones ejecutivas
El Consejo de Administración es el órgano competente para aprobar la retribución de los Consejeros con funciones ejecutivas. No obstante, dada la importancia de la materia y los posibles conflictos de interés que pueden surgir en la figura del Consejero que vota su propia retribución, se han introducido algunas novedades.
En particular, tras la reforma es necesario suscribir un contrato entre el Consejero y la sociedad, en el que se detallen todos los con-ceptos por los que puede obtener retribución en el desempeño de sus facultades ejecuti-vas, incluyendo la indemnización por cese an-
ticipado en dichas funciones y las cantidades a cobrar por la sociedad en concepto de pri-mas de seguro o de contribución a sistemas de ahorro. Dicho contrato debe ser aprobado por el Consejo con una mayoría reforzada, de dos terceras partes de sus miembros, y con la abstención del Consejero afectado, que no puede asistir a la deliberación ni participar en la votación.
El Consejero no puede percibir retribu-ción alguna por el desempeño de sus funcio-nes ejecutivas cuyas cantidades o conceptos no estén previstos en el contrato aprobado con esas particularidades. Por tanto, incluso para aquellos Consejeros que con anteriori-dad a la entrada en vigor de la reforma tu-vieran contratos suscritos con la sociedad, es importante revisar si la aprobación de su contrato cumple con el régimen especial de aprobación.
4. Preparación de las Juntas Generales de 2015
Las indicadas reformas que afectan a la re-gulación estatutaria de la retribución de los administradores entran en vigor a partir del 1 de enero de 2015 y deben aprobarse en la pri-mera Junta General que se celebre con pos-terioridad a dicha fecha.
Por tanto, es importante preparar la pri-mera Junta del año teniendo en cuenta al menos dos cuestiones: si el cargo de admi-nistrador es retribuido y los estatutos no se determina el régimen de retribución, será ne-cesario modificar los estatutos para regularlo. Del mismo modo, la Junta General debe acor-dar el importe máximo de la remuneración anual de los administradores.
Adicionalmente, en caso de que los es-tatutos prevean la remuneración mediante participación en beneficios y sólo indiquen el importe máximo, la Junta deberá determinar el porcentaje concreto aplicable. Y, por último, si los estatutos prevén la remuneración me-diante entrega de acciones, este sistema sólo podrá aplicarse mediante acuerdo de la Junta General.
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y aumento de eficiencia. En cuanto a las pequeñas empresas públicas, con menos status y glamour, tampoco parecen estar en proceso de servir a sus propósitos, por estar en muchos casos, buscando una vía de privatización. Los menores salarios su-ponen menores oportunidades de promoción, y ade-más, se han promovido limitaciones regulatorias sa-lariales de las empresas públicas que aumentarán todavía más la presión a la baja.
El sector privado será, pues, el principal yaci-miento de empleo en China, con estadísticas oficia-les (subestimadas) mostrando un incremento del 50% de los empleos en el sector privado durante los últimos cinco años. De cualquier modo, la mayoría de los empleos ofertados eran de baja cualificación y poco remunerados. En 2015 el sector servicios será crítico en la creación de empleo con políticas activas de empleo y un mayor focus en la calidad de los puestos de nueva creación.
En el sector público los salarios de médicos, pro-fesores y funcionarios permanecerán bajos, y las opor-tunidades cada vez serán más reducidas. Eventual-mente, el gobierno podrá aumentar los salarios, pero no parece que vaya a ser una política institucional en 2015. El número de estudiantes que se examinaron de oposiciones a puestos públicos en 2014 se redujo, a pesar de aumentar el número de plazas vacantes.
La sustitución tecnológica de algunas catego-rías laborales ha afectado de lleno a la creciente clase media (operadores, dependientas de tienda, cajeros, agentes de seguros), y se acelerará en 2015. Incluso aquellas personas que mantengan sus puestos de trabajo se preguntarán si la tecno-logía los expulsará próximamente. De forma crítica, su confianza en el futuro caerá.
A juicio de Mr.Gordon Orr, Director de la oficina de Shanghai de Mckinsey a nivel urbano comenzará a haber signos de deterioro similares a los de Detroit (sector automóvil) o Glasgow (sector naval) en algu-nas ciudades chinas dependientes monoproducto (so-bre todo, en el sector manufacturero), afectando, por el desplome del consumo, a la burbuja inmobiliaria.
8. La confianza del consumidor. Los consu-midores chinos perderán su seguridad sobre los in-gresos en 2015, algunos perderán el trabajo, y otros
verán como el crecimiento de sus salarios se es-tanca, y sus inversiones inmobiliarias también verán reducido su valor. Además de ello el momentum de la generación de riqueza también se reducirá dra-máticamente, después de crecer durante la déca-da prodigiosa. Además de ello, la reducción de la confianza del consumidor generará una reducción del consumo discrecional. Afortunadamente, la ma-yoría de la clase media, que ya dispone de vivienda, coche y resto de productos vinculados a su status. La mayoría de los consumidores chinos puede pos-poner sin problemas sus decisiones de consumo, y al mismo tiempo, reducir su gasto habitual. La de-flación de precios reduce la consciencia acerca de oportunidades perdidas de consumo.
Con menores oportunidades atractivas de in-versión en China, la oportunidad de inversión en las empresas cotizadas en Hong Kong cobrará mayor protagonismo en 2015.
Parece pues, que el escenario de inversiones en China va a cambiar. Durante los dos últimos años el incremento del consumo concentró más del 50% del crecimiento del GDP, pero va a reducirse por las razones antes comentadas. Las inversiones en in-fraestructura, bajo control gubernamental, se man-tendrán pero tampoco aumentarán. Las inversiones inmobiliarias, que históricamente suponían el 15% del GDP, probablemente también se reduzcan. La oferta residencial ha excedido la demanda en nume-rosas ciudades, y el interés de los inversores ha ido bajando a medida que los precios se estancaban. Aunque la foto cambie en cada ciudad, existen gran-des bolsas de inmuebles vacíos, y a pesar de ello, se sigue construyendo, aumentando el stock.
El apoyo público podrá tener un cierto impac-to en la demanda creciente, pero llevará un cierto tiempo reducir los tipos de interés reales de forma significativa. En cuanto a las exportaciones, tampo-co parece que puedan ejercer una gran influencia dada la situación en las economías avanzadas, a pesar de la reducción de los precios del petróleo (por ejemplo, Europa). Y en el caso de EE.UU, la recuperación no se ha originado por un crecimiento en sus exportaciones netas.
“Jamás se desvía alguien tan lejos como cuando cree conocer el camino”. Proverbio chino.
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Indicadores macroeconómicos internacionales
InflacIón (*) Tasa de Paro P. IndusTrIal (*)
PERIODO DATO ANTERIOR
EEUU Noviembre 1,3% 1,7%
JAPÓN Octubre 2,9% 3,3%
ÁREA EURO Noviembre 0,3% 0,4%
REINO UNIDO Noviembre 1,0% 1,3%
PERIODO DATO ANTERIOR
Noviembre 5,8% 5,8%
Octubre 3,5% 3,6%
Octubre 11,5% 11,5%
Octubre 6,0% 6,0%
PERIODO DATO ANTERIOR
Noviembre 4,1% 3,9%
Octubre -0,8% 0,8%
Octubre 0,7% 0,1%
Octubre 1,1% 0,8%
cTo. PIb real (*) bza comercIal (**) TIPos de InTerés a lP (**)
PERIODO DATO ANTERIOR
EE.UU 3T14 2,4% 2,6%
JAPON 3T14 -1,2% -0,3%
ÁREA EURO 3T14 0,8% 0,8%
REINO UNIDO 3T14 3,0% 3,2%
PERIODO DATO ANTERIOR
Octubre -496.882 -492.533
Noviembre -13.336 -13.807
Octubre 179.981 173.420
Octubre -36.576 -38.577
PERIODO DATO ANTERIOR
Diciembre 2,2% 2,3%
Diciembre 0,4% 0,5%
Diciembre 0,7% 0,8%
Diciembre 1,9% 2,2%
ProduccIón y demanda
Matriculación de Turismos
Noviembre 30,8%
Índice de Producción Industrial
Octubre 0,5%
Pernoctaciones Hoteleras
Noviembre -2,1%
Indice de comercio al por menor
Octubre (*) 2,7%
IPc.ÍndIce de PrecIos de consumo
Variación anual
Noviembre -0,5%
Variación mensual
Noviembre 0,0%
Variación en lo que va de año
Noviembre -0,6%
IPC alimentación (**)
Noviembre 0,5%
mercado de Trabajo
Paro registrado (**)
Noviembre -7,0%
Tasa de actividad
III Trim. 2014(***) 58,4%
Tasa de ocupación
III Trim. 2014(***) 43,5%
Tasa de Paro
III Trim. 2014(***) 25,5%
comercIo exTerIor
(**)
Exportaciones totales
Octubre 4,7%
Exportaciones de bienes de consumo
Octubre -5,3%
Importaciones totales
Octubre 11,1%
Importaciones bienes de consumo
Octubre 6,6%
Indicadores de coyuntura económica de la Comunitat Valenciana
* Precios Corrientes** Tasas de variación sobre el mismo mes del año anterior*** Base Poblacional 2011
(*) Tasa interanual (**) En países del Euro-12, miles de millones de euros. El resto, moneda nacional. Saldo acumulado doce meses. (***) Media mensual de datos diarios (a fecha 18 de diciembre)
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![Un inventari de la biblioteca de Miquel Joan de Junyent i de … · 2017-08-19 · UN INVENTAN DE U BIBLIOTECA DE MIQUEL JOAN DE JUNYENT [IO]. ftem un alue Ilibre, intitulat Seandaparte](https://static.fdocuments.es/doc/165x107/5f45e9cab7a9595ea5121b16/un-inventari-de-la-biblioteca-de-miquel-joan-de-junyent-i-de-2017-08-19-un-inventan.jpg)
